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葉氏化工攻守兼備 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13406


增長股，永遠迷人，誰不想買到騰訊(700)第二？海嘯之後，我們聽過無數淒美動人、鬼哭神號的增長故事：騰訊第二，金山軟件(3888)；智能電網，威勝(3393)稱雄；再生能源，保利協鑫(3800)；下鄉掘金，吉利(175)、創維(751)；三網融合，中國無線(2369)；有金齊分，國際資源(1051)；羣星拱照，中策集團(235)；比亞迪(1211)翻版，數龍源電力(916)。真箇：問君能有幾多「球」，恰似一江春水向東流。想著、想著，怪不得人人棄股從樓。

自己也曾失手，推過中國風電(182)及龍源電力，不過龍源於10元及時逃生，減低了殺傷力。賽後檢討，彼德.林治的名言，實屬操盤真理：

If I could avoid a single stock, it would be the hottest stock in the hottest industry, the one gets the most favorable publicity. (人多擠廹的板塊中，最誘人又最出名的那隻股票，絕對要避之則吉。)

今年的年度推介，貼了理文集團(746)和星島集團(1105)，兩者毫不sexy，既無地球無限大的概念，又沒國策支持，實業實做，默默耕耘。股價幸不辱命，己心稍寬。事後反思，越sexy的增長故事，越要多留幾分戒心。過去十年來的倍升股，如建滔化工(148)、ASM太平洋(522)、葉氏化工(408)、莎莎國際(178)、六福集團(590)和周生生(178)，多是悶聲發大財，複式盈利增長平均每年兩、三成，一步一腳印地遞增，完全吻合巴菲特 「時間，是好公司之友」的至理名言。

近日訓勉公司同事，調研公司時，不能失諸偏頗，過份注重sexy的故事，而忽視穩健增長股(Stalwarts)和防守力強的「後衛」股。私人投資，有前無後，打死罷就搏發達，誰曰不宜？但公司的投資組合，跟足球隊一樣，不可能十上十落，只攻不守。分析員就像球探，必須按實戰需求，既要找出火力驚人的美斯(Lionel Messi)、洛賓(Robben)，也不能忽視避險情緖高漲時，不跌反升的防守悍將，冀盡量減低組合的波動性。

暫時市況膠着，仿如一次大戰的壕溝戰，牛熊兩軍逐溝爭奪，難以速戰速決，但非毫無機會。現時長線持有的部份，首選往績優良、銳意在低息環境擴充生意，以及估值合理的公司，冀穩中求勝。

葉氏化工會是自己組合的中場之一。天拿水業務，佔公司盈利近六成，按產量計，世界第一。現產量43萬噸，到2012年，會倍增至80萬噸。後起之秀：油漆業務，會是公司能否再上一層樓的關鍵。公司民用油漆品牌「紫荊花」，在國內品牌認知的調查中，次於立邦及多樂士，排名第四，但市佔率只為2%左右，發展空間仍大。現時全國「紫荊花」專賣店數目為1,000家，管理層希望在三至五年內擴充至2,000-3,000家，尤其注重二、三線城市的發展，務求跳過中間人，將品牌和銷售網絡，深根於當地。公司已斥資40億元，在上海興建新廠，應付需求。以執筆時股價$7.5計算，歷史市盈率10倍，股息率4.3%。股價若回調，建議累積作長線投資。

 


(本人客戶持有理文集團(746)、星島集團(1105)、葉氏化工(408)、莎莎國際(178)、六福集團及周生生(178))



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