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大牛股長的是什麼樣? 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100ylxb.html

最近一期《理財週刊》刊登了一篇文章,"讓你賺得盆滿缽滿的十大牛股"。這是我多年來讀到的最好的文章。祝賀!謝謝!

這十大牛股是:茅台,張裕,瀘州,中聯重科,雙匯,格力,包鋼稀土,恆瑞醫藥,云南白藥,山西汾酒。在十年裡,它們的股價漲了十倍以上。緊接著的20大" 亞軍"也基本上是品牌很強的食品和醫藥類股票和礦業類。比如西山煤電,宇通,東阿,古井,鹽湖,五糧液,蘭花科創等等。在十年裡,它們的股價漲了六倍以 上。

當然,過去的贏家不等於未來的贏家。但是,我想理解大贏家長的是什麼樣,以便抓住未來的大贏家。

昨天,我跟一位朋友推薦這篇文章。他說,"中國股市就是賭場。大家都不理性。所以沒必要學習基本面。沒必要做長期投資。" 我認為這很錯。即使中國全部股民都是賭徒,都不理性,都炒消息,都做莊,我們自己也必須嚴謹地堅持基本面投資,堅持理性的投資,因為賭徒和不理性的行為只 能在短期影響股價,不能長期影響股價。我從來不聽別人講這個或者那個股票裡面有莊家。我只管基本面和估值。你看看過去十年,好的公司的股票就是好股票,壞 的公司的股票就是壞股票。

大牛 股長 的是 什麼 張化 化橋
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大牛股的幾個特點 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100ypkj.html

希臘有句古訓,"能者干,不能者教,傻瓜評"。由於我傻,所以我想評論最近一期《理財週刊》登出的30個大牛股。前十大牛股在過去十年漲了十倍以上,後面20個亞軍也漲了六倍以上。(十大牛股的名字見本文末尾。)

上回我在博客中提到,在中短期內,不理性的股票市場可能扭曲股價,但是從長期來看,任何不理性的市場行為都會讓位於基本面。好公司的股票就是好股票,壞公司的股票就是壞股票。但是,這種結論太空泛。這幾天,我有點新思考。

這30個大牛股基本上可以歸納為四大類。重組類:比如海通證券。這是可遇不可求的東西,所以不須討論。

第二類屬於製造業中的特殊情況,比如格力和中聯重科。這個行業只能在非常時期(即,他們的產品需求正旺,並且撞上了傑出的管理者)才能勝出。在香港上市的聯想電腦在某一個階段也給了投資者非凡的回報。但那是歷史。

第三類是醫藥和保健品。雖然這些產品遇到進口商品的競爭,但是畢竟中國的醫藥產品和服務還是有文化特徵的。這就是競爭中的障礙,相當於巴菲特所說的"護城河"。

最後一類是好幾個白酒公司。很多人的評論是,"中國人太愛喝酒,所以把白酒公司變成了大牛股"。可我覺得這也許沒有說到問題的根子上。我們中國人在白酒上花的錢比在房子,衣服,教育,交通, 通訊,食品和蔬菜上花的錢少多了。為什麼偏偏白酒公司在股票市場勝出呢?另外,全國的白酒銷售額比推土機,卡車,發電廠,石油,家電,化工,鋼鐵,造船和建材方面的銷售額相比簡直太小了!為什麼在另外的眾多行業基本上沒有產生十年大牛股呢?

我有幾個假說。首先,白酒是一個本國文化影響很重的行業,不存在外國競爭。而這正是護城河的概念。當然,在這個行業內有上千家公司(多數還沒有上市),為 什麼有些勝出,有些原地踏步呢?那就跟管理層,當地政府,股東結構和其它偶然因素有關係。但是,在所有行業中,白酒是護城河最寬最深的行業。白酒行業是一 個古老的行業,管理相對簡單。而諸多其它的行業對中國人來講還太新,我們還沒有達到熟練的程度。

有人稍加誇張地說,如果你發現了一個企業或者行業,它不需要營銷,那一定是個美妙的投資對象。電訊行業,銀行業,高速公路,機場,港口和發電廠好像都是。但是,它們為什麼沒有產生十年大牛股呢?我覺得有這麼幾個可能性。

(1)國有企業的性質決定了他們有多少收入,就會有多少支出。不管多麼困難,大家一定會想出辦法把多出來的錢用掉。結果是股東回報率永遠高不起來。

(2)這些行業的資本支出太大。相比較而言,雖然白酒企業也基本上都是國有企業,但是,它們不需要太多的資本支出,至少不需要持續的巨額資本支出。這讓我們回想到麥肯錫的一個觀點:亞洲的公司雖然增長很快,但是他們的股票估值基本上被他們的資本支出給摧毀了。這也是全球的工業企業和科技企業的通病。1996年,巴菲特在寫給投資者的信中曾經這樣說,科技是社會進步的基石,但也可以是出資人的惡夢。他還說,"月球之旅雖然讓人興奮,但是我更願意把興奮讓給別人"。我把他的話翻譯如下:"投資的要訣是用小錢賺大錢,而不是用大錢賺大錢。"

 

(我曾經很懷疑白酒企業的投資價值。現在, 我還在琢磨。)

(3)中國的銀行業在過去十年的經營環境很好,不論增長率還是利差,都好到了難以持續。但是,他們的股票表現受到它們不斷增資擴股的壓力,這跟電訊企業和 機場的無窮無盡的資本支出是一回事。另外,絕大多數銀行上市的歷史還不足十年。現在,銀行股正處在一個估值特別低迷的階段。畢竟十年還是一個比較短的時 間,還不足以說明問題。

 

(4) 礦業類企業一般也不需要持續的巨額資本支出。

思考還在繼續....

(過去十年,A股市場的十個大牛股分別是茅台,張裕,瀘州,中聯重科,雙匯,格力,包鋼稀土,恆瑞醫藥,云南白藥,山西汾酒。另外二十個亞軍基本上是品牌很強的食品和醫藥類股票和礦業類。比如西山煤電,宇通,東阿,古井,鹽湖,五糧液,蘭花科創。)

 


大牛 股的 的幾 幾個 特點 張化 化橋
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股民注意:全球大牛市來了!? 張化橋

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某記者問索羅斯,"股市裡各種說法都有,你如何把握大市?" 索羅斯聳聳肩,"如果一份研究報告跟我的觀點相似,我只讀一遍。如果跟我的觀點不同,我就讀兩遍"。

昨天2月21號,英國金融時報上刊登的一篇文章,我讀了三遍。作者Tim Bond認為全球大牛市就要來了。我先歸納,再做評論。

文章標題:Get set for an equity bull run powered by low valuations。Tim Bond說,英美股市過去12年回到了原地,但是債券年均回報率6%左右。很不錯。這使得很多投資者開始懷疑股票投資的長期價值。九十年代,英國養老基金 總資產的70%是股票。現在呢?只有22%。過去12年,標準普爾500個大股票的每股收益增加了75%,但是股價沒有任何增長。市盈率從2000年的 25到26倍跌到現在的8到12倍。

Tim Bond承認,股市已經跌了很長時間(或跌了很多或便宜),這件事本身並不能說明大牛市即將到來。今天,英國市場的市盈率雖然只有9.5倍,但是那又怎樣?1974年它曾經跌到過3倍。

Tim Bond 不同意市盈率取決於長期利率或者通脹率的說法。他認為,那個理論說不通,而且過去12年的事實也證明市盈率不取決於長期利率。你看,過去12年,利率下降,結果市盈率不僅不升,反而一直往下跌。

那麼市盈率究竟由什麼決定呢?Tim Bond說,它由兩個因素決定:人口結構,和市場對未來企業利潤的預期(而這又取決於宏觀經濟的風險)。

英美兩國的"嬰兒潮"(baby boomers) 指二戰後人口出身高峰期出身的人們,一般認為包括1946年到1964年出身的人們。Tim Bond 指出,1980-2000年,嬰兒潮紛紛進入成年,進入收入頂峰。於是,他們購買股票的需求旺盛,推高了市盈率。從2000年左右開始,他們進入退休,減少股票購買,並且靠出售股票來養老,導致了股票市盈率下降。

他預測,人口結構的這種變化在2013年左右開始緩和,從而減少對股市的壓力。而且,嬰兒潮的下一代開始進入成年,獲得高收入,從而會增加股票的購買。

過去幾年,股市遇到了多面夾擊,包括債務危機和原材料漲價(跟中國崛起有關)。但這兩個宏觀因素都前所未有。而且未來幾年,這兩個因素可能會變弱。現在, 世界上尚未爆發的風險也許是工資大漲。雖然它可能壓低公司的利潤率,但是也可能會降低系統性風險:那些苦苦掙扎的房奴們確實也需要工資的上升來舒緩壓力。

我的評論:
Tim Bond 的分析有些道理。我們通常認為,長期利率(或者通脹率)決定市盈率。但是,過去12年的情況顯然不支持這種觀點。不過,從來沒有人說利率是決定市盈率的唯一因素。也許12年前英美股市估值太高,過度反映了利潤的增長前景,從而導致了12年的股市不振。

他用人口結構的變化和宏觀風險來解釋過去12年英美股市的不振,並預測未來的大牛市。他有可能是對的,但顯得牽強附會。未來會不會出現新的,目前未知的,宏觀風險?也就是美國前國防部長 Donald Rumsfeld 所說的"未知的未知"(unknown unknowns)? 當然可能。什麼都可能。我覺得最有力的理由是現在英美市場債券回報率與股票回報率(即,市盈率的倒數)的差距太大了。但是,那又怎樣?大的可以更大,小的可以更小。均值回歸(reversion to the mean) 當然沒錯,但是何時回歸誰也不知道。

所以,我覺得讓人信服的說法是,現在英美的股票已經足夠便宜了;牛市的可能性大於熊市的可能性。但是,還是我最實在。我認為,最明智的事情是丟掉任何預測,專注好公司,堅持長遠投資。股市的走向究竟如何?J.P.Morgan 先生說,唯一正確的回答是,"我不知道"。

股民 註意 全球 大牛 市來 來了 張化 化橋
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大牛市 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2012/02/blog-post_16.html
自去年2011年10月,我對牛市的感覺越來越大。
1悲觀故事流傳甚廣
2股市相對其他市場回報率較吸引
3股市定價不低
4貨幣政府寬鬆長期化
5財政刺激長期化
6股市信心危機


圖表上,2008年不少人在19000-24000間套牢了。2009年大反彈的動力也被這股蟹貨所消耗。其反向動力造成2011的跌幅。然而,其跌幅之淺,相對其背景問題-國家債務危機,顯然不太相稱。我在去年8月的沽空,最後也要賠錢離場。

極積極的貨幣及財政刺激對資產價格是有效果的,而且我絶不低估這反彈力及以帶來的後果。貨幣濫發始終會帶來通脹,只是時間上需要由源頭至市民手上,需要一 個周期去推動。物價升了,工資升了,通脹的循環周期就要始動。通脹初始化,對債券不利,對股市極有利。大量資金放於零息零上升空間的債市,何不到股市,參 與上升的狂熱?至於,企業盈利呢?那既是因,又是果啊~

萬事俱備,只欠信心。這將是溫水煮蛙式的上升,兩至三年吧~是時候在悲觀時迎接下一個大泡沫了!

