📖 ZKIZ Archives

旅遊，一個能保持十年景氣的行業（點拾） 點拾Deepinsight

來源: http://xueqiu.com/3915115654/32395657

過去十年的經濟增長主要來自於人口紅利。大量的勞動力給經濟增長提供了相對廉價的勞動力，帶動了十年制造業驅動的經濟增長。而未來十年，由於中國的劉易斯拐點基本出現，這些勞動力的人口紅利就不再。然而好的方面是，中國的中產階級逐漸崛起，慢慢形成了消費中的人口紅利。從一個長期的維度看，整體中國的可支配收入未來是不斷增長的。

那麽什麽樣的消費品會受益未來十年的中產崛起呢？筆者認為旅遊將是一個擁有超過十年景氣度的行業。首先我們看到當人均GDP 達到3,000 美元時，旅遊需求出現爆發性需求；當人均GDP 達到5,000 美元時，步入成熟的度假旅遊經濟，休閑需求和消費能力日益增強並出現多元化趨勢。 2012年中國人均GDP為6000美元，進入了多元化旅遊的發展時期。比如當年美國人均GDP在70年代達到5000美元後，美國人之後十年的出遊率就增長了100%。

其次去年旅遊行業經歷了一個“小年”，受困於反腐和禽流感的雙重壓力。可以說是旅遊行業最差的階段。今年從目前的旅遊景區訪問數量以及出境遊的數量看，都已經開始恢複正常。所以行業趨勢來看，也一定是不斷改善的。

而從細分子行業看，出境遊顯然是旅遊市場最好的一條“賽道”。過去三年中國出境遊人次的複合增長率超過30%，旅行社實現的出境遊收入複合增長率也超過35%。同時，中國受益於人民幣的升值以及簽證便利性的雙重利好。目前越來越多的國家已經對中國開放簽證了。而像美國這種過去幾年很難獲取簽證的國家，目前對於中國遊客的旅遊簽證也非常寬松。從人民幣升值的角度看，過去幾年像日本，澳大利亞，歐洲等國的貨幣都是貶值的。所以中國遊客在海外旅遊的時候，也感覺東西很便宜。可以說出境遊的性價比越來越高。最後，出境遊屬於筆者一直很喜歡的“逼格”消費。相信很多人在十一期間看到了朋友圈無數的海外旅遊照片。有朋友開玩笑說，只要看朋友圈就能周遊世界了。出境遊已經不光是自己出去開眼界了，也是發照片顯示“逼格”的一種方式。這種逼格消費的增長往往是最快的，而且用戶對於價格的敏感度也比較低。

那麽這麽好的行業中，會有什麽樣的公司受益呢？首先，我們看國內的景點公司。大致分為兩類，一類是類似於黃山旅遊，峨眉山這類的景區公司。其優勢是有幾千年的歷史為其“背書”，獲得流量成本幾乎為0。這類公司更多是一種輕資產的商業模式。但其缺點也很明顯，產能擴張比較困難。雖然他們也會拓展景區區域，開發索道等項目，但其公司核心資產的本質不會改變。另一類是中青旅，宋城這類公司。其優點是可以不斷擴張。中青旅在烏鎮景區獲得成功後，馬上又去北京旁邊搞古北水鎮。宋城也是，將《宋城千古情》標準化的複制到三亞，泰山，麗江等地。對於這些公司來說，擴張一定能帶來新的增長點。但他們的缺點也很明顯，都是重資產的擴張模式。這種擴張需要其管理層對於行業有著深入的理解。因為都是需要巨大的前期投入，一旦對行業判斷失敗就容易對公司造成巨大損失。

今年以來，A股也終於有了出境遊的旅遊標的，眾信旅遊。公司的收入有三大塊，出境批發遊，出境零售以及商務會獎。其中超過一半來自於出境批發遊。 從公司過去兩年的年報看，北京是其收入的主要來源，幾乎占到了一半。而且這個比例還在增加。從公司最近的收購看，有“資產證券化”的特征。通過資本市場的力量吞並規模甚至超過自己的旅行社，把市值做大。而因為其在A股具有標的稀缺性，也一直被受到追捧。

