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港股變「狼市」 贏錢要有堅定信念 黃國英 (Alex Wong)

 

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13504

上期講過Market Wizards裏的Michael Marcus，此君操盤，實屬神級，十年回報兩千五百倍(留意：是倍，不是%)， 傳奇非常。身受多劫，曲折離奇，終能悟道。初出道時不理好醜，但求就手，瘋狂盲炒，輸到破產。最終體悟「坐這山，望那山，一事無成」之恨，在於心浮氣躁、 缺乏耐性：出手太濫，值唔值搏，一律照搏。後嚴訂出手原則：基本因素、技術走勢、大市氣氛，全部相就時，方下大注。精選交易，配合風險控制，終令Marcus成一方之雄。

老掉牙的80/20定律告訴大家：80%回報，來自20%交易，貴多不貴精，死做爛做另外80%對大局沒影響的交易，只是徒虛精力。有此感想，源於同事回顧自己一個模擬倉的表現，發現回報中起碼一半，來自兩隻股票：理文(746)及六福(590)。餘下的交易，功過相抵後，才提供了另一半回報。

現時市場情緒極飄忽，中小型股波幅高、流通性低，先回調 兩三成，再抽破頂，已成常態。有篇文章稱現時市況為「狼市」：升就鬥快買，跌就鬥快斬，鬥狠鬥快。就算睇啱基本因素，也要不為價位起伏、新聞消息所擾，堅 持己見，耐性百般消磨，方成正果。十隻股票，最多得一隻長升，一旦被震走，組合回報隨時減半。

刻下要贏錢，信念(conviction)最重要。借用同事口頭襌：If you aren’t freaking convicted, don’t buy a single share.唔convicted，一剒就頂唔蒲斬頭。回想過去半年，大家做過幾次「燒臘達人」：斬斬斬？而極強信念，必源自精研深究，建立自己獨特的優勢，是結合了解行業，睇廠/舖、見管理層加大量閱讀、計算而成，不是求其跟兩份大行報告，或揭吓報紙了事。今非昔比，上個牛市，美國透支廿年榮景，造就03-07年一榮俱榮、雞犬皆升的「盲牛市」：只要夠stubborn，死坐爛坐就變股神。海嘯後，只有極少行業跟公司，有力逆流而上，十居其九，不是過氣股皇，便是偽增長股。寧缺莫濫，寧慢莫快，取易不取難，買熟少買生，變成生存法則。

檢視公司的營運，也可活用80/20定律。一直不看好霸王(1338)，當然不是所謂「產品風險」，而是公司在營運上，沒集中火力，猛攻核心：上市之初，霸王賣點，是內地洗髮水市場，極具發展潛力；而公司的中草藥洗髮水，定位獨特，市佔率仍有限，一段時間後，或可成中國P&G。可是一期業績下來，本業進境有限，公司未謀對策，反而突然轉招，又推涼茶，又吹噓中草藥清潔用品、化妝品，周圍點火頭，亂晒大籠。

眾分析員相當受落，股價輾轉升上$6。沒有絲毫悔意，當時在收費股評寫過：「想一想王老吉，為何不賣洗頭水？」20%重中之重未交功課，倒過來出力做80%周邊產品，逆練80/20定律，不論投資、營商，都是大忌。自己喜歡估值不便宜的利邦(891)，無非取其專注、專業、專精的發展模式而已。

(本人客戶持有理文(746)及六福(590))

巨人網絡丁國強自述:端游是個球,做遊戲要堅定信仰

http://www.iheima.com/archives/43440.html

丁國強擁有十年遊戲製作經驗，2005年加盟巨人網絡。先後擔任《征途》主策劃，06年擔任《巨人》製作人、巨人網絡巨人事業部總經理，也是巨人另一位副總裁紀學鋒的「入門師傅」。08年帶領團隊開始製作《仙俠世界》，是國內最為成功的金牌遊戲製作人之一。

在本次分享中，丁國強一再強調了「堅持」精神對研製端游的重要性。他認為：「做遊戲像端游這種週期長，投入的資本又大，人員量又大，需要堅定，要耐得住寂寞，應該像對待自己的宗教信仰一樣，堅定自己的理想去做端游。」

