ZKIZ Archives


投資分析中的客觀性與不確定性 豹豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59b90d8f01010vh9.html

 

記得李路讚揚芒格老的一個詞是「事事客觀」,這是一個優秀的科研工作者必需的素質,也是一個優秀投資者的必備素質。

 
   人們認識事物均是以我為主、由內向外來認識一個客體,這種由內而外的方法注定有 主觀的成分,由於個人的立場、利益、虛榮心、能力及事物本身、環境的複雜性等因素,比較難做到「事事客觀」,尤其在投資分析及投資實踐中,我們容易對與自 己預期相反的信息視而不見,對唱反調的合理質疑乃至惱怒。市場是一直在學習和進化的,保持一種開放的、客觀的心態非常重要,否定自己的錯誤不太難,但要否 定過去的成功經驗(客觀的認識、評價自己過去的成功)、不斷揚棄不斷進化,則非常難。

 
   客觀性的首要前提是對自己誠實,如實承認哪些領域是自己不懂的、一時無法判斷的、缺乏信息和見解的;其次要擅長逆向思維,站在自己的對立面、其他角度多質疑一番,投資分析注定是盲人摸象,繞著大象多轉幾圈,對自己深信不疑的一些核心假設及核心邏輯進行拷問(如中世紀時一致認為「10公斤鐵球比1公斤鐵球先落地」,認為這是「常識」,不需要檢驗,不容質疑),保持對事實、對真相的無窮盡的好奇心,才有可能近似的看清大象的全貌及真相。

 
   與客觀性相聯繫的另一個問題就是不確定性。企業的發展是不確定的,注定會有各種各樣的變數,外圍的環境是不確定的,市場更是變幻莫測的。多數時點、多數情形下,我們無法確定事物發展的確切方向,多數時候是可上可下的。如實的承認「不確定性」,承認某些情形的概率性質,這也是一種客觀性。

 
   基本面分析有許許多多的分支,宏觀基本面分析其實比較接近於投機,因為實際情形的複雜性、短期各類變量的複雜性,孤注一擲的押一個方向是非常 危險的。多數微觀基本面分析包裝的也是投機,如對近期前景的精細預測及對股價目標價的預期,事實上,多數時候市場是非常有洞察力的,我們憧憬的好消息未必 能帶來股價的上漲,因為股價可能已經提前大幅上漲並吸收掉了很多好的預期。

 
   嚴謹的基本面分析更應該強調不確定性,而不是確定性。我們並不是什麼先知,即便是天天泡在企業裡面的董事長,也無法說清楚企業未來一定會如何。基本面分析根本就不是消除不確定性,不確定性是客觀存在的,基本面分析恰恰是洞悉出不確定性,並指出:在什麼價格水平上、在什麼時機和環境下,股價已經吸收掉了很多不確定性。

 
   我們應該如實的承認事物本身的複雜性、不確定性,同時也應該有一種信念:在某些價格水平上、某些條件下,股價水平本身已經吸收掉了不確定性,隨時間推移,我們又能夠慢慢得到一種「遠期的確定性」。

 
   不確定性是絕對的,某些價格水平上、某些條件下的確定性是相對的,相反的情形仍然存在,某些價格水平上,也絕非「絕對不可能虧損」,只是表明:上漲的空間、上漲的概率要大得多,下跌的空間、下跌的概率要小得多。即:賠率合適、概率合適

 
   投資的世界是一個概率的世界,股價的短期表現是布朗運動,過分強調確定性是非常危險的,容易導致過於自信、過度重倉,對相反的信息視而不見,並最終導致慘重的損失,事實上,基於基本面的投機往往缺乏糾錯機制,其損失往往要大得多。

 
   如實的承認自己的不足、如實的承認事物發展的不確定性及概率性、如實承認不完全信息條件下的決策難度,是投資分析中最大的客觀性,也是一個完備投資體系的基石。

 
   題於2012年1月29日夜    於深圳


投資 分析 中的 客觀性 客觀 與不 確定性 確定 豹豹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30994

百度邊界重建:變化的意識,改善的關系和客觀性

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0729/164371.shtml

百度邊界重建:變化的意識,改善的關系和客觀性
尹生 尹生

百度邊界重建:變化的意識,改善的關系和客觀性

盡管百度在財務表現上可能還會有起伏,但已經觸底基本上是可以肯定的。

來源 | 尹生價值觀(ID:jia—zhi—xian)

