摸魚手札：California的黑吃黑
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GS(14)@2016-07-17 16:00:10私人公司的透明度不及上市公司，所以在外界得知的資料都是主要董事、員工雙方願意或有意披露幾多資料，然後主力都是媒體的第四權挖料工作，大體上公司是無責任把財務資料公開。California Fitness這當中的花生炒作都已經去到尾聲，做得生意都無話好人、壞人，只有高手低手之分。我睇網上留言，兩邊都有人罵，不過就咁睇公關戰，PK Wong是先發制人，略勝一籌。董事爭權都係黑吃黑，可惜苦了十萬消費者。有一位很有街頭智慧的會計師前輩一語中的：「好簡單，你睇吓邊個睇數，同埋佢肯唔肯公開過條數？那就知道邊個有絕對權力。」一般私人公司對街條大數都係年結，主板就半年結，創業板就季結，佢所講的「條數」唔係講呢類，而係講每個月都見到數簿上面的那條大數。如果真係等年結先埋單計，咁就一切都太遲了。所以，在事件中公開那個德勤核數報告只能參考，並不能交代到由上年年結到現時的賬目，如果有董事或有睇數權力的人中間上下其手，報告是無法反映出來，一切都要係睇邊個揸數。根據PK Wong的講法：他自己無做盡職審查，所以被人「過一棟」，被人哄入主後才發現賬目有很多爛數。這個講法，我是偏向不相信，因為現在是講緊過千萬的交易，如果找相熟會計朋友做盡職審查，幾十萬元可以埋單了，這筆錢按比例來講也不算貴，但卻是保命的，無可能無睇過數就買。正如街邊師奶買西瓜，都會拍兩下、摸兩下先買，你估真係個個都儍的嗎？至於私人公司在轉移資產的操作，是比上市公司寬鬆很多。首先，上市公司偷錢要計「five tests」，也就是上市規則第14章的5個比例，如果是但一個比例太大，那就要出通告披露，就會有監管的眼睛望住你。有時要轉錢，支出一定好過把錢資本化，因為支出花了就是蝕了，但一資本化了，可能就是負債等，容易被追蹤到。私人公司無限考慮，要轉移就轉移。這也回歸到第二段所講的問題癥結，就是到底揸數的是邊個？佢有無交代過條數出來？如果無，真係疑點歸於揸數那個。揸數這個問題會引伸至到底找不找到白武士，根據流出的錄音指，潛在白武士杜恆霖多次要求睇數但不果。你站在白武士角度去睇都幾無奈，叫人接爛貨又唔畀條數人睇，佢點知自己買完會唔會中伏？何況杜先生背後有金融界做刁高人，佢一定係計到PK Wong成個算盤計乜，唔係咁易過到骨。渾水
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160717/19697892
摸魚手札：富二代、有錢人如何在股票搵概念
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GS(14)@2016-08-08 00:13:15香港炒股票很多都是炒概念。概念跟諸葛亮借東風的原理是相通的，只要配合時機就乘風而起。股票圈最近當紅的概念是富二代飲食概念，繼Classified（8232）之後，上周五萬達王健林之子王思聰投資的飲食概念（8056）又上市，直程開宗明義連間公司名都叫「概念」。富二代飲食上市一間接一間，周一由賭王何鴻燊頭馬「飛仔強」的女婿王文威打骰的皇璽餐飲（8300）將會配售上市，公司於1993年成立，是香港國際機場最大食肆營運商。到底富二代飲食點解會成為一個概念呢？首先，富二代搞飲食可以作為學做生意的入門初階，因為搞飲食唔會蝕入肉，蝕有限但有機會贏無限，飲食業現金流周轉快，也不易有長債負擔。其次，做餐飲易有「面子」，因為飲食容易建立品牌，也容易搵公關吹捧。以皇璽餐飲為例，搬了王敏德出來做公關，因為有錢賺是其次，最緊要威！同時，這也解釋了為甚麼皇璽餐飲要「左麟右李」，因為要食中明星效應，一句講晒都係要威。