ZKIZ Archives


資本策略(0497.HK) – 會計學和上市條例的錯 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=1512

 

在看香港的地產股年報時,我們經常發現地產股有一項叫“投資物業公平價值之變動”以致它們盈利大增,這些變動是由外聘的專業測量師作估值。在資本策略的年報裡我們卻發現不到這一項,為什麼?

 

資本策略愛“炒樓

資本策略的本業就是“炒樓”,(好聽一點叫物業投資),把物業買回來改裝再賣走。

證券上市規則股本證券章數十四《須予公佈的交易》是這樣寫的:

 

14.04 就本章而言:

 

 

(1) 凡提及上市發行人進行的「交易」:

 

 

(g) (在《上市規則》第14.04(1)(a)至(f)條沒有明文規定的範圍內)不包括上市發行人在日常業務中(按《上市規則》第14.04(8)條的定義)進行屬收益性質的交易。

 

 

附註: 1 (在《上市規則》第14.04(1)(a)至(f)條沒有明文規定的範圍內)上市發行人在日常業務中進行屬收益性質的任何交易將獲豁免遵守本章的規定。不過,上市發行人應留意,如按照上市發行人的一般責任的規定,該等交易的資料是股價敏感資料而須向市場公開的,則仍須予以披露(請參閱《上市規則》第13.09條)。

 

 

2 任何涉及收購及變賣物業的交易一般不會視作屬於收益性質的交易,除非該等交易是上市發行人的主要活動之一,並在其日常業務中進行。

(因此湯財先生之前《究竟何時發公告出售物業?-資本策略地產(0497)》走漏了眼。但我並無意冒犯,如有得罪請多多包涵。)

 

那就是說,如果“炒樓”要當作日常業務收入,炒一些大樓時不需股東投票,只需披露為股價敏感資料。出售模漢大廈便是一例。

模漢大廈售價為13.8億,資本策略市值才20億,如果在正常情況下,當一項交易之價值佔資本策略的市值百分比率高於25%但低於75%時,根據上市規則第14章,該等交易構成主要交易,需召開股東特別大會。

資本策略經常“炒樓”,如果要將物業投資每年重估,在會計學上便即不是日常業務收入而是投資物業,在收益表 上只能列在毛利以下。但是,像模漢大廈的交易便要股東“舉手”,再大一點的便要委任獨立的企業財務顧問公司去作建議股東。如果每次大一點的交易都股東會, 一來會錯失很多機會,二來在行政上多了很多麻煩。

因此,資本策略便將所有的物業投資都當作日常營運,買樓列入成本,賣樓當作收入,物業在買賣期間的升值不能作重估,只有在賣了時才能在毛利反映出來。因此,資本策略的資產負債表並沒有經過物業重估的膨漲,只用成本法列在“持作出售物業”內。

市場先生一般會對物業投資股給予一定的折扣,但一般的物 業投資公司的資產負債表是每年經重估的,照道理說是公平合理。而資本策略的資產負債表是只反映成本,而成本對真實淨資產值已有相當的折扣,而市場先生竟錯誤 地再給它一個相對資產負債表的折扣,這個折上折使我們價值投資者有了相當好的投資機會!

 

各位會計師﹑分析員﹑價值投資者,我這樣說對嗎?

 

至於資本策略的真實淨資產值是HK$0.97﹑清算價值是HK$0.47,因我的那張計算表太大,無法在blog清楚顯示,如有需要,可留下email,我會發給大家。

 

另外,如果資本策略能在年報裡,將自己的真實價值在“附註管理層分析 裡呈示,那麼我相信折讓定必大大減少!如果大家也是資本策略的股東,不妨發信向管理層建議和表達訴求,齊齊做個精明的投資者。

P.S. 多謝L朋友兼資本策略股東為上市條例方面提供了寶貴意見。


資本 策略 0497 HK 會計學 會計 上市 條例 的錯 天知 價值 投資者 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25979

