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財散人聚 每年提撥30%獲利與員工分享 林賜農「讓利」經營學 從小學徒變身全球拖鞋大王

2011-4-18  TWM




從經營本業的海灘拖鞋,到與台塑合資的塑膠管廠,甚至投資越南房地產與高科技產業,林賜農都取得了勝利。這位只有初中學歷的工廠學徒,如何靠﹁讓利﹂,把公司變成世界第一?

撰文‧胡釗維 攝影.陳俊銘想像一下,有一天,你們公司的學徒變成了老闆,就是蹲在工廠不起眼的角落、那位你連面孔都記不起來的小弟。結果,學徒變成老闆後,還把這家公司變成世界第一。這個人,叫林賜農。他現在是山冠興業董事長,全球品牌客戶最多的海灘拖鞋代工大王。

初見林賜農,是在越南的胡志明機場,他的個頭高大,始終帶著笑容,但第一時間卻無法想像眼前這個人,竟是掌握全球品牌客戶最多的海灘拖鞋代工大王。等車時,他忙著替同行的部屬搬行李,還為他們點菸,未經介紹,還以為他是董事長特別助理,甚至可能更像貼身保鑣。

本事

每 一元資本創造出將近四十元的營業額林賜農的舉止低調,但山冠的工廠卻是大得驚人!驅車進入胡志明市一個偏僻小鎮,山冠占地二十萬平方公尺的大工廠就矗立眼 前,一旁還有兩棟建築物興建中,也全是山冠的工廠,當地官員說,這個工業區目前就只有這家工廠,是當地政府為了山冠而新設的。

特別禮遇山 冠,原因在於山冠為這個偏僻小鎮創造出上千個工作機會。這家工廠每年可生產超過一千二百萬雙海灘拖鞋,全球約兩成的海灘拖鞋來自這裡,一年營收將近二十億 元,包括愛迪達(adidas)、彪馬(PUMA)、斐樂(FILA)、LACOSTE、Reef與DIESEL等品牌都在此生產。

不只品牌客戶眾多,山冠的本事還在於能從低價的藍白人字拖,做到每雙單價超過兩萬元的真皮拖鞋。這款去年由PUMA與知名設計師Alexander McQueen合作開發推出,現今全球單價最高的限量海灘拖鞋,是以褐色蜥蜴皮手工打造而成,許多好萊塢明星全成了愛用者。

而 且,山冠的資本額僅新台幣五千五百萬元,等於每一元的資本,就能創造出將近四十元的營業額,堪稱高資本周轉率的公司,簡單說,就是能將每分錢運用到極致的 公司;這類公司若屬製造業,多半係採薄利多銷方式贏取市占率,不過,生產低單價海灘拖鞋的山冠,其淨利率竟超過一○%,較國內運動鞋代工大廠寶成工業、豐 泰企業等還高出至少一倍。

林賜農的事業還不只於此,山冠與台塑集團在大陸山東與河南各有一座合資工廠,生產PVC塑膠管,合計年營收超過十 五億元;他在胡志明市、大陸廣西南寧與台中還有土地或住宅開發案,合計將近十筆,當中最大的一塊,是在胡志明市近郊,超過五十公頃的集合住宅開發案;此 外,林賜農還是國內上市櫃公司順天建設、晶采科技與永捷高分子的董事,另外還身兼一家大陸職業學校的董事長。

崛起

只 花五年就將山王的世界第一再拿回來從傳統製鞋業、到化工,再跨足房地產與高科技業,林賜農這位全球海灘拖鞋大王,其實只是個初中學歷的彰化鄉下小孩。小時 候,家中無法支持他升學,當學徒成了唯一出路,十六歲那年,林賜農就投身海灘拖鞋這個行業,當時引領他入門的,是歐都納的董事程育才,林賜農跟著化工背景 出身的程育才十多年,從中學到了生產海灘拖鞋的關鍵|| 發泡技術。

如今已是國內最大戶外休閒品牌的歐都納,前身為山王工業,程育才是創辦人,民國六十四年成立後,曾經有過只花五年就成為全球最大海灘拖鞋供應商的輝煌紀錄,當時的林賜農就是在山王從學徒做起。

只 是,隨著同業陸續赴大陸設廠,山王卻因不願離鄉背井,堅不西進,受傷尤其嚴重,甚而導致全球海灘拖鞋大王的地位隨即讓出。當時,正值民國七十年代初期,中 國大陸與東南亞國家的鞋業加工開始崛起,這時候的台灣,「原料成本大幅上漲、缺工問題又開始浮現。」歐都納董事長程鯤分析了當年的狀況,因此台灣業者在外 銷市場節節敗退,九成被逼著退出。

當中,拖鞋工廠的處境尤其難堪。拖鞋,在台灣鞋業代工領域中,是個「被刻意忽略的行業」,倒不是因為市場 小,相反的,其市場大得驚人,但因為單價低,和運動鞋相比,拖鞋的出廠報價連五分之一都不到,因此工廠難賺錢;另一個鞋廠不願碰拖鞋的原因則是,拖鞋的淡 旺季太明顯。山冠越南廠總經理李俊彥即指出,拖鞋的淡旺季出貨量差距可能達一百六十倍之多,因此增加不少生產難度。

利潤微薄,加上生產難度極高,拖鞋堪稱鞋業代工中的「冷灶行業」,卻也在山王決定退出的同時,林賜農選擇接手另成立山冠興業,那一年,他已三十四歲,和多數創業者相較,已屬年長,然而他只花了五年時間,就將山王的世界第一再拿回來。

民國七十年代初期,根據經濟部統計,山冠是當時台灣所有鞋類中出口量最大的業者,一年的海灘拖鞋出口量超過八百萬雙,他是怎麼辦到的?

「山 冠只求品質與交期,不跟供應商殺價!」一位山冠供應商指出,不像國內其他鞋子代工大廠,每年都在殺價,從供應商身上賺錢。「水太清無魚」,這是林賜農做生 意的理念,「如果把供應商『殺』了,誰來跟我們研發、開發新產品!」他的想法很簡單,供應商強大,也等於替自己加分。

「賠錢的話,你不要做!」林賜農經常掛在嘴邊的一句話,讓與他往來的供應商印象極為深刻。一位山冠供應商即指出,有一次對山冠報價,兩天後林賜農打電話來告訴他,「你沒將模具開發的攤提費用算進去,接這個單恐怕會賠錢。」隨後,山冠即主動對該供應商調漲費用。

這 是林賜農做生意的信念:寧可自己吃虧,也不讓人吃虧。問他,「難道不怕被人騙?」他的回答相當有意思,「如果你夠誠信、夠善良,就不會碰到奸巧的人,如果 他耍奸巧,會占你便宜,那是因為你讓他賺不到錢。」在林賜農的心中,「財散人聚」是千古不變的道理,只是,這道理說來簡單,卻得有打破「本位主義」框架的 自覺才行。

擴張

從同業手中,將品牌客戶一個個拉進來山冠創業的第五年,林賜農就將昔日長官的世界第一再拿回 來,不過,當時山冠賺的還是蠅頭小利,儘管是台灣所有鞋類中出口量最大的業者,但每雙拖鞋的出廠價僅一美元,與寶成的運動鞋或九興的女鞋相比,山冠的外銷 數量雖是它們的三倍以上,但營收卻只有三分之一不到。

因此,民國七十年代後期,林賜農決心投入品牌客戶經營,他的目標是:要讓山冠從做一雙一美元、只能賣到量販店的白牌海灘拖鞋,升級到能與PUMA、adidas等一級客戶直接對話。他很清楚,山冠要做的,是比客戶還快速的開發能力,以及比客戶還嚴格的品質管控。

如今,只要客戶一張簡單的手繪稿,山冠的設計團隊可以設計出至少五個款式,經常的狀況是,客戶只須將設計概念透過電子郵件寄過來,當客戶幾天後到達工廠現場,已經能看見樣品,還須修改處,山冠也一定會讓客戶在二十四小時內看到結果。

程 鯤指出,山冠甚至已經做到「比賣鞋的還懂市場。」曾經有一次,知名運動品牌FILA委託山冠生產一款工廠報價七美元的拖鞋,林賜農在評估拖鞋外觀式樣、材 質後,告訴對方如果能微幅改款,不但不違背設計師的原意,還能將報價壓低到五美元以下,「幾十年賣出至少五十個國家的經驗告訴我們,這類鞋款的定價該在這 個區間。」他說。果然,FILA這款海灘拖鞋至今已連賣七年,累計銷售量超過三百萬雙。

山冠靠的不只是比客戶更懂得市場,最重要的還是品 質。在山冠的越南工廠內有一座實驗室,裡頭的測試設備動輒都是上百萬元,從日照、老化、耐磨到曲折測試一應俱全,這些全是為了讓山冠業務員敢對外拍胸脯保 證,「即使只是一雙出廠報價三塊多美元的海灘拖鞋,也絕對能讓你穿個十年。」李俊彥指出。

而且,林賜農不只是仰賴這些價值不菲的測試設備,當樣品確定進入正式量產之前,山冠幹部會戴上計步器走個六公里,讓自己提前當個消費者,為何是六公里?他說一般人穿海灘拖鞋很少超過兩小時,差不多就是六公里的距離。

也因此,林賜農從同業手中,將品牌客戶一個個拉進來,山冠的海灘拖鞋工廠報價,也從一美元一雙,成長到一雙平均三.八美元。

留才

提 撥獲利三○%與員工分享除了積極擴張,另一方面,他則建立管理制度,穩住人才。因為產業冷門,所以人才棄守,流到其他產業是再自然不過的事。為此,僅有初 中學歷的林賜農,建立起一套黑手產業少見的專業經理人分紅與入股的獎酬制度。要實施分紅獎酬制度,最難的,是要企業主能體會﹁不獨食的智慧﹂。也就是,賺 錢,不要老想整碗捧走。

台大EMBA教授黃崇興就曾說過,創業與經營事業的最大不同是,創業只是抓到機會乘勢而起,企業則是建立文化與管理制度。

作 為山冠員工相當幸福,因為林賜農所訂下的分紅標準,是山冠提撥每年獲利的三○%分配給員工,讓來不及參與山冠創業歷程的員工也可以共享努力的成果。在山 冠,每接一百元的訂單,最後能賺的頂多十二、三元,獲利率其實不高。即使如此,林賜農卻願意把賺到的錢拿出十分之三,分給員工。

也因此,山冠的台灣工廠雖然位於雲林莿桐鄉,許多幹部卻能靠著公司優渥的分紅獎酬制度在台中置產,事實上,山冠的幹部中,買進台中七期豪宅的大有人在,李俊彥就是其一。

除 了提撥每年獲利的三○%大方與員工分享外,林賜農留住人才的另一個原因,在於他能充分授權,他常對員工說的一句話是:「我要培養的是獨當一面的大將軍,不 是只能跟在我身邊的小嘍囉。」李俊彥即回憶,他剛進山冠半年,遇到事情請教林賜農時,他的回答就是,「如果你是老闆,你會怎麼做?你就去那麼做。」就連原 料要向誰買?是付現金還是開三個月票期?甚至購買價格?全權交由幹部決定。

問林賜農怎麼能如此放心?他的回答是,「不敢放,事業就做不 大。」山冠副董事長林銀標這麼形容他,「就算沒有找到千里馬的眼力,但肯定有培養千里馬的耐心與度量。」也就因為如此,全球海灘拖鞋大王這個封號,不過是 林賜農風光事業的第一道光芒。民國八十年代初期對林賜農而言,是個轉捩點,自此山冠跨出海灘拖鞋代工產業,這也是奠定如今集團多角化經營的起步。

合作

王永慶五次面試,放心授權林賜農不願只是在本業打轉,因為他的觀念是:「有樹,鳥才會願意待著;樹越大,就會有更多的鳥肯來棲息。」只要事業體夠龐大,人才自然會主動投靠;而林賜農多角化經營跨出的第一步,就是與台塑集團合作。

民國八十年代,台塑有意到廈門投資上游石化廠,也就是現今慣稱的「海滄投資案」,當時,在台塑創辦人王永慶所規畫的大陸投資案中,除了廈門石化廠外,還打算投資三座下游PVC塑膠管廠,讓台塑集團能夠不只賣原料,還可賣成品。

在 王永慶當時的想法中,一方面為分攤投資風險,另一方面為平衡社會觀感,他決定由台塑集團獨資投資規模最大的上游石化廠與其中一座塑膠管廠,另外兩座塑膠管 廠,則採合資方式進行。最終,「海滄投資案」雖因兩岸政治因素被迫暫緩,然當時的中國國務院總理朱鎔基仍同意王永慶設置三座下游塑膠管廠。

也 就是說,這三座塑膠管廠,是台塑集團進軍大陸的第一批工廠,而且,當中的兩座,還是台塑至今為止屈指可數的合資工廠。這三座下游塑膠管廠,分別位於福建、 安徽與山東,其股東架構則分別為:南亞集團獨資、王永在親家與南亞合資,以及山冠與南亞合資(兩年前,台塑與山冠再於河南合資設新廠)。

不難發現,林賜農是當中唯一的「非關係人」,且事實上,當時山冠與台塑集團的業務往來,每年也不過幾百萬元的採購金額,為何王永慶會點頭同意讓山冠經營位於山東的塑膠管廠?而且是破天荒的,台塑集團僅出資,完全不介入實際經營。

關鍵之一在於,林賜農提出一個突破的概念,在至少五次與王永慶的「面試」中,他不斷提出這座工廠必須要訂出統一規格,而當時,中國尚未對塑膠管制定出標準;只是,統一規格代表不偷工減料,也意味著定價較高,要怎麼才能賣得掉?林賜農再提出建立經銷商的想法。

另 一個關鍵則是:一位南亞老臣指出,「事後王永慶曾這麼說,我沒見過這麼有切身感的中小企業。」王永慶口中的切身感,指的並非林賜農本人,而是指山冠團隊, 因為這座合資廠,是由山冠派團隊進駐,因此,林賜農必須說服王永慶,這個團隊會將工廠看成自己的事業,有切身感才會下苦心去經營。

因此,儘管與台塑的合作是因林賜農而起,他卻開放給山冠幹部入股,而且,是自掏腰包借錢讓員工入股。他說,要讓員工有切身感,「無非就是設法將員工腦袋裡﹃你(老闆)﹄的觀念與界線,有效地轉變為﹃我們﹄就行了。」說得簡單,卻是要放掉許多自身利益才得來的。

而這個概念,不只讓王永慶接受,也讓朱鎔基買單,這座由南亞與山冠合資的塑膠管廠,在成立第三年即獲利,更由於獲得中國官方支持,二○○八年北京奧運的水立方與鳥巢體育館,所用的塑膠管也全由這座山東工廠供應。

從 本業的海灘拖鞋、台塑合資的塑膠管廠,到越南房地產與高科技投資,林賜農都取得了勝利。這一切,全因二十六年前他不服輸,在老東家不敢出國時,毅然接手率 先到越南設廠,因此培養出國際布局和管理能力;也在於他肯讓利,與供應商、員工分享,林賜農的氣魄,造就如今海灘拖鞋王國,甚至將戰線拉到化工、房產與高 科技領域,隨著他的新布局和新計畫,林賜農將繼續寫下大傳奇!

