170億美元收購Sigma！默克再現大手筆

安邦大手筆布局海外

2014-10-20 NCW

宣佈收購比利時保險公司、紐約華爾道夫酒店，傳言收購韓國友利銀行，安邦保險十年來多次運用杠杆進行資本運作，資產規模快速發展◎ 財新記者王申璐文wangshenlu.blog.caixin.com 不到十天，安邦保險（集團）股份有限公司（下稱安邦）接連對外宣佈幾筆收購交易，並且均是國外資產。安邦在資本市場上的頻繁大動作再次引發市場人士關注。

集團成立後不到三年的時間內，安邦擴張迅速之快，範圍之廣，逐漸由國內擴張至境外。

安邦公告預計以19.5億美元的高價收購紐約曼哈頓的華爾道夫酒店，並以超20億元的價格收購比利時 FIDEA 保險公司100% 的股權。這兩筆交易均有待當地監管部門的批准。

在此期間，又傳出安邦擬收購韓國友利銀行的消息。《韓國經濟日報》報道稱，安邦對競得友利銀行的控股權非常感興趣，涉及交易金額約為150億元。

安邦官方對此並未予以承認。

一位韓國金融界人士告訴財新記者，友利銀行是韓國四大銀行之一，此前經過改製，韓國政府持有其57% 的股份。當前為了尋求市場化發展，政府將轉讓其持有的全部股份。 “友利銀行有很多客戶為韓國本土企業，一些民衆、企業會對中國企業控股友利銀行有抵觸情緒，我個人判斷韓國政府可能會考慮這一點，儘量優先考慮韓國的投資者。 ”

首筆保險業跨境並購案

10月13日，安邦宣布收購比利時FIDEA 保險公司，這是中國保險企業首次100%股權收購境外保險公司。

安邦的公告稱，始建于1909年的FIDEA 保險公司是比利時保險市場的知名品牌，擁有100多年的經營歷史。

一位保險業內人士評價稱： “FIDEA 這家保險公司業務規模比較小，屬於老牌保險公司，在銷售網絡、產品線、風控體系等方面已經較為成熟。這塊資產還是不錯的。 ”據介紹，FIDEA 擁有超過37萬個客戶，主要針對個人及中小企業，其主要的銷售渠道靠專業的保險經紀公司以及和銀行簽署的合作協議，通過網絡銀行進行代理銷售。

根據 FIDEA 官網上公佈的2013年年度報告，2013年實現總收入3790萬歐元，其中非壽險業務總利潤為2530萬歐元，淨綜合成本率為97.4%，壽險業務總利潤為1270萬歐元，償付能力充足率為208%。

FIDEA 的非壽險業務要強于壽險業務。2013年 FIDEA 的壽險和非壽險共實現保費收入3.41億歐元，在比利時的市場佔有率約為2%，其中壽險業務保費收入為1.47億歐元，非壽險業務保費收入為1.94億歐元，後者同比增長21%，其中內部增長為4.2%。

根據中國保險學會的《國際保險業發展報告》，2008年以來歐洲壽險業整體跌入穀底，五年來壽險保費收入起伏較大，非壽險則相對穩定一些。

此次交易，安邦的主要交易對手為美國的私募股權機構J.C. Flowers& Co。

J.C. Flowers 持有 FIDEA 98.1% 的股權。交易雙方並未披露此次交易的具體價格。2011年10月，J.C. Flowers 與FIDEA 原股東 KBC 集團達成協議，約定以2.436億歐元（其中包括0.226億歐元未分派股息）全面接手 FIDEA。該交易于2012年3月30日完成，最終成交價格低於賬面價值。

“預計這次交易溢價不會很高，歐洲的保險公司在近兩年估值都比較低迷。 ”多位熟悉保險業並購交易的人士分析。

根據 FIDEA 官網的公告，2013年總股本達到2.209億歐元。

安永財務交易咨詢合伙人李紅軍指出，目前保險行業的並購交易主要障礙在於雙方都能同意的合適價格以及有限的投資機會。歐洲是個成熟的保險市場，內部增長的機會極其有限，但隨著歐洲債務危機的緩慢遠去，市場信心有所提升，資本波動性降低，安邦抓住了這次投資FIDEA的機會也屬不易。

安永出具的《全球保險業並購》報告顯示，整個保險業的並購活動自2011 年一直下降，但2014年上半年並購交易顯現逐漸回暖的態勢，主要意圖是保險公司為了進入新市場、增長新的產品線和提升分銷網絡。