從互聯網旅遊來看，中國在線旅遊的滲透率很低，出境遊長期景氣度又很高。和互聯網一結合後，基本上可以確定這些公司能很長一段時間保持高增長。在線旅遊公司中的龍頭當然是攜程。攜程是在線旅遊行業中的平臺型公司，也是絕對龍頭。公司的盈利模式以機票+酒店的傭金為主，同時依靠部分度假產品賺取差價。 從攜程酒店收入的增速看，進入2014年的同比增速有加速的跡象，說明了攜程在線酒店預訂的滲透率提高。攜程14年上半年，攜程酒店業務收入14.1億元，同比增長46.6%，酒店收入占總收入的40%。 今年以來攜程開始入股垂直類的競爭對手，包括同程網，途牛，以及和去哪兒可能的合並。攜程對於在線旅遊做了全面的布局，成為了一個平臺型的公司。 從商業模式的角度看，攜程已經有很強大的品牌和長期積累的客戶黏性。所以有了自有流量。未來就是豐富自己的產品。而攜程對於這些垂直類公司的入股可以降低行業的價格戰，最終攜程會成為真正受益在線旅遊行業的龍頭公司。從Priceline對其持續的入股來看，行業老大哥也是非常看好中國在線旅遊的發展。而未來，攜程作為在線旅遊的一哥，其市值應該要達到100億美元。

當然，攜程的賽道還不算純粹，畢竟還有許多國內旅遊的業務。說到最純粹的出境遊賽道，當然是途牛。由於攜程的度假產品以自助遊為主，途牛在細分的在線跟團遊行業排名第一。

途牛的商業模式很簡單：向上遊3000多家旅行社供應商批發采購產品，再通過加價的方式零售。目前的加價率在7%-8%，客單價為4000元。 公司消費用戶200萬左右，其中127萬是訂購度假產品的，剩下的60-70萬是購買門票的。 途牛也有“量價齊升”牛股的潛質。從過去三年的客單價看，公司核心產品跟團遊的價格不斷在上漲。說明遊客在出境遊上花的錢越來越多。而從量上，隨著在線旅遊的滲透率提高，遊客量的提升是必然的。 最近途牛的股價也是經歷了大幅殺跌。長期看，以出境遊電商平臺為商業模式的途牛市值應該能在15億美元以上。

個人思考，和您交流，希望給您帶來幫助。

歡迎關註微信號：deepinsightapp

羊年會是中國股市的好年景嗎？外資大佬這麽看

來源: http://wallstreetcn.com/node/214282

受投資者信心提振影響，中國A股去年大幅上漲。而外資大佬Mark Mobius認為，中國股市不會重複去年瘋狂的行情。投資者不應對今年的市場抱有不切實際的希望。

Franklin Templeton Investments執行主席Mark Mobius向美國財經科技博客Business Insider表示，他預計今年中國股市依然將表現良好，但2014年的強勁表現可能不會再出現。股市的估值已經有所提高，而公司的盈利和增長預期則沒有大幅改善。此外，本輪股市不斷上漲的背後，是滬深兩市融資融券余額叠創新高的現象。監管部門已經對兩融實施限制。因此，投資者不應對今年的市場抱有不切實際的希望。

從表面上來看，更低的油價將有利於中國這樣一個石油進口國。持續的低油價意味著中國將為石油支付更少的成本。而中國政府借機上調了燃油消費稅，增加了政府的收入。而即使消費稅有所上調，消費者依然享受了更廉價的汽油。

不過，有些投資者將油價看作全球經濟的晴雨表。油價代表了全球需求（不僅僅是原油，還有大宗商品和產成品）將持續疲軟。這對中國的出口和制造業來說不是一件好事。此外，中國經濟近日通脹低迷。Mobius預計中國央行將會在需要時推出進一步的寬松政策。

Mobius向Business Insider表示，中國2015年國企改革將會為投資者提供一些機會。而中國央行進一步的降息可能令銀行業受益。

中國的經濟正接近中等收入水平，想讓經濟進一步增長，Mobius認為中國將需要在結構改革和保護知識產權上多做努力，對國有企業的治理也有待加強。Mobius指出，國企的混合所有制改革將吸引更多私人資本投資，使得國企的所有權更加多元化。

此外，中國推行的反腐運動也是值得關註的一個因素。短期來看，反腐將打擊經濟。奢侈品銷量因反腐下滑，而許多大型的項目因調查而暫時擱置。美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺認為，中國反腐大潮可能給經濟增長帶來壓力，或將使中國GDP降1%。但Mobius認為，從長期來看，反腐運動將可以幫助經濟長期增長，增強社會穩定。

滬港通的推出是去年中國股市的一大亮點。從目前的情況看來，中國內地投資者並沒有大量買入香港股票。上海股市的受益更為明顯。Mobius預計，隨著中國投資者對海外市場了解的加深，滬港通南向的資金流量將有所加大。H股將與A股的走勢更加趨同。

