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一隻壟斷、低PE、淨現金的股票-中國民航信息(696)

何車先生前幾天講這隻股,已經引起我的注意。

但苦於無時間分析,在此我引用大廢柴兄的分析如下:

http://faichai.blogspot.com/2008/11/696.html

基本資料

現價: HKD2.06 (寫於10月31日)

已發行股數: 1776M(經發行新股後後為1,950,806,393股)

2008年 (12月年結) 半年業績

除稅後利潤: RMB281M

每股盈利: RMB0.15(經發行新股後RMB14.40)

市盈率:7.86倍(以1人民幣=1.14港元計)

淨現金: RMB3031M

每股淨現金: RMB1.7(即1.938港元)

2007年股息: RMB0.13(即14.82仙港元)

股息率: 5.21% (減10%股息稅)

NAV: 3.08港元(以公司半年業績的股票權益(4,369,332,000人民幣)加中國航空結算公司及其物業的資產值(907,707,000人民幣)的除已增發的股數(1,950,806,393股)

業績評論

營業額少幅增長(992M vs 908M)
稅後利潤減少11% (281M vs 314M),原因:


折舊大增50%(159M vs 110M),主因07年capex大增623M。
所得稅大增(48M vs 10M),主因為上半年公司還未取得高新技術企業的認定,以25%計算所得稅所致。本廢估計以中航信的業務,取得高新技術企業的認定應該輕而易舉,下半年的所得稅費用應該回落。


經營活動現金流繼續非常強勁 (378M vs 444M),減少主要因為折舊增加。
利息收入增多(42M vs 33M), 佔利潤部份亦增多

收購

公司按RMB5.73(以公告時價格:HKD6.39)發行174M股收購中國航空結算公司,收購仍在進行中。按07年數據,收購完成後稅後利潤增加66M。按發行後的股數計,每股盈利增加3.4仙。

Capex

資 本性支出承諾為892M,營理層預計下半年資本開支為550M,主要為建設北京新運營中心、開發及逐步推行新一代航空旅客服務信息系統及其他新業務相關。 令人不安的是公司沒有說明在進行如此巨大的資本開支後究竟對營業額或者成本控制有何幫助,唯一可預見的是折舊會再翻倍。

業務

傳統業務,如在機場用系統方面,斷估由於國家安全需要,以後仍會由中航信壟斷。面向航空公司的系統亦應可維持大的市場份額。但面向旅行社或顧客的分銷系統,如網上訂機票訂酒店等等競爭激烈,發展的潛力不大。

主要的風險在於壟斷地位被打破,或者被逼降價補貼航空公司虧損。

估值

由於公司的現金流非常穩定,可以考慮用FCF的方法估值。公司無負責,現金流強勁,本廢偏向用低的discount rate來估值。


以FCF來估值,公司非常便宜。

如以PE估值,以現在的市況8倍PE並不為過,現價水位有限,可能有兩三年坐。
一隻 壟斷 、低 PE 淨現金 股票 中國 民航 信息 696
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發改委調查中航信壟斷

2009-05-18  AppleDaily





 

【本報訊】據內地報章《經濟觀察報》指,經營民航電腦訂票系統的中國民航信息網絡(696)被政府價格主管部門調查,多位專家均相信,調查與其涉嫌違反《反壟斷法》禁止固定價格規定有關。

調整折扣令票價上漲

倘 中航信最終被發改委裁定違反法例,該公司及其股東包括國航(753)、東航(670)及南航(1055),最多將合共被罰款逾150億元(人民幣.下 同)。發改委價格監督檢查司有關官員稱,中航信機票價格出問題那天就開始進行調查。事件起因是,中航信在上月中調整機票折扣,導致機票價格上漲,由於中國 民航信息網絡股東包括國航、東航及南航等國有航空公司,故被內地民眾指涉嫌集體定價,違反禁止固定價格的規定,有律師更致函發改委,要求進行調查。

內地市場佔有率達97%

不 過,外界認為,發改委這次高調介入調查中航信只是擺姿態,多於實際行動,當局希望讓公眾看到政府「對固定價格的行為是零容忍」,並提醒其他企業,不要操縱 價格。據民航業知情人士指,事件最終會不了了之。目前中航信擁有的電腦訂票系統,在內地市場佔有率高達97%,股東亦包括海航、深航及上航,連同國航、東 航及南航合共持有中航信65%股權。根據現時《反壟斷法》第46條規定,被裁定違法的企業,除須沒收違法所得,亦要按其上年度營業額1%至10%繳交罰 款。以中航信、國航、東航及南航去年營業額計算,罰款將介乎15億與152億元之間。



發改 改委 調查 中航 壟斷
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奧普浴霸 - 內地取暖電器壟斷者


http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2028230&page=3

內連連大雪, 第一件事當然是想起波斯登,我卻看上了一隻較少人知的冬天取暖家電股奧普(477)。上一篇反正想寫內房和家電, 但篇幅太長, 就現在一併寫吧。

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1)家電下鄉明年no price limit? 今年5月電視limit 2000, 之後3500, 大部份農民都係買大舊衰電視, LCD 32寸以上既replacement demand 有幾大?

2) 全國只有9個試點有以舊換新programme, 13% 左右discount, d 地方環比銷售係400%+

3) 成日都話出口rebound, 今天秋交會唯一有明顯rebound 既就係家電, 電視機係80%+, 洗衣機係50%+

4) 你睇下d 家電股去年下半年大減價下賺幾多? 你估今年下半年仲會唔會咁?

5) 大量房地產商之前冇錢停工,依家全速趕工, 連房包既家電如洗衣機之後既demand 幾大, 你記住產業chain 既發圍次序去睇基本上都唔會錯, property presale good -> glass sales good -> home appliances sales good

6) 你知唔知d 家電股咁低既profit margin % 一有強勁既sales growth profit leverage 有幾大? Q4 開始電視面板大陸有得生產價格開始大降

7)你知唔知海爾去年做左奧運partner 對國內海外形象幫助有幾大, 今年又慳番d promotion costs, 仲有洗衣機由低檔波輪升級到高端滾筒對GP%幫助有幾大, 你睇睇上半年年報就知, 下半年依個trend 正提促

8)國美的衰落,令佢收古靈精怪費既能力大減, profit margin 2%以下既家電有幾多effect?

9) 知唔知美國今年開始電視由analog digital? 大陸今年開始轉高清

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依個係我依幾個月入面, 搵到回暖速度最快, 之前最冇人為意的行業, 又冇accumulator, 又冇得沽空, 散戶一早止蝕哂唔會好似金融地產股冇死坐, 股價升357倍又有幾奇?

 

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之前買過1070 1169, 發現得遲, 每隻賺得果60%左右, 1169沽左又買番, 1070就沒有了。當時買1070係因為上面大閱兵, 見到好轟動, 然後見到好多人因為想睇閱兵買部好點的電視, 1070751之前的數據都很不錯,炒業績是本數佬的傳統強項, 計過數後就買左1070賭數. 買的時候還有一個考慮, 國美出名拖數, 今次是8年超級閱兵黃金周, 唔夠貨賣做purchasing 果個實背大鑊, 買多左最多就10月不買, 反正拖數拖咁耐先找, 打份工冇理由同佢博, 梗係入多d , 9月盤數一定會靚。去到第8, 上面咁熱銷都仲未有缺貨, 就知道9月銷售數字會真的好好, 於是就決定坐落去。大家都知道我不斷搵緊食到二三線城市和六七八線城鎮的內需股, 如果不知, 建議再看一看我「人口紅利吃完」一文和留言, 我覺得這是我近年抄得最好的文章。 點解361度第3季的同店銷售增長會比大賣廣告的李寧安踏高如此多? 他的鋪都是小城市城鎮的, 行的是低成本低租金拍烏蠅策略, 經過大城市的民工大量回流之後, 就變成人頭湧湧。大城市的高租金人頭湧湧鋪就變成拍烏蠅, 雖是誇張了的說法, 但道理就是這樣, 家電下鄉是吃六七八線城鎮的不二之選, 所以就選了家電, 於是又買埋海爾。為何沽左海爾又買番, 但不買回TCL? 一是怕TCL9月真的入埋10月既貨, 二是海爾既洗衣機和熱水器業務都是吃冬天的, 而家既天氣可睇耐d.

 

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不過, 現價之下, 我看得最好的家電股是奧普浴霸(477),估值平,又吃盡天時地利人和。首先,什麼是浴霸? 浴霸是裝在浴室假天花上的電器,一個階磚咁大左右,有通風、照明和供暖功能,英文叫 「Bathroom Master 3-in-1」,RMB300-1000左右。主要功能還是供暖,原理是用紅外線,變暖速度快,耗電耗錢量亦遠低於暖爐和暖氣,這些東西香港沒有人用,因為天氣不冷,其實在南方也很少人用,浴霸中國市場滲透率只是2%,在城市也只是15%.大家可以在這看看浴霸是什麼樣了的。

http://www.aupu.net/Default.aspx

奧普16年前創造了中國第一件Bathroom master 3 in 1, 取名浴霸,之後大賣,浴霸就成了整個行業代名詞,像「公仔麵」一樣。最新的調查報告說,奧普的按件計市場佔有率是42.77%, 按金額計是55.63%, 而且每年都比第二位的飛雕牌高出3倍左右,十大的市佔率加起來是80%左右,第三位起的就不用看了。 只前講過天時、地利、人和,到底是什麼,請看下文。

先說天時,就是說天氣。產品主要功能是取暖,是一間吃冬天的強季節性公司,天氣越冷生意越好。可見到除去年金融風暴之外,每年下半年的銷售額都是上半年的150%或以上,如果可以用39月分,上下半年分別肯定更明顯。去年9月剛剛金融海潚,奧普作了一次存貨大傾銷,其實當時基本上所有公司都是這樣做,之後93月的事大家都很清楚,成個旺季就此燒焦。到二月份,應該清貨清得八八九九的時候,來一個雪災,仲唔番生? 慢! 這是南方雪災,基本上奧普東南西都強,只是南邊弱。銷售重點北方東方反而風和日麗,死未? 是不是可以運貨過去賣呢? 記不記得那時電廠無煤,鐵路不通,公路積雪又不通,所有剩餘的公路都要讓路運煤運糧, 幾時輪到你。 再者,南方有多常下雪? 無理東買完用一次就丟,可以想像這個雪災完全是個刷身而過,冇可能食得正。

今年上面冬天來早了,冷的是東北華北華中,下星期到華東,地方全中,吃不吃得正? 上面的新聞說熱水器、浴霸等冬天電器,以前國美蘇寧放一二角,現在放大門口,銷售量數以三五七倍計的上升(應該是環比吧, 同比就不得了) 似乎是對路了,但重點要看一句老話,「唔賭唔知時運高」。天氣冷了,對取暖電器來說當然是時運高,但佢有冇賭先? 賭是指多預備存貨,才可以吃到這個sudden demand. 讀書讀壞腦的人,會以為所有公司都是存貨天數越低越好,但不知道inventory management, 避免旺季貨架缺貨是重點管理項目之一,你看看波斯登,刻意把年結日改到3月,在內地很不常見,就是怕12月的inventory 太大,嚇怕果班睇數半桶水的投資者,如果佢地見到香港餅店的8月數計inventory days 的話,恐怕又要話inventory days 超過100天太大,可能係死貨。大佬! 9月係中秋,賣月餅呀! 內地家電第三季明顯係好好景,d 貨又冇expiry date, 正 路無論係奧普還是國美、建材市場等,都會有「大注博大贏」之心。第二點,雪災會不會導致補貨不順呢,基本上中央已太多救災經驗,亦知道這是爭取民心的大好 機會,以解放軍的動員能力看,應該不會再發生今年南方雪災的事了,石家莊的創歷史紀錄大雪便沒有出大事。這個雪災,應該食得好正,由去年的大失收變成今年 的大豐收。

 

說地利, 其實剛才也講了, 就是二三線城市和六七八線城鎮。我之前講的民工大回流,以前都湧到大城市工廠的人都回流到定鄉附近打工, 令本來拍烏蠅的商店突然變得人頭湧湧, 在這些小城小鎮網絡強的產品就是有地利。經常說下鄉, 中國有幾多東西可下鄉? 老實說不多, 下鎮的就多了。試從一個月每年人均收入RMB4761的農民角度去看, 可以買什麼 ? 都是最基本的, 一次過付款的。Wish list 的頭10位可能是給子女上學, 留點看病錢, 買電視可能可以排到6-10, 運動服肯定不入十大, 買保險肯定不入三十大。 除非是收成保險, 人壽保險就肯定不會, 明天失收怎麼辦? 養死豬怎麼辦? 是不是斷供輸清光? 所以, 找內需不要想鄉, 分多一個鎮的層次, 想想小城小鎮就成。
剛才說過了, 奧普在南方是很弱的, 因為天氣根本不夠冷。廣東是受民工大回流的地區, 理論上它的潛在客戶是增加不是減少的。年報顯示, 09H1 北京、上海、江蘇、浙江這些有錢省市佔毛利56%, 其餘有33%是「二級城市」, 還有10%是四川和東北。這些小城小鎮強大的coverage, 就是地利。正如我之前所說, 地利是今年內需的最重點, 只看business model 忘記地利的人, 將會走掉今年很多超級增長股。

 

