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歷經八月股災的洗禮，加上全球需求不振帶來的通縮，仍須時間調整， 投資名家劉俊杰認為，年輕人握有資產後，不必急著買房， 留意優質企業，並在價位合理時買進、長期持有，創造倍數報酬將不是夢。

八月，全球資本市場經歷一次慘烈震盪，不僅A股破底，歐美股市也接連重挫，油價亦明顯修正。包括台灣在內，今年各國的出口業績都不理想，上游的大宗物資連帶受到影響，價格同樣欲振乏力，種種現象都反映出，全球的終端消費需求不佳。

現況：全球拚印鈔，所得分配惡化對策：高中前就應上理財課何以致之？過去六年，全球央行為救市一再推出量化寬鬆貨幣（QE）政策，效力不僅沒有觸及實體經 濟，反而讓所得分配更加惡化，恐怕是如今各國陷入衰退的根本原因。由於財富分配問題，一時間難以有效解決，這種需求不振、微幅通貨緊縮的情況，可能還要持 續好一陣子。

在經濟成長遠低於以往，各種資產又動輒大跌的年代，年輕人更要努力學習投資理財，才能在市場震盪中，找到機會為自己的資產加值。

其實，投資理財的教育應該從小做起，最好列為高中以下的必修課程，才能建立基本的正確價值觀，才不至於成為追高殺低的散戶。

在理財教育方面，對岸發展步調十分積極，像是中國廣東省，今年八月就宣布以廣州市三十六所中、小學為試點，新增一門結合生活實際情形的金融理財課，列為基礎教育課程一部分，參加人數將近一萬人。

避凶：人口負成長，房市陷L形衰退對策：買房且慢，別被房貸追著跑其實在全球金融情勢動盪的年代，國內年輕人若能認清未來最重要的兩股趨勢，仍然有機會逐步累積財富，趨吉避凶。

趨勢其一，展望未來，我依舊認為，台灣房地產市場將陷入「L」形衰退，因此年輕人應當量力而為，盡可能避免太早買房子。

過去五十年，台灣人口數量持續成長，結構性紅利促使需求連年上升，投資房地產獲利機會自然較高，也產生「買房抗通膨」的觀念；如今，不只通膨銷聲匿跡、經濟陷入微幅通縮，連生育率也急速萎縮。

官方估計，國內人口即將在二○一九年前後，正式落入負成長，日後住宅的需求量，勢必不如往年。

若加上父母原持有房地產，準備贈與子女的供給量，以及各地方政府日後陸續興建完工的社會住宅，除非當局日後大幅修改現行的限制移民法規，否則台灣住宅市場明顯供過於求，應該是合理的預期。

此外，因為各區位的人口減幅勢必不同，人口相對集中的都市地區，例如台北市中心等，房價下跌情況將相對平緩，而原本人口較少的縣市外圍地帶，可能成為房價變盤的核心區，因此如果是在中南部工作、生活的年輕人，買房子之前，尤其需要三思而後行。

由此可知，除了精華地段的頂級豪宅之外，台灣絕大多數的住宅型房地產，未來將不是財務性質的投資「商品」，而是近似「消費品」。

年輕人進入社會以後，除非已經累積相當資產部位，無須承擔高成數的房貸，否則實在不必急著買房。

畢竟在房價長遠看跌趨勢下，年輕人縮衣節食償還貸款，日後房價倒跌數成，對個人資產將是相當大的折損，經歷的數十年，更沒有生活品質可言。

趨吉：資金青睞的龍頭企業對策：低價買進長抱數年，可望賺倍數避凶之後，如何趨吉，是年輕人需要分辨的另一門學問。如果要投資在股票市場，有一個趨勢值得留意，那就是聚焦企業陸續受到市場肯定的現象。

儘管各國資本市場紛紛回檔，但從美國到台灣，市場中股價較高的個股，幾乎也都是高度聚焦在核心業務的公司。無論是台積電、大立光或豐泰，都具有這個特色。

這類聚焦企業最受資金青睞，是因為它們都選擇集中資源、單點突破，將較有前景的業務擴張到最大，進而在該市場取得主導、甚至寡占的地位。如此一來，超越其他同業以後，獲利自然出色。

相較之下，集團間彼此交叉持股，或者仰賴轉投資挹注獲利的公司，即使股東權益報酬率（ROE）看來亮眼，但實際上，由於資源分散到不甚相關的領域，就個別事業而言，核心競爭力往往不如前述聚焦企業來得強。

換言之，從財務比率觀察企業經營績效，除了留意股東權益報酬率高低變化，也可透過總資產報酬率中，核心業務創造的利潤占比多寡，觀察該公司在本業取得多少領先優勢。

如果年輕人確認自己找到一家長期專注、核心業務獲利表現也不錯的公司，剩下的問題就只有買進時機，只要耐心等待，在相對低價圈買進並長期持有，獲利數倍絕非夢想而已。

啟示：長江集團重組

核心業務聚焦 本益比自然提升在香港，今年剛完成不久的長江集團重組案，就是聚焦核心業務的最佳案例。

今年元月，華人首富李嘉誠旗下的長江集團宣布，長江實業與和記黃埔啟動重組，並且在股東會獲得通過；實施後，兩家公司各自擁有的房地產業務，合併為長江實 業地產（簡稱長地）；另一方面，包括鐵路、基礎建設與去年開始經營的飛機租賃等非房地產業務，由長江和記（簡稱長和）接手。兩家公司並各自掛牌上市。

長江集團立足香港數十年，首次進行如此大幅重組，公司在公告中，將用意說得明白，就是要「消除長實持有之和黃股份之控股公司折讓，從而為股東釋放實際價值」，以及「提高透明度與業務一致性」。其實，就是依核心業務區分企業，新的集團版圖，並沒有太大變動。

未來有意投資集團房地產業務，就以長地為標的，看好集團綜合業務，就選擇長和，兩家公司的核心業務更聚焦，不再有以往包山包海的情形，股東也能清楚掌握主要業務，本益比自然將有所提升。

