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價值投資不能成為主流投資的另類剖析

From http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009rmh.html

為何有著巴菲特、費舍、林奇等很多成功案例的價值投資方法,在證券投資中一直不能成為主流投資,反而至今鮮有成功案例的技術分析、趨勢投資一直占 據著證券投資的主體?今天從一個側面談談這個問題——那就是價值投資及價值投資者是不受很多群體歡迎的,而這些群體又擁有著強大的市場聲音。 我想第一應該是券商,作為在這個行業中從業者最多的證券公司,也許是最不歡迎價值投資者的,價值投資者的換手率通常是非常低的,如果市場上都是價值投 資者,恐怕很多券商都會倒閉,因此,券商永遠要高薪雇傭大批證券分析師、研究員,不厭其煩的點評股票,日復一日的重複著買入賣出建議,不停的“克隆”著公 司研究、評級報告,雖然有時他們對於同一公司股票10元時評級是買入、5元時確是賣出,無論正確與否,這都不影響他們永遠辛勤、賣力的工作。也許在這背後 有一個聲音是永恆的:交易吧,我的朋友!你是我們的衣食父母!見鬼去吧,那些“占著X X,不X X”的價值投資者們,你們真是令人厭煩之極的傢夥。 所謂的“莊家”討厭價值投資者,筆者一向認為市場上根本不存在長勝的“莊家”,但不可否認市場上一直有坐莊者的存在,雖然他們也會虧損甚至破產。而這 些“莊家”也是討厭價值投資者的,因為他們是絕對不能從價值投資者手中拿到任何一股處於低估區域的股票,同樣也不能把任何一股高估的股票拋給價值投資者。 在“莊家”看來,價值投資者總是與他們為敵,雖然價值投資者未必會這麼看。 機構投資者討厭價值投資者,價值投資者大多是願意獨立思考的獨立投資者,而且即使用一部分資產配置被動的指數基金,也不願把錢交給“勤奮”的機構管 理。在機構的眼裏:這些頑固不化的傢夥,非但不把資金委託給機構投資者,還總在機構投資者想買入前買入,而在機構投資者想賣出前賣出,總是會阻礙他們的 “錢程”的。 媒體、股評、黑白嘴討厭價值投資者,價值投資者是不會理會這些來自外界的聲音的。即便他們非常辛苦地撰寫文稿、錄製節目;不厭其煩、不辭辛勞、苦口婆 心地告訴我們“如何獲利”,但價值投資者大多是不會領情的。正如巴菲特合作夥伴查理芒格對投行報告的評價“:我寧願再倒找250萬美元也不要看這些垃 圾。”
技術分析派討厭價值投資者,技術分析派看到價值投資者的收益時總是會不平衡的。在他們看來,這些懶懶散散、笨手笨腳、連K線圖都不會看,平日裏連股價是多少都不知道的傢夥們,憑什麼比勤勞智慧的他們賺得多呢? 最後,交易所討厭長期投資者,交易所總是會無比辛勤地推出那些眼花繚亂、富有魅力的交易品種(如股指期貨),但價值投資者是不會關心這些不具備“創造價值”能力的東西的。 我想價值投資難成主流投資,和以上諸多力量不歡迎價值投資也許有一定關係吧!


企業的成長是責任的集聚 :企業社會責任的履行是需要支付成本的,而傳化的經營理念是以市場為中心,追求品質的最高點和成本的最低點。這樣就會存在風險和衝突。請問傳化是如何解決的,以及是如何防範的? :什麼叫做企業家,不是以企業的規模來界定的,而是以履行的社會責任來界定的,如果這個企業不履行好他應該承擔的這種社會責任,企業再大他也不是企業家,而是企業主。我非常贊同這個觀點。 傳化董事長徐冠巨曾經在一篇文章中寫到:表面上看,民營企業成長的過程是一個社會財富的集聚的過程,與其說是財富的集聚,不如說是責任的集聚。企業參 與社會的公益事業,承擔了更大的責任,說明企業有更大能力去整合社會的各種資源要素,可以做更大的事業,相應的他的經濟效益、社會效益等各方面的效益就會 更大。 :如何使企業的慈善行為也服務於企業的經濟目標,首先就要重新審視企業與社會的關係;第二是要尋找社會利益與企業經濟利益的結合區域,找到那個能夠對 企業競爭力產生重大影響的慈善活動;最後是通過一系列的慈善活動,改善企業的競爭環境,來促進社會目標和經濟目標的一致性,提高企業的長期盈利能力和長期 盈利的預期。

價值 投資 不能 成為 主流 另類 剖析
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吹水終於成為現實-曼盛生物科技(512)(補充)

該公司原名太陽神,創辦人懷漢新,是一名「下海」商人,在80年代末進入保健品市場,主營飲劑。不到幾年,已成為一家非常出名的保健品公司,在1993年上市,該年營業額13億,盈利2億,曾一度佔全國保健飲劑的65%。

但是上市後,該公司進行多元化,因攤子太大,難於照顧,所以全部虧損而回。

另外保健品市場,在1990年代初保健品銷售商利用廣告轟炸,導致該行業的井噴現象,但因保健產品良莠不齊,終於在1995年爆破,導致該公司的沒落。

2002 年被迫賣殼至現大股東遠大集團關係公司,現大股東在2002年進行多次注資,並多次配股收購,但仍不能挽頹勢,其後在2004年3月,20合1,之後更進 行兩次供股,一次1供3,每股8仙,一次1供2,每股11仙,2005年第一大股東把股權轉讓予第二大股東後,其後並無動作。

以下是2年前一份快破產的報紙的一名財經寫手的專欄:

2006-04-20 成報




















曼盛勢成遠大集團上市旗艦



喺 熱熾嘅投資氣氛下,曼盛生物( 512 )除了具大股東龐大注資憧憬外,公司亦有引入外資巨頭作為策略性股東嘅引子下,預期未來股價將會展翅高飛。根據國內網上媒體報道,曼盛將會獲國務院屬下企 業之中國遠大集團,注入總資產高達30. 5 億元醫藥產業,同時再引入一家國際性名列前茅嘅大藥廠作為策略性股東,呢兩項重大嘅利好消息,勢可刺激曼盛嘅股價展開巨大升浪。依家,曼盛市值只係1 . 3 億元,純屬一隻淨完身等待大股東注資做嘢嘅殼股,所以擬注入30. 5 億元嘅資產,相當於依家公司市值嘅22. 5 倍,每股資產2 . 85元,所以刺激作用會好勁抽。噚日,曼盛股價以12. 2 仙報收,仍然處於谷底邊緣,值博率相當吸引矣!

最近,曼盛嘅控股權成功落係中國遠大集團嘅掌舵人之胡凱軍手上,其持股量約54. 8 % 。根據國內網上媒體報道,中國遠大集團擬將醫藥產業嘅資產注入曼盛,使其成為中國遠大集團嘅海外上市醫藥旗艦,然後再引入一家「M 」字頭嘅國際大藥廠做策略性股東,預期未來曼盛業務變身後嘅發展前景將會相當樂觀,加上有外資入股作為強心針,所以呢隻股份極大機會可變身成為一隻基金愛 股,依家係佢變身前奏趁低吸納,潛在上升空間會相當可觀矣!

傳注資兼外資入股

舊年,曼盛收購擁有中藥及保健產品製造商「雷允上」及「九芝圖牌」中國以外全球獨家分銷權嘅海珠,令曼盛與中國遠大集團拉上第一段情。大家知道,國內常說 「北有北京同仁堂,南有蘇州雷允上」,而雷允上係一家享譽過百年嘅中藥企業,正是「六神丸」始創企業,而有 265年歷史嘅雷允上,是由中國遠大集團嘅醫藥產業一部分,所以曼盛做了佢嘅海外獨家分銷商,已經同中國遠大集團拉上密切嘅關係。

最近,曼盛控股權又賣畀中國遠大集團嘅掌舵人,故此從舊年至今,投資銀行一直流傳中國遠大集團會將醫藥產業注入曼盛,使其成海外上市旗艦。

與雷允上再續情緣

成中國遠大上市旗艦根據報章報道,曼盛會大量發行新股予中國遠大集團,換取其龐大嘅醫藥產業。依家,中國遠大集團係一家集醫藥、房地產開發、國際貿易及金 融證券業等產業於一體嘅股份制集團公司,遠大集團目前已控股或參股了三家醫藥類上市公司,分別是如意集團、華東醫藥、浙江醫藥。

此外,遠大集團旗下還包括蘇州雷允上藥業有限公司、常熟雷允上藥業有限公司、武漢制藥廠等,在醫藥領域涉及了化學藥製造、生物製品、批發、零售等子行業。 中國遠大集團業務規模大,所以今次會先選擇向曼盛注入醫藥產業,而雷允上係其中一項,一來雷允上已是廣為華人認識的百年老店,二來是雷允上早已研究來港上 市,希望通過本港融資市場籌集來發展業務。

雷允上「六神丸」已被列為國藥絕密產品,現在國內市場佔有率達八成。雷允上現產80多種中成藥。鑑於中草藥產品及健康食品嘅銷售額超過 200億美元,正以年均高達兩位數嘅速度迅猛增長,所以雷允上呢家百年老藥店,亦積極拓展海外市場,注資後,曼盛會成為其上市旗艦,故此曼盛股價可望展開 綿綿升浪。

而家,曼盛股價仍然未起步,所以極之抵博矣!噚日,其股價以12. 2 仙報收!

黃希知


但請勿稱讚此名寫手的先知先覺,以下是部分對這專欄的評價:

http://www.inv168.com/phpBB2/viewtopic.php?t=26181&highlight=512


http://www.inv168.com/phpBB2/viewtopic.php?t=27393&highlight=%A6%A8%B3%F8

yylam:
其實有少少想八下 , 呢一挺報章推介 , 個筆者係自己都有份買丫, 定係收左人地著數先會推介 ?
我發覺呢d股 , 只會炒一兩日, 唔怪得d人話報紙佬一唱得既股 , 就好沽啦.

http://www.inv168.com/phpBB2/viewtopic.php?t=27593&highlight=%A6%A8%B3%F8

yylam:
再咁玩法 , 我諗成報呢個筆者, 遲早出事.

但是老吹又被它撞中一次,不過要兩年才兌現,那些信眾未猜中已經輸死,以下是今日這公司的一份公告:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080509/LTN20080509364_C.pdf

大股東注入一盈利2,000萬的製造製物業務的70.98%股權,以1.5億的承付票據及5,000萬的可換股債支付,換股價0.3元,同時售出原太陽神的保健品飲劑業務,作價100萬元,收購完成後,正式易名為遠大醫藥控股。

驟眼看來,此次收購對公司有利,但是只是為公司減少大部分的虧損(上年虧損5,200萬,售出的資產虧損約4,000萬),但仍不能帶來太多的盈利(2,250萬(預期2,000萬盈利上升12.5%) x70.98% = 1,580萬),最多能持平。

但是有一項潛在利好因素,就是收購的公司有一塊地,那塊地的資產,在今年3月重估後有1億元的利潤,公司完成收購後持有70.98%股權,所獲得的盈利效應約7,100萬,但只是一次過,並只是帳面數字,但卻對今年的業績卻有大幫助。

以該公司全面攤薄後計,在完成收購後,計及重估因素,今年盈利約有每股0.06元,以10倍市盈率計,股價已是0.6元,不過這次重估並不具可靠性,若無其他因素的影響,2009年的盈利鐵定會下降,所以公司並不具備任何投資價值,可見畫餅的利潤只是用來炒作拉抬短期的股價,在長期而言,公司股價肯定會回落。

總而言之,星期二復牌的股價一定會上升,此股價並一維持一陣,但以最終股價應只限於原地踏步。
吹水 終於 成為 現實 曼盛 生物 科技 512 補充
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史玉柱兵临城下 五粮液会否成为第二个华馨实业


http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081218/07445651966.shtml
史玉柱 兵臨 城下 五糧液 會否 成為 第二 二個 個華 華馨 實業
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  中新地产能避免成为第一家破产的内地大型地产上市公司吗?


http://magazine.caijing.com.cn/2009-04-12/110140773.html

《财经》记者 张映光 程华

一笔即将到期的可换股债券,很可能令中新地产集团(4.95,0.00,0.00%)(控股)有限公司(香港交易所(83.2,1.30,1.59%)代码:00563,下称中新地产)成为此轮房地产调整中,第一家面临被债权人“清算”的大型开发商。

4月16日,中新地产孤注一掷的结局将在香港揭晓。3月25日,中新地产发布公告,建议于2009年6月12日提前赎回可转债券,由每1万港元本金支付1.201万港元,调降至每1万港元本金支付4000港元。

如果按最初约定的赎回价格计算,中新地产需要为这笔6月到期债款支付总计超过11亿港元。但根据中新地产提出的新建议,则为支付约3.66亿港元。

除低价赎回选择外,中新地产提出的另一个方案,是将提前赎回的日期推迟一年至2010年6月12日,赎回价格则升至每1万港元本金支付1.2766万港元。

对于这家在两年间迅速壮大并跻身土地储备前列的地产公司,生机仅存一线。决定权在债权人一边。

四折还债

中新地产公告称:“目前而言,为未来业务发展保留资金而非使用资金偿还债券是最符合本公司的最佳利益之举”,并坚称,公司“有充足的财务资源应付全部债券赎回”。

不过,标准普尔等评级机构,已将其企业信用评级一再降低。在中新地产发布上述公告次日,标准普尔即将中新地产企业信用评级由“CC”下调至“SD”,这相当于认定企业基本无力偿还债务本息。

标准普尔分析师符蓓指出,“如果修改建议获批,等同于立即违约。”因为新提出的提前赎回价格,大大低于这批未到期债券的最初提前赎回价格。

另一方面,市场中关于中新地产资金链将断裂、准备打包抛售物业的传闻甚嚣尘上。中新地产近期公开否认了这一传言。

但据接近中新地产的人士透露,中新地产确实已委托中介机构对旗下商业地产项目进行评估,打算将其打包整体转让。待转让项目包括其在重庆、西安、沈阳、天津等地正在开发的多个写字楼、酒店及商场项目,规划总建设面积超过115万平方米,总估值约达173.5亿元。