作者 | 尹生

摘要:百度在財務表現上可能還會有起伏,但已經觸底基本上是可以肯定的,對投資者而言這可能意味著建倉期到來。但這也是一個尤其要保持警惕的時期——變革懈怠可能產生,一些意識和關系可能反彈,而事實是,還有缺口需要去堵,新的城池和工事需要修建,未知需要去探索。

在第二季度財報出爐之後,百度創始人李彥宏和被給予重新定義百度重任的空降兵陸奇應該可以短暫地松一口氣了:在這個季度,百度的營收增長了14.3%,凈利潤增長了82.9%,這一結果在連續幾個季度的增長停滯甚至負增長後出現,對於鼓舞士氣顯得彌足珍貴。投資者也顯然受到激勵,在納斯達克指數下跌的情況,昨天百度股價仍然上漲了9.45%。

在去年的兩次公共輿論事件之後,百度陷入了谷底——營收盈利增長放緩和停滯,核心產品地位弱化,糟糕的社會輿論處境,被阿里和騰訊遠遠甩在後面的市值,等等。但很多年以後,如果最終一切順利的話,人們應該會重新意識到2016年的價值所在,因為如果沒有這一年的流年不利,百度可能還會在丟城失地的軌道上繼續滑下去而不自知。

你應該還記得幾年前,李彥宏曾在一封內部信中呼喚狼性、淘汰小資,以匆忙應對百度在移動互聯網上的遲到,那時騰訊已經拿到了移動互聯網的船票。但變化並沒有真正發生,因為用戶在PC上的使用習慣、移動互聯網初期較少的資源,以及搜索成熟的商業模式,讓百度成為BAT中最先從移動互聯網受益者,它也是移動營收占比最先超過50%者。

當一切都順風順水時,沒有誰會願意面對做出根本性改變時通常會帶來的不確定性,這既是人性的一部分,也是系統的限制。

而自創建以後不久,百度就擁有了互聯網世界最有效的印鈔機,這在一定程度上降低了公司面對變化時的意識和客觀性能力,以及對事物背後關系重要性的重視程度,當新的用戶和生態關系基於移動互聯網重新擴展時,這往往會演變為災難。於是,去年以來,當一切被打入原型時——這大概是百度創建以來第一次真正面對這樣的處境——也就正是百度面向未來重新定義自己、重建邊界的好時機。

意識已經變化。在陸奇空降百度、被賦予生殺大權,一些過去被倚重的大將相繼離開,一貫給人以“愛惜羽毛”印象的李彥宏甚至放下身段,和戶外探險明星貝爾一起赤膊出現在一片荒原上時,既有的意識便被撕出了一道道口子——它實際上已經在經年累月的意識形態化中被厚厚包裹起來,喪失了客觀性。

而意識變化的核心,就是重啟創業精神,沖破或明或暗的規則、習慣和知識體系,建立新的意識系統——不過,目前這項工程還尚未完成,而且它的建立本身就是一個接一個里程碑的驗證,但我們已經可以依稀看到這項工程進展的一些片段:

比如重新回到對事不對人的可能性,在顛覆性機會——人工智能——上的孤註一擲和相關知識的發展,圍繞現金流業務——搜索——的減法(比如更嚴格的成本管控)、加法(比如通過資訊流來重新定義移動時代的信息入口)和重置(比如取消PC時代建立的新聞源機制,代之以適合移動時代的新機制)。

還有逐漸得到重視和強化的開放原則——體現在DuerOS和Apollo,這兩個平臺所處的領域和特性,可能需要百度真正學會像一家全球性技術公司那樣去思考,這一需要又可能反過來強化這種思維模式,同時,當巨頭們都越來越走向自我封閉時,正是作為挑戰者的百度旗幟鮮明打出開放的好時機。

正在改善的關系和客觀性

過去百度邊界最重要的缺口之一在於它在與用戶、員工和內容及應用開發者群體關系的疏離,這導致它遠離了用戶行為的新中心,以及處於這些新中心的內容和開發者(他們往往是百度擴大印鈔機使用率的重要部分,體現在外部流量),而對員工的梳理,則體現在一線員工的意識很難得到重視,而在瞬息萬變的科技行業,他們往往是公司捕捉變化的觸角。