以下是丁國強本次分享的現場實錄：

各位下午好，我是巨人網絡的丁國強。大家可以叫我小刀。

我覺得遊戲是一個多災多難的行業，這麼多年發展下來，起起伏伏，有高潮的時候，也有低潮的，尤其是端游。我們覺得造成這個局面，最主要原因是我們遊戲行業的預言家太了多。我們經常有一些預言家，一些所謂專業人士，進行各種不同的預言。經常有人會說端游還在活3~5年，有的還說端游馬上就要死掉了。這樣的預言家非常多。四年前，我還在做《仙俠世界》的時候，就已經有人在跟我說，將來會是頁游的天下，意思是勸我不再做端游了。

我覺得這些預言家裡邊，很多是做端游做失敗了，自己轉行時給自己找一個台階下。很多轉行做其他領域遊戲的人，我也沒有看到太多成功的案例出來，不做端游去做什麼游都沒有看到。我覺得道理是這樣的：如果你是一個沙子，你在哪裡都不會發光;你如果是金子，在各行各業，不斷是端游還是頁游還是手游，你都會發光。

巨人在端游產品上一直堅持走精品路線，大家也看到我們巨人一直在成長，以我們的親身經歷來看，端游的市場依然是非常大。

做端游，重要的就是要有耐性。我們項目的每一個策劃都是我們自己面試招進來的。在面試的時候，我們認為一個很重要的、值得考察的素質，就是看一下他的耐性如何。我們都知道，在《天龍八部》裡面武功最高的是一個掃地的和尚。我覺得這個人物很有意思，專注於一件事情，堅定不移地做它幾十年，肯定會達到一定的高度。我覺得這個跟智商跟運氣關係都不大，關鍵是你有這個毅力、有恆心去做這樣的事情，那樣一定會成功。如果一個做端游的人，整天有人跟你說端游還有3~5年，快死了，如果他整天為自己的飯碗擔憂，那怎麼可以做一個好遊戲呢?

端游現在的發展地步，我們這些預言家多少要負一些責任。包括整個行業人才的流失，也是很多聽信了預言， 覺得「端游快不行了，我們要找不到工作了」，然後才走的。

做遊戲像端游這種週期長，投入的資本又大，人員量又大，需要堅定，要耐得住寂寞，應該像對待自己的宗教信仰一樣，堅定自己的理想去做端游。

端游像一個球，為什麼這麼說呢?在端遊行業裡有這樣一種情況，不瞭解好產品的內涵，沒有深入體驗一款好產品，只是照著別人的產品做了一款產品出來。別人是一個球，你就只是照著它畫出一個平面的圓出來。這樣的話，你是一個平面的圓，只能在平面裡混來混去。

用球來比喻成熟、成功的端游，我覺得比較合適。球是一個立體的東西，一款比較成熟的端游需要很豐富的內容，需要適應不同的用戶，需要研發者花大量時間去掌握這個球，使這個球變得更豐滿更光滑。

我剛開始在做《仙俠世界》的時候，沒有太多的思路，當時還是用巨人最早時做《征途》的思路，朝著這個模式去做《仙俠世界》。但是後來發現，我這樣是越做越不對。後面發現，《征途》已經把這個球弄得很圓很大，我自己再怎麼做還是畫一個平面的圓圈出來。當時需要找一些新的突破口，覺得自己應該去嘗試一下新的東西。

當時去看，市面上的端游，一半是在學做《征途》，還有一半是學《魔獸世界》，我當時想可能不行了，最後自己的用戶跟自己公司的產品競爭，所以最後整個《仙俠世界》的方向就改變了一下。

說到創新的本質，我們做端游創新，需要尋找突破口走出去。我覺得創造的本質是創造性模仿。你說現在的遊戲，大部分端遊玩法是打怪升級，獲取裝備。如果要創新，不能跟別人一樣。我們相信至少這邊在座的，沒有人會願意做一款遊戲叫人家打敗自己、消滅自己的。任何一個事物發展到成熟階段，必然迎來同質化時代，面臨創新困境。有的人是為了創新而創新，像我剛才舉例一樣。以前我跟我的同事說，我們在結構上創新。他來一句：「我可以給你創新，我讓一個男的跟男的結婚。」他的意思是不要老讓我在結構系統上創新了。

