打三星 蘋果所有盟友不如一個宏達電
|
| |
從今年第一季，三星（Samsung）成為全球手機龍頭開始，蘋果（Apple）執行長庫克（Tim Cook）就加速布局「圍剿」三星的新計畫，如今，最重要的一張好牌，宏達電，終於到位。 在庫克布局下，力抗三星的聯軍已經成形，台積電即將分食三星訂單，成為蘋果未來處理器的新供應商。友達、樂金（LG）已取代三星的面板部門，成為iPad Mini的主要供應商，最近，東京地方法院也已通過美光（Micron）和爾必達（Elpida）的合併案，爾必達已是蘋果記憶體供應商，在反三星陣營催化下，新美光已經是蘋果重要的記憶體供應商。三星引以為傲的面板、記憶體和處理器三大拳頭產品，都有了競爭者。 三星現在最賺錢的部門，和最主要的風險，都來自手機部門，三星的垂直整合模式加上獲利過度集中在手機部門，讓三星禁不起被蘋果擊敗的風險。 蘋果連環出招》先大砍訂單，再培養競爭者制衡 今年第三季，三星電子營業利益再創新高，四個事業部中，負責經營手機的IM部門，營業利益高達五兆六千三百億韓元（約合新台幣一千四百九十九億元），占三星電子營業利益六九％，三星面板、家電、半導體部門相加，營業利益僅二兆六千七百億韓元，不到手機部門的一半。 先前，庫克是用分散零組件採購的方式，去制衡三星。 但現在，庫克更直搗黃龍，直接培養競爭者，讓宏達電去制衡三星手機部門發展。因為只要讓三星手機業務成長受阻，三星零組件部門銷量和面對景氣波動的調節能力，也會重挫。這才是最有殺傷力的策略。 如果蘋果完全切斷對三星的零件採購，三星一年會損失多少生意？ 今年七月，外資摩根士丹利（Morgan Stanley）曾分析，這會讓三星丟掉一年二十二億三千萬美元的生意（約合新台幣六百四十六億元），占其營收比重一‧四％。但對三星來說，如果蘋果和宏達電合作，光宏達電一家公司，就可能帶來更大的損失。 三星禍福相倚》手機部門最會賺錢，卻也最脆弱 過去三年，蘋果和宏達電的官司，讓宏達電全球市占率從一○％掉到四％，蘋果和宏達電和解後，放手讓宏達電把失去的六％市占率挖回來，三星會付出多大代價？ 依今年第三季狀況估計，三星將因此少賣一千零七十九萬支手機！這代表三星將有二十九億五千五百萬美元（約合新台幣八百五十七億元）收入因此蒸發（見下表），營收影響比斷絕其零組件採購更大。而若細看獲利，影響也是更大，因手機部門毛利率約為一七％，其他三個部門平均毛利率僅有一○％。 若宏達電成功拿回市占，比蘋果現在藉由台積電、友達、樂金、美光制衡三星，加起來造成的影響還大！這還不包括競爭導致的毛利下滑。而且手機需求下滑，也可能導致三星進一步降低在面板、半導體的資本支出，產生連鎖效應。 如果是一般手機廠，只要承受手機賣不出去的損失，三星卻因為力行垂直整合，一支手機裡有六成零組件都是自家產品，手機賣不出去，三星的面板、記憶體也會跟著生意減少，景氣好的時候，三星的垂直整合策略讓它賣一支手機賺好幾次錢，景氣不好的時候，也會讓它背負比別人多好幾層的風險。 這樣的連鎖效應，以前曾經發生過。韓國《朝鮮日報》報導，一九九五年時，三星在DRAM產業得到重大突破，三星的業務成長帶動的連鎖效應，那一年讓韓國的經濟成長率達到八‧九％，卻沒想到，第二年DRAM價格大跌，三星DRAM營收縮水，結果導致韓國貿易逆差大增，觸發金融風暴，韓國不得不向國際貨幣基金（IMF）求援。 現在，三星就面臨成長率放緩的挑戰，根據摩根士丹利的報告，三星手機部門今年的營收成長，將創三年新高，達到六六％，但明年競爭白熱化的情況下，摩根士丹利預估，三星手機部門成長率只有八％，手機平均單價，也將出現四年來首次負成長，價格下滑。 三星如何反擊？》換掉高通，改用自家手機晶片 三星早已察覺挑戰，今年十月，三星會長李健熙出國考察一個月，韓國媒體推測，就是為這次布局做準備，三星要如何調整資源配置，是觀察三星發展最重要指標。 三星的反擊，會如何衝擊台灣的高科技供應鏈？以台積電為例，美林證券董事總經理何浩銘觀察，如果蘋果把新處理器訂單交給台積電生產，三星可能的做法，就是把自家手機裡，原本安裝的高通手機晶片，換成三星自己生產的手機晶片，但因為高通也是委託台積電製造，高通訂單減少，蘋果訂單增加，「結果（對台積電）只能說不好不壞，」他說。 宏達電原本是三星在Android陣營最接近的對手，蘋果和宏達電握手言和，就像三國演義中的「驅虎吞狼」之計，當時曹操為殺呂布，故意挑起呂布和劉備之間的衝突，讓兩個敵人互相殘殺，坐收漁利。 宏達電卻不能拒絕這樣的機會，宏達電原本就是最接近三星的競爭者，現在，也只有宏達電有實力能當「刺客」，直接在Android陣營裡和三星對決。三星面對蘋果結合台灣廠商兩次出招，明年到底能否仍維持高成長，已是市場關注焦點。 【延伸閱讀】宏達電反攻奏效，三星營收將大減6％－－以宏達電找回6％市占率為例計算手機少賣1,079萬支：以今年第3季數字計算，三星將少賣1,079萬支智慧型手機，手機毛利減少102億元手機營收蒸發576億元：以三星手機平均單價新台幣5,342元計算，三星手機部門營收將蒸發新台幣576億元零組件營收蒸發281億元：以每支手機賣出價值新台幣2,613元自家零組件估計，三星零組件部門營收將減少新台幣281億元總計營收蒸發6％：三星電子營收將蒸發新台幣857億元，占三星今年第3季營收6％資料來源：三星官網、摩根士丹利報告 |
| |
惠特尼·蒂爾森：所有明智的投資都是價值投資