而或將於今年推出的深港通將進一步加大香港投資者的投資範圍。在醫藥、軟件和信息科技等高增長行業，深交所向香港投資者提供了一些此前沒有的投資機會。

Mobius認為，隨著人民幣進一步的國際化，離岸人民幣的投資範圍將加大。如果上海、深圳和香港的市場徹底融合，中國股市將成為全球第二大的股票市場。而這將吸引更多全球投資者的目光。

 

 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

羊年會是中國股市的好年景嗎？外資大佬這麽看

來源: http://wallstreetcn.com/node/214282

受投資者信心提振影響，中國A股去年大幅上漲。而外資大佬Mark Mobius認為，中國股市不會重複去年瘋狂的行情。投資者不應對今年的市場抱有不切實際的希望。

Franklin Templeton Investments執行主席Mark Mobius向美國財經科技博客Business Insider表示，他預計今年中國股市依然將表現良好，但2014年的強勁表現可能不會再出現。股市的估值已經有所提高，而公司的盈利和增長預期則沒有大幅改善。此外，本輪股市不斷上漲的背後，是滬深兩市融資融券余額叠創新高的現象。監管部門已經對兩融實施限制。因此，投資者不應對今年的市場抱有不切實際的希望。

從表面上來看，更低的油價將有利於中國這樣一個石油進口國。持續的低油價意味著中國將為石油支付更少的成本。而中國政府借機上調了燃油消費稅，增加了政府的收入。而即使消費稅有所上調，消費者依然享受了更廉價的汽油。

不過，有些投資者將油價看作全球經濟的晴雨表。油價代表了全球需求（不僅僅是原油，還有大宗商品和產成品）將持續疲軟。這對中國的出口和制造業來說不是一件好事。此外，中國經濟近日通脹低迷。Mobius預計中國央行將會在需要時推出進一步的寬松政策。

Mobius向Business Insider表示，中國2015年國企改革將會為投資者提供一些機會。而中國央行進一步的降息可能令銀行業受益。

中國的經濟正接近中等收入水平，想讓經濟進一步增長，Mobius認為中國將需要在結構改革和保護知識產權上多做努力，對國有企業的治理也有待加強。Mobius指出，國企的混合所有制改革將吸引更多私人資本投資，使得國企的所有權更加多元化。

此外，中國推行的反腐運動也是值得關註的一個因素。短期來看，反腐將打擊經濟。奢侈品銷量因反腐下滑，而許多大型的項目因調查而暫時擱置。美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺認為，中國反腐大潮可能給經濟增長帶來壓力，或將使中國GDP降1%。但Mobius認為，從長期來看，反腐運動將可以幫助經濟長期增長，增強社會穩定。

滬港通的推出是去年中國股市的一大亮點。從目前的情況看來，中國內地投資者並沒有大量買入香港股票。上海股市的受益更為明顯。Mobius預計，隨著中國投資者對海外市場了解的加深，滬港通南向的資金流量將有所加大。H股將與A股的走勢更加趨同。

而或將於今年推出的深港通將進一步加大香港投資者的投資範圍。在醫藥、軟件和信息科技等高增長行業，深交所向香港投資者提供了一些此前沒有的投資機會。

Mobius認為，隨著人民幣進一步的國際化，離岸人民幣的投資範圍將加大。如果上海、深圳和香港的市場徹底融合，中國股市將成為全球第二大的股票市場。而這將吸引更多全球投資者的目光。

 

 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

公報：2016年氣象災害造成經濟損失大 氣候年景差

國家氣候中心1月10日發布的2016年《中國氣候公報》稱，2016年，受超強厄爾尼諾影響，我國氣候異常，極端天氣氣候事件多，暴雨洪澇和臺風災害重，長江中下遊出現嚴重汛情，氣象災害造成經濟損失大，氣候年景差。

公報稱，2016年，全國平均氣溫較常年偏高0.81℃，為歷史第三高，較2015年和2007年分別偏低0.13℃和0.09℃;除黑龍江偏低外，全國其余30省(區、市)氣溫均偏高。夏季全國平均氣溫創歷史新高，高溫日數多，影響範圍廣，全國出現4次區域性高溫天氣過程，多地日最高氣溫破歷史極值

全國降水為歷史最多，全國平均降水量730.0毫米，較常年偏多16%，較2015年偏多13%;四季降水均偏多，冬季和秋季為1961年以來最多，春季為次多;除陜西、甘肅偏少外，全國其余29省(區、市)降水均偏多;長江中下遊沿江、華南中東部及新疆降水偏多明顯，長江中下遊區域平均降水量為1961年以來最多。