坐經濟艙、住小旅館 連個人辦公室都沒有林賜農生活儉樸 30年始終如一即使已經身價驚人,林賜農的儉樸性格仍是數十年如一日。

如今的林賜農,仍住在20幾年前所買,位於彰化市的一棟透天厝,不像多數大老闆早已買進豪宅;他每天仍親自開車從彰化到雲林工廠上班,而這輛賓士車,是林賜農口中「這輩子買給自己最貴的奢侈品」,卻已有將近15年車齡。

私 生活是如此,在公事上更可見林賜農的儉樸。出差越南,他搭的是經濟艙,不住五星級飯店,而是選擇當地人開的小旅館;若有機會走訪山冠的發跡地——雲林莿桐 廠,肯定無法將這座連招牌都沒掛上的工廠,與這位全球海灘拖鞋霸主聯想在一塊。當地人說,「山冠應該是雲林(規模)最大,但最不起眼的公司。」林賜農說, 「夠用就好了,反正大家也都習慣了。」因為認為夠用就好,他連一間董事長辦公室都沒有,走進山冠,他就坐在辦公室的一個角落,與一般員工比鄰而坐;如果要 說林賜農有「特殊待遇」,唯一的只剩工廠頂樓有一間他的「個人休息室」,但也不過兩坪大小,擺上一張供他午睡的單人床後已幾無空間,儘管夏天時鐵工廠頂樓 酷熱異常,他也只吹電扇,直到幾年前,員工實在看不下去,才湊一筆錢幫他裝了冷氣。

如此儉樸的老闆,卻肯每年提撥公司盈餘的30%給員工,也難怪山冠幹部中,超過25年資歷的大有人在。

林賜農

出生:1950年

現職:山冠興業董事長、昆山登雲科技職業學院董事長

經歷:工廠學徒

學歷:初中畢業

破框心法

一、水太清無魚,決不跟供應商殺價。

二、一張草圖,設計至少五款樣式,比品牌鞋廠還懂市場。

三、不獨食,每年獲利三成提撥員工,還借錢給員工入股。

山冠興業

董事長:林賜農

成立時間:1981年

主要業務:海灘拖鞋,另與台塑合資兩座PVC塑膠管廠集團年營收:逾30億元,每年生產拖鞋超過1200萬雙成績單:全球海灘拖鞋大王,市占率約兩成


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我的股市心路歷程(二) 散人

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前言: 前段時間, 朋友聚會, 談及掙錢, 離不開"關係"和房地產, 都在炫耀自己和官員的關係, 能夠和級別越高的官員打好關係, "事業"越成功,掙錢越多. 嗚呼,悲哉!  能夠不行賄, 不和官匪打交道而達到財務自由的職業, 看來在國內除了金融投資交易外, 選擇實在不多.本文是一個職業小散在投資和交易路上的個人探索和體會的日記記錄, 也籍此和不願與官匪為伍又希望達到財務自由的同道朋友進行交流.曾經將博文轉到論壇上, 但拍磚的多, 交流的少, 因此本文僅記錄在自己博客裡, 歡迎來交流的朋友,但希望要拍磚,想教訓人的,想炫耀的, 還是到論壇去吧, 此處是私人空間.

此次美債降級引發的股市風波 最低時,讓我賬戶市值從盈利10%驟然降到虧損12%, 持倉個股不少浮虧達到30-40%,  也引發了自己的震動和思考:

投資組合: 投資和交易機會的選擇,風險和收益的評價體系

8 月份的美債風波引發的調整, 估計到標普1120, 基本算踩對時間, 因從2009年底就一直半倉,因此還有資金抄底. 但卻被一個問題困擾: 機會太多, 如何分配資金?  一般而言有兩類機會, 一類: 預期不是太好,但股價跌低到離譜的程度, 例如太陽能光伏,因為供過於求,加上對補貼政策等的不確定性因素,在美國上市的太陽能光伏中概股,基本都被打到淨資產一半的價格,這類股票一旦反彈,幅度 可觀,即使回到市淨率1倍,也有100%的收益率; 一類是預期較確定,股價也低但不至於低到離譜的機會,例如富國銀行,但這類股票反彈時預期收益率也就20-40%. 最終,我還是選擇了重倉富國銀行,雖然預期收益率低,但確定性大,心裡踏實.同時,僅加倉少部分第一類股票, 從而形成一個收益率和風險相混搭的組合. 這個問題實質是對投資組合的思考: 如何對風險和收益率進行細化並形成指標, 進而形成一個可操作的評價系統, 目前, 我主要是對企業未來的確定性(競爭力,行業環境)和目前股價和估值的差異(安全邊際)進行評分,再根據評分的高低分配資金,形成自己的投資組合.

估值模型和安全邊際

這 次美債風波的調整, 我的組合裡最受傷的是港股的微創醫療. 去年初參加了福探的培訓班, 十分佩服福探的Q公式估值. Q公式實際上就是DCF模型的變形, DCF模型是根據未來的現金流進行估值, 而Q公式是變形為根據企業未來的ROE進行估值. 微創醫療的ROE達到40%, 我套用公式後, 得出的估值 人民幣6.16-14.97之間, 於是在港幣7元開始買進, 跌到4.6後補倉, 沒想到跌到港幣3.28, 總結教訓, 一,我用的參數太樂觀, 微創醫療的ROE現在是40%, 但很難說以後如何變化,應該做保守情況下的測算. 二, 對A股和港股的特點沒把握好, A股的小盤股歷來就是高估的, 市淨率4-5倍,市盈率30-50倍的是常態, 而港股是小盤股的估值比大盤藍籌要低, 即使預期高的股票,在市場悲觀時,也很容易把股價打到10-15倍市盈率. 港股還有一個特點是, 股票的股本都是幾十億甚至百億, 每股的淨資產和盈利自然就很低,股價稍微波動些, 股價就很容易遠離價值區間. 通過這次血的教訓, 我對安全邊際的理解是:風險來自企業的未來盈利或ROE,在估值時一定要考慮到萬一企業發展不順利,估值保守的會是多少?例如,體育服裝行業,突然間就由 全行業增長到停滯. 二是要考慮到市場的整體估值水平, 例如前面說到的A股和港股的差別狀況,在港股,超過15倍市盈率的股票在市場悲觀時很容易就會回到10-15倍市盈率. 因此, 我現在將原來自己的DCF模型和福探的Q公式模型結合運用, 找出最樂觀和最保守的估值, 並做最保守的打算. 

倉位控制

有 人將風險和回報率作為對倉位控制的原則, 我則認為, 無論自己多麼有把握, 判斷畢竟是判斷, 總會有錯誤的時候, 因此, 我將宏觀趨勢和股市整體估值的判斷作為倉位控制的原則. 自次貸危機以來, 我認為經濟不會回到危機前的低通脹, 穩步增長的水平, 加上歐洲歐元,債務等問題, 股市不太可能是牛市, 因此, 我從2009年底始終保持半倉, 只有遇到非常好的機會時, 才會超過50%的倉位. 目前看來, 這個根據宏觀經濟趨勢即經濟週期來控制風險資產的倉位控制策略自己還是滿意的. 至少, 作為以投資為職業的我來說, 滿倉是要相當謹慎的.  雖然這樣2010年收益率低些, 但這次大調整, 也避免了大損失,而且有資金抄底.  當然, 有些人是拿工資的, 投資只是業餘的閒錢, 又另當別論, 而那些用別人的錢買賣股票的基金經理, 情況又不同.

在前面的博文裡, 我也提過, 有股友自始至終滿倉, 即使經歷金融危機,也是滿倉拿著下來,再滿倉拿著上去, 雖然收益率也不錯, 但這需要有良好的心理素質去承受市值的大起大落, 底部換倉也要及時和準確. 沒有最好的,只有最適合自己的. 上個月我還在困惑這個問題, 現在也有了答案: 結合運用, 根據經濟週期保持持倉原則,  遇到好的抄底機會時, 可以滿倉進入, 如果繼續下跌, 還可以用底部換倉的策略應對.

投資和交易的思考

我 一直在思考價值投資的買入並持有到價格高於價值才賣出的策略, 如果按這個策略, 我2009年收益將非常可觀,但2010年和今年恐怕都是負收益率, 因為很多股票又跌了回去.例如完美時空(PWRD), 15買的,$45-50之間賣掉, 現在又跌回到$16, 如家(HMIN),$8左右買的,$28-52之間賣完, 現在回到$34. 而實際上,我採取了折中的策略: 用部分倉位進行價值投資, 部分倉位做波段, 從去年和今年的效果來看,折中的策略遠遠強於一直持有策略.因此,現在我更堅定了自己的思路: 根據對市場趨勢的判斷來選擇操作策略. 例如:2009年股災後,股價遠遠低於價值,這時就應該選擇持有不動的策略.大幅反彈後的2010年和今年,就應該採取折中策略.這有點像在戰場上運用兵 法一樣, 應該根據實際情況進行排兵佈陣.

去年花了半年多的時間研究程序化交易,並編了一個自己的程序,之後,之後便休息並學習太極 拳. 因明年打算回加拿大定居,一看加幣,居然從以前的1美元兌1.2降到現在最低時的1美元兌0.94, 相差了20%多.我的資產都是美元和港幣,於是尋找機會交易加幣. 7月份底第二次從鄭州學太極拳回來後,就開始不經意的按系統進行日交易,所謂不經意,即看到機會順便做,沒有特意盯著屏幕做滿一天. 到今天一看結果,才半個月不到,居然賺了5000多加幣,每次交易還是按最小金額12.5萬美元.這是券商IB收的最低佣金的最小交易金額, 再仔細統計60多筆交易,成功率居然達到90%,看來運氣不錯. 以前曾經有幾次在穩定盈利後放大交易金額,但都以失敗告終,這次打算以加幣為突破口,在盈利金額逐漸增加的情況下慢慢增加交易金額.而外匯交易的金額可以 隨意調整,不像期貨,必須是一口合約的倍數. 本來學習做交易就是為了回到加拿大後可憑交易盈利來維持日常開銷,避免從投資的賬戶裡每月取生活費.有了這個交易系統,做交易相對輕鬆了很多,不必死死盯 著屏幕了,甚至可以一邊練習太極的基本功,一邊看盤交易. 關於交易以後另文討論,我的體會是: 其原則有二個,一是交易原則,核心是盈虧比, 即以小博大原則,具體落實到操作層面就是止損和讓盈利奔跑; 二. 就是選點的技巧,入場點選不好,一進去就止損也會很快就被掛掉.而如何選取進場點和出場點是長期的交易實踐根據個人經驗總結出來的.

在寫本文時,一邊做著交易,文章寫完,做了3筆交易,賺275加幣,看來花精力寫的這個交易程序還是值得的.

總結

金融市場裡的利潤有兩個來源:

 一. 價值, 有競爭力的企業創造了價值, 其股票的價值隨著企業盈利, 逐年增長;

這 是價值投資投資者的依據, 因此,低於價值就買,高於價值就賣. 似乎很簡單, 但操作起來就不容易了. 即使同一個估值模型, 其參數都是未來的盈利或變形, 而未來誰也不知道, 因此, 所謂價值, 其實也是人的預期, 每個人的預期不一樣, 價值也就不一樣. 因此, 沒有嚴格意義的客觀而不帶有預期的價值投資, 所謂價值投資實質也是對預期的博弈, 只不過這個博弈建立在對企業未來的盈利預期基礎上. 

 二. 對未來的價格預期進行的博弈利潤, 即股票證券的價格波動.

趨勢投資是根據宏觀經濟的走勢對金融市場的影響進行的預期博弈, 而日交易和波段交易者則是根據股價變動的慣性進行博弈. 

因 此, 總結起來, 價值投資和趨勢投資以及波段交易其本質都是博弈,只是博弈的出發點和方式不同而已, 進入金融市場,就如同上戰場,要靈活根據實際情況進行戰略策略及戰術的調整, 目標是在金融市場裡不違規的賺錢, 價值投資,趨勢投資,波段,日交易都是方式和手段, 如何根據自身的實際情況綜合運用這些方式和手段達到自己財務自由的目地,才是我們這些職業小散的追求.因為在金融市場裡生存非常不容易,基金經理是靠管理 費和運氣發達,券商和皮條客是靠佣金和吹噓為生, 而職業小散要靠自己的本事通過交易和投資來養活自己.

記得我去年在徐星的投資論壇上 發過關於這方面思考的文章,立即引來罵聲一片, Q群裡也一樣, 將價值投資和博弈完全看成兩個對立的方面, "價值投資者"似乎認為只有價值投資才是"道", 其他的都是注定要破產的. 在初步形成了自己的對於企業競爭力判斷, 估值模型和安全邊際, 投資交易機會的篩選和組合, 倉位控制, 趨勢判斷和交易體系之後,也漸漸沒了在Q群和論壇發言的興趣, 因此也退出了基本所有Q群和論壇.投資和交易的道路, 注定是孤獨的.

散人於2011年8月13日


我的 股市 心路 歷程 散人
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價值,投資與博弈的思考: 我的操作回顧(一) 散人

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前言: 寫這篇文章一是為了理清自己的思路, 二來也是為了與那些和我一樣不屑於行賄,不屑於和官匪打交道而進入金融市場追求財務自由的同道進行交流.  本打算留在自己的空間裡的, imeigu的 朋友邀請發到論壇, 盛情難卻, 如果對論壇裡的朋友也有幫助,不勝榮幸,如果沒有,請一笑置之. 至於那些想教訓人的,想炫耀的, 求你別在這貼留言.

看著投資組合裡的股票, 回想起這幾年買賣過的股票也不少了, 但真正自己瞭解的有多少呢? 捫心自問,不超過5只.