在重組計畫公布前一日，原本的長江實業與和記黃埔，市值合計只有近四八○○億港幣。至今年六月四日、長地掛牌首日，長和與長地合計七四一五億港幣，即使經 過港股大跌洗禮，兩家公司九月四日市值仍超過六千億港幣（約二．五七兆新台幣）；以長江集團在香港資本市場的地位，增加二六％市值，變化幅度相當驚人。

由此可見，長江集團徹底釐清業務之舉，市場高度肯定。現象背後指引的投資方向，值得投資人深思。

述．劉俊杰 整理．周岐原

第三季季報公告截止日接近，籠頭股密集召開法說會，跟著張真卿、雷浩斯兩位投資達人做功課，掌握法人籌碼以及財報數據的解讀方法，就能搶占先機，聰明買好股。

距離第三季財報公布截止，剩下不到三周時間;由於備受矚目的美國非農就業數宇、ISM製造業採購經理人指數也即將公告，儘管國際股市反彈頗為強勁，但市場 變數不少。依慣例來看，業績表現亮眼的個股財報往往提前出爐，仔細觀察個股買賣超，不少法人、大戶早已悄悄進場布局，拉抬個股走勢，因此在財報公告前，就 應提前做功課、查數據，一旦機會浮現，才有充足準備進場撿便宜。

投資人可依據哪些準則，留意財報公告前的進場時機？投資資歷超過二十年的財經作家張真卿指出：「從籌碼面、技術面觀察，佐以基本面驗證，是比較安全的方式!」

張真卿指出，備戰財報行情，首先要從股價走勢來初步判斷。假設市場資訊存在不對稱情形，一旦公司獲利亮眼，消息會往外部慢慢擴散，提早得到訊息者會先進場布局，這類業績強勢股，往往股價會從十月中旬開始緩步上升。

先從股價判斷再從法人籌碼、營收驗證

因此，一旦發現個股股價逐步墊高，第二步就是要釐清買盤來源。一般而言，法人有分工完整的研究團隊，研判股價方向比散戶快且準確，若股價推升同時，三大法人也陸續買進，且買盤相當集中，即可初步判定特定人士已進場。

此時，投資人必須從基本面進一步驗證。包括回頭檢視七至九月的營收數據，若第三季營收月增率、季增率、年增率皆成長，判斷第三季EPS(每股盈餘)成長，已有相當把握，如此選股也能更為穩健。

在族群方面，張真卿則建議，投資人可從成衣、製鞋、房屋修繕、汽車零組件以及汽車電子五大趨勢，發掘未來的投資機會。舉例來說，機能性服飾、運動休閒風潮 方興末艾，從股價創新高的美國品牌耐吉、Under Armout，向上延伸到供應商，皆是受惠族群。如黏扣帶大廠F-百和(八四0四)，符合運動休閒產業的發展趨勢，本益比相較同業，仍在合理區間，可伺機 介入；F-IET(四九七一)，則屬汽車電子族群，未來汽車安全防撞系統的應用，將提升砷化鐸磊晶片需求，後市仍持續看好，若股價拉回也可留意。

建立觀察清單逐一核對重要數據

張真卿認為，投資人若沒有抓住先機，那麼見到財報公布、業績亮眼的公司，也別急著進場。最好將表現比預期好、或較上季大幅成長的公司列為觀察名單，先密切觀察股價變化，若先前漲幅不大，表示提前布局者不多，在公告後第一天強勢上漲時，還可進場追高;反之，若股價漲幅已達三、四成，建議還是應耐住性子，等股價拉回再進場。

擅長財報分析的投資達人雷浩斯，在財報公告前，就會建立自己的觀察清單，其中標的來自程式篩選，包括股東權益報酬串(ROE)近一年大於二0％、近五年平 均大於一五％、營業利益率近一年大於一0％、每股自由現金流近五年平均大於零元等；另一類則是從報章雜誌、法說會訊息當中，尋找可留意的標的。

雷浩斯指出，建立觀察清單後，接下來的功課就是要逐一檢視，其中有幾大重點，投資人必須審慎觀察。第一項數據是營收，因為營收為每月公告，是最貼近當前營運狀況的動態，若增幅超過兩成，代表公司持續擴張動能仍強。

第二項數據則是上半年EPS成長率，若能每年維持正成長，且成長率達兩成以上，同樣代表營運表現正向。其他像是ROE、自有現金流量、董監持股比率等數據，也須一一檢視。

最後，本益比也是雷浩斯的觀察重點。由於市場往往追逐趨勢向上的強勢股，若在本益比偏高時進場，已經存在套牢的風險，因此選擇本益比相對同業低，或是已跌到歷史本益比區間的個股，反而可視為獲利低估的買進訊號。

舉例而言，伺服器滑軌廠川湖(二0五九)的ROE，近五年平均超過二0％，營業利益率有四0％以上水準，且第三季營收也較去年同期成長，以全球大型數據中心需求不減的情形而言，未來成長動能仍有一定水準，惟本益比偏高，建議拉回時再伺機布局。

在龍頭品牌帶領下，哪些紡織類股最受關注？

如何選對進場標的與買點，投資專家一次告訴你。

美國升息逼近，全球股市接連重挫，帶動台股指數回測季線，誰將會是台股調整後的下一個贏家？

從基本面展望看，紡織類將是台股各產業展望中，最清楚的一個產業明燈。從股價表現來看，紡織類股是今年來台股漲幅各類股之冠，指數也到了近幾年來相對高點位置，但後勢仍動力十足。

首先，從台灣代工廠的客戶端來看，根據美國網路媒體《商業內幕》（Business Insidcr）引述根據券商摩根士丹利報告預估，美國運動品牌大廠Under Armour在未來十年，營收將有望從今年四十億美元衝上兩百億美元大關，而全球最大運動品脾龍頭耐吉（Nike）則是喊出五年內營收將從目前三百億美元達到五百億美元目標。

