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招商局中国基金有意抛售 招行兴业很无奈

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招商局 招商 中國 基金 有意 拋售 招行 興業 無奈
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吞吐量料微跌空箱比例增 招商局憂盈利受損

2009-01-22  AppleDaily


【本報訊】金融海嘯影響中國去年第四季出入口,招商局國際(144)與中遠太平洋(1199)均預期今年旗下碼頭吞吐量持平或微跌。招商局更指收費平一半的空箱比例增加,可能影響今年盈利。中海集運(2866)亦發盈警,料08年盈利跌逾50%。記者:高淑嫻

美林證券引述招商局國際副總經理黃倩如表示,旗下碼頭去年上半年吞吐量增長13%,全年只升7%;其中深圳西部碼頭吞吐量上半年增長18%,全年只升5%,葵涌碼頭更是由升轉跌,全年跌1.5%,可見下半年吞吐量跌幅甚大。

今年資本開支減半

她 指出,深圳赤灣去年11、12月,吞吐量分別銳減24%及30%,部份原因是中轉貨量減少;蛇口貨櫃碼頭同期吞吐量亦分別跌2%及20%。對於前景,她認 為毋須太悲觀,但也不能樂觀,估計今年吞吐量持平,亦有可能是升跌數個巴仙。不過,箱量的組合出現變化,空箱回流數目去年開始增加,尤其是上海港,料今年 不會有大變化。黃倩如指出,空箱收費只是普通貨箱一半,空箱數目增加對於去年盈利影響輕微,但實際影響可能於今年浮現。資本開支方面,招商局去年資本開支 是40億元,其中一半用作收購;今年開支減半至20至25億元,其中25%投放在越南項目,明年是15億元。招商局總債務140億元,今年有26億元債務 到期。她透露,內地正推動債市,招商局可能在內地發債再融資,籌13億元人民幣。現市況保存現金最重要,計及去年底售出海虹老人牌塗料64%股權套現11 億元,手頭現金28億元。招商局擬維持派息比率在40至50%。

中海集運盈警料少賺逾半

中遠太平洋(1199)董事副總經理 黃天祐昨出席電台節目時也預期,旗下碼頭今年吞吐量可能持平或下跌5%。受金融海嘯影響,今年資本開支將減少,公司要保留現金投資較好的項目,例如希臘項 目。公司手持現金2至3億美元,負債比率32%,資金壓力不大,今年無計劃配股或供股。中國出口量下跌,除碼頭業受到影響,船公司亦無可倖免。中海集運 (2866)昨晚發盈警,預料去年全年純利較07年大幅下降50%以上。按中國會計準則,中海集運去年純利33.2億元人民幣。
 
吞吐量 吞吐 料微 微跌 空箱 比例 招商局 招商 盈利 受損
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招商局国际拟投10亿扩深圳前海湾保税区


每经实习记者  彭峰  

        继招商局国际(00144,HK)投资运营的深圳前海湾保税港区一期封关运作后,招商局国际执行董事兼副总经济师余利明日前表示,招商局计划投资10亿元人民币扩建保税区仓库二期和三期,新建仓储区在两三年后投入使用。

        目前招商局国际在前海湾保税港区一期主要由旗下的赤湾集装箱码头公司经营妈湾港区五、六、七号泊位,以及通过持股60%的深圳招商局海运物流公司经营仓储业务。

        余利明称,到今年7月止,保税港区内的码头装卸费用约为每个标准箱700至800元,仓储业务收费在每月40至80元之间。目前已投入使用的一期仓储区面积为15万平方米,等到二、三期扩建完成后,仓储面积将扩至50万平方米。

        余利明表示,目前招商局国际在前海湾保税港区的业务主要由码头收入和仓储业务组成,其中来自码头的收入占到八成,余下两成为仓库收入。已投入使用的15万平方米仓库出租率约八成。等二、三期工程完工后,仓储业务收入将大幅提高,占到总收入的一半左右。





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招商局 招商 國際 擬投 10 億擴 深圳 前海 保稅區 保稅
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招商局国际业绩20年首降 称最坏时刻已过


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090911/20090911030455632.html


每经记者  朱蔚淇

        招商局国际(00144,HK)昨日公布的中报显示,公司上半年盈利17.28亿港元,较2008年同期下降14.41%。该集团主席傅育宁昨日在记者会上表示,改革开放及港口业发展20年以来,公司业务在过去一年间首次出现下滑,但最坏时刻已经过去。

        傅 育宁表示,公司成功使得成本下跌幅度高于业务跌幅,毛利率维持稳定,而集装箱吞吐量在7、8月份环比已恢复正增长,分别上升11%及8%,累计跌幅已由约 20%收窄至15%。不过,他对本月及下月集装箱吞吐量同比跌幅能否显著改善表示关注,因为市场正是于去年9、10月份出现大幅下跌。

        期内,公司港口核心业务的EBITDA(除税费前盈利)比重由上年同期81.8%增至82.5%。上半年集团实现收入16.51亿元,比上年同期下降50.9%,其中港口业务收入为16.35亿元,比去年下降19.9%。

        傅育宁指出,鉴于欧美金融界需要时间消化不良资产,失业率仍会上升影响消费,因此相信环球经济需要较长时间才能恢复;港口业于近年运力增长影响下,复苏情况将会更迟出现,下半年预料行业有80万标准箱的新运力投入,但费率则应该不会变动太大。

        他还表示,集团下半年将重点发展母港以及保税港区建设;而为配合深圳母港发展,集团分别于东莞、顺德及中山建设三个堆场,并将海铁联运由长沙伸延至江西及湖南。至于斯里兰卡的港口项目,他透露集团已经入标,将同当地政府展开谈判。

        就回归A股这一热点问题,他表态道公司未将回归A股纳入议程,短期内亦无融资需要。

招商局 招商 國際 業績 20 年首 首降 稱最 最壞 時刻 已過
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招商局三度辉煌:民族的终究是世界的


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-9-28/HTML_YRDXPSIXSS69.html


站在香港新界的元朗和流浮山畔,隔海对岸的深圳南头半岛南高宽北低窄,形似出洞的蛇头,东侧山嘴,像张开的蛇口,1979年,就在蛇口这片10.85平方公里的土地上,走过107个年头仍残存于香港的招商局越过海峡踏浪而来。

在这条海峡连成的两岸,招商局重拾百年前中国民族企业家之梦,重新探索民族工商业振兴之路。

时至2009年,招商局掌管资产万亿,形成我国最复杂的市场化、多元化企业航母之一,而这家与国家同呼吸、共命运的世纪企业再一次历经“危与机”并存的时代挑战。

这家传承洋务运动以来“立足港澳、背靠内地、面向海外、多种经营、买卖结合、工商结合”24字经营方针的老央企,走过漫长的市场化与多元化征途,在“新的五年规划”(2008年-2012年)战略实施进程中,“专业化”与“国际化”又被前所未有的摆到了显要战略位置。

市场化轨迹

1950年,目睹了77年战火纷飞的中国近代史,香港招商局轮船股份有限公司名称作为洋务运动的唯一血脉得以保留。

彼时蛰居香港的招商局更像是一个办事机构。而在经营上,如果有船到香港,船上的人需要蔬菜、水,招商局就把东西送到船上,收取手续费。

至于组建中国近代第一支商船队、开办中国第一家银行、第一家保险公司、第一家电报局、修建第一条铁路等,诸多中国工商业史上辉煌的第一成为招商局遥远的回忆。

1978 年,招商局“第29代掌门人”袁庚赴港主持工作,其重任是争取5-8年将招商局发展成综合性企业。1979年7月份,蛇口工业区响起填海建港的开山炮,将 招商局推入了新中国工业大潮最前端。到1997年底,招商局下属各种参控股企业已经超过了200家,资产超过500亿港元,投资产业分散在数十个领域,管 理架构形成了复杂的多级主体。

但1996年开始,长期以来形成的资产结构不合理、战线拉得长、投资规模大、管理跟不上、盈利能力不强、资本流动性差、不良资产包袱沉重、还债压力大等所有国有企业多元化征程中遭遇的问题,招商局一个也没躲过!

随后招商局进行艰难的资产剥离和债务重组历程。

专业化重塑

“企业多元化可以规避行业风险,但规避不了系统风险。”这是招商局董事长秦晓的观点,他主张招商局走专业化道路,“把招商局的每家公司都做成专业化公司。”

秦晓的解决方案是,总部集权、决策民主、利润上缴总部、统一支配资源和投资权回收。在具体实施策略上,秦晓选择了以上市公司为资本平台来进行整合。

到2003年,招商局基本确立了交通基建、金融地产、物流作为四大核心产业,成为此后“再造招商局”的核心力量。

2006年底,招商局集团各项指标与3年前相比翻了一番,有的增幅高达160%以上,实现了“再造一个招商局”的目标。

2007年,招商局顺利迈出国际化第一步,首站是越南。“我们会一步步往海外拓展,下一步我们对东南亚地区和欧洲比较感兴趣。”秦晓说。
招商局 招商 三度 輝煌 民族 終究 世界
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青岛港牵手招商局 整合集装箱码头


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12月18日,招商局集团总裁傅育宁在青岛宣布将与青岛港、马士基码头、泛亚国际、迪拜世界以及中远太平洋等五家港口运营企业共同出资70亿元,组建一家新的合资公司,整合并运营目前青岛港前湾南岸的9个集装箱泊位。

“我们和三国五方走在一起,不仅仅是为了应对金融危机的需要,更重要的是实现了强强联合,会形成一个有效的合作平台。”傅育宁道。

而对青岛港来说,牵手招商局之后,前湾港区集装箱码头的整合之路才终于进入收官阶段。

据 招商局集团副总裁胡政介绍,此次合资成立的青岛前湾联合集装箱码头有限公司,是由青岛港集团、迪拜环球港务集团、中远集团、丹麦马士基集团和香港泛亚集团 共同组建的青岛新前湾集装箱码头有限责任公司(简称“QQCTN”),和香港招商局国际投资设立的青岛港招商局国际集装箱码头有限公司(简称“CMT”) 共同组建而成,双方在合资公司分别持股50%。

双方提供的资料显示,合资公司运营管理范围陆域面积达到2.44平方公里,泊位数9个,设计吞吐能力是545万TU。

青岛港的集装码头主要集中在前湾,北部有三国四方组建的QQCTN,南岸泊位则被招商局、美国环球等码头运营商所抢占。随后,在青岛港集团的主导下,青岛港的集装箱码头资源开始了整合发展之路。

2000年2月19日,青岛港集团与当时的世界第二大航运公司英国铁行集团(后被迪拜环球港务集团收购)共同投资1.7675亿美元,成立青岛前湾集装箱码头有限责任公司(简称“QQCT”),合资经营岸线长度为766米的前湾二期集装箱码头。

2003 年7月21日,QQCT吸引了丹麦马士基集团和中远集团的目光,四家企业联手经营位于前湾港区北岸的前湾二、三期集装箱码头,QQCT成为世界上最大的集 装箱码头公司之一。2009年6月29日,QQCT与香港泛亚集团共同投资14亿美元成立QQCTN,由"三国五方"共同开发建设和经营管理前湾四期集装 箱码头的10个深水泊位,QQCT和泛亚分别持股80%和20%。

傅育宁没有回避双方最终牵手的原因主要金融危机,傅称经历了20年的高速增长之后,中国集装箱业务从2008年三季度开始受到了金融危机的严重冲击,业绩比以往下滑20%以上,虽然在宏观政策的拉动下,11月底已收窄至15%,但仍然面临港口吞吐量过剩的严峻挑战。

至于新公司未来会不会通过资本市场寻求更大发展,傅育宁称三国六方都有雄厚的资金实力,短期内没有去资本市场融资的必要。



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傅育宁有望“接棒”招商局


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执政招商局集团10年的秦晓即将退休,目前,招商局集团正在商讨下一任董事长接班事项。