     剛開始時跟蹤網遊行業, 學玩網遊,後來實在沒興趣, 就到相關網站查裝備的交易狀況, 查網遊的排名情況, 查遊戲的流量,到論壇上看網友的評論等等以判斷網遊的運營狀況, 最終發現現在的新遊戲基本都是火一陣,很快就降下去了, 而老遊戲的生命週期卻幾乎超出了所有人的預期. 哪一款新遊戲能取得成功? 我根本無法判斷,有些在論壇裡資深玩家看好的新遊戲,上市後遠達不到預期.老遊戲什麼時候壽終正寢? 我也無法回答這個問題, 於是認定這個行業不是我能力圈範圍, 但當初自己怎麼就覺得能瞭解這個行業呢? 剛開始買巨人,是看好史玉柱對網遊的痴迷,所有網遊企業裡面,只有史玉柱是花整天時間在網上玩遊戲的,他應該瞭解玩家的想法和胃口, 加上巨人公司超強的營銷能力, 其開發的新遊戲應該能夠成功, 但第二款大製作的<巨人>遊戲上市後,卻鎩羽而歸,讓我大跌眼鏡, 我的投資也隨著股票價格跌到新低而大幅虧損.在金融危機的幾乎最低處,我又將巨人股票換成完美時空,認為完美時空的研發能力強, 能不斷推出新的遊戲.結果似乎很成功,完美的股票從$8漲到$52(我買入價格大約是$15,$45以上賣出), 而巨人一直在低位徘徊.現在仔細想來,這次成功絕對不是一次成功的價值投資, 只不過是一次僥倖, 或者說是一次僥倖的成功交易(完美最近又回到$16-19左右). 靜下心來想, 我雖然瞭解了一點巨人和完美時空的特點和競爭力, 但對於這個行業以及其中的企業未來的發展演變一點把握也沒有,誰的下一款新遊戲能成功? 誰會在競爭中被淘汰? 企業未來的現金流能保持多久? 這些問題都是我無法判斷和回答的, 因此, 我對巨人和完美的所謂價值投資, 根本不是真正的價值投資, 只是一次基於企業目前淨資產和盈利為基礎來計算以預測未來盈利及市場反應所進行的一次市場博弈, 簡單的說是基於價值的市場博弈, 而不是基於價值的投資. 博弈需要按博弈的規則操作, 投資需要按投資的規則操作, 如果說要總結經驗教訓的話, 或許是: 我在巨人和完美上投注都是博弈而非投資, 但巨人卻按投資來操作,因此失敗; 而在完美上按照博弈來操作,因此成功.

    第二個跟蹤的行業是太陽能, 能源瓶頸一定是下一次全球經濟騰飛的關鍵, 如果中國和印度都要過上美國人的生活方式, 石油恐怕漲到$200美金/桶都不止,因此新能源極有可能是下一個牛市的領頭牛, 而太陽能是所有新能源中最有可能勝出的領域. 因此,太陽能光伏進入了視線.金融危機前,在美國上市的9只中國太陽能光伏股都是光芒耀眼的白馬, 危機最低點時,基本都跌了90%以上. 在跟蹤研究這個行業時,就意識到行業的前景雖然美好,但行業受政府補貼政策,匯率, 新技術等等因素影響非常大,而且具體哪一個企業最終能夠勝出, 根本無法判斷,  雖然我對這個領域不熟悉,但每天瀏覽一些太陽能光伏的專業網站,關注最新的技術,產品價格趨勢,再通過對財報的分析, 還是能分辨出現時領先的企業的, 因此,一開始就清楚明白的知道要做交易, 而不能按投資來做, 如果按投資來做, 恐怕被套得很慘,因為這次美股調整, 所有的太陽能中概股都跌破淨資產,13只光伏中概股, 按星期五收盤價, 最低的0.37PB, 最高的0.75PB,  回顧自己在太陽能股票上的操作, 在行業裡最有競爭力的股票上來回做了幾次成功的波段, 究其原因, 自始至終都基於價值但按博弈的思路進行操作. 如果按投資的買進持有策略, 現在結局就慘了. 還有就是港股的保利協鑫, 中投1.8港元入股,當時多晶硅價格掉到$50/kg, 我估計應該到谷底了,經過測算保利協鑫的價值大約在2.5-4.2之間,因此1.8-2.0吃進,但隨即發現大股東不地道,溢價200億收購的多晶硅資 產,根據價值投資的規則, 大股東不誠信的公司別碰,於是基本平價割肉出局, 結果保利協鑫掉到1.2,然後漲到5.7, 現在又掉回2.7, 基本符合我的測算. 如果按價值進行博弈操作的話, 或許可以吃一波段, 當然,與狼共舞的博弈不能用重倉.

     第三個行業跟蹤的是體育服裝, 因為在快消品行業摸爬滾打了近10年, 因此, 對於企業的4PS相對瞭解, 從2009年報中將各家企業的4PS狀況列舉出來後, 很容易就能分辨出李寧的品牌存在空心化的問題, 而匹克和安踏的定位較好,當時正當匹克上市,比較價格後立即在上市後跌破3.5元以下吃進匹克, 記得在6元以上賣出一半,然後在4.8撿回來,接著到6以上又賣出一半,誰知股價又跌回4.8,於是又撿了回來,接著在5.4拋完, 但匹克的股價又沖過6, 很快隨著李寧和動向爆出營業額下降的消息, 整個行業從20%的增長到停滯, 同板塊的股票價格也大幅回落.在回落沒到底時,抄了動向的底,結果被套,但抄底動向的價格已經完全具備了價值, 因此雖然被套卻也並不擔心. 現在細細想來, 當初買入匹克時,是基於其投資價值, 但因為2010年我的思路策略一直是部分倉位投資,部分倉位交易, 同時從估值上看, 6以上已經是超過正常估值了,但還沒超過樂觀估值, 因此,在6以上賣出了部分.後來在5.4賣完是因為和動向比較,動向性價比更高. 回顧來看, 我這個半投資半博弈的操作似乎還算成功, 如果是按投資操作,現在可不太妙, 匹克跌到歷史新低,因為行業從整體增長20%以上一下就進入到了增長放緩甚至停滯狀態. 想起以前在Q群裡的群友,想當然的看好李寧,因為是行業龍頭嘛,品牌最響嘛,如果投資了李寧,看看現在的股價(到了金融危機時的最低價,從反彈高點起算跌 幅75%),可真是欲哭無淚啊, 偽價值投資真的是會害死人的. 另一個教訓是基於行業增長的股票也要特別小心,因為行業的增長誰也不知到何時會停滯,而一旦停滯,白馬股立即變成死耗子股.


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價值,投資與博弈的思考: 我的操作回顧(二) 散人

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    第四個行業跟蹤的是連鎖酒店,超市和快餐, 最初是如家, 因為出差的緣故,如家給我的感覺是服務很好,而且不同的店, 服務基本能做到標準化, 以前做企業時曾經在不同的城市設立過分公司和辦事處, 對於遠離總部的管理也頭疼過好一陣子. 因此, 對如家不同的分店服務都能標準化印象非常深刻, 金融危機的幾乎最低點時,將浮虧嚴重的巨人換成了完美和如家, 因為如家當時的淨資產是$6, 每股現金都達到接近$4, 因為高速開店,因此報表是虧損的.但剔除新開店因素,將財務報表重新編排分析後, 我計算出如家的價值應該在$28-42之間, 於是在低於$8的時候不斷吃進,甚至在2009年3月時用了margin. 但最遺憾的是我當時沒有清晰的策略, 可以說是在博弈和投資之間的混沌狀態, 採取了部分倉位做波段,部分倉位投資的策略, 儘管每次波段的階段性頂部都抓的不錯,但在底部卻總不願意撿回來,心裡總想著會更低, 因為股價比持倉成本高很多嘛, 相信不少朋友有類似的體會, 結果2/3的倉位沒有留到自己認定的$28以上賣出了. 僅有的1/3倉位, 大部分在$28-42之間出完, 小部分出在$50左右. 之後就一直作壁上觀, 因為如家再也沒有跌破$28了, 一直在$32-45之間波動. 況且, 自買入如家以來,出差都住經濟型酒店,而且每晚換一個分店, 雖然我也瞭解如家,7天和漢庭之間的一些區別, 但看不出這3家哪一家有特別的不可替代的競爭優勢, 如家是龍頭,開始時服務比較好, 漢庭更趨向於商務定位, 7天價格稍微低些, 快速擴張,初期服務不太行,後期改善不少, 但平心而論, 就我自己的經歷而言, 它們之間對於客戶而言, 是可以相互替代的,沒有明顯的獨特的不可替代的優勢, 也因此就錯過了漢庭和7天上市後低價買入的機會. 回顧在如家上的操作, 部分博弈部分價值投資的策略遠遠比不上單純價值投資的策略, 而我得出的教訓是當股價遠遠低於價值時, 一定要堅持價值, 絕對不要做波段操作. 但在如家的這次投註上, 我也說不清楚是投資還是博弈, 說是投資吧, 我確實是看到價格遠遠低於價值而買進的,原來也打算拿幾年應該能漲到價值區間的, 但沒想到才不到1年,如家就漲到最高$52, 但如果作為投資來說, 我其實並沒有真正能找出如家有別於漢庭,7天之間的獨特的競爭力, 我的出發點還是基於市場會修復如家的價值, 而不是投資於如家, 跟隨如家的價值成長. 因此, 從這個角度說, 我在如家的操作還是基於價值的博弈,而非投資, 其關鍵點還是在於我仍然無法確定如家優於漢庭,7天等競爭對手的獨特競爭優勢,所以不敢長期持有,只是預期到市場會將如家的價格修復回到其價值區間 ($28-42).  

    金融危機時,還搭了趟趙丹陽的順風車,5.8-6之間買了物美商業, 也因此開始跟蹤連鎖超市, 後來根據估值模型,在13時賣出, 但之後物美再也沒有低過13港元. 後來在連鎖領域裡也發現了一些有競爭優勢的企業, 但這個行業可能太容易理解又或許別的原因, 價格一直居高不下, 找不到便宜貨, 這也是價值投資最難的地方: 既要有tenbagger的面相,價格又要低到有足夠的安全邊際的機會微乎其微, 等幾年都不定能有一次入場的機會.

 

    第五個行業是銀行, 應該說是金融業, 今後也打算學習跟蹤保險業. 當時跟蹤銀行業是因為A股的銀行是最便宜的行業之一了, 而且銀行也的利潤很不錯, 花了半年多的時間讀報表, 讀貨幣銀行學相關的書籍, 才終於對銀行的業務運營有些瞭解. 但對於A股的大盤, 我一直不看好, 因此,一到階段性高點, 我就忍不住賣掉, 因為大盤不好,以後還有機會買回來, 而對A股大盤的判斷,我以前的博文裡講過, 是非常容易的, 一旦超過3000點我就在股指期貨上做空, 到階段性低點就買入銀行股和能源(主要是煤炭), 雖然2010年至今,金融股的走勢不好,但我在A股的操作卻是最成功的, 銀行股和股指期貨兩頭都賺錢,這次大調整,美股和港股都被套了, 而A股不但沒被套, 做空的股指期貨反而是賺得最多的一波(4月14日,15日做空的股指期貨,是根據交易系統的信號,抓在最頂上). 現在細細想來, 因為明確了A股的大盤走勢, 因此,  不自覺地進行了波段操作, 買入是因為銀行股已經具備了價值, 賣出則是根據對大盤的判斷博弈. 單純從博弈的角度來說, 以A股的銀行股進行波段操作並不是好的選擇, 但其他的稍微有些優勢的(還不到競爭優勢)甚至有些概念(並沒有實際業績支撐)的股票,價格仍舊虛高, 毫無價值可言, 即使是做波段, 我也不敢買. 即便是銀行股如此不堪的走勢, 幾次波段仍然算是成功的操作. 究其原因, 和太陽能光伏一樣, 從一開始我就不自覺的運用了博弈的思路和操作. 之所以說不自覺, 是因為當時自己也是懵懵懂懂的, 自以為是價值投資, 其實也沒搞懂是投資還是博弈, 現在寫這篇文章的目地就是幫助自己理順和清晰思路.  

    說到銀行股, 我的重倉股之一是富國銀行,是搭巴菲特的順風車,  因為巴菲特已經把富國銀行的核心競爭力講得很清楚了,而且他也在不斷加倉, 根據我自己的估值模型,也完全具備投資價值, 因此在$22-24重倉買入, 當然,之前還有個小插曲, 在富國銀行跌到$10的時候我買入了部分, 那時還沒搞出估值模型, 在$12-15之間賣出了, 等搞出估值模型一算, 在$22-24之間又重新買回來.漲到$30多了, 本來想賣出部分倉位的(前面說過我的策略基本是部分倉位投資和部分波段,因為不看好後市), 正巧看到芒格的年會講話, 說富國銀行被嚴重低估. 於是持股不動, 誰知一波調整,將股價打回$23, 我在回調到$25時開始不斷買進, 然後價格又漲到$30以上, 這時我的交易系統出了賣出信號, 這次我也不聽芒格的話了(雖然我很崇拜他), 在$30以上出掉了2/3的倉位, 果不其然, 現在富國銀行又回到了$23左右,昨天收盤是$22.9,(這次我是在回調到$24開始買進的).現在我的倉位最重的仍然是富國銀行, 因為道理很簡單, 富國銀行在金融危機如此惡劣的狀況下仍舊保持盈利, 可見它的風險控制能力, 保守估計每年$2以上的盈利,未來10年不會有問題,也就是說保守估計每年8-12%的回報率是完全可以預期的, 難怪巴菲特一直在加倉. 寫這段話並不是炫耀, 如果2位大師是大象,我也就是一隻連螞蟻. 條件不一樣, 操作自然需要根據實際情況進行變化, 以後再詳細寫這方面的話題. 在富國銀行的操作上, 買入是基於價值, 賣出是基於市場預期和估值的綜合考慮, 我對富國銀行的估值是(27,32,46), 但銀行業的環境不樂觀, 因此到了階段性頂部,接近32的正常估值價格而決定賣出. 如果是價值投資, 那麼就應該一直持有富國銀行不動, 分享企業盈利帶來的價值增長, 這也正是巴菲特說做的. 簡單說吧, 巴菲特每年有500億美元成本接近零利息20年期甚至更長的保險浮存金, 他只需要找到回報率5%以上的長期的安全投資,他的淨資產回報率就很可觀了. 但富國銀行將來不可能還有快速增長, 因此對巴菲特來說是非常理想的投資標的, 而對於我這樣的小散來說,卻還不夠理想. 所以, 我認為自己在富國銀行上的操作還是正確的.作為巴菲特來說,不能進行博弈,因為他的資金量太大,因此只能投資,而且浮存金畢竟還是別人的錢,因此其投資是 安全第一,成長第二, 還必須是龐然大物的標的, 我沒有必要照搬照抄巴菲特的操作,畢竟我的情況和他的不一樣.