後記:
以前我會諗一個問題:如果通脹升溫,央行便需要加息,這樣會對市盈率不利,何來牛市?這是對的,如果央行可以及市因應通脤而提升利率。然而,這假設了央行 真的會這樣做。在過去也試過負利率的情況出現,我相信這很有可能發生。當然,也不排除政府會造假通脹數字之嫌。中國資金&中國通脹,將會很影響未來數年的 金融市場呢~
大牛 Consilient_Lollapalooza
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越來越多的大牛CEO們奮鬥在創新第一線

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-lingdaoli/232210.html

有一天,也許微軟、IBM、寶潔、埃克森、通用汽車、通用電氣、新聞集團、蘋果都將被新的科技公司代替,這些領導人都將被人遺忘,但這就是創新的本質,也是不可避免的。

而相對於年輕創業者來說,年輕意味著他們創造的東西會延續越久,我們看好年輕創業者的勇氣、冒險精神;睡著破舊床板、喝著一罐罐的紅牛——似乎一切改變世界的業務都在召喚著年輕人。

但問題是,事實跟這些假設是相悖的,考夫曼基金會導師Dane Stangler表示:「美國的創業熱潮主要是非年輕人主導的,科技公司創始人平均年齡39歲,50歲以上的創始人是29歲以下創始人的兩倍」。

為什麼有經驗的年長CEO才是奮鬥在創新第一線的主力呢?商業上長期的成功需要的是整個花季而不是幾朵盛開的鮮花,MIT教授Deborah Ancona認為成為一個成功的CEO需要具備4個能力:意會、關聯、願景、發明能力。

「意會」 意味著你能意會世界動向、瞭解公司處在一個什麼位置;「關聯」,意味著你可以和團隊其他成員、行政人員、和合夥人處理好社會關係;「願景」 是指一個CEO為公司勾勒未來的能力;「發明」 是CEO把抽象觀念具體實施到這個世界的能力。

細細領悟,你會發現一個沒經驗的、年輕的CEO很有可能擁有其中兩種能力:「關聯」、「願景」,這讓你成功形成周邊關係和敢於夢想;但是剩下的 意會、發明——要求來自過去觀察和失敗中汲取的大量經驗,來預測接下來整個世界會發生什麼,然後製定出實際的對策;換句話說,只有經驗豐富的企業家,才是 構造一所新房子的好木匠,別人才敢放心僱用他。

Facebook目前的境遇就能很好地解釋,扎克伯格有「意會」能力嗎?有,但顯然他做得不夠,他現在正在掙紮著Facebook到底應該擺在世界 的什麼地方。他有關聯能力嗎,也許如他自己所寫,不是很好。願景和發明能力卻是有的,但現在願景和發明不是解決問題的關鍵因素,當然還有很多年輕CEO 失敗的例子,包括1996年離職的蘋果CEO Gilbert Amelio

許多改變了世界的企業家,是在40歲以後大有作為的,亨利·福特、本·富蘭克林、本田宗一郎、李·艾柯卡,這些都是活生生的例子。

相比年輕人,年長的CEO也許活力不足,但是他們有他們的智慧,風投會把這看做附加值, 在作戰效能上會比年輕人得分高。

而目前商業世界可能會經歷一場有經驗CEO的改革,風投會重新認識到有經驗的CEO的力量,然後這些有經驗的CEO會更加活躍在各個創新第一線。年輕創業者們,你們打算如何應付?


越來 越多 大牛 CEO 奮鬥 創新 第一線
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林園:未來的大牛股在「大眾消費」 價值投資客

http://xueqiu.com/8826808735/22374012
@價值投資客: 對@林園 說:林總,您對今年白酒行業放量增長如何看待?針對高端市場,您覺得五糧液與茅台除了在香型上有區別外,五糧液與茅台針對消費者如何進行差異化競爭?就目前階段,您更看好哪一個?誰的確定性更高一些?謝謝!
@林園:放量增長是因為國人收入增長所致,沒錢喝啥酒呢?

@價值投資客: 對@林園 說:知道您平時很多事都喜歡親力親為(比如買菜、買機票),而且要買打折的;我理解這是一種「習慣」的力量。請問您是一直如此還是做投資後養成的習慣?
@林園:一直如此。買股和買東西的原理是一樣的。都是從比較中來發現的。

@價值投資客: 對@林園 說:「十二五」規劃人均工資翻倍,您認為國人收入增長後,未來的消費熱點在哪裡?
@林園:大眾消費。

@德州巴黎_lx:對@林園 說:洽洽食品的薯片我吃過,評價也一般,你是否看好它的未來?你認為洽洽會成為未來中國的食品業巨頭嗎
@林園:有這樣的潛力。

@靜思:對@林園 說:知道您持有$同仁堂科技(01666)$,請從對比的角度談談您對A股的$同仁堂(SH600085)$和港股的$同仁堂科技(01666)$的看法。謝謝!
@林園:一家公司。同仁堂科技估值更低。

@陳斌文v博:對@林園 說:我想知道林總對倉位配比的理由,金融行業是壟斷,估值也超低,以往經驗業績增長也快,為什麼只有7.5%的倉位配置呢
@林園:我是滿倉嘴巴的。我認為他們的確定性更高。

@Stanley168:對@林園 說:怎麼才能長期持有呢?老拿不住,支招丫?
@林園:沒有招,你就把電腦砸了,變成聾子啞巴。

@森林木豐:對@林園 說:放眼三五年,以目前這麼低的估值滿倉金融股幾乎沒什麼風險。您認同嗎?
@林園:認同。

@mickyhan:對@林園 說:套林總的大牛股都有啥特徵啊?
@林園:消費的人群多,產品壟斷,沒有競爭門檻。

@月印萬川2012:對@林園 說:怎麼看中國的經濟轉型?方向是什麼?
@林園:看不懂。我只知道嘴巴多。

@陳福力2012:對@林園 說:目前的資產配置怎麼考慮,你配了幾成的銀行,如果銀行大幅價值回歸,會如何操作
@林園:只有7.5%。繼續持有。

@朱奇才:對@林園 說:目前這個點位百分之八十的銀行保險股,百分之二十的消費股,這樣 配置合理嗎?
@林園:我和你正好相反。

@偏見讓我無知:對@林園 說:當您被套,虧損百分之四五十時,您怎樣保持自己心態的平衡?我是個急性子,也經歷過好多次虧損,但是一旦虧損自己就忍受不住,謝謝。
@林園:股數又沒變少。

@大尾巴狼A4L:對@林園 說:我想問一個另類的問題,「寶鋼」最近出了50億回購,而且確實在做了。 在上海謝百三老師也說,寶鋼不好,什麼都不好。這樣一個事件,在這樣一個點位,這符合無風險套利的一個基本概念嗎?或者這麼些年,你對這樣的事情是怎麼看的。
@林園:很多股票當下都很便宜。

@大尾巴狼A4L:對@林園 說:這次去了美國做交流,有什麼新的發現可以分享的嗎?
@林園:美國的基金都很關注中國的公司。

@唐納德:對@林園 說:請教一下,國外的酒類產品稅都很重,我擔心中國也會朝這個方向發展,這樣會影響茅台和五糧液的投資價值,大俠如何看?
@林園:我只知道酒鬼們都會喝酒。

@雨落芭蕉:對@林園 說:五糧液、茅台是你的厚愛,現在的三線白酒也很熱,報表業績非常靚麗,請問,你怎麼看呢?
@林園:只投資龍頭。

@山路行者:對@林園 說:林總,馬應龍經營前景您怎麼看?目前消費股增長乏力,是否應轉向週期股?
@林園:在牛市裡面投資週期股。

@潘暉:對@林園 說:林總 對黃酒有關注嗎。如何看待黃酒行業趨勢。
@林園:沒有關注。我們只關注白酒。

@朱奇才:對@林園 說:最雙匯發展怎麼看,
@林園:看好。

@投資長跑者:對@林園 說:林總好,投資的目的就是賺錢。由此我們不應該僅僅追求標的的安全邊際,而更要考慮她的成長帶來的收益,不知對否?請指教,謝謝!
@林園:首先考慮安全邊際最重要。好的結果是不用想的,該來的時候它就來了。

@吳留歡:對@林園 說:請問您預計現在買貴州茅台三年後能有多少收益~謝謝
@林園:我考慮是三年持有的風險,那就是三年不賠錢。

@孟德:對@林園 說:請問您對於正在高速成長的企業(股價已經有一定的表現了,將來三到五年保持增速沒有問題),應該如何操作?這個時候買入該企業的股份可行嗎?賣出一個公司股份的條件是什麼?謝謝
@林園:針對現在來說,您老是想著賣的話,就不要買這家公司。

@小蛋:對@林園 說:您認為茅台比招行的市值高出20%合理嗎,它們兩者間的市值有可比性嗎,我最近一直糾結於此以至於不知應當如何分配倉位。
@林園:存在就是合理的。現在沒有高估的股票,茅台也沒有高估。

@股海小兵-:對@林園 說:請教林總,如何對待持有的品種出現階段性高估的問題?
@林園:只要好,公司基本面沒問題,繼續持有。

@城市邊緣:對@林園 說:怎麼學習一套選股的理論。
@林園:從6歲開始積累你的人生閱歷。

@sylvieluk:對@林園 說:請問您用多長時間來規劃自己的投資?半年、1年、5年?
@林園:現在是五年以上。如果是牛市的話,那就有可能是半年或者更短時間,它是根據市場來做規劃的,不能教條。

@新老宋:對@林園 說:林總,你在當年深套時為啥對這些股票那麼有信心?後來贏利了幾倍也沒兌現?沒有想過這些企業存在的各種風險嗎?你怎樣看待國企內部的管理問題和行業的良好前景之間的背離?
@林園:深套的時候還有超過28倍的盈利,我急啥。沒有背離,國企的管理最嚴謹,有婆婆幫你看著,不會出大問題。

@舒顏:對@林園 說:林總,我是你的粉絲,在07年你很高調的那陣子,我剛好也著迷於價值投資。在你、李馳和朱平中,我至今還是最喜歡你哈。李馳似乎有些迂了,近幾年博客 就嘮叨月有陰晴圓缺,大海潮起潮落了;朱平則明顯是滑頭,博客看上去輕鬆睿智,但仔細看,其實,除了總結最近發生的,和預測極遙遠的,並沒有說啥,也不知 道他在做什麼,電視訪談裡預測的又都是錯的。你則直率而又有勇氣,真實又有擔當。從你這二年業績和今天訪談的題目看,你今年又高調了,我想問的是:你覺得 你的投資下一個劫可能是怎麼樣的?經過08年後的浮沉,有過這方面的憂慮麼?
@林園:我一直沒有憂慮。樂觀,向前看。

@老苗:對@林園 說:老大,我也在學投資,您有什麼投資方面書籍推薦麼? 謝謝;
@林園:大學本科的會計學。

@浪漫盧梭:對@林園 說:林總, 以五年到十年的時間往後看,其實可以看得很清楚;但是,從現在來做起點,以五到十年的時間往錢看,事情還是那麼清楚嗎?是哪些已經牛,正在牛的股票繼續牛下去,還是可以發現新的大牛股呢?您是怎麼發現他們的?這是需要運氣呢?還是100%確定的?
@林園:對我來說是100%,我們只需要判斷中國人的收入在增長,今後五到十年,相對於目前,不會減少。

@漢尼拔:對@林園 說:有點不明白,為何你當時比較認同五糧液的多元化?
@林園:因為我們到目前沒有看到五糧液有失敗的記錄。

@城南李二:對@林園 說:現在能當金項鏈的有哪些?
@林園:挺多的。重點圍繞著與嘴有關係的產品。都可能成為長期的大牛股。去看看麥當勞,可口可樂,一切都明白了

@xianhuawei:對@林園 說:林老師好,為啥套住您的都是大牛股,而套住別人的大部分是垃圾股呢,怎麼判斷套住的是大牛股還是垃圾股?
@林園:套住的時候說不清楚它是不是大牛股,過後才知道,重要的一點是,我能夠提前三五年判斷人們消費的熱點。提前買入了這些股份。但買入時又不是熱點,所以多被深套,這個沒辦法判斷的,和每個人的生活經歷有關係,收入到什麼水平,人們才會消費什麼東西。

@閱思2012:對@林園 說:現在該買房還是買股?
@林園:除了買股以外都不好。

@草根_追求複合增長:對@林園 說:林總,您 好!如何看待管理層的素質?如果出現像茅台做啤酒這種事情該怎麼辦?您認為 那些和嘴和關的公司最重要的幾個指標有哪些,平時裡調研的時候我們應該重點關注哪些地方,跟蹤時需要注意哪些變化?哪方面的風險是我們重點防範的,謝謝!
@林園: 管理層,他有自己的想法,作為一個相對的外行,我們只能走一步看一步,你很難判斷結果是對錯。企業做大了,總要培養新的利潤增長點,茅台啤酒不是上市公司 做的,是集團的產品。和嘴關係嘴重要的指標就是產品有足夠大的消費群體,平時調研不是很重要,如果要那麼小心的話就不要買了。

@蝴蝶結:對@林園 說:都在學習巴菲特,巴菲特買的唯一一隻比亞迪卻沒人買,你怎麼看?
@林園:他的佔比很小。

@潘暉:對@林園 說:林總  對醫藥行業裡看好哪些細分行業
@林園:我只看中藥。
林園 未來 大牛 股在 大眾 消費 價值 投資
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林園:那些套住我的大牛股 雪球匯

http://xueqiu.com/2552920054/23701015
以下為林園投資董事長@林園 在雪球2013投資策略會深圳專場(4月13日)的演講實錄,題目為《那些套住我的大牛股》,未經林園審閱