据招商局集团某高管透露,7月28日上午,香港招商局集团召开中高层干部会议,“主要讨论秦晓退休事宜,包括如何产生董事长接班人,如何顺利完成董事长交接工作,但没有讨论具体接班候选人。”

而今年4月份,在招商银行2009年业绩介绍会上,秦晓还公开表示其与招商银行行长马蔚华任期即将届满,但是非常热爱这份工作,因此将会继续连任。

今年年初,招商局集团2010年工作会议在福建漳州召开,10年前,秦晓第一次主持了招商局集团工作会议,就是在漳州,即招商局史上著名的“漳州会议。”

今 年63岁的秦晓2001年从中信集团副董事长的职位空降到招商局集团担任董事长,当时刚刚走出亚洲金融危机的招商局有高达73亿不良资产。“漳州会议”启 动了招商局集团大规模的内部结构调整,并最终立定交通基建、金融、地产和物流四大主业板块,为后续“再造招商局”奠定基础。

2007年,招商局集团正式启动新一轮未来五年“新的再造工程”。即预计到2011年,招商局的总资产将达近2000亿元,年利润总额将达到近180亿元,净利润将迈上100亿元的台阶。

今年初的二度“漳州会议”对于秦晓来说,不知是否有告别之意。但此次会议公布了招商局集团2009年度的好业绩,实现利润总额173.57亿元、母公司净利润96.25亿元,同比分别增长22.58%、12.06%。招商局集团在央企盈利排名中位数第七,同比上升了一位。

招商局集团总裁傅育宁部署了具体工作计划,提出今后两年内完成“新的再造工程”各项目标。

而此次秦晓退休后,招商局集团总裁、招商局国际主席傅育宁很可能是接任人选。傅育宁现53岁,目前并担任招商轮船董事长、中集集团董事长、招商银行非执行董事等。傅育宁毕业于大连理工学院,获得港口工程专业学士、英国布鲁诺尔大学授予的海洋工程力学博士学位。




傅育 育寧 有望 接棒 招商局 招商
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秦曉將退休招商局集團搵揸fit人傅育寧勢再上層樓 李華華

2010-8-4  AD





 

招商局國際(144)主席傅育寧有機會再上一層樓,升任母公司招商局集團董事長!噚日內地傳媒報道,指招商局集團原來上個月28號喺香港舉行幹部大會,會上討論過董事長秦曉今年底退休嘅問題,報道引述兩位消息人士話,如無意外,傅育寧將會接替秦曉,坐正做集團董事長。

其實今年53歲嘅傅育寧,已經身居極高位,係母公司招商局集團總裁,兼A股招商輪船董事長,兼中集集團董事長,同埋招商銀行(3968)非執行董事,對集團內部大小事務瞭如指掌,主持招商局國際業績會同股東會個陣,樣樣都有問必答,絕對唔會左閃右避。

報道又話,傅育寧係接任人呢單嘢,o依家「正在走程序」,但就冇講明幾時可以落實。話時話,秦曉由2001年起擔任招商局集團及招行董事長,佢唔do招商局集團董事長,跟住會唔會順便辭埋招行嗰邊呢?

李華華



秦曉 退休 招商局 招商 集團 fit 人傅 傅育 育寧 寧勢 勢再 上層 華華
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专访秦晓:招商局十年留下了什么

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9月21日,招商银行、招商国际等招商系上市公司公布其董事长秦晓卸任。

“我就怕每天起来以为自己还是董事长,要处理很多的事情。”刚刚从招商局集团卸任的秦晓显然还在延续之前的惯性生活,9月29日,招商局大厦香港总部,招商局集团前董事长秦晓接受本报记者专访时说。

现 年63岁的秦晓从2000年到2009年执政招商局的10年间,该集团总资产由496亿元增长到2683亿元,年复合增长率20.64%;年利润总额由 12.91亿元增长到178.52亿元,年复合增长率33.89%;母公司净利润由4.68亿元增长到97.99亿元,年复合增长率40.21%。

国企掌门人、知识分子秦晓,在十年间留下来了些什么?

国企硬伤与改革

总部功能就是判断把内部交易外部市场化还是把外部市场交易内部化,这就是经济学中所讲的交易费用,不同的交易性质导致总部要做相应配置。

《21世纪》:到招商局初至卸任十年期间,你对招商局做了大量改造工作,从变革经验来看,国有企业改革关键何在?

秦晓:中国从改革开放初期开始进行市场化改革,持续了20多年,这些年市场化改革过程中,受冲击最大的就是国有企业,由于国有企业原有文化、体制不适应市场化改革,因此必然要经历一场阵痛。

当然这些年国有企业变化也是巨大的,比如银行通过国家注资变得更加商业化,通过市场化运作变成商业银行,不再是国家财政的概念。很多国有企业也在市场化改革过程中重新定位,去开发一些接近市场的产品,经营和管理都发生了很大变化,也试图引进现代企业制度。

在此轨迹中,整个国有企业,包括招商局在内,走过比较大的弯路就是战略不清楚,结构松散,主业不清晰。

国 有企业有很多领域是管制领域,没有市场诱惑力,企业就进入其他经营领域,导致盲目多元化。另外,我们在改革中曾主张分权,很多企业把权利下放到各个业务主 体子公司中,因此,形成国企普遍出现横向多元化,纵向多级法人,总公司变成投资主体,决策不集中。战略上,多数企业都盲目进入管制行业,拿取牌照,由于当 时很多行业准入都需要牌照,比如贸易、房地产、金融等,拿到牌照就有租金,存在寻租空间,至于牌照拿到手后能不能经营好,就是另外一回事了。

大家都认为要多元化经营,要分权,要通过借债扩大经营路子。这样导致我们的国企从战略、组织结构、资产分布到更深的理念上都出现一定问题,这些问题在亚洲金融风暴过程中就爆发了,招商局存在所有国企共有的上述通病,未能避免。

《21世纪》:如何一个一个梳理这些问题?

秦晓:我当时来到招商局时已经请麦肯锡做过诊断,他们诊断的基本前提是我们已经渡过了危机,面临发展。我对这家咨询公司从来都是有很大保留的,有一定参考价值,但我不认同企业已经走出危机。

我 的看法是,招商局当时还没有完全走出危机,或者走出危机了,但还没有摆脱困境,还要用两三年时间把财务结构和财务状况改善,同时也可以启动一些产业重组, 两者相衔接。解决财务危机,标志性指标就是缓解流动性问题,但是当时财务状况是有大量的不良资产,利润很少,现金流不够,需卖资产还利息。

针对资产结构分散问题,我们把资产划分称主营资产、长期投资性资产、财务投资性资产,财务投资资产就要根据收益还是亏损状况酌情处理,回收资本;长期投资性资产要有一定话事权,尽可能的纳入公司主业板块,形成联动效应;主营业务要做长期的发展规划,符合企业战略相符合。

另外在组织架构上,把中间环节都打掉,如运输集团等,加强总部控制。我的基本看法是,大公司总部功能要凸现出来,相对集权,对战略,财务、资本投资,机构设置、重要人事的任命,经营计划的预算,他都起主导作用。如果很弱势的总部,资源都在下面子公司,无法做出相关配置。

比 如一个汽车厂他需要发动机,有两种解决办法:一个是我自己建个发动机厂,那我总部就可以自己建一个厂,其技术开发、融资、规模等,总部都要管,我只需要告 诉你生产多少,什么型号,什么时候完成交给汽车厂,我的最后产品是汽车,而不是发动机。这样就变成内部交易。另一种形式就是到外面去买发动机,如果总部不 能调动上述资源的话,还不如去买。总部功能就是判断把内部交易外部市场化还是把外部市场交易内部化,这就是经济学中所讲的交易费用,不同的交易性质导致总 部要做相应配置。

这样通过资产结构和组织架构两大调整,配套总部功能的重新定位,管理体系也就出来了。如此调整到2003年底,开始提出再造招商局,提高经常性利润。

改革理念是关键

在目前国有企业里,有很多很优秀的企业家,但总体上对现代企业管理理念是落后的,不准确的,这存在于整个国企管理体系中,因此,转变理念最关键。

《21世纪》:当时你对这些问题是否形成系统性的思考?并对解决这些问题付诸实践?你的言行是否获得其它国企认同?

秦 晓:有,我在中信集团的时候试图做过一些修正性工作。当时陈清泰担任国家经贸委副主任,他当时非常赞同我的观点,因此他还专门安排我去中央党校讲了一次 课。当时要把这些观点讲透需要大量理论的支持,比较复杂。当时一般性的阐述,不是很被认同,现在情况好多了,也还不是被全部认同。但是给大家的教训是亚洲 金融风暴,经过风暴后大家对这些问题就逐步清醒了。

目前国企有两类,一类是行业特征突出的老国企的,包括兵装集团、航空工业,计划经济时代企业按照行业划分的,他们一直保持着行业领域的特征。

另 一类就是从改革开放中走出来的企业,如招商局、中信集团、光大集团等。每个企业不一样,操作方式不一样,但是改革思路应该是大体一致的,至于中粮集团、中 国远洋等企业在重组过程中,是不是明确提出总部功能,扁平化决策体系,经常性利润,核心产业培育等概念,或许只是表述不一样。

《21世纪》:在不被认同的改革过程中,会遇到很多阻力,你认为软性理念的灌输重要还是硬性制度设计更重要?

秦晓:在此调整过程中会遇到利益问题,积极性会部分的受到影响,但是理性上来看,总体方案还是被逐步认同。但冲击最终我们还是很平稳的实施,没有引起大的冲击,我们是首先把一些中间层都撤了,分散了利益,减少调整阻力。

另 外我又从理论、理念上对管理层进行说服,当然理论和理念是要有实践的支持改革更多的是破坏、更换和改变。在目前国有企业里,有很多很优秀的企业家,体现在 对市场变化的判断,个人在企业里面的影响力和感召力,也遵循规章制度,但总体上对现代企业管理理念是落后的,不准确的,这存在于整个国企管理体系中,因 此,转变理念最关键。

母公司消亡论

国资委的事应该更简单,不用管理企业的战略、组织和业务问题,市场都认为不需要管的时候就不用管了。

《21世纪》:你刚才谈到大型企业的总部职能,是否具有国际大型企业的管理借鉴?

秦晓:在国外通常都没有母公司概念,都是整体上市。而我们既然有母公司概念,就要区分我们占有100%股权的子公司,控股子公司,占大股东的子公司,和我们只是小股东的子公司之间的区别。

全 资子公司虽然在法律上是独立法人,但在管理上是母公司的一个单位,我基本上把他看成成本中心,我对他的人事、财务有绝对调配权。而在上市公司里就不能这么 做,即使是控股上市公司,也要通过董事会来实现,至于不控股的上市公司还要与其它股东协调。比如招商银行很典型,我们是大股东,但不控股,我们有很大的话 事权,是通过董事会构成,与管理层的关系和股东的关系,在决策中发生的作用来体现。

在我看来,法人治理结构是股权结构的函数,其关系变化有三个阶段:

当企业只有一个老板或是家族企业时,董事长和总经理是一体的,董事会和管理层更为一体化。

到 中间阶段,出现几个较大股东,不能把管理层与最大股东划为一体,要尊敬其他股东,否则大股东可能有否决权,但是没有绝对决议通过权,管理层要对所有股东负 责,大股东只能用自己的影响力,协调好与其他股东、管理层的关系。因此招商银行我必须分开,该阶段有点像欧洲的企业阶段。

第三种阶段就是股权高度分散,此时管理层和股东又回到一体化了,因为所有管理人员都没有股东背景,就是独立的管理团队。在美国很多公司又出现董事长和CEO合二为一的状况。

我 们中国现在正处在中间阶段,严格说是第一阶段的后尾部分,或者第二阶段的前段部分,但是企业在拼命学习欧洲的做企业治理体系,把所有权和经营权分开,比如 我们这班人都是股东国资委、中组部派来的,一定要我们所有人分为两个组织,一个叫董事会,一个叫管理层,而且还要求把子公司的人也都要分开,这是很奇怪的 理论,很简单的照搬欧洲管理模式。

《21世纪》:按照你如上所述现代企业发展脉络,上市公司是否需要母公司管理?

