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北车集团整体上市进入发审委审核阶段


http://finance.sina.com.cn/stock/newstock/20081211/02005619392.shtml
北車 集團 整體 上市 進入 發審委 發審 審核 階段
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证监会酝酿严格审核房企借壳上市


http://www.china-cbn.com/s/n/000002/20100128/000000147261.shtml


CBN记者 石婵雪 陆媛

中国证监会正在考虑严格房地产企业借壳上市的审核标准,提高欲借壳上市的房产企业资产实力和合规性门槛。

“证监会最头疼房地产企业借壳融资,不规范之处多,并且非常容易受行业周期影响,鉴于此,证监会准备收紧房产企业借壳的审核。”一位参加证监会上市并购重组审核工作的人士昨日对《第一财经日报》表示。

北京一家券商投行人士也表示,听说了证监会将严格房地产企业借壳上市审核的消息。

2009年上半年,证监会上市部曾拟过房地产借壳上市审核备忘录供内部工作参考,但由于经济形势的骤变,文件没有得到严格执行。据了解,文件涉及产业政策导向、企业资本实力及财务等多个方面的内容。

“这次是希望能够强化备忘录的执行。”上述参加证监会上市并购重组审核工作的人士表示,“同时要提高地产企业借壳门槛,规模必须够大,要在行业内处于优势,公司要有一定历史,其次就是合规性考察会比较严格。”

“据我们了解,新的规章制度也仍在讨论中,证监会内部还没有成文,但是趋严的方向肯定是定了,这对房地产企业借壳上市将产生影响,我们也在焦急地等待正式文件出台。”一名券商保荐代表人昨日接受本报记者采访时说。

据看过上述备忘录的人士透露,原来的文件支持符合国家产业政策导向,两限房、经济适用房占比达标并且具有核心竞争力的大型龙头地产企业上市;限制以别墅、高档豪华住宅开发为主的、其主要业务属于国家房地产调控政策限制范围的地产企业上市。


在行业地位上,支持全国性房地产企业或者地区性龙头企业;限制近三年有过重大项目开发失败记录的地产企业上市。

在企业规模上,支持资本和资产规模较大的企业,房地产业务历年来保持稳定增长或总体增长的收益水平的地产企业上市。

除万科、保利等地产企业是直接IPO上市,目前绝大多数房地产企业登陆资本市场都是靠借壳上市,包括金融街、招商地产这样的明星房地产企业。

一名房地产行业首席分析师昨日接受本报记者采访时表示,房地产企业绝大多数都是通过借壳的方式登陆资本市场,如果监管部门严格控制房地产企业借壳上市,无疑会对该行业产生较大影响。

2009年底,我国对房地产的宏观调控再次趋紧,证监会人士曾表示,房地产再融资的相关土地手续文件须征求国土资源部意见。

“房地产企业现在每天让我们去打听新规的进展,同时督促我们赶项目进度,唯恐新规出台,使自己被关在了门外。”一名正在从事房地产企业借壳上市项目的券商人士表示。

證監會 證監 醞釀 嚴格 審核 房企 企借 借殼 上市
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乳企整頓審核情況:部分地區淘汰率50%

http://www.yicai.com/news/2011/04/721020.html

業「大整頓」限期已過,哪些企業在這輪「大清洗」中被淘汰也逐漸明朗。浙江、云南、廣東等地質檢部門近日紛紛 公佈審核情況,有的地區乳企淘汰率達到一半。

昨日,多名業內專家指出,目前這項工作已經到達尾聲,預計國內會有20%至25%的乳企被淘汰出局。

部分省市審核結果公佈

去年11月4日,國家質檢總局發佈公告,要求現行所有獲得乳製品及嬰幼兒配方乳粉生產許可的企業,應在2010年年底前重新申請生產許可證。今年2 月底,國家質檢總局發佈公告將時間延長到3月31日。

根據新規定,乳製品生產企業必須配備相應檢測設備,對三聚氰胺和食品添加劑等64項指標進行自檢。凡未重新獲得生產許可的,依法停止生產乳製品及嬰 幼兒配方乳粉等產品。

全國到底有多少乳製品企業將被淘汰,由於國家質檢總局還未公佈整頓結果,目前尚不清楚。不過目前已有部分省市公佈了最新審核情況。

據新華社昨日報導,浙江省質量技術監督管理局4月1日公佈,浙江省內所有獲得生產許可證的乳製品和嬰幼兒配方乳粉生產企業重新審核工作全面完成,原 有的35家乳製品企業中有19家重新獲得生產許可證。有11家浙江乳製品企業由於新的准入條件提高而主動放棄申請。有5家企業重新審核後,由於廠房佈局和 生產設施達不到要求被撤銷生產許可證。

昨日另有新華社報導,從4月1日開始,云南省獲證乳製品生產企業重新「洗牌」,僅有三成左右的企業獲得乳製品生產許可證。

另據報導,廈門乳企6家僅2家通過審核「大考」;青島乳製品企業重新審核,半數企業停產。截至3月31日,廣東省獲得乳製品生產許可的企業僅有26 家,而根據奶業協會透露,全省共有乳企51家。

昨日記者登錄北京市質量技術監督局官方網站查詢到,截至3月30日,北京市已有26家乳製品企業通過了生產許可條件重新審核。據瞭解,北京本地有 35家乳製品企業。

北京市質量技術監督局表示,在重新審核過程中,明確了企業、評審考核組、監管部門三方責任,對三聚氰胺盲樣比對檢驗不達標的企業實行一票否決。

淘汰企業多為小企業

乳業專家王丁棉昨日在接受採訪時表示,雖然各省市的企業數量不一樣,但總體估計,將會有兩到三成企業被淘汰。王丁棉說,「這次可以稱之為國家對整個 乳業的清洗行動,淘汰了一批高耗能、落後的企業。但有些企業產能小,並不代表產品質量不達標,如在甘肅,有些企業在當地是有一定知名度的,但就是因為產能 不達標被淘汰掉,很可惜。」

王丁棉指出,企業要重新申請生產許可證,就必須按要求購置一批新的設備,這至少要投入兩三百萬,而對於小企業,投入了這些資金,即便是過關了,透支 太多也很難存活下來。

農業部資深乳業分析師、中國奶業協會理事陳渝也表示,會有兩成乳製品企業被淘汰,大多是小企業,市場份額只有5%左右。

■ 疑問

淘汰的企業怎麼辦?

專家建議淘汰企業轉型

在這輪「大整頓」中,被淘汰的企業如何處置?昨日有業內人士建議,政府應制定審核清理後對關停企業的經濟補償政策。

王丁棉等乳業專家建議,被淘汰企業可以轉型,生產乳飲料等產品,從而利用閒置設備,工人也不會失業。

昨日,上市公司河北福成五豐(6.98,0.12,1.75%)食品股份有限公司發佈公告,未能獲得新頒發的生產許可證。該公司指出,由於本公司乳 製品正處於市場開拓期,目前因未能獲得生產許可證而停止生產,對公司的品牌發展戰略會產生一定影響,但是對公司的銷售收入影響的份額有限。該公司董秘指 出,「公司還生產福成酸梅湯,這些設備可用來生產飲料,不會讓它閒置。」


乳企 整頓 審核 情況 部分 地區 淘汰率 淘汰 50%
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證監會發行部審核二處有關IPO會計問題審核提示 daxiaohuang

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6562f814010113o1.html

 

證監會發行部審核二處有關IPO會計問題審核提示

 

(根據20111024日會議記錄整理)

 

一、企業IPO過程中積極發揮申報會計師的作用、提高會計師話語權

二、目前IPO審核發行動態和有關政策調整

三、發行部在IPO報表審核中有關會計問題處理意見

(一)關於股份支付...

(二)IPO每股收益披露

(三)關於申報會計師出具驗資覆核報告的情形...

(四)對重要客戶、供應商及關聯方之間的交易真實性核查...

(五)關於原始財務報表的認定...

(六)關於業務合併與業務分立...

(七)有關稅收繳納和社保繳納問題...

(八)其他財務問題...

 

 

 

20111024日,證監會發行部審核二處召開了IPO會計審計問題的溝通會,與會人員包括:審核二處全體人員、京都天華和立信大華各4-5位合夥人代表。

會議由審核二處處長常軍勝主持,以下為根據其講話紀要整理的會議記錄:

 

一、企業

IPO過程中積極發揮申報會計師的作用、提高會計師話語權

l  建立事務所與證監會發行部的溝通機制,包括不定期溝通會議、專業諮詢渠道、參加證監會的保薦人培訓等, 事務所可不定期向發行部提供IPO實務中會計問題與處理建議。

l  證監會發行部將對申報IPO項目分類處理,風險較大的IPO項目可能提醒事務所加強內部質量控制,必要時還將引入其他事務所(如H股事務所)的專項覆核制度。

l  申報會計師應掌握發行部最新IPO審核標準與精神(如對目前熱點問題:股份支付、驗資覆核、重大客戶核查等),加強內部與外部技術諮詢,提高IPO申報過程中在會計方面的權威、話語權。

l  發揮事務所機構作用,事務所技術部門和質量控制部門應加強對證監會發行部有關重大會計問題審核標準的整理、傳達和執行中質量覆核,保證事務所層面統一執業標準要求。

 

二、目前

IPO審核發行動態和有關政策調整

l  目前主板在審企業近350家,3月底上報企業現在可以上會,90家在9月底申報。正常審核68個月。現在會裡沒有積壓。

l  發行部首發財務數據有效期改為6個月,即6月底仍可用年報數據上報。但預披露稿財務數據應在有效期內,需要補審一次。

l  招股說明書預披露時間將提前至初審會,根據反饋意見回覆修改招股說明書後即預披露,不再等發審會前再預披露

l 

發行部首發反饋意見回覆期限改為30,個別問題因特殊原因不能及時答覆可先答覆其他問題。若時間過長不答覆可能終止審核。

 

三、發行部在

IPO報表審核中有關會計問題處理意見

(一)關於股份支付

會計準則有明確規定的,應執行準則規定,主要判斷工作在發行人和會計師,不進行會計處理應披露理由及依據。

申報期內股份支付的審核重點在最近一年及一期,對於之前部分難以區分的雙重身份可以不區分,執行較寬。股份支付形成的費用可計入非經常性損益。

總體原則:股份支付的條件是提供服務並獲得對價。不提供服務的無關第三方不涉及股份支付,提供服務的客戶、諮詢機構等獲得股份也可能涉及股份支付。公允價值與付出成本間差異為相關費用。

針對IPO實務,構成股份支付的須有兩個必要條件:

1、以換取服務為目的(強調:如果不是這個目的,則可不適用)

l  股份支付不僅包含股權激勵的情形(如引入董秘、高管並低價給予股份),也包含與客戶、技術團隊之間的購買行為,如發行人對第三方低價發行股份,以取得對共同專利技術的獨家所有權。

l  股份支付與約定服務期沒有必然聯繫,即對以前服務的獎勵也為股份支付。

l  以下情形可以解釋為不以換取服務為目的,均不屬於股份支付的範疇:

n  公司實施虛擬股權計劃,在申報前落定的,或對股權進行清晰規範、解決代持的;

n  取消境外上市,將相關股權轉回的;

n  繼承、分割、贈與、親屬之間轉讓(即使親屬也在公司任職的);

n  資產重組(如收購子公司少數股東股權等)或資產整合過程中的補償;

n  全體股東的配股等情形。

l 

控股股東及其關聯股東低價轉讓給高管為股份支付,但小股東轉讓各高管可以不算。

 

2、對價(如何確定公允價格可參考金融工具準則)

l  有活躍市場的,參考活躍市場價格;

l  無活躍市場的可參考PE價格,在可量化分析調整因素時可對價格進行調整,不一定非要按PE價格;申報期內的外部投資者價格均可參考,但其應當具有一定的代表性(如股份達到一定數量),並可根據不同的市場狀況進行一定的調整,並披露說明調整的定量化理由(如08年同期市場平均PE倍數,09年同期市場平均PE倍數)。

l  PE的應採取合理值方法確定,如進行評估,估值報告(系會計師的增值服務,保證獨立性前提下)。

 

(二)

