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中汽协：今年中国汽车销量增速或达5%

三期总投26亿元 TCL液晶电视产能或达千万台

高盛：這輪信貸狂潮後，中國壞賬損失或達19萬億元

全球金融危機後，中國信貸急劇擴張，成為全球市場的重要關注點。中國高風險和低透明度的影子銀行系統提供的信貸日益增加。

高盛估計，從2008年底到2013年底，中國銀行業的資產將增加14萬億美元。正如惠譽所稱，這相當於美國整個商業銀行部門的規模。也就是在五年時間內，中國將複製整個美國銀行系統。

投資者關注美國的QE政策，但是考慮到中國信貸的巨大規模，惠譽相信，只要中國削減信貸，其產生的影響就如美國削減量化寬鬆政策那樣明顯。

高盛認為，一旦泡沫破裂，中國的壞賬金額將達到驚人的18.6萬億元。

高盛：

中國信貸擴張的速度超過了歷史上其他的信貸危機。這種擴張與經濟增長並不相符，當然，信貸增長中許多來自於「影子銀行"，這加劇了對其健康程度的質疑。

當你研究其他危機時，你可以在中國發現許多相同的先兆.....包括大幅增長的信貸與GDP增速不符。其它潛在因素包括：影子銀行信貸的大規模擴張、大規模房地產投資導致一些地區的泡沫、銀行風險管理能力較差、國有控制的金融和企業。在中國，另一個不常被提及但是非常重要的因素是道德風險。外界對於中國政府救助的能力和意願報以巨大信心，但是隨著銀行系統的擴張，這種可行性愈發受到質疑。

除了這些金融體系的問題，中國的經濟增長模式已經觸頂。幾年前，中國的名義GDP處於「兩位數增長」的水平。這種情況下，問題很容易會被掩飾過去。但是，經濟增長放緩的時候，問題開始浮出水面。

中國總體槓桿水平已經急劇上升：

影子銀行提供的信貸日​益增加：

影子信貸的擴張意味著融資成本上升，這導致在經濟增長放緩的時候，越來越多的工程項目不可行：

中國國內企業的槓桿也在上升：

中國對影子銀行沒有正式的定義。但通常的理解就是，在正式銀行系統外提供信貸的金融機構。

中國影子銀行系統概覽如下：

影子銀行與正式銀行系統之間的複雜關係如下：

這意味著，問題會從一個環節迅速傳遞到下一個環節：

可能觸發信貸危機的四個因素：

1.需求疲軟。可能的引發因素主要是出口疲軟，或者國內產能過剩。

2.有意緊縮。降低信貸增速的貨幣、財政和外匯的監管措施可能會導致意外的結果。

3.隱性擔保的崩潰。如果我們開始看到經常信託或理財產品頻繁出現違約，投資者可能會發現它們並沒有受到銀行的擔保。市場對這些產品的需求也可能會急劇下降，這將會導致再融資短缺。地方政府對地方融資平台信貸的隱性擔保則是另一個風險來源。

4.房地產市場崩盤。引發因素可能是，政策制定者有意控制價格預期、房地產稅收蔓延和嚴格的財產公示法律帶來的意外後果。

前三個是緊迫的風險、政策制定者不會迅速實施後者。

中國當局是主動出擊和繼續忍受呢？高盛預計在兩種情況下最大的信貸損失分別是9萬億元（好的情況，佔GDP的10%）與19萬億元（壞的情況，佔GDP的21%）

雖然中國前任領導層傾向於優先考慮經濟增長，但是現任領導已經開始採取更加積極主動性的政策來處理現存的信貸風險，並通過財政、貨幣和其它改革來防範新風險。

近期，中國的改革可能會影響經濟增長、股市和信貸表現。我們相信新領導層將更傾向於積極的方式，但可能會先維持一段時間的忍耐（推遲處理問題但不會加劇問題），這是為了保持經濟增長基本穩定，避免觸發信貸危機。這不僅是個走鋼絲之舉，也是一個必須面對的挑戰，只有這樣才能最小化中期的風險。在短期，改革將影響中國的經濟增長、股市和信貸表現。

