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我的投資審美觀 呆二

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一、我眼中最美的投資標的:具有一定定價權的持續成長的消費類中小企業。

 

核心是什麼:是持續成長,其他的是圍繞持續成長展開的;

1、 具有一定定價權的企業能夠比較容易將成本轉移出去,這樣無論上游成本如何波動,不會對企業業績的成長造成太大的影響,而沒有定價權的企業則會表現出很強的週期性,業績不穩定,市場給的估值也不穩定,股價也會大起大落,操作上也只能採取大波段操作;

2、 消費類企業由於產品被快速消耗掉,來年還需生產,還會有業績,就容易出現業績成長,而耐用品今年銷售了多少並不表示明年還能銷售這麼多,業績容易波動;

3、  中小企業由於營業收入基數小,容易出現持續高成長,大型企業則很難出現高速成長;

 

持續成長有什麼好處:好處在於能提供額外的投資收益

1、從理論上講高成長和低成長並沒有好壞之分,如下表,不同的成長速度對應不同的估值水平,即我們用7.83PE買入5年複合增長率10%的股票和21.79PE買入5年複合增長率35%的股票得到的投資收益是一樣的,都等於折現率11%,因為高成長的很大部分是用來降低高估值了,所以理論上高成長和低成長是沒差別的。

折現率

11.0%

 

 

 

 

 

 

分紅率

0.0%

 

 

 

 

 

 

永續成長率

0.0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

五年複合增長率

買入PE

T0年

T1年

T2年

T3年

T4年

T5年

10.0%

7.83

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

7.83

15.0%

9.78

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

9.78

20.0%

12.09

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

12.09

25.0%

14.83

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

14.83

30.0%

18.05

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

18.05

35.0%

21.79

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

21.79

40.0%

26.14

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

26.14

50.0%

36.91

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

36.91

60.0%

50.96

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

50.96

 

2、差別在於由於對未來的不確定性的擔憂,市場往往會低估企業成長的年限,這樣能給我們帶來超額收益;

如下圖,如果先前5年復合成長率35%的個股其實上能成長10年,那麼合理估值應該是58PE,相對於之前的21.79多出了166%的超額收益,故而給我們的投資帶來超額收益;

折現率

11.0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

分紅率

0.0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

永續成長率

0.0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

十年複合增長率

買入PE

T0年

T1年

T2年

T3年

T4年

T5年

T6年

T7年

T8年

T9年

T10年

10.0%

7.48

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

7.48

15.0%

11.67

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

11.67

20.0%

17.86

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

17.86

25.0%

26.86

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

26.86

30.0%

39.76

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

39.76

35.0%

58.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

58.00

40.0%

83.43

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

83.43

50.0%

166.33

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

166.33

60.0%

317.14

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

317.14

 

4、 巴菲特說:我寧可用合理的價格買入一隻優秀的成長股,也不願用低估的價格買入一隻平庸的價值股;

他的意思就是說我寧可用21.97PE(在當時看來是合理的)價格買入複合增長率35%的股票,甚於用7.83PE買入複合增長率10%的股票,因為前者在未來10年我們會得到每年11%+ 166%的收益,而後者得到的永遠只是每年11%的回報率。

 

二、我眼中最美的投資時機:符合我們審美觀的投資標的由於短期的業績下滑出現低估的時候;

沒有市場是脫俗的,市場往往會在好業績的時候高估企業而在壞業績的的時候低估企業,這是因為人性注重眼前利益甚於遠期,所以我們更多的選擇壞業績的時候下手,因為這樣才會出現用低於21.97PE(比如15PE)買入複合增長率35%的機會,這又能給我們帶來46.47%的超額收益(=21.97/15);

 

三、如何尋找這樣的投資標的和投資機會呢?盯緊ROE(淨資產收益率)

投資標的:高成長企業,高成長有兩種:

E(每股收益) = B(每股淨資產) × ROE(淨資產收益率)

1、 一種是高ROE,比如ROE為35%的,因為這意味著B每年能增長35%,ROE如果保持不變的話,第二年E1 =1.35B0  × ROE0 =1.35E0,業績成長35%,高成長;如果ROE只有10%,那麼業績就只能成長10%;

2、  第二種是ROE走高的,比如雖然今年ROE只有10%,但是明年預計能到13%,那麼E1= 1.1B0 × 1.3ROE0  =1.43E0,業績成長43%,ROE走高的企業成長速度甚至高於高ROE的企業,是最值得關注的企業;

高PE融資後的企業由於股本的擴大ROE的大幅走低,當融資項目開始產生利潤後ROE就會持續走高,帶來一段持續的高成長期,這是我關注次新股(IPO一年後)最大的原因。

 

投資時機:ROE即將反轉時。


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