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分析師認為日本央行最早明年春季將再推寬松

來源: http://wallstreetcn.com/node/67920

最新的一項調研顯示,絕大多數分析師預期,日本央行最早在明年春季將推出新一輪寬松。市場認為日本央行僅憑目前的寬松無法實現2%的通脹目標。 Quick Corp的調研覆蓋了金融機構的股票和債券分析師,在235名受訪者中,52%的人預期明年4-7月季度會出臺新的寬松,19%的預期最早在3月底之前日本央行就會出臺新寬松。 高盛日本首席經濟學家Naohiko Baba說 :“新寬松可能在6月份到位” 日本政府決定在明年4月份把消費稅提高到8%,並將在三季度決定是否把稅率進一步提高到10%。Naohiko Baba 預計日本央行出臺新的寬松政策,旨在抵消增稅對經濟的負面沖擊。 日本央行行長黑田東彥告訴FT,他將繼續維持超寬松的貨幣政策,直到通脹達到並穩定在2%的目標水平。如果價格漲勢消失,日本央行將采取更多寬松舉措。 他說: “如果通脹達到2%,然後下滑至1%或者更低,那將是沒有什麽用”。 自從今年春季接受安倍晉三的任命以來,黑田東彥一直承諾讓日本央行每年購買50萬億日元(合4850億美元)的日本政府債券。 調研顯示,大多數分析師對於日本央行的2%通脹目標不樂觀。65%的受訪者認為前景“低”或者“接近零”,這將支持日本央行進一步寬松。 當被問及日本央行將購買何種形式的資產時,52%的受訪者認為日本央行將買入指數相關的ETF基金,或者其他類似風險資產,32%的受訪者預期日本央行加大長期債券購買力度。 三菱UFJ摩根史丹利外匯分析師Daisaku Ueno說: “市場中幾乎沒人會預期日本央行不會采取進一步行動,與美聯儲收縮QE不同,現在日元美元走軟的趨勢,表明有很強的預期認為日本央行將再次行動”。
分析師 分析 認為 日本 央行 最早 明年 春季 將再 再推 推寬 寬松
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1分鐘全面了解3月9日“蘋果春季發布會”

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0310/149315.html

 

黑馬說
淩晨蘋果春季發布會,今早各家媒體都在喋喋不休,其實都是些重複冗長的無用話——下面用14句話,一分鐘時間來快速了解一下他們一直不停嘮叨的蘋果發布會主要內容吧。

 

1. Apple Watch 塑料屌絲版:售價2588元 (小38mm); 2988元 (大42mm)

 

2. Apple Watch 中產階級版本:售價4188—7888 (38mm); ¥4588—¥8288 (42mm)

 

3. Apple Watch Edition 純金土豪版 :售價74800以上(更高,更貴,更壕)

 

4. 4月10日開始預購,4月24日正式發售。(首發地包括中國)

5. 你可以在Apple Watch上發信息,還可以隨手畫個東西分享給朋友。

 

6. 它內含健康監控工具,比如心臟檢測儀和加速度器。不過這個功能你的iPhone如果用的是iOS 8已經有了。

 

7. 它和Siri/Apple Pay結合蠻好,你甚至可以用它接電話,只是你看上去會像一個蛇精病。

 

8. 推特/微博/微信肯定會讓你知道,“你有1條新信息!”。但是為什麽Instagram這些圖片App也要上手表?根本看不清。

 

9. 對了,蘋果發布會上還公布了一款 12 寸的土豪金 MacBook(也有銀色和太空灰),但是大家已經忘了。

 

10. 蘋果的金手表系列(Apple Watch Edition)不是鍍金的,而是18K 純金。蘋果沒法用24K純金不是因為省錢而是因為黃金太軟,一般手表都是用18K 。

 

11. 但是蘋果的18K金工藝不一樣,傳統18K金是一種合金,但是蘋果手表用的是純金和陶瓷的組合,正因如此產生了奇特的玫瑰金色。采用這種現金的工藝為的是讓表面更耐劃,但是由於陶瓷密度較小,這樣真正用掉的黃金可能會比想象得少。

 

12. 蘋果最貴的手表和瑞士手表一樣也是手工制作的,你支付的 7 萬塊很大一部分是給稀有和熟練勞動力的。而更便宜的那些,則是外包制作的。

 

13. 人們每隔幾年換一臺iPhone,Apple Watch感覺更像是iPad,和智能手機相比也更缺少必要性。如果人們買了一只,尤其是7萬以上的Edition款,肯定不會明年又買一個。

 

14. 蘋果手表發布會前股票漲了一些,手表一亮相又跌了回去。蘋果手表究竟能不能成功,你應該打個電話給你媽,問問她想不想買。

 

 
 
 
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分鐘 全面 了解 蘋果 春季 發布 布會
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手機兩面都能接聽 來看看TCL春季新品有沒有想象力?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4602598.html

手機兩面都能接聽 來看看TCL春季新品有沒有想象力?

一財網 王珍 2015-04-08 16:57:00

TCL通訊COO王激揚宣布,TCL手機2015年銷量目標1億臺,其中正反都可接聽電話的智能手機idol3銷量目標1000萬臺。

4月8日,TCL春季新品發布會在深圳OCT當代藝術中心舉行,現場入口處“let’s + +”字樣十分醒目,對應TCL互聯網+智能的“雙+”轉型戰略。註重研發的TCL近年來新品推出的間隔越來越短,此次新品發布會將有哪些亮點呢?

TCL春季新品發布會現場

現場TCL先後發布了智能手表、幸福醫生、曲面量子點電視、正反都可接聽電話的智能手機idol3等新產品。此外,TCL還推出可定制的模塊電視,以往軟件可升級,現在硬件模塊也可叠代、更替。

TCL通訊COO王激揚宣布,TCL手機2015年銷量目標1億臺,其中正反都可接聽電話的智能手機idol3銷量目標1000萬臺。

TCL此前已經推出了中國首臺量子點電視H9700,是目前色域覆蓋率最廣的電視,配備哈曼卡頓A級音響,實現了完美畫質與頂級音響組合。此次新品發布,TCL推出了更具亮點的60英寸曲面量子點電視H8800,配備的哈曼卡頓音響也升至S級。

李東生說,TCL的企業定位為全球化的智能產品制造及互聯網應用服務企業集團。他宣布,2015年TCL集團向互聯網轉型的三大目標包括:有ARPU值貢獻的用戶,家庭用戶總數超2500萬,移動用戶總數2500萬;來自智能電視和移動智能終端的服務業務收入超1億元;集團服務收入的增長高於整體收入增長,占比超過20%。

TCL智能電視應用服務平臺“歡網”公司的負責人梁鐵航透露,TCL的TV+生態圈今年在視頻領域,與中國互聯網電視、騰訊視頻全面深度合作;在遊戲領域,與騰訊遊戲全面深度合作。此外,與韓國K頻道合作,S級內容優先投放TCL平臺。梁鐵航還透露,歡網即將完成B輪融資,獲得億元投資。

TCL新品智能手表

幸福醫生

科天視頻雲服務

正反可接聽電話的智能手機idol3

TCL曲面量子點電視

TCL智能電視應用服務平臺“歡網”即將獲得億元B輪融資

 

 

 

 

 

 

 

 

 

編輯:邊長勇

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手機 兩面 都能 接聽 來看 TCL 春季 新品 有沒有 想象 象力
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雲遊控股(484):廣發春季投資者交流會議紀要

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2721

本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-28 12:44 編輯

雲遊控股(484):廣發春季投資者交流會議紀要
來源:廣發證券香港

雲遊控股IR副總監Helen Chen:大家好,我是來自與雲遊控股的Helen。首先感謝廣發證券邀請我們參加這次的投資者交流會,我們是第一次參加大陸證券公司舉行的投資者交流會,相信以後我們見面的機會也會越來越多。

相信在座的不一定都非常熟悉我們公司,我在這邊先簡單的介紹一下,我們是2009年成立於廣州的遊戲研發以及發行公司,在成立之初,就是一家有別與傳統的遊戲研發商、運營商的商業模式運營。怎麽樣獨特法?我們是集研發和運營於一體的。顧名思義,研發,我們是有很強的RPG研發實力,一年基本上可以為市場提供超過12款頁遊,我們的研發團隊能夠為平臺帶來持續和高質量的遊戲內容,保證這個91wan平臺不會出現產品的斷檔的風險。反過來,遊戲發行平臺,是在中國前10名的網頁遊戲發明平臺,非自有平臺里面流量是第二的,這個平臺為我們的研發帶來什麽樣的好處呢?可以為我們提供有針對性的測試流量,幫助我們遊戲在推出市場之前就做了很好的檢驗,驗證了成功率之後,推出市場做聯運,提高成功的幾率。2012年,我們研發市場占有率是24%,91wan也是排名比較高的平臺。

2013年10月,我們在香港的主板上市,應該說是當時純網絡遊戲公司在海外交易所上市的先驅。2014年底,我們有40款自研網頁遊戲和13款移動遊戲在運營。整個市場發生了很大的轉變,2008到2013年的時間段是網頁遊戲爆發性增長的時期,這個時期我們看中了一個網頁遊戲的浪潮,抓住了這個機會,成立了雲遊控股(Forgame),跑在這個行業的浪尖。到2014年,我們看到又一波的浪潮過來了,這一波浪潮是手機遊戲,看中這個機會,必須要在合適的時間做合適的事情,我們獲取了很多著名的IP,熊出沒、起點小說等的IP,來支持我們的遊戲研發。還有我們和很多擁有短代來實現收費的。通過一系列的努力,到2014年下半年,移動收入貢獻已經達到了35%,我們現在可以很自豪的和大家說,我們是一家移動遊戲的公司。

講到這里,大家都有一個問題,就是說大家都看到了移動遊戲市場的空間和機會,但是移動遊戲增長的機會的動力,以及具體的機會來自於哪里呢?我相信這個是大家很關心的問題,還有這種野蠻式的增長,可以支撐多久,空間多大?先看左邊的這個圖,我們相信現在移動遊戲市場的增長,主要還是來自於用戶的增長。左邊這個圖可以看到,2012年第二季度到2014年第四季度,移動遊戲玩家翻四番,到了3.5億的規模,還有持續上漲的趨勢,現在移動遊戲的市場的增長,很大部分是來自用戶的增長,用戶的增長有哪些來源呢?我相信兩個來源,第一個是現有網頁遊戲、端遊的玩家轉化來的。第二個是過去從來不玩遊戲,現在變成遊戲玩家,非遊戲玩家的轉化。對於過去頁遊市場和端遊市場,觀察一下,基本上都是RPG中重度的遊戲。關註騰訊雲數據的話,有一個數據顯示頁遊和手機遊戲的玩家重合度是非常高的,達到47%,也就是說100個玩網頁遊戲的人,可能會有一半接近50個人會同時玩移動遊戲。整個市場的新增用戶,往往第一款遊戲是一個休閑遊戲,從此可以看到,休閑遊戲其實是一個非常大的增長的機會。這也是我們的今年以及明年的重要的戰略的立足點。

移動遊戲新用戶的增長空間有多大呢?大家看右邊的圖,移動遊戲玩家滲透率,以及智能手機的滲透率在中國分別是33%和48%,移動遊戲玩家滲透率的意思是說,有100個移動手機用戶里面,有33個人在玩遊戲,這個比例在美國是58%,而智能手機用戶,100個手機用戶里面,有一半的是用智能手機,而這個數據在美國是63%。大膽的假設一下,我們的這個比例可以和美國持平看齊,未來的3到5年,我相信3.5億,應該是能夠輕松的達到6到7億,而且這些新增的玩家,第一款遊戲往往是休閑遊戲。

下一個問題來了,休閑遊戲到底有多賺錢?我和很多投資者分享、溝通和交流,他們都會問我一個問題:“你認為休閑遊戲賺錢嗎?生命周期長嗎?”我可以說休閑遊戲是其實可以很賺錢的,大家可以留意一下2015年3月公布的排名前10營收榜名單中一半是休閑遊戲,包括三消類的,卡牌類的,賽車、飛車、設計類。IOS也是,排名前10的遊戲里面,有兩款是休閑遊戲,也就是說休閑遊戲的賺錢能力是相當大的,並不像過去認為的那麽不賺錢。既然休閑遊戲成為了移動遊戲的重要的組成部分,而且那麽賺錢,我們沒有理由放棄這塊蛋糕。講到休閑遊戲,不能不提的是女性用戶的市場,因為其實看一下遊戲玩家,我們可以發現,80%到90%的玩家都是男性,其實女性的消費力應該往往比男性強很多,可以觀察一個家庭,花錢花的最厲害的,應該是女方,所以問題就是說怎麽樣去激發女性消費者在遊戲這塊去付費,這個市場是亟待開發的。在中國,我們其實也在思考這個恩情,我們到底要怎麽樣激發女性消費者在遊戲里面去消費,我們可以看一下,在中國這麽多的應用里面,有哪一看是能夠在中國女性玩家里面,女性用戶里面有一個非常高的知名度,我相信大家能夠想出來的,就是淘寶,還有美圖,美圖在4月8日公布的內部數據里面可以看到,它能夠覆蓋中國9.8億的用戶,覆蓋6.8億的獨立設備數,更重要的是,這麽強大的用戶量,它的活躍度是非常的高的,它的MAU達到了2.19億,DAU達到了4700萬,美圖這個平臺,是作為一個能夠覆蓋女性用戶的非常優質的平臺,而最重要的是,它現在是沒有遊戲研發運營能力,。4月8日,我們和美圖在北京聯合舉行了一個新聞發布會,公布了我們和他們的一項戰略合作,我們為它的應用獨家提供研發和運營遊戲商城的這樣一個技術服務。這個遊戲商城到底是怎麽一回事,這個遊戲盒子是怎麽一回事呢?大家可以看,其實這個美圖遊戲盒,就是一個由Forgame獨立研發運營,內嵌在美圖產品里面的一個遊戲商城,玩家可以通過打開美圖秀秀,美拍,可以打開其中的一個功能,進入商城,下載我們的遊戲,這個商城里面放的遊戲,第一階段基本上是以休閑遊戲為主。里面的遊戲,除了我們自研的,也有第三方的遊戲,整個遊戲上線都有篩選,基本上會選擇S級精品的產品來吸引用戶。而且我們的目標是在今年可以達到發行200款休閑遊戲的這樣一個規模。這個應用商城下個星期應該和大家見面。

其中講到女性用戶的遊戲的話,不得不提我們有一款在自研的針對女性玩家的換裝遊戲,這個遊戲是一個模擬經營的換裝遊戲,也就是玩家可以在遊戲里面建立虛擬的商城,和這些過來逛商場的女性玩家進行搭配,衣服搭配,首飾搭配,給評分,評分高,可以給虛擬的貨幣,可以利用虛擬的貨幣進行材料的采購,進行服裝設計,再去賣衣服,這是非常好的切入點,可以激發女性消費的點無非是打扮,包括衣服、首飾這些。所以這款是我們非常期待的一個重點作用在今年,美圖的CEO吳總,看到這個遊戲的設計,非常喜歡,他設置向我們提出要親自擔任美術總監,指導這款遊戲的研發。市場上類似的遊戲有一款,是獵豹發行的“暖暖環遊世界”,月流水達到了2000萬,相信還有上升的空間。但是我們和他們的區別是什麽?我們有美圖這樣一個針對每星的平臺,是一個非常好的匹配。

