美股收盘时的天空——在iMeigu Fund投资者答谢晚宴上的讲话 梁剑

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i美股 梁剑  2015年7月10日

各位投资人、各位来宾，非常感谢大家莅临iMeigu Fund投资者答谢晚宴。

此时此刻，我们相聚北京，意义非凡。这几天无论国内A股，还是海外港股、美股中概，真是跌宕起伏，奇观尽出。

截至2015年6月30日，在扣除所有费用后，iMeigu Fund的单位净值是1.5220。基金的起始时间是2013年10月，无论从累计来看，还是单看今年上半年，我对这回报率还是很满意的。

前不久，有一位同行和我交流，说，“你们今年业绩不错啊，如何做到的？” 我没有马上回答他，我先抿了一口茶，然后45度仰望远方的天空，缓缓吐了一口长气，反问他，“你见过美股收盘时的天空吗？”  同行感慨“你每天都通宵盯盘啊，太牛了！”

哦，抱歉，搞错了，刚才说仰望的不是天空，是天花板。因为北京的天空经常与天花板一样的颜色，容易搞混。

What ever 天花板还是天空，在这里，我想郑重提醒各位，如果你的基金管理人，整天盯盘的，最好赶紧赎回你的投资。因为，长此以往，他们如果不在股市中流血，多半也在屏幕前吐血。

为什么我经常看到美股收盘的天空？不是因为通宵盯盘，仅仅因为那个时候我在北美大陆的西海岸打球，当地时间是下午1点。

投资，与其他多数事情不一样，并非天道酬勤，至少在盯盘和交易上，回报率与付出通常成反比。

投资决策中，非常重要的是保持内心的平静。市场一片大好时，我们得卖出；市场惨淡时，要果断买进。下单时，手不抖、心不跳。这反人类的工作，只有远离市场的喧嚣，才能完成。

比如上个月，航美传媒宣布私有化之前，几天时间暴跌到3块多时，我还在球场上做了两笔买入。当时气不喘，腿不抖，心也不跳了。

但 是投资也不仅仅是我刚才描述的那样，平时游山玩水，偶尔把心跳和呼吸掐掉，闭眼大手一挥，利润就滚滚而来。如果是这样的话，社会财富的分配也太不公平了。 那些成功人士写鸡汤文，说当初几分钟就拿到了某资本大额的大笔投资，这都是为了增强故事性和传奇性瞎扯的，人家做决定可能的确是几分钟，但背后都不知道熬 了多少通宵。

我没有什么超人的能力，信手拈来就是投资历史上经典之作。我下单时手不抖，是因为背后的同事，已经做了大量苦力研究工作。大 家都看到，航美传媒，我的拍档Ricky发表过多篇报告，分析其在本次并购中的投资机会，他与同行、公司进行过多次接触和了解，形成了靠谱的判断，所以在 暴跌时，我们敢于继续买进。我们没有能力预测它第二天暴涨，也未能有幸成为他们的小舅子，提前得到私有化的内幕消息。

在公司研究上，我是相信天道酬勤的，付出越多，胜算越大。只是它的回报不是暴风雨式，而是润物无声，需要时间去等待。再次感谢大家的耐心等待。



下面，我先就几个大家可能关心的问题谈下自己的看法，其他问题待会下来再单独交流。

1，目前股市暴跌对我们基金有什么影响？

答：A 股暴跌，海外的中国公司也难以幸免。我们业绩短期上也会受到影响。在这次大跌前，我们已经将第一部分成长组合的资金配比降低到25%左右，其他资金大部分 买入了私有化公司做套利。不是因为我们能预估到7月份的暴跌，只是我们根据对企业的估算，认为市场高估的时候，就降低配比的仓位；等低估的时候，再逐步增 加。 至于国内A股大部分公司都远远偏离了价值，市场总有一天会断崖式下滑，这个很多人都有预期，只是不知道爆发的时间以及触发的方式。那么我们大比例持有私有 化套利的办法是否能避免这次下跌？从这两周来看，私有化的比其他的跌得更狠。但是我们并不担心，反而是在下跌的过程中，我们继续买进。在提出私有化后，多 家公司出现40%以上的套利空间，有的甚至一度超过70%，这就是市场极度恐慌制造的大好机会。

