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洛希尔家族经营250年之谜


http://www.yicai.com/news/2010/07/370024.html


中国人常说:“富不过三代”。对于欧洲传奇金融家族——洛希尔家族来说,财富却已传承六代总计超过250年。

在19世纪的欧洲,洛希尔几乎成为金钱和财富的代名词,这个家族建立的金融帝国影响了整个欧洲,乃至整个世界历史的发展。

这个传奇的家族近年来与中国联系频仍。吉利收购沃尔沃、中石化联手壳牌收购澳大利亚Arrow,以及阿里巴巴收购美国电子服务商Vendio等企业 并购案例中,均出现洛希尔家族身影。

该家族为何能成功经营两个世纪?如今家族影响又是如何?

为解开此谜,近日《第一财经日报》专程拜访了洛希尔家族代理人——家族旗下私人银行(Banque Privee Edmond de Rothschild)香港首席代表冯雅格(Bruce Von Cannon)。

冯雅格指出:要了解洛希尔家族,势必要了解家族财富的积累过程。同时,延续200年的洛希尔家族家训(family motto):团结与协调(concordia)、伦理与平衡(integritas)和勤奋与创新(indusria),贯穿并成就了家族辉煌历史。

建金融帝国基石

这一过程充满了历史和传奇色彩。如今,在洛希尔家族徽章上,仍可追溯家族原始财富积累的历史。徽章左上角的鹰代表着发迹地德国;右下角站立的雄狮, 则是向为家族提供原始资本金、名为威廉的黑森公爵致意;五支箭则象征着打下江山的五兄弟,意喻家训中的团结。

从16世纪起,这一犹太家族便定居于德国法兰克福的犹太区,直到18世纪才开始发迹,并以洛希尔(Rothschild,德语意为“红盾”)作为家 族姓氏。整个金融帝国家族的创始人,是梅尔·洛希尔(Mayer Amschel Rothschild)。

原本应成为一名拉比的梅尔显示出天生的经商能力。18世纪60年代,梅尔开始从事买卖古董和古钱币的生意,同时也兑换早期用于贸易的货币。1769 年,梅尔成为黑森公爵(Duke of Hesse-Kassel)的专用代理人。当拿破仑决意将反对法国的黑森家族彻底清除时,黑森公爵选择了逃亡,并将价值300万英镑的所有身家交给梅尔保 存。

正是这笔巨款,成为洛希尔家族的“第一桶金”,令该家族一跃成为当时欧洲第一个国际银行家。1836年,梅尔将300万英镑连同利息交还给了黑森公 爵,更凸显了当时已在欧洲声名显赫的洛希尔家族颇具信誉,为家训中的“伦理与平衡”写下注脚。

迎合政府金融需求

在打下坚实基础后,梅尔将五个儿子,洛希尔家族第二代分别派驻伦敦、巴黎、维也纳、那不勒斯和法兰克福,形成最早期的跨国银行系统和私人信息网络。

同时,19世纪的欧洲战争和天灾频发,几乎所有欧洲国家都曾出现财政赤字。瞄准这一商机,洛希尔家族专注于政府金融,并迅速在政府金融业务上取得绝 对性地位。

1815年6月18日,拿破仑和英国联军在比利时的滑铁卢进行决战。凭借着家族早已建立的、横跨欧洲的私人通信网络,内森比英国政府更早知道了法国 战败的消息。这位年轻的银行家迅即赶往伦敦交易所,坐在其固定席位上不动声色地抛售英国债券。内森的行动立刻传遍了整个伦敦交易所,交易员们都认定:既然 内森抛售英国国债,英国人肯定战败了。

恐惧立刻席卷伦敦交易所,所有交易员都拼命跟风,抛售手中英国债券。恐慌性的大抛盘,致使英国债券价格进一步暴跌。直到英国债券价格跌至谷底,内森 则迅速令其代理人买入英国债券,令跟风抛售的人们不知所措。

就在此时,英军大获全胜的消息终于传来,英国国债价格也随之上涨,内森在短短几个小时之内,获利几百万英镑,并成为英国政府最大的债权人。

兄弟同心创金融帝国

内森的成功,为其他几位兄弟树立了典范。而通过延续至今的交叉控股的合伙人机制,洛希尔家族形成了一个联系紧密、不可分割的利益团队。

家训中的“团结”与“勤奋”,在内森这一代家族成员身上得到了充分体现。内森在给兄弟的书信中多次写到,他不玩牌、不去戏院,唯一的兴趣就是生意。 五兄弟之间书信往来频繁,并经常互给建议、互相敦促,在任何情况下都给予最大支持。

作为共同利益体,在法国和奥地利的詹姆斯(James de Rothschild)和所罗门(Salomon de Rothschild)将家族生意拓展到其他行业,包括修建铁路、矿藏特别是黄金的开采等。

1840年,洛希尔父与子公司(N M Rothschild & Sons)成为英国银行金银经纪人,洛希尔家族在加利福尼亚和澳大利亚开设代理,引领了18世纪的“淘金热”。除黄金开采外,19世纪中期,该家族还一度 垄断了水银采矿业,并涉及铜以及其他宝石行业。

经过近一个世纪的开创与经营,洛希尔家族对欧洲乃至世界的影响达到了巅峰。1848年在欧洲兴起的革命,并未对该家族造成影响。然而1861年意大 利王国的成立,令家族在那不勒斯的银行最终关闭至今。

1875年,家族第三代传人列昂内尔·洛希尔(Lionel de Rothschild)秘密且迅速地帮助英国政府筹款购买苏伊士运河。控制苏伊士运河,为英国带来了巨大的政治、军事和经济利益,列昂内尔亦瞬间成为英国 国家英雄,洛希尔家族对欧洲历史的影响可见一斑。

1868年,詹姆斯·洛希尔的逝世,标志着家族第一代创始银行家的结束。在他去世前的1865年,他写信提醒下一代必须要团结:“我告诉你们,所有 人都知道我们的力量来自团结……我们必须保持一致。”

生活方式与家族企业文化

对于家族两个世纪以来的发展,冯雅格认为部分是家族刻意选择使然,家族成员现在更看重生活方式,并且希望能够保持家族企业的文化,即团结与协调 (concordia)、平衡与伦理(integritas)和勤奋与创新(indusria)。

家族第六代掌门人大卫·洛希尔(David de Rothschild)去年低调访华接受CCTV专访时曾坦言:“其实我们平时走的路离悬崖也就一步之遥,只因我们家族秉承的谨慎的理念和团结、正直、勤 奋的原则,才能让我们从历次的危机中化险为夷。”

团结与勤奋,洛希尔家族当仁不让。对于如何理解家训中的“integritas”,另一重要家族成员、家族旗下私人银行董事会成员阿莉亚娜·洛希尔 (Ariane de Rothschild)曾说:“由于金融海啸,伦理的理念开始重新兴起。之前几乎没有人再提,现在却人人都在说。我们认为,正直应是伦理与平衡。”

曾在其他国际投资银行工作多年,加入洛希尔家族三年的冯雅格认为,洛希尔家族专注于客户,眼光长远,对客户和员工真诚与信任。他透露,家族旗下员工 人数少而精,每位员工均有自身的发展蓝图,完全承继了欧洲家族企业由学徒做起,并服务至退休的传统。

“我们一直在寻找珍珠而不是钻石。一颗珍珠能与别的珍珠辉映,让整个团队即整条项链更漂亮,而巨星般的钻石却不一定与团队相衬。”他透露,现在家族 主要日常业务都由职业经理人处理。

如今,向企业和个人提供财务顾问咨询、资产管理服务是洛希尔家族的主要金融业务。大卫·洛希尔曾表示,正在和中国证监会洽谈在中国与其他机构展开合 作的可能性,并希望与中国商业银行展开合作。

“我们对中国投资的承诺是:长期投资,找到趋势,兢兢业业。这也是我们发展200多年历史的秘诀。”大卫·洛希尔曾说。




希爾 家族 經營 250 年之 之謎
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雅巴“五年之局”大猜想:反购雅虎?

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-20/4MMDAwMDE5ODI4Mg.html

布局如下棋。多年之后,10亿美金的价值已漂洋过海显山露水,但同时,也蛰伏着一个新故事的开始。

现在,雅虎、阿里巴巴和软银重新站在了起跑线上。

如果以朱德庸漫画《上下》做个不恰当对比,雅巴就如时间跷跷板上的女A和女B。五年前,雅虎以光芒四射的美国互联网鼻祖身份照耀东方;但五年后,即使在西方语境下阿里巴巴也显示出了更美好的身段;

软银——是中间那个男主角。现在,女A和女B各自嚷嚷当仁不让,未来局势的关键取决于男人,而男人沉默不语。

不过,商业故事经常讲述一些比风月佳话更为神奇和俏皮的结局。换言之,尤是关键时刻,媒体尤容易沦为最无辜和扰乱视听的平台,等十月答案揭晓,两位女主角原来掷地有声的发言和立场来个一百八十度大转弯也未可知。

但 有一点可以肯定的是,在“三人行”关系的新平衡中,没有一方会成为真正输家,这不是你死我活的产品市场,而将是资本逐利性和通融性的再一次体现。除非想象 力突破了中国人惯常思维而放眼世界——它不再是一场“三人游戏”,执著的阿里来一次彻底偷袭和破局,那就是反收购雅虎。

“软银”先生

在此端棋盘中,首先需明确的是,如果不是女A自愿退出,没有谁可能强行要求其“离场“,除非当年交易协议还有相关”补充条款”。

而据雅虎CEO巴茨的最新发言,雅虎将继续维持其在阿里集团的39%股权不变。这也意味自2010年10月始,阿里巴巴董决策将受到影响——雅虎势必影响阿里巴巴决策,尤其是否决与雅虎相冲突的决策。

这“一子”,五年前埋下。

2007 年阿里巴巴集团旗下B2B业务在香港上市公布的招股书透露:阿里巴巴集团董事会由四名董事组成,分别由阿里巴巴集团管理股东指派两名,雅虎和软银各指派一 名,但自2010年10月起,“雅虎可委任的董事总数将为于该日期可委任的董事人数及阿里巴巴集团管理股东于该日期可委任的董事人数两者之间较高之数 目”。

一位不愿透露姓名的外资投行高层告诉记者:“理论上总董事人数并无限定,但现实是,这种时候雅虎和阿里巴巴双方都不可能让对方再多增设席位。”

换言之,雅虎董事席位将由一名变为两名。

9月16日,巴茨明确表态:可能于年底加入阿里巴巴集团董事会。而据招股说明书中三方于2005年的交易协定,阿里巴巴集团(包括旗下子公司)进行重大决策时,董事会投票数需达到50%。

也就是说,在没有进行董事会增选前,阿里巴巴管理层基本能拍板决定,但增选后,尤其是当阿里管理层与雅虎发生意见分歧时,软银将成关键力量。

对此,阿里巴巴方面表示,对于巴茨参与董事会,并没收到通知,也没收到通知她是会代替杨致远或者是增加多一个董事会位置。

前雅虎CEO、奇虎董事长周鸿祎认为,董事会增选不会影响管理层,“阿里巴巴最有价值的资产是以马云为首的管理层,作为大股东,能做‘傻股东’,就没道理废掉最有价值的资产”。

五年前,同是在这样一个神秘兮兮的盛夏,全中国媒体可谓绞尽脑汁进行着疯狂的猜谜大赛,只有少数指向了雅虎以雅虎中国资产置换阿里巴巴股权的交易方式和软银(孙正义)作为背后推手的可能性。尽管事后谜底揭晓,软银并非是那个“月下红娘”,但此次聚光灯下,软银无处可逃。

见招拆招

“可以肯定的是,在阿里巴巴董事会席位重新调整后,软银任何一次对投票权力的行使,首先都会以满足其根本利益为先,这是一切商业活动的游戏之基础。”上述外资投行高层指出,而几种情况又可细解如下:

第一种情况,阿里巴巴董事的决策从市场和业务本身出发利于阿里巴巴集团且不伤害任何两位股东时,投赞成票;第二种情况,当阿里巴巴董事的决策利于阿里巴巴集团但伤害雅虎时,软银会如何抉择?

事实上,小荷已露尖尖角。

2005年当马云、孙正义、杨致远三人携手之际,即已划定各自边界,马立足中国,孙立足日本,杨立足欧、美。不过时过境迁,如今雅巴都有突破边界的冲动与迹象。

几天前的阿里巴巴网商大会上,阿里巴巴与eBay总裁兼CEO约翰·多纳霍宣布合作,阿里巴巴旗下“全球速卖通”客户可直接通过PayPal向遍布全球的8400万名活跃用户出售商品,阿里巴巴的网络批发平台也将接受eBay旗下PayPal用户的付款。

8月25日,阿里巴巴全资收购加州电子商务服务提供商Auctiva,这是一家以帮助客户更好在eBay发布产品、管理产品和达成交易的主营业务公司;此前7月,阿里也已收购硅谷一相关企业Vendio。

根据双方2005年协定,于中国市场外,阿里巴巴及其旗下子公司不能在海外开展B2B业务之外的业务,如电子支付、搜索、新闻资讯及所有面对个人消费者业务。当然,从目前的这些举动来看,尚不能因此就说阿里巴巴举动违背了相关协议。

而按照上市招股书说法:2010年10月后,如果阿里巴巴想收购作价超过1亿美金的企业,则须获董事会批准。换言之,在未来阿里巴巴的“增地”运动中,软银将成关键一票。而同样,这一票也将影响雅虎的扩张。

虽 然据本报记者此前在硅谷获悉,目前雅虎已成立的雅虎北京全球研发中心,其初衷类似从中国到印度的对人力资源成本结构的再调整,属于雅虎全球技术力量结构的 再调整,同时记者从美国市场和雅虎消息源方面也未获知雅虎有单枪匹马再闯中国的计划,但国内舆论都认为雅虎行动不会这么简单。

佐证之一是该中心总经理张晨此前对媒体的公开讲话“雅虎在中国业务发展顺利,保持赢利”;9月9日,雅虎子公司雅虎香港表示,“正考虑”吸引内地客户到雅虎香港网站上投放广告,加强了这一信号。而来自周鸿祎的消息源则透露:此前,雅虎已在华南开展广告营销服务。

有舆论指责雅虎上述作为违反了2004年阿里巴巴收购雅虎时的相关协议:按照该协议,雅虎今后不得在中国从事与当时的雅虎中国相竞争的业务,包括新闻门户、搜索、拍卖、邮箱等业务。

“这 种情况会比较复杂,尤其考虑到软银同时持有雅虎少量股份和阿里巴巴股票。”上述外资投行高层认为,此时软银会综合判断,而原则仍是不损害和满足自身利益出 发,“但有一点很重要,通常这种局面下,小股东的利益其实很容易被伤害。换言之,当阿里巴巴认为这个业务对集团有利时,其实未必对雅虎和软银有利”。

“根据2005年协议四个董事席位的摆设看,同为投资人的软银和雅虎是一种‘战略同盟’的默契关系,而这种默契和关系,可能会出于自身利益考虑下继续维持。”上述外资投行高层说。

也有观点认为,无论从商业利益还是感情上,孙正义显然不会轻易放弃阿里巴巴而去迎合雅虎。今年6月,孙正义旗下的雅虎日本与淘宝日本合作,在淘宝上开通“淘日本”,在雅虎日本网站开通“中国商城”。

反收购雅虎?