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價值,投資與博弈的思考: 我的操作回顧(三) 散人

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  第六個行業是醫療器械, 要不是寫這篇文章, 連我自己都不知道已經跟蹤了6個行業, 09年危機過後就在考慮如何抵禦通脹,自然就注意到了醫藥行業, 但對醫藥確實一竅不通, 各種各樣的新藥, 同一種病,幾十種藥,哪樣藥療效效如何, 有什麼副作用,誰的產品更有競爭力等等等等, 更是一頭霧水. 其他行業還可以借助網絡的搜索, 而醫藥行業實在沒有辦法入門. 於是, 鎖定了醫療服務和醫療器械, 而醫療器械更容易理解, 機械和電子製造業的高端嘛, 這方面中國已經初具人力資源優勢, 技術也快速接近西方了, 低端製造業轉移到了中國, 中高端也有同樣的趨勢. 而且, 醫療器械的利潤率也比較誘人, 和A股的醫療行業股票比較起來, 美股的邁瑞,康輝,港股的創生,微創價格都不貴, 正如我在<我的股市心路歷程(二)>裡說的, 以微創和創生上市時的ROE作為參數進行估值, 沒有將市場悲觀時的預期考慮進來, 結果入場早了, 創生進去後有30%的浮盈, 但我是滿懷信心地準備做價值投資的,因此並沒有賣出做波段操作. 微創在7左右買入, 之後幾次漲到7.5左右, 都沒動, 然後就破位下跌, 在5.4左右補倉將成本拉到6, 結果一波反彈到了6, 交易系統也給出了賣出信號, 本打算出一半的,想想堅持價值投資吧, 結果猶豫了一下,沒動, 然後股價繼續破位,一直到現在的3.3左右, 自以為是價值投資, 結果現在一反省, 其實我只是看好這個行業, 雖然也分析了邁瑞,微創,創生,康輝的財報, 也能分辨出一些企業的特點和競爭力, 但說到哪個企業有核心競爭力,我還真不敢肯定,只是個模模糊糊的感覺, 沒能真正理解企業的核心競爭力, 估值時又沒留出足夠的安全邊際, 因此在微創的操作上徹底失敗, 在我的組合裡現在受傷最重. 自以為是價值投資, 其實卻是一次徹頭徹尾的偽價值投資操作, 無異於賭博. 假如明白自己是基於行業增長及市場對抗通脹或滯漲預期的博弈的話, 根據我的交易系統波段操作, 說不好這兩個股票都能小賺一筆.  不過, 在美股對於邁瑞的操作倒不算失敗, 因為給邁瑞的估值是$16(保守),$25(中間),$37(樂觀) , 所以在$26左右買進, $28-30賣出, 半倉投資,半倉來回做了3次波段, 因此,這次邁瑞破位, 雖然被套, 但前幾次的波段利潤仍然超過現在倉位的浮虧. 真是諷刺啊.

 

    寫文章一是為了理清自己的思路, 二來也是為了與那些和我一樣不屑於行賄,不屑於和官匪打交道而進入金融市場追求財務自由的同道進行交流. 之所以一口氣寫完這篇文章,是自己也迫不及待的想理清自己的思路.

    一直以來,我總覺得對價值投資和博弈模模糊糊, 也覺得自己是價值投資,但在策略上又根據宏觀趨勢做出投資與博弈相結合的策略,進行投資與波段操作, 感覺混混沌沌, 若有所悟卻又說不清楚, 因此開始寫這篇文章. 而文章寫到這裡,我自己也嚇了一跳: 我這幾年的收益竟然幾乎全部來自於基於價值的博弈, 而非價值投資, 自認為是價值投資的操作, 卻淪為徹頭徹尾的偽價值投資, 而且損失最大!

    價值投資的關鍵是識別企業的核心競爭力, 其次是進行估值, 並在估值時留下足夠的安全邊際, 然後就是耐心的等待. 沒有純粹的價值投資, 因為即使是巴菲特在長期持有並分享企業價值成長的同時, 也獲取了部分市場博弈的收益------超過價值賣出股票, 其超過價值部分,就是市場博弈的利潤, 而價值投資的第一個難點在於識別企業的競爭力, 這幾年我不可謂不勤奮, 自己也有15年做企業的經歷, 但跟蹤操作過的這麼多股票裡邊, 真正能理解並能明確核心競爭力的,不超過5只股票; 價值投資的第二個難點是: 有核心競爭力企業的tenbagger, 很難有便宜的時候, 芒格的所謂一生在卡片上只打20個孔就非常形象的說明了這個問題, 記得段永平也說過,價值投資最難的是手裡拿著一堆現金卻找不到投資標的,機會不是隨處可見的, 否則就不叫做"機會"了.但一旦這種機會出現, 一定要重倉殺入, 因為這是一生中少有的賺大錢的時候, 甚至是一次就可以實現財務自由的時候, 所以,平時一定要做好準備: 一, 跟蹤識別一籃子有核心競爭力的tenbagger; 二, 等到機會來時, 還要有足夠的現金; 三, 要有膽量重倉殺入,而膽量來自於對企業的研究和估值的把握. 價值投資很容易變成偽價值投資, 其區別在於能否真正理解企業,能否識別企業的核心競爭力, 偽價值投資的致命之處在於沒有風險控制, 自以為的價值投資就變成了賭博.

    市場上更多的機會是基於價值的博弈機會, 或者是其他的博弈機會. 作為資金小的職業散戶, 沒有工資等其他來源的話, 如果只是做價值投資, 很難維持生計, 因為投資的機會少,時間長, 但每個月要養家餬口,不可能每個月去賣股票來維持家用, 因此, 還要經常抓一些基於價值的博弈利潤, 甚至是其他的博弈利潤, 資金小的好處是靈活, 如果博弈的機會抓的好的話,每年20%的收益率,甚至更高都不是難事. 真正難的是大資金, 象巴菲特那樣的大資金,每年20%的收益率當之無愧為股神.

進了金融市場,就如同上了戰場,要做<亮劍>裡的李云龍, 千萬別生搬硬套,刻舟求劍.   

這篇文章幫助我理清了自己的思路, 如果對你也有幫助,不勝榮幸,如果沒有,請一笑置之.

散人於2011年8月23日 


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2012年展望及計劃 散人的博客

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展望
A股:

    中國經濟面臨轉型,以出口及房地產基礎建設投資為主線的增長模式已經到了週期的尾聲,而轉型是痛苦而漫長的。
    房地產及虛擬經濟積累了一定的泡沫,本來在2009年金融危機時正要擠掉泡沫,4萬億的計劃出台又讓泡沫得以延續。
    即使是現在穩健的貨幣政策下,M2和M1的增速仍然過高,通脹在2011年下半年似乎有回落的跡象,經濟學家及專家們也都預測通脹會降下來, 除非歐元解體導致世界性的另一次經濟大衰退,否則個人認為通脹的陰影並未遠去,而且會一波高過一波。
    A股不會有太大起色,繼續探底或底部震盪,除非貨幣政策又大放水(可能性不太大)。

美股港股

    美國經濟在微弱復甦,近期就業數據也有好轉,但不可能回覆到危機前的高增長低通脹水平,美國經濟也面臨結構性的調整,畢竟1984年至2000年近20年牛市後,靠房地產泡沫又維持了近10年,結構調整已無法拖延;
    歐洲問題更大,嚴重的情況,歐元解體,將世界經濟拖入另一場金融危機,這個可能性不大,政府不會坐視;樂觀的是歐洲統一將債務貨幣話,差一點的是各國自己貨幣化自己的債務;
    因此,美股也不樂觀,現在只是短期復甦牛市的尾聲,如果不面臨歐元問題帶來的金融危機,就要面臨通脹的威脅;
    港股既受美股影響,又受A股影響,所以更不樂觀;


計劃對策:
     2012年應該是我投資體系形成的元年,自2009年3月滿倉之後,2010年開始一直不敢滿倉,因為自己的投資體系尚未清晰。
     股市不牛,就有充足的時間研究發現成長股並等待好的價錢,首先開始對美股的中概及港股進行掃瞄,找出值得深入研究的個股,建立股票池,2010年曾經計劃過一次,無奈未能快速識別好生意的屬性模式,半途而廢,希望今年能完成這項艱巨的工作,爭取能找到幾隻成長股(必須是有成為tenbagger的較高可能性)並在合適的價格建立長期投資的倉位。適合的情況下,可以通過波段操作降低長期持倉的成本。
     股市不牛,對於估值明顯偏低的煙蒂型股票,可以擇機進行波段性交易,在非常便宜時介入,階段性頂部賣出,不寄希望於股價修復到合理的程度,更不期待股價能修復到樂觀程度。估值一定要按悲觀計算,離悲觀估值都還有安全邊際才介入,謹慎為原則,不虧比賺錢更重要。比如$10以下的PWRD(跌破淨資產),太陽能光伏(0.5以下的PB)。
     通過日交易維持日常的現金流,爭取弄過5-10萬美金生活費,權當打一份工吧。

2012 展望 計劃 散人 人的 博客
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2011年投資收穫 散人的博客

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2011年的收穫是感覺價值,趨勢和交易沒有矛盾了,可以相輔相成。

對價值投資的理解感覺也更深了一層,我一直在學習嘗試價值投資(不敢稱自己是價值投資),原因之一就是覺得瞭解和理解一個企業非常不容易。而能力圈的界定也極其模糊,對自己沒有從事過的行業,沒有十足的把握,因為經歷過幾次企業的轉型,深切體會過隔行如隔山的道理。
臨 近年底,對好的生意模式的理解似乎也清晰起來。好的生意,第一是要賺錢,而賺錢主要有4種基本方式:1. 高利潤率,典型的如醫藥企業;2. 高周轉率,典型的如連鎖超市; 3. 既有高利潤率又有高周轉率,典型的如報紙,媒體,進而延伸到網絡企業;4. 高槓桿,典型的如金融等企業;第一點實際上比較容易判斷,從財務分析可以看出一家企業是否賺錢。第二,好的生意還要有持續性,而判斷好生意的持續性就比較 難了,需要在每個人的能力圈內才行。例如,我原來跟蹤的太陽能光伏不是好的生意;網遊是個好的生意,但其中的企業的持續性我無法判斷;雙匯雨潤眾品等國內 的屠宰業是個馬馬虎虎的生意,但絕對不是好生意;好的生意可以投資,不是好的生意最好是交易而不是投資。《巴菲特的護城河》(Little Book That Builds Wealth - PAT DORSEY)雖然看起來似乎總結了所謂的企業核心競爭力,但如果不在能力圈內,這本書的知識並不能幫助認知企業的核心競爭力。
能 力圈的界定也很難,做過企業的都知道,每天上班時都有各部門信息傳遞上來,特別是市場部和銷售部,經銷商和一線銷售人員不斷的反饋市場信息及競爭對手的信 息,因此,對市場的趨勢變化,各家競爭對手的戰略和策略及優勢劣勢基本都能瞭解清楚。但作為投資人,對自己沒有從事過的行業,只能從公開媒體信息和財務報表上瞭解信息,就 不太容易瞭解到行業的趨勢變化及各競爭對手的戰略策略及優劣勢。例如,我就一度懷疑銀行業是否在自己的能力圈範圍內,雖然我理解了銀行業的生意模式及競爭 要素。現在漸漸明白了:能力圈實際上是自己的把握程度,而對企業的理解和瞭解也是不可能是完全的,也就是說我們對企業的瞭解只能是到某種程度,不可能 100%,因此,如果能理解一個企業及其行業的生意模式,能從財報中看出這個行業目前的競爭結果並有一定把握能預測到行業未來的競爭結果,那麼基本上就應該是自己的能力圈範圍。能力圈要和安全邊際結合,越沒有把握的,安全邊際要求越大,把握性降低要一定程度,就超出了能力圈範圍。
即 使自己很有把握,也有可能是錯誤的,這就需要投資組合,太分散了是錯誤,太集中也是錯誤,例如全部資金持有一隻股票,那幾乎認為自己是神了,認為自己可以 完全瞭解這個企業及這個企業未來在行業裡的競爭結果,我懷疑即使是巴菲特和芒格也不敢這樣肯定。因此,這就需要由投資組合來解決這個問題,適當的組合可以 抵禦對企業認知的不完全性的風險。
    這就是價值投資的幾個要點:生意模式的理解,識別企業核心競爭力,能力圈,安全邊際,投資組合,將這五個要素結合在一起,才能說是價值投資,特別是對生意模式的理解及識別企業核心競爭力。

趨 勢投資是根據經濟週期決定資產的配置,但現在各國政府都頻繁干預經濟,因此經濟週期越來越不明顯,但無論如何金融市場是以實體經濟為基礎的虛擬經濟,實體 經濟的週期性特性也同樣決定了金融市場的週期性。就我個人的體會,我覺得對實體經濟的趨勢週期判斷能幫助我決定股票倉位的控制,因為如果經濟衰退,股市必 定下降,大多數情況下,原來估值已經便宜的股票,隨著大盤的下降股價會跌得更便宜。很多價值投資者宣稱不需理會宏觀經濟,只要找到便宜的股票就買入。這雖 然不錯,但卻喪失了能在更便宜的價位上買入的機會。對經濟和股市的趨勢判斷,也能運用對沖策略提高收益或對衝風險,例如,今年初我判斷大盤要走低,中小盤 個股泡沫大,而大盤股特別是一些優質銀行股估值偏低,因此,放空了股指期貨,並在階段性低點買入銀行股對沖,從而在股指期貨和股票雙邊都有盈利(運用了交 易系統買賣銀行股)。再比如現在我認為美股是復甦後期,之後很可能會進入滯漲期,那麼即使碰到我我認為有價值的投資標的,我也不會滿倉。但如果我認為現在 是衰退期的後期,之後會進入復甦期,那麼碰到有投資價值的標的我就會滿倉進入。

交 易系統(技術分析和交易策略的結合)在尋找買賣點上有很大幫助,無論價值投資或趨勢投資,都沒有時點,很多價值投資者甚至趨勢投資這都不相信圖表,但就我 個人的體會而言,我認為交易系統在尋找時點上對我幫助很大。股票的價格變化是有慣性的,在慣性發生轉折的時候,就形成了階段性的底部和頂部。例如我看空A 股大盤,但如果我在1月底放空股指期貨的話,就只能止損出局,因為隨後股指從2660多點漲到3050點,根據交易系統,我是在階段性頂部的2月21 日,3月11日及4月14日放空。交易系統猶如鉋子錘子等木匠工具和木匠的關係,具備了鉋子錘子等木匠工具,並不意味你就是木匠了。而木匠有了工具之後, 可以更有效率的干木工活。

     依據價值判斷決策買賣,依據對經濟週期及市場的趨勢判斷決定倉位的控制,依據交易系統選擇時點,這就是我對價值,趨勢和交易體系的融合體會。

價值是股市的基礎,因此價值投資是正道;股市是以實體經濟為基礎的虛擬經濟,因此能準確判斷出經濟及市場趨勢的趨勢投資為王道,交易系統是買賣時點的輔助手段。

2011 投資 收穫 散人 人的 博客
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如何判斷一個生意 散人

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如何判斷一個生意
一. 生意屬性
1. 高毛利,低周轉;
2. 低毛利, 高周轉;
3. 高毛利,高周轉;
4. 高槓桿;
二. 行業環境及發展
企業的發展離不開行業,因此判斷企業首先要看企業的生態環境--行業狀況及發展;
三. 企業競爭力
企業和競爭對手之間的優劣勢.
四. 領導層
買股票是做小股東,如同和他人合夥做生意,人品有問題的,絕不合作,即使生意再好,因為大股東要坑小股東很容易.
五. 估值
按以上體系整理總結一下自己跟蹤的行業企業:
太陽能光伏, 已經淪為低毛利,高周轉的製造業生意, 而且行業極度不確定, 不是好生意且無法預測未來, 放棄跟蹤, 被套部分波段操作以降低持倉成本.

