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中環在線:福布斯選最佳亞洲企業彤叔乖孫交足貨 李華華

2008-09-22  AppleDaily

過周末,《福布斯》公佈「200家最佳亞洲企業榜」,上榜包括自中、港、台華資上市公司,合共88家,佔個榜44%。個榜係按企業過去3年,營業額、盈利增長等選出,其中條件係過去1年營業額10億美金樓下(即78億港銀)。當中市值最大係阿里巴巴(1688),市值65.36億美元(509.8億港銀),雖然阿里巴巴股價唔生性,上個禮拜五市值得番407.7億港銀,但無損佢呢個榜市值一哥地位。至於盈利最高企業,係合景泰富(1813)。

理文李文俊踢出榜

華華留意到,香港有個富豪新一代入榜──彤叔鄭裕彤旗下新世界百貨(825)今年上榜,呢檔百貨雖然由阿仔鄭家純做主席,但近年都由乖孫鄭志剛(Adrian)擔大旗,今次佢都算交到成績畀阿爺睇。同人唔同命,同係新一代富豪李文俊,檔理文造紙(2314)就被踢出榜。據《福布斯》講,佢市值由上年30億美金(即234億港元),跌到得番5.88億美金(即45.86億港銀)。今年踢出榜,仲有上年營業額仲係6.93億美金、市值216.95億美金港交所(388)。美國金融企業巨無霸逐一檔,睇怕當地經濟有排衰。香港勝在背後仲有大陸頂住,一靠做內地生意上市公司,受影響反而冇咁大,有更加受惠北京奧運,好似李寧(2331)同內地運動服裝品牌鴻星爾克,都齊齊入榜。

福布斯200佳企業榜部份香港上市公司

‧港上市公司:李寧(2331)07年營業額:45‧港上市公司:合景泰富(1813)07年營業額:42‧港上市公司:信義玻璃(868)07年營業額:28‧港上市公司:阿里巴巴(1688)07年營業額:24‧港上市公司:稻香(573)07年營業額:21 ‧港上市公司:新世界百貨(825)07年營業額:10‧港上市公司:味千中國(538)07年營業額:9‧港上市公司:現代美容(919)07年營業額:8‧港上市公司:安東油田服務(3337)07年營業額:5單位:億港元電郵:LiWaWa@AppleDaily.com
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賣殼的最佳模式-佳訊控股(30)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080530/LTN20080530371_C.pdf

佳訊控股(30)宣佈,中國水業(1129)董事施先生和另一名林先生購入商台控制人何先生的控股權。

大 股東先購入公司的股票報價業務49%股權、一批地產和股票(「主要業務」),作價2.523億元,而公司錄得出售收益約6,400萬元,其後派發每股 0.5866元股息,之後施林二人才提出全購,全購價0.3992元,所以若股東若接受他們的收購,每股的收購價為0.9858元。

替大 股東算一把帳,他持有245,523,600股,另外他持有約82%股權的商台企業有19,808,000股,即佔16,242,560股,即實益共持有 261,766,160股,以今次套現價計,他共可套現258,049,080元,然後以2.523億元購回主要業務,他賣殼後還有570餘萬元現金,即使計入他們以商台企業名義確保特別股息的擔保的700萬,套現的資金應足夠購回主要業務。

另 外持有的17,901股的eAccess的股權,現價約59,000Yen(4,000港元),又可套現7,200餘萬,物業又約值1,950萬,另外該 報價業務上年盈利2,500餘萬元,尚未計該等未上市的日本流動上網業務的投資,即使未計之,可以計出可套現業務的P/E為:

(252,300,000- 72,000,000 - 19,500,000)/ 25,392,890

= 6.332倍

今次收購的P/E約6倍,尚算合理。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071213/LTN20071213331_C.pdf

根據中期業績所見,約有1.67億現金及9,000萬的銀行貸款及所得稅負債,即淨現金約7,700萬元,另外今次售出業務套現2.523億,及派息近2.739億元,尚餘現金約5,100萬,另外上市公司尚餘一堆機器,及報價業務51%的股權。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070417/LTN20070417074_C.pdf

在新主的眼光來,也可以是一單不錯的買賣。

他們以0.3992元購入公司的股權,以公司股數466,886,000股計,即他們最多要付出186,380,891元,但他們公司的剩餘資產淨值約3.02億計,扣除今次售出的資產為2.70億,即公司剩下資產為:

302,192,921-269,492,982

=32,700,029元

又扣除公司約400萬機器的49%,即公司剩下的資產約3,000萬,可以計得公司的價為:

1.86-0.3

=1.56億元

不過只是計現金的話,價為

=1.86-0.5

=1.36億元

若計其只購入75%股權,又假設只計現金,即價為:

= 1.86 x 0.75 -0.5
= 8,950萬元。

可見價約為8,950萬至1.56億,都尚算合理。

其實何先生有感年事已高,已有積極退出上市公司之意,在2007年4月,以0.58元提出私有化,但最終失敗,於是有此舉行徑。一來他可以退出上市公司,二來可用套現所得購入業務,三來小股東亦有乘機套現,體現公司價值。四來新主也可進行他們的策略,可謂一舉四得。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080529/GLN20080529048_C.pdf
另外,中國水業系已擴張成三,一為中國水業(1129)、一為菱控(8009),而董事又購入佳訊(0030),另外菱控(8009)在昨天宣佈進軍水業,水5,500萬,收購一水業公司80%股權,並擔保未來三年其所佔80%盈利不少於480萬、1,040萬及1,040萬元。若想知更多水業系的擴張,可見相關文章。


股票在賣殼後,股本只得4億多股,派息後及完成賣殼後,股價應只約0.3元,可以計出市值只1.4億元,加上大股東將會持約60%股權,街貨只數千萬元,所以這個價錢是非常合適炒作的,不過在賣殼一年後也不能注入業務,所以建議大家在2009年中可以開始留意這股。
賣殼 殼的 最佳 模式 佳訊 控股 30
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最佳分析师从何而来:谁给钱就为谁说话


http://finance.sina.com.cn/stock/stocktalk/20081124/14275545099.shtml
最佳 分析 師從 何而 而來 給錢 就為 為誰 說話
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最佳投資係零投資 左丁山

2008-11-28  AppleDaily


 

慈 善非牟利團體召開例會與周年大會,同時間分先後舉行,左丁山身為創會一分子,坐定定聽主席報告與財政報告。主席L話今年四川發生大地震,團體急忙到災區視 察與參與搶救醫療行動,現仍繼續進行。主席L係創傷科教授,德高望重,係實幹派,在佢號召之下,好多善心人響應,捐錢唔少,分開時段小心使用,未用嘅預算 就擺在銀行先。有人即刻問:「邊間銀行?有冇買迷債?有冇買滙豐、渣打?有冇買AIG、花旗?」而今人人怕海嘯,人心虛怯,以前以為好穩陣嘅滙豐、渣打、 AIG,永不落日嘅Citi嘅股價都跌到人怕,故此十分敏感,好驚投資輸錢。

負責團體財務嘅經紀K話:「好穩陣,乜都唔中,全部銀行存款, 百分百保本。」點解咁醒呢,唔通一早預知有風險?團體嘅義務法律顧問話:「咁嘅,我哋一早查過例書,非牟利慈善免稅團體嘅投資,受嚴格限制,買債券則要買 triple A(AAA)評級,唔准買外國股與外國債,香港邊度有一間本地公司達到AAA吖!」經紀K補充話:「正因為咁,我又怕麻煩,所以過往幾年,我哋有零投資, 只係存款啫。閒話一句:時勢不穩,現金為王。」

 

主席L請大家鼓掌多謝經紀K管錢夠醒,在金融海嘯嘅大風大雨局面下,團體仍 然錄得2%正回報(約相等於平均存款利率),跑贏大市好多,要頒個獎畀經紀K。經紀K笑曰:「估唔到乜都唔做,竟然會人人讚賞?」做就弊咯,輸50%閒閒 哋啦。○七年十二月三十一日恒指收27812點,十一月二十五日收市報12878點,未夠一年,跌咗53.3%,唔見一半以上。買親股票都死,買渣打銀行 (2888,長揸,不動如山嘅),更加蝕成70%。公務員嘅座右銘係「多做多錯、不做不錯」正好係今年基金經理嘅信條(可惜好少人相信)。見經紀K提出, 今年乜都唔做,雖然成績好好,但銀行存款集中於三間銀行,請大家討論有無風險?呢個問題,歷史上第一次出現,副主席話不如分散在幾間銀行以上,但存入邊啲 銀行呢,又係要討論。總之以前認為理所當然嘅,o依家通通要重新檢視。
最佳 投資 係零 左丁 丁山
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错判股市还得奖:最佳分析师忙申冤


http://finance.sina.com.cn/stock/stockaritcle/20081220/02575662810.shtml
錯判 股市 得獎 最佳 分析師 分析 申冤
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買入滙豐的最佳時機 王雅媛


2009-03-10 HKHeadline





我 相信一百個叫買滙控(005)的人,可能有九十九個都不太清楚其基本因素,剩下來的那一個人,也可能比那九十九個知多一點點、說得出滙豐的各大財務比率而 已。他們買滙豐,如朝拜一樣,信心行先。其實自金融海嘯以來,滙豐已走錯了一大步,便是遲遲不願集資。試想,如果滙豐八十元的時候便出來叫供股集資,現在 會怎樣?如此,它便不用去到供股價要大幅度折讓,以及用十二供五這樣嚴苛了。

公司管理層解釋為甚麼不早一點供股,因為當時他們還沒有看清楚形勢。金融海嘯是一樣無常的東西,滙豐管理層嘗試從無常中尋找有序,難怪要那麼久,才決定得了供股這事宜。

如果你問我究竟從基本分析上,滙控是值多少錢,以及應該甚麼時候買入?老實說Victoria答不到你。我只可以「好行」地說,滙豐那麼多年建立的網絡及 品牌,是不容易取締的,因此信心行先的投資者不是沒有他們的道理。如果你還不是滙控的股東,而又有興趣買入它長揸,但又決定不了甚麼時候是最好的買入時 機,那麼我們不如改一改方法,不用基本分析,而改用市場面的分析去決定它最好的買入時機吧!