對比台灣最賺錢的晶圓代工籠頭台積電，都承認今年整體產業正面臨零成長和下修資本支出的寒冬，紡織類股需求端可以說是已經取得上風。

事實上，綜合國內元大、國票、台新等各家研究報告來看，未來一年投資人只要遵循兩步驟，仍可賺足這波運動大商機。

第一步：該選誰？

耐吉、U A下游代工廠獲利最穩當全球運動商機帶動機能性布料成長，誰能調高產品報價，誰就是贏家，這是全球品脾龍頭耐吉的贏家策略，以耐吉會計年度二○一六年第一季營收來說，即便有美元升值匯損和新興市場經濟放緩等因素，但毛利率仍舊擴張九十個基點（一百個基點即一％》，達到四七?五％，顯示耐吉的產品即便價格貴一些，消費者依舊埋單，進而推升耐吉股價續創歷史新高。

國票投顧解析，只要品脾客戶端能繼續維持高毛利，下游的台灣代工廠商獲利就不須擔心，因此只要買前兩大品牌耐吉、UA合作廠商就沒錯。

像是耐吉的合作廠商儒鴻，今年前三季稅後淨利已賺超過一個資本額，儒鴻先前在法說會上，就提到未來重點放在長纖與天然纖維交撚紗組合提升，預估這類產品平均售價將高於一般布種二成五左右，拉高成衣接單價格，多家法人都預估，未來三年內每年營收仍可維持兩位數的成長。

為何其他廠商不考慮？因終端需求雖佳，但紡織製造端仍有降價與整併壓力。

元大投顧認為，隨全球經濟成長緩慢，多數運動品牌廠未來營收恐難持續維持雙位數年成長，為維持獲利，勢必轉而要代工廠降低成本，否則就轉單，以耐吉為例，代工廠家數就從二○一二年五百一十七家，降到今年只剩下四百零六家。

另外值得一提，就是TPP（跨太平洋夥伴協定）因素。台新投顧認為一旦TPP通過，成衣關稅稅率將立即從一○％至三二％間逐步降至零，目前台灣雖不在協定內的十二個會員國，但已有不少台灣紡織業者為求較低人事成本，將廠房栘至會員國之一的越南，因此，誰的越南廠產能越大，誰將享受這長期關稅利多。

第二步：何時買？

看準市場有利空、台股重挫才出手就市場心理來看，股價漲多就是最大利空，特別像今年以來成衣廠儒鴻股價曾衝破五百元，成為傳產類股王，吸引全市場目光。但十月初傳出因為國際大廠如耐吉等，北美庫存水位增加過快，使得向來一路看多的外資麥格理率先喊出減碼，導致紡織類股聯袂重挫。

事實上，這反映了法人對於運動風潮商機的買氣存疑。認知到這點後，台股投資人可以進一步思考，究竟是哪些因素會影響消費者購買意願，最常提到的包括美國聯準會是否升息、油價重挫、中國經濟放緩或新興市場再度重眨等，因為這些經濟變數多半會反映在終端購買上，進而影響廠商的庫存，投資人從源頭就注意，才能領先掌握轉折點。

一旦鎮定的個股，遇到台股因上述任一原因而出現聯袂重挫之際，卻仍屹立不搖，甚至逆勢上漲，便透露出買點已經出現。這時股票買盤敢進場多半是看好未來業績穩定成長，公司大股東與法人持股信心堅強，這時候買進，絕對比看到營收創新高就跟著追進來得安心，屆時投資人不須因當下市場負面因素而買得心驚膽戰。

總體而言，根據美國NPD研究機構統計，運動服飾產業在過去四年營收年複合成長率達九?一％，高於一般服飾品牌的五?九％，預計未來幾年仍舊持續，只要產品夠創新，台灣紡織族群股價勢必不會寂寞太久。

文 蕭勝鴻

負利率議題籠罩全球，動盪環境下現金概念為王，黃金與美債、原幣計價新興市場債成了積極投資人避風港。

繼農曆春節期間大跌後，國際股市強勁反彈。但負利率烏雲當前，分析師們仍建議：停看聽，現金為王。

負利率對投資市場主要有兩個影響：動盪、低息。

受日本意外實施負利率風暴影響，春節期間國際資金大舉流出股票與債券市場。根據研究機構EPFR統計，二月四日到十日這一週，不論哪個區域，股票型基金全呈現淨流出，合計資金流出達六十八億美元。資金明顯轉往最保守的貨幣型基金避險，流入規模高達二百四十三億美元。同時，金價飆升至八個月來新高。

貨幣型基金，是僅領比定存略好的保守投資工具；黃金，是不景氣時的保值商品，可以想見投資人們有多恐慌。事實上，股票型基金過去連續長達六週、總計四百一十億美元資金流出，創下金融海嘯以來，資金連續流出最長紀錄。

往哪逃最保險？抱現金、買黃金雖然國際股市短線跌深反彈，但可別以為風暴已經過了。「市場正處於基本面與消息丶心理面的戰鬥中，」美銀美林投資長海茲(Christopher Hyzy)說，這時大多數人戰略是「先跑了，再來研究為什麼，」短期內一些程式交易者與投機者恐讓市場進一步探底、市場持續朝熊市前進，價位恐怕要跌到「看起來吸引人為止」。

這時候投資人該逃向哪裡？國際大投資銀行建議:最保險的做法，就是抱現金、買黃金。被封為「新債券天王」的DoubleLine資本執行長岡拉(Jeffrey GundllaCh)預測，隨著投資人對央行失去信心，資金轉向黃金避險，低迷已久的金價將上看每盎司一千四百美元。

海茲則建議投資人別想短線了，專注在長線投資目標才是重點。換言之，手上先保有現金，並將明顯超漲的標的獲利了結，拿閒工夫來好好挑選高品質股票，靜待它們出現誘人價位時，再一舉轉進。若還是手癢的話，就遠離主流金融戰場，投資藝術等另類商品。

想積極投資？買美股不如買美債若投資屬性真的積極，那麼美股、美國投資級公司債與原幣計價新興市場債，可能是好選擇。

分區域觀察，已開發國家中，處於降息循環的日本、歐洲，股票投資原本被看好，卻因為負利率一攪局，導致銀行獲利大減，大盤恐將繼續被占權值高的銀行股拖累。

新興市場同樣煎熬，就如同歐元區急須結構性改革，新興市場也同樣需要改革，但在油價低弱、貨幣貶值的狀況下，進行起來更為困難，其中全球第二大經濟體中國經濟走緩，市場展望仍然相當動盪，股市自然也難有好表現。