現在,這些關系正在改善,比如它在信息流上的投入,至少會將百度現有龐大的用戶群更多地留在百度的體系內,它還可以采取合適的方式讓用戶重新認識到百度首頁的價值,過去這些年它在語音輸入、圖片識別、深度學習等環節投入了大量精力,但它需要讓用戶更好地感受到這些投入的產品和服務。同時,DuerOS和Apollo等完全基於人工智能的平臺,則有機會大幅擴展百度的用戶和合作者關系網絡。最終,與員工、投資者、社會等的關系也會因此受到鼓舞。

當我們談到這些關系的改善時,我們同時也難以避免地提到了客觀性維度的強化和重新建立,盡管它們屬於完全不同的維度。關系的根本改善,不能僅僅仰賴於諸如重視或互動這樣的一般行為,而必須體現為客觀性上令人耳目一新的創造,比如DuerOS和Apollo,比如信息流。在上次和陌陌唐巖交流時,他也提到了這一點,即要改變陌陌過去給人留下的印象,不能僅僅求助於營銷,而必須在產品和用戶價值上拿出實實在在的新東西。

對百度而言,決定其能否重新回到和阿里騰訊同樣的水平,甚至超過他們,讓失色的BAT重寫和重新煥發不容置疑的影響力的,就是能否在人工智能這一選定的顛覆性方向上,率先建立起堅實的客觀性,包括相應的產品、生態和商業模式。

但當它確立這樣的目標時,可能還需要繼續拓展它的意識範圍,比如在橫向維度上,它可能需要將物聯網納入其意識、關系和客觀性建立的範疇,因為物聯網可能更接近於人工智能馳騁的完整環境,而在百度現有的環境意識中,主要可能還是PC和移動互聯網的。

這不是說百度可以跨越移動互聯網階段,相反,在信息入口這一移動互聯網最重要之一的價值上,百度已經擁有強大的優勢和堅實的基礎,在未來數年看不出有實質性的顛覆者出現(最可能的顛覆者可能會來自人工智能),現在它需要做的是重新聚焦於這一中心,並通過連續性創新來擴大自己的城池。

在未來的五到十年,通過將邊界擴展到更多的用戶和更多的用戶時間份額(在Trustdata公布的6月移動應用時長排名中,百度旗下有兩個進入前十名,即愛奇藝和手機百度,分別占3.6%和1.6%),信息入口地位仍然會給百度貢獻源源不斷的客觀性支撐,並為人工智能提供一個重要的試驗場。

比如這次的營收反彈,就主要歸功於信息入口地位的強化和以人工智能為支撐的變現能力的提升,在活躍客戶減少20.9%的情況下,客戶貢獻的營收卻上升了32%,又比如在信息入口這一核心之外的系列減法,讓公司的銷售、常務及行政支出降低了30%,該項目貢獻了全部凈利潤增量的近一半。

除此之外,百度作為一家完全建立在雲上的公司,擁有最大的雲服務平臺之一,這會成為該公司實施人工智能開放戰略的客觀性基礎,而人工智能又可能反過來為其吸引大量雲服務客戶,從而讓其在業已落後的公有雲服務上迎頭趕上甚至後來居上。它的賬面上擁有的現金、現金等價物和短期投資達到137億美元,加上信息入口這一現金流業務上源源不斷的現金流流入,這將為穿越一個可能長達五到十年的開疆擴土時期提供足夠的確定性。

就整體而言,尹生(微信公號:尹生價值觀)認為,盡管百度在財務表現上可能還會有起伏,但已經觸底基本上是可以肯定的,對投資者而言,這可能意味著建倉期的到來。但對百度高層而言,這也是一個尤其要保持警惕的時期:

盡管投資人和員工可能都會因為股價的上漲而士氣高漲,但管理層也可能因此而對變革產生懈怠,一些意識和關系甚至可能出現反彈,而事實是,新的邊界尚未完全建立,還有很多缺口需要去堵,新的城池需要修建,新的工事需要創造,更多的未知需要去探索。

百度 人工智能
贊(...)
文章評論
匿名用戶
發布
百度 邊界 重建 變化 意識 改善 的關 關系 系和 客觀性 客觀
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=255597

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019