第三是人和,即是間公司本身的人行不行。在這個行業而言,奧普肯定是最得的一間, dollar market share 去到55%, quantity market share 42%, 平均profit margin% 17%, 金融海潚下08H2  8.2%, 請問國內有多少公司可以做得到? Apple to apple 相比, TCL和創維market share 都不過20%, 海爾洗衣機30%. 他們的profit margin% 都是1-3%左右。論Brand power monopoly power 都是無法相比的。在浴霸行業十大之中, 其他的老實說我識美的, 排第六, market share 也沒說了, 肯定不過5%. 這說明了奧普在這行業的江湖地位, 並不是銀彈打廣告取替的。Dollar market share quantity market share 一除, 比別的牌子賣貴30%? 其實不是, 肯定賣得較貴, 但高端產品賣的多, product mix 的影響也。

驚人的數字可能有兩個意思, 一是很捧的人或monopoly, 二是假數。你覺得一間長期股息分派率高於50%的公司有幾假?。我自己認為依隻和海爾是香港最正經的家電股。

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浴霸畢竟是16年前的產物, 也產生了不少問題,例如鋼架生銹, 浴室太大想燈泡和供暖分開在不同地方等。網上看回來, 其他的牌子都是仍用鋼, 它已轉用耐熱特強纖維;一種叫集成吊頂的東西正在不斷的食掉浴霸市場, 集成吊頂即是沿室假天花鋪滿磚狀物體, 自己決定那裡放通風、那裡供暖、那裡放燈。(公司網頁可看到樣子) 原來這就是年報所說的1+N浴頂 ,是專給

4平方米以上的浴室用的。這個1+N浴頂08年銷售數字比07年多了48%, 在大量新樓盤落成的0910年,這數字還會大量提升(用黎炒的鬼屋入面浴室都會裝修的)。這個 1+N浴頂據說銷售單價遠超浴霸, 而在這個產品細分市場奧普的market share 比原來的50%更高, 原因是profit margin%, R&D投入高, 所以產品質素好, 在潮濕環境較安全, 設計也較精美, 不過就沒有數據證實。今年奧普又出了隻新產品叫奧芯, 好像是一種更時尚, 二次加熱技術也能明顯省電, 價錢更貴, 所以只在最富裕的上海和江蘇試推, 應該明年會全國上市。我相信, 它的驚人數字, 是人叻而不是假數;而今明兩年的業績, 應該是相當可以期待的。

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現價股息率12% 歷史市盈率11, 我相信2009市盈率不會多於7, 相對大部份expected PE 20的家電股有大折讓, 值得留意的是, 2008年派了特別中期息, 2009年沒有, 除了顯示有預留working capital 大注博大贏之心外, 還代表了可能有特別末期息。壞處是什麼? 知名度低太少人識, 市值細, 流通量不夠, 買入時要有悶幾個月等業績的心理準備, 依隻我仲敢坐4個月博60%, 其他的家電已想也不敢想了, 用黃國英的術語說, 這隻是小注博大贏。2314008-477.xls


奧普 浴霸 內地 取暖 電器 壟斷者 壟斷
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穿越垄断之门:民营铁路赌明天


http://www.21cbh.com/HTML/2010-5-10/wOMDAwMDE3NjMwOQ.html


中国在建的两条民营铁路都迎来了新的投资者。

5月7日,本报记者独家获悉,位于辽宁、内蒙古边界的巴新铁路,获得建银国际(控股)有 限公司9.8亿元股权投资。

全国人大代表、巴新铁路有限责任公司董事长王春成,在今年“两会”期间透露,巴新铁路建设进展顺利,将于今年年 底前竣工,预计明年7月份正式开通运营。

而在山西的嘉南铁路,也获得了新的民营资本加入,并发生了控股权变更。

仔细观察这两 条民营铁路可以发现,他们的成长路径如出一辙:发起者都是煤老板;铁路功能只有货运,与客运无关;都得到地方政府的推动和支持;最终获得了外来资本的强力 介入。

然而迄今为止,中国还没有一条成功运营的民营铁路。

无论是年代久远的金温铁路,还是几年前昙花一现的衢常铁路、罗定铁 路——民营铁路似乎总有一个风光的开场,和一个黯淡的结局。

中国的铁路网和大部分铁路资源都掌握在铁道部手中,尤其是与民营铁路投资回报密 切相关的收入清算规则,只能由铁道部独家制定。

到目前为止,巴新铁路、嘉南铁路只是忙于筹资和建设,而未来与国家路网的衔接以及定价、清算 等核心问题,还未明确讨论、解决。

1.巴新铁路——春成集团的雄心

巴新铁路的两端,是内蒙古自 治区的巴彦乌拉镇和辽宁省的阜新市,全长496公里,工程总预算57.7亿元。

这是一条为运煤而生的铁路,而其发起者也从煤炭业起家。

现 任巴新铁路有限责任公司(下称“巴新铁路公司”)董事长的王春成,今年47岁。在王28岁那年,他工作的国营阜新市新邱刨花板厂倒闭了。

下 岗的王春成摆了一段时间地摊,他从1994年开始给锦州电厂送煤,当年就赚了50多万元。上世纪九十年代,王春成回到新邱区经销煤炭,2001年成立辽宁 春成工贸集团有限公司(下称“春成集团”),并收购重组了破产的国企新邱露天煤矿。

以煤炭业为根基,王春成又迅速进入电子元件、矿山机械和 热电等领域,多元化的春成集团目前拥有固定资产10.69亿元,员工5000多人,年生产总值12亿元。

春成集团很早就有过投资建设铁路的 经验。2003年6月,春成集团与原铁路阜新铁龙公司共同组建了一家合资企业——阜新鑫园铁路有限公司。

鑫园公司以铁路运输、发运煤炭为主 业。企业自有铁路专用线3条,延长3.9公里。东阜新鑫园公司与阜新发电厂相连接的铁路专用线全长4.5公里——鑫园公司为王春成日后投资巴新铁路提供了 技术上的积累。

2004年初,春成集团在内蒙古自治区锡林郭勒盟西乌珠穆沁旗创建了西乌露天矿业有限公司,集露天开采、运输、勘探于一体, 成为当地的支柱企业。

当年的王春成对《辽宁日报》记者说,在内蒙古开采的煤炭运不出来,那时就想修一条运煤的通道。如果不修铁路,汽车加上 火车运费,每吨煤累计得178元,如果有了一条直通阜新的铁路,吨煤的运费只需要75元。

经过一番勘探论证,修建巴新铁路提上了日程。在内 蒙古自治区和辽宁省政府的推动下,巴新铁路项目于2007年8月获得国家发改委的正式核准。

据本报记者看到的项目可行性报告显示,以货运运 价为0.15元/吨公里计算,该项目税后全部投资财务内部收益率为10.84%,高于6%的行业标准收益率;税后财务净现值为34亿元,投资回收期 11.12年(含建设期),小于基准值16年。

巴新铁路将有利于解决辽宁煤炭紧缺问题。随着东北老工业基地振兴战略的实施,煤电紧缺的矛盾 将日益突出:仅辽宁年耗煤就达12900万吨,而境内自产原煤仅5900万吨,尚缺口7000万吨,寻求新的能源,加大煤炭资源的输入,使西乌至阜新的巴 新铁路建设日显重要。

2007年11月15日,巴新铁路阿贵庙山隧道开工建设,此后全线动工,预计2010年年底前竣工。

春 成集团的野心并不止于此,正在规划中的二、三期工程,将使巴新铁路穿越蒙古国,延伸至俄罗斯,最终成为一条贯通欧亚大陆的出海新通道。

看中 巴新铁路“钱景”的不止是春成集团。工商登记资料显示,巴新铁路有限责任公司原注册资本17.57亿元,由于建银国际的9.8亿元股权投资,目前处于“变 更登记”状态。

此前,巴新铁路公司的股东还包括一些国有企业,如辽宁铁法煤业(集团)公司、阜新矿业(集团)公司、阜新市城市基础设施建设 投资公司等。上述国有煤炭企业有的已进入内蒙古锡林郭勒盟投资开采煤矿,巴新铁路建成后,他们同样是煤炭运输的受益者。

2.嘉南铁路——相同的成长路径

位于山西省的嘉南铁路,与巴新铁路有着太多的相似之处。在壁垒森严的铁 路投融资领域,民营投资者似乎都要遵循着相同的生长路径。

嘉南铁路是太焦铁路与侯月铁路的连接线,西起侯月线嘉峰站,东接太焦铁路南陈铺 站,全线途经沁水煤田腹地的沁水、泽州、高平三县(市),沿线遍布煤炭工矿企业。嘉南铁路正线全长64.92公里,年运输能力5000万吨,项目总投资 23亿元,建设工期约3年。

据晋城市发改委工业交通科科长朱全红介绍,兴建嘉南铁路的目的,是为了缓解太焦线的运力紧张。而当地政府在需要 建设资金时想到了民营企业。

最初的牵头者是晋城当地民企裕丰实业有限公司(下称“裕丰实业”),这个煤炭运销企业和春成集团一样,也曾投资 建设铁路专用线,用于企业自身的煤炭运输。

2005年11月,嘉南铁路项目获铁道部批准,此后,裕丰实业还专门注册成立了山西裕丰嘉南铁路 有限公司,负责铁路的投资建设,裕丰实业控股75%,山西其他一些民企也参与其中。

但此后4年,嘉南铁路一直在进行各项手续报批,而这个民 营铁路项目的发展也超出了裕丰实业的掌控范围。据本报记者了解,太原铁路局、郑州铁路局先后“过问”嘉南铁路。

太原铁路局副局长闻清良,在 会见晋城市委、市政府领导时说,“当前国家和山西省为了扩大内需,加大了铁路的建设工作,而晋城经济社会发展形势健康平稳,为铁路运输提供了广阔的市场, 太原铁路局将全力支持晋城铁路建设。”

而据晋城市发改委透露,嘉南铁路建成后,郑州铁路局将代为管理运营。知情人士进一步告诉记者,郑州铁 路局已经参与投资嘉南铁路,具体股比并未公开。

2009年,嘉南铁路迎来了另一个民营投资者——博宥集团,该集团最终实现了对嘉南铁路的控 股。

3.清算难题——没有先例可循

铁路的网络性特征明显,地方铁路必须与全国铁路网联接起来才 有价值。

巴新铁路和嘉南铁路均被列入铁道部“十一五”路网规划。铁道部对巴新铁路的定位是:国家铁路网的重要组成部分,承担着煤炭运输、沿 线客货对外交流及国家需要的公益性运输任务,是一条满足能源运输、服务地方经济、加强区域合作、增进民族团结的公共铁路运输通道。

既然要进 入国家路网,那么巴新铁路未来和铁道部之间的收入成本清算就不可避免。而这个问题“在巴新铁路建成之前,恐怕无法明确。”巴新铁路公司内部人士如此对本报 记者表示。

中国的铁路清算由铁道部“大一统”,根据铁道部制定的《铁路运输进款清算办法》,各铁路局和其他铁路运输企业将运输进款统一上缴 铁道部,根据铁道部制定的定价政策和分配制度,将所有进款在各铁路局和其他铁路运输企业之间进行二次分配,各铁路局和其他铁路运输企业再根据分配获得的款 项确认各自的经营收入和经营成本。

这个笼统模糊的清算办法只有一些定性的描述,而在铁道部以外,依旧无法找到任何简单明了的计算公式或者公 式群。

在广深铁路的招股说明书中,列出了几大风险,对于未来的巴新铁路和嘉南铁路而言,这些风险同样存在:

首先是行业管理风 险。铁道部对铁路实施半军事化管理,比如“为完成国家某项特殊运输任务,对本公司货运业务发布停装或限装某一径路的命令。”

其次是清算政策 风险。“该清算方法在未来是否会发生调整具有一定程度的不确定性。”

广深铁路和大秦铁路作为上市公司,还能受到铁道部的特别优待。铁道部专 门下发了《关于大秦铁路股份公司和羊城铁路总公司按国铁股改企业管理的通知》(铁办【2004】161号),通知规定,这两个上市铁路公司都执行新的清算 原则,即《关于国铁运输企业股份制改造后运输进款清算的原则》。

新清算办法根据“收入来自市场,提供服务相互清算”的原则,对铁路运输收入 和路网成本进行清算。

相比之下,民营铁路的清算办法没有先例可循。国家发改委综合运输研究所研究员罗仁坚认为,铁路的调度和收入结算、运输 定价等问题,使得合资铁路无法建立起市场化交易经营的环境。

其实除了清算问题,行车调度权、定价权也成为民营铁路不可自主的权力。“就算用 了新的清算方法,列车的调度权都是在铁道部那里的,给你多少车、跑几趟都由其决定,而铁路货运和客运的价格由国家发改委制定,民营铁路根本没有议价能 力。”某省部合资铁路负责人对记者说。

原则上,所有铁路的客货运价格都是统一的,广深铁路作为上市公司可以“特事特议”,经铁道部授权,广深铁路在收购广坪线有关资产后,可将该段的客货 运费在国家规定的票价基础上浮动20%。但对于巴新铁路和嘉南铁路而言,货运价格将遵循什么标准还是未知数。

国家发改委综合运输研究所刘斌 博士则认为,“清算体制的公开透明”是鼓励和引导民间资本进入铁路投资的关键所在。制度的形成首先要从程序上透明,要让利益相关的投资人同时参与协商制 定,并遵循市场化原则。

4.前车之鉴——民营铁路艰难延伸

中国至今没有一条成功运营的民营铁 路。铁道部制定了各种鼓励民间资本进入铁路行业的政策法规,却没有一项确保社会投资收益的法规。

早在2005年7月,铁道部就颁布了《关于 鼓励和引导非公有制经济参与铁路建设经营的实施意见》,明确提出要按照“平等准入、公平待遇”的原则,在铁路建设、铁路客货运输等领域对社会资本开放。