另外，股价只是很短时间里，市场交易各方价格博弈的结果，这个是无法预测也无法控制的。可以持续有效地被我们所观察和了解的，是公司的管理层、公司员工、公司文化、公司产品、以及产品所在的市场。这些因素都没有发生质变时，股价的变化不需要关注太多。

2，海外中概私有化对我们的影响。

答： 我们定位于中国互联网主题投资基金，现在只投美股和港股，主要是因为能代表中国互联网的上市公司，基本都在美股、港股。将来A股出现主流的互联网公司，而 且估值不是太离谱的话，我们也会涉足。但还需要一些时间，主要是需要等待国内股市注册制的实行。注册制后，一方面市场上将出现大量的互联网公司；另外估值 也将产生剧烈分化，这样才有投资机会。

海外互联网公司回归国内，赚取两地市场估值的差价是很难的。A股行情不会一直火下去，大家看到现在的暴跌了。另外，国内上市的互联网公司被高估有一个原因是市场稀缺，如果实行注册制，这个因素会逐步消失；如果没有注册制，那上市仍然存在巨大不可控性。

海外中概并不会完全消失，像阿里、腾讯、百度等，很难退市回来。私有化过程比较长，在此过程中，反而产生了大量的低风险套利机会。如前面所说的，普遍存在40%以上的套利空间，这样的投资机会很多年都难遇一次。

另外，我们也在寻找机会，进入一级市场。

3，我们现在是第几期产品，什么时候发下一期？

答： 我们只有一个产品，我们在将来非常长的时间里，也将只有一个产品，除非是因为夸市场无法相互流通的原因，比如投一级市场，国内A股等，我们才去考虑发新产 品。这里主要不是规模的考虑，即使规模到几十亿美元，我也理解不了，在相互流通的市场里，为什么要拆成几个产品，编N个号去投资。

我们的确正在与国内投资机构合作，计划发行类QD的产品，国内人民币直接投资境外。如果没有规管方面的限定，在投资子理念、投资方法，标的选择和配比上，与现在的iMeigu Fund 将是一样的。

$iMeigu Fund(P000057)$     是一只专注中国互联网投资的基金，旨在通过专业研究团队的精选组合、仓位配置、动态再平衡、风险控制，获取中国互联网高成长带来的超额投资回报！（http://www.imeigu.com）

在岸人民幣創四年半收盤新低 2016年何處去?

在岸人民幣創四年半收盤新低 2016年何處去?

一財網 周艾琳 2015-12-30 22:38:00

對於近期人民幣的跌勢，簡單的原因有年末較強的季節性外匯需求。同時，隨著開年個人5萬美元的年度購匯額度得到刷新，在人民幣貶值預期的影響下，市場對於年後是否出現個人集中購匯的情況存在諸多顧慮。此外，外匯局即將推出新的個人外匯業務監測系統，又收緊了境內機構外幣現鈔收付的相關規定，進一步加深了市場的憂慮情緒。

快訊：亞太股市走強 日經225指數收盤漲2.5%

日本首相安倍今日舉行內閣會議，考慮采取10萬億日元的經濟刺激措施。受此消息影響，日股持續走強，提振亞太市場。

日經225指數收盤漲2.5%，至16095.65點；韓國首爾綜指收盤漲0.14%。

期貨早間收盤：黑色系農產品競相發力 黃金走下“神壇”

期貨早間收盤，黑色系與農產品競相發力。鐵礦石漲5.45%，焦炭漲3.92%，螺紋鋼漲3.25%，熱卷漲2.83%，動力煤漲2.39%，菜粕漲4.92%，棉花漲4.9%；黃金回吐前日漲幅，跌1.38%。