IPO每股收益披露

1、總體原則

整體變更折股以前年度有限責任公司階段可不列示,折股後與上市公司保持一致列示基本每股收益,折股當年用折股數為期初股本計算。

2、處理方法

l  有限公司階段不用計算和披露EPS,股份公司設立後當年及以後期間計算和披露EPS

l  有限整體變更為股份當年的期初股本數按折股時股本計算,即股份公司設立前不考慮權重變化。股份公司設立後執行披露規則9號,考慮權重變化加權計算EPS

l  申報財務報表中股本欄披露為股本(實收資本)。

l  案例:20102月有限公司註冊資本(實收資本)由3000萬元增資至5000萬元,5月變更設立股份公司,折合股本1億股,此後不變。則2009年不披露每股收益,股本為實收資本3000萬元;2010年期初股本數為1億股,此後也為1億股。

 

(三)關於申報會計師出具驗資覆核報告的情形

1、申報期間的驗資報告如由非證券從業資格的事務所出具的,應當由申報會計師進行驗資覆核。

2、申報期之外的實收資本、股本存在重大違規情形的,應當由申報會計師進行驗資覆核。

參考:出資不實的相關處理原則(來自2011年第三期保薦人培訓資料

l 

用於出資的無形資產目前技術過時或有關專利已過期,但報告期末相關資產已攤銷完畢的,則對發行不存在影響。如存在大額未攤銷金額,則相關股東應已採取措施消除潛在影響。

l 

公司設立無驗資報告、但完成了工商註冊的違規處理:因無驗資報告無法確定股東出資是否繳足,在省級人民政府確認前提下,還需要請國家工商局確認當地工商主管單位行政行為的效力設立。

l  歷史上的出資不規範,若不涉及重大違法行為、現業已規範,對現在沒有重大影響,不構成實質性障礙。

l  國有股權轉讓違反國有資產相關管理規定的,集體企業股權轉讓違反集體資產管理相關規定,都需要在申報前取得省級人民政府確認文件。

l  出資不實的,事後規範整改,如實信息披露,另外:欠繳出資佔註冊資本50%以上的,規範後運行36個月,佔比20%50%的,規範後運行12個月。

l  抽逃出資的,規範後不構成發行障礙。解決方案:工商出確認意見同時提供出資歸還的充分證據材料。建議規範後運行36個月。

l  技術出資問題要關注,是否屬於職務成果?技術出資比例不宜過高,需提供技術出資的評估報告。若用於增資的技術與發行人業務相關,要詳細核查是否是職務成果。重點關注:控股股東、實際控制人手裡是否有與發行人業務相關的技術尚未進入發行人。

l  註冊子公司的出資也必須繳足,出資未繳足視同出資不實。

 

(四)對重要客戶、供應商及關聯方之間的交易真實性核查

 

l  對重要客戶、供應商的盡職調查/核查責任為發行人、保薦人和律師。

l  註冊會計師的責任是「識別關聯方」,判斷關聯交易處理適當性、關聯方關係及關聯交易披露的完整性。

l  註冊會計師審計範圍和核查責任為合併範圍內的關聯方和關聯交易。合併範圍外的關聯方和關聯交易的核查責任主要為發行人和保薦人。

l 

對重要客戶、供應商的延伸審計不屬於IPO申報財務報表審計範圍。發行人根據證監會有關延伸審計和專項核查要求,可以委託申報會計師執行該延伸審計業務,並會同保薦人和律師進行專項核查。

l  註冊會計師針對重大異常、不合理交易(如期末發生對新客戶的重大現金交易),應當予以關注。應提請保薦人和律師去核查是否交易真實性,核查交易方是否為未披露的關聯方、是否存在關聯交易非關聯化。

n  例如對經銷商模式嚴重關注,通過存貨轉移方式實現銷售,關注經銷商與發行人的關聯關係、發行人對經銷商的控制能力、經銷商的盈利能力和采銷規模、最終銷售情況、異常增加的經銷商等。

n 

重要控股子公司的參股股東沒有列為關聯方不違背目前中國準則,但應列入重點核查範圍,比照關聯方披露該參股股東詳細情況和交易情況。對於報告期內註銷和轉讓出去的子公司重點關注,關注費用由轉讓出去的關聯方承擔。

n  報告期內公司的關聯方、已註銷的關聯方、已註銷的子公司、客戶與公司的關聯關係、客戶之間的關聯關係,都需要充分披露。

l  關聯方的披露:結合上市規則、會計準則、招股書準則,按最嚴格的標準確定,核心是重大影響。

 

參考:關聯交易非關聯化的處理原則(來自2011年第三期保薦人培訓資料)

l  信息披露方面,發行人應詳細披露。

l  中介機構要詳細核查,核查內容包括:非關聯化的真實性、合法性和合理性,受讓主體的身份,對發行人的獨立性、完整性等的影響,非關聯化後持續交易情況,非關聯化的標的是否存在重大違法行為。從常理上講,一個企業的轉讓,程序、定價都會是比較複雜的,不是一件簡單的事情。

l  發行部關注原關聯企業股權交易的商業合理性、真實性。比如賣給原公司的高管、發行人的員工,將會高度關注。

 

(五)關於原始財務報表的認定

1、申報期間某期的財務報表業經審計的,則經審計的財務報表為該期原始財務報表。如該期用於納稅申報的財務報表與經審計的財務報表存在不一致的,會計師應說明主要差異情況。

2、申報期間某期的財務報表未經審計的,則用於納稅申報的財務報表為該期原始財務報表。

3申報期間某期IPO公司的法定財務報表沒有編制合併財務報表的,則該期不存在原始合併財務報表。但註冊會計師應當按照合併口徑,說明原始財務報表與申報財務報表存在的主要差異情況。關鍵是有關差異要能夠合理解釋,中間的合併過程要說明。

 

(六)關於業務合併與業務分立

1)關於業務合併與評估調賬

l  實務存在一定期間內拆分購買資產、規避企業合併及「法律3號意見」的行為。審核中從嚴要求,業務合併參照企業合併。業務如何界定,需要做專業的判斷,從嚴把握。

n  同一控制下合併,以賬面值為記賬,交易中可進行評估,但不能以評估值入賬,不接受評估調賬(不能改變歷史成本計量原則),記賬時以評估增值沖減所有者權益,保證業績計算的連續性。

n  非同一控制下合併:允許「整合」上市,但要規範;不接受「捆綁」上市。非同一控制下合併比同一控制下要求從嚴,併入的業務或股權三項指標(總資產、收入、利潤總額)達到20%50%的運行一個完整會計年度、50%100%運行24個月、100%以上運行36個月。

2)不接受分立、剝離相關業務

l  剝離後兩種業務變為一種業務(主營業務發生變化)。剝離沒有標準,操縱空間大(收入、成本可以分,費用不好切分)。

l  法律上可以企業可以分立,但審核中分立後企業不能連續計算業績,要運行滿3年。

 

(七)有關稅收繳納和社保繳納問題

1、關於高新技術企業重新認定期間所得稅稅率確定

l  根據國家稅務總局公告2011第四號規定:高新技術企業在通過覆審之前,在高新技術企業資格有效期內,其當年企業所得稅暫按15%預繳。

l  對高新技術企業覆核期間按15%還是25%的稅率計提企業所得稅,應根據重新取得高新技術企業認證的可能性確定,如重新取得認證的可能性很大,可以按15%的稅率計提所得稅。如果申報企業作為高新技術企業的主要條件已經喪失,此時所得稅稅率按照25%列示為宜。這需由發行人和會計師根據企業高新技術認定條件情況判定。

l  過渡期間應用15%稅率的,發行人應進行律師專項核查並徵詢主管稅務機關意見:高新技術企業稅收優惠不僅要看批文,還要求律師核查企業是否符合實質條件。前期批文已過期新批文尚未取得的,要求發行人說明,保薦機構、律師調查,到有權部門徵詢意見,已經按優惠稅率預繳,可以很有把握繼續取得優惠的,可按15%稅率報送最近一期報表。

2、關於外商投資企業轉為內資企業補交所得稅的會計處理

l  外商投資企業轉為內資企業,因經營期限不足10年而需退還已享受的企業所得稅優惠,該補繳稅款應在補繳當期一次計入損益,並作為非經常性損益處理。

3、關於改制過程中的個人所得稅繳納

l  企業在改制環節因將淨資產折合為股本,個人股東是否需繳納個人所得稅,怎麼繳納,可由稅務部門決定,目前各地稅務部門把握不一。現在也有到發審會前後才繳納的。

l  發行部把握的基本要求是,如發生了股份轉讓交易的,實際控制人必須繳納,否則應取得稅務部門出具的緩繳文件。這涉及到發行條件問題,即發行人的控股股東合法納稅問題。

4、社保繳納

l  發行人應說明並披露包括母公司和所有子公司辦理社保和繳納住房公積金的員工個數、未繳納的人數及原因、企業與個人的繳納比例、辦理的起始日期,是否存在需補繳情形。如補繳,補繳的金額與措施,分析對經營業績的影響。

l  保薦機構及律師應對社保及住房公積金繳納問題應進行全面核查,並對未依法繳納是否構成重大違法及對發行影響出具意見。符合條件的員工,需全部開戶,對這部分員工不接受自願放棄繳納的聲明。只有農民工可以特別考慮。

 

(八)其他財務問題

l  業績真實性:財務會計審核的重點是關注企業的真實性。財務指標進行縱向比較,以及與同行業,重點關注異常項目,特別是毛利率。

n  2011年總體經濟形勢較為嚴峻,審核過程中對業績的關注肯定比2010年度要更嚴格,重點關注業績及增長的真實性、合理性、可持續性,嚴格防範虛增業績及利潤調節等行為,比如:(1)放寬信用政策,應收賬款大幅增長;(2)費用的不合理壓縮等。

l  報告期內變更會計政策、會計估計:務必慎重。可以調,但調整後的會計政策、會計估計要比調之前、比同行業更為謹慎。折舊、壞賬計提等重要會計政策、估計要進行同行業橫向比較。

l  與聯營/合營企業間內部交易的抵消:根據企業會計準則,與未納入合併報表範圍按權益法核算的聯營企業、合營企業存在交易的,應按持股比例進行抵銷。

l  收入確認是否合理、能否反映經濟實質:1)收入確認是理解企業會計政策的基礎。要按業務類型(分產品、項目)結合具體情形說明收入確認的方法、時點;(2)審核中關注利用跨期確認平滑業績的情形,要將申報報表收入情況與報稅務局、工商局的原始報表進行比較分析;3)技術服務收入的確認從嚴審核。完工百分比法要求提供外部證據,要求申報期間保持一致性。

證監會 證監 發行部 發行 審核 二處 有關 IPO 會計 問題 提示 daxiaohuang
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激辯新股審核——證監會,請去「抓壞人」,別「選美」了

http://www.infzm.com/content/73554

編者按:新任證監會主席郭樹清春節後驚人一問「IPO不審行不行」,被業界解讀為是對新股發行制度改革的一次投石問路。其後,總理溫家寶在政府工作報告中,強調「要健全完善新股發行制度和退市制度」。一系列的高層言論,預示著新股改革已箭在弦上。

目前,中國證券市場的新股發行實行審核制,被認為是A股諸多痼疾的重要原因。新股改革無疑是國內資本市場目前阻力最大、也是觸動既得利益者最大的一場變革,是對改革者勇氣和魄力的巨大挑戰。倘若這關鍵一役能成功,將是中國股市又一場里程碑式的改革。

不過,新股改革無法單兵突進,而是必須與退市機制、監管制度、中介問責、司法追溯、賠償機制等一系列配套制度齊頭並進,不然這個沒有出口的市場將變成劣幣驅逐良幣的「殭屍」市場。 

審批並未能保證上市公司的質量,反而帶來巨大的利益空間。如果證監會將主要精力放在監管而非審批上,如果中介機構能真正承擔責任,如果造假的成本高到讓人膽怯,證券市場才能成為一個正常的市場。 

「發財的機會到了,我支持IPO不審。」這是唐君聽到新任證監會主席郭樹清提出「IPO不審行不行」後的第一反應,他給一位做私募基金經理的朋友趙 險峰發了條短信。唐君是上海一家券商的投行經理,在他看來,IPO如果不審的話,手上幾個正在等著排隊審核的IPO項目,就能很快進入交易所發行上市的程 序。

私募基金經理趙險峰則對唐君嗤之以鼻,他回覆的短信是,「堅決反對新股不審就上市,否則,冠華股份這樣的造假企業又能矇混上市了」。他所說的冠華股份前不久「二次上會」卻再次被否,按照證監會網站2012年3月15日披露的一份資料,冠華股份被認定為招股書造假。

唐君和趙險峰的爭論,只是由「郭樹清之問」引起的一場IPO改革大爭辯中的一個縮影。這場前所未有的激烈交鋒,還在持續發酵中。

審批制是股市毒瘤?