除了休閑遊戲和女生遊戲之外,我們還會在遊戲行業的價值鏈里面會有各方面的布局,這些布局包括IP的儲備、研發實力、研發、發行,還有遊戲平臺。IP儲備,去年我們簽下了熊出沒、哆唻A夢,奧特曼,還有起點中文小說的重點小說,還有鬼吹燈、大主宰,還有無敵喚靈,還有帝尊。熊出沒表現非常的不錯,百分之百的收入都是通過移動代收費。這個系列可以推出超過一款遊戲,目前三款遊戲都非常不錯,森林保衛戰,保衛家園,還有新春期間和同名電影一起推出的雪嶺熊風。研發這塊,我們建立了強大的IP儲備,IP儲備有什麽好處?現有的粉絲都可以成為我們未來的玩家,變相的降低了用戶獲取成本。我們過去RPG的強大的研發實力也可以借鑒到手遊上來。像凡人修真2,在去年推出一款手遊產品,收入的情況是相當不錯的,除此之外,除了In house的研發,也會投資有創意的團隊,去年有一個創意的團隊,拿了無敵幻鈴的的IP,請了Angelababy做代言。

我們非常的註重運營,我們和所有的平臺都可以保持很好的關系,我們非常註重平臺帶給我們的價值。平臺方面,超過100家平臺和我們保持良好的關系,包括360、小米、UC、豌豆夾等。我們和360建立了一個合資的公司,借助360來研發遊戲。

如果單獨做研發商,或者是單獨做發行,風險是比較高的,我們必須要有自己的自有流量,手遊上面也致力於打造自己的手遊平臺。

我們的管理團隊,創始人汪東風先生,在2009年創立Forgame之前,創立了一個電子雜誌平臺,他在互聯網行業里面,是有超過12年的經驗,他和蔡文升先生是非常好的朋友,他們一起探討互聯網的發展趨勢,一起看一些合作的機會。楊滔先生,我們的CPOCPU,是目前負責我們公司的遊戲立項,以及整個遊戲研發質量的把控,我們的拳頭產品凡人修真系列也是由他來主導的。嚴總是COO目前是管理我們公司運營的總體的管控。CFO梁娜女士,財務管理上有超過11年的經驗,上市之前就在我們公司了,而且搭建了我們公司全方面的財務系統,從0開始。重點要介紹一下這位吳思勉,是我們的副CFO,他本來今年要來的,他太忙了,他負責我們集團的MA,去年12月加入我們公司以來,一直在看各種MA的項目,我剛剛的生態鏈里面,很多的環節,我們都有在進行投資,包括創意的研發團隊、平臺、自有流量的平臺,只要和我們的戰略是吻合的,整個生態鏈的布局是有益,他都會看。吳總過去是在雷曼兄弟和巴克萊銀行等有超過8年的投資經歷,他12月加入我們公司以來,我基本上沒有看到他晚上12點之前離開公司的。

這邊簡單講一下我們的財務狀況,從收入上面來講,我們應該說是無論從平臺還是產品來說,都是非常分散的收入的構成,我們前5的第三方平臺發行占比只占到了35%,但是我們是通過超過350家平臺發行遊戲的,也就是說我們不會依賴某一個特別大的平臺。從產品集中度來說,前5的遊戲是只占了37%,我們也不會依賴於少數的重點產品,我們非常相信要有一個健康的生態鏈,要不斷的用新的遊戲叠代老的遊戲,不要依賴於某一個老的遊戲,這樣的生態才會比較健康。

今天大概要和大家分享的就是這麽多,看看大家有什麽其他的問題。謝謝。

主持人:我先提一個小問題,公司從上市之後,頁遊這塊也在發展,但是去年開始,手遊應該是公司在發力,更多的話,可能還是中重度的手遊比較多,剛才我看到公司推出那個平臺,面向更多女性用戶的遊戲,其實之前挖掘的遊戲用戶更多是男性的,偏重度的,女性的用戶我們認為也是很大的市場,現在也有出現了輕度遊戲的聯運平臺,未來輕度遊戲的平臺,公司會怎麽樣去發展和運營,未來其他的這種公司,特別是頁遊公司,會不會也朝著這個方向來發展這種平臺?

雲遊控股IR副總監Helen Chen:休閑遊戲,我們是非常的看中,也是我們今年的一個重點,但是並不意味著我們就放棄中重度遊戲,或者是男性市場,因為像剛才您提到的,過去我們的RPG研發實力也是在的,我們也證明從頁遊轉向手遊的凡人修真是成功的。我們能夠做這麽一件事情,其實是有壁壘的,我所說的壁壘,是說是否可以找到很好的平臺來和你合作做這件事情,像美圖這件事情,我相信並不是所有的研發商都可以找到這樣的合作機會,也就是說其他的頁遊公司,如果想要效仿的話,我相信很多人也想做這塊的市場,但是應該說這方面我們是有優勢的,除了美圖的平臺之外,我們研發上面,剛才有看到即將要推向市場的這款遊戲,針對女性審美的標準和消費觸發點的消費模式來研發的產品。所有的東西要結合在一起,才會提高成功的幾率。

問:請問未來半年到一年,中重度的手遊有什麽爆款重點的產品嗎?

雲遊控股IR副總監Helen Chen:中重度這塊有鬼吹燈,在起點中文小說里面一個非常有名的,點擊量也是非常高的IP,我們會根據這個IP改編一些中重度的遊戲,不排除的是RPG類型的。還有上個星期推出帝尊,大家可以留意一下。剛才您問的都是手遊,還有一些原來的RPG比較著名的頁遊的產品,我們會轉向手遊來,凡人修真,我們有計劃打造為獨立的品牌來運營。

問:去年的利潤是負的,我沒有研究,具體的原因能簡要的說一下嗎?

雲遊控股IR副總監Helen Chen:我們去年的利潤損失,凈損失是3800萬人民幣,下半年的凈損失比上半年收窄了,主要的原因,其實是應該是一次性,也是不可控的影響,是外匯的匯兌損益。因為有一個是在海外的,是用美金來做帳的,因為人民幣貶值它就需要做一個匯兌損益記在帳上面,再後來又是一個匯兌損益,這塊是比較大的影響。我們是去年轉型期,頁遊為主準向手遊,新的手遊還沒有推出,但是老的頁遊已經開始收入下滑,進入生命周期的比較成熟的階段,我們其實也有想過通過一些新的頁遊來覆蓋老的頁遊,推出新頁遊增加我們的收入,但是過去的這個市場,去年也發生了很大的變化,以前在三到五千萬的中度級別的遊戲是非常多的,但是去年就出現了兩極分化,要麽是過億,要麽是一千萬以下,為什麽會出現這樣的情況呢?頁遊市場的玩家變得非常的成熟,對遊戲的質量要求也非常高,過去洗用戶已經洗過一段了,這個時間再通過這種模式獲取用戶的消費習慣,其實是非常難,所以你會看到去年成功的作品,基本上都有一個很好的IP,包括風雲、大天使這些。這是其中一個原因。

另外一個原因,市場的變化,就是整個聯運模式也發生了一個改變,過去是所有的平臺都願意幫你去推,但是去年出現了一個抱大腿和抱團的現象,也就是說如果你是騰訊系的,你是360系的,你是百度系的,他會願意推自己研發的產品,或者是自己投資的產品,這樣像我們這種過去是相對是不依賴任何一個平臺,完全走聯運模式的這樣一個CP,相對來說機會變得少了一點,所以整個頁遊的玩法發生了變化,那我們也相應的把我們的頁遊推出的時間要尋找一個好的窗口去推出,我們就把遊戲的推出時間往後拖,所以就出來了產品青黃不接的情況,也導致了我們的利潤不是很好。

問:剛才提到,去年主要是沒有抱BAT大腿,移動端了話,今年和以後還會抱大腿嗎?如果不抱的話,有什麽策略?

雲遊控股IR副總監Helen Chen:移動端,現在大家應該可以看到,流量也是相對集中的,可能前5的移動平臺應該是占到80%的流量吧,所以在目前的這個階段,我相信也必須是要依賴於好的平臺,所以我們才會說這些大的平臺要保持很好的合作的關系,我們也會去,像我們積極尋求和美圖的合作,但是我們也看到了,不能一直依賴於這些平臺,所以我們在平臺的布局上面也是有一定的布局的,從很早的時候,我們就會想要建立有自有流量的手遊平臺,這個平臺是針對於研發商的平臺,而不是用戶,如果你是用戶,很難察覺這個平臺的存在。我可以簡單的講一下,它其實是面向開發者應用的SDK平臺,開發者為什麽願意介入我們SDK?是因為我們可以幫助他在很短的時間內進行一個對很多平臺的對接,包括付費、註冊這些對接。這些小的研發商,可能剛開始沒有那麽多的資源去做這些平臺對接,他願意用我們的SDK,一旦用了我們的SDK,等於我們可以到達他的遊戲的用戶,手遊和頁遊不一樣的一點,就是頁遊的玩家一旦離開了這個頁面,我們可能再也找不到他了,但是手遊這里,還是有一個端在里面的,只要下載了這個遊戲,不卸載,不換手機,就可以像放風箏一樣,可以鎖定這個用戶,我們可以向他推送新的遊戲,這個都不是不可能的,這塊我們也在進行。

主持人:我這里還有一個問題,現在來看,頁遊市場確實是增速趨於下滑的,可能沒有手遊這樣爆發式的增長,但是我們又發現另外一個現象,頁遊還是缺精品的,所以去年出現了很多流水過億的,像大天使、風雲這些,之前2010年開始,到2013年,每一年出一款過億流水的頁遊,去年就出現了兩三款,未來是不是缺精品,同時流量又會集中,對這個變化的話,公司是如何應對的?可能市場份額在集中,未來怎麽樣去搶這個市場份額,然後保持頁遊的收入。

雲遊控股IR副總監Helen Chen:頁遊這塊的變化,頁遊市場到底增長會有多少,未來的發展趨勢怎麽樣,我覺得任何市場都是取決於需求和供給的,需求也就是這些玩家一定是在,為什麽?因為所有的這些男性玩家,可能十幾歲就開始玩遊戲,一直對重度的遊戲有一種偏好,就是他生活的一部分,這種情感是不會突然之間消失,這種需求是一直存在的。另外一個取決的因素,就是供給,他有這種需求,但是沒有研發商研發這種遊戲,或者是研發出來的質量不滿足他們,他們其實也沒有辦法消費。所以我現在看到的是說很多人都退出了,不在這個市場上繼續做遊戲研發,除了研發,還有平臺,平臺他們願意像360,更多的把流量轉向手機端,這些都是導致整個頁遊市場未來增長趨勢的影響因素,但是我想說的就是,現在頁遊市場已經進入了一個相對激烈競爭的階段已經過去,已經變得相對容易,因為剩下的商家,就是勝者為王,也就是說剩下來的都是優質的研發商,他們有更好的經驗,更多的資源,去令一款頁遊成功。其實我們並沒有放棄頁遊市場,可以說去年騰訊就來找我們,主動的來找我們,要求我們為他們獨家研發一款遊戲放在騰訊平臺上面,叫做“赤壁戰神”,這是三國題材的戰略遊戲。所以其實從這些種種的跡象來看,平臺是很需要好的內容的,只是說怎麽樣去把一款遊戲做成精品的級別,是一個挑戰。我相信我們是有這樣的實力去做這樣的精品化的頁遊的。

主持人:我們看很多端遊的APP,相當於手機的客戶端,現在H5很多也開始儲備,技術在逐漸的成熟,後面手機端也會出現類似PC端頁遊的平臺,或者說這些APP基於H5的手機遊戲,在未來也會逐漸的發展起來,前兩天我看到有一個說H5發展類似於2008年頁遊的狀態,所以未來的話,其實我覺得頁遊這些公司未來在H5的手遊研發上及可能還會有一些優勢或者是機會,未來公司有沒有相應的一些準備,怎麽看待H5的手遊?

雲遊控股IR副總監Helen Chen:這個是非常好的問題,剛才我提到的手遊的平臺SDK的問題是很接近的,為什麽大家感知不到這個平臺的存在?因為它不是面對用戶的APP市場,大家不會看到一個APP在你的桌面上,但是特可以通過各種的渠道以及方式到達你,你點開它,直接進入一個遊戲下載或者是直接打開頁面來玩的遊戲,但是你完全不知道這個遊戲是Full Game。我們很早意識到這一點,我們是做頁遊起家的,所以我們很清楚保持在雲端的遊戲方便用戶,如何用互聯網的思想來研發遊戲,這些都是我們的強項,我也很贊同你的觀點,H5確實是未來很大的一個發展的空間,我們在這一方面也已經布局。我再詳細的講一下,可能大家都不是很理解,為什麽我能到達你,我舉個例子,你下載了一款遊戲在你的手機端,這個遊戲本身不是平臺,但是背後是有一個虛擬的平臺的,比如說要打一個關卡,要進入下一關,不想付費,可以通過什麽方式呢?可以讓你執行任務,執行123個任務之後,給你免費的虛擬道具,讓你通關。你的任務是什麽?點擊、下載三款遊戲,你就會進入另一個頁面上,不一定是APP商城,可能就是一個頁面,完成之後,就變成了這款遊戲的活躍用戶,通過這種方式來導入用戶。左翼這個思想,其實我們一直都有在實踐,我們的SDK去年已經接入13款遊戲了。這些遊戲只要有一款是爆款,比如說500萬的活躍用戶,這500萬用戶就是虛擬平臺的自有流量。

問:創始人的團隊,股權上也有一些變化,結果來看,過去兩年里面,創始人團隊的變化,對公司業績或者是產品推出的影響還是很大的,我想問一下第一個問題,現在這種變化,有些創始人退出之後,對研發產品團隊會帶來什麽樣的影響?這種負面的影響已經過去了嗎?第二個問題是,公司有很多的現金,但是沒有派息,是什麽樣的原因考慮沒有進行派息?

雲遊控股IR副總監Helen Chen:首先糾正一下,創始人的離開,不一定會帶來什麽影響。有人過來和我說,看到了汪總增持,所以買進你們的股票,所以賺了。這樣理解吧,創始人的離開,是個人的決定,我們不能保證一個團隊永遠是那麽幾個創始人,這個是正常的現象。他們的離開,我可以這樣解讀,汪總是負責戰略的,楊滔是負責產品的,另外兩位創始人主要是負責頁遊的。我們其實有一句諺語,如果廚房里面有太多的廚師的話,就會有很多的聲音,等於現在戰略目標非常的清晰,做決策也非常的容易,這是我想強調的。另外,一件事情可以有兩方面去看,看到創始人離開,是不是也看到了汪總和楊滔兩位創始人的增持呢,是不是也代表他對這家公司的信心呢?

