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百忍成金 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1780


以下一組數據是巴菲特的朋友比爾開的基金的數據,基金名叫塞果亞/紅杉基金

(%)           基金     標準普爾 

1970         12.1         20.6

1971         13.5         14.3

1972           3.7         18.9

1973        -24.0       -14.8

1974         15.7        -26.4

1975         60.5         37.2

1976         72.3         23.6

1977         19.9          -7.4

1978         23.9            6.4

1979         12.1          18.2

1980         12.6          32.2

1981         21.5           -5.0

1982         31.2          21.4

1983         27.3          22.4

1984         -1.6            -2.4

年回報率 18.2           10.0

能夠取得18.2%的年回報率並不簡單,我們看到數據後輕描淡寫"比爾這傢伙不錯"

看結果很容易,但我們從沒有嘗試站在比爾的立場來看,上面數據顯示了,由基金創立的頭4年都是嚴重跑輸大市的,投資1000在指數基金,那4年變成 1396,而基金只有1003,在這4年間,可以想像比爾會受到客戶乃至自身的壓力,可以連續4年跑輸大市,比爾會否質疑自己是無能之輩?還能否堅守價值 投資的信念?一開始買投資就遇到長期挫折會否洗手唔撈?比著係你,你會點?

比爾不是聖人就是白痴了,食左4年軟飯虧佢仲堅持到落黎,皇天不負有心人,最後賺到錢比巴菲特做演說材料

人人命水唔同,即使投資方法一樣,結果都可能大相廷徑,1/2的人會一開始嘗到失敗,那批人最終會有1/4的成功者同1/4的失敗者,一開始就放棄的人,最終必成失敗者



百忍 成金 味皇
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点石成金——财务杠杆的内在原理 Barrons


http://blog.caing.com/expert_article-5598-2739.shtml


  如果说运营杠杆是由一个公司的成本费用结构决定的,那么财务杠杆则是由一个公司的资本结构决定的,也就是负债与股东权益的比例决定的。      财务杠杆没有统一的定义,我自己的定义是:    
点石成金——财务杠杆的内在原理
   还记得ROA和ROE的公式 吗?    
点石成金——财务杠杆的内在原理
   
点石成金——财务杠杆的内在原理
   其实,ROA和ROE之间是有 联系的,这个联系就是财务杠杆的作用。    
点石成金——财务杠杆的内在原理
   财务杠杆可以成倍放大ROA, 获得高的ROE。如果一个公司没有任何负债,全部为股东权益,则财务杠杆为1。ROE就等于ROA。假如一个财务杠杆为5的公司,ROE就是ROA的5 倍。      换一个角度,从杜邦公式分析ROE,也可以 看出财务杠杆对ROE的乘数倍增效果。    
点石成金——财务杠杆的内在原理
   
点石成金——财务杠杆的内在原理
   在资产周转率不变的情况下,净 利润率每提高1个百分点,ROE就要提高财务杠杆倍数的百分点数,真可谓点石成金。      如果我们再进一步看净利润的构成,就会发现 财务杠杆是如何提高ROE的。    
点石成金——财务杠杆的内在原理
   EBIT减去利息再减去税就是 净利润。这里的D是负债总额,i是利息率,Tax是税率。当EBIT与债务的比率大于利息率时,净利润就是正的。    
点石成金——财务杠杆的内在原理
   这时候,ROE就可以表示为:    
点石成金——财务杠杆的内在原理
   这里的第一个部分就是当无负债 时公司的ROE。后面的部分就是债务的税盾作用以及财务杠杆的综合体现。      与运营杠杆一样,财务杠杆也是一把双刃剑。 当公司亏损时,高财务杠杆也会成倍扩大亏损。在这次金融危机中,很多投行都运用了高达30倍的财务杠杆。在经济形势好的时候,1%的微利也能被点石成金成 30%的丰厚回报。但是一旦出现亏损,公司立刻陷入破产的境地。因此,金融危机后,各大金融机构纷纷去杠杆化。      作为金融行业的银行,财务杠杆也非常重要。 由于业务的特点,银行本身的财务杠杆就很高。但是,过高的财务杠杆也会带来风险。这也是为什么银行业监管严格,要求资本充足率(也就是财务杠杆的间接体 现)的原因。另外,还有一些“类金融”企业,虽然表面上的带息负债不多,但是流动资金融资很多,财务杠杆也很高。国美、苏宁、格力、联想都是这种情况。这 些企业通过流动资金融资,提高了总体负债,进而提高了财务杠杆水平,提高了ROE。
點石 成金 財務 桿的 內在 原理 Barrons
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購併危機公司 整頓成飆股 董氏兄弟靠借殼上市點石成金

2010-04-12  今周刊





繼二○○三年正式合併詮訊後,佳 能市值暴增,表現傲視鴻海、廣達、華碩。

近幾年來,能率集團相繼入股的怡安、上奇、豐聲,都成為飆股,董氏家族點股成金的魔力,究竟從何而 來?

撰文·謝富旭

董炯熙與董炯雄兄弟檔創辦的能率集團,因沒有掛牌上市,股票也沒有流通,讀者可能覺得這個名 字有點陌生。然而,近幾年來,能率入股的上市櫃企業標的一一成為大飆股,董家投資與操盤功力逐漸受到市場注目。

事實上,以代理日本品牌影印 機等辦公設備起家的能率集團,在二○○○年前台灣高科技產業高速起飛的黃金時期,等同於缺席。直到○二年後,能率集團下的主體企業佳能,開始進行轉型,能 率對高科技投資轉趨積極。

後發先至 已成高科技要角儘管起步較晚,能率卻憑著敏銳的產業嗅覺,以及靈活的財務操作,在高科技產業投資上後發先至,讓這個傳產家族再造第二春。

除 了成功地把佳能從辦公室設備代理商轉型成數位相機代工大廠,能率最為人津津樂道的一次投資案,是在○三年借殼入主怡安科技。

怡安科技原本是 老牌紡織廠佳和集團所轉投資的公司,主要生產無線滑鼠與無線搖桿等產品,自一九九九年上櫃後一直處於虧損,成為母公司佳和集團的大包袱。佳和一度延攬網通 界大老亞旭電腦(後被華碩購併)前董事長范志強整頓怡安科,但因產品苦無市場,仍功敗垂成。在能率入股前夕,怡安每股淨值僅剩六元出頭。

佳 和想擺脫怡安科這家賠錢貨,市場上卻乏人問津,卻引起當時想把數位相機機殼廠應華推上市的能率集團興趣。

在對怡安科技進行查核後,能率發現 怡安科除了歷年來的累計虧損須打消外,並無其他財務黑洞,加上股權集中, 經過談判後,以約每股淨值的價位,買下佳和集團手上四成的怡安科技股權。

強 化原企業體質的借殼上市入股怡安科技後,能率一方面進行減資,同時灌入應華的營收與獲利,並把公司改名為應華精密。整頓後第二年即○五年,應華稅後每股純 益跳升至三.二元,○七年更大賺一個股本達十.三元。應華股價從減資重新掛牌的十七元,一路大漲至最高二一一元,如今也有一六○元的水準。以能率目前持有 應華三一%(二.三萬張)持股計算,總市值高達三十八億元。

據估計,能率買下怡安四成股權的成本不到一.五億元,八年間增值二十五倍,董家 的投資功力可能連股神巴菲特也要自歎弗如。

能率集團因資金有限,找尋投資標的時,秉持董氏兄弟鍾情便宜又大碗原則,但又不要讓賣家太過吃 虧,總喜歡以企業當時的每股淨值作價,出手購併。怡安科技楬櫫了這個原則,後來的上奇與豐聲也如法炮製。

有了怡安科技借殼上市的成功經驗, 留意有沒有快倒閉的上市櫃公司消息,就成了執掌能率集團投資兵符的董家第二代董俊毅日後最主要的工作之一。

在怡安轉虧為盈的○五年,機會又 出現了,那就是資訊軟硬體通路商上奇科技。

○四年爆發博達掏空案,博達可轉債違約,導致可轉債市場風聲鶴唳。不久,衛道也宣告可轉債無法履 約,進而連累當時可轉債即將到期的一票中、小型公司,上奇就是其中之一。

由於投資人爭相贖回可轉債,不願轉換成股票,令上奇資金周轉吃緊, 後來在上奇大股東宏碁集團伸出援手下,暫時度過難關,但這也讓宏碁等大股東興起處分上奇持股的念頭。

能率深入了解上奇後,認為上奇的通路事 業有大展身手空間,於是從宏碁與創投名人邰中和手上吃下上奇二五%股權,入股成本也在上奇當時的每股淨值六元上下。

入主上奇後,能率調整策 略,結合集團資源擴展上奇在中國軟硬體代理市場,迅速使上奇轉虧為盈。同時,能率集團也規畫把原有的辦公室設備代理通路事業,與上奇進行整合。因前景深具 想像空間,上奇股價從能率入主減資後重新上市的十三.七元,上漲至迄今的三十元。

另外,營建商夆典科技轉投資的光碟片廠豐聲科技,也是因為 光碟片產業多年不景氣而虧損連年。夆典為了止血,聚焦營建與機電本業,於○八年決定淡出豐聲經營,將股票轉讓給能率集團。能率集團目前持有豐聲一一.六% 股權,是股權最大的單一股東。

入主豐聲後,能率依樣畫葫蘆,將旗下轉投資的粉末冶金廠毅金併入豐聲,協助豐聲轉型。在能率集團的規畫下,豐 聲未來將生產鏡頭光學環,納入能率光學產業供應鏈的一環。豐聲自能率入主後,減資重新掛牌上市,股價從十元一路飆漲至五十四元,身為大股東的能率自是豐聲 股價大漲的最大贏家。

從怡安科技、上奇與豐聲的三個購併案可歸納出,能率集團趁著上市櫃公司經營瀕臨崩潰之際,掌握危機入市原則出手進行購 併。為了不引起市場波動,增加收購困擾與難度,能率不喜歡從市場公開收購或搞惡意購併這一套,而是盡可能與大股東先進行充分溝通,讓整樁購併案更順利、更 單純化。

﹁借殼上市﹂之所以惡名昭彰,是由於早些年台灣某些股市大戶行借殼上市之名,行掏空公司之實,引起投資人反感。

然 而,能率的借殼上市卻反其道而行,在入主被借殼企業後,反把能率集團下獲利優秀的事業體灌入被借殼企業,一方面達到快速上市目的,省下一筆可觀的申請上市 費用以及時間與人力,同時讓原有企業的散戶股東獲得解套、甚至是獲利的機會,達到雙贏。

借台日交流 挖掘潛力企業能率集團總裁董炯熙謙言,他不懂高科技產業,因此,進行購併時對原有企業的經營團隊總是禮遇有加,並對其自主權給予充分尊重。

詮 訊出身的佳能總經理曾明仁即指出,佳能購併詮訊後,新老闆董炯熙不但連佳能都交給他全權經營,後來能率陸續購併的致伸與明基數位相機部門,均是由他所提 出,並獲老闆充分支持而成案。﹁他除了春節過完開工時帶領主管拜拜,發發紅包外,幾乎很少進佳能,通常都是我到台北市能率總部向他報告佳能情況!﹂曾明仁 說。

董炯熙體認到,佳能一年約五百億元營收,未來難與一線電子專業代工廠(EMS)競爭;因此,於○七年七月時,決定放棄佳能經營權,將大 部分持股轉讓予華碩,引進華碩入股佳能,雙方成為盟友(能率對佳能持股目前僅剩○.四%)。

由於當時華碩與佳能換股比為一比一.七一,佳能 原本就處於折價,加上華碩股價當時逼近一百元,把佳能股票轉換成華碩股票的能率集團,因華碩股價近二年來表現不理想(目前有五十六元),帳面虧損慘重,反 而是能率這幾年來最﹁失敗﹂的一筆投資。

﹁童子賢每次看到我都連聲說,歹勢,股價跌這多;我一直安慰他說,我對華碩長期發展有信心。﹂董炯 熙甚至表示,等和碩自華碩正式獨立後,還要加碼和碩,以示對佳能盟友的支持。

董炯熙近來熱中於台日商務交流協進會的籌辦,並擔任副理事長一 職。董炯熙希望藉這個平台加強台、日雙方的技術交流,並協助台灣企業引進日本先進技術共同研發。他表示,台、日技術交流的過程中,或許會發掘到一些深具潛 力的中小型精密工業投資標的,未來能率集團甚至考慮入股投資。

這位投資大亨,未來會在台股中搜尋怎樣的殼?製造何種飆股,值得拭目以待。

飆 股製造機

能率集團點股成金

時間 投資標的 成就 股價表現2002年 佳能購併詮訊 佳能成功轉型成數位相機全球第一大代工廠 佳能股價從26元漲至53元2003年 能率入主怡安科技 注入數位相機機殼廠應華營收,怡安改名應華 應華股價從17元漲至160元2005年 能率入股上奇 協助上奇拓展中國市場通路,中國營收已占上奇4成 上奇股價從11元漲至30元2007年 能率轉讓佳能持股予華碩,取得後者約1%股權 為佳能找到富爸爸,強化佳能在成本與客戶拓展的實力 華碩從2年多前近100元價位重挫至56元,但佳能股價依然持穩2008年 能率入主豐聲 割捨光碟片市場,毅金併入豐聲,轉型為光學零組件廠 豐聲股價從10元漲至54元



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舊傢俬進駐豪宅 點木成金

2011-5-19  NM




四十三歲的廖志強(Dino), 出身「洗頭仔」,綽號「收買佬」,喜歡周遊列國收集舊傢具,早年開設雜架攤「摩登夜冷」賣心頭好,可惜「珍品」看上去不實用無人問津。他手執木頭雜貨決定 「玩大佢」,先用創意改裝,再用豪宅包裝,木頭即時升價十倍,收買佬成功翻身。去年底「摩登夜冷」擴充至四千呎觀塘廠廈,開業半年,上月已賺十三萬元,現 由收買佬親述如何點木成金!

我自小就係「收買佬」,以前每年去五、六次旅行,依家收斂了,每隔三個月飛一轉,由歐洲、泰國、印尼峇里、越南、蘇杭等不同地方,搜集「民間」得意傢具, 有時迷上古代鐘錶電話,有時鍾情舊式門窗,睇中就用船運返香港。唔好話我瘋狂,有人鍾意買車,只係我鍾意買傢俬。久而久之,我儲埋一箱箱心頭好,多到屋企 擺唔落,租貨倉寄存好似好浪費,決定公諸同好,開設「摩登夜冷」。

深入民間搜平貨

香港人最愛泰國等東南亞貨,亦有不少人查詢蘇杭風格傢具。我主要由東南亞、中國或歐洲各地採購,新舊貨通殺,中式貨佔了六成。我入貨無特定地點,因為好多 時同用家買貨,賣完就無。通常我會先逛跳蚤市場,或行入街邊大眾化傢俬鋪「踩場」,跟住會問當地人邊度有特色二手傢俬賣。試過去杭州,跟住兩個男人坐車駛 入爛泥山路,擔心「劏死牛」驚足成個鐘,直至到達一間古式二手傢俬店,我才安心,結果一下子入了二十萬元枱椅櫃,一個一千蚊來貨的木箱,我可以賣三千蚊。 入貨我通常憑感覺,不夠實用就拿回來DIY,有次執到一件爛木頭車轆,加咗四隻木腳,頂層再嵌多塊玻璃,變成一張茶几,又賣到三千蚊。去年底,「摩登夜 冷」搬到觀塘四千呎工廠大廈,月租二萬五千元,多咗地方存貨。附近一間舊式設計傢俬店執笠,問我有無興趣收集傢具,我俾咗萬幾蚊,接手逾千件新貨,結果去 貨太慢,我現在「大平賣」,以數百至數千元促銷,清走部分已經有賺。

豪宅襯托傢具

不過話說回來,淨係開古董傢俬鋪根本好難賺錢,因為原始木椅、梳妝枱,一堆堆放在鋪頭,一般客人睇中都唔知點配襯。我無讀過設計,亦唔識畫圖,但對大小傢 俬擺設敏感度特別高。為令古式傢俬有價有市,我覺得最好係用間屋去襯托,首先由自己間屋開始。我以三百五十萬元買入元朗八鄉二千呎村屋,將花園改造草披、 泳池,變成私家別墅,屋內大部分傢俬裝飾,就用上我最愛的古董傢具,實行室內設計包裝傢俬,傢俬包裝室內設計,雙軌發展。連藝人張栢芝、張家輝都嚟睇過。 屋企每個月開派對,最大型招呼過二百個朋友、髮型屋客人,參加派對亦係參觀示範單位,不到一年,有人睇中,成功連傢俬以八百萬元轉手。七、八年來,我曾搬 過元朗、上水、沙田九肚山、西貢西沙,都係用呢招,裝修後自住再放盤,不過大前提要有二千呎地方,有露台、花園空地俾我「搞花臣」。現自住的跑馬地單位連 平台,好有東南亞度假感覺,大廳成幅牆以舊木頭堆砌,初時裝修師傅見一嚿嚿木都話噁心,但經我砌完,佢哋遠遠睇,又幾靚喎。室內設計風格傳開去,不少客人 問價。最近在大埔沙欄小築,業主有個可租可賣的獨立屋樓盤搵我裝修,一單工程連安裝蘇州門窗、古代木門等,總計三百萬元。屋內枱椅擺設有時須度身訂造,會 以裝修費的百分之十定價出租至租約期滿。我收個業主唔算貴,佢○四年以五百八十萬買入單位,依家開價一千五百八十萬都有人傾,除了樓價升值,亦證明包裝成 功。自己的單位住了兩年,又係時候「金蟬脫殼」。搵自己間屋做招牌,不用交租好過開門市,但有時個人口味不同,放盤賣不出的傢俬,我就收番存倉。

Dino搵錢五大法

1 點石成金:親身搜集各地舊物,以低成本,甚至零成本入貨,花心思進行改裝,高價出售。2 雙軌推銷:室內設計凸顯舊式傢俬擺設,傢俬配襯設計風格,相輔相成。3 屋企做showroom:挑選獨立屋、村屋擺放大型木製古傢俬,自住兼作陳列室,吸引客人參觀,設計裝修連傢俬出售,金蟬脫殼。4 靈活變通:擴大店鋪面積,吸納不同貨源,店內傢俬可租借、可交換、可寄賣、可訂造,擴闊客路。5 勇於嘗試:廣涉剪髮、賣傢俬、室內設計不同範疇,不受傳統經營模式限制,靈活地互相補足。

拓仿製品市場

古舊傢俬一直有市場,但傢俬原件大小未必合用,所以我亦開拓仿製品市場。將設計交由中山合作夥伴的工廠按訂單起貨,原貨則留番鋪頭當陳列。雖然仿製品價錢 不及古董二手貨,但毛利亦可達五成至一倍,上月訂造傢俬生意額達十五萬元。當中最好賣是泰式樹頭茶几,由泰國入樹頭加工,按大小售四千五百元至六千元,每 月賣超過十件。自從觀塘新店開業,打正旗號提供訂造傢俬,公司零售的盈利近月由三萬元激增至十三萬元。此外,店內的傢俬可以租借、寄賣、交換,開拓貨源, 亦擴闊客路。現時公司寄賣舊貨逾百件,主要是一些工藝品,賣出與賣家五五拆賬,如果兩個月內都賣唔出,我會叫佢搬走,所以碰上有買家「壓價」,我會建議賣 家賣平啲,確保貨如輪轉。租借服務就最吸引影樓用作影相,租用前要繳原價作按金,首日收費是售價的百分之十,之後每日減一半,亦是另一穩定收入來源。

十五歲做洗頭

能夠將木頭變成高級傢具,除了加工得宜,亦因為放在豪宅令格調提升。其實我利用雙軌促銷這條橋,已非第一次。九九年在尖沙咀開第一間「摩登夜冷」時,一千 五百呎店鋪放滿煙盒、熨斗、公仔等新奇貨品,一度吸引大批人流,連街坊都讚:「未見過山林道有鋪頭咁旺。」但半年後,新鮮感減退,無人幫襯。我心情梗係唔 好,但窮則變,便將鋪頭後面間開五百呎做回老本行,幫人剪頭髮。逢客人入嚟睇精品,我便派卡片叫佢下次剪髮,個場一下子又「爆棚」,人流旺番,熟客見我啲 夜冷貨夠格調,搬屋裝修買傢俬都叫我俾意見,我心諗,不如自己做埋室內設計啦。「夜冷剪髮店」概念持續五年,○四年我搬去西貢,同時成立埋設計工程公司 Natural High,「室內設計+古董傢具」的財路便由當時開始。我細個讀唔成書,十五歲開始在粉嶺髮廊幫人洗頭賺錢,放工後陪班髮型師飲酒,乘機偷師學剪髮,不出 兩年,由「洗頭仔」升做師傅,客人排晒隊搵我。不過,年輕人愛冒險。一年後,我辭工揸住把鉸剪一個人到西班牙闖蕩,返港後開髮型屋,鋪頭至今仍存在,但我 已轉移主力打理舊傢俬生意。我同太太有一對兩歲孖仔,仲有個細仔剛好九個月。多年來,家人跟住我不停搬屋。最近跑馬地放盤,我亦睇啱大埔一間面積多二千呎 的單幢式住宅頂樓連天台單位,夠我玩,又夠家人住。但我唔諗住長住五、六年,如果住到咁耐,即係搵唔到食啦!