一位接近评估机构的人士向《财经》记者表示,目前还没有买家有接盘意向。在他看来,在目前的市场状况下,这些主要位于二三线城市的商业地产项目,即使以评估价值一半的价格出售,也未必能找到买家。

同样没有买家的,还有如今令中新地产陷入危机的可换股债券。一位负责证券及票据交易的投行人士向《财经》记者透露,自2008年9月国际金融危机爆发以 来,市场上各类可换股债券的交易价格均大幅下跌。“面值1元的债券,0.50元就可以买到。这相当于说,市场已经认定大部分发债的公司都有破产风险。”上 述投行人士表示。

不过,也正是这样的市况,使得中新地产认为以四折价格回购不无可能。一位曾参与中新地产发债的投行人士向《财经》记者表示,债权人如今亦面临两难抉择,如此低价卖掉无疑很难接受。但如果拒绝赎回,一旦公司破产,债权人可能承受更大损失。

在前述投行人士看来,尽管如此,可转债持有人可能仍会选择投反对票。并要求中新地产按原定协议履约。“以四折的价格重组债务,很难被债券持有人认可,因 为中新地产仍持有大量可销售物业。即使最坏的情况出现,清算后,债权人仍有望得到比四折价格更高的回报。中新地产最希望看到的结果,也许是债券持有人同意 其延迟一年赎回债券。”

高昂融资成本

中新地产的票据危机,早在今年春节即已显露。如今压迫中新地产资金链的,不仅是上述即将到期的可转债,还有一笔年息逾3亿多元的高息票据及认股权证。

2009年1月23日,中新地产没能按期为一笔4亿美元的债券支付高达1.5亿元人民币的票息。评级机构穆迪,随后将中新地产的公司评级和高级无抵押债务评级由Caa1下调至Ca。这一评级,相当于认定该公司已接近破产边缘。

穆迪分析师曾启贤称,中新地产是其遇到的首家因无法按期支付海外票据利息,而面临违约的内地民营地产上市公司。

他认为,即便此次票息事件如期解决,中新地产今年6月还将赎回约11亿港元的可转换债券,资金链断裂的风险一触即发。

2月9日,中新地产行政总裁刘义公开回应票息危机,表示该票息支付仍有30天宽限期,未及时偿还票息是因为其到期时正值春节长假。随后,中新地产对外称已如约支付欠息。按照票据发行协议,2009年7月,中新地产还将再度为此支付高额利息。

中新地产这两笔票据,是在2006年至2007年房地产泡沫迅速膨胀之时发行的,融资目的在于迅速扩大土地储备。

2006年6月12日,中新地产与摩根大通、中银国际亚洲有限公司订立了认购协议,发行本金总额达13.40亿港元的可换股债券。这笔债券主要用于一般营运资金及潜在收购、融资等需求,包括收购天津南开区旧城区的若干土地。

该协议规定,若不执行换股,债券将于2011年5月到期。届时中新地产需赎回债券,赎回价为本金的135.7%。不过,2009年6月12日后,可换股债券持有人即有权要求中新地产赎回债券,赎回价为本金的120.1%。

中新地产现在建议的债券赎回计划,等于承认公司已很难按协议赎回该笔可转债。

2007年7月23日,中新地产再次发行4亿美元的高级票据。这笔票据至2014年7月23日到期,但利息自2008年1月23日起计,须每半年于1月23日、7月23日支付。

每年3亿多元的票据利息,在市场好的时候不难周转。但自2008年来,房地产市场骤然转冷,中新地产销售陷入困境,财务状况捉襟见肘。

2009年1月21日,中新地产发布中期业绩报告显示,截至2008年10月31日的六个月,中新地产营业额仅为5780万港元,较2007年同期的 10.25亿港元大幅减少94.4%。而负债合计203.25亿港元,其中银行贷款共计31.77亿港元,资产负债率为70.61%。

对于房地产公司,70%左右的资产负债率相当于行业平均水平。但若对其财务报表进行深入分析,便可发现,中新地产的主要负债是融资性债务,高达约79亿港元。其中一年内到期的部分约占一半,达39亿港元之多(包含约11亿港元可换股债券)。

据其2008年半年报显示,中新地产为其票据支付利息约2.1亿港元。此外,中新地产还为两笔20多亿港元的股东贷款支付本息达2.8亿港元。在中新地产当时的28亿港元短期贷款中,有约20亿港元借款的利息高达20%。

高昂的融资成本,令中新地产举步维艰,而如果债权人拒绝中新地产的打折赎回和延期建议,这很可能成为压断其资金链的“最后一根稻草”。

土地豪赌代价

2003年,中新地产借壳原科建集团在香港主板上市时,还是一家不起眼的地产公司。其董事长郦松校持有公司约54%的股份,是最大股东。郦松校行事低调,甚少公开露面。

中新地产的主要项目集中在北京朝阳区,开发有后现代城、青年汇等多个住宅项目。至2006年4月,其公告显示,土地储备仅有300万平方米。

但此后,中新地产通过发行两笔票据融资数十亿元,在地产泡沫迅速膨胀的两年间,大肆扩张土地储备。2007年,中新地产的项目从6个增加至11 个,土地规模增至1000万平方米,增幅207%。至2008年,中新地产土地储备达到1482万平方米,项目遍布于北京、天津、上海、沈阳、重庆、成 都、哈尔滨、深圳、西安、珠海、长沙等11个城市,多达16个。中新地产一举跻身全国知名大型地产公司行列。

至2008年4月30日,中新地产营业额为50.29亿港元,较2007年的27.80亿港元增长80.9%。不过,好日子到此为止了。

与大多数急于扩张的大型地产公司一样,中新地产对市场的判断出现了严重失误。但与一些在“招拍挂”中拿下天价地的公司不同,中新地产更青睐以股权收购的方式低价收购土地。

一位了解其运作的业内人士向《财经》记者表示:“这种方式看似可以较好地控制土地成本,并借此降低市场风险,但往往很难规范透明。这种拿地方式存在较高风险。”

2008年1月22日,中新地产宣布停牌,其股份、可换股债券暂停买卖。2008年2月1日,陈艳琴辞任中新地产秘书、法定代表,陈俊霖辞任公司副总裁及法定代表。2008年6月10日,德勤-关黄陈方会计师行辞任中新地产核数师,董事会改聘陈叶冯会计师事务所。

熟悉资本市场的人士都知道,股票停牌、重要人士变动及更换审计机构均是一家上市公司可能出现重大危机的信号。但直至票据危机爆发,中新地产仍未就停牌向外界给出明确答复。

据《财经》记者了解,中新地产停牌的主要原因,是内地一家房地产公司举报中新地产违规拿地。此后,香港联交所要求中新地产作出解释。但中新地产一直没能 给出满意答复,因此无法复牌。此外,联交所还调查公司可能存在的潜在财务审计问题。这是其公司秘书及法定代表辞职的主要原因。

另据 《财经》记者了解,现在,中新地产除准备转让多宗住宅项目的商业配套之外。还准备退出其与东环置业共同开发的“自由小镇”项目。该项目位于北京市通州区, 总规划建筑面积达82.6万平方米,中新地产先后分三次共获得其项目公司56%股权,耗资7.998亿元。按照权益计算,中新地产获取该项目的成本仅为 1700多元/平方米。

但是,该项目的历史极为复杂。其最初的开发商为君合百年公司。其合作股东为泰跃地产,实为“泰跃系”刘军下属公司。2006年,刘军因涉贿赂案件被检方调查。

2007年,中新地产接盘。但此后,该项目一直进展缓慢。据《财经》记者了解,中新地产曾计划以8亿元将其所持股权抵押与东环置业公司,但后者只同意出资4亿元。

4月7日,《财经》记者在项目现场看到,整个“自由小镇”项目用地,已被简易围墙隔成两片,其中一片近三分之二的区域内荆棘丛生,尚有约30户居民没有搬走。

在外界对其还款能力一片质疑声中,中新地产总裁刘义公开表示,其目前四证齐全的可售房源已经超过1万套,年内还将推出可售房屋6000余套,总销售资产 将超过100亿元。从中新地产的财报看,截至2008年10月底,其存货确实达到199.5亿元。不过,这些存货大部分均是如“自由小镇”一样的在建项 目,其中,发展中物业为195.39亿元。

中国地产市场在今年一季度出现“小阳春”,中新地产能否借势摆脱迫在眉睫的债务危机,仍未可知。■

中新 地產 避免 成為 一家 破產 內地 大型 上市 公司
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龍生:究竟北控水務(371)能否成為另一隻佳訊(30)(1)?


前幾天,網友龍生寄了一封信給筆者及另一位網友,內容概要是早幾天他和朋友談起股票,該朋友手持北控水務(371,前運亮國際、上華控股)約十年,資金基本上給股價波動折騰得剩下非常少的一部分。

後來,該公司賣殼給有北京控股(392)背景的公司,並注入水務概念,改名至北控水務。他說因公司2008年買殼,因兩年內注入資產上市,則要視作新上市處理,故需要等兩年,即2010年,大股東可以更改公司業務,叫我留意。

他記起筆者也寫過類似的東西,所以他認為會像佳訊(30)一樣會爆升,所以試試做功課看看會否像佳訊一樣變火箭,故此他花了多個小時做研究,分析公司近十年的資料,寄給小弟後,並和他合作寫好這篇東西,而該公司歷史如下:

公司原名運亮國際集團有限公司。
1.1999年2月,以10仙2供1,發行約8,600萬股,集資僅約800萬元,先集中部分貨源,為其後賣殼做準備。


2.1999年5月批股的原因,再為是為1999年7月賣殼做準備。這次是施振寧購入譚大成的股權。他以3,300萬,購入314,598,326股,作價每股10.49仙。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/19990802/LTN19990802026_C.HTM

1999年8月,改名IFTA Pacific。

這是過住賣殼的模式,公司先批股/供股給和殼主相關的人,然後新殼主購入原大股東的股權,這樣持股會較為鞏固,有利炒作,但缺點就是因為股票要散貨,並不能回水,成本較為高一點。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000214/LTN20000214073_C.HTM


在高峰期時,何厚鏘購入施振寧的之前購入股權,每股20仙,合計6,281萬。施振寧在不足半年間,勁賺約3,000萬。何厚鏘好像和賭王有關係,但是不肯定。


3. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000628/LTN20000628016_C.doc


四個月後,鄧虹小姐又購入何厚鏘的2.188億股份,佔股本約33.99%,避過當時35%的持股規定,每股57.3仙,作價1.253億。

未計他所持的1億多股套現的作價,他已經又再賺5,700萬,還多於第一次買殼的施先生。

4. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020411/LTN20020411061_C.HTM

2002年4月,易名上華控股。

5. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20011107/LTN20011107017_C.doc

鄧虹小姐先減持108,000,000股,然後認購128.745,000股,每股15仙,集資1,880萬,鄧小姐出資約300萬。

6. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20021031/LTN20021031013_C.pdf


關於大批股,這位 Hu Dianping,認購1.5億股,每股10仙。多次引資,只證明了鄧小姐買了貴貨,並且缺水之故。


7. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20031107/LTN20031107001_C.pdf


購入永裕國際,該公司主要從事電腦產品之買賣, 包括無線網卡, 寬頻分享器, 網卡,高速傳輸介面卡, 數碼記憶, 讀卡器與多種不同類型之儲存解決方案。目前,永裕在香港擁有逾200名客戶,包括網絡供應商及電腦解決方案供應商。

作價1,850萬,以10仙發行1.85億股支付,據公告稱營業額約4,700萬,獲利3萬大元。以垃圾股票換垃圾業務,其實都很好。


8. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040616/LTN20040616077_C.pdf


20合1股,股本變成約5,500萬股,真的很小。

9.http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050707/LTN20050707113_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050823/LTN20050823057_C.pdf


2005年7月,2供1,每股10仙,發行約2,700萬股,集資僅約270萬,唔供就傻,所以超額。

供股後,有位管梅小姐,應以供股購入了1,395.7萬股,佔股本的16.46%。

10.http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060328/LTN20060328084_C.pdf


鄧虹小姐終於撐不住,在2006年3月出售給兩名中國藉女子Helen Zhang 及 Lucy Du,作價每股16.2仙,代價為3,288,255.75元。

她以1.253億買殼,後來認購放入300萬,其後供股出了約50萬,現在賣殼只套回328萬,他輸的錢就是他最初買殼的款項,即約1.25億。

11. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070412/LTN20070412219_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070727/LTN20070727524_C.pdf


2007年4月,公司聲稱搞金融業,於是大舉發行兩批1億的可換股債,Helen Zhang 及 Lucy Du將會認購部分,但認購後持股量不得多於29%。

7月,第1批成功發行。


12. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070814/LTN20070814381_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070817/LTN20070817340_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070917/LTN20070917258_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071017/LTN20071017164_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071101/LTN20071101238_C.pdf


如果那時細心的話(其實我那時還沒清楚來龍去脈,如果知道一定買),其實賣殼已在2007年8月開始發動,潛伏期則在2007年4月發行大批可換股債之時。

14日,公司宣佈簽訂意向書,收購一家主要於中國經營污水淨化及處理業務之公司的權益。

15日,洽商賣殼,或會觸發全面收購。

16日,賣殼之事還商量中。

17日,尚未簽訂協議,並將在20日復牌。

9月17日、10月17日仍宣佈未達成協議。

11月1日宣佈終止協議。

13. 10月25日,公司宣佈投資QDII基金。但在11月5日卻宣佈終止。

我相信他們兩個大股東在吃兩家茶禮,先搞金融,覺得金融那個背景不強,水務那個背後是景城勢力,故放棄金融,取水務,所以才有在1月賣殼給北控之事。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071026/LTN20071026040_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071105/LTN20071105409_C.pdf


14.http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080128/LTN20080128436_C.pdf


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/982

大致過程如下所述,不贅。賣殼後股價急升。

15. 2008年多項收購,擴大水業,6月的收購其實是2007年8月購水務業務的延續,那日前報紙大吹,股價急升,一公佈消息後,股價登時暴跌。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080613/LTN20080613000_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080917/LTN20080917134_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081123/LTN20081123007_C.pdf