有的人是為了創新而創新，天馬行空地亂想，不管是為了宣傳的需要，還是為了其他的目的，在我看來創新的本質在於創造性地模仿。玩家有收集強化裝備的需要;玩家累計經驗，用來升級、打怪，互相PK，這些是遊戲給玩家帶來的快樂元素。我們需要這些東西來體驗成就感。不能為了創新把這些東西都放棄掉，我們希望在其他地方創新出來，你可以先去模仿。

◆尋找突破點：

在做《仙俠世界》的時候，我們一直在找一些突破點。準備做仙俠的時候，也會一直加班到好晚。我們就會花一點時間去打一下《英雄聯盟》。我們發現確實很有意思，一張地圖可以玩兒很多年，而且樂此不疲一直在玩兒。但是我們發現，一張地圖上玩這麼久確實是一個有意思的事情。這給我們啟發，就是我們《仙俠世界》只做小團隊玩法，做一個圍繞3~5人的內容，所有的遊戲設定都是圍繞這個小團隊去做。

就此，我們確定了一個方向，比如說做小團隊，我覺得很容易，肯定能夠為自己的項目找到一個突破口。但要讓這個玩法飽滿起來，就比較困難了。

這要從玩法、邏輯設計上，都為這個東西服務。事實上，很多東西都會被很多玩家自發變成一些小遊戲。我們只需要跟蹤成功產品，研究其成功的經驗，就能知道小團隊應該怎麼做。因為我們之前沒有做過，所以只能借鑑一下別人的成功經驗。開發到這個進度，後續的推進就順理成章進行下去了，讓用戶自然地感受到你的東西比別人好，雖然用戶看不到我們小團隊的東西的優化，甚至界面的調整感覺並不是很強烈，包括數字上的一些體現。但我們數值設定會傾向於小團隊，還不是個人的所有的行為。

這些都是我們在玩魔獸的過程中，玩家只需要去玩就行了，我做的不是正方形了，你的創新不一定是說這個遊戲顛覆了所有的東西，不是這個樣子。

創新在有限度地改變，實際上由玩家的行為決定的。比如下雨了，給了你一把雨傘，如果我再送你一雙雨鞋你會高興好多。大多數情況下，我們第一印象趕緊送一把傘，如果順帶給他一雙雨鞋，我相信玩家對你這款遊戲感受會好很多。

◆不要害怕頻繁修改。

做端游，不要害怕頻繁地修改，我們在巨人內部也一直在說，有一句話：「好遊戲是改出來的。」所以很多時候我們可能說不出遊戲哪裡好?大家玩兒得都舒服的。有的遊戲表面上可能一樣，功能跟其他遊戲一樣，但是它的UI設計很失敗，數值很失敗、操作感很失敗，它的音效、提示都很失敗。有的遊戲數值三天玩家就滿級了，有的玩300年還沒有到峰值。所以我覺得端游現在的功能都差不多了，拼的是細節。細節怎麼來的?不是坐在辦公室想想就能夠來的，細節需要不斷地體驗，不停地修改。

我們在做《仙俠世界》的時候，會讓用戶玩十年、二十年。這個東西千萬不要害怕，一旦害怕，而有可能因為一個小細節沒有改好，讓玩家產生不滿意的思想。

◆善於培養接班人：

在端游的開發週期非常長，一般兩三年是少的了。《鬥戰神》他們說自己的產品做了五年了，一直在修改調整，所以端游的產品週期比較長。很多策劃認為他的青春只是一款遊戲。我自認為青春是從25歲到30歲，大部分新策劃進入個行業大概24歲、25歲，一款產品下來基本上就30歲出頭了，所以把自己的青春認為是一款產品。

我在做《仙俠世界》的時候，會故意培養一些策劃。我認為每一個策劃都應該具備主策劃的能力。一個是對項目負責，另外一個也是對端遊玩家負責。如果在你做的項目上發現做了五年的策劃，已經30歲了，如果再做端游再做幾年，沒有多長時間就40歲了。

在《仙俠世界》的研發過程中，除了堅持我自己的遊戲特色，我主要精力是攻細節。把框架會交給策劃團隊，大部分的內容會交給新手策划去做。因為新手的話，我還有一個觀點，人只有在做自己不是很擅長的領域的時候，才會突破。所以大部分內容會交給新手策划去做，我們老的遊戲製作人只需要點撥一下，所以我們用策劃是用他的腦子，而不是用他的手。我們經常看到一些執行策劃寫文檔的。在我的項目中是不允許這種情況的，每一個策劃他是需要帶著自己的腦袋去幹活的，而不是用雙手幫助製作人去幹活。這樣做出來的遊戲是製作人一個人的遊戲，而不是一個團隊的遊戲。