我的思想是有錢就買,對套住沒有那麼害怕。我始終對投資充滿熱情,我不怕,敢買,有錢就買,可能這種習慣造成我老是被套住,買了就是被套住,被套住就買,越買越多。作為投資者,你的資產要買得多能上台階,你買一點沒用,這是我的體會。

當然,我們套住的是什麼東西,這個很重要。醫藥和酒,這兩項投資佔我的總比重超過8成,醫藥我選擇的是中國傳統的中醫藥,酒是中國兩千多年就有的,我們就在這兩塊重點投資。

關於白酒,很多人說喝白酒的人越來越少了,但是我們看到白酒的產量並沒有減少,再一個中國人的壽命在增加,有這麼多嘴沒變,壽命增加的話,他會喝得越多。過去中國人的壽命是60歲,現在中國人的平均壽命70歲,多喝10年,所以這10年我們還在裡面繼續持有,沒有問題。

還有就是傳統醫藥和保健品,就更加給我們信心。人老了,用藥的比例不是簡單增加,是成倍的增加的,所以我們的大方向不會錯的,就是因為壽命的增加帶來產業繁榮。

現在人活的時間長了,很多病是需要藥物去維持,這個增加量是非常大的,我們只需要選擇一些品牌的公司就行了,投資非常簡單。

前天貴州一個醫藥公司老闆和我聊,他說現在競爭很厲害,就是進醫院的這些藥能不能銷出去都取決於醫生。他們觀察有這個現象,一般沒有品牌的公司的藥醫生不開了,就喜歡開大品牌的,因為在哪個藥上面都能賺錢,為什麼搞沒名氣的藥?品牌藥的效果的和沒有品牌藥的是完全兩回事。

關於股價和公司,到底是價格重要還是公司好壞重要,我覺得公司好壞比價格更重要,公司前景是最關鍵的因素。脫離了這個我也不會想著去套住,套住也是很痛苦的事。

就比如說現在的醫藥股,貴不貴?貴,但我現在還在買一些有成長性的公司,肯定現在買入不是時機,我也知道不是時機,但是我為什麼還要去買?因為股市波動我們沒有辦法掌控價格,我是看牛的,沒有持有我就心慌。

有兩家公司,伊利股份和青島啤酒,我一直沒有持有,沒有持有我就整天惦記,但又不敢買,覺得貴,這是很苦惱的事。中國的這些好東西,我沒有持有是最痛苦的。

我現在上下兩難,老是想著去買一點,大眾消費品前些年這些方面配置的很輕,現在中國人收入的增加,對品牌日常消費品會逐步增加,消費人群增多了。我們想著在這上面配,但是這些股票都是在天上,我也很苦惱。但斌說的上海家化,我也在看,但是不敢買,覺得太高。

觀眾:林總,您說你們團隊就你一個人,你也不看券商的研究報告,然後你自己一個人能看得過來那麼多公司嗎?

林園:因為我的投資範圍很小,前些年我們主要是看一些有品牌的東西,不是所有的公司都要去看。

我現在也在總結我自己,人要發展,我不能老是給套住。我發現就不要去追,太熱的東西我就乾脆不看,知道它好我也不看了,我買的時候是一定沒有成交量的時候。我現在也在總結,我發現沒有成交量的時候買,或者大家都不要的時候我買,最後都要賺大錢,凡是頭腦加熱,一追就是套好多年。

就像我們當年買同仁堂科技一樣, 18塊左右配股我全部買過來了,金融危機沒有多長時間就到了,18塊左右就跌到4塊左右,最後我看了下,我拿了同仁堂總股本的10%,也頭疼,一下子損失很多錢。

觀眾:林總你好,第一個問題在您的體系裡面有沒有對時間投資的規劃,第二個是您有沒有定量分析,比如公司盈利的估值,盈利的測算、籌碼的分佈等等?

林園:我對風險是有控制的,首先我不借錢。第二個就是我在全世界比如說8個股市都有投資,如果不發生戰爭我都是有錢人,隨便哪個市場,最後都夠我吃喝了,所以我把我的風險已經鎖死,你說的那些我好像考慮的很少。

你說的定量就是高低的問題,是考慮了。我買入的時候是按照全世界的同類公司在幾十年範圍內平均估值在什麼位置,以平均數的高低決定我們該不該買。

觀眾:林總,最終您去買茅台,對這個企業做了哪些調研?

林園:我記得我是31塊開始買,後來最低跌到不到20塊錢,我持續買入是一年多時間,因為我資金多。

我開始是買的五糧液, 04年、05年的五糧液,10大股東我在裡面佔了3個,後來大家說應該看一下茅台,我還不知道茅台上市,我讓人看一下茅台的報表,他說茅台的指標比五糧液好,我說你趕快打出來我看,我看了第二天就去了茅台跑了一趟,我就把五糧液停了開始買茅台。

當時上證指數平均PE是四五十倍,但是白酒類的平均PE是二十幾倍,我覺得這個公司應該沒什麼問題,隨著大盤的下跌它也套住好長時間。

觀眾:林總,您好,是什麼因素決定了這個行業估值的不同?

林園:那就是產品的價格,產品的價格不能確定,就沒法給它估值。產品是投資的基本的東西,價格要穩定。投資核心問題就是一個壟斷,壟斷就是毛利率不會下降,持續幾十年的毛利率很穩定才能給它估值。
林園 那些 套住 住我 我的 大牛 雪球
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我們為什麼丟掉大牛股? 侯文寬

http://xueqiu.com/2164253488/24307967
很多投資者常常碰到這樣一個問題就是,我買了某某股票,現在翻倍了後面一句話多半是,」如果我沒怎麼樣,現在應該怎麼樣「,為什麼總響起」可惜不是你,陪我到最後「?我們每個人都是有相同的經歷。

牛股為什麼難拿
1、不瞭解公司所處行業,對標的知之甚少,行業發展不清晰,市場有分歧
例如現在的遊戲股,很多人拿著心裡也沒底,沒有的還想買,我的態度是樂觀謹慎。未來移動互聯市場空間巨大,遊戲是最成熟的商業模式。與網遊相比手游空間更大(不分時間、不分地點、不分年齡、碎片化),盯準遊戲本身,不要讓股價牽著鼻子走
2、負面新聞過多,導致信心下降
例如前段時間的上海家化,更早的三聚氰胺伊利。當然也有些股票真的有問題了。
3、漲幅過大
漲幅過大,是最多丟失牛股的原因,如果在一個快速發展的行業,你盯著股價意義不大,除非異常瘋狂;


====每個因素都能導致你過早的賣掉手中的籌碼,然後回家唱一句」可惜不是你「,我們看到成功的投資大師沒有短線高手,頻繁的換股,只會搞壞了自己的心情和思路。


牛股出沒的地方
來看一下1953---2007美國牛市的領軍行業
1953-1954   航空航天、鋁業、建築、造紙、鋼鐵
1958  保齡、電子、出版。
1959 自動售賣機
1960 食品、信貸、煙草
1963 航空公司
1965 航空航天、彩色電視機、半導體
1967 計算機、跨行業企業集團、酒店
1968 移動房屋
1970 建築、煤炭、石油服務、餐廳、零售
1971 移動房屋
1973 黃金、白銀
1974 煤炭
1975 商品目錄展售店、石油
1976 酒店、污染治理、私人療養院、石油
1978 電子、石油、小型計算機
1979 石油、石油服務、小型計算機
1980 小型計算機
1982 服裝、汽車、建築、折扣超級市場、軍用電子、移動房屋、服飾零售、玩具
1984---1987  非專利製藥、食品、糖果及烘烤食品、超市、有限電視、電腦軟件
1988--1990  製鞋、製糖、有限電視、電腦軟件、珠寶商行、電信、保健門診
1990--1994  醫藥製造、生物工程、保健組織、電腦配件/局域網、餐廳、博彩、銀行、油氣開採、半導體、電信、非專利製藥、有限電視
1995--1998 電腦配件/局域網、電腦軟件、互聯網、銀行/金融、計算機----個人電腦./工作站、石油天然氣勘探、零售--折扣店/多樣化經營門店。
1999--2000  互聯網、製藥--生物醫學藥品/基因藥品、計算機---存儲設備、電信設備、半導體製造、計算機--網絡構建、被動式光纖組件、電腦軟件企業
2003---2007 化肥、石油和天然氣、服裝、鋼鐵、媒體、太陽能、互聯網、房屋建造。
我們 為什麼 丟掉 大牛 侯文 文寬
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以史為鑑, 預測下一個大牛股 - 統一企業中國 油尖旺區insight

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Tingyi的過去20年
階段 1:1992年到1998年,發展方便麵業務,大舉投廣告打品牌,成功打出單品;
階段 2:1998 年到2004年,渠道精細化改革,下沉渠道推動銷售;
階段 3: 2005年到2012年,憑藉建立的品牌和精細化後的渠道推新利潤上升,股價從2005年開始上漲10倍。

UPC的過去20年
階段 1: 1992年-2007年: 產品追隨康師傅, 與不同廠商合作開發市場, 但渠道過於粗放;
階段 2: 2008年-2011年:渠道精細化改革,品牌開始成熟;
階段 3: 2012年- 未來:推動產品結構升級搶佔市場份額。

歷史不斷的被重複1: 今天的Tingyi相當於1992年的UPC

2012年:Tingyi的產品屢次複製UPC的產品;
1992年:UPC不斷複製Tingyi產品的情況。

2012年:Tingyi 收購百事可樂以求擴張;
1992年: UPC收購今麥郎,日清,健力寶。

2012年:Tingyi受制過去20年傳統, 注重市場為主產品為輔的文化,繼續走價格競爭;
1992年:UPC受制於過去20年傳統, 依賴大經銷商,少投廣告。

歷史不斷的被重複2: 今天的UPC相當於2005年的Tingyi

2005年,Tingyi收入151億;
2011年,UPC收入169億。

2005年,Tingyi完成歷時6年的渠道精細化改革;
2011年, UPC完成歷時5年的渠道精細化改;

結論:
20年前, UPC陷入台灣的成熟的經營經驗,在大陸這個陌生的市場落敗於新手Tingyi。

2012年,Tingyi陷入過去以營銷為主的經驗,仍希望以低價競爭,或許無法適應消費升級的時代。

而UPC, 經歷過台灣的消費升級週期,瞭解如何推動產品結構升級,在完成渠道精細化改革的基礎上,將更有可能在這一輪競爭中勝出。

(短期的競爭會使兩家不分勝負,但企業的文化,猶如人的性格與經歷,則會很大影響未來的運作。當我們看清他們的性格,也許可以判斷他們的未來)
以史 史為 為鑑 預測 一個 大牛 統一 企業 中國 油尖 尖旺 旺區 insight
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暌違13年 美網路股大牛市又來了

2013-11-11  TCW
 
 

 

美國大文豪馬克.吐溫曾說:「歷史並不會重複,但它會押韻。」用這句話來形容今年以來美國網路股大牛市,一點也不為過,因為這是繼二○○○年的網路科技泡沫後,又一次,投資人砸下重金追捧網路股,亞洲《華爾街日報》形容為「網路狂熱(Mania)」浪潮再起!

指標股正熱Google、臉書,股價創新高

到底有多熱?今年以來,那斯達克指數漲幅為三二.五%,標準普爾為二五.六%,但那斯達克指數中的網路類股指數漲幅竟高達五四.七%。這樣的表現,還是在那斯達克指數創二○○○年九月以來新高,以及標準普爾五百指數創下歷史新高的比較基期下。

夯的理由在哪?可以從幾檔指標股來觀察!