思考的碎片--行為會計學之軟件資產化處理 takeout

http://space.wolun.com.cn/2589/blog/42113.html
思考的碎片--行為會計學之軟件資產化處理。


反覆思考是用金融行為學還是用行為金融學
還是行為會計學還是會計行為學。

最後還是決定用行為會計學

邏輯是這樣。CFO的價值取向是所謂的人類行為在會計上的體現
所以用行為會計學比較合理。
算不算首創?不知道,也不關心。

so開始說正題

先說兩個基礎命題或者是基礎的結論

具體不去查paper。
我有確切的記憶這是有paper支持的結論

就是邏輯上業績+0.01 0.00 -0.01會均攤分佈

但是實際上+0.01 遠超過-0.01

這也符合我說的行為金融學的範疇
畢竟財務或者會計不是徹底客觀的。很多項目是可調整的。所以沒幾個CFO能忍受-0.01而不去積極調整。

其實我相信還有另外一個命題或者說結論這是沒paper支持的。只是我的直覺。

參與美股遊戲的人都知道,業績公佈後的漲跌。取決於below 還是beat analysis forecast
後來加上了對未來的預期。

so我的結論是beat0.01的同樣會大大超過below0.01 .我說數量上。這是統計學意義上的遊戲。

誰有興趣可以用briefing.com的數據做篇paper。或者capitalIQ的數據。

如果理解以上兩個命題。我這裡來說說軟件資產化的玩法和行為會計學的關聯。

軟件資產化這算一個會計處理。其實我是反對的。但是時下很多企業用這個玩法。
就是讓當期的費用資本化,然後通過折舊平穩各期業績。不讓業績波動太大。
這是積極意義的。
但是毋庸置疑這也會是行為會計學上一個重要課題。即回事一個很好的利潤調節器。
根據這個猜測,推導出一個很有趣的結論

即 可,此來企業即使用軟件資產化這個會計手段的公司。會也必定會:在業績平穩增長期控制利潤表達,即你不用希望他單季beat analysis forecast很多,但是如果可能每次會beat利用前期隱藏利潤逐步釋放業績。(行為學意義在意如果beat 太多他會多吧軟件當作當期費用抵充利潤,做到利潤調節)
反過來當利潤明顯低於analysis forecast他有動力做壞當期業績為日後業績表達奠定基礎。即可還是用軟件資本化這個項目,少計算資本化項目多歸入成本項目。

so這或許會成為一個有趣的視角
觀察企業的業績釋放。

讓大家拭目以待

思考 碎片 行為 會計學 會計 軟件 資產 處理 takeout
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32739

股票投資,不是金融學,也不是會計學 天地俠影

http://blog.sina.com.cn/s/blog_55afa4bb01013oap.html
投資,不是金融學。

大眾投資者,可以不瞭解銀行和保險的運作,可以不看好銀行業和保險業的投資。作為市場的參與者,大眾投資者一樣有權利對銀行和保險品頭論足。股市裡,沒有班門弄斧這一學說,誰能說,自己就是股市裡的魯班,其他人就是小木匠?

投資者,只在意發現,哪些企業能為大眾股東賺錢,哪些企業只是為企業內部的人士賺錢。

投資,不是會計學。

投資者,需要懂一點會計知識,但是不需要掌握會計做帳的技巧。投資者,只在意企業真實的賺錢能力,而不是財務報表上那個偶爾經過會計之手美化的利潤數字。會計,如果有天生的投資優勢與投資天賦,那麼他們壓根也不用做會計這數字的工匠了。

就投資而言,專業會計,更多的時候,他們往往是投資者真正的敵人,而遠遠談不上是投資者的朋友。

投資的專業與業餘

金融人士,會計人士,並不能代表自己就是專業的投資人士。專業和業餘,不過是投資者對投資道德與投資素養的不斷追求。

企業,股票,千差萬別。股市,不單單只有銀行與保險;投資,也更不是會計名目下的報表投資。

投資世界,我只喜歡做一棵倔強的野草,一棵什麼都不是的野草!

與喜歡、熱愛、立志於股票投資的野草們共勉!

股票 投資 不是 金融學 金融 會計學 會計 天地 俠影
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40122

【投資人的會計學之一:投資需要懂什麼樣的會計】 sherry

http://xueqiu.com/3815464690/27358309
最近雪球出個了「篩選器」,前陣子也被濤哥佈置作業寫了篇所謂「投資經驗」,研究這個選股器和回想投資經驗,我特別覺得有必要拿出一點時間聊聊「投資人的會計學」。因為沒有基礎財務指標的篩選沒有意義,投資依賴的基石也就言之無據,呼籲出這玩意一年多了,慢慢發現,等是沒有用的,還不如做起來!
查看原图
什麼是會計,投資需要什麼樣的會計?