開 業 資 料

(11/2010)租金*$75,000裝修$280,000入貨$350,000雜費$80,000總投資$785,000*兩個月按金,一個月上期

營 業 資 料

(04/2011)總營業額$273,320入貨$90,500租金$25,000宣傳$15,000人工#$16,000雜費$1,955盈利$124,865#一名全職員工


傢俬 進駐 豪宅 點木 成金
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「磚頭出口」- 香港新經濟, 點石成金! 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3024672

我貓王對香港的政治不太感興趣,之前我自認為親人士,今我發現自己的歸屬感不知到哪裡?我們這些窮書生,在香港已沒 有發展的土壤了,該往哪裡走?不如返國內退休去及做義工,國內的地方政府說他們已累積了相當的財富,不需要外地支援了!換言之,需要支援的是我們這群土生 土長的「港燦」。

三年前我貓王寫過一篇文章名叫《曾俊華比董建華更敗家???》,我可能罵錯 了人,這位洪門弟子根本聰明絕項,根據比熊彼持(Joseph Alois Schumpeter)的新經濟理論謂,當經濟了無生氣的時候,它必須要新元素加入,才可以擊出新浪花,這就是十年前財經人士常掛在口邊的所謂「新經 濟」。「新經濟」就是新行業、新技術、新管理等,朋友告訴我這兩年香港出現了一個新行業,這個行業史無前例,並且多得官商的高度合作才可以促成!那就是 「磚頭出口」行業!嘩!嘩!香港地少,哪裡提供土壤生產磚頭?香港是一個國際金融中心,財技搞得出色!只要磚頭運進港,這裡的磚頭即時被點石成金!磚頭點 了成黃金,就可以高價換為現金!這樣的新經濟真正利害,它為政府庫房不知帶來多少收入,它提供了3%GDP增長,4%的就業率!填補了其他行業萎縮的空 隙!偉大!

「磚頭出口」這個行業偉大之處!它不僅為香港的經濟數據提供了增長點,它亦為漸漸 落後的香港企業提供可貴的資金!須知道現在香港的品牌風魔全國!無奈,地產發展這大型項所需的資金龐大!港企難以與央企、國企相競爭,而國內發展又機會多 的是,港企需要的是資金! - 資金、資金、又是資金,有了資金就可以在這高增長的商業樂土裡打滾,打併賺戰、發展新項目!憑藉著「磚頭出口」的新工業,只要港企在本地變出更多的磚頭, 高價出售後就有豐厚收入的資金,有更多的資金回巢,自然可以在國內變更多的磚頭!這簡直是一個魔法的新工業!「磚頭出口」這個業務為這裡的企業打下百年的 基業!香港是培養精英之地,本地的大學亦為國內訓練了不少精英,這些精英已不優沒有出路了!

我 貓王這個老頭,早年申請理工大學的MBA課程失敗了,失意非常!事實我們這等「港燦」已不適合時宜,怎可能為香港未來創富,香港的學院不歡迎你!無可奈何 也得接受現實,「新經濟」需要新人類、新思維;營商如是、房地產如是、炒股如是!我落後,我無能!看!我們土生土長的「港燦」已變成小數民族;中國的小數 民族老是住在偏遠的地區,香港實在生活迫人,也許我們小數民族可以往哪裡走?我貓王我以往哪裡跑?跑到國內的小城教人彈flamingo吉他?或跑南美教 普通話?嗚呼的幻想!生活多享往啊?肯定一句,除小量積蓄以外,走的時候不會帶走一點香港留給我的東西!

磚頭 出口 香港 經濟 點石 成金 貓王 炒股 日記
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企業研究(一):大需求 百忍成金

http://xueqiu.com/3631370669/22165478

-----百忍成金

做了很多年的技術分析,在我意識到K線的背後是企業的時候,我完成了從技術分析者到價值投資者的轉變;

從一開始看市盈率、市淨率等指標選股,到意識到應該選擇優質的企業,我完成了價值投資理念的第一次升級;

好 股,就是要選擇優秀的企業,優秀的企業有好的產品、好的管理、好的企業文化、好的戰略、好的品牌、有寬闊的護城河、還有核心競爭力、低負債、低成本、高資 金周轉率、高毛利、高淨資產收益率等等等等一大堆名詞,弄得我頭大,結果我發現我選出來的股票別人也早找出來了,股市這麼低迷,茅台、白藥的股價依然高高 在上,原來大家都在尋找優秀的企業,獵手遠比獵物多得多;

在研究了一大堆哲學、歷史、經濟、藍海戰略、衝浪型公司等等之後,我發現所有的經濟問題都是由兩個字來決定:供需。

就像中國古人認為陰陽組成了我們的世界一樣,供需關係決定了我們的整個經濟世界:

當股票的供給充足,需求疲弱的時候,股價喋喋不休,形成了熊市;反之需求旺盛的時候,股價節節上漲;

大盤股因為股票供給充足,因此一般定價相對較低;小盤股因為供給稀缺,股價一般相對較高;

因為2003年中國經濟的騰飛,所以對原材料形成了巨大的需求,因此造成了兩年後有色金屬、鋼鐵、煤炭、水泥等原材料的大牛市;

當旱災洪災發生的時候,農作物因此減產,糧食的價格開始飛漲;

當汽車被工業化大批量生產出來的時候,價格一跌再跌;

總之供需關係的失衡,會導致價格的暴漲暴跌,這是經濟學最基本的原理之一,我實在沒有必要刻意賣弄,因為隨便哪個學經濟的大一新生都比我說的好,不過對我來說還是一次質的飛躍,我開始把目光從企業本身上移開,投向整個市場。

市場由供需兩方的力量組成,對主要靠做多賺錢的投資者而言,最好的是大需求,小供給。考慮到價值投資是一項非常微觀的經濟研究,因此需要研究的是一家具體的企業,市場的供給一方由這家企業和同行組成,因此我把整個市場分成三個要素:客戶需求、企業自身、同行,如下圖所示:

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   這幅圖客戶一方代表著需求,企業及諸多的同行代表著供給;即使需求很大,但是如果同行太多太厲害,競爭過於激烈,那麼身處其中的企業一般也比較艱 難,所以最好是因為某些原因,供給的一方只能緩慢的釋放產能,或者企業處於競爭優勢、壟斷地位等等。不過飯要一口一口地吃,路要一步一步地走,步子太大了 容易扯著蛋,因此我們先不管供給的一方,先專心研究市場的需求。

需求經過一段時間的博弈,一般都會處於平衡狀態,需求的失衡才會引起價格的變化,所以需求自身的大小倒沒那麼重要,重要的是需求要不斷的變「大」。

一、經濟的發展帶來的需求變化

其實,人的慾望是無求無盡的,有了小平方的房子還想著大平方,有了大平方還想著別墅;有了奧拓想著奧迪……唯一的問題是口袋裡的銀子有限。

因為經濟的發展總能為人們帶來更高的收入,銀子多了就會產生新的需求或者需求升級:

黑白電視機要換成大彩電,收入更高了彩電要換成等離子、液晶電視;

泥濘的小路要換成擴闊的馬路;

高速公路、高速鐵路、地鐵、航空等逐漸的走進大家的生活;

啤酒、紅酒、高端白酒成為餐桌上的必備;

原來的手機要換成智能機;

原來家裡沒有寬帶要安裝寬帶;

這種需求一般研究一下歐美等發達國家的歷史,每個階段有什麼樣的新的需求,往往對我們有很好的指導意義,看看歐美那些國家在每個階段,哪些產業開始興旺發達,開始追求什麼樣的商品、服務和生活質量就可以了。當然還要結合中國的獨有的特點進行分析。

目 前我國的人均gdp超過5000美元,從各國的經濟發展歷史來看,人均gdp5000美元是「發展之坎」,經濟要麼快速的上去,要麼徘徊不前。有許多國家 經濟達到人均5000美元之後,竟然連續十幾年都停滯不前。不過從中國的經濟形勢來看,持續發展的可能性非常大。產業的升級、結構的調整都會給社會帶來巨 大的變化。人均GDP5000美元也意味著中國經濟達到了中上水平,消費開始加速,居民消費從以前的溫飽型向享受型、小康型發展,開始追求更高的生活品 質。「中國製造」也將開始升級為「中國創造」、「中國品牌」,以前為國外巨頭代加工為主的企業,也將會利用學習到的技術和管理,推出自己的中國品牌。中國 的一些大企業將會跨出國門,走向世界。也許大家覺得茅台的市值已經很大了,繼續上漲很難,實際上當這些大企業跨出國門的時候,將會迎來新的大量的需求,成 長的天花板還遠遠沒到。

二、需求的「拐點」

我比較喜歡歸納法,在我研究哲學的時候,不管是孔子老子釋迦牟尼上帝蘇格拉底 馬克思等等,統統歸納成同一樣的東西:「道」,或者說是真理。巴菲特把成長股和價值股看成一回事,認為「成長」是價值的一個屬性,一個因子,其實這就是歸 納法。歸納法找出很多事物的共性,高度統一起來。

我在研究企業的時候,發現所謂的週期股和非週期股,其實也是一回事,所謂的週期股,是因 為需求的不穩定,例如藝術品大家經濟好的時候都會去收藏,所以藝術品的價格就會上漲;經濟不好的時候、極端的情況下例如戰爭期間,持有藝術品的就會把它換 成金錢,這時候價格就會下跌。因此還是供需關係而已。

所有的牛股,尤其是有爆發性的牛股,往往都是外界有巨大的需求,無論是週期股還是非週期股。事實上非週期股也會有週期性,也會受經濟發展的影響,不過不是那麼明顯而已。

對 於週期股而言,例如2003年前,由於原材料的價格低迷了很多年,因此很多礦山、冶煉廠已經倒閉了,供給很小,當新的一輪經濟開始發展的時候,尤其是中國 的經濟開始騰飛的時候,對原材料產生了極大的需求,因此造成了原材料的快速上漲,但是在中國經濟開始調整的時候,這種巨大的需求將不復存在。

目前中國經濟的調整,其實是一個很好的機會,可以趁機來觀察企業的表現。中國的經濟調整之後,毫無疑問是繼續騰飛,那麼那些在經濟調整中能保持穩定,甚至能擴大市場、提高業績的企業,毫無疑問是優秀的企業。

例如目前調控的重點是房地產行業,做裝修的金螳螂按理說應該受到很大影響,但是它的業績竟然能在房市低迷的情況下翻番,不由得讓人驚奇;

例如車市低迷,長城汽車的USV竟然依然賣的很火,也讓人忍不住嘖嘖稱讚;同行業相似的還有宇通客車;

類 似的行業和企業還有很多很多,像汽車行業,中國的汽車購買浪潮才剛剛開始,目前受到了打壓,但是一件確定無疑的事情就是,當經濟開始好轉,中國人手裡又開 始富裕的時候,沒車的會抓緊時間買車,有車而不滿意的也會趁機換車,嚴格來說對這些行業而言,根本就不是「拐點」,而是「駐點」,空中加油之後會飛的更 高。

中國的經濟奇蹟才剛剛開始,很多所謂的「夕陽行業」都會煥發出新的光彩,用心尋找吧,一定會獲得豐厚的回報,尤其是因為階段性的低迷而被大家都拋棄的行業和股票。

對 於週期性行業而言,拐點比較難以把握,除非對這個行業極為瞭解。不過即使對這個行業非常瞭解,也未必能估算的準確,因此操作起來一定要留有餘量。從哲學上 來講,否極泰來,也許這個行業最危險的時候,買入往往是最安全的時候,不過也未必,有的時候持續的低迷往往延續很多年,往往超過我們的預期,也許會讓我們 的資金犧牲在黎明前的最黑暗的時候,死的比竇娥還冤枉,例如現在的航運業,什麼時候會起來實在是無從把握,ST長油也許就會犧牲在航運業的下一個春天之 前。

總之無論是週期行業還是非週期行業,當外部的需求從低迷開始再次擴大的時候,將會帶來爆發性的機會。

三、藍海戰略

前兩個條件,無論是經濟的發展還是需求的拐點,都不是企業所能左右的,企業只能被動的接受,無論好運還是歹運。最多是行業低迷的時候,優秀的企業通過卓越的競爭力,取得競爭優勢。

對市場需求的主體:「人」而言,他又有兩個因素,一個是需求,另一個是購買力。客戶當然希望更優質的產品或者服務,最好是能以更低的價格買進:人之常情啊,淘寶就是這麼發展起來的。

市場供給的一方,也就是這一行業中的諸多企業,往往被競爭壓得暈頭轉向,尤其中國的很多中小企業,鼓勵「狼性」,結果往往狼性有餘,謀略不足,緊盯競爭對手,敢於競爭,敢於拚搏,卻往往不夠聰明。

具有藍海戰略的企業,意識到客戶需要更優質的產品和服務,和更便宜的價格。因此這些企業把眼光從競爭對手上移開,開始饒有興趣的觀察市場,考察客戶真正的需求,去掉原來的產品中華而不實的東西,以更便宜的價格賣給用戶更好的產品,主動的「創造」出新的需求。

例如上面提到的淘寶,典型的以更低的價格提供和商場同樣的商品,「創造」出了巨大的需求的「藍海」;

例如如家,拋棄豪華酒店的華而不實的東西,提供便宜、溫馨的住所,「創造」出了新的「需求」;

例如果凍布丁喜之郎,一個小小的果凍,從兒童食品轉向女士食品,生產出「可以吸的果凍」,生意蒸蒸日上;

例如攜程,可以把機票的價格壓得那麼低,讓可以坐飛機的人的範圍一下子增加了很多;

例如蘋果,在手機競爭激烈的格局中,繞開手機老大諾基亞,利用成熟的移動互聯網絡推出了作為移動終端的智能手機,一統江湖;

等等等等,凡是以更低的成本,提供更優質的產品和服務的,都獲得了巨大的成功。

其實,作為投資者,往往認為企業的使命應該是獲取利潤,實際不然,企業真正的使命是為用戶創造價值,滿足用戶的需求,才是企業的使命。

值 得一提的是,有許多所謂的藍海戰略,其實是「偽藍海」,例如國內某手機廠商,提出藍海戰略,要用更高的分辨率、更快的速度、跟清晰的攝像頭,更低的價格和 更好的服務,這其實依然是基於競爭對手制定的戰略,依然是同質化競爭,依然是紅海戰略,結果可想而知。每個人都掂起腳尖來,結果依然是每個人都看不清楚。

另一個是藍海戰略,是要在各方面都成熟的時候,不可太早,有太超前的想法是天才,卻不是優秀的企業家,當條件不成熟的時候,就推出超越時代的產品,結果一定會死得很慘。也不能太晚,太晚了蛋糕就被被人分光了。

在 第一條中,因為經濟的發展,而需求大增,因此經營狀況良好的公司,是「幸運的公司」;第二條中,因為敢於競爭,具有競爭優勢,在行業低迷的情況下能生存下 來的公司,屬於「能幹所以幸運的公司」;而知道避開競爭,像弱小的蒙牛避開直接和強大的伊利直接競爭一樣,上善若水,避難就易,避開紅海競爭,開拓一片藍 海的企業,才是「夫唯不爭,故天下莫之能爭」,才是真正的卓越的企業。因為前兩條中的企業,都是屈從於外因,而第三條中的企業,才是從內因出發,順從外 因,讓外因通過內因起作用,主動性地創造新的需求,而不是被動的接受外部的客觀需求。

總之,價值投資者大都喜歡先給一家企業定性,然後定 量,外部的需求雖然也考慮,但是處於一個較為次要的地位。而我發現一家企業的興旺,僅僅自身的優秀還是不夠的,我的思想深受道家文化的影響,而道家是極其 講究「順其自然」的,也就是順道而行,順外部客觀情況的情況而行。所謂「得其時者昌,不得其時者而亡」,這樣就抹煞了所有的週期股和非週期股的不同之處, 把所有的企業都統一起來,通過需求、供給、競爭三個要素來進行分析,所有的企業都沒有什麼不同。

因此,我把需求放到了一個非常高的地位,即使一家企業是一家優秀的企業,並且價格便宜,但是當外部的需求可能要越來越少的時候,我也儘量避免介入。

當 然,僅僅有需求的擴大還不夠,還需要考慮同行業的企業的供給情況,供給能迅速擴大,競爭過於激烈,都不是什麼好事,像前幾年的太陽能多晶硅、單晶硅,一夜 之間整個行業都陷入困境,前一天大家還在都看好的朝陽行業紛紛倒閉,因此,全面考慮需求、供給、競爭、企業自身的特點等等,才是全面的考慮,因此下一篇, 我想探討一下供給,也就是競爭。
企業 研究 需求 百忍 成金
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「點球成金」——理性投資的最佳註解 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e3qm.html

剛剛在雪球看到的,很喜歡,轉載分享。

「點球成金」——理性投資的最佳註解

                                      
「It'sunbelievable how much you don't know about the game you've beenplaying all your life.」 ——入選美國職業棒球名人堂的一位明星如是說

前不久讀完《Moneyball》,對價值投資者而言,這是一本出人意料有啟發意義的書,說出人意料,原因有兩個:

第一、這本書說的是棒球運動和從事棒球運動的人,雖說是巴菲特先生最喜歡的運動,但和投資或者價值投資都沒有直接的關係;

第二、這本書的作者是邁克爾·劉易斯,也就是《說謊者的撲克牌》的作者,是質疑巴菲特先生價值投資方法群體中最著名的一員。

但假如讓我給價值投資類參考書籍排名的話,這本書絕對排在前5名,甚至可以爭取一下前3名的位置。更有意思的是,好萊塢對這本書也很有興趣,根據這本書翻拍的影片《點球成金》,由老帥哥皮特出任主演,也在去年上映了。僅從戲劇化程度來說,這本書絕對是最有娛樂性的價值投資類書籍,沒有之一。(巴菲特的年報?這個不算書籍吧。)

全書圍繞一支名不見經傳的奧克蘭棒球隊的故事展開,特別講述了球隊經理比爾和其團隊的運營管理球隊的方式,以及其運營方式背後所隱藏的原則和哲學。那麼,為什麼是這只球隊?簡單地說,因為這是一支「便宜」的球隊。在球隊所在的分區,其支付球員的薪水最少;若與大名鼎鼎的紐約揚基隊支付球員1.2億美元的薪水相比,奧克蘭隊支付球員的薪水不足區區4000萬美元,不到揚基隊的三分之一。

雖然便宜,但這支球隊的「效率」卻是大聯盟中數一數二的,在人員薪水支出排名分區倒數第一的情況下,其常規賽戰績排名分區第一,其戰績甚至能和赫赫有名的揚基隊所抗衡,甚至還創造了棒球大聯盟從1848年成立至今無人可匹敵的22連勝紀錄,而更有意思的是,雖然這支球隊連續幾個季後賽敗在揚基隊手下,但揚基隊卻想用重金聘請這只球隊的運營經理比爾和他的團隊成員,試想,常勝隊伍去聘用手下敗將來管理,僅憑這一點,也足夠有趣了。

事實上,把這支奧克蘭隊和揚基隊放在一起比較,讓我想起了巴菲特的波仙珠寶和紐約蒂芬妮,同時,將這支球隊的掌門人——經理比爾和伯克希爾的大股東——巴菲特先生,放在一起比較也是非常有趣的。

                                          比爾                                        巴菲特

職業生涯     高中階段就被認為是未來的棒球明       10多歲開始接觸生意和股票,
                  星,並被選入職業聯賽,但經歷了       20歲出頭走上價值投資者之
                  幾個不如意的棒球賽季後,轉職成        路,
                  為棒球隊的經理

職業榮譽     每年都需要帶領球隊為季後賽奮鬥,      排名全球第一的投資人,以
                  到現在也沒有得到過聯盟冠軍頭銜,      40年的時間去考量,無人能
                  但也帶領球隊創造了聯盟歷史上最長      出其右
                  的連勝記錄

個性           脾氣火爆,交易球員時又帶有一點狡      謙虛、平和、像隔壁的老爺
                 詐,很像《說謊者的撲克牌》中描述      爺,感覺更接近聖賢
                 的債券交易員

經濟狀況    更接近於美國的中產階級                          長期在全球富豪榜單前列


粗略一看,這位比爾和巴菲特先生完全沒有可比性,比爾的職業生涯頗多不順,標準的「小時聰慧,大時了了」的感覺,經濟狀況也算不上富貴,甚至從個性角度來看,他簡直是巴菲特先生的反面,更像一個被巴菲特先生經常嘲笑的脾氣暴躁的交易員,或者說,比爾經理更像我們這些普通人。但令人驚訝的是這麼一個普通人,他經營球隊的方式卻和巴菲特運營伯克希爾的方式在現象和本質上都保持著驚人的類似和一致!