 

滙豐沽壓最沉重的時候

前天看新聞,全球有二十萬名滙控股東,香港這個彈丸之地便有多過六萬個。

香港人一向有一個觀念,便是認為持有滙控便等於持有現金般安全。滙控股價跌了不用沽,而它比現金更好的地方,便是現金不會升,但滙控卻會升。滙控佔了香港 人身家某一個百分比,現在股價大縮水,再加上經濟不好,其以差不多二供一的方法向股東們拿錢,其實不少人是不想供的。因此,當其供股權證上市的頭幾天,不 少持有的投資者將會選擇沽出套現。這樣便會使到供股權證價格有機會出現不理性的下跌。

如果供股權證價格跟滙控正股價格開始出現一個不合理的差價,比如說,除淨後滙控市價造三十三元,而供股價二十八元的供股權證價格卻跌至只有二元。屆時,持 有滙豐的投資者一定會想到不如沽出手上的滙豐,換入供股權證,以成本三十二元買回滙豐,去賺取那三元的差價。屆時,滙豐便是沽壓最沉重的時候。而從市場面 去看,那時便是買入滙豐的最好機會。大家不妨參考一下這個決策方法。(王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票)

逢周二見報



買入 豐的 最佳 時機 王雅 雅媛
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最佳CEO 蔡東豪

2009-06-25  NextMagazine





港 交所行政總裁周文耀的任期於明年一月屆滿,繼任人李小加於今年十月正式上任,不過他近日以候任老闆姿態舉行飯局,所說的交接期其實已經開始。一個機構出現 兩個權力中心,一新一舊,所有人都知道應怎樣自處。現在為周文耀過去六年在港交所的工作表現作評價,時間剛剛好——我認為周文耀是近年香港上市公司的最佳 CEO。

許多人可能認為港交所行政總裁這份工不難做,理由是過去幾年中國經濟起飛,大量中資企業湧到香港上市,中資股成為香港股市主 流,也成為海外投資者的寵兒,港交所獨市經營,自動波收錢,想窮都難,周文耀頂多是最幸運CEO。其實港交所行政總裁這份工容易做是謬誤,我選周文耀為最 佳CEO正是因為這份工難度之高、壓力之大,外人無法想像得到,但他過去幾年做出驕人成績。周文耀最厲害的武功,是「鴨子神功」——水面上悠然自得,水底 下踢到氣咳。

港交所的主要功能是作為一個「平台」,或一個「場」,讓參與者交易,港交所從中賺取交易費。營運這交易平台肯定不是自動波,營 運效率低或出現差誤,獨市地位可一夜消失。過去幾年香港股市成交量和新產品數量以倍數急升,港交所這個「場」沒出亂子,原因不是夠運,而是背後有人高瞻遠 矚,事先做好周詳計劃,再加上臨場執行得宜。

營運這個「場」要付出努力,而這些努力是場外人不容易察覺。跟華資經紀把酒言歡是容易見報的舉 動,公關上贏得掌聲,但港交所其實是運作着一盤又大又繁複又技術性的生意,行政總裁須在公眾視線以外做大量實事。周文耀以豐富營運經驗,在過去六年靜靜地 帶領港交所攀上一個又一個高峰,看得通者大力鼓掌,看不通者覺得一切是理所當然。

除了營運,港交所行政總裁的重要工作之一,是提升這個 「場」的品牌,當中牽涉到港交所監管者的身份。港交所品牌這課題非常複雜,包含政治因素,觸及到港交所範圍以外的經濟考慮,牽涉到的團體和人物眾多,關係 錯縱複雜。我對港交所採用監管手法的看法一直沒變:宜緊不宜鬆。假如港交所拒絕跟上國際標準,甚至把監管水平向下調,來迎合內地企業和華資財閥,港交所的 品牌優勢便續漸消失。

 

內地企業老闆心水甚清,香港市場的上市公司市盈率可能較低,遇上麻煩的時候不是打三兩個招呼就可解決 得到,但他們依然老遠把企業帶來香港上市,原因是他們看重香港市場這優越品牌,可引進質素高的海外投資者,從而鞭策自己不斷提升管理和企業管治水平。過去 六年,我跟周文耀在上市委員會共事,近距離觀察他的言行,我認為他一直掌握香港市場優勢的精髓,在提升港交所品牌建樹甚多。

港交所行政總裁 這份工非常難做,原因之一,是港交所採用西方專業管理模式,但處事上卻須採用一套混集西方專業、東方儒家和打工仔見招拆招的武功。港交所的擁有權和管理權 是分開的,沒有大股東,董事局內有各路英雄,有由政府委任、華資和外資經紀、投資者代表等,顧及不同界別,在利益問題上有時候出現對立情況,而周文耀是董 事局內唯一一位執行董事。即是說,周文耀在外邊打生打死,回到董事局時可能發現沒有一個當然支持者——原來屋企是最危險的地方。

港交所這個 「場」提供的產品主要是股票,股票是一個由大學生到老婆婆都可隨時發表偉論的課題,特別是容易觸動到持有龐大政治勢力的華資財閥的神經線。周文耀一方面要 確保這個「場」營運暢順有序,一方面要提升港交所品牌價值,還要面對來自四方八面,有理或無理,但不可不理的訴求。過去六年,周文耀以不群不黨、不卑不 亢、不慍不火的作風自處,在港交所發展歷程上立下重要功勞。

香港證券市場監管理念是依賴由政府、證監會、港交所組成的「三層架構」,我認為這是一頭欠缺方向、性格飄忽的怪獸;在這環境中,生存也是問題,遑論做出成績。在明年一月周文耀的送別會上,我相信會聽到這句歌詞——「誰會珍惜當你還擁有 ……」

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。
 



最佳 CEO 蔡東 東豪
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立論:最佳投資法化繁為簡 林少陽

2009-12-29  AD





 

昨日講到投資很深奧,希望不要嚇怕有志成為基金經理的後生仔女。我確實相信投資是一門專業,而且對很多業餘投資者來說,最佳投資方法就是化繁為簡,定期定額投資於指數基金,其實已無形中將投資行為轉化為理財行為。

投 資跟理財的分別在於投資必須冒險,而理財就如處理家庭及企業的財政,雖然繁瑣亦沒有逼切性,但就是因為這些細水長流的日常理財紀律,決定了我們的退休生 活。最近看到一篇報道,說明成功人士與普羅市民最重要的分別,在於成功人士將精力集中處理「重要但不逼切的事務」,而普羅大眾卻花費大量精力於「逼切但不 重要的事情」,結果是大部份人每日營營役役,卻都在處理看似重要,但對自己未來生活沒有重要性的事情上。

定期投資指數基金降風險

我 認為,個人理財可歸類為「重要但不逼切」的事務。因此,如果你經過多年實驗證明自己沒有投資天份,最穩當的方法是定期定額投資於一籃子藍籌股票或指數基 金,可以減低股市價格上落不定的風險,同時得享優秀企業優於經濟增長(經驗證明,大藍籌的盈利增長高於經濟增長)的成果。

每次聽到股市大淡 友「如果你1973年高位摸頂,可能冇命等到返家鄉」的言論,我都不以為然,因為你必須很幸運才能成功摸頂,何況有理財紀律的投資者,如能堅持定期定額投 資於大藍籌,不消三數年便能翻本。要退休生活無憂,你需要的不是Patrick Jane的偵探頭腦,而是量入為出定期投資的理財紀律。

林少陽以立投資管理投資總監
 



立論 最佳 投資法 投資 化繁 繁為 為簡 少陽
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中環在線:最佳科企騰訊撼贏蘋果 李華華


2010-12-15  AD





 

iPad、iPhone喺地球每個角落賣到成行成市,如果話蘋果係最強科技公司,照計都好合理。

不過,喺某啲角度睇,原來強中自有強中手!花旗國《商業周刊》最新公佈嘅年度最佳表現科技公司排行榜,排No.1嘅竟然係嚟自中國嘅騰訊(700)!

騰訊市值只得嗰424億美金,拍馬都追唔上蘋果嘅2950億美金,到底隻企鵝係憑咩砌低蘋果呢?

原來,呢個排名唔係鬥大嘅,而係鬥增長,咁騰訊嘅銷售有成64%增長,勁過蘋果嘅52%,加埋其他項目亦都技勝一籌,所以先至會爆出呢個小冷門……

睇怕喺喬布斯眼中,馬化騰(圖)隻QQ企鵝,應該仲猙獰過iPhone Apps嘅Angry Birds!

除咗騰訊為國爭光,呢個榜頭10位,仲有百度同本地薑偉易達(303),分別位列第三同第八,再次證明搞科技,唔一定係鬼佬先叻!