第二個問題,關於現金和分紅,現在是有很多現金在帳上,但是並不是完全放在銀行里面收利息,我們有做投資,目前投資的金額是超過了1.5億,剛剛生態圈的各個方面,我們的投資,其實就是從這些現金里面來的,我們包括有研發的團隊,剛剛提到的我們和360的合資公司,當然也不排除一些有自有流量的平臺,發行能量的平臺,所以現在吳總主要是在看投資的,我們非常重視這塊,因為這是我們的一個優勢,我們必須在這個競爭很激烈的手遊市場,把握運用我們的優勢,在生態鏈的布局上,讓自己變得更加的強大,這塊我們一直在做。


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金蝶國際(00268):廣發春季投資者交流會議紀要

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金蝶國際(00268):廣發春季投資者交流會議紀要
來源:廣發證券香港經紀公司

金蝶國際:首先感謝大家關註我們公司,我們公司是金蝶國際,下面由我簡單給大家介紹一下我們公司的基本情況,接下來是問答時間由我們甘總為大家解答問題。

首先我介紹一下我們公司的主要業務主要分為ERP和雲服務,現在主要的ERP占大頭,雲是我們最近推出的。我們可以看到2014年的業績亮點在ERP這塊占到了93%,雲占到6.9%,我們的雲收入在去年增長達到了86%。

這是我們的業績亮點,可以看一下我們的毛利率去年達到了82.5%,應該屬於歷史上的新高。然後我們的經營性利潤率在2014年達到了19.4%,現金流達到5億。

我想簡單介紹一下我們的ERP業務,有三塊產品,分別是KIS、K/3和EAS,KIS是給小企業,它就是一個光盤,從03年推出以來KIS其實都是交由我們夥伴來賣就是總分銷。另外一塊是K/3,是給中型企業的,它是傳統的ERP,去年我們完成實施了總分銷路線,也就是我們K/3 wise全部交由我們的夥伴去賣。最後一款是EAS是我們大型的ERP,主要是給大型的綜合性企業,像萬科、海爾他們用的就是EAS。

我現在重點想跟大家介紹一下我們公司的雲產品。目前我們公司有四塊雲,分別是移動辦公雲、財務雲、ERP雲和行業雲。我們看一下主要的雲產品,移動辦公雲我們主要的產品是雲之家,如果有一些投資者熟悉我們公司的話應該都知道這塊的產品。財務雲就是友商網、智慧記,ERP就是我們的K/3Cloud,行業雲主要就是快遞100。

大家可以看一下雲之家,它是一個最大的移動辦公雲,它有點像微信,微信是對個體,但是這個是對的企業,它比較註重私密性,它是連接ERP的,也就是說你通過這個雲之家可以通過手機申請像報銷流程、出差流程都能用。目前我們的雲之家註冊用戶達到了250萬,註冊的企業已經達到20萬家,像海爾、萬科、新世界集團都是我們的雲之家客戶。

另外一款是財務雲叫友商網,它是一個銷售管理平臺,提供在線的會計和在線的進銷存,我們07年就已經推出了,目前這款產品已經盈利了,去年對我們公司貢獻的收入大概有1800萬左右,超過了4萬的付費用戶,它的續費率達到80%。這款的收費模式是按照年費的模式,每個用戶大概收300-400左右。

另外一款是我們的ERP雲K/3Cloud這是我們去年推出的新的產品,它是基於雲端的ERP,跟我們傳統的K/3 wise不一樣。如果只是單一的工廠的話用K/3 wise,如果他在深圳、北京、上海都有工廠的話,K/3Cloud就符合他們的要求。目前我們有超過25000家的付費用戶,有超過800家的付費企業,雖然基數比較小,但是這款產品是去年才推出的新產品,所以它的收入增長比較高,達到131%。

最後一款是我們的快遞雲就是快遞100,它跟ERP沒有太多的關系,它是給用戶用於收快遞的,去年查詢量達到80億次,快遞100其實有一個PC頁面也有手機的,你可以到APP Store下載,它的日活躍量達到100萬,這塊業務在2014年貢獻的收入在1400萬左右。目前我們推出一款新產品是手機寄快遞,它有點像滴滴打車,你登錄了以後寄一個快遞,點一下就可以搜索到附近有哪些快遞公司、快遞員可以讓他們搶單來收快遞,但目前這塊還是一個新的業務。

最後我簡單介紹一下我們的金蝶醫療,其實金蝶醫療目前的收入還是並在了傳統ERP那邊,金蝶醫療是借微信的平臺搭建讓病人跟醫院聯系的平臺,像我們的掛號網你只是上去說我要預約掛號,但是你預約以後還要去醫院取號、排隊。但是通過我們的金蝶醫療,你在微信上登陸進去之後可以預約,上面有時間,你直接去到醫院找醫生直接看病就可以了,而且看完病以後它的報告都是直接連在後臺,可以通過它的公眾號點進去以後查看你的病歷報告,而且它也支持在線支付。在去年我們做了25家醫院,但是從今年開始這5個月來我們大概已經做了100家醫院。

下面是Q&A時間,如果有哪位投資有問題的話可以發問。

提問:您好,我想問一下咱們京東不是剛入股嗎,跟京東之間具體怎麽合作?他們給我們帶來什麽樣的幫助?

金蝶國際:我們融到的資金是13億港幣,京東的話我們未來會通過他的平臺將金蝶的ERP產品、金蝶的雲服務產品跟它的電子商務、跟它的倉儲物流系統進行完全的整合,從而為中國的中小型企業提供一整套的一站式的解決方案。另外金蝶的雲服務會選擇京東雲作為基礎設施。京東選擇金蝶的原因在於金蝶在中國中小型企業這塊的品牌名、市場占有率都是最高的,金蝶在過去20年都有超過150萬的中小型企業的客戶,對於金蝶來說,京東其實有在線5萬家的商鋪都是我們的潛在客戶群體。這塊的市場是比較大的。未來我們將會為他提供雲服務,也就是說可能是按照訂閱式的方式進行收費,但具體的合作模式也需要在未來幾個月進行探討。

提問:我們選擇京東雲作為基礎設施,我們之前跟金山雲的合作會不會受到影響?

金蝶國際:這塊並不是排他性的,首先跟金山的合作最主要在於我們的移動辦公平臺,就是雲之家,將我們雲之家的客戶可以免費使用他的WPS,WPS客戶也不需要註冊使用我們的雲之家,這是最主要的合作點。因為金山雲還是比較適合遊戲、對小米的服務,所以我們選擇了移動辦公這塊。另外還要提一下跟亞馬遜的合作,我們的ERP雲,我們的K/3Cloud是基於亞馬遜的底層,因為它在業界的口碑是最好的,並且因為我們的ERP的客戶目前雲端的客戶增長特別快,它是一個新的領域,這些客戶對底層的基礎要求比較高,希望提供穩定的、性價比比較高、靈活的底層架構所以我們選擇亞馬遜。

提問:你們現在跟阿里的合作怎麽樣了?

金蝶國際:跟阿里的合作有幾塊,第一塊是2013年年底的時候我們給阿里的商鋪就是淘寶和天貓的商鋪推出了金蝶的K/S電商旗艦版,這是賣產品了,這款產品是集合了財務系統和他的支付寶進行無縫連接,跟這些阿里的商鋪進行比較便捷的財務結帳和發貨。這款產品在2014年在不斷進行修改,因為一款新產品的推出需要一到兩年的改進,2015年貢獻會比較多一些。另外跟阿里的合作我們開始互聯網金融,從今年1月份開始開始做互聯網金融,但是我們目前還不是做P2P公司,我們是作為一個企業的征信,因為我們發現很多中小型企業是很難向銀行借到款的,但我們過去二十年累計的很多中小型企業的ERP數據並不能使用,因為數據是屬於這些客戶的,現在中小型企業可以通過金蝶的平臺進行申請貸款,他們必須允許金蝶使用他們在過去三年的ERP數據和未來的ERP數據,我們會將這些數據打包發給我們合作的P2P公司和銀行,比如螞蟻金服、平安銀行,由這些P2P公司和銀行進行審核,是受理這個貸款還是否定等,這塊金蝶就作為一個橋梁按照每一筆的審批金額收取一定的傭金費用。這塊未來的空間還是比較大的。

提問:我們雲之家這塊的盈利模式是怎麽樣的?目前是靠廣告還是?

金蝶國際:雲之家去年的收入大概是3000萬,是分私有雲和共有雲,私有雲是針對大型的企業,比如萬科、海爾他們的員工都是超過上萬人,我們需要給他做軟件的實施、運維服務,所以按照項目收費用,和每年的年費,所以每個項目都是上百萬的。然後針對中小型企業我們從2013年12月份已經完全實行免費的制度,中小型企業我們歡迎他們來使用我們的雲之家,他們可以自己設置自己的雲之家,邀請他的員工進去,所以中小型這塊我們是希望把量和用戶數做大之後他們可以使用一些免費的功能,但是我們也會提供一些增值性的功能可以收費。因為這個模式是跟我們的ERP進行整合的,比如他可以在線通過手機進行簽到這些簡單的功能我們是免費的,但是對於小型老板需要看一個公司每天的日現金、日運營情況,這個我們就會按照年進行收費。

提問:雲收入這塊主要是K/3Cloud還是雲之家?

金蝶國際:目前看K/3Cloud貢獻是最大,有四千萬,它的增長也是最快的。目前雲之家和K/3Cloud都是在投入階段,因為K/3Cloud是2013年上半年推出來的,所以它還在不斷地進行功能的開發。友商網和快遞100已經實現了盈利。但整體的話雲端還是屬於虧損狀態。

提問:您推出來雲服務肯定是希望有更多的用戶,那您能不能給我們介紹一下我們在客戶獲取方面,包括營銷我們現在有哪些戰略和發展措施?謝謝!

金蝶國際:其實每一款都不一樣,比如從5月4號成立了4家子公司,比如雲之家,它是通過互聯網做一些廣告,從去年5月份首先是走進萬科,邀請了深圳本地的600多家企業來到萬科去了解雲之家的使用特性,然後在廣州、在長沙都會相應地舉行一些推廣會,邀請當地的企業來了解這款產品。對於友商網,因為它是針對小微企業,比如他是個體戶,這就完全是通過做一些網絡廣告,告訴他這個雲產品的存在,因為中國很多的中小型企業可能有四千萬家,但其實他們都不知道有雲的這種很便捷的記帳模式,所以也是通過廣告的形式。ERP雲就像傳統的銷售,現在我們有52家分公司,我們員工5200人,大概有35%左右是銷售,目前他只能賣我們的K/3Cloud和EAS產品,因為以前有些產品都是做分銷了,所以他們會不斷地推K/3Cloud的需求。快遞100就完全互聯網模式,它的很大一部分收入是來自於廣告,另外它跟天貓、京東都有合作,對於一些專業的賣家是使用我們這些專業的服務。

目前來看我們的研發投入一半以上都是在雲端,目前來看還是虧損狀態。但是雲端的我們覺得它的收入增長速度會很快的,從2012年開始我們只有2500萬的收入,2013年是到了5700萬,去年是超過1個億,今年我們期望是這個趨勢持續,最少有50%以上的增長。目前看第一季度的情況雲端的收入還是增長特別快的。

提問:因為我們也有很大一部分是通過我們的夥伴來進行一些分銷,未來這些產品我們也都會自然而然地搬到雲上面嗎?另外是不是像這樣的產品它必須得單客戶的價值比較高,這樣才能走分銷?如果走雲服務的話是不是由於收年費比較低,所以比較難以通過這種方式去推廣呢?

金蝶國際:我們的友商網是完全一個子公司自己去運維,它是收年費,它的銷售成本是比較低的,因為他通過互聯網的模式。但對於KIS和K/3來說還是走分銷,因為金蝶在全國有2000多家的渠道夥伴,未來應該還是走分銷的模式,而且它並不是說走雲端,中國的企業目前還是比較接受本地的或者一次性的費用。

提問:那我們傳統的ERP業務未來會不會相對來說會比較弱或者面臨更多的整合?

金蝶國際:其實這塊的競爭一直都是很強的,但是中國的ERP行業發展到現在一二十年,大型的也就是這幾家。

提問:醫療雲今年你說1-5月份擴展了100家,主要是集中在深圳本地還是在全國範圍內都有擴展?

金蝶國際:金蝶醫療總部是在廣州,所以以前是以廣州為輻射,就是廣東省和華南地區是業務量會比較大,但現在已經是全國性的,因為以前推出移動醫療之前我們是賣ERP,比較集中在廣東地區、華南地區,我們是NO.1,但因為現在我們這款比較領先,去年我們推出了中國第一家,所以全國性的醫院都在排隊等我們去幫他做平臺。

提問:醫院有什麽樣的動力去采用這樣的服務呢?

金蝶國際:醫院一直想解決病人看病難:排隊3個小時、看病3分鐘的情況,所以他們期望是幫他搭建一個平臺,而且我們搭建的平臺能跟我們的ERP數據進行完全的整合,所以對他來說是很便利的。

提問:比方可以在線進行支付,是不是也是跟病人的醫保卡包括整個系統都是聯通的呢?

金蝶國際:未來會,但目前還在跟政府這邊在談。現在是走現金,就是走銀行卡付款的模式,而不是醫療卡。

提問:就是自費這部分可以,但是一個單子里面既涉及到醫保又涉及到自費怎麽解決還要去窗口排隊嗎?

金蝶國際:這塊目前還在談。

提問:我們現在的醫療平臺跟幾家醫院有合作?

金蝶國際:去年是25家,現在是100多家。

提問:平均下來一家醫院能帶來的收入是多少?

金蝶國際:現在這塊還沒有披露,還需要時間。但我覺得這塊的收入在未來會是一個亮點。

提問:那它的收費方式是怎樣的,是按年收費還是按點擊量收費?

金蝶國際:其實是兩塊收入,醫院如果沒有我們的ERP系統,我們可以賣我們的ERP,比如醫院的HRP這些都是可以賣的,這些就是按照軟件實施再加上每年的運維服務費進行收費。搭建服務平臺我們是按照醫院的項目去談,做實施是一筆費用,搭建是一筆費用,還有每年的運維費用。

提問:這塊對原有業務會有沖擊嗎?

金蝶國際:目前沒有,比如雲之家會相互促進我們ERP的銷售,因為很多企業如果註冊了雲之家之後他沒有ERP的話,他的功能就比較有限。他可以新買我們的一套KIS或者K/3,我們對它進行調試的話它的價值就會發揮出來,所以會相互促進銷售。雲之家也是從已有的ERP客戶進行繼續滲透。但長遠來看K/3Cloud對對原來的K/3業務會有一定的沖突,但現在它的滲透率很低。

提問:對比一下用友說一下我們的優勢在哪里?

金蝶國際:用友跟金蝶,首先用友集中在提供一些政府SOE做一些定單,它的50%的收入應該都來自那邊。金蝶更市場化一些,我們主要是針對中小型企業和私企,中國的50%以上的私企都會采用金蝶的產品。用友的收入規模是比較大一些,因為他做大項目,所以他總體的營業額會高一些,但是它的應收賬款會比較長,金蝶的應收賬款只有50-60天,他的利潤率會比較低一些,我們的利潤率會相對來說高一點。用友在一些行業做得比較好,比如在汽車4S、煙草、政府這幾塊,金蝶的優勢在房地產、在制造業、在醫療、零售流通這幾塊都做得比較好一些。

提問:在雲這一塊呢?