所謂透過現象看本質,先看幾個表象的例子,比如:

1、  球隊比賽現場。

關於比賽現場其實沒有什麼可以說的。因為和大多數球隊經理喜歡現場指揮和觀看比賽相反,這位比爾經理從來不去現場看自己球隊的比賽!他總是躲在球隊健身房或者其他什麼地方,看電視轉播或者用收音機來聽比賽的轉播!想想看,巴菲特先生身居在奧馬哈的偏遠小鎮,不僅離華爾街很遠,也很少去現場看自己購買企業的運營情況,和這位比爾經理的不看現場比賽有異曲同工之妙!

2、  球隊訓練。

大多數球隊教練和經理對球員的訓練原則是「JUST DO IT」,尤其是對擊球手,希望他們能打出全壘打,而這位比爾經理和他的團隊對球員最重要的教導卻是「JUSTDO NOT DOIT」,希望他們的球員儘量不去嘗試全壘打,而嘗試毫不起眼的安全打,甚至在球員打出全壘打以後,還要責怪球員不該去揮杆!反覆要求其球員少擊球,只擊打在「HappyZone」區域內的來球。這點和巴菲特先生的投資要訣完全一致,老先生在他的年報裡一遍又一遍地在年報中引用和強調棒球中「happyzone」的重要性,強調只做自己明白的生意,而且一生只要做20次好投資即可,可以說要理解價值投資,先不要去看巴菲特先生買了什麼,而是要看他沒有買什麼。

3、  挑選球員。

雖然,比爾經理從來不去現場看比賽,但挑選球員的工作卻是大任一肩挑,根本不容其他人染指。這也是最值得一提的話題。因為這是比爾經理和其他球隊經理和球探對棒球的理解有著根本不同的地方,也是最有趣的地方。

先說一下大聯盟中其他經理和球探挑選球員的方法和標準,一般而言,他們都要去現場看一下球員的訓練情況,似乎通過幾次或者十多次的現場觀摩訓練,就能憑經驗和感覺去判斷一個球員的價值,甚至能判斷出某個球員是未來之星,能進入名人堂。當然了,他們也會有很多「令人興服」的數據和事實去支持他們的判斷,比如某某球員擲球的速度可以超過108KM/hr,所謂「快即是好」;比如某某球員是一個盜球王,盜球的總數排名前列;他們還會依靠生理學作為判斷依據,包括球員的手臂長度和粗細決定了球員的擲球和揮杆的速度和力量,以及腿部的形狀力量來決定跑步的速度。至少從直覺上這些數據很有說服力。

但事實上大多數球隊經理或球探並不知道誰是下一個明星,甚至誰是好球員都分辨不出來。雖說他們有很好的數據和事實,可是他們也很容易被欺騙和欺騙自己,有時候只因為某個球員擁有「明星臉」,就覺得他會成為一位名人堂球員,比爾經理自己就是一個很好的反例,在他高中階段,就被認為擁有一個棒球明星應該擁有的全部素質,簡直是一個完美的棒球天才,而且關鍵有「明星相」,但事實上,球員比爾進入大聯盟後,每況愈下,甚至算不上一個好球員。至於那些看似很有說服力的數據和事實卻存在很大的欺騙性,舉一個典型的例子,一般人都把投球的速度做為投球手的評判標準,當所有人都在追求球速超過100KM/HR的快球手時,比爾領導下的奧克蘭運動家隊卻幾乎沒有投手的投速能超過90KM/HR,但他們投手的得分率卻在聯盟中排名前列,比爾甚至對超過100KM/HR的投手敬而遠之。事實上,這些常理上很明顯的數據不能為球隊帶來勝利,而其他球隊經理卻還願意為這沒用的10KM付出大把鈔票。

再來看看比爾經理挑選球員的方式,從來不去現場看球員訓練,在購買球員前基本不知道球員長什麼樣子,只尊重球員的歷史比賽統計數據,這和巴菲特選股票,基本只看公司財報,不去公司現場考察有著驚人的類似。而且,比爾經理挑選的球員有很多是其他球隊和球探不屑一顧的,甚至有些連聽都沒有聽到過!這樣做的結果是,比爾經理每年可以選到自己想要的60-70%的球員,相比之下,大部分球隊經理只能選到20-30%左右的目標球員,因為如果都沒有聽到過球員名字,也很少會有人和比爾經理搶球員,因此獲得的球員價格也是非常有吸引力的!仔細看看巴菲特選的投資標的,尤其是伯克希爾前期階段,也會發現很多公司都是他人所不屑的,至少在巴菲特購買時。不過,比爾經理和巴菲特先生都擁有「點石成金」的魔力,一旦被他們選中,這些球員和企業都能完成華麗轉身,身價百倍。

在這些表象後,是什麼原因和原則驅使比爾經理如此運營球隊?我總結為兩點:

第一、KNOWYOURBUSINESS。比爾經理教導球員不要嘗試全壘打,也不去看球員是否有「明星臉」,選球員的標準與其他球隊完全不一樣;這些行為的基礎都建立在比爾經理真正理解棒球運動,也理解一個真正好球員的價值,以及如何運營才能使球隊以「最少的成本贏得最多的勝利」。這種認識和理解都建立在棒球運動大量統計事實的科學理性地挖掘。有趣的是,人類是如此忽略客觀真實的世界,美國的棒球運動自19世紀誕生以來,就擁有豐富的統計數字,比爾經理所利用的數據大部分都可以公開取得,棒球運動員的成績也被數千萬球迷公開關注,但絕大多數人對棒球運動的理解卻與比爾經理完全不一樣,對於什麼樣的球員才是好球員,甚至所謂的圈內人士與比爾經理的理解也是南轅北轍,其實,大多數人並不清楚遊戲的實質,只是純粹FEELTHE BUSINESS。

比爾的特別之處還在於,他像數牌高手一樣,明白比賽的實質,雖然無法預測下一張牌的準確點數(短期而言,市場是個投票機),但對長期結果卻能得出合理的預測(長期而言,市場是個稱重機),從而使自己獲勝的概率成為最大。

第二、不要讓個人感覺和情緒影響經營管理。比爾經理不去現場看球賽,不去看球員長相,這並不是因為他對球賽缺乏熱情,而是擔心自己的情緒影響到比賽和球員,因為他知道,人類的情緒和主觀感受存在很大的盲目性和波動性,雖然他知道正確比賽的方式,但一旦看到現場,他仍然很有可能以自己的情緒去指揮比賽或者按主觀好惡去判斷球員的資質,比如他知道正確的比賽方式應該多擊打安全打,但看到本隊打出全壘打,仍然會感到激動異常,從而會離開正確的軌道。曾經以為這種情緒控制的功力,只有巴菲特先生這等聖賢人士才能擁有,但看到比爾這位普通人也能用某種方式達到如此境界,實在是令人興奮。

用比爾經理的話說,「我所深信不疑並運用的如何運營棒球隊的方式和我個性是完全相反的」。簡而言之,這種運營方式就是「理性」,有一個我最喜歡的細節將這點體現得最為明顯。

在一個賽季的開始階段,奧克蘭隊不幸12連敗,所有人都懷疑比爾已經放棄了整個賽季。當記者問比爾經理失敗的原因時,他只是簡單而平靜地說了一下「那只是因為概率。」;而在同一個賽季的後半程,球隊取得了輝煌的22連勝,所有人都把比爾捧為明星,當記者問他成功的原因時,他仍然只是一句簡單而平靜的回答,「那只是因為概率。」。真是太淡定了!

最後想起了一則軼聞,據說當初巴菲特的「七聖賢」代表B夫人在創業的中期,一些大型家具廠商控告B夫人低價傾銷。在法庭上,當法官問B夫人,「為什麼她公司的家具售價比這些大型家具廠商的售價都要低很多?」,B夫人用她那濃重的帶有俄羅斯口音的英語回答,「Becausethey just don't know thebusiness!」。望太平洋之東西,難道此聲理性的吶喊已成絕響?


P.S.
去年,寫了一篇關於伯克希爾的文章,其中對「道德」的闡述似乎引起了不少雪友的共鳴,但對文中「理性」的內容,感興趣的似乎不多,不過這倒激發了我寫一篇關於「理性」的文章。原本想以伯克希爾保險公司為例子,因為很多人都羨慕巴菲特先生有著源源不斷的保險資金作為投資的支撐,但卻忽視或沒有意識到老先生經營保險公司的方法也是獨一無二的,不然世界上那麼多保險公司,怎麼會只有一個伯克希爾?無奈對保險行業實在是門外漢,或者說對自己的認識太不理性,寫來寫去連自己都無法滿意,這麼一耽擱,只能退而求其次,將自己的一篇讀後感整理成一篇「理性」的書評,但求能拋磚引玉。如果說道德是翅膀,能讓投資者站得更高,看得更遠,那麼「理性」應該是最基本的價值投資武器,讓投資者站立並存活下來。

本文基本憑記憶寫成,沒有仔細考證,同時對棒球運動也不是特別熟悉,如和事實有出入,都是我的記憶惹的禍了,當然,有興趣的親們,可以去看一下電影,雖然電影中對原著中所表達的一些基本原則和科技手段有些神秘化和誤導性,但還算是在商業化的包裝下基本忠實表述了原著的精神。當然,最好是去看一下更有趣的原著,可惜沒看到國內有相應的譯本,估計是因為這本書自身的價值也是被中國市場所低估的,哈哈。
點球 成金 理性 投資 最佳 註解 管我 我財
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鋼貿生意神話終結 「點鋼成金」的不歸路

http://www.infzm.com/content/89150

鋼貿貸款的數千億巨大泡沫,最初源於為中小企業放貸的政策春風。但當銀行、鋼貿商、擔保公司、國企、倉庫、商會紛紛加入這個遊戲後,鋼材成為一種金融品。在這場轟轟烈烈的鋼貿貸款運動中,財富滾滾而來,冒險家們重複著一個循環:騙貸、放貸,直到喪鐘終於敲響。

查封、查封、全部查封!

「上海法院網」開庭公告顯示,2013年3月18日至4月17日,一個月間,上海將有209起銀行起訴鋼貿商的案件開庭,涉及23家銀行,而在2012年銀行追討鋼貿貸款的逼債高潮期——2012年10月15日至11月15日——類似起訴總共僅為27起。

2013年3月13日,上海氣溫驟降10℃,寒風裹著細雨,一直灌到脖子。

在上海寶山、虹口、楊浦交界處大柏樹區域的一幢寫字樓裡,38歲的鋼鐵貿易商李天成(化名)獨自坐著,員工已經遣散,屋裡巨型實木辦公桌和歐式沙發是昔日繁華的唯一見證。

「有什麼抵押就全部拿去吧,已經堅持了兩年,再也撐不下去了。」李天成的手機不時響起,銀行每天都會打電話來以防他突然失蹤。

此時,距離李天成欠銀行的800萬元貸款到期還有7天,他早已絕了找錢還錢的念想。2012年年底,為了年終獎不泡湯,中信銀行一家支行的客戶經理和行長甚至自掏腰包幫他還了幾個月的利息。

這樣的場景,在這片區域比比皆是。

這裡是全球最大的鋼貿企業聚集地,短短一公里,彙集了第一鋼市、柏樹鋼市、逸仙鋼市等數家大型鋼材市場。在上海的兩萬多家鋼貿企業中,來自福建周寧、寧德的鋼貿商人是其中絕對的主力,他們大多集中在這裡。

這裡也是上海除了陸家嘴外銀行網點最集中的區域。上海鋼鐵服務業行業協會會長周華瑞曾自豪地說:「幾乎每個銀行都會在商圈設分支行。」

從2009年開始,銀行與鋼貿商進入蜜月,他們一起將這片區域推上繁榮之巔。截至2012年9月5日,據上海銀監局統計,上海地區鋼貿貸款餘額共計1975億元,佔全市中資銀行貸款餘額的4%。

然而,形勢從2011年急轉直下,彼時鋼價大跌,鋼材滯銷,銀行迫於風險緊急抽貸。從此開始,針對鋼貿商的「逼債」風潮一波接著一波,到2012年12月20日,根據鋼貿商會的不完全統計,還不出利息的企業已超過七成。

很快,真正的大限就將到來。2012年為了救活奄奄一息的企業,「在他們快要嚥氣的時候續上一片人參」,也為了沖全年的信貸額度(通常銀行要趕在三季度之前放完全年貸款),2012年9月底,銀行向鋼貿企業開出了大量半年期的承兌匯票,而2013年3月20日則是付息大限。

大限前幾天,2013年3月4日,銀行業自發組織的「鋼貿企業信貸工作組」召集上海幾大鋼材市場的大佬開了一次閉門會議。組長在會上感慨:工作組開了一百多次會,也沒商量出一個方案來。

「估計九成以上鋼貿企業還款困難。」李天成判斷。而在南方週末記者走訪的數十家銀行,答覆幾乎一致,「情況一塌糊塗」。

「人死了,屍體也已經是冰涼的了。」一位興業銀行信貸經理這樣描述。他們唯一能做的就是查封這些鋼貿老闆名下可以查到的所有資產,「查封、查封,能查封的全部查封!」在上海,乃至在鋼貿貸款集中的江蘇地區,一處房產被幾家銀行同時申請查封的情況比比皆是。

而銀行行長們更是被勒令「下崗」催債,浩浩蕩蕩的討債大軍一直追到800公里之外的福建周寧,只為盤查鋼貿商在家鄉隱匿的財產。

起訴鋼貿商的銀行,也突然之間擠滿了上海的法院。根據「上海法院網」公佈的開庭公告統計,2013年3月18日至4月17日,一個月間,上海共有209起銀行起訴鋼貿商的案件開庭,涉及23家銀行,其中中國銀行、工商銀行、上海農商行、民生銀行的開庭數均超過20起。而在2012年銀行追討鋼貿貸款的逼債高潮期——2012年10月15日至11月15日——銀行起訴鋼貿商的案件僅為27起。

(曾子穎/圖)

從「垃圾」到「寵兒」

鼎盛時期,一張福建周寧縣的身份證價值50萬。有這張身份證,就能有辦法從銀行貸出500萬。

十年前,在銀行信貸員的詞典裡,鋼貿貸款含義等同「垃圾」。

「這也能申請貸款?」一位建行的客戶經理回憶,2004年,當一位鋼貿老闆走進銀行要求貸款時,他們感到不可思議。

沒有固定資產,缺少抵押物,不屬於生產型企業。因此,對於鋼貿融資,銀行素來避而遠之。

在銀行介入之前,鋼貿商的生意並不好做——這是典型的資金密集型行業,訂貨時要先向上游鋼廠支付保證金,提貨時需要付全款;賣貨給下游用鋼企業,又要先墊資,過一段時間才能收款。在這個鏈條上,鋼貿商的資金使用量大,周轉時間長。

2005年左右第一個吃螃蟹的是民生銀行,放貸給鋼貿商,利率上浮20%。業內一片驚嘆,要知道,當時的行規是中小企業按照基準利率放貸款,國字頭的企業還要下浮10%。

「當時都懷疑客戶會不會跳起來說銀行瘋了。」一位同行回憶著當時的遲疑與觀望。可是,在飢渴的鋼貿鏈條上,民生銀行這樁上浮20%的生意卻漸漸越做越大。很快,各家銀行群起效仿,鋼貿商的需求徹底打開了,頂峰時,利率上浮比例可達40%。

對於鋼貿商來說,2009年是難忘的一年。金融海嘯後「四萬億」刺激政策出台,銀根一路放鬆。國務院發佈了「金融30條」,數次強調放寬中小企業貸款。

這一年,鋼貿老闆們終於全面、充分地領略了銀行的「服務熱情」。李天成回憶,那時銀行客戶經理是倒過來求他幫忙完成貸款任務,最終的結果是李天成的貸款從原來的幾千萬飆升到兩個億:「他們每天都來公司,看著財務報表,畫以億為單位的信貸藍圖。」

為了拼搶業績,銀行展開了「服務競賽」:例如,原本五折的房產抵押率,逐步上升到最高峰1.5倍,也就是說一套價值100萬的房子,可以貸出150萬。而銀行與鋼貿商會的關係日益緊密,商會組織的活動,銀行行長們悉數到場。福州的銀行信貸員們,也飛到上海,爭相給「老鄉們」放貸,鼎盛時期,一張福建周寧縣的身份證市價50萬——在銀行眼裡,周寧就是福建鋼貿商圈的代名詞,有了這張身份證,就能有辦法從銀行貸出500萬。

服務最貼心的是民生、華夏、光大等幾家銀行,他們的信貸員甚至自發聯合組成貸款小分隊,根據鋼貿商的賬面流水,最接近哪家銀行的貸款條件,就做哪家的貸款。

在轟轟烈烈的全行業爭搶鋼貿貸款中,「金融創新」層出不窮。根據行業特點,供應鏈金融的模式應運而生——簡而言之,是銀行為鋼貿商墊資,等到貨款回收,再還給銀行。當然,其間銀行會控制風險,並獲得利潤。

於是,民生銀行的「商貸通」,深發展的「廠商銀」,建設銀行的「速貸通」,還有「興業通」等,大批符合鋼貿行業特點的銀行產品應運而生。

一夜之間,鋼貿融資成為全行業寵兒。這跟「四萬億」有關,但並不僅僅只跟「四萬億」有關,也跟銀行的激勵機制有關。

首先鋼貿商能為銀行帶來大量存款。如果採用聯保方式,鋼貿商首先要將貸款金額的20%作為保證金放在銀行。開承兌匯票也要給銀行30%到50%的保證金。鋼鐵貿易是大資金的行業,流水動輒上億,保證金的數目也非小數目。在一些支行,光鋼貿的保證金就能佔到存款的60%。

中國銀行業有句俗語:「存款立行。」在基層網點,前台客戶經理績效考核的大頭永遠是存款,指標各家不一,但差別不大。例如在民生銀行,客戶經理的日均存款不能低於5000萬,如果不達標,那麼這個月只有「裸體收入」——1450元。

雖然近來,銀監會發文指出不單獨考察存款,要考核利潤,但利潤的來源很大程度也是依靠存款。更何況,鋼貿商也恰是不可多得的利潤來源。

鋼材貿易雖為資金密集型企業,但在規模上又屬於中小企業,給鋼貿商放貸,既量大,又可完成給中小企業貸款的指標壓力,考核上佔優勢。

更讓銀行「驚豔」的是,銀行為鋼貿商開出的承兌匯票屬於表外業務,不佔銀行資產負債表內的貸款指標。於是,上海一家股份制銀行的內部數據顯示,該行向鋼貿企業發放貸款,表外業務餘額是貸款餘額的三倍。