很難在當下就區分「好」或「壞」的繁榮。但高盛指出了大約半數的「壞」繁榮有著以下三個特點之一：

1.信貸狂潮持續時間超過6年。

2.繁榮時期，信貸站GDP比重的年均增速超過25%。

3.信貸狂潮開始起那，信貸/GDP比率超過60%。

對中國來講，

1.信貸繁榮從2008年底開始，已經持續了5年時間。

2.企業債務規模（包括地方政府平台）佔GDP之比的上升速度金略低於10%（總體債務年均增速大約15%）。

3.信貸/GDP比率的起始點已經遠高於60%。2008年底，企業和地方政府債務規模是GDP的1.13倍，總債務規模超過1.5倍。

總結，雖然並非所有指標都亮了「紅燈」，但是許多指標已經超過了警戒線。

匯豐被指資產含水份 資金缺口或達千億美元

俄羅斯政府：2014年資本外流規模或達1200億美元

在烏克蘭危機的作用下，今年俄羅斯經濟最重大的一個主題就是資本外流。據國際文傳電訊社報道，俄羅斯經濟部認為，2014年資本外流規模或將達到1200億美元，差不多占俄羅斯GDP的10%。

今年7月，俄羅斯央行將關鍵利率上調50個基點至8%。這一舉措也被視作是前段時間烏克蘭局勢緊張、美歐擴大制裁後，俄羅斯應對大規模資本外流的措施。

華爾街見聞網站曾介紹，7月9日俄羅斯央行公布的數據顯示，今年截至當時為止，已有450億美元逃離俄羅斯，這幾乎達到了俄羅斯4%的GDP。

然而，今年5月份，歐洲央行無意中透露出來的數據更為驚人，歐洲央行表示，烏克蘭危機爆發以來，俄羅斯實際的資本外流規模估計已經達到2220億美元，比俄羅斯自己承認的數字高出4倍，這顯示美歐對俄制裁已經對其經濟產生了嚴重的沖擊。

與此同時，普京居高不下的國內支持率令人驚訝。據蓋洛普民調顯示，普京目前支持率高於80%。然而，外逃的資金似乎不能夠側面證實普京在國內的高支持率：今年上半年外逃的資金已經達到了2013年全年的金額。如果民眾真正支持普京，資金理應不會大量外逃。

很少有人將支持率與資本外逃聯系在一起，但他們卻是普京主義的核心。普京給予普通俄羅斯人穩定的生活和大量的政治宣傳，然而，俄羅斯富豪卻被允許將資產轉移至海外。

普京一直被和重建俄羅斯聯系在一起。然而事實上，自他2000年就任以來，大量資本外逃，而腐敗則蔓延至俄羅斯各個角落。而普京對此並未加以制約。因為如果他采取行動，就意味著失去俄羅斯精英階級的支持。而精英階級的資源和渠道幫助了普京獲得成功。

此前華爾街見聞曾介紹，受歐美制裁和資本外流的壓力，普京政府開始越來越多的向中國伸出橄欖枝，計劃取消以往對中國投資的非正式限制，以刺激俄羅斯經濟。普京希望將中國資金引入房地產、基礎設施和天然氣資源中。

當然，中國並非在所有領域都將獲得準入，俄羅斯將在黃金、鉑金、鉆石和高科技項目中設置“投資紅線”。

一年翻五倍！小米新一輪融資估值或達500億美元

僅僅過去一年零兩個月，小米公司的估值已經翻了五倍？

彭博新聞社引述知情人士透露，小米公司正在展開新一輪融資談判，對該公司的估值大約在400億至500億美元之間。

上述知情人士稱，此輪融資談判仍處於初級階段，尚未達成任何實質性協議。

小米發言人拒絕對此置評。

小米公司此前於2013年8月以100億美元的估值完成了上一輪融資。

從2011年推出首部智能手機以來，小米公司發展迅猛，目前已經將產品推向了新加坡和印度。這一國際化擴張計劃加上小米4和紅米智能手機的旺銷，共同幫助該公司躋身全球頂級手機廠商之列。