秦晓:只要市场认为上市公司离不开母公司, 总部对上市公司的影响力就依然存在,比如招商国际,市场肯定认为他对招商局集团的决策有很强的依赖性,母公司职能就要加强。什么时候市场认为集团总部的存 在对上市公司已经没有影响力了,集团总部就可以不存在了。国资委的事应该更简单,不用管理企业的战略、组织和业务问题,市场都认为不需要管的时候就不用管 了。

未来母公司是要消亡的,招行就是招行,招商国际就是招商国际,其资产里面,国资委的股权归国资委,社保的股权归社保,基金的股权归基 金。消亡的途径有两种,一种是母公司整体上市,另一种就是慢慢的,时间需要几十年我不知道,由市场认为不再需要国资委作为出资人的集团母公司这个中间环节 来对上市公司进行管理,母公司自行消失。

《21世纪》:这种母公司管理体系是中国目前特有的,是否是最合适的国企管理模式?

秦晓:商业化的企业其实可以考虑尽快整体上市,像招商局这样的企业不能这样,因为当时接过来时就已经形成多元化经营方式了,只能扶植每个主营业务更强更有竞争力,支持进入行业前三名的,效益好的企业自行上市,然后在重要决策、重要人事方面进行安排就好了,整体上市做不到。

金控平台与风险控制

我希望到一定时候招商银行管理层能提出报告,所有的拿到牌照的业务这两三年到底在做什么,如果拿到牌照没做出什么,还弄出一些风险问题,这是我们所关心的问题。

《21世纪》:招商局现在有没有金融集团的概念?

秦 晓:有,但不是人们所期待的大金融平台和资源调控中心的金融中心的概念,只是各个子金融平台之间进行产品交易,比如招商证券一些产品找招商银行去销售,招 商银行的一些理财客户交给招商证券,我们倡导这种合作是基于对交易双方都有利的,而不是限制任何一方与其他金融企业合作,也不限制他们的交易价格,董事会 只是促进这个事情。

《21世纪》:事实上招商局一直在推进企业进入证券、基金、保险,促进之间的协调效应,试图建立金融控股平台,您怎么看?

秦晓:从股权上来看,我们持有招商银行20%都不到,在招商证券也是40%多,他们都还有很多别的股东,在这个层面上没有控制力的。

第 二个,企业所说的交叉产品、客户共享、信息共享大都理想化了,现在美国新金融监管法律出台,虽然加大了监管范围和监管力度,提高对投资者保护,大家反应都 不是那么积极。本质问题在于制衡与效率的关系,在效率和稳定,安全管制和效益创新之间总是要不断的寻找平衡点,但作为高风险行业,稍微更倾向风险控制。

其次,商业银行、投行、证券公司是不同的动物,他们的风险偏好不一样,你把他们混起来就复杂了,应该是风险偏好不大的就把钱存在银行,而风险偏好较大、有足够资金的人或去找金融机构做一些理财产品,因此,要把两个经营市场分开,把客户群分开,把经营者也分开。

招 商银行在对获取新牌照向全功能银行方向发展已经取得很大突破,在政策范围允许前提下,董事会也是给予支持的,比如租赁,信托,保险,甚至在香港还有类似投 行的招商银行国际。在内蒙、上海等地开会时我曾提出过,管理层要拿出方案来,看是否有发展前景,从企业层面来看同业竞争的需要,企业需要拿牌照,拿到牌照 就能多一份业务。目前只商信诺人寿保险还可以。

我希望到一定时候招商银行管理层能提出报告,所有的拿到牌照的业务这两三年到底在做什么。如果拿到牌照没做出什么,还弄出一些风险问题,这是我们所关心的问题。


專訪 秦曉 招商局 招商 十年 留下 了什
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中環在線:招商局140年傅育寧講辛亥歲月 李華華



2011-6-22  AD




 

到底香港上市公 司邊間最老字號?照華華睇,招商局(144)必入三甲!「辛亥革命文物圖片香港特展」噚日開幕,招商局係其中一間合辦機構,關招商局咩事?原來招商局係喺 晚清1872年創立,辛亥革命嗰陣,招商局應孫中山嘅請求,抵押資產借錢畀國民政府,又多次派局輪幫手運送官兵、槍械,又試過派局輪去台灣抗日……近 140年裏面,招商局除咗「招商」之外,仲做咗好多其他嘢o架!之不過,招商局董事長傅育寧噚日無乜時間,只係淺談下呢啲歷史,就急急腳喺秘道鬆人,否 則,華華可能聽到《十月圍城》續集嘅故事都唔定呢!


中環 在線 招商局 招商 140 年傅 傅育 育寧 寧講 辛亥 歲月 華華
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招商局基金--初探 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dvmv.html

 

延益:最好的獲利渠道是偏見。招商局基金正在逐漸發生著變化,而偏見依舊維持著價格對淨值的高折價。這會是個機會麼?不管是不是機會,值得深入研究是毫無疑問的。
一,投資管理公司的裙帶關係
1993年招商局基金香港上市,投資組合管理由招商局中國投資管理有限公司。招商局集團擁有55%份額的招商局中國投資管理有限公司。
招商局基金的大股東同時又是投資管理公司的大股東,這種持股結構很難公正評估投資管理公司的投資水平。對大股東而言,可以左手賺錢,也可以右手賺錢,沒有太大實質區別。
    我們來看投資管理公司的收費規則:1,投資經理管理費,本公司已投資資產2.25%未作投資資產0.75%2,表現費,資產淨值超過上會計公司資產淨值115%數額之15%。假設一種極端的情況,招商局基金全部持有現金,則投資管理公司依然可以從基金中抽取0.75%管理費。由於大股東也能從中獲利,所以不見得有督促投資管理公司提高投資效益的動力。這種旱澇保收的高昂管理費,使得基金分紅的動力不強,在制度上也不像傳統封閉式基金,保證分紅。
    
二,管理人無為投資
1993年上市至2007年,招商局基金投資的主要幾乎沒有變動:招商銀行、興業銀行。雖然收穫巨大,但投資管理公司對母基金的掠奪也非常巨大。
除了每年旱澇保收的高固定管理費率外,基金成立初期制定的契約,關於超額表現費的按年歸零計提方式,在2007年和2008年搶劫了基金持有人的幾乎每人每份7元港幣股東權益(赤裸裸的搶劫行為),深度分析發現,這種契約構架和股權分置的禁售結合造成了A股越波動,招商局基金管理人表現費計提越高的惡劣結果,具體的來說,基金管理人在2007年和2008年兩年共計提了1.36億美元的管理費用,攤到每份基金頭上超過7港幣,而金融危機中每份基金的價格曾跌破5港幣,也就是說基金管理人招商局方最近2年獲取了超過基金總市值的管理費用,而基金持有人過去三年還未從公司分得一毫一釐的回報。對這樣的鐵公雞公司進行長期投資,你說怎麼能不高折價呢!--摘自飛螞蟻2009《戴維斯雙殺!確定?—中國招商局基金深度分析》

招商局基金--初探

2009年,基金管理人表現費惡劣計提已讓投資者十分厭惡,即便基金管理人主動放棄50%表現費。招商局基金的折價沒有絲毫減少,依舊維持在50%左右。
 
三、修改表現費規則
不分紅,收取高額表現費的影響惡劣,20102月招商局基金終於重新修訂了管理協議。如下:
國投資管理支付相等於下列兩項總和的年度管理費: 
(a) 本公司資產已投資部分賬面值(扣除稅項)的2.25%;及 
(b) 本公司資產未投資部分賬面值的0.75%
表現費:  倘於每個財政年度年底的資產淨值(經調整)超逾:
(i)  前一財政年度資產淨值的112%(「預設報酬」);及
(ii) 下列兩項的較高者: (a)  參考年度的資產淨值,或 (b) 參考年度後及須支付表現費的最近財政年度的資產淨值
(倘資本變更或作出分派,則須作出調整) (「高水標」),本公司亦將以美元(或港元或人民幣等值金額)向招商局中國投資管理支付年度表現費,金額相等於本公司於相關
財政年度年底的資產淨值(經調整)超逾預設報酬或高水標(以較高者為準)的金額的15%。上述費用須於本公司在本公司及聯交所網站內公告其相關財政年度的經審核財務業績後盡快支付,且無論如何不得遲於公告相關業績後的一百八十個曆日內。
 
也就是說,上述修改,要求表現費收取必須讓資產淨值創下新高。類似2007年,2009年由於淨值波動而重複收取表現費的方式以後不會出現。
 
四、招商局基金投資加速
2008:本集團加大尋找新投資機會的力度,對包括融服務、文化傳媒、能源、環保及消費等業在內的多個項目進行了的調研和篩選工作。其中本集團於二零零一月十日與美國職業籃球協會(NBA)簽署合作協議,投資 2,300 萬美元入股 NBA 中國,佔該項目的 1%優先權益。
2009:本基金於二零零九年四月三十日與廣州珠江數碼集團有限公司 「廣州數碼」 訂立協議,投資3,077萬美元並持有廣州數碼經擴大股本中21%股權,此項交易於二零零九年八月二十六日完成。於二零零九年六月一日與北京東方銀廣文化傳媒有限公司 「銀廣傳媒」 訂立協議,投資439萬美元並持有銀廣傳媒經擴大股本中9.09%股權。根據同一項協議,銀廣傳媒亦向本基金發行220萬美元可轉股債券,該可轉股債券的到期日為資金到帳日後三年,可轉股債券的年息率為6.7%,此項交易於二零零九年六月十二日完成。於二零零九年七月十四日與武漢日新科技股份有限公司( 「武漢日新」 及另外一位投資者訂立協議,向武漢日新投資220萬美元並持有武漢日新經擴大股本中5%股權,此項交易於二零零九年七月十四日完成。
2010:投資經理一直積極尋找投資機會,在對多個新項目進行大量調研和篩選工作的基礎上,本集團於二零一零年共投資了五個新項目,分別為華人文化產業股權投資 (上海) 中心 (有限合夥) 、華人文化 (天津)投資管理有限公司、深圳市吉陽自動化科技有限公司、揚州華爾光電子材料有限公司及上海第一財經傳媒有限公司,投資及承諾投資金額合共5,396萬美元。新項目行業分佈於文化傳媒、工業製造及金融服務,通過對新項目的投資,本集團的投資組合得以進一步優化。另外,由於現有項目的發展前景良好,本集團也分別向北京東方銀廣文化傳媒有限公司和中誠信託有限責任公司投入合共3,957萬美元的新資金。與此同時,為更好保護股東利益,本集團認購了根據招商銀行股份有限公司 「招商銀行」 A股配售方案獲配發的1,440萬股招商銀行A股,以及認購了根據興業銀行股份有限公司 「興業銀行」 A股配售方案獲配發的828萬股興業銀行A股。
二零一零年三月二十三日,向中誠信託有限責任公司 「中誠信託」 支付3,518萬美元以按比例認購中誠信託的新增資本金,並維持本基金持有中誠信託的權益比例。
    2011自願性披露 注資金源電氣; 自願性披露 投資於人人公司; 自願性披露 - 注資華勁集團; 自願性披露 投資於阜新振隆; 自願性披露 注資能通科技; 自願性披露 - 增加注資華勁集團
    隨著對招行和興業限售到期,以及的減持回籠的資金。相隔15年之久招商局基金終於展現活力,主動性投資開始增加。

 

 

招商局 招商 基金 初探 紅一 方面軍 方面
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格式標的:從「招商局中國基金(00133.HK)」說起 sosme

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5e97837f0100vyup.html

【備註:作者本人是「招商局中國基金」的投資人,特此申明】

 