這些業務為銀行帶來了豐厚的利潤:鋼貿商在銀行貸款,利息上浮30%。一般情況下貸款2000萬,要先把1000萬作為存款放在銀行,之後還要加收兩個點的中間業務費。

因此,在一些大規模做鋼貿的支行網點,銀行因此獲得幾十億的利潤,而按照一些股份制銀行的激勵模式,相應支行行長的年收入在千萬級並非神話。

據民生銀行的內部員工透露:西南支行曾是民生銀行鋼貿貸款最集中的支行,前支行行長陸毅文更是業內響噹噹的人物,上海最大的三四家鋼材市場都是其客戶,收入超過千萬。在這家支行,年薪超過百萬的高級客戶經理多達十人(而其他支行往往最多一兩個),能搞定鋼貿貸款的實習生,收入能供他們開上寶馬車。

2012年,陸毅文因為個人作風問題被民生銀行勸退,也上了上海銀監局的黑名單。

按照上海市銀監局的統計,上海地區的鋼貿貸款餘額約為1975億元。上海每年的鋼材交易量約為一億噸,按照鋼材價格4000元/噸計算,買賣鋼材一半的資金來自銀行。若以15%的平均融資成本計算,那麼銀行每年可從中獲取的回報近300億元。

對於基層行行長來說,銀行每年有20%-30%的業務增長壓力,2007年以後銀行分支網點越開越多,競爭日益激烈,鋼貿企業成了他們拼業務最重要的客戶。

錢生錢的好辦法

鋼貿老闆把鋼貿當成融資平台,去投資其他產業。正值地方政府著力進行鋼鐵物流行業的招商引資,僅無錫一市就上馬了四十多家鋼材市場。市場蓋起來了,更多的福建年輕人就從老家出來,成為新的鋼貿商人。

「要不是銀行主動找上門來教我們,我們這些小學都沒畢業的人怎麼可能想到去銀行貸款?」這是2013年3月,在一場鋼貿糾紛庭審現場,一個鋼貿商對彼時情境憤憤不平的回憶。

對他們來說,在那時,以往多年渴求而不得的錢,就像天上掉下來一樣從銀行滾滾而來。不難想像,鋼貿商如何以同樣高昂的熱情,投身這場財富競賽。

當錢來得太容易,鋼材漸漸變成了一種金融品,成為套取資金的工具。

李天成告訴南方週末記者,在每個鋼材市場背後都會有一家擔保公司,擔保公司承擔了融資的一條龍服務。家鄉過來的年輕人,即使什麼都不懂,用三萬元買一個註冊資金在500萬以上的公司抬頭,馬上就可以去申請貸款了,擔保公司會按照銀行要求幫忙做好一切資料。

浦發銀行客戶經理魯賓回憶,鋼貿企業送來的貸款材料都按順序排好了,走賬也非常漂亮。

這樣的入門企業,一般能從銀行貸到300萬,其中100萬要壓在擔保公司——對擔保公司的這些「抽頭」,沒人有怨言。

貸到的錢,初來乍到的年輕人先要買一輛寶馬七系級別的豪車裝點門面——在2009年至2011年,在大柏樹第一鋼市地下車庫,勞斯萊斯、賓利、瑪莎拉蒂總裁、法拉利之類的豪車比比皆是。

這些銀行貸款,有人會用來整棟整棟地買樓,去山西、內蒙古買礦,以年利率72%的高利貸借給房地產商,更高端的則玩起了PE。

2009年,李天成從一家銀行貸款3000萬,三年下來,利率和費用達到1200萬。他說,「我們沒計較過利息。」幾年裡,李在上海買了近三十套房子——銀行也鼓勵他先借1000萬買一套房子,用房子抵押從銀行貸款,這樣之前借的1000萬能還上,自己還留了一套房子。

李天成還去安徽買了塊地,建物流基地,開鋼材市場。

這是個能讓錢生錢的好辦法:2009年,上海、江蘇等地著力推動鋼鐵物流行業的招商引資,僅無錫一市就上馬了四十多家鋼材市場,蘇州也在3年內發展了近40家鋼材市場。在無錫,50畝規模的鋼材市場,就能拿到銀行20億元的授信。

「雖然商會經常提醒不要盲目開市場,但當時根本沒人聽。」李天成說。就在那時,他還借給了老鄉3600萬,給後者去無錫開鋼材市場。

鋼材市場蓋起來了,要招更多的鋼貿商入駐,於是更多二十歲出頭的福建籍年輕人從老家湧到上海、江蘇等地,搖身變成「第三代的鋼貿商」。

寧波銀行的一位分行行長告訴南方週末記者:「鋼貿老闆把鋼貿當成融資平台,去投資其他產業,銀行的人也十分清楚。只是沒有風險暴露出來,雙方都相安無事。」

2011年上海周寧商會的年會,規模極為盛大,能容納兩千人的國際會議中心擠得滿滿的。可惜,到了2012年,年會取消了,因為喪鐘已經敲響。

鋼貿 生意 神話 終結 點鋼 成金 的不 歸路
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點土成金新推手 地價每坪一萬變十萬「市地重劃幫」暴富傳奇

2013-05-20  TWM
 
 

 

最近,資本市場出現一些新面孔,他們名不見經傳,卻個個口袋深不見底;原來,他們是靠自辦市地重劃,將零碎土地整理為建地,因而身價暴漲,不但挾專業、人脈與資金攻城掠地,還紛紛借殼上市,實力不容小覷。

撰文‧梁任瑋

走進台南市南區的舉喜自辦市地重劃區,筆直的道路、整齊的街廓,一望無際的建地,在南部的豔陽照射下,閃閃發光。

一年半前,這十六.三萬坪的土地還是堆滿廢棄物的垃圾山,雜草叢生、臭味四溢,被台南人視為偏僻落後的荒地;沒想到,今天卻變身為種滿綠樹與草皮,未來將興建住宅大樓與透天別墅的新興黃金地段,每坪身價從一萬元不到,暴漲到十幾萬元。點土成金的推手並非市政府,而是叱吒南台灣土地市場的華友聯市地重劃公司總裁陸紀康。

「光是垃圾我就清了一千多噸!」陸紀康站在舉喜重劃區平坦的柏油路上,語帶驕傲地介紹剛完成的公園、滯洪池,並指著前方尚在施工、橫亙在土地中央的八十六號快速道路說,「我的重劃區剛好和快速道路開工的時間一樣,沒想到我還比較早完工。」華友聯是台灣最大的自辦市地重劃公司,在南部完成的都市土地重劃面積高達四百公頃(約一二一萬坪),相當於十五座台北大安森林公園。

說得一口標準台語的陸紀康,父親陸雄其實是上海人,隨國民黨撤遷來台後,在高雄經營鋼鐵買賣累積龐大資本。二十年前,陸家結束鋼鐵生意,個性海派的陸紀康,運用在地方良好的人脈轉入土地重劃市場,高雄市(原高雄縣)知名的澄觀、八卦寮、鳳山自辦市地重劃區都在他手中完成。

一條龍管理整地

陸紀康靠專業稱霸南台灣

早期,陸紀康替地主代辦,只賺服務費,後來他看著自己一手打造的重劃區土地陸續興建成大樓,房價水漲船高,加上可以開發的大片土地愈來愈稀少,重劃經驗豐富的他,乾脆自己進場投資,成為地主,賺重劃分配後的土地增值財,粗估身價達上百億元。

陸紀康強調,一個重劃區要成功,最關鍵的是配合各縣市政府的都市計畫發展方向與交通建設,所以一定要與地方政府密切溝通。和政府打交道需要耐心與專業,陸紀康的重劃團隊養了六十多位員工,比同業多兩倍。

他分工細膩,別的重劃公司得一人身兼多職,同時包辦開發、送件、整地流程,但陸紀康的公司,有人專職業務代表認識地主,有人只負責工程營造,甚至還有人專門跑電信、電力部門。

「不要小看牽電線,有些重劃公司光是弄清楚線路圖,一年都搞不起來,我有一組人專門與政府的管線部門協調,在整地同時,我早已事先規畫好水電地下化。」陸紀康自豪地說。

此外,整合地主也攸關重劃進度,陸紀康在這方面經驗老到,以舉喜重劃區來說,原本區內有一部分是七千座墳墓,為了說服四千位地主同意遷移,他直接到當地的信仰中心萬年殿擲筊,獲得神明三個聖筊見證才開始動工,這前後整合時間只花了一年半。

在土地市場累積財富後,去年,華友聯入主上市公司福益紡織,一砸就是三十億元,這才讓外界見識到這家低調公司的口袋深度。

「有一家上市櫃公司當作籌碼,對地主也是一層保障。」陸紀康的兒子、華友聯建設董事長陸炤廷表示,入主福益是為了取得其分散在全台的土地資產,另外,也想一舉打開華友聯在大台北房地產市場的知名度。會有這樣的想法,源自於四、五年前,華友聯北上開發土地重劃業務時,竟然慘遭滑鐵盧。

「我們自以為在高雄做得很大,台北人就會買單,沒想到地主一聽到我們是從高雄上來的,名片竟直接丟在地上。」陸炤廷回憶,華友聯在北台灣毫無知名度,連吃了好幾年閉門羹,更遑論有地主願意簽同意書。

為了化解地主的心防,陸紀康阿莎力地直接包高鐵邀請地主南下,讓他們親見自辦市地重劃前後的差異,順道觀光,情況才慢慢改變。

最具體的成果是四年前華友聯進軍的新莊塭仔圳重劃區,雖然去年新北市政府已打算將此區採公辦市地重劃進行,但華友聯不放棄,改採與地主合建方式經營,已成立塭仔圳第六區自辦重劃促進會(塭仔圳自辦市地重劃內有十餘個區塊),目前同意參與的地主及持有面積超過七成。這塊總面積約一百五十公頃的重劃地,是公司未來幾年發展主力。

不只南部營建業熱中借殼上市櫃,去年爆發經營權之爭的三陽工業市場派代表吳清源,同樣也是從市地重劃開發公司起家。

集中火力開發

吳清源運用人脈加速達陣

這三年來,吳清源砸了數十億元在資本市場,一口氣拿下兩家老牌上市公司金美克能(現已改名為揚華)副董事長與機車大廠三陽工業的董事席位,身價至少五十億元。

一九五六年出生的吳清源,在新竹土生土長,早年是營造工程包商,二○○四年他看好新竹房地產市場蓬勃發展,加上地緣關係,成立九鼎開發建設跨足土地重劃,還為此去中華大學讀都市計畫研究所碩士班,以結識地政界的人脈。

吳清源做市地重劃不亂槍打鳥,集中火力開發十年前新竹市政府推動的關埔重劃區。

這塊重劃區面積達一五一公頃,是全台第一個爭取到區段徵收與市地重劃並行開發的計畫,分為「光埔自辦市地重劃區」及「關長市地重劃區」兩個區塊。

吳清源整合的光埔重劃區約四十公頃,由於台鐵一一年在此新設竹科車站,吸引許多台中建商北上購地,包括豐邑、惠宇、親家建設等都已卡位,預售案如雨後春筍般出籠,而他們都是向吳清源旗下的九鼎開發建設買地。

新竹房地產業者表示,吳清源主要是透過當地里長積極奔走,改善排水系統及連接道路等地方需求,才促使開發案很快完成。

吳清源不但主辦自辦市地重劃,掌握配地的主導權,自己也早在重劃會成立前,就大舉購買都市計畫內未開發土地,因土地獲利可觀,讓他有閒置資金轉進股票市場。吳清源說,「我把土地賣掉後手頭現金多,但不知道要幹麼,成為上市櫃董事,讓我比較有安全感。」就是因為市地重劃土地利潤令人垂涎、吸引財團搶食,不少精明的大地主肥水不落外人田,乾脆集資自組重劃會,信華紡織董事長簡茂男就是一例。

地主當開發商

簡茂男將自家廠地變建地

簡茂男在紡織廠生產線全部移到大陸後,把坐落在新莊塭仔圳的工廠舊址以「信華台鐘重劃會」名義申請自辦重劃,並徵得地主人數過半及其所有土地面積過半者的同意。

由於他個人就是這個重劃單元最大的地主,過程進行順利,成為塭仔圳第一個完成的重劃案。如今土地都已賣給寶佳建設推案,簡茂男獲利上億元出場,堪稱是市地重劃由地主變身為開發商的經典。

嘗到甜頭的簡茂男,接著索性跳下來成立自辦市地重劃公司,將資金轉往板橋江翠北側重劃區最西側的AB區,以「永翠水岸綠能特區自辦市地重劃會」名義進行。原本他的整合速度是六個單元中最快的,但去年又申請變更細部都市計畫,進度緩了下來。

政策仙女棒

憑三大能耐坐享增值財

隨著這幾年政府財政窘迫,民間自辦市地重劃申請案有逐年增加的趨勢,其中又以中南部最盛,台中市政府目前有十四個自辦重劃單元,台南市正在進行中的案子也有二十七件,數量高居全國之冠。

「市地重劃是政策仙女棒,重劃公司最主要的利潤來源,是取得重劃之後的抵費地,加上重劃公司掌握資訊與重劃分配權,獲利相當可觀。」所謂「抵費地」,是參與市地重劃的土地所有權人,以重劃區內未建築的土地,折價抵付應行負擔的工程費用、重劃費用及貸款利息給重劃會。

例如華友聯過去大量參與鳳山自辦市地重劃,在程序完成後分回不少抵費地,由於鳳山城市發展快速,吸引不少外來人口,帶動地價水漲船高,華友聯分回的抵費地也跟著增值。

台灣地狹人稠,土地往往一經重劃整理就身價暴增。宏大不動產估價師事務所執行長郭國任說,以新莊副都心重劃區為例,雖然是以「區段徵收」方式進行,但一○年完成辦理土地點交作業後,地價即從每坪一六○萬元起漲,兩年之後飆高至每坪二二○萬元,漲幅逾三七%,顯見重劃區土地增值力道驚人。

不過,想吃到這龐大的開發利益,要有三大能耐。

「自辦市地重劃不是一,就是零。」郭國任說,建商不管時機好壞都可以賣房子,但自辦市地重劃一定要努力到最後一刻,獲得政府公告通過才算完成,這個過程可能歷時五年至十年,不但沒有租金收益,對於重劃公司來說,土地無法貸款,補償費用也相當可觀,全部都要用自有資金負擔。這雖然提高了自辦市地重劃的門檻,相對地,風險也高,可說是一場耐力賽。

土地重劃是結合相當多人力、財力與物力的領域,最需要專業、經驗與效率,如能提供地主最完善與最專業的服務,以最快時間達成重劃作業,人脈可說是關鍵因素。

以台中市如火如荼展開的十四個自辦市地重劃單元為例,包括由鞋業大廠寶成集團開發的單元一,就聘請前省政府地政處官員趙柏煌當顧問;單元二由長億集團主導的黎明重劃會,總經理林世民是前台灣省政府住都局官員。

重劃公司重金禮聘政府退休地政官員擔任開發要角,無非是借重其過去在公部門的人脈資源,以加快重劃案的審查速度,甚至可探聽政策風向,及早因應。

此外,由於自辦市地重劃土地必須捐地興建公共設施,想提早進場插旗,購買面積最少三、五千坪起跳,一塊地價都是億元以上,購地成本高,沒有雄厚財力根本做不大。綜觀枱面上的自辦市地重劃案,背後都有大型建商或財團支持,重劃公司更大舉進軍資本市場借殼上市,藉由大眾資金來擴大版圖。

土地價值高或低

端看開發與建設公司的組合風光的背後總有感慨的一面,在重劃業打滾二十年的陸紀康語重心長地說:「做市地重劃是沒有根的浮萍,因為看著辛苦整合的土地一塊塊賣掉,最後卻什麼都沒有留下。」他以前總認為做土地重劃最單純,地賣出去立刻有一筆錢進來,不像賣房子要一戶戶與客戶磨。後來才發現,整合完土地,還是要蓋房子,才可以創造土地價值。因此六年前華友聯也成立建設公司,將鳳山重劃區分回的土地推出建案「創世紀」。

陸紀康打了個比喻,重劃區像是一塊布料,建設公司就是裁縫師,這件衣服做出來是一件三百元,還是一件三萬元,全憑開發公司與建設公司的功力。他的工作就是將好的布料和好的裁縫師組合,這也是他替這個行業下的注解。

新聞辭典

自辦市地重劃

市地重劃指已發布都市計畫細部計畫範圍內的土地,以交換分合的手段,將地界不整、畸零狹小或未面臨道路的土地,重新劃定界址及地形,使每筆土地都面臨道路適合建築,並興建公共建設。

自辦市地重劃地價上漲 部曲

以新莊副都心重劃區為例

醞釀期

2004~2008年

2004年重劃區計畫通過。

地主發起籌備會、申請核定辦理重劃範圍。

掌握消息者會提早進場買地卡位。

震盪期

2008~2009年

有多組重劃公司爭取地主同意書,但整合時間長短不一,有些不願意等待的地主會賣地。

施工期

2009~2010年

地上物拆遷、工程施工黑暗期。但土地禁止移轉前為交易高峰期,地價提前反映利多上漲。

起飛期

2011~2012年

完成辦理土地點交作業,土地可以開始買賣。

註:本區域含區段徵收 資料來源:房仲業者中南部風氣盛!

全台自辦市地重劃統計

區域 數量 分布地區 總面積

(公頃)

台北市 9 北投、士林、南港 84 新北市 6 板橋、新莊、泰山 547.2 桃園縣 8 桃園市、八德、龜山、平鎮 36.7 新竹縣 2新竹市、竹北 13.5 台中市 14 西屯區、南屯區 1264.74 台南市 27 安南區、永康區、東區 200 高雄市 13小港、左營、仁武、岡山、美濃 133.89 資料來源:各縣市政府地政局


點土 成金 推手 地價 每坪 坪一 一萬 萬變 變十 十萬 市地 重劃 劃幫 暴富 傳奇
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每磅矽創造一億八千萬元的價值 台積電﹁點矽成金﹂的祕密武器

2013-05-10  TWM
 
 

 

台積電今年資本支出上看百億美元,創新高;研發費用也毫不手軟,達到十五億美元。台積電累計過去四年研發費用高達新台幣九千億元,創造出每磅矽逾六百萬美元的價值,高於黃金與白銀。台積電「點矽成金、更甚於金」的關鍵是什麼?

撰文‧李洵穎

五月九日,在台積電一年一度的台灣地區技術論壇上,彰顯台積電對客戶的價值是向來必要的課題。對此,台積電全球業務暨行銷資深副總經理陳俊聖當時給了一個妙喻:「台積電與客戶共同的設計和創新,讓晶圓的原料─矽,每磅創造超過六百萬美元價值。」俗話說:「點石成金」,但台積電是點「矽」成金,更甚於金。

陳俊聖舉貴重金屬為例,白銀每磅價值三八八美元,黃金則高達二.三萬美元,台積電與客戶讓每磅的矽創造六三六萬美元(約一億八千萬新台幣)的價值,超過黃金及白銀。到底,台積電「點矽成金」的祕密是什麼?