富二代搞餐飲是一個圈子圍威喂概念，呢期大陸吹風最勁的「大殺傷力武器」係一帶一路概念。一帶一路係一個檢視是不是「自己人」的方式，梁振英的施政報告會喪講一帶一路，留意今次立法會一些商業、經濟議案，只要肯講「一帶一路」的都是自己人。因為一帶一路是大國策，個個都食這個餅嘛。以近期半年結追數的新股熱潮去睇，都有公司借一帶一路作東風。瑞港建設（6816）是一例，現在公司市值7億元，高於一般主板殼價，大概因為公司有相當的資產和業務。集團主席崔琦強調集團可受惠「一帶一路」，本身也有跟中信股份（267）旗下中信建設訂立備忘錄，參與三跑海事建築工程的競標。至於今年上市的公司，有很多公司都借「一帶一路」這個概念去做推銷。例如，永豐（1549）也有借一帶一路做公司賣點。這也尚算合理，因為永豐有做中港海運物流等；我見過最誇張的是有大行報告話天津銀行（1578）也食正「一帶一路」，真係令人有點汗顏。所以要分邊間公司是真．一帶一路，真係幾過癮有趣。有時不得不承認，比起睇財務資料，趁勢炒概念反而是更快更有效的炒作方式。渾水
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160807/19725769
摸魚手札：地獄之火，為偽中立的人而備
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GS(14)@2016-08-14 14:15:32媒體近日幾乎日日報道上市諮詢文件，官方也日日跟進。但specific講諮詢文件這個話題會有點「票房毒藥」的味道，所以不如抽一抽身，不講立場，只講一份在先進城市有質素的官方文件應該如何寫，政策應如何有效推銷。都講到明係一份官方的諮詢文件，除了硬銷政策計劃之外，文件本身也有很多不足之處。好簡單，有無搵外國例子去拋浪頭？有無學者做樣支持？有無象徵式做過諮詢？如果做足這幾點，那就是成事在人、謀事在天。外國例子同學者分析其實都係擺嚟參考，無人會睇也無人會理，只係公關技巧，扮提高內容說服力而已。諮詢文件連咁基本都唔做，草擬文書那班人炒左去啦。學者係食客又係做樣，平時官僚搞think tank那班三千食客都唔曉用，做公關那個都炒咗佢啦。至於做樣諮詢就仲簡單，last minute出邀請，地點約在山旮旯，時間就專挑最冷清那種，博無人嚟咪自己圍威喂騎劫聲音囉。出謀獻策那班，都炒咗佢啦。若果有讀過丁點社會科學、政策研究，甚至略有常識，推銷時阻力也就不這麼大。有別於當年「仙股風暴」，因為個別股份出現大跌，連累散戶輸錢，所以激起公眾憤怒情緒。今次諮詢文件內容不同全民退保咁社會性，只係業界圈子之事，甚至有老闆級業界人士在文件公佈一個月後才關注起上來。試問正常業界有幾多人會咁得閒拆件理解這些八股文件？諮詢文件的內容固然是差，但連帶其他推銷、配套、輿論、公關也做得差，咁大反對聲音也與人無尤，只能怪自己功夫做得不夠好。別忘現在只是諮詢階段，咁快就把那些no plan B、叫港交所除牌那些論述搬出去，這是擺明假諮詢，也慢慢把先進城市權力制衡、典章文明那一套倫理洗刷掉。金融服務界也有就這個議題發表意見，我相信三人都有想法，也有立場。《神曲》但丁：「地獄裏最熾熱之處，是留給那些在出現重大道德危機時，保持中立的人。」去到這些骨節眼，實在無法再明哲保身，扮中立。詹劍崙是明顯地表示反對，政綱輿論都有鮮明立場；徐聯安比較低調，只能在政綱找到一句：「設立對證監會獨立的監察機制，防止證監會權力過大……」張華峰本來偏向支持，後來則說「既不支持，也不反對，要諮詢業界意見」。本來轉軚轉立場這些政治投機的操作是常見的，只要過得自己，過得選民，不怕誠信被質疑就可以了。問題來了，現在是文件的諮詢期，證監和港交所已經進行緊諮詢；如果有議員又話要諮詢業界，咁樣係功能重叠了，人諮詢你又諮詢，那麼選民和業界會懷疑到底係幫官做諮詢，還是你自己又額外做諮詢？所有事都一樣，口徑要一致，有一些看似安全、明哲保身的講法，其實錯漏百出。不怕神一般的對手，只怕豬一般的隊友。但丁也講，地獄之火就是為扮中立的人而燒的。立法會金融服務界別候選人：張華峰、詹劍崙、徐聯安(排名不分先後)渾水
