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葉氏化工攻守兼備 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13406


增長股,永遠迷人,誰不想買到騰訊(700)第二?海嘯之後,我們聽過無數淒美動人、鬼哭神號的增長故事:騰訊第二,金山軟件(3888);智能電網,威勝(3393)稱雄;再生能源,保利協鑫(3800);下鄉掘金,吉利(175)、創維(751);三網融合,中國無線(2369);有金齊分,國際資源(1051);羣星拱照,中策集團(235);比亞迪(1211)翻版,數龍源電力(916)。真箇:問君能有幾多「球」,恰似一江春水向東流。想著、想著,怪不得人人棄股從樓。

自己也曾失手,推過中國風電(182)及龍源電力,不過龍源於10元及時逃生,減低了殺傷力。賽後檢討,彼德.林治的名言,實屬操盤真理:

If I could avoid a single stock, it would be the hottest stock in the hottest industry, the one gets the most favorable publicity. (人多擠廹的板塊中,最誘人又最出名的那隻股票,絕對要避之則吉。)

今年的年度推介,貼了理文集團(746)和星島集團(1105),兩者毫不sexy,既無地球無限大的概念,又沒國策支持,實業實做,默默耕耘。股價幸不辱命,己心稍寬。事後反思,越sexy的增長故事,越要多留幾分戒心。過去十年來的倍升股,如建滔化工(148)ASM太平洋(522)、葉氏化工(408)、莎莎國際(178)、六福集團(590)和周生生(178),多是悶聲發大財,複式盈利增長平均每年兩、三成,一步一腳印地遞增,完全吻合巴菲特 「時間,是好公司之友」的至理名言。

近日訓勉公司同事,調研公司時,不能失諸偏頗,過份注重sexy的故事,而忽視穩健增長股(Stalwarts)和防守力強的「後衛」股。私人投資,有前無後,打死罷就搏發達,誰曰不宜?但公司的投資組合,跟足球隊一樣,不可能十上十落,只攻不守。分析員就像球探,必須按實戰需求,既要找出火力驚人的美斯(Lionel Messi)、洛賓(Robben),也不能忽視避險情緖高漲時,不跌反升的防守悍將,冀盡量減低組合的波動性。

暫時市況膠着,仿如一次大戰的壕溝戰,牛熊兩軍逐溝爭奪,難以速戰速決,但非毫無機會。現時長線持有的部份,首選往績優良、銳意在低息環境擴充生意,以及估值合理的公司,冀穩中求勝。

葉氏化工會是自己組合的中場之一。天拿水業務,佔公司盈利近六成,按產量計,世界第一。現產量43萬噸,到2012年,會倍增至80萬噸。後起之秀:油漆業務,會是公司能否再上一層樓的關鍵。公司民用油漆品牌「紫荊花」,在國內品牌認知的調查中,次於立邦及多樂士,排名第四,但市佔率只為2%左右,發展空間仍大。現時全國「紫荊花」專賣店數目為1,000家,管理層希望在三至五年內擴充至2,000-3,000家,尤其注重二、三線城市的發展,務求跳過中間人,將品牌和銷售網絡,深根於當地。公司已斥資40億元,在上海興建新廠,應付需求。以執筆時股價$7.5計算,歷史市盈率10倍,股息率4.3%。股價若回調,建議累積作長線投資。

 


(本人客戶持有理文集團(746)、星島集團(1105)、葉氏化工(408)、莎莎國際(178)、六福集團及周生生(178))



葉氏 化工 攻守 兼備 國英 Alex Wong
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有所为VS有所不为商业模式决定攻守节奏

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101104/2039251.shtml

  每经记者 徐洁云 发自上海
腾讯终于率先急切地抛出最终杀招。攻守节奏选择的异同决定于腾讯与360不同商业模式所形成的不同战局态势。
如果要说双方的根本区别,那就是在业务拓展方面,腾讯想得更多的是“有所为”,而360至少现在会想“有所不为”。
与QQ直指每一个账号用户个人不同,360针对的是每一台机器。QQ是要把用户拉到其亲力亲为的每一个具体应用中去,而360要的是让所有通过它的渠道进入用户终端或者带走用户流量的软件或应用,并且留下佣金。
360构建的是B2B2C的模型,所以它可以永久免费,可以不在客户端上做广告,可以把自己的终端产品分立开来。360无所谓,反正它不会直接从用户那里获取营收。
对于腾讯而言,则不然。除了不得不单独做的浏览器和输入法等少数业务,多数业务的入口都在QQ客户端上,实际上,腾讯也正是凭借这样强悍的客户端赢得了一场又一场扩张之战。
这样的特性决定了腾讯要开拓业务,就必须不断“有所为”,不断进入各个互联网公司的固有领地,从商业上讲这无可厚非,但结果是必然触及其他企业的核心利益。
反映到战局中,当360扣扣保镖砸向QQ客户端时,腾讯会痛彻心扉——客户端上的广告、QQ秀等,都是腾讯的重要收入来源;对360来说,因为其收入不依赖个人用户,腾讯只能通过“封杀”才能触及要害。
更为深层的原因或许是,如果不能速胜,在经济损失之外,腾讯多年的强势或将动摇。一旦不能一举破灭360,将其从用户的电脑上清除,那么这只企鹅恐怕很难再有第二次机会将愈发强悍的对手彻底击倒。

有所為 有所 VS 不為 商業 模式 決定 攻守 節奏
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《攻守兼備--積極與保守的投資者》讀書摘錄 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10101929o.html

《攻守兼備--積極與保守的投資者》,The Aggressive Conservative Investor, byMartin J. Whitman, Martin Shubik, 1979,2006


普通股成為具有吸引力的投資品種的四個基本特點:
1. 公司的財務狀況必須穩健。無論是財務報表有披露或者沒有披露的信息。
2. 公司由注重誠信的經理人和控制群體經營。
3. 投資者應該能夠獲得大量的有關公司近似充分披露的相關信息。
4. 股票買入價格應該低於投資者合理估計的每股資產淨值。

缺少其中的任何一個特徵就足以使我們放棄投資,不管這投資按照其他標準來看是多麼誘人。

基本持續經營因素(利潤將大幅增長,股利增長,新研發潛力、看好產業前景、管理層能力)、基本股票因素(市盈率低於可比股票、技術面將上揚、受到市場追捧)、基本資產轉換因素(再融資、併購、清算、股票回購、收益分配、控股權變更、重組、資本結構調整),可視為促使投資者購買已經被他們根據財務健全標準定為值得關注的證券的「促發因素」。

根據安全低價策略,應該儘量少用或不用令人費解的衍生工具。
安全低價投資的成功秘訣並不是早於別人獲得信息,而在於以勝人一籌的方式來使用可獲得的信息。

穩健財務狀況的三個特徵:
1. 負債相對較少。無論是表內還是表外。
2.高質量的資產,如現金或者可變現資產。不僅是流動資產,例如,我們往往認為一幢維護良好,長期租給AAA級承租人的A級辦公樓是高質量資產。
3. 擁有可分配給股東的自由現金流。

如果政局相對穩定,沒有街頭暴力事件發生,那麼宏觀因素往往對價值投資無關緊要。

根據安全低價的投資原則,第三大街價值基金從不投資於銀行普通股,除非有關銀行資金非常充足,並且可按大大低於賬面價值的折扣價買入。

在考慮一項交易時,最重要的問題應該是:我會虧多少?只有在風險似乎得到控制或者最小化以後,他們才會考慮第二個問題:我能賺多少?

對於絕大多少非控股投資者,創造財富的最佳途徑不是爭取持續的短期回報最大化,而是瞄準一個充分好的長期業績。

在其他條件相同的情況下,如果一個資產組合規模不變或者受現金淨撤回的影響,那麼與另一個不斷有新資金投入的資產組合相比,市場表現就比較重要。如果一個組合具有定額定期購買的性質,如果組合由健康的證券組成,過去的不佳市場表現在很大程度上意味著現在購買要比過去誘人,而過去良好表現說明現在購買不那麼誘人。

很多過去10年中最成功的長期投資(增值是成本的5-10倍)是那些不分紅或者分紅很少,投資者在2-3年甚至4年裡既沒有實現利潤也沒蒙受虧損的股票。

無論價格如何都必須避免的股票是:公司繼續由從公司搾取私人利益為首要目的,不惜犧牲證券持有人利益的管理層經營。

沒有欠債或者有借新債的能力常常是一項重要的無形資產。財務實力也可能來自低成本長期債務的存在。
股票的賣出價格會是一項重要的公司資產(或負債),尤其對於計劃發行股票以籌集新資金或者通過併購獲得追加資產的公司來說。

真相是世上唯一無人相信的東西。-- Georage Bernard Shaw

事後套利的經驗法則:以相當於控股股東最近為獲得控股權所支付的價格的2/3購買事後套利證券。


攻守 兼備 積極 保守 投資者 投資 讀書 摘錄 米可
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低風險投資(二十一、倉位攻守轉換) 自由之路