四年研發費可買三千戶帝寶台積電董事長張忠謀在四月底法說會上宣布,今年台積電資本支出從九十億美元,調高到九十五億至一百億美元,調幅約五.五%到一一%,再寫新頁,全面壓倒三星和英特爾的投資支出。

在九十五億到一百億美元的資本支出中,有十五億美元將用於研發,也創下歷年新高紀錄。台積電在二○一○年的研發費用首度突破十億美元大關後,往後逐年持續加碼,去年研發費用達到十三.六六億美元,今年再繼續上看至十五億美元,以加速先進製程進度的發展。

陳俊聖說,過去四年,台積電累計的研發費用高達新台幣九千億元。此言一出,當下就有記者開始換算,這相當於三千戶市價約三億元的仁愛路帝寶豪宅。

往先進製程發展很花錢,但也要有人。陳俊聖說,今年投入研發的科學家和工程師成長至四千二百人,高於去年的三千九百人規模。

台積電積極朝先進製程發展,主要是為因應行動裝置需求。亞太事業資深處長蔡志群表示,行動裝置出貨炙熱,增添先進製程技術與成熟製程中特殊製程的需求,例如微機電(MEMS)、影像感測元件(CIS)等。

推動半導體產業的關鍵在於行動裝置,蔡志群估計,全球智慧型手機今年出貨量將超越十億支,已高於功能型手機。而平板電腦今年的出貨量估計為二.四億台,和PC╱NB出貨量相當接近,他預期,明年平板電腦出貨量一定會超過PC╱NB。智慧型手持裝置已成為半導體產業不容忽視的趨勢。

另一方面,蔡志群認為,中國市場的興起是推動半導體產業的另一大趨勢。他指出,今年中國智慧型手機的出貨量達三.六億支,而平板電腦出貨量約一億台,相當於全球三分之一的市場。

台積電為全球六百多個客戶提供服務,生產超過一萬一千多種的晶片。為了追蹤客戶的需求和表現,台積電特別精選前三十名的重要客戶成立客戶指數(Customer Index)。

台積電統計,自二○○八到一二年期間,這三十個客戶的股價表現,並與同期間的費城半導體指數(SOX)比較。結論是台積電的客戶指數漲幅一二三.七%,表現超過費城半導體指數的一○七%,代表台積電與客戶互相成長。

把服務客戶擺在優先位置

台積電企業訊息處處長孫又文的解讀是,客戶的業績反映在股價上,台積電身為主要晶圓代工夥伴,多少也會有所貢獻,「成就客戶,也就是成就台積電自己。」因應客戶需求,台積電積極追求技術的深度與廣度。陳俊聖說,二十奈米製程今年將有二十個設計定案(tape-out),並在年底開始出貨。十六奈米的量產時程則將落在明年,至於十奈米,會在一六年切入。

依照摩爾定律,過去兩個先進製程世代從研發到量產需要兩年的時間。台積電十六奈米量產時程比二十奈米晚一年,相較於摩爾定律,台積電接下來的新製程轉換時間將會大幅縮短。

台積電共同營運長蔣尚義曾說過:「這是特例,是被客戶逼出來的。」這也凸顯台積電在客戶心中的重要性,也代表著台積電將服務客戶擺在優先的位置。

台積電的先進製程量產時程一代比一代快速,十二吋廠副總經理王建光說,二十八奈米量產的速度為四十奈米的二倍,二十奈米量產的間隔則將更為縮短。

目前台積電投入近二千人準備二十奈米量產的工作,希望能順利延續二十八奈米量產的成功經驗。

在製程領先之下,台積電自四月十八日法說會後,到五月十三日為止,波段漲幅為一五%,市值也朝新台幣三兆元邁進,達到二.九八兆元規模,直逼英特爾的三.六兆元。

過去,台積電與英特爾「河水不犯井水」,但是隨著英特爾開始搶台積電的生意,台積電將加速發展先進製程技術,希望在十奈米領域全面追趕上英特爾。


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點石成金 基金經理的私人教練

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集東方哲學、神經科學、體育訓練方法和統計軟件為一體的交易訓練,在金融投資圈里悄然興起。交易員轉做訓練師,幫助基金經理擺脫投資情緒,更加嚴格地執行投資紀律。這種趨勢,在主動型對沖基金的業績連續五年跑輸指數以後尤為明顯。Howard、GLG 等對沖基金和德銀資管都坦誠在給自己的基金經理或者交易員做交易培訓。 數據統計分析軟件在挑選基金經理,分析基金經理投資風格和性格優勢、缺陷等方面有著獨特的優勢,當基金經理在犯同樣的錯誤時能夠予以警告。神經科學的應用則體現在對投資者的潛意識分析,避免幼時養成的不良習慣或心理陰影影響投資決策。基金經理的“私人教練”,給他們動力和壓力,幫助他們擺脫投資情緒,更嚴格地執行自己在清單上所列出的投資紀律。 Graham Davidson是澳大利亞國民銀行倫敦分部的外匯交易員, 他的情緒正前所未有地低落著。做外匯交易15年,無論在悉尼、紐約還是倫敦,他總是能賺錢。直到2011年冬,好運似乎不再眷顧他了,他所有的交易都是虧損的。他開始帶著自我懷疑做決策,抱著猶豫的心態做交易。他剛一平倉,市場就反轉,把他甩的很遠。 “我的交易策略靠譜嗎?我應該持倉多久?”,他每天被腦海里類似的問題困擾著。他只好尋求同事幫助,同事把交易訓練師推薦給了他。 幾十年前,訓練師或者說教練,從體育場走進了高管的決策室,但在金融領域的滲透卻止步不前。不過這種情況在主動型交易基金業績連續五年跑輸指數之後出現了改變。 盡管很多資產管理公司拒絕透露是否做交易訓練,但是包括Howard資產管理公司、GLG Partners、Tudor投資公司以及億萬富翁Steve Cohen管理的SAC資本顧問公司,還有德意誌銀行的資產管理部門等都坦誠在給自己的基金經理或者交易員做交易培訓。 交易訓練集東方哲學、神經科學、體育訓練方法為一體,旨在為客戶提高投資收益。與此,借助數據分析來幫助訓練師做交易訓練的軟件公司也方興未艾。它們稱能幫助投資者以及投資訓練員發掘人性中潛在的優勢和劣勢。 Essential Analytics就是這樣一家公司,由Clare Flynn Levy 去年在倫敦成立。現年40歲的Levy曾是Avocet資本管理公司的財富經理和德意誌銀行的資產經理。她辦公室的墻上投射著一組組的數字矩陣圖案。 “這些就是能使你“點球成金”的數據了”, 她說。《點球成金》是邁克爾·劉易斯的書名,該書是關於美國職業棒球聯盟隊奧克蘭運動家隊總經理Billy Beane的職業生涯的。通過數據找尋那些有潛力但是卻被別的隊伍忽略的運動員,Beane組建的隊伍可以匹敵資金更雄厚的對手。 Levy說,她大部分的客戶只關註利潤和損失,因為這是他們獎金多少的決定因素。但是利潤和損失並不能很好地衡量一個交易者或者基金經理的能力,因為運氣的成分也很高。 而她的軟件統計的數據則更富於啟發性。例如,其中的一個核心數據就是“命中率”,也就是投資者正確預測市場或投資標的走向占所有預測的比重。另一個就是“回報率”,成功投資的收益除以失敗投資的虧損。 Levy所說的數據軟件優點大致可以概括為: 發現投資風格:可以分析出基金經理是擅長短期還是長期投資,擅長大市值還是小市值股票,擅長做多還是沽空。 提示虧損習慣:它能提示會令基金經理虧損的習慣,例如在貼水的時候過早平倉等。 克服投資缺點:通過發出警告的方式,避免客戶重蹈覆轍,重新調整戰略。 GLG是英仕曼集團旗下大型對沖基金,管理著280億美元的資產。其旗下的歐洲多空型對沖基金,在2009到2013年間的平均回報率達9.5%,該基金就在用Essentia公司的軟件。 現在和GLG合作的是Lawrence Evans。在做交易訓練員之前,Evans是華爾街著名投行所羅門兄弟的交易員。他讓基金經理們列清單,把自己認為成功投資所需要的要素都寫上,然後照著這些要素去考察自己,是不是把最大的倉位投在了最有可能成功的投資標的上。 Evans認為: 列清單是件很平常的事,就像寫日記一樣簡單。但是它很管用。 除了列清單,有的教練還會對客戶做心理分析。紐約的Denise Shue,也是從交易員改做交易培訓師的。她認為自童年時期便植根於投資者身上的潛意識對投資者如何做出市場反映有很大影響。她就曾幫助過固執地堅守自己的倉位只為了證明自己有多聰明的投資者。 和體育競技場上的運動員一樣,許多基金經理或者投資者對此類的心理分析和訓練也抱著懷疑的態度。 New Frontier Advisors資產管理公司的CEO Richard Michaud 就說: 有些投資心理訓練不僅是不靠譜的投資實踐,甚至連心理學都算不上。 心理訓練可能會使得基金經理產生自我懷疑,而且也不利於投資者實踐現代投資組合理論。 投資組合理論註重分散風險和所承擔的風險與收益之間的平衡,這才是資產管理中最重要的原則! 來自紐約的交易培訓師Doug Hirschhorn對此有著自己的看法: 你雇傭我的目的又不是讓你自我感覺良好或者取悅你。 就像私人教練一樣,我的作用是給投資者提供外生的動機並在必要時進行問責,使投資者能夠拋開投資情緒,更加嚴於投資紀律。  
點石 成金 基金 經理 私人 教練
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好書系列之一:點球成金 12碼

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好書系列之一:點球成金


好多碼友對作手系列的喜歡讓碼哥很開心,也進一步激發了碼哥經營12碼的熱情。有人說,12碼到底是什麽,是分享經驗呢還是指導投資,我想都談不上吧。12碼就是一個碼哥跟大家交流的一個小天地,開放和自由,想談市場就談市場想談過去就談過去想聊風月就聊風月,一切都無所謂,如果有碼友從此獲得一些投資線索或者投資感悟那就再好不過了,大家有緣在一起最重要。

好了,閑話少敘,今天我又準備開一個主題,就是好書系列。長時間來,很多碼友向碼哥建議是否能推薦幾本投資書籍,其實多年以來碼哥看的書很雜,有些跟投資有關有些跟投資無關但卻對投資有用,所以碼友們的這些建議讓碼哥有了再度總結的想法,希望這里推薦的幾本書對大家有所啟發。

《點球成金》 (MONEYBALL)  (作者:邁克爾 劉易斯)

不可否認,碼哥很喜歡看劉易斯寫的財經故事,從名噪一時的《說謊者的撲克牌》到《大空頭》再到近期沸沸揚揚的《Flashboy》,劉易斯一直在給我們驚喜,讓我們了解金融這個江湖也讓我們對投資的新鮮事物有很多沈思。《點球成金》算是他很異類的一本書了,他沒有講金融故事,而是講了一個體育界的傳奇故事。其實碼哥是先接觸了同名電影才去看這本書的。電影的主人公是帥帥的Brad Pitt扮演,本來我就比較喜歡看美國的體育電影(這個以後我會專門開一個主題講述),所以就很有興趣地去找來看,結果發現這個故事很有意思,然後根據這個電影的介紹,才知道電影是根據劉易斯的書改編的,於是便有了這本點球成金的閱讀。

簡單來說,這本書講的是一個屌絲逆襲的故事,這個題材本身就很有爆發力,而最有意思的是它的內核。它的內核不是在宣揚慣常的體育題材中的勇氣、毅力或者是堅持,它宣揚的是一種理性的分析和統計學意義的成功。故事的主角們是一群不被人看好的職業棒球手和棒球管理者,按當下流行的說法,就是一群“loser”。但是這群loser卻創造了奇跡,在一個賽季連續打贏了N多比賽,在被視為用金錢堆砌的職業棒球聯賽中搶占一席之地。劉易斯沒有衍生開去,給讀者卻留下了很多思考的空間。就這個故事而言,很多人理解是一個管理學的故事,包括Forbes雜誌的書評也是這麽認為,但在碼哥看來,這卻是跟投資密切相關的一個範例。

首先,它告訴我們數據的理性有時候是撥開迷霧的一道曙光,每個股票就是一個個球員,一個又一個賽季的比賽就是一個又一個交易日,球員的場上數據類似K線,而球員的自身數據相當於基本面,對於這些數據的分析要保持客觀性,同時隨著市場的變化,我們也不能因循守舊,我們追求的不是所謂的市場炙手可熱的好球員,而是適合自己隊伍的球員。當然很多人會說一個頂級球員對於隊伍的重要性,這個碼哥絕不否認,無論是職棒聯賽還是歐冠聯賽,球星是奪目的,拿NBA來說,那麽多“三巨頭”還是成功的占多數,否則也就沒有球星的概念了。但是,我們做投資切記的是,我們要的是一個整體穩定的突進,而不是像流星那樣,劃過天空閃爍一下就完事了。對於做相對收益的大基金而言,這種組合的穩定性更是重要,打賽季比賽其實就是比的是排名,跟公募基金做相對收益是一個道理,按這個邏輯來分析,公募基金基金經理最應該看這本書,基金經理們一定要重視各自組合股票的數據和在一個又一個比賽階段(交易階段)尋找到最適合那個階段的股票。

無論是書中還是電影中,有一幕讓我很動容。為了得到其他俱樂部一位合適的球員,俱樂部經理不得不要把跟自己關系不錯的一位球員交換出去。職業體育的殘酷就在於此,今天你還是A隊隊員明天就是B隊隊員,但人畢竟是有感情的,如何恰當地處理這種情感其實蠻考驗當事人和決策者的,雖然雙方都明白這就是職業體育。拿到投資上來說,其實投資者們也必須面臨這樣的選擇,有些股票長期持有都有了感情,但是在某個階段一無是處的時候你該怎麽辦?對於這個問題,我的看法就不說了,好多價值投資者會罵我,但是如果從做產品的角度出發真應該去想想這個問題,而如果你是一個起步階段的投資者,也應該好好思考這個問題,你要的是持續不斷的收益還是要的是一個所謂自我成功判斷的滿足,一個是純物質的一個是純心理的。

從另一個角度分析,這本書不光做相對收益的公募基金的投資人應該看,個人投資者也會有一些啟迪。個人投資者,特別是一些對市場有較多研究的個人投資者經常面臨這樣的困惑,即要投資的品種太多,資金組合不過來。書中的那個屌絲俱樂部奧克蘭運動家隊一年只有4000萬美金的薪金去運作,而大牌的紐約洋基隊有12600萬美金去招募球員。做任何事情都是有限定條件的,投資也是一樣,你不能買到所有你看好的票,如果你真這樣做了,那對於個人投資者就是災難,你一定跟開雜貨鋪一樣,所有愛票應有盡有,但是份額卻少的可憐,收益率也就可想而知,所以在有限的資金情況下,你必須有所選擇。而選擇的結果在這一刻也就註定你有可能會失去一些牛股,既然這是註定的事,有時候就不要追悔,你需要反思的是自己選擇後的組合是不是達到了自己的預期,如果達到了就可以了,至於超越預期的事情不要去想,跟體育比賽一樣,投資同樣需要運氣。

最後說說球星。如果能得到球星,當然是好事,球星的作用毋庸置疑,在賽季的關鍵時刻,他能給球隊最大的幫助。同樣地,一個組合中如果能組合進一個市場奪目的牛股當然是組合的幸事。但是,碼哥認為,這當中更重要的是鑒別能力,即在球星成長初期的挖掘能力,有時候甚至是逆向思考的能力。書中也有這樣的例子,一個被大聯盟冷落許久的球員被運動家隊發掘直至成功,然後被大大提升估值,運動家隊高價而沽獲得巨大收益。另一方面,運動家限於成本約束的前提,很少去購入大價錢的球星,雖然有時候他們也覺得球星好,但是不去做超越自己能力的事情,這是一個非常重要的前提。在這里,碼哥也是這麽認為,一些牛股固然熱爆市場,但是如果你沒有能力去把握或者看不懂他的上漲邏輯,那麽還是冷眼旁觀為好,在那一刻一定要問自己,自己到這市場是來幹嗎的,是來追牛股的還是來讓自己長久生存下去的,交易不停,投資不斷。

球賽結束,觀眾漸漸散場,激情在一盞盞探照燈暗下後慢慢褪去,只有Pitt在球場內回味,回味那個雨中的創聯盟連勝紀錄的本壘打還是在回味別的,沒人知道。作為一個成功的俱樂部經理,那一刻才是享受的時刻,沒有緊張和喧囂,只有內心的充盈。望著長長的球員通道,前方是黑暗的,但又是必須走下去的,不必不安更不必恐懼,這就是生活。


好書 系列 之一 點球 成金 12
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沒人做的檢測生意 宜特卻能點石成金 蘋果、戴爾都不可或缺的「晶片電子醫院」

2015-09-21  TWM

提供晶片與系統檢測驗證的宜特科技,已有「電子業醫院」美名,如今不只是台積電、聯發科等半導體公司需要它,戴爾、聯想到蘋果不能沒有它,現在連營收規模大五十倍的德國大廠,都已親自上門求親。

當電子業景氣急凍,裁員、無薪假消息頻傳,卻有科技公司連續在七月與八月創下營收新高紀錄,它是電子產品檢測驗證公司──宜特科技。

很難想像,宜特二十一年前成立時,台灣根本沒有人想做這一行,二十一年過去,宜特不但成為台積電、日月光等半導體大廠離不開的技術奧援,更是品牌大廠戴爾、蘋果品質把關不能缺少的關鍵夥伴,如今可說是亞洲最知名的IC與系統可靠度檢測驗證公司。

「我的方向就是『人家越不想做的,我就越要做。』」說話的是宜特董事長兼總經理余維斌。憶起一九九四年創立宜特的過程,他笑說自己真的是「一股勇氣」。

當年在工研院工作的余維斌,因為出差歐美,意外嗅到一門台灣沒有做過的特殊生意商機—— 當晶片的醫師。也就是要在IC設計公司試產晶片後,幫忙進行檢測,並提供電路修改服務。除了找出病灶,更要進行治療,就像一家專為晶片而生的電子醫院。

電腦巨擘找上門

接戴爾單成轉骨契機

而就如同日月光先進半導體系統創新研發中心處長林悅農所說,因為小量檢測訂單,一般封測廠不自己做,加上驗證機台價格昂貴,廠商多不會自行建置,成了宜特切入利基。

不過,這條路在一開始並不好走,「一周接個一、兩件(案子),每一件的費用大概是一至兩萬元。」然而余維斌當初光是買下全台灣第一台晶片檢測與電路修改機台,就花了九五○萬元,要回本都很困難。

面對訂單不可預期的市場,只能有單就接,咬牙苦撐。「剛開始人家也不相信你會做,但當他發現你提供的技術服務還不錯,就會口耳相傳。」靠著客戶口碑推薦, 宜特逐漸從一周一、兩次的接單,一路累積到上千名客戶數。然而,真正讓宜特「轉骨」成為一家國際級的晶片檢測驗證公司的契機,要回溯到○二年。

當時,宜特還是一家沒有公開發行的小規模公司,卻因為幾份電腦供應鏈廠商提供的宜特檢測報告,引起電腦大廠戴爾的興趣。「以我們當時的規模,要接下戴爾這 樣的客戶其實很吃力。」宜特總業務處副總鄭俊彥直言,從戴爾找上門一探宜特究竟,到戴爾認可其能力,要求旗下供應商必須送來宜特驗證的過程,就是一段為時 將近一年的考驗。

這段時間,宜特不僅要達到戴爾對於品質檢測驗證的要求,正確地理解戴爾對於標準與規格的需求,同時要重新建置內部系統,檢測驗證等服務都要精準符合預期的時間。

但辛苦是值得的。通過戴爾的認可後,宜特一舉將業務從半導體晶片檢測驗證擴大至系統可靠度業務,讓宜特迎來一波快速成長。從營收數字來看,○二年一.八億元,○三年與○四年分別跳增至二.六五億元與四.三億元。

宜特的實力,就連競爭對手閎康的內部主管都不免佩服:「宜特可靠度驗證可說是沒有競爭對手,閎康也投入這項業務多年,仍難以追上宜特。」檢測業內人士也直 言,「設備只要有錢就能買,但精準檢測,甚至提供電路修改服務,要靠人才和經驗,不是競爭對手一、兩年可以追上的。」正因如此,宜特不僅在電腦供應鏈扮演 不能缺少的角色,到了手機時代,就連對品質要求最嚴格的蘋果供應商也紛紛找上宜特。一位半導體分析師透露:「宜特的可靠度、測試能力很強,蘋果的各種晶 片,它幾乎都有能力檢測。」

攜手德凱結親家

提前布局車聯網晶片市場

現在宜特不但樹立同業難以追上的門檻,還吸引一家去年營收是宜特五十倍,並且是德國最大汽車檢測公司德凱︵DEKRA︶找上宜特談收購事宜。

「兩年前,德凱來敲門時,我們還不是很清楚這家公司,當然也沒有賣掉公司的打算。」鄭俊彥透露。就在宜特內部商議的半年時間內,德凱又繼續尋找其他標的,晃了一圈,發現並沒有比宜特更好的標的,雙方才繼續談這門親事。