FIDEA 的新聞稿引述安邦 Lan Tang 的觀點稱，通過並購 FIDEA，安邦將有機會服務比利時的客戶。安邦的公告稱，將通過客戶資源共享，同步為安邦的客戶在中國和歐洲提供更好的服務；未來也將能夠給中國客戶在歐洲提供人壽保險、養老險、健康保險、財產保險及資產管理業務等服務。

李紅軍認為，過去保險業並購的主要驅動因素是尋求市場和產品的擴張，通過不斷擴大市場和業務範圍，保險公司一方面能夠分散風險，提升規模效應，另一方面也可以最大限度地利用保險業特有的大量低成本資金。

但是現在並購的驅動因素已經有所改變， “在目前低迷的宏觀經濟環境下，各主要經濟體均維持了較低的長期利率，導致保險業投資收益率和盈利能力承受壓力。與此同時，越來越嚴格的監管，比如二代償付能力監管體系的執行，將對保險公司的運作效率和成本控制提出更高的要求，並增加了識別並消除低效、非核心的經營活動的需求。 ”李紅軍說。

安邦的 Lan Tang 指出，安邦希望成為全球性服務提供商，未來將為 FIDEA 在比利時的擴張提供長期和全面的支持，幫助 FIDEA 提高市場競爭力，打造客戶、員工、股東等多贏局面。

接近保監會監管層的一位人士指出，保監會鼓勵保險公司“走出去” ，鼓勵其嘗試多形式、多渠道的方式，為中國的海外企業提供風險保障。支持中國保險公司通過國際資本市場籌集資金，多種渠道進入海外市場，努力擴大保險服務出口。

FIDEA 在公告中稱，此次交易還有待于比利時監管部門的批准，預計將在2015年第一季度完成。

紐約買酒店惹爭議

安邦可能將以19.5億美元的高價拿下著名的位於紐約曼哈頓的華爾道夫酒店（Waldorf Astoria New York），這一公告引發中美兩地的衆多關注。

據美聯社的報道，美國駐聯合國代表團的一位發言人柯蒂斯 · 庫珀表示，美國政府目前正在審查收購細節和安邦對酒店設施的長遠規劃。雖然未來100 年酒店經營權仍在希爾頓集團手中，但美國政府擔心安邦入主華爾道夫酒店後，通過大規模翻新，可能安裝竊聽裝備，加強信息偵查，威脅美國的信息、國防安全。

過去50年來，美國國務院一直是華爾道夫酒店的重要客戶，他們不僅在酒店42樓為美國常駐聯合國代表租用了一個房間，每年9月聯合國大會期間，美國還會在酒店租用兩層，作為本國外交官的總部，而總統本人也會在酒店中停留數晚。

上述報告引用觀點指出，這次收購對政府與華爾道夫酒店的長期合作關係可能造成影響。

希爾頓全球控股有限公司（NYSE：HLT）10月6日發佈公告稱，已與安邦達成意向。繼中國平安、中國人壽後，安邦成為國內第三家投資海外不動產的保險公司。

2013年7月，平安集團以2.6億英鎊買下倫敦勞合社大樓；2014年6月，中國人壽聯合卡塔爾控股，以7.95億英鎊買下倫敦金絲雀碼頭10 Upper Bank Street 辦公大樓90% 的股權，其中中國人壽持有該樓70%的股權。

紐約華爾道夫酒店是希爾頓集團旗下奢侈品牌華爾道夫度假村酒店（Waldorf Astoria Hotels & Resorts）的旗艦酒店。如果該交易完成，將刷新美國單一酒店的交易紀錄，此前黑石（Black Rock）以17.3億美元收購拉斯維加斯的麗都酒店（Cosmopolitan Hotel）及賭場。 “這筆交易既能享受長期投資頂級酒店的穩定收益，又能從位於曼哈頓核心地段的房產升值中獲利。 ”一位關注該交易的投資人士指出。

希爾頓全球總裁兼首席執行官納塞塔（Christopher J. Nassetta）在聲明中稱，對與安邦達成這一長期合作關係感到興奮， “這將保證紐約華爾道夫酒店在未來繼續代表該品牌的世界級標準” 。

“紐約華爾道夫酒店服務水準高，擁有穩定的客戶群體，常年入住率超過90%，曆年的經營業績良好，單是投資酒店的預期年化收益率高于7%。 ”上述人士分析。

希爾頓的公告顯示，截至2014年6月30日，華爾道夫酒店在過去的一年裡實現稅前未攤銷利潤6100萬美元，實現淨利潤1500萬美元。目前，希爾頓以華爾道夫酒店做擔保的貸款大約為5.25億美元，希爾頓稱將全額償還這些貸款。