在记者所有采访中,认为十月后马云或被弹劾而被迫离开阿里巴巴集团的可能性几乎为零,但有一个惊天大猜想是——马云是否可能反收购雅虎,并通过控制美国雅虎来控制阿里巴巴集团?

据记者观察,目前中国互联网界正呈现出一种反收购趋势,以盛大和九城今年在美国和亚洲其它各地的动作为例,网游界成为这种趋势的第一代表,但身处电子商务行业的马云是否可能铤而走险?

以马云和阿里巴巴团队惯有的狼性文化和行为方式,好像未必没有可能。而在这一猜想上,资金不是问题,关键是——目前阿里巴巴集团的业务吞吐量是否可能掌控,以及对雅虎未来价值的判断上。

有关第一个问题,有业内人士指出,阿里巴巴团队或可选择先保留雅虎美国团队,后适时进行资产重组,就如当年阿里巴巴集团旗下各分支对雅虎中国的“资产重组”,而若阿里巴巴集团成为雅虎大股东,美国人一般也较唯股东是从,“但是,从长期看,这种业务的整合仍有很大风险”。

“现在美国雅虎市值仅200亿美元,以50亿美元收购25%的股权即成为雅虎第一大股东,控制成本更低。“对于这一话题,周鸿祎在接受采访时认为现在美国雅虎市值仅200亿美元,以50亿美元收购25%的股权即成为雅虎第一大股东,控制成本更低,因此可行。

而上述不愿透露姓名的外资投行高层认为,这也是唯一可能让软银皆大欢喜的议案,“除非软银和雅虎股东之间有禁止类似事情发生的相关协议;而雅虎若不想在这种情况下成为输家,除非巴茨成为被阿里收购后的老大,那就是商业无间道了”。


雅巴 五年 年之 之局 猜想 反購 雅虎
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投資香港股票:2011年之始(三) 阿牛

http://yomag.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2796772

我地今年第一場大戰,喺由22400左右揸期指好倉開始。

我地下一步嘅策略喺先分析一下今次同上次賺左好多錢嘅2010第二役:18811大戰的分別。

上次五月,及之前一月嗰次,同今次嘅主要分別,喺之前兩次,仲有雙底嘅疑慮;大家都仲好驚海嘯有第二波,萬一仲要大跌一鑊,咁就要有充足準備;所以阿牛嘅底線都要定在13000點。

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到左今時今日, 除左超人仲喺著兩條底褲,肯認喺『雙底』之外,其餘冇人再講雙底,之前講過嘅人,全部都側側膊,

投資 香港 股票 2011 年之 之始 阿牛
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投資香港股票:2011年之始(四) 阿牛

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国家开发银行商业化转型大作登场,投资界热望,同行艳羡,但能否真正商业化运作仍是最大挑战
《新世纪》周刊 记者 张宇哲

 

  经过一年多的筹备,国开金融有限责任公司(下称国开金融)作为主发起人之一的超级母基金终于呱呱坠地。

  2010年12月28日,在北京钓鱼台国宾馆,国家开发银行(下称国开行)董事长陈元宣布,由全资子公司国开金融作为主发起人之一的第一只国家 级股权投资复合基金国创母基金正式成立。该基金由国开金融与苏州工业园区下属的苏州创业投资集团有限公司(下称苏州创投)联袂发起设立,总规模600亿 元,首期150亿元,期限12年,主要投资于中国市场上的人民币私募股权投资基金(下称PE)。

  “这600亿带有种子基金的性质,希望起到杠杆的作用,推动经济社会发展特别是创新型企业和产业的发展。”典礼间隙,陈元接受本刊记者采访时表示,他兼任了国开金融的董事长。

  国开行是中国最大的基础建设银行,截至2010年10月末,资产总额近5万亿元,规模仅次于工农中建四大行。自2007年底正式踏上商业化转型 之途以来,国开行搭建了商业银行加国开证券、国开金融所谓“一体两翼”的全能银行架构。2009年8月,国开金融成立,注册资本350亿元;2010年8 月,国开证券成立。

  此次国开金融旗下国创母基金的成立,被视为国开行商业化转型之后的开局大作,深受业界瞩目:PE界对此翘首以盼,银行界则对国开行有了直接投资的大平台而艳羡不已。

  当日,科技部副部长王伟中,商务部副部长王超,国务院办公厅秘书二局巡视员吴相仁,江苏省委副书记、代省长李学勇,苏州市委书记蒋宏坤均出席了 庆典。国开行善于和地方政府密切合作的特点可见一斑。“所谓开发性金融的特点之一,就是市场化机制和政府组织优势相结合。”一位金融专家如此评价。

  “国开行的不良资产率多年保持低于1%,在国内银行业保持领先。未来国开金融也会坚持审慎的理念,对投资人负责任。”陈元说。

  “这是一个角色的转型。国开金融将从单纯的财务投资人,转变为资产管理的战略性投资机构。”国开金融总裁张旭光在接受本刊记者采访时如是称。

首期募集150亿

中国人寿、社保基金、中再保险、国开金融、苏州工业园区政府、深圳华为等均已承诺出资

  在宣布成立之时,国创母基金首期资金150亿元已募集完毕。

  所谓母基金(Fund of Funds)顾名思义,即基金的基金,是指以股权投资基金作为投资对象的特殊基金。目前在欧美等发达国家,股权投资基金已超越股票二级市场,成为与银行、 保险并列的三大金融业支柱之一,而股权投资基金的资金来源20%以上来自于母基金。与国际上母基金已有40多年的发展历程不同,中国的这一行业还处于起步 阶段,缺乏专业的、完全市场化运作的母基金管理机构。

  国开金融在2009年8月成立后不久即开始酝酿成立国创母基金。

  母基金的模式首先受到保险机构的欢迎。2010年9月底,保监会正式开闸,宣布符合条件的保险机构可以不超过保险资产5%的比例投资PE。目 前,中国人寿、社保基金、中再保险都承诺了对国创母基金的出资。中国人寿是中国最大的保险公司,业内预计,中国人寿至少有500亿到600亿元资金可用于 委托投资PE,占到保险业可投PE资金规模的一半左右。不过,中国人寿和中再保险对国创母基金的具体投资均需经保监会批准。

  业内预计,中国人寿对国创母基金的承诺总出资将在百亿元左右。中再保险的承诺出资也将以十亿元计。

  庆典当日,社保基金副理事长王忠民到会。据知情人透露,社保基金理事长戴相龙已亲自面试过国开金融的管理团队。国开行和社保基金彼此已是合作多年的老搭档,两者同为中国最早涉足PE领域的先行者,共同投资了中比产业基金、渤海产业基金、弘毅投资等。

  “一期融资社保基金具体到位多少,目前还在走内部程序。”国开金融的内部人士表示。业内人士透露,社保基金此次对国创母基金的投资预计在50亿元左右。

  国创母基金分为PE和风险投资(VC)两个板块,采用有限合伙制,注册地在苏州,由国开金融和苏州创投分别依托国开行和苏州工业园区政府发起设 立。其中PE板块名为国创开元股权投资基金,一期规模为100亿元,国开金融承诺出资50亿元。VC板块名为国创元禾创业投资基金,一期规模为50亿元, 国开金融和苏州工业园区政府分别承诺出资50亿元和30亿元。“国开金融的净资产约400亿元,资本很雄厚。”国开金融一位内部人士说。

  苏州创投成立于2007年,注册资本30亿元,是苏州工业园区管委会的直属国资公司,前身是成立于2001年11月的中新苏州工业园区创业投资 有限公司(CSVC),双方现为母子公司。CSVC和国开金融早有渊源,CSVC早期投资的主要资金来源是国开行的贷款。早在2006年,国开行和 CSVC曾共同发起设立的国内首支创业投资引导基金,总额为10亿元。目前,该基金已承诺出资16只子基金,带动了33亿元社会资本参与对子基金的投资。

  另外值得关注的是,深圳华为此番也成为国创母基金的投资人之一。据本刊记者了解,深圳华为的承诺出资额在5亿元。深圳华为是一家民营背景的全球电信解决方案供应商。

  一位国开金融人士表示,眼下PE比项目还多的“全民PE热”,意味着融资不易,且行业风险在加大。“国创母基金将延续国开行审慎的经营理念,坚 持商业化可持续,追求长期、相对稳定的收益,同时促进国内PE市场的规范发展,这是我们的使命之一。”他强调,“我们不会去赌。”

600亿的“种子”

国创母基金将通过自己的选择,树立成熟机构投资人行为标杆,给市场传递信号,什么样的PE是拥有资源的资金愿意进入的

  “国开行的品牌,吸引了众多PE,如过江之鲫。”一位PE界资深人士如此形容。庆典当天,各类PE大大小小至少来了几十家,包括厚朴投资的创始 合伙人方风雷、鼎晖投资董事长吴尚志、春华基金的创始合伙人胡祖六、中信产业基金董事长兼CEO刘乐飞、KKR投资集团全球合伙人刘海峰等业内人士。

  “600亿和中国资本市场的总规模相比,数目不算大,但是对于PE行业来说意义比较重大。这600亿元的资金将会带动更多的基金,比如可以撬动 几千亿的信贷资金,而被投资企业通过几年的发展后登陆资本市场,又会带来上千亿甚至几千亿资金的融资规模。”这是陈元为本刊记者描述的前景。

  陈元更表示,目前市场的流动性虽然非常充分,但资本市场需要有几年连续盈利的业绩才能融资、银行贷款也需要抵押物,因此,创新企业和新兴产业的 发展仍缺乏融资渠道。他表示国创母基金要“填补这个空白,将借鉴国际上私募基金的运作模式及金融原理”,“精挑细选,投资那些注重创新型驱动、对各地经济 社会发展起关键作用的基金”,以支持中国的一些重点企业发展,强化竞争力,加快中国科技发展和产业转型升级速度,积极推动“十二五”规划目标的实现。

  国创母基金将主要投资于中国地区注册的PE,并要求所投PE的投资符合整体发展战略——两只母基金将共同关注未来5年—10年国家重点扶持的战 略性新兴产业,偏重于成长和并购重组类基金,但在企业发展阶段和投资规模上有明显区别。“我们会选择一个较多样化的投资组合,可以平衡不同产业周期的风 险。”国开金融有关人士表示。

  “我们对投资对象的参考指标包括团队的历史业绩、团队稳定成熟度、项目储备资源等综合因素。”张旭光告诉本刊记者,“国内最好的PE团队均在我们锁定的视野之内。”

  本刊记者同时了解到,国创母基金的投资标准不会采用主管部门备案、有三年历史业绩等硬性条件,对PE的挑选会更加灵活。

  国创母基金也要求,被投资基金管理人具有清晰的商业目标和长远的发展愿景,并对被投资基金对高风险地区、行业的投资设定严格限制,同时,被投资 基金不得进行以获得短期收益为目的的股票投资,也不得对外贷款和担保。“基本的指导理念就是不参与泡沫风险比较大的行业和企业。”张旭光表示。

  “我们特别欢迎母基金模式,因为一来专业吻合性高,二来可以降低融资成本,把精力更多用于投资。”弘毅投资总裁赵令欢在接受本刊记者采访时表示。国开金融是弘毅一期人民币基金的出资人。

  “要钱的很多,但找到与中长期战略投资理念相匹配的PE并不容易。”一位国开行高管说。

  国创母基金要求被投资基金的内部收益率不低于20%,这是一个国际通行的业绩标准。虽然目前中国一些PE的收益已经达到35%以上,特别是单一pre-IPO项目收益率更是居高不下,“后者是不可持久的。”赵令欢表示。

  “国创母基金可以通过自己的选择,树立成熟机构投资人行为标杆,给市场传递一个信号,合格投资人是什么样的,什么样的PE又是拥有资源的资金愿意进入的。”国开金融有关人士告诉本刊记者。

国字头PE争议

国有机构介入投资和管理,最大的缺陷就是约束激励机制不到位带来的代理问题,不负责任的投资,其后果可想而知

  此次国创母基金的成立也是自身角色从投资人向管理人过渡的一个起点。“从被动投资向管理资产及主动投资转型,是我们必须具备的能力。”张旭光称。此前,从资金成本、管理成本、机构能力等角度考虑,国开行时代对旗下基金大多限于参股的财务投资人角色。

  不过,对这一“转型”,业界也有不同看法。

  “国际上PE的发展是以Private(指私有、私募)为主要特征,而中国的PE主要以国有制为基础,投资人大部分来自国有公司,所投资的企业很多也是国有控股的。”在母基金的成立仪式上,中国投资有限责任公司副总经理谢平表示。

  谢平点到即止,没有往下展开,台下众多PE们对此心有戚戚焉,并对国有机构直接介入PE管理的冲动感到不安。“国有机构应该只做到母基金为止,委托专业机构来投资,而不应介入具体的管理。”一位PE界资深人士私下直言不讳。