對比來看，現在小米的估值已經超過索尼和聯想等老牌亞洲電子公司。索尼估值為210億美元，聯想為160億美元。　　

另外，彭博社引述知情人士透露，小米股東DST Systems可能參與本輪融資。小米的估值也將因此超過Uber和Snapchat，這兩家公司的最新估值分別為170億和100億美元。　　

DST發言人尚未作出回應。

小米公司CEO雷軍去年9月接受媒體采訪時表示，小米五年內不會上市。根據美國市場研究公司IDC 10月29日發布的報告，小米的全球智能手機出貨量已經較去年同期的560萬部增長兩倍多，達到1730萬部。其同期的市場份額也從2.1%增長到5.3%，同比翻了一番多。 雷軍的目標是在明年將銷量提升4倍，達到1億部。小米2013年的出貨量約為1870萬部。

根據IDC的數據，小米今年第三季度首次躋身全球三大智能手機廠商之列，僅次於韓國的三星電子和美國的蘋果公司。　

此前華爾街見聞曾介紹，小米首次面向海外發行的10億美元三年期債券受到了29家銀行的瘋搶。此次債券發行於上周結束，購買債券的銀行包括德意誌銀行、摩根大通、摩根士丹利、瑞信、高盛等。

小米此次發債吸引的銀行數量已經超過了阿里巴巴。在2013年4月80億美元的債券融資中，阿里巴巴一共吸引了22家銀行。　

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東方資管：明年銀行壞賬或達峰值 地產業將成“禍根”

國有四大“壞賬銀行”之一的東方資產管理公司指出，自2012年以來出現的銀行業不良貸款率持續上升趨勢還會持續4~6個季度，不良貸款率峰值將出現在2015年中或年末，2015年四季度不良貸款率將達到1.52%。

東方資管近日發布《2014：中國金融不良資產市場調查報告》（下稱《報告》），其中預計今年四季度不良貸款余額為8277億元，不良貸款率從9月底的1.16%升至1.23%。

東方資管表示，到明年底隨著經濟面臨的下行風險加劇，銀行壞賬可能達到人民幣1.13萬億元，不良貸款率將升至1.52%。 

《報告》指出，2014年我國銀行不良貸款產生的主要來源：房地產企業>高能耗、高汙染企業>煤炭等采掘業>地方融資平臺>高速鐵路建設。

《報告》稱，在房市低迷、信貸條件較嚴的情況下，房地產開發商處境艱難，房地產市場出現滑坡，預計房地產業將成為銀行業不良資產的主要來源。如果房價下跌約30%，將超出銀行貸款損失承受能力。

該機構預計2015年四個季度的不良貸款余額分別為8973億元、9716億元、10506億元和11347億元，不良率分別為1.29%、1.36%、1.44%和1.52%。

截至9月底，中國銀行業不良貸款余額為人民幣7,669億元（約合1,237億美元），同比增加36%。隨著中國經濟增速放緩，銀行不良貸款已連續12個季度增加。

中國於上世紀末壞賬激增潮中設立了四家國有資產管理公司，包括東方資產管理公司和信達資產管理公司。當時四家公司從國有四大行接管了大約1.3萬億元壞賬。

資產管理公司也被稱作壞賬銀行，以折讓價從銀行及其他金融機構手中接管壞賬，然後對這些不良資產進行處置並從中獲利。信達資產管理公司的盈利狀況足以讓其股票去年在香港上市。

東方資管在其報告中稱，商業銀行，尤其是中國北部和東部的銀行，非常願意剝離其不良資產。

由於壞賬的持續增加，資產管理公司對不良資產市場持樂觀評估，不過與此同時來自地方壞賬銀行的競爭也在加劇。

為了加快對不良資產的處置，今年中國同意五省市的地方政府設立資產管理公司。不像國家級的資產管理公司，這些公司只能接管地方政府及企業的不良資產。

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新資本管制：俄要求五大國企賣出外匯 每日拋售額或達10億美元