http://www.yicai.com/news/2012/12/2293511.html 作為價值投資信徒的惠特尼·蒂爾森（Whitney Tilson）是T2 Partners公司的創始人，該公司旗下擁有3家對沖基金以及2只共同基金。而在價值投資者大量湧現的今日，惠特尼更為人所知的是他創辦了《價值投資觀察》雜誌和「價值投資大會」並兼任主席， 而後者已經成為全球價值投資者矚目的盛會。
奉價值投資為圭臬
在蒂爾森看來，所有明智的投資都是價值投資，而他奉價值投資為圭臬也是出於偶然。
「剛開始時我對投資一點也不感興趣，在閱讀《華爾街日報》時總是跳過關於投資的內容。但我的大學同學比爾·阿克曼（Bill Ackman）是一個價值投資者，他是我當時唯一知道的投資人士。他介紹我閱讀巴菲特的作品。這是我人生中得到過的最好的建議。我滿懷渴望地閱讀了巴菲特和彼得·林奇所有有關投資的書籍，並從此走上了價值投資之路。」蒂爾森這樣說道。
儘管很多人都理解價值投資的理念，但在實踐中卻很難加以應用。蒂爾森認為，之所以出現這樣的情況首先是因為市場中大多數人希望快速致富，人類的自然傾向是試圖找到一個馬上會漲10%的股票，而價值投資是緩慢致富的投資理念，因此價值投資者需要有足夠的耐心。其次成為價值投資者，必須能夠估算股票內在價值，而這一點不容易做到。即使獲得了哈佛大學工商管理碩士學位並從商11年後，蒂爾森仍然認為很難做到的。
「從某種意義上來說，如果不能對上市公司進行估值就不能成為一個價值投資者。」蒂爾森這樣說道，「我不能對大多數企業進行估值，因為這都超出了我的能力範圍，甚至是巴菲特也不能估值大多數企業。」
然而，解決這個問題的方法就是優先甄別投資者相對瞭解的行業，然後在這些行業中尋找失寵的、便宜的，並且能夠自我修復的股票。
蒂爾森認為自己最熟悉的行業是餐飲，因此在他整個投資生涯中，這個行業是給他帶來最多利潤的行業，而他涉足過的股票包括麥當勞（McDonalds）、丹尼斯餐廳（Denny's）、百勝餐飲集團（Yum Brands）、快餐連鎖店玩偶匣（Jack in the Box）以及CKE餐飲公司（CKE Restaurants）等。
眾所周知，在價值投資領域也存在各種不同的風格。例如開山鼻祖本傑明·格雷厄姆喜歡買入扣除債務後的價格仍明顯低於公司價值的資產，一旦回歸價值到合理，他就拋出。而巴菲特則更注重公司的質量，並且只要價格合理，他就一直不停地將滾下去。
蒂爾森的方法則是：「我們引用不同的風格。試著尋找許多不同的價值機會並且保持一個開放的態度。」
在2010年一次接受媒體採訪時，蒂爾森表示他當時既持有接近現金交易的小零售商公司迪麗雅公司（Delias）的股票，同時也持有市值2000億美元的、以合理價格增長的伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）。
金融危機教訓
一般而言，價值投資者實行的是自下而上的投資策略，但蒂爾森經歷過金融危機股票市場暴跌後認為，價值投資者僅僅 「自下而上」是不夠的，因為他發現估算股票價值的方法通常是一個折扣現金流的函數，如果經濟不景氣，現金流預測將變得毫無意義。
蒂爾森說道：「事實上，金融危機時我們對房地產市場的判斷拯救了我們。如果我們沒有預見房地產將會暴跌並採取步驟來縮減許多金融股頭寸來保護自己，那我也不知道我們今天是否還會存在。因此，把握宏觀經濟，並採取保護措施是非常重要的。」
2009年4月，蒂爾森出版了一本名為《在蕭條時期獲利的6個途徑》（More Mortgage Meltdown: 6 Ways to Profit in These Bad Times）書籍，其中的一個獲利途徑就是買入銀行股，而他更建議以當時的價格買入富國銀行（Wells Fargo）。
蒂爾森在書中指出，富國銀行顯然能夠找到走出困境的方法。它的收入已遠高於目前交易的價格。毫無疑問，一旦經濟恢復正常，某天這將成為一隻60美元的股票。
不過，蒂爾森在2010年時又表示，雖然很多人認為最壞的時期已經過去，但經濟可能很多年都無法恢復到正常水平，因此他已經基本上退出了對富國銀行的投資。
「房產泡沫經濟的餘波會跟隨我們數年，因此經濟恢復所需要的時間可能是五年甚至更多，直到整個房地產行業走出困境。」蒂爾森這樣說道。
目前，蒂爾森的頭寸越來越多地受到他對宏觀經濟判斷的影響：「我的猜測是，美國經濟有20%的機會呈現V形復甦，而長期緩慢復甦的幾率是50%，還有30%的可能性是比那更糟糕。」
根據以上判斷，蒂爾森認為在緩慢復甦的情況下，應當謹慎地長期投資和購買像伯克希爾·哈撒韋和微軟公司那樣有很強平衡性的股票，那麼巨大的短期利益可能覆蓋下降趨勢。
看好Netflix
對錢很敏感的價值型投資者似乎不喜歡洩露自己看好的股票的底細，不過蒂爾森創辦的價值投資大會卻並非如此。在今年10月16日舉辦的價值投資大會中，蒂爾森分享了自己投資視頻網站Netflix的經歷。
2010年12月，在Netflix公司股價為181.65美元時，蒂爾森發佈了做空Netflix的報告，但是兩個月後該基金對Netflix的判斷髮生改變，並在222.29美元時平倉止損。此後Netflix一路狂漲，在2011年中最高一度逼近300美元，但在創下歷史新高後開始狂跌。去年11月，蒂爾森又開始在87美元左右建倉Netflix。
目前，蒂爾森成為了該公司堅定的支持者，他認為Netflix是10年前的亞馬遜，且擁有比亞馬遜更好的現金流。
蒂爾森指出，該公司目前是行業的龍頭，全球業務正在快速增長，其CEO眼光獨到、具有前瞻性，願意為長遠增長而放棄短期盈利，將資金投入到更多更好的流媒體內容建設，以及進行海外擴張。此外，該公司具有很高的收購價值，這也減輕了股價下跌的風險。