審批並未保證上市公司的質量,反而帶來巨大的利益空間。

目前中國股市新股審核制下的發行審核委員會(簡稱發審委),被推上這場熱議的風口浪尖。

知名財經評論人士葉檀就認為發審委所起作用並不大,她對南方週末記者表示:「現在的新股發行機制裡監審權責不分,發審委審核,又不用承擔責任。保薦人簽字,也不用承擔責任。這麼錯誤的激勵機制存在,怎麼能說審核好呢?

在她看來,由發審委來審核地方性上市公司,還會提供充足的尋租空間,從人情掮客到手握重權者,其中一長串的利益鏈條難以盡數。以目前披露的一系列蹊蹺造假上市公司來看,當初能通過發審委審核實在匪夷所思,「除了尋租之外很難找到合理解釋」。

中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍則直指「審批制是股市毒瘤」。劉認為現在審批制還保留的唯一原因就是腐敗,證券市場已經變成了權貴尋租的理想場所。

事實上,發審委一直飽受利用審批權力尋租的指責。前人大代表洪可柱早在2007年兩會上就直言不諱地建議:「要對發審委歷屆委員進行責任審計,重點 審計是否存在利用職務之便和信息不公開、不對稱通過配偶、子女、親友、學生的關聯交易,在股票發行、上市的過程中無償接受或低價購買原始股獲取非法不正當 收益的問題。」

洪可柱還公開對媒體指責發審委:「中國股市的種種問題的產生,證監會股票發行審核委員會具有不可推卸的責任,致使那麼多虧損企業、破爛公司經過精心包裝後上市圈錢。」

經濟學家許小年也在微博中寫道:「堅決支持取消審批制。取消發行審批制是建設公正、有效市場的必要前提,是根治腐敗的有力措施。看看今日市場即知, 審批並未保證上市公司的質量,缺少好公司,股民當然賺不到錢,只能在炒作的遊戲中給內幕人抬轎子。股票和債券的上市與增發如同賣白菜,是公司和投資者之間 的自願交易、盈虧自負,不需要批。」

不少業內人士都認為,審批制扭曲市場供求,造成新股發行出現高價發行、高市盈率和超高募集資金等「三高」現象。

德意志銀行投資銀行部一位副總裁對南方週末記者介紹:在香港,證監會並未設置發行審核委員會。IPO項目也不用向香港證監會申請,而是由交易所核 准,即IPO企業要向聯交所遞交上市申請,然後由聯交所派出一個委員會,每次隨機選出一些成員,由律師、會計師或是企業家組成,向準備上市的公司提各類問 題。

該副總裁還指出,在香港,上市成本非常透明,比如律師費用、審計費用、投行費用等。在內地上市隱形成本非常非常高,付了錢也不能保證一定上市。不同的參與者、監管者有不同的利益。

新股改革單兵突進會是災難?

「只給中國股市製造巧立名目的擴容大躍進,對投資者只會是一場巨大的災難。真問題應該是,為了可以不審IPO,先要做哪些制度設計和改變?」

反對方則認為,現有框架下市場環境和投資者都不成熟,貿然取消IPO審核會引發更多的問題,甚至給資本市場帶來災難。

燕京華僑大學校長華生在接受南方週末記者採訪時指出:「我國的發行審批制度是一個相互聯繫的整體。現在,新股發行、再融資發行、債券發行、資產重組和再發行、退市制度、市場的買方機構基金,賣方機構券商,乃至保薦人的資格和通道,樣樣都是審批的。」

華生把「新股發行」形容為最頑固的堡壘,可以比喻為敵人的司令部,「畢竟現在有上萬家符合上市條件的企業,牽涉面太廣,在這個大環境中,如果單搞一個新股發行改革,比如說單從新股定價或發行節奏等任何一點上做,將帶來非常扭曲的後果。」

他此前曾對媒體公開表示:「IPO不審是一個偽問題。在現行市場框架下,新股不審核肯定不行。只給中國股市製造巧立名目的擴容大躍進,對投資者只會是一場巨大的災難。真問題應該是,為了可以不審IPO,先要做哪些制度設計和改變?」

在華生看來,新股改革單兵突進反而會造成適得其反的後果。他以2009年以來的新股市場化改革舉例說,本來新股發行定價市場化是正確的方向,但在其他方面的改革沒有同時推進的情況下,「單兵獨進」不僅沒有成功,還落得了「偽市場化」的罵名。

如果整個發行審批制度不改革,股市會出現一種畸形後果,華生說:「比如說,只『動』發行價格,就會出現『三高』現象;而人為抑制發行價,就會出現新股爆炒;而只放開發行節奏,就會引來大擴容和股市暴跌。」

財經評論員侯寧也公開對媒體表示:「IPO不審堅決不行,弄不好會崩盤。像美國一樣搞註冊制,是一些人的理想狀態,但這需要有配套的大環境,要有完 善的法律制度,尤其是嚴刑峻法;要有嚴格的退市制度;要有全面透明的監督機制;要有悠久的誠信自律文化傳統。以上這些初創20年的中國股市都遠遠沒有跟 上,因此新股發行仍然需要監管層的嚴格審核監督。」

新股改革應齊頭並進

在香港,聯交所委員會審批一家公司能否上市只看它能否達到一些基本標準,不會出專門政策限制某個行業企業上市。

「我建議目前可以暫停新股發行,進行二次股改。」華生對南方週末記者表示。

新股發行的審批制度需要進行一場根本性、整體性的改革,華生對此進一步解釋說,這次改革跟當年股權分置改革的意義一樣重大,可以稱為「二次股 改」。」當年股權分置改革對上市公司進行了規範,跟國際資本市場實現了形式上的接軌,那麼這一次改革就是與國際市場實現實質性接軌。」

對於這樣一場整體性改革,華生認為需要制訂整體方案,「改革不能簡單化,如果總是停留在枝節的修補,反而會帶來副作用」。

華生提出可以考慮採取「先易後難」的改革路徑。首先,可以從再融資發行入手。因為再融資需要有人認購,沒有人買的話,上市公司也沒辦法實現融資,可 以先放開審批。其次,要完善退市制度。因為大多數公司還是不會退市的。當然,也不能僅僅依靠退市制度。最後,就是要對新股發行的審批制度作根本性改革。

對於新股發行改革的方向,華生認為是走向「披露制」。披露制是目前流行的「註冊制」更準確的表述。披露制也有審核,跟現在的審批制是不同的。審批存 在著較多的人為判斷,評委說你不行就不行了。而披露制的審核,就是根據一個標準,一旦達到了,就不能拒絕申請者。這樣等於剝奪了監管部門的「自由裁量 權」,既減少了權力尋租的可能性,也限制了新股發行的隨意性。

德意志銀行投行部副總裁向南方週末記者介紹說,內地經常會有各種政策影響發審委的審核,比如內地現在調控房地產,就會一年內不允許房地產公司在內地 上市。而在香港,聯交所委員會審批一家公司能否上市只是看IPO企業能否達到一些基本的「標準」,不會出專門的政策限制某個行業IPO。所以2009年到 2010年有很多房地產公司赴港上市。到2010年底,股市自己不再接受房產公司的上市,而不是聯交所去打擊或者不審批房地產公司。

葉檀則對南方週末記者表示:「在改革的步驟裡,第一要嚴打內幕交易和造假。第二把上市這塊交給交易所,監管者只負責監管。橋歸橋,路歸路。第三,毫不猶豫、非常堅定推出退市機制,主板也好,創業板也好,必須要有這樣的退市公司出現。」

證監會主要是去「抓壞人」

讓監管機構把精力放到監管上,而讓真正的責任落實到幫助上市的機構和人員——比如保薦人、券商、會計師事務所等——身上,證券市場才能各歸其位。

中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬在接受南方週末記者採訪時表示:「我的提議的前八個字是:監審分離、下放發審。證監會的主要職責是『抓壞人』,而不是把主要精力放在審批上。所謂『抓壞人』,是指重點打擊信息披露違法、內幕交易、操縱市場,並嚴懲相關人員和機構。」

在劉紀鵬看來,現在證監會的審批制度是一種實質性的審核,相當於替投資者對上市公司「選美」,替投資者判斷上市公司報的材料是否合規、是否適合上 市、是否有發展潛力、公司治理結構如何等等,其實誰好誰不好,這是投資人自己的選擇。「如果我們監審不分,把精力都放在了審批上,監管也必然做不好。」

因此,新股發行應該從目前的「實質性審核」調整到「程序上審核」上來,且審核的形式要簡化。劉紀鵬認為這樣調整的好處是可以節省監管層的時間和精力,把重點轉向監管。

劉紀鵬進一步建議:在下放發審上,創業板和未來的國際板的審核,都應該把發審權下放深交所和上交所,果斷走出制度改革的第一步,目前證監會將主要精力放在主板即可。

目前的新股制度還扭曲了供求關係——現在有五百多家企業排隊等待上市,但每次發審委通過的就那麼兩三家。盤子小,口子小,利益就極其巨大,發行價格自然一路高上了天。

這也讓劉紀鵬頗為擔憂:「這種隱性大擴容非常可怕。明顯的供不應求,290家創業板企業本來只需要募集500億,卻超募得到了2000億元。」

「我的提議的後八個字是:真實供求、做實保薦。」劉紀鵬對此解釋道,可以嘗試打包發行,一次50家同時上市,甚至可以100家或200家一起上。同 時減少發行頻率,最好一年一次,每次多上。一定要從真實供求上做文章,把發行價格壓下來。這不是擴容的「擴容」,因為只要發行價格壓下來,把同樣的 2000億元配給1000家甚至2000家企業,而不僅僅是290家,一方面沒有多花錢,另一方面發行價格壓下來就為二級市場騰出了發展空間。

在這些人士看來,加強對中介機構的問責,也是當務之急。讓監管機構把精力放到監管上,而讓真正的責任落實到幫助上市的機構和人員——比如保薦人、券商、會計師事務所等——身上,證券市場才能各歸其位。

而加大對造假者的懲罰,則是接受南方週末採訪的人士們的一個共識。「如果造假者被罰得傾家蕩產,還有多少人敢造假?相信這些人都會聞造假而冒汗。嚴厲、公正的監管,勝過十個發審委。」

(應採訪對象要求,唐君為化名)


激辯 新股 審核 證監會 證監 請去 壞人 選美
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民企頻出事港交所IPO審核趨嚴

http://www.21cbh.com/HTML/2012-4-19/4ONDA2XzQyMTM4OQ.html

港交所日前發出指引信,加強首次公開招股上市(IPO)文件內的募集資金款項用途披露。此外,港交所近日還鮮有地公佈,由於某公司在財政和運營上過 於依賴母公司而否決其上市申請的決定。有投行人士認為,在民企問題頻出的情況下,港交所種種舉措,頗有提高上市門檻,嚴格審批程序,以維護香港資本市場聲 譽之意。

香港《上市規則》規定,上市文件必須披露IPO所得款項淨額的估計,以及如何應用這些款項。不少擬上市企業往往將大部分資金用途列為「營運資金」或「一般企業用途」,對於這種「和稀泥」的表達方法,港交所認為需進一步明確細化。

根據指引信,若上市申請人有10%或以上的募集資金沒有即時或具體計劃方案,須在上市文件「所得款項用途」一節中如實說明,並說明此次發售股份的主要原因。

港交所認為,「營運資金」或「一般企業用途」並不屬於即時或具體計劃,除非能合理詳細解釋說明將如何運用有關營運資金或者什麼是一般企業用途。同時,港交所會考慮個案情況以決定是否接納相關解釋。

港 交所舉例說,若申請人將「營運資金」用作增加資本基礎,應付擴充業務涉及的法定資本要求,則該解釋可獲接受;但若有申請人將高達25%的募集資金列為「營 運資金」,包括擴充銷售及營運團隊,則上市委員會將要求清楚解釋為何需要將25%的募集資金分配至此,並要求更詳細解釋其他擬定分配計劃。