金蝶國際:雲這塊我們投入會早幾年,我們在2012年就開始集中投入,從2013年就已經推出好幾款雲的產品,競爭對手大概是從2014年才剛剛推出產品,所以我們覺得最少是領先1-2年時間。

提問:包括我們也可以看到現在很多中小企業包括他們的信息化都會向雲上面進行發展,那是不是在這個過程中你們面向企業也需要長期的積累,比如用友或者金蝶這邊轉型來看還是比較順暢的,如果再有新的競爭者來重新去進入再進行這樣的開發,是不是他沒有原來的積累都會是比較困難的呢?

金蝶國際:我們覺得首先我們比較針對於企業管理這塊的雲的開發,金蝶還是比較聚焦的,企業的壁壘還是比較高的,所以我們覺得我們還是有先發優勢和我們的ERP的優勢。

提問:那我們可以看到像用友和您這邊都推出雲服務,您現在還可以感覺到在這個方面來看有沒有其他新銳的競爭對手在進入這個行業呢?包括未來也可能會對你們產生一些挑戰呢?

金蝶國際:目前我們還是比較多的跟用友競爭。

提問:包括在雲上面還沒有看到更新、更強勢的競爭對手的冒出?比如阿里,騰訊。

金蝶國際:對,比如更大的像阿里、騰訊他們還是比較針對於做一些底層的架構,我們還是比較多的是做saas服務。

提問:如果我們通過雲看的話是不是可以觸及到我們原來更小的、更微的客戶呢?包括像原來由於各種各樣的分銷成本等等它使得有些客戶是我們觸及不到的?

金蝶國際:我們覺得這塊會有些新的領域,比如電子商務這塊其實是很容易搬上雲端,很多商戶對性價比比較關註一些,我覺得雲端是他們一個比較好的解決方案。所以我們在電商這塊投入也比較大一些。

提問:暢捷通對你們有什麽沖擊嗎?

金蝶國際:他其實是用友分拆出來的一家公司,他其實就是針對於我們低端的KIS進行競爭,他們也是一直想做一個雲平臺,他們還在搭建雲。

提問:可不可以評價一下暢捷通?

金蝶國際:我對他不好評價了。

提問:是不是他們在小微方面、在雲方面對你們的競爭會越來越大?

金蝶國際:我們跟用友、跟暢捷通在過去二十年一直都是有競爭的,這塊的競爭還是挺強烈的,在小型企業上要不就是整個金蝶,要麽就是選擇暢捷通,金蝶在過去二十年我們在小企業方面的報告連續十年都是第一。研究方不太一樣,您可以選擇您比較信賴的研究方去信賴他們的數據。

最後強調一下我們的收入去年是下降3.5%,主要原因就是我們在過去兩年從2012年開始從直銷走的分銷,也就是說我們去年是由自己做銷售做實施,但現在我們的K/3產品是把實施讓給夥伴去做,因此影響到了我們去年的收入情況,這個轉型在去年下半年基本上完成了,所以今年我們是希望我們的收入能夠跟我們的發貨套數比較相匹配,就是恢複到增長的情況。利潤方面應該會持續的增強,比如我們的運維費用、市場投入費用和行政費用還有空間下降,研發會增長一點,其他收入里面我們的租金收入乃至於北京軟件園的租金收入還有我們的政府項目今年都會增加,財務費用會相應下降。

再提一下北京軟件園,我們在北京有一個軟件園是2013年完成的,占地4萬平方,面積是16萬平方米,我們從去年下半年就在談一些買家把它賣掉,我們希望今年能夠把它給處理掉,如果能處理掉的話應該是有一個比較大的獲益,但具體的時間還沒有確定。謝謝家!


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興業證券:春季反彈時間窗口開啟的五大理由

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4740912.html

興業證券:春季反彈時間窗口開啟的五大理由

興業證券 2016-01-19 11:24:00

興業策略團隊在聖誕節前後因為人民幣匯率異動而十分謹慎,開年果然暴跌;現在當多數投資者對行情絕望時,我們反而認 為春季反彈正悄然來臨。

第一部分:行情觀點——春季反彈的時間窗口已經開啟

元旦之前我們寫的1月策略報告是《難忘2015,慎行2016》,提出行情重新上行最快也要1月中旬之後。A股行情常常跟市場的一致預期反著走,去年 12月大多數人看好年初的春季躁動,而興業策略團隊在聖誕節前後因為人民幣匯率異動而十分謹慎,開年果然暴跌;現在當多數投資者對行情絕望時,我們反而認為春季反彈正悄然來臨。

我們年初提出“1月中旬喝完臘八粥,反彈隨時可能有”的預測有望從今天開始兌現。年初以來,我們一直強調,人 民幣匯率穩定和國內流動性政策的組合拳的兌現,才能化雪迎春,是反彈的重要催化劑。去年9月我們成功推動“愛在深秋”行情,主要邏輯有正是人民幣匯率穩定 後的風險偏好提升。這些天,越來越多的人都不相信有春季反彈了,但是利空的殺跌動能也在衰竭。今天上午我判斷反彈的條件正逐步具備,所以,中午我們發出這 場“宏觀、策略電話會議”邀請函,確認春季反彈時間窗口啟動。

春季反彈的時間窗口已經開啟,有五大理由:

首先,人民幣匯率波動率有望階段性收斂、企穩。一是美元兌人民幣即期匯率6.6附近存在明顯的維穩力量,短期大跌概率低;二是離岸與在岸價差較前期大幅 收斂;三是央行有意針對境外同業存款征收存款準備金,降低海外人民幣供給,從而抑制海外做空人民幣的能力。1月下旬到3月“兩會”和美聯儲議息會議之前將是匯率穩定期。

其次,未來1-2周將是國內流動性政策組合拳的預期改善、逐步兌現的窗口期。因為,春節因素導致的現金交易性需求提升,央行通常會在春節前兩周開始釋放 流動性對沖季節性波動。另外,12月外匯占款減少7082億元,創歷史最大降幅,對沖的必要性上升。再有就是1月19日公布2015年四季度宏觀數據延續疲軟,1月27日美聯儲議息會議大概率不會加息,因此春節前“降準”的概率較大或對降準的預期很強。

第三,第一波降倉過後,機構投資者會進入一個觀察期。經歷1月上半月的持續暴跌,機構投資者普遍降低了倉位,部分保險年金為代表的絕對收益投資者甚至已經清倉。倉位雖然中期可能仍有下調空間,但短期風險集中釋放之後,倉位至少進入觀察期,殺跌動能衰竭。一是創業板成指(399006)PE(TTM)回落至50倍左右,釋放了一定的估值風險;二是相當一部分估值和盈利匹配度較好的股票也開始大幅回落,跌幅甚至超過創業板指數,這部分通常被用來打底倉的股票被甩賣,至少說明短期市場情緒已處於相當悲觀的狀態;三是市場成交量和換手率低迷,昨天出現了階段性地量。

第四,產業資本維護股價的意願上升。2016年以來已發布394家次的增持公告,合計金額約為157億元。另外,截止目前已有128家公司公告承諾不減持,並有近百家公司自鎖到今年7月份。

第五,海外股市集體技術性反抽的概率也在提升。除了A股之外,以道瓊斯工業指數、標普500、德國DAX指數為代表的全球主要股市指數,在經歷了短期大跌後,已回到過去兩年箱體震蕩的下軌區域。

綜合以上五大理由,我們年初提出的“喝完臘八粥(1月17日),反彈隨時可能啟動”有望成真,下面我們要分析的是這段反彈的性質。

第二部分:春季反彈的行情性質——跌深反彈、微縮版“愛在深秋”

什麽是微縮版的“愛在深秋”?這段春季反彈行情延續的時間和空間都比“愛在深秋”更小,操作難度更大。我用兩種配圖來解釋兩種行情的區別。今天中午我發 送電話會議邀請函時配了兩幅圖片,都是冰天雪地里面打殲滅戰的場面,忍受煎熬全心埋伏,然後等敵人進入包圍圈時果斷出擊、快速解決戰鬥,這是我對於 2016年這一段春季反彈的藝術寫照。不知道各位是否還記得去年9月份我們推動“愛在深秋”行情時我喜歡的配圖?都是金色陽光、碩果累累的暖色調的圖畫, 因為“愛在深秋”行情的賺錢效應十分明顯。

為什麽僅僅是微縮版的“愛在深秋”?因為2016年前三個季度比2015年四季度更複雜。 2015年四季度的主邏輯是在人民幣匯率穩定的背景下“錢多、經濟差、資產荒”。有人繼續拿“錢多、經濟差、資產荒”作為看好2016年行情的主邏輯,但 是,忽略了人民幣匯率穩定這個前提。我們在年度策略《打好殲滅戰》第一部分就旗幟鮮明地指出“錢多、經濟差、資產荒”只是對過去幾年的常態的表述,只是常 態而已。但是,常態性質的因素對於預測A股行情沒有太多用處甚至會誤導,因為已經反映在A股市場的股價中了。比如,市場都說的錢多、無風險收益率下降,其 實在外匯占款下降的背景下空間有限,降準只是對沖,降息受制約。真正對於行情有決定性影響的是邊際變化最大的變量,這也是我們一直說的要抓住的特定階段的 主要矛盾。我們在年度策略里面把“供給側結構性改革及其帶來的陣痛”作為2016年的主要矛盾,提出要小心信用風險,當心風險溢價上升。

立足中期看短期,未來數周的春季反彈依然是跌深反彈,是一段具有操作性的跌深反彈,但是,二、三季度的風險依然沒有充分釋放或者被充分證偽。A股市場具 有典型的“新興加轉軌”特征,羊群效應顯著,特別是進入微信自媒體時代之後更加體現強烈的同步性,因此估值體系的變化對於行情的影響更加顯著。影響估值體 系主要有三方面分別是企業盈利預期、無風險收益率和風險溢價。2016年,企業盈利和無風險收益率的變化不大,基本可以視為常態,所以,今年風險溢價對於 A股行情的影響最大,引發風險溢價上升的因素,包括內因和外因,內因是供給側改革帶來的陣痛,外因是美聯儲加息及海外金融風險,而兩者在二、三季度可能形 成某種程度的共振。

從半年或者三個季度的維度來看,需要提防風險溢價上升的趨勢,從而對於A股行情在低位徘徊、化解泡沫、夯實基礎而 多一份理性和理解,休整是為了更好地遠行。2014年底以來我們提出此輪經濟轉型背景下A股市場行情“三段論:瘋牛-休整市-牛市再起”。2015年6月 初中期策略《養精蓄銳》提出第一階段瘋牛已經結束,第二階段將是季度性甚至年度性調整。2016年度策略,我們進一步把2016年類比1998年,都一樣 面臨經濟層面內憂外患,唯有堅定改革、底線思維、防守反擊,最終才能贏得全球競爭的更大優勢和主導權。中期來看,一方面,需要當心“供給側結構性改革”的 “殲滅戰”的首要任務——化解過剩產能、淘汰僵屍企業所付出的“陣痛”,將導致信用風險、破產風險和失業壓力上升,可以跟蹤信用利差,當前處於歷史低位的 信用利差顯然是不正常的。另一方面,需要當心海外金融市場震蕩風險及其對於人民幣匯率的下一輪沖擊,未來數周海外股市和人民幣匯率都有望階段性企穩,但 是,之後,外部因素可能進一步複雜化,可以跟蹤的信號包括,1)資源國的支柱企業的破產風險,油價等大宗商品繼續下跌將導致相關巨無霸資源企業破產,進而提升區域性金融危機的概率,比如巴西石油現在負債1300多億美元,PB僅僅0.08,無法繼續發新債。2)港幣的聯系匯率制度面臨考驗。3)2016年受加息周期影響,美股整體很可能將面臨估值中樞下移與業績增長停滯的“戴維斯雙殺”。

風險溢價上升的中期趨勢下,再考慮到A股市場2016年的四個特征:泡沫市、波動市、結構市、擴容市,2016年的反彈行情總是讓投資者欲罷不能,但 是,較難操作,正如我們去年底預測的,在投資回報的標準上是“小年”。1)泡沫市,指的是當前A股市場的整體估值比較貴,不僅是創業板中小板的市盈率市凈率以及市值偏高,甚至除了長江電力等少數權重股之外,主板整體也偏貴。2)波動市,指的是2016年行情將遭遇很多黑天鵝事件而非常不穩定,2016年不論是美聯儲加息還是中國供給側改革,都 是對過去7年全球“大水漫灌”流動性環境的改變,從而帶來難以預料的黑天鵝以及全球金融領域的大博弈。3)結構市,指的是階段性反彈行情以及結構性的行業 機會依然常常冒出來,讓人欲罷不能,在割肉還是抄底之間陷於糾結,很容易踩錯節奏。4)擴容市,2016年A股市場將積極為經濟轉型服務而繼續擴張融資規 模,不論註冊制的節奏如何,定向增發仍會繼續。

總結一下,我們定義2016年這段春季反彈是典型的跌深反彈,是微縮版的2015年“愛在深秋”行情,雖然難做,但是仍值得珍惜這段春季反彈的時間窗口,否則,當二季度風險溢價進一步上升時,行情有可能還不如這段反彈時間窗口。

第三部分:投資策略:防守反擊,博弈春季反彈窗口期

當前春季反彈的時間窗口已經啟動,這一段行情的時間和空間都弱於“愛在深秋”,因此,總的投資建議延續年度策略《打好殲滅戰》的觀點,打好“殲滅戰”其 實是立足於打好“小心被殲滅”戰,需要主動擇時,倉位靈活,適當做左側交易。操作策略立足“斯諾克打法”進行防守反擊,在別人恐慌宣泄之後布局,集中優勢 兵力進行重點進攻,多在“人少的地方”淘淘金,精選風險收益匹配度高的機會。供參考的指標包括市場成交量和換手率等,即當市場換手率極低、殺跌動能衰竭的 時候,可以勇敢一些,把握好階段性反彈行情。

是否參與以及如何參與這段春季反彈?取決於投資者的資金性質,我們對於不同類型機構投資者的建議也是不同的。

首先,對於考核相對收益的投資者的建議:

(1)成長型風格的公募基金經理,“自家的孩子自家報”,前期市場恐慌時或多或少都已經減倉,後續可以圍繞目前仍保留的核心標的股票做波段,特別是上市公司大股東有較強意願和能力維護股價的股票;如果整體倉位依然較重的,則可以趁反彈進行減倉、調倉。(2)投資風格靈活的公募基金經理,建議鎖定已取得的相對收益。去年12月底如果按照興業策略的建議參與周期股反彈,這段時間已經獲得顯著的相對收益,可將這部分倉位換回跌幅較大而成長性和估值匹配度較好的成長股,鎖定相對收益的同時參與跌深反彈。

(3)對於限定投資額度、必須高倉位操作的投資者,比如,QFII或者股票型基金。考慮到市場的中期風險尚未完全釋放,建議利用未來這段春季反彈,逢高將高估值品種調倉至更具防禦性、類現金的真正低估值藍籌股。

其次,對於考核絕對收益的投資者的三點建議:

(1)控制倉位仍是首要任務,大資金不適合做跌深反彈。考慮到考核絕對收益的投資者的倉位較輕,如果想參與反彈,提高至中性倉位參與即可,不必過於激進。

(2)其次,參與反彈需要根據各自的交易能力。如果善於做交易的,可以在有限的空間內不斷折騰、不斷降低成本,可以相對積極一點。如果不擅長做交易的,參與和不參與這段反彈的最終結果可能差不多,寧可不做,但是就怕開始不做,最後忍耐不住而去買單。

(3)第三,如果要參與反彈,應選流動性好、風險收益匹配度高的股票,進得去還要出得來。

編輯:顧蓓蓓

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興業 證券 春季 反彈 時間 窗口 開啟 五大 理由
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市場集體誤判春季行情 私募規模激增是誘因?