向來對於公司未來布局有明確方向的余維斌內心清楚,宜特要能在未來幾年保持爆發性成長與競爭優勢,必須跟上趨勢,率先布局,而車聯網就是他眼中閃亮的未來。「以後一輛車上可能會有一千個晶片。」余維斌笑說,這就是宜特的機會。

所以,最後余維斌決定以「嫁女兒」的方式,將原本占宜特營收約兩成的車用檢測的業務單位切出去,與德凱合資成立名為德凱宜特的公司,並且讓德凱占股五 一%,具有公司主導權。而持股比重四九%的宜特未來雖然只認列德凱宜特的獲利,但可望因為德凱接下更多車用IC的檢測驗證訂單。

余維斌的策略是:「我要找全世界在這一領域最大的公司,過去,我不知道要花幾年才能打入賓士,但這些大車廠都與德凱有多年合作關係,所以一旦宜特與德凱成 親,宜特可能就很快打進了。」余維斌讓當年沒人想做的生意,在二十年後成了全球電子品牌與供應商都離不開的黃金事業。但他不滿足,接下來,還要跨大步搶進 車聯網市場。

宜特科技小檔案

成立時間:1994年

負責人:余維斌(中)

資本額:4.65億元

主要業務:電子產品驗證服務主要客戶:蘋果、日月光、

台積電、戴爾


沒人 人做 做的 檢測 生意 宜特 特卻 卻能 能點 點石 成金 蘋果 戴爾 不可 或缺 晶片 電子 醫院
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成金融系統阿喀琉斯之踵?中小銀行風險急尋出路

宏觀經濟下行周期中,一些區域集中度較高的地方中小銀行已成為中國金融系統的“阿喀琉斯之踵”,不良的區域以及行業集中風險正在加速暴露。

近日,中誠信國際信用評級有限責任公司(下稱“中誠信國際”)將貴陽農商行評級展望由穩定調整為負面。截止2016年上半年,貴陽農商行逾期貸款已經占總貸款的29.99%,不良率高達3.92%。無獨有偶,作為今年首家上市A股的農商行,江陰農商行三季度末不良率2.42%,在已經上市和準備上市的農商行中偏高。

一石激起千層浪,地方中小銀行資產風險引起了業界的擔憂。

中小銀行不良加速暴露

“如果中國經濟巨人有阿喀琉斯之踵,弱點就是中小銀行。中小銀行與小微企業聯系緊密,在經濟下行周期很快就傳導到中小銀行身上。”中國中小銀行發展論壇秘書長、人民銀行金融研究所前所長姚余棟對第一財經表示。

其中,以地方農信社、農商行為代表的農信系統金融機構在這一輪經濟下行期間,風險暴露尤為明顯。

根據銀監會三季度銀行統計報告,9月末,農商行不良貸款余額為2464億元,較上年末增加602億元,不良率2.74%,較上年末上升了0.26個百分點。環比亦上升了0.12個百分點。而大型商業銀行和股份制商業銀行9月末的不良率均為1.67%。

第一財經根據Wind提供的基礎數據整理亦顯示,在已經提供2016年6月末不良數據的80家銀行當中,不良率在2%以上的有22家,其中除了農行和兩家外資行外,其余的銀行均是中小銀行,農商行則占14家。

根據第一財經統計上市農商行不良數據,江陰農商行不良貸款率為2.42%,較2015年末的2.17%上升0.25個百分點,該行的不良率自2013年末以來一直呈現較大幅度的上升。

無錫農商行不良貸款率1.29%,較去年末上升0.12個百分點。在其貸款五級分類中,該行可疑類和損失類貸款余額均有所減少,而關註類和次級類貸款余額在今年前三季度分別增加了3.45億元和1.69億元。

當然,也有部分上市農商行不良率在今年三季度末則有略微下降。常熟農商行和重慶農商行不良率分別為1.41%和0.96%,均較上年末下降0.02個百分點。

除了已經上市的農商行,近期已經核準IPO的農商行的不良率參差不齊。

對其進行的統計顯示,截至2016年6月30日,紹興瑞豐農商行的不良貸款余額為7.19 億元,不良貸款比率為 1.75%,較去年末上升0.3個百分點。吳江農商行的不良貸款比率為1.75%,較上年末下降0.11個百分點。青島農商行不良率為2.29%,較2015年底的2.38%下降0.09個百分點,但相較其他農商行而言,其不良率偏高。

事實上,問題不僅僅存在於農信系統,小型城商行同樣受困。中國中小銀行發展論壇發布的《推動中小銀行上市,支持實體經濟發展》報告(下稱《報告》)顯示,截止2015年末,他們梳理95家城商行中,不良率最高的城商行大連銀行不良率高達3.89%。此外,今年5月,中誠信國際也將萊商銀行的主體信用評級展望由穩定調整為負面。

總體來看,農商行的不良主要體現出區域集中,中小微企業貸款占比較高,受到宏觀經濟影響帶來的負面影響加劇等特點。

紹興瑞豐農商行的小微企業貸款占全行公司貸款總額的 91.71%。在其招股說明書上,該行表示,相對於大型企業而言,中小微企業的規模較小、抗風險能力較低、財務信息的透明度較低,甚至沒有完整的財務報表。因此,對於中小微企業的貸款不能完全依賴財務報表揭示的信息,還要結合企業主的個人道德品質、信譽等因素。

“尋出路”樣本

“從我們現在檢查出來的風險資產看,70%-80%都是由於道德風險產生了操作風險,所以我們還是要堅持防範道德風險。” 深圳農村商業銀行董事長李光安在近日舉辦的中小銀行發展論壇成立大會上表示。

廊坊銀行行長邵麗萍則介紹稱,廊坊銀行目前不良率約1.7%。其中增量不良只有0.4%,剩下全部為存量不良。從存量不良10%以上到目前存量不良化解到2%以下。

在她看來,中小銀行與大銀行相比,人才存在明顯劣勢,不得不采取以量取勝的策略,該行風控團隊從行業平均的2.5人水平增加至7人。邵麗萍認為,引入大數據風控技術可以彌補抵押、擔保放貸技術的單一。她還表示,除了提升自身防風險能力,還需充分利用外部因素化解風險。

與此同時,與地方“唇齒相依”是我國中小銀行面臨的共同特征。在全國加速去產能的大背景下,在產能過剩領域行業集中度較高的銀行如何與地方政府溝通亦是一大難點。

以廊坊銀行為例,三年前,雖然該行資產規模在河北省並未列入前五,但在鋼鐵領域的行業集中度卻高達50%。

“如果銀行對陷入困境的鋼鐵企業一刀切收回貸款,企業倒閉,員工失業,將給地方政府帶來諸多不穩定因素。但另一方面,銀行也不願意為這些鋼鐵企業貸款產生的風險買單。”邵麗萍表示,銀行需要充分與政府部門溝通,一方面廊坊銀行加強了對鋼鐵行業上下遊產業的支持力度,另一方面通過建立政府互助基金的形式,讓轄內鋼鐵企業平穩運行。最終,該行在鋼鐵領域的行業集中度已經降至10%。

去年,該行在河北的一家鋼鐵大戶資金鏈出現問題,風險即將爆發。廊坊銀行與該行貸款客戶協商,幫助鋼鐵廠將設備置換成土地,又找到需要土地建廠房的企業,由該公司承接鋼鐵公司的土地,最終將貸款進行了置換。由於銀行是這些企業的貸款者,所以在整個置換過程中有一定話語權。

邵麗萍稱,中小銀行在化解存量風險時,決策層需要充分整合內部資源,盤活外部資源,這可能是中小銀行的出路。

剛剛在A股上市的城商行江蘇銀行行長季明近期在銀監會例會上表示,為了更好更準確地全面掌握制造企業的信息,江蘇銀行自主研發了“筋鬥雲”服務平臺,利用大數據建立客戶交易行為和交易習慣的分析模型判斷客戶需求。通過該系統,江蘇銀行在全省篩選出了各類制造業企業1074戶,作為優先支持的對象。

成金 系統 阿喀 喀琉 琉斯 斯之 之踵 中小銀行 中小 銀行 風險 急尋 出路
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【財技】蘇州首富陳建華“點石成金”

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11798&summary=

【財技】蘇州首富陳建華“點石成金”
CY_young15 轉載自【杜冬東 新財富】
2017-03-28

2017年3月14日,停牌129天的恒力股份(600346)在爭議聲中複牌。不出外界所料,股票開盤後連續兩個交易日迎來一字漲停。


在此前的2017年1月25日,恒力股份披露資產重組預案稱,擬作價83.11億元購買實際控制人範紅衛、恒能投資合計持有的恒力投資100%股權(主要資產是恒力石化);作價31.99億元購買恒能投資、恒峰投資合計持有的恒力煉化100%股權,同時擬募集配套不超過115億元,全部用於恒力煉化項目建設。


不過,由於標的資產恒力投資此前兩個年度分別虧損9.99億元、5.08億元,加之恒力股份實際控制人曾承諾“在恒力石化年度經審計扣非後歸屬於母公司所有者的凈利潤為正且符合相關法律法規條件下,願將恒力石化整體註入上市公司”,上述重組預案立即引來交易所及資本市場的強烈關註。


上交所三輪問詢過後,2017年3月13日,恒力股份在2017年第一次臨時股東大會以99.15%的“同意票”審議通過了《關於實際控制人不違反前次承諾》議案。這使其上述資產重組計劃得以順利通行。


一場備受關註的重大資產重組,將行事低調的恒力股份實際控制人陳建華、範衛紅夫婦推上風口浪尖,陳氏夫婦的創富經歷也成為輿論關註的話題。


以2017年3月15日10.26元/股的股價折算,恒力股份當日總市值達到290.36億元,陳建華、範衛紅夫婦通過恒力集團持有該公司53.14%股份,該筆股份市值已達到154.3億元。事實上,恒力股份業務收入僅為恒力集團的10%,若算上恒力集團旗下90家未上市公司資產,陳氏夫婦財富勢必會超過200億元。


新財富500富人榜顯示,2015年之前,陳氏夫婦財富僅在100億元規模徘徊。這意味著,伴隨著恒力股份的借殼上市,陳建華家族財富增值已超過百億元,財富量級再上臺階。


泥匠出身的陳建華通過經營廢品收購積累了第一桶金。本世紀初期,完成原始積累的陳建華加速南征北戰,旗下產業遍及蘇遼等地,構建起以化工化纖為主業的多元化生意版圖,打造出營業規模高達2000多億元的恒力集團。


不過,由於傳統化工化纖產業產能過剩及日漸疲軟,恒力集團遲遲難以進入資本市場,這使也陳氏夫婦創富生涯一度遭遇瓶頸。不過,縱使資本市場監管趨嚴,陳建華在傳統化工行業“點石成金”的夢想終得如願以償,實現了自身財富的逆勢暴漲。


陳建華是如何在傳統行業“點石成金”,實現連環暴富的呢?解開陳建華家庭的財富之謎,我們先從陳建華的創業開始說起。

 

發跡蘇南,財富十年兩級跳


蘇州市吳江區的盛澤鎮地處江蘇省最南端,自古以“日出萬匹、衣被天下”聞名於世。明清之時,吳江已是絲綢紡織重鎮,與臨近的蘇州、杭州、湖州並稱中國四大“綢都”。


如今的盛澤鎮依然鐘靈毓秀,頭頂“中國第一大鎮”的光環,富庶不減明清。該鎮不僅培育了如恒力股份(600346)、南極電商(002127)、東方市場(000301)、德爾未來(002631)等A股上市公司,更誕生了“蘇州首富”陳建華。


經營廢絲生意,逆襲“百萬富翁”


關於陳建華的起家史,媒體雖已掘地三尺,但由於陳建華處事頗為低調、加之年代久遠,諸多細節難以考證。其家鄉流傳的版本多是陳建華早年做泥瓦匠、收廢品的碎片傳說。


公開資料顯示,陳建華1971年出生於蘇州市吳江區南麻鎮中旺村。1984年,由於家里無力承擔學費,舞勺之年的陳建華無奈輟學,落為建築工地上的泥瓦匠。不過,由於一次事故摔傷,陳建華此後無力繼續在建築行業謀生,轉行以收廢品為業。


陳建華在接受媒體采訪時回憶稱,“騎著自行車到盛澤,到浙江嘉興那邊去收,一天收一兩百斤,每天能掙二、三十塊錢。”陳氏早年的合作夥伴也證實,“一開始搭夥收廢紙板,後來收廢絲……”。據傳,經營收廢絲生意,陳建華已賺到了200萬元。1990年代初期的百萬財富堪稱巨額。這意味著,20歲出頭的陳建華已是令人艷羨的“百萬富翁”。


收購鄉鎮企業,華麗轉身民營企業家


1994年5月,蘇州市吳江區的“南麻鎮辦集體織造廠”對外出售,陳建華以生意上的積蓄加之部分舉債,以369萬元的價格收購該工廠,後將其更名為“吳江化纖織造廠”。


恒力集團官網寫道,“1994年5月,年僅24歲的陳建華在改革開放的大潮中,以369萬元購入鎮辦企業原吳江化纖織造廠,開始了實業平臺的創業歷程”。取得吳江化纖織造廠,被認為是恒力集團的創業起點。


被“民營企業家”身份的陳建華接手之後,員工覺得吳江化纖織造廠前途未蔔,隊伍一度動蕩、員工紛紛離職。不過,陳建華通過整改欠薪、三角債及內部腐敗等管理問題,並舉債購置1200錠網絡車,在設備及場地方面大舉擴張,企業經營狀況很快扶搖直上。


“重點發展前道(網絡、整經),以銷售原料外發織機加工方式發展生產,從100臺發展到600多臺,家庭型織機戶遍及江、浙臨近7個鄉鎮。”數據顯示,1995年,吳江化纖織造廠盈利已逾千萬元;1996年,該廠的盈利進一步增至2700多萬元。


綜上可見,陳建華用約莫10年從“輟學生”華麗變身為蘇南首位“民營企業家”,完成了從不名一文到百萬富翁,再晉級“千萬富翁”三級連跳。


由於產權關系不明晰、企業激勵不足等問題,早年的鄉鎮企業被私人收編的現象在蘇南地區甚為普遍。如今大名鼎鼎的“蘇南模式”的企業,如沙鋼股份(002075)、紅豆集團(600400)等企業均始於該模式。


一方面,鄉鎮企業通常以類似國企MBO等手法,將其變身為原企業的創辦人等管理層控制或所有。不過,無論是沙鋼股份掌門人沈文榮,還是紅豆集團的現任老板周海江,無不是由鄉鎮企業原來的高層管理者轉身而來。與“蘇南模式”多數企業家不同的是,陳建華原是與“南麻鎮辦集體織造廠”毫無關聯的“外人”。南麻鎮辦集體織造廠出售之時,該鎮相關領導並不願意將其售予私人,況且陳建華還是一位年僅24歲的“年輕小夥”。但是,陳建華最終還是順利拿下了該工廠。這足見陳建華天賦異稟,並非等閑。


另一方面,受制於國企或集體企業的時代背景,同時代的人,如同期的蘇南企業家沈文榮、周海江等人,甚至於同時代的柳傳誌、郭廣昌、陳東升等人,他們並無太多的個人財富。但彼時的陳建華可謂財大氣粗,贏在高起點上了。

   

問鼎首富,南征北戰多元擴張


完成原始資本積累的陳建華,加速了產業版圖的擴張。本世紀初期開始,陳建華在吳江化纖織造廠基礎上,大力擴張和升級了原有的化纖生意。恒力集團官網顯示,“2002年11月,江蘇恒力化纖有限公司正式掛牌成立”。


另外一份資料顯示,2002年11月,一家名為“允春集團”的香港公司獨資成立了“江蘇恒力化纖有限公司”(下稱“恒力化纖”),註冊資本5000美元。次月,吳江化纖廠從允春集團手中受讓恒力化纖的75%股權。2003年11月,允春集團所持恒力公司的25%股權,轉讓至陳建華妻子範衛紅以及其大舅哥範福興旗下公司德誠利國際集團有限公司(下稱“德誠利”)。


由於起初為香港公司的獨資企業,恒力化纖於2002年11月取得了外資企業的身份,並由此獲得政府部門的財稅政策優惠。這其中,“允春集團”不乏也是陳建華旗下公司的可能。經過2007年8月、2009年11月等多番股權變更,上述恒力化纖最終變身為陳建華旗下的恒力集團子公司,該公司也成為恒力集團旗下最重要的資產之一。


此後數年,恒力集團的跨區域、跨產業擴張可謂突飛猛進,不僅從蘇州走向江蘇,更北上遼寧,業務領域還從化纖領域延伸至石化、房地產等領域。


2007年8月,恒力集團將旗下的工業園遷移至江蘇宿遷。2009年10月,在恒力(宿遷)工業園二期項目開工儀式上,該項目被時任江蘇省委書記梁保華評價為“全省南北轉移規模最大、速度最快、檔次最高”項目。2010年1月,恒力集團進軍石化產業,在大連長興島建設恒力石化產業園,260億元的巨額投資一度引發各方關註。


此外,陳建華還采用外延式的並購,迅速堆積旗下的生意版圖。2004年5月,陳建華收購了蘇州吳江同里湖度假村股份有限公司,進軍酒店行業。2006年4月,恒力集團收購了蘇州蘇盛熱電有限公司,進入熱電行業。


歸結起來,10余年的南征北戰,恒力集團從紡織化工主業,擴展至紡織織布、蒸汽熱點、金融服務、酒店、房地產等眾多行業,旗下控股14家企業,業務遍及蘇州、大連、宿遷、南通、營口等地,陳建華的商業帝國頗為龐大。其官方披露的數據顯示,恒力集團2016年實現總營收2516億元,屬於國內最大的滌綸長絲生產商。


隨著生意規模的膨脹,陳建華的個人財富也隨之水漲船高。2011年新財富500富人榜顯示,年僅39歲的陳建華以145億元身家問鼎“蘇州首富”寶座,排名全國48位。


不過,由於恒力集團旗下主營業務乃是圍繞化工業務產業鏈上下遊的擴張,屬於傳統的化工產業,這使之旗下資產呈現兩個明顯特點。


其一,旗下產業經營的投入大、資產回報率低,呈現“粗放型”特征。財報數據顯示,2012年-2014年,恒力集團的凈資產回報率最高僅有4.86%,凈資產最高不過85.45億元,凈利潤最高4.15億元(表1)。從總資產與凈資產對比可見,恒力集團經營的“負債驅動”特點非常明顯,更多呈現出“低質量擴張”的特征。


其二,業務增速緩慢,甚至處於下滑態勢。表1所示,恒力集團2013年、2014年營業收入同比增長分別為7.26%、7.39%,僅近似於同期國內GDP增速;2014年的總資產指標較之前一年度下滑-3.9%。



總的來說,雖說恒力集團的總營業收入規模高達2000多億元,但由於身處傳統產業,企業盈利能力較低,恒力集團的產業布局及內生造血能力,使陳建華遲遲無緣資本市場。


本世紀初以來,中國經濟勢如破竹,眾多行業民營企業在A股市場或海外市場完成IPO,創業者身家也實現幾何級數增長。2012年,恒力集團也計劃將旗下資產進行IPO、開啟上市輔導,但2013年恒力股份沖刺A股IPO折戟。


由於轉戰A股不力,陳建華的個人財富始終在百億規模徘徊不前。新財富500位富人榜顯示,陳建華2013-2016年的財富分別為110億元、115億元、100億元和100億元,相應的名次分別為第66位、92名、144名和277名,相對排名連年滑落。在第二輪創富階段,“贏在起點”的陳建華不斷被同時代成長起來的創業者甩在後面。

   

轉戰A股,非市場化取“殼”


資本市場的“點石成金”效應,陳建華已然明了。將實體資產嫁接到資本市場,完成旗下資產證券化,陳建華期盼已久。沖刺IPO失敗之後,陳建華將登陸資本市場的希望寄托於借殼上市。取得上市“殼”資源,也成為陳建華夫婦新一輪創富的轉折。


2015年8月20日,大橡樹(600346)公告稱,經大連國資委批準之後,該公司原控股股東大連市國有資產投資經營集團有限公司(下稱“大連國投”)以5.84元/股的價格,將其所持的2億股大橡樹股份轉讓至恒力集團,交易總價為11.7億元。交易完成後,恒力集團以29.98%持股比成為大橡樹新任第一大股東。這意味著,恒力集團正式取得“殼資源”,陳建華的資產證券化計劃完成了最關鍵一步。