首先,搜尋引擎公司Google的股價在十月十八日突破每股一千美元,再創歷史新高。同時公司總市值一舉升到三千四百億美元,全球排名僅次於蘋果公司(Apple)與艾克森美孚(Exxon Mobile)石油,換算成新台幣也超過十兆,等於是,一家美國網路搜尋公司竟創造出相當於台股一半的總市值。

如果以二○○四年掛牌價八十五美元來計算,不到十年,Google竟然飆漲超過十倍,被不少投資人戲稱「Google打敗了地心引力」。但才剛過成立十五週年生日的Google,在網路上已經被當作是老公司,後起之秀更驚人。

例如被許多人形容,一天沒用就活不下去的臉書(Facebook),十月份也創下掛牌來新高,同時今年來漲幅高達九二%,最主要就是反映剛出爐的第三季淨利和營收雙雙大增,淨利達四億二千五百萬美元,優於去年同期淨損五千九百萬美元。

臉書和Google,從財報上來看,主要營收來自於廣告收入,尤其是來自手機與行動裝置的比率,甚至都已經將近五成,也就是說,消費者並沒有直接付費給網路服務供應商。

「使用者付費」題材看俏奈飛思靠三低,創長尾市場

但這不是這波網路股大漲的唯一題材,另一個叫作「使用者付費」(pay for service)。

這個老掉牙的概念,在這波網路牛市中終於得到驗證。例如美國網路旅遊服務巨頭「價格線上」(PriceLine),其最新財報公布淨利達四億三千七百萬美元,年成長二四%,優於市場預期,在九月份成為首檔股價突破千美元大關的標普五百成分股。

價格線上的業務,說穿了並沒有什麼大道理,它就是利用與國際飯店、航空公司間,進行團購和推銷,等於一方面幫忙業者推銷,一方面也可以把整個額度包下來再轉頭分賣給消費者。團購模式使其可從營業額中獲得佣金五成,比起單一推銷能抽的佣金(為一三%)高了好幾倍。今年以來,它的股價漲幅已約七三%,而且包括高盛和瑞信在內的多家機構分析師都將目標股價調升至一千二百美元。

此外,線上影片租賃網站業者奈飛思(Netflix)也是一家靠使用者付費機制崛起的新網路概念股。據市調機構Needham分析,奈飛思的美國付費用戶數量,九月底已達三千萬,超出HBO的二千八百七十萬。彭博社也估計,其最新一季的美國訂閱用戶很可能到達三千一百萬戶。

由於個人平板電腦與智慧型手機普及,凸顯了它的競爭思維:「在未來的幾十年內,網際網路上的電視將取代傳統的有線電視。」奈飛思在財報指出,「App將取代電視頻道,遙控器將會消失,螢幕將無所不在。」

網路知名美股投資專家畢德歐夫分析,除了線上收看外,奈飛思打破原先的單片出租模式,改成月租服務,沒有到期日也沒有延遲罰款,更不用擔心還片的問題。只要在線上挑選好目標,奈飛思馬上將影片寄出。以前小眾市場比較不受重視,但是網路時代來臨後,透過技術與網路傳遞,有更多機會接觸到潛在的客戶,同時成本大量降低,成為「利基商品」。

簡單來說,「眾多的小市場結合,就可與主流大市場相抗衡。」換言之,它利用「三低」:低儲存成本、低通路成本、低宣傳成本,打造出專有的「長尾市場」。

此外,畢德歐夫特別點出,新網路概念股還有一項與二○○○年.dot熱潮不同之處,就是「大資料庫」(Big data)運用能力。

新概念股崛起數據分析,更貼近使用者

以奈飛思為例,它會利用訂購數據做分析,根據消費者過去的影片評價,預測使用者接下來想看怎樣的影片,而根據測試,這樣的分析服務,達到七成五的接受度。同時它也利用這些數據自製影集,等於先客製化大部分民眾的喜好,例如近期推出叫好又叫座的《紙牌屋》(House of Cards),更入選美國電影艾美獎多項提名,也讓奈飛思今年來股價是大漲二.六八倍,穩穩站上三百美元大關。

不僅奈飛思,臉書、Google等也針對使用者做數據分析,貼近消費者,藉此吸引更多廣告商,這跟過去無法精準掌握消費者動向、最後只能殺價競爭的結局大不相同,也和過去以大廠商如微軟、思科、IBM等製造商大相逕庭,畢竟這已經是一個雲端時代了。

【延伸閱讀】網路股漲勢凶凶,壓過傳統科技大廠——網路股及傳統科技股今年來漲幅

網路股:

公司名稱:線上影片租賃網站Netflix 今年來漲幅(%):268.5

公司名稱:社群網站龍頭Facebook 今年來漲幅(%):92

公司名稱:網路旅遊服務業者PriceLine 今年來漲幅(%):72.8─股價破1千美元

公司名稱:搜尋引擎龍頭Google 今年來漲幅(%):46.7─股價破1千美元

傳統科技大型股:

公司名稱:軟體巨頭 微軟 今年來漲幅(%):33.79

公司名稱:網路設備巨頭 思科 今年來漲幅(%):16

公司名稱:資訊服務龍頭 IBM 今年來漲幅(%):-5.58

暌違 13 網路股 網路 大牛 市又 又來 來了
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我靠 這太牛B了 A股電力公司要來大牛市了 Pune的碎片哥

http://xueqiu.com/2915442382/26774435
三中全會後的能源改革_對話_思想頻道_一財網:電力行業市場化改革的思路和步驟
能源行業一些領域有著自然壟斷的性質。改革要做的事情,就是要把自然壟斷和競爭性領域分開,即:網運分開。帶有公益服務性質的自然壟斷領域由政府單獨管理、單獨定價,嚴格監管。其他部分都要實行市場化,放開價格,將市場供需形成價格的機制引入競爭性領域。對此,《決定》的闡述是非常精確的。
電力體制改革理應遵循這個思路。應當看到,2002年的5號文件和現在的三中全會《決定》對此如出一轍。電力行業雖然早已實行了「廠網分開」,但電價改革停滯不前。時至今日,管理部門還要繼續完善對競爭領域電力的成本定價機制,這就有違全會《決定》的改革方向了。5號文件是中央政治局常委會討論通過的,但這個改革方案不了了之,改革進入到廠網分開就走不下去了。
電力有條件率先改革,那麼下面做什麼?我認為就干兩件事,而且這兩件事一定要有先後次序。第一步,盡快給各個電網企業單獨定價,實現電網企業的收入與發電企業售電和電力用戶購電脫鉤。這件事不做的話,後面的電價改革就沒有條件推行,比如會鞏固計劃內、外雙軌制電價體制,電力市場交易將變成向計劃外電量尋求優惠,這對改革是十分有害的。第二步就是放開電價,政府不再定價,而是由發電企業與電力用戶通過電力市場交易形成電價。
關於第一步,國家對電網企業定價的時候,要按照5號文件確定的6個區域電網經營範圍,作為全國6個區域電力市場基本單元。5號文件對區域電網的描述是「實之又實」,各省級電網公司是區域電網公司的子公司或分公司。對電網定價可以「先粗後細」,可先用現有的購售電價差為基礎,形成各電壓等級的輸、配電價。以後逐步過渡到對電網企業按照「資產利潤率」嚴格管理考核的、比較精確的定價方式。
關於第二步,放開電價。大家常說的「大用戶直接購電」是不準確的。我們在英國看到,所謂大用戶直接購電,是英國開始實施放開電價的時候,分為幾個電壓等級,逐級、限期放開電價的做法。不是說大用戶就可以直接購電,而是要從高電壓等級的大用戶開始,逐級放開,直到低電壓的小用戶。放到哪一級,哪一級的用戶必須實行合同購電,否則無電用。
「競價上網」現在完全可以不搞。競價上網是非常好的發明,但是英國2001年實行新電力交易辦法,全部電力都要求通過交易合同購電,競價上網就停掉了。現在購電合同全世界都通行,電力調度就是調度合同,電力價格都在發電廠和用戶所簽合同中做出約定。從大用戶到小用戶,花一年的時間,經過幾個電壓級別的放開,就可以將佔全部發電量85%左右的工業和商業用電改為合同定價,剩下的15%左右的電量(居民生活用戶、農業生產),可以在一段時間裡執行政府指導定價。以後隨著零售環節市場化的深入,再逐步放開。
我靠 這太 太牛 電力 公司 要來 大牛 市了 Pune 碎片
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2014年白銀將迎來大牛市?

來源: http://wallstreetcn.com/node/69970

金融評論網站Market Anthropology認為,如果參照2000年互聯網泡沫後的白銀走勢,當全球通脹預期上升、經濟增長加速時,銀價會迎來大牛市。所以,2014銀價將迎來強勢反彈。 從2000年互聯網泡沫後的走勢中可以看出(下圖),當全球通脹預期上升、經濟增長加速時,白銀上漲了50%。 上圖將2002年至2004年的白銀走勢(紅色)和2012年底之後的白銀走勢進行了對比(黑色)。不難發現,2012年10月至今的白銀走勢與2002年1月之後的走勢基本重合。二者都在長期下跌後有一波小幅上漲並回落。 2003年3月之後,隨著經濟從泡沫中恢複,通脹預期不斷升高,白銀價格從每盎司20美元一路上升至33美元。那麽相對應的,如今全球經濟也顯露出了複蘇跡象,圖中的白銀也正好到了轉折點,如果歷史真的能夠重演,就意味著2014年白銀將觸底反彈,迎來一波大牛市。 按照這一思路,黃金似乎也可以從歷史中找到同樣的參照,這是否意味著明年黃金也會反彈呢?
2014 白銀 迎來 大牛
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硅谷大牛教你10個步驟,SaaS軟件激活率從2%提高到30%

http://news.iheima.com/show-6-144072-1.html
1、我們選擇先出一個「私人測試版」

 
Twoodo的頭三個月的工作都用在開發個人測試版。雖然很多人說SaaS公司應該在最開始就開放,但我們通過開發個人測試版堅持自己的控制權,原因是這樣可以在自己的空間裡一步一步發展網站。所以在測試版的頭一個月裡,我們嚴格控制進入的人。
 

2、讓用戶填調查問卷
 
你註冊之後就會受到我們的一封郵件,讓你填一份調查問卷。只有填了之後才能訪問Twoodo。
 
我們故意把這封調查問卷設計得很長,因為這樣我們才能確定我們准許進入的用戶是真的想使用我們提供的解決方法。出乎意料,超過50%的人填了調查問卷,給我們提供的非常寶貴的信息。由此,我們有了用戶的資料庫,也能利用這些信息簡化他們的激活程序,也得以和他們展開真正的對話。
 
在這一時期,我們的激活率是2%,註冊程序十分繁瑣。
 


3、開Skype網絡會議
 
我們之後會又會發一個 「謝謝填寫問卷」的郵件,附上登入網站的鏈接,以及邀請他們做一個十到十五分鐘的網絡會議。這主要有三個目的:一,當時我們的載入程序還不好所以這可以幫助激活用戶;二,我們能受到用戶即時的使用工具的問題反饋;三,可以和用戶建立關係。
 
這些網絡會議帶來的信息過多,促使我們簡化用戶交互體驗。
 
這時我們的激活率是8%。
 
4. 應用內短消息
 
一般人們會試用你的工具一兩分鐘,之後就決定是否用它。所以在這頭兩分鐘裡得到用戶的反饋十分重要。他們喜歡什麼?哪些地方他們不太明白?文字是否太多?等等。這些都是很重要的用戶體驗問題,要提高激活率就必須回答這些問題。
 
為此,我們設置了應用內短消息,只要用戶看完了四頁的介紹短消息就會出現了。用戶只要點擊就可以寫自己的意見了。
 
通過這個渠道我們得知了很多用戶不知道的東西,並做了迅速的改正。
 
經過一個月,我們的用戶獲取率達到了17%。
 


5、加入在線交流
 
另一種得到用戶反饋的方式是使用在線聊天系統。我們借此也收到了大量用戶關於網站的疑問,基於此我們一邊完善了我們「常見問題」板塊。
 
這個時候我們的激活率上升到19%。
 
6. 對未激活用戶發隔天短信

 
81%的用戶在我們的網站上註冊也給了很好的初次反饋,但是還是沒有使用我們的工具。為了知道為什麼,我們會第二天發一個郵件問這些人。
 
7. 郵件轟炸
 
我們得知很多用戶之所以註冊後不激活是因為沒時間。所以我們覺得用郵件轟炸會很有效。我們基本上是一天、三天、十天和二十五天發一次。我們的激活率由此提升到了28%。
 
8. 用我們自己的工具
 
Twoodo是個在線團隊合作工具。 所以我們可以用自己的工具和用戶交流,以此提高激活率。 我們建了一個團隊「twoodo team」回答用戶的問題,這讓用戶有透明感,也讓他們在反饋信息的同時也在使用我們的工具。
 
這時激活率達到了30%。
 
9. 聯繫表
 
像其它網站一樣我們也有聯繫表,放在頁面底端。如果你沒有其它方式,我覺得聯繫表是很好的開始。但在我們用了以上方式之後,聯繫表就用的比較少了。
 
10. 建一個社群
 
我們喜歡像Stackoverflow和Quora這樣的網站。它們是讓人們回答各種問題的社區。所以我們也在想建一個類似的東西。
 
結論
 
每個用戶在和你互動時都有不同的偏好。所以我建議你儘量用多種渠道獲取用戶反饋,用來改善你的工具。你要記住的是SaaS公司一定要傾聽用戶,並提供持續的服務和支持。

矽谷 大牛 教你 10 步驟 SaaS 軟件 激活 率從 2% 提高 30%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=106198