關於2008年6月收購,戴兆兄有以下描述:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/1189

16.
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080527/LTN20080527353_C.pdf

舊主買回資產的行為。

17. 這項其實是2008年6月收購的延續,即是上市公司多出一點(由60%-->88.43%),合作方出少一點(30%--->11.57%),但分紅即和之前一樣(上市公司:60%、合作方:40%),目的就是套走上市公司資源。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090630/LTN20090630582_C.pdf

據戴兆兄一文稱,尚未注入的資產包括但不限於:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/982
北京控股目前業務已包括兩項水務投資,已在經營中的北京第九水廠的特許經營權,是於1998年以15億元人民幣購得,經營期為二十年,收益率定為14%。去年上半年提供盈利7530萬港元,經營期至2018年11月止,現仍有十年多的經營期。去年8月,北京控股佔50%的共控公司,已與北京市水務局訂立特許權協議,獲得特許權二十三年,以建設、管理及經營北京第十水廠A廠項目,預測投資額15億元人民幣,計劃於2010年落成,每日供水產能為五十萬立方米。換言之,北京控股已有一項經營中水務權益以及另一項發展中水務權益,可作注資用途。

有關環境業務,北京控股原來持有的恒有源股權,是經營地熱能源系統,是屬於環境業務,但已於去年中售出,其餘並無資料,可能是新增而不明顯的業務,日後可能由上華進行收購或另行發展,環境業務的定義甚廣,通報未說明詳情。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091006/LTN20091006369_C.pdf

但是,現時公司尚有兩批69仙的可換股債,是2008年6月的收購業務時的可換股債券尚未兌換,較現時股價相差甚遠,故有潛在的沽壓存在。

故筆者推斷,若無不可預見情況,新一輪的行動約在2010年3月啟動,但這是最後一波,升幅也最多是3倍,但冒的風險也在75-80%,加上一批低換股價的可換股債,造成巨大沽壓,所以我覺得不太值博。

明天,glassfund將股說說對這隻股的感覺,此外,他有一些投資殼股心得和大家分享一下,敬請留意。

龍生 究竟 北控 水務 371 能否 成為 另一 一隻 隻佳 佳訊 30
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12240

龍生:究竟北控水務(371)能否成為另一隻佳訊(30)(2)?


其後glassfund看過龍生的文後,他不相北控水務(371,前稱運亮、IFTA Pacific、上華控股)會有佳信(30)的升幅,理由如下:

(1) 因為佳訊大升至約4元後,市值僅十餘億,雖然北控水務經注入大量水務資產及配股後,資產劇增,但是經發行大量新股及可換股債券集資及收購後,市值已接近80億,絕對超越了價值。

(2) 經派發特別股息及售出資產後,佳訊是一隻無負債,並只有少量業務的殼股,但北控水務在未注入資產之前,負債纍纍,若非動大手術,該公司其實已資不抵債。

(3) 佳訊在全購後,其實股權非常集中,但是北控水務經大量發行新股、可換股債後,股權集中度較佳訊為差。

(4) 佳訊在舊股東主政下,往績其實不差,財力也不錯。但是北控水務的舊股東屢屢缺水,導致股權大為分散,住績較差,故此他不太看好。

筆者也大致認同以上的觀點。

至於glassfund兄對於選股,亦不厭其煩再重申一次,找爆升股的要點在於以下各端:
(1) 市值
(2) 股權集中度
(3) 大股東往績
(4) 資產負債情況 : 有足夠流動現金及資產,加上負債少,足夠維持長期營運。
(5) 業務可有可無,亦不太複雜: 最好只剩下少量維持上市,少量虧損,目的只是維持上市地位,避免除牌的業務。
(6)運用自已挑選股票的能力
(7) 善用味皇兄的網站及周顯的書
(8) 對宏觀的經濟有一定的認識:
-因為像去年大市一樣,市場情況不好,甚麼股都會大跌。
-若沒有概念,股價會牛皮。
-若概念建立,又符合市況,甚麼股票都會大升。
(9)融匯貫通,加以思考。

希望大家記得以下各點,加上自己的觀點,就能得出自己的投資方法。

龍生 究竟 北控 水務 371 能否 成為 另一 一隻 隻佳 佳訊 30
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如何成為一名出色的投資者(ZT) 人世間 之 易不易





一、(風險控制)認清自己的個性,評估好自身風險承受能力。

芒格表示,首先你必須瞭解自己的個性,每個人必須考慮自身的邊際效用,以及心裡因素後才來玩這場遊戲,如果你會因為虧損而愁雲慘霧,有些虧損是無可避免 的,那麼終生採用非常保守的投資方式,即用儲蓄方式累積財富才是明智之舉,你必須根據自己的個性及才能採取策略,我不認為我可以為大家提供一項放諸四海皆 准的投資策略。

二、帶著問題閱讀,理論聯繫實際。

接著芒格表示:你必須收集資訊,“我想我和巴菲特從一些好的商業雜誌中得到的比從其它地方多,閱讀每一期各類的企業報導,便能輕鬆且快速地獲得各種企業經 驗,而且如果你能養成一種思考習慣,將所讀到的內容與這些想法的基本架構結合在一起,你可以逐漸累積一些投資智慧,在這浩瀚領域中,若沒做過扎實的閱讀工 夫,我不認為你可以成為真正優秀的投資人,而我也不認為有哪一本書可以為你做到這些。”

每年的伯克希爾年會上,芒格都會推薦廣泛的閱讀素材,包括《價值線》的投資調查表,柴爾狄尼的《影響力》,內容講述大眾如何被說服去購買商品或從事其它行為,以及近來羅伯特•哈格斯特龍狀的《核心投資法則-華倫.巴菲特的投資組合》。

芒格解釋閱讀不該是隨意的:“你必須有概念自己為什麼要找這些資訊,不要以培根所謂的研究科學的方式來閱讀年報-順便一提,那不該是你研究科學的方式-收 集無止盡的資料,然後再企圖將之合理化罷了,你必須從現實中的一些想法著手,然後探究你看到的東西是否與經驗證的基本概念契合。”

三、如何評判一門生意?

1)、(定性)價值評估:企業是否擁有“護城河”成為衡量的唯一標準。捷徑:用芒格的話說就是“將我們的投資限制在被那些非常聰明的人檢驗過的更具競爭力的領域中。”

“通常當你看到一家表現亮麗的公司,會問:“可以持續多久?”我唯一知道的答案就是,思考為什麼會有今天的成果,接著找出可能導致這些成果終止的因素。” 這種思考方式有助於芒格和巴菲特發掘具有特許權的企業,或稱為擁有“護城河”的企業,有些公司擁有強勢的品牌,而且似乎所向無敵,例如可口可樂雖然他面臨 的是無情的挑戰,芒格也以箭牌口香糖為例。
“箭牌是全球知名的口香糖公司,這是多大的一項優勢,試想要取代這種印象有多難,如果你喜歡箭牌口香糖,你會因為它的售價是二十五美分,而葛羅茲口香糖只 有二十美分就把你不瞭解的東西放進嘴裡嗎?考慮買其它品牌的口香糖對你而言並不值得,如此就不難理解為什麼箭牌口香糖擁有極大的優勢了。

2)、(定量)價格評估:核心在於留足安全邊際。

一旦瞭解公司的價值後,若你想買下整家公司,或像一般投資人從股市中買進公司的股票時,那麼你必須決定這家公司值多少錢。 “投資像箭牌這樣的標的的困擾在於,每個人都知道它是家很棒的公司,所以你看到股價時會想:“我的天啊!股價是帳面價值的八倍,其它股票都只有三倍左 右。”所以你會思考:“我知道它很棒,但值得這麼高的溢價嗎?”
“ 能否回答這類問題,正可說明何以有些人能成為成功的投資家,有些人卻不行,芒格強調,“另一方面,投資若不稍具困難度,那麼每個人都可以致富。

四、實踐中如何提高洞察力?

1)、長期觀察企業的動向。

長期觀察行業變遷的動向,探究行企興衰的邏輯,這將有助於提升投資者的洞察力。芒格說,他還記得許多城市商業區的百貨公司看似打不倒,它們提供眾多的商品 選擇,具有強大的購買力,擁有城區最高價的不動產,位於有軌電車穿梭的街角,然而時光流逝,私人汽車成為普遍的交通工具之後,電車軌道被拆除,消費者搬到 郊區購物中心成為主要的購物場所,我們生活方式的一些簡單改變,就足以改寫一個產業的長期價值。
芒格極力反對某些特特定的經濟理論和商業慣例。

2)、分析企業財務狀況,學習過往100家公司的投資決策個案。

如果有機會教授財務學,芒格表示,他會利用約一百家公司過去正確或錯誤的決策作為教材,教授財務學的正確方式,應該是從簡單的投資決策個案下手,我常以國 家收銀機公司早期的歷史為例,有位非常聰明的人創辦這家公司,買下相關的專利權,擁有最優秀的銷售人員,以及最棒的生產工廠,他很聰明,也很狂熱,投注所 有心力在收銀機事業,當然,收銀機的發明對零售業而言真是天賜之物,你甚至可以說收銀機就像是舊時代的製藥業,如果你看過派特森擔任國家收銀機執行長時的 早期年報,笨蛋都會說他是個天才型狂熱份子-處於非常有利的地位,因此做這個投資決策很容易。”

派特森是Ohio州的零售商,雖然收銀機不是他發明的,但他立刻瞭解它的優勢,並買下這家虧損的公司,派特森對事業的熱忱,使他成為當代企業改革者的楷 模,他可說是員工福利觀念(例如低價員工自助餐廳)、銷售人員訓練與激勵的創始人,也是第一本公司內部刊物的發行人,1913年,Dayton發生水災 時,派特森暫停生產線的運作,動員公司投入救災行動,他捐贈食物、帳篷、備用電力及飲水,出動公司的醫生及護士協助傷患,工廠作業員製作小船以疏散災民, 雖然如此,派特森是個頑強的競爭對手,曾在反托拉斯官司中敗訴,但隨即在上訴高等法院時獲得勝訴,派特森最顯著的成就之一,就是雇用鋼琴銷售員 Watson,他在國家收銀機工作過幾年,被派特森炒魷魚後,到電腦製表記錄公司工作,後來他運用許多在國家收銀機學到的技巧,將公司改造成今日的 IBM。

派特森死後留下龐大的事業,不過他投注很多金錢在社會上,所以幾乎沒有留下什麼遺產,而且他認為這不重要,他喜歡一句名言:“壽衣沒有口袋。”芒格表示, 雖然少有公司能做到永續經營,但公司的建立應該以長久經營為目標,應該將企業的管理方式想成是“財務工程”,如同橋樑及飛機的建造,要有一系列的支援系統 及重複的工程,才能承受極大的壓力,而企業也應該禁得起競爭壓力、景氣衰退、石油危機或其它災難的考驗,過多的財務杠杆或債務,將使企業難承受這些風暴, 芒格說:“在美國,造一座爛橋是違法的,但成立一家爛公司能有多高尚?”

五、策略:專注成就夢想!如果你一生中找到三個傑出的企業,你就會變得非常富裕。

芒格對於管理非營利基金會的經理人提出的建議很簡單:省去你許多的時間、金錢及擔心,跟隨伯克希爾,只買優質股票(如果股價未被高估)並長期持有。你甚至 不必擔心分散投資的問題,芒格說:“在美國,個別或機構投資人只要將大部分財富投資三家績優的國內企業,長遠來看都會有豐厚報酬,這樣的投資人哪裡需要時 時注意其它投資人的績效表現,特別是當他像伯克希爾一樣,理性地預期自己的長期投資結果將因成本較低,強調長期結果及專注在最喜好的選擇上,而表現較為亮 麗的時候。”
事實上,芒格一直建議投資人,可以將90%的財產放在一家公司上,前提是它是家好公司,我確實希望我的家人大致能遵循這個方向,而且我注意到伍德洛夫基金 會,截至目前仍維持將90%的資產集中於創辦人買進的可口可樂股票,後來也證明真的是明智之舉,如果美國所有的基金會從未賣出一股創辦人當初買進的股票, 比較前後的發展將非常有趣,我想會有很多基金會的表現更出色。”

六、勇於認錯,時刻反省。

不過芒格承認他和巴菲特犯過許多投資錯誤,“如果由我制定董事會章程,我會要求花三個鐘頭來檢討一些愚蠢的大錯,包括把機會成本考慮在內的成果予以量 化。”(巴菲特曾解釋,在伯克希爾,資金成本的衡量是公司為每一美元的保留盈餘,創造超過一美元價值的能力,他說:“如果現在有一美元,它在上的價值,那 我們就沒有超越自己的資金成本。”)
注明:以上內容乃本人依據 《查理•芒格傳記》中第20章《做投資界的良心標杆》整理而成,原文詳細見珍妮特•洛爾 《查理•芒格傳記》。

附錄:

芒格說:“想要變聰明,你要不斷地問:“為什麼?為什麼?為什麼?”而且你必須將答案連結到深奧的理論架構,你要去瞭解這些主要理論,雖然有些難度,但這過程會有很多樂趣。”

如何 成為 一名 出色 投資者 投資 ZT 人世間 人世 不易
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【CEO来信】刘永好:80后、90后成为主体将带来“新一轮转型”


http://www.cnemag.com.cn/fenxplun/newsfx/2010-03-13/186477.shtml


刘永好发出预警:90后劳动者将成为主体,企业如何适应这种新格局,如何早做准备,晚做准备可能很被动,这也会促进中国企业的新一轮转型。最关键是,我们该怎么办? 

【《中国企业家》网站专稿】编 者按:在3月10日中国企业家杂志举办的第十二期中国企业家“两会”沙龙上,全国政协委员、新希望集团董事长刘永好发言时表示,由于连续1年的金融风暴, 使得国内的供应商,大大地减少了库存,国际的供应商库存已经到了极致,还有一个是国内的供应商补日常的需求,所以造成了用工荒。他同时也发出预警:90后 劳动者将成为主体,企业如何适应这种新格局,如何早做准备,晚做准备可能很被动,这也会促进中国企业的新一轮转型。最关键是,我们该怎么办? 

