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新年前的雜談 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=21747


 

先祝大家虎年進步。新年進步!恭喜發財!

 

人要先要有進步,才能發財。

 



 

上面那幅圖是美國 S&P500指數的10年圖,下面是恒生指數的10年圖。

 

如果由2000年起一直死牛長揸S&P 500,10年後是負回報。長揸死牛恒生指數會好一點,那是有一點正回報。但回報並不吸引,持有10年20幾巴仙回報。計及股息回報,好一點,但不特別驕人。

 

作為財經寫手,我希望能提出更多的議題出來令大家思考,而不是提供答案。

 

1. 投資回報的目標。

 

每年15-20%的年回報目標是十分合理的,長遠回報十分可觀,若沒有這種可觀回報,實在沒有投資股市這種高風險市場的必要。但要想想:

 

-股市是十分波動的市場,大盤升一倍跌一 半時常發生。因此那個15-20%年回報是指長遠平均的增長。牛市應該貪一點,定回報目標高一點;熊市要保守一點,盡量保本不能太進取。在牛市的一年定 15%回報的目標,和熊市的一年定15%回報同樣沒意思。或許,例如牛市(例如去年那樣的牛一)定70%以上年回報,熊市 (08年那樣)定-15%以上的回報較為實際。拉上補下長遠回報也很可觀。若牛一以「能達到20%的目標投資回報」來為跑輸而自慰,那就很可悲了。

 

-別低估基金經理的回報能力,而降低對自己的期望。基金操作,尤其是共同基金,有很多法規限制持股和買賣,基金亦有龐大資金要操作,要取得龐大回報會比身手靈活的散戶困難。因此,散戶跑贏基金是較為容易。

 

-目標回報太貪,或者太保守也不適宜,在量力而為之餘,也應盡力而為。太懶惰或者過份自信者,其實不太適宜投資於股市。

 

-投資年回報應隨市場發展而修正,不是年初這麼定下來就堅守至尾。像09年1月,誰也不知道竟然這麼牛,到年中時,無論如何都要將年頭那保守的目標上調吧。

 

 

2. 操作的規則。

 

正所謂家有家規,亦家家有本難諗的經。最好是自己建立一些自己適用的操作規則,並且堅守之。別人的規則多數不適合自己。例如無限現金流死牛派的操作方式,並不適合一般小散戶。

 

規矩定下來後要堅守。很多操作系統都可能 work,但不堅守那就沒有用。像 Jesse Livermore有很好的投機系統,多次用之並發達,但最後是不能堅守而搞到要自殺。(在此,我要為 Livermore 說句公道話,很多人不太明白他的操作系統而以Livermore 自殺為他那操作系統之失敗蓋棺。我很希望評擊者先深入了解 Livermore 的系統和傳記,最好能真的用真金白銀實踐過,才再評論,那樣會較為中肯)

 

世上是沒有完美的系統,更何況那系統是自己建立的。所以要不斷自己累積經驗,優化自己的系統。

 

 

3. 投資/投機=賭博。

 

堅持投資/投機不等於賭博其實是自欺欺 人,兩者的特性其實極為相似。本博之前多次提過,投資和賭博都是含機率的遊戲,因以玩法亦有多個類同之處。德州樸克(Texas Hold'em) 和投資的玩法最相似。不要以為賭博就是負面,一定輸到趴街。只要對投機或者樸克牌有深入認識的話,那就知道世上有不少專業玩家做得十分好,在交易所、牌場 十分穩定地提取巨額的生活費。而某些操作良好的投機家 Portfolio 的波動性比長揸死牛家還要少得多,回報更穩定。World Series of Poker,玩到最後時常都是某幾個常客。執著於是否賭博的名目沒有什麼意思,最重要是自己能否掌握致勝的法則,並保護自己不會輸的趴街。

 

 

4. 選股

 

之前亦多番提及,現金(or 沽空) vs 股票長倉的持有量比例才是影響回報的關鍵,選股不是不重要,但較次要。大市極弱,那麼4只股票3只都會跌,在極大的調整甚至熊市,什麼股票都會跌,只差在 跌多少。在大牛市,什麼都會升,只差在升多少。在熊市若滿手股票,想唔輸都幾難。同樣在大牛市沒有股票,想贏都幾難。

 

選股的基礎分析博界有大把專家,這裏不談。我想指出的是,最厲害的選股人也時常會選錯股票。只有市場回報的結果才是驗證真理的唯一標準。

 

我現在相信Buy in strength, sell in weakness。我們目標只是要在市場賺錢,所以不要 argue with the market。賬面的虧損那就是虧損了,不要爭辯。嚴重地蟹必定是自己出問題,不要想其他。當然眼光也不能太短淺,我認為觀察3-6個月的走勢,大致也能 分辨強弱。分析12個月、6個月、3個月的走勢並互相比較,那就得到很多資料。

 

不要害怕沽出股票。很多人買股時很勇敢, 但沽股票時卻像懦夫(這也是我自己的缺點)。不對勁,或者不肯定時,沽出股票不一定是壞處。適當時候要定時獲利,不 cash in your chips,那是不能在交易所提款機提款的。沽股票的技巧也是最缺乏訓練和看重的。世上沒有長持不賠的股票。為什麼?企業會變、世界會變、最重要是人心會 變。

 

 

5. 思考靈活

 

思考要有靈活性。最重要是知道什麼時候,市場的栽判已判定自己想法錯誤。長揸死牛是不是王道不好說,但「物競天擇,適者生存」應該是王道。不能轉變自己以適應多變的環境,只能死路一條。學者會執著於理論,但成功的投資者/投機家不會。所以發達的多數不是學者。