至於將募集資金用於收購物業、收購業務、解除債項等慣常表述方法,港交所也要求必須披露收購物業的代價基準、目標收購業務的類型、性質及簡介、收購策略及任何相關的磋商狀況等;若募集資金用於還債,上市文件還須披露債務的利率及到期日等信息。

有 投行人士昨日向《第一財經日報》表示,在《上市規則》大前提下,港交所會根據市場情況陸續提出指引,以提高上市門檻和審批程序。此次針對集資款項用途提出 的指引,相信是和去年以來以及最近的民企信用和財務問題有關,特別是零售消費類民企的資金用途不清晰,導致監管機構提出進一步要求,以維護香港資本市場聲 譽。

港交所發言人則表示,該指引是基於經驗累積而提出,以令市場明確理解香港上市準則,適用於所有類型企業。


民企 出事 港交所 IPO 審核 趨嚴
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IPO放緩或因審核部門前後台輪崗

http://www.yicai.com/news/2012/09/2078157.html

近期IPO的步調放緩讓市場稍稍喘了口氣,不曾想,這一放緩竟是審核部門「人為」造成的?據證券市場週刊報導,某地方上市辦相關人士透露,IPO放緩主要是因為IPO審核部門前後台的輪崗和企業補半年報導致。

記者瞭解到,證監會在今年3月份啟動大範圍職位調整,此次輪崗方案涉及處級以上幹部共41人。作為掌握IPO和再融資生殺大權的「權力部門」,發行 部是干部輪崗的重點區域。消息人士稱,發行部6個處長都要輪崗到其他「非權力部門」,即證監會18個內部職能部門中其他9個不具有行政審核權限的部門。

據瞭解,發行一處和二處主要負責主板和中小板的IPO審核,三處、四處主要負責審核上市公司再融資,五處主要負責對保薦人和保代人的註冊管理,綜合處主要負責將申請文件分發並向國家發改委徵求意見以及組織初審會並負責記錄。上述處室部分領導出現在輪崗名單中。

某地方上市辦相關人士表示,IPO不會停,目前正處在審企業補充審計半年報、更新招股材料的高峰期,預披露和發審會出現空窗期主因還是證監會IPO審核部門前後台的輪換。



IPO 放緩 或因 審核 部門 前後 輪崗
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並購審核分道行

2013-09-30  NCW
 
 

 

根據財務顧問、上市公司、行業和交易類型等分類後,並購重組業務將作差異化審核,難在產生一個服衆的評價標準◎ 本刊記者 劉冉 ? 鄭斐 文liuran.blog.caixin.com | zhengfei.blog.caixin.com 自從IPO 停擺以來,並購重組業務火熱起來。一位券商並購業務資深人士將目前的市場情況描述為“太熱鬧了”。

將于10月8日起實行的並購重組項 目審核分道制,似乎想為並購市場再添一把火。

分道制是指證監會根據財務顧問的執業能力、上市公司的規範運作與誠信狀況、產業政策和交易類型的不同,實行差異化的審核制度安排。

符合標準的並購重組申請將進入快速/ 豁免審核通道。這一看起來應該讓 券商振奮的消息,實際上並未激發多大的熱情。

對於監管機構解讀的“好人好事好中介”,券商人士認為同時滿足實在不易;也有一些人士對中介機構的評價體系持有異議。

“並購重組市場的火熱,除了受到IPO 停止的影響,更重要的是產業結構調整等時機已經成熟,分道制對行業的影響目前看不大。”一位券商並購部門負責人稱。

“好人好事好中介”

證監會相關部門負責人在例行通氣會上表示,分道制審核簡單說就是“好人好事好中介”。

“好人”指公司信息披露要合規,交易專門化系統已將上市公司分成四大類;“好事”就是指產業政策要支持的項目;“好中介”意味著充當財務顧問 角色的證券公司在證券業協會和上市部都有好的評價。

“好人有好報,不能好的壞的都排長隊,同時也促進機構在並購重組業務方面的專業化。”證監會相關部門負責 人表示。

根據分項評價的匯總結果,將並購重申請劃入豁免/ 快速、正常、審慎三條審核通道。進入豁免/ 快速通道、不涉及發行股份的項目,豁免審核,由證監會直接核准;涉及發行股份的,實行快速審核,取消預審環節,直接提請並購重組審核委員會審議。

進入審慎通道的項目,依據《證券期貨市場誠信監督管理暫行辦法》,綜合考慮,審慎審核申請人提出的申請,必要時加大力度審查。

正常通道項目按照現有流程審核。

上市公司信披評價結果分為A、B、C、D 四類:結果為A 的列入豁免/ 快速審核類,結果為B、C 的列入正常審核類,結果為D 的列入審慎審核類。三年內受到證監會或交易所處罰/ 監管措施、股票被暫停上市或實施風險警示(包括*ST 和ST)、立案稽查階段的、進入破產重整程序的公司不得列入快速/ 豁免類。

“財務顧問執業能力”評價結果分為A、B、C 三類:結果為A 的列入豁免/ 快速審核類,結果為B 的列入正常審核類,結果為C 的列入審慎審核類。

相關中介機構及經辦人員受到中國證監 會行政處罰、行政監管措施或證券交易所紀律處分,且未滿規定期限的,不得列入豁免/ 快速審核類。

“產業政策和交易類型”根據《國務院關於促進企業兼並重組的意見》和工信部等12部委《關於加快推進重點行業企業兼並重組的指導意見》確定了九大重點行業,構成借殼上市的除外。

“‘好人好事好中介’的想法是好的,也許券商並購業務排名出來以後,會有一定的廣告效應,成為A 級的券商出去拉項目自然會更受企業注意。”一位光大證券投行部資深人士表示,但不會是絕對性的影響,大券商的評級雖高,但是小券商有小券商的特色。

他同時介紹,現在各大券商本身就非常重視並購重組部,因為IPO 暫停,創造利潤的途徑都在並購重組業務上,但是並購重組業務與IPO 業務不同,更有技術含量。IPO 業務大家都能做,大家拿到的信息都一樣,區別無非就是誰的材料寫得好一點。但是對於並購重組業務,要求券商要有打通行業上下游的撮合能力。

“上市公司信息披露和規範運作狀況”和“財務顧問執業能力”兩項評價結果均為A 類,且重組項目屬於促進企業兼並重組政策範圍內,交易類型屬於同行業或上下游並購、不構成借殼上市的,將進入豁免/ 快速審核通道。

“能夠同時滿足三個條件的項目實屬小概率事件,”一位券商並購部門負責人直言,“認定進入快速通道的行業很多並不是適合併購的領域,而且中介機構的執業能力的評價也並不合理。”

如何評價

財新記者在採訪中發現,券商人士十分關心監管層依據何種指標來評定上市公司和中介機構的分類等級。

“這次券商評價體系的徵求意見時間不長,整個標準的出台略顯倉促。”上述券商並購部門負責人稱。

根據證券業協會9月6日發佈的《證券公司從事上市公司並購重組財務顧問 業務執業能力和專業評價指引》,財務顧問執業能力專業評價指標滿分為100 分,包括證券公司分類結果(25分)、業務能力(30分)和執業質量(45分)三類指標。

券商分類結果指標主要反映財務顧問的風險管理能力、市場競爭力和持續合規狀況。證券公司分類結果為AAA 級的得25分,E 級的得0分,中間每級遞減2.5分,分類共11級。

業務能力指標主要反映財務顧問的業務規模和市場影響力,包括項目數、交易金額、業務淨收入三類指標,各分項滿分為10分。該指標計算為相對法,以評分機構與排名第一的機構指標數據之比乘以10為最後得分。

執業質量指標主要反映財務顧問業務運作和業務創新等方面的能力,也反映財務顧問及其從業人員遵守法律法規、部門規章和自律規則等方面情況,包括業務質量、誠信狀況兩類指標。

業務質量指標滿分為30分,同樣以相對法衡量,評分機構與排名第一的機構累計得分之比乘以30為最後得分。業務質量指標可以為負分。

誠信狀況指標滿分為15分。沒有發生違法違規行為的,得15分。發生違法違規行為的,依據規定扣分。

上述券商並購重組部負責人對財新記者表示,中國證券業協會推出的這套對券商的評價體系並不合理。

他指出,業務數量指標權重很高。

其中,占權重30% 的“業務能力指標”全部依賴于券商並購業務的數量,業務質量指標又根據並購重組項目財務顧問 執業質量評級結果累積得分計算,綜合起來券商並購業務數量的權重可以占到40%。

“這是不符合行業實際情況的。”他解釋說,在中國大陸,並購市場結構失衡,80% 的並購都是買殼、賣殼和大股東資產注入,“我認為這不是並購業務,而是資產證券化。這樣的業務即使數量再多,也不能夠體現其作為並購中介實際的撮合能力。用這樣失衡的數量指標去評價,還加高權重,不合理。”另一位券商並購部門資深人士稱,證券公司分類結果指標占的權重也過高。他解釋說,證券公司分類結果是按照券商綜合評級進行分類,事實上,綜合評級有很多考核因素,比如淨資本、其他業務的情況,這不能代表其並購業務的能力。

九大行業

根據分道制的細則,並購重組涉及的行業屬於“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業產業化龍頭企業”等九大行業,且交易類型為上市公司同行業或上下游並購的,列入豁免/ 快速審核類,但構成借殼上市的除外。

一位投行人士表示,分道制規定的快速通道九大受惠行業里,汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土六大行業都是產能嚴重過剩行業,本身沒有什麼實際業務機會,即使是上市公司,現在的效益都不好,誰想並購其他企業都是比較困難的。他認為,“出台了這個規則 後,只是能讓一部分的交易程序變得更加便捷,但是交易主體是不是能撮合到一塊去,這不是程序問題能決定的。”醫藥產業資深投資人、清科創投董事總經理馮蘇強告訴財新記者,分道制對於醫藥產業並購重組無疑是一大利好消息,尤其是對不涉及發行股份的項目,將豁免審核,由證監會直接核准。

“其他行業的並購標的大多體量較大,需要定向增發股票來購買,但由於醫藥行業門檻高,很多被並購的醫藥企業即使沒有實際業務,但有許可證資源也值得並購,因此可以直接用現金購買。”馮蘇強說。

華寶證券電子信息行業分析師劉智表示,分道制對於電子信息行業也將明顯利好。他解釋,目前電子信息行業盈利能力強勁,市盈率較高,本身有動力依靠資本市場的融資功能和收購功能,通過不斷並購做大規模,“比如近期的手遊行業就是最好的證明”。

而更多的投行人士認為,IPO 停擺激發了並購重組業務,實行分道制客觀上起到對IPO 申請存量的釋放作用,但實際意義有限。“規定豁免的情況,不僅要滿足之前的信用業績、行業規定,還要不涉及融資。但並購重組目前不涉及融資的很少,很多都是發行股票購買,所以實際意義更弱。”某投行人士表示。

另一位鋼鐵企業的中介機構人士則表示,當前鋼鐵企業都是嚴重虧損的,阻礙並購的問題並非在證監會的審核程序。像鋼鐵、汽車、水泥、船舶等這些產能嚴重過剩的行業往往都是國企,而國企的並購往往會牽涉到當地政府利益,不少重組難以推動,新政對其影響不大。

期待放權

上述券商並購部門負責人直言,券商的並購業務與IPO 業務不同,IPO 業務是連接機構與中小投資者,而並購業務是機構與機構之間業務,可以說是B2B。

“在此過程中,監管機構把券商分成三六九等實在沒有必要,因為市場上大家都知道哪家券商適合撮合哪類交易,我們很多項目都是之前的項目經驗帶來的。所以劃分上市公司的信息披露和並購類別可以,但是劃分中介機構很難有合適的標準,也沒有實際意義。”他表示。

一位中信建投投行部人士也表示,新的細則不應該過分參考並購業務的數量,業務量不應是一個絕對的指標,應該更多側重內部控制、風險監管方面。

“監管部門評價的角度不應該像市場一樣,誰做的項目多誰就做得好,應該從這些項目中有什麼問題、是怎麼解決的角度來評判。”他表示,像最近的幾個項目有傳言受到內幕交易的影響,這種情況是否應受到追責或警示,卻沒有在該評價體系中予以體現。

他進一步指出,監管機構給上市公司和中介機構的等級評定難以避免帶有主觀色彩。目前,如果沒有配套的細則 出來,不僅會使監管機構遭到質疑,還會增加上市公司和券商的游說成本。而目前,尤其是針對上市公司的評價指引還太籠統。