2006 年4月,铁道部联合建设部再次发布《关于继续开放铁路建设市场的通知》,对铁路建设市场的设计、施工、监理业务范围继续开放。

根据铁道部的 统计,截至2008年底,全国共有合资铁路公司102家,新建的合资铁路里程达3万公里,投资规模达2万亿元。

但这些所谓引入社会资本的合 资铁路,大多指的是铁道部和地方政府共同投资的铁路,其中外资和民营资本所占的比重很小。

浙江金温铁路堪称是民营铁路的先驱。上世纪90年 代,香港温州籍著名学者南怀瑾出资,与当地政府和铁道部共同修建了一条从温州到金华的单线铁路。

这条铁路1997年正式完工,并于次年全面 通车,成为我国第一条合资兴建的股份制铁路。但是由于在铁路车次安排、运行等方面很难与国铁进行很好融合,而资金清算方面也存在龃龉,投资方最终因为对投 资预算失控不满而退出,金温铁路现已收归国有。

而近年来最受关注的民营铁路当属衢常铁路,2005年,连接浙江衢州和常山的衢常铁路项目启 动。作为铁道部投融资体制改革的试点,衢常铁路的民资光环备受关注,很多媒体曾用“破冰”来形容衢常铁路修建的意义。

浙江民企光宇集团最初 在衢常铁路持股34%,拥有“一票否决权”,上海铁路局、常山县国资公司分别持股35%、31%。但2006年8月,衢常铁路的股东出现一轮“国进民 退”,新增加了浙江铁路集团入股,股权变更后,上海铁路局持股增加到42.56%,常山县国资公司为31%,浙江铁路集团为7.56%,光宇集团通过子公 司仅持有18.88%。

2007年,光宇集团将剩下的股权全部转让给中国建材集团,彻底退出。一个鲜为人知的细节是,铁道部在与光宇集团子 公司的合资协议中规定,一旦铁道部认为需要将民营资本手中的衢常铁路股权购回,光宇集团应配合收购。

而另一条大张旗鼓的民营铁路——罗定铁 路则沦为资本玩家炒作的噱头。2006年,中技系掌门人成清波,以4186万元收购了一条亏损多年、负债近8亿元、尚未接入国有铁路网的“断头”罗定铁 路。仅数月后,“中技系”所持有的罗定铁路股权被转让给国恒铁路,成交价却已飙升至5.75亿元。

据了解,多年亏损的罗定铁路要想实现应有 价值,必须通过新建罗岑铁路,再修70多公里接入全国铁路运输网,而这项工程耗资在14亿元以上。时至今日,罗岑铁路依旧没有建成。

尽管有 这些前车之鉴,如今的巴新铁路仍显得信心十足。巴新铁路公司董事长王春成对媒体表示:“对于阜新地区而言,巴新铁路的开通有利于阜新进行产业结构调整,引 来更多的大企业投资,形成‘蝴蝶’效应。”
穿越 壟斷 之門 民營 鐵路 明天
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被指行业垄断 广电互联网电视新规遭行业协会质疑


http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100618/857525.shtml


每经记者 谢晓萍 发自北京
广电总局有关互联网电视的新规引起了彩电行业的不满。
近日,有知情人士向《每日经济新闻》表示,中国 电子视像行业协会(以下简称视像协会)代表家电厂商向几个部委上呈报告,“目前由于政策监管不合理、行业利益冲突、部门管理不清晰导致产业发展面临困难的 局面,已影响到了产业的健康发展和消费者的权益”。
《每日经济新闻》记者从电子视像协会提交的《关于互联网电视产业发展有关问题和建议的报 告》(以下简称报告)中了解到,质疑主要围绕两个方面:一是认为政策监管方式不合理;二是认为行业存在垄断。
被指监管方式不合理
此 前,广电总局下发《互联网电视内容服务管理规范》和《互联网电视集成业务管理规范》两个规范,要求一个终端只能植入一个集成牌照商的平台,原来家电厂商自 己建设的内容平台也要转交给集成牌照商接管。目前,仅有中国网络电视台(CNTV)、上海文广百视通、杭州华数三家获得内容集成牌照(以下称持牌单位)。
广电总局要求“持牌单位”与电视机厂商合作时,每台电视机只能植入一个由“持牌单位”设计开发的互联网电视机客户端,且一个互联网电视机客户端只能嵌入 一个互联网电视集成平台的地址。
对此,视像协会认为,此举违背了对视听节目内容和集成服务进行监管的目的,不符合产业和技术发展的趋势。此 外,如果将“持牌单位”客户端直接植入电视机可能会产生系统不兼容或系统漏洞等问题,这将严重侵害消费者利益。
“一台电视机只能植入一个客户 端,这不合理。对于家电企业而言,希望在一个平台上实现所有的接入。”某家电企业副总向 《每日经济新闻》记者表示,这项规定限制了彩电企业的技术创新和消费者的选择权,并增加了互联网电视机售后服务工作的难度和不确定性。
同时, 视像协会还强调,利用宽带网络将合法的互联网信息在电视机终端上显示和应用属于电信业务,不应该按现行的广电政策进行管理。“广电的职责是内容监管,客户 端或软件都是实现广电为了实现这个目的的手段,但这样的方式是否被认可、是否有越权嫌疑,可能存在分歧。”流媒体网CEO张彦翔对《每日经济新闻》记者表 示。
或涉嫌行业垄断
此外,视像协会认为原来彩电厂商自建的内容平台也应可申请牌照。广电总局在互联网电视业务有关行政许可的规定没有 公示的情况下,小范围批复了3家持牌单位,但目前其他电视台或者可能符合条件的彩电企业都没有机会依法申请。这违反了《中华人民共和国行政许可法》有关规 定,并导致“持牌单位”形成资源垄断。
家电产业研究专家、国务院发展研究中心市场经济研究所经济咨询中心副主任陆刃波表示,对于制造企业来 说,公平的市场环境非常重要,广电总局的监管政策从某种意义上说,是不利于企业创新和行业发展的。原来家电厂商自己建设的内容平台现在被要求转交给持牌单 位接管并不合适,一方面广电总局没有进一步说明补偿方式。
视像协会还表示,持牌单位要求彩电企业按每台电视机几十甚至上百元的标准向其支付服 务费,且不公布服务期限、服务质量、内容数量等关键要素。因“持牌单位”没有按照市场公平竞争原则开展业务,并且向彩电企业收取费用水平基本一致,因此涉 嫌价格同盟。
上述家电企业副总也表示,在无法预知市场的情况下持牌单位要求彩电厂商支付服务费用不合理,这样只能造成两种结果,第一种是企业 将成本转移给消费者,第二种是消费者不买单。这严重打击了彩电厂商生产互联网电视的积极性,在多重限制下,企业很有可能只是形式上生产一些互联网电视样 机,这对行业发展是不利的。
行业标准规范应尽快建立
“目前的产业链是广电在控制,但视像协会所指的都是互联网电视后续会面临的问 题。”张彦翔表示。对此,有业内专家呼吁,为了互联网电视的健康发展,应该尽快将行业标准规范尽快建立起来。
“随着三网融合的加快,全世界都 在思考解决类似的问题。”家电观察家罗清启表示,三网融合背景下,广电监管的监管是必要的,并不能用市场化的角度来看广电的政策。
据《每日经 济新闻》了解,截至目前,广电总局和工信部正在进行有关互联网电视行业的标准制定。据知情人士透露,目前广电总局正组织CNTV、上海文广和华数集团进行 互联网电视相关标准的制定。

被指 行業 壟斷 廣電 互聯網 互聯 電視 新規 規遭 協會 質疑
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垄断风波再起:中航信封杀中小票代?


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-9/wNMDAwMDE4NjAwNg.html


时隔一年,垄断传言再次在民航机票代理市场(下称“票代”)中散开。中国民航信息网络股份有限公司(下称“中航信”)已下发通 知,近期将对外挂第三方平台的代理人作停机处理,且不予任何理由恢复。

7月8日,国内多家大中小型票代均表示不安,称此举等于是取消了第三 方平台。

所谓外挂,即指未经中航信授权的中小票代,但挂靠在有资质的机票代理商上。第三方平台一直以来起着“集散作用”,所有中小票代,均 可利用该平台交易机票。

接下来国内数百家中小票代的竞价平台系统将无法正常工作,上万家中小票务商将不能正常营业。这些中小票代每日交易量 约2亿-3亿元,占每日机票销售的一半。

国内大多数航空公司的机票销售方式主要分为三种:中航信分销代理渠道、携程等电子商务平台,以及航 空公司直销。

中航信(0696.HK)隶属央企中国民航信息集团公司,是民航业内唯一的数据提供商,它提供了全国除春秋航空之外所有航空公 司订座系统,拥有全国唯一的民航分销系统。目前所有第三方票务平台,均需要对接中航信的系统以查询机票信息,而分销商的查询按次向中航信付费。

通 常,与中航信主机连接的查询航班数据系统,以及各大航空公司给予当地核心代理的返点政策信息都可以在第三方平台上找到。小代理可以寻找最好的航空公司返点 采购,然后再卖给客户,不用与航空公司直接打交道。

在通知中,中航信表示此举是为了规范民航销售市场,保障正规代理利益和中国航线计算机分 销系统的安全稳定运行。近年来,在各大城市的商务区,每日混迹于各栋写字楼的票代推销员比比皆是。

中航信在今年3月就已经行动。当时,中航 信要求中小票代签署了合作意向书,随即开始关停或者降低中小票代连接中航信主机的速度。

不过,中航信“规范票代市场”的逻辑并未得到市场认 可。各家票代均认为中航信此举涉嫌垄断,意在打压竞争对手。

两年前,中航信开始自行开发“航信一站式平台”,不过,由于市场习惯了通过中小 票代订票,中航信的这个平台一直没有做起来。去年,中航信就因上线新的票价系统,暗涨票价一事受到各方质疑。



壟斷 風波 再起 中航 信封 中小 票代
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华润集团董事长宋林:我不认为垄断企业能走多远

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-31/yMMDAwMDE5NTAyMA.html

自2001年提出“再造一个华润”以来,华润集团步入了多元化发展的快轨道。目前,华润集团公司旗下已拥有6家香港上市公 司,7个战略业务单元和15家一级利润中心,业务横跨电力、燃气、水泥、零售快消、地产、医药和金融七大产业。截至2009年底,华润集团总资产达 4169亿港币,营业额达1672亿港币。

在新一轮央企改革中,有72年历史的华润集团迎来新挑战。

“从创业到立业。”8月24日,华润集团董事长宋林表示,过去华润一直以创业为主,在下一个五年战略里,立业将取而代之。

华润通过收购、兼并、新建的方式,获取了大量市场资源,下一步如何整合这些资源,实现效益的最大化?

“卖给百姓的业务”考验核心能力

《21世纪》:华润产业横跨电力、燃气、水泥、零售快消、地产、医药和金融七大行业,零售快消在华润产业结构里面处于什么地位?将来的产业规划是什么?

宋 林:雪花啤酒在华润集团消费品业务里面是非常重要的组成部分。去年整个华润集团的营业额达到1672亿,今年的销售目标为突破2000亿,现在上半年的销 售进度已经达到1100亿。华润作为央企能够在竞争行业做好,而且能够保持持续增长,不断提升企业核心能力,这个意义比赚多少个亿都重要得多。

为 什么要做消费品业务,因为第一,这是和老百姓有关的,就像常说的B2C,是卖给老百姓的。第二,我认为这种业务真正代表中国企业水平。中国从改革开放到今 天,经济号称全球第二,但企业与中国经济体相称吗?把我们的企业放到世界市场上来比较,无论其核心能力、回报率,还是创造价值、增长潜力来看我们是不是强 者?

所以无论是国企、央企、还是民营企业应该要有远大理想,把企业做好,中国企业寿命太短。除几个央企外,真正靠自己核心竞争力在世界 500强里有几个排前几名的?没有。所以华润一定要保证这些最有竞争力业务,让华润同事真正认识到企业的生存不能靠政府不能靠垄断,要靠自己的核心能力。 这是华润的文化观念,能够保持市场化的文化,市场化的机制特别重要。我不认为垄断企业能走多远。

《21世纪》:怎么看待华润竞争力优劣?

宋 林:竞争力是相对概念,这要和行业对手去比,不能自己和自己比。从目前来说华润电力竞争力方面较为有优势。啤酒方面,销售量比青岛要大,但盈利相比则要 少,这是因为高端产品较少。但我认为现在只要销售量上去了,随着品牌提升和产品细分,以及高端产品质量的提升,雪花有能力与青岛竞争。

华润 万家从2001年开始整合,先后收购万家、家世界等。2001年做零售时可以说是八国联军,有物美、家世界、百联等,而华润比较小。这几年,我们整合兼并 后从销售收入上来讲全国第一。像水泥,你可以和其他品牌去比,也是全国第一。我们特别强调引领能力,这是发展的基础,非常重要。当然也看什么生意,像啤 酒、零售,这是规模导向,规模很重要。像电力则是项目导向,规模就不太重要。

未来不可能走地产这条路

《21世纪》:华润在走一条整合之路,现在一个轨迹是走金融和房地产,这两个产业未来发展趋势如何?