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雜談 ckm001


 

http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=38350


上星期到廣州玩了數天,坐直通車從紅磡到廣州市中心,才兩小時車程,與二、三十年前相比,廣州已經非常現代化,不過市內塞車情況嚴重,與曼谷 一樣,車輛在繁忙時間基本上沒法行走,好彩市內建了地鐵,在廣州市內遊覽,坐地鐵較方便,之前在廣州個個都講廣東話,但現在大部份勞工都是講普通話的外省 人,國內勞動人口的流動性真的厲害。

新聞報導話近來香港二手樓升幅強勁,有幾個大屋苑的成交價格已經迫近97年高峰期的水平,現在供樓利率已經是數十年來的新低,銀行存款利息近乎零, 令民間資金都擁去買樓,香港政府又行高地價政策,限制了興建住宅的土地與物業供應,再加上有大量內地人士來香港買樓,香港樓價想唔升都幾難,現在美國經濟 又沒有好轉,利率會保持在低水平至明年,看來香港樓價還要繼續上升,香港一般的年青人根本上沒辦法買樓,我認為政府應該盡快恢復興建居屋。

香港股市一樣是牛皮悶局,農行上市第一天緊收高於上市價些少,抽新股實在無着數,上星期以為保監調升保單利率是壞消息,可以令基金大戶沽出手上的內 險股,但結果隻股王中人壽都係跌得一蚊咁大把,上星期五美國道指大跌兩百多點,希望今日隻中人壽升多一點,給大家一個入貨機會,之前各當炒的二三線股被大 戶洗倉,但大戶卻偏偏死揸內險股,好野無平,又一例證。今年上半年散戶熱炒國內消費股,但這個板塊在五、六月被基金洗倉,現在財演又叫人炒本地零售消費 股,話什麼什麼大量內地客訪港消費云云,其實香港地的零售業已經不是什麼增長行業,跟風炒作的散戶到頭來都會成為大戶點心,並輸錢收場,始終長揸優質股票 才是投資王道。




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不是雜談 茶怪老作

http://milkteamonster.blogspot.com/2010/08/blog-post_10.html

中國早前發行國庫債券,年期是長得驚人的五十年,據聞美國以前也有發行這樣超長年期的國債,現在通行的最長年期是三十年,中國的舉措,最合理的解釋是,為 了建立一個利率基準,讓私人企業貸款訂定利率時,有所依據。可是,我想,有甚麼企業的投資,其回報期會長達五十年呢? 大部份投資項目都是三五七年回本,即使是公路、機場這些大型基建項目,預算都只不過二三十年。五十年是很長的時間,中華人民共和國建國都只是六十年,期間 經濟環境已發生翻天覆地的變化了,試問五十年後的世界,有誰可以保證。

我能想到的,唯有一樣投資,其回報期可長達半個世紀,就是威士忌釀 酒生意。一般威士忌,三年便可釀得成熟,醇和到淨飲都不至太搶喉的,至少要釀十年。至於那些像藝術品一般放上拍賣行拍賣的、矜貴到連酒瓶都要找工藝師專誠 設計塑造的,釀造達五十年。即是,酒廠如果要出品頂級佳釀,為自己打品牌的話,理論上,他可以發行債券集資,來購買大麥、蒸酒器等材料和設備,債券的利 率,可以參考政府五十年國債的利率,再加上一定的溢價而訂定,五十年後,酒廠打開酒桶拿來出售便可償還本金。

這般漫長的投資,恐怕只有必 須用時間歷煉的威士忌才適用到。一個人由二十歲自立到七十歲,才經歷五十年,換言之,假設在這一刻落實一項超長期的投資,到回報期,決策者很可能早已退 休,如果尚在人間的話。做這項投資決定,對這位決策者個人,一點利益也沒有,為何他還要做呢? 蘇格蘭的酒廠,有部分是家庭經營的,超長期投資還可算合理,回報可留給子孫,不過,也有很多是企業式經營的,他們又為何這樣做呢? 是為了延續企業品牌,還是為了釀造出優質威士忌呢? 無論如何,做出超越自己利益的事,在來我說,已經是祟高的情操。從這個角度看,威士忌的年歲,盛載著一份能耐。

股票市場上,有這樣的情操 的投資者很少。股市整體的市盈率,歷來多在十二至二十倍之間徘徊,為何不是五十至一百倍呢? 普遍說法是,市盈率與利率有關,二十倍等於每年有百分之五的回報,很少,較持有穩陣的債券,持有二十倍市盈率的股市,回報不足以彌補多冒的風險。對於上述 有關市盈率的問題,我有另一個解釋,與威士忌有關? 些少吧,市盈率的另一個意思,是該項股票投資需要多少年回本,購買了二十倍市盈率的股市的話,投資者需要二十年回本。推論之,五十倍市盈率,代表要五十年 才回本,有誰待得那麼久? 即使是專業的投資者,例如基金經理,到時已一早退休了。五十年的確超越了一般人的認知範圍,就像冥王星一樣遙遠。

不 過,對年月的認知,會隨著人的成長而加深。不談五十年,簡單談十年,年輕時,只會想今天,連明天也覺得很遙遠,明年已經給你做特首。今朝有酒今朝醉,怪不 得年輕人,他們自懂事以來,又經歷過多少個十年呢? 到我現在,三十多歲,才對十年這個量度單位有多少了解,知道當中可以做到的事,以及可能發生的變化,簡單來說,是知道十年有多捧。飲威士忌的,都是上了年 紀的,也許,只有他們才懂得欣賞年月的力量。昨天,收到友人Jason的留言,在祝他新婚愉快之餘,沒料到在我心目中年青的他,也飲起威士忌來。

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雜談 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=6384

最近斷左兩日網,CTM聲稱係工程影響,當然網費就不會回水的,由於味皇唯一的買賣途徑是網上交易,自然不能作崇,這樣同停市冇乜分別,老巴話:"萬一明天起就停市,你會買邊隻?"