本傑明·格 雷厄姆是價值投資的宗師(也是巴菲特至今敬仰的恩師),格老以《證劵分析》與《智慧投資人》》(國內又被譯為《聰明的投資者》或《格雷厄姆投資指南》)兩 部恢宏巨著建立了價值投資的理論基礎,創立並定義了「安全邊際」、「將股票投資視作企業經營」及「市場先生」等價值投資的經典範疇。格老不僅是價值投資的 思想家更是價值投資的實踐者、結合他非凡的智慧、深刻的常識和豐富的經驗形成了他的核心準則,這些準則今天依然有效:

1 一張股票不只是一個股票代碼或一個電子信號,它是一個在實際企業裡的所有者利益,具有內在價值,而這一價值不取決於每股的價格;

2、市場是一個永遠在不可證實的樂觀(這會讓股票變得太貴)與不可理解的悲觀(這又會讓股票變得太便宜)之間擺動的鐘擺,而智慧投資人是一位向樂觀主義者賣、向悲觀主義者買的現實主義者;

3、任何投資的未來價值是由它目前的價格所決定的:你支付的價格越高,你獲得回報就會越低;

4、無論你是多麼認真,有一個風險沒有一個投資者能消除掉:這就是犯錯誤的風險。唯有通過堅持格雷厄姆所稱的安全邊際」——從不多付,無論這筆投資看起來多麼讓人興奮——才能將你犯錯誤的幾率及傷害降到最低。

 

格老在實際運作中以這些核心準則為基礎形成了自己的投資策略或選擇潛在標的(格式標的)的標準,格老主張與擅長從資產負債表(而不是利潤表)的分析入手尋找具有安全邊際的潛在目標,格老偏愛那些隨時能夠兌現的流動資產及那些會記價值與出售價格相差無幾的資產,他尋求安全邊際的基準是「淨流動資產」(流 動資產扣除所有的公司債務),只有市場價格低於淨流動資產的標的才被認可具有安全邊際也才能成為格老的潛在投資對象,這一策略非常嚴謹而且極度保守,只有 在混亂與蕭條的市場中才會出現這類標的,隨著最近幾十年股票做為資產配置的主要對象進入了「沸騰的歲月」、典型的「格式標的」越來越稀少。這裡以格老廣為 人知的經典案例「北方石油管道」來做說明:1925年通過孜孜不倦地對美國州際貿易委員會就石油管道提供的那些淹沒在故紙堆中讓人毫不注意的報告的研究,他瞭解到北方管道有限公司當時以每股65美元交易,卻持有每股90美元高品質的鐵路債券,於是他不到聲色分批買下總股本5%的股票,並督促管理層賣出這些債券提高分紅,當然這一主張被大股東(洛克菲勒財團)傲慢的否決,堅強的格老爭分奪秒按圖索驥去逐一說服那些比較大的股東並最終徵集到佔總股份38%的中小股東授權再加上自己持有的股份在5人董事會中獲得2個席位並最終實現自己的主張完成了一次完美的投資實踐(包括「價值發現」與「價值實現」兩個方面)。

 

我們以「學以致用」的態度審視目前的資本市場能夠發現「格式標的」嗎?

雖然國內A股市場經歷了多輪大幅下挫仍然難以發現「格式標的」的蹤跡,但在金融海嘯及歐債危機背景下的港股市場彷彿能夠找到類似標的,這裡以招商局中國基金(00133.HK)為標的試做分析:招商局中國基金其實就是做股權投資的所謂PE,早期投資的招商銀行與興業銀行都已成上市公司、並成為佔招商局中國基金投資組合中48.18%份額的主要資產,這裡列示其資產負債結構(本文的相關資料均來自2011年的中報、美元對港幣的匯率以7.75記、市場價格最低曾跌倒8元多最近反彈到12元左右以近似中值10元記,無特別說明貨幣單位都是港幣):

 

市值:股份總額1.49億記總市值15億左右

淨值:37.92億(PB=0.396

 

資產總值:48.62

其中

現金:12

「招商+興業」銀行組合市值:17.44

還有一個價值19.18億的投資組合(48.62-12-17.44

 

招商局中國基金沒有任何銀行貸款及其他借款,其負債結構非常簡單

流動負債:6.12億(其它應付款、股息、稅項)

非流動負債:4.50億(主要是遞延稅項),這項負債資產其實是可投資資產(只有在實現資本利得時才需要繳稅)

 

我們以最保守的態度從這個資產負債結構也可以明確判斷:現金可以完全覆蓋所有的負債,把價值17.44億的銀行組合全部分配給股東並不影響招商局中國基金的持續運作,對股東而言能夠一次性的收回所有投資並附帶得到一個19.18億的投資組合及部分現金1.3812-6.12-4.5)。對比格老「北方管道」的案例,「招商+興業」的銀行組合並不比鐵路債券的流動性和品質更差,而且附帶得到的這個19.18億的投資組合具有很高的含金量(除「招商+興業」的銀行組合外還有13個投資項目)這裡列示其中的主要投資:

中誠信託:8.37億(2010年現金紅利近5000萬港幣)

廣州珠江數碼:3.1億(2010年現金紅利814萬人民幣)

上海第一財經:1.47

NBA China, L.P1.86

山東金寶電子:1.78

而且這個投資組合還未包括兩個房地產項目:19.8%股權的上海招商局廣場及深圳文錦廣場第三層物業,前者因為累計虧損較大後者因業權糾紛都以保守的策略做了全額撥備;目前上海招商局廣場已經開始持續贏利,深圳文錦廣場第三層物業的處置目前也有實質性進展,都可望給股東帶來附加價值。

 

通過以上分析基本可以判斷招商局中國基金至少具有「格式標的」的某些典型特徵。但就算我們的分析正確那也只完成了「格式標的」的價值發現、而「格式標的」 價值實現仍未完成,更需投資者警惕的是價值實現還未完成之前價值是否會被消耗或被毀滅,再多的現金面對刻意燒錢的管理者也是不堪一擊的,這裡需要對招商局 中國基金進行「定性」的分析:

1、  做為招商局旗下的重要一員,至少在大股東層面的管理還是可以給投資者信心的;

2、  當然背靠招商局未來在繼續尋求優質項目的投資能力上是會具有比較優勢的;

3、  招商局中國基金的實際運作還是很有特質的,比如對風險度較高的房地產項目做全額撥備的謹慎態度就讓投資者信任公司的財務政策;更值一提的是「跟隨投資」的制度設計在目前的中國基金業堪稱楷模:招商局中國基金要求基金經理個人就基金的投資項目進行跟隨投資,要求基金經理吃自己煮的飯,這些都是對投資者非常負責任的管理方式,這裡再贊一下!

 

 

最 後再來分析關於價值實現的問題:招商局中國基金成為「格式標的」並不是什麼讓人欣慰的好事情,因為這意味著招商局中國基金處於極度低估的狀態,對投資者而 言是件極痛苦的事情,招商局中國基金不應對這種狀態視而不見,基金經理一直在積極尋找具有潛力的投資項目,其實近在身邊的「招商局中國基金」本身就是這樣 一個極具潛力的項目,可以通過「大比例分紅」或「將招商銀行與興業銀行的股票直接分配給股東」或「回購」等方式將被壓抑的價值釋放出來,我自己做為招商局中國基金的一個小股東也在這裡鄭重的提出這一要求,當然如果招商局對待小股東的態度如同當年洛克菲勒財團對待格老那樣傲慢與藐視,那麼未來可能真會出現一位中國的格雷厄姆集合中小股東的力量將招商局中國基金置於尷尬與狼狽的處境。


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招商局沒有星期天——一個地方招商局長的新難題

http://www.infzm.com/content/77909

「現在的經濟基本面不太好,但我們在這次會議上決定擴大開發區現有規模,將環評區域用地擴大十幾平方公里。」縣經濟開發區招商局局長孟得夫剛剛結束一個3小時的會議,在傍晚回到辦公室。

在他的辦公室,使用的是官員辦公室少見的硬木椅子——「二戰時美國太平洋艦隊總司令斯普倫斯的辦公室裡就一張辦公桌,站著辦公,下屬來報告也站著。這能提高效率,辦事的人辦完就走,不要閒聊天。我這裡也是一樣,沒有沙發。」

現在,這個招商局長憂心忡忡的是:如何在經濟增速放緩時,招來大企業甚至是產業集群,以填滿不斷擴張的開發區?

這也是許多地方政府官員最近要集體面對的新難題。

「開發區不養閒人」

壓力之下,孟得夫的手下趙書峰報名參加了一檔電視選秀節目「天籟之聲」。選秀中短暫的自我介紹變成了「招商廣告」:如果有想到我們山東臨沂投資置業的,沂蒙山區非常歡迎。

趙書峰是莒南本地人,在孟得夫印象裡,「他唱歌有癮,看到街邊有拉二胡的,就過去唱兩句」。

2012年春季,趙書峰進入開發區招商局,在莒南本地工作一個月後,被派往杭州常駐,負責收集浙江當地企業信息,並招商引資。

常駐異地招商源自急轉直下的招商前景。「開發區成立於2003年,2010年之前招商情況不錯,但從2011年開始,受金融危機的連帶影響,企業發展和擴張速度減緩,這對招商的影響很大。」孟得夫說。

2011年初,莒南經濟開發區招商局派出3組人馬,常駐外地,每組2人。同時,莒南縣政府派出同樣的工作小組十餘組,一時間莒南外駐的招商人馬進入濟南、青島、杭州、寧波等多個城市。

根據此前媒體報導,被派駐杭州的趙書峰和同事在杭州蕭山區租了一套三室一廳公寓,充當住處兼辦公室,即莒南經濟開發區招商局駐杭州招商分局。

「開發區屬於正科級單位,招商局就是副科級。但在外招商的人要有一個像樣的『身份』,別人才願意和你談。」莒南經濟開發區一內部人士告訴南方週末記者,「就這樣,趙書峰成了『莒南經濟開發區招商局駐杭州招商分局局長』。」

趙「局長」的活動經費並不富餘。「縣裡工資水平低,大家基本都是2000塊左右的月收入。出差在外不容易,但花銷也要嚴格控制。」孟得夫告訴南方週 末記者,「宴請當地企業之前,外派人員要提前告訴我。如果誰先斬後奏,我就要問『你和誰在一起吃的飯』。我覺得這個企業沒有宴請的必要,但還花一兩萬請客 了,這麼浪費錢就是不行的。」

拮据之下,趙書峰和同事在杭州基本都是騎自行車或者坐公交車外出,「一個多月下來,瘦了六七斤」。

懸在他們頭上的是嚴格的考核制度。2011年初,決定派員外駐招商的同時,莒南縣政府和莒南經濟開發區招商局一起出台了績效考核制度。

「我們要求每個招商人員建立工作日誌,記錄每天做了什麼,我們隨機抽查,向對方打電話確認。」孟得夫對下屬的考察內容包括:一個月在外住多少天;具 體見過哪些客商,投資意向大不大;簽了多少合同項目,規模都是多大的;簽下合同的企業資金到位情況如何,項目最後的落地率怎麼樣。

雖然沒有對趙書峰們下過具體的招商指標,但莒南開發區下屬的3支駐外招商小分隊還要納入縣裡的統一考核,十幾支招商小分隊要進行大排位,公開發布「排行榜」。

孟得夫說,「開發區可不是養閒人的地方。」

後面是「大棒」,前面就是「胡蘿蔔」,招商成績優異的人仕途風光。

2011年9月,莒南經濟開發區工作委員會和管委會舉行為期4個月的「四比四看四提升」活動,動員文件上如此寫道:「比一比誰能招引來大項目、誰在 項目推進上辦法多、誰為企業發展盡全力、誰為地方經濟發展貢獻大……並在重點工作的推進中制訂完善培養、選拔幹部的用人機制,在活動中選拔人才、培養幹 部。」