當前環境下，美國經濟數據如消費支出、薪資成長都不錯，美股看起來比較安全。法銀巴黎證券資深投資策略分析師莫里士(Daniel MorriS)分析，由於美國復甦緩慢，預料聯準會將被迫延緩升息，這將對美股帶來支撐。但他提醒，美股上檔空間有限，由於全球經濟成長恐不如預期，縱使以企業可能的最佳獲利來估算，大多數股票都還顯得不太便宜，必須小心選股。相對的，在這種環境下，能帶來穩定收益的投資級公司債，看起來是個不錯選擇。

該選哪些美股？富蘭克林投顧認為，目前科技、醫療及耐久財類股，較容易找到具成長潛力且被市場低估的標的。

新興市場有看頭？挑原幣計價債美國暫緩升息的受惠者，還有非原物料出口國的新興市場。富蘭克林坦伯頓債券操盤人哈森泰博(Michael Hasenstab) 分析，這麼一來，將使美元走弱，連帶使新興市場貨幣貶值壓力舒緩，由於歐、日央行持續貨幣寬鬆，市場游資多，選定經濟成長表現佳、有高息優勢的新興市場，如墨西哥、韓國、馬來西亞、印尼和菲律賓，購買原幣計價的新興債券型基金，可同時享受高息與匯兌反彈空間。

動盪可能平息？須觀察五大指標到底市場動盪何時才能平息？恐慌何時才能回歸理性？

美銀美林建議，應觀察五大指標，唯有指標皆穩定下來，才可能回歸多頭走勢。包括:油價要穩、歐洲銀行股要穩、美國經濟數字必須持續交出好成績、獲利有點定疲的美國企業必須「硬起來」、以及央行必須加強溝通讓政策透明化。海茲分析，美國聯準會必須更貼近市場預期，今年別再升息了、也別搞負利率;歐、日央行別再玩「意外」把戲，要說清楚、講明白：希望負利率達到什麼效果，才能讓投資人信心由恐慌回歸正常。

未來一年，全球投資市場都必須學習擁抱負利率時代，如何在動盪中持盈保泰，關係到每個人的荷包。

撰文者蔡靚萱

它，是一家只有六家分行的新銀行，又在金融業收益微利的歹時機出生。毫無零售客戶基礎的王道銀行，該如何在競爭激烈的銀行業生存？

二月二十三日，有台灣「信用卡教父」之稱的前中信金控副董事長羅聯福，在台灣工銀董事長駱錦明陪同下，聯袂為即將在今年底開張的王道銀行企業識別標幟「O-BANK」揭牌。

擔任王道銀行最高顧問的羅聯福，不僅繫上台灣工銀標準的橘黃相間斜條紋領帶，還帶著最佳拍檔──前中信銀個金資深副總張儉生共同露面，信用卡教父的復出，儼然成為台灣工銀轉制商銀過程中，業界最關注的焦點。

儘管羅聯福自陳，重出江湖是受老長官駱錦明的感召，但以王道銀行僅有六家分行的迷你規模，羅聯福的起手式仍動見觀瞻。原因在過去三十多年，他替老東家中信銀奠定台灣最大信用卡發卡銀行的龍頭地位，十分嫻熟消金市場策略操作。

「王道銀行初期不會發信用卡！」擅長掌握媒體語言的羅聯福，一開口就先丟出震撼彈，他將王道銀行定位為網路銀行，要發展手機支付，並在五年內衝到數位銀行第一名，顛覆傳統銀行的遊戲規則。

不發信用卡

發行簽帳卡，降資金風險事實上，王道銀行以網路銀行發展消金，可以說是在勁敵夾殺下，不得不殺出的一條血路。

「如果你是一家現在才成立的新銀行，面對高度成熟的信用卡市場，有什麼優勢？」羅聯福說，王道銀行身為後發者，很難去競爭殺到血流成河的信用卡現金回饋市場，更何況這塊市場也近乎無利可圖。因此，王道銀行不發行信用卡，以銀行簽帳卡為主，一方面可以降低墊付客戶的資金成本與風險貼損，並贏得兩個族群：一是從不用循環利息的客戶；二是因雙卡風暴無法申請信用卡的客戶或學生；而且不須徵審流程，可以加快發卡速度，這正符合互聯網金融重視效率的精神。

不衝分行數

走網路銀行，追科技腳步除了消金業務起步慢之外，王道銀行此時所面臨的最大挑戰，是全面席捲金融業的Fintech（金融科技）革命。

對此，駱錦明的營運基調很明確，就是王道銀行將走向虛擬通路，推出三大服務，包括：機器人理財、空中理專對談與派駐「O-Kids（王道銀行服務人員）」和客戶相約在咖啡廳。「全台星巴克近四百家、通路比任何一家銀行多，可透過各種形式進行服務。」他自豪地說。

當科技打破金融業的高牆，從傳統銀行走過來的羅聯福感受更深，「近半年來，為了學習金融科技，我一直在把過去的觀念『丟掉』，轉換思惟！」過去從不使用通訊軟體LINE、微信的他，透露他加入王道銀行後心境上的轉折，更可看出這位金融老將對於銀行業仍有充沛的熱情。

世新大學財務金融學系副教授郭迺鋒觀察，金融科技最重要的價值，正是它取代了傳統銀行不夠有效率的部分，「不要小看銀行提供『線上開戶』這項服務，這就足以讓不少銀行櫃員失業，未來的銀行得變得像科技公司，這股風潮已經在歐美等地展開。」郭迺鋒認為，金管會開放的線上業務愈來愈多，未來類似櫃枱收付等工作會被機器取代，因此王道銀行直接從數位銀行切入，原本分行據點少的劣勢，反而意外成為優勢。

攻房貸市場

鎖定轉貸戶，成收入來源另外，各銀行的核心業務房貸，王道銀行也不缺席。瞄準國內購屋貸款金額高達六．一三兆元，儘管房地產不景氣，但仍是銀行放款的主力，也是維持資金流通去化的重要管道。因此，王道銀行的作法是直接鎖定「轉貸」客戶，擔保品都已經過其他銀行審核，可降低踩到不良資產風險，若搭配長達三十年以上的房貸還款期，初期目標可以衝到一百億元，成為穩定收入來源。