  一位分析人士指出,国有机构介入投资和管理,最大的缺陷就是约束激励机制不到位带来的代理问题,不负责任的投资,其后果是可想而知的。因此在这 一问题没有解决之前,不让国有机构介入PE的管理,是审慎的作法,可以说利大于弊。比如近期保监会规定不让保险公司做PE管理人等。

  但前述分析人士也表示,从长远看,也不应阻拦机构自身培养投资能力的正常取向,关键是机制设计要到位,要完全按市场化的原则走。“国开金融这次设立国创母基金的制度框架,看起来是符合市场原则的。”他说。

  “国开行的基金需要专业化管理,放在银行体系之内操作,还有很多不顺的地方,因为PE的运作方式、机制、目标、导向、激励机制,和银行的差异很 大。”前述人士称,国开金融单独成立公司则基本解决了这一专业化分工的问题。“从监管的角度,也可以隔离风险。”银监会有关人士对此回应。

  中国现有的母基金均为行政色彩浓厚的区域性政府引导基金,主要资金来源于地方财政,重点专注于当地经济发展和转型,政府或多或少都会参与对引导基金的管理,与国际通行的商业化母基金有很大区别。

  这次国创母基金的设计将走一条市场化道路。国开金融和苏州创投两家机构已拟联合国际知名母基金管理公司尚高资本(Siguler Guff)共同成立相应两家母基金管理公司,注册资金均为5000万元,未来拟增资到1亿元。尚高资本旗下管理基金80亿美元,是最早在中国大陆设立分支 机构的国际知名母基金管理公司,早在2005年就募集设立了全球首只投资于以中国为主的“金砖四国”投资母基金(BRIC FOF)。

  张旭光认为,苏州创投对中国VC行业和人民币基金领域有较多的实务经验,尚高资本团队则拥有国际领先的母基金投资管理经验。“这是一个优势互补组合,不仅可加强各自原有领域的领先地位,而且可以在行业研究、策略判断、管理人数据库、风险控制等多方面进行信息互享。”

  “建立一套科学合理的管理体系非常重要——基金为主,政府为辅。”英菲尼迪合伙人鲁东成告诉本刊记者,目前地方创投基金都很相似,政府参与决策不参与日常管理。但理念上苏州创投集团更为开放,不限制投资区域,这样给投资人很大的灵活性。

  “国开行在很多领域的改革都是走在前列。此次母基金的创立再次涉及与地方政府的合作,希望能探索出一条很好的路。”谢平最后表示。

PE之路13年

13年来,国开行已经投了17家大大小小各类PE,积累了经验,也付过学费

  “在所有国有金融机构里,国开行可能是最有条件在资产管理方面做成功的。”一位大型投资机构的资深人士表示, “国开行已经投了17家基金,积累了经验,也付了学费。”

  陈元表示,国开行的优势在于布局全国的网络,并在过去十几年的发展中,搭建了政府信用和市场机制之间的桥梁,与各个产业部门、大型国企,从中央政府到各地方政府机构都建立了广泛的合作关系。

  “投资讲究的是人和,在中国做PE就是做关系、做影响力、做资源整合能力。”一位国际大型PE人士直白地说,“国开行拥有潜在的对政策的影响能力,这是其他任何PE无法比拟的。”

  据本刊记者了解,目前,国开金融已形成包括国家战略性投资、基金投资、直接股权投资和城市开发四大板块并辐射海内外的综合性战略投资平台。

  国开行设立之初就积极开展了基金投资的业务,创业内之先。目前国开金融基金投资板块包括17只基金,总规模超过500亿元,其中国开行自身承诺 出资金额近160亿元。其中包括中外政府背景的合资基金——中瑞、中比、中以华亿、中国—东盟投资基金、中意曼达林基金,也包括国开行全资出资专注于非洲 投资的中非发展基金以及渤海产业投资、开信创业、弘毅、中信绵阳、新远景成长等境内基金。

  其中,中瑞基金经营得并不顺利,虽然成立最早,但投资进度较慢,至今12年来整体仍未实现盈利。2004年成立的东盟基金是目前国开金融旗下业 绩最好的基金,采用有限合伙制,投资决策机制、管理人激励约束机制、收益分配机制都相应市场化,管理人是新加坡大华银行风险合伙有限责任公司。2009年 末,基金年化投资收益率(净IRR)达到40%。

  “可以说各种类型——中外合资、人民币基金、美元基金、政府背景的、市场化的,各种管理方式——契约制、有限合伙制、公司制(包括有期限的和永 续性的),大大小小、境内、境外的都尝试过。这13年有经验、有教训,在教训中学到的东西更深刻。”一位很早就参与设立基金的国开行人士深有感慨,“比如 有的合同签得很被动,权利要的太少;也有投资失败的企业,但后来开行自己都处置了。”

  国开金融的直接股权投资板块包括即将成立的装备制造基金和筹备中的夹层投资公司、城市发展基金等。

  其中,装备制造基金总规模200亿元,由国家发改委振兴东北办、辽宁省政府和国开行于2006年筹备发起,一期规模为40亿到50亿元,国开金 融出资30亿元,目前已获得有关投资机构的出资承诺,完成一期募资目标,未来主要投资于高端装备制造业、战略性新兴行业、高科技行业等领域。

  夹层投资公司拟注册资本金50亿元,初期由国开金融全额出资,主要投资于经营稳健、现金流充裕但缺乏资本金的优质企业。夹层投资有些类似于优先股,收益和风险居于债权和股权投资之间。

  正在筹备中的城市发展基金总规模500亿元,计划主要投资于中国前景稳定、潜力巨大的城市化发展领域。

  装备制造业基金、城市发展基金都是全国性基金,分属国开金融未来倾力打造的服务国家工业化和城市化的两大主力板块。 “国开行希望多方面尝试、多探索一些路径,中国缺的是有创新能力的银行。”前述国开行人士表示,“以前做的事是房东,让中介出去帮着找房客。现在自己要做管理人了。”

  本刊记者陈慧颖对此文亦有贡献

投資 香港 股票 2011 年之 之始 阿牛
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投資香港股票:2011年之始(五) 阿牛

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投資香港股票:2011年之始()

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揾多左錢,點解仲唔算免費午餐呢?

答案喺因為我地要冒險。

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例如:

個市唔聽話,彈上彈落,萬一彈返落去我地嘅入貨點,恆指22436,咁我地買左嘅股票就要『賣肉養孤兒』,即喺忍痛賣晒佢用嚟做番期指按金。

我地23500點時HKD3.82買鐵鈦番嚟,如果跌到22436時,個價就得番HKD3.6(1220日紀錄),即喺蝕HKD0.22

                         (0.22 ÷ 3.82) X 100% = 5.8%

又即喺5.8%,而四萬蚊就喺HKD2315

                                 40000 X 5.8% =$2315

個影響就喺,第一是按金少左兩千幾,又即喺231點。

兩百幾點,雖然只喺好少,但萬一上落唔止一次,咁次次唔見幾百點;唔怕一萬,只怕佢萬一………

第二就喺當個恆指升番,我地再一次買入股票,再買番鐵鈦時,就已經冇四萬元,只喺剩番HKD37685。所以當升到24500點時,我地都喺賺19.77%,但喺錢就只喺賺HKD7450

                            37685 X 19.77% =$7450

咁加埋期指的HKD17500,就共賺HKD24950,即喺41.6%

                           24950 ÷ 600000 = 41.6%

和未經蝕本的版本比較,少賺0.7%

你會話:車好少啫,豪俾佢喇!

阿牛都喺咁諗,唔喺買嚟托呀。

不過大家要知道,唔喺免費嘅,只不過喺0.7%13.3%,制得過咁解。

 

早前十二月行動,買期指嘅時候,阿牛賣左好多股票去做按金,包括全部嘅中信泰富,同埋一半嘅中國鐵鈦。

 

而家就揸住全部嘅南航同埋一半嘅鐵鈦。

咁究竟喺咪就買番鐵鈦同南航呢?

答案喺:NO

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投資 香港 股票 2011 年之 之始 阿牛
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投資香港股票:2011年之始(六) 阿牛

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話說鐵鈦,南航同中信泰富,都喺2010年中的產品。阿牛嘅Blog開始時是三月,當時剛剛過了一月的大調整,其實當時個倉已經包括有南航,但喺鐵鈦同中信泰富就喺到五月嗰一浪,新揀出嚟嘅。

當時除左南航,仲有碧桂園。但喺就因為國家開始留意樓市的升溫過急,開始出手打壓,於是乎碧桂園foul出局。

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如果唔喺有政治因素,碧桂園2007年時股價高達HKD13.7,和今天的HKD3相比,尚有四倍多上升空間,十分亮麗。但喺千古不變的定律喺:

                              民不與官爭

何況今次形勢,國家都喺迫不得已;因為咁樣炒樓法,實在不利於國家經濟發展,換轉邊個做領導人,都一樣要打壓,諗都唔駛諗。

於是乎阿牛嘅注意力轉移到一啲其他抵買嘅股票身上。當時其實鐵鈦同中信泰富都經歷左唔尋常嘅跌幅。鐵鈦因為被基礎投資者拋售,於是破左發行價,慘絕人寰。

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中信泰富就在四、五月時股價忽然間跌左,跌到 13元樓下,成為市場上最落後嘅藍籌。

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於是乎,一鎚定音,就揀左呢三隻股票嚟做五月至十二月的主角。

但有時世事難料,二月嘅調整,四月頭已經升番上頂,但喺五月嘅調整,要到921日先上番平水位。

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於是一等再等,原本抵買嘅鐵鈦同中信泰富,已經變左唔喺咁抵買,在今次嘅調整浪,僅僅不過不失,毫無刺激。

個故事就喺咁嚟嘅。

當日揀股嘅原則喺:

1) 之前2007要有往績可尋,最好仲有四、五倍升

2) 最好喺啱啱當衰,搏佢反彈,升幅又比人多少少

3) 分分鐘驚雙底重臨,要『穩陣至上』

4) 2009年比較,就可以進取一啲啲,可以揀定啲下次牛市嘅潛質股。

1) +2)+3) = 南航同中信泰富

4) = 中國鐵鈦

咁今次點樣,又喺咁呀?

當然唔喺。


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投資香港股票:2011年之始(八) 阿牛

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當今個牛市升到牛二嘅後半,就開始將啲股票分開左唔同嘅級別。

第一類:藍籌,佢地同恆指冇乜分別,雖然當中都有啲靚,有啲唔靚。去年最跛嗰隻就喺富士康,跌左40%。最叻就喺和黃同國泰,升50%。藍籌當中阿牛睇緊嘅有一隻,遲啲睇吓用唔用得著。

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第二類:喺曾經經歷2007一浪的股票,所謂『07前』。當中有啲升左新高,嚇壞人咁貴,例如六福集團。有啲斯人獨憔悴,好似3328天津港,一遍寂靜。有啲就跟住上一浪一樣升番一啲,亦步亦趨,『做緊嘢㗎喇』,好似我地隻南航。

第三類: 新股上市,喺『07後』,當中有一支獨秀嘅,例如海東青。有啲雷聲大雨點少,例如國藥控股。有啲喺徹頭徹尾失敗之作,例如1007環球乳業。

第四類:喺阿牛唔會考慮嘅股票,好多股仔,創業板,神仙股,牛熊証,ETF。既然唔買就唔好舉人地個名出嚟喇。

阿牛睇股票,喺分『007前』,同『007後嘅』。

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股市,其實就好似細路仔讀書咁,上年就喺讀小學,個個

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退出曹妃甸:河鋼與首鋼的七年之癢

http://www.21cbh.com/HTML/2011-2-25/3OMDAwMDIyMjQ3OQ.html

中國首鋼集團與河北鋼鐵集團的6年姻緣,終還是走到了盡頭。

2月24日,本報記者從知情人士處獨家獲悉:「河鋼將退出與首鋼合作建設的曹妃甸精品鋼基地。」

「這是市場自然選擇的結果,其實我們內部對此並不意外,」河北鋼鐵集團內部一位知情人士告訴記者,「當雙方在戰略目標和利益分配上出現不一致時,分手也就很自然。」

6年前,國家發改委批准首鋼搬遷至河北省唐山曹妃甸,並與河北省唐鋼(河北鋼鐵集團前身)共同組建「首鋼京唐鋼鐵聯合有限責任公司」(下稱「首鋼京唐公司」),共同開發曹妃甸精品鋼材基地。其中,首鋼佔股51%,唐鋼佔股49%。

時過境遷。6年間,唐鋼經歷省內聯合重組併入河北鋼鐵集團,首鋼搬遷將業務重心傾注於曹妃甸,雙方的心態和外部的市場都已發生巨大變化。

對受困於行業低谷的河北鋼鐵來說,放棄曹妃甸這一「家門口」基地的原因,既有「不控股能圖什麼」的無奈,又有避免巨額虧損的現實壓力。

從2002年至今,河北鋼鐵業的重組始終貫穿著強烈的政府意志——無論是河北鋼鐵集團的組建,還是在招商引資大旗下首鋼與唐鋼的短暫聯姻。

大鋼企之間「強強聯手」的實驗,又一次以分手而告終。首鋼京唐公司的未來命運仍未可知,只留下一個失敗的剪影,投射在中國鋼鐵業重組聯合的道路上。

市場之力:七年之癢

「近500億的投入,折舊支出太高,儘管只需出資49%,但對河北鋼鐵來說包袱的確是太重了。」

鋼鐵企業間的「牽手」,也逃不過七年之癢。

河鋼提出分手,「最直接的原因,應該是曹妃甸項目目前虧損特別大,去年虧損額可能在10億至20億之間。」2月24日,北京科技大學治金學院教授、鋼鐵行業專家許中波也向本報記者表示,河北鋼鐵近期退出曹妃甸鋼鐵基地「可能性非常大」。

市場的巨大變化,也是合作失敗的重要誘因。

2005年2月,出於環保搬遷的需要,國家發改委批准首鋼「按照循環經濟的理念,結合首鋼搬遷和唐山地區鋼鐵工業調整,在曹妃甸建設一個具有國際先進水平的鋼鐵聯合企業」。