全國律協破產與重組專業委員會主任尹正友告訴財新記者,“分道制”作為一項階段性的政策安排,無疑是一項好事,但他對新的“分道制”能否貫徹市場化改革原則表示擔憂,“中介機構的排名應該讓市場進行選擇”。他並舉例,由於美國是以信息披露為核心的監管機制,政府並不承擔並購重組的行政審批責任,也沒有“分道制”監管。同時,尹正友還表示,雖然監管機構出台的評價指引是較為全面細化的,但在每個細分項的指標把握上能否做到完全客觀,“也是有難度的”。

“總體來說,並購重組業務會更傾向于各業務發展比較全面的券商,主要一是看能否找到合適的並購標的和並購主體,二是看有無幫助企業談判定價的能力,三是看融資渠道是否暢通。”上述投行人士總結道。

上述券商並購資深人士表示,券商重要的是撮合能力,其中很大一部分是定價,在定價方面有優勢的,一定是研究業務做得好的券商。“目前有並購需求的企業很多,但是找不到合適的並購對象,有的雖然找到了,價格卻談不攏,這幾個方面都是投行需要解決的問題。”能否為企業提供更多的融資渠道等增值服務,也成為重要考量。以藍色光標為例,華泰紫金投資有限責任公司作為交易獨立財務顧問華泰聯合證券的關聯公司,為此提供了2.3億元的並購融資。“我們雖然不發私募基金,但是我們幫助企業尋找銀行等其他金融機構提供並購貸款或過橋資金。所以雖然發行私募基金的方式門檻低一些,但借貸成本會高一些。”券商資深人士稱。

並購 審核 道行
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中裕新藥量產計畫 通過FDA審核 一顆愛滋新藥 讓國發基金進帳42億

2014-05-05  TWM  
 

 

曾經,它被貼上政治色彩,被指控圖利特定人士,讓新藥研發的幼苗差點淹沒在政治口水裡;如今,它用研發成果證明一切,還讓股價漲破百元,這是中裕新藥的故事。

四月二十二日早上,一則 重大訊息公告貼出,立即振奮了生技產業,中裕新藥委託中國製藥外包廠藥明康德(WuXi AppTec)量產愛滋病新藥TMB-355的計畫,首批已獲美國食品暨藥物管理局(FDA)審核通過,預計二○一六年應可逐步完成三期試驗、取得藥證。

消息一出,中裕股價三天大漲二五%,台灣生技業一片喝采聲。然而,這些掌聲的背後,卻是中裕研發團隊一路苦撐過來的成果。從宇昌改名成中裕,技術也從最原始的Tanox創辦人唐南珊,轉手到基因科技(Genetech),再到中裕,還一度面臨大股東退出、資金燒盡的窘境。

不畏流言 只想為台灣做事其實攤開中裕一路以來的團隊,從早期創辦團隊的中研院院長翁啟惠、羅氏藥廠前全球技術營運總裁楊育民、中研院士陳良博、愛滋病權威何大一,到今日肩負執行長重任的張念原,他們共同的特質就是——科學家性格。

「要發展生技產業,像翁啟惠、楊育民、陳良博等,我們必須去做為台灣好的事情。」那是二○一二年總統大選剛結束,宇昌案塵埃落定後的一個月,何大一悄悄回台,圓框眼鏡的背後,雖然充斥情緒,但何大一很清楚自己該做的事,「我不是第一個,很多華人都試著做得很好。」同樣在宇昌案遭到汙衊的,還有翁啟惠。即使宇昌案的爭議已被淡忘,但每每提到宇昌案,翁啟惠都會繃緊神經,每句話都得謹慎再三。

「宇昌案對這些科學家太不公平了,現在事過境遷,也沒有還給這些科學家清白。」一名生技業內人士感嘆。

然而,現在又因一則新藥開發進度訊息,重新喚起人們對中裕的記憶,這一切都得歸功於中裕研發團隊的咬牙苦撐。

打從中裕自基因科技手上技轉來TMB-355後,他們的研發腳步就沒有停過,看著前往中國雲南愛滋村的照片,何大一難以忘懷愛滋村景像帶給他的震撼,「只有治療是不夠的,你必須要預防。」身為愛滋病雞尾酒療法的發明人,何大一的研發成果曾有效延長愛滋病患者的壽命,但他不以此為滿足,所以當楊育民、陳良博邀請他加入中裕時,他二話不說就投入。即使當年宇昌案讓他一度遭名嘴、政客汙衊,他也只是輕嘆,他還有更高的志願,不只要治癒愛滋病患者,還要讓人們擺脫愛滋病毒的威脅。

依照聯合國統計,二○一二年花費在對抗愛滋病的費用高達一九○億美元(約新台幣五千七百億元),這個數字在一五年,將成長到二四○億美元(約新台幣七千二百億元)。

而目前中裕所開發的TMB-355,就是為了治療及預防愛滋病。原本中裕開發的愛滋病新藥主要以靜脈注射給藥,「相較於雞尾酒療法是以口服藥為主,每二至四周就要回醫院打針,對病人來說不太方便。」業內人士分析。

市場龐大 股價應聲大漲為瞭解決這個難題,中裕開發了皮下注射的劑型,方便病患自行注射。目前不只靜脈注射用藥已經完成二期臨床,準備進入三期臨床試驗,皮下注射用藥也已在二期臨床階段。

「新藥開發進入三期臨床試驗後,本來就會開始討論相關的量產計畫。」業內人士說,這次美國FDA審核通過的量產計畫,主要還是針對中裕的二、三期臨床試驗用,外界擴大想像,認為中裕取得藥證有望,但其實還有一段距離。

由於當年行政院國發基金投資時,曾設立投資前提,希望中裕的量產工廠能夠設在台灣,將工作機會留在台灣;但現實是,目前台灣幾乎沒有產能可達兩千公升蛋白質藥、符合國際認證的CMO(委外代工製造)廠。

至於外界擔憂,TMB-355是由基因科技技轉而來,若這個愛滋病新藥順利上市,恐怕得支付基因科技與原始開發藥廠Biogen大筆權利金。只是,隨著Biogen申請的TMB-355專利將在一六年第二季過期,屆時中裕也不再受到這份合約的束縛。

這也難怪中裕委由藥明康德的量產計畫獲美國FDA核准後,好消息立刻反映在股價上。以國發基金持有中裕達四○一一.二萬股來算,迄今每股獲利達一○五元,換算下來,已讓國發基金帳上獲利四十二億元。

七年研發路走來,點滴坎坷都在研發團隊的心頭,如今,中裕用研發成果證明實力,讓這個足以改變人類的新藥,不致夭折在台灣政治口水裡。或許,最有資格接受這些掌聲的,是那一位位曾為中裕奔走過的科學家。

七年坎坷路

走出宇昌案陰霾

—中裕新藥大事紀

2007

TaiMed成立,中文名為宇昌生技,取得基因科技旗下愛滋病新藥專利TNX-355(後改為TMB-355),由國發基金注資,邀請蔡英文出任董事長。

2008

政權輪替,國發基金承諾資金未到位,蔡英文因接任民進黨主席辭去宇昌董座,說服潤泰集團總裁尹衍樑注資1000萬美元。

2009

改名中裕新藥,獲比爾蓋茲基金會補助。

2011

爆發宇昌案爭議,波及中裕新藥。TMB-355靜脈注射新藥完成二期臨床試驗

2012

與藥明康德簽約,委託生產TMB-355。宇昌案簽結。

2014

美國FDA審核通過藥明康德量產計畫,將用於臨床試驗。

撰文‧賴筱凡

中裕 新藥 量產 計畫 通過 審核 一顆 愛滋 國發 基金 進帳 42
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=98308

【經驗】幾招教如何通過AppStore的那些變態審核

http://www.iheima.com/thread-4766-1-1.html
    最近,cocoachina交流社區發起了一個關於iOS開發者遇到審核失敗的原因及解決辦法的主題討論,現簡單整理有價值回覆如下。
  
wubo9935
  App中設計的圖標與Apple原生圖標類似,Apple原生圖標有專利保護,並且在Design Guideline裡面規定,App的圖標不能與Apple圖標雷同,如iTunes,App Store, iPod等的圖標。若出現雷同App將被拒。
 
      逐風
  App的設置界面、按鈕使用了類似iPhone的操作方式以及icon的圓角設計 -> 重新設計…
  App的年齡設置太低 -> 改了年齡…
  App裡有實物獎勵 -> 免責聲明,和蘋果無關…
  App描述裡提了後續版本的功能的字樣 -> 刪除…
  App有打分的功能 -> 有reject的,也有通過的…
  App需要使用location,沒有提示用戶 -> 加了提示,允許用戶拒絕…
  App沒提供測試賬號 -> 提供…
  App裡有私有api -> 修改…
  
     numbbuaa

  遇到過兩個問題:
  1.第三方靜態庫包含私有api的調用(聯繫第三方技術支持,更新靜態庫);
  2.包含潛在的色情,暴力等內容(調整應用年齡限制等級,並加入舉報功能)
  
      armywin
  遊戲中包含可以跳轉的URL,被拒
  遊戲中包含推廣非本賬號下的APP的,被拒
  APP界面設計太像一個網頁了,被拒
  遊戲內購時候做了服務器驗證,服務器不穩定,導致測試賬號無法充值,被拒
  遊戲中提供了月卡功能,但是不支持玩家在不同設備中使用,被拒
  
       wode211
  1: 做瀏覽器的,分級必須選17+
  2: 類似於Android widgets 桌面的應用被拒(不符合用戶習慣)
  3: Term of service 的URL鏈接大網頁與 「Term of service」 內容不符合,被拒
  4: 某個button或者控件的響應,沒有與說明描述的一致,被拒
  5:iPad應用,UIPopoverController的那個箭頭,沒有指向對應的按鈕或者控件,被拒。(轉屏後如果沒有指對,也被拒)
  6:iPhone程序不能在iPad上跑,或者跑得不好,被拒
  7:Documents裡的文件,沒有按照iCould的指導文檔處理好,被拒
  
     野豬洋洋笨

  App的年齡設置太低 -> 改了改高年齡…
  App裡有提示用戶評價打分的按鈕功能 -> 刪除…
  沒有在多個設備測試,iphone5出現界面扭曲->改
  App裡用了第三方的api -> 修改…
  
     ywlcjl5
  遊戲界面醜不符合iPhone用戶的期望值,連續被拒2次。 —重畫。
  永久購買的IAP沒有添加恢復購買功能。 —添加。
  添加了退出程序的功能不符合人機交互功能。 —刪除。
 
      xin814
  1、和蘋果的app store風格類似 修改
  2、使用私有API 刪除
  3、別人的,界面中的iPhone寫錯成IPhone 修改
  
     linaicai_rename
  1)App內的第三方登陸通過內置瀏覽器跳轉出去的被拒 修改成webView登陸
  2)牆紙類應用因為無法控制第三方數據導致部分色情圖片的出現會被拒 刪除
  3)App名稱或者內部數據使用到一些被註冊商標的名稱會被拒 修改名稱
  4)應用太多簡單,界面太過少或者嚴重違背蘋果界面設計準則被拒 重新設計
 
     tmxk12388
  一、第一次是在審核的時候,app一直提示無法連接到服務器,自己測試沒有問題,分析原因可能是Reachability返回無法連接 -改用request返回數據判斷後審核通過
  二、提交視頻類客戶端,說沒有視頻直播的版權 -提供版權說明後通過審核
  三、產品僅提供手機號註冊,要求提供賬號 -提供賬號
 四、產品的icon和閃屏圖片加入了其他公司的logo -去除logo
  
     doctor_chen

  1.關於我們那個頁面為了方便用本地webView佈局的,僅此一個頁面,就因為這個被拒。提示什麼沒有native特性,如button。。搞了半天才知道這原因,把webview換成個圖片,蘋果滿意了。
  2.某應用,其他都沒問題,有個使用說明為了美觀我把每一項加了個封面做成書架風格,內容純txt的。蘋果當我賣書的,告訴我,xxx like ebook should be xxx on ebook store.我就把這個刪了,通過了。我很想不通那麼多txt格式的電子書怎麼通過的。。
  3. 用了個類似優酷那種一點彈出一圈菜單的,說用戶會confused疑惑,要有引導說明,沒通過。我加上說明也沒用。最後還是換了個普通的菜單,通過了。
  