中環 在線 最佳 科企 騰訊 撼贏 蘋果 華華
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中環在線--最佳商戰片:《國美恩仇錄》 李華華


2010-12-17  AD




 

今年初,溫家寶話過,「今年是中國經濟最復蘇的一年」。有無限創意嘅內地網民話,呢句話基本上概括晒大陸全年嘅經濟走勢同埋結果,因為如果將啲阻礙發展嘅力量叫做「反發展」嘅話,今年中國嘅經濟就係圍繞「發展」同「反發展」兩者相爭呢個主題而行。

 

內 地啲網民認為,共同演譯呢個主題嘅,係一部部精采嘅中國版華爾街大電影,最近仲嚴選咗10部同大家分享!其中,最佳荷李活商戰片係《國美恩仇錄》,入選嘅 原因應該唔使再講;最佳主旋律商業片係《再見通脹》,由綠豆、生薑同埋大蒜領銜主演。最佳終極科幻片係由人行執導、人仔主演嘅《人民幣的秘密》,入選理由 係今年到底發行咗幾多人民幣呢?打死你都唔會知!

另外,《決戰滙率谷》就獲選為最佳無煙戰爭片,主角係「$」同「」,入選原因係自從年頭奧巴馬撰文要人仔升值,中美雙方舌劍唇槍幾個回合都未分到高下,而呢場直接影響17億人口,同埋間接波及全球嘅戰爭,o依家仍然打緊。

 


中環 在線 最佳 商戰 國美 恩仇 華華
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巴菲特2010最佳與最差投資

http://www.yicai.com/news/2011/03/700020.html

國當地時間2月26日,巴菲特公佈了2010年度的財務報告。報告顯示,伯克希爾·哈撒韋公司在去年淨賺 129.7億美元,而在《致股東的信》中,巴菲特表示,伯克希爾公司每股的賬面價值增長13.0%,低於標普500指數15.1%(含分紅)的漲幅,這是 繼2009年之後,連續第二年跑輸大盤。

從利潤構成方面來看,保險業務仍是巴菲特最主要的利潤來源。其中保險承銷的利潤為13.01億美元,保險投資收益則達到了38.6億美元,但是這一業務的營收能力與去年情況基本持平。

鐵路業務收入成為了2010年伯克希爾·哈撒韋業務的最大亮點。巴菲特在今年致股東的信中表示,伯靈頓北方聖菲鐵路公司 (BNSF)是去年2月份時,伯克希爾出資267億美元收購的,而至年底,已經帶來了22.35億美元的淨收入。

伯克希爾公司旗下大部分製造、服務及零售業務在去年表現強勁,在2009年的基礎上翻倍,創造出了24.62億美元的淨利潤。

投資股票和金融衍生品為巴菲特帶來了18.84億美元的盈利。在《致投資者的信》中,巴菲特公佈了其主要持倉的公司名單。其中,康菲石油 (Conoco Phillips)成為了巴菲特手中全年漲幅最大的股票。截至2010年12月30日,該公司累計上漲33.35%。該公司是全美最大的能源公司,美國第 一大的煉油企業。然而,巴菲特買入該公司時的總成本為20.28億美元,根據2010年最後一個交易日的收盤價格,巴菲特仍處於「被套」狀態。

另外,美國合眾銀行和卡夫食品是巴菲特投資組合中上漲位列第二和第三的股票,全年累計漲幅分別為19.81%和15.93%。

在巴菲特所持股票中,在2010年表現最差的無疑要數在香港上市的中國汽車、電池製造企業比亞迪(BYD)(01211.HK)。去年全年,該公司 累計下跌40.32%。2008年,巴菲特以2.32億美元買入比亞迪10%的股份。該公司上市後,股價曾暴漲10倍以上。即便目前已經大幅縮水,但是巴 菲特所持股份的市值仍達11.82億美元。此外,強生公司去年的表現也不甚理想,累計下跌3.97%。

目前,可口可樂公司仍然是巴菲特的投資組合中的第一大持倉股,市值為131.54億美元。

巴菲特 巴菲 2010 最佳 最差 投資
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最佳領隊費格遜 左丁山


2011-5-13 AD




 

星期日捱夜睇 波,英超今季全季最重要一場大戰,關乎冠軍誰屬,就是曼聯主場迎戰車路士。車仔如果贏波,雙方分數相同,餘下要看最後兩場邊個跣腳,就前功盡廢。咁緊要, 車仔應該全力以赴啩?點知令人大失所望,車仔球星踢來有神冇氣,活力不足,速度欠奉,曼聯兩翼華倫西亞與朴智星已搞到車仔中場失守,後防大亂。車仔領隊安 察洛堤係老經驗嘅著名教練,上季初到英倫,就帶領車仔攞冠軍,但今季唔知點解,冇晒料到,淨係睇呢場,費格遜爵士嘅排陣,戰術,賽前打氣,全部贏晒,安察 洛堤好似六神無主咁,完全冇新方法去扭轉曼聯上半場領先二比零嘅局面,明明大落後,下半場仲要更換兩名防守球員,遲遲唔換出今仗冇厘用嘅卡奴,睇怕係佢自 己都冇咗鬥志。

曼聯今季力壓車路士、阿仙奴、曼城、利物浦、熱刺五大球會,費格遜居功至偉,利物浦開壞頭,季初就內亂,球星與鶴臣唔夾,換 過杜格利殊之後,已落後太遠;熱刺嘅龍門水皮,四位中堅輪流受傷,一早唔係冠軍相;曼城領隊文仙尼空有一堆球星,但目標太細,唔敢爭前二,只願保住第四 名,對住強隊就大打防守戰,唔敢攻,無志氣到極;阿仙奴又係死在守門員與中堅,後防往往抵受不住壓力,輸畀西布朗、保頓及領先紐卡素四球而被追和,三場痛 失七分,簡直莫名其妙。阿仙奴領隊雲格好則好矣,弊在迷信年青球員兼唔及早買入穩陣防守球員,全隊年青得滯,演出反覆,無法保持水準,以致時好時劣,車路 士就剛好相反,球員平均年紀大,主將全部三十二歲左右,在漫長球季之中,難以保持活力,例如對曼聯呢場生死戰,竟然無法攔截華倫西亞與小扁豆。費格遜爵士 就唔同,夠膽起用年青小扁豆,棄用大牌兼身價高嘅射手貝碧托夫,後防有施華兄弟,中場安達臣等年青人,同時又重用老將噃,四十歲嘅鋼門雲達沙,三十七歲嘅 老來嬌傑斯,仲有最佳中堅組合費迪南與維迪,可見費格遜在經驗與活力之間,取得最佳平衡,其眼光與視野高出雲格一皮,應該係英國近三十年來最佳領隊。


最佳 領隊 費格遜 費格 左丁 丁山
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弊案、衰退籠罩 五小時問答談笑用兵巴菲特:股票是 通膨年代的最佳選擇

2011-5-9  TWM




今年波克夏年度股東會,恐怕是股神巴菲特面對最多質疑聲音的一次。

從備受關注的內部誠信、獲利衰退,到面對通膨環境下的投資策略,都是這場投資盛會的話題焦點。面對爭議,巴菲特的回答總是堅定,他承認錯誤,也肯定地表示,股票仍是安度通膨年代的最佳選擇。

《今周刊》連續第五年直擊股東會現場,帶給讀者最貼近巴菲特的觀點。

撰文·莊 芳

四月三十日清晨約莫六點,美國中部內布拉斯加州的最大城奧馬哈(Omaha),街道兩旁的商家都還在歇息,路上的往來車輛卻已川流不息。他們大多數正趕往 相同目的地,準備參加一年一度舉行的盛事──波克夏股東會(Berkshire Hathaway Annual Meeting)。

在這里居住十二年的計程車司機艾比說,從凌晨四點開始接到第一批乘客,才不過兩個小時,就已跑了四趟,「目的地全是股東會的舉辦地點奎斯特中心 (Qwest Center),大家都是來看巴菲特(Warren Buffet)的!」他還笑說,巴菲特為當地帶來很多生意,「今天跑個十多趟應該不成問題!」內線交易加上財報表現欠佳股東會不再那麼「嘉年華」的確,今 年股東會吸引了大約四萬人參加,一度把會場擠得水泄不通。尤其是當股神巴菲特出現展覽會場時,更是立即被一擁而上的媒體記者與股東團團包圍,差一點動彈不 得。但或許是因近期爆發熱門接班人選索克爾(David Sokol)內線交易與辭職等負面事件影響,又加上第一季財報表現欠佳,今年股東會很明顯的,似乎不再那麼「嘉年華」了。

這次巴菲特在現場,少了很多往年常見的餘興表演活動,幾乎只以短暫停留的方式,參觀旗下各公司展場。只不過因為人潮衆多,就算想要「簡單地繞一圈」,還是得花上一個小時才能完成。