之前仲成日諗點解過戶費一時收一時唔收,最近終於明白過戶費的收費標準,股票派息時,銀行會收每手1.5的過戶費,但由第二次起,收過過戶費的果手股票似乎唔駛再收,又多一個長揸的理由

當奴話d樓要用實用面積報價,這政策一定不會令樓價變平,因為目的不是針對樓價的,但味皇認為這是一條難得的德政,可能成為煲呔上台以黎唯一的政績也不出奇,以其智力同行動力推出這種政策實在難以想像

這政策的作用是甚麼呢?是將樓是"用黎炒的"變為"用黎住的"

現在"香港樓"為何名聞天下,這是由於窗台的法律漏洞而成的,縮小每層的面積,以增加樓宇層數,將單位建到三尖八角,以令窗口增加,再縮小每戶的面 積,以增加窗台數目,最終單位只剩窗台,現在這政策一改,情況就會變為縮小每層的公共走廊,以增加單位面積,將樓宇建成四方積木,以減少樑柱,增加走火梯 的坡度,以減少地方佔用等,極端情況是,現在的樓宇多數是底大頂小的塔樓,將來可能變成頂大底小的世博樓,以縮小公用面積之餘而又可抬高樓底....最終 政策施行的結果是鑽石廳冇了,似返間人住的屋,以後新建的"香港樓",會以實用為主,公屋同好會來說是福音,會所控可以去喊了

雖然"用黎住的"樓最終也不會脫離炒買的結果,這本來就是香港的核心價值,不過住得舒服已經是一大進步,就好似條形碼大叔進化成假髮大叔一樣,對味皇呢邊來說,這政策的益處是受"香港樓"病毒感染的地方只限在海X天等而不再惡化下去


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業績雜談 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=960

很久未有更新網誌,近期業績公布太多,看也沒有時間看,因此未能一一詳細記下。

一些重點:

  • 果然不出所料,傳媒業廣告收入大升,但股價卻未有上升,而壹傳媒(282.HK)花在台灣電視業務上的錢的確不少,令公司整體表現未如理想。電視業務虧損1.4(港元,下同),大概是增加人手以致薪金上升。一年前到現在總共加了962人,其中892人或93%內自台灣,整體員工成本上升了1.5億,也就是說台灣員工成本上升了1.4(1.5 x 93%),與電視業務的虧損金額吻合。幸好員工成本為流通成本,而壹傳媒亦能壯士斷臂。我對黎智英先生百分之一百信任及支持,直至我“炒他魷魚”之前。
  • 德永佳(321.HK)在中期業績上竟隻字未提工資上漲問題,可見工資對於他們的影響極微。
  • 卓高(264.HK)的中期業績強差人意,可是我覺得我的買入原因仍是有效,因此繼續持有,但亦未有加瑪。
  • 愛高(328.HK)eBook Reader競爭對手是蘋果,前景未敢樂觀,但現價仍然不太貴。
  • 鷹美(2368.HK)是一間不錯的公司,但末期業績多數令人失望,希望能於低一點的價格擁有它。
  • 信星(1170.HK)的中期業績很不錯,乃由於其中一個客戶Skechers帶動。Skechers的季度報告中卻發現它存貨達到歷史新高(雖然收入也有增長),同比增長70%,環比增長49%Skechers會否減少訂單呢?
  • 亞倫(684.HK)買了AXA Centre9/F,回報只有2.5厘,倒不如將錢發還股東。賣方是資本策略(497.HK),是我最近新買的公司。

 

披露:

我只持有而壹傳媒(282.HK) 卓高(264.HK)和資本策略(497.HK)


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發達與發夢 – 品牌拉雜談 麥博

http://makblogg.wordpress.com/2011/03/16/%E7%99%BC%E9%81%94%E8%88%87%E7%99%BC%E5%A4%A2-%E5%93%81%E7%89%8C%E6%8B%89%E9%9B%9C%E8%AB%87/

大陸朋友說:內地最好賺是賣假藥。似藥非藥的保健品,應屬此類。

做保健品睇落真係好易發達:毛利起碼兩個開,多者4-5個開。只要肯打廣告,分錢比經銷商得夠豪爽就一定生意火爆。生產可以委托外包,唔使起廠。產 品只要有些微功效,就有人會買,至於成份如何,唔使太計較,食唔死就可以了。

行業最大風險,一是資金鍊,一是產品質量,還有就是政策,尤其是限制宣傳方法的政策。資金鍊和產品質量一定程度上可以控制,所以真正的風險,其實是 政策,以及管理層的風險走火風險。

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如果咁好易做,一定係個個走去做,然後個個都發左達。

咁樣,好多人都唔使打工,大家都去整個XX牌保健品,發其大達可也。

現實是,保健品失敗的例子亦很多,冇咁多人發達。

咁到底,贏家有乜秘訣?

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同樣是賣維他命丸,腦白金的黃金搭檔年銷6-7億,中國製藥2億都賣唔到。

同樣是維他命丸,一個便宜一個貴。

生意人會同你講,呢個咪品牌效應囉。有品牌賣貴d,冇品牌就平d,少人買。

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Branding & Marketing 是一樣我到現在還不了解的工作。

同樣打一百萬做廣告,差不多的 theme, 有人會成功有人冇咁成功,如何事前衡量?