安邦官網公告指出，通過投資北美的優質不動產，有利於實現長期穩定的投資收益。今後將進一步加大全球資產配置的比重，歐洲和北美地區作為重點。

根據公告，安邦已向希爾頓提供了1億美元的現金存款作為保證，該交易將于2014年12月31日之前完成，最晚不能超過2015年3月31日。

現在的華爾道夫酒店為歷史上第二家華爾道夫酒店，于1931年10月1日在紐約曼哈頓公園大道開業。1949年10 月，希爾頓集團創始人希爾頓（Conrad Hilton）收購了華爾道夫酒店的管理權。

1993年，華爾道夫酒店正式成為與帝國大廈、布魯克林大橋一樣的紐約地標性建築。

安邦速度

上述兩筆交易若均能完成，交易金額則可能超過150億元，此前一向低調行事的安邦哪來這麼多錢？

安邦成立至今僅10年，但目前其總資產規模已超過7000億元，已然位列國內保險公司第四位，超過老牌大型保險公司人保集團、新華保險等，後者都是經過了20年以上的發展，安邦擴張速度可見一斑。

安邦保險集團總部位於北京，股東包括聯通租賃集團、上海汽車工業集團和中石化等，員工超過3萬人，向2000 多萬個客戶銷售財產險、人壽險、健康險、資產管理、保險銷售等各種金融和保險產品。

此前安邦較為低調，當2011年中標得到北京CBD Z9和Z10的兩大地塊時，這家公司還顯得名不見經傳。但是，從2013年底開始，安邦在資產市場上頻頻出手，並且均是大手筆，從此走進了輿論焦點。

2013年12月底，安邦以136億元舉牌招商銀行震撼 A 股市場，持股比例達到5%。此後至今在二級市場上，安邦動作頻頻，接連舉牌銀行股、地產股，先是以35億元增持民生銀行，鞏固其流通 A 股第一大股東地位。2014年，又與生命人壽拉開了對金地集團的舉牌大戰，5月增持金融街持股比例超過了5%。

2014年10月旋即對外公佈兩筆大額並購交易。

與在二級市場上的操作偏好相同，安邦在投資上偏向銀行、地產項目。

2011年，安邦以56億元收購成都農商行35%的股權，成為控股股東。2013年底，二度傳出安邦集團有意收購香港永亨銀行（00302.HK）45% 的股權。2014年10月，被指有意收購韓國永利銀行的控股股權。

“安邦的總資產擴張迅速，主要是因為其善於使用杠杆進行資本運作，比如收購成都農商行使用的自有資金就幾十億元，但撬動的是超3000億元的資產。 ”一位業內人士說。

從2012年以來，安邦的總資產幾乎以年增1000億元的速度增長。據財新記者計算，與保險業務相關的總資產僅占集團總資產約20%。

除了向保險以外的金融資產擴張，安邦的保險業務增長亦十分迅速，尤其是集團旗下安邦人壽。2014年以來，其保費增長速度迅猛，截至8月實現保費收入394億元，上半年保費同比增長7440%，除了幾家大型老牌壽險公司，與生命人壽、華夏人壽成為保費增長最快的中小型保險公司，躋身壽險公司保費規模前十位。

安邦人壽的保費收入主要依靠銀保渠道。業內人士認為，安邦持有銀行股份，有利於通過銀保渠道銷售保險產品。

安邦的投資業績在保險圈內名聲在外。多位業內人士表示，安邦資產管理公司目前管理的資產中，曆年來的投資收益就占了很大一塊， “估計超過了30%” 。

“他們（安邦）很瞭解政策，所以敢去涉足一些外界看來風險較高的資產，投資放得開，膽子大。 ”一位保險投資人士說。

安邦的投資風格也被部分人認為偏向激進。同樣是投資地產，一位熟悉安邦投資的人士指出，與其他保險公司求穩健投資的需求不同，安邦目前一般不會投資各類嫁接房地產等資產的基金，而偏向直接參與一二級土地聯動開發。

安邦此次收購比利時 FIDEA，實現了國內保險公司跨境全面收購同業公司零的突破。此前，大型中資保險公司雖已有多次進行海外股權投資的經驗，但都比較謹慎，投資金額小，持有比例低。安邦表示，未來將會繼續在全球範圍內尋找合適的保險企業，通過收購合作，搭建全球保險服務網絡。

目前，跨境收購境外企業，需要保監會、商務部等部門審批通過。據財新記者瞭解，當前保監會哪個部門對股權超過50% 的跨境收購具有審批權尚有爭議，既可能被當作股權投資歸屬保監會資金運用處管，又可能歸屬於設立子公司由保監會發改部管。

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