「招商工作和政府機關人員陞遷掛鉤,工業園區的人有一定政績後可以陞遷到行政單位。」上述莒南經濟開發區內部人士說。

「像『四比四看』這樣的活動,幾乎每個工業園區都會搞,只是叫法不一樣而已。」孟得夫說,現在全國的工業園區招商都不容易,大家只能各顯神通了。

不過,趙書峰在杭州已經忙活了一個多月,業績只是「提供過幾個項目的信息」。2012年5月底,他報名參加「天籟之聲」選秀比賽,搖身成了「選秀局長」。

「參加比賽屬於他的個人行為,我們之前並不知情。」孟得夫告訴南方週末記者,「他想要招來投資的迫切心情可以理解,但項目哪是那麼容易『唱來』的?」趙書峰的「另類」推介讓莒南經濟開發區「名聲在外」,但此後除諮詢電話增多,招商情況並沒有其他實質性進展。

招商秘籍

莒南並非無名之地。1945年8月,山東省政府在莒南宣告成立,莒南被稱作山東的「小延安」。紅色軌跡延續至1950年代,莒南的高家柳溝團支部、王家坊前和厲家寨農業社曾被毛澤東親筆批示為先進典型。

但直至進入新世紀,莒南經濟還是始終依靠農業。一位當地人士如此解釋了設立經濟開發區的原因:「我們這裡就是產花生,過去挺窮的。進入2000年,光是產花生怎麼帶動當地經濟快速發展?我們必須要走『工業興縣』的路。」

2003年,莒南縣政府在縣城西部和南部共劃出26.7平方公里,建設民營科技工業園。後者在2004年10月更名為莒南縣科技工業園區,並於2006年升級為省級開發區。

「開發區剛剛成立的時候進行過職位招考,縣裡當時鼓勵在鄉鎮工作的人員報考。」孟得夫來參加考試之前,在莒南縣下轄鄉鎮負責宣傳、文體工作。但他最終接手的卻是從未接觸過的招商工作。

2004年,剛剛成立的開發區屬於正科級單位,但招商科加上科長孟得夫一共只有3個人。工業園區裡的企業也只有十幾家,不是來自莒南本地就是鄰近的環渤海地區。

時隔8年,孟得夫的辦公室已經在開發區附近的皇冠假日酒店六層,窗外已經密佈廠房。

為拿下這些項目,莒南經濟開發區交了不少學費。

「一開始缺乏招商信息資源,雖然知道北京的企業多,但我們一個也不認識,冒冒失失的飛去北京找人來投資,連門都進不去。」孟得夫說。

2004-2006年間,僅山東就有上千家地方工業園區,莒南身處內陸,在區位上不佔優勢,基礎設施、配套產業未發展成熟,手裡握著的優惠政策也和其他地區大同小異。

「我們每年接洽的項目有近百個,忙的時候,一個月出差四五次,每次四五天。」孟說,但其中真正能落實投資的並不多。

莒南經濟開發區招來的第一批投資多為輕工項目。「其中有一個來自青島的做塑料編織袋的公司,和我們縣政府有很熟的關係,但我們也跑了四五趟才說服他們。」上述開發區內部人士告訴記者,「說服對方投資難,和他們坐到談判桌上談合同細則,那是難上加難。」

「企業都很精明,知道我們拉來一個項目不容易,在談合同的時候總是希望用最少的投資獲得最多的優惠政策。」孟得夫說,「談判桌上就是拉鋸。」

2006年,山東省內的開發區被整合成百餘家(基本上每個縣有一家),莒南經濟開發區即是其中之一,並升至省級開發區。

同一年,孟得夫摸索出了一套「招商秘籍」:把重心放在「摸清一個地區的特點,針對當地某個產業做小規模推介」;而在大型綜合招商展會上設台宣傳,花銷少則八九萬,最多可到幾十萬,但效果不明顯,每年只少量做幾次。

一週七天,全年無休

像2006-2010年那樣的好年景很快過去了,從2011年開始,隨著經濟大環境的變化,日子一天天難過起來。

莒南縣統計局2012年5月30日公佈的數據顯示,1-4月份,當地固定資產投資、社會消費品零售總額、出口總額增速分別比同期回落1.2、0.8、54.7個百分點,經濟下行壓力大。

開發區只好不斷把大部分招商人員都派往外地駐點,同時不斷加強落地服務——投資企業只需拿出項目可行性研究報告,後續報告送審等繁瑣過程由招商局和縣環保局等部門合作代辦。

孟得夫希望通過高效的工作效率和加倍的勤奮實現原目標:擴建工業園區,讓規模以上企業個數達到400家。

而現實是,目前莒南經濟開發區規模以上企業的數量是73家,在爭取400家的過程中,他們需要面對提升項目建設進度和投資規模的雙重挑戰:

2012年莒南縣新開工5000萬元以上項目27個,數量居全市第3位,但投資額只是第8位。這些項目中最大的投資不過2.8億元,沒有一個超過5億的大項目,他們只能請山東發改委幫忙去找國家立項的大項目。

在實現以上遠大前程之前,孟得夫要趕在採訪第二天另一個會議召開之前做出一份有關開發區擴張的報告。三天後,他要住院十餘天,因為腰椎間盤突出,已經壓迫到了神經。

這一年,莒南經濟開發區辦公室一週七天,全年無休。


招商局 招商 沒有 星期天 星期 一個 地方 局長 的新 難題
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招商局變局一個央企的產業重構案例

http://www.p5w.net/newfortune/caiji/200611/t610887.htm
上世紀90年代,招商局在形成多元化架構的同時,由於資產錯配導致淨資產收益率下降,難以提升股東價值。從2000年起,招商局圍繞著上市旗艦招商 局國際進行了一系列資產整合,基本完成了從多元化公司向專業化公司的轉型。研究發現,招商局國際的核心策略是集中購併港口業務,剝離低回報率的業務部門, 並且巧妙運用財技,緩解資金壓力。但是,由於資產擴張過快和資本化不足,招商局國際的資本結構並不合理,財務風險加大。轉型後的招商局依然面臨挑戰。

  本刊研究員孫紅/文
  招商局集團(以下簡稱招商局)的創始可以追溯到清朝時期的1872年,目前 它是中央直接管理的39家國有重要骨幹企業之一,從著名的「改革開放標誌」深圳蛇口工業區到時人所熟知的招商銀行、招商證券、中集集團、信諾人壽保險、蛇 口集裝箱碼頭、招商地產等,均為招商局所控股(圖1)。


  重構
  上世紀90年代,招商局和光大、華潤、中信等紅籌國企一樣,在多元化浪潮和亞洲金 融危機中一度陷入財務困境。招商局1999年財務數據顯示(表1),當時公司所涉足的產業分佈於16個行業,但是大部分都不能創造高於資本成本的投資回報 率(招商局1999年平均資本成本為11%),甚至低於行業平均水平。到2000年末,招商局總債務(有息債務)仍高達235.6億港元,當年僅實現淨利 潤0.44億港元,經營淨現金流不足以支付債務利息。


  招商局國際(00144.HK,以下簡稱招商國際)是招商局的控股子公司(截至2005年末,招商局持有57.50%權益),1992 年6月在香港上市,是招商局在香港上市旗艦公司,承載著招商局主要資產的經營使命。招商國際1997年前的主營業務還只有油輪運輸和集裝箱製造,但在集團 多元化經營思路指引下,1997年後通過關聯購併或招商局注資逐漸擴展到港口、收費公路、船運、集裝箱製造、油漆(主要生產集裝箱及船舶油漆)、塗料、產 業基金等,形成了多元化的業務架構。然而多元化的經營並沒有帶來盈利能力的同步提升,其淨資產回報率每況愈下(圖2),股價也落後於大市和一些同類紅籌公 司。


  從2000年開始,招商局開始進行戰略轉型。經過幾年的努力,通過一系列資產整合,招商局基本完成了從多元化公司向專業化公司的經營戰 略轉型。目前,招商局的業務主要集中於交通運輸及相關基礎設施(港口、公路、能源運輸及物流)、金融、房地產三大核心領域。2005年實現經常性利潤近 60億港元,淨利潤近40億港元,短短5年時間,淨利潤增長近百倍。
  由於招商局最主要的戰略性資產都由招商國際經營,招商局的戰略轉型主要是 圍繞著招商國際而展開。數據表明,通過資產結構調整,招商國際的盈利能力得到了極大的提高,淨利潤、淨資產收益率逐年上升(表2),淨利潤從2000年的 8.78億元上升到了23.64億元;淨資產收益率從2000年的9.59%上升到了2005年的14.37%。從股價表現來看,從2000年起招商國際 股價持續上漲,截至2006年10月18日已經跑贏恆指約300%,表明其戰略得到了市場的高度認同。那麼,招商國際究竟是如何完成資產結構調整的?又有 何值得借鑑之處呢?


  策略
  招商國際2000年財報顯示(表3),儘管港口和工業製造業務取得了較好的淨資產 回報率,並且高於公司的整體9.59%的淨資產回報率,但收費公路和其他業務部門盈利能力較差,淨資產回報率低於整體水平。進一步解析其財務結構發現,盈 利能力較高的港口相關業務及工業製造業務的淨資產僅佔總淨資產的48.2%,卻貢獻了近80%的淨利潤;收費公路業務及其他業務的淨資產佔總淨資產的 51.96%,卻僅貢獻了約20%的淨利潤。也就是說,招商國際將大量的資本投入到了收費公路等效益較低的業務部門,這是造成當時招商國際淨資產收益率不 斷下降的直接財務原因。


  招商國際在財報中多次提到公司的使命就是取得最大股東價值,並且多次表明這是招商國際核心價值的具體體現,而現實中不斷下降的淨資產回報率和低迷的股價與這一理念非常不協調,這顯然是其不願意看到的。
  集中購併港口業務
   在招商國際的眾多業務中,港口業務所佔總營業額比例不高,但是淨利潤貢獻卻很大,利潤率較高。更重要的是,該業務資產的盈利能力很強。根據1999年年 末的數據,港口業務在招商局的所有業務中,行業平均投資回報率最高。此外,中國加入WTO以後,進出口貿易劇增,港口業務的發展潛力巨大,顯示出廣闊的發 展前景。
  正因如此,從2000年起,招商國際停止了在公路領域的投資,在其他領域的投資大大減少,集中加大了對港口業務的投資。據統計,招商 國際從2000年起共實施了23項收購及投資行為,其中21項是港口業務(圖3)。具體來看,2003年之前,招商國際主要在招商局體系內進行購併及投 資,並主要集中在珠三角(含廈門灣)範圍內的香港、深圳西部和漳州的港口碼頭;而從2003年起,招商國際開始向華東和華北的其他幾個主要沿海港口發展, 尤其是2005年初投資近53億港元收購上港集團30%的股權,力度空前,表現出招商國際力圖進一步強化港口業務的願望。


  截至2005年底,招商國際基本形成了全國性的集裝箱樞紐港口戰略佈局,旗下港口分佈於珠三角(含廈門灣)的香港、深圳、廈門,長三角 的上海、寧波,渤海灣的青島、天津,是全球位列三甲的公共碼頭運營商,在香港、新加坡、上海、深圳全球四大集裝箱港口中,招商國際是其中三個港口的重要投 資和經營者。從招商國際的戰略佈局可以看出,其選擇投資目標時,港口規模和與港口連接腹地的經濟水平是兩個重要的考慮因素。
  剝離低回報率的業務部門
   在大舉購併港口的同時,招商國際也不斷對已有的其他業務部門進行處置。可以看出,其剝離的都是與港口無關的業務部門,而且集中於公路和收益率較低的其他 業務(表4)。招商國際處置資產主要有兩種方式。第一,直接向招商局系統內公司或以前的合作方轉讓。在此過程中,招商國際並沒有低價甩賣,除了深圳南玻集 團股份有限公司15.25%的權益出現了8400餘萬元的虧損外,其餘大部分資產處置均有盈利。第二,將大部分公路業務以資產注入加股權置換的方式裝進在 新加坡上市的控股子公司招商局亞太(證券代碼:CMP),以通過資本市場的融資優勢打造專業化的產業運作平台。