當年10月,「首鋼京唐鋼鐵聯合有限責任公司」在唐山市註冊成立並揭牌,首鋼佔股51%、唐鋼佔股49%,共同投資曹妃甸鋼鐵生產基地。

2007年3月,首鋼京唐公司正式開工,預計總投資486億,一期工程800萬噸。

但時至2008年6月,河北省內鋼鐵業格局出現巨變:唐鋼集團和邯鋼集團聯合組建而成的河北鋼鐵集團正式掛牌,而曹妃甸項目,也順勢成為了首鋼和河鋼這兩位「大佬」之間的喜事。

曹妃甸項目原本定位於高端薄板產品,計劃50%的產品出口國外,但2008年國際金融危機導致歐美市場萎縮,而國內競爭又非常激烈,曹妃甸項目起步時就異常艱難。

上述河北鋼鐵集團知情人士向本報記者回憶道:「剛投產的產品在質量、價格、市場佔有率等方面都需要突破。最關鍵是,近500億的投入,折舊支出太高,儘管只需出資49%,但對河北鋼鐵來說包袱的確是太重了。」

2010年,河鋼集團營業收入達到2200億元,但利潤僅40億元。儘管產量連續兩年保持全國第一,但河鋼區區40億元的利潤,尚不及寶鋼股份128億利潤中的1/3,河北鋼鐵「由大到強」的壓力顯而易見。

行政之變:從「邯寶」到「首唐」

河北省鋼鐵業「防禦性」、「排他性」的內部重組,也一度為該省的投資環境蒙上陰影。

6年後,跟隨市場腳步變化的,還有地方政府的思路。

「當年留住首鋼,因為它是河北省最重大的招商引資項目,於情於理也需要本地企業的配合,這一點唐鋼積極支持。」上述河北鋼鐵知情人士這樣告訴記者,「但現在雙方發展側重點不同,首鋼沒有退路需全力經營,而河北鋼鐵經營重心並不在曹妃甸。那就沒有必要繼續強扭一處。」

2月24日,原首鋼發展研究院副院長、鋼鐵業專家戴國慶在接受本報記者採訪時表示:「我並不清楚這一事件,但如果雙方真的根據市場狀況自由選擇進退,我想應該也和政府的放手相關。」

他所指的,是兩年前寶鋼退出河北事件。

作為中國鋼企龍頭,寶鋼一直寄望進軍環渤海地區。2007年5月,地處河北的邯鋼集團與寶鋼合資組建邯寶鋼鐵有限公司,註冊資本為120億元,兩家各佔50%股權。雙方計劃總投資193.68億元,建設460萬噸鋼的精品板材基地。

其中,寶鋼全「真金白銀」出資,邯鋼則以現金加實物的方式出資。熱情背後,是河北省領導曾許諾最終讓寶鋼取得對邯寶的控制權。

但時至2009年,唐鋼、邯鋼合併成河北鋼鐵集團。無奈之下,寶鋼將邯寶鋼鐵公司股權和新上的生產線等項目,一併轉讓給河北鋼鐵集團,黯然撤出河北。

這一我國鋼鐵業的重大重組事件以失敗告終,而河北省鋼鐵業「防禦性」、「排他性」的內部重組,也一度為該省的投資環境蒙上陰影。

模型之辯:「平等聯合」的優與劣

如果沒有多方平等聯合型的重組作為補充,中國鋼鐵企業重組的範圍和步伐仍然會有很大侷限。

除了上述因素之外,兩家鋼企「大佬」幾乎平等持股的聯合模式,也為日後「分手」埋下了禍因。

上述可靠消息人士還告訴本報記者:在曹妃甸項目中,首鋼51%的持股比例雖然只比河鋼的49%多出兩個百分點,但是首鋼京唐公司中的管理、經營等主要角色,都由首鋼把持。

「這些年,雙方因戰略和理念不同,多少都會產生一定的摩擦。河北鋼鐵方面越來越覺得,自己付出很多,但從中得到的實際利益卻太少。」該人士說。

記者也通過河北鋼鐵內部知情人士獲悉:「京唐公司從董事長、總經理到工廠車間管理層人員的配置,都是按照首鋼為正、河鋼為副的模式。而且目前合資公司1000萬噸的產能,都是算在首鋼名下,並沒有列入河鋼的產能統計。」

鋼鐵行業投資回報週期長,是眾所周知的定律。儘管目前曹妃甸項目已經形成1000萬煉鋼煉鐵的產能,以及800萬噸軋鋼產能,但河北鋼鐵已經不願再等下去了。

戴國慶向本報記者分析認為,如果兩家鋼企的聯合,由一方主導,或雙方各有優勢、願意結合併發揮各自特點者,結果會相對較好。「但當雙方產品構成、發展階段差別不大,股比又相差不大的情況下,往往容易出現各種各樣的問題。」

他同時強調,由大股東佔據絕對控股地位的吞併型併購,雖然在我國現實情況下仍有其合理成分和成長空間,但「如果沒有多方平等聯合型(如安賽樂、新日鐵、JFE式的聯合)的重組作為補充,中國鋼鐵企業重組的範圍和步伐仍然會有很大侷限。」


退出 曹妃甸 河鋼 鋼與 首鋼 的七 七年 年之 之癢
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中環在線:黃遠輝工銀掛靴7年之癢 李華華


2011-8-15  AD




 

繼本地「卡王」梁永祥請辭恒生(011)後,華華收到風,另一位資深銀行家兼財資交易專才黃遠輝(Stanley),原來做埋呢個月底,會離開工銀亞洲。無獨有偶,兩位賓架都話發展個人興趣。

在銀行界打拼37載

華 華打畀行內向有「好好先生」稱譽嘅Stanley問吓,甚少托傳媒手踭嘅輝哥,好誠懇話,自己行年都五張五,加入工銀亞洲亦已經7載,比原來計劃做5年嘅 時間更長。舊年底該行完成私有化,行務將踏入新一頁,自覺亦係時候退下火線,過吓一直想過而無暇享受嘅生活,包括讀書耕種、推動環保,同埋繼續出任公職回 饋社會。

下任特首開始「跑馬仔」預賽,江湖傳聞,擁有豐富金融經驗嘅Stanley,會協助其中一名黑馬候選人出戰。輝哥即刻否認:「梗係無咁嘅事啦」,仲頻頻話自己「何德何能」。

Stanley 係最早一代本地外滙專才,聽前輩講,佢睇日圓走勢好拿手。自74年加入渣打,迄今從事銀行界已經37載,95年佢獲升做渣打銀行東北亞地區司庫,01至 03年轉戰內地,出掌渣打中國區總裁。04年轉投工銀亞洲任副總經理,同年8月獲委任為該行執行董事兼替任行政總裁。

與剛宣佈年底離職嘅恒生執董梁永祥一樣,Stanely亦係周身才藝,泡茶看書,下田種菜,瓣瓣皆有研究,身居銀行要職外,亦曾任房委會委員,現任城規會成員、香港舞蹈團主席同地球之友榮譽司庫。

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com


中環 在線 黃遠 遠輝 輝工 工銀 掛靴 年之 之癢 華華
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斯金格:索尼七年之結

http://magazine.caixin.com/2012-05-04/100386775_all.html

 無論霍華德·斯金格(Howard Stringer)七年來曾為索尼做過多少變革和努力,從結果來看,這位日本電子巨頭的美籍CEO無疑是失敗的。根據索尼公司發佈的財報,預計2011財 年(截至今年3月31日)淨虧損5200億日元(約合64億美元),創成立66年來的最大虧損紀錄。這是該公司連續第四年虧損,總虧損額累計9193億日 元(約合113億美元)。

  今年2月1日,索尼做出了一個在業界看來「延誤太久」的決定,由平井一夫接替霍華德·斯金格出任新CEO,斯金格於4月正式卸任。在斯金格掌管索尼期間,除2008年外,索尼一直處於虧損狀態,公司股價「腰斬」。

  2005年,63歲的斯金格從執掌索尼十年之久的出井伸之手裡接過權杖時,被賦予了顛覆性、革命性改造索尼的期望。人們曾希望,這位外籍CEO能夠像卡洛斯·戈恩拯救日產一樣,給索尼帶來新生。

  「斯金格的失敗,既是他個人的領導能力無法與索尼創始人盛田昭夫相比,也是整個日本電子工業全面落敗的時代悲劇。」中國消費電子渠道商聯盟秘書長吳咸建對財新記者表示。

  斯金格的變革也並非全無是處。索尼公司給財新記者的回應中評價道:「索尼很多員工都是保守、遲疑不決的,但霍華德無疑已經震動了他們。也許他已經比一個日本老闆讓索尼變得更加安全。」

  事實證明,力挽狂瀾的故事多為傳說,斯金格在索尼的這些年,在矢志不渝改造索尼的同時,也切身地感受著索尼的「糾結」。

「外來和尚」

  和卡洛斯·戈恩一樣,霍華德·斯金格有著多元化的生活背景。他出生於威爾士,加入索尼之前,他已經在美國三大廣播網之一的哥倫比亞廣播公司(CBS)工作了30年,歷任記者、新聞節目製片人和總裁。

  在此期間,斯金格曾獲得了九座艾美獎盃;他跟另一位知名主播合作的CBS晚間新聞,曾是全美收視率最高的新聞節目。1988年-1995年,斯 金格擔任CBS總裁。夢工廠的聯合創始人大衛·格里芬,形容斯金格是美國娛樂界和新聞圈裡「最有魅力和最受尊敬的管理者」。他曾在20世紀80年代末操刀 裁掉CBS新聞部200多人,但他不僅沒有成為眾矢之的,反而贏得了「溫柔殺手」的稱號。

  1996年,斯金格和剛出任索尼全球CEO不久的出井伸之在紐約見面,旋即加入索尼任美國公司總裁,主要負責索尼在美國並不賺錢的娛樂事業。 1988年和1989年,在盛田昭夫的主導下,以生產消費電子硬件起家的索尼陸續併購了哥倫比亞廣播公司的音樂和電影部門,進軍內容市場,但之後持續虧 損,被好萊塢傳為笑柄。

  憑藉在新聞和娛樂界的資歷和人脈,斯金格很快就將哥倫比亞電影公司帶出困境。同時,借助於2001年推出的《蜘蛛俠》等佳作,索尼的電影業務開 始走上正軌,並於2004年展示出了實力。當年,時任索尼美國總裁的斯金格吞併米高梅,躍身全球第一大電影公司。在斯金格的領導下,索尼在美國的大部分業 務都非常成功。

  這一切,都被正在物色接班人選的出井伸之看在眼裡。當時的出井伸之,由於戰略失誤和業績壓力,正面臨市場普遍質疑。

  索尼過往的CEO都是日本人,且日本公司也有重用本土高管的傳統。儘管此時戈恩已經在日產表現出令人信服的手腕,提前完成「日產復興計劃」和「180計劃」,但斯金格更大的爭議還在於,他對消費電子技術一竅不通。

  出井伸之找到斯金格時,後者和市場的反應一樣,很是驚訝。後來,斯金格說:「我總是在危機中被委以重任,而且很少有人能預料到我會被選中。」

艱難的「手術」

  斯金格接掌索尼,讓外界看到了這家公司渴望變革的決心。然而,在清華大學經管學院領導力研究中心研究員秦合舫看來,與戈恩在日產面臨困境時候的大刀闊斧改革相比,斯金格獲得的權限和變革的力度都不是足夠大。

  「索尼儘管不同尋常地起用一個西方人當CEO,但戰略沒變。」他說,「出井伸之力推斯金格,是為了執行一個延續性的戰略。」

  從20世紀80年代到20世紀末,索尼被認為是世界上最偉大的公司之一。在管理學名著《基業常青》裡,吉姆·柯林斯篩選出了18家「高瞻遠矚」 的標竿公司,索尼是惟一入選的亞洲企業。當年的索尼總能開發出令消費者喜出望外的產品,從隨身聽、CD播放機、特麗瓏彩電到PlayStation遊戲 機,莫不如是。

  然而,在出井伸之治下,由於錯判產業趨勢,索尼沒有完成從家電業到信息業的轉型。到2004年左右,面對內憂外患,索尼難有招架之力。對外,液 晶面板和數字電視不敵三星,電腦和音樂播放器難比蘋果,遊戲機受制於任天堂和微軟;內部,傳統的日式管理風格遏制了企業對外競爭的反應能力,內部協商機制 失靈則導致產品體系過於臃腫和資源配置的混亂。

  2004年,當出井伸之找上斯金格,很大程度上是希望斯金格能複製他對索尼美國公司的成功改造。上任以後,斯金格的確拿出了更大的魄力。斯金格 堅信「仁慈最終會害了公司」,為了使索尼能在短時間內扭轉頹勢,他頂住壓力,打破日本終身僱傭制度進行裁員,關閉工廠,收縮戰線,出售了價值7億美元左右 的業務和資產。

  索尼(中國)一位總監級幹部對財新記者說,斯金格與索尼之前的管理者不同,他幽默、務實、開放,雖然大幅削減開支曾惹來索尼內部不滿,但他在員工和中層管理者當中依然很受歡迎。

  為了加速索尼內部變革,斯金格對索尼重新定位,提出索尼將以電子、娛樂、遊戲三大核心業務為中心,通過內容來拯救技術。不過,斯金格所推崇的 「內容為王」策略似乎並未在索尼內部得到廣泛認同,尤其是曾讓索尼引以為豪的技術工程師們對此並不認同。斯金格曾表示,只要他一提內容,人們就會質疑: 「索尼說到底是一家消費電子公司,內容只佔次要地位。」這樣的文化,造成了日本工程師和美國加州電影音樂部門間的緊張氣氛。索尼在日本本土的製造部門,甚 至不願意給位於加州的娛樂部門提供拍攝設備。

  斯金格也意識到了這一問題。為了實現企業內部的業務和文化融合,斯金格要求娛樂、電子和遊戲部門的工作人員一起辦公。他自己也有意識地在多個場合表達對重視技術的工程師團隊的肯定。不過,這些努力並沒有換來索尼內部各個產業集團之間的共識。

  正是在這樣的背景下,斯金格著力推動公司變革方案,即將市場部門、軟件開發以及其他產品的生產整合為一體。斯金格的前任出井伸之,也曾試圖將內容服務和硬件設備結合起來,但終因索尼的內部派系鬥爭無功而返。