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101mgw8.html

從資產再平衡的角度看,資產之間相關性越小,通過資產再平衡後,獲得的收益越大。所以,採取縱深的方式配置資產,類似於戰爭中設置縱深陣地和交叉火力覆蓋。

可以將資產分為以下三種類型。

  1. 防禦型資產,通常是有保底、且流動性不錯的資產,例如現金、短期高評級的企業債、債券基金、債性很強的可轉債等。此類資產的優點在於當股市出現大幅度下跌甚至崩盤的時候,可以用來抄底,缺點是當股市大幅上漲時,會拖累整體的資金收益率。

  2. 平衡性資產,是指距離保底價格不遠的可轉債、資產重組中有保底的股票,或者是低信用的企業債,當市場環境惡化時,需要承擔一定的虧損,但虧損有下限,或者可能出現大的虧損,但概率很小,而當市場環境轉好時,則能獲得較高的收益,但通常達不到指數的漲幅。

  3. 進攻性資產,不存在保底性,或者保底的下限距離當前價格很遠,例如封閉式基金、價格遠超100元的可轉債,普通股票,股指期貨等,進攻性資產和市場的漲跌保持同等的波動性,如果加槓桿的話,波動率甚至可以超過相應的指數。

平衡性資產應該作為我們投資組合的主力。當股市下跌時,平衡性資產逼近虧損的下限值時,防禦性逐漸增加,會轉變成防禦性資產。當股市上漲時,平衡性資產遠離虧損的下限值,逐漸變成進攻性資產。

此時,我們需要做攻守轉換。

當一定比例的平衡性資產倉位隨著價格上漲變成進攻性倉位時,應該減持進攻性倉位,加倉當前市場上的平衡性倉位,也就是當價格上漲導致投資組合的風險係數升高時,需要降低風險係數。

當一定比例的平衡性資產倉位隨著價格下跌變成防禦性倉位時,應該減持防禦性倉位,加倉當前市場上的平衡性倉位,也就是當價格下跌導致投資組合的彈性變差時,需要增加風險係數。

在合理使用槓桿一節中,我們知道定槓桿融資能夠大大增加財富的增值速度,所以適度增加槓桿也是可行的,但我們不能在風險係數高的時候保持高槓桿,否則一旦指數下跌,會造成巨大的資產回撤。

而通過攻防轉換的技巧,不論市場漲跌,始終將投資組合的風險控制在適中,而又保持一定的彈性,這樣可以安全的使用定槓桿融資方式,實現財富的穩健加速增值。

第三季結束!

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風險 投資 二十 十一 一、 倉位 攻守 轉換 自由 之路
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【穩健增長、攻守兼備、分散組合、動態平衡】 耐力投資

來源: http://xueqiu.com/7096399426/35002613

【穩健增長、攻守兼備、分散組合、動態平衡】
分散組合的好處是不在乎大盤漲跌,不在乎單只個股股價的漲跌或者行業板塊的輪動。
同時組合不受資金容量的限制(即,把組合的資金容量放大到一個億,整體策略都不需要做出任何調整)。每天總有上漲的股票,也有下跌的股票,互相對沖,組合凈值基本保持穩定,波動不會太大,大盤瘋漲時它會抗漲,大盤狂跌時它會抗跌。另外,整體組合具有安全容錯機制(即,只需要確保絕大部分個股選擇和配置正確,即使踩上1-2顆地雷,也不會有喪命的危險)。


當然,缺點是,當大盤靠一兩個行業(比如金融和地產板塊)拉動而瘋漲時,組合凈值會跑輸大盤,需要有平和淡定的心態忍耐跑輸,以及長久持續的耐心等待。


保持組合穩健增長的關鍵要素,是合理的行業配置和優化,深入的個股基本面分析和個股選擇,以及資金倉位的動態平衡管理能力。進攻與防守的動作, 主要依賴於動態的加倉和減倉的操作,而不是頻繁的換股. 這三方面都需要依靠經驗和直覺來做出判斷和靈活的決策。


滿足一下部分同學的好奇心,公布一下目前的組合持倉(截止上午收盤)。各位可以看到,我研究過的絕大部分股票,依然躺在組合之中,被調整出去的,僅僅是極個別的股票。 


穩健 增長 攻守 兼備 分散 組合 動態 平衡 耐力 投資
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AEON信贷 攻守兼备, 收息佳选 香港市場先生

http://xueqiu.com/6611504859/46306727

$Aeon信贷财务(00900)$

AEON信贷 攻守兼备, 收息佳选

既然笔者的全年利润目标已提前达到, 目前的投资策略转为稳守突击, 选股以攻守兼备为目标. 今次介绍 $Aeon信贷财务(00900)$, 由于2013/14年度每股盈利下跌24.83%, 股价也由2013年的高位8.6元徐徐下跌. 集团业绩已经有企稳回升迹象, 2014/15年度每股盈利增长27.25%至67.44仙.

集团从事提供消费信贷融资服务, 包括簽发信用卡, 提供私人贷款融资及汽车, 家庭用品及其他消费品的租购融资, 以及保险顾问和代理业务, 在内地深圳, 天津及沈阳共有3间小额贷款附属公司. 集团在香港持牌放债人市场排名第3.

信 用卡消费信贷的盈利模式大致是这样的. 发卡公司向信用卡持有人收取年费, 这是持卡人向发卡公司支付获得信用额以及使用信用卡权利的费用, 但近年香港发卡公司由于市场竞争剧烈, 通常会豁免持卡人的年费. 持卡人以信用卡消费, 发卡公司向商户收取交易金额一定百分比的费用, 这是非利息收入. 由于发卡公司会代持卡人支付交易金额, 因此交易金额成为发卡公司的应付帐. 另一方面, 发卡公司会给予持卡人一段免息期, 交易金额成为发卡公司的应收帐. 一旦持卡人不能在到期日缴清应付金额, 未清偿的金额便成为贷款. 此外, 发卡公司也会向持卡人提供现金透支以及无抵押私人高息贷款. 根据香港放债人条例, 最高实际利率可以高达年息60%. 信用卡消费信贷公司的生意规模受制于资金, 而最便宜的资金之一是客户存款.

香港实行存款机构三级制, 分別为:

(1) 持牌银行: 可以接受公众任何数额与期限的存款.
(2) 有限制牌照银行: 可接受50万港元或以上任何期限的存款.
(3) 接受存款公司: 只可接受10万港元或以上, 最初存款期最少为3个月的存款.

AEON并非认可存款机构, 业务所需资金来源主要靠3个途径:

(1) 44.3%来自股东资金, 有24.47亿元.
(2) 33.1%来自银行借贷, 有18.3亿元.
(3) 22.6%来自资产担保借款, 有12.5亿元.

从 资金的结构可以看到, 保留盈利对集团的重要性, 但过去10年集团派息持续增加, 由2005年的每股18仙增加至2014年的36仙, 10年股息番一倍, 反映集团愿意同股东分享经营成果, 绝对是长期持有收息的好选择. 另一方面, 管理层给予自己的酬金非常克制, 10名董事酬金总数只有634.4万元, 佔净利润2.25%.




这类没有存款牌照的财务公司的经营表现, 主要看3方面: 资金成本, 贷款收益和贷款质量.

1) 资金成本: 集团银行贷款有18.3亿元, 当中16.4%为固定息率, 78.5%利用利率掉期衍生工具由浮动息率转为固定息率. 另外, 资产担保借款有12.5亿元, 浮动利率为年息香港银行同业拆息加0.35厘至0.55厘, 为避免承受现金流量和利率风险, 集团也以利率掉期衍生工具将浮动利率贷款的年息转为由年息3.2厘 至3.9厘的固定息率, 业绩期内实际利率为年息3.7厘, 较上年度下降0.1厘. 期内总利息支出增加2.5%至9,806.4万元, 平均融资成本由3%下降至2.9%.

2) 贷款收益: 截至2015年2月底集团客户贷款及应收款项总额微增0.56%至53.29亿元, 当中, 应收信用卡账款, 应收分期贷款和应收租购款项分別为35.55亿元, 17.72亿元和151.4万元. 期内利息收入增加11.64%至11.54亿元, 平均利息收益率大约为21.7%.

3) 贷款质量: 截至2015年2月底集团逾期客户贷款有2.61亿元, 较去年同期下跌13.62%, 逾期贷款比率因而由5.6%下降至4.8%. 2014年香港经济增长由2.9%下降至2.3%, 低于过去10年平均增长率3.9%, 根据破产管理署资料, 2014年个人申请破产总数由9,449宗增加至10,027宗, 在此背景下, 期内减值亏损及减值準备支出增加10.8%至3.49亿元, 坏帐撇销3.48亿元, 期未贷款减值储蓄余额为1.48亿元. 期内坏帐回拨为5,460万元.

集团收入分类分析: 信用卡业务收入佔集团总收入68%, 贡献总稅前利润88.2%, 利润率由33.5%提升至36.23%. 分期贷款业务收入佔集团总收入29.5%, 只贡献总稅前利润10.1%, 利润率由4.3%提升至8.8%. 可以看到主要业务的经营效益正在提升.