  明華案例:高估旗下資產售予母公司,謀求獨立上市完成增值。明華百慕達(以下簡稱明華)是招商國際的附屬公司,主要從事油輪運輸業 務,1996年在新加坡交易所上市。儘管明華業績出眾,上市期間年均錄得25%的淨利潤複合增長率,但是由於股份流通量低,投資者缺乏興趣,股價表現疲 弱,上市後絕大部分時間徘徊在低於招股價的水平,基本已喪失融資功能。2001年3月2日,招商國際向明華提出了私有化要約收購,收購價格高出此前一個月 的加權平均股價24%。2001年6月要約收購完成,由於收購價格低於淨資產,招商國際賬面產生了1.58億港元的負商譽。
  明華的船務業務和 招商國際港口核心業務並不匹配,也難以產生協同效應。因此,2004年8月,招商國際向控股母公司招商局(香港)出售明華,代價為13.1億港元,高於其 淨資產值16.9%,高於評估價8.53%。通過這一加一減,招商國際出售明華收益達1.95億港元。更重要的是,招商局有意重組內部油輪運輸業務,並將 該業務在內地二次重新上市。這無疑將使招商局高估買入的資產完成增值。在招商局買入明華的同時,2004年8月,招商局油輪船隊上市計劃獲得國務院特別批 准,並且引入了中石化等重要業務夥伴入股。
  亞太案例:收購上市公司,注入旗下非核心業務。招商局亞太原名光大亞太,是中國光大集團在新加坡 上市的控股子公司,也是一家從事多元化經營的公司。光大亞太通過一家新加坡公司CMHH持有深圳海星港口發展有限公司33%的股權,深圳海星港口發展有限 公司則經營著深圳西部媽灣港4個泊位。2001年3月,為了有效整合深圳西部港口業務(招商國際旗下蛇口港、深赤灣均位於深圳西部),招商國際以2.28 億港元的代價從光大集團收購了光大亞太23.98%的股權,成為最大股東,並將其改名為招商局亞太。
  2004年10月,招商國際把旗下內地五條公路項目轉讓予招商局亞太,作價25.91億港元。招商局亞太向招商國際發行股份,同時轉讓33%深圳媽灣港海星碼頭股權予招商國際。交易完成後,招商國際持有招商局亞太的72.3%股權。
   這次招商國際轉讓公路資產的作價相當於2003年市盈率21.2倍及2004年6月底市淨率0.93倍,扣除其它應收賬款後,實際出售價接近賬面值,所 以招商國際不會因此產生特殊虧損。而招商局亞太以3.3億元出售深圳媽灣港海星碼頭33%股權給招商國際,相當於2003年市盈率18.3倍,市淨率 2.7倍,獲得顯著資產增值。長期來看,這次交易對雙方都有利。對招商局亞太而言,由於業務分散,缺乏核心業務,收購公路權益使其能夠在收費公路業務方面 樹立明確的專業化業務發展方向;而招商國際轉讓公路資產雖然沒有獲得特殊收益或套取大量現金,卻能使業務分工更為清晰,集中發展港口及相關業務。更重要的 是,招商局亞太作為招商國際投資內地公路的旗艦,預計未來可以通過在股市籌集資金而繼續拓展公路業務,不需佔用招商國際資金。
  通過上述資產整合,招商國際基本撇除了回報率較低的業務部門,將81.33%的資產都配置到了淨資產回報率高的港口及相關業務部門,成為了一家專業化的港口經營公司。
  財技
  為了通過購併做大核心的港口業務,2000-2005年,招商國際對外投資資本支出及非流動資產支出達到140.83億港元。為了不至於給企業造成太大財務壓力,招商國際巧妙地運用了多種財務技巧。
  資產處置提供購併資金
  高評級提高借貸能力

   2000年至2004年,招商國際資本支出和非流動資產支出達到約51億港元,但是其財務狀況仍十分穩健,與一些業務類似的企業比較,負債率一直較低 (圖4),顯示招商國際並沒有依靠負債進行購併。同時,這一階段處置資產流入現金達將近26億港元。這就是說,招商國際通過資產處置解決了購併所需要的重 要資金來源。


  另一方面,從2000年起,招商國際一改從前吝於派息的作風(1997、1998、1999年的派息比例分別為7.26%、 11.85%、31.53%,平均為16.88%),開始大舉分紅,不但公司的派息總額逐年提升,而且平均派息比例達到46.05%,2003年的派息比 例更是高達60.28%。數據顯示,從2000年至2004年招商國際的經營性淨現金流入約為48.11億元,但是用於派息的現金支出就約26億港元(除 2004年末期以股代息部分)。由於不斷回報投資者,也為招商國際的股價穩定上升提供了支撐,公司股價在2003年大幅上漲106%,2004年更是位居 香港聯交所股價升幅榜三甲。
  鑑於招商國際穩健的財務狀況,2004年招商國際獲得標準普爾和穆迪投資BBB和Baa2的投資評級,為以後降低 融資成本打下了基礎。而正是因為具備了良好的借貸能力,2004年底,招商國際擊敗眾多實力機構,出價約55億元成功競得上港集團30%股權。為了支付代 價,公司2005年初向國際資本市場以5.375%的年息率發行了5億美元10年期定息債券,該年息率標準很大程度上是基於標準普爾和穆迪投資的評級。
  部分支付收購款,被收購方回購股權抵消餘款
   2005年初發行債券後,招商國際2005年中期的權益負債比急升至53.68%,較2004年末翻番有餘;而且2005年度流動比例較2004年出現 了大幅度的降低,這說明招商國際開始面臨一定的財務壓力。這與招商國際收購上港集團後繼續大舉購併有關,並且招商國際大部分與港口業務無關的資產已在 2004年處置完成,2005年度資產處置所帶來的現金流入僅為3.78億港元,低於前幾年,為購併提供的資金有限,因此公司不得不增加了部分短期負債並 消耗了部分現金,這是其出現財務壓力的主要原因。
  現代貨箱是招商國際的聯營公司,招商國際持有其22.11%的股權。2005年8月23日, 招商國際發佈公告稱,以約8.28億港元的代價從太古股份有限公司(以下簡稱太古)收購現代貨箱的5.03%,使公司對現代貨箱的持股比例達到 27.14%。從招商國際2005年中報來看,其現金餘額為8.84億港元,現金支付能力僅為約3.6億港元,有息負債高達50.3%,財務壓力很大,如 此巨款顯然難以支付。根據公開信息,截至2005年8月31日,招商國際為此次收購支付的賬面值為約4.14億港元,也就是說,公司僅支付了一半的價錢給 太古。
  2005年10月6日,招商國際再次發佈公告稱,現代貨箱將從招商國際回購股權,約佔現代貨箱總股本的2.51%,相當於招商國際所持 現代貨箱股本的9.2%(2.51%/27.14%),支付代價為4.14億港元,正好與招商國際未付太古的餘額相等。同時,現代貨箱還將按同樣的股價從 現代貨箱控股股東九龍倉(佔67.94%)回購股份,約佔現代貨箱總股本的6.3%,相當於九龍倉所持現代貨箱股本的9.2% (6.3%/67.94%)。由於現代貨箱幾乎是按同比例回購大股東所持股份的9.2%,所以對招商國際所佔股權比例的影響很小,回購後佔現代貨箱 27.01%的股權,較先期27.14%僅輕微下降。通過這一巧妙的安排,招商國際僅以一半的價錢即約4.14億港元就增持了現代貨箱約5%股權,緩解了 購併所帶來的資金壓力。
  以股代息,發新股收購
  從2004年末期開始,招商國際雖然依舊實行高 派息政策,但和以往現金派息不同,改為以股代息。截至2005年末,以股代息數量達到4252.46萬股,按照代息股份股價計算,招商國際2005年節省 了現金支出約6億港元,這在一定程度上緩解了公司大額資本支出所面臨的資金壓力。2005年12月,招商國際向招商局全資附屬公司招商局蛇口收購深圳西部 港區115萬平方米的儲備用地,此項資產價值約合20.66億港元,公司採取了以6.39億港元外加按每股16.8港元發行約8500萬代價股份進行支 付。將已經大幅上漲後的股票作為支付手段,也有利於降低招商國際的資金成本。
  挑戰
  雖然招商國 際已經基本完成了資產整合和戰略轉型,但是,從2006年中報看,公司的營運資本呈現負值,也就是說,公司的流動資產不足以償還流動負債,這是公司 2000年以來所未有的。營運資本呈負值也說明,公司的長期資本不能覆蓋長期非流動資產所佔用的資金,長期資金的缺口部份是由短期流動負債提供的,在這種 情況下,企業經常面臨支付困難和不能按期償還債務的風險。
  那麼,招商國際這種不合理的資本結構是如何產生的呢?分析表明,招商國際2005年 以來的資產快速擴張是最直接的原因。以2006年中期財務狀況為例,2006年上半年招商國際盈利12.05億港元,但非流動資產較2005年末增加了約 39億港元,遠超公司盈利,也就是說,增加的長期資產消耗了招商國際大量資金;同時,招商國際很可能為保持信用評級而降低了部分非流動性的長期負債,儘管 公司此前採取了以股代息和發行新股等手段來擴充權益資本,但其權益資本基礎仍不足以支持新的長期資產支出,於是只能通過短期流動性負債來彌補這一缺口。綜 上所述,過度的資產擴張和資本化不足造成了招商國際資本結構不合理,而同時由於招商國際主要依靠下屬聯營公司的股息來償還債務,相對來說,2006年中期 55%的權益負債比已經不低,如以後僅依賴加大負債作為長期資產支出的話,勢必會加大財務風險,所以對其未來發展而言,如何在擴張速度和合理的資本結構之 間謀求平衡,實現「股東價值最大化」這一目標,仍需要面臨艱難考驗。
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  附文
  購併港口謀求控股權,發揮協同效應
   從近年來的購併行為分析,招商國際對控制權非常在意,其所涉足的港口項目,往往是第一、第二大股東,並且期間還會伺機增持股份,如對現代貨箱碼頭有限公 司、蛇口集裝箱碼頭有限公司、中國南山開發(集團)股份有限公司、漳州招商局碼頭有限公司都有過增持行為。在成為控股股東或主要股東後,招商國際會迅速介 入碼頭的經營管理。例如,在公司取得深圳西部所有主要港口的控制權後,迅速開始全面經營管理;在成為上港集團的第二大股東後,招商國際立即向其派遣兩名高 級管理人員,擔任副總裁和副財務總監職務。


  深度的經營管理權有利於發揮協同效應。以深圳西部為例,當地擁有蛇口港、赤灣港和媽灣港等多個港口,各港口又有多個不同利益主體的多個 泊位,為了爭搶客戶群,各碼頭之間大打價格戰。招商蛇口控股(000024,現名招商地產,當時為蛇口港控制人)在1999年公告中提到,「蛇口港業務量 雖然上升,但是受到激烈競爭的影響,利潤率下降」。但是,隨著對深圳西部各碼頭控股權和管理權的逐漸加強,公司開始推行一些列措施完成整合、實現資源共 享,包括:在深圳西部港區推行駁船業務合作,如蛇口集裝箱和赤灣港之間泊位互換;成立深圳港航網絡,為深圳西部各碼頭提供統一的電子通關服務;通過一體化 提高營運效率,來滿足客戶所需的專業服務需求等。通過這些措施,深圳西部港口占深圳港區的市場份額逐漸上升(附圖),說明整合帶來了協同效應。此外,招商 國際還大力推動區域外各碼頭之間的航線聯動,如招商港務與漳州碼頭以及香港招商貨櫃之間的航線聯動,推行資源共享。到2003年,公司已基本取得深圳西部 各港口的控股權和管理權,當年公司財報顯示,全年港口業務稅前淨利潤率為27.97%,較2002年提高 1.78%。由於港口業務是基礎性產業,成本較為固定,這說明招商國際的價格整合初顯成效。可以預期,招商國際未來仍將繼續這一經營理念。(《新財富》 2006年11月號最新文章)