「我並不認為Netflix將在未來十年成為20倍的投資標的，但如果有10%的機會成為10倍牛股，未來估值將徹底修正今天的價格。鑑於仍有很多可以預見到的問題要逐一克服，比如巨額的長期虧損，所以應該使用保守投資策略，比如3%~4%的倉位。」蒂爾森這樣說道。
近日，蒂爾森又在接受CNBC採訪時對「財政懸崖」問題進行了評論。他指出，財政懸崖其實是件好事，它可以讓兩個政黨共同為某件事情而付出努力。
Related蒂爾森小檔案
蒂爾森1966年出生在康涅狄格州的紐黑文市（New Haven）。他的父母是前往發展中國家執行美國「援助計劃」的和平隊（Peace Corps）中第一對相識並結婚的眷侶，因此蒂爾森童年的大部分時間是在坦桑尼亞和尼加拉瓜度過的。
1985年，蒂爾森從父親任教的著名私立中學北野山中學（Northfield Mt. Hermon School）畢業後進入哈佛大學學習。他於1989年獲得政治學學士學位後，在波士頓諮詢集團(The Boston Consulting Group)獲得了一個諮詢經理的職位。工作之餘，他還積極發起並參與了致力於鼓勵大學畢業生到貧困中小學任教的「為美國而教」（Teach for America）公益活動。1994年，蒂爾森又以優異的成績獲得了哈佛大學商學院的MBA學位。
此後的5年時間裡，蒂爾森一直與哈佛商學院教授邁克爾·波特（Michael E. Porter）一起從事關於內陸城市以及內陸城市公司全國化的研究工作，並成立了一隻擁有5億美元規模的主要投資內陸企業的私募股權基金。
1995年，蒂爾森積攢下了他人生中第一筆1萬美元存款，並用這筆錢在資本市場上小試牛刀。1999年，蒂爾森將親朋好友100萬美元聚集起來，開始運作自己的對沖基金。蒂爾森說：「我妻子是一個薪酬水平比較高的律師，她來支付賬單，而我則在完全沒有壓力的情況下開始嘗試管理這世界上最小的對沖基金。」
不久之後，蒂爾森開始為著名的Motley Fool網站撰寫市場評論。他回憶道：「當時，我知道巴菲特正在預測市場泡沫馬上就要破滅，我對此也十分緊張，因此寫文章告誡投資者們不要被泡沫愚弄。正因如此，我得以安全度過股市崩盤。」
2004年，蒂爾森與約翰·施瓦茲(John Schwartz)一起創辦了價值投資大會。此外，他還是《投資大家芒格：窮查理年鑑》的作者之一。目前，他與妻子及三個女兒住在曼哈頓。（張愎）
給所有首次置業業主之建議 Home Blogger
http://www.homebloggerhk.com/?p=5089你好!本人丈夫非常欣賞閣下之文章, 亦認同諗樣先生之觀點與角度, 現有一非常煩惱事, 希望諗樣兄賜教。本人丈夫於2010年中以130萬買入一最低層兩房單位(A), 現市值約250萬,
單位(A)背景: 上手為原裝, 我們購入後豪裝了, 因原打算長住的。 又因丈夫一向很喜歡村屋,所以間中有時間都會去睇村屋盤, 如是者, 於上月終於睇中一個地下連花園車位的村屋
(B), 最後決定購入, 以223萬成交。因最初計劃非常簡單, 先加按(A)付(B)之首期, 再放盤賣(A)套現。加按後, (A)做7成mortgage,月供約7200, P-3.1%, 分25年。(B) 做8成mortgage, 月供約7700, P-3.1%, 分25年。 由於一開始打算賣(A), 故此跟(B)業主商量後拖長交吉至明年3月底, 即4月開始要供兩邊…如果賣唔出的話。保守計算賣A後用該現金作大裝修, 應該仲可以淨返大約50萬(以250賣出計算), 待樓市下跌時才買多一個單位收租。(當然要加上一路努力儲啦), 但放售兩星期左右, 感覺比想像中困難, 而且很多經地產的客人未睇已壓價, 銀行估價亦非我放售之價錢, 因為我們是連傢私電器的, 但客人始終捉住唔到價為由……
..本人跟丈夫每人月入大約16000, 有一兒子, 明年K1。因看了不少有關樓市之文章, 其實處於賣與不賣之間, 目前有以下方案, 不知如何是好:
1)3個月內鐵定要賣出(A), 即再調低售價, (現開265, 估價一般由235-262不等),無論如何都要賣出, 那怕調至貼近23X-24X…..再用套現後之金錢裝修(B), 淨下之金錢先作其他小投資加一路儲錢, 待有可能跌市至30%左右時睇下是否有能力購入一單位收租。
2) 如3個月後都未能將(A)放售, 就將(B)放租熟人(因明白8成是不能放租的), 看看租金是否可剛好夠供(B), 自己一家繼續住(A), 一路放售…但價錢不會調低…..如(B)放租後, (A)又可以售出, 一家人居住沒有問題, 短時間可返娘家的。
3) 索性唔賣(A), 放租(B), 待兩至三年後看情況再加按(A)作(B)裝修之用, 事成後可放租(A)自住(B)自從買了(B)後由原先很開心的幾分鐘變了而家每日都很煩惱, 因為任何決定都涉及樓市升跌, 如果唔賣(A), 繼續住(B), 又好似唔明咁買(B)做咩…自己又冇得住。好似攪咁, 而且(A)屬最低層單位, 而家放售都可用豪裝連傢電作賣點, 如兩三年後裝修傢電不再新, 單位又屬最低層…..加上樓齡又多幾年, 深怕更難放。但其實我住耐好有感情, 亦可能因之前低價入, 所以對於低層又沒有太大感覺。
究竟而家我應該點做呢?我同丈夫計過要同時供兩邊一定冇可能, 一定係放租其中一邊, 加上加按(A)後供款比之前多了, 看似仲衰過之前咁……請問應如何是好?