我在《仙俠世界》做了四年後，我們現在有十多個策劃，隨手抓出來七八個都可以成為主策劃。很多朋友都會跟我說，我經常跟他們說不要去找很有經驗的，這些人很有自己的想法，最好是直接招新人自己培養。所以我也是希望將來我們做端游的，過去培養的人才，過去培養的策劃，就算《仙俠世界》培養的主策劃流失了，去其他公司，我認為也是對端游的小小貢獻。

◆重要的是堅持：

經常有的時候，世界上最難的事情是堅持。我從2002年開始到現在，做了11年遊戲了，我一直在不斷地堅持，我仍然義無反顧進行下去。一路黑走下去了，曾經光明過，但是現在又慢慢有點黑了。最近幾年確實唱衰端游的非常多，包括我們公司我的同事跟我說，現在又有人跟我說《仙俠世界》是最後一款端游吧。大家都去做頁游，因為端游開發週期長，失敗的概率大。很多投資方投錢都投到手游去了。

端游這一塊，接下去還是有它自己的前景。我堅信端游，因為我自己在做端游，而且還不錯，下半年我們《仙俠世界》要封測，巨人還會在一些其他的精品端游上要上線。我會用事實來說明端游依然會非常光明，謝謝各位。

銀河王莉：電子行業仍有調整壓力，長期堅定看好核心標的成長潛力 王莉_電子研究員

http://xueqiu.com/5977514373/25338525
最近太累，不小心得了肺炎，天天發高燒，剛上來雪球，看到很多評論，我有時間時再逐一回覆。

【銀河電子 王莉】蘋果推出的兩款手機新品低於預期，供應鏈發生大幅波動，後續消費電子投資將何去何從，我們的觀點如下：

一、從創新週期來看，手機帶來的消費電子創新週期走入後期，市場預期正在快速發生變化，行業頂在較高的估值壓力下，預計仍將調整15%左右，至明年估值在22倍附近；

二、從庫存週期來看，短期手機供應鏈庫存處於高位，其它元器件處於中高位，建議迴避庫存較高的元器件公司；

三、雖然創新週期和庫存週期來看，電子行業優勢不再。但由於消費電子供應鏈具備產業轉移邏輯，當產業轉移疊加大客戶邏輯時，行業公司將具備獲取爆發增長的潛力，從這一點來看，電子行業仍具備相對優勢，未來將有新成長股出現。

目前，包括連接器、天線、攝像頭、電池、機殼及其他外設件、耳機、等子行業正在啟動產業轉移，這些子行業公司中，有機會在蘋果、三星、索尼、谷歌、微軟中取得較大份額的廠商有機會獲得EPS快速增長，對應標的有長盈精密、信維通信、水晶光電、欣旺達、德賽電池，雖然短期受估值壓力仍將調整，但由於上述這些標將在2014年具備較好的增長動力，我們持續堅定看好。

此外，繼續看好我們一直給推薦的智慧城市核心子行業安防、金融IC卡標的海康威視、同方國芯。

電子行業增長驅動因素分析：
電子行業增長驅動力包括技術創新、產業轉移及供需拉動，也就是說電子行業投資機會和創新週期、產業轉移週期及庫存週期緊密相關。
對於消費電子，我們分別從創新週期、庫存週期和產業轉移週期來進行分析如下：

1、從創新週期來看

自10年以來，消費電子行業投資機會主要就圍繞以智能手機為代表的創新週期，蘋果是整個創新週期的路標。
期間，消費電子投資機會經歷了投蘋果供應鏈->投元器件升級（尤其是手機拼配置相關的子行業）->投華為、聯想等吊絲終端崛起等幾個階段，隨著蘋果新品推出不達預期、與高端手機配置相關差無幾的紅米手機引發手機廠商洗牌，這些可能表明以智能手機拉動的創新週期開始走向終結，未來整個電子股的增長驅動力將發生變化，估值中樞是否下滑，是當前最需要我們想明白和緊急跟蹤的事情。

