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海通:如果經濟下滑過快,政府還能保持定力嗎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208051

李克強總理昨日的一番言論再次引發了券商對宏觀政策預期的分歧。

總理在2014夏季達沃斯論壇上如是說:

前8月的新增就業達到1000萬,接近全年目標。只要有就業、增收入,GDP比7.5%高一點低一點都是可以接受的。未來會繼續實施穩健的貨幣政策,在穩定總量的同時實行定向調控。

民生證券宏觀團隊認為,盡管有7月金融數據雪崩在先,後有8月發電量驟跌,但全面寬松的“舊常態”不會再現,全面降息降準的預期不攻自破。既因為總理的話強調了增長目標的彈性,顯示出了對經濟波動的容忍度,也因為中央更傾向於通過定向再貸款、PSL等措施進行定向寬松促進下半年“促改革”的主題。

李總理幾次三番強調“經濟處於合理區間”,民生認為,即便後面公布的數據低於預期,市場也不該再奢望會觸發全面寬松了。無風險利率向下突破需要讓市場有更明確去產能和去杠桿的信號,需要中央主動調低對經濟增速預期,允許債務人在無力償債時違約。這在短期內無疑是不利於風險偏好回升和股票市場上漲的,但長期來看卻是股票牛市的必要條件,是所謂不破不立。

然而,在地產銷售在短暫企穩後再度回落、乘用車產銷增速均繼續下滑、發電和粗鋼產量增速也大幅下跌的背景下,如果經濟下滑過快、脫離合理區間,政府還能保持定力嗎?分析了近期宏觀數據的海通證券宏觀團隊對此發出了質疑。

經濟短期內或難見底。海通證券分析師姜超、高遠通過上(包括交運)中下遊三個產業層級對近期中國宏觀實體經濟狀況進行了觀察和分析,拋出了前述疑問和結論:

下遊行業

地產:新房銷售增速大幅回落,庫存居高難下。

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乘用車:8月產銷同比繼續下滑,購車優惠繼續加大。

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家電:7月洗衣機廠家銷售顯著改善,庫存狀況略好轉。

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紡織服裝:8月外需相對平穩,出口增速整體走平。

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中遊行業

鋼鐵:上周鋼價繼續下跌,8月下旬粗鋼產量同比增速暴跌。

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水泥:上周水泥價格環比回落,庫容比仍高於去年同期。

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化工:上周化纖原料價格走平,滌綸庫存回落開工率提升。

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電力:8月發電和耗煤增速大幅下滑,工業增速回落已成定局。

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上遊行業和交通運輸

煤炭:上周煤價以平為主,港口庫存小幅回升。

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有色:上周銅價回升、鋁價回落,銅鋁庫存均小幅回落。

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大宗商品:上周Brent、WTI小幅回落,CRB小幅回升,美元大幅上升。

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交通運輸:上周航空客運周轉增速回落,BDI、CCFI指數續升。

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海通 如果 經濟 下滑 過快 政府 還能 保持 定力
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【專欄】人民銀行, 拿出真的定力來!

來源: http://wallstreetcn.com/node/208692

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本文作者陶冬為瑞信亞洲區首席經濟師。 文章由“中國首席經濟學家論壇”授權華爾街見聞發表。

今年貨幣政策特別活躍。從Google上查看,關於中國人民銀行貨幣寬松政策的新聞條款,2014年比全球金融危機後政府出招放水的2009年還多,政策出臺之頻密在共和國歷史上實屬罕見。而且在豐富和優化政策組合的名義下,政策工具種類花樣翻新,除了常見的利率、存款準備金率、公開市場操作、貸款額度管理等政策外,再貸款、再貼現、常備貸款便利(SLF)、短期流動性調節、抵押補充貸款等一批過去不常用或創新的政策工具浮出水面,差別準備金動態調整等制度性建設也更趨向完備。

央行在政策透明度和政策組合設計上,的確做出了許多建設性的舉措,這對於經濟和市場都是有益的。不過以筆者的觀察,人民銀行的獨立性卻在下降。今年經濟出現了一些下行風險,正常情況下,國務院會用公共開支作出逆周期的政策運作,不過這次卻不見財政部有多少刺激措施出臺,倒是中國人民銀行通過定向寬松政策,將流動性註入到國家開發銀行等機構,再由它們向特定領域投放資金做基礎設施建設。人民銀行在為財政政策背書,越俎代庖地推動財政擴張。令財政政策貨幣化,似乎有違銀行法。

更有趣的是,經濟下行風險上升、地方政府債務高企、房地產市場低迷、企業資金鏈緊張之下,銀行貸款意欲下降再正常不過,央行卻想盡辦法逼銀行貸款。調整貸存比率未能達到增加信貸規模的目的,就拋出SLF向銀行註入流動性,就改變首貸優惠的限制條款,央行推動貸款的拳拳之心略見一斑。