  經濟衰退,給了斯金格一個改變現狀的機會。除瞭解雇1.95萬名員工、將大部分電視生產業務外包,斯金格還提拔了一批年輕且傾向於學院派管理方 式的管理人員。不過,已經做大的索尼內部依然派系林立,斯金格的變革收效甚微。日本公司特有的公司治理結構和緩慢的結構流程,使得斯金格的變革極其緩慢, 很多都無疾而終。

  「作為一個曾經的王者,索尼儘管遭遇困境,但一切似乎看起來還遠沒有到糟糕的地步,各個業務板塊依然強大。」秦合舫認為,斯金格試圖發動根本性的變革,反而比在徹底陷入困境的企業要遇到更大的阻力。

  比如,索尼在數字音樂播放器上本來具有巨大的實力,但由於索尼唱片公司是世界三大唱片公司之一,發展MP3播放器會直接危及其利益。在索尼遲疑之際,蘋果卻牢牢地抓住了機會,從iPod開始,爆髮式的成功一直延續到後來的iPhone、iPad。

斯金格的成績單

  斯金格這些年在索尼的職業生涯,一直在面對一家處於悖論中的企業。秦合舫說:「本質上索尼還是一家日本企業,它的優勢基於日本文化,但是它一直渴望變成一家去日本化的公司,可最終又沒能放下。」

  無疑,這樣一個「糾結」的發展階段,這樣一種既渴望變革又抵制變革的文化,在此後多年裡,讓斯金格對索尼的「手術」也變得愈加艱難。

  除了在強勢的日本文化面前,作為外來者且不懂技術的斯金格,其各項變革被執行層打了折扣,斯金格設想的「融合戰略」,最終也是事倍功半,被認為 不符合行業競爭的發展趨勢:數字技術的發展和模塊化生產的普及降低了電子產品工藝製造上的難度和差異化,並在摩爾定律的驅使下,轉變為一個升級和速度的競 爭,而索尼以及各日本企業所擁有的高端製造技術優勢,反而被擠到產業鏈上相對次要的位置,在硬件製造這一端,關鍵競爭要素發生了變化,索尼沒趕上;而在內 容一端,互聯網的迅速普及帶來的信息內容的膨脹和開放式的生產-消費模式,讓索尼自產的唱片和影視內容,與開放體系產生的龐大內容資源相比簡直如滄海一 粟,不足以產生讓用戶溢價購買索尼硬件產品的足夠吸引力。

  有分析師總結說,斯金格「以內容為核心、內容帶動技術」,整合內容和硬件的一體化融合戰略,看起來宏大,但在兩個競爭點上難以互相支持,反而陷入了互相掣肘。

  「時不利兮騅不逝」。2008年,全球金融危機讓索尼不得不斷臂求生,大幅裁員;到了2011年,原本有望盈利,卻又遭遇3月11日大地震。 2011年4月,索尼網絡遊戲賬戶遭遇黑客攻擊;7月,泰國洪水再次讓索尼的供應鏈遭遇重挫;8月,倫敦的CD和DVD庫房在暴亂中被燒燬⋯⋯索尼的 2011年盈利預期變成了32億美元的淨虧損。

  不僅是天災人禍,索尼更本質的問題在於轉身的緩慢,正如斯金格的反思:「索尼是在沉睡中錯過了數字媒體時代的黎明。」

  不過,英國《經濟學人》也溫和地為斯金格辯護:「如今的索尼已經比斯金格2005年剛接手時健康得多。這家公司大部分僱員是保守的日本人,但是斯金格震撼了缺乏生機的體制。即使索尼未來再由日本人掌舵,也不用太擔心。斯金格已為此做了最好的準備。」

  過去的七年,也是消費電子、互聯網和通信產業融合性創新、破壞性創新最為猛烈的時期。斯金格給索尼帶去了變革的因子,卻沒能帶領這家日本公司成功完成變革。和出井伸之一樣,斯金格將航船交給了自己親手提拔的繼任者平井一夫。

  霍華德·斯金格

  1942年2月出生於威爾士,1985年加入美國國籍。1976年進入美國哥倫比亞廣播公司(CBS),先後任記者、製片人、新聞執行副總裁,總裁。1997年任索尼(美國)公司總裁,2005年6月起擔任索尼公司董事長兼CEO,2012年4月正式離任。


金格 索尼 七年 年之 之結
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亞馬遜中國:小公司的大公司打法 遭遇7年之癢

http://news.cyzone.cn/news/2012/10/30/234413.html

今年是亞馬遜踏入中國市場的第八個年頭,也是王漢華任亞馬遜中國總裁的第七年。但在其還有半年就將任職滿八年之際,王漢華決定離開亞馬遜中國。

他向騰訊科技否認了自己將會加入蘋果公司的傳言,但表示「要去做些自己喜歡的事情,不會離開互聯網。」

7年,王漢華已經打破了職業經理人擔任跨國公司中國區負責人的時間記錄。2005年4月他出任卓越亞馬遜CEO時,卓越一年的銷售額不過1億左右,而現在亞馬遜中國的年銷售額很可能已經突破百億。

這對亞馬遜中國來說是巨大的成長,但是相比中國電商的整體發展速度,亞馬遜中國並不是最快的。艾瑞發佈的2012年二季度中國網絡購物市場數據顯 示,在自主銷售為主B2C市場,亞馬遜以6.7%的市場份額位居京東(50.2%)和蘇寧易購(9.4%)之後排名第三。後兩者的崛起都晚於亞馬遜進入中 國。

但是作為進入中國較早的跨國互聯網公司,亞馬遜中國目前並未掉隊。老對手噹噹目前市場份額僅為3.3%,尚不及亞馬遜中國的一半。

「亞馬遜中國一直很穩,一方面是亞馬遜這家公司本來就很穩,另一方面是王漢華也是一個很穩的人。」一位前亞馬遜中國高管告訴騰訊科技。

正是這種穩健的作風,使得亞馬遜中國在中國電商市場一直保持著自己的競爭力。但也是過於求穩,讓亞馬遜中國錯過了跑馬圈地做大市場的機會。

目前電商或許是整個中國互聯網裡競爭最為激烈的領域。2010年年底麥考林、噹噹網相繼上市,2011年京東獲得15億美元融資,2012年年初唯 品會 上市,資本、人才、媒體關注都聚焦到了電商行業。傳統電商巨頭阿里也一直在努力鞏固自己的位置,而騰訊也在電商行業裡扮演著重要的角色。

相比互聯網,電商是一個更新的行業,更缺乏行業規則。這導致電商行業競爭手段層出不窮,尤其是在激烈的價格戰中,各家電商公司都是無所不用其極。這種無序的競爭甚至可以被稱為混亂。

亞馬遜中國卻「置身事外」,避免了惡性競爭也錯過了機會。事實上,作為跨國互聯網公司,亞馬遜在中國遇到的政府阻力要小很多,也有更大的自由度。這也是很多人看好亞馬遜中國的原因。

但是,亞馬遜中國並沒有避開跨國公司在中國的通病。雖然亞馬遜創始人貝索斯是公認的具有長遠眼光的人,亞馬遜中國仍然佔據著中國電商的重要位置,但現在也是時候來做一次診斷了。

小公司的大公司打法

毫無疑問,亞馬遜是一家大公司。亞馬遜2012財年第三季度財報顯示,其第三季度營收達到138.1億美元,同比增長26.9%。

剛剛完成對卓越收購時候的亞馬遜中國是一家小公司,但在中國市場環境下,他使用的卻是大公司的打法。 「對王漢華而言,他是職業經理人,他要向亞馬遜總部匯報。但是其他電商公司都是本土創業者,亞馬遜當然幹不過他們。」一位前馬遜中國員工表示。

美國亞馬遜有一套成熟的打法,但是中國競爭環境不一樣:美國是成熟市場,而中國是新興市場。亞馬遜中國的競爭對手都在燒錢,都在跑馬圈地,而亞馬遜 則做做深耕市場,主要投入都在倉儲物流等基礎設施建設。但由於中國基礎設施較差,需要的投入巨大而且並不能起到立竿見影的效果。

有熟悉亞馬遜中國的人士透露,亞馬遜剛進入中國的時候,京東還極小,亞馬遜中國的唯一競爭對手就是噹噹網。「但後來有一段時間紅孩子的銷售額都超過了亞馬遜中國。」

原卓越亞馬遜物流與供應鏈總監、現聯合美妝COO黃朗陽告訴騰訊科技,在亞馬遜中國最初的幾年,大家對中國電商並沒有經驗,也沒有很好的模仿對象,所以一直沒有找到好方法。

亞馬遜中國最初的確沒有摸到做電商的門道。雖然亞馬遜中國員工都知道對亞馬遜而言用戶體驗很重要,但沒有人能很好的理解清楚如何做到最好的用戶體驗。這就導致亞馬遜中國無法把美國總部的企業文化帶到中國來,並適應中國市場的發展需要。

無法避免的跨國公司病

亞馬遜並不是一家以廣告見長的公司,這一點也影響到了亞馬遜中國的預算。在電商公司都極其重視營銷的時候,亞馬遜中國的市場預算卻被總部壓的很低。

「美國有燒錢砸廣告的教訓,後來沒砸錢做廣告也成功了。但是在中國,現在競爭是處在不理智的狀態,大家都在燒錢。」優購網COO張小軍告訴騰訊科技。他在亞馬遜中國工作時曾有一段時間的工作匯報對象就是王漢華。

張小軍介紹說,亞馬遜看重每個單子的聯繫次數(Contact per Order),希望用戶儘量都可以直接在網上完成,而不需要使用客服電話。相對中國的電商公司,亞馬遜中國做的不錯,但是和亞馬遜全球比,還有一定的差 距。但亞馬遜總部的很多預算都是根據CPO來定,這導致了中國的市場費用少之又少。

有限的市場費用也影響到了亞馬遜中國的品類擴充。在進軍3C數碼類產品後, 亞馬遜中國花了很大的力氣才說服總部進行一定的廣告投放。

這些極少的廣告措施顯然無法適應中國市場的營銷戰。由於中國電商還處在跑馬圈地的階段,促銷成了各家電商吸引新用戶的常規做法,比如京東有618, 天貓有 11.11。但是亞馬遜不信奉促銷,認為促銷是毒藥,會上癮。這讓亞馬遜中在促銷活動中就顯得較為被動,有相關人士透露,有時候亞馬遜中國想要做一次促 銷,等得到總部的審批之後,但這時早已錯過了促銷的最佳時機。

王漢華曾對騰訊科技表示,亞馬遜中國從來不懼怕價格戰,雖然亞馬遜中國不會發起價格戰,但如果別人發起價格戰,那麼「你敢打,我敢跟」。現在看來這句話多少也有些無奈。

亞馬遜是一家技術驅動的電子商務公司,技術一直為貝索斯推崇,而亞馬遜的後台系統等IT體系也都為業界所稱道。但是在2005年完成對卓越的收購之 後,亞馬遜技術系統的遷移到2008年才基本完成,到2010年才真正算是整合完畢。系統整合完成後,亞馬遜中國就可以利用亞馬遜的智能排序系統,能夠更 精準的去建設自己的物流體系。

但是,系統整合完成後,帶來的不僅僅只有好處,同時也存在一些弊端。其中最不利的一點是,亞馬遜的系統是為成熟市場準備的,對國內環境不適應。

比如亞馬遜有自動調價系統,能監測競爭對手產品的價格對自己的產品價格進行調整。但是這個系統在中國卻經常被其他電商公司「耍」,其他電商公司可以 故意針對亞馬遜中國的系統去降價或者漲價,系統有時候會根據對方的引導而做出判斷。當然,這些系統目前也一直都在完善的過程中。

對於亞馬遜中國而言,當下要解決的核心問題是為王漢華找一個合適的接班人。「我認為亞馬遜中國要找一個合適的人不容易。可能會找技術圈或者有零售行業的人,而不會在電商行業挖人。」黃朗陽說。

亞馬遜 亞馬 中國 公司 大公 打法 遭遇 年之 之癢
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分類網站現7年之癢:流量日稀 商家逃離

http://www.chuangyejia.com/archives/24579.html

  7年過去,當騎著小毛驢的姚晨像一場颶風颳過了大江南北,分類信息網站卻漸漸淡出人們的視線。在高峰期近20 0 0家分類信息網站如今已經所剩無幾,僅剩的幾家也處於流量下降的困境中。

大浪淘沙過後,即便是趕集網和58同城這樣的行業巨頭,也不得不在變局中採取策略,摸索新的商業模式。元旦過後,趕集網旗下螞蟻短租即宣佈完成千萬美元的融資,並正式分拆,釋放押寶「短租」行業的信號,而58同城早已轉身電商之路。

都喊「不缺錢」的兩家網站,如今要如何將每日千萬級別的流量轉化成可觀的成交額,顯然已經成為了迫在眉睫的任務。

 業務模式太單一

2012年,無論是大嘴姚晨騎著驢,四處吆喝「找工作、找房子、找保姆……啥都有」的熱鬧,還是楊冪高喊「58同城,一個神奇的網站」的喧鬧,都漸漸黯然。經歷了2011年鋪天蓋地的廣告大戰後,過去一年迎接趕集網和58同城這兩家國內分類信息網站領軍企業的,是一連串高管離職、資金鏈斷裂、裁員、縮減團購業務等各類不利傳聞。

趕集網和58同城,這兩家同時模仿國外C raigslist的網站,在2005年前後腳上線。經歷了7年的發展,不清晰的盈利模式與虛假信息氾濫,正困擾著國內生活分類信息網站的發展。

在過去的一年裡,兩家網站都遭遇了流量急劇下滑的困境。南都記者查閱流量統計網站alexa數據發現,趕集網在過去三個月內的平均排名為411位,排名下降52位,而58同城在過去三個月內的平均排名是245位,排名下降54位。從統計數據上看,兩家網站的流量排名都已在200名之外,並長期處於下降趨勢。

一位從事分類信息服務的業內人士向南都記者表示,這兩家同時模仿C raigslist的分類信息網站,收入的增幅一直沒有跟上 廣 告 投 放 和 運 營 成 本 的增長進度。C raigslist的員工人數不超過50人,卻創造了億元廣告收入,在全球50個國家佈局了570個分類廣告分站。而58同城和趕集網均擁有數千名員工,每年必須支付巨額的薪水和廣告費用,長期處於虧損狀態。

目前,分類信息網站的盈利模式分為「廣告營收」和「會員」兩類。「廣告營收」的模式主要是增值廣告收入,類似於搜索引擎的排名。而「會員」則是指註冊認證會員收取的費用,一般佔整體營收的50%。長期的入不敷出,使分類信息網站在面對早期的「殘酷」洗牌後,不得不著手處理增長瓶頸,兩家公司在過去幾年都曾經嘗試摸索更多元化的商業模式,佈局涉及交友、團購、短租、懸賞、遊戲等多個領域,但卻舉步維艱。

2012年4月,上線剛滿一年的團購業務,被趕集網匆忙「外包」給窩窩團,趕集團購的域名直接跳轉至窩窩團域名下的雙方聯合運營頁面。一直依靠龐大的市場投入進行業務擴張和用戶增長的團購業務,在資本的寒冬下被首先放棄。團購專家、團購導航網站團800聯合創始人胡琛向南都記者解釋稱,如今趕集以及窩窩團的關係,更像是「導航站和團購站」,趕集網其實就是流量變現。

除此之外,對虛假詐騙信息監管不嚴,也讓分類信息網站漸漸失去用戶的信賴,面臨誠信瓶頸。南都記者隨機採訪了幾位用戶,得到的回應是信息魚龍混雜,需要自己辨別真偽,信息搜尋越發困難。「比如你要找個人租房的信息,結果打過去發現大部分都是租房代理公司,租房照片名不副實,要不就是房子已經出租,難以甄別有效真實信息。」一位用戶表示。

在百度裡,如果輸入「58同城騙子」可以發現253萬條與此相關的搜索信息,而與「趕集網騙子」相關的有502萬條。分類信息網站最初的誕生,源於人們對隨時發佈或尋找有效生活信息的剛性需求,但當分類信息網站的信息質量參差不齊,成為各種「托」的聚集地,其發展前景將越來越撲朔迷離。

 依靠短租衝破牢籠?