黑色系“王者歸來” 得益供需改善還是向好的預期？

近日，發改委主任徐紹史部署了煤炭行業去產能下階段重點工作，要求各地在15日前將目標任務分解到市縣和企業等。國資委則在日前部署中央企業化解鋼鐵煤炭過剩產能工作，明確從今年開始，用5年時間壓減中央企業鋼鐵煤炭現有產能的約15%，爭取兩年時間壓減現有產能約10%，電煤一體企業資源優化配置，其他涉煤央企原則上退出煤炭行業。

業內人士認為，隨著供給側改革各項配套措施落實，煤炭產量將有效減少。環評、安全生產及審批等政策同時趨嚴，未來幾個月內，庫存將維持向下趨勢，而需求側相對平穩，煤價存在進一步上漲空間。

宏源期貨金屬研究中心高級分析師王瀲表示，近期螺紋鋼上漲並不是實際的供應端收縮過快或需求的大幅上漲，而是得益於對減產題材的炒作及遠期去產能向好的預期。目前國內處於供給側改革的大背景下，相繼出臺的出產能力度都非常大，加上河北等地環保的需求，對黑色產業鏈的限產管控措施比較嚴厲。“去產能只是停留 在預期上的變化，並沒有實現從去產能到去產量的轉變，如要實現，肯定是一個產能、產量、利潤螺旋式交替變化的長期過程。”

華泰期貨研究員徐軻表示，目前來看，唐山限產政策是助推黑色系上漲的主要因素。供給側改革、前期唐山舉辦的世園會等因素，都會對我國鋼鐵廠開工率及鋼鐵產量造成一定影響，從而有利於黑色系價格走高。

避險情緒降溫 黃金短期走下“神壇”

繼COMEX黃金走下1360美元/盎司的高位後，內盤黃金也隨之走軟，截至早間收盤， 滬金跌1.38%，領跌期貨市場。

由於英國的緊張局勢已經緩解，新首相也將上任，全球風險情緒回歸股市大漲，對黃金的避險需求也隨之減少。 市場預期日本執政聯盟也將會出臺更多的刺激政策，而英國央行降息的決定最快可能會在本周四的月度政策會議上決定。

九州證券認為，黃金價格將顯著回調。目前黃金價格對全球貨幣寬松預期已經充分反映，同時過度反映了經濟下行風險。結合近期全球風險資產價格上升，全球風險偏好回升，避險情緒高點已過，黃金價格大概率回調。

期貨市場收盤：雙粕領漲焦煤領跌

期貨市場收盤，菜粕漲1.89%，豆粕漲2.31%，大豆漲1.63%，鐵礦石漲1.31%，棉花漲1.34%；焦煤跌3.14%、螺紋鋼跌1.02%、熱卷跌1.48%、焦炭跌0.78%。

期貨收盤：回吐前日漲幅 黑色系集體跌停

上周表現強勢的的黑色系，本周第一個交易日集體重挫。

截至期貨市場收盤，黑色系重挫，熱卷、螺紋鋼、鐵礦石跌停，焦炭跌5.27%，焦煤跌3.77%。

午後，黑色系集體跳水， 熱卷、螺紋、鐵礦石掀跌停潮，焦炭、焦煤直線走低。

國家統計局最新公布數據顯示，6月全國鋼材產量10072萬噸，同比大增3.2%，歷史上單月產量首次突破1億噸。

業內人士認為，在全國去產能背景下，6月鋼鐵產量不減反增，引發市場做空力量集聚，黑色系商品短期承壓。

期貨午間收盤 黑色系暴跌

期貨午間收盤，螺紋鋼跌4.22%，熱卷跌4.75%，鐵礦石跌3.05%，焦炭跌1.77%，焦煤跌1.62%；豆油、黃金、滬鎳等品種小幅上漲。

收盤分析： A股金針探底 缺乏持續熱點調整風險增大

今日兩市小幅低開後震蕩走低，權重股低迷，三大股指均向10日均線尋求支撐，滬指盤中逼近3000點，創業板走勢稍強。午後，市場人氣有所回暖，創業板率先吹響反攻號角，兩市回升，滬指收盤站穩10日線，日線留下長下影線。