經濟出現周期性下滑,央行采取措施舒緩下行壓力本身無可厚非,不過此時此刻,作為監管者似乎應該警示風險,而不是忽悠更多的資金進入房地產。而且貨幣政策應該面向整個經濟,為整體利益服務,而不是定向鼓勵投資方向,更不應該註資流動性來扶植特定產業(那是財政政策的範疇)。人民銀行此番作為,似乎與“發揮市場在資源配置中的決定作用”的大原則不相匹配 

中國經濟政策,好像越來越依賴於貨幣政策。財政政策、產業政策、穩增長、調結構、惠民生、防風險,好像都在指望著貨幣政策出彩。

這個其實不是中國的獨家現象。全球金融危機爆發迄今已經六年,各國在改革上裹足不前,政治家們紛紛試圖通過貨幣政策來解決結構性難題。印鈔票在不同語言中講法不同,在美國叫QE,在歐洲叫TLTRO,在日本叫安倍經濟學,在中國叫定向寬松。在技術層面上,各種寬松有所不同,但是實質上都是以非常規手段超發貨幣。

如果超發貨幣可以解決結構性問題,令經濟重回繁榮,羅馬帝國就不會崩潰了,津巴布韋早已成為世界一流強國了。非常規貨幣擴張,對穩定市場情緒有一定的短期效果,但是試圖以此來替代改革則屬緣木求魚。

中國經濟的核心問題十分簡單,舊的增長模式已經難以為繼,新的增長模式尚未形成,導致內生增長動力不足,民間投資裹足不前。為維持社會穩定(一個未經實證的假設),政府以公共財政替代民間投資,以房地產繁榮替代實體經濟繁榮,這些舉措一時可以穩住GDP增長率,但也催生了地方財政、房地產市場、影子銀行的一片亂象,埋下金融穩定的隱患。顯然,這條道路不可持續。中國的債務/GDP杠桿在短短十年間,由120%暴漲到240%如今中國的經濟杠桿率已經接近日本,債務風險度(資產質量、債權人結構)甚至超過日本,中國人民銀行的貨幣寬松政策其實已經沒有太大進一步擴展的余地了,難以長期維持。

中國經濟的出路同樣明顯,在於活化民間投資。中國IT產業近年出現全面的爆發,不僅個別龍頭企業的資本活動舉世側目,整個行業的產業鏈都在崛起。這是一個充滿希望的行業,會讓蘋果、三星、索尼們感受到壓力,也為中國經濟和就業提供著機會。如果企業有活力、有市場、有盈利,不愁銀行不願借錢,不愁在資本市場無人追捧,也不愁沒有人做實業投資,IT行業是中國經濟轉型的典範和希望。有趣的是,這個行業里沒有國企壟斷,沒有央行的定向寬松,政府的監管介入也不深,市場在資源配置中始終起著主導性的作用。

中國經濟重回繁榮,惟有依靠改革,惟有依靠打破壟斷,惟有依靠民間投資的重新振作。當全世界都在QE進退上搖擺不定時,誰能咬緊牙關,依靠改革殺出一條血路,誰就占據了下一個十年的全球經濟制高點。人民銀行,請多一點政策定力,拿出真的定力來。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

(陶冬 瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟學家 中國首席經濟學家論壇理事)

專欄 人民銀行 人民 銀行 拿出 真的 定力
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人民幣這半年:匯率大波動背後的改革定力

昨日,人民幣對美元中間價再次下調122個基點逼近6.660關口。年初至今,這一中間價已經累計貶值1402個基點,與之相隨的是人民幣對美元匯率不斷刷新近6年新低。而更

能反映人民幣對一籃子貨幣匯率水平的CFETS指數也在7月1日跌破95關口,成為該指數創立以來最低水平。

自去年“8·11”新匯改後,各國央行、國際機構、投資者對於人民幣匯率波動及匯市政策變動達到前所未有的高度關註。回顧過去半年,人民幣匯率先後經歷了1月的大幅波

動,2至4月新匯改後較為平穩的“蜜月期”。然而自5月以來,在國際形勢變動,尤其是6月英國意外退歐擾動下,人民幣再次持續走低,導致國際市場猜測聲再起,人民幣未

來將走向何方?中國央行是否在順應國際形勢達到貨幣貶值目的,還是看空人民幣的力量實難擊退?