     beiqingbao

  程序裡有提示用戶評價
  提示語:親,給個好評!~ 被拒了
  改為『』去APPSTORE評分」通過了
 
     lpluck08
  1、App內如果出現蘋果設備名稱,必須是iPhone、iPad之類的,注意大小寫,如果是iphone或者ipad,rejected!!
  2、App內如果涉及到登陸或者需要和硬件設備連接才能繼續操作的,需要提供測試賬號,或者操作視頻。
  3、私有api的問題,遇到過一次。。。

      cocoawill
  1.應用內含有有某公司LOGO的圖片,沒有該公司授權文件,被拒
  2.應用關於內含有beta字樣,被拒
  3.申請證書時勾選了Inter-App Audio,應用內不支持,直接Invalid Binary
  4.info.plist裡面設置了Required background modes >App plays audio ,審核人員在應用內未發現播放音頻的地方,被拒後,在notes裡添加音頻播放功能說明,通過了
  5.註冊只侷限移動或者聯通賬號,被拒
  6.應用內點擊某個功能,提示正在下載,被拒,改為正在加載,過了
  
      bombbomb
  非用戶產生的數據存放在了Documents目錄裡,違法icloud備份規範被退回。
  應用內搞市場活動送獎品,沒有寫明和蘋果無關,被拒
 
     23105612
  被拒原因
  我們啟用了遊戲中心,但是做了限制需要玩家玩到某個程度才能開啟,然後被拒
  解決方案
  郵件溝通後錄製了在遊戲中使用遊戲中心功能的視屏,得到通過
 
      legolasyoung
  來個帶條款的:
  3.10 利用偽造或付費評論的方式在App Store中企圖操縱或欺騙用戶評價或圖表排名的開發程序員(或者採用其他不正當方式)將會從iOS開發者項目中除名
  App裡有提示用戶評論的AlertView:
  第一次:give me 5-star rating, you will get 100 coins! 被拒;
  第二次:give me 5-star rating, thank you! 被拒;
  第三次:plz rate me! 通過。
  程序是無法知道用戶評了多少評分,所以提示用戶給5星算是欺騙用戶。而第一條更觸犯了付費評論這一點。
  小提示,開發者想通過「開關」的形式開控制此提示文本來繞過審核,最好別這麼做,罈子裡很多人已經因為這個做法被取消IDP了。
  11.1 使用App Store以外的軟件開啟或提供額外功能的應用程序將會被拒絕。
  App裡,允許用戶可以通過分享遊戲結果到facebook、邀請facebook好友玩遊戲等操作,獲得免費金幣。被拒;
  將這些操作改成不給金幣,通過。
  「分享結果到facebook」和「邀請facebook好友「屬於「app store以外的軟件」,「獲得免費金幣」屬於「提供額外的功能」。
  10.2 與App Store、iTunes Store和iBookstore等提供的iPhone捆綁應用程序類似的應用程序將會被拒絕。
  一、之前製作的一款App有用戶書架功能,書架界面類似於iBooks將書的封面一本一本的排列在書架上。手指長按書的封面,書架進入編輯模式,封面會抖動。這個編輯功能被拒。改成進入編輯模式後,封面不抖動,通過。
  二、之前製作的一款軟件有IM功能,用戶之間的對話顯示高仿系統自帶的短信氣泡(鯨魚體),被拒;改成非鯨魚體的UI,通過。10.1 應用程序必須遵守蘋果《iPhone用戶界面指導原則》以及《iPad用戶界面指導原則》中解釋的所有條款和條件。
  蘋果是不允許應用程序遮蓋狀態欄的。
  之前使用了MTStatusBarOverlay這個開源庫,遮蓋了狀態欄顯示任務和進度,被拒;
  後來換成別的庫不遮蓋狀態欄,通過。
  
      zsx923
  1. App內評分彈出alert,文字不能誘導用戶,比如」好評」,」5星評價」之類的,統統會被reject
  2.涉及到音樂,視頻類的數據,特別是國外的,如在提交時沒有提及版權協議之類的,也會毫不留情被reject,國內的倒還好
經驗 幾招 招教 如何 通過 AppStore 那些 變態 審核
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=99070

“最值錢證書“猝死!證監會不再審核“保代”資質

來源: http://wallstreetcn.com/node/211099

555

中國最好的金融求職培訓:見聞學堂(微信號:top-elites)

中國政府網24日消息,經研究論證,國務院決定,取消和下放58項行政審批項目,取消67項職業資格許可和認定事項,取消19項評比達標表彰項目,將82項工商登記前置審批事項調整或明確為後置審批。

國務院取消了多項行政審批和許可中,保薦代表人資格許可赫然在列。業內人士指出,這意味著投行業內原先憑借保薦代表資格證書就能獲得高額薪水的時代結束,保薦代表這只投行“金飯碗”將被打破。

中國政府網顯示,國務院決定取消的67項職業資格許可和認定事項目錄中,包括原屬中國證監會認定的保薦代表人資格和外國證券機構駐華代表機構首席代表資格審核取消。

除了保薦人資格之外,另外包括保險公司精算專業人員資格認可、內部審計人員崗位資格、等在內的一大波象征著金飯碗的證書也被取消。

在證監會2009年修訂的保薦代表人條件中,除了三年以上保薦業務經歷,擔任過證券發行項目協辦人等業務條件以外,還需參加中國證監會認可的保薦代表人勝任能力考試且成績合格有效。

不過有業內券商人士表示,這次國務院下放審批程序,原屬於證監會的保薦代表資格審核取消,意思是不再作為行政審批事項,而是下放到證券業協會,並不是取消保代制度,註冊制下的保代責任應該會加強。

此前10月初的時候,華爾街見聞曾報道中國證券業協會發布管理保代相關的通知和考試調整的公告。新的保代考試將遵循新的規則和條件,只要具有證券從業資格都可報名參加,不再要求需在證券公司從事證券發行承銷、收購兼並、固定收益等投資銀行相關業務的正式工作,並且相關工作經驗要有兩年以上。

在取消和下放的58項行政審批項目中,原本由證監會審批的項目有8項,包括合格境外機構投資者托管人資格審批;期貨公司變更法定代表人、住所或者營業場所,設立或者終止境內分支機構,變更境內分支機構經營範圍的審批;證券公司行政重組審批及延長行政重組期限審批;證券金融公司變更名稱、註冊資本、股東、住所、職責範圍,制定或者修改公司章程,設立或者撤銷分支機構審批;轉融通互保基金管理辦法審批;轉融通業務規則審批;證券公司融資融券業務監控規則審批;從事證券相關業務的證券類機構借入或發行、償還或兌付次級債審批。

在取消67項職業資格許可和認定事項中,包括外國證券類機構駐華代表機構首席代表資格核準、保薦代表人資格等兩項由證監會負責實施的準入項取消。

 

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值錢 證書 猝死 證監會 證監 不再 審核 保代 資質
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=120552

財新網:IPO審核6月下放交易所 上兵伐謀zgz

來源: http://xueqiu.com/6078380931/36447545


中國證監會近日在系統內作出部署,為今年內按註冊制要求進行IPO審核加緊準備。註冊制正式實施的具體時點仍然取決於《證券法》修訂的進展以及國務院對相關方案的最終批準,但證監系統內傳達的精神是,從今年6月起IPO審核工作移交滬深證券交易所,各項準備也圍繞這個時點展開。
  元旦前後,證監會再次向國務院上報了一稿註冊制改革方案,其核心仍然是將發行審核權下放到交易所,證監會只負責證券註冊和對交易所審核行為的監管,不再具體幹預。另一方面,由於《證券法》總體修訂工作爭議較大、進展晚於預期,證監會正在推動全國人大常委會先修改註冊制改革必要的若幹法條,從而加快改革進程。
  上周,證監會主管發行工作的一位副主席召集各有關部門,就落實註冊制作出更具體的安排。在證監會層面,與現有核準制相關的一批行政規章將予以廢止,本屆發審委到期後不再續聘;證監會和證券交易所將出臺與註冊制相適應的一批行政規章和規則;同時登記結算公司也做好後臺流程的技術準備。
  目前有明顯變化的是發行審核節奏。去年,證監會考慮到市場承受度,按月平均安排IPO發行。今年以來,IPO節奏明顯加快;同時發行部對目前排隊中的600家IPO申請也在加快審核。部分企業“上會”(履行發審會程序)時間有所提前。接近監管部門的人士稱,此舉是爭取在滬深證券交易所接手審核之前,盡量多審核一批企業,為審核權順利過渡留足時間。
  “在發行改革這件事情上,國務院的決心很大,證監會也下了決心要簡政放權。現在比較考驗的是證券交易所,審核下放到交易所,也意味著責任的下放。”一位投行人士評價說。
  僅僅將發行審核權下放,並非註冊制的核心。業內人士認為真正的註冊制發行需要一系列的配套法規和制度。
  明確定義多層次資本市場、完善退市機制、強化證券侵權責任,以及支持民事追償,都是本次《證券法》修訂重點討論的內容。接近修法的人士告訴財新記者,審核權下放給交易所已有共識,為了完成今年內推出註冊制改革的“政治任務”,對《證券法》先作最低限度的修改,在立法程序上是可能的;但這樣做必然會在許多技術細節上留下缺漏,尤其制度上缺乏有效的退市機制、侵權追責的保駕護航,其負面效果也需要高度重視。
  兩家交易所人士最關心的是註冊制實施之後的資源分配。目前證監會發行部門一方面掌握審核權力,另一方面也在兩家交易所之間均衡分配上市資源。今後行政安排的機制一旦打破,會不會出現交易所“無底線競爭”的問題?
  除了IPO之外,再融資審核也將由交易所審核,並且非公開的定向發行可能不再審核,由企業自主決定。投行人士稱,非公開的融資行為本無審核必要,但目前市場的現實是,上市公司的非公開發行的效率甚至趕不上非上市公司的私募融資。

蔣飛財新記者
http://finance.caixin.com/2015-02-09/100782643.html?from=bd 
新網 IPO 審核 下放 交易所 交易 上兵 伐謀 zgz
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=131534

IPO審核6月下放交易所 發行節奏有望再提速

來源: http://wallstreetcn.com/node/214166

A股實行註冊制還有多遠?今年6月1日可能是一個重要的時間節點。

財新報道,註冊制正式實施的具體時點仍然取決於《證券法》修訂的進展以及國務院對相關方案的最終批準,但證監系統內傳達的精神是,從今年6月起IPO審核工作移交滬深證券交易所,各項準備也圍繞這個時點展開。

報道還提到,上周證監會內部會議還就落實註冊制作出了更具體的安排。在證監會層面,與現有核準制相關的一批行政規章將予以廢止,本屆發審委到期後不再續聘;證監會和證券交易所將出臺與註冊制相適應的一批行政規章和規則;同時登記結算公司也做好後臺流程的技術準備。

目前發行審核的節奏明顯加快,從批文下發的速度到發審會審核的數量都有明顯的變化。去年平均每月批文下發的數量在10-14家左右,今年1月底猛增到24家。

中國證券報報道稱,下一步IPO有望再提速:目前監管部門對排隊企業的反饋、審核均已提速,甚至剛到2月,不少急於獲得批文的公司就已少見地更新完年報數據以滿足上市條件。市場人士預計,春節過後IPO批文的下發速度有望進一步增加。

該報引述消息人士預計,今年4月註冊制方案有望擇機公布,7月後正式實施,目前各項工作仍在按照這一時間表推進。

 “但這一時間表目前僅作為工作參考,具體落實變數較大。”前述消息人士對中國證券報指出,具體方案如何確定仍有待國務院批準,由於證券法審核時間延期,使得註冊制實施的籌備時間比預計的短了不少,如何在短時間內平穩過渡,特別是在今年上半年為註冊制實施打好基礎顯得尤為重要,目前IPO審批節奏的提升正是為註冊制推出鋪路之舉。

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IPO 審核 下放 交易所 交易 發行 節奏 有望 提速
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=131712