一位民營銀行業者指出，台灣商業銀行競爭，在金控資源挹注下，大者恆大趨勢愈來愈明顯，這使得獨立銀行和金控之間的落差逐漸擴大。因此，同樣也是由工銀轉商銀的開發金控，不僅在前年購併萬泰銀行，更名為凱基銀行，以增加分行通路，並想辦法結合同集團開發金控旗下的凱基證券，跨售財富管理商品，就是為了拚消金市場的綜效。

相較之下，王道銀行在分行數不多的情況下，要發展虛擬通路，雖然可以大幅節省實體銀行的營運成本，但也有三個挑戰要面對。首先必須砸重金強化後台資訊系統，才能滿足客戶各式各樣的線上需求；二是面對台灣狹小的市場，短期內線上開戶人數無法和實體銀行相比，如何擴大客源以維持獲利；第三則是如何整合原來台灣工銀的業務滲入商銀，將企金客戶轉換到消金業務，都是必須面對的課題。

羅聯福小檔案

出生：1950年

現職：王道銀行最高顧問

經歷：中國蘇州銀行顧問、 中信金控副董事長

學歷：中興大學經濟系

成績：打造中國信託成為台灣最大信用卡發卡銀行，市場人稱「信用卡教父」

撰文 / 梁任瑋

展望第二季，海外基金該如何做好挑選與配置？三位基金達人的私房基金投資教戰，給投資人趨吉避凶的新方向。

朱岳中：樂觀看待，聚焦歐洲、東協市場關於第二季全球整體投資環境，基金達人朱岳中首先認為「歐洲優於美國」，歐洲央行寬鬆貨幣政策持續，將有利歐股推升。

觀察總經數字，今年與明年經濟成長率雖分別下修至一．四％與一．七％，但仍維持溫和成長，且財政緊縮程度放緩，也有助經濟回溫。相較美國股市基期已高，他相對看好歐股，目前已布局二成資金在景順歐洲大陸企業基金等標的。

此外，朱岳中也看好東協可望「股匯雙賺」的投資契機，並以「一加一」的策略：一檔東協、一檔印尼基金做投資規畫。他認為，隨著美元漲勢趨緩，過去半年困擾東協國家的「資金流出」疑慮驟降，股市與匯市都醞釀反彈行情，而從外資大幅淨流入印尼、菲律賓來看，也顯見市場肯定東協投資價值。

他尤其看好印尼內需市場與產業升級後的成長契機，認為印尼政府日前大舉開放三十幾種產業讓外資投資，將有利外資長線資金的挹注 。

即使對第二季展望中性偏樂觀，但朱岳中還是提醒投資者必須保有一定程度的風險意識，而他本身亦保有三成資金投資在全球債與新興債，作為攻守兼備的資金配置。

盧冠安：偏空操作，保留現金並避開新興亞洲「全球經濟就像一艘大洋中的輪船，上面沒有救生艇，若發生衰退，絕對不會像二○○八年，是一年多可以解決的問題，大家要有戒慎恐懼的心理準備。」展望未來，基金達人盧冠安看法保守，在第二季投資操作上，傾向「現金為王」與布局「避險資產」，除了保留四成的現金，其他包括黃金、日圓、瑞士法郎等避險性資產高達三成五，並少量布局放空美股ETF的部位。

「我不認為美國第二季會升息！」盧冠安分析，從美國去年通膨率不高，勞動參與率創下歷史新低，估計美國第二季升息機率不大，就算升息後，也會在一年內調降，但他並不把「貨幣寬鬆」看作利多，認為貨幣寬鬆效果已逐漸遞減，甚至出現反效果。

「目前全世界貨幣幾乎都在競相性貶值，但大家都貶的結果等於誰都沒貶，而且人口高齡化之後，需求下降，請問貶值如何促進出口？」盧冠安認為，上次的金融風暴，源頭是美國和歐洲的房地產泡沫，而這次房地產泡沫的中心會在新興亞洲。

尤其人口老化等結構性因素影響，中國、日本及新興市場經濟將難逃持續疲弱。

他分析，不只是已開發國家，就連中國勞動人口數近年來也與台灣一樣落入急轉直下的困境，但隨著領退休金和消耗醫療資源的人數大增，終將造成經濟衰退與財政收支嚴重失衡的衝擊。

至於其他第二季投資的觀察重點，他認為，首先可觀察第一季美股財報以及美國經濟成長率能否持續。當美國遲遲無法升息，貨幣政策甚至再度回到寬鬆老路，那麼全球股市和經濟受到的震撼，絕對會比人民幣貶值有過之而無不及。其次是從美元匯率長線可能趨貶來看，是否造成停滯性通膨，亦是重點觀察指標。

自來也：市場動盪，新興債可為核心持股「第二季投資，仍有跌深反彈行情，但宜提防在五月中旬過後的市場下修風險。」現為財子學堂人氣部落客的基金達人自來也指出，從美國總經數字來看，雖然今年第一季的數據優於去年第四季，但零售銷售數據與耐久財訂單並無大幅改善，估計今年GDP(國內生產毛額)仍有下修的空間；而展望第二季投資風險，包括美國就業數據大幅下滑、中國政局出現動盪、油價下跌導致大量企業債違約，都是持續須留意的風險因子。

自來也分析，雖然從近期的美國就業數據來看，工資成長率有所提升，但觀察背後的意涵可以發現，工資成長的產業幾乎都是較低薪資的服務業，中高所得的薪資並沒有太大的增長；這樣稍嫌「虛胖」的工資成長率，足以解釋油價下跌，但消費沒大幅成長的現況。

他預估，美國今年第一季的GDP成長率僅在二％左右，而五月中旬公布的第一季企業財報數字恐怕也不理想，屆時將有可能出現較劇烈的震盪回檔。在市場動盪下，他也認為聯準會恐怕不會在六月中的會議宣布升息，至於歐、日央行，貨幣政策勢將持續寬鬆。