在此僅建議所有首次置業既業主: 請勿為你購入後的物業豪裝, 認為打算長住豪裝冇緊要。因如你期盼左好耐既新居終於買入左，心中總會擁有搞靚搞好佢既期望，仲諗住係入面住一段長時間。同一道理等於你終於排除萬難同你心愛既人一齊後一樣，個一刻既感覺是美妙而想同佢天長地久的! 可惜時間一來，對心愛既人同物總會有點厭惡，或會因眼前利益而想放棄當前事物，見異思遷，對人對樓源自同一道理。
咁當然唔係話心急媽媽有問題，只不過係比錢裝修前，真係要認真格價，同埋再三思考佢呢個裝修會「用」幾多年。另一件更慘既事，係你比幾十萬既金錢，只係買到值幾萬蚊既料同埋差劣既裝工，仲要比裝修佬激到一肚氣。呢個經驗有不少人試過，所以裝修師傅要慎選，同埋點先可以搵到又平又靚既材料呢? 可知你係旺角買塊六十蚊既地磚，來貨價只係六蚊! 諗樣有機會會再談師傅點搵你錢。 心急媽媽而家面對既，等於入左件質素差既貨而又趕住要出。因大市向上，就算低層樓都有錢賺，可惜最低層既樓例牌比人壓價，同埋買入一般為自用者。因除非極大折讓，否則稍有經驗既投資人都唔好買入屋苑中最低層既單位，除非單位向海無阻塞一望無際咁先可作別論。原因係有人鐘意低層望海，覺得比高層更靚。而心急媽媽最低層既單位贂黎唔係呢類，價錢比人壓完又壓。
建議心急媽媽趁而家仲係高位放售低層樓，賺少左當換件靚貨算數，唔好肉痛冇左個裝修，始終計埋有賺。如跌市一黎，最低層想搵人睇都難，因買家明知好難沽出。有冇留意agent帶你行屋苑睇樓都係搵間吉屋同你review下有冇心水，而吉屋梗係係底層樓，原因為低層多為吉屋，唔少業主放左盤好耐到心灰意冷就交低條匙比經紀。 自己搬返去A住唔建議，萬一遇上跌市可能令價錢打回原形。究竟係死守A等A到價，定係搵返舊錢博市跌買條靚D既貨?
答呢條問題係你要認真咁諗住後樓市升定跌機會較大。現時樓市就算升都有限，始終政府工作係打擊樓市。諗樣建議讀者買入，都係一些有超額能力及有居住需要既讀者。比為對應你問題中點二及三之要訣。 另一個考慮要素你自己都講出左:「如果唔賣(A), 繼續住(B), 又好似唔明咁買(B)做咩?」係架，搞咁多野都係想感覺良好，既然搞左一半不如搞埋落去啦! A樓點都對你「有恩」，幫你手賺左間DREAM HOUSE B嘛。
給所有首次置業業主之建議(答) Home Blogger
http://www.homebloggerhk.com/?p=5434在此僅建議所有首次置業既業主: 請勿為你購入後的物業豪裝, 認為打算長住豪裝冇緊要。因如你期盼左好耐既新居終於買入左，心中總會擁有搞靚搞好佢既期望，仲諗住係入面住一段長時間。同一道理等於你終於排除萬難同你心愛既人一齊後一樣，個一刻既感覺是美妙而想同佢天長地久的! 可惜時間一來，對心愛既人同物總會有點厭惡，或會因眼前利益而想放棄當前事物，見異思遷，對人對樓源自同一道理。
咁當然唔係話心急媽媽有問題，只不過係比錢裝修前，真係要認真格價，同埋再三思考佢呢個裝修會「用」幾多年。另一件更慘既事，係你比幾十萬既金錢，只係買到值幾萬蚊既料同埋差劣既裝工，仲要比裝修佬激到一肚氣。呢個經驗有不少人試過，所以裝修師傅要慎選，同埋點先可以搵到又平又靚既材料呢? 可知你係旺角買塊六十蚊既地磚，來貨價只係六蚊! 諗樣有機會會再談師傅點搵你錢。 心急媽媽而家面對既，等於入左件質素差既貨而又趕住要出。因大市向上，就算低層樓都有錢賺，可惜最低層既樓例牌比人壓價，同埋買入一般為自用者。因除非極大折讓，否則稍有經驗既投資人都唔好買入屋苑中最低層既單位，除非單位向海無阻塞一望無際咁先可作別論。原因係有人鐘意低層望海，覺得比高層更靚。而心急媽媽最低層既單位贂黎唔係呢類，價錢比人壓完又壓。
建議心急媽媽趁而家仲係高位放售低層樓，賺少左當換件靚貨算數，唔好肉痛冇左個裝修，始終計埋有賺。如跌市一黎，最低層想搵人睇都難，因買家明知好難沽出。有冇留意agent帶你行屋苑睇樓都係搵間吉屋同你review下有冇心水，而吉屋梗係係底層樓，原因為低層多為吉屋，唔少業主放左盤好耐到心灰意冷就交低條匙比經紀。 自己搬返去A住唔建議，萬一遇上跌市可能令價錢打回原形。究竟係死守A等A到價，定係搵返舊錢博市跌買條靚D既貨?