截至收盤，滬指報3036.60點，跌0.23%，深成指報10778.25點，漲0.15 %，創業板報2273.72點，漲1.06 %，兩市合計成交5166.75億，前一交易日成交5577億。滬股通凈流入5.97億元。

盤面上，權重股多數低迷，題材股相對活躍，體育、彩票、手遊、芯片、虛擬現實等概念表現強勢，銀行、鋼鐵、白酒等板塊走勢低迷。今日妖股集體活躍，中毅達(600610.SH)、特力A(000025.SZ)漲停。

個股方面，萬科A(000002.SZ)繼續創複牌新低，複牌以來累計跌幅接近29.96%;中國鐵建(601186.SH)12.42億股解禁，今日股價繼續低迷。*欣泰(300372.SZ)繼續跌停，跌停板上仍有近萬手封單。

外圍市場方面，亞太股市周二漲跌互現，澳股結束八連陽，日本股市日經225指數收盤上漲1.37%，報16723.32點;韓國首爾綜指收盤下跌0.23%;澳洲股市指標S&P/ASX200指數收盤下跌0.18%，報5448.50點。

消息面上，昨日央行再次放水，連續兩周實現凈投放，短期降準預期落空，但是並未影響到市場寬松的格局。對今日大盤並未形成太多提振，短期市場還需更大催化劑。

今天大盤午後一度跳水，整體走勢較弱，有人猜測與東北特鋼投資人建議暫停遼寧省政府及企業融資這一風險事件有關。中泰證券策略分析師曾巖接受財新記者采訪表示，當前熱點並不突出，向上動力不足，因此需要震蕩整理，與東北事件關聯不大。

對於後市到底是吃飯行情還是買單，機構爭議不休。華泰證券認為，在短線強弱分水嶺3020點、3080點以及前期高點3097點附近壓力較大，左側投資效果預計更佳。選股方面，投資者宜立足半年報，牢記題材加業績雙匹配的思路，才能更好地把握“吃飯”行情。

國泰君安認為，從A股已披露業績預告看，A股盈利向上拐點在二季度已經開始出現，7月底待披露率充分後有望進一步確認這一判斷。板塊結構上，中小板盈利增速將出現加速回升，但受業績預告多集中一季報披露影響，後續可能略有修正，但趨勢已經形成;創業板盈利增速高位小幅回落;主板在“周期複興”背景下，或將同樣出現明顯改善。

巨豐投顧認為，大盤自突破前期2800-2950點箱體後，場外資金借道滬股通和兩融抄底節奏明顯加快。但權重股的上漲消耗了大量的增量資金，而中小板、創業板依舊是存量博弈，市場並未賺錢效應。市場風格切換之際，必有強震。

東北證券認為，本周市場面臨前期3100點附近壓力，以及缺乏持續熱點的困擾，市場發生5浪4調整的風險在增大。

民生證券首席策略分析師李少君指出，當下處於風險緩和窗口期下，經濟維持平穩，指數空間有限，但多頭情緒仍在，結構性機會凸顯。市場短期驅動力仍是內外風險共振下風險緩和窗口期的情緒修複。