腦白金靠過年期斷轟炸式的廣告,在中國市場,連續八年贏得了保健品銷量全國第一。

同樣的廣告,在香港,可以收效嗎?
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史玉柱的確是個傳奇。做一個保健品跨了,破產,差點死掉兩次,結果沒死,用幾十萬做了個腦白金產品,幾年間做到接近10億的生意,最後還注到上市公司,財 技一流。

腦白金的成功,當中用了不少誤導性的宣傳手法,在規範的發達國家,跟本無法想像。
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說了一大堆,推介的不是股票,而是這篇: 一位腦白金文膽寫的”解讀腦白金營銷模式“。 和這篇:“腦白金需 要”易筋經”"


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一周雜談 – 實戰經濟學之iPad2 & iPhone 麥博 Mak Blog

http://makblogg.wordpress.com/2011/04/03/%E4%B8%80%E5%91%A8%E9%9B%9C%E8%AB%87-%E5%AF%A6%E6%88%B0%E7%B6%93%E6%BF%9F%E5%AD%B8/

(一) Lawpad 的價格

Lawpad 平板電腦熱銷,引來大量水貨佬炒 Lawpad 2 (下稱 LP2) . 3月11日美國開售,13/4日香港就有得賣,Markup $ 2200 – 6000 之譜。

16G Wifi 版,  3月14/5賣 6600,香港唔知幾時有貨,時間差應該超過一個月,冇咁快跌價,看來,假如短期內拿到現貨出售,應該有利可圖。

從網絡各大論壇/二手散貨渠道,賣LP2的廣告極多,淘寶也有不少人在售,一個拆家大約有100件貨,到20-22號左右,賣不到20部。

再去香港二大腦場,也是現貨屯積,連深圳華強也不缺貨。新聞所見, 原來大量水貨佬飛去美國掃貨,一買就是一、二百部,難怪渠道存貨這麼厲害。

結果,3月26號蘋果開始向另外廿幾個國家供貨,水貨價格馬上就跌了。之後再公佈4月來香港,又跌一浸。

兩星期內,16G LP2 的價格,就跌了1600元。

結論:在現實社會,庫存的變化是研究真正供/需和判斷價格走向 的重要資訊,而且相當準確。(存貨的變化比當天的價格更能反映未來的價格)

(二)  點解買 iPhone ?

保值“。 電子產品因為枝術更生快,一向是愈賣愈平,沒有保留價值,二手折價高。iPhone由於太受歡迎(另外是太貴),形成龐大的二手需求,使得二手機的折價極 低,而二手價格堅挺,又強化了iPhone”可以保值”的信念,變成Brand Premium,這種Premium 可以維持一段不短的時間。

同樣是smartphone, 同樣有20個人放、 Iphone 的賣家企得好硬,很難壓價,反觀 HTC 就較易壓價,你開底 10-20% from mark price,都有機會成交。

如果我要買smartphone,又唔清楚自己適合用邊部,買貴價 HTC / Samsung 再放出去蝕水多,所以風險大。買 iPhone 是理性選擇。

(三)

不過,有金融期貨的商品,不能只看存貨。尤其近年銀紙泛濫,多次出現存貨與價格同步上升的現像。

lesson: The use of financial innovation greatly distorts the pricing  of underlying commodities.

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雜談(#3800、#712、#2877、#3933、#2333及其他) 山頂洞人投資手記

http://sddr2010.blogspot.com/2011/06/3800712287739332333.html

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「港股通」裏,時不時可發現一些不錯的談說和資料。以下是一位名為「風語者」對#3800的談論,內裏有些論說值得參斟:


當中,
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「当被问及,哪家公司是目前你认为将成为中国PV业真正的龙头领军企业?尚德,协鑫,英利,还是LDK赛维,他非常肯定的摇着头说,目前他没有看到,也许未来会出现。不过如果那个时候出现,可能也就和台湾的富士康这样做代工的企业差不多的命运了吧。」
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個 人說過,千萬不要永遠視自己的選股為天下無敵而排斥任何已出現或潛在(可能)的負面因素。上引這一段的意見無論同意與否,都值得參考。這是個相當悲觀的預 估,不過若說將淪落至像富士康那麼低的毛利水平,暫時還是覺得有點像天方夜譚,簡直是聳人聽聞。不過比對逾五六成的年複式計畫產能增長率,高盛原本預計保 協未來數年的盈利複式增長率僅約15%,大概也是已預算硅片的售價和毛利率持續下跌。我目前有點擔心的是,為要讓太陽能真正成為多國政府較熱心的能源選擇,長遠來說,多晶硅硅片的售價難以維持於我原來預估的0.5美元/瓦之上。若說長遠將降至0.4美元/瓦以下的話,像保協這種企業無論未來成本將如何持續下降,總體盈利還是會被大幅地壓抑的,這裏就牽涉到長遠估值的問題……這是我看到了這篇文章後思考最受刺激的環節。

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「我 还是不死心,问,难道协鑫有这么大的产能和最廉价的生产成本,他足够能控制上游的价格,他难道没有行业整合的潜能么?他笑着说,凭他对于朱老总的了解,投 资于协鑫很可能是下赌注在一个本身赌性很强的赌徒身上,对于不是很了解企业真正发展规划和财务状况的中小投资者,你愿意赌吗?」
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有趣的想法。

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「朱 很敢赌,在前期负债巨资引进设备,扩充产能,他能做到多晶硅成本最低。就是这种激进风格的结果,当然他方向赌对了,所以也成就了巨大的成功。他产能在今明 两年要扩充到基本上世界第三,同时还和郭台铭在内地合作、搞多晶硅的深加工。董事会里没有人能左右,或者,控制他扩张的野心,包括中投。」
<<<<
個人也曾持類近的想法,不過若我沒記錯,#3800多晶硅硅片的產能按計畫應該將是全球第一。