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160814/19735066
摸魚手札：好比良家婦女落火坑的股票
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GS(14)@2016-08-21 07:50:08本來這是一個商業傾刁的討論，不過書寫專欄要易入口，所以我將其變成學術討論層次。話說最近有前輩講起一隻股票以及一些deal making的概念，我在旁聽，無參與也不打算參與其中，不過聽起上來覺得有趣，也有意借此向大家解釋一下做刁的思維。具體資料我不講得太明顯，會把其模糊化。這一隻股票是實業股，現在大約8至12億市值左右浮浮沉沉，公司的基本因素非常好，業務年年賺錢，也年年有穩定派息。公司管理層覺得公司未反映潛力，雖然我只粗略看過基本資料，我也同意公司的價值未被反映出來。管理層的講法是「希望透過資本操作和做刁，加快反映公司價值」，這是商業上講「雞話」的用語，我的演繹是「即係想搵人炒高股票啦」。好像這些本身是良家婦女卻自願走入火坑的股票，本身就遇上定位的問題，因為會有好多包袱。這隻股票最大的包袱在於其有基本因素，所以有近10%的基金持貨，而且不是那些小混混基金，而是那些大名的基金。現在公司股價約1元左右，但問題在於基金的成本價在2元左右，而這些基金因為持貨太久，但回報不高，所以跟公司董事局關係也不算良好。我也查看過成交資料，這隻股票平時成交不多，也不像有人「打乒乓波」，更重要是基金無辦法離場，離場又會輸賬面，大股東也不會笨到要低價買貨。因此，各持份者都處於膠着狀態。我估計，要不是有穩定派息，那班基金一早翻了臉。基金另一個麻煩在於基金佔其貨源一定部份，大股東也持股不集中，雖然總體街貨不多，但要操作也不容易。本來董事局有想過以配股方式增加大股東持股，問題又在於基金，因為基金成本價高於現價，假若配股，那就會攤薄基金股權，而且又會拿到平貨。又是一個會反面的狀況。現在公司為了增加大股東的持股，惟有以派紅股方式增加持股，不過這是自欺欺人，因為你懂的，增加紅股不會增加大股東持份。股票的定位很重要，實業有做實業的投資方式，玩財技也有其炒作方式，最怕是定位太模糊，現在的結論是這隻股票有很多包袱，一時三刻不易解決，因此要炒起也不是易事。大股東也不是缺錢，但明顯有心無力。大家又不妨估一估這隻股票是甚麼？渾水
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160821/19743999
摸魚手札：教曉張華峰乜叫丁蟹效應
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GS(14)@2016-09-04 15:45:40金融服務界議員不知丁蟹是誰，結果惹來了無數網民恥笑，本來不知者不罪，但不知卻要托大，那就真是洋相盡出，怨不得人。朋友徐家健教授網上說我是研究丁蟹效應的專家，這個介乎挖苦與譏笑的說法令我面上紅得一陣陣。專家不敢說，不過至少肯定比現任議員知更多，畢竟我畢業文是靠寫丁蟹的。既然之前已經教曉議員睇諮詢文件，本座抱着樂善好施、濟世為懷的慈悲心腸，也不吝嗇再教多一次他何謂丁蟹效應。丁蟹效應的定義，幾乎所有股民都知，就是當鄭少秋的影視作品上畫，就會引發指數下跌，名字是來自《大時代》鄭少秋演丁蟹一角。