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中國經濟到了非調不可的時候，但改革的每一刀都會動到盤根錯節的既得利益者。

習近平、李克強在秋季三中全會，將端出什麼菜？

中國今年「經濟異象」不斷，先是六月爆發銀行拆款利率飆升至三○％，出現前所未見的錢荒危機；然後有廣東省長朱小丹、河南省委書記郭庚茂、河北省委書記周本順等大省一級領導集體進京，向財政部哭窮、尋求財政支持；七月底，國務院總理李克強下了緊急命令，派遣審計署官員進駐全國各省市政府，展開史無前例的特別查帳行動。

這些訊息讓各界認為，新上任的國務院總理李克強正在收緊銀行融資管道，戳破地方政府債務與房地產泡沫；但令人跌破眼鏡的是，新的領導一面收縮銀根，大肆批評前任總理溫家寶在金融海嘯後提出的四兆元人民幣財政刺激方案造成泡沫，自己卻又提出一連串金額更大的財政刺激方案。

一面收銀根 一面大手筆撒錢中國近期推出的擴大投資方案，累計金額已經超過十兆元人民幣，是溫家寶財政刺激方案的兩倍半；其中光是城市軌道交通就給了四兆元人民幣，次級城市的「棚戶區改造」給了二兆五千億元，空氣汙染與水汙染給了三兆七千億元，鐵路後續投資也有七千億元，還要外加數千億元的「資訊服務產業」的補助方案。

這還沒完，國務院獨厚上海市政府，給了令人眼珠子掉下來的二五○○億元人民幣的特別貸款。香港《南華早報》在八月十二日報導，農業銀行與上海市政府簽訂全面戰略合作貸款合約，針對「上海自由貿易區」以及「上海重點國際旅遊度假項目建設，特別是迪士尼樂園」，給予相當於一兆四五○○億元新台幣的巨額貸款，這是中共建國以來，國家銀行對地方政府最大的一筆貸款，撒錢的手筆，空前闊氣。

還有，管理證券市場的證監會也卯足了勁，在七月十二日宣布，將外資專業投資機構投入大陸股市的ＱＦＩＩ︵合格境外機構投資者︶額度，一口氣提高到一五○○億美元，並且讓海外中資回國的ＲＱＦＩＩ︵人民幣合格境外機構投資者︶制度，擴大在新加坡、倫敦的試點。中國到今年六月底實際批准的ＱＦＩＩ額度，不過四三四億美元，這回一口氣拉高到一五○○億美元，而且大陸媒體還大膽預測，「未來ＱＦＩＩ額度將可達到二兆至三兆美元」的規模；似乎，大陸已經敞開大門，再也不怕「敵對勢力的外資」進來炒作中國股市。

最能代表李克強經濟調控「冷熱兩極」現象，是上海股市與創業板表現。以大型國企與金融業為主的上證指數，今年頻頻演出破底危機，但是以中小型民營企業為主的創業板，指數卻從去年底收盤七一三點一路上漲，到八月九日最高來到一二一九點，指數漲幅高達七一％。「克強經濟學」的受惠與受害者，市場已經告訴我們答案。

經濟政策出現「超級緊、超級鬆」的異象，政治上也同樣呈現特緊特鬆的雲霄飛車現象。

反貪腐等政策震盪 讓所有人神經緊繃反貪腐是去年十月中共十八大會議之後，大陸政治運動的主軸，搞到官員們不敢應酬喝酒，吃飯只能五菜一湯。負責黨紀的紀委會更雷厲風行抓貪官，至今已經抓了六名省部級以上的高官；而香港媒體則報導說，過去八個月遭到調查與雙規的貪腐官員，總數已經飆破四千人。

十八大之後，習近平提出「黨的群眾路線教育實踐活動」，在去年十二月四日中央政治局會議提出改進工作作風的八項規定，今年四月十九日起進一步要求用一年的時間，學習並且實踐「群眾路線教育」活動。這是十幾年來極為罕見，直接由國家主席發動的政治運動，運動本身蘊含濃厚的左派色彩，讓人聯想起多年未見的政治整風。