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#712,這幾天隨板塊顯著受壓。再補充之前談過的關於該企業的資料:

現在回看,張屹還是對太陽能產業的前景很得相當準。他一直堅持認為15%20%的毛利率已經相當不錯。


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近兩三天,#2877#3933的股價都下跌了不少,前者更創52周低位,沽空盤量相當大。高盛之前的行業報告把#2877剔出確信買入名單。短期盈利增長前景不明朗,不過個人還是對它有感情,欣賞老總的識見魄力和企業的財務狀況、競爭力,維持逢低吸納,短線逢高略減持的買賣策略。聯邦也如此看。可以猜估到,目前聯邦的胰島素新產品的銷售進展並不十分順利。


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#2333近一個星期也是拾級而下。在10元至11元區間,時常看到好淡角力。見最近一些基金的相關持股量申報,也可略明戰況。有人辭官歸故里,有人漏夜趕科場。五月份的行業數據統計驗證了國內車市正在放緩,可惜目前仍看不到長城最近一兩個月的營運數據。又賣又買,仍是個人目前最大的持倉。


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最近肯定看到不少關於港股是否已進入熊市的言談。目前美歐股皆反彈,按理明天港股也不會差,但後續又將如何發展?其實以過去兩個月的二三四線股來看,已經甚具熊味。不過港股依傍的是龐大的相當波動(光看GDP是絕對看不出來的)的國內經濟體,是否各行業都會同步走牛走熊?恐怕不是。所以,個人的策略仍然是緊盯二三十隻股,看着自己的「碗」吃飯。


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微博閒談集錦——胡言亂語、感悟雜談、天馬行空 理性

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4db323730102du6o.html

均值回歸決定了「富不過三代」;但馬太效應卻推理出其相反的結論。根據我有限的經驗,我個人認為「富N代」(N>1)中敗家子的數量要遠遠小於成功者,所謂瘦死的駱駝比馬大,我們必須承認上帝是不公平的,即使富N代本身比較弱,但其祖輩們遺留下來的資源、環境也能夠使其比我們達到相同的水平的概率大!如果你把人生的成功定位為賺取金錢的多少,並且喜好比較,那麼你的人生注定失敗!特別是那些提及富二代就蹦跳的人,你心中渴求以及或缺什麼那麼你就表現出什麼。人生的精彩與否絕對與金錢多寡無關。就像我認為愛因斯塔、史鐵生、海倫凱勒的成就不比巴菲特小一樣!

其實,藕甚至認為我喜歡的AV女優大橋未久以及甲乙女等在解放人性的道路上比巴菲特、芒格等投資大師以及大文豪們做的還要好一樣!哈哈哈!

 

從交易角度講女人的青春:想起來昨天溫習的泰坦尼克號中的rose的母親,此類母親以及女兒的思維基本類似風險投資,催熟後,著急上市套現,獲取收益!也是,如把美貌青春當成籌碼,而其又是一項貶值商品,不在其估值最高的時賣個好價錢,從交易角度看確實是浪費了!最佳風投機構:中國丈母娘!

當然,如果是真愛,或者具備愛的能力的女性,她會渴望在她最美的時候碰見那個她愛的人,她把最美的時候給了邂逅的愛情,無論其結果如何,其價值都是無法衡量的,而愛情才是稀缺品,不是每個人都有能力享用它!

 

污染:唯科學主義有句名言:「科學技術帶來的問題只能靠進一步發展科學技術來解決。」這句話實在是體現了唯科學論者對以下兩點知識認識不足:1、對人類認知不完備性的認識不足;2、對自然等複雜適應性系統的複雜性認識不足。我們「生活在極限內」,地球資源以及對於污染的容忍能力是有限的。用科學技術解決科學技術的問題,就像是對用宏觀經濟調控解決調控所帶來的問題一樣,層層循環下去,最終會帶來更大的問題。人類在自然面前應該更謙虛,順應自然才是真正的和諧之路。

 

負債:巴菲特很討厭負債高築的企業,但是無論是他自己的保險企業還是他最喜歡的富國銀行,無疑都是「負債高築」企業的發表。在我看來,負債恰恰是類金融以及金融類企業的核心資產,這類企業的佼佼者們正式通過負債持續經營的!類金融的負債大多是預收款以及預付款的流動負債,比如沃爾瑪、戴爾、格力;金融類的負債同時也是它們產生利差的根源,比如銀行的存款、保險的「浮存金」。所以,理解巴菲特的體系千萬不能教條!

 

合力:你需要理解模型之間如何相互作用,因為兩個模型經常能夠產生合力。在這種情況下,2加2並不永遠等於4,它有可能等於6甚至8。通過簡單地給已有的混合劑再額外添加一克的常規材料就能製造一次大爆炸並產生大規模的破壞力——根據物理學原理這是能發生的,模型之間的相互作用也是這樣,有時普通的數學模型預測不到會發生什麼事。相同的事情也可以發生於相反的方向:如果有兩三股強大的力量合力一致與你作對,結果勢必將導致巨大災難。——芒格

 

其實,世界上的事情有時候就是非常奇怪:優秀公司並且便宜的股票扔到地上沒人要,就像現在的A股大藍籌們,而熱門的股票雖然貴的出奇、競買者眾,但追漲者仍然如飛蛾撲火般蜂擁而入!對於男人,同樣如此,現在的熱門「高帥富」將來是會均值回歸到「富不過三代」,而那些努力打拚的窮矮搓,正在經歷苦其心志、勞其筋骨的鍛鍊,無人理(便宜)且質優!女人們啊,就像資本市場一樣,永遠喜歡熱門時尚的東東,並且喜歡蜂擁而入,給與高價......