本來只是可堪玩味的都市傳說，但卻被CLSA出了大行報告研究，分別有2004年market outlook的《Adam Cheng Effect》和2012年《Hong Kong Slice of life. Mind war》兩篇報告。首先，丁蟹效應是不是真的？答案是數據上證實唔到。至於數據上的技巧運用，那是統計系、經濟系本科生一定知道的，離不開regression、time series和binary之類的運用。老實說，我現在已經把所有學過的R、Stata、SPSS等知識忘記得一乾二淨，但概念還是記得很清楚。從學理角度去睇，CLSA那兩篇報告寫得甚為粗疏，無大參考價值，因為兩份報告沒有嚴謹處理過數據。第一個要處理的問題是樣本太少，雖然鄭少秋當年很紅，但佢的作品數量在統計樣品角度去睇唔算多，所以不論我如何把班那些數據，出到來的R-square都偏低，反映着統計模型上的不可靠。其次，鄭少秋紅遍二岸三地，到底兩岸三地的作品如何量化其效應高低？劇集重播又如何計？電影、劇集、舞台劇的效果又是否一視同仁？而且，心理學上有「自我實現預言」(Self-fulfilling prophecy)一說，到底我應該由鄭少秋作品公布預告開始考慮，還是等到作品正式上畫才計起？還有更多……這都是我當時處理數據上的困難，所以我試行了過百條的方程，不過肯定的是所有R-square偏低、過不到F test，口語淺白的講法即係無乜說服力。再睇番CLSA兩篇報告，只有指出數據不足問題，其他問題就無點提過。例如《Adam Cheng Effect》一文中講過「The potential standard error could be big given the small sample size of only nine. Nevertheless, we have still worked out an empirical relationship for the sake of fun.」，其實都係為了趣味咁解。《Hong Kong Slice of life. Mind war》則話「Due to insufficient data, TV ratings for1990s were estimated.」，即係太舊的資料唔夠數據。《Hong Kong Slice of life. Mind war》的設定比第一篇為佳，因為比較近期，所以鄭少秋的作品多了，樣本數據更多。而且，在regression處理更有趣，例如報告定了「悲情指數」一說。如果大團圓結果，就計10分；鄭少秋的角色死了就扣10分。不過，這只是創意，沒有太實際的理論基礎支持。經濟學這門社會科學專門處理一些混亂的數據，所以不論做政策研究、財經分析，掌握多少少都是有利無害的。金融服務界候選人包括：張華峰、詹劍崙和徐聯安渾水
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160904/19759092
操盤手札記：廁紙好賺大行畀讚
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GS(14)@2016-09-09 05:05:32北水勢滔滔！港股通連續6個交易日，日日有近40億至50億元淨流入，舊年4月大時代以來最強。港股現時係資金市，後市難測，因為資金市對基本因素要求唔大，尤其今次由北水帶動，北水點炒A股有辦你睇！外資大戶追捧新興市場，亦惠及港股。恒指連升4日後，昨日稍事回氣，微跌45點或0.2%，收23741。喺大媽、大戶簇擁下，中線料反覆偏好。股王騰訊（700）前日再破頂，市值打入全球十大唔再講，就連中型股、小型股都被帶旺，紛紛破頂，同日就有過百隻股份創52周新高，當中有兩隻係紙業股——晨鳴紙業（1812）和理文造紙（2314），後者實創9年新高，昨更賈其餘勇，即市再破頂！