相較之下，自來也認為，新興市場與能源股基金，反而成為他的布局重點。首先，新興市場修正時間已長達三年，通常當MSCI新興市場指數股價淨值比跌至一．三倍以下，已到超跌的水準，例如二○○○年的網通泡沫、○八年的金融海嘯都曾出現歷史低點，此時透過定期定額投資，長線都有不錯的報酬率。其次，他認為美元在上半年轉強機率不高，有利原物料股，加上能源增產空間有限，都是他的投資理由。

在第二季的投資布局上，自來也以新興市場債基金作為自己的核心持股，包括施羅德新興市場債、MFS全盛新興債基金，占投資比重達五成，並布局一成在東協基金。至於成熟型的歐美市場則布局二成在霸菱德國增長、富蘭克林成長與聯博美國成長基金等；且因看好油價能跌深反彈挑戰四十三美元附近，他亦布局一成資金在法巴百利達全球能源股票基金，其餘則放在元大多元策略期貨基金等，作為市場波動下的避險配置。

撰文 / 林心怡

世界最高所得數據庫（WTID）調查，台灣人口收入最高前○．一％至一％，年均收入三七六萬元， 靠上班而非靠創業，能拚到年收入三百萬元以上的人，可說是職場的天之驕子。 這批「高薪打工仔」，到底與普羅大眾上班族有什麼不一樣？

上班族要拚到年收入三百萬元以上，一定是高效能的職場人。那麼，高效能是可以學習的嗎？換句話說，我們能不能透過模仿、練習、努力，一步一腳印地在職場上出人頭地，達到年薪三百萬元的目標？

如果你相信管理大師彼得．杜拉克（Peter F. Drucker），這個問題的答案是肯定的。因為，他曾說過：「高效能是一種修練、一種紀律，因此可以學習，大家也必須學會。」彼得．杜拉克強調，他所謂的「管理者」不單指帶領整家公司的大老闆或高階主管，而是從事知識型工作的職人，可能是工程師、公司裡的企畫、行銷或業務、財務、採購、行政等人員，也就是俗稱的「上班族」。

杜拉克雖沒有言明高效能的職人，是否就一定能搏到三百萬元以上的年薪，但可以肯定一件事：那就是如果你不具備高效能，連拿到高薪的入場券機會都沒有！

為了探究三百萬元以上高薪者到底與一般人有什麼不一樣，本刊特別展開了一場調查，針對兩組人發出問卷，一組是年收入平均在五十五萬元的普通職場人士，總計回收一一○六份；另外一組則是透過本刊所有記者對工作年收入（含年終、工作紅利與獎金）超過三百萬元的高薪族群發出問卷，總計回收一○一份。

調查後發現，高薪者與一般收入的上班族，在許多工作習慣的細節上存有巨大差異。以訂定工作目標而言，高薪者高達六三％習慣會為自己訂出比「公司要求」高，甚至是同部門或同業中最頂尖的目標，比一般人高出四八．五個百分點。

勇氣》對公司有利 敢跨部門發聲「敢」為自己設立高標，只是其中的一個特質，「敢」在會議中針對不屬於自己執掌的事發言，拋開本位主義框架，亦是高薪者個性鮮明的行事作風。

因為，六○％的高薪者回答「敢」這樣做，遠比一般者的七．三％高出五三．一個百分點。

世紀奧美公關公司創辦人，現在被上班族視為職場教練的作家丁菱娟就指出，破除心中的恐懼與害怕，才能掃除追求職場出人頭地的障礙。

丁菱娟在其最新著作《無畏的膽識》指出，限制自己職場發展與成就的往往不是「別人」，這個「別人」常被自己認定是老闆、主管、同事、小人，甚至是家人。她建議職場人捫心自問：你是不是害怕犯錯？害怕接觸高層與老闆？害怕丟臉？害怕變動？害怕吃悶虧？害怕設立目標卻達不到？如果這些恐懼不時閃過你的心頭，「相信我，你的『恐懼』才是自己職涯之路的最大絆腳石！」她如是說。

紀律》分秒必爭 隨時檢視清單要把心理素質化為高效能的工作習慣，則非得要靠「紀律」。問卷調查也發現，高薪者當中，高達六九％有隨時更新工作事項確認清單（check list）的習慣，遠比一般人高出三三．五個百分點；高達八○％更有每周至少抽空一天固定運動的習慣，比一般人高出三八．七個百分點。此外，九三％高薪者每月至少閱讀一本以上的書，六七％每天至少花半小時閱讀與工作無關的書籍（包含財經雜誌），在比率上皆比一般人高出甚多。

現年四十二歲的微軟大中華區副總裁康容，進職場多年來養成一個習慣：早上六點起床後，每天運動少則二十分鐘，多則四十分鐘。他說：「運動使我更有活力、更有精神迎接一天的工作。」雖然貴為全球規模最大軟體公司的高階主管，康容透露，通勤他會盡量選擇捷運，因為他可以利用時間瀏覽電子郵件或閱讀重要新聞。

康容認為，時間管理有兩個重點：第一、不浪費零碎的時間，珍惜時間。除了搭捷運，會說英、日、法、中、西班牙語的康容，曾派駐日本與法國，他總是利用午餐時間與外語老師學習，每周一至二次不等。

一○四人力銀行人資長鍾文雄對問卷調查結果深有感觸。曾在信義房屋當過人資長的他指出：「為了複製成功人才，信義房屋曾經挑選過十位最頂尖的業務人員，由總公司派出『特別助理』進行全天候跟班，試圖理出頂尖業務人員到底平常都在做什麼事？」「最後的發現，與你們的問卷調查結果差不多，比如為自己訂出超高目標。培養運動習慣，特別是社交性的運動，如高爾夫、網球、羽毛球；勤於閱讀、工作時間較長等。」具備勇氣及紀律嚴明，是使你成為高效能職人的兩道試金石，不過，在企業體中能否出類拔萃成為核心幹部，躋身高薪之林的企業精英，則端賴於你的胸襟與氣度。