 

其實,天下任何事物的發展都有相通之處。每一個女人都應該來學習一下投資的基本原理:企業的內資經濟特徵決定了這個企業長期內在價值的走勢,從而最終決定市場上此企業的股票價格的長期走勢。同理,聰明的女人在選擇男人時,就如同選擇一個你願意長期持有的股票,最為重要的指標不是表面上的有或無(無論他現在是有錢還是沒錢),而是內在品性:持續的上進心以及是否理性:上進決定了他會努力並且必須是持續的,理性決定了他不會天天做夢從而踏入類似「營銷」類的自我催化發財夢;責任心:對愛情的忠貞、矢志不渝。所以我說蘇珊才是真正的股神,女性如果能在年輕時就有識人的高超技能並且耐力無限(在男人暫時的失敗時不離不棄始終支持,要知道長期持有伯克希爾的股票也要經歷N次腰斬。)終有厚報!

 

社會的現實便是:大多數女人比男人更現實,大多數有錢的男人比無錢的或者無錢時更花心;男權社會對於女性不公平處便是女人用青春換取現實條件的時間有限,而男人想讓自己有物質條件花心的時間無限(只要仍有雄心、仍能勃起)。而這個社會大多數的婚姻都不是因為愛情,而是因為物質的交換,所以才有了那麼多悲劇。建立在愛情至上的完美持久婚姻對於社會體系來講是小概率事件,它必須是建立在兩個獨立精神相互吸引的基礎之上的,如果精神相惜,兩個人創造物質條件的時間可以是一輩子,而不是短暫額只發生在女人美貌的時候。美貌換取物質,除非你聰明到在老去前能夠完美套現,不然,這注定是一莊杯具的買賣大多數人都是從眾、短視、現實的,而大多數女人尤是如此。丈母娘、小三無不都是這個社會現實的鑄造者。貌美之女在年輕時擁有的選擇權遠遠高於相貌平平者,但是人性之弱點決定了她們的選擇注定了今後的杯具,我最熟悉的例子便是巴菲特年輕時屢次拒絕他的選美冠軍,之後離過三次婚,當美貌不再,心理的落差是極大的。再比如好萊塢的性感女郎們,大多數的婚姻也是令人唏噓不已的。

 

經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇,它的演繹從不基於真實的劇本,但它鋪平了累積巨額財富的道路。其做法就是認清假象,投入其中,在假象被公眾認識之前退出遊戲。--喬治·索羅斯難道不是嗎?所謂的創造需求不就是真誠的忽悠嗎?

 

投資組合理論的荒謬之處就是:優秀公司是少數的,你買的越多,買中垃圾公司的概率越大!

 

這些企業在衰退襲來前實力很強,從衰退中走過來之後會更強。——很喜歡巴菲特2011年信中的這句話!

 

從巴菲特和芒格可以學會:什麼時候買以及買什麼,從索羅斯那裡可以學會什麼時候賣。兩者的組合才能更好的適應A股市場估值波動極大地特色。

 

盜夢空間——關於我的記憶,僅僅是我親身經歷的事情的印記,還是我對這些事情的自己的一些主觀印象......我的意向裡有多少是真實發生過的還僅僅是我認為其發生而真實是虛無的東東。人的一生下來誰不敢肯定自己一直或者是曾經某段生活在自己所設計的夢境裡呢?.......

 

索羅斯的反身性的基礎就是認知的不完備性,說到底仍然屬於人類誤判心理學。巴菲特和芒格之所以成功,也是因為他們對於其他人的非理性行為的深刻認知。大師們獲利的本質相同。這就是一場遊戲,誰更能看清遊戲的本質和對手的弱點,誰就能最終取勝。

 

預測大勢,不是類似於股評家似地對大盤的走勢強弱進行短期內的胡吹濫砍,也不是技術分析之類的彫蟲小技,而是真正的對一個國家的文化、社會、經濟等細微之處的變化有所觀察,能夠嗅到捕捉到有可能的變革式的機會。羅傑斯在這方面確實做得很不錯,讀了他的環球遊記,更是對他的膽量、勇氣和眼光欽佩!

 

不要向別人解釋你的生活,解釋了你就失敗了。口頭上你所貶低和賤罵的往往是你心所往之或者真正缺乏而渴求的東西。回國的某同學藉著酒勁大罵現在的女人無房無車不嫁,但卻非得拉著我們參觀他家的複式新房,我違心的讚著,他滿足的接受著。為別人的眼光而活真累。做了投資後我竟然對很多事情看得如此之淡,投資的魔力真大!

 

投資家並不創造價值,只是重新分配價值。股民們虧損的錢都到了哪裡?都到了強者手裡,因為也只有到他們手裡,才能得到更優秀的配置,從而產生更大的價值。

 

想身體健康的話就應該向我們的父母輩那時候的生活習慣學一學,為什麼直覺那時候試穿都沒現在的好、運動裝備也沒現在的好,但為什麼他們那時候的身體素質要比我們好的太多?就像投資一樣,一定要聽真正賺了錢的,而不是聽那些胡吹海吹自稱自己不沾股票才能客觀評價的股評家!同樣,現在的健康食譜醫療指南不能全信!

 

無房無車又如何?只是少了70年的產權和一個代步工具。可是常識性的偏見卻將房子看成了一個家庭的必需品,無房就無家庭,這是徹底錯誤的,空洞洞得水泥牆內如果沒有愛那才真的不是家;常識性的錯誤還把車子看成了身份的象徵,這更是可笑的代表,愚蠢的人即使開上飛機還是蠢蛋,巴菲特開著幾十年前的破車仍然是世界上最被尊重的男人!