對於索克爾投資化學產品制造商路博潤(Lubrizol)內線交易案成為重點話題,巴菲特顯然早有心理準備,不等別人翻舊帳,乾脆自己先提往事。

在股東會上播放的自制影片中,每年固定都會出現一九九一年為所羅門弊案作證的片段(編按:當時,波克夏投資的所羅門證券因操縱政府債券丑聞曝光而差點倒 閉,由臨時董事長巴菲特親上火線承諾解決),今年似乎特別派上用場,呼應了近期的索克爾事件。他在會上表示,現在回顧二十年前,整件事還是難以理解,也不 可原諒。而索克爾違反道德規範的行為,同樣令人費解。巴菲特並承認自己犯了很大的錯誤,「我沒有細問他,『你是何時買進股票的?』」股東問答開始前,股神 更主動跳入第一季財務報告的主題,把重點財報制成一張張投影片,向股東解釋旗下保險業務公司虧損主因。他表示,由於受到日本、紐西蘭與澳洲無法預期的天災 影響,使得保險事業承保損失十六億美元,影響第一季淨利從去年同期的三十六.三億美元,降至十五.一億美元。連續兩項說明,讓整場氣氛突然凝重起來。這大 概也是第一次,波克夏的股東會少了些歡欣喜悅,而是以「壞消息」作為開場白。

唯一不變的是,今年即將邁入八十一歲的巴菲特,依舊展現過人毅力,總計長達五個半小時的股東問答時間,中間僅保留一小時休息時間。

只見他和伙伴曼格(Charlie Munger)兩人在會上,不時拿起桌上自家投資的可口可樂與喜思(See's Candies)花生脆片往嘴里送,以不疾不徐的輕鬆態度,耐心回答每個尖銳問題,最終得以順利脫身、重獲股東掌聲。

以下即為股東會與國際媒體記者會的重點摘要:

談公司治理

從索克爾事件看「信任」

問:為什麼你在首次揭露索克爾交易事件時,並未顯出憤怒情緒?似乎還幫他說話,為何不乾脆直接開除他?(全場給予掌聲)巴菲特:發佈新聞的措詞確實不夠嚴 厲,但在我的觀點看來,索克爾已經離職了,這代表我們無須負擔其高額資遣費,也已向證交會提出一些關於此事的確切證據。我認為他一開始就無意隱瞞這筆交 易,但我沒有追問他何時買了路博潤股票,這點是犯了錯誤。

索克爾的行為就像二十年前的所羅門丑聞事件一樣,難以理解且不可原諒。

曼格:我想最好不要在憤怒情況下做任何重大決定,這樣很容易會反應過度。只要做符合你職責應做的事就好。(全場鼓掌)問:為了避免此類事件,波克夏為何不嚴格管控員工的交易?

巴菲特:波克夏總計有二十六萬名員工,通常多由子公司負責處理員工的問題。波克夏並不是一家投資顧問公司,也不是共同基金,目前真正可執行交易的只有三人,所以我想並不需要大型稽核部門來做管理。我們可做的是,更加明確地讓員工知道公司的規範。

曼格:就像華爾街有大量的稽核官員,結果還不是爆發一堆丑聞。公司具有信任的文化是很重要的事,也因此,波克夏才沒有太多丑聞發生。

問:如何避免像索克爾這樣的人來接任領導波克夏?

巴菲特:我的兒子(Howard Buffett)會無償擔任董事會主席,這將降低錯誤發生的可能性。而值得我付一大筆錢聘用的人,必須循規蹈矩,就像箭一樣筆直。

談美國經濟

「每個人都該有信心」

問:隨著通膨壓力上升,美元一直貶值,且美國又繼續維持低利率,你怎麼看?會做貨幣投資嗎?

巴菲特:通膨確實無法避免。我在幾年前曾放空美元,賺到了一些錢,不過現在很少投資貨幣了。美元的購買力將會逐步降低,只是時間早晚問題而已。舉例來說, 現在一美元的購買力,只差不多是我一九三○出生當年的六美分。雖然我恨死通貨膨脹,但我們也已經適應它很多年了。目前像可口可樂八成收入都來自海外,減少 了美元貶值風險。

問:為什麼美國的債務、赤字問題一堆,且經濟複蘇緩慢,你卻還是對美國這麼樂觀?

巴菲特:從我出生以來,美國人平均生活水準提高五倍,所以大家是該對這個國家充滿信心。

當然,美國房地產業仍然很不景氣,但新建住宅數量遠少于新成立的家庭,所以最後還是可消化掉泡沫期間大量滯銷的房屋。

雖然有些事情值得擔憂,但資本主義的力量很大,而這股力量帶我們度過重重難關。美國的潛力還沒有用盡,其他國家也正緊追在後。今後我們或許還有很多問題要面對,成長不會是一條直線,但比起現在的進步,將是突飛猛進。

談投資方向

黃金不見得是最佳標的

問:假使通貨膨脹壓力一再提升,波克夏旗下哪些企業可從中受益與受害?

巴菲特:我想受益最大的是所需成本較低,且有能力隨通膨提高產品售價的公司,比如喜思糖果;受害較為嚴重的,則是收取固定價格的公司,例如公用事業部門。

問:黃金價格過去幾年漲了很多,我的波克夏股票漲幅卻和通膨率不相上下,你為何不選擇投資黃金呢?

巴菲特:早期黃金每盎司的價格曾和波克夏每股的股價差不多,但現在金價每盎司一五○○美元,和波克夏股價相比差得遠了(注:波克夏A股現約每股十二萬五千美元)。

我認為,投資資產有三大類別,第一種與貨幣有關(巴菲特此時從皮夾掏出一張一美元鈔票)。這鈔票背面印著「我們相信上帝」(In God We Trust),應該改寫成「我們相信政府」才對。

所有和貨幣有關的投資都是一種賭博,賭的是政府的貨幣政策。將時間拉長來看,幾乎所有貨幣價值都會走貶,除非報酬極佳,否則我不認為貨幣是很好的投資。

第二種則是買來沒什用處,但就是一直抱著、等著,期待別人出更高價錢的資產,像黃金就是很好的例子。假使你把全球的黃金堆放一起,可以做成一個約六十七英尺長的立方體,但還是沒有用處,黃金本身並不會創造出價值。

第三種就是可以生產、制造的資產,像是農田。你願意花多少成本去投資,端看這塊農田能為你生產多少東西、帶來多少價值。像我們買路博潤、伊斯卡 (ISCAR,金屬加工公司),完全是看其所經營生意的成長潛力,而不是看它在股市的短期表現。長期來看,買黃金或原油並不會讓你變富有,反而像是投機; 以我的經驗,選擇具有生產力的投資才可能賺到大錢。

曼格:我覺得抱著一筆資產(指黃金),卻只有在世界末日才能賺取報酬,恐怕不算太好的投資吧!(全場大笑)

談人生哲學

熱情才能使人成功

問:現在還有很多人找不到工作,你可以提供什麼好的建議嗎?

巴菲特:我想,最重要的是加強自己的能力。一九五一年我得到的文憑還掛在辦公室里,但我並不覺得那有什麼幫助。反而是花了一百美元的卡內基訓練,讓我學到溝通技巧。此外,假使你可以找到自己的熱情所在,就可能將事情做得很好。

問:我們的子女目前生活無虞,但假使你或曼格未來五年又有了小孩(全場大笑),該怎麼做,讓他們可以更有競爭力?

曼格:這確實是個問題,我不認為在富裕家庭成長的孩子,會願意每周工作六十個小時。

巴菲特:我不希望我的孩子因為父母有錢就覺得自己很了不起。在富有環境生長的孩子,可能會失去動力與工作能力;假使孩子在享有特權的情況下長大,那父母的教養肯定出了問題!

當然啦,我也不想給他們太多激勵,結果讓他們表現超越了我,哈哈!

巴菲特看台幣及台灣投資機會在股東會正式結束隔日舉行的一場國際媒體記者會上,《今周刊》向巴菲特及曼格詢問目前對於台灣市場與台幣的看法,以及近期是否 有投資台灣的想法。以下是他們的回答:巴菲特:我認為台幣兌美元仍會升值一段時間,但我現在並無投資外匯的計畫。我們試圖在全球找尋有著良好管理團隊、長 遠發展潛力的企業,包括中國、台灣與日本等地,都是我們可能的標的,只是目前沒有特別鎖定哪個國家或產業。但也許會以其他方式投資台灣,像是我們投資的金 屬業者伊斯卡(ISCAR),就在台灣設立了分公司。

曼格:事實上,我們在部分國家投資時也遇到一些麻煩,以台灣為例,有很多是以家族企業方式經營,一代傳一代,在這樣的傳統文化之下,我們恐怕很難有效地參與投資,取得令我們滿意的足夠股權。

股神巴菲特近一年紀事

2010/05/01 在年度股東會上高調為高盛詐欺案辯護,並看好以50億美元買進高盛特別股的交易2010/06/12 股神慈善午餐會拍賣263萬美元,刷新最高紀錄2010/09/22 被《富比世》雜志選為全美400富豪榜第二名,估計身價450億美元,比09年增加50億美元財富2010/09/29 與比爾蓋茲至北京,邀請中國富豪參與慈善晚宴2010/10/18 慕尼黑再保公司(Munich Re)證實,波克夏持有股權從最初3%一路增至10.5%,投資成本約達29億美元2010/10/25 聘請39歲的康姆斯(Todd Combs)為波克夏的投資經理,協助管理公司資產2010/11/16 提交證交會報告中,公布第三季增持紐約梅隆銀行股票,並連續第四個季度增持富國銀行股票2011/02/26 在致股東公開信中,巴菲特表示伯林頓北方聖塔菲鐵路公司是他2010年最成功的投資購並案,該公司去年為波克夏貢獻22億美元的淨利2011/03/14 以90億美元收購路博潤公司(Lubrizol),隨後爆發前中美能源董事長、巴菲特熱門接班人索克爾(David Sokol)內線交易案2011/03/30 正式宣告索克爾辭職,波克夏A股盤後股價下跌3.20%

2011/04/18

高盛贖回在金融風暴時出售給波克夏的特別股,巴菲特收到55億美元入袋

波克夏的金雞蛋

專訪北方鐵路執行長羅斯:獲利將會一年比一年更好!