集团信用卡总发卡量为120万张, 相关征收费用及佣金收入以及手续费及逾期收费按年增长16.87%至1.1亿元, 这是低资本消耗而每年收入稳定有双位计数字增长. 集团约有58%客户是介乎40岁至60岁之间, 约69%客户是女性, 这些都是相对消息能力较高的客户群, 集团会继续推行针对性行销策略, 集团的竞争优势包括有姊妹公司AEON百货为合作伙伴, 以推广及推出新产品. 此外, 集团约8成融资成本是长期定息贷款, 即使美国未来1至2年加息, 对融资成本也影响不大.

2015年2月底集团每股资产净值5.844元, 以现价6.44元计算, 市盈率9.55倍, 市帐率1.1倍, 股息率5.59%, 业绩回稳加上内地小额贷款业务有望成为未來增长动力, 盈利增长可以带动估值提升, 加上稳健可靠的渐增派息记录, 实属进可攻退可守的投资对象. 今年适逄集团上市廿周年, 不排除有特別派送.恒指一再冲击近年高位, 但AEON股价却在近2年的低端徘徊, 造就价值投资的机会.

AEON 信貸 攻守 兼備 收息 佳選 香港 市場 先生
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叶氏化工集团:攻守兼备的低价收息股 深港通头等舱

http://xueqiu.com/8301293543/49544682

文章来源于首募钱厚—深港通头等舱,有意向加入者可与小t私聊哦

导读:当前港股中有这样一批股票,它们行业地位稳固,有着良好的收益记录,股息收益率高,股价相对于资产和收益非常便宜。投资者既可以赚取股息,又保有分享股价上涨的可能性,可以说是攻守兼备。今天就来介绍它们当中的一只股票叶氏化工集团。


1.收入构成
叶氏化工专注于生产和销售化工产品。公司的主要产品分为三大类:溶剂、涂料和润滑油。其中溶剂和涂料是公司的主要业务,分别占2014年销售额的63%和32%,而润滑油只占公司收入的4%。



1.1.溶剂业务
叶 氏化工集团是中国最大的脂类溶剂生产商,酯类溶剂销量第一。溶剂业务主要生产工业用的环保有机溶剂,广泛应用于涂料、医疗、粘合剂、玩具、电子、印刷和家 私等工业。溶剂行业的技术壁垒并不高,是比较简单的化学反应(酯化反应),因此溶剂产品市场化程度较高,生产企业数量众多。叶氏化工进入溶剂行业较 早,20多年前就在国内设厂生产。公司经过长期的发展。2015年醋酸酯总产能达到百万吨,醋酸酯及丙烯酸丁酯的年產能分別達80萬噸及8萬噸。稳居国内 市场第一。
目前产品供大于求,叶氏化工将通过减价应付产能过剩。溶剂业务毛利率向来维持在8%至12%之间,较涂料业务低,但于集团营业额占比为64%,未来将继续以薄利多销策略维持稳定收入。

1.2.涂料业务
自 2014年以来,国内房地产行业投资增速下滑,极大的缩减了对涂料产品的需求,导致国内涂料产能过剩,涂料企业利润空间减小。2015年1-4月,我国涂 料总产量483.9万吨。涂料消费税等一系列国家政策的出台,加速了我国涂料行业的洗牌速度,众多中小涂料企业经受不住政策和市场的考验,落后产能逐步被 淘汰,行业大企业迅速做出反应,借机提升市场占有率;涂料业务主要生产和销售民用及工业用油漆、油墨、光油和树脂,广泛应用于建筑、玩具,电子、包装和印 刷行业。
叶氏化工涂料业务方面,2015年该业务销售量目标为按年增长10%,而首季销售已完成103%达标率。重组工业涂料、民用涂料及树脂业 务的紫荆花涂料集团已于2015年1月1日正式生效,相关一次性费用开销也在去年全部支出,他表示今年或明年将看到重组集团带来的盈利。其中,工业涂料正 积极拓展数码涂料市场,而民用涂料将继续维持大规模产能。涂料业务目前占集团整体营业额约三成,加上毛利率相对溶剂业务较高,未来将成集团盈利增长主要动 力。


1.2.1.油漆
涂 料中的油漆市场,中国民用油漆市场集中度较高,立邦和多乐士分别占据国内市场的10%以上的份额。叶氏化工的“紫荆花”牌是中国十大油漆品牌之一,行业第 6名。2015年共有6800个油漆销售网点,紫荊花的年产能为207,000吨。工业涂料的年产能为56,000吨。树脂的年产能为85,000吨。


1.2.2.油墨
国 内的油墨行业近年来保持稳定增长,而水性油墨行业发展速度更快,是油墨行业的发展方向。目前叶氏化工的油墨产能已达到10.2万吨,油墨产销量全国排名第 一,并跻身全球顶级油墨企业20强第13位。油墨业务以塑料凹版油墨为主,用于食品包装工业,主要客户包括康师傅、娃哈哈和旺旺等。


1.3.润滑油业务
叶氏化工汽车及工业用润滑油年产能为32,000吨。受困于中国市场的需求不振,销售额下降。但公司润滑油业务占比只有4%,对公司整体业绩影响不大。主要以「力士」、「博高」为品牌的汽車及工业用、特种润滑油等产品系列。
叶氏在规模,成本和产品构成等方面具有的优势
1)溶剂生产规模优势:叶氏化工醋酸酯溶剂产能达到百万吨/年,而华南地区的大多数溶剂生产商产能都低于5万吨/年。因此,叶氏的规模效益优势明显。

2)溶剂生产成本优势
生产工艺先进:公司在生产工艺方面不断进取,为满足客户不断的需求,采用最先进的自动化生产线及精密检测设备,自动化程度较其他竞争者高。而公司生产是使用连续处理法,在生产成本方面有优势。
运输成本优势:叶氏化工选择在华东和华南设厂,主要是考虑到原材料的采购和运输成本较低。这些地区的交通便利,生产基地靠近客户,公司在运输成本上较有优势。

3) 两大核心业务-溶剂和涂料-自然对冲:公司生产的溶剂主要以醋酸酯为主,产品价格与油价关联性很高,随油价快速波动。而涂料价格则滞后于原料6-9个月; 当油价下跌时,溶剂产品价格迅速下跌,溶剂业务毛利率下降,而涂料业务毛利率上升。因此溶剂业务与涂料业务形成了内部对冲的机制,对公司的毛利率起到了稳 定的作用。若今年油价无急速下跌,溶剂毛利率会比去年好,而涂料业务可受惠油价下跌令原料成本降低,毛利率亦乐观。


4)部分醋酸酯生产商已经收缩退出市场,有利于行业集中度提高,有利于行业龙头。
前面所有的定性分析的目的是要确定叶氏化工的行业地位的稳固性,只有在这个前提下,定量数据分析才能有效。
一家公司编一个美好未来的故事要比踏踏实实做很好过去十年的业绩要容易太多了,定量分析的目的就是通过对公司过去十年到十五年的数据,在收益能力,财务状况,低价几个方面做数据分析,将只会编故事的公司排除掉,提高个股投资成功的概率。


2.财务状况,是否稳健?
叶 氏化工集团的负债比较高,市值是销售额的25%,属于投机性资本结构,由于杠杆的作用,正常情况下这样的资本结构,净利润会波动比较大,但叶氏化工的净利 润难得的稳定。虽然流动资产与流动负债的比值是1.7倍,但扣除存货的流动资产与流动负债的比值是1.4。流动负债中有18亿港币的一年内到期贷款,流动 资产中有现金和应收票据基本19亿港币,短期内公司的财务状况应该没有问题。


3.收益能力如何?

化工行业属于周期性行业,收益波动比较大,但叶氏化工过去十年的收益记录波动相对较小,十年中有五年收益下降幅度超过5%。过去十年的平均收益2.48亿港币,过去三年的平均收益是2.5亿港币,过去十年最高收益是3.78亿港币。


4.当前价格,是否低估?
1.相对收益:目前公司市值是24亿港币,如果以过去十年平均收益计算收益率是10.3%,收益率还不错,高于目前无风险长期国债收益率两倍以上;如果以过去十年中最高收益率计算收益率是15.7%,这个比率体现的是公司业绩的爆发力,业绩爆发力不算突出。


2.相对资产:叶氏化工过去十年中只有2008一年市净率低于1,从历史估值来看,当前价位比较便宜。


3.相对股息:叶氏化工集团当前股价是4.32元港币,2014年股息25仙,股息收益率5.7%。叶氏过去十年每年都发放股息,有着非常稳定的股息发放记录,公司的股息支付率较高,一般为盈利的50%到60%。

4.大股东增持:


从2014年下半年开始,大股东叶志成个人耗资几千万持续增持叶氏化工股票,表明大股东对叶氏化工未来的信心。

5. 同行业比较:一家公司股价是否便宜还可以在与同行业其他公司比较中体现出来,同样是溶剂生产厂商百川股份历史上每年净利润只有4000万人民币左右,目前 的市值是72亿人民币,市净率高达是8.8倍。百川股份的净利润只有叶氏化工的1/3,而市值确实叶氏化工的三倍以上。哪一家更值得投资,一目了然。