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4740495.html

市場集體誤判春季行情 私募規模激增是誘因?

一財網 張婧熠 2016-01-18 18:28:00

多名券商分析師均撰文表示,近一年來市場參與主體格局發生明顯變化,尤其私募基金規模激增,由於私募基金的自身特質和操作習慣對市場影響不斷提升,使其成為年初暴跌的重要影響因素

開年以來急跌了兩周後,大盤再次挑戰市場心理底限。1月18日,滬指開盤即跌破前期低點2850點,盤中更下探至2844點,創近兩年來的新低。即便是此前已趨謹慎、預測大盤震蕩加劇的市場觀點,或也未能言中迅速跌破前低的這一擊;而去年12月起就被寄予厚望的春季行情更現爽約,市場集體誤判。

與去年6、7月首次異常波動後深陷沈默不同,一場查缺補漏的“自我反省”迅速推進。多名券商分析師均撰文表示,近一年來市場參與主體格局發生明顯變化,尤其私募基金規模激增,由於私募基金的自身特質和操作習慣對市場影響不斷提升,使其成為年初暴跌的重要影響因素。但亦有分析師認為,在新股發行節奏和規模、註冊制推進、大股東減持拋壓疏導等問題明朗之前,市場或難出現有效反彈。

什麽導致暴跌

呼聲高漲的春季行情,並未如約而至。今年以來的11個交易日,滬指已跌去18%,創業板指跌近20%,連續急跌,讓市場陷入對集體誤判的反思。這一次,私募基金規模激增、市場主體結構調整所帶來的市場風格變遷,被首當其沖推為加劇暴跌的緣由。

海通證券策略分析師荀玉根表示稱,大股東解禁減持、人民幣貶值沖擊、熔斷機制,是市場開年以來連續暴跌的三大元兇;然而A股半年內出現第三次股災,其背後還有著更為深刻的原因。“在我們看來,這與市場參與主體的變化息息相關。絕對收益投資者占比大幅提高,市場一旦出現回撤,止損賣盤導致跌幅迅速擴大。”

荀玉根列舉數據分析稱,2014年9月,基金業協會備案登記的證券類私募基金管理規模約4400億,2015年9月以來,私募基金規模穩定在1.7萬億左右。公募基金專戶產品規模在過去兩年也出現快速增長,從2013年12月的1.22萬億上升到2015年9月的3.26萬億。

此外,《公開募集證券投資基金運作管理辦法》去年8月生效後,股票型基金股票投資下限從60%提升至80%,大部分基金對應股票倉位的區間明顯擴大,對應投資手法上也更加重視趨勢交易。

杠桿類產品規模也是不容忽視的影響因素。荀玉根表示,在去年首次股災前,場內融資與場外融資額占流通市值高達7.2%,占自由流通市值15%左右。即便是當下,場內融資余額依舊有1 萬億規模,場外融資預計在2000億以上;仍占流通市值的3.5%,占自由流通市值的7%。這與海外平均水平2%有較大的差距。

參與主體變化對市場產生的影響,已引發了策略研究的關註;而影響這一趨勢的變量,並非只有私募基金規模的增長。“以私募基金和專戶為代表的絕對收益投資者增多、杠桿產品多,使得趨勢投資占比高,下跌時強化趨勢。”對於參與主體變化如何影響市場,荀玉根如此總結。

申萬宏源策略分析師王勝認為,私募的平倉線制度、公募的排名制度等對市場交易主體行為也將產生深遠的影響。

“銷售渠道和持有人對於私募的回撤控制提出了更苛刻的要求;這使得下跌過程中,私募減倉更加堅決。“下跌時市場可以抽象為一個一致行動人,上漲卻因為風險偏好的不同而難以形成合力。這是私募基金成為市場主要微觀結構主體之後的必然結果。”王勝說。

值得註意的是,在證監會最新一次例行發布會上,已針對私募基金專項檢查發布了相關通報。除打擊違法、處罰糾錯之外,監管層還將從頂層規則上加強系統完善。目前,基金業協會已發布了《私募投資基金募集行為管理辦法(試行)》並公開征求意見,更多相關配套措施將陸續出臺,力促私募基金行業的規範發展。

後市如何演繹

對於半年來A股的第三次暴跌,有分析師也給予了不同的原因分析。

國金證券策略分析師李立峰就指出,市場對於美國在3月中下旬加息的預期升溫,人民幣匯率大幅波動,都是造成權益類市場大幅下跌的主要原因,此場景很類似與2015年8月中下旬的市場。此外,未來一段時間內,上市公司重要股東“有序減持”的潛在壓力仍然存在;今年新股發行節奏和數量預期不明,註冊制又推進在即,諸多因素都制約著市場的風險偏好。

集體誤判後的反思與問責,其本意是為了校準,再次連續暴跌之時,多維度市場因素剖析之後,A股行情還將如何演繹?

“只有上述疑惑逐一明朗後,市場向上的空間才能被打開。站在當前時點,我們仍建議以防禦操作為主。”基於市場預期仍未完全明確的邏輯推斷,李立峰對後市相對謹慎。王勝也認為,今年初以來股市的“倒春寒”中,市場的力量讓幅度和節奏總是遠超預期,這次甚至讓投資者嗅到了一絲2008年的味道。

“但現在談是2008年條件還不成熟。”王勝同時強調,當前“錢多+資產荒”的大環境未根本扭轉,當市場快速下跌過程,階段性減量博弈不可避免,但企穩後大概率仍將維持在流動性較為寬松的存量博弈中。市場行情會類似2012年至2013年的走勢,仍有結構性機會,對於行情的反正,其表示,前瞻性、可操縱性強的改革政策落地,並一往無前地推進,將是A股市場扭轉頹勢的充分條件。

荀玉根則表示,伴隨熔斷機制暫停、人民幣匯率穩定,引起年初暴跌的利空因素已在逐漸消退。從盤面特征來看,多空力量已在微妙變化,債券市場利率再次下降,也使得權益資產吸引力回升,年初流動性寬松、政策亮點不斷的特征不變,短期市場有望在急跌後開啟蹲後彈行情。

編輯:王樂

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市場 集體 誤判 春季 行情 私募 規模 激增 誘因
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*ST金化扭虧為盈 ST股春季主攻“摘帽”

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4748138.html

*ST金化扭虧為盈 ST股春季主攻“摘帽”

一財網 林琴思 2016-02-04 18:03:00

又到年報披露季時,若說年報是上市公司的“成績單”,那麽那些ST公司的成績單總是頗受關註。從歷史數據看,ST摘帽的公司從年報預告到正式摘帽之間有顯著的超額收益。

又到年報披露季時,若說年報是上市公司的“成績單”,那麽那些ST公司的成績單總是頗受關註。從歷史數據看,ST摘帽的公司從年報預告到正式摘帽之間有顯著的超額收益。

2月3日晚間,*ST金化發布“摘帽”公告,將於2月4日停牌一天,5日起恢複交易並撤銷退市風險警示,成功“摘星脫帽”。日漲跌幅限制均由5%變更為10%。*ST金化證券簡稱變更為“金牛化工”。

剝離虧損資產扭虧為盈

從*ST金化近期披露的2015年年報看,公司2015年度實現營收6億元,同比下降57.38%;凈利潤2.44億元,同比扭虧為盈。基本每股收益0.3593元,且期末凈資產為正。但記者註意到,公司扣除非經常性損益的凈利潤為-1.12億元,雖相較於2014年-2.66億元已有改善,但2006年至今,*ST金化的扣非後凈利潤連年虧損。

《第一財經日報》記者註意到,雖然*ST金化將原有PVC相關資產、負債及滄驊儲運100%股權出售冀州能源,主業中PVC、燒碳生產裝置已經停產檢修。不過記者註意到,冀州能源為公司第一大股東,即大股東出資購買公司虧損業務。在剝離了虧損業務後,公司投資收益從589.7萬元增長到4.22億元,增長近70倍。

但公司現有的主業甲醇生產、銷售的經營也不樂觀,出現規模變小、縮水的情況。年報顯示,甲醇的營收比上年減少11.74%,營業成本比上年減少12.64%,雖然毛利率比上年增長305.27%,但毛利率大幅增長後,其毛利率仍為1.34%。不過公司在改善囤貨情況,甲醇生產量比上年增長11.04%,而庫存量比上年減少68.92%。

數據顯示,公司銷售前5名客戶的銷售額都在減少,前五名客戶的銷售額在2015年年度占比達67.61%,而2014年前五名客戶的銷售額占2014年度銷售總額的29.08%。

一位普華永道人士對記者表示,公司五大客戶買的在逐年遞減,但他們在當年的銷售額中的占比反而增加,說明除了這五大客戶以外,其他客戶都不買了,只有這五大客戶在支撐銷售,說明市場在縮水,客戶在不斷流失,或是因公司經營、銷售不善導致客戶流失。公司在剝離虧損資產後,會使賬面變得好看了,所以能扭虧為盈。雖然甲醇業務不像PVC虧損的厲害,但是經營情況也不樂觀。

一位上海上市券商人士表示,受第三產業、互聯網的興起帶來的沖擊,像鋼鐵煤炭、化工企業這樣的傳統行業,這些年的經營狀況越發不景氣,金化主營化工業務,公司所在地河北。近幾年因為持續霧霾,好多化工企業的發展屢受挑戰。對於這類股票的投資者,大多都是抱著賭一把的心態,但是相應風險也很大。化工行業不是現在的投資主流,業績並不穩定。

據業內人士介紹,公司每個月都會有重點推薦的公募基金,都是投向特定行業的。但是投資鋼鐵煤炭、化工企業的公募基金已經基本看不到了。可見傳統行業的上市公司也難以得到基金經理們的青睞。

“摘星脫帽”或成春季主流

ST板塊是市場中風險最大板塊,但同時也是經常“烏鴉變鳳凰”般的產生黑馬股的板塊,是大風險與大收益的矛盾統一。

據統計,兩市49家*ST公司的年度業績預告全部出齊,其中扭虧公司達41家,占比83.67%。從歷史數據看,ST摘帽的公司從年報預告到正式摘帽之間有顯著的超額收益。由此預計,“摘帽”將成為*ST公司今春的主流。

如*ST融捷於2月3日晚間公告稱,將於2月4日停牌一天,5日起恢複交易並撤銷退市風險警示,成功“摘星脫帽”。

*ST一族的業績預告為1月的A股市場多少帶來一點“喜色”,在今年三家可能將出現連續三年虧損“險情”的*ST公司中,*ST常林與*ST新梅也都已有重組方案在手。統計數據顯示,ST股在“摘帽”前一段時間內,股價表現往往超越同期大盤。滬指2016年開年至今跌幅達21.42%;深成指跌幅22.68%;創業板指跌幅21.64%。*ST金化、*ST融捷一個月的漲跌幅分別為-19.18%、-17.74%。

民生證券表示,ST摘帽概念股投資機會顯著的三個關鍵時點為年報預告日、年報披露日、ST摘帽日。ST公司在預告年報預告發布前10個交易日到發布後40個交易日累計超額收益達20%;年報發布前40個交易日到發布後10個交易日累計超額收益率17%;摘帽日前20個交易日累計超額收益率超10%。

不過民生證券建議投資者在ST公司年報預告前後布局具有業績改善預期的ST公司,持有至年報披露日附近平倉兌現收益,風險偏好較高的投資者可持有至摘帽日平倉。投資者若仍欲介入ST概念股的摘帽行情,除盡早在公布年報預告後布局外,還可從季節方面把握投資機會。摘帽事件在第二季度為公司帶來的相對邊際收益反而最低,投資者可在第一季度和第三季度積極布局ST概念股。

國盛證券認為,如果通過仔細篩選,在風險可控或相對較小的ST個股中進行投資,往往可以獲得很強的超額收益。ST板塊選擇的標準為存在強烈摘帽預期、經營業務發生根本性好轉、存在明顯的重組預期、大股東實力雄厚等。

編輯:黃向東

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ST 金化 扭虧 為盈 春季 主攻 摘帽
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當跌不跌的玄機:又到戰略布局春季行情時

隨著高層對經濟增速低於6.5%的目標持開放態度的消息在周末的發酵,滬深兩市股指周一早盤不出預料的出現了快速下跌的走勢,不過指數的快速下行也誘發了市場自身技術性反彈的出現,再加上以金融股為代表的藍籌板塊集體護盤,滬深兩市股指最後居然雙雙以紅盤報收!不過兩市成交量整體仍小幅萎縮,這也使得股指暫時仍未擺脫弱勢反彈的性質,走勢的持續性如何仍待觀察。

從市場全天的走勢來看,受到上述消息面以及新股持續發行等利空因素的影響,滬深兩市股指周一早盤低開低走,跌勢一度較為迅猛,盤中一度探低3068.42點,超賣嚴重,而這也引發了部分抄底盤開始入市。午後隨著以金融股為代表的藍籌股集體發力護盤,股指開始震蕩回升,上證指數最後報收3122.57點,上漲12.42點,漲幅0.40%,成交1706億元;深成指報收10233.42點,上漲33.56點,漲幅0.33%,成交2077億元;創業板指數報收1974.01點,上漲漲0.48%,成交551億元。兩市全天合計成交3783億元,較上一交易日有所減少。

申萬宏源證券首席策略分析師王勝認為,市場自身調整需求的宣泄已基本告一段落,但近期,股市流動性、宏觀流動性、經濟增長預期和特朗普政策預期四個關鍵中期因素預期的擾動仍密集出現,成為了市場底部徘徊的驅動力量。

王勝認為市場特征已處於高風險收益比階段,但中期展望的複雜性需正視,市場仍需時間在震蕩中“磨底”,但微調“生物鐘”還是必要的。量化體系告訴我們,市場特征的修整已初見成效,市場自身力量驅動的調整可能已經告一段落。但通過對中期四個關鍵預期未來演化的分析,也可看到中期展望的複雜性需要正視。CPI環比可能繼續超預期,以及特朗普政策落地仍可能使得中期展望進一步惡化,觸發市場回調。只不過在市場特征處於高風險收益比階段時,回調的幅度可能低於預期,而出現“當跌不跌”情況的概率正在增加,市場的風險偏好也有望在這樣的過程中緩慢修複,微調“生物鐘”,避免自己被困於“反身性”的悲觀中還是必要的。維持市場回調最快的時候已經過去,但市場仍需時間在震蕩中“磨底”的判斷。