答呢條問題係你要認真咁諗住後樓市升定跌機會較大。現時樓市就算升都有限，始終政府工作係打擊樓市。諗樣建議讀者買入，都係一些有超額能力及有居住需要既讀者。比為對應你問題中點二及三之要訣。 另一個考慮要素你自己都講出左:「如果唔賣(A), 繼續住(B), 又好似唔明咁買(B)做咩?」係架，搞咁多野都係想感覺良好，既然搞左一半不如搞埋落去啦! A樓點都對你「有恩」，幫你手賺左間DREAM HOUSE B嘛。
為什麼一時間所有人都湧向債券市場？
http://wallstreetcn.com/node/24113曾在今年年初，幾乎所有市場參與者都認為從債市到股市的「大轉換」時代已經來臨。當時，市場情緒偏好於風險資產；經濟數據超預期的好，投資者大量拋售手中的國債，國債的收益率節節走高；
但人們從沒有想到，「大轉換」理論失效的是如此之快；從下圖美國30年期國債收益率的走向可以看出，債券市場正朝著相反的方向前進；
PIMCO在日本央行大寬鬆政策下，增持美國10年期國債；緊跟PIMCO步伐，投資巨頭貝萊德公司也在4月初大舉購買美國30年期國債；市場參與者似乎如達成共識一樣，紛紛將投資的重點轉向美國國債市場.
Brean Capital交易員Russ Certo表示，在我從事交易的20年裡，大家普遍看跌債券是比較常見的，但在看漲上達成一致確實比較常見；
Certo指出儘管美國國債的價值較過去而言已經升高，但相對於其他國家同期國債收益率而言，價值的升幅卻不那麼大；比如美國30年國債收益率2.87%，但德國，日本，加拿大三國同期的國債收益率分別是2.17%，1.61%，以及2.34%；
Certo認為投資者湧向債市的原因如下：
第一，投資者認為美國經濟增長將放緩；
債券是一種較好的避險投資。當經濟增速減緩時，債券也就順理成章成了投資熱點；許多投資這都認為2013年美國經濟增長將放緩；
另外，上週花旗的經濟意外指數變為負值；從以往來看，在該指數變為負值之後，通常會持續走低一段時間；這意味著未來的經濟數據將遠遠低於預期；
哈佛經濟學家Carmen Reinhart和 Kenneth Rogoff發現，公共債務與GDP比例超過90%的國家的增長率中位數比其他國家低1%。美國的債務比重正在逐漸增加，這將最終減緩美國經濟增速；
第二，投資者普遍認為投資機構的債券持倉量較低；
隨著美聯儲的資產購買規模的擴大，投資機構想大量持有國債將會變得越來越難；因此現在要做的就是搶在美聯儲之前購買國債；
【小敗局】草根化妝品創業者自我反思：我把所有能犯的錯誤都犯了
http://www.iheima.com/archives/45984.html起步：做什麼都能賺錢
我是92年開始創業的。也不能叫創業，只能叫打工。那個時候因為家裡窮，農村的孩子，早早的讀完一個高一就跟著一個親戚出來站做化妝品店，就是站櫃檯，差不多做了一兩年，還是掙不到太多錢，所以，我決定自己出來開一個化妝品店。
當時開一個化妝品店的成本需要兩三萬，我沒有那麼大的本金，所以找親戚借了點錢，然後去找了幾個櫃檯，又到外面去賒銷了一點貨物，我的化妝品店就在湖北的小縣城開張了。那個時候其實都沒想什麼商業模式管理團隊這些，那個時候在鄉鎮縣城根本就沒有這樣化妝品店，所以我很輕鬆的就積累了一筆資金，每年收入幾十萬。
這樣陸續的我就做到了02年，那個時候當你做到賺了錢的時候，你就很自然的想要去賺更多錢，所以，我自己陸續的到02年開了三家店面的時候，我就決定開始拓展加盟店擴大自己的規模。
我的生意從這個時候開始有突破的，也是從這個時候開始走向一個錯誤的方向的。當時我的心態就是想要賺塊錢。所以，當我自己的店的口碑做到很好的時候。我決心放開了去做加盟，而沒有想著要去做直營店，所以我當時一口氣就做了40多家加盟店，擴張速度非常快。
我的想法很簡單：多開店就能多賺錢。然後我做的加盟模式也非常清晰，所有的加盟店都用我的門店招牌，然後，所有加盟店的貨物都從我這裡供貨，我不要他們加盟費，我主要依靠跟他們供貨而賺錢，我當時覺得這個模式一切看起來都沒錯。
在開始做加盟的第一年效果還是非常好的，我那年的銷售額做到了1000多萬，這個時候，我覺得自己已經做的不錯了，所以，我又花精力去做了很多其他的事情。
我的興趣點可以說十分的廣泛，陸陸續續的我在經營著這些化妝品店的生意的時候，我又自己開了一個寬帶公司，電腦維修公司，都是和化妝品項目一起做的，結果這讓我分散了很大的精力，等到了07年我回過頭再來看我的化妝品生意的時候，突然發現自己的這個生意沒法再做下去了。
我去我的加盟店去看，我不由得大吃一驚，這些所謂的我的加盟店早就已經不再賣我所供的產品了，而且對我的供貨也不再信任了，我的加盟店其實已經死了，只是我當時沒有察覺，我從當時一年還能賺錢，到最後發現，我不但賺的錢沒有了，而且早年自己開單店的數百萬元現金都給賠上去了，我失敗了。
反思：能犯的錯誤都犯了
那段時間，有一兩個月，我沒有出家門，也什麼事情都沒做，只是呆在家裡面反思自己。我突然發覺，我把一個人在創業的過程之中能范的錯誤都犯了，我要是不失敗都很難。
仔細的反思自己，自己的生意之所以從當初很紅火的一年能賺100多萬，到最終所有加盟店不再要我供貨，我的所謂加盟形同虛設，我至少了犯了以下幾個致命錯誤：
第一：商業模式或者說經營方向一開始就錯了。我自己這麼多年化妝品經營的經驗本來已經證明了我是可以做好化妝品這個生意的，但是，最終我卻沒能做成，就是因為一開始就不該做所謂加盟，因為我對加盟不懂，根本沒法控制這些所謂的打著我的品牌旗號的店面，我以為可以靠供掙錢，沒收加盟費，結果，所謂的這個加盟模式根本就走不通，我到現在後悔當初應該做直營。