宋 林:华润在国内比较低调。华润从没有产品、技术、生产的纯贸易公司,向实业转变,逐渐建立起自己的市场地位、产品地位以及技术、生产、客户等企业的基本要 素。这个过程华润走的是一条多元化道路,多元化只有在新兴市场才会出现。中国是新兴市场,他的竞争力比较低,行业的竞争门槛比较低,技能水平也比较低,所 以很容易孕育出一代人倒下、一代人上来的多元化企业。

华润未来不可能走地产这条路,地产目前在华润的资产组合里仅占1/4,盈利占20%左 右。地产对于华润来讲,我们看重的不是地产本身,而是华润置地真正能掌握的客户,它每年能买多少房子的客户。地产带来客户群,对华润才是最有价值的,因为 它是我们经营业务的基础。华润加万科,一年卖房子卖三万多家庭,三万多家庭买华润的房子,什么概念?这就是多元化企业为什么会做金融服务。我们做的金融服 务是以真正的收益——消费信贷业务,这是华润金融的核心。多元化企业有两个标志,一是财务杠杆,二是客户杠杆,这两个杠杆是多元化企业最重要的赚钱方式。

《21世纪》:政府引导企业转变经济增长方式,怎样转变?

宋 林:华润在过去的发展中,基本上是靠所谓的外延增长,收购、兼并、新建,是以获取市场资源为目的的增长方式,比如说买地、拿网点、收购兼并啤酒厂、水泥厂 这些资源,燃气就更不用说了,基本处在一个外增长。当然,在外增长途中,华润也强调所谓的增长方式。但是,对于目前的华润来讲,企业从小变大,从原先的一 个两个啤酒厂变成现在七十多个厂,区域战略变成全国战略。我们所理解的战略,包括专业能力、团队、文化的内控、以及技术、成本、生产工艺等,它是个综合 体。

过去,华润是以创业文化为主的企业,华润有非常强的创业文化。但是从创业到立业,这是个跨度。创业阶段是个人英雄主义,个人至上,立业阶段强调团队、文 化,强调组织推动。过去管一个啤酒厂好说,现在管七十个厂,靠什么管呢?靠文化,这个很重要。一个企业组织能力形成靠文化,靠内在的管理服务标准,靠团 队,而不是突出个人。很多中国企业为什么失败,就是从个人推动转变为团队推动的时候转不过去。所以我们强调未来从趋势上向全国市场延伸,市场、营销、分 销、渠道、品牌都很重要。


華潤 集團 董事長 董事 宋林 我不 認為 壟斷 企業 能走 多遠
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壟斷經營 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=45411

2011年開始了好幾天,坊間許多財經專家都發表了2011年股市投資策略與選股推薦,我亦看過幾份這類的文章,但我發覺,他們的推薦實在買 唔落手。其實本人的選股原則好簡單,一類是穩定派息的收息股,另一類是長線能升值十倍或以上的增長股,如果隻隻股票都能夠長升十倍,呢個世界一定無窮人, 能夠長線十倍的股票,必定是百中選一,其中大部份都是那些壟斷經營的企業,公司可以長時間避免與同業競爭,在面對眾多買家的情況下,壟斷者可以通過控制產 品價格或產量,令公司利潤最大化。

壟斷經營不是新事物,中國歷史上,官營的鹽、鐵、茶等生意都是好例子,在港股之中,本人持有的兩保就是古代官營壟斷的翻版。但大家請不要生搬硬套, 並認為壟斷經營之企業,就一定能夠長升十倍,企業盈利能夠長升長有,也要看市場的深度與闊度,如果市場開始飽和,就算企業是壟斷經營,盈利也有見頂的一 天,國內電訊業龍頭中移動(0941),就是最好例子,我持有中移動,主要是收息用途。

所以本人認為十倍股之篩選原則,除了選擇壟斷經營之企業,還要加上俱有廣闊增長空間的市場,那麼,在本人的持股之中,又有什麼實例呢? 我經常講及的中人壽(2628)與平安保險(2318),大家已經聽了五年,你地唔覺我囉唆,我都已經講到厭。除了兩保之外,本人持有的阿里巴巴 (1688)就是另一個例子,在國內B2B網上商業領域,阿里巴巴擁有近6成的市佔率,壟斷優勢已成,未來市場增長空間廣闊,公司股價升值十倍,只是遲早 問題。除了以上3隻,本人上年幸運地低價買入多一隻新奧能源(2688),跟上世紀香港中華煤氣(0003)一樣,國內各大小城市的燃氣供應商只有一家, 就是燃氣管道的接駁費用,已經令新奧賺取穩定的營業收入,國內環保意識抬頭,使用天然氣較燒煤環保,現在國內城市,天然氣的滲透率只有11-12%,遠低 於環球各國的4成滲透率,壟斷優勢與市場增長空間,就是成就十倍股的好條件,估值方面,預計2010年新奧EPS達$1-$1.05人民幣,現 價$25,P/E = 20 - 21倍,在複式盈利增長率超過兩成至25%的情況下,現價新奧股價應該長升長有,上年,有跟我在iPhone文章推薦並買入新奧的讀者,又可以坐定定,等 收錢。


壟斷 經營 CKM 001
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以破外资垄断名义:联邦制药入局胰岛素

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-12/0MMDAwMDIxNTY0MQ.html

全球最大的抗生素和中间体生产商之一联邦制药(3933.HK)突然宣布,开始涉足胰岛素原料和制剂的生产。

2010年12月31日,联邦制药公告称获得三个胰岛素制剂的生产批文,连同此前已获批的两个产品,联邦制药目前拥有五个胰岛素产品,并预计将于近期上市销售。

“原料年产量超过3000千克,制剂年产量将达到3亿支。”1月11日,联邦制药董事长蔡金乐表示。公司预计未来还将陆续有胰岛素产品获批。

胰岛素作为糖尿病人的常用治疗药物,外资企业产品占据中国绝大部分市场,国内仅有通化东宝(600867.SH)和江苏万邦等少数几家企业从事生产。行业人士评估,胰岛素产品行业利润率在70%左右。

蔡金乐毫不掩饰联邦制药的意图:“会在价格上得到体现,愿和国内企业一起,打破现有外资垄断的市场格局。”

国产价格与外资垄断

联邦制药的抗生素和中间体产量堪称全球第一,但包括胰岛素在内的生物制药领域几乎是空白。

公司的胰岛素计划是蔡金乐在2010年8月份最早透露的,当时宣布的金额为“投资4亿至5亿元”。联邦制药总经理彭韪表示:“2009年底,公司就开始生产二代胰岛素,当时产能为100千克,2010年底新生产线建成投产后,产能将提高到3000千克。”

第二代胰岛素是目前市场最主要的产品,相比起第一代的动物源胰岛素,二代胰岛素采用基因工程技术生产,其结构与人体内自身的胰岛素结构一致,最为安全有效。更高端的胰岛素类似物称为第三代胰岛素,市场还较小。

联邦制药的新生产线同时预留了第三代胰岛素的生产能力。彭韪表示:“公司也在申报第三代胰岛素项目。” 蔡金乐介绍:“未来胰岛素将是我们的中心工作之一,会有长期持续的投入。”

外资企业普遍对产能讳莫如深。全球最大的胰岛素生产商诺和诺德公司公关经理姚睿表示:“由于工厂产量是诺和诺德的敏感信息,暂时不方便提供。”国内企业中,产量达到3000千克的只有通化东宝。2008年10月,通化东宝胰岛素二期生产线建成投产,东宝为此投资约7亿元。

2009年,联邦制药净利润为4.839亿港元,2010年则有望达到10亿元。胰岛素业务将成为业绩重要支撑,把先期目标定位为获得10%的市场份额。

但在市场上,胰岛素仍被几大外资品牌所垄断。蔡金乐表示:“国内胰岛素市场95%由外国公司占领,国内企业起步较晚,整体规模还不具备与外资竞争抗衡的实力。联邦胰岛素上市将是一个新的起点。”

国内产品的最大优势还是在价格上。以同规格的精蛋白重组人胰岛素为例,通化东宝和联邦制药在安徽省的招标报价分别为45.2元和49.1元,而礼来的报价则为55.8元。尽管如此,外资产品仍占据市场绝大多数,这一现象在国内医药领域并不鲜见。

胰岛素市场争夺

全球胰岛素三巨头诺和诺德、礼来和赛诺菲安万特均在中国设有工厂,而且近几年纷纷采取扩容姿态。

诺 和诺德2008年底投资3.81亿美元,在天津工厂基础上新建一家全球最大的胰岛素制剂与灌装工厂。随即,2009年3月,礼来宣布投资4000万美元, 扩建苏州新厂,用于胰岛素产品的分装和仓储。当年5月,赛诺菲安万特也宣布,增资9000万美元,扩建位于北京的胰岛素灌装生产线,将产能提高到5000 万包装单位,预计2012 年投产。

权威机构IMS统计数据显示,截止到2010年三季度,诺和诺德的市场份额为63%,礼来和赛诺菲均为 13.8%左右,而通化东宝仅为3.7%左右。尽管通化东宝在3000千克生产线投产时,曾宣称将争夺中国近50%的市场,但两年来其份额一直在原地踏 步,并没有显著的改善。

通化东宝2010年上半年胰岛素产品实现收入2.24亿元,以此推算,全国胰岛素市场总值在100亿元之上。在这其中,中国企业仅占据了区区十分之一。

控制市场的外资产品屡屡获得竞争优势。在上述安徽省基本药物招标中,低价应标的通化东宝7个产品中有6个产品被判“不合格”,失去进入2011年安徽省基本药物的资格,诺和诺德的8个高价品种成为最终赢家。

联 邦制药的胰岛素产品是否也会面临被围剿的局面?蔡金乐并不担心未来,认为规模和成本是联邦制药的重要优势,并且表示:“联邦积累了20年的庞大销售渠道是 开拓市场的优势。”联邦制药在抗生素领域拥有覆盖数万家医院、数万家诊所、十几万家药店的销售队伍。公司方面认为抗生素领域的销售优势能够移植到胰岛素市 场。

但从几家国内企业的销售增长数据来看,产能和价格上的优势并未能转化成实际的市场份额。联邦制药方面也承认:“要实现10%的市场占有率,可能要两三年甚至更长的时间。”

以破 外資 壟斷 名義 聯邦制 聯邦 藥入 入局 胰島素 胰島
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破解鱔稿: 以《壟斷東江水處理 中國水業(01129)股價個(倍)升》為例 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/03/02/%E7%A0%B4%E8%A7%A3%E9%B1%94%E7%A8%BF-%E4%BB%A5%E3%80%8A%E5%A3%9F%E6%96%B7%E6%9D%B1%E6%B1%9F%E6%B0%B4%E8%99%95%E7%90%86-%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E6%B0%B4%E6%A5%AD%EF%BC%8801129%EF%BC%89%E8%82%A1%E5%83%B9/

fatlone:

今期財經週刊Investor封面是「壟斷東江水處理, 中國水業(1129.hk)股價倍升」

因為對水利(或水務)股略有研究, 加上自己也重倉買入了北控水務(371.hk), 自不然吸引了我的眼球, 我之前不知道這隻1129, 我的研究功夫有待改進 :p

我到其網站, 發現原來是免費觀看的, 現在我原文照錄, 並加上個人對此(類)文章的見解, 以我有限的經驗與智慧, 解讀這些只是一個「美麗的誤會」的鱔稿, 好讓有緣讀此博文的看官不會重蹈我的覆轍, 少交些「學費」(紅字是我的評論)

Text:編輯部
水是每個人不可或缺的東西,中國作為一個13億人口的大國,長年飽受缺水和污水問題煎熬。 今年是十二五開局之年,中央便率先以水利為重點,而中央下發的「一號文件」,也是聚焦水利, 更是中共成立62年來首份對水利工作進行全面部署的中央文件。 受惠於國策推動,一眾水利股立即起動。近期成交量大增的中國水業(01129),逾九成收 入來自供水和污水處理業務,去年不但成功收購了3間處理東江污水的公司,更一口氣簽下8個西江污水處理項目的意向書。集團執行董事朱燕燕表示,中國的水源 問題一向嚴重,預料有關項目將繼續受到中央重點支持,她透露,集團未來將集中收購更多污水處理項目,難怪受到市場注目。 本刊單以其今年完成的項目及同業 PE計算,中國水業的合理股價應介乎0.351元至0.73元,距離現價仍有高達約5倍的上升空間。 近年中央的一舉一動,已成為投資者的焦點所在。踏入 2011年,中央「一號文件」,便首次聚焦水利,強調要解決中國多年來的水資源問題。文件提出,「水是生命之源、生產之要、生態之基」,水利部部長陳雷 指,文件更強調要把水利作為國家基礎設施建設的優先領域。

(首段是概要, 多數是說些「媽媽是女人」的道理, 之後就說有甚麼概念, 多數是國策. 然後就是同業比較下落後, 若然追上就會比現價暴升倍數以上, 之後全文會圍繞這段作框架, 繼續講故事)

污水處理 問題嚴峻
而今年1月29日,《中共中央、國務院關於加快水利改革發展的決定》又發布,國家將大力加強水利建設,多渠道籌集資金,要求地方政府從土地買賣收益中,提 列10%投入水利建設,投資水利的金額更將由去年的2000億元(人民幣‧下同)大幅提高至2020年的40000億元。消息帶動水利股成為最新市場焦 點。 中央之所以要加快水利改革步伐,最大原因是中國污水問題嚴重,多年來改善情況未見理想。據環境部門監測,全國城鎮每天至少有1億噸污水未經處理直接 排入水體。全國7大水系中一半以上河段水質受到污染,全國3分1的水體不適於魚類生存,4分1的水體不適於灌溉。城市水域方面,則90%污染嚴重,50% 不符合飲用水標準,當中40%更不能飲用。而導致南方城市總缺水量達到 60%至70%的原因,亦是由於水源污染所造成。 資料顯示,中國在1978年,全國只有37個城市污水處理廠,每日處理能力約為64萬立方米;至 1998年增加至398個污水處理廠,日處理能力升至1583萬立方米,污水處理率為29.56%。到了2006年,全國城市污水處理量增長1.9倍,污 水處理率更大幅增長接近2倍至57%。據中投顧問發布的《2010-2015年中國污水處理行業投資分析及前景預測報告》顯示,截至2009年底,全國城 鎮累計建成污水處理廠1993座,總處理能力已超過每日1億立方米。其中,單是廣東省的城鎮污水處理設施便達到239座,日處理能力為1354.7萬噸, 處理能力佔全國8分之1,連續多年居全國首位。中國是目前為止全球污水處理能力增長最快的國家之一,污水處理能力與美國不相伯仲。然而,中國人口是美國的 5倍,且還處於城鎮改革之中,專家預計今後10年,每年都要有一大批污水處理廠投入服務,才能改善根本問題。