氣度》團隊精神 能與他人共榮近來在自己臉書為公司徵求人才，引起資產管理界話題的摩根投信董事長石恬華指出：「把事情做好，達到公司要求的目標，只是最基本的；大致上，能繼續待在公司裡，就是這樣的人，這樣的人很多。」那麼，什麼樣的人才能在職場上被公司委以重任呢？這位台灣重量級資產管理公司的六年級生董事長說：「認同公司文化與企業核心價值，不攬功、不諉過，能夠同心協力並肩作戰的人，具有這種胸襟與格局，才有成為企業頂尖人才的資格。」石恬華說，團體作戰的時代已經來了，明星經理人、超級業務員、職場大紅人等，個人式英雄主義已經漸漸遠颺了，越來越重視所謂整合力、平台力的資產管理產業更是如此。

「想要成為職場頂尖者，必須對這一點有深刻的覺悟！」不僅職場趨勢在變、成功的典範正在轉移中，就連職涯的「賞味期」也在縮短之中。專門為企業找尋中、高階人才，具有二十多年「獵人頭」經驗的經緯智庫（MGR）總經理許書揚指出，企業給付高薪、委以高階職位重任的人才，不僅通常要具有六至八年的經驗，而且最好還是三十歲至四十歲之間的青壯年，「四十五歲是很大的界線了」。

許書揚承認，話說來雖然殘忍，但這現象也告訴我們，能否晉升至高薪之列的職涯關鍵期，只有短短的十五年、頂多二十年。「大概四十歲就可以見真章了，如果你四十歲時仍在低薪的職位上窮忙、瞎混，日後躋身高薪的機會，就越發渺茫了！」

撰文 / 謝富旭

這次採訪過程中，當我們問起最早進軍東南亞的台灣電商是誰？有家老牌公司經常被提起，它是Shopping99。

二○○二年，Shopping99成立，堪稱台灣第一波電商業者，之後也跟上中國網路產業崛起，西進投資，卻失敗收場，慘賠近億元。

西進不成轉南進，它在二○一三年瞄準起飛中的東協市場，但馬來西亞一年多便失敗撤出，菲律賓則從今年四月開始獲利，同樣在東協，盈虧兩樣情。近三年，Shopping99平均每年營收逾新台幣四億元，站穩菲律賓後，接著準備進軍越南。

究竟，這家不斷開拓新市場的老公司，如何看待西進和南進、東協各國的差異？十四年來歷經兩次失敗，才成為菲律賓唯一的女性跨商品電商平台（左圖為其菲國網站），慘賠近億換來的珍貴教訓是，要做跨境生意，不能靠華人撐腰，不能靠MIT（Made in Taiwan，台灣製造），而是靠對當地人的理解。

以下是Shopping99總監彭思齊的第一手分享：我們也西進過，二〇〇七、〇八年花了快一億，結果全部沒了。我們在網路界算很老的公司，Y2K的時代就有了，我們做過很多事，付很多學費啊！（笑）西進市場很大，中國的各方面狀況也比較穩定，但實際上，台灣業者並沒有非常大的競爭力。中國流行的網站跟全世界都不一樣，他們自己玩自己的，光要去搞懂那些新的邏輯，其實和台灣都很不同。

東南亞不完全像是當初的中國，它比中國多一點點機會，沒有一個比較大的霸主，不像中國有淘寶。

東南亞社群工具很熟悉，但壞處是市場破碎，不能套公式東南亞前幾名網站都是Google、臉書、YouTube，跟台灣差不多，這些社群工具我們很熟悉，去東南亞，你是拿熟悉的（社群）工具換語言，壞處是市場很破碎，沒有辦法用打菲律賓的方法去打泰國。

三一年會去菲律賓，是因為消費力真的很旺盛。我去當地快十個shopping mall，看人流跟提袋率，一個禮拜三晚上，我站在一個mall的小店前面，十分鐘路過兩百人，差不多二%的人有提袋，這我在台灣很久沒看到。

在我們之前，當地沒有真正美妝電商，他們大部分還是大型平台，沒有像我們這種走select shop (複合式精品店)的概念，他們有服裝電商，但美妝這一塊還沒有什麼發展。台灣已經賣幾百年的東西，當地還是沒什麼人賣。舉例來說，像他們現在很流行麴酸，麴酸在台灣大概十年前就流行了。

（跟日韓比起來）台灣的國家品牌的確是弱的，所以我們打的是突擊戰，不是全面跟韓國拚，而是單點突破，單一商品做得比你好。

譬如說，我跟菲律賓人講，我賣的「空氣絲襪」非常輕透，不容易脫落，這是我們商品的強項，因為當地很熱，絲襪穿不上去，但我幫你噴一噴，你的腿看起來會更白，他們就埋單。

我們不是用MIT概念溝通，而是站在人的角度去解決問題台灣業者應該換個角度思考，這個國家的人需要什麼東西？我有哪些商品可以解決他的痛點？不完全是站在國家的角度，而是站在一個人的角度，他們有什麼問題，那我們去溝通。現在，我們菲律賓營收每年大概都是五o%到一〇〇%成長。

我們一四年底也進馬來西亞，但說實話，目前馬來西亞是暫停的。因為它是回教國家，人種複雜，最會買我們商品的是當地華人，那華人我用台灣網站服務就好了，沒必要去設一個馬來西亞網站。

馬來西亞華人滿精明的，自己有很多代購的方式。大家集一百雙鞋，一次寄過去，你幫他運一雙過去，加運費可能要一百五十塊，但代購只要一百塊，那他們寧願等，省五十塊。

我們自己算過，如果回三十封到五十封私訊，馬來西亞成交頂多兩、三張訂單，但菲律賓是十倍，一個地方的人習慣衝動購買，另一個理性，

現在華人購買力也

在下降，又會一直殺價。

但以我們的能力，

短時間也沒辦法做

馬來人生意，最主

要是我們的商品都

沒有哈拉認證，華人市場成長又沒辦法那麼快的話，我當然選擇投入比較有潛力發展的地方，就算我前三年不賺錢，可是我成長力道可以在第五年爆發。

其他東南亞國家像泰國，MIT對他們來說，沒有太大意義，他們會以為是Made in Thailand，不是Taiwan。泰國人也分不太出來台灣貨跟中國貨的差別，況且你把泰國彩妝拿出來看，你不會覺得台灣商品贏多少。所以，雖然它很多基礎條件比越南好，我們反而會去越南，不是泰國。