 

比較是痛苦的,而人的慾望又是無止境的。奢侈品的東東永遠都是在講故事,製作成本遠遠要低得多。醉心於物質的追求是不可能真快樂的。

 

真正編制遊戲程序的高手的快感一定遠遠大於玩家們的;創造一部文學作品的作家的快感一定大於讀者的;賺取金錢的快感一定遠遠大於花錢的.......大眾永遠喜好的是重複高頻率的低微快感——物質、做愛、領取工資.......他們永遠享受不到這個世界上真正快樂的事情!

 

我們真的不敢肯定我們看到的色彩比盲人多,聽到的聲音比聾啞人豐富.......那只是表面,想像力是你塑造自己世界的最好工具~

做股票的樂趣:金錢只是其中的一方面,一個結果。真正的樂趣:是之後的趨勢印證了你思考的判斷,證明了你的正確!這便是最大的樂趣所在了,我現在僅僅需要時間!多一點的時間!

簡單樸素的常識性的普世智慧比複雜繁冗的理論知識更能帶給你成功!

 

1、只有偏執狂才能成功:你的思維越是接近於大眾、常人,那麼你人生的結局:只能是平庸!2、思考致富而非勤勞致富:只有獨立的思考才能真正帶給你財富,愚笨重複的體力勞動只是耗費生命的垃圾的堆積而已,而我們的教育卻加強了這一點。

 

無知的人往往認為自己知曉很多;有知的人卻知曉世界的未知還有很多。

 

憤青有兩類:一、理性:客觀的評價現實中的缺憾,理性的提出,希望其改進。這類人往往是社會的精英;二、感性:看到不滿意的蛛絲馬跡,便大罵特罵,群體效應極其明顯。這一類往往生活在社會的底層,各種利益被擠壓,而且生活事業多不如意,於是便將自己的憤怒轉嫁給社會,稍有風吹草動便成咆哮體!

 

人類史上最偉大的發明不是飛機、大砲,不是紙張、互聯網,而是資本市場,它也許是人類文明駛向共產主義的最佳工具,因為普通人可以通過它讓最強者幫助其賺錢。

 

愈來愈覺得:痛苦越少,快樂也就越少。

 

很多人熱衷於過山車、蹦極、跳傘等刺激類的運動,就是享受痛苦帶來的快感。記得有一個死亡實驗,是讓人們體驗死亡時候的感覺,實驗者都宣稱臨死時有一種爽快的感覺,研究者說明是人類在死亡之時,身體會因為痛苦而釋放出一種類似於麻藥之類的分泌物,從而讓瀕臨死亡者感受到一種快感。

 

看來,痛苦和快樂是行影不離的,並且還有生理學方面的解釋。

 

索羅斯之所以財富不如巴菲特,就是因為他選擇了宏觀經濟作為對象對外匯、期貨等進行槓桿交易,而宏觀經濟是個複雜適應性系統,每時每刻的運行都由N個因素決定,巴菲特選擇了放棄。

 

投機難於投資,但投機者的結果往往不如投資者。就是因為懂得放棄有時候是一種明智。而我們的教育系統歷來是不認可這種價值觀的,能把難題解出來被評估為優秀與否的標誌。

 

證券投資領域的一小撮人的使命就是將炒作以及投機的資金賺取到我們的手中,然後由我們來重新配置到最有效率的地方,以期產生最大的價值回報,也就是說我們投資者充當了一個社會財富重新分配者的角色。這是我們的使命!

 

如果你的利好,敵人也知道,則便不是利好;敵人所知道你的不利之所在,而你也知道敵人這個判斷,這便不是不利。

 

一個炒股者在一個美國的小鎮每年舉行的大會卻在世界商界引起躍然大波.......真實的情況是如果你以「炒股」的心態進入,那麼你永遠是個炒股者。年復一年的「勤奮」的重複工作,不是積極向上,而是惰性思維的延續。

 

在資本市場上的大部分人的形態是:從眾者、追逐資金掌控者、擁有內幕信息者,他們說到底如此這樣做是屈從和滿足於自己的動物本性,就像無理由的喜歡做愛的快感。而人類的理性代表——頭腦,就是上帝發明出來使人類對抗其本性的最有力工具。

 

社會就如同股市一樣,表象很複雜。所以,踏入社會前如果不能好好的吸收那些經典的觀點,往往會被表象所迷惑。所以要先讀書後入世,讀書不要讀聖賢書,而是要讀那些真正在現實世界取得成功了的人的書,我最推崇的就是像查理芒格這樣的大師!

 

愛國——不是獻媚於這片土地上的執政黨,不是痴鐘於這片土地上的政府,而是熾烈的深愛這篇土地本身,熱愛自己的父母、家鄉以及人民!真正的愛國者是一個監督者、一個批判者,指出這片土地上的問題,發出自己的聲音,捍衛自己的權利,從而促使這批土地以及在其上生活著的民族的進步,這才是真愛國!

 

香港市場的邏輯:中小盤股,無主要機構機構進駐、規模小、高風險。所以,港股有大批折價的估值極低的優質中小企業;A股的邏輯:大盤股盤子大,資金拉不動,小盤股容易拉升,這是曾經典型的莊股思維留下的後遺症,雖然曾經的莊家都已經灰飛煙滅。香港內地都是部分失效的市場這也是理性投資者的獲利源泉

 

國際版的推出以及退市制度的完善,將會促使A股的估值趨近於成熟市場比如香港、美國,從而使得安全性更高、流動性更好的藍籌股們獲得應有的估值溢價,中小盤股則會面臨折價。到時候才是投資於中小盤股票的黃金時期。在此之前,耐心等待,什麼時候結束無人知曉,但一定會有結束的那天!