(舉列數字去說明前景宏大, 潛力無窮, 數字越大越好, 四萬億就最好, 自從08年金融海嘯中國落重藥振興經濟, 「四萬億」變成了一個最給力的代名詞. 此段結尾以美國作為比較, 這是另一個典型方法去令讀者相信市場是極具潛力. 「中國只要追上某些發達國家的水平, 市場便是現在的n倍, 所以增長空間巨大」類似的理據幾乎可以套用在任何行業, 所以這個論據是一定會出現的)

東江水質 同受污染
現時佔全港淡水供應接近80%的東江水,水質也受到污染,港人每天飲用的食水其實也危機四伏。水質諮詢委員會主席兼公開大學環境學系主任何建宗指出,東江 水的源頭為江西省尋烏縣,由於部分村落貧困落後,村民至今仍然缺乏化糞池及垃圾處理設施,家庭及飼養牲畜排放的污水會直接排入東江,造成污染,甚至孳生細 菌。 何建宗以往曾抽取東江水的水質化驗,結果顯示,東江水上游河源市的水樣本含磷量超標20%﹔中游惠州市段則驗出氨和磷分別超標3.25倍及2.5 倍,而重金屬鐵亦超標44%。何建宗當時已指出,由於珠江流域人口不斷增加,用水量亦不斷上升,加上持續的經濟發展,引起了水污染、水資源浪費及滲漏等問 題,加劇跨境水的危機。 其實,東江流域的污染問題在上世紀90年代就已經引起了國家和廣東省的高度重視,並連續幾年被列入廣東省人大常委會重點督辦建議 案,更是今年廣東省重點建設項目之一。據《中國水土保持》資料顯示,東江源區是東江的主要水源地,當中有7條一級支流、106條2級支流、179條3級支 流;主流河全長325公里,年水資源量44億立方米。受到生態環境影響,近10年來稀土礦開發,造成大量沙石流入江河,導致河道淤塞,造成水質污染。城鎮 污水處理問題一直是困擾中國城鎮經濟發展的重大難題。近年來城鎮污水排放量的迅猛增長,給生態環境帶來了巨大的影響,也突顯了環保基礎設施排污處理能力的 不足。資料顯示,截至2005年,全國有297個城市沒有建成污水處理廠,38個城市的污水處理廠運行負荷率低於30%,其中包括17個已建污水處理廠仍 未投入運行的城市。而在沒有建成污水處理廠的城市中,54個位於重點流域,當中8個更是人口達50萬以上的大城市。 為改變現狀,中央在「十一五」中明確 提出「加強城市污水處理設施建設,到2010年城市污水處理率不低於70%」的目標。但污水處理問題仍未得到強烈改善,中國環保產業協會副秘書長郝淳最近 指出,「十二五」期間,工業污水處理廠、市政污水處理廠、農業等領域會有超過10000億元的投資空間。中央更定下目標,「增加污水處理行業的投 資,2010年至2015年期間,中國城市污水處理行業的投資需求為7000億元(含污泥處理投資1500億元),平均每年新增投資1100億元;污水再 生利用投資為300億元。」中投報告亦指出,「十二五」期間,污水年處理量將達500億立方米左右,假設運行負荷率為75%,則對應的總處理能力應接近每 日1.9億立方米,在已有的基礎外,新增污水處理能力接近每日3000萬立方米。

(繼續用數字和統計去說服讀者市場潛力無限)
旱情嚴重 連年缺水
污水問題外,內地近年來旱情處處,嚴重影響供水情況。自去年10月以來,河南、山東、河北、山西、江蘇、安徽等北方8省出現了60年一遇的大旱,連續4個 多月未下雨雪或有效降水,旱情超過了2010年的50年一遇標準。北方8省是小麥的主產區,佔全國小麥生產面積的80%。農業部數據顯示,截至2月9日, 北方8省冬小麥受旱面積達到11595萬畝,佔8省冬小麥種植面積的42.4%。 以農立國的中國,過去幾年都出現旱災,難怪IMF最近出爐的報告也指 出,中國北方冬麥旱情可能會提高對國際糧食市場的需求,從而進一步推高國際市場的糧價。可見乾旱問題已趨常態化,難怪中國要積極根治。 其實,中國本身就 是一個乾旱缺水嚴重的國家,對乾淨的食水需求極大。據資料顯示,現時中國人均水資源僅為世界平均水平的4分1,人均可利用水資源量僅為900立方米,而且 分布極不均衡。在中國600多個城市中,400多個城市存在供水不足問題,其中比較嚴重的缺水城市達200個,全國城市缺水總量為60億立方米。而由於過 量抽取地下水的關係,目前全國已有70多個城市發生了不同程度的地面沉降,沉降面積已達6.4萬平方公里,導致華北一些地區的地下水循環系統平衡遭到破 壞,地下水質逐步惡化。 隨着經濟社會的快速發展,中國的用水需求更不斷增加,儘管供水量從1980年的4437億立方米增加到2009年的5965億立 方米,但目前全國總缺水量仍在400億立方米左右。中央「一號文件」提出,到2020年,全國年用水總量力爭控制在6700億立方米,農田灌溉水有效利用 系數提高到0.55以上,主要江河湖泊水功能區水質明顯改善,城鎮供水水源地、水質要全面達標。

(IMF(國際貨幣基金會)也搬出來了, 這也是常用技倆之一, 用一些國際性機構的研究報告, 去加強理據, 以上第二至第四段都是重覆利用數據和統計結果去說明大環境是非常樂觀, 前景亮麗是毫無懸念的. 其實內容是沒有錯的, 除非引用的數據和調查本身就有錯. 問題是文章推薦的股份是否確實受惠? 如受惠的話效益又有多大? 這類推介文章, 一定是搬出一大堆事實去證明該股份相關的市場十分有潛力, 所以該股份的前景一定都會好. 就是因為有這個謬誤, 才會被這些故事迷惑到, 大環境向好也可以同時有大量公司被淘汰, 推介的股份有沒有前途是要視乎本身的實力, 下面的就是該雜誌看好該股的理據)
中國水業 食正國策
綜觀現時水利股中,中國水業可謂完全食正國策的股份。中國水業現時主業包括內地城市供水及污水處理。執行董事朱燕燕表示,截至2010年6月止,供水及污 水業務已佔集團總收入的92.3%,其中供水佔81.7%、污水佔10.6%。 供水方面,中國水業現時擁有6間供水廠,每日供水能力達到200萬噸。主 要供給山東省濟南市區、臨沂市區;江西省鷹潭市區、宜春市區;安徽省的碭山縣城區;海南省儋州市區。服務人口超過600萬。朱燕燕指出,供水業務主要的盈 利來自供水及供水管網設施建設。因地區不同,水價由每噸人民幣1.21至3.15元不等,但現時水價仍然偏低,城市平均水價為每立方米2元,北京最高為每 立方米5元,預計未來10至20年內,水價將保持平均每年10%的高速增長。隨着中國經濟起飛,全國經營供水的集團可望加水費,加上城市化之下,更多二三 線城市將會陸續由國家推動,需要更換水標及供水管等建設,預料供水方面的收入將可穩定並快速地增長。至於污水處理方面,集團擁有2間污水處理廠,分別位於 江西省宜春市及山東省濟寧市,每日污水處理能力為11萬噸。
東西江水 壟斷處理
由於既定管網設施建設的關係,一旦政府把該區的污水處理業務發給某一企業負責,就會形成地區性壟斷的局面。而中國水業於去年底,成功收購了3間污水處理 廠,分別位於四會市華南、高明華信及博羅達信,全部集中於東江水流一帶。另一方面,集團又與廣東省污水處理公司中天恒基環保投資,一口氣簽下8個污水處理 項目的意向書,集中西江的污水處理工作,預期可在今年內投產。由此可見,中國水業已佔據了東江及西江兩大水域的污水處理業務,再加上本身擁有的2間污水處 理廠,集團今年的污水處理能力,將由去年的每日11萬噸,增至32萬噸。朱燕燕指,現時集團的污水處理廠已處理之水質,全部皆達全國最高指標一級A標 準。 由於中國的污水處理業務潛力極大,特別是東江一帶的污水問題嚴重,相信國家將會繼續扶持有關業務發展。朱燕燕表示,集團未來將集中污水處理業務的發 展,預期將會繼續收購更多項目,目標是未來2至3年,日污水處理能力達到200萬噸。
水利業務 盈利保証
截至2010年6月止的中期業績顯示,中國水業的虧損已見大幅收窄,至5854萬港元,相對2009年度同期虧損曾高達1.62億港元,情況已獲得明顯改 善。而去年虧損的主因,是由於可換股債券公平值變動導至虧損2238萬元,及無形資產攤銷3085萬元被分配至行政費用中。 朱燕燕表示,現時中國的水業 務公司,都有政府8至12%項目回報率的保証回報。據集團中期業績顯示,在供水業務方面的供水經營及建設收入共7269萬港元,同期上升13%,毛利達 3335萬港元。污水處理方面,中期的收入及毛利,分別為911萬及221萬港元。 在目前水價仍然偏低的情況下,在中國從事水業務的公司,基本上可謂一 盤穩賺的生意,再加上受到國策的支持,融資上也完全沒有問題,難怪水利股成為市場焦點。
上升空間 高達5倍
以中國水業的潛力來看,現時股價可謂未能反映其真正價值。以其供水能力計,現時6間供水廠,每日處理量為200萬噸。按照截至2010年6月底的中期業績 來看,其上半年之供水經營及建設收入為7269萬港元,毛利為3335萬港元,假設下半年毛利和上半年相約,即全年毛利約有6670萬港元。 污水處理方 面,現時2間廠每日處理污水11萬噸,按2010年6月止營業額計,有關污水處理之營業額為911萬港元,毛利為221萬港元,毛利率為24%。假設下半 年毛利和上半年相約,即全年毛利約有442萬港元。 至於集團新收購的3間污水廠,每日處理污水量10萬噸,以現時行業污水處理費用為每噸人民幣0.8至 1.4元,取其中間平均值1.1元計算(約港幣1.3元),其每日營業額為13萬港元、全年營業額為4745萬港元。假設毛利率維持24%,有關毛利則為 1138.8萬港元。 如集團在今年內能完成中天旗下8間污水廠的收購項目,日處理污水量11萬噸,則每日營業額為14.3萬港元、全年營業額為 5219.5萬港元、毛利則為1252.68萬港元(假設毛利率維持24%)。 因此,集團在污水處理方面之毛利預期將為2833.48萬港元(即442 萬港元+1138.8萬港元+1252.68萬港元),總毛利為9503.48萬港元(即供水6670萬港元+污水處理2833.48萬港元)。 現時同 業市盈率(PE)由12倍至51.37倍不等,若以最低12倍PE計,中國水業的市值約為11.4億港元,合理股價應為0.351港元。若以中間平均值 25倍PE計,其市值更達23.7億港元,合理股價應為0.73港元,亦即其合理股價範圍應介乎0.351至0.73港元之間,距離現價尚有高達約5倍的 上升空間。(中國水業於2月25日之市值為5.03億港元,股價為0.155港元)

(全篇文章最多地雷的地方就在這段. 通過一輪運算推估去得出一個比現價高n倍的目標價, 這種程度的推算都可以登上雜誌, 倒不如看看我的博客, 而且網路上還有更多比我好的財經寫手, 這本財經雜誌都是網上免費看看就好了, 付錢免問. 題外話講完, 我們繼續探討為何此篇地雷處處.

首先, 這些數字全都是將半年績乘二作為全年營收數字, 是否可以這樣簡單就可以推算? 就供水業務來說, 供水經營及建設收入是兩回事, 供水建設是一次性, 供水經營是持續, 這要分開2個數字去估算, 持續性收入直接乘二我沒意見, 但供水建設我個人認為是要看手上的項目推算, 它沒有披露未來還有甚麼項目, 可能這些項目不是一次過付款, 下半年可以有相同的收入不是沒可能, 而且我們無法得知供水經營這類持續收入佔多少, 盈利結構對估值有著重要影響, 我抱著認真求知的精神去找該公司的半年業績, 可能是我會計知識有限, 我確實找不到供水經營和建設收入各自的收入, 我認為連這樣的數字也不能分開列明, 這間公司我個人看確實不能寄於厚望, 算吧, 不用對這般質素的文章如此認真

污水業務方面, 那8間污水廠只是在簽定意向書的階段, 我認為還未有真金白銀的投放我是不會抱太大期望, 現在已是3月了, 項目要是完成應會公佈吧?