总结:综上所述,目前叶氏化工股价被低估,如果作为一个投资组合的一部分,叶氏化工是一个不错的选择。如果几年内行业反转,叶氏化工向上有上涨100%的潜力,如果行业继续低迷,投资者可收于5.7%的股息收益,是一个攻守兼备的投资标的。

葉氏 化工 集團 攻守 兼備 低價 收息 深港 頭等艙 頭等
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中國黑客的隱秘江湖:攻守對立,頂尖高手月入千萬美元

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0827/151700.shtml

世界上能稱之為頂級黑客的,只有幾百人。他們是上帝的寵兒,獲得了一把開啟網絡世界大門的鑰匙,得以窺見網絡世界的終極秘密。

他們的名字不會出現在所謂的“頂尖黑客排行榜”中,他們低調於自己的技術世界,就像遁世的隱士,潛心修煉。

他們被稱為網絡世界的“神”,縱橫江湖,隨心所欲。但在現實中,他們依然是被現實研磨的凡人。

他們都曾是黑客技術的愛好者,卻在利益的岔路口,走向了針鋒相對的對立面,一方為攻,一方為守。

攻擊方可攻陷所有聯網電子終端,如入無人之境,他們是黑產鏈條中的攻城者,月入千萬;防守方建立起網絡安全骨架,與黑產對抗,如果沒有他們的守衛,網絡將變成黑暗漁場,被黑產肆意捕撈。

金錢和利益就像分水嶺,將人性的兩個側面劃分得涇渭分明。

白帽黑客的興起

“你說得不對。”蔡晶晶發言被一位專家打斷。

整個圓桌會議的所有目光聚焦到蔡晶晶的身上。他滿臉通紅,無言以對,倉惶落座。

這是2001年的一次“反病毒大會”。當時,尼姆達(nimda)蠕蟲病毒肆掠,大量電腦斷網。蔡晶晶不過19歲,剛進專業網絡安全公司“啟明星辰”不久,以技術專家的身份出席。

他發言稱,其實微軟在事發7個月前已發布官方補丁,只要修補漏洞就不會造成如此大影響,“說明網絡管理員沒有盡責,事件主因是人為因素”。

未經世故的蔡晶晶不知道,現場就有很多網絡管理員。在他們眼中,這個19歲少年顯然是在公開挑釁。

一位專家毫不留情地打斷他的發言。專家說,系統應該自動升級,事件主因要歸結於安全方案不夠完善。

當時的蔡晶晶還沒有意識到,這件事足以影響他的一生。“蝴蝶效應”的翅膀已然張開,在某種意義上,也改變了中國網絡安全人才培養的歷史。

在2015年以前,我們找不到任何關於“蔡晶晶”的報道。經常有人被他女性化的名字給騙了,其實他長相斯文,戴著眼鏡,是個80後帥小夥。

外界雖未耳聞,但在黑客圈子里,“蔡晶晶”是一個無論如何繞不開的名字。你會發現,幾乎所有黑客和他都多少有些聯系。

一個時代的開啟需要一個符號。中國產生真正意義上的黑客,應該追溯到1997年上海黑客龔蔚(goodwell)成立第一個中文黑客站點“綠色兵團”。此時,民間零散的技術愛好者開始集結成群——蔡晶晶也是其中的一員。

2001年,中美發生南海撞機事件,美國率先對中國的網站發動攻擊。中國民間黑客們自發打響黑客反擊戰,“綠色兵團”也參與其中。

在戰鬥過程中,蔡晶晶和幾個朋友組建了名為“0x557”的黑客組織。現在來看,這個團隊出現了眾多頂尖黑客,這些人幾乎構建了中國的互聯網安全骨架。

這場民間力量的黑客抗衡,最終沒有贏家。美國黑客導致中國很多網站癱瘓,中國黑客也攻陷了白宮網站。但這次“戰鬥”,讓中國黑客切實體會到中美技術的差距,畢竟操作系統、通用協議、編程語言,都是英文的,就連互聯網都是美國創造的。這種差距讓很多中國黑客沈下心來鉆研技術。

蔡晶晶記得,當時有主流媒體號召國內的所有互聯網用戶用計算機去ping倒一個網站,“確實無知而可笑”。

黑客大戰結束後,蔡晶晶開始專研漏洞挖掘。他發現微軟的IE瀏覽器存在一個漏洞,可導致用戶在觀看圖片時被註入木馬。

蔡晶晶將漏洞提交微軟,對方電子郵件回複說,“這是一個程序bug,但不是一個引起安全問題的漏洞”。年輕氣盛的蔡晶晶不幹了,他把漏洞細節公布在一個黑客論壇上,“小夥伴們都炸鍋了”。

微軟終於重視到問題的嚴重性,他們主動找到蔡晶晶,希望他能加入微軟安全部門。那時,蔡晶晶只有19歲。

而中國最早的網絡安全公司“啟明星辰”也發現了蔡晶晶的過人之處,邀請他加入。“你可以保護咱們國家的網絡安全”,中美黑客大戰情愫猶在的蔡晶晶,選擇了“啟明星辰”。

和蔡晶晶一樣,當時有很多技術超群的小孩被安全公司發現。他們得到了機會,在一個專業而健康的環境中成長。如今,他們已成長為中國網絡安全的頂梁柱。

蔡晶晶很快嶄露頭角。一次,原信產部的網站被入侵,政府讓“啟明星辰”派出安全專家來“滅火”。蔡晶晶連夜被派過去,到了門口卻被保安攔住了。一個穿著T恤、趿著拖鞋的小孩怎麽可能是專家?盡管年輕,但每次他都用超強的實力證明自己,不久就成為公司的核心力量。

蔡晶晶在“啟明星辰”待了14年,一直是黑客團隊的負責人。他堅持認為“人為因素”是導致安全事件的主因,人才的培養至關重要。蔡晶晶將“0X557”的部分精英拉入“啟明星辰”,並培養出近百位頂尖安全人才。

這些網絡安全防守方的黑客們,被稱為“白帽黑客”。“啟明星辰”儼然已成為白帽黑客的黃埔軍校。

某種意義上說,蔡晶晶正是白帽黑客的教父。

黑產的瘋狂成長

如同武俠電影中的情景,白帽黑客在網絡安全的歷史舞臺上,一直是白衣勝雪、披風昂飄的俠客形象。演對手戲的,則是黑帽黑客:一群神秘而技藝高超的蒙面人。

黑帽黑客的興起晚於白帽黑客。2000年的黑客群體都是俠骨柔情的安全愛好者,他們堅守初心、不卑不亢。2000年後出現的黑客,受到黑產(黑客黑色產業鏈)的侵染較多。

拖鞋、T恤、黝黑、清瘦,不修邊幅……如果說坐在《創業家》記者面前的這個85後小孩,就是中國的頂級黑客,可能沒有人會相信。

我們管他叫K。他常年潛伏在網絡黑產最幽暗的角落,是黑產鏈條最上遊攻城略地的先鋒。他的故事聽起來像天方夜譚,卻能從他身上窺見暴利黑產的瘋狂。

和其他80後孩子一樣,K是中國第一批互聯網用戶。他自學成才,四處拜師學藝,最開始也盜盜QQ,監控一下喜歡女孩的電腦,滿足偷窺欲。

K的天才很快光芒畢現。黑客都會加入一些組織,談論技術,組成聯盟,K也不例外。因為一些私人恩怨,組織負責人將K踢了出去,並四處發帖“黑”他。只學了半年技術的K找到論壇的漏洞,直接接管管理員權限,開始進行報複攻擊,把帖子全部鎖定,搞黃了一個論壇。

報複的快感,讓他嘗到技術的甜頭。

K只有初中學歷,在現實生活中很難找到好工作。隨著技術能力的增長,他開始有機會涉獵中國的黑產。“DDoS勒索”是他的第一個“玩具”。DDoS(Distributed Denial of Service,分布式拒絕服務)是一種網絡攻擊手段,通過大量合法的請求占用大量網絡資源,以達到癱瘓網絡的目的。

形象一點的比喻是,你開了一家小面館,黑客派了幾百號人湧入你的店里,也不消費就霸著場子,導致其他顧客根本無法進入店里。

“想開業?每個月給我10萬的保護費。”K勒索的目標是一些電商網站,靠收保護費每月創收百萬。但他很快就玩膩了,因為DDoS技術含量極低,“簡直就是浪費我一身的頂級裝備。”

互聯網叠代速度極快。2009年後,電子虛擬貨幣“比特幣”興起。電腦上可以安裝挖礦軟件,經過一系列步驟繁瑣的特定算法,就能在一定幾率上產生“比特幣”。市面上有性能強悍的計算機作為“比特幣挖礦機”銷售,但價格不菲。

“天下之大莫非王土,天下的服務器皆可為我所用。”K黑進國外一些擁有上萬臺服務器的大型企業,在其後臺偷偷運行比特幣挖礦軟件。

K坐在黑暗小屋中遙控,幾百萬臺服務器轟隆隆同時啟動運算。他在電腦前啃著漢堡喝著可樂,看著這支挖礦大軍無堅不摧,比特幣一個個叮叮當當掉入他的錢袋。在比特幣行情最好的時期,他能月入幾百萬。