今年波克夏股東會,是以飛機、火車與汽車為主題,而其中,又以巴菲特在致股東的信中大加贊揚的伯林頓北方聖塔菲鐵路公司(Burlington Northern Santa Fe, BNSF)最受矚目。巴菲特從2007年就開始大舉加碼聖塔菲鐵路,一直到2010年2月完成收購,目前是波克夏百分之百持有的子公司。

巴菲特在財報上表示,這家鐵路公司是去年獲利貢獻的一大功臣,將波克夏的稅前收益提高40%,也因此讓他下定決心今年要大展身手,持續進行購並。聖塔菲鐵 路執行長羅斯(Matthew K. Rose),不僅被《哈佛商業評論》評為2010全球最佳百大執行長之一,更成為波克夏另一熱門接班人選。

今年51歲的羅斯接受訪問時表示,對於能夠成為波克夏一份子,並和巴菲特共事感到榮幸,「其實巴菲特並未對公司經營幹涉太多,而是全權交由我們原本的團隊 管理。」對於去年獲利亮眼而受到股神贊賞,羅斯說,「其實美國經濟的複蘇還是最主要因素,只要景氣轉好,我們就好!」他補充說,尤其2009年景氣仍然低 迷,去年稍稍好轉了一些,許多主要貿易商又重新回到全球市場,「我想到了2012年,應該有機會回複到06年的景氣水準。」至於談到自己可能是接班人選, 羅斯笑說,「這問題我也沒有答案,還是先專心經營鐵路事業吧!」

撰文·莊 芳

 

 


弊案 案、 衰退 籠罩 小時 問答 談笑 用兵 巴菲特 巴菲 股票 通膨 年代 最佳 選擇
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銀行股是價值投資者的最佳選擇麼? 朱曉芸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dqhv.html

國內不少投資者都有銀行股情節,我也不例外。這種情節產生的原因可能包括兩個方面:一是90年代的深發展作為中國A股的旗幟性公司,曾讓最早涉足股票投資 的聰明人們獲利豐厚;二是05到07的那輪大牛市,銀行股的表現也極其閃亮。另外,除了這兩個真金白銀的原因外,在專家們的大力科普之下,「買銀行就是分 享中國經濟增長」這一觀點日漸深入人心,因此,無論牛熊如何更迭,銀行股始終被許多人惦記著。
 
在統計五年、八年和十年的A股回報數據之前,我也一直惦記著銀行股,在去年底甚至還發過一篇博文討論招行是不是可以考慮買的問題。但那組數據做出來後,我 發現,不同時間段回報前60的名單中,除資源、重組公司外,幾乎都是耳熟能詳的白馬公司,但卻獨獨不見銀行。我隨即想,是不是因為2010年底剛好是銀行 估值的一個谷底呢?那麼以此為終點的考察對銀行股是有些不公平的。由此,我統計了深發展、招商銀行、浦發銀行以及民生銀行自2000年12月31日始至 2010年12月31日的十年中,每一個滾動五年期的情況,以及每個考察期回報排名前20名的公司情況,結果如下:
 
表1:四家銀行滾動五年期的回報
 
證券代碼
 
證券名稱
 
2000-2005
 
2001-2006
 
2002-2007
 
2003-2008
 
2004-2009
600000.SH
浦發銀行
-26.03
120.82
476.40
72.38
490.54
600016.SH
民生銀行
-10.30
192.35
566.94
78.32
352.56
600036.SH
招商銀行
n.a
n.a
902.00
131.94
388.31
000001.SZ
深發展A
-56.58
22.19
272.90
41.83
383.10
表現最佳銀行
No.54
No.40
No.46
No.135
No.149
 
表2:各考察期回報前20的公司
2000-2005
2001-2006
2002-2007
2003-2008
2004-2009
海通證券
267.61
貴州茅台
842.32
貴州茅台
3,141.31
貴州茅台
1,292.14
蘇寧環球
2,821.96
華僑城A
142.64
海油工程
629.46
蘇寧電器
3,070.21
天威保變
1,078.08
山東黃金
2,627.04
 
金 融 街
108.67
張 
裕A
488.02
中國船舶
3,027.76
置信電氣
957.57
中鼎股份
1,962.50
上海機場
106.14
萬 
科A
478.72
宏達股份
2,425.36
雙鷺藥業
926.57
蘇寧電器
1,891.35
鹽湖股份
104.13
中信證券
463.67
吉林敖東
2,137.46
鹽湖股份
924.72
吉林敖東
1,748.70
大商股份
96.54
振華重工
437.37
萬 
科A
2,100.17
新安股份
910.37
瀘州老窖
1,734.02
云南白藥
95.94
煙台萬華
436.01
鹽湖股份
1,782.81
恆瑞醫藥
860.33
華蘭生物
1,681.22
振華重工
91.51
 
金 融 街
426.97
中信證券
1,744.04
冠農股份
858.40
置信電氣
1,596.41
深赤灣A
84.01
鹽湖股份
418.68
天威保變
1,740.78
特變電工
802.20
天威保變
1,570.47
 
鹽 田 港
70.95
瀘州老窖
389.22
錫業股份
1,714.05
吉林敖東
717.89
國金證券
1,480.78
中集集團
53.79
吉林敖東
385.84
廣船國際
1,625.11
張 
裕A
678.35
中國中期
1,457.98
張 
裕A
51.40
海螺水泥
382.23
西山煤電
1,616.06
天地科技
646.32
國藥股份
1,405.04
萬 
科A
49.97
金發科技
357.54
山東黃金
1,582.07
海油工程
645.68
天地科技
1,374.72
金楓酒業
41.18
寧波華翔
340.96
新安股份
1,512.10
中國船舶
623.28
恆生電子
1,267.68
天津港
39.27
華僑城A
321.03
煙台萬華
1,491.15
瀘州老窖
621.62
美的電器
1,232.92
石油濟柴
39.26
雙匯發展
314.02
海通證券
1,479.23
科華生物
620.26
三一重工
1,199.63
雙匯發展
34.45
安徽合力
312.15
美的電器
1,458.12
小商品城
571.86
馳宏鋅鍺
1,194.82
中興通訊
31.93
華聯綜超
309.39
振華重工
1,457.75
國藥股份
564.45
三安光電
1,194.47
三愛富
28.30
山西汾酒
307.50
瀘州老窖
1,450.35
山東黃金
528.26
雙鷺藥業
1,180.26
東方電氣
26.90
中集集團
304.04
東方電氣
1,394.11
美的電器
502.21
西飛國際
1,139.13
平均回報
78.23
平均回報
417.26
平均回報
1,897.50
平均回報
766.53
平均回報
1,588.05
民生銀行
-10.30
民生銀行
192.53
招商銀行
902.00
招商銀行
131.94
浦發銀行
490.54
註:
1、數據來源,IFIND數據庫。單位為%。
2、考察期均為某年的12月31日至另一年12月31日。
3、表1中表現最佳銀行指的是在考察期內回報最高的銀行在所有統計的上市公司中的排名。表2最後一列的銀行即是表現最佳銀行。
4、表2的平均回報指排名前20公司的平均回報。
 
從歷史數據來看,在任何一個五年考察期,銀行似乎都不是最佳的投資標的。哪怕某個時期,銀行的估值水平是上升的。下表是每個考察期各銀行股價及復權EPS 復合回報率的情況,表格中斜槓左側數字為股價復合回報,右側數字為EPS複合增長。我們可以看到實際上02-07年銀行的估值水平有顯著的回升,然而即便 是在這個考察期,表現最佳銀行招商銀行的總回報902%比起茅台3141%回報來說,還是相差不少呢。
 
表3:銀行股價及EPS複合增長對比
 
證券代碼
 
證券名稱
 
2000-2005
 
2001-2006
 
2002-2007
 
2003-2008
 
2004-2009
600000.SH
浦發銀行
-5.85/19.13
17.17/21.27
41.95/22.22
11.51/31.41
42.64/35.88
600016.SH
民生銀行
-2.15/36.04
23.91/29.37
46.16/37.71
12.26/31.14
35.24/27.72
600036.SH
招商銀行
n.a
n.a
58.55/42.22
18.32/38.39
37.32/32.13
000001.SZ
深發展A
-15.37/-9.25
4.09/26.49
30.11/42.00
7.24/4.56
37.03/60.95
 
當然,不是最佳標的,並不意味著銀行股不具備投資價值。事實上,在過去十年中,浦發、民生和深發展分別錄得了30.51%、35.97%、22.07%的 復權EPS複合增長,而招行在上市後八年中的復權EPS複合增長率也有32.66%。如果不是由於估值水平下滑的太多,銀行能給投資者帶來的回報也是非常 可觀的。而且,如果能在估值較低的時候買入銀行並堅持持有至估值修復,這種投資策略的回報,比起大多數換來換去的策略來說,還是要高一些。

銀行 股是 價值 投資者 投資 最佳 選擇 朱曉
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標題保險業務員悟出最佳退休方程式 夫妻同心腳踏實地存錢「養房防老」


2011-8-8  TWM




對於退休規畫,有人愛高現金殖利率概念股,有人喜歡用基金滾錢徐徐累積,但是不見得每個方法都適合你!謝文興在股市慘賠教訓中體悟,存錢才是他的王道,也重新找到一條「養房防老」的新路。