最重要的是, 以上只是計算了這間公司的毛利, 毛利可以當作純利嗎? P/E中的”E”是純利, 不要跟我說上面的毛利是純利. 而且, 不能忽略的是這些毛利只是計算了水務分部的毛利, 還沒有計算其他開支, 半年績仍是虧損的, 毛利可以乘二, 那編輯們為何又不把蝕的部份一併乘二? 又沒有說過這些虧損是因為一次性開支引致

連P/E也沒有的公司, 竟以同業P/E作參考對象, 你看是否很可笑? 同行全都是賺錢的, 你卻虧損, 有智慧的投資者會以”折讓”來做估值, 而不是要調升估值去和同業看齊, 這個謬誤未免太離譜了! P/E比較亦是常用的技倆, 但我要指出的是, 每間公司都是獨特的, 絕大多數的情況下都不能直接比較, 簡單的說, 行業龍頭大都擁有溢價, 在不同地方上市估值也不同, 甚至是同一家公司都可以不一樣, 以P/E比較去做估值絕不可信, 我最初也會犯這些低級錯誤, 並付上代價, 希望有緣讀到這裡的朋友, 會避免再犯, 我們不要做一般見識的散戶嘛! )

水業股同行比較

行業平均PE根據下表計算,約為 25倍,我們將根據行業最低PE及平均PE來計算。

水業股份
市盈率(PE)倍
粵海投資(00270)
12
中國水務(00855)
12.45
北控水務 (00371)
51.37

(這個同業比較表, 漏了半新股桑德國際(967.hk), 這家也是水務股, 為何沒有人提起? 這隻股經常被忽略, 它還剛剛公佈了全年業績, 每股賺22.41分RMB, 現價約15.3倍P/E, 這隻新股繼續潛水中, 它今年的增長2%都沒有, 市場給予15倍P/E是十分合理; 文章說行業平均P/E是25倍, 明顯是被北控水務拉高, 如果不計371, 就沒有”增長潛力達到5倍”這個幻想了, 以香港本地方言就是371被該雜誌”抽水”了, 北控水務在2010年是極之進取去搶市場, 成長力度可能超越了單憑該公司在交易所的公告和財經資訊網站的報導所呈現出來, 投資中國公司當然要去內地網站做資料搜集, 我之前因為要研究風電股, 結果找到一個風電業的論壇, 我相信這些網友很多都是相關業者, 讀這些行業人仕的討論, 更能真實反映該公司的實況)

破解 鱔稿 壟斷 江水 處理 中國 水業 01129 股價 為例 fatlone's investment paradise
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谷歌壟斷?是個問題

http://www.yicai.com/news/2011/04/722268.html

自微軟遭受反壟斷調查以來,IT行業可能迎來一次最大規模的反壟斷調查,而事件的主角就是被稱作微軟最大敵人的谷歌。

谷歌聯合創始人拉里·佩奇剛剛正式接替埃裡克·施密特,成為谷歌新任CEO,就面臨一個壞消息。據國外媒體報導,美國聯邦貿易委員會(下稱 「FTC」)正在考慮對谷歌在互聯網搜索市場的主導地位展開全面反壟斷調查。美國司法部同樣正在考慮是否以威脅行業競爭為由,反對谷歌收購美國機票數據提 供商ITA。知情人士同時表示,FTC會等待司法部作出最終決定後再展開調查。

消息傳出,谷歌股價週二下跌3.16%,收於569.09美元。

事實上,這並不是拉里·佩奇遇到的唯一壞消息,谷歌面臨越來越多的監管審查。美國得克薩斯州總檢察長已經對谷歌的主導地位展開調查,而美國俄亥俄州 總檢察長麥克·德萬(Mike Dewine)也在考慮展開類似的調查。據知情人士透露,美國威斯康星州也在考慮是否對谷歌競購ITA的交易展開調查。

包括美國猶他州共和黨參議員麥克·李和康涅狄格州民主黨參議員理查德·布魯門薩在內的眾多議員,也在呼籲美國參議院反壟斷小組委員會對谷歌互聯網業務的主導地位召開聽證會。

谷歌在海外業務也遇到一貫喜歡反壟斷的歐盟委員會調查,昔日被反壟斷調查的微軟瞄準谷歌開炮,微軟於4月初向歐盟委員會正式起訴谷歌,微軟聲稱谷歌 在歐洲地區濫用其在搜索市場的壟斷地位,限制競爭對手的搜索引擎正常訪問谷歌旗下的視頻網站YouTube,而歐盟委員會將會很快對谷歌方面進行全面的調 查,除了網絡搜索之外,該調查還將涉及在線視頻以及智能手機市場等。

北京市盈科律師事務所合夥人、盈科律師事務所競爭與反壟斷部主任王俊林告訴《第一財經日報》記者,海外的反壟斷調查非常嚴格,由於谷歌在美國的搜索引擎市場處於支配地位,所以只要有關收購和併購,都會引起相關部門的反壟斷調查或者審查。

對於在中國國內搜索引擎市場同樣處於市場支配地位的百度,王俊林認為,百度收購或者注資任何公司,商務部反壟斷局都應該進行反壟斷調查。即使百度的 併購和收購行為沒有達到相關的限制金額,但是這種行為也可能對市場相關競爭者有利害關係,商務部反壟斷局也可以提供反壟斷審查。「防止其利用市場支配地位 限制市場競爭,同時對於一些併購行為,要對其提出限制,避免傷害上下游產業鏈的利益。」

不過也有分析人士認為對谷歌的反壟斷調查不會有任何結果。互聯網評論人士洪波告訴記者,谷歌的情況跟微軟和英特爾不同,後兩者的產品具有排他性,其 一,用戶選擇了A就不會選擇B;其二,後兩者有通過PC廠商排斥競爭產品的行為。而在搜索引擎領域如谷歌所說,搜索引擎有用戶「一鍵離開」的特性。「如果 谷歌沒有惡意排斥第三方服務,只是用戶自主選擇,不涉及壟斷。」

另外,以美國司法部對微軟的反壟斷調查的結果看,反壟斷調查並沒有帶來更好的競爭局面,洪波表示:「反壟斷調查不僅使得微軟在新的互聯網時代畏首畏尾,失去競爭力,同時歐盟對微軟的反壟斷裁決,也沒有給其競爭者如Sun、RealNetworks等開啟更大的生存空間。」


谷歌 壟斷 是個 問題
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政府製造壟斷 左丁山

2011-4-15  AD




 

以前在本欄講 過,政府推出愈多管制商界嘅法規,愈係製造壟斷。呢個道理,泛民及工會派議員相信完全唔明白,佢地一味以為事事要「有王管」,商界事情可以透過監管法規來 一個甚麼「撥亂反正」、「保障」小市民,例如發牌制度、最低工資、競爭法等等。殊不知大財團十分歡迎呢類立法,因為佢地財雄勢大,要錢有錢,要人有人,要 打官司的話,絕不手軟,一於奉陪。反之,中小企就慘咯,老闆掛住搵生意,邊有咁多閒情、閒錢去同政府周旋呀,一旦踩中法律地雷,唯有執笠可也。

自 從地產代理有咗發牌制度之後,本港地產代理業開始高度集中,形成中原利嘉閣與美聯香港置業兩大集團,其他經紀只能靠邊站,有咗最低工資之後,兩大集團勢必 更加擴大,中小經紀冇啖好食。施老闆喺佢嘅專欄(am730)講到明,最低工資不宜在地產代理行實施,如果實施的話:「實力較差的行家可能被逼退出市場, 這反會助長大行攻佔更大的市場份額,令壟斷局面更加明顯。如果大家都用最低工資來招聘員工,大行一定比細行更容易請到人。我們(中原)本來無意欺壓細行, 但法例卻造就了這樣的局面。」

施老闆嘅分析,同樣適用於其他行業,令到本港各行業嘅競爭減少。舉例而言,近日教育局無風起浪之教科書分拆問 題帶出咗一個事實,就係一般無知人士大罵「書商壟斷」,如何「壟斷」呢?原來十年前香港有教科書出版商逾五十家,今年就「死剩」十七家,其他已因不堪虧損 而退出呢個行業,如果呢行有「壟斷」、有「暴利」嘅話,何故做開生意嘅出版商會自動退出?當然係因為教育局不斷修改科目、更換課程、再有透明度極低嘅「書 本送審」制度,令教科書之開發成本與風險大增所致。教育局如不改變審書政策,教科書出版業好可能變成地產代理業咁愈來愈集中,政府一手製造出壟斷嘅局面, 然後又受泛民壓力,搞競爭法以打破壟斷喎,好滑稽。


政府 製造 壟斷 左丁 丁山
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三大電信龍頭壟斷九成市占 通路王殺出紅海 統一超電信撿「雞肋」 低資費打贏生存戰

2011-5-16  TWM




當中華電信、台灣大、遠傳拿走台灣電信市場逾九成市占,亞太、威寶、大眾電信都在夾縫中求生存,統一超商電信挾著通路龍頭的威力揮軍電信市場,究竟有什麼贏的祕訣?

撰文‧翁書婷

「叮咚!」一個家庭主婦走進統一超商,這天她不是要來買零食、飲料,更不是要來繳電費、水費,「我要辦門號。」你沒有聽錯,統一超商變身電信商,從去年四 月開始,在統一超商也能辦門號,還是統一超商電信自己的門號,超商龍頭跨進電信業的消息席捲業界,大家無不睜著眼睛看,在三大電信巨頭占據多數電信市場 下,大眾電信、亞太、威寶等二類電信商生存空間已有限,統一超商電信能走出什麼新出路?

策略一:租頻寬

省基地台成本 覆蓋率也高想知道統一超商電信葫蘆裡賣什麼藥,得先知道虛擬行動通訊(MVNO),這是一種二類電信執照,統一超商電信向國家通訊傳播委員會(NCC)取 得執照後,不花半毛錢建置基地台,靠著向遠傳電信「租」設備和頻寬,照樣能有與遠傳相同的訊號覆蓋率。

當二線電信商積極用低價資費吸引消費者的同時,最大的難題還是基地台覆蓋率不夠,難免被消費者抱怨收訊不好。統一超商電信為了不走亞太、威寶的老路,拿MVNO執照反而成了三大電信巨頭壟斷台灣電信市場下的另一條生路。

一談到統一超商電信的起源,統一超商營運長謝健南戴著眼鏡的雙眼直發光,「我們想做這一塊很久了,很多人都找過我們,想談合作。」確實,為了讓統一超商營 運更多元,謝健南每天都在觀察消費者行為,「台灣二千三百萬人,門號數卻有二千七百萬個,手機門號普及率高達一一七%,我們一直覺得,這裡面一定有機 會。」剛好遇上了門號可攜政策,謝健南心想:機會來了!

為了了解國外作法,統一超商還蒐集了許多國外成功案例,像是英國維珍(virgin)、英國特易購(TESCO),「他們一樣不用龐大設備成本,走 MVNO的方式。」謝健南深知,在智慧型手機興盛前,三大電信商手中的頻寬是過剩的,倒不如統一超商出面向遠傳承租,遠傳可以賺上一筆頻寬出租費,統一超 商也擁有與遠傳一樣的覆蓋率。

比起大眾、威寶、亞太還在燒錢建置基地台,統一超商電信這一招,輕鬆贏在電信事業的起跑點。

策略二:拚便宜

走低資費市場 還送購物金然而,光是中華電信、台灣大、遠傳三雄就囊括逾九成市占,還有亞太、威寶等二線廠夾縫中求生,統一超商電信光靠一張MVNO執照就能有在電信市場與其他對手一較高下的優勢嗎?

謝健南一點也不擔心,「我們不是跟中華電信、台灣大、遠傳正面競爭,我們要的是他們手中那塊食之無味又棄之可惜的『雞肋』。」在電信市場裡,高通話量、高 數據傳輸的高月租費顧客,在電信巨頭們眼裡就像金雞母,因為他們每多講一分鐘的電話,多使用一分鐘的網路,電信商就多了一份營收進帳,「可是,那些連最低 月租費都講不完的民眾,平均用戶貢獻度(ARPU)很少,對電信商來說哪有什麼賺頭!」建立在這樣的市場氛圍下,高資費的顧客永遠是被電信商照顧得服服貼 貼的一群,也是享有最多電信商補貼的消費者,低資費的顧客就成了電信商眼中的「雞肋」,「我們想做的,就是把這些雞肋聚集起來,一根雞肋食之無味,若聚集 了一堆雞肋,那就不一樣了。」謝健南說,就像當初代收帳單,銀行代收一筆帳單的成本超過五十元,可是統一超商二十四小時都營業,也都有店員站櫃台,於是這 個銀行業者眼中「雞肋」的服務移到統一超商,卻增加了統一超商單店獲利率。

謝健南認為,在電信市場上,一定有一群消費者老是打不完月租費,每個月為了「充分利用」每一塊錢月租費,而在打電話、傳簡訊。統一超商電信決定逆向思考, 走低資費市場,他們在大街小巷做市調,就為找出最符合民眾需求的月租費價位。此外,一般電信業者都是在資費方案、通話費用、手機選擇上大作文章,統一超商 電信不玩這套,而是使出一記「贈送購物金」絕招,讓消費者除了有電話可以打,還賺得一筆購物金。

謝健南氣定神閒地說,「我們送報紙、牛奶,甚至是一整套公仔吸引顧客,這些是一般電信商無法做到的,因為顧客總會在商店裡消費,搞不好還會超過我們贈送的 金額。」就這樣,申辦統一超商電信的消費者,每個月繳的月租費成了購物金,但消費者又回到統一超購物,購物金就這樣流回統一超的口袋。

挑戰:規模小

目標抓住一成超商顧客

不過,想用MVNO執照跨進電信戰場的,統一超商並不是第一人,早在二○○八年,家樂福便與中華電信合作,打出「○元手機」策略,只是雷聲大雨點小。反倒是後進者統一超商電信做出成績,「亞馬遜能,我們為什麼不能?」謝健南說。