周一的市場走勢也在一定程度上印證著王勝的判斷。在早盤股指快速下跌、商品期貨市場跌勢迅猛的背景下,股指午後居然震蕩收紅的走勢出乎了不少投資者的預料之外,但似乎又在情理之中。市場人士普遍認為,以金融股為代表的藍籌股上漲以及舉牌概念的反彈是指數探底回升的主要力量,但成交上量能依然不足,加之年末流動性的相對緊缺,股指反彈空間仍需觀望。不過在短期企穩的背景下,市場可操作性大幅提升,不管是短線交易高手還是長線戰略布局都可有所作為了。

長城證券策略分析師汪毅等認為,在金融機構監管加強,年底流動性承壓下,投資者情緒偏謹慎,短期市場整體還是震蕩整固為主。但明年春季行情不會缺席,同時風格也不會變化。今年上半年國企改革推進緩慢,下半年開始加速。12月政策尤為密集出臺,預計明年國企改革,尤其是混合所有制國企改革將較快推進。同時預計供給側改革將繼續深化,農業供給側改革值得重點關註。

當跌 跌不 不跌 跌的 玄機 又到 戰略 布局 春季 行情
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縮量盤整成年末基調 逢低布局春季行情

盡管12月26日A股出現明顯的見底反彈走勢,但低迷的成交量註定了股指的反彈之路不會一蹴而就。12月27日,滬深兩市股指也隨之再度陷入了縮量窄幅整理走勢,成交量也再度出現萎縮。市場或許在熬過了年底流動性緊張期後才能有所表現,逢低逐步布局將是投資者的理性選擇。

12月27日,從市場全天的走勢來看,滬深兩市股指全天維持了窄幅震蕩整理的走勢,上證指數全天震幅僅14個點,市場成交量也出現了大幅萎縮,這使得股指很難有所表現。上證指數最後報收3114.66點,下跌7.91點,跌幅0.25%,成交1622億元;深成指報收10230.57點,下跌2.85點,跌幅0.03%,成交2007億元;創業板指數報收1968.62點,下跌5.39點,跌幅0.27%,成交516億元。兩市全天合計成交3629億元,較上一交易日有所減少。

關於市場疲軟的原因,國元證券策略分析師王明利認為主要源於三個方面:一個是資金價格問題,二是監管周期問題,三是供需關系問題。

在資金價格上,雖然近期央行通過公開市場上的凈投放行為,不斷傳遞降低風險、適當寬松信號。但降杠桿、穩匯率、保持穩健中性的貨幣政策思路下,短期內資金面趨緊依然是大概率事件。加之1月份新增外匯額度臨近,資本流出壓力下,市場對於匯率問題的擔憂,仍是懸在貨幣政策上方的達摩克利斯之劍。

在監管周期上,目前看來監管趨嚴的態勢仍將持續。首先是源於對險資舉牌的明確表態,其次對違規交易、上市公司作假等方面的監管,在事件催化下力度加強。上周五證監會發言人的回應,更是對證券經營機構的內部管控與合規工作重要性的重申。

在供需關系上,一方面新股發行加快,解禁市值驟增,另一方面股東減持,市場相關負面情緒擴散。本周兩市1550億元的解禁市值壓力,將創下本年度的周解禁新高,無疑給脆弱的市場環境雪上加霜。雖然從歷史數據出發,解禁壓力大小與市場漲跌之間並不存在必然的相關性,但在市場情緒整體較弱的前提下,減持窗口期臨近,市場風險偏好下行的可能性大大提升。

王明利認為,上周的下跌,更多的是風險釋放進入尾聲時期的一種抵抗性下跌。這一階段內,市場熱點重新洗牌,具有抵抗性質的強勢股,可能成為未來的新熱點。因此,在風險釋放下的市場環境下,順應資金動向,布局強勢股有其必要性,同時,也需留意創業板止跌信號,以便及時參與超跌反彈。

國開證券策略分析師孫征也認為,引發12月以來股市調整的兩大因素是險資嚴監管+債市去杠桿,目前流動性緊張因素暫告緩解,債市去杠桿引發的踩踏也暫時結束。不過股市仍缺乏主動買盤,險資監管趨嚴後市場缺乏增量資金,風險偏好減弱情況下投資者趨於謹慎,主動買盤不足。年底前資金壓力仍然抑制市場表現,一季度在流動性問題解決後,如解禁拋售壓力不大,則市場在業績預測樂觀期有望形成階段上漲。而在市場弱震蕩期,市場結構性機會主要集中在主題性行情上,近期可重點關註國企混改主題。

西南證券策略分析師朱斌則認為,市場短期或仍有擾動因素,但情緒在不斷釋放,因此先抑後揚走勢有望出現。一些影響市場健康發展的中長期因素正在逐漸確立。第一,是國家正不斷加強對企業家精神的保護。第二,長期產權制度正在逐漸被建立。 從投資方向上來看,有四大方向可以關註:1)國企改革板塊,由於企業家精神的保護有利於國企改革的推進,因此混合所有制改革成為提升國企運營效率的關鍵改革;2)軍工板塊,隨著軍改的不斷落地,軍工板塊有望在2017 年持續表現;3)石油化工板塊,隨著油價持續上漲,相關化工板塊標的值得關註;4)建議關註超跌又具有成長性的2015、2016年上市的高端制造業次新股。

縮量 盤整 成年 基調 逢低 低布 布局 春季 行情
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悲觀情緒緩釋 春季行情有戲?

1月17日,隨著創業板再次觸底反彈,樂視網(300104.SZ)最終封住漲停,周二市場並未創出新低,人氣再次被調動起來,次新股全面爆發,帶動創業板觸底上升,盡管兩市成交依然不到3600億元,但部分資深投資者已經熱切期待春季行情的來臨,地量之下春季行情到底有戲麽?

歷史數據顯示,過去10年的A股歷史當中,2007年、2009年、2010年、2011年、2012年、2014年、2015年、2016年都有明顯的春季行情,而多數春季行情前A股都經歷了明顯的調整,盡管部分行情在4月就戛然而止,但2月到4月依然是A股比較傳統的做多良機。

在《第一財經日報》記者采訪的多位業內人士看來,盡管有不少觀點分歧,不過不少資深市場人士依然看好2017年春季行情,但對其持續性更多持有懷疑態度,可能頂多也就2、3個月的時間,全年不宜期望過高;而樂視網融資成功的事件,則是創業板見底回升重要的觸發因素。

年前大幅回調後 春季行情概率大

農歷新年往往是A股中期“熊牛轉換”的分水嶺。

回顧過去十年A股的春季表現,2008年、2013年都是不甚理想的年份,但其余多年都有較好表現,其中2007年和2015年的春季攻勢,更加是最終演變成為A股歷史上兩輪泡沫最大的牛市;不過在當前牛市結束不足兩年,創業板似乎“熊途漫漫”,要期待2017年的春季行情成為行情全面“熊牛轉換”的起點,似乎並不現實,但不少市場人士都看好未來兩個月的賺錢效應。

2010年、2011年、2012年、2014年、2016年的春季行情開展之前,A股都出現了較大調整。2009年11月中開始調整超過兩個月,2010年11月開始調整近三個月,2011年11月開始調整兩個月,2013年12月開始調整近兩個月,2015年12月底開始調整持續超過一個月,上證指數調整幅度在300點到1000點以上。

2008年和2013年春節後大盤都明顯下滑,有其特殊情況,2008年初是大熊市的開端;2012年12月初開始,藍籌股全面爆發,持續三個月到2013年2月春節前後,大盤無力再漲,之後就遭遇到“錢荒”事件,並為幾年熊市劃上句號。

而2016年11月底到2017年1月16日,上證指數已經調整了超過250點,創業板在半年時間內更是調整超過500點,使得重倉小票的投資者損失慘重,期間無論是保險資金被迫“收手”,還是樂視網等創業板上市公司爆出資金危機,部分小票大股東減持,IPO持續加速等各種利空,都是近日市場持續調整的關鍵因素。

國金證券策略分析師李立峰等認為,春節長假臨近,市場對資金緊張的擔憂依然存在,類滯脹的環境短期難以被證偽,同時A股板塊上漲持續性差,導致多方無意在節前發動上攻,預計A股市場企穩的時間窗口或在2017年“春節”前後。

廣發證券策略分析師陳傑等認為,市場的“慢熊”格局並沒有改變,但是一季度仍存在“賺調控的時間差”的機會,維持短期樂觀的市場判斷,靜待新投資主線的出現。“慢熊”也意味著市場很難在短期“跌透”而給大家“抄大底”的機會,在這個過程中經常會有一些持續時間在1~2個月、幅度在200~300點的反彈。

華林證券策略分析師胡宇則向本報記者稱,預計3044點跌破的話,市場會有一波反彈機會,春節前後的“紅包”還是會有的,但大趨勢還是向下;另一方面,2017年也要慎防央行可能突然加息造成市場震蕩。

2010年、2011年、2012年、2014年、2016年春節前後,市場同樣出現地量成交,量價基本同步見底,之後持續到4月的春季行情當中,上證指數分別反彈了約290點、400點、300點、200點、460點,盡管多數大格局還是處在熊市反彈當中,並不是2007年或2015年最終帶來大牛市,但依然給投資者帶來不少回報。

誰將主導“春季行情”?

投資者如果要準備春季行情,應當如何布局?是繼續配置2016年的投資主線藍籌股,還是已經深跌創出新低,潛在反彈幅度可能更大的創業板?這也引起了樂觀市場人士的熱烈討論。

對於近期配置方面,李立峰認為,除了“農業結構性供給側改革、混改、通脹主線”外,建議關註受益於“原油上漲”的“上遊油氣生產、優質油服以及部分石化品種”,另外,“黃金”板塊亦看好;主題方面,建議重點關註“新零售、一帶一路、工業4.0”等。

陳傑等則稱,如果持續的IPO讓市場感受到了壓力,那麽監管政策就可能進一步轉向友好來對沖這種壓力,這樣就給市場提供了一個“賺調控時間差”的機會,繼續維持短期樂觀的市場判斷,而針對投資者找不到投資主線的困惑,“漲價”和“改革”這兩條主線仍然值得期待,漲價主線建議關註有色、油氣、化工、造紙;改革主線建議關註國企改革和土地流轉主題。

過去三個月一直看空創業板的某險資投資經理向《第一財經日報》記者表示,周二午後市場繼續下滑之後,已經逐步開始加倉某些被錯殺的優質小票;經過大幅調整後,中小板創業板已經出現不少20到30倍市盈率的公司,如果這些公司主要靠內生增長的話,錯殺之後股價低迷,當前都值得投資者介入;樂視網融資成功也使得創業板重新有更多的並購融資預期,也要看監管政策走向。

不少投行人士則稱,綜合各種信息來看,盡管市場低迷,但目前監管層暫停IPO可能性不大,甚至可能會維持當前速度,消化“堰塞湖”現象;但再融資項目審批則有所放慢,這也對當前市場資金壓力有所緩解。

深圳某公募基金經理則認為,對比當年納斯達克走勢,2000年3月到2001年10月,911事件後,早已經有大量好公司被錯殺,盡管納斯達克指數是2002年10月見底,但不少績優個股在911事件後已經提前見底,隨後再次開啟超過十年的大牛市。當前對A股的中小盤股而言,熊市已經超過一年半,盡管整體估值依然較高,但有較大結構性差距;相當部分中小票估值已經逼近底部;現在買的話,短期未必賺錢,但中長期來看的話,可以保證有比較理想收益。

悲觀 情緒 緩釋 春季 行情 有戲
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市場悲觀成交低迷 春季行情如何播種?

春節假期臨近,A股成交也回到3000億左右,殺跌動能幾乎枯竭,盡管短期內行情依然有震蕩,但樂視網(300104.SZ)等創業板龍頭一度大幅反彈,次新股再度變得活躍,讓不少資深投資者預期春季行情即將到來,主要原因包括節前過度悲觀成交低迷,未來消息面有好轉可能,而全國兩會即將召開也提供了新的憧憬。

歷史數據顯示,春節前開始持股過節到4月前,都有較大概率賺錢。而春季行情到底投資者要如何“播種”,不少資深市場人士認為,金融、一帶一路、航空、黃金、國企改革等相關資產都可以作為較好的布局標的;對於成長股而言,經過連番殺跌之後,不少30倍左右市盈率的標的已經浮現,也有望成為春季行情“播種”目標。

春季躁動大概率開啟

1月24日“兩桶油”再次發威,拖累創業板再次下跌1.38%,對此部分資深市場人士認為,創業板短期內再次構築比上周一1783點更低底部機會不大,節前節後是投資者“播種”春季行情的絕佳良機。

歷史數據顯示,2010年、2011年、2012年、2014年、2016年春節前大盤同樣經歷大跌,市場同樣出現地量成交,量價基本同步見底,之後持續到4月的春季行情當中,上證指數分別反彈了約200點到500點,給投資者帶來不少回報。2017年春節前,資深市場人士都認為A股春節“紅包”也即將開始派發。

華林證券策略分析師胡宇向《第一財經日報》記者表示,春節的紅包來臨是因為政策維穩的需要,達沃斯論壇前夕就是一個維穩的時點,隨著不少大資金逐步介入藍籌股,“政策底”的信號明顯。市場風聲鶴唳之時,反而出現了縮量見底的信號。

深圳巨澤投資董事長馬澄認為,每年春節節前節後行情都不會太差,並且近幾天市場有築底跡象,節前可以考慮輕倉持股,而節後一般是新的行情啟動時間,所以在沒太大利空出現情況下行情是看好。投資方向是國企、軍工混改及“十三五規劃”提及的領域。

國金證券策略分析師李立峰等認為,上證綜指在成功探底到“3044點”後開始企穩。隨著央行的大規模凈投放資金,節前資金面將平穩過渡;盡管春節前A股交投清淡仍將成為常態,但A股在經歷前期下跌後,風險得到較大程度釋放,當前市場極大概率處於磨底階段,不排除部分機構有搶跑的可能。

市場對“中央兩會”的改革存在憧憬預期,改革有望提升風險偏好。2017年“兩會”將於3月初如期召開。可以預測的是,近期各個部委、各地方省市主要部門均在忙於準備相關材料。其政策基調是強調2017年其首要任務是把防控金融風險放到更加重要的位置,貨幣政策定調為“穩健中性”,為結構性改革服務,李立峰稱。

廣發證券策略分析師陳傑認為,在“穩是主基調”的政策導向下,如果引發投資者悲觀(或樂觀)預期的主導因素是政策面的話,那反而就存在逆向操作的機會——“賺調控的預期差”是今年重要的盈利模式。比如自去年11月“金融去杠桿”導致流動性緊張以來,市場對貨幣政策的預期開始長期悲觀化,但其實央行最終是“該松的時候還是會松”;又如今年初IPO速度加快,投資者又擔心A股供給增加過快會壓垮市場,但證監會新聞發布會已提出“嚴控新股發行質量、抑制上市公司過度融資、規範大股東減持”。如果現在投資者都開始擔心春節後央行會大幅回籠貨幣造成流動性緊張,那這種悲觀預期很可能在春節後並不會兌現,屆時悲觀預期的修複就可能支撐起“春季躁動”的持續性。

春耕行情該如何播種?