巴菲特對付大牛市的方法 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/07/blog-post_14.html
最近中國股市非常牛(指文章發表時,即2007年),牛得讓許多投資人感到困惑和迷惘。也許經歷過好幾次大牛市的巴菲特會給我們一些啟迪。

巴菲特第一次碰到大牛市,他的決定是退出股市。 

1968年,美國股票的交易達到了瘋狂的地步,日平均成交量達到了1300萬股,比1967年的最高記錄還要多30%。股票交易所被大量的買賣單據忙得喘不過氣來,這在它的歷史上是破天荒第一次。而且如此這般持續了許多天。在1968年12月,道指爬升到990點,1969年又升到1000點以上。


在1969年5月,巴菲特擔心自己陷入對苦難不幸的哀歎,同時也擔心所得的盈利付之東流,他最終拿定了主意,做了一件非同尋常的決定,宣佈解散他的私募基金。當市場正在牛市的高潮中時,他卻宣佈退出:「我無法適應這種市場環境,同時我也不希望試圖去參加一種我不理解的遊戲而使自己像樣的業績遭到損害。」

事實證明巴菲特的決定是無比明智的。到1970年5月,股票交易所的平均每一種股票都比1969年初下降50%。

巴菲特第二次碰到大牛市,他的選擇是賣出大部分股票。

1972年,美國股市又是一個大牛市,股價大幅上漲。當時幾乎所有投資基金都集中投資到一群市值規模大的、企業聲名顯赫的成長股上,如施樂、柯達、寶麗來、雅芳和德克薩斯儀器等等,它們被稱為「漂亮50股」,平均市盈率上漲到天文數字般的80倍。

由於股價太高,巴菲特無法買到股價合理的股票,非常苦惱。1972年時,伯克希爾公司證券組合資產規模有1億多美元,巴菲特卻大量拋出股票,只保留了16%的資金投資於股票,把84%的資金都投資於債券。

1973年,「漂亮50股」的股價大幅下跌,道指也不斷回落,市場搖搖欲墜。那些1969年上市的公司眼睜睜地看著自己的股票市值跌了一半。

1974年10月初道指從1000點狂跌到580點,美國幾乎每只股票的市盈率都是個位數,這在華爾街非常少見,沒有人想再繼續持有股票,每個人都在拋售股票。

在市場一片悲觀聲中巴菲特卻高聲歡呼。他在接受《福布斯》的記者訪問時說:「我覺得我就像一個非常好色的小夥子來到了女兒國。投資的時候到了。」

巴菲特上一次碰到大牛市是1999年,標準普爾500指數上漲21%,而巴菲特卻虧損20%,不但輸給了市場,而且輸得非常慘,相差41%,這是巴菲特40多年間業績最差的一年。

從1995年到1999年美國股市上漲近150%,是一個前所未有的大牛市。最重要的推動力是網路和高科技股票的猛漲。而巴菲特卻拒絕投資高科技股票,繼續堅決持有可口可樂、美國運通、吉列等傳統行業公司股票,結果在1999年牛市達到最高峰時大敗給市場。

但巴菲特不為所動:「1999年 我們的股票投資組合幾乎沒有什麼變動。這一年有幾家我們重倉擁有的公司經營業績十分令人失望,儘管如此,我們仍然相信這些公司擁有十分出眾的競爭優勢,而且這種優勢能夠長期持續保持,而這種特質是取得長期良好投資業績的保證。偶爾有些時候我和芒格相信我們可以分辨出一家公司到底有沒有長期持續的競爭優勢。 但在大多數情況下,我們根本無法,起碼是無法百分之百斷定。這正是為什麼我們從來不投資高科技公司股票的原因。儘管我們也同意高科技公司所提供的產品與服 務將會改變整個社會這種普遍觀點。但在投資中我們根本無法解決的一個問題是,我們沒有能力判斷出,在高科技行業中,到底是哪些公司擁有真正長期可持續的競爭優勢。」

在1999年度大會上,股東們紛紛指責巴菲特,幾乎所有的報刊傳媒都說股神巴菲特的投資策略過時了,但巴菲特仍然不為所動。

其實巴菲特早在伯克希爾1986年報中就清楚地表達了他對大牛市的看法:「還有什麼比參與一場牛市更令人振奮的,在牛市中公司股東得到的回報變得與公司本身緩慢增長的業績完全脫節。然而,不幸的是,股票價格絕對不可能無限期地超出公司本身的價值。實際上由於股票持有者頻繁地買進賣出以及他們承擔的投資管理成本,在很長一段時期內他們總體的投資回報必定低於他們所擁有的上市公司的業績。如果美國公司總體上實現約12%的年淨資產收益,那麼投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數學定律黯淡無光,但卻不能廢除它們。」

結果證明,股神巴菲特是正確的,2000、2001、2003,三年美國股市大跌9.1%、11.9%、22.1%,累計跌幅超過一半,而同期巴菲特業績卻上漲 30%以上,人們不得不佩服巴菲特的長遠眼光,也不得不承認長期而言價值投資策略能夠戰勝市場。因為大牛市不可能一直持續,過高的股價最終必然回歸於價值。要知道如何正確應對大牛市,請牢記巴菲特與眾不同的投資信條:「在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪。」

此文章首次在 2007-12-6 發表於「取之有道」

後記:

如果大家主要是留意傳媒的報導,財經評論文章,甚至是到書店逛逛,在牛市時,對於討論股市的讀物都會特別的多。原因十分簡單,股市暢旺,誰都希望集中注意力研究在這段時期如何賺得最多錢,這不是正常的嗎?

這篇文章是止凡在金融海嘯之前所貼的,文章所記錄的是股神一次又一次在大牛市時的類似舉動,即遠離熱騰騰的股市。就算是文章出現之前的最近一次大牛市,是1999年以科技股為題,市場充滿了新經濟的憧憬,當時「這次不一樣」的聲音響遍全城,但股神依然故我,手持一眾當時被人看成是「舊經濟」、「升不起」的股票,在泡沫旁邊靜靜等待股災發生。

出現這篇文章時正值2007年股市大牛市,大家都記得之後金融海嘯的慘況,「慘況」這個詞彙是相對的,相對股神的操作而言,金融海嘯不是一個「慘況」,而是一個機會。因為在2007年股市泡沫時他都沒有亂投資,尤其是金融類股份。到2008年過後,股神在股市上就好像到了大平賣的超級市場,慢慢選購心水貨品。

有時候,多接觸社會上的資訊,大約都能感受整個大市的冷熱度。近幾年香港很有趣,全城熱烈討論樓市,到書店走走就會發現有關香港樓市的書籍多的是,從前這類書籍都不多,但今天就很多而且每本都能大賣,這都是一個另類的「市場寒暑表」。
巴菲特 巴菲 對付 大牛 市的 方法 止凡
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標普1000點到2000點路途中的那些大牛股 點拾Deepinsight

來源: http://xueqiu.com/3915115654/31101739

本文導讀:標普昨晚第一次突破了2000點。在整個標普從1000點到2000點的過程中,到底出現過哪些牛股呢?從我們的梳理發現,這個過程中,漲幅最大的股票依然集中在醫藥和消費領域。或許對於我們尋找成長股會帶來一些啟示。

昨天晚上對於美股是具有里程碑的一天,標普500指數歷史上第一次突破了2000點大關。1998年的2月2日,標普第一次突破1000點的大關。之後美國經歷了網絡股泡沫,911恐怖襲擊,安然作假,以及2008年的金融危機。但是在經歷了這所有一切後,標普依然在16年後翻倍。那麽在標普從1000點到2000點的過程中,漲幅最大的股票有哪些呢?

在這個光榮榜上排名第四的是大名鼎鼎的蘋果。以複權價格計算,當年標普突破1000點時,蘋果的股價僅僅為0.63美元,而今天這個價格是101美元,漲幅達到160倍。在這個過程中,其實蘋果成為了一個全新的公司,從個人電腦變成了智能手機,硬件創新的互聯網平臺型公司。在這16年中,蘋果是對這個世界改變最大的公司之一。

排名第三的是醫藥生物公司Celgene,股價在1000點時為0.35美元,今天Celgene的股價達到93美元,漲幅高達266倍。公司的增長來自於對於治愈癌癥方面的創新。

排名第二的是另一個著名的公司綠山咖啡。股價在標普1000點時的複權價為0.28美元,而今天股價高達132美元,漲幅達到476倍!綠山咖啡的單杯咖啡機模式是其增長的主要動力,而綠山的商業模式也有“賣刀片”的味道,導致其作為一個消費品公司能出現互聯網公司般的增長速度。當年連著名對沖基金經理大衛埃因霍溫的看空報告都僅僅讓股價出現短暫的調整。而在可口可樂入股後,綠山咖啡的股價只能一路向北。相信國內也有很多朋友對於綠山咖啡非常熟悉。

排名第一的公司居然也是一個消費品企業,Hansen Beverage。大家可能聽到這個名字一頭霧水,但這個公司在2012年改名成MonsterBeverage,大家可能就了解啦。這個生產所謂能量飲料的公司股價從98年2月2日複權的0.10美元上漲到今天的87美元,市值超過140億,漲幅達到驚人的835倍。事實上,美國股市過去十年功能性飲料都出現了大牛股。紅牛在此期間也漲幅巨大。這也啟發我們不斷去尋找那些細分子行業的龍頭,而行業龍頭可口可樂在這段時間內的漲幅並不大。

下面則是HonorableMention,漲幅5-20名的公司:

第五名: GileadScience, 漲幅87倍

第六名:TractorSupply, 漲幅74倍

第七名:AlexionPharmaceuticals, 漲幅53倍

第八名:BiogenIdec, 漲幅47倍

第九名:RegeneronPharmaceuticals, 漲幅46倍

第十名:ExpressScripts, 漲幅37倍

第十一名:Stericyle,漲幅32倍

第十二名:SouthwesternEnergy, 漲幅28倍

第十三名:O’ReillyAutomotive, 漲幅23倍

第十四名:EOG Resources,漲幅21倍

第十五名:高通,漲幅20倍

第十六名:FossilGroup,漲幅20倍

第十七名:LaboratoryCorp of America, 漲幅20倍

第十八名:CernerCorporation,漲幅19倍

第十九名:Cabot Oil& Gas,漲幅19倍

第二十名:AutoZone,漲幅18倍

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有一網打盡大牛股的交易策略? 黃祖斌

來源: http://xueqiu.com/9386038954/31240842#comment_28005109

有沒有能一網打盡類似於香港股市的騰訊,大陸股市的貴州茅臺,美國股市的蘋果、微軟、沃爾瑪,韓國股市的三星等所有大牛股的交易策略或者說是投資策略?這個,其實是有的。

最近一年多,我曾幾次提到自己搞的實驗交易,到底是用哪一種交易策略?其實很簡單,我這里公布出來,這反正也不是我的原創,而且我相信,多數知道這個策略的人,根本不會考慮用於實踐。

一個好的交易策略或是投資策略,先不要管別人的交易結果如何,也不要管歷史數據測試的結果如何,先要看看在邏輯上是不是成立,在原理上能不能講得能。香港股市據說有個丁蟹效應,就是演員鄭少秋演的片子上映,香港股市就會有較大幅度的下跌。這個在原理上說不清楚,在邏輯上也講不通,所以再多的人扯這個現象,也只能當作笑料。再比如說所謂的世界杯魔咒,即每當足球世界杯開賽,似乎全球股市表現都不好。其實稍微動動腦子,回顧一下歷史數據,所謂的1987年全球股災,和1986年世界杯差了一年多。這個所謂的魔咒,完全就是扯淡,從邏輯上,原理上,也根本不足於令人信服。

我說的這個辦法,就是買入股價創歷史新高,或階段性新高的股票。不是說股市中追漲殺跌是一幫失敗的散戶的典型特征嗎?其實這個方法從邏輯和原理上,都有令人信服的解釋:

1、所有的大牛股必然創出歷史新高,並不斷創歷史新高。這是最基本的事實,但太多的人忽略了這一事實。許多人在熊市中耐心持股,接受浮虧率不斷擴大的事實,還以價值投資做自我安慰,卻在牛市中稍微有點浮盈就上躥下跳,急於落袋為安。其實如果搞清楚熊市結束前,錯誤的賣點只有一個(熊市最低點),而牛市中正確的賣點只有一個,即牛市最高點。如果能把這個邏輯關系搞清楚,成為自己股市中的一個習慣,則不論牛市還是熊市,戰略上就不會犯大錯誤。

如果以基本相同的金額買入所有創歷史新高的股票,則必然能將所有大牛股一網打盡。雖然必然有一些股票是假突破,很快回落並導致虧損,但股票向下的空間就是100%,向上的空間1000%的股票並不少見。

2、股票創歷史新高或階段性新高,必然有資金沖破了較強的阻力。

一般來說,90%以上的人不敢追高買入持續上漲數個月,漲幅在50%甚至更高的股票。正因為這種心理廣泛存在,所以一般股票如果創了新高,就已經消化了歷史套牢盤和因恐高而獲得了結的投資人的拋售,相對來說,股票繼續進一步上漲的概率較大,潛在漲幅也不小。當然很有可能會有假突破,那就以止損來應對。

如果以基本相同的金額,平均、滾動買入創新高股票組合,以較大的浮盈率作為觸發止盈的條件,以較小的浮虧率作為觸發止損的條件,則就是一個勝算比較高的投資策略。這相當於用比較少的資金購買了一個實現概率較大的期權。假設止盈和止損分別定為20%和8%,以基本相同的金額買入約20只股票則創新高的股票繼續上漲和轉升為降的概率比達到5:2,不考慮交易費用,仍能實現盈虧平衡。

這種辦法相對於價值投資有什麽好處?我感覺優勢是比較明顯的:

1、提高資金的利用效率。上市公司的價值被低估,或因為有新的技術突破、新的優勢產品上市,或凈利潤的較大幅度的上升,都是價值類股票上漲的可能的必要條件。很顯然,股市中基本上不存在股票必然上漲的條件。凈利潤上升200%股價卻下跌的例子並不少見,原因可能只是市場預期是增長220%,表現低於預期。茅臺在凈利潤出現負增長之前,股價早就跌得一塌糊塗了。一些事後大漲特漲的好股票,很有可能在一個平臺振蕩好幾年。但只要是觀察股價是否創歷史新高或階段性新高,雖然不能買入接近最低的位置,但卻不必在一只先潛伏較長時間後在短期內大漲的股票上浪費太多的時間,只參與它上漲最快的那個階段。

2、既能抓住價值低估的股票,也能抓住因重組、惡炒而上漲的股票。我小學四年級,即1987年,中國還沒有股市的時候,我就進入了郵票市場。當時看一些雜誌、報紙,或是電臺上的主流觀點,就是集郵是為了陶冶情操、增長知識,直到後來在一個雜誌上看到一個赤裸裸的說法,就是集郵就是為了高價賣出賺錢。進股市是為了什麽?是為了爭當印花稅納稅100強,還是券商最佳客戶,或是股市勞動模範,股市優秀黨員?都不是,進股市是為了賺錢,而不是為了得到一個價值投資者的身份。最近幾年,看到但斌、李馳等全國知名的價值投資者業績停滯不前,甚至所有管理的私募基金全部虧損二三成,這種價值投資者還好意思在那里吹噓?

尤其是那個李馳,我特意到他公司網站上看了發的產品,全部虧損,就這樣還好意思到處旅遊,大發微博。最關鍵是拿著別人的錢在玩。看看林奇,平均每個工作日調研三家企業,每年調研繞地球很多圈,40多歲就滿頭白發了。且不論為投資者創造了良好的回報,就是這種敬業精神,萬一有大熊市,投資人也會心平氣地和接受虧損。更何況林奇熊市中也賺錢。

同樣是價值投資者,美國的彼得林奇從未發生過年度虧損,而巴菲特每年的業績增長都不太高,但幾乎沒有發生過年度虧損。最關鍵是林奇和巴菲特不是以不虧損著稱,而是以長期的高回報著稱。

既然進入股市是為了賺錢,則只要是上漲概率非常大的股票,就是好股票。我曾經在中南重工停牌前幾個交易日買入,停牌幾個月後複停,4個漲停。從基本面上,根本不可能知道這個公司要重組。但從走勢上看,小幅穩步上漲,並突破了近1年的4個高點。股價走勢說明了有資金在拉升。這樣的股票,即使並沒有重組,並且突破失敗,形成新的下跌趨勢的概率也不大。

對於普通投資人,不大可能有靈通的內幕消息(內幕交易當然也違法),但只要關註創歷史新高或階段性新高的股票,往往就可能碰上重組股。我最多的時候,有七八只實驗交易股在停牌,目前還有天橋起重、禾嘉股份在停牌。

3、能發現市場中的熱點。一些板塊業績持續增長,估值卻不斷下跌,這是股市中的常態。典型的就是2009年以來的銀行股。從3478點算起,銀行的凈利潤普遍增長了1倍,但市盈率卻從15倍左右跌到4倍左右。當然,投資這樣的板塊很安全,但何時賺錢,真的很難預測。而創出歷史性或階段性新高的板塊,卻能提示出未來的市場熱點。2013年的創業板就是典型的例子。

不久前我的博客中有按買入創新高個股的辦法進行的18個月,100多只股票的交易清單。這個辦法是相當簡單的,這些實驗交易算是初步驗證了這個方法的有效性,同時也得到了一些經驗,鍛煉了心態。

比如我最初是按盈利20%止盈,虧損8%就止損,但最早的兩個股票中,就有鵬博士,在我開開心心止盈後,又漲了一倍不止。但也有很多股票,一到20%的止盈線,就開始轉勢(比如最近的長春一東、方大集團)。所以到底如何處理達到止盈後的操作,就需要經驗,也需要進一步的理論知識。

創新高的股票,每天可能都有近百只,如何選擇勝率較大的一組股票,也需要一定的經驗積累。

這個交易策略的心理建設也非常重要,我的心理素質較差。往往市場下跌了,實驗交易股普遍浮虧時,居然不去看了,也舍不得止損。在市場好轉上漲時,不勞而獲的心又蕩漾起來,結果往往是追高買入。另外一些細節也非常重要。我曾在收盤前一分鐘下單買進江海股份,我想的是一定要買進,就比成交價高一分鐘買入,結果鼠標按錯了,於是沒成交。第二天開盤就漲停了,11個交易日漲了近4成。

以上這些經驗,未必是正確的(其實股市中的正確往往是相對正確,階段性正確),所以不公布。有心的投資人,可以克服恐高心理,適當考慮這種交易策略。

價值投資的辦法其實是最沒有辦法的辦法,有效,但收益率肯定不會太高。歪門邪道,在股市中的收益率很有可能超過價值投資。以我最近發現的那種交易策略來看,建倉時間比價值投資的組合要晚一些,但即使算上9月1日投入的資金來算總成本,19只股票的組合,2個星期也已經有3.53%的總收益率,期間股市略有下跌。而後者,約30只價值投資股,算下來小虧0.3%。有部分網友看了我的實驗交易股票收盤價,來觀察到底是哪些股票,並想發現這個策略的奧秘。其實我對一半以上的股票收盤價做了修改。以前說我所有的交易策略都不是原創,但這個,其實真是原創,目前除我老婆之外,我只告訴了三個人,請讀者不要問我,我不會說的。股市賺錢的辦法成百上千,何必在意一兩種?

總而言之,進股市是為了賺錢,只要不違法,不違背道德,賺錢就行,要突破各類陳腐的觀念。孔子的得意門生子路是怎麽死的?在衛國卷入了政治鬥爭,本來子路和他的師父孔子一樣是好武藝,是有機會逃走的,但在逃跑的過程中帽子掉了,子路的教育告訴他這樣失禮,沒有議態,於是回頭撿帽子,結果被敵人趕上,亂刀分屍並做成了肉醬。孔子得到消息,一看到醬就難受得讓人拿走。子路因為觀念太落後而丟了性命,中國股市的環境這麽差,更應該突破舊觀念,爭取更高的收益率。
有一 一網 網打 打盡 大牛 股的 交易 策略 黃祖 祖斌
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光大徐高:“無風險利率下降帶來大牛市”只是個神話

來源: http://wallstreetcn.com/node/208256

光大證券首席經濟學家徐高今日的報告稱,近期中國無風險利率的降幅相當有限,在可預見的未來也很難大幅下降。“無風險利率下降帶來股市大牛市”的邏輯只是個神話。

他提到,從7月初到現在,10年期國債收益率從接近4.0%的低位上升到了4.3%左右,遠遠高於過去幾年的平均水平。

針對剛兌被打破,無風險利率下降的邏輯,徐高反駁稱,“剛性兌付”被打破實際上只是針對民營企業做非對稱爆破。如城投債這樣的與政府密切相關的資產,“剛性兌付”事實上是被強化了。

他還認為,央行不願全面放松貨幣的態度明確,未來政策放松的過程一定相當緩慢,很難帶動無風險利率快速下降。

在利率水平降幅有限的同時,通脹水平卻因為經濟增長的走弱而下降,導致真實無風險利率上升,這對股票估值絕不是什麽好消息。

本周二,A股遭遇了半年來最大單日跌幅。華爾街見聞今日報道,滬指收跌1.82%跌破2300點、深成指跌2.36%下破8000整數關口、而創業板則大跌3.47%下破1500點關口,三大指數紛紛創下半年來最大單日跌幅。市場恐慌氣氛濃重,A股單日成交量破5000億大關創近四年新高。

以下是徐高的報告全文:

無風險利率是資產定價的基石。在其他條件不變的情況下,無風險利率的下降會帶來所有資產價格的上升。反之,無風險利率的上升會壓低資產價格。

進入今年 9 月,上證綜指明顯上揚,創下了一年多以來的新高,與疲態日益明顯的宏觀經濟形成鮮明反差。股指之所以能夠脫離宏觀基本面的惡化而沖高,“無風險利率下降帶來股市大牛市”的邏輯是個重要推手。但如果仔細梳理相關的邏輯和證據,可以發現這一說法不過是一個站不住腳的神話。

有關無風險利率的現實是:(1)近期無風險利率的降幅相當有限;(2)在可預見的未來,無風險利率很難大幅下降;(3)通脹水平的走低將推高真實無風險利率,壓制股市的估值。

首先,讓我們來看看無風險利率的近期走勢。國債收益率毫無疑問是無風險利率。從今年 7 月初到現在,10 年期國債收益率從接近 4.0%的低位上升到了 4.3%左右,遠遠高於過去幾年的平均水平。

當然,無風險利率並不局限於國債收益率。諸如銀行理財品、城投債這樣的金融資產由於享受著“剛性兌付”潛規則的覆蓋,因而也被許多投資者認為是無風險資產,支付著無風險的利率。這些資產的收益率的確在近一個多月有所下降。但如果與今年上半年的走勢相比,近期的降幅並不算大,下降的速率也不及上半年。

因此,無論選取哪個無風險利率的基準,我們在近期都只看到有限的下降,降幅完全不可與上半年相提並論。因此,如果說近期 A 股的上揚是來自無風險利率的下降,那今年上半年的 A 股市場就不應該那麽低迷,而應該牛氣沖天才對。

當然,有人可以辯護說,真正重要的是無風險利率下降的想象空間在近期被打開了。有人相信,隨著信用事件的逐漸爆發,“剛性兌付”的預期正在被打破。這會讓之前一些被認為沒有風險的資產變成風險資產,其給出的較高回報率也自然不再是無風險利率。而在今年 7 月 23 日的國務院常務會議上,高層領導也提出了降低融資成本的十條舉措。

但這些並不意味著無風險利率在未來會快速下降。沒錯,“剛性兌付”正在被打破。但它只是在針對民營企業做非對稱爆破。而如城投債這樣的與政府密切相關的資產,“剛性兌付”事實上是被強化了。

今年 3 月以來城投債收益率的下降,很大程度上緣於其中風險溢價的減少——城投債的無風險屬性在過去半年為更多投資者所接受。

至於降低融資成本的國十條,其核心內容是通過利率市場化的減速來降低利率(因為利率市場化一定程度上加劇了金融機構變相高息攬儲的行為,因而推高了利率)。而這在短期內是很難見效

對包括無風險利率有更大影響的是貨幣政策。事實上,今年上半年利率水平的全面下降大部分是貨幣政策放松的功勞。但央行不願全面放松貨幣的態度也已經相當明確。因此,盡管我們相信未來貨幣政策大概率會因為經濟增長的走弱而進一步放松,但其過程一定相當緩慢,很難帶動無風險利率的快速下降。因此,從各個角度來分析,無風險利率都很難在未來實現突破性地快速下降。