儘管統一超的行動電信大藍圖已躍然眼前,但還在學習階段,尚未有經濟規模,也還有問題待解決,例如客服問題。

拓墣產業研究所通訊研究中心副理謝雨珊認為,英國特易購之所以成功,是因英國地廣人稀,申辦門號並不容易,因此民眾會在大型超市申辦,可是台灣地狹人稠,手機門市林立,在零售通路申辦門號的需求相對低。

雖有以上挑戰,謝健南還是很有信心,「現階段就是要讓民眾知道我們有電信服務,目標就是在統一超商的顧客中,抓個五%到一○%,五%就有一百三十萬人,我 們又不是只做電信,沒有包袱!」低資費網外最便宜!──各家電信業者資費比較業者 統一超商 遠傳 中華電信 台灣大方案 177型 377型 165型 365型 183型 383型 200型 300型網內價格(元/秒) 0.11 0.1 0.08 0.08 0.08 0.07 0.08 0.08 網外價格(元/秒) 0.11

(最低價) 0.1

(最低價) 0.14 0.12 0.14 0.14 0.14 0.12

資料來源:統一超商電信


三大 電信 龍頭 壟斷 成市 通路 殺出 紅海 統一 雞肋 資費 打贏 生存
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25167

壟斷 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=50214

 

我經常教大家選擇優質增長股作長線持有,這類優質增長企業通常有牢不可破的市場專利,經濟學上稱之為市場壟斷(Monopoly),市場壟斷的另一 個極端就是完全競爭(Perfect Competition),大家可能有個錯覺,認為壟斷企業一定賺錢,而企業面對大量競爭對手都會賺唔到錢,但如果市場深度不足、市場飽和或萎縮,壟斷經 營之企業一樣無運行,例如香港許多偏遠離島渡輪航線,無論怎樣定票價,一樣虧本,相反,只要市場夠大,有競爭對手也可以賺大錢,例如數年前的國內體育用品 行業,只要開舖就有生意,李寧、動向等公司,全部賺到笑,當然,現在市場飽和,又是另一個世界。

在經濟學上,壟斷經營之企業能夠隨意調節產品價格與數量,因為壟斷企業是市場上唯一賣方,所以只面對一條向右下傾斜的供應曲線(圖),其經營策略可 選擇利潤最大化(B點),或者好似各名牌服裝、手袋咁抬高價錢做限量發售(A點),吊高來賣,先可以保持形象,又或者薄利多銷,藉以增加客戶數目(C 點),蝕頭賺尾,阿里巴巴在B2B領域的經營策略,就是好例子。

昨日有網友要我寫點中人壽與保險業之分析,在數據分析方面,近來有幾位國內博客也出了大量文章,大家可以參考。如果套用壟斷企業需求曲線的概念去分 析幾家內險公司,大家會有更深一層之領會,我認為中人壽之市場策略在利潤最大化(B點),而平保與太保之市場策略在於提升市佔率(C點),在國內保險市場 尚未飽和之情況下,兩種經營手法各善勝長,未來變數太多,那間能夠勝出,我實在無法預測,所以本人買齊三隻股票,穩賺整個內險市場的未來增長。


壟斷 CKM 001
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25256

通號系寄生鏈創業板公司:類壟斷下的脆弱高成長

http://www.21cbh.com/HTML/2011-7-28/xMMzA3XzM1MzcxMg.html

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7月28日,「7·23」 動車追尾事件鐵道部初步自查結果出爐,上海鐵路局稱原因是溫州南站信號燈設備存在缺陷,而信號設備為北京全路通信信號設計研究院設計,其是中國鐵路通信信號集團公司(「通號集團」)下屬的獨資企業。

記 者發現,4家創業板公司佳訊飛鴻(300213.SZ)、世紀瑞爾(300150.SZ)、特銳德(300001.SZ)、鼎漢技術 (300011.SZ)因產品涉及「鐵路調度信息」、「行車安全監控」、「鐵路箱式變電站設備」和「軌道交通信號智能電源」等高鐵相關領域,均與通號集團 有合作。

而將時間回溯到4年前,可以發現上述公司之所以能登陸創業板,實因受益於高鐵建設的推動。

隨著政府對鐵路投資力度的不斷加大,高鐵行業自2008年開始迎來發展高峰期。由此,一批中小公司憑藉鐵道部專屬供應商身份獲取大量訂單,在類壟斷的模式中獲得業績高成長,成功實現了資本市場IPO的重任。

但寄生於鐵路市場的脆弱模式,也為上述公司們的未來經營埋下風險。

「近期事故的頻發勢必會改變高鐵板塊原有的超速發展態勢,若整個產業鏈投資放緩,則將引起連鎖反應,作為鏈條的重要環節,上述寄生鐵路業務的創業板公司因規模較小,產品結構單一,或將首當其衝遭受衝擊。」一位北京地區私募人士表示。

類壟斷下突擊創業板

縱觀上述4家公司登陸創業板的時間,最早為2009年10月首批上市的創業板排頭兵特銳德,最晚是2個月前由新三板轉板而來的佳訊飛鴻。

由此,2008、2009年度的業績情況則是決定其能否順利過會的關鍵。而記者通過查閱招股書數據發現,2008年以來,上述四家公司的業績無一例外地實現了完美高成長。

其中,特銳德表現最為顯著。公司2008年實現主營業務收入達2.7億元,較去年同期的1.24億元大幅增長1.17倍;淨利潤也由去年同期的1842.44萬元暴漲至6119.22萬元。

事實上,四家公司業績的爆發得益於國家高鐵投資力度的增加。根據鐵路「十一五」規劃,預計到2010年,國家將建設14,000公里高速客運專線;鐵路總投資達到1.25萬億元。

依附行業的高度景氣,四家公司紛紛借利好政策「跑馬圈地」,搶奪高鐵配套產品細分市場。

其中,特銳德於2007年、2008年參與了全國所有鐵路客運專線的電力遠動箱變招標,其中2008年中標金額為2.57億元,佔電力遠動箱全部招標總額3.70億元的69.46%。與其對應,公司2008年鐵路方面營業收入高達1.27億元,較同期大幅增長7.07倍。

而從事鐵路行車安全監控的世紀瑞爾,則於2008年與中鐵建電氣化局集團簽訂了7120.88萬元的鐵路綜合視頻監控系統購銷合同,該筆收入佔2009年總營業收入的38.98%,實現的毛利佔比達37.69%。

此外,鼎漢技術的軌道交通信號智能電源系統和軌道交通通信系統2009年營業收入分別較同期增長94.82%和197.53%。

受此影響,公司2009年營業收入和淨利潤分別較去年同期增長70.21%和83.77%;其中來自鐵路方面的營業收入達1.44億元,較去年同期大幅增長69.10%。

壟斷催生高毛利

在業績高增長背後,是超高的毛利率。在鐵道部專屬供應商名號下,上述公司的毛利率也普遍高於行業平均水平。

由於關係到人民生命財產安全,鐵路部門對涉及運輸安全的配套產品採購實行必要的行政許可,一般通過行政許可或者專項招標的方式設置較高的產品准入門檻,以達到保證運輸安全的目的。

其中,佳訊飛鴻作為國內少數幾家擁有《鐵路運輸安全設備生產企業認定證書》准入證書的通信信息企業,在鐵路市場競爭方面極具壟斷優勢,2007年到2009年,鐵路市場佔有率分別為47%、47%和48%,連續三年位居第一。

世 紀瑞爾則依賴於公司高層與鐵路部門和央企背後的深厚關係。公開資料顯示,公司董事長牛俊傑,曾任華能精煤公司鐵建部項目工程師;董秘副總經理王聰,曾任中 央組織部主任科員(副處);副總經理張諾愚曾任中國鐵道建築工程總公司鐵路運輸處工程師;技術總監、副總經理尉劍剛曾任鐵道部通信信號總公司軟件中心工程 師。

2008年、2009年,世紀瑞爾在行車安全監控系統領域的市場佔有率為17.15%、20.12%,位列第一。

此外,在毛利率方面,佳訊飛鴻2010年1-9月綜合毛利率為39.92%,其中用於鐵路領域的多媒體調度產品和防災安全監控產品的毛利率分別為51.59%和50.71%。

而機械設備行業的鼎漢技術2006年-2010年毛利率分別高達48.96%、52.39%、52.16%、47.60%和42.91%;特銳德2008年至今的毛利率均穩定在35%左右。

Wind顯示,機械設備行業293家上市公司中,2006~2010年毛利率均圍繞20%波動,若參考2010年數據,則鼎漢技術和特銳德毛利率分別高出平均水平21個百分點和13個百分點。

在「鐵老大」的庇護下,高毛利率加上亮麗的業績表現無疑為上述公司其後衝刺創業板上市掃除關鍵障礙。

寄生模式存隱患

然而,類壟斷模式實現業績高成長背後,同時暗藏著過度依賴鐵路業務留下的隱患。

據2010年年報,在世紀瑞爾、鼎漢技術、特銳德中,鐵路市場營業收入佔比分別高達96.11%、87%和58%,此外2010年1-9月,佳訊飛鴻在鐵路市場實現的銷售收入佔比也達41.83%。

「這種高鐵細分市場配套公司投資風險很大。」北京一位私募人士告訴記者,「過度依賴鐵路業務導致產品結構單一,抗風險能力差;此外,高鐵配套行業受政策影響嚴重,若未來國家減少對高鐵建設方面的投資,這些公司昔日的業績高成長將不復存在。」

「目前,我們對高鐵概念股的看法就兩個字——迴避,現在機構也是觀望為主,畢竟動車追尾事故的原因尚未查明,國家會否因為近期頻繁發生的事故而放緩未來的高鐵建設還不好說。」上述私募人士表示。

「總 的來說,此次甬溫線重大鐵路交通事故的影響將是長期的,一方面,此次事故將面臨責任認定調查,如果最終結果涉及到科技缺陷,那麼相關高鐵概念股將再次面臨 深度利空;另一方面,動車事故肯定會引起鐵路系統內部自查、自糾,人士變動將有可能牽扯出進一步的利空消息,相關鐵路業務附屬企業也會迎來利空衝擊。」一 位鐵路業內人士向記者表示。

而中投顧問高級研究員高博軒認為「即使甬溫線重大鐵路交通事故與技術缺陷有一定的關聯,政府短期內驟減高鐵投資的可能性小,短期內鐵路業務寄生公司業績將不會受到大幅影響。」

通號 號系 寄生 創業板 創業 公司 壟斷 下的 脆弱 成長
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信義玻璃 – 未被市場發現的壟斷能力 會計仔筆記

 http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1079134

信義玻璃(868),國內第二大玻璃製造商,僅次於A股上市的福耀玻璃,但營運效率比福耀玻璃強。信義玻璃和福耀玻璃主要都在生產汽車玻璃,建築玻璃和浮法玻璃,不過細分市場有點分別

 

信義玻璃將於星期一出業績,這幾個月來大股東回購了1000多萬股,公司回購了5000多萬股。中期純利上升一倍,全年應該至少有50%增長,為什麼增幅會比中期少呢因為06年下半年有新的浮法玻璃生產線投產。現在信義有4條浮法玻璃生產線,06Q2 上了第一條500/日的生產線,06Q3第二條700/日,08Q1再上了第三第四條1400/日的生產線。什麼是浮法玻璃呢?浮法玻璃就是用浮法工藝做的玻璃,好處是厚度均勻性好、純淨透明,表面平滑整齊、平行度好,具有極高的光學性能。它的主要仍用是作為其他深加工產品汽車玻璃和建築玻璃的原料。為什麼上了浮法玻璃線會幫助業績呢玻璃的主要原料是矽(Silicon),信義有自已的矽礦,有了自已的浮法玻璃線,產品質量可控性大大提高,生產流程一條龍化,大大增加了營運效率。

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睇數。

1263083-868.xls可見到06H1  07H1銷售和毛利都不斷上升,06H206H1大幅增長,07H106H2也有不錯增長。第一個原因是生產一條龍的結果,第二個原因是玻璃行業是規模效益極明顯的行業,因為燒玻璃要用火爐燒至超過一千度,而且火爐全年36524小時不能熄,燒一塊玻璃和燒一千塊用的燃料費也差不了多遠,越大的爐,越高的的產能使用率,平均成本就越低。你可以看到06H1浮法玻璃生產線剛投產的時候是虧本的,但使用量上升便轉虧為盈。

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信義最主要的產品是汽車玻璃,佔07H1的營業額64%,盈利67%。從另一個角度看,產品有36%銷往美國,這亦是從高位跌超過50%的原因,Common sense 告訴我們,美國的汽車業是糟透的,比金融更糟,美國衰退,這方面應該不能幸免受到影響。我們不知道銷往美國的是什麼,信義是中國最大的汽車玻璃出口商,就當64%中有36%(56% 汽車玻璃是銷往美國吧,這應該是最差最差的情況。

 

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不過,信義和福耀不同,福耀的汽玻主力是國內的汽車廠判出來的OEM市場,即是一手車的玻璃,客戶主要是車廠,這方面它有著壓倒性的優勢。信義也有一點國內OEM市場,但它主力是做維修玻璃的市場,國內和國外也是,即是汽車玻璃要更換時的玻璃,客戶主要是汽車配件商和車房等。在國內由於有車族較少快速增加,OEM市場比維修市場大,在發達國家則相反,維修市場比OEM市場大很多。美國汽車銷量減少是事實,但這將令美國人更久才換一部車,這對維修市場應該是正面的。

http://news.hexun.com/2007-11-07/101042642.html

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技術方面,信義在08年獲得中國名牌的稱號,類似香港的「Q嘜」,在行內的技術水平應相當高。07年11月用2億收購深圳南玻的汽車玻璃業務,該業務07年頭9個月虧40萬,配合信義的技術和壟斷能力應在08年有強大協同效應。