IPO受理空窗期備戰註冊制 審核權望五月下放交易所 上兵伐謀zgz

http://xueqiu.com/6078380931/36540359
近日,IPO審核權從6月1日開始下放至交易所的消息在業內盛傳。
  今日,21世紀經濟報導記者瞭解到的最新消息是,IPO審核權或在五一左右將下放至交易所,交易所已做好各項準備工作
  一位接近監管層人士告訴記者,證監會在4月份以後將不再受理任何IPO申報材料,也不會下發任何反饋。
  「空窗期應該就是為註冊制進行準備。」該人士認為。

  近日證監會正加快新股審核速度。
  按照網上發行日期統計,1月份有22家新股完成發行。2月份新股發行數量達24家。2月10日有17只新股申購。
  「最近,審核速度明顯加快。現在材料報上去會馬上預審,然後給出反饋意見。」  南方一家大型券商的投行人士告訴記者。而這一切都似乎在為過渡到註冊制進行準備。
  此外,有消息稱證監會將廢止44個相關文件,取消發審委、重組委等。
  「我瞭解到的是證監會好多人都辭職從商了,發審委這些都要撤了。」北京一家券商投行人士表示。
  但是,心急吃不了熱豆腐。從審核制過渡到註冊制,需要一個過程。
  「在註冊制尚未推出之前,交易所或將建立類似發審委的制度。」上述接近監管層人士表示。
IPO 受理 空窗 窗期 備戰 註冊 審核 權望 五月 下放 交易所 交易 上兵 伐謀 zgz
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=131866

21世紀:IPO四月暫停申報 審核權下放或提前至五月

來源: http://wallstreetcn.com/node/214242

據21世紀經濟報道,IPO審核權或在五一左右就將下放至交易所,交易所已經做好各項準備工作。

一位接近監管層人士告訴該報,證監會在4月份以後將不再受理任何IPO申報材料,也不會下發任何反饋。“空窗期應該就是為註冊制進行準備。”該人士認為。

財新周一報道稱,IPO審核工作從6月1日起移交滬深證券交易所,各項準備也圍繞這個時點展開。  

近日證監會正加快新股審核速度。 按照網上發行日期統計,1月份有22家新股完成發行。2月份新股發行數量達到了24家。2月10日就有17只新股同時申購。

中國證券報周二報道,下一步IPO有望再提速:目前監管部門對排隊企業的反饋、審核均已提速,甚至剛到2月,不少急於獲得批文的公司就已少見地更新完年報數據以滿足上市條件。市場人士預計,春節過後IPO批文的下發速度有望進一步加快。

該報引述消息人士預計,今年4月註冊制方案有望擇機公布,7月後正式實施,目前各項工作仍在按照這一時間表推進。

21世紀經濟報道今日還提及:

有消息稱證監會將會廢止44個相關文件,取消發審委、重組委等。“我了解到的是證監會好多人都辭職從商了,發審委這些都要撤了。”北京一家券商投行人士表示。

從審核制過渡到註冊制需要一個過程。“在註冊制尚未推出之前,交易所或將建立類似發審委的制度。”上述接近監管層人士表示。

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21 世紀 IPO 四月 暫停 申報 審核 下放 提前 五月
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132065

希臘最後時刻趕出改革方案 今日迎來關鍵審核

來源: http://wallstreetcn.com/node/214507

希臘

按照上周希臘與歐元集團達成的債務延期的協議,希臘周一需遞交改革和預算方面的具體計劃。

據英國《金融時報》,該計劃的草案已經遞交,詳細計劃也將在周一遞交。

這份計劃將由歐盟委員會,歐洲央行和國際貨幣基金組織(IMF)審核。這次審核對順利執行上周達成的希臘債務延期協議、避免希臘政府破產至關重要。

《金融時報》援引一位希臘政府官員稱,這份改革方案僅僅只是一個框架,不會包含預計收入和削減開支方面的詳細計劃。這位官員還表示,希臘將制定措施打擊逃稅和煙草走私,這些措施有望在今年為政府籌集20億至25億歐元的資金。

BBC援引希臘國務部長Nikos Pappas稱,希臘正在打擊避稅行為並且清理公務員體系。如果方案通過,希臘債務延期的協議將得到保障。

上周六,希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)評價周五達成的協議稱,這份協議把緊縮、債務援助和“三駕馬車”拋在腦後。

齊普拉斯在上個月贏得大選後稱,將領導希臘走出緊縮,但草案中的措施或背離了他競選的承諾。

周五達成協議之後,希臘左翼政黨內部出現了分裂跡象。92歲的歐洲議會成員和希臘左翼政黨Syriza最資深、最活躍的政客Manolis Glezos為參與制造這場“幻覺”向希臘人民道歉,並對《金融時報》表示,政府僅僅只是在玩文字遊戲,呼籲民眾要求政府給出合理解釋:

把“三駕馬車”重命名為“機構”,把備忘錄稱為“協議”以及把債權人稱為“合夥人”。這些都沒能改變希臘此前的狀況。

來自雅典的分析網站Macropolis的編輯Nick Malkoutzis對《金融時報》表示,Glezos的評價說明希臘左翼黨派內部對遵守歐元集團的協議存在分歧。

彭博社,來自默克爾所在政黨的“姐妹黨派”the Christian Social Union的金融專家Hans Michelbach稱,德國議會不可能在2月底希臘債務到期之前對債務過渡方案做出最終決定。

如果“三駕馬車”未能通過希臘的改革方案,各國財長將在本周二再次進行磋商。若仍無法達成一致,希臘債務將在本周六到期。

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希臘 最後 時刻 趕出 改革 方案 今日 迎來 關鍵 審核
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132933

中石油標準管理專家:油品國標出臺經各利益方審核

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4581105.html

中石油標準管理專家:油品國標出臺經各利益方審核

一財網 江旋 2015-03-03 21:38:00

當時參與到討論的中國環境科學研究院車用燃料及添加劑實驗室主任嶽欣向本報記者證實,討論中,幾個相關方對國五的部分指標以及國五的實施時間都存在分歧。

近日,公眾對環保問題的關註度越來越高。其中一個特別關註的是,油品質量問題是否是導致霧霾的“元兇”之一。

恰逢全國“兩會”召開,各方對油品質量和環保問題的關註熱度不減。二級市場上,環保工程板塊和PM2.5概念板塊多支股票連續漲停。

國標委:油品質量不只是國標的事情

2013年12月,第五階段車用汽油國家標準由國家質檢總局、國家標準委正式發布。當時的科技日報對它有這麽一段描述:它與當年4月發布的車用柴油國五標準一起,將我國的車用燃油標準一步推向國際最高級別(與歐Ⅴ相當)。

但是,在後來的很長一段時間內,國五標準的實施充斥著各種質疑。特別是隨著外界對霧霾的關註,其實施效果被反複討論。

做為石油產品和潤滑劑標準化技術委員會副秘書長,萬戰翔參與了2013年時由國家標準化管理委員會組織的國五汽柴油標準的討論。他還有一個身份是中石油集團標準化管理專家。

在向《第一財經日報》記者回憶起一年多前的幾次會議時,萬戰翔說,當時最後一次會議由時任國標委副主任主持,參會代表分別來自發改委、能源局、環保部、工信部、國資委、財政部、商務部、汽車工業協會、三大油企。

對於近期熱議的一項環保調查中提到的“標委會60~70%都是石化行業的人”,萬戰翔說,“任何一個行業產品標準的起草單位都應由該行業的龍頭骨幹企業牽頭,這是有明文規定的。石油專家起草完後,要交由各個相關方面審查的,包括廠家和用戶。”

國家標準化管理委員會的相關負責人向本報說到,石油產品和潤滑劑標準化技術委員會的人員構成是符合規定的,“但油品質量不只是國標的事情”。

當時參與到討論的中國環境科學研究院車用燃料及添加劑實驗室主任嶽欣向本報記者證實,討論中,幾個相關方對國五的部分指標以及國五的實施時間都存在分歧。

但是,記者也從當時的參與者處了解到,2013年出臺的國五汽油和柴油標準都有些匆忙,甚至沒有經過公里測試等實驗階段。

一個大的背景是,2013年2月,時任國務院總理溫家寶召開國務院常務會議,提出加快油品質量升級,國五車用柴油、汽油的過渡期均至2017年底。上層推動下,國五標準當年均得以問世。

除了國五標準對硫含量的改進,嶽欣指出,還有一些問題是需要重視的。比如汽油的蒸汽壓,在國際上都是按照溫度劃分的,但我們國家的劃分太粗燥,盡管國五有所改進,但仍然不夠。此外,很多指標都有提升的空間,這些排放物量大了以後,也會造成空氣的汙染。

我國《標準化法實施條例》第20條規定:標準實施後,制定標準的部門應當根據科學技術的發展和經濟建設的需要適時進行複審。標準複審周期一般不超過5年。

過渡期如何過渡?

此前,北上廣等大城市已經率先開始啟用了國五的車用燃油標準。但更多的城市仍然停留在國四甚至國三的階段,等待著過渡期最後期限的到來。記者獨家獲悉,河北中石油、中石化聯合調整油品質量將於3月3日24時開始執行,柴油統一調整為國四標準。河北升級油品的規劃是,到2014年底前,全省供應符合國四標準的車用柴油;到2015年底前,全省供應符合國五標準的車用汽、柴油。

“過渡期沒有過渡期的辦法。”嶽欣對記者說到,他認為這是個重大的問題,油企沒有告訴公眾國五的油在這個期間是怎麽個供應法。

但萬戰翔說到,油品供應中的主要問題是,煉廠的設備改造需要時間,所以全國推廣需要逐步推進。

“在一些二三線城市,很多車都是老舊的歐三、歐四,車都沒跟換,我們把油換上去沒有意義,這也是設置過渡期的原因之一。”他說到。

沒有換最主要還是經濟方面的原因。今年年初,來自大連的一則消息說到,從2015年1月1日起,我市第三階段質量標準柴油全部升格為第四階段質量標準,國四車用柴油銷售價格在國三車用柴油銷售價格基礎上標準品每噸加價370元。

此外,我國普通柴油和車用柴油一直無法實現標準的並軌,即使是在國五的標準中也是如此。車柴排放較小但價格高,普柴價格低但排放量大,是二氧化硫排放的絕對大戶。環保部環境工程評估中心教授級高工周學雙就曾提出,美國、歐洲等發達國家均對柴實施統一質量標準。我國柴油分為普通柴油和車用柴油兩種不同的質量標準,分別采用不同的控制指標,普通柴油標準硫含量限值很高,而且不控制芳烴及多環芳烴含量。

目前我國普通柴油主要用做拖拉機、內燃機車、工程機械、船舶和發電機組等壓燃式發動機的燃料。特別是在農用中,市場對普柴仍然有非常大的需求量。

萬戰翔說到,在這一點上,油企和環保部門意見是一致的。加油站應不應該繼續賣普柴,或者銷售渠道能不能管控都應該討論。

2013年2月的國務院常務會議提出,加快國內煉油企業升級改造,確保按照汽、柴油標準升級實施時間如期供應合格油品。中石油、中石化、中海油要首先如期完成改造任務。加快汽車發動機相關技術研發與應用。

改造一是需要時間,二是需要投入。萬戰翔提到,一個煉廠改造需要幾十億,企業要自己籌集,所以只能逐步改造。石油產品和潤滑劑分標委曹湘洪此前也提到,民營企業更難,因為所有的降硫都要通過加氫工藝,而一套加氫裝置就是好幾十億元。但2014年的數據顯示,民營企業的煉油能力已經接近全國的1/4,油品產量超過全國油品產量的10%。國五標準一旦開始全國鋪開,民營煉廠將是不可或缺的供應方。

編輯:王海
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不安全?UBER數據科學家:我們的司機審核遠比想象更嚴格

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4637825.html

不安全?UBER數據科學家:我們的司機審核遠比想象更嚴格

一財網 顏靜潔 2015-06-27 10:04:00

“其實UBER的司機審核遠比大家想象的要更嚴格。”6月26日,中美創新協會會長、UBER數據科學家彭晨在“智慧城市 • 智慧生活”中美創新峰會上是這麽說的。

最近UBER有點火,一定程度上可能要“感謝”神州專車,事情的緣由如果你還不知道,可以戳這里,用一句話來總結就是:神州用一組出位海報影射UBER是黑專車、不安全。

“其實UBER的司機審核遠比大家想象的要更嚴格。”6月26日,中美創新協會會長、UBER數據科學家彭晨在“智慧城市 • 智慧生活”中美創新峰會上是這麽說的。

在接受一財網記者采訪時彭晨說,“UBER司機的審核通過率很低,背景資料會經過層層篩選。另外,司機和乘客雙向打分,一旦司機評分低於4.6就會馬上下線,之後要經過再教育等一番手續才能重新上線。所以大部分司機都是真心希望讓乘客滿意獲得高評分的,當然總是難免漏網之魚。”