外匯儲備五年來最低

昨日,人民幣對美元中間價報6.6594,刷新2010年12月以來最低水平。盤中人民幣延續了多日走貶勢頭,一度跌至6.6730,此前機構普遍預期,2016年底人民幣對美元匯率將

跌至6.80,依目前走勢,人民幣恐提前突破這一重要關口。

更令市場擔憂的是,7月1日最新公布CFETS人民幣匯率指數報94.88,不僅突破歷史新低,同時較2015年底已貶值6%,這意味著到今年底該指數或下跌超過10%。

“如果CFETS人民幣匯率指數繼續走低,市場可能會認為人民幣出現長期貶值的單邊走勢,而如果當前人民幣能夠保持強勢,那麽市場就會形成人民幣雙向波動的觀點。” 德

國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩說道。

一旦形成人民幣長期單邊貶值預期,最直接的影響恐怕是外匯儲備的快速流失。去年“8·11”新匯改後,外匯儲備由2014年6月最高點近4萬億美元迅速下降至2015年底的

3.33萬億美元。

最新數據顯示,今年5月,伴隨著人民幣波動幅度的增加,外匯儲備出現今年2月來最大月度降幅——279億美元,外匯儲備跌至3.19萬億美元,成為自2011年12月以來的最低

水平(6月份數據尚未公布)。

然而通過對比可以發現,人民幣承受的連續貶值壓力主要由外部市場波動加劇造成。此前因美聯儲加息預期走弱導致美元貶值以及大宗商品價格反彈利好出口國匯率回升,促

使了今年2至4月份人民幣對美元匯率表現強勢,進入平穩波動的“蜜月期”。

業內人士分析稱,在“蜜月期”中國央行采用了雙重策略,一方面允許人民幣對美元小幅升值以打擊資本外逃,同時讓人民幣對一籃子貨幣貶值,以刺激出口。而現在,隨著

美元的強勢回歸,蜜月期已經結束。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮此前對《第一財經日報》表示,無論美聯儲幾月份加息,都只是細節上的區別,加息的大方向是沒有問題的。

“因此,美元與其他貨幣利差拉寬的優勢其實才剛剛開始,美元的強勢周期還遠未結束,這是人民幣匯率和中國資本流動必須面對的一個長期外部環境。”劉東亮說。

除美聯儲加息預期不明朗外,英國意外退歐這一重大歷史事件也在考驗著人民幣匯率的相對穩定。

匯改腳步不停

盡管面臨重重考驗,反觀國內市場,無論是業內對於每日中間價更有把握的預期,抑或是央行與市場及時透明的溝通機制,在這半年來都有明顯好轉。

“管理浮動匯率對於央行來說也是全新的挑戰,但經歷了去年‘8·11新匯改’和今年1月份兩輪大幅波動後,可以明顯看出央行的管理更加有經驗,采取順勢而為的策略。”

瑞銀大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家胡一帆對《第一財經日報》表示。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌近日也表示,當前人民幣的匯率機制已經逐漸贏得公信力。“新匯率機制的公信力逐漸提升的主要原因,一方面是央行的市場溝通有顯著的

改善,匯率政策的闡述與每日中間價基本一致,同時進一步強化關於資本流出相關規定的執行。”

即使面臨著美元升值的壓力,央行行長周小川認為從基本面因素看,人民幣匯率不存在持續貶值的基礎。

7月4日,央行在2016年二季度例會中表示,將進一步推進人民幣匯率形成機制改革,充分、靈活地使用貨幣政策工具,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

回顧上半年,我國在外匯市場改革的腳步並沒有因全球環境的變化而躑躅不前。

5月6日,央行意外公布了一直以來頗為“神秘”的人民幣中間價定價機制,從此市場對於判斷每日中間價走勢變得更加有跡可循,避免因中間價偏離市場預期而出現大幅波動

央行在完善人民幣匯率機制上的一系列改革,也獲得了國際市場的認可。在今年6月召開的第八輪中美戰略與經濟對話上,美方對於人民幣匯率話題的關註度明顯“降溫”,

央行副行長易綱還透露,中國將向美國提供2500億元人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度,同時不久將在美國設立人民幣清算行,意味著人民幣國際化取得重要突破