这次两会上我说得比较多的是关于民工荒的问题,民工荒是好事还是坏事?一般来说是坏事,因为我们企业的订单完不成,成本也受影响,对于企业来说可能是坏事。对于国家来说,产品由于民工荒的问题,接下来可能会导致GDP下降。

从 另一个方面来讲,民工荒有可能使民工工资有所提高,实际上是市场调节造成企业找不到民工。另外,以前招民工会招18岁到30岁,现在很多到了45岁以上 了,这是一个好事。此外,是不是企业应该转到内地去,因为用工成本低一些,一些民工有的转移到新的地区,有的就近投资和发展。虽然民工和当地的工作、收入 虽然低一些,但是比较稳定。

思索一下为什么会出现民工荒?大概1年以前,我们还有1000多万到2000多万的农民工返乡。1年左右的时间内,当时是是一两千万的富余,现在又差这么多,说珠三角、东莞那里更是差了很多,到底多少不确定。

虽然我们这种普通的劳动力或者是民工出现紧缺,但是大城市的大学生仍然找不到工作,这是为什么呢?这方面我们可以做一些调研和思索。

我的基本观点是这样的,速度我们国家经济的发展、社会企业的进步,用工的成本逐步地提升,这是肯定的。但是,正常的情况下,应该每年提升一些,但是现在突然阶段性的跨越了80%,以后是不是知道的每年20%到30%,这个不确定。

那 么,这是不是意味着我们的就业问题解决了呢?其实完全不确定。这次用工荒是因为订单多而导致的。而订单多是为什么呢?我觉得很大的原因是叫做补充库存。由 于连续1年的金融风暴,使得国内的供应商,大大地减少了库存,国际的供应商库存已经到了极致,还有一个是国内的供应商补日常的需求,所以造成了用工荒。这 种状态会不会持续下去——不见得。原来是均衡地采购,现在变成了有一段时间采购得特别少,等到第二年一块儿采购。

中 国的内需市场在扩大,很多的企业到西部发展,慢慢地有很多的企业转移到那里去。但是,中国13亿人口,每年新毕业的大学生那么多,每年还有几亿的农民工向 城市转移,长期来看仍然是劳动力怎么样解决就业的问题。不但是低层次的解决就业,还有一个更高的层次的解决就业问题的问题。

另 外,现在我们80年代、90年代逐渐成为了新增劳动力的主体,往后走还有2000年的劳动力。那么这些80后、90后他们更年轻,多数是独生子女,他们生 活在不缺吃、不少穿,没有太多压力,两个劳动力供养一个小孩,家庭经济条件相对良好。相当一部分是属于啃老族,就是家庭还可以帮助,这种人在劳动力市场, 再过多少年将会以他们为主体,这种格局我们的社会准备好了没有?我们的企业准备好了没有?我们的国家准备好了没有?用什么措施来推动他们,我们的企业怎么 又样采用这种新员工?如果企业晚准备可能会很被动。

当然,我们现在很多的产品都过剩,在过剩中可能有一些准备不够的企业会亏损或者倒闭,而把市场让给更加规范、更加健全,或者是规模更大的企业。实际上是在新格局下,经过了金融危机之后,导致了变局和转型。

而作为企业来说,我们面对这种格局,该怎么办?现在我们国家的人均收入和国际上比较发达的国家比,差距还比较大,工资水准只是人家的1/10,甚至更少。今后可能还会提高,我们应该怎么办?

我们希望政府要有一个清晰的头脑,不要认为现在用工荒,就是劳动就业问题解决了,今后在制定政策的时候,出台一些考虑不够全面的政策,犯一些错误,导致一些企业经营困难,或是中国制造更受冲击的格局出现。

当然了,解决城市化的问题,让农民逐步地享受城里人的待遇,这是一个阶段性的政策,不可能一天就解决。但是,我们必须看到它的长期性、坚决性,仍然任重而道远。所以,我们说经济出现了好转,但是不是能够持续,仍然是不确定的。

很多的企业是因为库存弱化以后补库存,当库存补足了以后,是不是还需要那么高的订单?这就很难说了——还要看。

那 么,国家出台了一系列的宏观政策,包括去年放贷增宏观政策,国家不可能长期去做,所以需要退出。我想退出是渐进的,不会突然退出。就算是渐进的,也是要逐 步地推出。但是在逐步退出的过程中,我们的企业、我们的市场、我们的社会,在这种格局下,能够承受吗?这给我们带来的思索,企业应该站在新的角度来思索这 个问题,来考虑我们的定位,来谋划我们的发展,这可能是积极的应对。

(根据讲话整理,未经本人审阅)
CEO 來信 劉永好 劉永 80 後、 90 成為 主體 帶來 一輪 轉型
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一張成為價值投資俱樂部會員的申請表格 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2332


巴黎:

巴黎走過錯路,明白一些有心學習價值投資法、而又覺苦無入手處的Blog友的心情。
現在這裡有一張成為價值投資俱樂部會員 申請表格,當然,如果閣下自認在投資場上已經非常專業和成功,你是不需要理會巴黎的這張申請表格,我還希望你在以後的投資場上對我手下留情。




這 個Template是我在參考Graham每次以實據講解不同理論時的格式,組合一起,以便有個價值投資的原則的Check List,盡量做到不違反這些原則,包括:

1.以多年的盈利表達,防止非經常收入/支出影響企業真實的圖畫;
2.以加權股量計每 股盈利,防止出現盈利上升,股東財富資產卻下跌的情況;
3.以首尾兩年的股東權益相差,反核期間利潤,防止魔術會計;
4.以Dupont Ratio的變化,更快速有效找出企業最重要的變化點,並衡量引致的影響;
  i)包括Profit Margin的變化,了解企業是否走下坡;
 ii) Operation ,或 Financial Leverage的情度,測驗企業的承受經濟週期能力。
.........
還有很多的原則,都可以透過這張表格看到。

把 你有興趣的股票公司年報內的數字,寫在Template內,你將有新發現!你投資的運氣,會從此刻改變!

http://www.editgrid.com/user/parisvalueinvesting/Copy_of_TJX_worksheet

我又是那句,你覺得好不是巴黎醒,而是Graham猶長的高明。

一張 成為 價值 投資 俱樂部 俱樂 會員 申請 表格 巴黎
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15246

股王騰訊將成為中移動翻版? 維斯


http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=23723


 

踏入6, 港股成交量受到世界柸熱潮和傳統「六絕」的心理影響而大幅減少。雖然如此, 不同版塊和個別股份的走勢卻各走極端。近期國內醫藥股和內需消費股 回復強勢, 一些股票價格更創下52周新高。但一些股票價格卻不斷沉淪, 朝著52周新低進發, 當中是包括昔日市場極度看好的股王騰訊(0700.HK)。

為何股王騰訊走勢變弱
? 最主要原因是國內網上遊戲市場競爭變得激烈, 市場預期 騰訊的未來季度業績將會放緩, 從而不符 合昔日市場的高增長預期, 導致之前騰訊 的40倍至50倍高P/E估值支持不了股價, 股價自然便會下跌, 直至估值跌至市場認為的「合理水平」為止。

其實昔日中移動(0941.HK)都曾走過這條老路
, 公司盈利維持高增長時, 股價和估值都能夠不斷水漲船高。但當公司盈利增長持續出現放緩, 即意味著高增長時期已經過去, 於是中移動估值便由最高峰時期的41.4P/E持續下跌至11.6P/E, 自此之後中移動股價和估值便一直在低位橫行兼跑輸大市, 那些在高位吸納了中移動的投資人一直仍然蝕錢, 這個便是中移動由高增長股票轉變成為公用收息股的可怕過程。

至於股王騰訊是否將會是中移動翻版
? 今天市場預期騰訊的未來季度業績將會放緩, 最重要是需要確認這是短期趨勢還是長期趨勢? 假若是後者, 那麼股王騰訊成為中移動翻版的機率便會大增。

此外
, 自從國內通過三網融合方案, 廣電總局成為了大贏家, 三網內容的資源投放通通將需要由廣電總局決定, 通信部只能觸碰三網渠道的基建安排和網絡收費。 自此之後, 股王騰訊走勢變弱, 這是否與此三網融合方案的權力安排有關呢? 你要知道, 一旦政策傾向「國進民退」, 這趨勢對後續影響是可大可小的

 

總而言之, 現時投資人是否應該趁低吸納股王騰訊, 確實需要「三思而後行」了。



Source: 信報研究部




股王 騰訊 成為 移動 翻版 維斯
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知识后天可获得,性格先天已形成--没几个人可成为聂夫 李驰


http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0100k5hx.html

           您想成为一名逆向交易者吗?


 
                                              
2010-07-24 01:42:00 来源: 证券时报
您想成为一名逆向交易者吗?(图)


 


  《约翰·聂夫的成功投资》约翰·聂夫史蒂文·明茨著吴炯 谢小梅 译 机械工业出版社

约翰·聂夫毫无疑问是很强大的投资者,在他掌管温莎基金的31年中,投资增长55倍,累计平均年复利回报率达13.7%。按照这本书的说法,他所遵循 的是低市盈率投资法,选股法则大致遵循7点:1、低市盈率;2、基本增长率超过7%;3、收益有保障;4、总回报率相对于支付的市盈率两者比例合理;5、 除非市盈率超低,否则不买周期性股票;6、成长行业中的稳健公司;7、基本面好。

围绕书中所描述的这些信条,在网上看到过不少相关的讨论,这里不想去重复。我所关注的是,他能够利用这种投资方法持续赚钱的关键是什么?因为从这些概 括出的原则来看,其实很简单,不外乎公司基本面稳定(行业波动小)、股价超跌而已。如果说这样就能够带来成功的投资,那为什么在我们这个市场中始终只有少 量的投资者能够持续盈利(包括大批受过专业训练的机构投资者)呢?

何为价值?

股票价格的形成,大家都知道,是由投资者愿意为股票这个商品支付多少代价而决定的。由于参与者众多,大家的判断标准不一,自然就形成了价格的大幅波 动。而在作者和诸多所谓价值投资者的眼中,“该看的是有无价值”。也就是说,有价值这么一个中枢存在,价格始终在围绕这个中枢波动。如果说价格是一个相对 的概念,那么,价值就应该是一个绝对的概念了。聂夫所奉行的低市盈率投资,市盈率就是他认为把握这个中枢的重要标杆之一。真是如此吗?

而在我看来,现实世界中似乎并不存在这么一个绝对的价值的概念。市盈率是一个衡量公司价格和公司既往业绩之间偏离度的标尺,但很明显,它是一个相对而 非绝对的标尺。随着公司业绩的变化,同样的价格往往有着完全不同的含义。很明显,一家目前市盈率超高达100倍的公司,如果其维持30%的高增长,股价不 变,3年后市盈率就会大幅降低到45倍,第5年市盈率就只有27倍。实际上,在新兴经济体的小型公司中,维持30%年利润增幅的不是一个小数目。

而在聂夫的书中,实际上他也并没有给出一个绝对的价值的概念。从他的投资经历中可以看到,他所遵循的低市盈率投资,就是一个双低的概念:一是股价比市场平均估值水平有折让;一是市盈率较公司盈利增长率存在折让。

简单归纳,聂夫的投资秉持的关键就是折让。也就是说,他认为市场是经常会犯错误的,所以才会出现错误的价格。在市场犯错时买入,等到市场修正错误的时候,也就是他要离场的时候了。

左侧的困扰

这种投资方法,实际上是逆向投资,也就是所谓的“左侧交易”。这又引发了一个新的问题,如何成为一名能够赚钱的左侧交易者?

在我看来,聂夫之所以能够成为一名成功的逆向投资者,与这几点有很大关系。首先,他有独立思考能力。当几乎所有的机构都认为2008年将延续黄金十年 之梦的时候,你敢对自己说:“市场已经太狂热了,我先出来凉快凉快”吗?或者这里不应该用敢,而要用舍得。我们总是舍不得放弃或许能够到手的每一分钱,而 往往却会为了这一分钱从悬崖上坠落。

其次,他有一颗足够强大的心脏。左侧交易,意味着你认为市场正在运行的趋势是错误的,也就是认为大多数人是错的,这需要的是充分的自信和长时间训练才能形成的独立思考能力。但问题是,趋势是有巨大惯性的,作为一名普通人,我们是无法预知这种惯性将持续到何时。在石头停下来之前,试图去阻挡下滑趋势的人,在我们的字典中有个现成的成语为他们准备着——螳臂挡车。像聂夫关于花旗的投资,1987年大量买入,1991年最低时较其初始成本下跌了75%。虽然最终这是个喜剧,但个中滋味,恐怕绝非美妙,否则聂夫也不会把这个投资经历放在开篇之处了。




  再次,他有可持续投入的资金。从他的投资经历中可以看出,作为一名逆向投资者,必须 先买一个足够饱满的钱包,随时准备为自己的固执买单。花旗以及他的其他不少左侧交易最终能从悲剧变成喜剧,除了他有足够坚强的毅力外,能够有钱在低位摊薄 成本,也是很重要的一点。而这一点,对普通投资者来说,实际上比坚强更重要。从自己和自己身边朋友们的投资经验来看,入市之初,大多觉得这里钱多、人傻、 速来,恨不得满仓加透支,懂得留出预备队重要性的人实在太少。只有板子挨多了才知道,降低预期,随时给自己保留一些预备队,对投资是何等重要。

还有一点我认为值得大家思考的是,逆向投资如何在保持独立思考精神的同时,又能避免陷入偏执的境地。这也是个很麻烦的事情。真理前进半步就会变成谬误,尺度,这个尺度在哪里呢?暂时没有答案,吾将上下而求索之。(旧菜刀)


___________________________________________________________________________

   


今天一大早在床头读今天的《证券时报》,发现也有朋友识货,在推荐《约翰·聂夫的成功投资》一书,而且推荐文章写得不错,在此刊出,免费为该书做做广告。


 

黎明静静好开卷,经典从来不封尘。

知识后天可获得,性格先天已形成。

 

    【尽管我悲观的结论是:没有几个人可成为聂夫,但读读聂夫绝对没有坏处】



知識 後天 獲得 性格 先天 形成 沒幾 個人 成為 聶夫 李馳
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二线城市能成为开发商的“救命稻草”吗


http://www.yicai.com/news/2010/07/379528.html




东方不亮西方亮”,如果说两年前对转战二、三线城市仍心存疑虑,那么这一刻开发商已经达成共识。一线城市成交量受制于政策调控而出现急剧萎缩,开发商不得不把下半年的业绩增长希望转寄于二、三线城市,尤其是二线城市。