除了比特幣,K偶爾也會盜取一些遊戲賬號。理論上說,K幾乎可以攻破所有網站,只是投入多少時間和精力的問題。如果正面攻擊太耗損精力,他會另辟蹊徑。

有一次,他制作了一份動過手腳的簡歷,發給一家安全防守嚴密的遊戲公司的HR,假裝應聘。對方一點進去,後門程序自動啟動。K順利入侵遊戲公司內網,洗劫遊戲賬號,這一單生意讓他掙了幾千萬。

中國的地下黑產已組成黑暗的暴利帝國,分工極為明確。大部分黑客的網上攻擊行為難以被追蹤,一些攻擊工具和代碼都存放在加密硬盤中,電腦一旦重啟,硬盤永久鎖死,很難取證。即便公安人員殺入黑客老巢,抓個現行,黑客電源一拔,便再無直接證據。

大部分黑客都是在線下交易環節被抓。黑產圈流行的一句話叫“有命掙,沒命花”,高風險帶來高收益,變現者是利潤最豐厚的工種。

大部分黑客都是團隊行動,各取所長,像K這種千手觀音型黑客並不常見。據K透露,頂尖黑客的月收入可達到幾千萬美元。他們從未出現在媒體中,對自己保護極為嚴密,很多人掙夠錢後就銷聲匿跡了。

沒有硝煙的戰場

眼前是一張特殊的世界地圖。上面此起彼伏,出現許多亮點。點與點之間,有線條交叉串聯。

這是“知道創宇”公司的網絡空間實時防禦與追蹤系統。在這里,可以用上帝視角去俯瞰黑客世界的實時攻防大戰。任何一條線,都是一次攻擊行為。任何一個點,都是一個攻擊目標。這張大網,就是網絡世界沒有硝煙的終極戰場。

“這個世界是危險的,不是因為那些邪惡的人,而是因為那些無動於衷的人。”這句話出自愛因斯坦,也是趙偉的人生信條。

趙偉,“知道創宇”CEO,蔡晶晶創立的“0X557”的成員,也是蔡晶晶的多年摯友。

趙偉像是白帽黑客中的天才人物。他的論點極為超前。他認為真實世界與互聯網世界本質上一致:都是輸入信息,輸出信息。一個人獲取知識,是在輸入信息。一個人創造價值形成理論,是在輸出信息。因此,他把互聯網世界看得和真實世界同等重要。他了解網絡世界越深入,就覺得世界越危險,他無法做到無動於衷。

在攻防博弈的江湖上,攻守雙方,相互之間也“看不上”。

“黑產的那一幫,不算黑客,他們就是劫匪。你有一把刀,去搶劫手無寸鐵的人,就這麽回事。”趙偉有道德潔癖。有黑產背景的人,縱然才華頂天,他也不會接納到自己團隊。

“他們防得住我嗎?”K嗤之以鼻,他甚至覺得,白帽黑客不過是給自己戴高帽的技不如人者。

就像兩邊開戰前相互放狠話,接著就是“沙場上見”。

事實上,黑客江湖的攻擊水平遠高於防守水平。如同圍棋的黑白子博弈,先動手搶占要點的人,就會有先手優勢。再加上黑產有暴利的利益驅動,他們整合資源的能力遠超防守方。

與一般白帽黑客不同的是,趙偉不是簡單防禦,而是試圖改變網絡規則。“任何世界都有規則,萬有引力,熱力學,相對論等等,我們的世界是現在的樣子,都是因為這些規則。”趙偉覺得,只有形成新的安全規則,才能從本質上扭轉攻守局勢。

2012年9月,“知道創宇”聯合騰訊、百度、金山共同創立了“安全聯盟”。趙偉試圖參與整合網絡安全產業鏈,聯合對抗黑產。

這個聯盟的牛逼之處是,利用“知道創宇”開發的安全產品,可鎖定黑客攻擊,獲取位置,並進行一段時間網絡行為觀察。一旦被打上“黑客”的標簽,安全聯盟的所有網站都將拒絕其訪問。另外,一些存在欺詐、釣魚、盜號等風險的網站,都將被百度搜索背後貼上“風險提醒”標記。

黑產的蛋糕,被趙偉切割得支離破碎。有些黑客前來求饒,請求放行;有些黑客在論壇中揚言200萬幹掉他,利用黑客技術進行人肉搜索,將他的隱私信息全部公開。趙偉的手機每天都接到大量的威脅短信和恐嚇電話,他不得不更換手機,“我感到一種深深的惡意,這種惡意是隨時準備要你的命。”他請了一位新助理,是跆拳道黑帶,身兼保鏢職責。

但最讓趙偉感受到威脅的是美國斯諾登事件。被曝光的“棱鏡計劃”表明,美國政府已可以從電郵、消息、視頻、照片、存儲數據、甚至語音聊天等全方位對人進行監控。

這就是說,美國已進入“上帝模式”,大數據的挖掘和情報收集,讓互聯網世界已無死角可言。這同時證明,大數據時代的到來和雲計算的運用,讓黑客攻擊方的能力已無限升級。

趙偉用了一個比喻,互聯網世界就像一個海洋漁場,以前用魚叉捕魚,現在升級為巨型捕魚船。“成千上萬的魚落入網中,他們可能只挑選其中最肥美、最珍貴的一條,其他再放掉,就這麽任性。”

對這個問題最有發言權的,恐怕是中國最頂尖的白帽黑客團隊Keen。在國際安全比賽中,他們曾因30秒找到蘋果手機系統漏洞而轟動世界。

Keen團隊從表面上看是攻擊的一方,實質是為了尋找漏洞及時修補,攻擊是為了更好地防守。Keen團隊已是國際上最頂尖的漏洞獵手。

Keen團隊創始人王琦(綽號“大牛蛙”)說,大數據時代,明顯的攻擊(譬如盜刷銀行卡等)將不再是主流,主流的是隱蔽性攻擊。

“大數據時代,數據就是錢”,王琦說。黑客們可以從互聯網中盜取各種數據,“地下社工庫”就是其發展的結果。

社工庫的地下暗戰

社工庫,傳說互聯網中的地下寶藏。盜取用戶數據的黑客們組成了利益聯盟,將各種渠道獲取的數據進行匯總分析。姓名、身份證、銀行卡、密碼只是最基本的信息,這個地下數據庫甚至能精細到征信、體檢、病史、性格愛好等。這些數據可以勾勒出被盜用戶的完整肖像。

互聯網用戶數據泄露從未消停,京東用戶密碼泄露,12306火車購票網站用戶數據滿天飛等,這些被曝光的數據只是地下社工庫中的冰山一角。

只要搜索“社工庫”,就能找到一些可查詢泄露數據的網站。《創業家》記者將自己常用的郵箱和用戶名輸入,發現密碼早已泄露。同時又將幾個朋友的郵箱輸入,也均能查到外泄密碼。

互聯網上的用戶信息已被掃蕩成什麽樣子,業內有句話叫“十墓九空”,可見已然千瘡百孔。

近幾年,中國互聯網金融興起,P2P金融遍地開花,以每天新增一兩家的速度急速發展。在K眼中,這些公司都是肥肉:有錢,創業型公司,對安全沒有重視。他進入這些網站,比進後花園還容易。

橫掃一片,無往不利。K進入互聯網金融平臺的後臺,將有價值信息盜取出來,專業術語叫“脫庫”。

如何從浩如煙海的數據中找到價值信息,K有一項超出常人的天賦。他的實戰經驗豐富,對於安全人員的套路和戰術,他了然於胸。他能猜出他們下一步行動,甚至能猜出管理員密碼。

他曾經入侵一家互聯網金融公司,在幾個G的後臺數據中,一分鐘內準確找到了備份系統的機密文件夾。

“我猜到了管理員可能設立的文件夾名字。”就是如此可怕的直覺。

K轉手將用戶數據賣給勒索機構,讓他們拿著數據去威脅互聯網金融公司。“一旦公布數據,公司會名譽掃地,甚至面臨破產,因此一般的公司都願意掏錢,息事寧人。”

數據盜取的另一種合作方式是定制化服務。一些企業想購買競爭對手或合作夥伴的核心數據和用戶資料,就會讓黑客去盜取數據。

“了解黑產後,你會覺得,商業戰場沒有公平可言。如果你想買到對手的核心數據,只要找到靠譜的人,2萬元就能搞定。”K說。

數據的沈澱,則形成了社工庫。像K這樣手頭有大量數據的黑客,就會與一些類似的黑客們合作,將手頭的數據匯總,積累越多,價值越大。

如果說互聯網進入大數據時代,那麽社工庫就是地下非法大數據。現在整理社工庫的黑客團夥,都在沈澱數據。其詳盡已達到可怕的程度,可利用這些數據完整模擬出一個人。目前社工庫數據的主要用途是高級金融詐騙。

未來的潛能?大數據有多大的潛能,社工庫就有多大。

值得慶幸的是,這個世界像趙偉一樣的人並不少。他們試圖搭建起核心信息數據的安全城堡,守住網絡的最後陣地。

青藤雲安全的CEO張福,80後黑客。他在大學時代就表現出驚人的黑客天賦,畢業後進入盛大、昆侖萬維等企業掌舵技術和業務安全部門。他是國內為數不多的,打通網絡業務研發和安全體系兩個領域的黑客。