第二：低估了人性。我那個時候很輕易的相信人，哪些我的大大小小的幾十家加盟店的老闆，我太容易對它們信任了，沒想到他們會背叛我，偷偷地去賣別人家的貨物，結果我的競爭對手偷偷地用一個更低的折扣讓他們賣貨，很快他們就背叛了我的體系。
第三：步子邁的太快，導致管理混亂。我們當時用很快的速度做加盟，一下子開到了43家店，但是相應的配套的這些東西沒有做到位，根本就沒有團隊管理的這些概念，只知道快點賺錢往前衝，忽視了做團隊管理與建設，身邊後來提拔的管理者或者財務這些都是從我下麵店面上來的，但是他們已經不能在經營思路上給我以建議了。
第四點：我自己的問題，興趣太廣泛了，我現在能領悟得到一次只做一件事情這句話了。我那個時候在做我的化妝品生意的時候，還陸續的做了很多其他項目，不只佔用了我的資金，而且極大分散我的精力去做我的化妝品生意。
第五點：不太懂供應鏈和貨物管理。當時下面的加盟店的需求我理解的不清楚，搞不清楚自己需要備多少貨物，結果導致了我大量的庫存，這也成為我生意失敗的核心點之一。
第六點：一直都是單干，沒有好的合夥人。也跟我們那個時候沒有所謂的合夥人這個概念有關，那個時候就知道自己要賺錢，不知道需要做團隊這些，雖然早在9幾年我就自己掏錢去讀了MBA。
第七點：也是我認為的最重要的一點，那個時候自己創業做事情，還是憑著小聰明在做事。覺得用戶像傻子。舉個例子，那個時候我們帶著促銷隊去幫下面的產品做促銷的時候，我們當時有兩個選擇給客戶推薦的話，比如一個國際知名的玉蘭油，它的利潤會低一點，另外一個不知名的品牌價格低一點，但是利潤也會高很多，我們就不會想著跟用戶去推薦玉蘭油這個好產品，所以那個時候根本就不想著有回頭客用戶體驗這些，結果這樣子做下來，這些店一個個回頭客都沒有了。還有就是誠信這個東西，真的以前是沒有領悟到，覺得這個東西就是一個大道理，沒什麼。就覺得人人都能領悟，但是沒有幾個人可以真正的做到這點的。再舉一個例子，比如，薄利多銷這個例子很多人都懂，但是有多少能堅持。
這麼多的反思滯後我深刻的領悟到信義這兩個字才是真正創業和生意之本。
題後記：我問余濤，失敗一次之後會痛苦嗎?他淡定的說，傳統行業生意就是要有抗擊打能力，那次失敗之後他又嘗試做一個垂直行業網站有功網，他說他不是一個輕易就放棄的人。
方三文撤掉所有雪球內容團隊：UGC社區完全讓機器替代人？！
http://www.iheima.com/archives/46507.html【導讀】雪球財經旗下的 i 美股大刀闊斧地撤掉了原有內容團隊，機器算法完全取代了原先的人工編輯機制。在產品技術化道路上一去不回頭的雪球如何繼續「滾」下去?
「滿足投資者需求的互聯網一站式解決方案一般包括三個方面：交流，產品社區功能;查詢，產品數據功能;交易，產品增值功能。而雪球選擇社區作為這種解決方案的切入點。」方三文如此解釋自己創辦的社交投資網站雪球。今年 6 月，雪球獲得了來自晨興資本、紅杉中國基金 1000 萬美元 B 輪投資 。
作者：諸神之黃昏
資訊站沒有了內容團隊
7 月 22 日，雪球財經旗下的美股資訊網站 i 美股 上線新版，網站頁面從原來的門戶型改成瀑布流型; i 美股頁面上的內容鏈接都指向雪球。i 美股和雪球原是雪球財經旗下不同定位的兩款產品。i 美股在 2010 年 5 月上線，而專注於投資者社交的雪球則到 2011 年底方才發佈。雪球的前期用戶積累不少來自於 i 美股的導入。
i 美股頁面的改變只是此次重大改版的表象。在這背後更為深刻的變化是，作為資訊網站的 i 美股徹底放棄了自己的內容生產(包括轉載和原創)，原本負責 i 美股採編工作的內容團隊轉入新成立的 i 美股資產管理公司 。此後的日常內容更新將完全採用類似搜索引擎爬蟲的工作機制——由雪球機器人每天從指定的資訊網站上抓取新聞，按照一定的分詞規則分配到各支股票下面。這其中的一些熱點或者被用戶討論較多的新聞會被推薦到 i 美股的頁面上。也就是說，改版後的 i 美股其實就是雪球裡面美股相關內容的聚合。
「讓機器替代人，用戶替代僱員。」這是方三文重複最多的一句話。在創辦雪球之前，方三文曾擔任《南方週末》頭版編輯、參與創辦《東方早報》、擔任過《南方都市報》編委以及網易副總編，可謂是一個標準的媒體人樣板。然而方三文落實到雪球的產品實踐卻與他過去豐富的傳統媒體從業經歷相去甚遠。像雪球這樣大刀闊斧地將內容的生產與推薦交給用戶和機器來完成，在國內各類 UGC 網站或社區 中尚屬首個。
雪球不靠人來推
如果說 Web1.0 是一個內容匱乏的時代(需要編輯或者專業人士來創造內容)，那麼 Web2.0 就是一個信息爆炸的時代，各種 UGC 形式的湧現讓任何人都能成為內容的生產者。而隨著互聯網信息的飛速膨脹， Web2.0 的一個重大問題出現了：信息過載。在 Web1.0 時代，信息的生產和流通需要先經過編輯的審查和過濾。而在 Web2.0 時代，內容則是「先發佈後過濾」，而且實施過濾的機構由人轉變為機器算法。
然而由於現有技術所限，基於算法篩選的個性化內容推薦模式並不能很好地消除掉信息過載的問題。於是在基於語義搜索、數據挖掘和智能匹配的 Web3.0 完全個性化時代到來之前，諸多互聯網產品迎來了編輯力的回歸，進一步擴大內容編輯隊伍，並增大人工篩選的比例。這樣的情況在閱讀、電商、旅遊等領域尤為突出。
UGC社區類產品的內容如何流動?
