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於華:發展綠色金融與獲取投資回報不矛盾

“完成綠色金融的使命和獲取投資回報是不矛盾的。”摩根士丹利華鑫基金董事長、CFA協會全球理事會理事於華在接受第一財經專訪時表示。

他透露,摩根士丹利華鑫基金正在積極準備國內首只以ESG命名的公募基金。如果基金投資即能帶來好的投資回報,同時又能在保護環境方面對社會有貢獻,那是最好的效果。這意味著可以用市場化的方法去解決內外部效益的矛盾。

ESG是環境保護、社會責任和公司治理的英文首字母組合,是聯合國倡導的一種原則,將外部效應納入基金公司的投資決策中。目前全球50個國家的1700多家機構都參與到其中,他們管理的資產規模超過60萬億美元。

2016年,中國將綠色金融第一次列入G20(二十國集團)峰會議題。同年,中央全面深化改革領導小組審議通過《關於構建綠色金融體系的指導意見》,這是中國頂層設計推動綠色金融發展的強烈信號。

研究結果表明,投資於那些崇尚環境保護,尊重社會價值,治理結構規範的上市公司的收益較其他公司為好。從長期看,綠色金融可以實現經濟收益和社會效益統一,這意味著綠色金融可以成為市場化的選擇。

綠債發行規模居全球前列

十九大報告中提出,發展綠色金融就是借助金融市場的資源配置功能,引導社會經濟資源向綠色產業或傳統產業的綠色轉型投資之中,對推進經濟結構調整,促進經濟可持續發展打贏汙染防治攻堅戰,建設美麗中國具有十分重要的作用。

“金融投資既有內部投資收益,也有外部社會效應。如果只實現了社會效益,沒有財務收益,無法向投資人交代。綠色金融應當有財務和社會效益互補的基礎才有可操作性,一些項目具有一定的經濟效益,但如果它的社會效應很好,綜合效益也好,國家的綠色金融政策措施就會發生作用。”於華告訴記者。

數據顯示,2017年,中國是全球三大綠色債券發行國之一,全年境內外發行綠色債券合計2500多億元。同期在境內,有76家機構發行了113只金融債、企業債、公司債、中期票據、短期融資券和資產支持證券(綠色ABS)等各類綠色債券,總規模達到2083億元。

綠色債券有很大一部分是金融機構發行的,充當了綠色金融中間人,用自己的信用募集資金,再投入到綠色資產中。有了銀行的信用,這些機構相當於準政府債,投資者就願意購買金融債券,綠色項目的融資成本就不會那麽高了。

綠色貸款、綠色債券仍然屬於金融支持綠色產業的間接融資,於華表示,基金公司的工作主要還是直接投資上市公司。他透露,摩根士丹利華鑫基金正在積極準備國內首只以ESG命名的公募基金。如果基金投資即能帶來好的投資回報,同時又能在保護環境方面對社會有貢獻,那是最好的效果。這意味著可以用市場化的方法去解決內外部效益的矛盾。

探索市場化綠色金融之路

2017年以來,中國證券投資基金業協會開始把推進ESG投資的實踐作為工作首要目標,探索ESG投資相關的投資策略和評估ESG投資的預期效果是全面推進這項工作的第一步。

“這種投資策略到底會帶來什麽樣的投資收益?這個問題一開始我們都沒有想清楚。如果證明這樣的策略和社會效果雖然好,但是沒有好的財務績效,甚至虧損,我們怎麽向投資人交代?”於華告訴記者。

但是,在接下來的研究中,於華和同事們發現,ESG投資不僅能跑贏上證指數,而且風險也低於股市的平均水平。

他們將代表環境保護、社會責任和公司治理的優質上市公司分別挑選出來,使用2010年到2017年的數據和上證指數進行比較。結果顯示,三個要素的單項收益不僅比上證指數有超額收益,而且波動率也更小。

進一步分析表明,如果把三個要素融合在一起並作ESG評分,ESG得分越高的組合,投資效果越好。“我們測試了好多組合,幸運的是,我們發現,如果上市公司積極保護環境,尊重社會價值,治理結構規範,投資它的收益就越好。”

對此,於華的解釋是,如果一家企業在內部管理上能做到和諧,員工受到尊重,投資人能夠認可,各方的利益訴求都能夠得到合理對待,公司決策上下能形成共識,公司運營就會比較順暢。因此,從長期投資看,有社會責任的公司是可以做到經濟收益和社會效益統一的。

4月21日,在中國金融學會綠色金融專業委員會舉辦的年會上,證監會副主席方星海表示,去年經證監會批準綠色出行的交通,清潔能源、生態保護、環境治理等行業的17家企業,完成首發上市和再融資,合計融資155億元。截至今年4月12號,我國以低碳、環保、綠色、新能源、清潔能源、可持續、社會責任、美麗中國為主題的基金約105支基金規模達到743億元。

“目前我們主要是對那些被國家規定為汙染行業的上市公司,有強制性的環保信息披露要求。”方星海表示,“我們的目的是到2020年年底對所有的上市公司,都強制性的要求披露環境信息。”

於華告訴記者,目前基金公司對E、S、G各指標的甄選體系還在初期階段,如果上市公司不披露在環保、社會責任等方面的信息,基金公司只能依靠中證指數公司相關指數產品中的成分股的公司信息作ESG投資決策。未來隨著上市公司強制性披露,以及基金業協會研究出臺ESG評價體系,ESG投資的基礎設施將更加完備,效果也肯定會更好。

2015年,CFA協會在全球範圍對持證人展開問卷調查。結果顯示,大部分投研人員都認為,在今後的投資決策流程當中,ESG是不可缺少的一項要素。

“短短兩年,中國已經處在全球綠色金融活動的頂層,在未來的綠色金融發展中肯定是領跑的角色,”於華認為,首先是國家政策的扶持,其次是市場參與者的認識在發生變化。綠色金融可能在中國社會發展中創造一個奇跡。

不過,於華也提到,民營的綠色項目能否得到金融支持仍是一個值得關註的問題,這些項目也應當受到綠色貸款、綠色債券的支持。如果沒有綠色政策的支持,民營企業到市場上直接發債,信用級別可能不夠,投資人參與意願不強。因此,他建議可以借用解決中小微企業融資難的方式,通過政府和民間資本共同參與,探索出解決小規模綠色項目融資問題的道路。

於華 發展 綠色 金融 獲取 投資 回報 矛盾
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