但这未必十分靠谱。

调控至今已满三个月,目前尚无结束的迹象,而随着调控效果的不断扩散,二线城市房地产市场开始暗藏诸多变数。尤其是房价居高不下抑制刚性需求,二线城市的销售也开始面临后继乏力的局面。

西安楼市价格仍坚挺

7月22日,西安市曲江新区的几个正在销售的楼盘依然气氛冷清,一度热卖的曲江6号售楼部偶尔有人进去短暂逗留,这个均价13000元/平方米的楼盘自开售以来一直价格坚挺,让多数西安人只能望而却步。

在陕西省房地产研究会会长王圣学看来,作为一个典型的二线城市,西安的房价合理水平应该在5500元/平方米左右。而根据官方统计数据,今年上半年西安商品住房成交均价为5713元/平方米,同比增长23.8%。

即便很多人认为西安房地产以自住需求为主,但王圣学在接受《第一财经日报》采访时仍将之形容为“过热”,并认为这里同样存在一定的楼市泡沫,尽管它没有北京、上海、深圳及广州等一线城市那么严重。

以西安为核心的《关中-天水经济区发展规划》和《西咸一体化建设规划》,为西安带来大发展的新契机。未来,以西安(咸阳)大都市为经济区核心,与宝 鸡、天水等次核心城市,依托陇海铁路和连霍高速公路,形成西部的发达城市群和产业集聚带的轮廓日益清晰地呈现在世人面前,这也是被公认的支撑西安房价不断 上涨的最大利好。

上半年的市场从4月调控新政后出现拐点,一线城市成交量受到严重影响,上海、北京等城市成交量甚至萎缩了70%~80%;而前期价格上涨比较平缓的 二、三线城市的成交情况则相对平稳。根据世联地产西安分公司向本报提供的报告,西安楼市在4月新政出台后显现为量价齐跌,但房价下降幅度有限,均价和成交 量下跌幅度都在10%以内。

金地集团总裁助理、西安公司董事长胡弘向本报表示,调控政策对市场预期带来的变化远远大于对西安房价的影响,目前市场仍处于观望状态。但他表示,西 安分公司的投资占集团的7%,而销售额和利润额所占比例都超过了10%,2010年西安分公司将与2009年销售额基本持平,“调控不会对分公司的业绩增 长产生太大影响。”

不过,金地集团上半年仅仅实现累计签约金额53.76亿元,较上年同期下降37.3%,只完成了全年210亿元销售目标的四分之一。金地集团也多次强调,无盘可售是导致业绩还不理想的主要原因。

而从今年全年金地供货的区域结构上来看,除了西安比例略小外,金地各区域公司供应量占比相对来讲都较为均衡,下半年供应量平均占到了全年供应量的 70%左右。除了北京、上海和深圳外,金地下半年推出的六个热点楼盘中有三个位于二线城市的武汉、西安和沈阳,这也在根本上决定着金地集团的全年销售目标 能否实现。

二线城市销售比例大升

相对金地集团而言,绿地集团在陕西的投资更加“声势浩大”。绿地集团先后与西安市未央区、西安浐灞生态区签订了两个项目意向书,分别涉及位处未央区团结水库的1149亩土地和浐灞的4000亩土地。

2010年上半年,西安市住宅销售面积536.29万平方米,同比增长19.2%;成交均价为5713元/平方米,同比增长23.8%。世联地产的 报告认为,如果下半年市场的刚性需求能够得到释放,那么2010年全年西安房地产市场成交量则有望与2009年全年成交1210.93万平方米相持平甚至 超越,成为自1992年西安房地产业从市场初步启动到相对高速发展以来,商品房销量单年最高水平。

中国房产信息集团联合中国房地产测评中心共同发布的《2010年中国房地产企业上半年销售排行榜》显示,2010年上半年企业二、三线城市的销售业 绩贡献比重明显提升,这直接成就了万科、恒大、绿地等以二、三线城市为主要布局的企业在销售业绩上的突出表现,体现了企业率先布局高增长二、三线城市的战 略的成功运用。

新政相继出台,一线城市处于风口浪尖,二线城市逐渐取代一线城市,成为投资者及刚性需求热捧的市场。上述排行榜的进榜企业十大热销项目中,二线城市金额和面积贡献率分别达到67%和88%,而一线城市金额和面积贡献率仅为14%和7%。

仅仅在西安,目前已经进入的外埠开发商有万科、中海地产、珠江地产、恒大集团、融侨集团、和记黄埔、恒基兆业、中新集团、奥林匹克花园、恒鑫集团等知名企业。

从销售金额来看,2010年上半年排名前20名的企业在一线城市的比重则下降10%至29%;二线城市的比重略有增长,达到了52%。可见,二线城市已经成为了销售金额前20企业实现销售收入的最主力区域。

而在销售面积上,2010年上半年销售面积排名前20名的企业在二线城市实现的销售面积占比最多,为全部项目销售面积的62%,与去年持平;一线城 市销售面积下降幅度不及金额下降明显,下降5%至16%。从销售表现来看,二、三线的城市占比提高主要是由于新政对于一线城市打击使得一线城市销售急剧下 降造成的。

但SOHO中国(00410.HK)主席潘石屹对二、三线城市却表示担忧。他近日在接受媒体采访时认为,下半年政策倾向难以预测,但预期成交量仍将 下降,一线城市楼价跌幅不会太大,主要是开发商资金充裕,以及土地量供应不多;相反,二、三线城市及较偏远地区则受政府加大保障住房建设影响,中低档次住 宅价格将面临较大压力。
二線 城市 成為 開發商 開發 救命 稻草
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二线城市能成为开发商的“救命稻草”吗


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“东方不亮西方亮”,如果说两年前对转战二、三线城市仍心存疑虑,那么这一刻开发商已经达成共识。一线城市成交量受制于政策调控而出现急剧萎缩,开发商不得不把下半年的业绩增长希望转寄于二、三线城市,尤其是二线城市。

但这未必十分靠谱。

调控至今已满三个月,目前尚无结束的迹象,而随着调控效果的不断扩散,二线城市房地产市场开始暗藏诸多变数。尤其是房价居高不下抑制刚性需求,二线城市的销售也开始面临后继乏力的局面。

西安楼市价格仍坚挺

7月22日,西安市曲江新区的几个正在销售的楼盘依然气氛冷清,一度热卖的曲江6号售楼部偶尔有人进去短暂逗留,这个均价13000元/平方米的楼盘自开售以来一直价格坚挺,让多数西安人只能望而却步。

在陕西省房地产研究会会长王圣学看来,作为一个典型的二线城市,西安的房价合理水平应该在5500元/平方米左右。而根据官方统计数据,今年上半年西安商品住房成交均价为5713元/平方米,同比增长23.8%。

即便很多人认为西安房地产以自住需求为主,但王圣学在接受《第一财经日报》采访时仍将之形容为“过热”,并认为这里同样存在一定的楼市泡沫,尽管它没有北京、上海、深圳及广州等一线城市那么严重。

以西安为核心的《关中-天水经济区发展规划》和《西咸一体化建设规划》,为西安带来大发展的新契机。未来,以西安(咸阳)大都市为经济区核心,与宝 鸡、天水等次核心城市,依托陇海铁路和连霍高速公路,形成西部的发达城市群和产业集聚带的轮廓日益清晰地呈现在世人面前,这也是被公认的支撑西安房价不断 上涨的最大利好。

上半年的市场从4月调控新政后出现拐点,一线城市成交量受到严重影响,上海、北京等城市成交量甚至萎缩了70%~80%;而前期价格上涨比较平缓的 二、三线城市的成交情况则相对平稳。根据世联地产西安分公司向本报提供的报告,西安楼市在4月新政出台后显现为量价齐跌,但房价下降幅度有限,均价和成交 量下跌幅度都在10%以内。

金地集团总裁助理、西安公司董事长胡弘向本报表示,调控政策对市场预期带来的变化远远大于对西安房价的影响,目前市场仍处于观望状态。但他表示,西 安分公司的投资占集团的7%,而销售额和利润额所占比例都超过了10%,2010年西安分公司将与2009年销售额基本持平,“调控不会对分公司的业绩增 长产生太大影响。”

不过,金地集团上半年仅仅实现累计签约金额53.76亿元,较上年同期下降37.3%,只完成了全年210亿元销售目标的四分之一。金地集团也多次强调,无盘可售是导致业绩还不理想的主要原因。

而从今年全年金地供货的区域结构上来看,除了西安比例略小外,金地各区域公司供应量占比相对来讲都较为均衡,下半年供应量平均占到了全年供应量的 70%左右。除了北京、上海和深圳外,金地下半年推出的六个热点楼盘中有三个位于二线城市的武汉、西安和沈阳,这也在根本上决定着金地集团的全年销售目标 能否实现。

二线城市销售比例大升

相对金地集团而言,绿地集团在陕西的投资更加“声势浩大”。绿地集团先后与西安市未央区、西安浐灞生态区签订了两个项目意向书,分别涉及位处未央区团结水库的1149亩土地和浐灞的4000亩土地。

2010年上半年,西安市住宅销售面积536.29万平方米,同比增长19.2%;成交均价为5713元/平方米,同比增长23.8%。世联地产的 报告认为,如果下半年市场的刚性需求能够得到释放,那么2010年全年西安房地产市场成交量则有望与2009年全年成交1210.93万平方米相持平甚至 超越,成为自1992年西安房地产业从市场初步启动到相对高速发展以来,商品房销量单年最高水平。

中国房产信息集团联合中国房地产测评中心共同发布的《2010年中国房地产企业上半年销售排行榜》显示,2010年上半年企业二、三线城市的销售业 绩贡献比重明显提升,这直接成就了万科、恒大、绿地等以二、三线城市为主要布局的企业在销售业绩上的突出表现,体现了企业率先布局高增长二、三线城市的战 略的成功运用。

新政相继出台,一线城市处于风口浪尖,二线城市逐渐取代一线城市,成为投资者及刚性需求热捧的市场。上述排行榜的进榜企业十大热销项目中,二线城市金额和面积贡献率分别达到67%和88%,而一线城市金额和面积贡献率仅为14%和7%。

仅仅在西安,目前已经进入的外埠开发商有万科、中海地产、珠江地产、恒大集团、融侨集团、和记黄埔、恒基兆业、中新集团、奥林匹克花园、恒鑫集团等知名企业。

从销售金额来看,2010年上半年排名前20名的企业在一线城市的比重则下降10%至29%;二线城市的比重略有增长,达到了52%。可见,二线城市已经成为了销售金额前20企业实现销售收入的最主力区域。

而在销售面积上,2010年上半年销售面积排名前20名的企业在二线城市实现的销售面积占比最多,为全部项目销售面积的62%,与去年持平;一线城 市销售面积下降幅度不及金额下降明显,下降5%至16%。从销售表现来看,二、三线的城市占比提高主要是由于新政对于一线城市打击使得一线城市销售急剧下 降造成的。

但SOHO中国(00410.HK)主席潘石屹对二、三线城市却表示担忧。他近日在接受媒体采访时认为,下半年政策倾向难以预测,但预期成交量仍将 下降,一线城市楼价跌幅不会太大,主要是开发商资金充裕,以及土地量供应不多;相反,二、三线城市及较偏远地区则受政府加大保障住房建设影响,中低档次住 宅价格将面临较大压力。




二線 城市 成為 開發商 開發 救命 稻草
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靠死背英文 成為身價896億的中國補教天王 俞敏洪蝸牛再慢也可以爬上巔峰

2010-8-16 TWM




一位農村窮學生,考進中國最知名的學府——北京大學,卻連普通話都不會說,更不用說開口說英文。

畢業後留校教英文,卻被北大逐出校門,這個看似前途無望的年輕人,卻在13年後成為中國補教天王及中國在美上市的明星企業,他是靠什麼精神做到的?

撰文‧楊方儒

通 往北京中關村的方向,一大早就大塞車,馬路上排起一條長長的車龍,每輛車裡都看到焦急的父母載著年輕的學生緩緩前進;同一時間,一位臉頰瘦削、留著鬍碴, 外表看起來就像個老學究的中年男子,獨自背著便宜背包在北京中關村走著,他就是引起這場塞車的人,這些家長急著排隊把孩子送進「新東方學校」——全中國最 著名的英語補習班,而這位不起眼的中年男子,就是中國補教天王——新東方教育科技集團董事長俞敏洪!

新東方在全中國近四百個城市擁有從留 學、英語、公職、職業訓練到幼兒英語等各類補習班,每天有近一八○萬名學生走進俞敏洪的補習班上課。未來新東方的招牌更可能出現在台北市著名補教街南陽街 上,「我們不排除買下台灣的補習班!」俞敏洪接受《今周刊》獨家專訪時說得豪氣。在他口中,新東方目前在中國已沒有好的收購對象,未來特別看好台灣市場, 他是誰?有如此的實力跨海來台插旗?

為消除隔閡,每天聽廣播練普通話新東方是全中國,乃至於全世界最大的補習班,目前擁有一八○萬七千名學 生,這龐大數目,與台灣的國中、高中學生總數相當。也就是說,新東方的教材隨便改一個字、多一句話,相當於整個台灣所有的青少年們,腦海中的記憶全都要翻 新。這位全中國最大學校的校長,三十年前還只是一位鄉下的窮學生,他如何有今日的成就?