2014年,張福放棄百萬年薪和即將兌現的千萬股票,與傳奇黑客風寧一起組建了青藤雲安全公司。他們正在開發一款SaaS模式的雲端安全產品。這款產品的魅力之處就在於,會根據不同企業的需求,自適應構建安全體系。

某種意義上說,青藤雲安全的產品也在試圖扭轉攻防之間的懸殊。傳統互聯網公司受到攻擊,即便最終解決,這個經驗也不會外傳給別的公司,所謂“家醜不可外揚”,其封閉性是導致防守方成長緩慢的重要原因。但如果100家企業用青藤雲安全產品,只要其中一家企業擋住攻擊,其他家也會免受同樣威脅,“攻擊者批量攻擊,我們是批量防禦。”

安全產品升級,加固城墻、提高壁壘是一種對戰方案。而蔡晶晶提供了另外一種解決途徑,他派來了更多的援軍。

2014年11月,工信部電子科技情報所提出,目前中國網絡安全人才缺口上百萬。截至2014年,中國2500多所高校中開設“信息安全專業”的只有103所,博士點、碩士點不到40個,每年培養的信息安全人才不到1萬人。

早在2012年,蔡晶晶就意識到了這一點,他離開“啟明星辰”自己創業,試圖將“啟明星辰”積累的人才培養經驗推廣到更多企業。他的公司推出了“e春秋”系統,專門用於企業內部的人才培養。今年6月份,他又推出了“i春秋”系統,用於培養民間安全人才。“i春秋”不僅找來業內大牛錄制教學視頻,還提供在線實戰和比賽的競技平臺。

如果時間倒流回到19歲,蔡晶晶再次面對那位專家,他會說:“我們說得都對,安全產品需要更人性化的設計,安全人才也同等重要。”

“我到底是誰?”

K最近專註的“生意”,是攻陷國外消費網站,獲取用戶信用卡數據。國外信用卡消費不需密碼。他倒手將黑卡賣給盜刷團夥,月入千萬。

他沒日沒夜地加班。以前每天只“工作”4小時的生活規律完全打破。

他有非幹不可的理由。K說,他交往多年的女朋友最近查出身患絕癥。治療費用是一個天文數字,他要為她攢夠救命錢。

在互聯網上,K恣意妄為。在現實中,他也有無能為力的時候,只能抓住最後的救命稻草。說他殘忍也好,說他幼稚也罷,他就是要用洗劫世界的方式,實現自己的目的。上帝給了他一把鑰匙,他卻把它變成吸金棒。K沒有信仰,他唯一信仰的就是金錢。當金錢也不是萬能的時候,他就不知道該信仰什麽了。

K有時也會困惑,不是來自道德的審判,而是對於自我價值的拷問。“我到底是誰?無疑我是自私的,我窮盡一生,無非是為了非法竊取別人的所得。我可能就是一個病毒,一個bug。”

K說,等女朋友病好了,掙到這輩子花不完的錢,“就退隱江湖,在國外買棟海邊別墅,帶著她面朝大海,春暖花開。”

“你會良心不安嗎?”提這樣的問題,K會嘲笑你,可他並沒有安寧。K一直用黑莓手機,據說黑莓擁有世界上最安全的系統,任何人都無法盜取其中信息。K的黑莓從來不聯網,只用來打電話發短信。他把自己與網絡完全隔離,躲在黑暗角落,謹小慎微地活。他是惶恐的,因為他沒有找到“我到底是誰”的答案。

至於趙偉,他很明白自己是誰,他也深諳自己的使命,可是同樣逃避不了現實的磕碰與研磨。

最大的困擾也是錢。創業初期,資金緊張,趙偉啃了一個月的饅頭。他發現,自己一個月最低消費是3000元,其中2000元租房,1000元生活費,他就每個月只給自己開3000元工資。公司每年都要經歷幾次即將倒閉的窘境,趙偉不得不向朋友借錢。後來朋友借怕了,他就去借高利貸。借來的100萬現金在辦公桌上壘成一座小山。轉眼間小山就空了,變成員工的工資。

公司成立至今,開發的安全產品少說也有幾十種,可被市場接受活下來的產品也就幾種。“我們設計的安全產品都太過超前,很多企業根本無法理解。”趙偉說,他能做的,就是反複說服。

“做安全的人真的很苦,我們就是一個保安的角色。”張福說,目前阻礙中國網絡安全發展的最大障礙,是安全意識不高,“創業企業第一步就是活下來,安全的需求並不是最主要的。”

張福經過市場調研發現,一個公司建立安全系統,每年至少要投入100萬。一兩個安全人員,一些必要的安全產品,這還僅是最低配置。創業企業基本屬於“裸奔”狀態,企業的管理者通常不願意支付安全花銷,而是抱著僥幸心理。但一旦被攻陷,其影響卻是致命的,甚至面臨破產。

“沒有過切膚之痛,很難意識到安全的重要性,但真正意識到的時候,為時已晚。”張福說。

趙偉的團隊通過掃描發現很多企業的安全漏洞,他們打電話去提醒企業時,對方的態度大都表現得無所謂,脾氣暴躁點的,就開始謾罵。

市場在一點點吞噬趙偉的理想,但蔡晶晶倒比較樂觀。斯諾登事件之後,中國領導人提出:“沒有網絡安全,就沒有國家安全”,對互聯網安全的重視,已經上升到國家層面。蔡晶晶認為,這就是網絡安全春天到來的號角。

2015年春天,北京高碑店一個沒有路名、沒有門牌的四合院內,葡萄藤纏繞著小橋流水。遠離喧囂,辟得一處清涼。

一個叫“神話”項目在這里啟動,曾經的頂級黑客王英健,試圖用真人秀的方式快速培養信息安全人才。學員們每天都在進行封閉式訓練,白帽黑客的大牛們,來到這里將技藝傾囊相授。除了技術,還有堅守良心和正義的執著。培養黑客的過程,就像在創造“神話”。

曾經的黑客教父、綠色兵團的創始人龔蔚告訴《創業家》記者,屬於第一代黑客的世界已經改變,而新生的一代黑客,正在慢慢成長。

版權聲明:本文作者王奕,文章為原創,i黑馬版權所有,如需轉載請聯系微信號zzyyanan。未經授權,轉載必究。

中國 黑客 隱秘 江湖 攻守 對立 頂尖 高手 月入 千萬 美元
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台股能否續強 兩指標成攻守關鍵 達人解盤》全球股市反彈近尾聲

2016-03-14  TCW

技術分析達人鄭超文指出,全球指數自高點回檔以來,目前看來力道都不甚強, 因此對中長期後市不宜太樂觀,最好根據新內閣名單及美股上漲幅度,決定後續戰略。

三月初,台股延續新春開紅盤以來的漲勢,拉出一根實體中紅的周K線,氣勢頗強。但是觀察去年來走勢,加權指數在頸線八五○一點以上已正式面臨沉重套牢區,能否有效站穩在這個關卡,是近期最重要觀察重點。

去年,大盤從一○○一四點下殺到七二○三點,總計下跌了二八一一點。前一波的反彈,去年十一月最高到八八七一點,上漲一六六八點,反彈幅度為跌幅的五九%,最後還是無功而返。新春以來,借助美股的強勢,從七六二七點推升到三月四日的八六四八點,氣勢雖強,但是只要八八七一點這一根周K線,帶大量的反壓沒有強勢突破,依然要視為頸線、八五○一點的頭部大反壓仍持續存在。

頭部壓力仍在

政黨輪替需要時間

水無常形,兵無常勢。行情上的反彈,有時會剛剛好到達頸線附近,有時則類似加權指數在八八七一點的反彈高點,明顯超越八五○一點;同樣的一個頸線反壓,有時候反彈測試一次就直接破底,有時候測試二次才下殺,甚至有連續回測三次的情況。

所以截至目前為止,台股走勢完全可說是從去年一○○一四點急殺以來的弱勢反彈,甚至就是波浪理論中,下跌趨勢的反彈C浪,中長期而言,理應有再次測試新低點的走勢。

尤其是從政治面來看,改朝換代常常潛伏著大修正,新人、新政策絕對需要漫長時間磨合,因此政黨輪替後股市多無法樂觀以待。除非新內閣真正做到讓人刮目相看,新政策也能立竿見影,否則展望目前台股,反彈格局最多只能撐到五月新舊政府交接前後,而且隨時要跟著國際股市的變化起伏而定。

近期國際重要股市中,表現最好的美國股市,從二月十二日、不升息的訊息出現後,帶領著全球股市往上衝。道瓊工業指數從一五五○三點,拉到一七○六二點,漲幅約一成;從去年五月的歷史最高點一八三五一點起算,反彈超過了一半。但氣勢再強,至今也已面臨高檔的大型盤整套牢區,能否續強值得懷疑。