期貨收盤：黑色系連日重挫

期貨市場收盤，螺紋鋼跌5.82%，熱卷跌5.30%，鐵礦石跌5.15%，焦炭跌3.24%，雞蛋跌3.03%；滬鋅、滬鎳、白糖、黃金等品種微幅上漲。

午後，黑色系集體跳水，鐵礦石一度跌逾5%。

焦炭午後上攻乏力，於14:00左右直線走低。 螺紋鋼更是一度跌逾7%。

受到房地產數據不佳影響，加上上周黑色系的錄得大幅上漲的前提下，本周鐵礦石、螺紋鋼雙雙走軟。

另外，中國港口的鐵礦石庫存連續五周上升，至1.054億噸，創下今年最長連漲。

展望後市，需求減少的鐵礦石價格易跌難漲。

收盤分析：滬指縮量五連陰 兩股資金埋伏靜待回升

今日兩市小幅低開，滬指全天窄幅震蕩，市場炒作重心依舊在題材股，創業板表現相對較強。兩市成交量近幾個交易日不斷萎縮，市場調整意味明顯。

截至收盤，滬指報3027.90點， 跌0.29%，深成指報10759.86點，跌0.17%，創業板報2268.54點，跌0.23%，兩市合計成交5053.35億，前一交易日成交5166.75億。滬股通凈流入近4億元。

盤面上，盤面熱點散亂，總體呈現權重托底，題材唱戲局面，石墨烯、充電樁、3D玻璃等概念漲幅居前，黃金、軍工、煤炭等板塊表現較弱。

個股方面，萬科A(000002.SZ)連續陰跌多日，早盤在下跌超過2%時突然火箭發射，市場猜測寶能再度出手增持。午盤後該股小幅走低，收至17.08元，跌0.18%，全天成交金額大39.31億元。*欣泰(300372.SZ)方面，該股繼續一字跌停，錄得第七個跌停，成交量較昨日放大至683.76萬元。

市場資金面上，散戶資金繼續凈流出。中國投資者保護基金19日公布數據顯示，上周證券交易結算資金凈流出160億元，連續四周凈流出，融資融券擔保資金凈流出44億元，股票期權保證金凈轉入1.32億元。

而境外資金卻保持凈流入狀態，今日滬股通凈流入3.77億元，連續7天凈流入近69億元。從過往行情來看，滬股通連續買入往往是短線反彈的重要信號。另一個是，兩融余額再創階段性新高，突破8800億關口，這股同樣嗅覺靈敏的資金，與指數走勢高度擬合，而今兩融余額已到階段新高，而股價卻未能突破前期3097的高點，甚至持續震蕩走低，這顯然是不符合常理的。所以有市場觀點認為，這兩股資金已做好埋伏，連續幾日的震蕩走勢正好是吸籌良機，一旦時機到來，將帶領市場重拾升勢。

多只基金二季報顯示，基金經理認為A股市場分歧在三季度將進一步加劇，市場料維持寬幅震蕩的走勢，但期間仍會有較多的結構性機會，基金對此依然保持謹慎樂觀和自下而上的選股方式，景氣度上行、符合未來經濟成長方向的公司值得青睞。

國泰君安認為，樂觀預期正提前透支，謹防吃飯變買單。有分析人士指出，A股或已進入微妙時刻，“吃飯行情”不輕松，“搶飯行情”或已來到。

廣發證券認為，近期市場的普遍感受是“賺指數不賺錢”，A股目前要突破3100-3200點壓力區域依然有一定的難度。若市場要有一波較大幅度的上漲，往往都是通過一條不斷強化的投資主線來帶動，且這條投資主線的受益行業要有比較大的市值規模來承載足夠多的資金。

而廣州萬隆認為，創業板自18號回補缺口後，昨日以小陽線反包小十字星，今日更是重新站上5日線和10日線，這些都表明創業板已先於大盤股結束調整，在逐步企穩反彈，從盤面也能觀察到，近期頻頻湧現新熱點，題材已開始接力引領市場繼續反攻。而滬指在3000點上方位置的強支撐不會輕易被擊穿，目前市場關註的焦點是兩市成交量何時能夠有效放大，這一信號的發出既有利於打破當前持續多日的震蕩僵局，又能鼓舞市場信心繼續向上邁進。