據估計目前已有數百萬人從新東方的補習班畢業,進入 各領域發展,「在英國、美國的知名大學中,隨便調查一下,每十人中,至少有八人是在新東方學過英語的!」俞敏洪驕傲地說。現在是英語大師的俞敏洪,很難相 信大學聯考曾經落榜二次,第三次才如願考上北大,因為不喜歡數學,才進入北大西方語言系就讀,誤打誤撞,靠著一股拚勁創造一個英語帝國。

「我 進北大時不僅不會說英文,農村出來只會背單字與文法,甚至連普通話都不會講,只會說江蘇江陰話,第一次在班上自我介紹時,沒人聽得懂我說什麼,班長還說: 『俞敏洪,你能不能不要說日語!』」俞敏洪有一次在北大演講時坦言當年的困境。為了能夠與來自全國各地的狀元同學溝通,「整整一年,我拿著收音機在北大的 樹林中模仿廣播電台的播音,每天大聲練普通話。」靠著過人的毅力他才學會普通話,這個過程對他未來學習英語有決定性的影響。

為追上同學,每 天花十小時背單字學會了普通話,他又在英語遇到空前的挫折,同班同學不僅英文成績優秀,甚至都可以琅琅上口,分班的時候,五十名同學分成三班,由於入學成 績不錯,他被分到A班,但是一個月後,他被調到了C班,C班被暱稱是「語音語調及聽力障礙班」,可見他英文口語能力程度之差,為了突破困境,他又用土法煉 鋼的方式自學英文。

五年的北大生活,對俞敏洪來說只用一個字就可以形容:「背」!不停的背書,他每天花十幾個小時背單字,只要一有空就背英 語,甚至到森林中大聲朗讀英文,這一背讓他背下了八萬個單字,但是這個成就沒有讓他快樂起來,因為北大太競爭了,他永遠追趕不上其他同學,「儘管我每天幾 乎都要比別人多用功二個小時,大學二年級結束後,我的成績依然是班上最後幾名,大學生活過得非常勤奮、又非常鬱悶!」大三時,他甚至得了肺結核病,在醫院 靜養一年,人生陷入了谷底,大學畢業時,他依然是排名墊底的學生,但他不滿的心情漸漸平復下來,「我知道在聰明上比不過同學,但是我有一種能力,就是持續 不斷的努力,別人做五年就有成就,我可以努力十年、二十年。」別人畢業就出國留學,他只好留在北大當英語助教,準備出國,但是有一件事改變了他的一生。為 了籌措留學的高昂學費,他一邊當助教,一邊在外面的補習班兼課賺外快,沒想到這件事被北大發現,校方不僅處罰了俞敏洪,還貼了一個月的告示。一九九三年, 他推著平板車帶著家當,離開了北大自行創業。

一身窮困,又被北大逐出校門,人生幾乎失去希望,但是俞敏洪沒有放棄自己,他決定用學英文的拚 勁創業,開英文補習班養活自己及新婚的妻子。回想這段痛苦的創業歲月,他把自己的體悟當成新東方學校的校訓「在絕望中尋找希望」,他解釋指出,這句話出自 美國黑人民權鬥士金恩博士的演說:「絕望是一座大山,但是只要能在大山中砍出一塊希望的石頭,你就有了希望!」為改造體質,將親戚請出新東方俞敏洪的英語 補教帝國就在北京中關村一座不到四坪大的違章建築中開始,每天開門就面對絕望的大山,如何找學生?如何籌房租?靠著拚勁,他每天從早到晚在北京的大街小巷 貼招生廣告,即使零下十幾度的冬天,也一樣出門,用力在絕望的大山中砍出一條希望的小路。

俞敏洪在創業的前十年吃盡苦頭,面對同業的惡性競爭,甚至流血威脅,他都沒有放棄英文補習班的夢想。為擴大補習班的規模,他甚至進行人事大地震,將自己的親戚請出新東方,並親自到海外邀請過去出國留學的北大同學回大陸參與新東方的改造。

經 過變身改造,且全中國擴張分校的策略獲得許多創投基金的投資,隨著中國中產階級的興起,留學人口爆發成長,新東方營收三級跳。二○○六年九月七日,美國紐 約證券交易所的電子看板上跑過﹁新東方」的股票代碼,一位被北大逐出校門的窮老師,一夕之間身價高達人民幣二十七億元(約合新台幣一二○億元),成為全中 國最富有的教師,這一切在短短十三年之間發生。

﹁北大踹了我一腳,當時我充滿怨恨,現在卻充滿了感激。﹂俞敏洪說,「如果繼續在北大混下 去,我現在可能只是北大英語系的一個副教授而已!」對於一位在同學眼裡最沒出息的人,搖身一變成為中國補教天王,許多俞敏洪的同學都不可置信,過去排名第 一、二的北大同學,甚至放下美國的工作,回到大陸替俞敏洪打工。

「能爬到金字塔頂端的只有二種生物,一種是雄鷹,靠自己的天賦飛上去,就像很多同學輕鬆就進了耶魯、劍橋大學;另一種是蝸牛,只能從底層一步一步往上爬,有一天一定能登上巔峰,我就是蝸牛!」俞敏洪在演說中指出。

為更上層樓,從大班制轉向精品班雖然已成為富豪,但是俞敏洪仍在往上爬,過去的新東方,重視學生的量。跟記憶中的台灣考大學補習班一樣,一班有五、六百個學生,老師站在台上,台下黑壓壓的一大片,看不見座位盡頭。

因過去的中國學生都窮,新東方的收費,只要同業的一半,大班制乃不得不為。

現在俞敏洪重質。因為大班制,學生容易分心,也無法顧及學生個別需求,現在他開出一班班「精品班」,學生人數有四十、五十人的,也有五、六個人的,甚至還有一對一授課。「以前光有大班,丟了很多學生。」俞敏洪說,執行四年的精品班策略,如今慢慢見到了成效。

新東方在二○一○會計年度(截至一○年五月三十一日),營收達三億八六三○萬美元,比○九年的二億九二六○萬美元,大幅成長了三二%;獲利則達七七八○萬美元,比○九年的六一○○萬美元,上升了二七.五%。

新東方已經在中國稱霸多年,也犯了大公司病,忽略市場變化與需求。現在學生人數一年成長約兩成,但營收與獲利卻能成長三成上下,可以看出學生個別貢獻度的拉高。

沒 有設限,不以補教天王自滿藉著進一步的轉型,新東方成為中國最大、最賺錢的補教集團,在全中國三十九個大城市設有分校,直營的補習班多達四百多所,學生總 數達到一八○萬人,每年並以接近二成的速度穩定成長,每年光新聘的英語老師就多達近三千人,今年六月以來,新東方股價正式突破一百美元,擁有新東方一八% 股權的俞敏洪,身價達到新台幣八九六億元,與廣達林百里不相上下!

除此之外,俞敏洪在一九九三年出版的《GRE詞彙精選》已成為中國留學生口中的「紅寶書」,凡是要出國、考大學的都人手一本,估計累計出版量已達數百萬本。

四十八歲的俞敏洪,一舉成為中國的補教天王,靠的就是一步一步慢爬的蝸牛功,對於前半生的創業傳奇,他有感而發地說,「哪怕是最沒有希望的事情,只要勇敢堅持去做,到最後就會擁有希望!」

俞敏洪

出生: 1962年

現職: 新東方教育科技集團董事長兼總裁學歷: 北京大學西方語言系經歷: 北京大學外語系助教

北京市新東方學校校長


死背 英文 成為 身價 896 億的 中國 補教 天王 俞敏 敏洪 蝸牛 再慢 慢也 可以 爬上 巔峰
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学习让我们成为人类文明演进的一部分

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學習 我們 成為 人類 文明 演進 的一 部分
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從瀕臨關廠到成為中國第一大民營造船廠 揚子江任元林要挑戰兩岸船王寶座

2001-8-30 TTW




任元林在甫接下揚子江船業廠長時,卻遇到面臨關廠的存亡關鍵,他化危機為轉機,將原本岌岌可危的國營企業,改造為中國民營第一大造船廠,九月上旬更即將來台發行TDR。到底他如何帶領揚子江轉型,又要如何坐上兩岸船王的寶座?

撰文‧林宸誼

身穿船廠制服,搭件深色牛仔褲的中年男子,坐在會議室中,侃侃而談與他命運緊緊結合的不凡偉業。他是全中國第四大、民營第一大造船廠||揚子江船業的董事長任元林。

這 位五十六歲、沒有架子的董事長,回答問題不拐彎抹角,說到激動處,還會搭配豐富的手勢。根據今年最新出爐的︽新財富︾雜誌中國富豪榜,排名第一一八名的 他,擁有人民幣六十三.一億元的財富,在他任內創下中國﹁首家國營企業轉民營企業﹂、﹁首家在星國上市的中國造船廠﹂,以及﹁首家純陸資來台發行TDR的 企業﹂等紀錄。

高中一畢業,就被政府分配到造船廠的任元林,永遠記得當電焊工人時揮汗如雨的情境。

當年,只要一到夏天,整個造船廠就像個悶燒的火爐,任元林永遠數不清,一天下來制服被汗水浸溼了幾次,又乾了幾次。﹁那種熱,只要把生雞蛋打在地上,沒多久就變成熟的﹂,任元林回想。

背負著員工的生計

當 時揚子江船業怕員工中暑,要求員工在清晨三、四點,趁著天色還沒亮就起床開始工作,忙到傍晚六點才能下班。經過十二年磨練,任元林一路從車間副主任、主 任、工藝技術科長、造船辦主任,一直做到造船廠副廠長。一九九七年,當他終於升上廠長之後,卻立刻面臨船廠生死關頭的考驗。

﹁一當上廠長就 倒大楣﹂,他毫不掩飾當時的感想,原來當時揚子江船業是國營企業,接了很多來自東南亞國家的訂單,銷售金額有人民幣一億元,﹁我們算是國有企業裡最牛的 ﹂,他說。但金融危機來臨,許多船東紛紛抽單以求自保,揚子江面臨關門大吉的命運。想到一千多個家庭就要流落街頭,他大膽向政府申請改制,將造船廠私有 化,讓幹部、員工一千多人出錢把公司股份買下當股東。

﹁很多人都沒有信心﹂,任元林不斷對造船廠員工遊說,要大家先努力一年看看,如果業績還是沒起色,﹁歡迎把不要的股份賣給我﹂。肩頭背著一千多個家庭的期待,他的心頭更沉了,但機會總是在最絕望時悄悄現身。

改 制前的船廠,接的訂單都是小型船製造為主,為了提升造船技術,任元林派大量員工到日本研修,他說,﹁說白了就是給日本打工﹂。工人素質提高了,加上二 ○○○年歐洲造船重鎮波蘭,為了加入歐盟,必須讓高汙染性的造船業逐步轉型,任元林抱著﹁永無退路﹂的決心,主動說服歐洲船東把集裝箱船的訂單轉給揚子江 承包。他想,歐洲的船價比揚子江高出三○%,如果揚子江所造的船,售價比歐洲低二○%,還能夠賺到一○%,就能搶進更多訂單。

他自豪地說,從○一年到○五年,光是年營業額就從原先的人民幣一億元增長到十五億元,比起中國同業,揚子江船業的營運能力可是第一名。有了利潤,船廠在○五年開始進行擴產,從原先二十萬噸,發展到二百萬噸產能,並選擇到新加坡上市。

他不諱言,雖然新加坡股市的市值容量相當小,但資本市場讓他大開眼界,並得以透過各家航運業者的財報,挑選信譽優良的船東接單,才能在這次金融海嘯將損失減到最低。

在這場金融海嘯中,曾有船東在船廠還沒開工前,就付了四○%訂金,但無力付餘款,任元林向船東保證,一定會把船造完,船東再把餘款補齊即可;﹁但還是有人付不出來﹂,他只好請船東在交船證書上簽字,代表已經接收,但船須放在揚子江造船廠,等有錢再來﹁贖船﹂。

還有船東希望把集裝箱船改為其他形式的船,他也都答應;﹁盡量為船東著想﹂,讓他與船東之間培養出革命情感。

不 過,任元林不接受臨時取消訂單。原來中國遠洋向揚子江訂了二十艘船,卻又反悔,但造船的原料都已經下單,他對中遠代表說,﹁什麼都好談,取消是不可能的。 要取消,叫你們總裁魏家福來跟我談,他沒法作主,叫總理溫家寶跟我談。﹂最後雙方達成協議,將明後年交船的時間延後一年,這也是揚子江未來兩年可保持高成 長的關鍵。

在兩岸關係出現緩和跡象前,任元林早就在關注台灣航運市場。其中台塑○九年就向揚子江訂了四艘九.五萬噸的散貨船,船價共二.○四億美元,預計明年起陸續交船。

爭取台灣航運業者訂單

而 台灣的台船曾把部分﹁船段﹂︵船的部分結構︶,發包給揚子江轉投資的中泰鋼構處理。﹁同樣是散貨船和集裝箱船,揚子江的價格硬是比別人低﹂,台船總經理譚 泰平指出,關鍵點就在揚子江船業工人的薪水,比別人便宜四分之一,成本不降下來都很困難。除了節省成本,揚子江還重起﹁拆船﹂業務來增加收入。任元林指 出,其實整體造船業並不景氣,揚子江買進廢船,趁原物料價格好,把拆下來的鋼板賣給鋼廠獲利。

積極進入台灣,任元林另一個考量,就是不排除未來與台船合作的空間。﹁總的來說,台船的設計和開發能力是世界公認﹂,他表示,台船的設計圖紙只使用一次就束之高閣,實在太可惜。他願意當搭橋者,幫台船把技術賣給其他大陸造船業者。

透過來台發行TDR,揚子江希望爭取台灣航運業者的訂單,任元林未來更要挑戰成為兩岸船王!

任元林

出生:1954年

現職:揚子江船業董事長

學歷:江蘇中央廣播電視大學經濟系

經歷:廠長、副廠長

揚子江船業

成立時間:1956年

資本額:人民幣36億元

2009年營業額:

人民幣106.2億元

2009年稅後淨利:

人民幣22.9億元

主要業務:

製造散貨船、集裝箱船等船舶


瀕臨 關廠 廠到 成為 中國 一大 民營 造船廠 造船 揚子江 揚子 任元 元林 林要 挑戰 兩岸 船王 寶座
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靠撿破爛念到中國海專 洞燭機先成為兩岸船務大王 華岡船務洪清潭 拾荒少年到豪宅主人的致富傳奇

2010-9-6 TWM




從一名撿破爛的窮小孩,到大手筆在陽明山上買下七百坪豪宅,兩岸船務大王洪清潭,從小就要靠自己的力量存活,但也養成他洞燭機先,比別人快一步發現商機的嗅覺。

他如何一步一腳印地建立兩岸貨運王國,成為身價數十億元的陽明山新富豪?