 

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信義的崛起,與美國有很大的關係。當年中國入世,美國認為中國汽車玻璃企業傾銷,要收懲罰性關稅。行內只有信義和福耀肯出錢出力找美國律師抗辯,並容許查賬。結果出來,美國就汽車玻璃向所有中國汽玻企業收取124%的關稅,向信義和福耀就只收取3.71%的關稅。這個120%的永久無敵成本優勢,注定其他企業出口永遠無望,也註定了汽玻業和中國其他工業不同。一般的工業太散,永遠比人「大蝦細」,汽玻出口工業卻是信義福耀組成的Duopoly,信義是大哥,福耀是小弟。當日的遠見帶來了強大的集中度,令他們可以「狼狽為奸」,擁有超常的產品定價權,只要平過美國本土,又平過其他東南亞國家便可。信義不斷的上訴,2007年下半年終於得到回報,國際貿易法庭判決信義勝訴,之前所加征的3.71%税率不久也將退還,但係這筆巨額收入入落07H2數還是08H1數就未知。至於其他企業由於當年啞忍,這個栽決跟他們無關,因為它是按企業計,不是按行業計的,受美國法例保護的120%成本優勢在可見十年二十年仍然繼續,除非中國成本、技術、價性比已高於其他東南亞國家。

 

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 http://www.clii.com.cn/GlassIndustry/news/show.asp?showid=217765  美元下跌會做成匯兌損失,07H1debtors days 約為3個月,08年這3個月人民幣共升了4%,在如此強大的壟斷能力之下,加價4%應該是問題不大的。重點是壟斷,在中國很多行業都有競爭優勢明顯的企業,但擁有壟斷能力的實在少之有少,信義汽玻是其中一間。只要大家想想五豐行和香港豬肉的關係,應該很容易明白

信義 玻璃 未被 市場 發現 壟斷 能力 會計 筆記
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基金銷售引入第三方 鯰魚效應破銀行壟斷

http://magazine.caixin.cn/2011-09-23/100308691.html

10月1日後,投資者可在銀行、基金公司之外的獨立第三方處買到基金,並獲得更多的增值服務

財新《新世紀》 記者 范軍利

  10月1日後,投資者可在銀行、基金公司之外的獨立第三方處買到基金,並獲得更多的增值服務。

  隨著《證券投資基金銷售管理辦法》(下稱「辦法」)的正式實施,基金第三方銷售機構的牌照審發工作將展開,基金業多年來被銀行壟斷銷售渠道的現象將借此突破。

  新規對基金銷售機構准入條件大為放寬。如,將組織形式放寬為有限責任公司或合夥企業;將出資人放寬至具有基金、證券或其他金融相關從業經歷的專 業個人出資人;將具有基金從業資格人員最低數量從30人放寬至10人等。證監會希望借此鼓勵第三方支付機構與銀行體系逐步形成競爭,更好地提高基金銷售服 務。

  一直以來,銀行渠道在基金產品銷售方面佔比超過六成以上。今年上半年多數基金公司出現收入和盈利雙降,且盈利下滑幅度大幅超越收入情況,表明基 金公司成本大幅上升已拖累業績。其中,因新基金密集發行而支付給銷售機構的客戶維護費大幅增長是基金公司成本上升的主要推動力。

  多位基金公司人士表示,今年成立的新基金尾隨佣金比例(即支付銷售機構的客戶維護費佔基金管理費的比例)大部分超過了33%,也就是說,銷售機構分食了三分之一以上的新基金管理費收入。

  客戶維護費是指基金管理人與基金銷售機構約定的用以向基金銷售機構支付客戶服務及銷售活動中產生的相關費用,該費用從基金管理人收取的基金管理費中列支。長期以來,大銀行因渠道優勢,向基金公司收取的費用水漲船高,令眾多基金公司苦不堪言。

  但此次「辦法」出台後,新生的第三方銷售機構短期內仍無法動搖銀行的壟斷地位。其成立之初,諸多捆綁費用對其盈利空間構成擠壓。據瞭解,第三方 銷售機構如果通過第三方支付平台完成支付,必須向其繳納最低0.3%的費用。另外,除繳納營業稅外,第三方銷售機構須與監督機構達成銷售賬戶監督協議,目 前有監督資質的商業銀行在第三方基金銷售的監督業務上或每筆收取0.1%—0.2%左右的費用。

  目前,包括實施細則、數據接口、清算結算等相關細節在內的第三方銷售機構執行細則尚未明確,諸多企業正在進行各種申報材料、等待牌照及相應的技 術準備。業內冀望,第三方基金銷售機構所帶來的鯰魚效應可攪動基金業傳統銷售困局,倒逼基金公司更關注投資人需求,帶動基金產品的創新,為行業帶來一池春 水。


基金 銷售 引入 第三方 鯰魚 效應 銀行 壟斷
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鮮奶齊漲是聯合壟斷嗎?

2011-10-31  TCW




Q:不同鮮奶一起漲價,是聯合壟 斷嗎?

A:兩隻老鷹在天空盤旋,一隻往左,另一隻也往左,一隻往右,另一隻也往右,兩隻鷹動作一致,地面上的人看到了,認為這兩隻鷹講好了,要表演一番雙鷹齊 舞,讓人們大開眼界。

但這恐怕是人們自作多情了,這兩隻老鷹之所以動作一樣,只是牠們在地面上發現了一隻兔子,這兩隻鷹只是同時跟著這獵物的方向來移動而已。

看到不同的廠商同時漲價,就馬上指控它們「聯合壟斷」,也和人們以為兩隻老鷹做同一動作必是事先約好的一樣。

任何廠商的行為,都會受到消費者牽引,不同廠商之所以同時漲價,只是因為這些廠商面對著同樣的市場環境,它們的反應當然也一樣,就如同兩隻老鷹追同一隻兔 子,自然往同一方向移動一樣。

況且,不同廠商要「聯合壟斷」漲價,並沒有那麼容易,第一個障礙就是消費者會轉用替代品,假如鮮奶廠商聯合起來漲價,消費者可能會改喝豆漿、奶粉等其他替 代品,鮮奶廠商無法逼這些替代品一起漲價。

鮮奶廠商要能成功的「聯合壟斷」,它必須能把消費者用到的替代品也「聯合」起來,換句話說,除非這些聯合壟斷的鮮奶廠商,也能使替代品同時漲價,否則鮮奶 廠商自己聯合漲價,其他替代品廠商就會乘機搶占市場,到頭來這種聯合壟斷只會搞垮鮮奶廠商自己。

其次,聯合壟斷要成功,必須有個強有力的機制來約束廠商行為。當鮮奶廠商聯合壟斷抬高價格時,「個別」廠商就有動機多賣一些。因為價格提高,每家廠商都想 多賣一點以多賺點錢,這樣市場上的鮮奶就會變得更多,價格也會下跌,因此聯合壟斷的高價通常很難維持。

過去中東那些產油國所組成的「石油輸出國家組織」(OPEC),也曾透過聯合壟斷抬高油價,但在高油價下,許多產油國更有動機多賣石油,市場上的原油數量 增加,原先議定的高價就被打破了。

就算鮮奶廠商聯合壟斷,它們也得建立一個強有力的約束機制,可以懲罰那些想增產的個別廠商。事實上古今中外出現過的廠商「聯合壟斷」維持高價的成功先例, 絕大多數都是政府支持的結果。在公權力的約束下,個別廠商不致打破聯合協議,這些產品的高價才得以維持。但在目前鮮奶漲價的案例裡,根本看不到鮮奶廠商或 政府企圖建立這種機制。

因此,這些鮮奶廠商一起漲價,不是「聯合壟斷」,只是因為它們都面臨同一市場,而這市場的環境發生了變化;例如鮮奶需求增加,或鮮奶的生產成本提高導致供 應減少。只看到廠商一起漲價,就扣它們「聯合壟斷」這種大帽子,讓廠商被判罰,最後乾脆停產,只會害死那些想喝鮮奶的消費者。經濟達人歡迎讀者提問:

http://www.bwnet.com.tw/Dr.A/E-mail:adanomics@gmail.com


鮮奶 齊漲 漲是 聯合 壟斷
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九成飛機經營租賃市場外資壟斷

http://www.yicai.com/news/2011/11/1180655.html

「目前中國有波音和空客飛機1340架,其中近45%約600多架採用經營租賃方式,而這其中90%以上仍由外資公司主導,只有40多架由中國的租賃公司經營。」

在昨天舉行的「中國民用飛機大會」上,中國銀行旗下的中銀航空租賃副董事長王誼的上述對比,顯示了潛力巨大的中國航空租賃市場上,中外航空租賃公司份額的懸殊。

長江租賃有限公司總經理任衛東昨天則對本報記者透露,最近發改委組織國內多家航空租賃公司就進一步推進航空租賃業發展召開了研討會,多項促進航空租賃業發展的相關配套政策有望出台。

任衛東表示,配套政策可能包括稅收、法律、監管等多個方面,這些也是一直阻礙國內航空租賃業發展的重要障礙,比如多頭監管、稅務繁重,融資來源受限制,基礎設施和專業經驗缺乏等。

王誼指出,中國急劇增加的貿易順差和外匯儲備使人民幣面臨越來越大的升值壓力,大規模進口飛機是緩解上述壓力的措施之一,然而,目前佔進口額35% 的經營租賃主要由境外公司壟斷,不僅增加了我國的外債,不利於外匯儲備的有效使用,還使國內銀行失去了大量低風險中間業務機會。

與國外飛機租賃公司相比,目前國內的飛機租賃公司還面臨很多不利的外部條件。王誼就告訴本報記者,目前國內經營飛機租賃業務需繳納25%的所得 稅,5%的營業稅,17%的進口增值稅,5%的關稅,0.1%的印花稅等,總體稅負大大高於國際市場。「這是阻礙中資飛機租賃公司快速拓展的最大障礙。」

成飛 經營 租賃 市場 外資 壟斷
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聯通電信涉嫌壟斷 或遭數十億罰款

http://www.eeo.com.cn/2011/1110/215414.shtml

經濟觀察網 記者 劉丹 11月9日,中央電視台報導稱,國家發改委正在調查中國電信和中國聯通涉嫌寬帶接入領域壟斷問題。

 

調查的主要內容是,中國電信和中國聯通在寬帶接入及網間結算領域,利用自身具備的市場支配地位,阻礙影響其他經營者進入市場等行為。如果事實成立,上述兩家企業或遭數十億元巨額罰單。

當日晚間,中國聯通發佈公告稱,正在應國家發改委會要求提供2010年度向互聯網服務提供商出租帶寬業務的價格、數量及營業額等相關信息。中國聯通依據工信部《中華人民共和國基礎電信業務經營許可證》(A1.A2-20090003)及有關授權,依法開展互聯網接入業務。

易觀國際通信分析師黃萌認為,此次的壟斷調查不會有實質性進展,電信本身就是壟斷行業,很難從根本解決,況且其中還牽扯政府部門的博弈。

此次涉及到的寬帶接入及網間結算領域即電信運營商的固網業務,目前固網業務已經形成了北聯通南電信的市場格局,在行業裡也是不爭的事實,在普通用戶層面也接受了該現狀,而此時國家發改委調查寬帶接入領域的壟斷問題,著實出乎意料。

固網的核心就是實體網絡,不管是光纜還是其他電纜承載,目前在中國這個實體網絡市場已經飽和了。電信行業是開放的,但就算拿到牌照進入這個市場,新進入者也沒辦法去鋪設網絡。目前。中國移動只能租用電信和聯通的網絡來開展這塊業務。

行業的特殊性導致了固網市場的早期進入者優勢無可替代,在發達國家,硬件的飽和更早,但是在有可能形成壟斷或者已經形成壟斷的時候,相應的政府部門就會幹預,把線纜資源重新再分配或者要求已經處於壟斷地位的公司拆分業務,政府干預出門造成競爭。

黃萌告訴記者,發達國家虛擬運營商很成熟,就是說在既有的實體電纜的控制者已經成為寡頭的情況下,有很多虛擬的運營商來租賃這些線纜,在此基礎上提供內容和增值服務,政府相關部門也要求這些資源控制的寡頭分享這些資源。

國家發改委價格監督檢查與反壟斷局副局長李青在接受採訪時表示,目前中國電信和中國聯通未實現充分互聯互通,用戶通過一個ISP服務商接入網絡,是不可能再去接其他網絡,那麼就需要把兩張大網都接起來。光這一點接入成本就是雙份的。此外上網速度也受影響。

另外,據有關部門的初步估算,如果能夠推動市場上形成有效競爭,未來5年可以促使上網價格降低27%-38%,至少為消費者節約上網費用100億-150億元。

此次調查是否也將帶領國內的固網市場走向充分競爭,分析人士認為,由於中國對通信運營都有非常嚴格的控制,沒有壓力和自身改良動力的情況下,不會有很大的改變發生。但是如果在巨額罰單的壓力下,固網市場形成有效的競爭,將有可能改變目前北聯通南電信的壟斷局面。

而對於數十億元巨額罰單,黃萌表示,聯通今年三季報報告顯示,其在百名央企中在已排在倒數幾名,現金流和財務狀況都很差,巨額罰款對聯通來說將不堪重負。

聯通 電信 涉嫌 壟斷 或遭 遭數 數十 十億 罰款
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