他介紹說,UBER正在考慮增加新的功能,比如,提供一個“panic(恐慌)”按鈕,當用戶按下這個按鈕之後,當地警局就會受到報警通知。(一財君註:據了解,這項功能在印度已經上線。)另外,UBER也在調整算法,通過甄別車輛行駛軌跡是否偏離太多,給乘客發送通知提醒註意安全。

而關於刷單的現象,彭晨說,其實在各個國家都有刷單,只是在中國更為嚴重,這可能主要是因為本土競爭太多激烈,UBER不得不給予非常高的補貼。但是隨著市場的成熟,補貼會自然下降,而且UBER的反作弊團隊有能力甄別出刷單行為,相應作出調整。

編輯:顏靜潔

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證監會“因故取消”太平洋證券配股審核 原計劃募集資金120億

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4640612.html

證監會“因故取消”太平洋證券配股審核 原計劃募集資金120億

一財網 杜卿卿 2015-07-03 22:36:00

​證監會宣布,主板發行審核委員會2015年第147次發行審核委員會工作會議因故取消。

證監會3日宣布,主板發行審核委員會2015年第147次發行審核委員會工作會議因故取消。事實上,此次會議原計劃審核太平洋證券股份有限公司配股申請。

根據計劃,太平洋證券將通過本次配股募集資金不超過120億,扣除相關發行費用後,將全部用於增加公司資本金,補充公司營運資金,擴大公司業務規模,提升公司的市場競爭力和抗風險能力。

其中,部分募集資金用於“適時拓展國際業務,收購、參股境內外金融類公司”。太平洋證券稱,鑒於公司經營現狀以及行業發展態勢,公司目前拓展國際業務所需資金較少,且暫無收購、參股境內外金融類公司的計劃或安排,因此,不會使用本次募集資金用於拓展國際業務或收購、參股境內外金融類公司。

據公司介紹,計劃投入不超過50億元用於擴大信用交易業務規模投資;不超過35億元用於擴大證券投資業務規模;不超過10億元用於擴大資產管理業務規模;不超過5億元用於增加證券承銷準備金,適時擴大新三板做市業務規模;不超過10億元對直投子公司增資,設立基金、期貨、另類投資等子公司;不超過5億元用於開展互聯網金融,實現線上市場與線下市場的互聯互通;不超過3億元用於擴大信息系統的資金投入,滿足業務發展需求;不超過2億元用於優化經紀業務網點布局,整合與拓展營銷服務渠道。

編輯:王樂

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新三板轉板試點將於年底啟動,掛牌公司有望一個月審核完畢

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0703/150132.html

黑馬說:如火如荼的新三板正在加速進化,其轉板試點有望於年底開始,而審核速度有望縮短至一個月內。不過,流通性不足與融資功能不完善,仍然是新三板亟需解決的問題。
 
文 | i黑馬

 

7月2日,全國中小企業股份轉讓系統(俗稱新三板)監事長鄧映翎透露:新三板轉板試點工作將於今年年底開始,符合條件的公司有望轉創業板。

鄧映翎還稱,目前新三板在審公司有800多家,審核理念還有錯位,要將審公司變成審券商,加快新三板審核速度,一個月要審出來。

目前,新三板有近2600家公司,但流通性還有待改善。截至6月17日,2584家公司有1140家公司從來就沒有交易,占比54%;1242家公司沒有融資,占比48%。為增加流通性,新的政策也在醞釀中。


以下為鄧映翎演講實錄:


轉板試點年底開始

我今天講的主題主要是新三板怎麽提升,為中小企業服務。我經常到全國各地做推廣,好多人問我是做IT的嗎,還有一些人說,你們全國中小企業股份轉讓系統這個名字太難寫了,最好改成北交所。所以我們首先要把新三板這個名字給搞清楚,才知道新三板怎麽為中小企業服務。

新三板是老百姓對全國中小企業股份轉讓系統的俗稱。註意兩個字,它叫場所而不叫交易所。“場所”兩個字怎麽解釋,從“所”字來解釋,新三板實際上是一個全國性的場內市場,他跟上交所跟深交所是一樣的,是一個全國性的場內市場。全國所有的證券公司都可以買賣新三板掛牌公司的股票。所以說它跟上交所、深交所是一模一樣的,是一個產業市場。它為什麽不叫交易所?它叫“場所”,從場字來說有一級半市場的功能。

在證監會統一領導下,第一個是上交所,第二個是深交所,第三個是新三板。新三板與上交所、深交所不同主要是在下面四點。

第一,服務的對象不同。新三板國務院打造的任務是為創新型、創業性、成長性的中小微企業服務。而上交所、深交所他們現在都是為成熟的企業在服務。所以說第一個服務對象不一樣。

第二,風險機制不同。上交所跟深交所上市的公司都要經過證監會核準,核準有什麽?有利潤要求、有股本要求、有成本新要求。上交所、深交所他們的風險平衡機制,是以散戶為主的市場,大媽大爺老百姓都可以進去。新三板上市門檻很低,對我們沒有利潤要求,所以說很容易進去,沒有成長性,沒有利潤要求,沒有規模大小的要求。但是對投資者的要求非常高。我們要求機構投資者或個人投資者都要有五百萬的資金。在我們這個市場,跟主板最大的區別,以機構投資者為主。有五百萬以後,你的風險識別能力和風險承擔能力也是非常強的。

第三,券商提供服務的功能不同。在主板證券公司是承銷功能,在新三板我們叫做主辦券商。把這個主辦券商換過來說一句,就是券商主辦。企業到新三板掛牌是由主辦券商說了算。在主板掛牌,券商只是推薦,能不能掛牌是證監會說了算。證券公司做IPO,它跟這個企業不是終身捆綁,在新三板就不行。跟券商簽訂了這個協議,這個券商會跟你一輩子,所以說他是長期業務,它不是提供單項業務,他提供全鏈條的業務,除了給你做推薦,然後還給你做其它事兒,將來你定向增資,包括你重組及以後的IPO,全是券商來做。

當年我在協會設計這套制度,我就說如果沒有終身督導,沒有哪個人願意培養這個企業。好不容易把這個企業培養大了,果實可能被其他企業搶走了。終身督導另外還有一個好處:大部分券商做短期,有時候會作假,而在這個地方是長期,掛牌就只有一百多萬的利潤,作假幹嗎?你沒有盈利,但是你的盈利模式很好,發展前景很好,虧損企業也可以發股票,也可以由人來投資,信息上作假的動力不是很強。

第四,掛牌的企業人屬性不同。在交易所上市的公司,叫做上市的公眾公司。在新三板掛牌的公司,叫非上市的公眾公司。這兩個怎麽區別?用最簡單的話講,就是股東人數不一樣。在主板上市,股本20%賣給公眾。在新三板批準了掛牌,如果你不發行股票,可能就是最初的幾個股東,非上市的公眾公司,按照證券法,批準兩百人。現在我們批準你企業到中小板掛牌,你根本就不是法定人。你為什麽叫公眾公司來,批準你公開出讓。公開出讓的股份,這就是向公眾授權。為什麽證監會要統一監管,從我們批準它成為公眾公司公開轉讓股份要達到兩百人,這樣一個過程。

新三板有很多特殊的制度。比如說我們中小企業掛牌沒有盈利要求,包容性比較強。圍繞推中小企業我們實行的是小額融資,融過一次再融,發行股票只能定向向35人發行,發行以後掛牌。可以向不同的投資人發不同的股票。向內部員工搞激勵機制,向戰略投資者發股票,向其他的投資者按需、快需、小額發股票,最早的金額100萬。極大的滿足了中小微企業的需求。主板進行交易,是連續競價交易。

我們目前掛牌公司2600之家,做市公司將近600家,達到200人公司的公司只有142家,絕大部分公司都沒有200人,所以這個投資者,有一個逐步的過程。在這個情況下,設計了做市商制度,股東有一個分散過程,分散過程中誰了解你?就是主辦券商,主辦券商來給你做事兒。這個做事兒就不會出現創業板幾百倍的估值,而是用一個比較適當的價格來運行。此外,對股東限售設計也不同。這些都是為中小企業量身訂作的制度,正是由於這些制度的創新,才促進了新三板的大發展。

我為什麽給大家講新三板是幹什麽的,就是因為大家沒搞清楚方向。新三板是一個以機構為主的市場,跟主板完全不一樣。它上面的是初創性的、成長性的、創新性的中小微企業。兩個交易所交集的地方有一部分企業,但大部分是中小微企業。我們現在強大的包容性,除了對企業融資沒有要求之外,我們還允許企業轉板。今年年底要做轉板試點,新三板轉到創業板。所有的企業如果在我們這個地方孵化成長,達到了成熟,想要更多的流動性可以到創業板去,到上交所、新興板去。
 

新三板的三個問題

新三板的發展為什麽這麽火?我們總結了,一個是制度的創新,另外一個就是符合當前國家的調結構穩增長的概念,符合大眾創新、萬眾創業的國家戰略。但是新三板運行到今天,它也存在一些問題,主要有三個。

第一,掛牌審核理念還不到位,審核公司的時間比較長。目前我們在審公司有八百多家,現在一個公司到我們新三板來,大概兩個月到三個月能批準下來。我們這個地方叫主辦券商制度,應該是什麽?應該是審券商,而不審企業。如果我們還是堅持要審企業,那麽肯定時間就長。這個是我們存在的問題。審核的理念還是錯位,要盡快做到新三板來報批,你一個月要審出來。我們兩百多公司說的很清楚。20天就得審出來,超過20天肯定不行。可以還是不可以,我們就應該要做到,必須要審出來。我們是主辦券商制度,你券商沒有達到標準的時候,那報給證券業協會,讓他們去處理。

第二,就是新三板流通性。大家都知道今年推出了新三板指數。新三板雖然目前有兩千多家公司掛牌,但實際上能夠有效供給的門票是有限的。 我說幾個數據,截至到6月17日,2584家公司有1140家公司從來就沒有交易,這樣一個比例多少?占54%。這中間有867家公司是因為他們上來後沒發股票,老股票制剛改不到一年,沒辦法交易。但是有547家公司是有流通股債,但是他們不賣,老股東惜售。我們平均市盈利50多倍,成長性好的不願意賣,相同公司在創業板100多倍市盈利。創業板我們叫做創業成功展示板,它已經成功了,主要是變現,證券會為了防止他跑了,大股東必須36個億不能賣股票。我們這不一樣,你讓他賣他不賣。

第三,新三板的融資功能還有待加強。2580家公司里面有1242家公司不融資,沒有融資,占比48%。我這個叫做全國中小企業股份轉讓系統,寫的清清楚楚上來就讓你轉讓股份,肯定要融資,我不是展示系統,但它上來不融資。股票供給不足,就形成投資難。現在我們說。以一個投資人為主的市場,現在機構投資者除了證券公司,發展私募債,一會兒就賣完了。其他社保基金,公募基金,及好多私募基金他們不能進來,這個盤子太小了,發一個公募基金,10個億進來根本買不了票。買了票之後也賣不出去,因為你沒有流出去。所以等到你有流動性之後,盤子做大之後再去買。所以我們要大力發展投資者,特別把非證券公司列在機構投資者,盡快的引入新三板。我們現在做推薦的,這都應該讓他們去做事兒。讓他們做推進,是一個核心。所以說這一方面的工作還做得不夠。

現在大家又提出另外一個問題,你要引進投資者,沒什麽股票交易量存在,所以說我們要改進我們現在的新三板掛牌條件。我在設想,我們將來是不是也規定,凡是到新三板來掛牌的公司,你必須要拿5%以上的賣給大眾。賣股票的時候,有效供給就有了,為機構投資者提供了良好的基礎。你上來賣股票,真正實現新三板,解決投資難、融資難的問題。不然你還是展示。

我做新三板已經十多年了,對新三板的定位跟認識老是在發展變動,怎樣實事求是的認識這個新三板,使新三板的發展跟主板思路不一樣,這個是很重要的。只有這樣,定好了新三板的方向,才能為中小微企業提供更好的服務。
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