撰文‧何珮郁

今年四十歲的謝文興,早在十六年前,就開始有了「及早為退休做準備」的意識。不過,在嘗試許多不適合自己的理財方式之後,直到大約六年前,他才找到了與自己最「速配」的退休方程式。

投資股票太浮躁 賠光本金後收手雖然花了十年摸索,但經過了五年多的準備之後,如今,謝文興已擁有一戶月收二萬五千元租金的「現金流」來源,他的算盤,則是在未來三年再添購一戶房產,接著利用十餘年的時間清償兩間房屋貸款,達成「養房防老」退休目標。

在台北萬華長大的謝文興,因為家裡經營服飾業生意,在家風的耳濡目染下,從小就立定志向「當老闆」。一九九四年靠著家人資助,開了一家非加盟連鎖體系的便 利商店,開始經營的前兩年,每月淨收入約有四萬元,「收入穩定,退休規畫的念頭,也是從這時候開始萌芽的。」對於投資商品不甚了解的謝文興,用定時定額、 每月扣款一萬三千元的方式買基金,「當時買的最熱門基金,就是怡富大歐洲、中信潛力和保德信大中華這三檔。」事隔多年,他仍印象深刻。

不過,隨周邊大型連鎖便利商店快速展店,謝文興的客源逐漸分散流失,讓他開始考慮結束便利商店生意,此時,一位保險業務員看準謝文興人緣極佳的特質,積極延攬他成為旗下一員。於是,有半年的時間,謝文興一邊消化店內庫存,一邊有一搭沒一搭的向熟客及親朋好友推銷保險。

在正式走上保險業務之路的第二年,謝文興的年薪就已突破百萬元,不過,這段期間由於接觸了各種金融商品,謝文興也開始嘗試股票投資,「太貪心,嫌基金的獲 利慢,股票賺錢比較快,就把基金全部贖回,轉進股市裡。」雖然順利的轉換職場跑道,但原先穩定的基金累積計畫,卻在接觸了股票之後,一切變了調!

初入股市,短短一個月就獲利了二○%,讓謝文興瞬間養大胃口,「我開始用融資、玩當沖,半年內,兩百萬元的本金可以累積一‧五億元的交易額。」為了操盤, 謝文興索性連早上都不工作了,全心盯盤殺進殺出,「連台積電這種大型股,我都可以當天買進又隨即賣出。」「有一陣子,真的是買哪一檔股票,那一檔就跌!」 甚至因為重押華邦電、茂矽等股票,最終還是以賠光本金收場。

歷經股海洗禮,謝文興自我檢討,「我是典型的雙子座個性,太浮躁不定,又容易受市場消息影響。」結婚之後,他決心不作股票,「認分」的專心工作存錢,二 ○○六年在萬華買了第一戶自住的房子。他不諱言,有了賢內助的約束,原本「賭性堅強」的投資心態收斂不少,也從這時開始,為退休規畫打下良好的根基。

看準套房出租市場 全力布局「養房」有了基礎後,謝文興開始思考真正適合自己的理財管道,因為兄姊都有投資套房出租的成功經驗,他決定從身邊人複製成功模式,研究如何當個 「包租公」。除了努力賺錢,累積買第二戶房子的自備款,他開始勤做功課,考察龍山寺捷運站周邊的物件。

三年後,他和太太用辛勤工作腳踏實地存下來的二百萬元自備款,加上貸款六百萬元,購入萬華住家附近的電梯華廈,將二十五坪的空間,裝潢隔間成三間套房出租。

謝文興看準趨勢,認定晚婚、不婚主義的人越來越多,套房出租的市場將會優於小家庭市場,且租金行情的落差也很大,「以萬華的行情來看,如果將一整層租給小家庭,租金約一萬一千元,若隔成三間套房,總租金收入可達二萬五千元,價差超過一倍。」他認真地分析著。

在謝文興的退休規畫藍圖裡,距離六十歲退休的目標,還有二十年的準備時間,也正是他全力「養房」的精華時期。他推估,目前萬華地區二十年中古屋的行情,二 十五坪的房子總價約為一千萬元左右,若以銀行房貸放款成數約七成去回推,則自備款須三百萬元,再加上裝潢費用約一百萬元,共要準備四百萬元。

再回頭檢視家庭的收支狀況,夫妻兩人年收入合計約二百萬元,扣除每年常態支出約一百萬元,以及扣除租金收入之後還須支付的兩筆房貸約二十萬元,每年可以存下八十萬元,約莫五年就可以再「存」出下一戶房子。

等到買下人生的第三戶房子(一戶自住,兩戶出租),謝文興「養房」的「布局」就算是大功告成,接下來的重點,則是在退休前全力清償房貸。

「按照進度,大約再過三年就可再買一戶房,隔成四間套房出租,租金應可完全支付新增房貸。」他計畫,接下來到退休前的十七年間,自己將逐漸加快償還房貸的速度,盡快讓兩戶房每月超過六萬元的租金收入,變成個人財務收支簿上的「淨收入」。

依照能力穩健規畫人生下半場在尋找下一戶「養房」物件時,謝文興也自有一套獨到的方法。為了方便就近管理,他將範圍鎖定在距離住家三百公尺內、二十八坪、 屋齡二十年左右的電梯華廈,「這樣的條件最適合作為收租的房子。」他認為,在尋找物件時,格局方正、至少兩面靠窗當然是首選,如此一來,有利於隔成四間套 房分租,每間約五至七坪,租金預估九千元,以不超過普通上班族平均月收入的三分之一為原則,且總租金收入又剛好可用來繳付房貸月付金。

在謝文興的退休方程式裡,除了租金收入之外,還有他早在二十八歲時,就為自己規畫的儲蓄險保單,他笑說,「這算是當時我最明智的決定了」,因為四十八歲以 後,他就可以開始終身月領一萬元,活得越久,領得越多。而勞退的部分,因為服務的公司屬承攬制,公司是依照業績狀況來提撥退休金,且於離職或退休時一次請 領,謝文興推估可領到一一○萬元左右。

謝文興覺得,相較於以往在股市裡殺進殺出的生活,自從有了第二棟房子,兼職包租公越做越有成就感,也越來越清楚現在省吃儉用,是為了以後退休要過更好的生活,打拚起來也更有衝勁。

謝文興退休方程式

謝文興

目前年齡:40 歲

預估退休年齡:60 歲

現職:保險業務員

經歷:便利商店店東

學歷:亞東工專紡織科

家庭:已婚,育有一子一女勞保年金預估(月領)25,000元+儲蓄險保單預估(月領)10,000元+租金收入(目前25,000元,預估下一戶36,000元)61,000元=96,000元註:因服務公司非雇傭制,無法計算勞退所得

素人包租公心法

Step 1 :地理位置位於大馬路邊,即使是巷弄也不小於6~8米為原則。近捷運站、夜市或超市,甚至機車停車格,都是上班族必備的生活機能。

Step 2 :精選結構以屋齡約20年,格局方正的電梯華廈為主,坪數在23~28坪之間,至少2面靠窗,才能平均分配隔間的採光。

Step 3 :勤跑監工裝潢預算重點要花在水電配線工程上,延長使用壽命,以後才不用再花大錢整修,家具則上網直接向廠商訂購,較便宜省錢。

Step 4 :謹慎出租嚴選房客,以知名企業、具穩定收入的上班族為主,降低流動率。制式合約上加附詳細生活公約、家具設備清單,保障雙方。

Step 5 :親自收租親自上門收租金,一方面可與房客聯絡感情,一方面也可巡視房內狀況。


標題 保險 業務員 業務 悟出 最佳 退休 方程式 方程 夫妻 同心 腳踏 實地 存錢 養房 防老
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买入银行股的最佳时机 laoba1梁军儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dspz.html

 

  经过一轮又一轮的下跌,银行股估值的确已经十分低,招行市盈率约7倍、市净率1.7倍,民生市盈率约6倍、市净率1.3倍,其他银行PE也在6-8倍之 间,即使放在国际市场也是属于很低的区域,如果不倒闭,买入银行股未来一定能有一两倍的收益,但是现在还不是买入的最佳时机。

    众所周知银行业存在着多个负面因素,地方债、房地产、西方金融危机、中国经济转型风险等等。危机本身其实并不可怕,对银行真正构成影响的是危机未兑现。这 些危机最终都是能解决的,而且已经大部分反映在股价上,所以即使出现悲观的情况,也仅仅是导致银行一两年业绩大幅波动,并不影响长期的价值。然而正是一个 又一个尚未引爆的重磅炸弹,可能会制约银行的价值回归。

    地方债摆在桌面上的看起来似乎问题还不算太严重,但真正确切的数据似乎是一笔糊涂账,审计署、财政部、银监会公布的数据都有较大差异,地方债到底有多少, 到底有多少潜在未暴露的问题,现在没有人能真正下定论。仅云投集团涉及贷款违约风波的金额就近千亿,政府部门的数据愚弄民众已经不是什么新鲜事,未来不知 道会否出现什么意外的“惊喜”。

    房地产的形势也十分复杂,房价毫无疑问处于高位,涉及多方利益集团的博弈,未来房价走势扑朔迷离,并不能排除大幅下跌的可能性,一旦发生对银行的强烈冲击 是不可避免的。中国经济转型以及西方金融危机使宏观经济的走向难以预测,未来可能出现数年的波动,即使能保持较高的经济增长,随着利率市场化和竞争日趋激 烈,银行业整体不合理的暴利也会渐渐被改变,银行盈利能力面临下行压力。另外如果以上因素导致出现大量呆坏账,银行盈利下降,资产净值也可能减少,市盈率 与市净率将同时上涨,现在的低估值也会打折扣。