儘管前路艱難,但無論是趕集網還是58同城,顯然都不甘於現有業務的發展,轉而尋求將大量用戶流量變現的途徑,實現快速擴張後的盈利突破。

今年元旦剛過,趕集網旗下螞蟻短租即宣佈千萬美元的融資,是目前短租行業最大的一筆融資。此次融資由優點資本領投,藍馳創投、紅杉資本參與。此外,成立一年多的螞蟻短租正式從趕集網分拆,已完成新公司註冊及相關事宜並開始獨立運營,由翟光龍出任首席執行官。

去年9月,趕集網C E O楊浩湧透露螞蟻短租業務的運營數據在最近三個月的訂單數平均增長率超過25%,已成為趕集增長最快的業務。而翟光龍給出的新近三個月的數據則是15%- 25%的高速增長,總體訂單數已達到近30萬間夜。

短租業務的商業模式,是為房東和租客提供在線溝通和交易的平台,為用戶提供普通民宅、家庭旅館等閒置房源,最初被趕集網當作O 2O模式的一種試水。

一位接近趕集網的人士向南都記者表示,目前螞蟻短租近半的流量來自趕集網,螞蟻短租獲取租戶和房東收取10%左右的分成,目前仍處於虧損狀態,暫時不會盈利。

與此同時,58同城也在嘗試從一個純粹的分類信息平台轉變為一個C 2C交易平台,例如北京站的二手3C數碼板塊開通在線支付交易功能,進入「電商化」階段。易觀國際分析師陳壽送認為,廣告費用大、運營成本高、收入的增幅沒有跟上,從2011年走入2012年整個分類行業遇到了階段性困難。

公開數據顯示,無論是趕集網還是58同城都已進行過三輪融資,前者三輪融資共計9500萬美元,後者三輪融資總和1 .2億美元。眼下上市步伐停滯,儘管兩家網站都喊「不缺錢」,但如何將每日千萬級別的流量將轉化成可觀的成交額,顯然已經成為了迫在眉睫的任務。

數據

據流量統計網站alexa數據,趕集網在過去三個月內的平均排名為4 11位,排名下降5 2位,而5 8同城在過去三個月內的平均排名是2 4 5位,排名下降5 4位。從統計數據上看,兩家網站的流量排名都已在2 0 0名之外,並長期處於下降趨勢。

南都記者 謝睿

分類 網站 年之 之癢 流量 日稀 商家 逃離
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新華匯指數於2013年運營概況及2014年之變化

這個指數是上一年的2012年1月3日發佈,經更新後的指數又在2013年1月6日發佈,我們就回顧一下吧:

該指數的成分股合共26隻,包括:

0030    佳訊控股
0136    馬斯葛集團
0209    中國大亨飲品(前崇高國際)
0263    中國雲錫礦業(前順豪物業發展、新貽投資、保興投資)
0273    威利國際(前怡南實業、首創、華匯控股,中聯控股、互聯控股)
0279    民豐金融(前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)
0329    參龍國際(前金龍集團、如煙集團)
0412    漢基控股(前合盈國際、東峻集團、大雄科技)
0474    昊天能源(前永保時國際)
0692    中國家居(前正興(集團)、寶源控股)
0720    意達利控股(前和記行)
0736    中國置業投資(前銳鴻集團、上億國際、北方興業)
0885    福方國際
0901    鷹力投資(前萊福資本)
0913    合一投資
0928    野馬國際(前德發集團)
0986    中國環保能源(前南興)
1004    麗盛集團
1063    新確科技(前錫威國際)
1141    保興資本(前雄豐集團、新創綜合企業、保興投資、北京御生堂)
2324    首都創投(前中國北方企業投資、德泰大中華)
8022    彩娛集團(前雅高控股)
8037    朗力福集團
8153    科地農業(前智庫科技、中國3C集團)
8202    匯創控股
8212    譽滿國際(前問博控股、香港生命集團)

基數均為100點。

至2013年12月31日,4大指數如下:
泛華匯平均指數(以100點為基數)    229.00
泛華匯加權指數(以100點為基數)    327.37
泛華匯平均指數(以反向log,100點為基數)    43.50
泛華匯平均指數(以反向e,100點為基數)   14.71

今年因為垃圾股市況特佳,這些股由於屬超級資本人士控制,在這個狂潮下,使四大指數反映了,在少於一年的時間之間,在平均股價上,上升了1.29倍,市值則因部分狂印股票的新股表現良好,故狂升227.37%,垃圾都由64.81億變成212.18億元,表現使入瘋狂。至於以log及e計算的反向指數更下降至43.50點及14.71點,下降56.50%及85.29%,在資產普遍升值的過程中,他們今年的表現非常出眾,終於一脫「若要生活好,別要掂華匯」的印象。

至於成份股方面,由引入成份股以來下跌最多為朗力福集團,跌幅達69.79%,其次為佳訊控股及科地農業,下跌幅度達69.59%及56.64%,而大部分股份均有升幅,其中有幾隻升幅以倍計,包括新確科技,上升19.35倍,其次是中國環保能源,上升18倍、第3是野馬國際,升3.35倍。整體來說,今年有18隻跑贏大市,8隻跑輸,還算不錯。

在股本擴張幅度方面,馬斯葛集團股本擴張幅度達29.61倍,名列第一,其次為彩娛集團及民豐金融,增幅達7.53倍及3.68倍,但中國大亨飲品、中國雲錫礦業、漢基控股、昊天能源、和記行、麗盛集團、科地農業、香港生命集團的8家公司本年沒印發新股,但其餘的股本增長速度好誇張,在年底甚至變成瘋狂抽水,可謂是瘋狂抽水機。

至於市值方面,整體看僅增加227.37%,至212.18億,新確科技增幅第一,達90倍,由3,200萬增至28.67億,其次為及中國環保能源及馬斯葛集團,分別增加56.58倍及16.63倍,簡直瘋狂。今年有22隻股市值增加,主要是因為股價暴升,以及瘋狂增加股票數目,之前是股價暴跌和狂印股票,現在是股價暴升和狂印股票,可以看到他們炒作的融資能力的瘋狂。

在未來來看,估計大市值的股票如新確科技中國環保能源、中國家居會暴跌,小市值的股票如中國大亨飲品、中國雲錫礦業、中國置業投資、首都創投、彩娛集團、朗力福集團、科地農業、匯創控股等會高速印發新股,使市值增加,其中部分已表達印發新股意向,請大家小心。

今年組合檢討方面,會減少1隻股票,使組合降至25隻,為:
0901    鷹力投資(前萊福資本)

但筆者會考慮增加一個新集團的指數,但仍在籌備中。希望大家耐心等候。

雖然今年是大幅上升,但這系股票於大部分時間無人贏錢,所以希望大家能夠避免購入上述股票,以招損失。

新華 指數 2013 運營 概況 2014 年之 變化
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智能手機的七年之癢

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1567

中國手機行業連續第七個季度出貨量下滑,工信部剛剛發佈的2014年一季度的手機產業數據顯示,手機出貨量為1.0億部,同比下降24.7%。同時,另一個令人感到擔憂的現象是手機品類的創新,也大幅度下滑,本季度手機上市新品607款,同比下滑9.5%。

4月9日三星稱,由於智能手機銷售額增長放緩持續對營收造成壓力,該公司淨利潤將出現連續第二個季度下滑,預計今年第一季度營業利潤為8.4萬億韓元(約合人民幣495億元),同比下滑4.3%。

4月10日,工信部發佈2014年第一季度《中國手機行業運行狀況》,數據顯示,手機出貨量為1.0億部,同比下降24.7%,銷量下滑程度令人吃驚。而此前IDC發佈的《亞太區手機市場季度跟蹤報告》顯示,2013年第四季度中國手機出貨量為9080萬部,與第三季度的9480萬部相比,下滑了4.3%。

從蘋果07年1月發佈iPhone以來,智能手機產業正好過去七個年頭,坐穩山頭沒多久的三星、蘋果和中華酷聯們,又要面對當年功能機前輩們的困境了嗎?

七年之癢,在於產品已經缺乏創新

今年2月MWC大會的時候,儘管各大手機廠商拿出看家產品,但仍被媒體集體吐槽缺乏新意。智能手機已經形成了路徑依賴,產品升級已經幾乎沿著既有的路線發展,即屏幕尺寸更大、分辨率更高、處理器更快、核數更多、機身更薄、鏡頭像素更高等,已經很久沒有看到真正的顛覆式創新。

即便是此輪創新的領頭羊蘋果,創新能力也在下滑,當年諸多人換5S,顏色是關鍵,土豪金存在的價值,就是為了證明,你看,我換機了。而對iPhone6的期待也主要集中在屏幕的大小。而三星最近發佈的S5,外觀相比S4已經難再改變,只是增加了防水、指紋、心率監測等功能,已經越來越難以找到換機的理由。

領先者缺乏創新,跟隨者則直接扯下了價格的遮羞布。

今年中華酷聯都開始學習小米模式,所謂模式其本質就是「專注最好賣的機型+最高效率的生產和銷售」,模式複製之下,智能手機領域更是進入紅海,一方面產品上極度趨同,幾乎都是模仿三星S5和Note3式的大小屏搭配,CPU基本都是8核,做工設計無非都是窄邊、全金屬框之類;另一方麵價格則極度接近成本,產品競爭從產品本身的差異化轉變為產業鏈的競爭,把價格競爭拉到極致。

中低端產品已經足夠好,這直接壓縮了高端智能手機的市場空間,據Gartner稱,去年第四季度,三星的市場份額從上年同期的31.1%下降至29.5%,蘋果的市場分額從上年同期的20.9%下降至17.8%。三星已經不得不開始發力低端市場,蘋果去年試水5C可惜仍定價過高而未能佔到低端的好處。

但中華酷聯小米的增長前景也不樂觀。今年幾大廠商都摩拳擦掌準備擴大出貨量,近期小米稱要達到6000萬,華為之前稱要達到8000萬,酷派、聯想等也計劃出貨量6000萬。廠商狂奔的背後,市場並不是那麼大。數據顯示,美國智能手機的滲透率達到了64.7%,歐盟智能手機市場的滲透率達到了55%,韓國則達到了73%,中國接近40%,要消化產能只能靠新興國家,不過依照目前速度時間也不會太長了,在大部分人擁有了智能手機之後,在手機配置已經足夠高、新機型缺乏吸引力的情況下,換機需求將逐漸減弱。

這和PC、功能機當年快要走到盡頭的情形,非常的相似。

沒有永遠的王者,只有不變的輪迴

誰將成為智能手機的下一個增長點?今年的焦點在智能硬件,這波智能硬件潮基本指明了未來的方向,可是,智能硬件的興起,是幫助手機重回增長曲線,還是顛覆手機和取代手機?

在車聯網領域,Carplay模式曾引發了激烈的爭議,是汽車本身成為一個強大的智能手機,還是成為手機的一個屏幕。但即便存在汽車硬件更換週期長等諸多問題,汽車本身還是需要有智能,不管是行駛層面的智能,還是對司機和乘客的輔助智能,汽車不會只成為手機的附屬。

在智能電視領域,隨著智能電視的升級,將能滿足更多內容互動和遊戲娛樂,多屏應用必然會分散手機的時間份額,減少用戶對手機的投資。

在最威脅手機地位的智能穿戴領域,曾經大多都是圍繞手機來設計的,比如手環之類只是一個傳感器,計算、存儲和展示還是在手機上,但從google所展示的glass和watch的應用場景中,你能明顯感覺到手機的旁落,手機只是充當著類似路由器的角色,隱藏在看不到的角落,人們從掏出手機,變成了舉手看手錶、或者抬眼看眼鏡這類更便捷的操作。

在智能日益泛化到各個硬件的趨勢下,手機更多的是成為一個連接中心、存儲中心和屏幕,從這個角度看,智能硬件還需要手機,還不會顛覆手機,但是,不可避免的分散手機的使用,就如同當前手機和PC的關係,手機不會減少PC,但是會減少PC使用,從而減少PC的更新率。

因此,即便智能手機本身不會像功能機般被顛覆和取代,智能硬件也不會幫助手機回到原來的增長曲線,因為熱點將會轉換,用戶的熱情將會轉換。對於手機廠商來說,必須賭對未來,否則下一個舞台將會轉變主角。

於是,在智能手機誕生七年的時間點上,Google發佈了Android Wear,三星拚命的推Gear死守Tizen操作系統,這都是為了找回安全感。沒有了喬布斯的蘋果,還不知道能否贏得下一個未來。而中華酷聯們,這些還不是該考慮的事情,畢竟,等到局勢明朗了,只要跟隨就又是一片晴天。

作者公眾號「東言東語」 dongyandongyu001,微博 @silverlion,歡迎交流。

智能 手機 的七 七年 年之 之癢
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倫敦房價跌幅創六年之最 英國樓市也現松動?