 

市場永遠是錯誤的:A股市場90%錯,10%正確!2000-2004年,4年熊市;2007.10月-2011.10月也是整整4年熊市。A股,你是魔鬼也是天使!

 

一個確實知道並瞭解自己不足的人是智者,追隨他;一個確實知道但不知道他知道的人是沉睡者,喚醒他;一個確實不知道但知道他不知道的人是學生,教他;一個確實不知道且不知道他不知道的人是個傻子,別理他!——瞭解且承認自己的無知是邁向有知開始學習的第一步!

 

「令知識死亡的並非無知,而是對無知的無知。」——懷特海。在資本市場,問問那些「炒股者」,哪一個不是無知到似乎自己什麼都懂?尤其是擅長預測宏觀走向的經濟學家和喜愛技術分析的短線客們。承認自己的無知是有知的第一步。


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投資札記【445】投資學習雜談 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e636.html
投資學習雜談
【原創】新浪微博可@佐羅投資札記 討論此文。

【瞭解自己】我相信博客裡一再談到的格雷厄姆多德式最優秀投資人沃爾特.施洛斯,他的成績就是普通投資人有可能達到的真實成績,我們研究巴菲特應該先從他自己所說的「80%的格雷厄姆的價值型部分開始!投資學習開始工作是先瞭解自己,而不是先仰慕大師們的一系列超人般的操作。老施正是充分瞭解自己的基礎上,做清教徒式的閉關投資,在寧靜中達到了一個非凡的高度。

【認清自己】「 人之所以犯錯誤,不是因為他們不懂,而是因為他們自以為什麼都懂。我們普通投資人更應向沃爾特施洛斯學習:對企業基本面判斷要適度。永遠記住,我們無論如何深度研究企業,至少還有一半的事情我們還無法確定。-有多大能量做多大事情,認清自己才是投資工作的真正開始。切不可做多唱多,做空唱空,要清楚自己的盲點,倉位和價值預估的時候給自己留點餘地,凡事不能做得滿滿,到時候迴旋餘地都沒有。並且把握自己的性格弱點,在不斷學習中進行磨練修補。


【形成習慣】價值投資學習,目的並不是在尋找什麼投資秘籍,而是在不斷地閱讀學習中逐步融匯、加深你早已熟知那些簡單的價值原則而已,閱讀的功效就是將一些價值信條慢慢刻入你的腦子裡,融入你的血液裡,然後真正變成你的日常一言一行的投資習慣,這樣堅持一生,必能獲得豐厚收益、獲得投資樂趣。


【強化和鞏固】經過這兩年的不斷學習研究,其實不是拓展了自己的價值投資知識,而是在不斷地鞏固和強化以往的經驗和理念:1、千萬要把資產的質量和價值放在考察安全邊際的首位。2、千萬不要過高估計自己,適當分散你的風險。 當然,你不承認你是個普通投資人除外。很多東西都是老生常談,就像佛門弟子念的經,雖沒有什麼新鮮東西,但每每細心學習閱讀,總有不小收穫!


【綜合利用】芒格說,將不同學科的思考模式聯繫起來建立融會貫通的格柵,是取得最佳投資回報最有效的方法。當用其他學科的思維模式能夠同樣的結論時,這樣的投資決策會更正確。我也十分喜歡並嘗試從不同模式和學科中努力找到能為投資所用的思維元素,從而綜合產生一種最有效的投資方法。這樣我們先找到價值投資的根,然後通過綜合學習來不斷將自己的的投資系統完善。除了基本原則的堅持外,具體策略要體現包容特點,用多角度來綜合審視自己的投資。


【學習四階段】比爾蓋茨:要想有別人飽飽的口袋,要先學習他的腦袋。我們帶著問題去學習投資大師,每一階段會有不同層次問題:1、初級階段:他們買了什麼股?2、發展階段:他們買的股票有什麼共性?3、深化階段:他們有什麼樣的理念共性、投資系統?4、昇華:在每一個市場大悲大喜之時,有何種風險防範的措施或經驗呢?5、反思:性格與投資。


【簡單的公式】 公式:好理念+好性格+好運氣=成功 以此公司認真學習和研究,不要懷疑,投資是有幸運成分,我認為自己過去這種成份佔比還不小,因此絕不能過分留戀過去的輝煌,永不知足還要不斷學習。尤其是分析你作為學習的這些榜樣 ,有多少是你模仿不來的幸運成份,有多少是簡單可以複製的方法理念。理論是行動基礎,性格是行動的規範和軌道。學習結果就是培養好的投資性格,樹立好的投資理念,這樣才能更好地抓住一些好運氣。


【投資自檢】要有個習慣:如果大概在三個月之內找不到自己身上的毛病了,因為絕對不會是進步到完美了,就要認定是疏於學習了,就一定要有有迫切學習的要求,不然的話,就一定會有大幅度倒退的可能。學習重點是:閱讀國內外許多投資歷史中的慘痛失敗及教訓部分。


【不斷激勵】在枯燥的投資生活中唯一點亮黑夜的就是投資知識,雖然學習上也是一路艱苦,我們可以不斷用一些學習名言來激勵自己:1、最好的投資就是投資自己!知識越多,財富越多!2、只有正確的學習方向選擇,才會帶你走向成功。3、學習,學習,學習!想要保持競爭力,就要每天不斷地學習!4、投資方法不難,學習的主要目的是融匯知識,將別人的投資歷練變做你的投資經驗,縮短你的迷茫探索週期。

 

大危機裡,大熊市裡,我們在慢慢揀貨或是潛心學習,時間不等人,漲跌瞬間過,無暇顧及其它,成敗是你一個人的事情,切不可,怨天尤人,到頭來一場空,卻只留悲慼。

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