網 遊,高毛利,高周轉的生意, 但行業前景不明, 除了能預測騰訊繼續領先外, 網易可能其次,其餘的生死未卜. 是個不錯的生意,但看不懂行業的發展及競爭者中誰能勝出, 搜狐近半是網遊,一半是門戶,門戶倒是不錯的生意,高毛利,高周轉. 門戶如同報紙或電視台的生意, 但發展空間沒了,是個不錯的現金牛,未來或許WEB2.0比如新浪微博對搜狐門戶是個威脅,但不遠的將來,應該不會有太大威脅,現在的價格是個不錯的煙 蒂,適當介入. 新浪也是門戶,猶如電視台或報紙的現金牛生意, 高周轉,高毛利.  微博的想像空間很大,但如何貨幣化還無法預料,一旦微博的預期變得樂觀,股價的可變性極大,現在的價格可小倉位投機一把,或賣Put找點生活費也不錯。
連鎖超市: 高周轉,低毛利的生意, 國內超市物美和大潤發暫時領先, 行業發展沒問題,但目前價格並不便宜, 只能等待;
連 鎖酒店: 已經淪為低毛利,低周轉的生意, 看了下7天的報表, 7天主要發展以加盟為主,不存在開新店虧損掩蓋報表利潤,但毛利率已經不高了. 隨著行業競爭狀況日趨激烈,4大巨頭不斷擴張開店, 入住率不可避免的持續下滑, 行業仍舊在發展,經濟型酒店還將擠佔傳統3星級酒店和旅社的市場; 企業層面, 基本同質化,很難做出很大的差異化, 我住店是哪家離目標地址近就住哪家. 總體上說,儘管還在隨行業的增長而增長, 但這已經不是好生意了, 看來市場也看到了這點, 最近價格跌到區間底部,但我覺得還不夠便宜,畢竟已經不是好生意了,只是一個還能成長的骨頭罷了;

連鎖快餐: 連鎖快餐本來可以做成高毛利,高周轉的生意, 但鄉村基仍然是個低毛利,高周轉的生意. 行業空間很大,大的幾乎沒有頂,但競爭也是充分的, 鄉村基能否形成自己獨特的競爭力脫穎而出, 還有待觀察.持股觀望,波段操作,降低持倉成本;
銀 行: 高槓桿的生意,不錯的生意,特別是國內的銀行,基本上是壟斷行業,想拿個全國性的銀行牌照,多難?!隨著經濟總量的上升,銀行業還會增長,但增速不會太快 了,畢竟現在存貸比,核心資本充足率限制住了,不可能像以前的民生銀行般的野蠻生長了。銀行業的風險主要在金融危機或經濟硬著陸,按現在的情況看,只要經 濟下滑,ZF就會開印鈔機,因此,結果很可能是高通脹而不是經濟硬著陸或金融危機,銀行業的壞賬可控。具體到選股,高槓桿的生意,風險控制第一,利潤其 次,因此,招商銀行是首選,其次是興業銀行,民生銀行激進,對於高槓桿的生意來說,大忌,因此不碰。但A股近年不會有牛市,所以仍然是波段性操作持股。如 yhoo一般。等到高通脹來臨,恐怕銀行股也要清倉,因為到時ZF不能開印鈔機了,壞賬恐怕才會真正露出來。。。在那之前,還是可以投機一把的。
醫療器械:高毛利,低周轉的生意,行業仍有較大發展空間,邁瑞有一定的競爭力,但增速已放緩,現價不貴也不便宜。微創和創生的風險在於產品比較單一,且不熟悉公司的產品,對其未來的發展有一定的不可知感覺,目前價格也不錯,但建倉時買高了,只有波段操作降低成本。
屠 宰業:雙匯主要是下游業務,所以是低毛利,高周轉,但價格沒有任何安全邊際。 眾品和雨潤是低毛利,低周轉,且是重資產,因此並不是好生意,雖然行業要整合,發展,同樣的,這也是個成長股的骨頭。眾品目前的價位不錯,是個好煙蒂,畢 竟是個成長的煙蒂,而且有套利的可能,適當介入。
如此一整理總結,都是波段操作,居然沒有能長期持有的! 畢竟既要是個好生意,又要能判斷確定未來,還要等到有安全邊際,難啊!畢竟現在的我還是處於「不懂」的階段,等哪天我也能像大師一樣,具備識別一個企業的 核心競爭力,從而判斷一個企業未來5年,甚至10年的成長,到那時,或許我也能像大師一樣,用適中的價格買入優秀的企業,集中投資,長期持有。
如何 判斷 一個 生意 散人
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如何判斷一個好生意(二) 從產品的差異化及複製難度來判斷一個企業的競爭力 散人

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三大門戶基本都是同質化競爭,但要複製一個門戶也不容易,畢竟用戶規模很難複製,鳳凰新媒體依託電視節目內容硬擠入門戶市場,有一定的優勢,但看樣子很難大有作為,畢竟這是一個同質化的競爭,除非能在內容上長期的獨樹一幟,否則很難大有作為。

搜狐和騰訊都試圖複製新浪的微博,雖起步晚了一點點點,拼盡全力,特別是搜狐,目前的結果看是失敗的。微博這個產品的技術難度對搜狐和騰訊來說都不大,但客戶的社交關係和積累很難複製,就像QQ的關係群一樣。

奇 虎是顛覆者,以免費的方式顛覆了殺毒軟件的商業模式,再侵入相關的工具及網址導航。QQ大戰後,騰訊也聯合金山搞了類似奇虎的產品(感覺騰訊的小工具效果 並不能擊倒已經先入為主的奇虎),但產品容易複製,客戶規模卻不容易,即使是實力如騰訊這般雄厚的也奈何不了奇虎了,何況其他競爭對手?但奇虎的問題是掌 握流量後,貨幣化的效果及未來的空間有多大還不確定,這有點像新浪的微博,但奇虎的客戶粘度遠比不上微博,不過,正如有人形容過的「奇虎是會打牌的人手上 一副爛牌,而新浪是不會玩牌的手上有一副好牌」。

複製蘋果的手機,難度可能有點大,但隨著時間的推移,比如三星,sony, 戴 爾,google,亞馬遜等要達到蘋果手機硬件的水平,應該還是能做到的,但不能撼動蘋果手機的地位,必須能將手機硬件,apple store平台 及 平台裡的軟件三者都複製成功甚至要做得更好才能動搖蘋果的根基。蘋果已經走在前面了,要想在這三者同時超越蘋果,需要比蘋果優秀很多的公司才有可能。要有 優秀的企業文化,抓住行業發展的契機,在硬件,平台及應用軟件上超越,這幾乎是不可能完成的任務,除非是產業下一次發生顛覆或巨變的時候。(蘋果也是抓住 了移動終端的市場變化趨勢,比較這幾年蘋果電腦和ipad,iphone的發展可以看出其中的差異,先入容易,追趕難)。

消費品行業看似 產品差異化不大,實際上非常大,產品的物理特性是同質化的,但產品的心理感知是巨大的差異化,這就是品牌的作用。巴菲特說給他1000億美元他也無法複製 可口可樂的品牌和渠道,那麼茅台的品牌可以複製嗎?或者可以複製出一個類似的品牌嗎?2000年前記得白酒的第一品牌是五糧液,但隨著五糧液盲目的擴展質 量低劣的子品牌,結果傷了五糧液的母品牌,讓位給了茅台。那麼中國傳統的八大名酒是否有機會與茅台平起平坐?都一樣有歷史的沉澱,都一樣有獨特的口感,工 藝及配方,一樣的目標消費群體,我個人的觀點是完全有可能。七大名酒不會取代茅台的地位,但平起平坐爭搶市場完全有條件,只不過企業的內因沒有發揮出來罷 了。但八大以外的其他酒廠要想和茅台爭市場就難了,畢竟品牌相差太遠。品牌也不是萬能和一成不變的,經營不好,品牌一樣會沒落衰退及死亡。李寧曾經領跑體 育裝備,但現在已經讓出了第一的寶座。品牌並不是天然的護城河,需要不斷深挖和加寬,否則年久失,修護城河也會消失的。

銀行業似乎是個同 質化的行業,幾乎所有的產品都一樣,很容易就可以相互拷貝,存款貸款,理財產品,信用卡等等,但服務態度和服務的感受可以形成很大的差異,特別是當一個銀 行有成千上萬家的網點時。幾乎所有的銀行都知道要提高服務質量,但執行的結果就大不相同了,都知道銀行是經營風險的行業,風控很重要,但風控的結果每家銀 行都有所不同。能在其中勝出的,競爭者很難複製這種優勢,比如富國銀行,競爭者都知道該怎麼做,但就是做不到。這種企業的競爭優勢在於企業文化,所以難以 複製。

連鎖超市是高度同質化競爭的行業,其本質是薄利多銷,低毛利高周轉,從業者都知道這個道理,降低成本的戰術方法大家都可以學習和借 鑑,但能做到極致的的就不多了,這是一個只有偏執狂才能生存的行業,和銀行業一樣,這種大家都知道戰略策略戰術,但結果就是不同的企業,其競爭優勢是很難 複製的,比如沃爾瑪和COSTCO. 好在作為投資人,不需要能夠做到,只要能找出這樣的股票及知道這種優勢是難以複製的就足夠了,而且這種企業容易跟 蹤,從財報上可以很容易就能看出這種優勢是否在持續。

類似於超市的行業是電商,高度同質化的競爭,競爭的本質是低價格高周轉同時保持基本 的客戶體驗,同類的企業還有如攜程及藝龍,攜程在眾多同質化競爭對手的圍剿下很難保持其高價策略,要麼降低價格,要麼流失客戶,薄利多銷才是這類企業的出 路。複製這類企業的難度有多大?只要有足夠的資金及低價格,京東,蘇寧,國美,噹噹,甚至淘寶,百度等等,誰具備資源及適合的戰略及時機,誰就能勝出,一 旦勝出,後來者就很難跟進,因為複製客戶規模的成本太高了。作為投資者,可以坐山觀虎鬥,等到具備條件的公司出現才出手。

連鎖餐飲是高度 差異化的行業雖然表面上看似乎是同質化激烈競爭的行業,如果能做出特色,前途不可限量,但要做出特色並標準化並不容易,這也是國內幾十年做不出中國的麥當 勞和KFC的原因,難並不是沒有可能,相信未來中國一定會有類似麥當勞和KFC的中式快餐連鎖企業,這比在中國出現沃爾瑪和COSTCO的概率更大。

連 鎖酒店幾乎是同質化競爭了,雖然表面上似乎有差異化。反正對於我來說,住哪一家體驗都差不多,雖然如家,漢庭,7天定位訴求各有不同。同質化競爭必然導致 入住率下降,利潤下降。現在的增長是行業的整體增長,一旦行業增長停滯,就如同體育裝備的情況一樣,股價可能一瀉千里,而這個行業比體育服裝更慘,因為是 低利潤和低周轉。前3名的情況看,7天的戰略策略更合適,預計到未來低利潤低周轉的情況,採取以加盟店為主的擴張策略風險最小,而如家和漢庭在行業往低利 潤低周轉發展的趨勢下仍然堅持自主經營店的擴張策略,風險極大。

最近新東方暴跌,雪球上大家討論也熱烈,湊湊熱鬧,教育產業的問題是教學 質量由教師的個體決定,短期內批量培訓優秀教師,很懷疑,也許托福培訓可以,但其他領域的培訓,難。再者,優秀教師為什麼要在新東方裡做而不是自己出來 做?這是管理者的最大挑戰。這個行業有點像A股的裝飾業,新東方就如同金螳螂。再看廣一點,諮詢公司,會計師事務所,律師事務所等和這類企業幾乎是同樣性 質的,到了一定的規模,估計就很難發展了,屬於看不懂的。
如何 判斷 一個 生意 產品 差異化 差異 複製 難度 企業 競爭力 競爭 散人
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如何判斷好生意(三):以體育服裝行業為例看企業的戰略與文化 散人

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李寧公司的問題,環球企業家的文章《李寧驚夢》http://www.gemag.com.cn/html/2012/company_0723/29761.html 及《李寧還有救嗎?》有深刻的報導。

李寧公司2011年報:使命:我們以體育激發人們突破的渴望和力量。

願景:全球領先的體育品牌公司。

核心價值觀:贏得夢想,誠信守諾,我們文化,卓越績效,消費者導向,突破。

主席報告(戰略):

發揮品牌實力,提升產品能力,推進渠道變革,優化組織結構。

近期行動:李寧5億「上籃」 大手筆體育營銷恐成拖累 http://roll.sohu.com/20121026/n355737791.shtml

個人看法:從願景使命核心價值的表述上看,表面化,空洞化,分散而不聚焦,走形式而已,如同李寧品牌一樣;戰略上看,李寧品牌的知名度已經有了,但品牌空泛化,缺乏內涵和美譽度,忠誠度,集中力量建立品牌的內涵,培養消費者的忠誠度是企業的戰略之重,但主席報告中未有提及。從環球企業家的深度報導來看,企業文化已經敗落,雖然前任CEO責任不可推卸,難道董事會都是啞子聾子?恐怕以李寧為首的董事會也難辭其咎!從其近期的行動上看,重金簽約韋德和CBA,仍然是病急亂投醫,仍然是重金砸在打知名度而不是聚焦品牌內涵;綜合以上,雖然李寧的品牌知名度仍在,但企業文化的重建比品牌,產品,渠道的重建更難,而其現在的戰略及行動仍不得要領,其復甦的可能性恐怕非常非常渺茫。。。

安踏2011年報:

使命:將「超越自我」的體育精神融入每個人的生活。

願景:為中國市場品牌美譽度和市場份額雙第一的中國體育品牌,收人尊重,並可持續發展的世界級體育用品公司。

戰略:繼續通過結合獨特的代言人及贊助資源和互動市場營銷計劃,宣傳安踏專業形象及優質產品。以專業籃球與跑步為核心,擴展至女子,兒童,時尚等其他系列產品。

個人看法:使命比李寧更易理解,簡單;願景則差不多,沒什麼實在的東西;從戰略上看,比李寧清晰多了,以籃球和跑步為重點的專業化的體育裝備。無論在文化還是戰略及執行上看,雖然沒有特別出彩的地方,也找不出什麼明顯的錯誤, 還算中規中矩吧。