除了美國,其他重要股市也欲振乏力:歐洲表現最強的德股,從去年的一二三九○點,到今年最低八六九九點,跌三六九一點,反彈到上周最高九八九九點,彈升一二○○點,占跌幅的三二%;日股從二○九五二點,下挫到一四八六五點,再反彈到一七○四二點,漲幅僅約跌幅三五%;韓股的反彈則不到跌幅一半。

道瓊一萬五千點

是美股多頭主防線

從周K線上看美股,目前道瓊指數力守一五五○○點的底線,二年來,已經回跌測試了三次,唯一的生路,就是要趕快想辦法創新高,強勢突破一八三五一點;加上美國總統大選在即,頗有時機上的壓力。反之,如果是往下跌破這個關鍵性的底線,形成了超大形態的頭部,就會遭遇近乎毀滅性的跌勢。

既然頭部為時二年之久,跌破後,起碼要耗掉二年以上的時間,來測試低點支撐。美國這幾年連續的寬鬆貨幣政策,對於GDP的成長助益有限,已經到了黔驢技窮的地步,潛在風險越來越高。

所以,全球股市完全是籠罩在冷酷的寒冬下,無論是哪個有為的政府,對當前經濟問題,都是束手無策。貧富差距越來越大,是古今中外必然的趨勢,科技與自動化,也會使失業率繼續攀高。生物科技就算是未來的明星產業,對於整體經濟、就業率其實幫助不大。

美股的生技類股指數,近年足足漲了六倍,但是論及產業的實質獲利,頗有當年網路泡沫化的跡象。

台灣自從李登輝主政的時代,國民所得就再也沒有成長過;往後財經政策多流於譁眾取寵,缺乏高瞻遠矚的眼光。健保費漲個六十元,竟然可耗掉立法院半年、一年的時間,毫無效率。藍綠之間動不動吵吵鬧鬧,有些人平日硬是要花費一些時間來抱怨、批評與謾罵,力量相抵之後,政府的實質行動力其實只剩二、三成。新政府如果繼續處在這種情況,老是要依靠二、三成的行動力來執政,台股的中長期發展實在是不樂觀。

未來最好的情況,就是來來回回大盤整,畢竟當前,股市最重要的支柱就是低利率的環境。早年利率水準高達百分之十以上,加上資金取得不易,主力要拉抬一段行情,非要有三成以上的幅度,才有機會獲利;相較之下,現在的低利率,主力在資金面的風險成本大幅地降低,在行情掌控上可說是遊刃有餘,隨時有「小確幸」般的行情此起彼落,偶爾再夾雜著激情大演出。

所以,未來最重要的研判關鍵,第一指標是大盤續強的力道,第二指標,要注意新內閣的名單,再來就是觀察美股的走勢。內閣成員如果能夠讓人耳目一新,而且美股短期內不大跌,台股再度回跌的幅度就可能有限;否則就要盡量保守,靜靜等候打底的動作出現時,再來重新收拾舊山河。

後市第一指標是大盤續強力道,其次,要注意新內閣成員名單、觀察美股走勢。

撰文 / 鄭超文

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用拳擊策略靈活攻守 年領百萬股息 存股》銀行小職員財富自由的告白

2016-03-28  TCW

曾經是月薪四萬元的銀行職員,財經部落客冷月在歷經數次投資挫折後,靠著「拳擊」策略及「斷捨離」心法,讓他邁向穩健獲利之路, 達到年收百萬元股息的財富自由目標。

「一檔南港大賠八成的教訓讓我領悟,斷捨離對投資的重要!」投資部落格版主冷月,投資資歷長達十六年,他認為股市贏家與輸家的分別,往往在於「心態」。「正確的心態,必須是用謙卑的心在股市不斷學習、研究、修正,才能邁向穩健獲利的每一步。」他在三十歲那年生日,許下願望:「從股市賺到財富自由,脫離月薪四萬元的上班族行列。」他,今年三十四歲,每年平均股息收入上百萬元。近四年來的操作,平均每年報酬率達三成,放在股市的資金部位,已滾到逾千萬元。他每年出國旅遊三、四趟,逐漸朝著「有錢有閒」的生活目標前進。

高二生下股海

第一檔嘗甜頭,聽明牌賠八成冷月的父親是公務員、母親是護士,二○○○年網路泡沫前,投資股票是他與母親最熱中的「親子活動」。

「高二時,白天上課我會帶股票機偷看盤,下課再去公用電話下單,第一檔股票長銘鋼鐵買沒多久,就讓我資產翻倍,馬上滾出二十萬元資金,從那時我就一心想靠股市致富,開始熱中技術分析的研究,上網瀏覽財經網站,想像著投資獲利的美好……。」這一檔長銘大賺後,試煉馬上接踵而來。二○○○年七月底,他注意到網路財經討論區某高手消息,誤信明牌,在四十幾元買進南港。沒想到同年八月,受到時任南港輪胎名譽董事長林學圃,以人頭戶炒作自家南港等三家股票,違約交割金額高達三億七千多萬元的衝擊,股價一路崩跌。

不知停損又想硬拗翻本的他,等回過神來想賣時,○一年四月南港股價已跌到六元左右,即使等反彈至十元賣掉,也讓他大賠八成,同年南港股價最低還來到二.六元。

冷月深刻體會,投資光靠聽明牌、看技術線形是不夠的,還要懂得觀察基本面與做好停損,否則再多的努力都禁不起一次的大賠。

大學時期砍掉重練

不當賭徒,以股東身分投資公司或許是期許自己成為出色操盤手使然,冷月大學選擇財務金融系,「我不想重蹈母親股市斷頭大賠的覆轍,也不想走上父親無趣公務員的路,我渴望財富自由,所以必須砍掉重練。」冷月閱讀了上百本的投資理財書籍,每月省吃儉用,卻對每堂三千至一萬元不等的技術分析、期貨操作、基本分析等課程很捨得花;甚至利用寫論文之便,透過《台灣經濟新報》與情報贏家的資料,篩選公司;也曾每周土法煉鋼瀏覽上千檔股票基本資料,建立屬於自己的股票候選名單。

○六年開始,他以筆名「丰」活躍於聚財網的討論區,這時他的投資邏輯已轉向側重基本面投資。他告訴自己:「要以股東的身分去投資公司,而不是以賭徒的身分介入股票。」他從資金三十萬元做起,○六年買了十張東友,EPS(每股稅後純益)有三元多,股價二十八元,本益比才八倍,最高漲到六十五元,不到兩年,他就累積到二百萬元的資金。

把投資當拳擊場

中小型價值股為主軸,攻守兼備然而,在追求財富自由的路上,影響冷月最深的莫過於《散戶投資正典》。他說:「書中提到,從過去數據來看,只要長期持有分散得宜的股票投資組合,兩百年來股市的報酬率在扣除通膨後,每年報酬率平均有八%至九%。讓我深信,惟有打破對股價起伏不定的恐懼,把資金放在複利效果最大的股市,最有機會致富。」基於這種長期報酬率終會克服波動的信念,○九年,冷月開始採用「拳擊」投資策略。他解釋:「不管行情好壞,我的持股水位皆高達八成,甚至更高,但都是以中小型價值型股票為投資主軸。行情好時,就增加一些價值成長型的股票賺價差;行情不好,就拉高波動小的防禦價值型股票比重,以賺取穩健的現金股利。」這套策略就如同打拳擊,有機可趁時(多頭),就出重拳攻擊(提高價值成長型股比重),但另外一隻手仍保持戒備防禦(仍維持一定比重的防禦價值型股);無機可趁時(空頭),雙拳採取守勢之餘,同時累積能量(賺股息),以為下一次出拳做準備。

這套「拳擊策略」的成功關鍵在於選股,冷月分享了他的心法:股本三十億元以下,現金殖利率大於五%,營益率與毛利率逐季成長、優於同業,且近五年及連八季EPS為正的標的,並且過去四季EPS在本益比十二倍以下,開始挑選投資標的(熱門股有時會放寬至十五倍),加上法人持股還偏低的個股。

根據以上標準,不乏波動度較低的「冷門股」。但有趣的是,這種獲利與配息穩定的冷門股,逢低布局、耐心等待,通常會有幾檔變成歡喜收割的「驚豔股」,例如今年的博大、凱撒衛,去年獲利逾五成的金洲、神準、新麥,前年倍數獲利的寶雅、裕融。

以去年大賺八成的金洲為例,冷月去年四月買進時,股價其實長期在底部二十幾元附近整理,等到五月十五日財報公布前,他又再加碼。

他解釋:「這家做魚網的公司,不但產業處於寡占市場,除了營益率跳升很快,符合上述的投資邏輯,加上金洲轉投資業外的興櫃股票巧新獲利亮眼,從第一季EPS有一.二元,全年可望有四.八元,本益比不到六倍,當時外資法人也著墨不多,是值得逢低布局的好時機,沒想到股價五月開始發動,一個多月就漲到五十幾元,以本益比先看十二倍計算,已達波段滿足點,就逐漸獲利出場。」