但不可否認的是，以人為核心的編輯方式不可避免地會面臨兩方面問題：
1. 專業性：人工編輯並不能確保一定具備比用戶更高的專業水平，而人的介入也等於對用戶生產的內容進行了價值判斷，一定程度上會影響到內容取捨的公正性;
2. 時效性：機器人或爬蟲可以不分晝夜不間斷地掃瞄和抓取整個互聯網上的信息，但人必須要休息，而且關注的範圍相比機器來說極為有限。
這兩個問題在以專業投資者為主的雪球裡表現得尤為明顯。「讓一群一個月拿幾千塊錢的編輯去指導一天就能虧幾百萬的投資者是極其荒謬的。」早在去年 8 月的極客公園活動 上，方三文就曾以新東方被渾水做空為例講述了雪球用戶在事件發生以及發酵過程中所進行的信息傳播、資料翻譯、行情分析等完全自動自發的行為。這是傳統編輯無論在傳播速度還是在專業解讀上都難以企及的。
權威倒下去，用戶站起來
培根說「知識即權力」，從技術進步的角度來看，掌握知識傳播渠道的人才真正擁有權力。早在中世紀的時候，教士的權力來自對聖經的解讀權。然而在古騰堡印刷術出現後，大眾能夠自行解讀聖經，教士的權力受到挑戰。現代社會同樣如此，我們平時閱讀的報刊、收看的電視，其實都是經由職業化的媒體工作者生產內容再加上編輯的重構才得以呈現。傳統媒體過去基於渠道壟斷而存在，如今被互聯網所顛破，任何有所見地的人都能通過互聯網平等地發表自己的觀點。原有的金字塔形話語結構變得扁平化，意見領袖在高速的信息流通中不斷被樹立，同時不斷被消解。
其實在雪球裡面，傳統投資分析師的權威已經受到不小的挑戰。以往大牌機構的金牌分析師可以長久地壟斷話語權，左右普通投資者的投資決策，然而在雪球裡他的觀點卻並不一定得到其他用戶的支持。方三文自己也是雪球裡的活躍用戶，經常可以看到這個「不明真相的群眾 」樂此不疲地在跟別人打著嘴仗。
「除了明顯違法犯罪信息和垃圾廣告，雪球不會對內容做任何審核。」這是雪球在審查社區內容時所遵循的原則。就像市場經濟依靠「看不見的手」來擔負市場調節的主要任務，具備專業知識的用戶擁有足夠的判斷力和自覺性來篩選出對自己有價值的信息。所謂優質內容只是針對不同用戶的個性化需求而言，評判內容是否具有價值的權力掌握在用戶而不是權威人士或是編輯手中。在以機器算法為基礎的充分信息流動狀態下，充當裁判員角色的編輯逐漸淡化乃至離場成為 UGC 網站未來變革的必然趨勢。
人的價值在哪裡
i 美股撤銷內容團隊是整個雪球產品技術化過程中的必經階段。去年被雅虎以 3000 萬美元收購的自動新聞摘要應用 Summly 已經在一定程度上證明了通過算法推薦內容所蘊藏的巨大價值。編輯力以前沒有、未來也不可能完全離開內容陣地，只不過是將重複和機械性的工作則交由更為高效的機器來完成而已。另外，UGC 的內容生產方式與脫離了裁判員機制的機器算法互為裨益，UGC 的價值挖掘和釋放不再受制於編輯的專業水平，這反過來也能夠促進更多優質內容的產出——人的價值在產品設計者以及內容生產者的創造力中得以體現。
索羅斯撤出對Pershing Square所有投資
http://wallstreetcn.com/node/52577路透社報導，消息人士週四透露，因回報不佳，索羅斯正在從Bill Ackman旗下的Pershing Square資本管理公司撤出所有投資。
Pershing Square正處於歸還投資的流程中，預計截至2014年早些時候可以歸還2.5億美元。
本週早些時候，三位投資者對路透表示，雖然Ackman的Pershing Square公司在7月虧損了2.2%，但是今年迄今為止仍收益3.8%。
消息人士透露，索羅斯的撤資已經持續了一段時間。在此期間，索羅斯和Ackman在對康寶萊的策略上針鋒相對。
最近幾個月處於風口浪尖上的康寶萊是2.25萬億對沖基金多空大戰的中心：數大主要對沖基金處於多空兩邊激烈相持。
Ackman注資10億美元下賭康寶萊股價會跌到零，因為康寶萊是一個「非法傳銷組織」。但是截至7月30日，Pershing Square已經在對康寶萊的賭註上虧損了至少3億美元。
而相反，索羅斯基金增持了康寶萊的股票，並且是索羅斯基金持倉最多股票之一。喬治索羅斯本人是索羅斯基金的主席，但並不直接參與日常運營。
紐約郵報曾報導Ackman向監管方投訴索羅斯家族基金，並且有匿名人士聲稱索羅斯基金因向其他對沖基金洩露其購買康寶萊股票的消息從而違反了內幕交易規定。
CFTC向嘉能可等巨頭發出傳票 要求提交3年來所有運營文檔