此外,我國關於進一步完善外匯市場的多項舉措已箭在弦上。

6月21日,央行公開表示,已經開會研究了商業銀行有序參與離岸外匯市場的問題,央行這一表態,不僅有利於未來逐步收窄在岸與離岸市場匯差,增加商業銀行參與離岸市

場的機會,減少套利空間,同時為國內外匯市場更好地與國際市場對接做鋪墊。

6月24日,當全世界的目光都聚焦在英國退歐公投上時,一件對於中國外匯市場有著深遠意義的標誌性事件已經悄然發生——全國外匯市場自律機制在上海宣告成立並召開了

第一次工作會議。

中國銀行行長陳四清認為,建立外匯市場自律機制,是完善外匯市場體制機制的重要舉措,必將進一步提升人民幣作為交易貨幣、儲備貨幣的職能和地位,推動人民幣國際化

向縱深發展。

另有業內人士分析稱,外匯市場自律機制的建立,也可以看作央行為了人民幣更好地滿足SDR貨幣籃子要求,更好地對接國際市場所做的準備工作之一。

隨著今年10月1日人民幣正式加入SDR貨幣籃子日期的臨近,越來越多的學者認為,“後SDR時代”將有更多利好消息維穩人民幣匯率。

“今年三季度末,人民幣匯率將具備再次走強的條件。”招商證券宏觀研究主管謝亞軒分析稱,一方面,季節性因素可能帶來貿易順差規模的進一步擴大; 同時,人民幣正式

進入SDR貨幣籃子,帶動一些經濟體參考該貨幣籃子增加配置人民幣資產,此外,中國債券市場的開放政策有望持續發酵,為中國帶來更多的國際資本流入。

瑞穗證券首席經濟學家沈建光也認為,考慮到今年9月即將於杭州舉行的G20峰會,以及10月人民幣正式加入SDR的大好機遇,短期內有利於鼓勵海外資本流入國內債券和股票

市場,同時維持匯率穩定。

人民幣 人民 半年 匯率 大波 背後 改革 定力
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施慧雅: 投身股市需要定力

1 : GS(14)@2011-12-15 21:48:37

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20111025/News/ek2_ek2a1.htm
慧雅 投身 股市 需要 定力
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沙膽虹手記:定力唔夠

1 : GS(14)@2012-03-10 16:04:11

http://www.sharpdaily.hk/article/index/4104/20120309/64915
《爽報》晚版前天頭版登了一張疑似唐英年私生女照片,翌日晨早收到讀者陳先生來電,指相中人是她女兒,《爽報》不查證清楚就刊登,是不負責任。陳先生來電簡直是當頭棒喝,作為《爽報》老總的沙膽虹責無旁貸,謹向陳先生父女、唐英年及讀者致歉。
沙膽虹翻查這件事,發現《蘋果》其實早一晚就有此照片,只是擔心網民惡搞,並沒有刊登。翌日個別報章刊登照片,變成內銷轉出口,《爽》晚怕蝕底,遂登埋一份,鑄成錯誤。
沙膽 膽虹 手記 定力 唔夠
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=278199

識影一定要咁影!內地男夠定力海傍紮馬影女伴

1 : GS(14)@2016-10-22 22:21:45

颱風海馬襲港,天文台昨日上午6時10分發出8號西北烈風或暴風信號,相信一眾打工仔都馬上回到被窩補眠。但也有不少攝影愛好者和遊客無懼狂風,專程到海傍感受海馬的威力。在尖沙咀海徬,有外國遊客嘗試舉機自拍被風吹得「秀髮亂了」的畫面;又有內地男人「紮馬」成弓箭步,為身穿粉紅色長裙,被風吹得搖曳生姿的女伴拍照;另外又有爸爸和小孩在海徬看海,小孩最後更抱住欄杆不願走,各人映出颱風下眾生相,畫面好不有趣。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20161022/19808931
識影 一定 要咁 咁影 內地 男夠 定力 海傍 傍紮 紮馬 馬影 女伴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=313077

陸振球:市場噪音 考驗個人定力

1 : GS(14)@2017-05-22 11:17:13

http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8853&issue=20170522
【明報專訊】最近看到一篇文章,列出亞洲區(日本除外)1年前最多基金經理看淡的10隻股票現時的表現,結果1年後除了一隻負回報,大部分表現不俗,當中最被看淡的香港股票莎莎(0178)期間竟升近45%。那麼現在最被看淡的港股又是哪隻?原來是剛被剔出MSCI香港指數的國泰(0293),大家敢不敢趁低入巿?

上周四爆出巴西總統涉嫌教唆他人行賄的錄音流出,導致巴西股巿暴挫10%,有基金朋友隨即入巿吸納巴西股巿ETF,到了收巿已反彈超過2%,大家又會否效法?其實數日前美國總統特朗普炒了FBI頭頭科米後,事件愈演愈烈,甚至有分析認為他有可能被彈劾,拖累美股急挫,但過了一天,美股又明顯反彈,都在考驗投資者的定力,以及有否人人驚恐時我貪婪的勇氣!

當然,這不是叫大家貿然去接那從高空急插下來的刀,只是想指出投資巿場最重要是有獨立的思考和分析能力,巿場一時的噪音,反可能是趁低入巿的好機會,當然若巿場基礎因素已轉壞,就算人人看好而價格屢創新高,也不應盲目加入羊群,否則容易接火棒。

又如香港樓巿,剛誕生新地王後,政府再加辣,預期未來新供應大增,美息也已進入上升周期,樓價仍不斷創新高,巿場繼續熱爆,應否現在入巿高追?《明報》本周六將舉辦的「樓巿大時代」投資研討會,將有助大家冷靜分析後巿。研討會詳情及報名:link.mingpao.com/50858.htm

明報投資及地產版資深主編

[陸振球 主編的話]
陸振 振球 市場 噪音 考驗 個人 定力
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