俄羅斯五大以出口為主的國有公司接到通知，俄政府要求它們出售外匯收入，明年3月初以前，這幾家公司持有的外匯不超過10月初時的水平。俄商業日報預計，五家公司合計或需每日出售10億美元外匯收入。

據英國《金融時報》報道，俄羅斯五大以出口為主的國有公司董事會接到通知，俄政府要求它們批準出售外匯收入的決議。五家公司分別為：俄石油公司Rosneft，俄天然氣公司Gazprom，能源公司Zarubezhneft，鉆石公司Alrosa和Kristall。

根據相關決議，明年3月初以前，這五家公司持有的外匯不超過10月初時的水平。明年3月以後，這幾家公司持有的外匯儲備需維持在與3月初相當的水平。五家公司需要每周向俄羅斯央行提交報告，匯報外匯持有量。

俄政府此舉旨在支持盧布。俄商業日報預計，截至明年3月，五家公司合計或需每日出售10億美元外匯收入。

分析師稱，這些舉措實質是比較溫和的資本管制，但總統普京要履行承諾，不尋求實行全面管制。

“他們已經迫使國有出口企業拋售美元，我猜銀行業也會是這樣，所以從某種意義上說，資本管制已經實施，”因批評克里姆林宮而逃離俄羅斯的經濟學家Sergei Guriev向路透表示。

最近幾日，盧布連續走高，周二，美元兌盧布下挫2.4%，達到54.55。本月，美元兌盧布一度突破80關口，目前盧布自歷史新低上漲了超過30%。

此前就有報道稱，俄羅斯敦促以出口為主的公司，如俄石油公司Rosneft將盡可能多的外匯收入換成盧布，以緩解盧布壓力。俄羅斯財政部曾提議，政府應派代表商討賣出外匯方面的政策。

本月早些時候，華爾街見聞網站報道，俄羅斯議員提議強制企業賣出外匯，稱俄企應在銀行帳戶收到外匯的七個工作日內，賣出最多達50%外匯收入。俄議員出此“狠招”，旨在拯救盧布。

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城投債大縮水 今年地方融資缺口或達萬億元

在國務院發文加強管理地方債和中證登以收緊質押回購資格“封殺”後，中國地方政府最主要的一項融資工具——城投債盛宴將告終，發行規模上月銳減。在土地出讓收入持續下滑之時，城投債又面臨監管壓力，違約風險增加，地方財政困境凸顯。業內預計，今年地方政府融資缺口可能高達1萬億元。

中國金融數據服務商萬得（Wind）數據顯示，去年10月共有109只城投債發行，規模為1284.7億元；11月發行123只共計1169.2億元；到了12月，發行數量驟降至56只，規模縮減為729億元。據《21世紀經濟報道》不完全統計，本月初以來城投債的發行數量不超過10只，發行規模亦未超過100億元。

以下2005-2014年城投債發行量圖表來自《21世紀經濟報道》。

據《21世紀經濟報道》報道，接近發改委的人士認為，上月城投債劇減主要受到中國證券登記結算公司（中證登）新規，一級市場的發行利率迅速上升，不少原本打算發債的城投公司不得不“暫時取消發行”。該人士稱：

“（2014年）12月突然減少這麽多，是因為中證登的新規。交易所市場上的城投債突然沒法質押回購，流動性迅速下降，很快就傳導到一級市場的發行利率。”

上述報道提到，中誠信國際信用評級有限責任公司（中誠信）副總裁韓巍透露，經該司測算，2015年全年到期的地方融資平臺債務規模約為1.4萬億元，預計今年地方政府債的發行規模為7000億元，其缺口需通過項目收益債、PPP項目其他融資方式進行補充。韓巍還說：