    中国处于城镇化、消费升级、经济转型阶段,消费、医药、新兴行业有大量的好机会,如果以15-20倍PE,2-3PB为银行的合理估值区间,则银行股现在 的潜在收益也就是1-2倍。现在不买入银行股,即使银行的价值回归提前发生,持有优质消费医药企业获利也不会逊色多少(也不一定跑输),因此错过了也不见 得有多可惜。而在巨大的负面预期压力下,可能会出现股价趴在低位数年不动的情形,价值体现可能较为漫长,则时间和机会成本高昂,长期复合回报率也许并不能 令人满意。例如假设两年后才开始价值回归,再用两年涨一倍,看起来还算不错的回报(相当于四年一倍,若09年买入的则是六年一倍),但明显逊于消费医药动 辄30%的年增长率,况且确定性也要低一些(也许三、四年后才开始价值回归,当然也可能出现更好的情况,但这就是不确定)。

    银行股价对最坏的情况已经有了反应,但在预期未兑现前,都有可能长期压制银行股的表现。投资周期性企业最好在行业景气度和盈利低谷时期,现在银行利润快速 增长,ROE高企,显然还处于景气度高峰期,从这个角度看也不是买入银行股的良机。当地方债出现较多的违约,房地产价格有了实质性的下跌,中小型房地产开 始出现倒闭,银行利润增长大幅放缓甚至出现明显的负增长的时候,也许才是最佳的时机。

 

梁军儒20111010

買入 銀行 股的 最佳 時機 laoba1 梁軍
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小米出货太迟 恐丧失最佳销售时间窗

http://news.imeigu.com/a/1319076671525.html

千呼万唤,小米手机零售版终于揭开了面纱。日前,小米手机官网放出消息,于10月15日正式向工程机用户提供换机服务,20日面向预订用户开始发 售。基于产能的逐步攀升,发货量也将逐步增加,10月20日之后的第一周每天1000台,第二周每天2000台,第三周每天3000台,后续发货计划稍后 公布。预订用户发货完毕后,将面向所有用户发售。

对此,不少米粉表示了焦急情绪,部分预订用户此前的极大热情也转化为极度不满,并对小米手机的产能产生了深度的怀疑。在电子产品更新换代飞速的今天,小米手机龟速的出货无疑会让其丧失先机,很有可能导致用户逐渐流失。届时,优势不再的小米该何去何从,值得关注。

小米手机有望年底前完成订单

小米手机于8月16日发布,为国内首款双核1.5GHz主频手机,售价1999元。目前小米手机已经结束预订,网上订购排队人数已超过30万。根据 小米手机发售计划表显示,只有正常预订的前12000名消费者才能在10月份顺利购得小米手机。而前37000名的消费者将只能在11月9日前购得该产 品。根据小米手机提供的第一周每天1000台,第二周每天2000台,第三周每天3000台的发货速度,以及小米手机30万的预定数量判断,小米手机需要 花费9到10周的时间来完成订单。如果再刨除一些跟风凑热闹以及转投其他品牌的消费者,小米手机有望在今年年底完成订单。

对于外界预测的完成发货时间,小米方面也作了回应。小米手机相关负责人表示,小米公布的前三周日期,让一些人被发货量数字所影响,被动的推测出了第 四周、第五周等时段的数据,但这些数据都不是真实的。“发货量是逐步调整的,而不是数字规律性变化”,对于发货量为何逐步调整,小米相关负责人解释道,因 为良品率会随着生产量的增加有所降低,小米手机800多个零件,生产线需要对这些元器件进行组装,出现瑕疵产品,无疑会浪费成本,而成本的提高对小米来说 难以承受,因此只有通过逐步提高来解决。

为了让广大用户对小米的生产充满信心,官方日前还放出了一些生产图片,显示目前各项工作正有序进行,工厂采用三班倒制度尽力出货中。小米科技董事长雷军也表示:“小米科技联合创始人、副总裁周光平已经在生产第一线督战,确保生产进度和质量。”

倘若如小米负责人所说,小米手机的产能还能有所提升的话,完成订单30多万订单的时间有望提前到11月底或者12月初,不过这一时间也与预订者希望的出货时间相去甚远。

小米出货迟缓引发网友抛售购机名额潮

一直以来备受争议的小米手机,此次终于正式迈开征战市场的步伐,但这步伐似乎又来得太过缓慢。雷军曾表示,工程纪念版发布后,公司收集到不少问题, 过去一个月都在逐条解决中。有网友认为,目前小米每天1000部左右的生产量更验证了小米可能还存在一些问题,硬件已经定型,除了生产工艺(良品率),还 可能是软件优化方面的,可能总体上还不能达到小米承诺的手机品质。即便小米方面声称,这样的发货计划旨在精益求精,在力所能及的范围内打造精良的产品。但 初出茅庐的小米毕竟不是苹果,市场等不得,用户也不会有足够的耐心去等待一个命运未卜的产品。

对此,不少米粉通过网络表达了对发货太慢的不满,各大论坛谩骂和指责声一片,有预定用户甚至抛售了自己的预订名额。据了解,因为第一批小米手机的发 售过程过长,部分已经等不及了的“米粉”开始在网上公开抛售自己秒杀到的购机名额,其中一些帐号甚至具有一定的论坛级别。目前,仅在淘宝网上就有200多 个转卖小米手机预订名额的商家,售价从200到1000元不等。另外,还有很多为个人销售的小米粉丝用户,“我小米手机的预订号排在8万多,按现在的速度 要下个月底才能拿到手。”一位在淘宝网上转卖自己购机名额的“米粉”表示,他已经等了小米手机近2个月时间,实在等不下去了。

小米手机丧失销售时间窗前景堪忧

小米手机曾一再表示会履行自己的承诺,不会给大家画饼充饥,不过“但闻人语响”迟迟“空山不见人”的现状,让一代“新国产神器”陷入了前所未有的尴尬,并有可能处于背腹受敌的不利境地。

目前,不仅不少秒杀到购机名额的“米粉”渐渐失去了耐心,扬言转卖掉自己的购机名额,去购买其他品牌的手机,即使排名购机名额前几名的“米粉”也心 生忐忑,有的甚至调侃道:前面这些购机的用户会不会为号称明日之星的小米手机做“白老鼠”。有的网友则提醒:我们买的不只是一台手机,还是要一台经得起历 史考验的手机!

除了用户的流失,小米手机的性价比优势也将存疑。小米手机配置1.5GHz高通MSM8260双核处理器、1GB RAM、800万像素摄像头、基于Android 2.3.5深度优化的MIUI操作系统等等,却只卖1999元,如此信息一经公布,着实让人眼前一亮,在智能手机领域也犹如投放了一颗重磅炸弹。要是在8 月份公布的时候就卖机器的话,双核1.5GHz的机器比较空白,1999元确实性价比较高,但是,按照销售计划,大部分用户可能将只能在12月才能以 1999元的价格买到小米手机。用半年前的价格买半年后的手机划不划算,相信所有的人心里都会打上一个大大的问号。

另外,目前市场上,摩托罗拉的Atrix4G手机价格已跌破3000元大关,且具有更好游戏性能Tegra2的双核处理器、4英寸qHD。本月中 兴、华为等手机厂商都先后推出了定价在2000元左右的高端智能手机,硬件配置比起小米手机也只高不低,再过两个月三星i9100或许都降价到很多人能接 受的范围,那时各大手机厂商的新品也会陆续发布,小米的性价比优势或许已经消失殆尽。若丧失了最佳销售时间窗,流失了忠实用户,小米该如何走下去?

(本文来源:通信信息报 作者:杜峰)

小米 出貨 太遲 喪失 最佳 銷售 時間
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內房 (三) – 何時為最佳買入時機 天知 - 價值投資者 BLOG

http://blog.yahoo.com/_72WIFHLVKF2G7BULLLTKWEWV6Y/articles/150665/index

 

時下很多分析員都對中國大陸房價感到悲觀,認為房價未見底,還有很大的下跌空間。但與此同時很多分析員又建議增持內房股,認為股價已經反映房價大幅下跌,這是所謂的“priced-in”

 

另一說法是比較現時內房公司的財務狀況和海嘯時的,認為現時的比海嘯時的健康,再比較現時內房公司的淨資產折讓率(discount to NAV)和海嘯時的,認為現時的比海嘯時的大,總結是現時內房股股價被低估。最近高盛便是以此法去辨證自己的觀點。這是高明的算術。

上篇已說明,房價下跌會導借貸方面的麻煩,我們可以看看
一幅圖

上圖是中原的領先指數,可見由上海的房價金融海嘯前高位大約為190-200,海嘯低位大約為170,跌幅不到20%。如是次房價下跌幅度比海嘯時大,故事便不能如此說了。可見高盛的說法並不完全正確。

巴 菲特先生曾經說過:“恐懼是可以預測的,但恐懼所帶來的破壞是無法預測的。”引用到這次事件,我們知道房價下跌是可以預測的,但房價下跌的幅度及所帶來的 破壞是無法預測的。因此我認為,當有一天,有一﹑兩間房產公司倒閉引致恐慌迅速蔓延,繼而令到投資者不問價拋售手持的內房股時,才是最佳買入時機。