雖然我們在菲律賓，台灣商品賣的還是占一半以上，但我們不是用一個MIT的概念去溝通，而是去解決你的問題。

大家會覺得我們是台灣人，但我們行銷素材是跟當地接軌，台灣行銷團隊一年至少要去一、兩次，一待就是兩、三個月，了解當地文化，這樣才會貼近當地。很多事情你在台灣覺得理所當然，但是在這邊，沒有理所當然這件事。

撰文者康育萍

即使文化相近，台灣上班族進入日本企業工作，還是會遇到一些共事和相處的難題。 唯有調整心態，願意了解日籍主管和同事的價值觀，才是在日企工作的生存之道。

這一波日本服務業大舉來台，除了提供更多吃喝玩樂的選項，更為台灣人帶來很多工作機會，有助於擺脫二十二Ｋ魔咒。

「相較於去年，今年日商徵才訂單增加了五％，徵才總員額更大增二○％。」長期在台為日本企業徵才的保聖那管理顧問公司副總經理郭德儀指出，日企瞄準台灣內需消費商機，來台拓展，帶動服務業成為職場主流。

從新一波日企釋出的職缺來看，工作選項很多，也不僅只在台灣的日企上班，更有日本服務業者開始跨海徵才到日本總部上班。郭德儀說，尚未在台拓點的日本最國際化旅館集團星野，去年就來台徵了三十多人，今年再徵十多人。

此外，日本連鎖眼鏡業者JINS、服飾零售龍頭優衣庫（UNIQLO）等，不僅因應展店而徵才，更希望能把台灣員工召到日本總部上班，因為「他們覺得台灣人很優秀。」一般日企提供的大學生起薪約三萬元，比本國企業多三成以上，有的企業如UNIQLO，儲備幹部起薪約四萬二千元，店長更是年薪百萬元。

不是會講日文就OK

國際化能力比多國語言重要日企釋出的機會愈來愈多，有意進入日企上班者，須具備哪些能耐？

「語言以前是能力、才華，現在只是工具。」郭德儀直言，懂日文只是一塊敲門磚，更重要的是國際化的能力，也就是能夠保持開放的思惟、融入日企文化、接受機動性出差等。

原因是，過去日企徵才時，重視語言溝通力，同時想借助當地人來了解在地市場，因此招募條件多半是尋找會講日文的人，受訓完畢再派回台灣任用。但這一波日企來台，瞄準的是全球市場，在台招募的人才未來發展，也不局限於本國。

商業發展研究院商業發展與政策所所長黃兆仁也指出，「做好國際化的準備，是上班族迎接日企來台的功課。」準備工作還包括學習日本上班族的嚴謹態度，以及永續的自我提升。

「在日企總經理眼中，台灣員工的優點是和日本人的工作價值相近，比起歐美、中國等地，更容易溝通共事。」擁有八年招募日企人才經驗的郭德儀，經常和日籍高階主管交流，深諳兩地的職場文化。

面對主管邀約怎麼辦？

盡可能參與 別白目拒絕

這些日籍主管認為，台灣人的語言能力很強，懂中文、英文、日文等，而且很耐操。但值得注意的是，雖然這些優點讓台灣員工進入日企時很快上手，但與日籍主管共事三、五年後，卻容易漸行漸遠，原因是台日仍有無法踰越的文化鴻溝。

舉例來說，日本主管會邀約下屬：「要不要晚上去吃東西聊聊？」在日本職場文化裡，白天難以明言或溝通的事，晚上藉由酒酣飯飽時談一談，但台灣同事的反應卻是：「白天都與你見面，幹嘛還要晚上談？」追根究柢，日本人講究「團體主義」，而非個人主義，因此用人，一定要挑「協調性」高的。所謂協調性，就是懂得看場面、察眼色，積極參與團體事務，但不強出頭。

保聖那管理顧問公司行銷部經理劉于涵則指出，有時候新鮮人覺得不好意思多問，埋頭就苦幹了，但日本主管卻會認為，「你為什麼沒有向我報告？為何沒與我討論？」因此，多聽多問、做好溝通協調是要務，否則衝太快，適得其反。

此外，台灣人處世待人較直接，好惡都直接說出來，日本人說話卻較委婉，例如「這樣不是比較好嗎？」「我覺得這樣不錯，你認為呢？」而非直接發號施令，或立即做決定。

郭德儀表示，「日本人和台灣人對尊重人的方式不同。」和日籍主管或同事相處，往往在細節上，因觀念落差而產生摩擦。「這些價值觀的不同，是台灣人進入日企必須察覺的眉角。」

對工作有長期規畫

面試前做功課 了解公司文化過去，日本奉行終身雇用制，即使近年來發生轉變，但長期培訓人才的傳統仍延續下來；因此，在台灣招募人才，也希望員工「做愈久愈好」，卻碰到台灣年輕人轉職率高的問題。

「想進日本公司的新鮮人，應該想好自己的意願，並做好企業研究。」郭德儀發現，很多人在面試時，對應徵理由或公司背景，都講不出個所以然。他舉例說，「UNIQLO創辦人柳井正曾出版《一勝九敗》一書，只要花五小時，就能讀到柳井正畢生智慧。想去UNIQLO面試，至少要先研究它的企業精神，對未來的文化適應也很有幫助。」隨著愈來愈多日本服務業來台、職場出路愈來愈廣，上班族應多觀察台日職場文化差異、多溝通和理解，具備「全球化的上班思惟」，放眼全世界，才不致被二十二Ｋ綁住。

用這8招 收服你的日本老闆

1.忠誠不移的意志

2.隨時待命的手機

3.吃苦耐操的身體

4.團體主義、善於協調的腦袋

5.持續進修閱讀的眼睛

6.事事回報的耐心

7.下班餐敘喝酒的好肝

8.守時不遲到的生理時鐘

撰文 / 鄧麗萍