特步2011年報:

品牌定位:時尚,運動,健康,快樂;

戰略策略:運動與時尚並重的營銷策略;側重跑步,明星代言;

個人看法:時尚運動的定位清晰明確,配合明星代言(有別於專業定位的運動員代言)的執行也比較配套到位,形成和李寧,安踏,匹克的專業裝備差異化競爭。年報裡感覺不到太多企業文化上的東西,但感覺企業執行力似乎不錯。

361度

年報裡看不到明確的戰略策略及品牌定位,提到今後重點之一是進入童裝領域,品牌定位是介於18至30歲熱愛運動的大眾消費者,營銷策略還是以贊助體育賽事為主。

個人看法:定位模糊,似乎是時尚定位,但又贊助專業賽事,讀年報的感覺是一家很平庸的公司,沒有目標和方向,為做產品而做產品,為做營銷而做營銷。

匹克2011年報

戰略:推行品牌國際化及專業化策略,與國際知名體育賽事及組織保持長期合作,全力打造世界一流的國際運動品牌。定位是以籃球為核心,滲透擴展至跑步,網球,足球等其他運動領域。營銷(戰術)上以NBA籃球明星為代言。

個人看法:匹克的戰略定位清晰,以籃球為核心的專業化,戰術上配合以NBA明星為代言的營銷也配套,但其核心籃球領域還未牢固的前提下就國際化及多元化,還沒站穩就想學跑步,似乎不妥,姚明退出NBA對匹克影響也較大,讀一些網上的文章感覺到匹克對消費者的重視還不夠,產品質量也未達一流水平,企業文化上有問題。

中國動向2011年報:

願景:彙集優秀人才,成就卓越管理,引領運動時尚,體驗激情喜悅。

使命:打造最令人嚮往的運動生活品牌;

戰略:運動,時尚,性感,品味;多品牌;

營銷:少量體育活動贊助,既沒有娛樂明星代言,也沒有體育明星代言;

個人看法:定位是時尚品味,營銷策略也符合其定位:贊助高爾夫及F1,但營銷推廣的費用太少,僅僅靠設計很難維護其高端時尚的品牌形象。感覺動向或者還停留在10年前的競爭狀態中,或者已經打算放棄,繳械投降了。

總體感覺:

     目前體育服裝面臨的是外延性擴張太快導致的供需失衡,調整之後行業應該能恢復平穩增長的狀態,但國內品牌都還處於弱品牌的階段------品牌知名度已經樹立,但品牌的內涵,美譽度和忠誠度還未確立的階段,戰略上應該聚焦品牌內涵,建立美譽度和忠誠度為重心,高端化和國際化上尚不具備與國際品牌競爭的基礎與條件。

     安踏和特步中規中矩,品牌定位明確清晰,營銷策略配合適當,執行力也不錯。匹克的定位雖然清晰,策略也恰當,但其國際化和多元化的戰略有拔苗助長之嫌,執行力似乎也不行。

     各個企業均談不上優秀,特別是在企業文化上,只不過在行業大發展的時候參與其中,敢於打廣告樹立品牌,提高知名度,現在行業的發展也進入了第二階段,單純打知名度而不知品牌經營的企業將會被淘汰,產品設計和質量達不到一流水平的將來也會被淘汰,佔據中端市場,積累品牌內涵及忠誠度是當前的戰略重點,戰略對路執行到位的,很可能在未來勝出,國際化,高端化等錯誤戰略則可能敗落,所以未來變數還很大。

從2012年半年報的數據看:

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     數據分析僅僅是驗證定性分析的結果,2012年中報的數據似乎也大致印證了企業的戰略及其文化的情況,安踏和特步的情況最好,特步的同比銷售增速甚至超越安踏,有點出乎意料;匹克的應收款天數+存貨周轉天數最高,達到191天也有點出乎意料,這也許是姚明退出NBA及其企業文化(執行力差)的綜合效應吧。361度數據還不錯,也許它的執行力還不錯吧,但不看好其戰略,第一個要被淘汰的可能是動向了。
     有趣的是市場先生也很聰明,安踏的pb=2,特步pb=1.5,361度pb=0.9, 匹克pb=0.6,動向pb=0.68(動向持有大筆現金)。安踏特步賭成長,匹克賭反轉,動向賭煙蒂變現,哈哈

     (發表本文時,筆者持有中國動向,匹克,安踏,特步)
如何 判斷 生意 體育 服裝 行業 為例 例看 企業 戰略 文化 散人
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習近平明確經濟發展適應新常態 中國容忍經濟放緩(轉發) 世德散人

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國家領導人近期對於經濟發展「新常態」的表述,令外界進一步確認了中國對經濟增速放緩的容忍度。  

確認「新常態」:中國容忍經濟放緩

  國家領導人近期對於經濟發展「新常態」的表述,令外界進一步確認了中國對經濟增速放緩的容忍度。

  國家主席習近平近日在河南考察時指出,我國發展仍處於重要戰略機遇期,我們要增強信心,從當前我國經濟發展的階段性特徵出發,適應新常態,保持戰略上的平常心態。

  作為近年來重要的經濟術語,「新常態」最先由美國太平洋基金管理公司總裁埃裡安(Mohamed El-Erian)提出。儘管在不同領域有不同含義,但「新常態」在宏觀經濟領域被西方輿論普遍形容為危機之後經濟恢復的緩慢而痛苦的過程。

  一名部委官員昨日在接受《第一財經日報》採訪時稱,作為世界經濟的重要組成部分,中國經濟不可避免地也呈現出「新常態」,「從近兩年的宏觀數據和工作實踐來看,我們應該盡快轉變認識,從過去的『常態』轉變到『新常態』。」

  上述官員表示,「新常態」的提法在大部分經濟領域的官員中有較高的認可度,此次習主席明確這一提法統一了思想。同時,中國容忍經濟放緩的態度有了基礎,調結構的思路再次得到確認。

  中國式「新常態」

  在埃裡安提出「新常態」概念後,不同領域的人士在金融、商業和宏觀經濟等領域給出過不同的含義。在2010年舉行的第40屆達沃斯論壇上,有嘉賓提出,世界也許再也無法回到金融和經濟危機前穩定的「正常」狀態,它將面臨一個全新的「正常」狀態。

  中國社科院副院長李揚在一篇名為《中國經濟發展的新階段》的文章中提到,全球危機步入「新常態」,傳統上,經濟危機可能表現為連續若干年的負增長,但是,由於大劑量的調控政策被強力推出,現階段的危機並不表現為負增長,而是表現為經濟增長在低水平上波動、全球流動性過剩、大宗產品價格和資產價格變動不居、貿易保護主義升溫、地緣政治緊張等。

  後危機時代,世界主要經濟體開始聚焦「新常態」這一概念,越來越多的人士用這一概念來分析中國經濟。2012年,國際評級機構惠譽(Fitch)表示,中國的國內生產總值(GDP)數據符合「新常態」增長率。惠譽同時認為,中國經濟將避免「硬著陸」。

  那麼,中國經濟發展的「新常態」到底有著怎樣的特點?國務院發展研究中心發展戰略和區域經濟研究部副部長劉培林昨日在接受本報採訪時稱,考慮到中國技術水平與前沿國家的差距,與過去的常態相比,「新常態」可能會有幾方面的特點:增長速度可能會比過去10多年有所降低,但與全球範圍其他經濟體特別是發達經濟體相比,仍然有望保持較高水平;推動增長的主要力量,將轉向主要依靠轉型升級、生產率提升和多元的創新;經濟結構也將會發生新的變化,比如,服務業的比重超過第二產業,投資的比重會達到峰值並緩慢降低。

  申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則對本報稱,在「新常態」下,一是中國經濟從高速增長放緩到中高速增長,二是中國的經濟增長模式從粗放式增長變成創新和消費驅動增長,三是同一般經濟增長時期相比,這個時期要把防風險放到更為重要的位置,要充分認識改革的困難,充分估計風險釋放的壓力。

  「新常態」下的新危機

  面對「新常態」,世界主流輿論均在反思中尋求突破,不同經濟體的危機和解決方法成為討論的焦點。本報梳理多位分析人士的觀點發現,目前主流輿論口中的「中國危機」主要體現在地方債務壓力、金融風險、產能過剩、要素成本上升等方面。

  國家發改委秘書長王一鳴就曾表示,「新常態」下的挑戰主要集中在四點:第一,產能過剩矛盾趨於突出;第二,生產要素成本加快上升;第三,企業創新能力不足的問題日益顯現;第四,財政金融風險有可能增大。

  一位多年從事債券投資的市場人士對本報稱,現在和10年前最大的不同就是中國經濟的競爭力正在走入瓶頸。「過去10年我們取得了越來越大的國際經濟貿易的市場份額,靠的是低成本,而這個成本優勢在今後5~10年內很可能被大幅削弱甚至喪失。」

  大華銀行(行情 專區)的最新研究報告稱,隨著中國進入改革、結構重組和再平衡的新階段,其經濟亦進入溫和增長的「新常態」,這一緩慢增長勢頭有可能延續到2014年第二季度。

  最新的數據也證實了上述觀點。剛剛公佈的4月份中國製造業採購經理指數(PMI)為50.4,雖環比回升0.1個百分點,但絕對數值仍為歷年同期最低。交通銀行(行情 股吧 買賣點)金融研究中心研究員陳鵠飛亦撰文表示,中國4月PMI雖實現了連續兩個月的小幅回升,但與歷年同期相比,製造業景氣回升動力偏弱。

  對於當前的經濟下行壓力,有官方人士對本報表示,中國近期經濟增速的放緩其實是從2010年四季度開始的,這是經濟增長「轉階段」的必然過程,經過了3年多的時間後,「基本快調整到位了,低也低不到哪裡去,高也高不到哪裡去,大家要適應」。

  劉培林認為,「新常態」的基本特點,主要是由與前沿國家的技術差距決定的,是由經濟基本面因素變化決定的。識別「新常態」,要點是客觀,而不是樂觀或悲觀。比較準確的預期,會使新舊常態之間的轉換得以平穩實現。

  戰術上如何未雨綢繆

  為應對新形勢,世界主要經濟體均出台了各自的措施。其中,中國的「轉型」和「溫和刺激」引來較大關注。大華銀行的前述報告認為,中國政府已經對潛在的增長阻力做出了切實的響應,只是政策較為溫和且更具針對性,這與全球金融危機後大規模的財政和貨幣刺激政策截然相反。

  習近平近日在河南考察時強調,我國經濟發展的基本面沒有改變,要堅持穩中求進的工作總基調,繼續處理好穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險的關係,深化改革,發揮優勢,創新思路,統籌兼顧,確保經濟持續健康發展和社會和諧穩定。

  多位市場人士均表示,中國目前的總體調控思路是不出台大規模刺激、堅持市場的決定性作用、落實減政放權等舉措。與此同時,推行自貿區和「兩帶一路」(絲綢之路經濟帶、長江經濟帶和21世紀海上絲綢之路),盡快挖掘新的紅利。事實上,中國政府此前已經加快了對基礎設施和保障房建設的投資。

  劉培林稱,「新常態」的最終形成,不光要靠客觀的預期,更離不開順應規律的政策,和紮紮實實的改革與行動。中國現階段的「新常態」,有兩方面主要任務:眼下比較緊迫的是,化解舊常態下形成的一些經濟、金融和社會風險因素;同樣緊迫但意義更加重大、影響更為深遠的任務,則是推動轉型升級。

  具體來說,劉培林認為能否推動設備更新升級盡快取代房地產(行情 專區)成為帶動投資增長的新力量,已經成為攸關全局的關鍵。「倘若做不到這一點,不僅眼下的風險化解缺乏高質量的增長做保障;更值得擔憂的是,期待中的『新常態』將遲遲難以形成,增速長期低於目前發展階段應有的水平,這將是我們非常不願意看到的被動局面。」
習近平 明確 經濟 發展 適應 常態 中國 容忍 放緩 轉發 世德 散人
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柳州首富非法吸儲百億家族集體失聯 金融機構如臨大敵 世德散人

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正菱集團資金鏈緊張背後:激進式擴張遭遇銀行縮貸

一家位列全國民營企業500強、連續多年被權威部門評為「重合同守信用」的大型民企,一位曾榮登胡潤百富榜、被譽為「柳州首富」的草根創業者,卻在短短數年間深陷巨額債務的泥潭。不僅銀行貸款的命脈被漸漸收緊,其民間的高息借貸更是連利息都無法支付,被執法部門立案調查。

在首富傾覆的背後,是轉型升級大趨勢下,不切實際的「大干快上」粗放模式的破產與傳統家族式企業管理的效率缺失。

警方公告「捅破」巨額債務黑洞

警方27日深夜發出通告後,柳州乃至全廣西的金融機構都十分緊張,如臨大敵,很多單位連夜召集風控部門開會商議應對策略

5月27日深夜,柳州公安局的一條微博讓曾經光環耀眼的「柳州首富」廖榮納及其一手打造的正菱集團重重摔落!