http://wallstreetcn.com/node/52854 美國大宗商品市場監管者已經向許多主要的金屬倉儲公司發出了傳票，包括總部在瑞士的大宗商品巨頭嘉能可，試圖從這些公司過去三年的文檔和通信中尋找證據，以調查金屬價格高漲的問題。
路透援引知情人士的消息稱，在上個月CFTC要求倉儲公司保留過去三年的電子郵件、文檔和即使信息後，CFTC上週發出了傳票。
這些傳票表明，隨著CFTC重視可口可樂等這些金屬消費者的指控，CFTC正推進它的調查。可口可樂指控這些倉儲公司通過限制倉庫金屬的流出量，來提高金屬的價格。
上述消息源中的一個表示，嘉能可和他的金屬倉儲子公司Pacorini在週一收到了傳票。另外一個消息人士也表示，另外一家公司也收到了傳票，但是他要求匿名，並不要公佈相關公司的名字，他表示CFTC的執法部門已經要求這家公司在8月23日前提交過去3年來所有的文檔、通信、錄音，以及自2010年1月以來與LME交流的所有內部外部電子郵件。
FT週一晚些時候報導稱，高盛和摩根大通也收到了傳票。
金屬倉儲行業過去主要由傳統的倉儲公司運營，比如總部在荷蘭的C.Steinweg公司、總部在新加坡的CWT Commoditides公司，但是在最近幾年中，這一行業已經被高盛、摩根大通等銀行以及嘉能可、托克等大宗商品交易商主導，他們都在最近的三年內收購了金屬倉儲業務。
CFTC發言人Steve Adamske拒絕評論。CFTC每年會公佈幾十起調查，但是只會對其中少數案件採取行動，並且其中一些永遠不會公開。CFTC也從不討論公開的問詢。
這些倉儲公司和LME已經表示，金屬的大庫存和高現貨價格是由於低利率和交易延期費的這一市場結構，交易延期費將促使這些公司早點賣出金屬，然後屯上幾個月或幾年的時間。
上述消息人士稱，第二個收到傳票的公司涉及「超過30個CFTC感興趣的領域」，並主要集中於「任何與將金屬從同一家公司的一個倉庫運到另一個倉庫、以及提貨流程的信息」。該消息人士還表示，CFTC還想掌握任何LME和Platts交易價格的細節信息。
路透專欄：並非所有亞洲國家都需畏懼美聯儲
http://wallstreetcn.com/node/55490
亞洲國家的貨幣貶值已經引發了債券和股市的拋售。一些投資者也擔憂亞洲將重演1997年的危機。雖然亞太地區的國家（或地區）都不能擺脫衝擊（如下圖），但只有印度是最依賴廉價資金的國家。
上圖根據8個不同的指標對亞洲的國家進行排序，排序的根據是全球金融危機爆發後的數據。現在，投資者最迫切的關注點是貿易賬戶的惡化。
印度和印尼也出現經常賬戶赤字，它們的貨幣也遭遇了大幅貶值。分析師指出，泰國、香港和馬來西亞貿易盈餘的縮減幅度甚至大於2007年下半年以來的情況。但是，造成這種情況的部分原因是泰國和馬來西亞拉動國內投資，這促使進口增加。
如果一國能夠繼續向國外投資者出售債券和股票，那麼貿易盈餘收縮就不會給該國造成危機。例外的是，印度的淨財富不斷縮減，這令該國特別困難。印度甚至在2007年也屬於一個負債的國家。自此以後，國外投資者新增持有的印度資產佔GDP的8個百分點。不幸的是，他們不願意持有印度更多的資產。相反，自2007年來，亞太其它所有國家的淨財富有所上升。
新加坡和中國的GDP增長的放緩甚至比印度還嚴重，它們面臨的更大的問題是私營部門信貸急劇擴張。另外，中國實際匯率升值幅度也比亞洲所有國家都高，這令該國的出口競爭力下降（儘管中國已經將經濟增長動力部分轉移至國內消費）。
馬來西亞和印尼的企業正處理利潤收縮問題：這兩國資本的實際成本已經大幅上升。菲律賓的問題則相反：國內儲戶經通脹調整後的收益正在下降。這應該令經濟增速達7.5%的菲律賓感到擔憂。數年來，印度一直壓制國內儲戶，希望通過對借款人進行利率補貼來促進經濟高速增長。這種不當措施導致印度的銀行系統耗盡資金。
日本和澳大利亞面臨的主要問題是政府債務逐漸上升。但是不管對錯，發達國家發行的國債被認為是安全的。不屬於發達國家的馬來西亞正在削減汽油和柴油補貼以控制日益增加政府債務。
與1997年不同，許多亞洲國家現在擁有相對直接的選擇。馬來西亞能夠引人商品和服務稅以控制該國債務問題。自2007年來，馬來西亞國債/GDP比率上升了14個百分點。印尼能夠加息以控制高達9%的通脹。但是，主要問題是印度：該國經濟疲軟，通脹高企，銀行系統幾欲崩潰，財政政策不顧後果，並且政治也不穩定。其它亞洲國家雖然不能輕易避免美國利率走高的衝擊，但是它們距爆發危機還很遠。
Next Page