2、從庫存週期來看

電子行業具備一定的後週期效應，尤其是分銷商環節存在導致供應鏈庫存隨供需變化彈性極大。
2010年電子元器件行業的投資機會是最典型的經濟/庫存週期驅動。2002年全球互聯網泡沫破裂之後，由於此前泡沫期備貨過多，加上經濟下滑導致需求低迷，整個鏈條進入長期的去庫存，元器件單價大幅下滑，對盈利造成較大影響。直到2009年，隨著經濟小周期企穩及長期的庫存出清，產業進入快速巨量的補庫存，從而帶來了09-10年的盈利大幅提升。
目前行業庫存處於中高位，手機供應鏈庫存較高，如果經濟未能快速好轉帶動需求回升的話，去庫存壓力開始顯現，因此我們建議迴避高庫存廠商。
當子行業有新品出現，供應鏈公司供應新品無舊產品歷史庫存時，未來的業績增長潛力較大，比如天線、金屬機殼、微投影等子行業。

3、從產業轉移週期來看

在創新開始失效、經濟復甦不確定時，產業轉移依然可以帶來部分公司業績高增長，目前蘋果三星等大廠商在快速的將供應商換成中國大陸廠商就是產業轉移的例證，如連接器、電池、機殼及其他外設件、天線、耳機、攝像頭等子行業正在啟動產業轉移，這些子行業公司如果具備大客戶基礎的話，獲得營收盈利高速增長的可能性依然很大。

主要結論：
1、手機帶來的創新週期開始走向終結，未來行業估值中樞可能下滑，預計估值能夠維持在較高水平的是可穿戴設備供應鏈、電動/智能汽車供應鏈及未來能夠引發手機換機潮的元器件，這三大類將是未來消費電子股的選股基礎。
2、由於消費電子供應鏈具備產業轉移邏輯，當產業轉移疊加大客戶時，行業公司獲取爆發增長的可能性增加，從這一點來看，電子行業仍具備相對優勢，未來將有新成長股出現。目前，包括連接器、天線、攝像頭、電池、機殼及其他外設件、耳機、等子行業正在啟動產業轉移，這些子行業公司中，有機會在蘋果、三星、索尼、谷歌、微軟中取得較大份額的廠商有機會獲得EPS快速增長，對應標的有長盈精密、信維通信、水晶光電、欣旺達、德賽電池、比亞迪，雖然短期受創新週期終止影響，市場預期發生變化，但是我們依然看好這些公司明年的增長潛力。

肖鋼：堅定推行股票發行註冊制改革 當循序漸進

http://www.infzm.com/content/96070

IPO註冊制首次寫入中央文件引起業界的廣泛關注。11月19日，中國證監會主席肖鋼出席活動時稱，要堅定不移地推動註冊制改革，但不能誤解註冊制就是登記生效制，也不等於說證監會就不管了，證監會仍然要加強對信息披露的監管。

講話中，肖鋼表示，要堅定不移的推行註冊制的改革，這是一個重大的改變，真正的還權於市場，還權於投資者。

肖鋼稱，股票發行的註冊制改革是發行體制的一次重大改革，也是資本市場改革當中「牽一髮而動全身」的改革。這次改革的意義就是尊重市場的規律。各個國家和地區，實行註冊制改革做法都不完全一樣，有一個基本的特點，就是說股票的發行一定要以信息披露為中心，證監會要以投資者需求為導向，對發行人信息披露的準確性、全面性進行審核，但是，不對這個公司的投資價值和持續盈利能力做出判斷，而交由市場、由投資者自主判斷，真正還權於市場，還權於投資者。

不過，肖鋼也特別強調，不能誤解註冊制就是登記生效制，也不等於說證監會就不管了，證監會仍然要加強對信息披露的監管。「不等於證監會就不管了，垃圾股份多了，那不是這樣的，證監會仍然要加強對信息披露的監管」，「不要理解為註冊制就是不管了，就是登記、備案、生效，這個肯定是不對的。」

肖鋼還強調，實行註冊制是一個循序漸進的過程，需要一系列的配套條件：要實行註冊制，必須要修改現行的《證券法》；要加強券商、會計師事務所、律師事務所的責任和能力，讓他們真正歸位盡責；在司法層面要進行民事賠償制度的改革，構建資本市場保護中小投資者的法律政策體系。