對節前就考慮布局投資者來說,春耕到底要如何播種?對此,資深市場人士看來,業績依然是關鍵的考慮因素,一帶一路、金融、航空、黃金、國企改革等都可以成為配置重點。

華林證券策略分析師胡宇認為,一帶一路和金融將會成為春季行情反彈的主線,而長期來看航空業也值得看好。隨著一些企業削減成本的動作開啟,比如國泰航空開始裁員計劃,航空企業業績的穩定增長也在預期之中。航運和航空的成本有很大一部分來源於能耗開支,原油作為化石能源的主力,已經開始面臨需求下降的大趨勢,對清潔能源的大力推廣本身對傳統能源而言就是一種需求替代。因為頁巖氣生產成本問題,油價難以超過每桶60美元,原油價格的穩定和難以大幅上漲,為航空業的業績成長提供了最好的背書。

李立峰則稱,配置方面,主線仍在“漲價”與“改革”偏藍籌。除了“農業結構性供給側改革、混改、通脹主線”外,建議關註受益於“原油上漲”的“上遊油氣生產、優質油服以及部分石化品種”,另外,“黃金”板塊亦看好;主題方面,建議重點關註“一帶一路、軍工”等。對於高估值成長板塊,目前依舊是處於偏左側的階段,建議耐心等待更多的確定性因素出現。

渤海證券策略分析師宋亦威稱,由於市場對特朗普經濟刺激預期已有回調,本次政策主張基本是前期預期的兌現,並未帶動美股恐慌,短期內暫時不會對A 股市場形成威脅。國內經濟也運行平穩,因此在當前時點,春節前市場上整體的流動性情況成為決定市場走勢的關鍵。雖然央行推出“臨時性流動便利”來補充短期流動性,但節前資金需求依然居高不下,市場成交低迷的狀況只有到節後才能有效緩解。創業板八連跌後終迎反彈,次新股也出現投資機會,但在節前的特殊時點,建議投資者不要盲目追高,仍需精選具有業績支撐的優質標的進行年後春季行情的提前布局。

陳傑認為,接下來的“春季躁動”中,成長股也能有較好的表現。原因在於:首先,相對收益投資者對於成長股的倉位相比去年四季度或許已有明顯下降,拋壓得到釋放。今年新年之後,很多一致認為有業績保障的“真成長股”反而發生了暴跌,說明這次發生了真正意義上的成長股減倉;其次,大量絕對收益投資者在1月16日的暴跌中進行了“恐慌性止損”,使成長股的持倉進一步下降;很多投資者反饋已經可以找到十幾二十只2017年動態PE在30倍以下、2017-18年複合增速能確定在40%以上的公司了。

市場 悲觀 成交 低迷 春季 行情 如何 播種
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滬指攻克60天均線 春季行情啟動正當時

在周三出現見底回升走勢之後,周四滬深兩市股指更是氣貫長虹,場外資金跑步入市使得兩市股指雙雙出現放量大漲,上證指數更是一舉突破60天均線的壓制,使得反彈的空間被進一步打開。市場人士普遍看好股指後續走勢,而決定股指後續反彈空間的關鍵點仍在於成交量的情況。

承接周三股指的走勢,滬深兩市股指周四在開盤後即震蕩上行,場外資金入市較為積極,這使得滬指早盤即突破了60天均線的壓制。午後盡管盤面有一定的獲利兌現壓力,但市場人氣的高漲使得股指仍平穩收盤。上證指數最後報收3183.18點,上漲16.20點,漲幅0.51%,成交2097億元;深成指報收10182.73點,上漲52.61點,漲幅0.52%,成交2489億元;創業板指數報收1914.08點,上漲10.45點,漲幅0.55%,成交666億元。兩市全天合計成交達到4586億元,較上一交易日大幅增加。

對於這樣的走勢,市場人士普遍看好短期後續走勢,尤其是上證指數已經突破了60天均線的壓制,這使得股指後續即便有回落整理,幅度也不會太大,此時對一些藍籌價值股進行配置是較為穩健的策略。

東莞證券策略組就認為,市場成交量有一定上升,投資者情緒相對積極。從市場環境看,央行繼續暫停逆回購,加上各方對1月信貸量預期較高,央行維持緊平衡政策對市場形成壓力,但隨時間推移,資金回流意願有望增強,加上政策相對積極,對市場構成支撐,預計大盤有望繼續震蕩攀升。

在市場看多再度成為主流之際,也有市場人士仍保持較為謹慎的態度。他們認為,雖然周四兩市普漲,以上證50、中證100為代表的權重股領漲,同時成交量進一步放大;上證指數也站上了60日均線,但是需要註意這一普漲行情或是政策預期導致,在中央各大會議相繼召開的背景下,如果會議效果達不到市場預期加之2月份巨額資金回籠以及限售股解禁的壓力,市場可能會出現下調,在預期不明確的情況下,不宜貿然進場,可持倉觀望為主。

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春季行情誰主沈浮 又是周期股說了算?

“下周一有色要發射!”2月10日晚間,目睹大宗商品價格飆升,深圳一位看好有色板塊的私募人士向《第一財經日報》記者表示。無論是特朗普的減稅方案預期,還是菲律賓可能關閉礦山和智利銅礦罷工的消息,都為灼熱的商品行情火上加油。

不少市場人士認為,大宗商品漲價或繼續主導A股春季行情,也有買方人士稱,商品價格上升大趨勢不變,有一定持續性,但周期股還是“來得快去得快”,總體操作上還是需要“快進快出”。

此前,特朗普承諾在未來一周或數周公布減稅方案,市場預期其政策的出臺,將會給美國企業註入新的活力,帶動通脹的回升,在特朗普的減稅預期下,風險資產得到市場的親睞,大宗商品價格上漲。2月9日,全球最大的銅礦必和必拓(BHP)旗下智利Escondida銅礦工人開始罷工。市場預計Escondida罷工將持續一至兩周,全球銅供應量預計減少4.5萬噸。現貨鎳方面,菲律賓環境部長也表示,支持關閉或暫緩數座礦山生產的決定。

中信證券策略分析師秦培景等認為,周期難得再次成為春季躁動的主線,但背後的邏輯有了很大差別。首先,2017年國內經濟增速下行的動能進一步減弱,短周期補庫存趨勢確立,需求端和業績對行情有正貢獻,這與最近幾年都不同。其次,供給側改革的邏輯確立,且有2016年部分周期品的前車之鑒,周期品廠商的政策、信用等約束與以往都不同。另外,PPP、新疆板塊、“一帶一路”這些泛周期主題的活躍,也顯示市場對周期板塊認可度在逐步提升。

華泰證券分析師陳靂認為,周期上行過程中,股本回報率(ROE)較高的企業有穩健的配置價值。選股方面,一是ROE穩定處於高位,二是ROE向上修複彈性大。對於第一類,從有色企業歷史數據看,ROE比較可靠標的主要有西藏珠峰、建新礦業、山東黃金、中科三環、寧波韻升,對應的業務主要是鋅、黃金以及磁材。從基本面上,鋅仍是一個中期短缺的品種,當前的價格高位下,企業的盈利存在持續向上釋放的過程,在當前周期上行的大背景下,此類標的仍是穩健配置的尚佳選擇。

而上述看好有色板塊的私募人士認為,商品價格從2016年2月開始全面啟動,對商品價格而言,一個上升周期不可能一年就結束,供求關系全面改變還需要時間,但對相關周期股而言,“來得快去的快”,可能走在商品價格之前;比如2009年到2011年的商品上升周期來看,很多周期股2009年8月A股逼近3500點的時候,就已經是高點,2011年也回不到那個股價高度,投資者也需要小心應對。

春季 行情 誰主 主沈 沈浮 又是 周期 期股 說了算
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“一帶一路”休整A股稍息 春季攻勢或以時間換空間

隨著有色、建材、煤炭等權重板塊紛紛出現調整走勢,A股市場也暫時放慢了春季攻勢,滬深兩市股指周三雙雙出現小幅調整,創業板指數則調整幅度較大,顯示目前市場資金關註的焦點仍在“一帶一路”、國資改革等焦點領域,而中小創成長股暫時仍未成為資金主攻的目標。

從市場全天的走勢來看,股指早盤尚能在人氣的支撐之下繼續反彈,即便盤中有所回調午後仍創出了反彈新高。但隨著午後市場拋盤的增多,股指終於未能避免跳水走勢,創業板跌勢尤其迅猛。上證指數最後報收3212.72點,下跌5.21點,跌幅0.16%,成交2580億元;深成指報收10177.25點,下跌87.67點,跌幅0.85%,成交2618億元;創業板指數報收1892.36點,下跌17.04點,跌幅0.89%,成交700億元。兩市全天合計成交5198億元,較上一交易日有所增加。

對於這樣的走勢,市場人士認為周二股指其實就出現了一定的調整跡象,盡管滬指收了陽線,但全天翻紅的時間不足10分鐘,再加上周三建材、有色、煤炭等幾大權重板塊集體出現回調,對股指走勢構成了拖累,“一帶一路”概念出現明顯的休整走勢。盡管此後以上海國資為代表的國資改革概念板塊有所表現,但未能頂住市場的獲利拋盤,股指出現了一定的調整,但應該還是在正常的範圍之內,相信休整之後“一帶一路”概念股還會有所表現的。

中原證券分析師唐月認為,節後大盤中期紅包行情基本得以確立,但短線市場不排除將迎來階段性調整行情。一方面,經過上周的強勢上漲後,滬市成交量已接近2500億元,而近期高點3301點成交量為3481億元左右,連續放量的空間較為有限;此外,在節後央行變向加息和去杠桿的情況下,市場增量資金仍較為有限,市場整體向上的空間相對有限,因此,市場仍需要以時間換空間。本周行業配置方面,采取中性策略,建議關註年報績優白馬股和超跌的高送轉板塊、恢複股指期貨的參股期貨板塊以及國企改革和一帶一路等投資機會。

而中信建投證券策略分析師李而實認為,從春節前後的資本市場表現來看,外匯市場在政策利率悄然上行中順利完成了“3萬億”關口的過渡,而實體經濟似乎並沒有受到“金融去杠桿”的影響,社融規模和信貸增長動力依然充足,周期品價格也未見頹勢,在該情境下春節攻勢似乎又找到了啟動的時點。但其認為目前的經濟引擎依然停留在生產端,而且在本質上並沒有擺脫對價格紅利的依賴,在周期運行的慣性格局下可能會再次催生一個針對周期品行業看短做短的窗口期,但這並不意味著風格轉向和風險偏好能夠全面修複。

從年初的資本管制到實質性加息在某種程度上意味著市場壓力由人民幣貶值轉移至資產價格端,這加速了緊縮效應向泡沫資產的傳遞,同時也蘊含了政策掣肘在未來進一步加重的風險。市場對於“金融去杠桿”的預期較為充分,但卻忽視了資金成本上行給實體經濟帶來的影響。無論從融資結構變化還是企業層面來看,信貸超預期和宏觀流動性偏緊的市場環境背後是非周期品行業融資結構矛盾的進一步加劇。因此就中期趨勢而言,去年11月底至12月初形成的頂部依然具備季度級別的頂部特征,制約市場反彈強度的內在因素是短周期運行到達頂部“左側”,對於股市而言業績支撐下的邏輯不是增強而是逐漸向高點的邁進。

綜上,中信建投證券認為,在“兩會”臨近的背景下市場會迎來一個風險偏好修複的窗口期,但市場主線將繼續圍繞資源品、抗通脹以及政策主線展開,風格的切換和風險偏好的全面修複依然困難,這也制約了A股整體上的反彈空間和可持續性。在當前的做多窗口期內,在配置上建議關註三條主線:一是在景氣改善行業優選個股,包括交通運輸、石油化工、建築材料、鋼鐵、有色金屬、商業貿易等;二是繼續配置防禦類品種,包括銀行、食品飲料、醫藥生物等;三是港股市場中具有土地等隱蔽資產標的、優質股權個股以及大陸國企改革紅利概念股。此外在大類資產配置方面更強調黃金的“右側”趨勢配置意義,在投資策略上建議逢低布局、逐步增持。

一帶 一路 休整 稍息 春季 攻勢 或以 時間 空間
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享受春季行情 警惕高估值“壓哨”減持

“吃相難看”的主要股東突然大幅減持,從來都是壓制A股表現的關鍵因素。

山東墨龍(002490.SZ)疑似涉及內幕交易的違規減持,監管部門強力介入後,使得市場預期監管機構可能出臺更嚴格的減持規定,這對已經走在路上的春季行情,整體上可能添加潛在更多的利好;雖然現在中小盤股已經大幅調整,但某些高估值“講故事”公司股東,依然可能有規定出臺前的“壓哨”大幅減持,會對這些公司股價本身造成沖擊,為行進中的春季行情添加一些噪音。

山東墨龍這種“吃相太難看”,甚至是可能涉及內幕交易的減持方式,在大股東大手筆減持後,就突然釋放業績下滑的信息,監管部門已經對此提高警惕,並且采取相應有效的監管措施;在這類股份的投資當中,一些投資者損失慘重,就算是買入價格只有A股四分之一的H股,貌似很便宜,但也抵擋不了基本面不佳造成的股價不振。相關事件的負面效應,也很可能促使監管部門出臺更嚴格的減持要求規定。

當前創業板的整體平均市盈率依然有60多倍,部分公司估值依然達到上百倍,經過了近兩年熊市,估值消化並未完全出清,創業板下跌幅度依然沒有超過60%,距離當年納斯達克估值破滅兩年半後,指數跌幅達到近80%尚有一段距離,這些幾十倍上百倍市盈率的高估值公司,估值繼續下降出清,也是中長期行情當中大概率事件。

盡管春季行情已經走在路上,“兩會”行情也大概率即將拉開序幕,但投資者還是要警惕部分只有概念,沒有業績支撐的高估值股份,就算“春雨”來臨,“兩會”吹風,這類股份也未必能夠在春季行情中開花發芽,因為A股“講故事”的時代早已經過去。

作為上市公司主要股東本身,在合法經營好公司之余,通過減持部分股份“改善生活”或者其他財務安排,其實也是人之常情,這也是資本市場財富分配功能之一;但股東們也要切記,別學山東墨龍這種“吃相難看”的減持方式,對二級市場投資者索取太多,對公司品牌形象是極大的打擊,未來如果有更好的並購重組融資機會,也難以再獲得投資者信任,為公司未來發展蒙上很大陰影,也可能招致監管部門更多懲罰措施。

盡管部分公司依然存在股東減持的憂慮,但對於一些已經公布減持計劃,甚至在去年三四季度,大股東已經趁著高位減持計劃的公司,股價在春節假期前,早就已經大幅下滑,其中很多比創業板中小板指數下跌幅度還要大,利空已經釋放的比較充分;其實這里面估值不高但比較優質的公司數量不少,投資者適當參與未嘗不可,未來一旦出臺更嚴格的減持規定,對這類估值不高的公司可能都是利好。“兩會”行情大概率箭在弦上,次新股輪番炒作也顯示市場做多能量比較充足,投資者參與之余,還是切記回避高估值單純“講故事”的公司。

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“一帶一路”、國資改革兩翼助攻 春季攻勢邁向縱深

在經歷了周三的小幅調整之後,A股市場周四又恢複到了反彈模式之中,滬深兩市股指雙雙小幅回升,同時市場熱點也開始增多,除了“一帶一路”之外,以上海國資改革為代表的國企改革概念股開始受到市場的重點關註,或有望成為了市場上行的又一重要助力。