理文係內地包裝紙龍頭之一，上月派中期成績表，雖然收入按年減少3.8%至83.7億元，但純利按年增長27.7%至14.3億元創新高；兼且毛利率按年增加2.6個百分點至23.2%，交到差！拆開嚟睇，包裝紙、木漿收入減少，但衞生紙收入卻增加3.8倍！集團2014年拓展衞生紙業務，舊年4條生產線全面投產，舊年第四季更推出自家品牌「亨奇」。新業務起步，已嘗到甜頭，勢成盈利增長引擎。相對行內龍頭如恒安（1044）、維達（3331），集團擁有成本優勢，皆因原料竹漿、發電、運輸，都係自給自足。阿爺強調去產能、講環保標準，造紙業亦唔例外，出現汰弱留強。理文嘅包裝紙利潤由舊年年底每噸423元升到538元，衞生紙更好賺，每噸達654元。本周初，細摩再出報告讚理文嘅廁紙業務能為集團增值；又指集團係內地第二大牛卡紙生產商，預期行業下季供不應求，因而維持「增持」評級兼上調目標價。截至6月底，集團流動資產佔總資產26%，現金及銀行存款達14.2億元，加上附屬早前取得40億元銀團貸款，水頭充足。睇走勢圖，呈現杯柄形向上突破，昨收6.53元，10天線升穿20天線，出現黃金交叉，料回氣後有力再上。割柑人本欄逢周四刊出
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160908/19763639
操盤手札記：險資求穩首選友邦
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GS(14)@2016-09-17 16:11:30上周四傍晚，中保監發佈內地保險資金可經滬港通買賣港股，翌日港股以過千億成交突破24000關。險資南下，長遠無疑有利港股，但由於未有時間表，消息屬於短線沖喜多於實際支持。港股本周更被美國聯儲局委員玩謝，忽鷹忽鴿，加上油價急插，恒指連跌3日，3支陰燭。美國舊年12月中加息0.25厘後，今年玩咗9個月狼來了嘅心理遊戲，雖然儲局最新動靜係鴿后Lael Brainard發言，但萬一下周四凌晨議息結果揭盅係加息，美股以至港股都難逃一跌。議息之後個半月，11月8日就到美國總統選舉，又係一個關口。對市場嚟講，比起美國大選，幾時加息相對小事！因為就算加息，都係幅度溫和，亦係反映經濟復蘇。股市最怕係不明朗因素，華爾街比較接受希拉莉當選，皆因特朗普擺明敵視華爾街，如果希拉莉選情有變，股市就濕滯。話說回頭，11月先大選，下周就議息，市場自然先行擔心加息！事實上，市場冇等埋儲局，10年期美債息率已由上周約1.5厘，隔晚升到近1﹒75厘，幾乎等同加息0.25厘。現時不妨留意國際金融股，吼位吸納。當美國利率上升，美債作為主要定息資產，國際金融股可望受惠於息差擴闊、定息資產收入提升。本港上市嘅國際金融股中，銀行股如滙控（005）、渣打（2888）官司纏身，唔係我杯茶，我嘅心水係保險股友邦（1299）。人民幣持續貶值，引發內地人搬錢來港買保險，捍衛資產。友邦上半年新業務價值42%來自內地客，然而，內地客滲透率相對仍低，增長空間仍大。友邦亦受惠於險資南下，險資係成熟、理性嘅機構投資者，揀股睇基本因素，睇有冇穩定收益，講求穩陣。藍籌向來係穩陣之選，以佔恒指比重計，友邦係四大藍籌之一，業績好，派息穩，啱險資脾胃。友邦由2月低位36.85元見底回升，沿大型上升通道進發，現價50.05元，作為加息受惠股及險資南下受惠股，可望上試55元。割柑人本欄逢周四刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160915/19770928
摸魚手札：現金公司條例殺錯良民