雖然政治上出現罕見緊縮，但是中共史上最大的貪腐案件，鐵道部長劉志軍受賄、濫用職權案，在七月八日北京中級人民法院一審宣判「死緩」(死刑，緩刑兩年，若緩刑期間未再犯，則自動減為無期徒刑)。雖然官方媒體大肆宣揚此一重罪判刑，但是，判決書上劉志軍的受賄金額，卻大減到只剩下六四六○萬元人民幣。

劉志軍只貪了六千萬元人民幣？他在鐵道部每年掌控六千億元的投資，身邊出事的白手套，山西富商丁書苗母女涉及的金額就高達一千八百億元人民幣，被稱為劉志軍左右手的鐵道部副總工程師張曙光，被查出在洛杉磯有三棟豪宅，在美國與瑞士有二十八億美元的存款。

劉志軍身邊白手套的貪腐金額都如此了，媒體也曾曝光據說是紀委會清查的貪腐清單，說劉志軍有三七四套房產、八億元人民幣存款，以及股票、頂級招待所會員證、酒店股權、海外存款、古董名畫數百件等，涉貪金額也是天文數字；不料在一審判決書中，竟然大幅縮水到剩下六千多萬元人民幣。不同於官方媒體強調「死緩」，海外媒體則認為劉志軍明顯是被高高舉起、輕輕放下，因為政治考量而獲得輕判了。

一連串雲霄飛車似的政策震盪，讓所有人的神經緊繃到極點，既擔心經濟崩潰，又想在龐大的刺激經濟政策中海撈最後一票；在津津有味貪看腐敗官員權色八卦的同時，又擔心自己被捲入下一場雙規風暴；知識分子與網民們為李克強提出的「優化金融資源」，「穩增長、調結構」的改革拍手叫好，卻又擔心高調的改革受到壟斷家族勢力反噬；即使是華爾街的投機大鱷、投資銀行家們，一邊高聲看壞中國前景，卻也擔心大陸惱羞成怒、引爆與美帝玉石俱焚的災難。

而且，緊張的情緒不會舒緩，特別是在預定於十月初召開的中共「三中全會」(第十八屆中央委員全體會議)之前，習近平、李克強與中共黨內的各大派系，必須不斷折衝，為未來五年的改革方向定調，政治路線的鬥爭、利益的取捨、權位的安排，還會讓緊張情緒繼續升高。

過去三十年，中共新領導換屆的第一次三中全會，都會推出重大的政策綱要，作為未來五年的施政主軸，例如一九八四年第十二屆三中全會，確定擁抱改革開放的《中共中央關於經濟體制改革的決定》。

今年習李團隊新官上任，中國經濟又走到必須轉型的十字路口，不只外界高度期待，習李寶刀必須出鞘，否則未來必然淪為弱勢執政，時間的急迫性與改革的取捨，存在極大的壓力。

從這樣的高度來分析，我們才能取得鳥瞰的視野，看清楚習近平與李克強一連串令人停止呼吸的政策急轉彎背景，以及未來可能的變化。

拆除地方債務地雷 是大挑戰從八月中旬北戴河會議結束，到十月初召開三中全會之間，還有一個半月的時間，中間有一次非常關鍵的政治局委員會議，必須確認三中全會的時程與議題。現在看來，李克強將會緊抓「穩增長、調結構」的軸心，處理地方政府債務危機、推動金融自由化，將金融資源從鋼鐵、造船等產能過剩領域，轉移到有效率的新興產業。而其中最大的挑戰，就在地方政府債務危機的處理，一旦處理不慎，將會引爆連環的金融危機。

李克強上任之初，曾經責令審計署抽查了全國三十六個省市行政區的負債，六月十日公布統計結果，負債總額是三．八五兆元人民幣，這個數字出來時，大家還沒有感覺；但是，七月上旬美國底特律市宣布破產，金額是一八○億美元，剛好是審計署抽查三十六個省市負債的平均值，中國大陸有三百多個地級市，如果每一個都像底特律那樣負債累累，國家早晚垮掉！