最後,在考慮無風險利率對股市的影響時,我們還得記住,真正影響股市估值的是扣除了通脹率之後的真實無風險利率。這是因為如果把股票看成債券的話,它是通脹保值債券——企業盈利會隨著通脹的上升而上升。所以,股票 PE 倒數所對應的是真實利率。

而近期,在利率水平降幅有限的同時,通脹水平卻因為經濟增長的走弱而下降。在生產資料端,通縮的壓力甚至已經重新擡頭。這讓我們有理由相信真實無風險利率正在上升。這對股票估值絕不是什麽好消息。

所以,從多方證據來看,“無風險利率下降帶來股市大牛市”這一論斷在目前只是神話。如果你真的認為這是近期股市的上漲的主要原因,那就應該對後市小心一點。畢竟,空中樓閣式的邏輯註定無法長久。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

大徐 風險 利率 下降 帶來 大牛 只是 神話
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黃祖斌:有一網打盡大牛股的交易策略? 投資人黃祖斌

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_4b0e1c3e0102v38t.html


有沒有能一網打盡類似於香港股市的騰訊,大陸股市的貴州茅臺,美國股市的蘋果、微軟、沃爾瑪,韓國股市的三星等所有大牛股的交易策略或者說是投資策略?這個,其實是有的。

 

最近一年多,我曾幾次提到自己搞的實驗交易,到底是用哪一種交易策略?其實很簡單,我這里公布出來,這反正也不是我的原創,而且我相信,多數知道這個策略的人,根本不會考慮用於實踐。

 

一個好的交易策略或是投資策略,先不要管別人的交易結果如何,也不要管歷史數據測試的結果如何,先要看看在邏輯上是不是成立,在原理上能不能講得能。香港股市據說有個丁蟹效應,就是演員鄭少秋演的片子上映,香港股市就會有較大幅度的下跌。這個在原理上說不清楚,在邏輯上也講不通,所以再多的人扯這個現象,也只能當作笑料。再比如說所謂的世界杯魔咒,即每當足球世界杯開賽,似乎全球股市表現都不好。其實稍微動動腦子,回顧一下歷史數據,所謂的1987年全球股災,和1986年世界杯差了一年多。這個所謂的魔咒,完全就是扯淡,從邏輯上,原理上,也根本不足於令人信服。

 

我說的這個辦法,就是買入股價創歷史新高,或階段性新高的股票。不是說股市中追漲殺跌是一幫失敗的散戶的典型特征嗎?其實這個方法從邏輯和原理上,都有令人信服的解釋:

 

1、所有的大牛股必然創出歷史新高,並不斷創歷史新高。這是最基本的事實,但太多的人忽略了這一事實。許多人在熊市中耐心持股,接受浮虧率不斷擴大的事實,還以價值投資做自我安慰,卻在牛市中稍微有點浮盈就上躥下跳,急於落袋為安。其實如果搞清楚熊市結束前,錯誤的賣點只有一個(熊市最低點),而牛市中正確的賣點只有一個,即牛市最高點。如果能把這個邏輯關系搞清楚,成為自己股市中的一個習慣,則不論牛市還是熊市,戰略上就不會犯大錯誤。

如果以基本相同的金額買入所有創歷史新高的股票,則必然能將所有大牛股一網打盡。雖然必然有一些股票是假突破,很快回落並導致虧損,但股票向下的空間就是100%,向上的空間1000%的股票並不少見。

 

2、股票創歷史新高或階段性新高,必然有資金沖破了較強的阻力。

一般來說,90%以上的人不敢追高買入持續上漲數個月,漲幅在50%甚至更高的股票。正因為這種心理廣泛存在,所以一般股票如果創了新高,就已經消化了歷史套牢盤和因恐高而獲得了結的投資人的拋售,相對來說,股票繼續進一步上漲的概率較大,潛在漲幅也不小。當然很有可能會有假突破,那就以止損來應對。

 

如果以基本相同的金額,平均、滾動買入創新高股票組合,以較大的浮盈率作為觸發止盈的條件,以較小的浮虧率作為觸發止損的條件,則就是一個勝算比較高的投資策略。這相當於用比較少的資金購買了一個實現概率較大的期權。假設止盈和止損分別定為20%8%,以基本相同的金額買入約20只股票則創新高的股票繼續上漲和轉升為降的概率比達到52,不考慮交易費用,仍能實現盈虧平衡。

 

這種辦法相對於價值投資有什麽好處?我感覺優勢是比較明顯的:

1、提高資金的利用效率。上市公司的價值被低估,或因為有新的技術突破、新的優勢產品上市,或凈利潤的較大幅度的上升,都是價值類股票上漲的可能的必要條件。很顯然,股市中基本上不存在股票必然上漲的條件。凈利潤上升200%股價卻下跌的例子並不少見,原因可能只是市場預期是增長220%,表現低於預期。茅臺在凈利潤出現負增長之前,股價早就跌得一塌糊塗了。一些事後大漲特漲的好股票,很有可能在一個平臺振蕩好幾年。但只要是觀察股價是否創歷史新高或階段性新高,雖然不能買入接近最低的位置,但卻不必在一只先潛伏較長時間後在短期內大漲的股票上浪費太多的時間,只參與它上漲最快的那個階段。

 

2、既能抓住價值低估的股票,也能抓住因重組、惡炒而上漲的股票。我小學四年級,即1987年,中國還沒有股市的時候,我就進入了郵票市場。當時看一些雜誌、報紙,或是電臺上的主流觀點,就是集郵是為了陶冶情操、增長知識,直到後來在一個雜誌上看到一個赤裸裸的說法,就是集郵就是為了高價賣出賺錢。進股市是為了什麽?是為了爭當印花稅納稅100強,還是券商最佳客戶,或是股市勞動模範,股市優秀黨員?都不是,進股市是為了賺錢,而不是為了得到一個價值投資者的身份。最近幾年,看到但斌、李馳等全國知名的價值投資者業績停滯不前,甚至所有管理的私募基金全部虧損二三成,這種價值投資者還好意思在那里吹噓?

尤其是那個李馳,我特意到他公司網站上看了發的產品,全部虧損,就這樣還好意思到處旅遊,大發微博。最關鍵是拿著別人的錢在玩。看看林奇,平均每個工作日調研三家企業,每年調研繞地球很多圈,40多歲就滿頭白發了。且不論為投資者創造了良好的回報,就是這種敬業精神,萬一有大熊市,投資人也會心平氣地和接受虧損。更何況林奇熊市中也賺錢。

同樣是價值投資者,美國的彼得林奇從未發生過年度虧損,而巴菲特每年的業績增長都不太高,但幾乎沒有發生過年度虧損。最關鍵是林奇和巴菲特不是以不虧損著稱,而是以長期的高回報著稱。

既然進入股市是為了賺錢,則只要是上漲概率非常大的股票,就是好股票。我曾經在中南重工停牌前幾個交易日買入,停牌幾個月後複停,4個漲停。從基本面上,根本不可能知道這個公司要重組。但從走勢上看,小幅穩步上漲,並突破了近1年的4個高點。股價走勢說明了有資金在拉升。這樣的股票,即使並沒有重組,並且突破失敗,形成新的下跌趨勢的概率也不大。

對於普通投資人,不大可能有靈通的內幕消息(內幕交易當然也違法),但只要關註創歷史新高或階段性新高的股票,往往就可能碰上重組股。我最多的時候,有七八只實驗交易股在停牌,目前還有天橋起重、禾嘉股份在停牌。

 

3、能發現市場中的熱點。一些板塊業績持續增長,估值卻不斷下跌,這是股市中的常態。典型的就是2009年以來的銀行股。從3478點算起,銀行的凈利潤普遍增長了1倍,但市盈率卻從15倍左右跌到4倍左右。當然,投資這樣的板塊很安全,但何時賺錢,真的很難預測。而創出歷史性或階段性新高的板塊,卻能提示出未來的市場熱點。2013年的創業板就是典型的例子。

 

不久前我的博客中有按買入創新高個股的辦法進行的18個月,100多只股票的交易清單。這個辦法是相當簡單的,這些實驗交易算是初步驗證了這個方法的有效性,同時也得到了一些經驗,鍛煉了心態。

比如我最初是按盈利20%止盈,虧損8%就止損,但最早的兩個股票中,就有鵬博士,在我開開心心止盈後,又漲了一倍不止。但也有很多股票,一到20%的止盈線,就開始轉勢(比如最近的長春一東、方大集團)。所以到底如何處理達到止盈後的操作,就需要經驗,也需要進一步的理論知識。

創新高的股票,每天可能都有近百只,如何選擇勝率較大的一組股票,也需要一定的經驗積累。

這個交易策略的心理建設也非常重要,我的心理素質較差。往往市場下跌了,實驗交易股普遍浮虧時,居然不去看了,也舍不得止損。在市場好轉上漲時,不勞而獲的心又蕩漾起來,結果往往是追高買入。另外一些細節也非常重要。我曾在收盤前一分鐘下單買進江海股份,我想的是一定要買進,就比成交價高一分鐘買入,結果鼠標按錯了,於是沒成交。第二天開盤就漲停了,11個交易日漲了近4成。

 

以上這些經驗,未必是正確的(其實股市中的正確往往是相對正確,階段性正確),所以不公布。有心的投資人,可以克服恐高心理,適當考慮這種交易策略。

 

價值投資的辦法其實是最沒有辦法的辦法,有效,但收益率肯定不會太高。歪門邪道,在股市中的收益率很有可能超過價值投資。以我最近發現的那種交易策略來看,建倉時間比價值投資的組合要晚一些,但即使算上91日投入的資金來算總成本,19只股票的組合,2個星期也已經有3.53%的總收益率,期間股市略有下跌。而後者,約30只價值投資股,算下來小虧0.3%。有部分網友看了我的實驗交易股票收盤價,來觀察到底是哪些股票,並想發現這個策略的奧秘。其實我對一半以上的股票收盤價做了修改。以前說我所有的交易策略都不是原創,但這個,其實真是原創,目前除我老婆之外,我只告訴了三個人,請讀者不要問我,我不會說的。股市賺錢的辦法成百上千,何必在意一兩種?

 

總而言之,進股市是為了賺錢,只要不違法,不違背道德,賺錢就行,要突破各類陳腐的觀念。孔子的得意門生子路是怎麽死的?在衛國卷入了政治鬥爭,本來子路和他的師父孔子一樣是好武藝,是有機會逃走的,但在逃跑的過程中帽子掉了,子路的教育告訴他這樣失禮,沒有議態,於是回頭撿帽子,結果被敵人趕上,亂刀分屍並做成了肉醬。孔子得到消息,一看到醬就難受得讓人拿走。子路因為觀念太落後而丟了性命,中國股市的環境這麽差,更應該突破舊觀念,爭取更高的收益率。