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GS(14)@2016-09-18 10:48:47聯交所用來打壓集資活動，主力有三招，分別係「反收購（Reverse Takeover）」、「業務不足（Insufficient Operation）」和「現金資產公司（Cash Company）」。每一種政策都有其初衷和目的，這三招的初衷都是為了打擊集資活動，以及提高殼股易手時的難度，不過三招都總會有枉殺好人的時候。以「現金資產公司」為例，這一招是最容易殺錯良民。關於現金資產公司的上市條例，可以參考《上市規則》第14.82至第14.84條。因為條文冗長，渾水把核心精神說出來。簡單來講：「無論咩原因都好，除了21章的投資公司之外，如果全部或大部份的資產為現金或短期證券，則會被視為不適合上市，被迫要停牌，除非你係做證券經紀公司。停牌中間，如果有新業務注入，就當你IPO去審核。」本來《上市規則》有好多都係存而不用，不過這兩、三年捉緊了。這可以參考2015年12月21日出的指引信HKEx-GL84-15，當中有解釋點解要出指引信，大致上基於四項觀察，不過分四點都係項莊舞劍，志在沛公，實際上是為了打擊一種賣殼方式。這兩、三年比較盛行的是涉及「大比例大折讓發行新股」的賣殼，例如阿里影業（1060）、阿里健康（241）、光啟科學（439）和北控清潔能源（1250）……實在多不勝數。原理在於把現在的控股股東股權攤薄，然後把整隻殼的控制權送給新股的認購人，以達到易手的效果。在聯交所角度，大折讓發行新股對現有股東不公平。這種賣殼方式因為新股發行比例太大，一定要過股東大會。大體上股東大會都是十拿九穩的，所以這些刁本質上是會獲得股東授權（偶有股東大會不獲通過的例子，如李連杰買遠東控股（036）失敗），同時又獲得了證監的清洗豁免，所有工序都做得清清楚楚，股東大會也跟從眾原則通過了，本質上不涉及不公允問題。由於這個操作太完美，聯交所無計可施，所以繞圈子出指引信借「現金資產公司」去打擊這種賣殼方式。結果，代價就係監管過嚴，嚴到連好公司都打死埋。因為聯交所指引信的後着講明就算你以有法律約束力的文件鎖定未來的資金用途，都唔得。如果現金或短期資產在集資後佔超過公司總資產50%，都唔得。同埋，每一次搞單涉及現金都要草擬文本，以保密方式去盡早聯絡聯交所。這是變相人治，因為要由聯交所提供「意見」，去話你知單刁得定唔得。每一間公司都總會有集資需要，又或者遇上行業寒冬，要多一點資金積穀防饑，保住公司然後靜待投資機會，實屬情有可願。50%作為指標實在太過嚴格，如果集資是為了還債以及一般營運開支，都有機會不獲通過，因為指引信講明，鎖定了未來預期的資金用途不能用來作為解決「現金資產公司」的理由。在經濟學角度，過嚴引起的好心做壞事叫moral hazard。不排除有一些公司為怕自己墜入「現金資產公司」而被停牌，可能要「強行」花冤枉錢，亂買垃圾，這樣由規則影響商業決定，難度就是對股民最好嗎？如果是針對賣殼，不如開宗明義，講明唔畀控股權易手同埋講明唔畀太低折讓印股票。咁樣，就可以減低殺錯良民，減少打壓有心營運公司的生存空間，一家便宜幾家着。渾水
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摸魚手札：主導市場下一季走向的因素
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GS(14)@2016-09-25 10:19:40仲有差不多一季，股市就開始埋單計數，就咁睇戰果，當然不及上年亮麗，因為上年是由滬港通帶動的港股大時代。今年的市況是公認地淡，金融市場氣氛變淡是預料之內，大概少了股市的財富效應，現在連實體經濟也轉淡，猶幸今年最後一季尚有一些宏觀因素可以力挽狂瀾。現在殼股的賣殼風潮吹到去飲食行業，落實買家的賣殼股份包括惟膳（8213）和譽宴（1483），已進行全購階段。