據柳州公安局經偵支隊通告,正菱集團涉嫌非法吸收公眾存款罪,經初查,已於今年4月立案偵查。因案件偵查需要,警方要求與正菱集團(含下屬子公司、公司高管)有集資關係的單位和個人在6月13日前,到指定地點登記。

一石激起千層浪,正菱集團所涉非法吸儲案牽連甚廣,波及柳州幾乎所有金融機構、廣西多家大型企業,和眾多個人債主。

5月29日是警方進行債權人登記的第一天,記者在柳州市柳南區的登記點看到,從早上9點開始,在一小時內便有20多名債權人進行登記。現場負責登記的警務人員告訴記者,柳南區是七個登記點中登記人數最多的。目前,警方尚不掌握正菱集團債務總額、波及範圍等整體情況,對此次登記數據的統計也要在十天後才能得悉。

不過,事實上部分債權人先知先覺,他們的追討行動早於柳州警方的立案調查。

覃軍(化名)是柳州本地的一名律師,他告訴記者,其所在的律師事務所從去年底開始就已經接到多起向正菱集團追債的案子,截至目前,該律師事務所代理的此類案件涉案額已達4億元。「柳州及廣西本地有不少個人將資金借貸給了正菱集團,據一些債權人稱,還有不少外省人也牽連其中。」覃軍說。

此前曾有報導稱,正菱集團債務已達百億之巨,其中銀行70億,民間30億。對此,記者從多個接近監管部門的消息渠道,側面驗證了上述債務規模。

供職於柳州一家金融機構的吳麗(化名)告訴記者,僅她所在的單位向正菱集團直接與間接的貸款額就達到近5億。「警方27日深夜發出通告後,柳州乃至全廣西的金融機構都十分緊張,如臨大敵,很多單位連夜召集風控部門開會商議應對策略。」吳麗透露。

除個人和金融機構外,此次受波及的企業,多數都是平日與正菱集團及廖榮納關係甚為密切的。覃軍告訴記者,廖榮納長期擔任柳南區工商聯合會會長、客家商會會長,商會裡很多成員企業都捲入本案。

此外,廖榮納的老家廣西賀州也有不少企業受到波及。總部位於賀州的上市公司桂東電力[-0.75% 資金 研報]就在其中。桂東電力5月24日披露,子公司欽州永盛向正菱集團及其子公司開出的2億多元銀行承兌匯票存在較大風險,相關合同簽約時間在去年11月、12月,上述承兌匯票是欽州永盛向正菱集團等方面購買煤炭、車床等產品的預付金。桂東電力在公告中表示,正菱集團至今沒有履行相關合同,並已基本喪失了合同履行能力。

相對於外界的沸沸揚揚,處於暴風眼中心的正菱集團卻平靜異常。

5月29日、30日,記者在位於柳州市柳邕路273號的正菱集團總部看到,包括總部辦公區、小貸公司以及齒輪廠均處於正常運營狀態,各部門的中層領導也都在辦公室。此外,廖家經營了多年的榮昌賓館仍在正常營業(之所以起名「榮昌」是由於廖榮納在家族中為「榮」字輩,其子女為「昌」字輩)。但常年停在榮昌賓館樓下的一輛價值數百萬的勞斯萊斯轎車早已不見蹤影,幾乎與豪車同時「消失」的還有其主人廖榮納。直至發稿之時,記者撥打廖榮納尾數為「8888」的手機號,仍處於無法接通狀態。而廖氏家族其他成員以及正菱集團高層也已集體失去聯繫。

吳麗對記者表示,「我們家跟廖家有些交往,3月底4月初家裡辦喜事曾聯繫過廖榮納,想邀請他參加,但電話以及短信均沒有回應,當時就傳言廖榮納被限制離境了,5月底警方公告之後,包括廖榮納兒子在內的廖家親屬我們一個也聯繫不上了。」

資金緊張轉投非法吸儲飲鴆止渴

一開始,每月利息普遍在2分左右,但越到後期越高,2014年初甚至有7分的月利

經過三十多年的創業積累,資產規模以及營收均以百億計,利稅也達億元的正菱集團何至於驟然崩塌?「負債率急速上升,最終內外交困被壓垮,」是廣西當地諸多業內人士的一致觀點。一是正菱集團近年擴張速度過快,其管理水平卻並沒有跟上規模擴張;二是近年來銀行對正菱的放貸全面收緊。

柳州一家律師事務所的負責人劉明(化名)對記者表示,據其瞭解,早在2010年,正菱集團的負債率就已經非常高了,當時柳州當地金融機構及政府部門曾經動過讓正菱集團將不良資產打包到子公司,然後讓子公司破產,以清理部分債務的念頭。

但考慮到這樣做牽涉面太廣,且正菱集團的貸款絕大多數還是來自銀行,民間借貸並不多,加上正菱集團仍有不少優質資產,若能保持盈利,尚不至於造成重大風險。

「當時正菱集團已擁有廣西為數不多的整車生產資質,僅這一點就很稀缺,所以當時並沒有啟動處理不良資產。」劉明說,但這一動議的後果是,自2010年起廣西當地銀行開始逐步收縮對正菱集團的貸款。

銀行業人士證實了劉明的這一說法。吳麗對記者表示,其所在銀行早些年對正菱集團的借貸規模均維持在10億元左右,但最近幾年持續收縮,目前的借貸規模僅不足5億。

藍毅(化名)也是廣西某銀行的高管,常年與正菱集團保持業務關係,他向記者詳細描述了所在銀行收縮對正菱貸款的情況:前兩年最多時的借貸規模高達20億,但在2013年初進行風險排查時,發現正菱集團負債率過高,因此在短短數月內將貸款規模急劇縮減至4億。

「不光我們銀行,就在2013年底,廣西一家城商行私下與廖榮納約定,讓廖把欠他們銀行的8個億先還清,理由是快到年底了,要讓報表好看一些,並承諾等今年初再重新放款給正菱集團。但這家銀行在收回8億資金後,就再也沒有給正菱集團放過一分錢。」藍毅說。

僅記者所瞭解到的這三家銀行,近幾年對正菱集團借貸的縮減規模就超過20億元,全線告急的正菱集團為解資金之渴,此時開始了「末路狂奔」。

據藍毅介紹,銀行逐步收緊信貸後,正菱集團一開始並沒有馬上向個人進行借貸,而是先把手伸向友好企業。

「廖榮納平時對朋友很大方很仗義,加上他在多個商會任職,因此在廣西企業界人緣很好。其借錢的常見做法是,這些企業以自己財產抵押向銀行借出7%左右利息的資金,然後再加上3到5個點的利息,轉手借給正菱集團,也有通過承兌匯票幫助正菱集團進行短期融資的。」藍毅說。

或許是把可以幫忙融資的企業的錢都借完了,從2013年下半年開始,正菱集團開始大量向個人借貸,這也成了柳州警方將正菱集團列為非法吸儲案的導火索。

律師覃軍告訴記者,從2013年上半年開始,有很多朋友向他諮詢能否向正菱集團「放數」(柳州本地對民間借貸的稱謂)。一開始,每月利息普遍在2分左右,但越到後期越高,2014年初甚至有7分的月利。

在正菱集團危機爆發前的2013年下半年,柳州本地的民間借貸圈甚至還以向「信譽不錯」的正菱集團「放數」為榮。當時,在覃軍參與的一個飯局上,有債權人洋洋自得地炫耀上個月向正菱集團放了一筆月息三分五的款,話音未落,另一人以很不屑地口吻說,自己上週放了一筆月息四分五的款給正菱。

更有甚者,還有債權人將自己的住房抵押給銀行,貸款發放下來後,在個人賬戶上停留不超過兩分鐘便被劃轉至正菱集團的賬戶上。但「由於正菱集團的賬戶一直被銀行重點監測,第二天銀行就發現正菱集團剛進的一筆款正是銀行昨天發放給此人的抵押貸款。這個債權人立即被銀行通知,要求其償還本金。」覃軍說。

很快,這些後期受高息誘惑入局的債權人便發現了問題:一直以信譽著稱的正菱集團竟然不能按月發放利息了。

覃軍稱,從今年1月起,就有部分債權人開始收不到利息了,這些債權人還互相打聽,並親自跑到正菱集團總部以及項目工地查看,但發現還是有部分債權人尚能收到利息,並且所有項目都在正常運作,便打消了疑慮。

但從3月份開始,情況急劇惡化,那時幾乎所有的個人債主已經連續兩個月沒有收到利息了,一些債權人開始將正菱集團告上法庭,這也就導致了4月份警方介入調查,5月底對外公告稱正菱集團涉嫌非法吸儲。

「柳州首富」曾經光環耀眼

2009年廖榮納登上了胡潤百富榜,從此柳州當地人更喜歡用「柳州首富」來稱呼他

為何曾經的「全國民營企業500強」、「重合同守信用企業」會淪落到今天這步?廖榮納是如何創業起家,又是怎樣深陷債務泥潭?

回顧發展歷程,廖榮納此前接受媒體採訪時,將自己的創業史歸納為四個階段。

他的第一步起於改革開放初期,目標是「抓住改革開放機遇,白手起家賺取第一桶金」。據廖榮納自述,很早就開始做生意的他三十年前曾花1萬多元「巨款」,購買了一輛二手解放牌貨車,成為當時全廣西第一個私人購車者。隨後,廖榮納逐步成立了貨運、客運汽車隊,短短兩三年時間,車隊就發展到200多輛的規模。車隊壯大,車輛維修需求旺盛促成廖榮納轉向車輛維修,並製造一些簡單的汽車配件。

正當廖榮納不斷積累財富之時,越來越多的國企開始走下坡路,第一波國企改革到來,廖榮納跨出了第二步——抓住國企改革機遇,收購國企建立企業集團,隨後開始了貫穿整個90年代的國企收購行動。

廖榮納首先參與義烏、嘉興等東部沿海地區的國企改制,收購板簧廠、農用車廠等國企。而後又參與廣西的國企改制,1999年收購原柳州市柴油機配件廠、2000年成立桂泰車輛有限責任公司、2002年收購柳州市罐頭食品廠。之後又陸續收購原廣西第一機床廠、第二機床廠、鹿寨縣水泥廠、合浦縣齒輪廠、柳州玻璃廠……

通過收購20多家老國企,廖榮納的公司逐步成為以汽車、工程機械、發動機、機床等整機及零部體製造為主體,水泥建材、建築工程、房地產齊頭並進的企業集團。

2003年9月,柳州正菱集團有限公司正式成立,當年就躋身「中國500強民營企業」。

以此為基礎,廖榮納開始謀劃第三步——切入金融領域。彼時正逢中國加入世貿組織後,開始著手金融領域改革。2005年,註冊資金達兩億元的柳州正菱擔保有限公司成立,這也是廣西第一家擔保公司,正菱集團正式進入非銀行金融服務業。此後,又相繼成立典當行、拍賣行等相關公司。

2008年,正菱集團參股桂林銀行,廖榮納也從2007年11月起擔任該銀行董事。(但在該行2013年年報中,廖榮納卻並未出現在董事名單中。)

隨後,國家明確進一步深化農村金融體制改革,鼓勵農村金融機構發展。2009至2010年,正菱集團先後創辦賀州鴻運小額貸款公司、柳南區運通小額貸款公司,參股柳江縣柳銀村鎮銀行。

2009年廖榮納登上了胡潤百富榜,成為柳州唯一入圍百富榜的民營企業家,從此柳州當地人更喜歡用「柳州首富」來稱呼他。

企業越做越大,已登上事業巔峰的廖榮納頭上的光環也越來越多,「全國工商聯代表」、「廣西區工商聯副主席」、「廣西客家商會商務副會長」、「廣西福建商會副會長」、「柳州廣東商會會長」等頭銜數不勝數。

經濟轉型期粗放發展釀危局

正菱集團是典型的家族企業,廖榮納似乎並不太信任職業經理人,集團最重要的位置均為廖的兒女以及親屬佔據

所謂盛極而衰,廖榮納在意圖實現第四步目標時,卻遭遇全線潰敗。

在正菱集團的大門內不到20米處,至今仍樹立著一塊巨大的藍色標語牌,寫著廖榮納的第四步目標:至2020年,實現集團總產值1000億元;立足柳州,佈局全國,在國內「東南西北中」建設7-10個工程機械、汽車、機床產業基地及配套商貿、物流、地產、酒店項目;把正菱集團建設成為科技型、人文型的現代化、全球化、專業化的大中型跨國民營企業集團……

對此目標,藍毅作了個比喻,正菱集團就像一個算不上健壯的跑步者,這些年在發展的路上接連進行了多個百米衝刺,口渴難耐之際,銀行貸款驟然收緊,它由此轉身走向民間借貸這眼「毒泉」,開始大口猛灌,以致走到了今天的境地。

藍毅所說的百米衝刺,正是正菱集團近幾年在地產、金融等領域的激進發展。

就在銀行資金收縮最為劇烈的時候,正菱集團仍在2013年開工建設了多個大型地產項目。去年3月23日,正菱集團旗下正菱大廈、正菱商業文化中心、正菱科技大樓、展示大樓正式開工。

據瞭解,正菱大廈規劃總建築面積11萬平米,奠基於柳州最為繁華的城市中心黃金地帶,高達200米;正菱商業文化廣場規劃面積57萬平方米,項目總佔地面積約230畝,位於柳州市柳南區舊機場片區,將打造成為集超級購物中心﹑SOHO辦公寫字樓﹑星級酒店﹑高檔住宅小區於一體的城市綜合體。

而記者在這兩個項目的工地看到,施工現場均大門緊閉,正菱大廈的地基只挖了一部分,而正菱商業文化廣場的大部分地皮上甚至還是綠草青青。

除柳州的地產項目外,據正菱集團官網介紹,其去年簽約或正在運作的投資項目還分佈於廣西賀州、湖南、遼寧等地,多為機械設備加地產開發,投資規模總計近90億元,擴張意圖之強烈可見一斑。

對此,律師劉明認為,廖榮納的步子邁得太快,公司團隊的執行能力又跟不上,再加上公司主業其實已經進入微利時代,過高的負債率更加重了公司的負擔。「正菱集團是典型的家族企業,廖榮納似乎並不太信任職業經理人,集團最重要的位置均為廖的兒女以及親屬佔據。此外,我也以律師身份多次提醒過廖榮納,很多環節需要審慎合規,但廖榮納並未採納,規模百億的大集團,法務部並沒有配備足夠的專業人員。」劉明表示。

亦有財務人士分析指出,以正菱集團目前營收百億、利稅億元的規模粗略估算,每年淨利潤也就三到五億,而直至事發時,正菱集團已經欠下百億債務,僅銀行利息每年就超過五億,民間借貸每月的利息也高達五、六千萬,各項利息負擔已經遠遠超過了公司的盈利能力,這種情況下仍堅持高速發展確實有些自不量力了。

對於廖榮納的崛起與「傾覆」,廣西人文社會科學發展研究中心主任陳雄章教授指出:廖榮納曾經抓住了改革開放、國企改革、金融創新這些歷史機遇,卻在經濟轉型的大趨勢中陷入危機。在轉型升級成為主流的今天,正菱集團的主業還是以機械製造為主,其利潤水平已大不如前。而同時,金融機構近年來針對一些利潤下滑以及產能過剩行業均實施了收縮的措施,其中就有正菱集團準備大力發展的房地產行業,僅從柳州銀行的年報看,2012年該行涉房貸款仍佔總貸款額的8%以上,2013年下降至4%。正是內憂外患之際,正菱集團以高負債率繼續實施激進的擴張策略,顯然過於冒險,由此釀成危局。
柳州 首富 非法 吸儲 百億 家族 集體 失聯 金融 機構 如臨 大敵 世德 散人
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深圳樓市成交量暴跌近半 公務員拋盤佔三分之一 世德散人

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2014/06/11 06:46 來源:新華報業網-揚子晚報

深圳樓市「紅五月」泡湯  傳統「紅5月」的樓市成交慘淡,以降價和大幅優惠為核心的相關廣告詞彙充斥於深圳各家樓盤。一方面地方政府陷入「救市疑雲」,一方面持幣購房的「剛需」則在冷眼觀望。

  頭腦清醒的地產商已意識到危機正在逼近,已開始部署戰略退卻。在市場陷入低迷時,個人投資者最先感受到寒意。

  除此深圳樓市除了烏云密佈外,有關住宅空置率至少85%傳聞喧囂之上。業內流傳的一份報告稱,深圳約有950萬套住房,但供電局統計中交電費的僅有250萬戶左右。也就是說,房屋空置率達到近四分之三。

  深圳五月新房成交量暴跌近5成

  「最近我一直接到房產中介的電話,不是叫你看房,就是問你有沒有興趣投資商舖。」深圳市王小姐說道,類似這種事情並不是個案。

  深圳炒房者感受到樓市寒意的逼近,在深圳有數十套房子的鄧先生也按捺不住,開始拋售自己手上的房子,「最近市場不好,樓市一直在降溫,我不如賣了商品房買商舖,投資回報率高一些。」鄧先生表示。

  往年被業內稱為「紅五月」的這段時期,並沒有進入旺季,樓市和土地市場表現均較為平淡。據深圳市規土委公佈統計數據顯示,5月份深圳一手住宅成交套數為2547套,同比跌48.8%,環比降13.2%,但成交均價從容,23981元/平方米,環比穩漲1.1%。因市場整體環境欠佳,除福田外,各區成交量均明顯下滑。

  二手房市場則出現大量拋盤現象,即使有大幅降價出售成交也不理想。5月深圳市二手房成交套數為4758套,成交面積為39.8萬平方米,相比4月下跌8.4%,與去年同期相比則大跌24.99%。

  據中原研究中心監測,全市188個樓盤樣本成交均價為29829元/平方米,相比上個月下降0.4個百分點。

  美聯地產中介告訴21世紀網;「現在大量公務身份的業主拋盤,拋出房源大約佔到了二手樓盤的三分之一,另外企業主近期也在市場上大量拋盤。」

  在利率方面,5月以來,房地產信貸收緊態勢在央行「喊話」後較上月並沒緩解,反而商業貸款的優惠利率逐漸減少,利率普遍走高。

  融360最新報告顯示,深圳27家銀行中,目前最低利率是匯豐銀行的9折利率,其次是招商銀行的9.8折利率,匯豐銀行規定貸款額在150萬以上才可以享受利率9折優惠,100萬至150萬隻能拿到9.5折。同樣的情況還出現在建行、工行及農行,其利率浮動與貸款額度、貸款方式掛鉤。廣州銀行、杭州銀行、光大銀行、平安銀行和上海銀行等五家銀行暫停了房貸業務。

  近日,萬科董秘譚華傑在機構組織的一次電話會議上表示,5月是市場接近底部的狀態,6月是市場能否復甦的關鍵時間段。

  深圳住宅空置率至少85%?