撰文‧燕珍宜

「我 永遠忘不了,小學一年級開學,上課才第三天,我放學回到家時,家門竟然打不開……。」這個打不開家門的小男生,就是華岡船務的董事長──洪清潭。回憶起五 十多年前,原本擔任彰化縣議員的爸爸,做了三屆議員,竟然會做到破產,最後,還導致家被查封。從那一天起,「我們幾個小孩就知道,得靠自己把自己養大。」 那一年,洪清潭才七歲。

但當時那個靠自己長大的小男孩恐怕沒想到,五十年後,他會有足夠的財力,能在陽明山上買下溫泉豪宅。但曾經吃足苦頭 的他,如今在財力充裕之後,沒有忘記﹁分享﹂的道理,他陽明山上的這座豪宅大門永遠敞開,非常歡迎所有朋友來住。他自己並非特別喜愛溫泉,但為了很多好朋 友都愛溫泉,他特別花了六百多萬元拉溫泉管線,只為了滿足朋友們的喜愛;他說:﹁家裡就是要熱鬧,人生才會快樂。﹂洪清潭也充分發揮他的﹁分享﹂哲學在企 業經營上,至今華岡船務每年獲利上億元,至少一半拿來作為員工的年終獎金,因此這裡的員工和老闆一樣笑口常開,員工流動率極低。

今年已經六 十歲的洪清潭,外表上一點都看不出年紀,爽朗的笑聲、加上風趣的言談,每次上班上到很悶,洪清潭還會自己打開辦公室走出來,主動講笑話給員工聽;而怕記者 聽不懂船務的專業,拿起筆來連說帶畫,還會邊畫邊問:﹁我看你的眼神,你還是聽不懂對不對?﹂有這樣親切的老闆,難怪員工們流動率低。

靠海 邊抓魚、撿花生番薯填飽肚子華岡船務雖然沒有上市櫃,但早已是兩岸貨物承攬業的第一把交椅,目前是兩岸航商裡面,航線覆蓋區域最廣的航運公司,遍及大陸沿 岸十二個港口(廣東除外),許多財力雄厚的大型船運公司如長榮、陽明等,都沒有像華岡有這麼完整的船期。究竟洪清潭是如何白手起家、從無到有、一點一滴地 建立起他的航運王國?

洪清潭原本有七個兄弟姊妹,家裡破產後,洪清潭的父母北上台北,卻只有能力帶走三個兄姊,剩下四個父母不在身邊的小蘿蔔頭,孤苦無依地被丟在彰化芳苑的海邊,完全沒有大人照顧,四個小孩要如何存活下來?

「放 學後,我們得自己想辦法去找東西吃。」「靠海吃海」,洪清潭解釋得很傳神,彰化芳苑海邊,有大片的潮間帶,每次退潮,就有一堆魚、泥鰍留在沙灘上,洪清潭 笑說,「那時候的魚很笨,很容易抓,用手就抓得到,不必用網子。」「海水退潮時,就是抓大尾的魚,沙灘上有些窪地,有些魚會『忘記』回去,我們就可以『甕 中捉鱉』。」踩三輪車收破爛怕被同學看見又或者,也可以到附近的花生田、番薯田,農夫收成後,田裡面會有剩下的花生還有番薯,「太陽要下山時,我們就會去 撿。」人的生命力真的無窮,洪清潭四姊弟的肚子問題就靠著﹁那一片海﹂跟﹁那一片田﹂,勉強溫飽了。

三餐有了著落,但是還有學費問題困擾著 四兄妹,他們得靠自己張羅。「還好以前沒有脫殼機,我們就去幫人家剝花生,剝一斗(十斤)賺五角錢,我小學的學費就是這樣賺來的。」「到了初中,就是利用 禮拜六、禮拜天去踩三輪車、收破爛。」洪清潭解釋,現在叫「資源回收」,以前就是「酒矸倘賣嘸」。必須踩三輪車到處去叫喊,收舊報紙、舊玻璃瓶。

靠 著「酒矸倘賣嘸」,一直念到中國海專的洪清潭,描述當時為了生活得四處打工的辛酸,「踩三輪車收破爛時,很怕會被同學看到,會不好意思。」但洪清潭的生意 頭腦在當時就已經顯露,腦筋動得快的他,甚至可以很快找到,哪些地段最容易有鐵皮屋頂被吹落,去那邊等最快。「台北中崙加油站附近有一個體育場,是用阿魯 米(鋁合金)鐵皮當屋頂。颱風天的時候,我們就專等那一棟,它一定會被吹掉,只是看掉幾片而已。」他解釋,阿魯米價格比較好,與廢鐵比有十幾倍的差價。天 上掉下來的東西可以賣錢,但也會砸死人,他每次都要「全副武裝」,準備好安全帽、厚重衣服、雨鞋等,以防萬一。

「經過跌跌撞撞,你的意志力與耐磨力會比較強!」洪清潭對童年的艱苦生活,做出如此的結語。

有了意志力與耐磨力,再加上獨特的「機緣」,洪清潭在三十歲時走上了自己的創業路。中國海專畢業後,他因為成績優秀而進入基業船務工作,一待就是七年,由於業務做得有聲有色,才三十歲就出任副理。

後 來之所以出來創業的獨特機緣,則是「為了還債」。原來,洪清潭當初因為替朋友背書被跳票,只好把先前所買下的忠孝東路聯合報大樓後面的房子賣掉還債。一位 在日本做船務代理業(Forwarder)的朋友曾數度力邀洪清潭一起合夥,婉拒多年的他,「因為這債務,才毅然決然下決心出來拚!」洪清潭說明。

從 小到處尋覓「打工商機」的經驗,讓嗅覺靈敏、反應快於常人的洪清潭比其他人更早注意到大陸的開放腳步。當時中國已經對境外如香港、新加坡等開放航線,市場 潛力相當大。洪清潭於是透過他在新加坡的代理商、也是著名女歌星包娜娜的老公傅春安的引介,早在一九八八年就前進大陸,成為第一批布局大陸的台商之一。

創 下了幾項「第一台商」的紀錄布局得早,洪清潭創下了幾項「第一台商」的紀錄。首先,一九九○年他開闢了第一艘台灣直靠廈門的定期貨櫃輪航線,兩岸第一艘航 運直靠的貨櫃輪,就是由洪清潭所催生。其次,他是「歐亞大陸橋」(從中國穿越中亞五國到歐洲的貿易路線)上的第一位台商,他先把貨運到連雲港,然後經隴海 鐵路穿越哈薩克等中亞五國,直達俄羅斯,這條「海運接陸運」上的第一位台商也是他。接著,一九九三年,他又率先創立了台灣|香港|深圳鹽田港的貨櫃航線。

勇於衝鋒陷陣的洪清潭,豪爽霸氣中又帶點文人氣,台灣快桅(MCC)總經理薩本雄認為,洪清潭最難得的是,「不但『有勇』又能『有謀略』」,「腦筋動得非常快,別人還沒想到的,他已經反反覆覆利弊得失都考量周全」。

貨運業的逐步開放也伴隨日益激烈的競爭。在貨主、船務代理、船公司三者的「生物鏈」上,身為仲介者角色的船務代理業面臨「雙面夾殺」,貨主方,紛紛延長付款票期至三個月,甚至六個月,而船公司這一頭,卻又不斷壓縮船務代理公司的付款期限至一個月甚至半個月。

洪 清潭描繪電子業貨主招標的情景,簡直是「血淋淋的割喉戰」。只看誰願意出更低價,「船務代理業者基本上變成電子業的協力廠商」,他說。因此,他拒絕參加殘 酷的割喉戰。或許是因為童年困苦生活的磨練,薩本雄認為洪清潭與同為中國海專畢業的郭台銘一樣,血液中流淌著一種「不服輸」的因子。拒絕參加割喉戰的洪清 潭,決定另外殺出一條血路。

與他相識三十年的好朋友、東森國際副總經理潘凌雲用「洞燭機先」來形容洪清潭,「他總是能比同業早一步,甚至早好幾步。」早在二○○○年洪清潭就開始思考轉型與升級。

首先,分散風險,為避免把雞蛋都放在船務代理業上,洪清潭也開始布局航線。即使華岡沒有國輪證照,依規定不能申請航線權,「山不轉路轉」,洪清潭轉向與對岸領有證照的福建華榮航運合作,並要求對方負責提供船隻,他則負責提供管理與業務。

不用買船又能擁有船,目前,華岡在兩岸的福建船務市場占有率高達五○%,競爭者達數十家,但華岡卻依然能夠「鶴立雞群」,靠的則是技術升級後的「精緻化服務」。

「什 麼樣的精緻化服務?」他的答案讓人大吃一驚:「比空運快的海運」。看著我們瞠目結舌的表情,他繼續說:「沒有人會相信,但是我們做到了!」﹁比空運快的海 運﹂傲視同業首先,他提出從頭到尾「一條龍」全包式服務,透過全面掌控物流中每個環節,以節省每一環節可能被浪費的時間。「包括報關行,我們都要求要由我 們掌控」,「物流環節中的每個動作發生,都必須受到監視。」並且立刻用簡訊讓客戶與管理端知道。「把SOP(標準作業流程)做到最好。」其次,精緻物流的 時間單位是以「小時」計,而不是以「天」計。洪清潭口中的「比空運快的海運」,在時間上,連半小時的時間都要節省。例如,不講求時效性的石化業產品可以早 點裝貨,強調速度的電子產品則是最後裝貨,並且可以最早卸貨。「甚至連碼頭的疊貨方式,我們都斤斤計較,怎樣疊貨才比較有效率,以擠壓出更多時間,像是承 接友達等面板大廠的貨物,我們要做到與客人幾乎無距離地貼在一起。」做到「船晚上八點開,下午五點交貨即可。」目前,華岡積極布局台商電子業聚集的「大蘇 州地區」(包含吳江、蘇州、昆山等),擁有太倉港獨家航權,洪清潭希望能將太倉港發展成為一個輻輳點(hub),以作為台商的發貨中心。

金 融海嘯讓航運界元氣大傷,不支倒地的公司,連骨骸都不見蹤影。洪清潭早就見多了樓起樓塌的活生生案例,「這一行風險評估很重要,全部的損失為何?事業體受 得了受不了,是否會﹃動搖國本﹄?這都要一一精算考慮。只能擔十斤,就不要去擔一百斤。」這一行很多人會用槓桿原理去操作,用五十塊錢做一百塊錢的生意。 「但是我不會這樣做。」潘凌雲傳神地指出洪清潭的個性:「他是『見兔放鷹』的那種人,絕不做沒把握的事。」智商高達一二六的洪清潭說明自己的經營哲學, 「我希望能夠『一步一腳印』,穩健地累積與成長。」「生意好的時候,就進;生意不好的時候,就退。不要冒進。」洪清潭採取低風險策略,背後的利弊得失也看 得很透徹,「選擇穩定成長,可以避免賠大錢,但也就得犧牲『變成暴發戶』的機會。」他解釋,穩健經營必須精算淡旺季,但是時間點的拿捏不可能百分百準確, 因此,可能會有一個月的商機損失,市場的占有率也可能會被剝奪。

洪清潭「穩紮穩打、不冒進」的經營哲學,則幫他躲過一劫。因為朋友的介紹, 他另外還經營面板的代銷。「當時他(朋友)叫我做大,還好我沒答應,我要是做大,去年年底時大概也像奇美一樣,死去了︵群創光電合併奇美電︶。」白手起家 的洪清潭很懂得珍惜所擁有的一切,絲毫沒有好大喜功的惡習。「跑車颼一聲就過去,哪裡看得到是誰在開?」他開玩笑地調侃那些花大錢買名貴跑車的人,「太多 資產在身邊不見得是好事,有些人賺了錢就買跑車,愈買愈貴,玩物喪志,這在無形中是一種磨損。」陽明山買屋為了﹁圓一個夢﹂身為第一批進入大陸的台商,洪 清潭竟然完全沒有在大陸置產。他以台北為圓心,車程一個半小時之內的地方,尋找自己的一個夢想,從苗栗找到宜蘭,最後這個夢想落腳在陽明山上,他回台在陽 明山買屋,是為﹁圓一個夢﹂,看上陽明山的好山好水。交遊廣闊、豪爽熱情的他,買下陽明山夢想屋,不只買屋,他還花了六百多萬元拉了一條長達三公里的溫泉 管線,從中山樓後面,一路拉到菁山路的家裡,和他經營企業務實的精神一樣,﹁一定要找到真正溫泉的源頭最重要,多花一點錢沒有關係﹂。

溫泉 可不是那麼簡單,說有就有。管線拉進家裡之後,還要有鍋爐保溫、三噸大的水塔等設備,而且只要啟動一次鍋爐,就要價七千元,加上每個月的管線維修,以及家 裡庭園內外的整理等等,要維護一座溫泉豪宅的費用,洪清潭算了算說,﹁至少十萬元﹂。相對於一般山上的富豪總是講究隱私,他把豪宅當作招待所,隨時歡迎朋 友造訪,他說陽明山略嫌寂靜,要越多朋友來玩越好。

走進洪清潭心中的夢想屋,占地七百多坪,清幽與綠意,直逼屋內屋外每個角落。偌大庭園, 花木扶疏,優雅的歐式休閒野餐桌椅,錯落其中,一旁則是供派對之用的大型烤肉架。穿越一間間設計簡約大方的客房,每間都貼心地設有專屬的湯屋與觀景陽台。 從二樓陽台向外望去,蟲鳴鳥叫聲,如樂章般響起。這樣的一棟夢想屋,承載著洪清潭的成就與熱情。

佇立在庭院中,洪清潭仰天長望,眼神中有一股說不出的自信與滿足感,因為當年那個撿破爛為生的窮苦小孩,如今已經成為陽明山豪宅新主人,隨時有朋友相伴,也有一群死忠的員工追隨他。

洪清潭

出生:1951年

現職:華岡船務董事長

學歷:中國海專航運管理科經歷:基業船務公司副總經理


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中國留學生成為台灣優衣庫執行長的祕訣 高武史:差一分,就不是滿分!