我可能會錯,但我錯了沒有損失,頂多是用以後的我去打倒今天的我。但如果我對了,我有機會大賺一筆。這就是我的思路和策略。


內房 何時 最佳 買入 時機 天知 價值 投資者 投資 BLOG
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柳傳志退休:一個最佳的時刻?

http://www.yicai.com/news/2011/11/1177482.html

是一個可以預期的結局。但因柳傳志選擇了一個最佳的退出時刻,這比他2005年第一次退出時顯得從容。

最佳當然體現在聯想的業績上。從2009年巨虧到如今單季淨利1億多美元,且手握幾十億美元現金,相比2005年重金蛇吞象引發諸多不確定性,柳傳志此次退出留下一個相對確定的聯想。

但筆者認為的最佳,並不在於業績,而是聯想的體制與文化的改造。4個月前,楊元慶貸款從聯想控股購得7.97億股聯想集團股票,耗資約31.48億港元,從而從一名職業經理人變身為聯想集團最大單一自然人股東,持股8.7%。

用柳傳志的話說,楊元慶從此成了「主人翁」。「主人翁」這個詞,過去多年他曾多次提及,幾乎全部與聯想接班人話題聯繫在一起。

這隱晦地傳遞出柳傳志心裡的一塊心病。那就是聯想集團的體制改造。在他心目中,聯想的命運也許必須交給與聯想共命運的經營班子,而不是濃厚學術背景 的中科院。過去30多年,柳傳志主持過聯想多次變革,一直試圖衝破體制的過分束縛,但並未取得真正成功。如今這塊心病消除,他算是徹底為聯想集團打通了市 場之路。

昨日表態顯示出他對這一幕期待已久。他所,「說到做到」和「倡導主人翁精神」的全球文化已紮根聯想,「一個堅實的、國際化的核心管理團隊已經形成,並擁有帶領公司不斷向前的願景和決心」,公司正依託PC全面進入移動互聯網領域。

他對楊元慶的評價比過去明顯高了一截。他說,楊元慶對PC業有「精深」的理解、部署和極強的決策力,此前5年董事長經歷得到極大曆練,「這兩年更趨 成熟,在董事會中有很高的威信」,已「完全有能力集董事長和CEO於一身」。2009年,他還曾說楊元慶在與董事會溝通上有欠缺。

楊元慶也報之以李,他說,「聯想集團永遠是柳總生命的一部分,柳總永遠是聯想集團的一分子」,並稱他為聯想締造者,傑出的領導人。

但是,柳傳志留下的一個確定的聯想,並不等於一個真正成功的聯想。因為,截至目前,它遠沒有達到柳傳志設計的目標。一年前,他與楊元慶多次強調,聯想唯一瞄準的對手是蘋果,而後者在中國市場已遠遠將聯想甩開。

柳傳志對現有局面表達了一絲遺憾。一天前,他對外表示,聯想在樂phone上的宣傳有些過了,顯示出他對移動互聯網業務發展的期待。

截至目前,這一業務仍僅佔集團業務不足10%,聯想戰略轉型遠未完成。

柳傳志昨日說:「回過頭來看,我們越過的只是丘陵,前面才是真正的山峰。」

而且,消息人士透露,這段時間,柳傳志可能一直在重估聯想集團的戰略,在蘋果化與IBM化之間,他可能不再將蘋果視為唯一對手,而是崇尚融合的模式。但這一切,只能在楊元慶手中延續了。當巨頭惠普強調不再分拆PC後,聯想集團的戰略恐怕也將充滿巨大的不確定性。

因此,從這點來說,柳傳志此刻退出,可能並非一個完美的時刻。

柳傳 傳誌 退休 一個 最佳 時刻
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台灣科技產業如何走出死胡同?業者:最佳合併時機已經錯過了

2011-11-07  TWM




近來電子業頻傳無薪假及裁員,暴露台灣電子業競爭力下滑及產能過剩問題,合併又成為必然要走的路。︽今周刊︾專訪晶電董事長李秉傑及大聯大董事長黃偉祥, 探討台灣電子業購併問題。

撰文‧林宏文

日前,擁有十餘次成功購併經驗的中美晶董事長盧明光在一場演講中說,目前台灣最好的購併模式有二,一是晶電模式,一是大聯大模式。這兩種方式,將是未來企 業選擇合併時最好的參考。

台灣的弱項 品牌及通路的確,晶電除了先前將國聯、元砷等企業直接購併外,近年來則採用投資一個比率的股權方式,將很多磊晶廠如廣鎵、南亞光電等納入泛晶電集團之下, 達到產能、技術、專利及市場的整合;至於大聯大控股則是採用換股方式,讓公司保留獨立性,但又採用同一個平台進行整合發揮綜效。這兩個模式目前都證明可 行,而且相當有成效,是解決電子業共同困境的好方法。

晶電目前是全球LED(發光二極體)磊晶產能最大的公司,擁有磊晶機台三五○部,也是國內技術與專利整合最完整的磊晶廠。晶電董事長李秉傑說,早期晶電與 國聯、聯詮、元砷、連勇等合併,除了擴大經濟規模外,也藉此獲得技術、產能、專利與市場,例如合併國聯是為了技術與專利,合併元砷是因為其已切入中國市 場。

不過,李秉傑說,後來晶電與廣鎵、南亞光電談合作,最後會採取投資入股的方式,則是考量到大陸已逐漸出現幾家大客戶。加上國際大廠如飛利浦、歐斯朗及奇異 在下單時,也會希望不要集中到某一家公司;因為過去很多歐美企業向三星下單,結果學到慘痛教訓──培養出三星這個巨大的競爭者。

雖然晶電透過這些整併成為全球第一,不過,李秉傑認為,隨著南韓及大陸企業的追趕,台灣LED業的領先優勢已快沒有了。而且,由於產業價值又已移到系統 端,也就是品牌及通路越來越重要,這部分則是台灣最弱的。他認為,﹁不只LED,台灣很多電子業合併的最佳時機都已過了,現在誰擁有經濟規模及專利實力, 誰才最具競爭力。﹂至於大聯大的控股模式,更是近年最成功的合併案,如今已併入友尚、世平、品佳等六大集團,並躋身全球前三大電子零組件通路商。大聯大的 模式,是將大家整合在同一個控股公司下,各集團使用共同的後勤平台,但仍維持獨立營運。大聯大董事長黃偉祥說,﹁這個控股模式有點像聯邦政府,中央政府要 提供服務,幫助各州政府創造出價值。﹂企業整合後端平台可以降低成本,減少經營複雜度及風險,如此前端業務人員才能拚命往前衝,黃偉祥說,控股集團的特色 是﹁後端要合才會贏,前端要分才會拚。﹂也因這種設計,讓控股成員既合作又競爭,才能拚出好績效。

政府缺乏遠見 台灣已邊緣化黃偉祥說,其實控股模式適用於所有產業,但為何大家都不願意做?「因為總是會擔心,合併後自己的人馬被換掉。」大家只想到短期利益,事情一定 做不成,若把目標放得更遠大,眼前小事根本都不是問題。﹁二○○五年我看到中國市場有大機會,推動控股公司,那時大聯大在中國營收二十億美元,如今集團營 收將超過百億美元。﹂黃偉祥認為,過去台灣企業很愛做分拆,若分出一個五億美元市值的企業,在台灣就算是中型企業,但若放到全球資本市場來比,根本就是一 隻小魚而已。目前大聯大市值也不過二十億美元,還有很多努力空間。他並預估,未來三、五年,﹁企業市值若無法達到五十億至一百億美元,根本沒有國際性投資 人會注意到你,更何況要吸引別人來投資。﹂事實上,DRAM產業由於錯過合併良機,如今只有準備關門大吉;至於面板產業陷入困境,友達與奇美電也應該慎重 考慮合併。即使像過去不斷開枝散葉的電子五哥,當前也都應該想辦法縮減轉投資規模,盡快進行集團內的整併,把有限的人才、研發及資源進行整合。尤其是近來 宣布裁員三七一人的英業達,就是最該優先進行集團內合併的案例。

過去因業務及客戶很多,英業達不斷讓內部產品及研發部門分割出去,包括英華達、英保達、無敵、英懋達、英穩達等。但有許多重複投資的部分,從工廠、設備、 研發及業務等,如今都面臨產能過剩的問題,應該到了考慮合併的時刻,只要集團精神領袖葉國一出面號召,企業沒有不整併的理由。

企業分久必合、合久必分,李秉傑與黃偉祥兩人都認為,如今電子業已走到要合的時候了,政府卻沒有明確產業政策,也缺乏有遠見與擔當的官員。如今南韓、中國 等國在政策推動下已把台灣邊緣化。面對未來更強烈的競爭,台灣只有積極整併,把企業做大、做強,否則一定很難因應下階段的挑戰。

泛晶電集團合併模式

產業地位:

全球最大藍光LED磊晶供應商

合併公司:

國聯、聯詮、元砷 、連勇

轉投資企業:

廣鎵、泰谷、南亞光電、晶品、晶宇、冠銓

大聯大控股集團模式

產業地位:

亞洲最大、全球前三大電子零件通路商

合併公司:

世平、品佳、富威、凱悌、詮鼎及友尚等六個集團

集團營收:

2010年營業額約81.7億美元,今年預估可突破百億美元

 


臺灣 科技 產業 如何 走出 死胡同 業者 最佳 合併 時機 已經 錯過
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