招商局 招商 變局 一個 央企 企的 產業 重構 案例
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=36283

幾點理由看好招商局置地(0978.HK) 格隆匯

http://xueqiu.com/1333325987/30652736
股金多少事 都付笑談中

近期,格隆匯會員子非魚分享了一些關於招商局置地的看法,正好招商局置地借殼上市兩年期滿,母公司招商地產千億資產注入預期愈發強烈,地產股經歷了前期的估值修復階段以後,炒注資和NAV折價將成為未來新的看點。我們把他的觀點分享出來,供大家參考。文中觀點僅代表個人看法。

以下為子非魚的分享內容:

筆者注意到一隻似乎潛力的股票,想有幾個觀點與大家分享。

招商局置地(0978),前身乃東力實業控股(0978),是招商局地產在香港買殼上市的一家公司早在2012年4月,招商局提出了以每股0.5元每股的價格,無條件強制性現金收購了東力實業的707,110,832的股份(佔該公司總股份70.18%),買賣雙方達成協議,招商局地產正式成為了該公司的主人。以下是該公司被收購後調整的股份結構:

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看好的理由1:

招商局在其後擁有該公司74.35%的股份,之後改名為招商局置地。本來按理來說應該大干一場,但由於香港於2004年4月後相關上市規則大幅收緊,規定買方在成為擁有超過30%普通股的股東後的24個月內,累計注入資產的任一指標高於殼公司的 收益、市值、資產、盈利、股本 等五個測試指標中任何一條的100%,則該交易構成非常重大交易,該注入可能要以IPO申請的標準來審批。這等於資產注入胎死腹中,所以招商局必須要等兩年的時間才能進行注資,否則買殼上市只是個笑話。現在,兩年之期已滿,請看看招商置地的大動作:

最近兩條新聞與公告:

消息一,《經濟通通訊社8月4日專訊》招商局置地(00978)公佈,與招商地產及廣州招商房地產訂立協議,集團將收購廣州招商房地產49%股權,總代價約12.12億元(人民幣.下同),廣州招商房地產將成集團間接全資附屬公司,集團將分佔其100%綜合溢利。

公告二:

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以上兩條都變相的表明978最近開始的一系列利好動作,導致8月4日股價飆升12%,但我們還可以相信978應不止於這個價位,我們來看一個圖:

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從上圖我們可得知978是招商局地產收購。具體招商局地產是一個什麼樣的公司,可以看看下面的介紹:

招商局集團(簡稱「招商局」)是國家駐港大型企業集團,經營總部設於香港。截至2013年底,招商局集團擁有總資產4533.5億元,管理總資產4.42萬億元,集團淨資產2100.35億元。2013年實現營業收入723.58億元,利潤總額268.66億元,淨利潤222.52億元。其中招商地產總資產達到1300億人民幣,佔招商集團的總資產的28%,而招商局置地0978,總資產卻才290億,佔招商地產的22%。有一個來頭那麼大的母公司,你覺得招商局置地目前的價格合理嗎?如果不合理,那麼應該怎麼參照呢?

看好的理由2:

看同類行業橫向對比:


1.萬科----萬科集團總資產達4951億 淨資產達1017億。2012年5月15日萬科曾公告表示,公司之全資子公司萬科置業(香港)有限公司(簡稱「萬科置業」)與永泰地產(HK.0369)達成協議,將以港幣約10.79億元收購永泰地產持有的南聯地產(1036HK)的股份,佔重組後的南聯地產已發行股份總數的73.91%。(現今萬科置業海外1036.HK總資產21億 淨資產約 14億)

2.華僑城----華僑城總資產約1321億,淨資產達387億。其中在香港買殼上市的華僑城(亞洲) (3366HK) 總資產約268億,淨資產達61億)

3.金地集團----總資產約1309億,淨資產308億。於2012年3月收購00535HK,金地商置00535 總資產約156億,淨資產約71億。)

查看原图
從上表來看,978的價值還是值得重視的。別忘了招商地產還有1300億資產等待,其中的機會各位應該可以好好的摸索一下。

看好的理由3:

隨著兩年限制的解禁,招商局龐大的資產會以各種方式注入978,並且恰巧發現格隆早已經在2013年末就已經發表了這段話: 「這期我提供另外一個地產的投資線索供討論:參與東力實業(978)的配售。東力實業(978.HK)是招商局地產在香港的唯一上市平台,計劃於近期以不低於1.743港元向母公司及非關聯投資者分別發售不超過28.97億新股和不少於9.39億股新股,收購母公司旗下4個城市共計11個地產項目,總對價約為66.88億港元。這11個項目中,8個項目都在12-14年處於銷售結轉期,不僅保證了13-14年的利潤實現,也保證了持續的現金流。交易完成之後,招商地產(0024)及東力實業都將於國內從事房地產開發業務。為了避免競爭,雙方達成以下協議:1. 在現有4個城市,東力實業擁有獨家經營權;2. 在兩家企業都沒有進入的城市,東力實業擁有進入這些市場的優先選擇權。很明顯,在國內地產融資不暢的情況下,招商集團未來一定會把東力作為一個重要的發展平台。以交易完成後的總股本49億股計算,公司合理市值應該在82億(人民幣)上下,這個配股價拿到勝算是比較大的。 」 (港股那點事)「關於IC卡標的、環保新能源2013-10-19 」

看好的理由4:

招商局置地財務總監余志良表示,暫時維持全年銷售目標100億元人民幣,上半年合約銷售僅27億元,是由於期內供貨量較少。預計下半年可供推出的樓盤總價值160億元,其中130億為新推項目,期望去化率(可銷售比率)可達70%,仍有望達成目標。

該公司上半年毛利率按年大跌19%,至25%,余志良表示,行內毛利率均有下跌趨勢,由於新取地皮作價較以往貴,相關毛利率僅30%。期望獲母公司注資成本較低,有助於改善毛利率水平。

他指出,上半年淨負債比率由去年底的4%增至35%,仍低於香港內房股平均50%至60%水平,以支持快速發展,全年可動用資金60億至70億元,上半年已動用40多億元,預計下半年樓市銷情較好,回款期較短,將有70億資金回籠。

看好理由5:

近期200024招商局B傳聞正在計劃由B股轉為H股,這對978來說也是一個看好的因素,為什麼呢?因為在之前,978作為招商地產單獨的一個在港融資平台,在母公司的地位還是頗受重視的,但如今招商B若成功轉成H股,對978的地位來說是一個不小的衝擊。俗話說,人爭一口氣,978的高層為了不被排擠到邊緣,會快速擴張收購母公司資產,做大做強,避免招商局B的到來而對978產生的排擠。從而在港股融資平台之中站穩跟腳。

看好理由6:

近期恆指進入了一個小牛市的小高潮階段(24000點大關),而地產股屬於週期股票,對目前來說是值得關注並且留意的。恰恰符合了格老所說的牛市投資要點:投資週期股票,地產股從來都不缺乏機遇。

不管從宏觀局面來看,還是從公司盈利,後台與佈局來看,978目前都是一隻股價應該被低估了的價值的股票,按照目前的市值來說,1.2的價格有很大的上升空間。地產炒估值修復的階段應該過去了,後面應該是炒注資和NAV折價了。

相信看完了我的這幾點理由各位心裡應該有了點譜,如果有任何意見和看法歡迎討論,可能在文筆和表達方面略有不足,希望各位高手不吝指教。
幾點 理由 看好 招商局 招商 置地 0978 HK 格隆
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美國的招商局被玩弄 張化橋

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400102v7fg.html


在香港,我見過全國各地派來的招商團: 他們的氣派(動輒幾百人), 虛偽(簽訂大量虛假的引資合同),豪言(做大做強"環 xxxx 經濟圈"),和闊氣(用公款購物,大吃大喝)。

不過,今天,我讀了美國《財富》雜誌(英文版)關於美國各州政府的招商局如何運作,感到娛樂性極強。

文章講的是 Tesla (特斯拉)汽車公司在過去12個月里,如何在選擇電池廠廠址的時候,耍弄,戲弄和玩弄各州政府的招商局和州長大人們: 最大塊的土地,最多的稅收優惠,三通一平,電價七折,充足的供水,5億美元現金獎勵,等等。

文中的很多語言,我太熟悉了。州政府官員們獻媚的腔調, 投資銀行在巴結上市公司時的假話,大話,和空話,如出一轍。擬上市公司在吊投行胃口時的貪婪和雕蟲小計,也跟特斯拉汽車公司異曲同工

文章語言俏皮,精美,建議某君把它翻譯成中文,供大家分享。我也建議學英語的朋友們,把它當成精讀課文。

文章標題:Inside Elon Musk's $1.4 Billion Score, in the 1 December 2014 issue of Fortune. Author: Peter Elkind.










美國 招商局 招商 玩弄 張化 化橋
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招商局國際 (144 HK):多項因素帶動盈利增長

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2034

招商局國際 (144 HK):多項因素帶動盈利增長
作者:陳怡


海外業務擴張將長遠帶動招商局國際的可持續盈利增長。公司是「一帶一路」的潛在受益者。

招商局國際的內在增長受益於穩定的全球貿易環境。來自前海地皮的價值釋放或可提供更多的股價上漲空間。


首次給予買入評級,目標價39.30港元,反映17%的潛在上漲空間。


投資催化劑

海外項目預期帶動港口營運業務的盈利CAGR達到43%。招商局國際在2013年開始積極擴張海外業務,其足跡已遍及可倫布和其他非洲及歐洲地區。我們預期,這些將帶動招商局國際未來數年的業績增長。招商局國際的海外擴張策略亦符合政府的「一路一帶」計劃。我們預測,2015年招商局國際的海外港口營運業務收入將增至21億港元(占總收入的8.9%),相比2013年為11億港元。

穩定的貿易活動支持內在增長。鑒於招商局國際在深圳西部的強大龍頭地位,以及在上海國際港務和香港港口的持股,我們相信招商局國際會受益於基於歐美的需求複蘇而帶來的海外貿易的穩定增長。我們預計其中國業務的利潤在2015-2016年將按年增長8-10%。此外,其位於前海的地皮若有任何進一步的貨幣化可帶來額外的盈利上漲空間。

估值/主要風險

我們預測,2015及2016年招商局國際的盈利增長分別達到23%及17%,主要受到海外業務擴張的帶動。其現時1.4倍的FY15E市凈率仍較同業的2.2倍市凈率存在大幅折讓。我們首次給予招商局國際買入評級,目標價39.30港元,暗示FY15E市凈率1.6倍及市盈率20倍。

主要風險:1)其海外並購項目的執行風險;及2)較預期為慢的吞吐量增長。









(來自招商證券香港)
招商局 招商 國際 144 HK 多項 因素 帶動 盈利 增長
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招商局集團董事長:招行員工持股計劃正在推進中

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4644521.html

招商局集團董事長:招行員工持股計劃正在推進中

一財網 王子約 2015-07-13 12:55:00

“招商銀行、招商局國際、招商輪船、中集、招商證券、招商地產等,都是滬深兩市中的績優藍籌股。”李建紅稱它們具有良好投資價值,對公司持續給投資者帶來了優厚的回報充滿信心。

中國A股市場蕩氣回腸的救市硝煙仍在,如何保衛“戰果”成為市場最關註的問題。

近日,招商局集團董事長李建紅接受了《第一財經日報》的專訪,在談到國企“自救”增持的保衛戰時,他提到三個有信心,對中國經濟前景有信心,對中國資本市場發展有信心,對招商系股票的內在價值和股價很有信心。

根據招商銀行(600036.SH)近日發布公告,7月6日至7月10日期間,公司第一大股東招商局輪船股份有限公司的母公司招商局集團,通過其附屬公司增持了公司1.86億股,約占公司A股總股本的0.9%。截至7月10日,招商局集團通過其附屬公司間接持有招商銀行股份比例合計約為20.94%。