至於翠華（1314）、富臨（1443）也公佈過有意賣殼。飲食業有經營困難，推演至整個零售行業都有經營困難，周六福也進駐香港，下一步可能就是把現有的零售股逼上梁山，走上賣殼之路。除此之外，轉主板的申請也越來越多，例如百本醫護（8216）、揚科（8140），相信是另一個細股炒作熱潮，還有一堆半年前、一年前新上市的殼股開始解禁，都有機會是另一波細股浪潮。梁伯韜帶團上訪告狀，當中有提及過深港通，市場也預期今年年末會開通，因為偶然會請到行家話自己間行正做一些測試。不過我預期深港通的資金引力一定不及滬港通般強。因為深圳本身的市場就不及上海大，這些都是走向人民幣國際化的進程之一。至於那些市值50億元，可望納入中小型指數的股票，可能要等下一年才會發功。另一個陰霾要數特朗普當選的機會率，香港某知名、精通演藝和上市公司運作的才子級政評界燈神過往幾年曾「準確」預測所有政治活動的走向，包括亞視、佔領運動、學聯退聯、梁天琦票數等，此君最新批言是特朗普不會當選，結果由初選的積弱民調一路殺上至獲得提名，剛好又遇上希拉莉身體健康問題，特朗普當選不是沒有可能。如果美國落實所有特朗普主張，全球經濟當然會走下坡，不過世界政治體制不乏借右翼極端主張上位的政客，就算是陳水扁，最後都係講一半做一半，姿態多過落實，所以特朗普的負面效應未如想像中強。至於日望夜望的加息預期卻遲遲不加，市場估是12月。不過，市場真太趣，正常經濟學都講減息才能刺激股市向上，但市場評論卻看好加息預期，說加息才能令經濟走向正軌，才是刺激股市的消息。這真是各執一詞，到底預期係咪真係咁樣可以亂吹就吹得中？我相信最擅長分析「預期」的經濟學家Robert Lucas都未必答到。渾水
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操盤手札記：北水放假趁機尋寶
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GS(14)@2016-09-29 08:03:14美國大選首場電視辯論早兩日上演，但仍有兩場電視辯論，希拉莉仍未擊倒特朗普，不過若民調繼續領先，對美股可起穩定作用，對港股亦係好事。港股越來越依賴北水，但港股通因國慶及重陽假期，今日起至10月10日暫停交易。喺港股通關閉嘅12日之中，港股有7日開市，呢7日無北水支援，隨時好似中秋咁腳軟。昨日已見北水喺長假前沽貨套利，先行離場。今日北水閂閘，撞正期指結算，小心！不過明日（周五）季結，又可能有粉飾櫥窗活動。大市目前處於三角待變形態，短線支持位為9月2日低位23152，短線阻力位為9月22日高位24058。今季喺北水掃貨下，大市累升13.6%，若北水放假大市回調，反而係入市機會。踏入10月，政治市格局明顯，除了美國選情，仲有意大利修憲及國會改革公投；10月1日人幣納入SDR，阿爺可能出手維穩。10月有危有機，宜耐心選擇估值合理、息率高，以及景氣度較好嘅股份，我嘅心水係晨鳴紙業（1812）。晨鳴以造紙為主業，融資租賃為副業，前者受惠紙漿價格下跌，毛利率升至23.5%，後者毛利率更達87.7%，公司上半年多賺2.4倍。由於供應減少、需求增加，造紙業下半年出現小陽春。晨鳴近日已對部份高價紙品試行加價，利錢更厚，全年盈利更樂觀。晨鳴係深AH股，具深港通概念，目前A股較H股有近四成溢價，而H股亦較資產淨值有近三成折讓。H股現價7.46元，市盈率12.8倍，息率4.8厘，呢類大型民企向來係大媽所愛，北水南下，自然水漲船高。割柑人本欄逢周四刊出
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160929/19784963
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