輕而易舉取得的“殼”


為什麽稱之為“最關鍵一步”?不妨看看當時A股市場的借殼行情。2008年至2013年間,上市公司的重大資產重組案例較少,而到了2014年至2015年,上市公司重大資產重組呈火爆增長。Wind數據顯示,2008年至2015年,借殼方並購對價均值從26.1億元增長到近80億元,年複合增長率超過10%。僅2015年,A股市場發生了以借殼為目的的重大資產重組77起,涉及交易總金額高達4061億元,占全部資產重組案例交易金額的21.75%。


這其中來自幾個因素的影響:漫長的IPO排隊、“中概股”回歸浪潮、戰略新興板及註冊制延遲,以及私募基金和類金融機構借殼的暫停等。大量擬登陸資本市場的企業把目光投向了借殼上市。可以說,2015年,A股市場的借殼、炒殼的生意異常火爆,中小市值個股屢屢被爆炒,“殼”資源價格高企,可謂“一殼難求”。


市值較小、債務清晰、運營能力差的“殼”頗受市場追捧。也正是“殼”資源的緊俏,被借殼方對於借殼方也變得越來越挑剔。在借殼雙方的談判中,出讓殼資源方身處主動,而借殼方往往處於被動地位。眾多企業苦於借殼無門,數年被拒於A股市場門外。


這意味著,在彼時的借殼環境下,借殼上市通常頗為艱難,能否順利買殼成為上市的關鍵節點。如上文所述,身處傳統的化纖行業的恒力集團,雖說已是行業龍頭企業,但恒力集團有限的盈利能力,加之IPO排隊及嚴審,此類企業的IPO過會率通常較低。


從另一個角度說,隨著化工行業向來競爭激烈,行業中的企業如榮盛石化(002493)、恒逸石化(000703)、桐昆股份(601233)均已先後登陸A股市場,紛紛加大產業鏈布局力度。恒力集團也急需資金強化自身的市場競爭力。


也就是說,借殼上市既是恒力集團或旗下資產實現上市的必經之路,也是強化市場競爭的“不得已”之舉。如此局勢,恒力集團的議價能力勢必很薄弱,被借殼方實際控制人大連國投對於借殼方恒力集團的頗為挑剔或在情理之中。


不過,兩項細節表明,恒力集團的買殼之路易頗為順利。一是,神速的買殼動作。自2015年6月30日大橡樹公告控股股東擬轉讓公司股份公開征集受讓方起,到2015 年 8月20日恒力集團正式上位,與我們通常想象的“談判拉鋸戰”不同,這個股份受讓的談判及交易耗時僅短短50天時間。


二是,受讓價格的驟降。2015年6月30日,大橡樹公告控股股東擬協議轉讓公司股份公開征集受讓方,彼時股份轉讓的基準定價為13.44元/股。“該項股份轉讓價的定價依據源自國資委相關的國有股份轉讓規定,依據公告前30個交易日的每日加權平均價格”。不過,恒力集團2015 年 8月20日最終的受讓價格為5.84元/股。定價依據則是“本次股份轉讓綜合考慮大橡樹的實際價值,並參照大橡樹股票近期二級市場交易價格等因素”。可見,恒力集團最終受讓股份價格低於基準定價的56.55%。


在火爆的借殼行情之下,恒力集團又以折價56.55%的價格抄底,奪得上市公司“殼資源”。這一結果顯然難以用市場化的邏輯來理解。那麽,這種“天上掉餡餅”的好事,是怎樣“砸中”恒力集團的呢?


逆勢重金投資東北


一家發端於江蘇的民營企業,輕易取得大連國資委旗下炙手可熱的“殼資源”,這種“老鼠掉到米缸里”的故事,在外界看來像似個謎團。分析恒力集團在東北的投資情況,或有助於揭開謎底。


2010年1月,恒力集團與大連長興島經濟技術開發區管委會簽約,擬投資260億元在該島建設石化產業基地。而恒力集團2012年度的營業收入為211.59億元,照此推斷其2010年的營業收入應不足200億元。這意味著,該項投資規模額度至少是當年全司營業收入的130%,恒力集團投資大連的力度可見一斑。


項目推進的過程更堪稱神速。資料顯示,大連市長興島管委會招商僅有6天,時任恒力集團董事長陳建華便前往考察,並於2周之後簽署上述投資協議。之後,恒力集團1個季度時間完成奠基,半年時間完成全部采購,7個月安裝完畢設備、2年時間填滿了3平方公里的海面……恒力集團以驚人的速度建成了全球產能最大的PTA工廠。


恒力集團在官網中寫道,“2010年,恒力集團跨出江蘇,北上遼寧,投資建設恒力石化(大連長興島)產業園。三條PTA生產線的建成投產,使產業園成長為全球規模最大的PTA生產基地,這是一個石化王國恢弘畫卷的起筆”、“恒力集團的又一個鴻篇巨制……拉開帷幕”。


數據顯示,繼2010年之後,恒力集團此後再度投資340億元。2015年底,恒力集團稱用2年半時間,實現上述項目年產值2300億元。截至2016年,恒力集團先後在大連成立恒力石化、大連恒漢、恒利投資等8家公司。其中,恒力煉化項目總投資740億元,投產產值已過1000億元。


不過,與恒力集團火熱的投資動作形成鮮明對比的是,東北的經濟環境普遍被認為不適合民營企業的生長。自2003年“東北老工業基地振興計劃”啟動以來,眾多的國企被政府巨量的投資救活,東北地區的國企力量頗為顯赫。時間推移至2013年,隨著上一輪“振興計劃”的結束,昔日高速增長的東北經濟逐漸顯現低迷疲軟,東北地區的傳統產業過剩現象頗為明顯。


數據顯示,2015年東北三省GDP增速位居全國倒數後5位,處在全國4大經濟板塊中總體指標之最後位置。2015年以來,東北三省的經濟指標及GDP增速仍處於全國後列,尤其遼寧省以1.9%居全國倒數第一。


在東北以國企經濟占主體的市場環境里,民營企業很大程度上成為國有企業的配套、乃至依附或者寄生,通常在產業鏈中位於下遊。這對精明的蘇南民營企業家而言,東北的營商環境難稱如意,並不適宜大規模投資。2009年7月,吉林省最大的鋼鐵企業通化鋼鐵集團,由於股權調整引發群體性事件,該公司老總被工人打死。“通鋼事件”之後,不少民營企業家“用腳投票”撤離東北。


蘇州的民營企業家,如金螳螂(002081)董事長朱興良、沙鋼股份董事長沈文榮、波司登集團(03998.HK)董事長高德康、亨通光電(600487)董事局主席崔根良、東山精密(002384)董事長袁富根等人,無不對東北的招商引資皆敬而遠之,唯獨恒力集團陳建華逆勢投資。在“恒力石化煉化一體化項目”的官網新聞上,恒力集團開篇醒目地指出,“這是國家煉油行業對民營企業放開的第一個大型現代化項目……”在外界看來,陳建華與眾不同的投資思維,頗為蹊蹺。


獲得饋贈的“禮物”?


連續兩次重組被否決的“大橡樹”,被恒力集團精準“抄底”,陳建華究竟是如何輕易取得“殼”公司?這是否與其巨額投資大連有關?為理清二者之間的關系,我們再看看“殼”公司大橡樹的狀況。


大橡樹1999年3月成立於大連,2001年8月在上海證券交易所上市。該公司屬於中國橡膠塑料機械行業的主導廠和出口基地,是該行業內唯一的國家一級計量單位。該公司原是大連國資委控制,其通過旗下的大連國投持股41.53%股份。


Wind數據顯示,大橡樹營業收入自2013年開始出現持續下滑,2014年開始出現-1.91億元虧損,2015年該公司凈利潤虧損進一步擴大至-2.43億元。並且,公司總資產增長近乎停滯,資產負債率持續保持在74.92%以上的高位。總的來說,大橡樹早在2014年之時,該公司江河日下,急需外力相助以圖經營扭虧。



為了保“殼”,大橡樹曾在2014年密集停牌、謀劃資產重組。2014年7月,大橡樹公告稱,公司擬與一家名為“卓越鴻昌”的福建公司進行資產重組。大致方案是,由大橡樹以“發行股份+支付現金”的方式,購買卓越鴻昌100%股權,並向控股股東大連國投及其子公司在內的10名投資者非公開發行股份募集配套資金。但4個月後,上述資產重組方案被大連國資委叫停。“並購卓越鴻昌項目與大連市國有產業布局的關聯度不完全相符,原則上不同意該資產重組項目”。


2015年5月,大橡樹又公告籌劃非公開發行股票,但再次以流產告終。2015年6月,大連市國資委表示“你公司本次擬非公開發行股票收購之資產與大連市國有產業布局不符,原則上不同意本次非公開發行股票事項。”


繼2次重組“被叫停”之後,2015 年6月30日,大橡樹控股股東大連國投則拋出協議轉讓公司股份的方案。受讓公告列出對受讓方的一系列條件,包括“……最近三年(2012 年至2014 年)已經在大連轄區內建設投資總額不少於100億元,並承諾未來3年內在大連市轄區投資建設投資總額不少於200億元人民幣的生產基地”、“……實際控制人具有石油化工產業、港航物流產業等方面的經驗,符合大連市轄區產業發展方向”、“……受讓方 2014 年度經審計的合並報表總資產應不少於200億元人民幣,凈資產應不少於50億元人民幣”等。


符合上述苛刻受讓條件的企業鳳毛麟角。這在外界看來,上述受讓條件似為恒力集團量身定做。果不其然,2015年7月下旬,恒力集團最終受讓上述股份,並順利獲得大連市國資委的“放行”。


一系列的過程巧合不免讓人認為,大橡樹像是大連市方面饋贈予恒力集團的“禮物”。


也就是說,恒力集團買殼的邏輯或在於,恒力集團以巨額的投資換取當地政府對其企業上市的支持。2013年沖刺IPO戰敗,陳建華唯有將目光轉向借殼上市。正是基於前期對大連的巨量投資,恒力集團打通了借殼上市的通道。這為陳建華家族敲開A股大門、實現旗下資產證券化以及新一輪暴富埋下了伏筆。

 

點石成金:環環相扣的資產證券化


恒力集團入主之時表示,“恒力集團成為上市公司第一大股東後,將擇機向上市公司註入優質資產”。隨著受讓完成大橡塑29.98%股權,恒力集團向上市平臺註入資產、順勢完成恒力股份的借殼乃是水到渠成之事。


註入優質資產:一石三鳥的借殼上市


2015年8月底,大橡樹對外公布了資產重組方案,恒力集團將旗下的“恒力股份”註入上市平臺。該項重組交易大致包括資產置換和募集配套資金兩項。


一是資產置換。先後剝離原大橡塑名下的全部資產及負債,並以7.2億元出售給大連國投旗下新成立的一家全資子公司。大橡塑再進行註入資產,以4.82元/股的價格定向增發19億股股份購買恒力股份85%的股權,以現金支付方式購買江蘇和高投資有限公司(下稱“和高投資”)所持有的恒力股份14.99%的股權。兩項作價合計108.09億元,收購恒力股份99.99%的股權。


二是募集資金。大橡樹向不超過10名特定投資者募集16億元資金,該筆募集資金用於支付購買資產的現金對價及補充流動資金。


交易完成後,恒力股份成為大橡塑旗下控股子公司,恒力集團則是大橡塑控股股東,大橡塑隨即更名為恒力石化股份有限公司(圖1)。



經過前期的IPO沖刺“錘煉”,恒力股份無疑是恒力集團旗下最為優質資產之一。自2012年以來,恒力股份雖說資產負債率連年攀升,但連續3年以上利潤為正值,符合借殼上市的基本條件(表3)。優先註入旗下優質資產“恒力股份”,確保了借殼審批“放行”、確保了恒力集團資產證券化首戰告捷。



表面上看,恒力股份的借殼交易方案形式頗為老套。但仔細推敲不難發現,該借殼方案設計頗為老辣,至少“一箭三雕”。


其一,巧妙組合使用“股權對價+現金支付”,促成借殼上市“無本萬利”。Wind數據顯示,恒力股份借殼上市的市盈率僅14.19倍,尚不及方案發布當日中國化纖行業平均靜態市盈率的1/10。從投入/產出分析來看,恒力集團早前為取得大橡塑29.98%股權耗資11.7億元,但借殼交易募集的配套資金高達16億元。雖說聲稱“該筆募集資金用於支付購買資產的現金對價及補充流動資金”,但事實上該筆14.99%股份折合即為16億元,這筆資金均用於支付和高投資所持有的全部恒力股份的現金對價。


和高投資由陳建華、範紅衛夫婦100%所有。也即是說,配套募集的16億元資金最終流入了陳建華、範紅衛夫婦囊中。這意味著,與購買大橡塑的11.7億元出資相比,陳建華夫婦還賺到了4.3億元。表面上看,恒力集團花費了11.7億元才拿下大橡塑的控股權,但數月之後即可變道收回,並且小賺一筆。從某種意義上說,陳建華夫婦將所持恒力股份股權獲得一定程度的套現,取得“無本萬利”的效果。


其二,恒力股份完成借殼上市,陳建華夫婦的股權財富也水漲船高。Wind數據顯示,2016年3月至5月,恒力集團減持了5.19%流通股份,陳建華夫婦對恒力股份的持股比例從取得大橡樹之時的58.33%降至資產註入之後的53.14%。股票複牌之後,恒力股份股價最高沖上10.26元/股,陳建華夫婦所持上市公司53.14%股份市值達到154.3億元。該筆股份市值已遠超陳建華夫婦前期創業所得財富之和。


其三,陳建華夫婦與其一致行動人絕對控制了上市公司。按照恒力集團2015年2000多億元的營收規模折算,恒力股份營業收入尚不及恒力集團的10%。首批註入的恒力股份資產規模適中,既確保了大股東對股東大會的控制力,也為集團下一步的資產證券化留足了空間。交易過後,恒力集團與其一致行動人和高投資、德誠利、海來得國際投資有限公司(下稱“海來得”)合計持股比例達到81.84%。也就是說,恒力股份的二級市場流通股份比例僅有18.16%。這意味著,陳建華家族全面控制了上市公司股東會,為集團下一步的資產註入上市公司奠定了堅實的股東大會贊成票基礎,呈“環環相扣”之勢。


總結起來,陳建華夫婦在上述借殼交易至少取得三項收獲:一是完成了旗下資產的借殼上市,控制了一家A股上市公司;二是買殼大橡樹投入的11.7億元借助借殼上市實現全部回本,順便還獲得4.3億元利潤;三是獲得市值150多億元的巨額股權財富。


恒力集團的後續資產證券化,在恒力股份2017年1月25日啟動的第二批資產重組得以印證。


註入虧損資產:順理成章的資產證券化


截至2016年11月,包括註入標的資產過戶、增發股份辦理及配套融資在內的事項均已完成,股票簡稱也變更為“恒力股份”。這意味著,恒力股份借殼上市完美收官。


但是很快,2017年1月25日,恒力股份又發布了新一批重大資產重組預案:擬作價115億元收購實際控制人及關聯方持有的“恒力投資”100%股權和“恒力煉化”100%股權,並擬定增募集115億元配套資金用於推進“恒力煉化”的2000萬噸/年煉化一體化項目,涉及金額合計230億元。


受2017年2月17日證監會出臺“再融資新規”的影響,恒力股份隨後對原擬鎖價發行實現百億融資的方案進行了修訂,重組方案募集配套資金隨後減少至45億元。


公開資料顯示,“恒力投資”100%股權由範紅衛、恒能投資持有;“恒力煉化”100%股權由恒能投資、恒峰投資持有。“恒力煉化”近兩個會計年度分別虧損5844.06萬元和106.21萬元。“恒力投資”同期分別虧損10億元、5.08億元。其中,“恒力投資”的主要子公司“恒力石化”分別虧損9.25億元、5.66億元。


事實上,恒力股份2016年借殼上市之時,陳建華夫婦曾承諾,“將在恒力石化年度經審計扣非凈利潤為正且符合相關法律法規條件下,整體註入上市公司”。毋庸置疑,上述收購標的陷入持續巨額虧損,提前註入上市公司,明顯有違上述“承諾”。


該項重大資產重組方案,迅速引發了證券監管層及資本市場的高度關註。上交所對其問詢三次,直截了當地指出“如股東大會表決結果認為違反,應終止本次重大資產重組”。


對於外界對註入巨虧資產的各種質疑,恒力股份解釋為“減少關聯交易”、“完善上遊產業鏈”,並聲稱“2000萬噸/年煉化一體化項目每年生產對二甲苯450萬噸”、“減少進口依存度”,將延伸“芳烴—PTA—聚酯—民用絲及工業絲”的產業鏈藍圖。


與借殼上市完成時隔僅有82天,恒力股份迫不及待地拋出“註入虧損資產”的資產重組方案,其底氣大致源於兩個方面。


一是,註入虧損資產的重組方案,有力規避了“借殼審批”。時下在監管趨嚴,借殼審批無疑是資產重組勝敗的關鍵因素之一。不過根據《上市公司重大資產重組管理辦法》,借殼上市的認定條件包括:上市公司的控制權發生變更、上市公司向收購人及其關聯人購買的資產總額占上市公司控制權發生變更前一個會計年度經審計的合並財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上兩項條件。顯然,上述資產重組並未導致控制權變更,不構成借殼上市,已繞開了監管部門審批。


二是,恒力股份的此次重大資產重組僅需經過公司股東會審議通過即可生效,省去了流程複雜、繁瑣耗時的監管部門審批。


2017年3月13日,恒力股份在2017年第一次臨時股東大會上,566位股東和代理人出席的會議。參會中小股東以 99.15%“同意票”審議通過了《關於實際控制人不違反前次承諾》議案,這使這宗備受爭議的資產重組計劃得以順利通行。


如前文所述,2016年恒力股份完成借殼上市之後,陳建華夫婦及其一致行動人已控制了上市公司股東大會81.84%的投票權。雖說恒力集團及其一致行動人和高投資、德誠利、海來得作為關聯方回避了上述議案的投票,但在大股東主導的“產業鏈故事”以及重組股價上漲的利好預期之下,持股僅18.16%股份的中小股東選擇了追隨大股東步伐。


根據交易方案,恒力股份115億元購買恒力投資 100%股權、恒力煉化 100%股權,均以“發行股份”方式購買。倘若上述資產重組最終完成,陳建華夫婦及其一致行動人持有的上市公司股份最多可能增至87%。在重組複牌的利好刺激之下,陳建華夫婦財富勢必再創新高。

 

資產證券化盛宴?


資本市場的“造富效應”十分驚人。借殼“大橡樹”一戰,陳建華夫婦點開了實業資產通往資本市場的“命門”。從傳統實業轉戰A股市場短短2年間,陳建華家族財富實現連環暴漲,賺到盆滿缽溢,充分嘗到了資產證券化的甜頭。


不足三個月拋出兩份資產重組,恒力集團借力資產證券化“點石成金”的戰略思路已基本坐實。兩度資產註入上市公司之後,陳建華家族對上市公司的持股比例有望從81.84%進一步增至87%,恒力集團對上市公司股東大會的控制權將進一步增強。這或意味著,恒力集團資產證券化戰略實施已經暢通無阻。


眼下,恒力集團旗下的傳統產業資產依然有2000億元之巨。或可預見,大股東後續的資產註入動作還將源源不斷,陳建華夫婦“點石成金”的造富遊戲有望再度上演。造富遊戲惠及恒力股份各利益相關方,看似皆大歡喜。不過,虧損資產持續註入上市公司,無疑給資本市場及證券監管者出了一道難題。(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

財技 蘇州 首富 陳建 點石 成金
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周末一樂:點石成金 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wpka.html

    一年一度的高考即將來臨。

    30多年以來,在大多數年份里,到了高考沖刺階段,老S就會接受親朋好友之托,義務輔導一兩名成績不太好的應屆高考生,給他們“點石成金”。今年將是他最後一次輔導考生,以後不再輔導了,這是因為考慮到自己年紀大了,身體不好,精力不濟。

    老S小學畢業,剛上初中,正值文革鬧得最厲害時期,幾乎沒能讀書;接著就去上山下鄉。後來,鄧公上臺,於1977年恢複高考制度,老S從插隊落戶的山區徒步三十多里地到縣城參加高考。不知何故,他本來報考的是文科,卻被招考辦換成了理科,而這直到他來趕考時才知道。這一突然變更讓他措手不及,結果落榜。

    再後來,老S隨知青回城大潮,結束十年上山下鄉生涯。回城後,老S考慮到家境困難,選擇了帶薪學習的業余大學,並輕松考入。由於他自由散漫,經常不去上學,校方無奈之下把他給除名了。

    這樣,老S直到現在還只有小學文憑,而輔導的卻都是些成績不太好的高考生。然神奇的是,這些考生經他點化,大都發揮超常,少數也都達到預期效果,無一不進大學,有一個還考入了重點大學。

    有個初中生,平時貪玩,讀書不認真,成績一直處於下遊水平,老師認為他升高中無望了。可經老S輔導了幾個月,他竟然一舉考入了重點高中。讓人傻了眼!這個學生進入高中後,仍然貪玩,成績很快便掉到了班級墊底層,老師認為他很難考進大學。高考前夕,老S強化訓練了他數月,結果他考入了一所不錯的二本大學。大家嘖嘖稱奇!