來源: http://wallstreetcn.com/node/105143

英國8月房屋要價降幅創同期紀錄最大,其中倫敦房屋要價環比下跌5.9%,創逾六年來最大跌幅,又一跡象顯示倫敦房產市場正在降溫。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)  

地產網Rightmove Plc公布數據,倫敦8月房屋要價環比下降5.9%至55.2783萬英鎊,創2007年12月以來最大跌幅。而8月英國房屋要價環比下跌2.9%,創同期降幅紀錄。

通常而言,夏季是英國房產需求淡季。Rightmove表示,今年房屋要價跌勢較預期更甚。而英國央行行長卡尼引入的更嚴格按揭貸款規則,和市場對高利率的預期均給房產市場施壓。

Rightmove主管Miles Shipside表示,因按揭貸款成本上升、監管更為嚴厲,買方和賣方都對個人財務狀況愈發謹慎。這限制了買家支付的意願和能力,也幫助降低了賣家對價格的預期。

倫敦房價跌幅最大的要數一些價格相對較貴的地區,包括肯辛頓、切爾西、卡姆登、哈默史密斯和富勒姆。

在一些所謂的“百萬英鎊”地區,肯辛頓8月房屋要價環比跌7%,均價降至220萬英鎊,同比跌1.4%;卡姆登環比跌7.2%。

Shipside表示,高端房賣主是最為“酌情”決定的一群人,所以他們能等到一年中交投最活躍的時間入市。因此該趨勢給倫敦高價住宅地區房價構成的打壓更大。


倫敦 房價 跌幅 創六 六年 年之 之最 英國 樓市 也現 現松 松動
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七年之「殃」,23萬億市值去哪兒啦 格雷厄姆粉

來源: http://xueqiu.com/2542075134/32145537

編者按:自6124點以來,至今已整整七年,A股的慘烈熊市時間超過了任何一個時候,以前往往五年能來一個牛熊來回的預期早早被打破了。伴隨著這一切的是,23萬億市值隨風飄散,廣大散戶遭受七年之“殃”。
對比道瓊斯早早過了危機強的高點,A股啊A股,什麽時間你才能趟過6124的“珠穆朗瑪”


來源:重慶商報
2007年10月16日,上證綜指達到6124點巔峰,時至今日,7年過去,上證綜指還糾纏於2400點能否被攻克,然而簡單的指數漲跌並不能完全彰顯A股市場在這7年中所發生的變化以及固守的成規。與此同時,雖然整體來看大盤在近幾年的震蕩走勢中表現乏力,但仍有部分股票憑借自身制勝“基因”成功穿越牛熊市場周期。

  市值之殤 七年損失23萬億

  2007年10月16日,上證綜指攀上6124點的空前高峰。周五報2374.54點。7年之間出現了3750點的斷層。而在大盤指數滑落的背後,則是A股市值的持續蒸發。

  據本報數據中心統計,2007年10月16日滬深兩市共有1471只股票,總市值35.6萬億元;截至周五,在A股市場上市交易的個股已達2557只,總市值約29.7萬億元。如果單純從數學上計算,7年總市值蒸發5.9萬億元。

  不過,這種統計方法並不能透徹地反映7年來A股市場市值變動的真實情況。如6124點之時創業板尚未上市,現今創業板股票已達395只,總市值接近2.3萬億元。

  本報數據中心在進行精確計算後發現,2007年10月16日滬深兩市共有1471只股票,總市值35.6萬億元;到周五收盤時,這1471只股票市值為18.52萬億元,總市值蒸發17.08萬億元。另外,2007年10月16日6124點之後上市新股1087只,這些股票在上市首日的收盤市值合計約17.19萬億元,至周五收盤時,其總市值只有11.08萬億元,縮水約6.11萬元。以上兩項相加,7年期間A股總市值累計蒸發23.19萬億元。

  個股之殤 243股股價遭腰斬

  在市值財富灰飛煙滅的背後則是個股股價的大面積崩潰。以周五收盤價(經後複權處理)計算,2007年10月16日以來,A股市場共有947只個股的股價出現下跌遭,其中中國鋁業等243只個股的股價在此期間遭遇腰斬,即便將統計口徑收窄至2007年10月16日以前上市的1471只股票,也有多達212只個股股價下跌了50%以上,中國鋁業、中國遠洋等24只個股股價跌幅超過80%。

  據了解,導致上述個股陷入股價腰斬泥潭的原因主要有三類:一是部分上市公司的基本面急劇惡化,引發股價崩盤,如以中國遠洋為代表的航運、有色金屬、化工、鋼鐵類個股。二是部分個股股價在牛市時積累了過多的泡沫,一旦行情轉壞,虛假的股價繁榮立刻煙消雲散,典型案例便是發行價格高得離譜的中國石油。另外,部分基本面較為穩定、股價也較為合理的個股在大盤持續熊市的環境中遭遇了錯殺,比如銀行股。

  伴隨個股股價的大面積崩塌,A股市場的估值中樞和股價中樞一瀉千里,6124點時A股市場的平均市盈率和平均股價分別為56.83倍、20.11元,但至周五收盤時,這兩項數據已分別降至13.87倍、15.64元。

  擴容之殤 A股失血4.8萬億元

  統計顯示,在萬盛股份等4只新股於周五登陸滬深兩市之後,A股市場在最近7年間總計上市新股1087只,在當前A股總市值排行榜上高居前10位的中國石油、農業銀行均是在2007年10月16日之後方才上市。

  新股擴容抽取了大量資金。統計數據顯示,1087只個股在發行階段實際募資總額達到1.37萬億元。相對於IPO直接融資,上市公司通過增發、配股等再融資途徑募得的資金更是有過之而無不及。據統計,2007年10月16日以來,已先後有1515家A股上市公司實施了增發或配股,再融資規模合計約2.89萬億元。

  除了各種名目融資的直接“抽血”外,A股市場在最近7年間還遭遇了持續的“失血”。據本報數據中心統計,2007年10月16日至今,A股市場累計解禁限售股2.21萬億股,解禁總市值約19.83萬億元。與之對應的是,最近7年以來上市公司的大股東、高管、財務投資者總計凈減持約356.9億股,凈減持金額高達5509.4億元。


  股民之殤 過半賬戶無心交易
面對在相當長時期內難有起色的A股市場,投資者參與交易的熱情一落千丈。據中登公司披露的信息顯示,在2007年10月15日~10月19日期間,A股市場的賬戶總量為10364.93萬戶,當周新開A股賬戶約有105.5萬戶。時隔7年之後,雖然A股市場的賬戶總量已升至17687.55萬戶,但如果以當周參與交易的賬戶數據進行對比,其變化更是令人失望,6124點當周參與交易的A股賬戶約有2096.41萬戶,但最新數據顯示,截至9月底,處於交易狀態的A股賬戶只有997.58萬戶,也就是說,過半賬戶已經沒有興趣繼續交易。

  除了參與交易的投資者數量大幅下滑外,處於交易狀態的投資者的交投積極性也是大不如前。2007年10月15日~10月19日期間,A股市場的日均換手率和單只個股日均成交金額分別為3.89%、1.93億元,而最近一周A股市場的日均換手率和單只個股日均成交金額卻只有3.72%、1.78億元。

  6124之殤 A股的珠穆朗瑪峰

  就6124點之後A股市場慢慢熊途的成因,業內人士認為可以從宏觀和微觀兩個角度加以分析。

  長城證券投資顧問龔科認為,從宏觀上看,受全球經濟形勢動蕩以及國內經濟結構調整等因素的影響,中國經濟近年來呈現降溫趨勢,GDP年度增速已由2007年的13%降至今年上半年的7.5%,傳統周期性行業的景氣度持續下滑,特別是房地產、金融、能源等權重板塊屢次遭遇地產調控、利率市場化、債務風險等利空事件的沖擊,這對以傳統藍籌股為骨幹的A股市場的整體估值自然會帶來打壓。同時受貨幣政策結構性偏緊因素的壓制,A股市場的資金面也難以推動大盤上行。

  廣發證券投資顧問王立才則指出,與成熟資本市場相比,我國證券市場深層次的機制性障礙仍然不少。比如市場淘汰機制尚未完全發揮功效,內幕交易仍時有耳聞,這使得A股市場的投機屬性更甚於投資屬性,加劇了A股市場的波動。

  上海證券投資顧問李竺松也表示,相對於宏觀因素,A股市場自身存在的一些微觀缺陷對大盤的沖擊更為明顯,A股市場的“抽血、失血”問題一直沒有得到有效的解決。此外,A股市場此前積累的虛假包裝、財務造假等隱患在日益嚴苛的市場檢驗中逐一曝光,這也使得相當部分個股遭到股價回調的厄運。

  上述分析人士指出,總的來看,6124點就像是A股市場的珠穆朗瑪峰,要想成功翻越,其面臨的挑戰還有很多。
七年 年之 23 萬億 市值 哪兒 格雷 厄姆 姆粉
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投資者抄底石油基金 10月資金流入量創兩年之最

來源: http://wallstreetcn.com/node/209726

石油基金
ProShares Ultra Bloomberg Crude Oil 基金價格走勢

追蹤原油價格走勢的基金受到兩年來最大程度的熱捧,投資者認定原油價格必然會從熊市中反彈。

彭博數據顯示,在美國上市交易的四只規模最大的石油上市交易產品(ETP)本月截至20日流入資金總額達到3.34億美元,創出了2012年10月份以來的最高水平。包括United States Oil Fund和ProShares Ultra Bloomberg Crude Oil在內的這四只ETP的流通股數量已增至5530萬股,創下九個月高點。

作為美國市場和全球市場基準的西德克薩斯中質油(WTI)和布倫特原油(Brent crudes)的價格各從6月份高點下跌20%以上,按通常定義由此進入熊市,不過最近資金開始源源不斷流入上述產品的基金。包括法巴和美銀在內的多家銀行已發出了原油市場頹勢可能很快就會過去的預測。

追蹤WTI油價的United States Oil Fund昨日上漲0.5%,今年以來下跌了11%,追蹤Bloomberg WTI原油分指數的ProShares fund昨日上漲1.3%。今年以來下跌了17.5%。

“有些投資者就喜歡接下落的飛刀,”舊金山ETF.com的首席投資官Dave Nadig昨日表示。”看著眼下石油市場正在發生的一切,你可以想都不想地說’到了一定時候總要見底’。許多投資者依然認定油價的長期趨勢必是要上百。”

昨日紐約市場WTI期貨上漲10美分至每桶82.81美元,之前該合約價格曾在10月15日創出每桶81.78美元的2012年6月以來最低水平。倫敦市場布倫特原油價格昨日上漲82美分至每桶86.22美元,之前它也曾在10月15日創下每桶83.78美元的四年低點。

Tyche Capital Advisors基金經理Tariq Zahir表示,“大家都想在這個價位抄底,ETF是購買石油最簡單的方法,所以你看到了大量的資金流入。油價下跌的有點太多,太快。”

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投資者 投資 抄底 石油 基金 10 資金 流入量 流入 創兩 兩年 年之 之最
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上路了,不回頭 -- 2014年之總結與2015年之近期計劃 一葉扁舟20

來源: http://xueqiu.com/3905629206/34795962

歲末年初,總得寫點什麽。無他,給自己留個記錄,忠於自己即可。

先來總結,下一篇談計劃。

2014總結之概要與收益篇

2014年就這麽結束了。這一年對我而言,是具有里程碑意義的一年。

這一年,我終於脫開羈絆,投身全職投資行列。十年IT行業的職業生涯走到盡頭,竟然沒有一絲不舍。至於為什麽選擇投資作為我的下一站,這是一個談很久的話題,簡單而言,原因有三, 第一,個人興趣,借用人家的話就是,興趣是最好的老師,沒有興趣,任何事情都做不到最好。第二,這是一個好的職業,投資是一個可以不斷積累的職業,和好的公司一樣,有天然的護城河,門檻極低,真正入門卻很難,如同醫生一樣,沒10年積累,看不好病,但,老而彌香;投資場上,只要能活下來,就能賺錢。第三,時間自由,空間自由,容易達成一個平衡的生活。

扯遠了,無論如何,上路了,不回頭。

說一下投資業績吧。相對於市場整體而言,一般般。由於是9月開始專職投資,所以9月是我的收益計算起點,真正投資生涯的起點。凈值從9月1日開始計算,14年從1月到8月收益不到10個點,可以忽略不計。

9月份專職投資以來,拜臺風所賜,4個月資產總收益48.48%;全年收益多加幾個點,沒具體再算。我把資產分為AB兩類,其中B類股票類風險投資收益92.02%;A類穩定收益4.93%;總資產的收益總額147萬,資產總額增加至413萬;

既然說到業績,就簡單說一下我的投資思路,作為一個曾經大虧過的人,風險控制毫無疑問是要放在第一位的,為了每個月有口糧,我把一半資金用於做固定收益投資,如打新股,網貸,貨幣基金等,另外一半資金用於股市,期貨等風險投資,這兩部分資金動態調整,股市好的時候,大部分會調整用來投資股市,差的時候,大部分資金調整至固定收益投資,這讓我在14年,每個月的都是正收益,所有收益每個月都不回撤。但是,在風格轉換的時候,難免保守,其中我在11月收益就比較差。今年大部分收益,還是在12月取得的。



從細分項目來看,收益分布如下:

14年基本沒用外部杠桿,通常只在體系內做動態調整;看到雪球上很多牛人通過杠桿獲得了讓人驚嘆的超額收益,最近我也一直也在反思這個問題,不用杠桿是否浪費了這麽好的大牛市?目前的看法是,杠桿要謹慎使用,尤其是我這種後面懸崖,前面險峰的新手專業投資者,活下來才是關鍵,未來還有幾十年,穩健才是王道。不攀不比,以平常心對待投資。

2014年總結之收獲篇

收益不是收獲。

資金的數額提升只是浮雲,人的提升才是關鍵。

雪球是個好地方。這里讓我們可以接觸到各種投資投機流派的高手,我人笨,不愛發言,潛水多,評論少。偷師學藝,收獲頗多。後面會有對應的感謝。

14年,我個人最大的提升,莫過於以下五點。
1. 風險控制
風險控制的核心是敗而不倒。投資這個遊戲,玩的是錢,虧光了,就game over了。這是誰都知道的道理,可是,除了個別天才,絕大部分人只有經過大虧,才知道風險的厲害,投資最大的悲哀,就是人活著呢,錢沒了,再好的機會都沒得玩了。

我也一樣,從05年下半年第一次進入股市到現在,經歷過3次大虧損,其中一次,虧掉兩年工資,關鍵還不僅僅是虧錢,而是伴隨而來的失敗感,《炒股的智慧》看過很多遍,從那次虧損以後才算真正看懂,至少看懂那本書里面關於風險的描述和作者經歷虧損以後的心路歷程,虧損不可怕,可怕的是自己不知道能不能把錢再賺回來,從第三次虧損開始,我發誓,再也不要虧這麽多。

我相信幾乎所有的趨勢投資者都會經歷這個過程。書里談到,巨額虧損是投資者真正成熟以前的最後一課,但願,我已經走過了這個階段。

2014年,我努力控制虧損的幅度,通過低風險投資甚至部分固定投資為整體盈利提供緩沖墊,定下來任意連續兩個月必須正盈利的規則,幸運的是,14年,我做到了每個月都是正盈利。

2015年,還是要把控制風險放在第一位,敗而不倒,未求戰,先思敗,在入場前,先要定好所能承受的最大虧損額度,也就是止損線,一旦達到止損線,必須離場。隨著盈利的增加,止損線也適當往後調了,目前是-30%,任何標的,只要達到30%的虧損額,必須離場。

每次牛市都會有一批人破產,這次牛市也不例外,並且由於這次是杠桿牛市,死人註定會更多,更快,沒有止損線的保護,是非常危險的。

2. 概率思維

概率思維,在14年逐漸固化在我的投資套路里。熊長牛短的A股市場,註定了,遊擊戰會比較多,只有當贏面大的情況下才會入場,保證了從整體上保持盈利,在牛市來臨以前,我也很有信心能夠賺到錢。

作為一個趨勢投資者,概率是必須考慮的事情,很多炒股書籍,比如《炒股的智慧》《走出幻想,走向成熟》都有重點闡述概率思維的重要性,@阿土哥a ,是我在雪球里面所見到的用賭場理論來指導投資最為徹底和赤裸裸的一位,阿土哥a的10倍杠桿交易中行轉債,堪稱經典(只會欣賞,不會模仿)。使用贏面+賠率+賭註(倉位)三者的結合指導交易的思想,也讓我受益。多謝阿土哥a。

3. 對沖思維

對沖是一個有意思的事情。這讓我從多空兩方面來看待交易和持倉本身。而不僅僅是多頭思維

對沖思維,讓我不再擔心踏空,上漲是一種趨勢,下跌也是一種趨勢。只要趨勢確立,就可以進場賺錢。

為什麽會想到對沖呢?是因為套利和打新股。在牛市確立之前,想辦法尋找確定的收益,是我花了很多時間精力去做的事情。打新股,在平衡市和下跌市里面很好的低風險投資,但是,門票的下跌風險,以及新股申購期間的上漲風險(對,上漲也是風險,因為資金都去打新股,上漲時,有踏空風險),我學會了使用股指期貨對沖。

股指期貨的對沖,一度貢獻了我同期一半以上的收益,超過17萬。這似乎讓我腦洞大開,原來,錢也可以這麽掙。

4. 機構思維

看過@刺猬吃大餅 兄的關於散戶的悲劇宿命論述,深以為然。然後反思自己,在14年,的確一個大的進步,就是不再把自己當成一個純散戶,而是經常會用機構思維來考慮問題,反思操作。當遇到進退兩難的情況,我會反思,如果我是機構,我會怎麽做。例如11月底,我當月收益大幅跑輸指數,同時倉位較低,主要原因是思路還是沒有轉換到牛市思維上來,打新股導致浪費了當月大部分上漲行情,而此時指數已經從2401狂漲到2682點,很多人都在等回調,認為這不可能,必須回調,我在12月策略路線中的反思如下:
“我 這幾天時常在想,假如我是一個基金經理,我所管理的基金,這幾天剛剛募集完畢,如果暫時不考慮基金操作的各種限制,那麽我會采用什麽樣子的建倉路線?我會 馬上打滿倉位?還是逐步建倉?我會買金融股?還是買創業板?還是買各種題材股?我會采用激進路線麽?我會裹足不前等待回調麽?”
帖子如下:http://xueqiu.com/3905629206/33440721
最後的結果是,我在11月底12月初大舉買入,12月收益31%;98萬;一舉趕超大盤。

包括之後用凈值來衡量業績,也都是在向機構靠攏。我知道,我還差很遠很遠,但是,如果現在不開始練習這種思維,未來會走更多的彎路。

5. 資金的時間成本
曾經有過套牢,然後鴕鳥戰術,閉眼不管。老子有的是錢,有的是時間,就和你耗上了。結果呢。。。2年過去了,股價跌掉60%。呵呵。

2014年,接觸了網貸,投資平臺從陸金所,到人人貸到紅嶺創投,年息8%到18%不等,100萬資金,躺在那里,一個月就可以有1.5萬收益,這讓我忽然開竅,第一,原來資金有時間成本,資金需要去掙錢,留在手里,不掙錢就是犯罪,虧損更是罪上加罪!第二,錢生錢需要時間,一夜暴富,可遇不可求。

從此,不再套牢!

2014年總結之失誤篇
2014年,我在那個標的虧損最多?想了很久,查了所有交易記錄,基本上我所有交易過的標的,都賺錢了,虧損最大的一支股票是$寧波富邦(SH600768)$ ,其實我只是投入了不到1%的資金,2萬塊,虧損10%多,差不多2000多塊。本來就是試錯,被咬一口,就走,股價再也沒有回到我之前的買入價格,也沒有重新買回的理由了。

所以,從成功率角度,我幾乎做到了極致,幾乎不虧錢。可是。。。可是。。。我的盈利為什麽這麽少呢?

我犯了幾個錯誤:
1)熊牛的風格轉換適應較慢
我的10月份總收益超過6%,股票類資產更是大幅增長10%以上,與此同時上證指數只增長2.38%,但在11月,我的收益大幅跑輸大盤,主要的原因在於,我還沒適應大藍籌甚至於牛市已經來臨的市場,10月份通過對沖獲得超額收益,11月對沖卻大幅拉低了我的收益率。

2)此外,打新股作為平衡市的輔助手段,在大盤上漲的時候,占用了大量資金,也直接降低了我的收益率,更悲催的是,打新股讓我丟掉了之前看好的中國平安,和平安轉債,這是我2014年最大的遺憾。

3)知行沒能合一。
知道,未必能行的出來。看對了行情,選對了標的,未必能掙到大錢。其實關鍵還是在於,是否能夠堅持牛市思維。特別佩服@阿土哥a @雲蒙 ,看的準,拿得住,坐得穩,縱有如此大的超額收益,也能穩坐泰山。這是我2015年需要操練的功課。

好在,2015年,為時未晚。

2014年總結之武器篇
要打仗,必須有武器。

開個A股賬戶,搞個萬三手續費,也算有了一支AK47。對於長線投資而言,這基本上也就夠了。

不過呢,作為趨勢交易者,我需要尋找各種不同的交易機會,當找到一個趨勢,但沒有順手的武器的時候,這種心情可想而知。

12月底,期指1501合約升水120點,時間長達兩天,而港股2823折價4%,2823跟蹤A股最大的50支股票,之前走勢和滬深300的相關度達到96%-99%;當時計劃通過杠桿港股2823,做空1501期指合約,來進行套利,結果資金晚到,沒能成行,錯過了15萬以上的利潤。

說點開心的,2014年嘗試了很多武器,包括正回購,分級基金,股指期貨,商品期貨,港股;很好玩,很有意思。分別說一說;
1)正回購,好東西,低成本杠桿工具,9月份開通,原計劃通過正回購加杠桿買轉債,嘗試過以後,未能堅持,浪費了一次好的賺錢機會,呵呵。這里要感謝@DAVID自由之路 , 通過David的文章,知道正回購買債加杠桿的投資方式。
2)股指期貨,這是個好東西,8月份開通,並持續和A股股票對沖玩了3個月,腦洞大開,玩過以後,才知道,原來A股如此仁慈,期貨才是真正的吃人市場,每天無負債清算,有人虧有人賺,還要交手續費,而股票市場,從某些時間點來看,可以皆大歡喜,大家都賺錢,雖然從長期來看,還是零和遊戲。玩了三個月,盈利8萬多,距離最高點,利潤回撤50%。摸摸腦袋,還在。最後總結,無對沖,不期貨
3)外盤,IB賬戶。這里要感謝@雲蒙 ,雖然我已經有幾年的港股交易經驗,但武器方面,爛的很,通過招商銀行的香港網銀買賣港股,都不好意思說。因為身居香港,開股方便,在11月份滬港通開通後,去耀才證券開了戶,傭金萬6+,不過融資杠桿的息率要4%+,比IB賬戶要高很多,而且按金比例也比IB高。因為雲蒙的帖子,過去開了IB賬戶,入金10萬美金,12月31號,買入南北車,兩個交易日,盈利20%,凈賺10萬港幣,現在已經申請綜合投資帳戶成功了,哈。謝謝雲蒙。
4)分級基金,這要感謝集思錄和@張翼軫 , 套利能有幾十萬的收益,估計也只能在這種級別的大牛市才能見到了。

2014年總結之杠桿思考篇
杠桿永遠都是雙刃劍。
我個人喜歡低成本杠桿。如折價的分級B 150001, 股指期貨,正回購,港股的低成本融資,牛市自帶天然杠桿的券商股等等。
但是,杠桿的使用,還是要適當,如果能做到適當使用杠桿,則可以進可攻,退可守。過大,繃的太緊,退無可退,抗無法抗,只能斬倉,甚至可能爆倉。

這撥牛市一定會讓一批人破產,因為虧損和踏空更能激發人的賭性,高位上杠桿是自取滅亡的快捷之路,07年不可以上杠桿的散戶扛到現在可以解套,只是被割了7年的韭菜,上了杠桿爆倉,則如同被刨了根。(問題是,你知道什麽點位是高位麽?如果不確定,還是控制杠桿率比較好。)

2015年的近期計劃,另起一篇文章。
http://xueqiu.com/3905629206/34813796
目前持倉

$華泰證券(SH601688)$ ,$海通證券(06837)$ ,$券商B(SZ150201)$ 等;



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【數據不枯燥】“雙11”如何跨越“七年之癢”

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4710084.html

【數據不枯燥】“雙11”如何跨越“七年之癢”

第一財經日報 劉曉雷 張逸俊 2015-11-11 07:40:00

近年來,“雙11”電商大戰持續升級,面對今年“七年之癢”的到來,各家又將作出哪些新的突破。

編輯:姚逸霄

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數據 枯燥 11 如何 跨越 七年 年之 之癢
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政大、台科大牽手 教育部非狀況外 吳思華最後一搏 一個月完成十年之功?

2016-02-29 TWM

隨著少子化現象加劇,大學整併議題夯,希望整合資源、提升學校能見度,但政治大學和台灣科技大學二月十七日發出聯合聲明,要朝併校方向談合作,仍震驚各界。

這是因為,台科大二○一五年一月才和台灣大學、台灣師範大學結盟為「國立台灣大學聯盟」,進行一起選課、招生計畫,突然迸出要與政大合併,不但校內溝通尚未成熟,相關學校內部也議論紛紛。

消息一出,教育部對外宣稱「很驚訝、不知情」,然而,熟悉內情人士透露,政大與台科大的合併案背後,教育部長吳思華著力甚深,為了拉抬過去他曾任校長的政大排名,讓兩所過去合作關係不深的學校,突然走向「結婚」一途。

據指出,吳思華一月親自出馬,邀集兩校校長談此案,兩校之後還到教育部做專案報告,教育部並非狀況外。吳思華的動作,也被解讀為在五二○卸任部長之前,想要有最後一番作為。

兩校曾赴教部 做專案報告「我們本來就知道兩校要談合作,但不一定是合併。」教育部技職司科長劉育秀的答覆,間接說明教育部事前知情,但就她了解,台科大目前傾向先從產學交流開始做,畢竟台科大是技職龍頭,需要確保合併後,高職生的升學管道不會受損,也有待兩校師生、校友更多意見蒐集,「不可能在政黨輪替前完成合併。」從資源分配來看,政大和台科大合併是很現實的考量,過去教育部的「十二所頂尖大學計畫」共千億元預算中,兩校都只分到二、三億元,接下來資源要從十二所,集中到「五所達國際辦學標準的卓越大學」,在重視國際排名的學術現實中,重人文的政大,必須尋求理工強的台科大合作。

政大主祕王文杰證實,兩校校長一月開始討論,認為兩校在不同領域都是頂尖的,可以互補,「可朝打亞洲盃、世界盃目標邁進」,雙方都有意願。

台科大副校長李篤中說:「事情發展非常快速,還在溝通階段。」過往的合併案,動輒談上十年還不一定成功,這次政大與台科大,背後有教育部高層支持,才能在各項評估和願景未具體提出時,就高調表態,但在兩校內外都有歧見的情況下,是否能順利在政黨輪替前獲致結果?外界等著看。

撰文 / 賴若函

政大 、臺 科大 牽手 教育部 教育 狀況 吳思 思華 最後 一搏 一個 完成 十年 年之 之功
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