   
 
2010-10-04  TWM

 

深受國人喜愛的日本優衣庫(UNIQLO),台灣店即將於十月七日在統一阪急百貨公司開幕。擔任執行長的高武史二十年前還是個看不懂日文字的中國留學生,憑藉「堅持不懈」的精神,忍受甚至六十天沒休假的單調工作磨練,才有今天的成就。

 

撰文.孫蓉萍

優衣庫母公司迅銷公司(Fast Retailing Co.)的年營業額,以六八五○億日圓在全球零售型企業排名第五,僅次於Inditex(ZARA)、GAP、H&M和Limited(以今年四月底的匯率為準)。鮮豔的色彩、時髦的設計、合理的價位、舒適的材質、隨興的搭配,讓國人難以抵擋優衣庫的魅力。不過在台灣舉辦的記者會中,現場人士對說得一口京片子的台灣CEO高武史,有更多的好奇。

高出生於中國陝西省,約二十年前,一個日文字都還不識,就隻身前往日本求學。畢業後,他進入標榜「實力主義」的優衣庫,「當時我想在日本找一份能評價自己潛力和實力的工作。」沒想到一路從店員做到店長,二○○○年他歸化日本國籍,日後又被派駐中國負責當地事業,現在更負有來台灣展店的重任。

 

吸引四千人應徵店員

優衣庫深受台灣消費者喜愛,為優衣庫台灣一號店徵才的保聖那管理顧問公司透露,這次徵選台灣店員,共吸引了四千人報名,最後只留下約二百五十人,競爭非常激烈。不過在服裝店的工作,並非外界想像那麼有趣、光鮮亮麗,而是千篇一律的工作內容。

高說:「進優衣庫第一年,我已經想過一百遍、一千遍,我不做了!這份工作辛苦、單調、乏味,每天摺衣服,尤其又離鄉背井。我每天都在問自己:『這是我要的工作生活嗎?這是我要的將來嗎?』說到底,就是店員嘛。」不過因為優衣庫是憑實力做事的地方,不管你是哪裡人,重點完全只看有沒有做出成績。「我剛進企業的時候,投入百分之百的時間在工作上,因為我想盡快做出成績。所以我會更早到店裡,別人在娛樂的時候,我會工作;別人在睡覺的時候,我會學點什麼,這樣我才可以比別人跑得快。」即使升到店長,他一樣要去收銀台結帳、整理倉庫,還要替客人改褲子。他曾經連上六十天班,沒有休假,「人少忙不過來,只好自己頂!」支撐高堅持下去的,就是「欲望、志氣和目標」。感到前途茫茫時,偶然看了一本書︽積極思維︾,學會了樂觀,把壞處往好處想。「每天做著一樣的事,不會有任何進步。於是我開始想,如何把衣服疊得更快、如何結帳可以讓顧客不必久等。想出解決方案,我還把方法教給別人,讓大家都快速把事情做好,這樣會有一種愉悅感和成就感。」「因為從小自己一個人離家,沒有人告訴我明天會怎樣,或明天你應該做什麼,所以我養成一個習慣,就是自己和自己聊天,也就是我心裡有另一個自己。」高幾乎每天寫工作日誌,基本上都是工作的事,在夜深人靜的時候和自己對話。他說:「我心裡有一個非常理想的我,沒有承受壓力,所以會開導你,告訴你什麼是對的、值得去做的。」出差的次數越來越多之後,高也盡量保持一周寫一、兩次工作日誌的習慣,讓自己靜下來整理這一周的思緒,例如有什麼收穫、有哪些進步、要反省什麼,成為不斷進步的動力。

站在現場,才能得到答案在本國公司要出人頭地都不是件簡單的事,更何況是在一家日本公司嶄露頭角,不過高不認為有什麼適應上的問題。「很多人認為日本排外,但我從來不覺得有人排擠我。留學生一個人在異國他鄉,很容易覺得自己是特殊的存在,其實應該先敞開心胸去接納別人,把自己當作社會的一員,學會去容納別人的價值觀、生活觀,別人就會接納你。」高在要求嚴格的優衣庫,學到很重要的一件事,就是「凡事沒有△,不是○就是×;不是黑、就是白,沒有灰色。即使已經做到九十九分,差一分就代表沒做到。」例如摺衣服或整理倉庫,沒有「差不多」、「馬馬虎虎」,完全要按照標準一二三的程序,保持每一家店面的統一性,因此摺一件衣服的寬度、顏色的順序、一箱貨在多少時間內要出貨完成等,都有明確的指示。

身為零售業者,如果離開現場,成天只在辦公室看報表,自己的感覺、看法、認知和評價都會退步,這樣經營就會發生問題。所以高、甚至迅銷會長柳井正,都會去巡視店面,並參考國內外其他品牌具代表性的店鋪,「我們的商品陳列方式是否讓消費者容易選購?店員是否在顧客需要的時候予以協助?在日本暢銷的商品,在其他國家是否一樣賣得好?我發現自己有困惑的時候,往往只是站在現場,就能得到答案。」這一路走來,高認為老天爺真的很公平,付出多少就得到多少。高建議年輕人要有遠大志向,不要輕言放棄。「我有過一百次、一千次辭職的念頭,如果真的有一次付諸行動,我就不是現在的我了。」

高武史

出生:1971年生於中國陝西現職:台灣優衣庫公司CEO 學歷:關西學院大學經濟學系畢經歷:優衣庫中國事業副總經理 大阪府泉大津店店長家庭:已婚,育有一女

中國 留學生 留學 成為 臺灣 灣優 優衣 衣庫 執行長 執行 的祕 祕訣 武史 差一 一分 不是 滿分
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明星潛力股 15年成為全球原料藥主要供應商 台耀要做台股的重量級新兵

2010-10-11  TWM




預計明年第一季上市的台耀化學, 是台灣原料藥產業的新明星,前台大教授程正禹從創立至今十五年,已讓台耀取得多家歐美大廠認同,並在今年上半年生技股的獲利排行中名列第七,更是四位生技 專家票選的九大潛力股之一。

撰文‧林宏文

繞過桃園縣蘆竹鄉的鄉間小路,走進台耀化學廠區,一桶桶化學原料排列整齊,六月才完工的辦公大樓,聞得出新裝潢的油漆味,數棟偌大的建築物,讓人感覺好像 來到新竹科學園區。

﹁我們的廠,不僅有國內GMP查廠,歐、美、日大廠都來認證,美國的FDA官員,也來過兩次。﹂創立台耀已十五年的台耀化學執行長程正禹,指著台耀生產線 驕傲地說。在生技業浸淫二十多年,程正禹抓住大商機,毅然辭掉台大教職,專心經營台耀,如今台耀已是他人生最大的成就。

在全球原料藥的競局中,台耀是少數崛起的新明星,也是國內生技製藥業達到國際水平的明證。目前台耀的產品線中,紫外線吸收劑主要提供給荷蘭DSM集團,是 全球三大供應商之一,五年合約會持續到二○一四年。紫外線吸收劑原料最大的市場就是防晒系列產品,在全球暖化日益嚴重下,每年保有兩位數的成長。

持續擴大產品線的布局

此外,在微生素D衍生物部分,目前台耀主要供給學名藥廠,已是全球兩大供應商之一,另外還包括消炎止痛劑、呼吸系統疾病用藥、膽固醇及磷酸鹽吸收劑等,都 已成功開發,未來更預計每年啟動十個新研發計畫,並至少商業化五項新產品,持續保持成長性。

對於台灣原料藥產業的發展,程正禹相當樂觀。他認為,美國占全球醫藥市場近四成,目前歐巴馬政府積極進行醫改,對於學名藥的態度愈來愈開放,也讓原料藥廠 的機會大增,而台灣的價格比日本便宜,品質及技術層次又比中國、印度更好,許多歐美大廠紛紛來台尋找合作夥伴,也讓國內原料藥廠出現一波大成長。

對於正在崛起的中國競爭者,程正禹倒是顯得老神在在,他認為,台灣目前在製劑及原料藥方面還領先大陸業者,但也因為大陸產業逐漸蓬勃發展,可以提供台耀許 多化學原料及中間體,﹁目前大陸業者與我們競爭很少,但合作很多,甚至還要一起合作設廠,進攻中國內需市場。﹂其實,對於歐美大廠外包的趨勢,程正禹很早 就觀察到,早年他在美國取得博士學位後,到美國杜邦藥物部門服務三年半,其間還到麻省理工學院一年,總計在美國待了十年。當時他就看到,台灣擁有人才、資 金及勤奮的工作態度,未來一定有機會在全球醫藥大餅中占一席之地。

近年EPS達三、四元

因此,當他回到台大教書,課餘時他參與協助多家公司的研發,例如早年旭富製藥與瑞士藥廠進行合資設廠,他就參與旭富的技術開發;後來聯僑生技於一九八四年 成立時,他也參與投資並擔任董事及董事長。

由於參與多家公司的投資與經營,程正禹也逐漸抓到商機,一九九五年,他創立了台耀化學,後來更主導台耀與聯僑的合併,這個合併案也是讓台耀能夠扎根茁壯的 重要布局。

台耀與聯僑的合併,充分發揮互補的作用,聯僑當年替瑞士羅氏藥廠︵Roche︶量產,有豐富的生產經驗;至於台耀則有研發能力及GMP的查廠紀錄,兩者結 合完全互補,因此,雙方○八年正式合併後,台耀的業績也跟著明顯好轉,每年EPS都在三、四元之間。

還有一點很重要,很多公司進行合併後,往往主管會有流失,但兩家公司合併後,幹部幾乎全部留下來。最有趣的是,目前台耀還有一位外籍總經理博彼德,他是當 年瑞士羅氏藥廠的廠長,由於羅氏後來把個人保養品系列賣給荷蘭DSM公司,因此,程正禹便把這位擁有蘇黎世大學物理化學博士學位的瑞士籍專家,延攬到台耀 擔任總經理。

至於台耀其他高階人才,也都有多年合作經驗,例如研發副總魏慶鵬,是當年旭富的研發部主任;業務副總劉善珍不僅是程正禹台大藥學系學生,也是旭富第一位研 究員;至於財務副總羅玉貞則是聯僑多年老臣,而生產、品保、資訊及採購等部門主管,也多有十年以上的老經驗。

不過,台耀的成長也並非一帆風順,創立至今十五年,其間還曾因為虧損而進行減資,一直到最近六年才開始獲利,而這種長時間的煎熬,幾乎也是生技業必經的過 程,與電子製造業相較,生技業的進入門檻更高,燒錢的時間更長,不過一旦切進大客戶,要被換掉的機會也較小,這是投資生技業相當不同之處。

預計於明年第一季股票上市的台耀,屆時又將為生技產業增添一個重量級新兵,不過,程正禹覺得,上市只是手段,維持企業競爭力才是最重要的,﹁在這一行,單 打獨鬥絕對不行,不論是團隊或生意夥伴,我們都要多方合作!﹂看著生產線上揮汗工作的員工,程正禹也發誓,要為台灣生技業再打拚十年!

程正禹 Profile

出生:1953年

現職:台耀化學執行長

學歷:美國加州大學舊金山分校藥物化學博士

經歷:台大藥學系教授、

聯僑生物科技董事長、

美國杜邦藥物部門


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買樓兩頭賺──量化寬鬆政策下物業成為理想投資(2010/11/21) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=17193

量化寬鬆政策引發投資市場的變化,美元及相關資產弱勢已成為自我完成的全民共識,很多人但知所謂「買實物抗通脹」, 或因為港元與美元掛勾,便以存人民幣作為另一種出路。此處出現兩個考慮:首先,所謂實物,可以是黃金、物業,甚至有人去囤積商品甚至農產品,究竟選擇那一 種?第二是,所謂商品貨幣如澳元紐元,或甚囂塵上的人民幣投資,牌面上表現比美元強,又是否理想?

市傳國內炒賣諸如大蒜、蔬菜、肉類之類農產品,甚而有人煞有介事說因為各地冷藏設備發展起來,有利囤積居奇云云。而香港亦有一鼓收集諸如紅酒、名錶、錢鈔、茶餅作為投資標的。筆者不敢說類似的操作不能獲利,卻難以視之為投資,因為他們面對流通性及異質性的問題,導致難以大額進出,以及定價困難。相比之下,黃金及其他商品期貨就無此弊,不過相比之下物業金額大,而且高透明度的成交紀錄令定價較易,可以判斷估值水平。

此外還要考慮槓桿此一因素。黃金及其他商品期貨均可以高槓桿方式運作,而被人目為高風險投資;可是以按揭買入物業, 其實亦是槓桿,比如七成按揭是用三倍多,如按到九成則高達十倍,然則何以少人批評?說穿了,物業市場較少出現斬倉情況,即使物業市價低於按揭額,出現負資 產情況,只要按時供款,往往銀行亦不會收回物業拍賣抵償。至少在金管局網站看到負資產的統計數字,即是金管局亦默認此種現象的存在。反而其他商品,未跌到 負值,經紀行已經call margin追加保證金。因此物業投資的安全系數比其他商品高得多。

而另一被人忽略的因素是除了現金會貶值,其實債項也會貶值,美國政府深明此道,因此不惜大印銀紙製造流通量,今天的 債去到若干年後已貶去一截。借錢買物業,動輒十年、廿年甚至卌年,其間銀行欠款所代表的購買力亦隨通脹而降低。過去數十年樓價輾轉上升,債務購買力輾轉下 降,無論地產商或小業主,均是兩頭賺錢。

至於不買實物資產,改存商品貨幣或人民幣投資產品又如何?其實所謂人民幣升值,是購買力下降速度較慢的假象。美國政 府會印銀紙,難道歐洲、澳紐或中國不會做?至少中國政府亦是大量放水進入市場,而不會坐以待斃,國內物價上升已成普遍現象。據報導甚至出現國內居民回流香 港購物的現象,在流動性海量之下,各種貨幣只有爭相貶值一途,用那種貨幣只是程度上的分別。

租或供物業,往往佔家庭支出的一大部份,即使不以投資視之,能鎖定或控制居住支出已是自保。尤其在當今時勢,誰人會低價出售自住物業?樓價大跌又從何說起?

買樓 兩頭 量化 寬鬆 政策 物業 成為 理想 投資 2010 11 21 苦海
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