知名經濟學教授郎咸平估算，地方政府的總負債餘額高達七十兆元人民幣，其中二十兆元是基礎建設的銀行貸款、再用地方政府融資平台借二十兆元，此外，這幾年暴增的銀行高利率理財型商品，有七兆元是被地方政府借走了，另外再用ＢＯＴ的名義分期墊付民間五兆元，還要再加上社會保險基金虧空(挪用)十八兆元，總共七十兆元人民幣(約三四○兆元新台幣)，已經高居大陸ＧＤＰ︵國內生產毛額︶的一三五％。

降企業貸款成本 推金融自由化雖然中國沒有外債，還有四兆美元的外匯存底，不致因為地方債務的泡沫就爆發歐豬四國那種金融風暴，但是地方政府債務與房地產泡沫，卻可能導致銀行壞帳暴增，徹底摧毀大陸經濟發展基石。

目前所有的審計官員都在各省市查帳，未來兩周陸續出爐的報告，將成為李克強在三中全會推動重大改革政策的基礎，拆除地方債務危機的地雷，是攸關習李政權生死存亡的頭號挑戰。

在拆除地雷的同時，李克強也將繼續高舉「調結構」的大旗，李克強的經濟顧問群，包括國務院發展研究中心主任李偉、經濟學家林毅夫等人，都提出「雙軌制改革」的主張，基本上就是朝向自由化、去除壟斷、民營化的方向進行改革。

李克強上任之後，力推「上海自由貿易區」政策，給足政策優惠，讓自由貿易區內的匯率浮動、利率浮動、各式管制全面解除，只要資本額足夠就可自由申請設立銀行。

同時，人民銀行也踏出利率自由化的第一步，解除貸款利率下限的規定，讓績優企業的貸款成本可以大幅降低。金融市場的自由化，在李克強的手中算是跨出了一大步。

不論是抓腐敗官員，掐住地方勢力的銀根來拆除地方債務地雷，或是推動金融自由化，面對的都是盤根錯節、無比龐大的既得利益團體。習近平、李克強要做的每一項改革，都必須革除共產黨自己人的利益。

九○年代末期，當時的總理朱鎔基曾喊出：「準備一百口棺材，九十九口給貪官，一口留給我！」高調處理官員貪腐、地方政府與國企三角債、四大國有銀行壞帳，乃至一度危及中共金融安危的廣東國際投資信託公司破產案。雖然後人對朱鎔基仍然有正反兩極的評價，但是，中國過去十年強勁的經濟發展，的確是建立在朱鎔基打下的基礎。

如今，李克強高調舉起改革大旗，面臨的議題還是腐敗與泡沫，只是規模早已超過九八年的朱鎔基，李克強在秋季的三中全會到底能夠端出什麼菜？能不能推動實質的改革？或是在不斷的妥協之後淪為中看不重用的瓶花？幾個月來忽冷忽熱的兩極政治、經濟政策，能否找到平衡點？最終，李克強能否成為朱鎔基？

(本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理)

超級緊

透過不同管道不斷宣揚，溫家寶前總理的4兆元人民幣財政刺激方案導致泡沫現象。

2013/03

打擊銀行理財型商品，緊縮銀行承作、購買理財型商品的法規，導致利率上揚、中小型銀行資金緊俏。

2013/06

引爆銀行體系錢荒危機，隔夜拆款利率一度飆升超過30%。

2013/08/01

國務院審計署奉令進行特別審計，對全國所有省市政府進行全面的地方債務清查。

超級鬆

推動超過10兆元人民幣的經濟刺激方案，其中城市鐵道4兆元、棚戶改造2.5兆元、空氣與水汙染3.7兆元。

2013/07/12

外資投入中國股市的QFII額度，從目前的434億美元，暴增到1500億美元。

2013/08

農民銀行專案貸款給上海市政府，單筆高達2500億元人民幣。

中小企業創業板股價指數，創下1219點新高，指數年度漲幅高達71%。

走勢兩極化！

代表大型國企股與金融股的上證指數（上）不斷出現破底危機，但是以民營中小企業為主的創業板（下），今年卻已經大漲七成，正是李克強「調結構」的宏觀調控造成兩極化走勢的象徵。