黃祖 祖斌 有一 一網 網打 打盡 大牛 股的 交易 策略 投資人 投資
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股市連漲5個月,其中大漲有2個月,有朋友還嫌漲得慢,欲求超常獲利方法!可不是麽,前天,一位同事朋友興沖沖地捧來一篇《有一網打盡大牛股的交易策略?》,興奮不已地說,覓到了一個既簡單又可超級贏利的好方法:“有沒有能一網打盡所有大牛股的交易策略或者說是投資策略?這個,其實是有的。這個辦法就是買入股價創歷史新高,或階段性新高的股票。”
    “哈哈!簡單吧?”朋友笑道,“你怎麽看?”
    我看後,笑曰:“我看這個方法恐怕八字還沒一撇呢!”
    關於這個方法,文章所說理由是:“股票創歷史新高或階段性新高,必然有資金沖破了較強的阻力,繼續進一步上漲的概率較大,潛在漲幅也不小。當然很有可能會有假突破,那就以止損來應對。”因此,“如果以基本相同的金額買入所有創歷史新高的股票,則必然能將所有大牛股一網打盡。”這樣做,可以“提高資金的利用效率。不必浪費太多的時間,只參與它上漲最快的那個階段。”
    這番說法看似道理充足,完美無缺,但細究一下,問題頗大,實乃似是而非的。我們隨意從下面幾個方面來作辨析:
    一、“買入股價創歷史新高,或階段性新高的股票。”這里的“階段性”說法非常模糊,很不明確!這個“階段性”到底是指哪種級別的階段性?是日線級別的,還是周線級別的,或是月線級別的?存在如此不確定性的條件因素,讓人如何操作?這種方法會是簡單可循的嗎?
    如果買入創歷史新高的股票,是不是就一定能夠獲取超常收益呢?且看作者的一段論述:“到底如何處理達到止盈後的操作,就需要經驗,也需要進一步的理論知識。創新高的股票,每天可能都有近百只,如何選擇勝率較大的一組股票,也需要一定的經驗。”由此可見,對於這個最最關鍵的買與賣的操作,又是一個很不確定的事情,這叫你又如何操作呢?這個所謂的簡單可循的方法究竟怎麽實施?
    由上得知,無論是應對“創階段性新高”的股票,還是應對“創歷史性新高”的股票,都存在很大的不確定性內容,從而沒法固定操作,據此,這會是個確定性可操作的交易方法嗎?
    二、我們再從另個角度來辨析。你想,要是確有這麽個簡單可循的方法存在,難道市場還會發現不了?就你知道?別人都是傻瓜?
    三、我們從作者其他文章中得知,他也只是在模擬盤上運用這個方法試行了一年半的時間而已,而這段時期恰好是中小盤股票的牛市。如果操作真的非常切實可行的話,那他為什麽實盤不幹脆也實施這個方法呢?甚至只要編個炒股軟件不就萬事大吉了?
    顯然,由於這個“一網打盡大牛股”的方法存在著許多不確定性內容,操作難以固定,對你來講,根本就沒有一套固定可循的依據,所以,你也就根本建立不起一套切實可行的操作模型的。
    四、說到模型,不由得想起這麽一件事,中國有一位著名投資人士,當時在美國索羅斯旗下工作,他創造了一套股市交易模型,經過一段時間的模擬操作,效果極佳!於是乎,他向索羅斯要求,交給他一部分資金讓他按照這個模型運作,索羅斯當場斷然給予否決,索羅斯的理由極其簡單:任何模型都不能覆蓋市場不確定性部分的。股市實在是一個典型的複雜適應性系統,買與賣難以固定,這也就是為什麽世上從來不曾出現過依靠某款炒股模型而長期獲勝的大贏家的原因。
    五、所謂的“一網打盡大牛股”隸屬於“追漲殺跌”方法,而股市歷經400來年,雖然“追漲殺跌”不失為獲利方法,但至今好像還沒聽到過有哪種“追漲殺跌”法能夠長期奏效並可獲得超常收益的。
    倘若非要“一網打盡所有大牛股”的話,恐怕只有買指數基金才能做到,但這也並不能給你帶來超常收益的哦!
    現在,你還想要這麽個“一網打盡大牛股的交易策略”嗎?
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美元啟動第三輪大牛市 中國等新興市場或遭殃?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208874

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前瑞銀首席經濟學家Magnus認為美元可能已經啟動了自布雷頓森林體系解體之後的第三輪大牛市。前兩輪牛市都伴隨著一些地區的衰落,1978至1985年期間拉丁美洲步入衰落,1992至2001年期間亞洲的黃金歲月終結。這次,遭殃的很可能是包括中國在內新興市場。

本文作者George Magnus為獨立經濟學家和評論家。曾在勞埃德銀行、美國銀行、券商Laurie Milban、S G Warberg等機構工作,並擔任瑞銀首席經濟學家。

美元可能已經啟動了自布雷頓森林體系解體之後的第三次大牛市。這次牛市可能和前兩次遙相呼應,讓我們來詳細探討一下這對全球經對於濟、市場,尤其是新興市場國家會有怎樣的影響。

在這里,我不想太多的探討東歐、中東和中國東海、南海的地緣緊張局勢對於美元的提振。通常來講,黃金是這些地緣緊張的直接受益者,但投資者也有可能因此拋棄相關地區的資產,購入美元資產避險。

如今,美元指數已經從五月初的79.2強勢上漲了8%,站上了85.6的高位。借助這一波牛市,美元指數有望一舉突破近年來79至85的徘徊區間,回到2010年88.3的水平,甚至更高。

近期,美元對日元飆漲至109,對歐元也上漲了6%。在過去的2年中,歐元對美元一直在1.25至1.40區間震蕩,但美元的強勢已經讓1.25水平岌岌可危。歐洲央行寬松的表態更是助長了這種趨勢。

這次美元的上漲,主要是受到美國經濟回暖,名義或真實利率利率上漲的推動。從某種程度上說,還伴隨著一些新興市場國家的衰落和大宗工業商品價格的走低。而自2011年美元走弱以來,這兩者都經歷了很長一段時間的繁榮。

需要警告的是,前兩次美元牛市都伴隨著一些地區的衰落,1978至1985年期間拉丁美洲步入衰落,1992至2001年期間亞洲的黃金歲月終結。這次,遭殃的很可能是包括中國在內新興市場國家。

1970年之後的美元周期

自布雷頓森林體系解體之後,美元經歷了3次下行周期和2次上行周期,平均的長度在7年左右。

1968-1978年下行周期。布雷頓森林體系的解體引發了美元最長的一次熊市,最初的征兆出現於1968年的黃金市場危機。這只是美國經濟在全球的份額受到德國和日本挑戰的前兆。隨後的越南戰爭和中東石油戰爭徹底讓美元失去了支撐。

1978-1985年上行周期。時任美聯儲主席的保羅沃克爾開啟了美元的牛市。1979年時,美國通脹高企,一度逼近15%。為了對抗通脹,沃克爾推出嚴厲的貨幣緊縮政策,對美國的銀行業的資產負債表造成了很大的打擊。借有大量美元貸款的拉丁美洲國家無法通過融到資金應對油價的上漲。最後1982年墨西哥的違約造成了該地區長達十年的債務危機。

1985-1992年下行周期。第二次美元熊市是由G5國家(美國、日本、英國、法國及西德)1985年簽署的“廣場協定”引發。為解決美國巨額貿易赤字,5個發達工業國家通過協議,聯合幹預外匯市場,幫助美元大幅貶值。

1992-2001年上行周期。第二次美元牛市較前一次時間更長,這次主要是受到美國長時間的經濟繁榮的支撐。信息科技產業的崛起帶動美國的經濟產出大大增加,社會福利不斷提升,政府財政赤字轉為財政盈余。

2001-2008年下行周期。互聯網泡沫破滅後,美元開始步入長達七年的熊市,直到2008年金融危機爆發。其實在此期間,金融危機的種子就開始發酵,經常性賬戶赤字從3%翻番至6%,2006年時規模高達8000億美元。金融危機期間,美元指數創下歷史新低71.5。

上行周期:2008-

自2008年4月的歷史低點以來,你可能會說一個軟弱且不穩定的牛市已經持續了6年。但這期間美元指數一直在74至84內震蕩,並沒有突破這一區間。

在2013年底和2014年初的疲軟表現之後,今年二季度4.6%的GDP增長並不能說明美國經濟已經勢不可擋。勞動力市場的結構性問題依然,收入水平、收入不平等、私人投資和長期財政賬戶都有待進一步解決。不過相對來講,美國做得比歐洲和日本要好得多。

如今的美國經濟已經讓人看到了起色。銀行又開始充當信貸的中介,至少願意向工商業提供貸款;名義GDP開始以4%的步伐複蘇;通縮的風險遠低於日本和歐洲;房地產開始離開底部;公司開始願意增加開支;非農就業開始回升。到美聯儲10月退出QE時,美國經濟已經有了足夠的起色,而且市場還在熱切猜測聯儲可能會何時加息,以及加息的過程會持續多久。

政府的赤字也從2009年的占GDP 10%降至2.8%。雖然醫保法案的支出可能在未來10年中令財政赤字擴大,但至少目前來看這還不是問題。

外部赤字(貿易赤字)也縮減至占GDP的2.3%。考慮到美國對外有著強大的進口需求,這個數字很難再下降,不過隨著新能源開發和科技的進步,美國的能源對外依賴度正在減小,所以貿易赤字也不會大幅上升。國際能源機構預計,到2017年,美國將取代沙特阿拉伯成為全球最大的產油國。

歐洲央行將推動歐元走低

很難說歐元還要跌到什麽時候,但我猜測應該會跌至1.15至1.20美元之間,當然也可能會高一點。這主要取決於歐洲央行的政策,因為它才是導致歐元貶值的幕後推手。比如歐洲央行9月初就再次下調了三大利率,還推出了新的工具TLTROs,並將於本周正式公布資產購買計劃的細節。

不過,由於並沒有切到痛處,目前的手段並不會起到太好的效果。市場認為,歐洲央行唯一的機會,就是推出全面QE購買主權債券。但即便這樣也不一定有效。購買德國等核心國家的國債無助於降低收益率,而購買外圍國家的債券又受到種種限制。

不過,無論是否推出QE,歐洲央行都無法僅靠自己的力量扭轉當前歐元區增長停滯的局面。歐元區各國政府都應該為此努力。如果沒有後者的參與,我們預期歐元會持續貶值。在沒有強大經濟做後盾的情況下,僅靠歐洲央行來解決問題只可能有這種結果。

與歐洲不同的是,日元走弱恰恰是安倍經濟學和日本央行的目標。在上調了消費稅之後,日本二季度經濟增長不佳。雖然安倍經濟學承諾會進行結構性改革,但對於通脹繼續上升的前景並不樂觀。同樣的,也沒有證據表明就業市場、收入水平、企業競爭力等方面的問題有了顯著改善。日元已經跌了不少,預計接下來的一年還會繼續下跌。

新興市場會淪陷嗎?

正好發生在美元第二波牛市(1992-2001年)期間的1997-1998年的亞洲金融危機一直存在很多爭議。有人認為,1994年人民幣貶值35%是導火索,但實際上這只是官方匯率而已,真正的市場價格並沒有受到太多變化。

還有人認為1990年代日本資產泡沫的破滅才是真正原因。對於亞洲沖擊最大的,是日元對美元貶值了50%,1995至1997年期間,從1美元兌81日元貶至1美元兌135日元。當時,亞洲各國錯誤地選擇了緊盯美元的策略,導致本幣對日元大幅升值。

不過,這一次美元走強,原有的利率政策已經不再適用。亞洲、新興市場國家顯示出了更多的容忍度,他們允許本幣對美元貶值。

其他情況也發生了變化,亞洲的發展中國家之間的貿易量已經占到其總貿易量的45%,高於1990年代的30%。比如,中國目前從亞洲的發展中國家或地區的進口量占其總進口的20%至25%(不含印度和香港),比亞洲金融危機期間的10%有了大幅提高。

另一方面,原來大量湧入新興市場的資金也會受到美元升值和加息的影響。隨著美元融資成本的上升和新興市場資產回報的下滑,借入廉價美元來購買新興市場資產的套利交易趨勢已經開始松動。今年以來,新興市場國家貨幣整體已經對美元貶值了6%至7%,預計將來會繼續下跌。

受結構性和政治性因素影響,中國經濟增長也在下滑。中國政府的主要任務是確保其經濟能夠在最小的動蕩下順利實現轉型。名義上的固定資產投資增速依然保持在15%,但已經降到兩年前的一半。

隨著經濟從投資拉動向消費拉動轉型,中國對大宗商品的進口需求勢必減弱。中國增長的減速,很有可能將對整個新興市場國家造成負面影響。

那些處於中國進口產業鏈上遊的國家或地區將受到沖擊,受影響最大的將是臺灣、馬來西亞和韓國。那些大宗商品出口國,智利、贊比亞、沙特阿拉伯、哈薩克斯坦和伊朗等國也將受到波及。

當然,中國並非唯一一個面臨經濟轉型的新興市場國家。因為他們已經不再像過去20年那樣有利於後發國家,他們的增長模式已經走到盡頭。對於一些相對富裕的新興市場國家來說,要維持增長的最大挑戰和發達國家一樣,就是進行結構化和政治改革。除了中國,無論是被稱為脆弱五國的巴西、印度、印尼、土耳其和南非,還是馬來西亞、泰國、智利、墨西哥,這些國家都是如此。

許多新興市場國家都面臨著信貸膨脹的問題,比如中國、巴西和土耳其,這已經成為這些國家政治和經濟改革的一大障礙。在亞洲各國,非金融類企業債正在迅速增長,非金融企業的債務占GDP的比重已經超過美國,直逼歐盟。直接的結果就是產能過剩,市場定價能力失效。

在此背景下,美元的強勢和加息就更加令人擔憂了。

美元 啟動 三輪 大牛 中國 新興 市場 遭殃
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