“考慮到省政府發完地方債後與下轄的市、縣還有一個博弈的過程，不一定能及時下發到融資平臺，這個時間缺口也會進一步造成融資缺口，所以今年地方政府融資平臺的缺口可能會達到1萬億元。”

去年10月初，國務院發布《關於加強地方政府性債務管理的意見》（43號文），欲劃清地方政府和企事業單位的城投債歸屬，規定政府債務只能通過政府及其部門舉借，不得通過企事業單位等舉借，企業債務也不得推給政府償還。可能不會被納入地方預算管理的存量城投債多達上萬億元。加之今年大量城投債到期（中信建投證券預計約有6000億元），城投債兌付壓力劇增。

兩個月後，城投債又遭遇有“封殺”意味的“紅牌”。

去年12月8日，中證登發布通知，稱暫不受理新增企業債券回購資格申請，已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫；同時規定債項評級達不到AAA級的企業債券不得新增入庫，有新增入庫的將強行出庫。同時，中證登通知停排的企業債券多達1043只。有機構開始提醒，部分重倉城投債的機構可能會出現“爆倉”風險。

此前，因為兼具政府債券和企業債券的雙重屬性，城投債不僅受到眾多機構投資者的重視，也被大眾視作宏觀經濟的一個重要指標，一直備受矚目。其最大特點是發行時通常有地方政府的隱性擔保，償債時不僅依靠項目收入，且有地方政府的支持。隨著相關文件的頒布，城投債“紅利”時期將成為歷史。

面對監管層的加強管理要求，地方政府去年已開始通過剝離部分城投債控制債務風險。但城投債式微並不意味著地方政府債務規模會明顯減少。根據地方債處置辦法的精神，未來地方政府發債“只減不增”，不少地方財政及其平臺公司選擇做多現存債務，為未來發債留下空間，造成了各地政府債務呈激增態勢。

華爾街見聞本月初文章提到，《經濟參考報》由多省財政部門和城投公司人士處獲悉，地方政府債務清理甄別期間，地方上報數據時傾向於做大現有債務的盤子，多地城投公司還上報兩套債務數據，這兩套數據最大相差30%。

本周五，銀監會發布了管理監管委托貸款辦法的意見稿。華爾街見聞本周文章援引民生銀行宏觀研究觀點稱，若銀監會此新規落實到實處，將直接打擊地方政府平臺續命之本，考慮到部分城投將剝離地方政府債務，今年部分低評級城投發生信用風險的概率正在上升。

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趕超中國!印度2014年經濟增速或達7.4%

受益於算法調整，印度的GDP增速可能趕超中國。

印度統計局今天表示，受去年四季度7.5%的增速帶動，印度在2014/2015財年（截至3月31日結束）的經濟增速預計將升至7.4%。

2014年中國經濟增速為7.4%，路透社此前援引消息人士稱，中國計劃將2015年GDP增速目標降至7%左右。

今年1月30日，印度調整了GDP的計算方式。計算GDP的基準年份從2005年後移至2012年。生產成本計價也改為市場計價。計算方式調整的直接結果就是，2013/2014財年的GDP增速從此前的4.7%大幅上修至6.9%。

據彭博，星展銀行經濟學家Radhika Rao在數據發布前表示：“今年年初以來，印度經濟增長確實已經走出低谷，可能會朝著更好的方向發展。但大幅上修的數據與最近公布的其他數據不符。”

盡管政府數據顯示經濟仍在快速增長，但2014年印度的月均工業產出在1.5%左右，遠低於2010至2013年期間4%的增速。1月的采購經理人指數（PMI）也顯露出放緩的跡象。

印度財政部高級經濟顧問Arvind Subramanian表示：“我對於GDP增長數據，以及其每一項組成都很疑惑。我們在制定政策時，必須非常小心地使用這些數據。”

2月3日，印度央行行長Rajan宣布維持利率不變，他按照舊有的GDP計算方法預計2014/2015財年印度經濟的增速為5.5%。

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