邁向財富自由

修鍊十年,連年獲利逾三成至於停損點,冷月堅持當「看好理由消失」,就要果決出場。「例如我去年唯一虧損較多的世禾,五月買在五十五元後,大盤漲它都沒有漲,營收也沒掉,但下半年才出現營收下滑,毛利率下滑一成,當天開盤大跌,我就以四十元賣掉,損失三成;但從八月股價最低來到二十六.三元來看,嚴格停損相當重要。」也幸好,這一檔他買進不超過資金的一成,這也是他堅持持股組合要分散的原因。

「這套投資邏輯自○六年至今十年的時間,除了○八年金融海嘯虧損二成,次年翻倍獲利,其餘每年都有三成以上的獲利。」冷月笑說,這代表他的投資方程式禁得起時間考驗。

誰說月薪四萬元的小資男累積千萬元大不易?冷月改寫了他的命運。

撰文 / 林心怡

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南華金融供股攻守兼備 高仁

1 : GS(14)@2015-06-22 23:14:19

2015-06-15 HJ

美國超級英雄電影《復仇者聯盟2》上映,被視為美國精神象徵的美國隊長手上那個有星形的圓盾,是高仁兒時夢寐以求的玩具。該盾牌由罕有金屬之合金製成,有吸收能量的神奇功能,除了可作防禦,也可以狙擊、飛擲去攻擊敵人,是一個攻守兼備的武器。

南華金融(00619)趁着金融股賣殼潮,建議以較大折讓價格及2供1比例供股,集資所得將用作擴展現有業務,目標是轉變為一間多元化金融機構;其供股計劃也可能是一個攻守兼備的策略。

華富賣盤P/B達3.86倍

繼「滬港通」於去年底「開車」之後,「深港通」又計劃於今年第四季「通車」,港股成交屢創新高,大股、細股都炒個不亦樂乎,金融殼股更炒到飛起,主要是內地金融機構或券商要來港「爭地盤」,先以香港作為基地打好業務基礎,再借助本港國際金融中心的平台,最後「走出去」開拓海外業務。

華富國際(00952)與民生銀行(01988)旗下民銀國際早前訂立MOU(諒解備忘錄),民行國際擬認購88億至133億股華富新股,分別佔擴大後股本約86.1%及90.35%,每股認購價為0.565元,涉及金額49.72億至75.15億元。

雖然建議入股價格僅為每股0.565元,較華富停牌前作價1.17元大幅折讓51.7%,但民銀國際對華富小股東卻比較慷慨,如果將來提出G.O.(全面收購)的話,預期要約收購價將定於每股1.38元,即溢價17.9%。

按照華富於去年9月底資產淨值約3.98億元,加上訂立MOU前完成配售1.5億股新股所得集資淨額約1.1億元,其資產淨值將增加至約5.08億元。粗略估計,華富賣殼的P /B(市賬率)達到3.86倍【算式一】。

因此,「本地薑」變得愈來愈矜貴,就像皇帝女不憂嫁,現時一隻靚靚本港金融殼股,隨時索價可以高達10億元,即使雙方討價還價後,「起標」都要5億元。

行家話,本港靚靚金融殼已買少見少。楊受成旗下英皇證券(00717)賣盤機會不大;耀才證券(01428)做得好,葉生難以割愛;金利豐(01031)是朱太「搵食工具」都應該無理由賣;結好控股(00064)畀「大陸佬」都唔敢買,莫非佢個「冧巴」太敏感?

相反,有傾過賣殼的南華金融,預料成事機會最高。

賣殼可大賺 不賣已抽水

自華富與民銀國際訂立MOU後,南華金融於4月底隨即公布供股計劃,建議按2供1的比例,每股供0.1元,較停牌前收市價0.174元大幅折讓42.5%,「抽水」約2.5億元。高仁認為,可能會有以下好處:

首先,集團於去年12月底的資產淨值約4.34億元,而藉着是次供股淨集資約2.5億元,其資產淨值將會大幅膨脹至6.84億元。要知道的是,金融殼交易是以PB計算,集團資產淨值愈高,叫價就可以變得愈高。

第二,集團擬由一家傳統本地零售經紀行,轉變成為一間多元化金融機構,並建議運用供股所得款項擴充及擴展現有業務。集團藉着供股去增加業務範疇,隻殼就會變得更加「sexy」(吸引),因可以配對到更多兼更具實力的潛在買家。

第三,集團宣布供股後不久又訂立協議,以560萬元出售持有4號牌(就證券提供意見)及9號牌(資產管理)的南華資產管理,予由大股東持有的南華置地(08155)。除了集團所聲稱經紀、孖展融資及私人信貸被確認為主要業務,而資產管理業務無重大貢獻之外,不排除可能是大股東再製造多一隻金融殼。

第四,集團是次供股亦獲得包銷商鼎力支持,包銷商英皇證券承諾包銷約14.37億股供股股份,而分包銷商南華證券代表獨立第三方客戶包銷1.31億股供股股份。因為,供股有包銷商支持,將令貨源更集中。

第五,集團以2供1比例供股,市值增幅不逾50%,毋須召開股東特別大會,可以節省大量時間。供股價為0.1元,按每股NAV約0.086元計,P /B僅1.16倍,遠較華富賣殼的3.86倍為低,不排除是大股東希望以低價入貨。

「高仁指點」話你知,由於大股東可以大折讓低價入貨,如果集團未來成功賣殼的話,就可以賺到更多利潤;即使集團賣殼不成,但因已完成供股抽水計劃,所得款項也可用於擴充業務,絕無損失。

由此可見,南華金融的供股計劃,就像美國隊長手中的星形圓盾牌,可能是一個進可攻、退可守的策略。

本欄逢周一刊出

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#高仁 #財經拆局 #財圈識真假 - 南華金融供股攻守兼備
南華 金融 供股 攻守 兼備 高仁
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老樓周記:藝人買樓攻守兼備

1 : GS(14)@2017-11-13 04:09:42

老樓當了30年地產傳媒,藝人買樓一直被視為藍燈籠,因為投資經驗不多,對地產投資多以前人智慧,信磚頭增值,如新馬師曾、梁醒波等大老倌,也是出戲金便買樓收租,而且是一幢幢買。擺了數十年之後若果守得到,層樓有千倍的增幅。老樓較熟悉的有四大天王,劉德華、張學友、郭富城和黎明,尤以劉天王最熱愛磚頭,90年代開始投資物業,遍及山頂和港島區,以各位天王數量最多;近代要數星爺周星馳,投資賺多蝕少,最經典首推購下山頂天比高地皮重建為四幢洋房,曾一度成為屋地最貴紀錄。近期受到銀紙貶值衝擊,藝人買樓如數家珍,當中周潤發和宇宙最強甄子丹越買越豪,把收入轉化為物業,而且多年的樓價升幅,基本上可以一世無憂,共通點也是一邊有收入一邊買。近年個別星仔或姐仔也跟隨入市,擔心星途未必一帆風順,早點買樓以免失去上車機會。同一個道理,藝人也是人,也有盲點,與一般人的可承擔能力一樣,若然碰上轉市,沒有防守能力的話同樣會陷入困局,除了個人實力外,心態定輸贏。要看四大天王紅了30多年,仍可站在一線高台,靠的是不斷適應市場多變的口味,才能夠獲得大多數樂迷的支持。因此當你紅的時候,便要把演藝生命不斷延續,有觀眾才有錢途,所以敬業樂業不只是演藝界的專業,對於任何一個買家也要背負上的擔子。好市人人賺到、關鍵是淡市能否守得住。劉兆昌資深地產傳媒人
http://HKLau.com本欄逢周五刊出



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171110/20210220
老樓 周記 藝人 買樓 攻守 兼備
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陸振球﹕投資部署 應學中方攻守兼備

1 : GS(14)@2018-05-07 07:56:59

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 0996&issue=20180507
【明報專訊】上周五結束的中美貿易談判似是不歡而散,單是談判後中方連宴請美方晚餐也欠奉,有和外國打慣交道的基金經理朋友說,就如和外國人開會洽談業務,會後竟不給你開支啤酒輕鬆一下,多數是生意做不成兼很「大鑊」!

大家更可留意,會後雙方合照,中方代表之首副總理劉鶴站在中央,雙手向前攤開,身體語言猶如在說「放馬過來,誰怕誰?」美國總統特朗普也隨即在Twitter表示,會待代表回來開會討論事件,又說中國在貿易方面被寵壞(spoiled),語氣極之不善。

今次貿易談判,大家都將焦點放在美國開出的清單上,內容極之苛刻,預料中方難以輕易答應,根據《明報》報道,原來中方也反過來向美國開出清單,包括要求美方撤銷天安門制裁法案,以及承諾未來不再有301調查等,既有「以攻為守」的意味,這其實是打算如將來美方肯依中方的清單一些項目行事,則中方便可落實美國的一些清單項目,這樣便可向大家交代說談判是有來有往,而不是一面倒的「喪權辱國」,可說是有攻也有守。

貿戰最終結果如何,此刻自是難以猜測,不過投資部署,也應如中方應對貿戰一樣攻守兼備,不應一面倒繼續全倉,甚至高槓桿操作,也不用全面清倉,但就要控制好注碼或利用期權等工具做對冲。

明報投資及地產版資深主編

[陸振球 主編的話]
陸振 振球 投資 部署 應學 中方 攻守 兼備
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