  房價的漲跌與房屋的空置率有著相輔相成的關係。而房屋空置率是衡量房地產市場健康程度的重要指標,房地產泡沫必然伴隨高空置率。

  近期,有人士通過深圳的實際用電戶除以存量房建築面積,推算出了深圳住宅空置率至少85%,雖然數字的準確度有待商榷,但這樣的推算結果卻是讓人大跌眼鏡。國際上通行的空置率,是指某一時刻空置房屋面積佔房屋總面積的比率,商品房空置率在5%至10%之間為合理區;空置率在10%至20%之間為空置危險區;空置率在20%以上為商品房嚴重積壓區。照這個數據來看,深圳樓市已在危險的區域內。

  中原地產深圳公司副總經理賀曉麗告訴21世紀網:「寫字樓的空置率在20%以上就屬於危險區域。住宅則很難得出完美答案,因為居住的功能性不同,有的為了學位房、有的則為了交通便利,但一般樓盤在3年交盤後空置率低於50%就屬於危險範圍。」

  但如何計算空置率,業界歷來存在爭議。除了計算實際用電量,也有通過用水量、看亮燈率來計算的,早在2011年,就有深圳大學的學生,歷時半年調查121個樓盤的4.1萬套住宅,通過查水表算出,深圳一手樓空置率達到43%。

  此後,有媒體記者前往深圳各大新興住宅區以燈亮情況來判斷空置率,稱龍崗片區八成空置率,後海片區六成空置率,龍華、阪田的空置率更是高達八成。

  北京聯大應用文理學院城市科學系主任張景秋曾表示,查兩次水表調查間隔兩個月,其間正值炎熱的夏季,如果有常住戶的話,其用電量應該較大。因此假定,如果兩個月內某住宅用電量在10度以內,就可以認定該住宅為空置。

  但深圳大量的農民房給空置率的計算帶來困難,深圳樓市在全國來說非常獨特,在已有的住宅存量中,只有大約25%是真正意義上的商品房。剩下的75%,絕大多數是違法建築(小產權房),此外還有部分安居房、單位集資房、軍產房和村子建設的統建樓,這部分的面積每年都在變化,不利於監測與計算。

  另外,深圳一些違法建築(小產權房)則會出現一戶電表後面有十幾戶同時用電的現象,所以以電表判斷空置率有一定侷限性。

  值得注意的是,關於空置率達到60%以上的信息,得到了眾多業內人士在微博、微信上的競相轉載,他們認為,這或表明,深圳也開始進入消化存量房的階段,也就是說,「一線城市」房價相對堅挺的說法或許站不住腳。
深圳 樓市 成交量 成交 暴跌 近半 公務員 公務 拋盤 三分 之一 世德 散人
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債務爆炸——中國銀行業準備好了嗎? 世德散人

來源: http://xueqiu.com/6355936297/32282356

http://www.eastmoney.com2014年10月17日 11:03
http://finance.eastmoney.com/news/1344,20141017435178871.html 

面對不斷累積的巨額債務,中國銀行業如果不采取行動,可能將不可避免地遭遇一場“債務大爆炸”。  面對不斷累積的巨額債務,中國銀行業如果不采取行動,可能將不可避免地遭遇一場“債務大爆炸”。

  各大銀行都已經開始實施自保的措施。據彭博新聞社,中國銀行正在計劃向離岸投資者出售65億美元股份,規模之大前所未有。此舉旨在創造一個資本緩沖空間。

  不容忽視的是,目前中國銀行系統中的不良貸款規模已經達到金融危機以來最大,整個銀行業都在為債務崩潰的一刻做準備。

  在企業部門、房地產行業,情況尤為嚴峻。

  首先看一下企業部門的情況。摩根士丹利上個月發布的一份報告稱,2014年上半年,中國企業的杠桿水平已經達到以往的5.4倍,這也是2006年以來從未曾出現的杠桿水平。

  更重要的是,加杠桿的過程還沒有停止。昨天中國央行公布的數據顯示,9月企業短期貸款激增至268億美元,長期貸款增加至459億美元,創下4個月內新高,此前8月份,這兩項數據分別是112億美元和393億美元。

  目前,正值中國整體貨幣政策傾向寬松、但央行一直表示不會采取大動作刺激經濟的時節,在努力降低企業融資成本的基調下,企業紛紛趁機增加貸款,預感未來可能會再度遭遇類似“錢荒”的經歷。

  與此同時,不容樂觀的是中國企業利潤一直不夠高。過去36個月內,中國的PPI累計縮減6.7%。

  法興銀行中國首席經濟學家姚煒認為,上述背景加劇了中國債務問題的嚴重性:中國的債務問題主要存在於企業部門,這也意味著PPI的下降對債務活力的傷害比CPI更大。解決的辦法應該是鞏固存量和債務重組,而不是再出臺一個一攬子刺激政策以刺激投資需求。

  房地產部門的問題更為嚴重,債務重組將不可避免。用益信托網數據顯示,今年二季度中國房地產信托發行數量下滑至300億人民幣(49億美元),創2010年初以來新低。

  隨著年底91億美元房地產債券和貸款的到期,國內開發商的債券收益率開始大幅上揚。

  彭博援引標普香港評級分析師Christopher Yip評論稱:“從人和的現金流狀況來看,他們明年可能不具備贖回的能力。不過我們仍然在觀察其再融資或者現金流改善的可能性。”

  據彭博統計,2015年,中國房地產開發商的到期債券和債務總額高達240億美元。Yip預計一些開發商可能會在流動性和在融資上出問題,有幾家開發商評級不高,但在海外發型了大量的離岸債券。

  海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷表示:房地產可能是引發中國出現一輪金融危機最大因素,如果沒有有效的辦法來降低企業的負債率,則發生的時點可能在2017年左右,這背後的邏輯是,中國的建築周期(也稱庫茨涅茲周期)早在2010年就已經出現向下拐點,目前繼續處於下行中,或將一直延續到2017、2018年甚至到2020年,這對於房地產、汽車這兩大在過去10多年中拉動經濟增長的主導行業的負面影響是巨大的。

(責任編輯:DF010)
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李克強的「大數據觀」 世德散人

http://xueqiu.com/6355936297/36810155
2015-02-17 20:17:07來源:新華社

1  「大數據」,這個令不少互聯網企業家激動的時髦詞彙,在中國總理的字典裡也佔有重要的一席之地?
  14日,李克強在貴州考察北京·貴陽大數據應用展示中心,詳細瞭解貴陽利用執法記錄儀和大數據云平台監督執法權力情況?他說,把執法權力關進「數據鐵籠」,讓失信市場行為無處遁形,權力運行處處留痕,為政府決策提供第一手科學依據,實現「人在干?云在算」?
  這已經是進入新年以來,「大數據」第四次出現在總理活動的公開報導中?實際上,自去年3月第一次出現在政府工作報告中以來,「大數據」一詞就被擁有經濟學博士學位的李克強多次提及?
  不管是助推簡政放權?完善政府監管,還是調整經濟結構?激發大眾創新,李克強都不忘提醒要利用「大數據」?
  從總理的言談之中可以發現,「大數據」已和推動中國經濟「爬坡過坎」?轉型升級的宏大戰略緊密相連?
  圖為14日,李克強在貴州考察北京·貴陽大數據應用展示中心。
  大數據:新的價值源泉
  關於什麼是大數據技術,業界並無標準答案,但一般而言,可以將它理解為對海量數據的計算和加工,其核心是預測?例如,利用大數據,淘寶可以根據用戶的個人喜好推薦商品?但它能做的並不僅僅如此?
  牛津大學教授維克托·邁爾·舍恩伯格在其著作《大數據時代》中說:「大數據是人們獲得新的認知?創造新的價值的源泉,還是改變市場?組織機構,以及政府與公民關係的方法?」
  這番話似乎與李克強對「大數據」的思考相互印證?
  互聯網經濟孕育出的「大數據」,能創造新的就業,培育新的增長點?在世界和中國經濟雙雙步入「新常態」的形勢下,這無疑是一項重要價值?
  2014年3月5日,李克強在十二屆全國人大二次會議上作政府工作報告時說,要設立新興產業創業創新平台,在新一代移動通信?集成電路?大數據?先進製造?新能源?新材料等方面趕超先進,引領未來產業發展?
  這是「大數據」首次進入政府工作報告,也表明其作為一種新興產業,將得到國家層面的大力支持?
  在這一點上,李克強的態度非常明確?2014年11月20日,李克強總理在杭州與首屆世界互聯網大會的中外代表座談?據中國政府網報導,李克強對參會的外國互聯網大佬說:「互聯網的發展方向不僅有電子商務,還有云計算?大數據和物聯網?中外企業在這些領域都可以進行交流對話和合作,相信你在中國會有更大市場?」
  圖為2014年11月20日,國務院總理李克強在杭州會見出席首屆世界互聯網大會的中外代表並同他們座談。王曄攝
  大數據+N
  然而,從其根本性質來說,大數據不只是一個產業這麼簡單?它在社會的各個領域中都無所不在,可以與N個產業「相加」,這種「大數據+」的特性,也讓它越來越受到李克強總理的重視?
  1月4日,在開年的第一次考察中,李克強見證了首家互聯網銀行—深圳前海微眾銀行的第一筆貸款,並鼓勵這家銀行「在互聯網金融領域闖出一條路子」?而微眾銀行最重要的特點之一,就是既無營業網點,也無營業櫃檯,更無需財產擔保,而是通過人臉識別技術和大數據信用評級發放貸款?
  國務院常務會議是觀察中國經濟政策走向的最佳窗口之一,也是總理釋放信號的重要場合?而過去一年來,有6次國務院常務會議的議題都與大數據運用有關,涉及到多個產業和政務領域?
  —2014年7月23日,審議通過《企業信息公示暫行條例(草案)》,推動構建公平競爭市場環境?其中要求建立部門間互聯共享信息平台,運用大數據等手段提升監管水平?
  —9月17日,部署進一步扶持小微企業發展,推動大眾創業?萬眾創新,其中包括加大服務小微企業的信息系統建設,方便企業獲得政策信息,運用大數據?云計算等技術提供更有效服務?
  —10月29日,要求重點推進6大領域消費,其中強調加快健康醫療?企業監管等大數據應用?
  —11月15日,提出在疾病防治?災害預防?社會保障?電子政務等領域開展大數據應用示範?
  —2015年1月14日,部署加快發展服務貿易,以結構優化拓展發展空間,提出要創新模式,利用大數據?物聯網等新技術打造服務貿易新型網絡平台?
  —2015年2月6日,確定運用互聯網和大數據技術,加快建設投資項目在線審批監管平台,橫向聯通發展改革?城鄉規劃?國土資源?環境保護等部門,縱向貫通各級政府,推進網上受理?辦理?監管「一條龍」服務,做到全透明?可核查,讓信息多跑路?群眾少跑腿?
  甚至在去年12月25日的一次接見全國審計機關先進集體和先進工作者代表的活動上,李克強也強調,要創新審計方式方法,注重運用信息化?大數據等現代科技手段提高審計效率?
  大數據,也是政府的事兒
  從金融?醫療?貿易到扶持小微企業?電子政務?監管審計,在李克強看來,利用大數據絕不僅僅是企業的事,也是政府部門的事?
  2014年7月25日,在山東浪潮集團考察時,李克強把相關部門負責人叫到身邊「現場辦公」,要求他們要以云計算?大數據理念,與企業信息技術平台有機對接,建立統一綜合信用信息平台,實現「大數據」共享?
  他說:「不管是推進政府的簡政放權,放管結合,還是推進新型工業化?城鎮化?農業現代化,都要依靠大數據?云計算?所以,它應該是大勢所趨,是一個潮流?」
  這段被中央人民廣播電台報導的講話,可能是李克強關於大數據在經濟政策中發揮的作用所作的最明晰表述?
  李克強「大數據經濟」的背後邏輯,是中國經濟悄然發生的「質變」?正如總理在世界互聯網大會的那次座談會上總結,去年以來,中國經濟在增速放緩的情況下,中國就業率不降反增,重要原因是進行了政府的自身改革,推出商事制度改革等一系列簡政放權舉措,引發小微企業?個體戶井噴式增長?而這些企業?商戶中多數人的經營業務,都是依託於互聯網展開?
  他強調,為了增加就業?從而增加人民的收入,政府會堅定不移地支持電子商務?跨境電子商務,以及云計算?大數據?物聯網的發展?「13億中國人,八?九億勞動力,這其中如果有越來越多的人依託新業態發展,就會培育出中國經濟發展的新『發動機』,也必將會對社會發展?人民進步造成深刻影響?」
(責任編輯:UN654)
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