2016年，華南前汛期開始早、結束早、雨量多;西南雨季開始早、結束早、雨量少;華北雨季開始晚、結束早、雨量多;華西秋雨開始晚、結束早、雨量少。暴雨過程多，全國暴雨日數為1961年以來最多，南北洪澇並發，26個省(區、市)出現不同程度城市內澇，為暴雨洪澇災害偏重年份。

登陸臺風多，平均強度強，登陸強臺風比例為歷史最高，臺風直接經濟損失高於近10年平均;強對流天氣多發重發，全國有2000多縣(市)次出現冰雹或龍卷風天氣，損失偏重;幹旱範圍小、影響偏輕，東北及內蒙古東部夏旱和黃淮、江淮及陜西等地夏秋連旱較明顯。

全年出現8次大範圍、持續性中到重度霾天氣過程，較2015年偏少3次，12月16-21日華北、黃淮等地出現2016年持續時間最長、影響範圍最廣、汙染程度最重的霾天氣過程。

2016年，主要糧食作物產區氣候條件一般，部分地區因暴雨洪澇、高溫、低溫陰雨、階段性幹旱等造成農作物受災。

2016年，全國大部地區交通運營不利天數較常年偏多，中東部地區偏多20天以上。2016冬半年，京津冀地區平均大氣環境容量較常年和近十年分別偏低13%和2%，長三角和珠三角大氣環境容量低於常年，但較近十年偏高。

中國氣象局10日上午發布的《2015年中國溫室氣體公報》認為，2015超強厄爾尼諾現象助推了溫室氣體濃度增長。去年10月24日，世界氣象組織(WMO)發布2015年度全球大氣溫室氣體公報。公報稱，2015年開始的厄爾尼諾氣候事件持續了20個月，是1951年以來出現的強度僅次於1997/1998年的超強事件。

溫室氣體主要包括《京都議定書》限排的二氧化碳(CO2)、甲烷(CH4)、氧化亞氮(N2O)、六氟化硫(SF6)、氫氟碳化物(HFCs)、全氟化碳(PFCs)，以及《蒙特利爾議定書》限排的部分鹵代溫室氣體。其中，鹵代溫室氣體是分子中含鹵素原子(氟、氯等)溫室氣體的總稱，例如氯氟碳化物(CFCs)、氫氯氟碳化物(HCFCs)等，幾乎全部由人類活動產生，用作制冷劑、發泡劑、噴霧劑、清洗劑、滅火劑、溶劑、絕緣材料等。

第一財經記者了解，自上世紀80年代開始，中國氣象局先後建設了青海瓦里關、北京上甸子、浙江臨安、黑龍江龍鳳山、雲南香格里拉、湖北金沙和新疆阿克達拉等7個大氣本底站，分別代表了我國幾個典型氣候、生態和經濟區，開展中國大氣溫室氣體濃度的監測與分析。青海瓦里關、北京上甸子、浙江臨安和黑龍江龍鳳山4站還進入世界氣象組織全球或區域大氣本底站序列，也被遴選進入了中國的國家大氣成分本底野外科學觀測研究站系列。

據了解，上述7個大氣本底站開展了包括二氧化碳、甲烷、氧化亞氮、六氟化硫和其它鹵代溫室氣體，以及一氧化碳、二氧化碳穩定同位素等溫室氣體及相關微量成分的聯網觀測。

其中，青海瓦里關全球大氣本底站於1990年開始采樣分析，1994年開始在線觀測，迄今已有20多年歷史，擁有國內最長的大氣二氧化碳、甲烷等溫室氣體濃度時間序列。其它大氣本底站自2006年以來，陸續開展了溫室氣體的采樣和在線觀測。同時，中國氣象局初步建立了與國際接軌的分析標校體系，為進一步規範化開展溫室氣體及相關微量成分的網絡化觀測提供了示範、平臺和經驗，並在科學研究、技術標準溯源與傳遞、質量保證與質量控制等領域發揮了重要作用。

監測數據顯示，2015年，我國大氣中部分鹵代溫室氣體如氯氟碳化物等的濃度已開始下降，而六氟化硫和一些氫氯氟碳化物、氫氟碳化物、全氟化碳等濃度呈快速上升趨勢。其中青海瓦里關站和北京上甸子站大氣中六氟化硫濃度分別為8.75±0.11ppt和8.79±0.13ppt，均達觀測以來的新高。