    神奇吧?老S怎有這般點石成金的魔力?聽他說來似乎很簡單:

    因為我國搞的是應試教育,追求分數,所以,要準確地判斷出,考生失分的主要薄弱環節在哪里,哪些方面具有沖刺潛力,然後對癥下藥,因勢利導,重點強化補習這些方面。輔導不必面面俱到,而要想辦法激發考生的潛能,使他們“超常發揮”,這樣分數就有可能大幅提高,取得事半功倍的效果。這就好比投資,若你非要尋找一只各方面都非常出色的所謂的未來超級大牛股,那是很難如願以償的。若你退而求其次,篩選出幾只好股票,搞一個組合,最終業績則有可能既穩定又可觀。

    老S還非常幽默風趣,今年接受了最後一名考生後,他調侃道:“正因為是‘點石成金’,所以從未有報考名牌大學者前來求教。目前麾下還剩最後一名高考生,若能沖進全國前五十名的大學,我‘一世英名’將塵埃落定。 ”

    哈哈!衷心希望這名考生不負期望,考出好成績,讓老S完成最後一個“奇跡”,成就“一世英名”。


鏈接閱讀:《師恩難忘》(2015-06-06)

周末 末一 一樂 點石 成金 xuyk 博客
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當廢紙成金,一出產業鏈悲喜劇正上演

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1120/166077.shtml

當廢紙成金,一出產業鏈悲喜劇正上演
棱鏡 棱鏡

當廢紙成金,一出產業鏈悲喜劇正上演

行業對於紙價究竟能漲多高的聯想,瞬間又變成了究竟能跌多少的臆測。

來源 |  棱鏡(ID:lengjing_qqfinance)

作者 |  李超

“有廢紙打包站的老板,一天就賺了十幾萬!”飯桌上,顧建國和同行們閑聊著,語氣中帶著羨慕。

顧建國從事著造紙產業鏈的第一環——上門回收廢紙,打包站老板,正是他的下家。

千里之外,在網上售賣小工藝品的吳倩此刻感受到的卻是焦慮。今年的“雙十一”,對於吳倩來說,愁的不是貨源,而是紙箱。由於快遞包裝盒緊俏,她早早就把身邊所有親朋好友的廢棄紙盒搜羅一空。

以快遞包裝所用箱板瓦楞紙為例,廢紙占到了整個原材料的80%-90%。去年開始,受環保政策影響,國內開始大幅度限制進口廢紙流入,2016年,廢紙原料中進口量2850萬噸,國內廢紙量5000萬噸,進口廢紙占比下降到34%。 原料緊張陰影下,一年時間,洛陽紙貴。

然而,國慶之後紙價的過山車行情,又給這場狂歡盛宴增加了更多的戲碼:有人在大笑,有人在煩惱……

一位廢品回收工人的郁悶

北京的秋天依然短暫,氣溫驟涼,但為了收廢紙,顧建國還是會每天在回龍觀遊蕩到深夜。來北京混跡20年,他幹過拆遷、幫人搬過家、倒騰過舊家具,甚至還做過家政服務,“什麽賺錢幹什麽”。

2007年的時候,舊家具是搶手貨。那時鼓勵農民工進城,建設首都,外地人烏央烏央的湧進來,無論新舊款式,“是個床都能賣出去”。銅鋁,則是“廢品中的黃金”,品質好的舊銅一斤能賣40元,利潤最高。

十年之後,廢紙替代了銅鋁的地位。去年下半年,廢紙價格從4毛錢每公斤開始上漲。很快,到1元,再到1.5元、1.8元、2元……飆升的速度超過了大多數人的想象。顧建國從收廢紙的老鄉那里得到了消息,望著滿屋子折價也賣不出去的廢鐵和暖氣片,他決定在廢紙上“撈回來”。

但是,盼著在廢紙上“反敗為勝”的顧建國卻發現,這個產業鏈最底層的行業,並沒那麽看上去那麽簡單。

“現在各家收廢品的人太多,價格低了人家不賣給你。打包站那邊每天短信報價給我們,愛賣不賣。”顧建國抱怨,之前價格低的時候,4毛錢一公斤收來的廢紙,在打包站能賣到6毛多錢。國慶前,每公斤收購價最高到了2元錢,但賣給打包站最多也就2.2元。“爬樓、打捆、運車,價是漲了,但還是掙那兩毛錢。”

2

沒在瘋狂的廢紙上掙著錢,讓顧建國很是郁悶。此前,一個老鄉告訴他,今年廢紙最緊俏的時候,回龍觀附近一個每天倒騰幾十萬公斤廢紙的打包站老板,1元/公斤收的貨,本來1.2元賣給造紙廠,結果囤了一段時間,賣到了1.8元,一天就掙了十幾萬。

紙價好像總在跟顧建國作對,人家賺大錢,他反而虧了。國慶節後,漲了一年的廢紙價格開始動蕩,“早上1.5元收來的廢紙,下午跌到了1.2元”。

顧建國想著,一定是自己規模不夠大,他盼著把生意擴展開來。但是,“沒有路子,做打包站生意,收來的廢紙不知道賣給誰,賺錢買賣的玄機人家怎麽會告訴你”。他又有些退縮。

“日入幾萬”的打包站老板

午後時分,盡管有些霧霾,但陽光依稀可見,楊誌剛慵懶的躺在臨時搭建的鐵皮屋子里。門外,他經營的打包站每天運轉著100噸廢紙。

北京五環外,大大小小的廢紙打包站,隱匿在高樓和荒地交錯的城中村里,散戶們架著三輪和古董貨車,將從各家各戶收來的廢紙送到這里打捆,然後再運往分散在北京郊區的造紙廠。在打包站,計量單位由公斤變成了噸。

廢紙價格最瘋狂時,六七家紙廠的業務員同時來找楊誌剛搶貨。一天兩漲,每噸的價格波動有四五毛錢,當天的差價就能夠為他帶來幾萬塊的超額收益。這像是天上掉下餡餅,要知道,正常情況下,價差扣除人工、水電、物流,每噸廢紙只能為他帶來2到3分錢利潤。

“這個東西就像大蒜,今年價格一直漲,是掙著錢了,但超額利潤拿不準,有時候跌了還賠錢呢。”楊誌剛打了個哈欠,相比顧建國的興奮,他對於圈子里最多一天賺十幾萬的佳績輕描淡寫。

3

盡管每天有上百噸的流轉量,但如今,在楊誌剛的打包站里,卻絲毫沒有廢紙堆積成山的痕跡。這回,並不是因為緊俏。

國慶後,全國各大造紙廠連續下調廢紙回收價格,僅11月的第一周,下調幅度就接近了10%。從最高峰的3000多塊錢一噸,到現在,劉誌打包站轉出的廢紙價格已經只有2000多元。

“早上給的報價,下午可能就不一樣,也不知道是上浮還是下調。”楊誌剛說,如今廢紙的行情從之前的一路上漲變成了上躥下跳。

這比百年一遇的廢紙上漲行情更讓他不能平靜。“現在沒人敢存貨,都是當天收的貨當天發出去。”一夜之前,囤積廢紙的機遇變成了風險。面對價格的波動,他把之前一兩周的存貨流轉改為了隨要隨發。

除了紙廠發來的報價,楊誌剛現在每天都會盯著新聞。“不會再漲了,聽說外廢馬上又要放開,還會進來,廢紙價格下跌肯定受到這個影響。”他篤定地說。

4

小紙箱廠的煩惱

初中畢業,劉勇就在廊坊的紙箱廠里幹起學徒。2007年,“耳濡目染”該行業十幾年的他,不想再給人打工,和幾個哥們合夥開了一家紙箱廠。他的工廠生產紙箱、紙盒,現在每月有100多萬元流水。

在廊坊,像劉勇這樣規模的涉紙工廠不計其數——這個距離北京不到1小時車程的地區,有著完備的造紙產業鏈,用當地人的話來說,他們“吃紙拉紙”,連“三歲小孩都已經開始和紙打交道”。北京大部分廢紙,都流向這里,一番加工後,重回各家各戶。

和顧建國的盼望、楊誌剛的“暴富”不同,原紙價格的劇烈變化,給劉勇帶來的更多是煩惱。

去年開始,紙板廠取消賬期,要求劉勇帶著現金去提貨,今年,幹脆直接變成了先付定金排隊等貨。最多一次,劉勇給紙板供應商打去三十萬預付款,提貨時,價格直接漲了10%,只能再補幾萬塊。

5

原則上說,紙價上漲對紙箱廠的利潤並沒什麽影響,因為“供應商漲多少,賣給客戶的就漲多少”,盡管如此,劉勇還是免不了賠本買賣。有一次,為了應付價格上漲,他故意將價格調高5%,結果這批貨的成本,最終上漲了接近10%。

為了維系老客戶,偶爾虧本並不是最讓劉勇難受的。價格無休止的調整,是他最煩心的——他必須一遍遍的跟客戶解釋價格的變動。

“紙板廠下午五點發第二天調價函,隔了一天又發。我們跟客戶報價時,要強調這個價格只管今天,不管明天,客戶也跟你急。”劉勇不得不找律師改了跟客戶間的合同,可以按照上遊行情調價。“為了不讓人覺得自己坐地起價,就要跟客戶去解釋,費一大堆嘴皮子,還要拿采購原材料的發票給他們看。”

前不久,一個在俄羅斯做紙漿的朋友找到劉勇。因為俄羅斯樹多,紙漿便宜,這個朋友想運到國內來賣,希望他入夥。這是個大買賣,他有點動心,但一船拉來上千噸紙漿,前期投入成本太高,他沒有這個實力。

“造紙是個門檻很低的行業,幾十萬買臺機器再租個廠房,就可以開幹。滄州滿大街都是賣機器的,保養好的話用個10年還能對半折價賣出去。本來就是供大於求,現在環保變嚴,大廠的生意更好做,他們機器貴,產業鏈全,訂單和客戶也穩定。”劉勇相信,原紙價格就像房價一樣,漲的永遠會比跌的多,而他已經萌生退意。

真正的贏家

在“蝦兵蟹將”們為“捉摸不透”的紙價叫苦不叠時,大型紙企卻迎來了久違的春天。

在紙企最新公布的三季報中,博匯紙業(600966.SH)凈利潤6億元,同比增長470%,超過2016年全年,毛利率由去年同期的14%增長到24%;山鷹紙業凈利潤則為14億,同比增長591%,毛利率也由16%增長到23%;玖龍紙業(02689.HK)最新年報則顯示,其2017年(跨年度)凈利潤44億港幣,同比增長291%。

這個曾經被認定已經“安樂死”的行業,也重獲資本市場青睞。去年8月開始,博匯紙業股價從最低3元/股上漲到最高7元/股,山鷹紙業從最低不到3元/股上漲到最高接近6元/股,玖龍紙業更是從不到6元港幣/股上漲到接近18元港幣/股。紙企股價最高漲幅均達1倍以上。

“以瓦楞紙為例,前三家市場份額在40%左右,集中度不是很高。環保政策變嚴,中小廠的產能進一步淘汰,提高行業集中度,當然利好龍頭企業。”一家上市紙企董秘對騰訊財經《棱鏡》表示,在整個產業鏈的漲價潮下,大型紙企能更好的控制利潤水平,同時在定價方面也擁有更多的話語權。而在整個產業鏈中,無論是廢紙回收價格,還是紙板出廠價格,處在產業鏈中遊的大型紙企,均擁有定價權。

國慶後,廢紙價格的連續下跌,最終沒能支撐住下遊產品的價格。11月7日,玖龍紙業開始下調原紙價格,在華南,東莞玖龍瓦楞紙一次性下調了1000元/噸,白板紙和牛卡紙每噸價格也下調了400到500元;華北的天津玖龍,瓦楞紙一次性下調400多元/噸。這是近期產業鏈龍頭帶領下的最大幅度降價。

6

行業對於紙價究竟能漲多高的聯想,瞬間又變成了究竟能跌多少的臆測。

在廊坊,因為環保要求,劉勇的紙箱廠已經停工三天。每到這種時候,他和幾個合夥人,都要用自己的分紅補貼工人工資。在紙價瘋漲時,劉勇每天都會和客戶談價到深夜,連上中學的兒子“都已經對業務門清”,但他心里認定,孩子長大後幹什麽都別再幹這行。

楊誌剛則繼續他五點起床、十二點睡覺的打包站生意。他不指望靠倒賣廢紙賺快錢,只想著價格趕緊跌下去,穩定下來,這樣就不用擔心“高買低賣”了。

而顧建國,依然騎著三輪,守在回龍觀的小區門口,為了每天一百多公斤的廢紙而奔波。這些廢紙,一個月能給他帶來不到一千元錢收入。

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廢紙 成金 一出 產業鏈 產業 悲喜劇 悲喜 上演
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“金磚峰會”在南非舉行,非洲可成金磚國家重點合作的區域

金磚國家領導人第十次會晤(下簡稱金磚峰會)正在(7月25日-27日)南非約翰內斯堡舉行,今年峰會的主題是“金磚國家在非洲:在第四次工業革命中實現包容性增長和共同繁榮”,南非作為今年的主辦國繼承了去年中國提出的“金磚+”實踐,南非邀請了多個有代表性有影響力的非洲國家和發展中國家的領導人參會。南非積極倡導非洲可以成為金磚國家重點合作的區域。

加強對非合作

中國國家主席習近平7月25日在金磚國家工商論壇上表示,非洲是發展中國家最集中的大陸,也是全球最具發展潛力的地區。我們要加強對非合作,支持非洲發展,努力把金磚國家同非洲合作打造成南南合作的樣板。

具體合作中,習近平指出應該結合自身實際,積極同非洲國家開展減貧、糧食安全、創新、基礎設施建設、工業化等領域項目合作,幫助各國經濟結構發展,為落實非盟《2063年議程》提供助力,讓古老的非洲大地展現出旺盛生機活力。

參加金磚國家同非洲國家領導人對話會的有,納米比亞總統根哥布、加蓬總統邦戈、安哥拉總統洛倫索,塞內加爾總統薩勒,烏幹達總統穆塞韋尼,多哥總統福雷,盧旺達總統卡加梅等非洲國家和非盟領導人。

參加“金磚+”領導人對話會的還有阿根廷、印度尼西亞、埃及、牙買加、土耳其等有影響力的發展中國家。

標準銀行集團非洲區首席執行官博爾哈(Sola David-Borha)撰文認為,當金磚國家聯盟在即將舉行的金磚峰會展望下一個十年時,中國在非洲的成功與非洲本身的成功毫無疑問不可分割。

“非洲必須成為新興市場增長的一部分,並最終成為各國發展日程上的重要一環。孤立的雙邊及/或貿易關系,將無法在金磚國家論壇或“一帶一路”所帶來的新貿易區域內創造更廣闊機會。非洲的潛力在於有能力通過內部區域融合,謀求實現其在全球經濟中的大業雄心。”博爾哈表示。

標準銀行集團亞洲區主管、標銀投資咨詢(北京)有限公司首席執行官高非(François Gamet)表示,期待拉馬弗薩總統能與習近平主席一道,不僅就金磚國家內部的合作進行更多的戰略討論,而且也著眼於金磚國家在非洲的外部合作,因為該區是金磚國家合作的重點區域。中國是非洲最大的經濟合作夥伴,而另一個金磚國家印度則是非洲第三大經濟合作夥伴,這兩個國家近年來對非洲的發展影響深遠。

高非認為,很重要的是,非洲大陸也為中國和其他新興經濟體中雄心勃勃、具有國際視野的公司提供了重要的經濟機會,這些公司正在改變國際貿易和投資規則,而且剛剛開始進入非洲或正在伺機進入非洲市場。

“金磚國家新工業革命夥伴關系”

此次金磚峰會將發表《金磚國家領導人約翰內斯堡宣言》,建立“金磚國家新工業革命夥伴關系”,加速金磚國家工業化進程。此外,南非作為主辦國,還提出建立維和工作組、成立疫苗研發中心、建立婦女論壇、加強旅遊推廣等新的合作領域。

習近平在講話中表示,經濟合作是金磚合作最重要、成果最豐富的領域。今年在各方共同努力下,金磚經濟合作邁出新步伐。我們將共同建設金磚國家新工業革命夥伴關系,加強宏觀經濟政策協調,促進創新和工業化合作,聯手加快經濟新舊動能轉換和轉型升級。五國還在貿易便利化、服務貿易、電子商務、知識產權等方面深化合作,取得了積極成果。這些措施有利於我們在當今世界變局中抓住機遇、應對挑戰,也有利於我們把金磚經濟夥伴戰略落到實處。

習近平強調,工商界是金磚經濟合作的主力軍、生力軍。在開創第二個“金色十年”過程中,工商界大有可為。希望各位企業家朋友充分發揮各自優勢,促進五國互利共贏,實現共同發展。希望你們勇於改革創新,敢於先行先試,為五國發展、為新興市場國家和發展中國家共同發展闖出一片天地。希望你們密切結合人民實際需要,既追求經濟效益,也註重社會效益,築牢金磚合作民意基礎。

標準銀行集團經濟學家倪傑瑞(Jeremy Stevens)告訴第一財經記者,金磚國家間的商業交融必須確立清晰共享的目標,這樣才能在當下迅速變化的全球金融格局中強調金磚國家的經濟和政治地位。金磚國家間共同的機制性機構特別是新開發銀行應該成為重點。

倪傑瑞還強調,金磚國家應該擺脫其在全球產出、貿易、土地、人口這些指標中的份額,相反要加強相互之間的合作,這方面大有可為。金磚國家間的貿易總量從2013年的3420億美元下降到了2017年的3120億美元。

高非也建議,金磚五國必須借助本次峰會解決各國之間缺乏商業關聯度的問題,並加強金磚國家集體組織機構建設,特別是總部位於上海的新開發銀行。

2015年成立的金磚國家新開發銀行在2017年在約翰內斯堡開設了首個區域中心。新開發銀行行長卡馬特也出席此次金磚峰會。

2009年6月,金磚國家領導人在俄羅斯舉行首次正式會晤,正式啟動了金磚國家之間的合作機制。近年來,金磚國家合作已形成以領導人會晤為引領,以安全事務高級代表會議、外長會晤等部長級會議為支撐,在經貿、財政、金融、農業、教育、衛生、科技、文化、禁毒、統計、旅遊、智庫、友城、地方政府合作等數十個領域開展務實合作的多層次架構。

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責編:吳將

金磚 峰會 南非 舉行 非洲 成金 國家 重點 合作 區域
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鄺社源:勘探大師擅點石成金

1 : GS(14)@2011-06-18 11:05:39

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Oil& You:勘探大師擅點石成金
2011年06月18日
鄺社 社源 勘探 大師 擅點 點石 成金
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世說新經:頂級公司擅點石成金

1 : GS(14)@2011-08-20 22:53:35

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15540698
世說 新經 頂級 公司 擅點 點石 成金
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