李建紅透露,招行在業內推出的員工持股計劃方案已經受到廣泛關註,目前該計劃正在推進當中。

李建紅稱,對公司持續給投資者帶來了優厚的回報充滿信心

底部介入是安全做法

在近期周抗擊中國股市非理性下跌的“總動員”中,中國證監會、人民銀行、財政部、國資委等國家部委及時采取了多種措施以維護市場穩定。作為大藍籌“聚集地”,國企增持計劃堅定了許多投資者的信心。

盡管有市場人士認為國企增持是迫於國資委號召的國企增持和證監會提出大股東半年內不得減持等措施,但本報近期采訪多名大型國企相關負責人均表示,資本市場的問題本身就關系著企業的發展,而且底部介入也是安全做法。

李建紅認為,整個市場的發展首先基於經濟基本面。他表示,就經濟增長速度來說,中國經濟增速處在合理區間和預期目標內。

“盡管現在中國經濟增速放緩至7%左右,還是遠遠超過了發達經濟體的增長速度。”他說,這是在經歷了30多年改革開放、經歷了多年超高速增長後的增長水平,符合中國當前經濟發展階段特點。

此外,從經濟發展驅動力層面看,他認為隨著市場經濟體制不斷完善,改革不斷深化,市場主體的活力將進一步激發,一帶一路、國企改革、自貿區、互聯網+和全民創新激情的釋放,將為經濟發展提供源源不斷的新動力。

招商銀行股價走勢(截至7月13日午盤)

有信心給投資者優厚回報

談到對資本市場發展充滿信心時,李建紅說,在步入“新常態”的過程中,多層次資本市場將扮演更加重要的角色。

“2014年以來的新三板、滬港通、註冊制等系列改革,以及對互聯網金融的包容和支持,都彰顯出決策層建設一個更加開放和繁榮的多層次資本市場的決心,給每個市場參與者強大的信心。”他表示。

從自身來看,李建紅對招商局集團的前景更是充滿自信和期待。他說,招商局集團既是中國資本市場的參與者,也是受益者。

“招商銀行、招商局國際、招商輪船、中集、招商證券、招商地產等,都是滬深兩市中的績優藍籌股。”李建紅稱它們具有良好的投資價值,對公司持續給投資者帶來了優厚的回報充滿信心。

李建紅透露,未來還準備進一步加大增持招行力度。與此同時,招行在業內推出的員工持股計劃方案已經受到廣泛關註,目前該計劃正在推進當中。

“招行員工持股計劃的實施將有利於證券市場的健康發展,在穩定市場的同時,有利於進一步優化股權結構,實現企業的可持續發展。”他說,在員工與企業同成長共命運的同時,也維護了廣大投資者的根本利益。

此外,李建紅還表示,招商局將積極推動招商系各上市公司開展市值管理。

編輯:李興仁

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招商局 招商 集團 董事長 董事 招行 員工 持股 計劃 正在 推進
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招商局蛇口整體上市 市值將超綠地萬科

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4687942.html

招商局蛇口整體上市 市值將超綠地萬科

一財網 吳斯丹 2015-09-18 15:10:00

國企改革頂層設計方案出臺僅5天,招商系地產發起的重大無先例重組方案正式出爐,一家市值超越綠地(600606.SH)、萬科(000002.SZ)的“地產巨無霸”即將誕生。

國企改革頂層設計方案出臺僅5天,招商系地產發起的重大無先例重組方案正式出爐,一家市值超越綠地(600606.SH)、萬科(000002.SZ)的“地產巨無霸”即將誕生。

9月17日晚間,招商地產(000024.SZ)發布公告稱,控股股東招商局蛇口擬發行A股股份換股吸收合並招商地產。換股吸收合並完成後,招商地產將終止上市並註銷法人資格,招商局蛇口的股票將申請在深交所主板上市流通。

公告同時披露了招商局蛇口的混改方案,上市之後,招商局蛇口將面向10名特定對象定向增發以募集資金150億元,並推出員工持股計劃。

平安證券指出,大股東整體上市+引入戰投+員工持股,招商地產在央企改革中先行一步。

重組之後,招商局蛇口將不再為單純的地產開發商,而是集園區開發與運營業務、社區開發與運營業務、郵輪產業建設與運營業務為一體的城市綜合開發和運營服務商。

領銜央企改革

停牌5個多月後,備受矚目的招商系地產“無先例”重組方案終於出爐,成為央企改革中的領先者。

據公告,招商局蛇口擬發行A股股份,並以換股吸收合並的方式吸收合並招商地產。招商局蛇口本次A股股票發行價格為23.60元/股;招商地產A股換股價格為37.78元/股,招商地產B股換股價格為人民幣28.67元/股。這意味著招商局蛇口與招商地產A股、B股的換股比例分別為 1:1.6008、1:1.2148。

此次換股吸收合並也將為股東提供現金選擇權,招商地產A股現金選擇權行使價格為23.79元/股,招商地產B股現金選擇權19.46港元/股。

為避免招商局蛇口上市後股價的非理性波動,招商局集團做出了增持承諾。若招商局蛇口上市之日起 3 個交易日內任一交易日的A股股票收盤價低於此次換股吸收合並的發行價格(23.6元/股),招商局集團將在該 3個交易日內投入累計不超過人民幣30 億元的資金進行增持,增持完成後的6個月內不出售所增持股份。

換股吸收合並完成後,招商局蛇口控股將承繼及承接招商地產的全部資產、負債、業務、 人員、合同及其他一切權利與義務,招商地產終止上市並註銷法人資格,招商局蛇口的股票將申請在深交所主板上市流通。

值得註意的是,招商局蛇口還擬采用鎖定價格發行方式向共10名特定對象非公開發行 A 股股票,募集資金總額不超過150億元。

公告顯示,招商局蛇口此次定向增發的對象中包括工銀瑞投擬設立及管理的資產管理計劃、國開金融、華僑城、奇點投資擬設立及管理的有限合夥企業、易方達投資擬設立及管理的契約式基金、興業財富擬設立及管理的資產管理計劃、鼎暉百孚擬設立及管理的有限合夥企業、致遠勵新擬設立及管理的有限合夥企業、博時資本擬設立及管理的資產 管理計劃 A 及資產管理計劃 B、員工持股計劃。

其中,員工持股計劃的參加對象總人數不超過2585人,包含公司和招商地產部分董事、部分監事、高級管理人員及核心骨幹,認購的員工持股計劃總份額不超過4237萬份,總金額不超過10億元。

交易完成後,招商局蛇口的股權結構為:招商局集團及關聯方持股占比68.43%,處於絕對控股地位,原招商地產中小股東持股占比23.66%,10名特定對象持股占比7.91%。

這是對國企改革頂層設計方案中要求發展混合所有制經濟的響應。不久前,在招商局蛇口的創立大會上,李建紅表示,招商局蛇口設立後,未來將通過現代企業制度的建立、完善以及引入戰略投資者,進一步優化法人治理結構,重組業務和管理架構。

成市值最大開發商

經此重組,招商局蛇口將一舉超越綠地、萬科,成為國內市值最大的開發商。

按照此次向10名特定對象非公開發行股票的規模計算(7.91%的股權可募集150億元),招商局蛇口總市值將達1896.97億元。而以9月17日的收盤價為準,綠地控股總市值約1728億元,萬科總市值約1447億元。招商地產在公告中表示,本次合並後,招商地產與控股股東招商局蛇口之間的潛在同業競爭問題將徹底解決,存續公司的運營成本將有效降低,經營效益顯著提高,市場品牌得到延續,抗市場風險能力顯著增強。

合並報表之後,截止2015年6月30日,招商局蛇口控股的總資產為1837.96億元,營業收入190.99億元,歸屬於母公司所有者的凈利潤28.27億元,凈資產收益率8.85%。而招商局蛇口的業務將不僅僅局限於地產,其戰略目標以“產網融城一體化運作”為手段致力於城市升級,到 2020 年發展成為中國領先並具備 國際水平的城市綜合開發和運營服務商,進入行業第一梯隊。在公告中,招商局蛇口的對標公司不再是傳統地產開發商,而是南京高科、浦東金橋、外高橋、張江高科、華夏幸福等綜合性開發運營商。

具體而言,未來三至五年,招商局蛇口將緊緊圍繞園區開發與運營、社區開發與運營、郵輪產 業建設與運營三大核心業務發展。

根據招商局蛇口控股的預測,招商局蛇口控股合並招商地產後 2015 年、2016 年和 2017 年預計實現的備考歸屬母公司股東扣除非經常性損益後的凈利潤數為 62.4億元、 85.9億元和 103億元。

本次交易尚需招商局蛇口控股股東大會、招商地產股東大會作出決議,同時需經國務院國資委、商務部的批準同意,以及證監會的核準。

編輯:王佑

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招商局 招商 蛇口 整體 上市 市值 將超 綠地 萬科
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招商局大舉增持招行14.77億股 持股比例提升近6個百分點

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4694683.html

招商局大舉增持招行14.77億股 持股比例提升近6個百分點

一財網 楊佼 2015-10-09 08:14:00

自2013年以來,安邦保險曾兩次大舉舉牌招行,並在2015年7月份進入招行董事會。截至今年中報數據,安邦保險合計持有招行約27億股,占總股本的10.7%左右。而經過此次增持,招商局集團在招行持股比例,已經達到安邦保險的2.5倍左右。

時隔安邦保險兩次大規模舉牌之後,招行銀行控股股東招商局集團終於出手,大舉增持14.77億股,一舉將持股比例提升近6個百分點。

招商銀行10月8日晚間公告稱,於當天接到招商局集團通知,招商局集團通過其附屬公司間接累計增持其14.77億股,持股數量從52.82億股增加至67.59億股,持股比例則躍升至26.8%。

招行公告顯示,自2015年7月11日至10月8日期間,招商局集團通過其附屬公司間接累計增持該行14.77億股,其中A股14.28億股,H股4862萬股。而招商局集團此次增持招行,主要是通過其旗下子公司進行。在上述增持的股份中,招融投資通過上交所競價交易系統增持招行A股4.19億股,以資管計劃增持2.23億股,晏清投資、楚源投資則分別通過上交所競價交易系統增持5.1億股、2.75億股,BIL通過香港聯交所競價交易系統增持招行H股4862萬股。

此次增持後,招商局旗下的招商局輪船持有招行31.62億股A股,持股比例12.54%,仍為該行單一第一大股東,晏清投資、楚源投資、招融投資則分別持有招行12.58億股、9.27億股、9.24億股A股,持股比例分別為4.99%、3.68%,3.66%;BIL則持有招行5814萬股A股和2.04億股H股,持股比例為0.23%、0.81%。

招商局集團表示,增持的理由是基於對中國經濟和中國資本市場可持續發展的堅定信心,特別是對招行的公司價值和未來持續穩定增長的信心,並積極發揮股東作用,平滑股價異常波動以及保護廣大投資者的利益等原因,故此決定增持招行股份。未來12個月內,將根據市場整體情況並結合招行的發展等因素,決定是否繼續增持。

截至10月8日,招商局集團通過其附屬公司,間接持有招行67.59億股股份,持股比例為26.8%。其中,持有A股65.54億股,約占招行總股本的25.99%;持股比例則躍升至26.8%,持H股2.04億股股,占比約為0.81%。

公開信息顯示,截至2015年7月10日,招商局集團合計間接持有招行20.94%的股份。此次增持後,招行持股比例上升了5.86個百分點。

自2013年以來,安邦保險曾兩次大舉舉牌招行,並在2015年7月份進入招行董事會。截至今年中報數據,安邦保險合計持有招行約27億股,占總股本的10.7%左右。而經過此次增持,招商局集團在招行持股比例,已經達到安邦保險的2.5倍左右。

編輯:林潔琛

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招商局 招商 大舉 增持 招行 14.77 億股 持股 比例 提升 百分點 百分
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