從市場全天的走勢來看,滬深兩市股指在早盤窄幅震蕩之後,在午盤收市前選擇繼續向上反彈,煤炭、證券、有色等權重板塊再度成為領漲主力,“一帶一路”和國企改革兩大主題概念也紛紛助攻,市場全天運行氛圍良好,午後的回調也被尾盤的拉升所抵消。上證指數最後報收3229.62點,上漲16.63點,漲幅0.52%,成交2266億元;深成指報收10253.96點,上漲76.71點,漲幅0.75%,成交2249億元;創業板指數報收1897.63點,上漲5.27點,漲幅0.28%,成交562億元。兩市全天合計成交4515億元,較上一交易日有所減少。

對於近來股指的持續反彈走勢,光大證券策略分析師趙揚通過研究發現,市場多項資金指標開始重回正軌成為重要因素。上周為新年的第一個完整交易周,隨著節前抽離流動性的陸續返場,整體市場資金狀況開始趨暖,多項資金指標重回正軌,市場交投開始擺脫節日氛圍。上周全A周內日均換手率為1.79%,環比上升0.73%,節前一周相應值1.33%,目前交投水準已回到2017年初水準;大宗交易成交折價率為4%,而環比同期值為7%,折價率下調3個百分點,協同變化於市場整體表現。個人投資者倉位凈減倉814億元,整體交易結算資金余額環比變動1123億元,銀證轉賬凈變動309億元,交易籌碼朝向機構投資者集聚。滬股通、深股通連續四周凈流入,上周滬股通凈流入62.09億元;深股通凈流入29.11億元,凈流入規模已約占滬股通的1/2。煤炭、鋼鐵、建築、電子4個行業收得主力資金凈流入,建材、交運行業接近於凈流入,單周行業表現與資金走向較為一致,周期資源板塊與大基建板塊受到大資金集中的關註。

光大證券維持短期看多的觀點。對於短期行情,無須過多的基本面解釋。所謂的“春季躁動”就是個上漲概率問題,過去17年間(2000年-2016年),全A指數僅在2001年和2016年下跌(這兩年2月下跌後,3月均報複性反彈),其他年份均是“紅二月”。主要邏輯是流動性的季節性寬松,今年加一個輔助邏輯,16Q4和17Q1的業績高增長。

不過光大證券對於中期走勢仍持謹慎觀點。主要邏輯是房地產下行所引起的流動性收縮和業績下行。房地產調整會帶來整體流動性的收縮,離開這個大背景談所謂的泡沫遷移有失偏頗。業績方面,A股盈利周期和地產周期是綁定的,去年Q4或今年Q1大概率上就是上一輪補庫周期的頂點。在配置上則看好價值股和白馬股:春季躁動後,如果利率不能下行,那麽A股估值將面臨較大壓力。對於擇時者而言,逢高減倉不失為謹慎之舉。如果不擇時,估值下行空間有限的價值股和業績能夠對沖估值壓力的白馬股,中期相對收益最為確定。

東方證券策略分析師鄒慧則認為,近來上海國改板塊權重股以及前期出現一定調整的個股開始拉升,上海國改主題未來表現可期。隨著上海國資工作會議的召開,短期內上海國改主題在資本市場熱度的進一步提升值得期待。

進入2017年之後,上海國改頂層政策持續出臺。2017年1月18日,上海國資委官網發布了關於印發《關於本市地方國有控股混合所有制企業員工持股首批試點工作實施方案》的通知。符合條件的上海國企有望在上半年獲得員工持股計劃方案批複。“一企一策”、“二次混改”等有望持續成為改革重點。新一輪的深化國改布局方面,混改、國資流動平臺深化運營、新興產業領域國資的布局優化、做大做強優勢國企等均值得期待。

東方證券認為,2017年地方國企改革首要還是盯住上海。現在依舊是布局良機!在全國範圍來看,無論是國資改革的力度還是前瞻性,上海都遠遠走在全國的前列。其中不乏借殼(如綠地集團借殼金豐投資)、重大資產重組(上海臨港註入園區資產)、整體上市(上海建工集團)、股權流轉(上工申貝控股權轉讓)等重磅改革案例。無論是從個股基本面,還是自上而下的政策面,2017年上海國企改革主題依舊有非常好的確定性布局機會,建議投資者持續關註!

一帶 一路 國資 改革 兩翼 助攻 春季 攻勢 邁向 縱深
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創業板後來居上領漲兩市 A股春季攻勢漸入佳境

在經歷了周一的大幅反彈之後,周二A股市場的反彈之旅仍在繼續,滬深兩市股指雙雙上漲,創業板指數更是後來居上漲幅領先。市場人士對於上周末出臺的再融資新規解讀普遍樂觀,而中小創個股也消化了這一利空之後也開始跟隨反彈,A股的春節攻勢正漸入佳境!

承接周一的大幅上漲,滬深兩市股指周二雙雙小幅高開,並在早盤小幅回調之後即展開震蕩上攻,不過漲幅較周一明顯減弱。不過創業板指數在消化了再融資新規的利空之後盤中開始加速反彈,漲幅領先各大指數,見底回升跡象明顯。上證指數最後報收3253.33點,上漲13.37點,漲幅0.41%,成交2336億元;深成指報收10405.75點,上漲76.75點,漲幅0.74%,成交2654億元;創業板指數報收1921.08點,上漲26.12點,漲幅1.38%,成交714億元。兩市全天合計成交4990億元,與上一交易日基本持平。

西南證券策略分析師朱斌認為,近日證監會對於A股上市公司再融資規則進行了調整。這次調整將對上市公司再融資行為進行約束,將從長遠意義上改變A股融資格局,短期將對依靠外延並購的公司股價形成一定的壓制,但是長期來看,卻有利於A股內生增長型的行業骨幹公司脫穎而出。

本次非公開發行實施細則的修訂,體現了證監會“脫虛向實”的監管導向,對於平抑A股供需、調整市場結構,具有重要意義。預計非公開發行新規對於A股的影響將體現在四個方面:一是有望顯著降低再融資規模,為IPO加速發行騰出市場空間。二是有利於內生穩健成長型公司的脫穎而出。三是消除了再融資中的套利空間。四是為未來的退市制度嚴格化埋下伏筆。

平安證券策略分析師魏偉認為,監管政策如預期中落地,對於市場短期來說定增新規暫無實質性影響,但其對於A股市場長期發展的影響較大,對於規範上市公司的融資行為具有顯著的效應。2017年IPO加碼,再融資縮量幾成定局,雖然總量融資的變化不會太大,但結構性的巨大變化意味著市場的資金流向和產品流向會發生較大變化。

市場必然需要積極應對監管的變化,當前增發市場仍然較為火爆,資金對於增發項目的需求非常大,而伴隨著2017年現金增發規模的收緊及收益率的下降,流動性將從一級市場緩慢流出,但是資金是否進入二級市場仍然有待觀察。預計市場風格上偏主板和低估值的狀態仍將持續,仍然看好有政策支持的供給側、一帶一路、國企改革等重點板塊。

中原證券分析師唐月也認為,本周在消息面上再融資新政顯示出管理層加速IPO、限制再融資的整體思路,短期對市場有所擾動,但中長期利好市場。此外,3月份“兩會”即將召開,從歷史上來看“兩會”前期市場相對較為穩健,因此,目前市場即使短線調整,也不會影響春季行情的展開,本周市場一旦出現連續調整則是較好的短線買點。因此,從操作上看,本周周初在市場回調過程中,可適當加大倉位比例,把握好結構性行情機會做好調倉換股。行業配置方面,采取中性策略,建議關註年報績優白馬股和超跌的高送轉板塊、中央“兩會”的國企改革和一帶一路以及地方“兩會”大量投資帶來的工程機械、建築材料等投資機會。

對於漸入佳境的春季攻勢,如何選股無疑成為了投資者的重中之重,而業績無疑是其中最重要的考量因素,而正逐漸進入公布高峰的2016年年報無疑是一個很好的參考指標。

招商證券策略組近日發布報告稱,根據招商證券各行業對重點公司的2016年的盈利預測反饋,2016年重點覆蓋公司整體業績回升至14.6%,預期2017年繼續穩健增長,預計凈利潤增速為13.7%。

2016年各行業盈利均快速增長,以招商證券重點覆蓋公司為統計樣本,上遊資源增速最快,凈利潤增速超過150%,2017年依舊保持近50%的增長;中遊制造業績明顯回暖,預計2016年業績增速達到20.3%,2017年仍然能保持20%增長,其中機械制造和交運2017年增速將會明顯回升;下遊消費2016年預計凈利潤增速23.7%,2017年保持20%以上增長,其中各行業增速均較為穩定;TMT行業2016年增速較快,平均達到32.6%,預計2017年增速將會繼續回升。

創業板 創業 後來 居上 上領 領漲 漲兩 兩市 春季 攻勢 漸入 佳境
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調整如期而至 A股春季攻勢空間仍可期待

該來的終究還是會來的,2月23日A股市場一如市場預期出現了小幅調整,滬深兩市股指雙雙小幅回調,不過創業板指數卻逆市翻紅,市場成交量也小幅增加,使得市場人氣整體仍可維持,在經過充分調整之後,A股春季行情或仍可看高一線。

2月23日,從市場全天的走勢來看,盡管股指在低開之後一度仍意欲反彈,但市場增大的拋壓以及藍籌板塊的集體調整使得股指不得不接受回調的命運。午後醫藥、有色等板塊的崛起使得股指見底回升,上證指數最後報收3251.38點,下跌9.84點,跌幅0.30%,成交2368億元;深成指報收10432.64點,下跌11.74點,跌幅0.11%,成交2813億元;創業板指數報收1925.95點,上漲5.98點,漲幅0.31%,成交672億元。兩市全天合計成交5181億元,較上一交易日小幅增加。

由於股指的調整早在部分市場人士的預期之中,再加上市場人氣整體維持較好,2月23日股指的下跌明顯沒有引發市場恐慌性的拋盤,反而成了部分機構調倉換股的良機,醫藥板塊午後的突然拉升除了消息面的影響之外,也有這方面因素的作用。

不過由於前期熱點之一的水泥建材類個股出現了明顯調整走勢,籌碼有所松動,而在水泥等板塊出現調整之時,市場並未出現新的熱點來領漲,短期股指的震蕩將在所難免,以時間換空間也成為必然的結果。

長城證券策略分析師汪毅等認為,2017年春季經濟數據處於中空期,盈利好轉在PPI上行和補庫存背景下有望延續,兩會召開背景下國企改革和供給側改革預期依然強烈,春季行情可期。春節後,A股震蕩上行,春季行情在途。現在看來,經濟方面,從1月公布的數據來看,對外貿易數據超預期,新增信貸數據也不錯,重卡銷量超預期,PPI同比數據也不錯,國內經濟今年開了個好頭,不排除今年國內經濟比預期好,2017年GDP有望實現高於6.5%的經濟增速。盈利方面,盈利與經濟關系密切,經濟向好,對盈利也可以多點期待,而根據現在已經公布的數據來看,四季報向好是比較確定的。風險偏好提升好於預期,近期地方國企改革政策持續推出,養老金開始委托進行投資運營,股指期貨松綁,再融資新規推出,這些都能提升市場情緒。維持對春季行情的樂觀看法,且維持對春季行情中藍籌占優的判斷。

調整 如期 而至 春季 攻勢 空間 仍可 期待
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兩會前夕A股再迎調整 多空激辯春季攻勢前景

隨著兩會召開的日益臨近,A股市場的走勢也不可避免的受此影響出現一些波動,在市場政策預期較為強烈的背景下,一些謹慎性的資金開始提前兌現離場,這也使得滬深兩市股指在3月2日出現小幅回調,同時市場人士對於股指後續走勢也開始出現分歧。

3月2日,從股指全天的走勢來看,盡管以次新銀行、券商為代表的藍籌股全天走勢保持活躍,但在快遞、建材、地產、保險、煤炭等多數藍籌板塊出現休整的情況下,滬深兩市股指全天走勢以震蕩回調為主。上證指數最後報收3230.03點,下跌16.90點,跌幅0.52%,成交2230億元;深成指報收10367.31點,下跌51.31點,跌幅0.49%,成交2637億元;創業板指數報收1920.40點,下跌11.57點,跌幅0.60%,成交704億元。兩市全天合計成交4867億元,較上一交易日小幅減少。

招商證券策略分析師王稹等維持最近一段時間以來上證指數3270-3330點和創業板指數1970-2050點之間極有可能形成上半年高點,並帶來3月份整體調整走勢的觀點。其認為國外利空有提前出現的可能,國內利好則有落空的可能。因此,謹慎是未來兩周最合理的策略。

財富證券分析師李孔逸則通過研究發現,股市資金流入規模漸收窄。春節後,在投資者風險偏好的改善下,股市資金流入亦明顯增加,但熊市存量大環境並未改變,持續大規模的新增資金不可期,資金流入規模漸收窄。

投資者風險偏好的提升是帶動市場本輪反彈的重要因素,而風險偏好的改善主要來源於節後資金相對充裕以及兩會窗口政策紅利預期漸強。但從股市資金流動來看,當前仍為熊市存量博弈大環境,新增資金流入規模逐步收窄,投資者已處於高倉位水平,後續持續大規模流入或不可期。兩會臨近,相關預期若被證偽,市場面臨回調;若被證實,靴子落地前期市場亦已較為充分反映,市場仍面臨調整。因此,整體來看風險偏好持續改善已承壓,監管則持續收緊,躁動回歸調整或為大概率事件,維持震蕩盤整判斷。

宏信證券策略分析師徐偉則認為,流動性中性趨緊,房地產調控加碼,大類資產重配下A股仍存結構性重配可能。央行春節前後上調MLF、逆回購、SLF政策性利率,變相加息更加體現了央行防風險和金融去杠桿的信號,貨幣政策由之前的名義穩健、實質寬松向實質穩健中性的轉向,流動性中性趨緊,各類資產價格帶來壓制,同時房地產調控政加碼下或迎來拐點,居民財富和企業投資行為也將隨之調整。A股市場在2015年經歷了貨幣寬松、流動性外溢、加杠桿環境,2016年經歷了貨幣中性、流動性相對寬松環境,在2017年則將經歷貨幣穩健中性、流動性趨緊收縮,勢必會壓制A股的估值,但從各類資產風險收益比來看,A股存在的相對估值優勢又具備主動吸引資金的可能。

而長周期下經濟改善及企業盈利恢複支撐A股估值中樞。由價格上漲帶動的名義GDP大幅度反轉說明長周期下經濟供求關系步入新平衡狀態,上市公司非金融企業盈利修複預計仍能延續至2017年上半年,長周期視角下經濟改善和盈利在經歷了2016年的修複後或將同步進入新平衡狀態,短期雖有波動但中期趨勢穩固。

宏信證券預計2017年GDP實際增速在6.5%左右,A股全年盈利增速將回升至6.5%左右(其中金融2.0%,非金融13%)。經濟改善和盈利恢複反映在目前A股估值中樞的上移之後,在2017年或將更加體現為新平衡狀態下對A股估值中樞的支撐。

兩會 前夕 股再 再迎 調整 多空 激辯 春季 攻勢 前景
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