1、其實會計對於不同人是不一樣的,對於基層財務人員,那就是準則——嚴謹、細緻、一絲不苟的按著去做。借方貸方不能記反了吧,數字不能弄錯了吧,大多數學生上學時候噁心的就是這個!值得慶幸的是,作為投資人的你不需要去理解這一點:)因為你所能看到的都是別人做好的:)

2、對於管理人員,會計就是選擇——存貨到底按照什麼計價,資產到底該如何折舊、壞賬我們要如何計提......作為投資人這裡你沒有選擇的權利,但是你必須關注。關注什麼,舉個例子:

同樣是兩個視頻公司,大家不難想像裡面一個很重要的成本就是版權採購,但是這個電視劇買回來我可以播好多年啊!譬如湖南衛視暑假的標誌——還珠格格。這種費用是可以攤銷的,而每期攤銷的金額則會以費用形式影響噹期損益。

同樣100萬買版權,這裡面就可以選擇了,A公司說:因為考慮到以後可以播10年,所以我一年攤銷10萬【會計叫做直線攤銷】;B公司說:因為考慮到後面播放看得人就很少了,貼片廣告也是第一年最多麼,所以我第一年攤銷50%,第二年25%,後面就零零星星了【會計叫做加速攤銷】

大家能夠感覺出來這中間對於當期損益的影響了嗎?投資人不能決定企業的會計選擇,不過我們能夠估計會計選擇的合理性,並且進行比較的時候要儘量去評估不同會計選擇對於當期和可能對於以後的影響。

由於商品價格不斷變化,企業購入原料也是,10月份買的10W一噸;11月買的9W一噸,12月我們生產成本按照什麼算呢?(中國不允許後進先出,美國依舊允許)。——如果你明知該公司原料近期有大幅波動,同時看到企業毛利率突然變化,是不是值得去檢查一下是不是計價上面有調整呢?另外即使沒有調整你也要預期到後面的影響。

A公司5年以上賬齡的應收賬款計提45%的壞賬準備;B公司5年以上賬齡的營收賬款計提10%的壞賬。——那麼你是不是應該在電話會議上問下管理層,怎麼他就能對欠了五年還不還錢的客戶這麼有信心呢?[跪了]

這裡很多東西我沒有時間展開,需要點一下的選擇和判斷都是為了準確描繪一個企業,如果從常識上你感到這個選擇不夠準確的時候,一定要多在心裡問問為什麼!

3、對於財務高手,會計就是魔術。基本上所有A股投資人都覺得報表不靠譜,渾水也不斷質疑中國做假賬,SEC都把四大給罰了。我這裡不想討論法律和道德問題,不過可以說明的一點是,會計本身就能給利潤變魔術,舉個例子:

某個公司今年報表虧損1個億,他想要弄成盈利,該怎麼辦呢?

我就說公司現在賬面上還有欠銀行的貸款1.6億和一套價值3000萬的廠房,我靠這些東西就能把虧損調成盈利,你們信嗎?淨虧損、銀行貸款、固定資產!這怎麼哪裡也不挨著哪裡啊?別著急......[围观]

我可以去跟銀行談一下,你想讓我還錢嗎?銀行肯定想啊!那你得答應我一件事——我先把這個廠房還給你,抵消1.6億的貸款,然後我在用1.6億現金來贖回廠房![为什么]銀行肯定高興的答應了——企業得到什麼?你覺得他沒事繞圈子玩,我告訴你,他現在賬面淨利潤3000萬。

【3000萬房子抵消貸款後,從賬面上企業賺了1.3個億,扣除此前虧損的1個億後,3000萬淨利潤;因為後來又花了1.6億買回那套房子,現在房子在固定資產的賬面價值是1.6億。資產負債表中現金減少、固定資產增加、負債減少...】

是不是覺得很奇妙,這個案例來自清華大學MBA課程一個案例,當年也算一個轟動的事件。有媒體將該上市公司這種操作按照「財務造假」曝光後反被該公司控告,最後法院裁定媒體敗訴,因為操作完全符合會計準則。

簡單說,我理解投資人需要掌握的會計學就是要理解管理層選擇,設別財務迷局的魔術,把他們的財務語言轉化成企業運營和價值創造的過程。

雪球炒股的人基本上都知道去看三張報表,不妨問問自己,為啥全世界都要求企業出三張報表呢?我們又能從這三張報表看出來什麼東西呢?下面一篇會給大家解釋下資產負債表,這是一個表示什麼的表,他在裡面說了些什麼話。
投資人 投資 會計學 會計 之一 需要 什麼 樣的 sherry
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=90173

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019