由於十八屆三中全會剛剛將「推進股票發行註冊制改革」寫入《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，註冊制近期成為市場關注的焦點。

據《京華時報》報導，目前A股市場新股發行實行的是審核制（「核准制」），發行人在發行股票時，不僅要充分公開企業的真實狀況，而且還必須符合有關法律和證券管理機構規定的必備條件，審核機構必須對發行人是否符合發行條件進行實質審核。

而註冊制是指發行人申請發行股票時，只需要依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報，證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，而將發行公司股票的良莠留給市場來判斷。因此，審核制與註冊制的區別在於，一個是實質審核，一個是形式審核。審核機關是否對公司的價值作出判斷，構成二者的根本區別。

此前，據一財網報導，在肖鋼的前任郭樹清執掌證監會期間，證監會在新股發行制度改革中明顯加強了對發行定價的監管，這一舉措曾引發市場人士的熱議。

在2012年4月28日公佈的《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》中，證監會提出「在綜合考慮補充披露信息等相關情況後，可要求發行人及承銷商重新詢價。」

在此後公佈的《關於新股發行定價相關問題的通知》中，也有「發行市盈率高於同行業上市公司平均市盈率25%的，如果存在以下情形之一，發行監管部門將按照會後重大事項的監管規定，將發行人的首發申請重新提交發審會審核。」的表述，事實上直接插手了新股的發行定價。

而此次新股發行註冊制改革具體措施尚未出台。不過，據證券時報網報導，有業內人士指出，從此次講話判斷，肖鋼對資本市場未來發展藍圖已有了清晰規劃。未來，股票發行註冊制改革、證監會職能轉變、多渠道股權融資體系建設、資本市場的雙向開放等一系列改革舉措都將成為證監會今後幾年內的工作重點。

推行註冊制當循序漸進

據《經濟參考報》報導，海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷表示，新股發行註冊制改革的大方向是正確的，但並不意味著一蹴而就。他估計，目前IPO仍然處於暫停狀態，已經通過發審會的80餘家企業不太可能再走註冊制的通道，因此，明年推行註冊制的可能性也不大。李迅雷說，註冊制改革需要多方面的配套改革，包括保薦人制度的改革，保薦人將擔負起更多的責任，監管部門則需要進行監管模式的轉變，加大執法力度，投資者也將面臨新的考驗。他預計，即使是實施註冊制，前期的口子也不會開得太大。

「關鍵是門檻的設計。」燕京華僑大學校長華生表示，當徹底改革發行制度、新股發行市場化的大方向確立以後，進入門檻的問題就被擺到了桌面上。華生說，中國夠上市資格的企業有幾萬家，都上市的話市場肯定無法承受。他認為，一個從審批制過渡到註冊制的可行路徑是在一開始將門檻設置得高一些，增加企業造假上市的難度，然後根據動態逐步降低，這樣能夠從審批制平穩地過渡到註冊制。

據前述證券時報網報導，北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為，推行註冊制的關鍵就是擬上市公司和中介機構要準備好，但是，目前他們尚未準備好。市場中介機構未來要更加嚴格審核擬上市公司，如果發現擬上市公司有問題，作為中介機構，包括券商、律所、會計師事務所等，都有責任。如果擬上市公司不公開不公正，虛假陳述，要受到處罰，客觀上是保護投資者的權益。

曹鳳岐指出，除了上面提到的以外，制度建設、權利明細上都需要劃分清楚。他建議證券交易所和證監會的權限分開，未來由證券交易所承接發審權，然後再逐步從投資價值的實質審核向信息披露的形式審查過渡，推動核准制向註冊制過渡。

曹鳳岐預計，要2-3年時間，才能實行註冊制。

而中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出，在註冊制實施的過渡期，可以將退市制度納入新股發行的制度框架之中，完成相關制度建設並嚴格執行。之前監管層雖然多次強調嚴格執行退市制度，但最終還是雷聲大雨點小。

對話高瓴資本創始人張磊：尋找偉大格局觀的堅定實踐者 時間海郭榮

http://xueqiu.com/7211544918/28519756
從2005年創辦時用耶魯大學投資基金辦公室(Yale Endowment)提供的3000萬美元，到目前的110億美元資產管理規模，張磊帶領高瓴資本(Hillhouse Capital Management)成為亞洲地區植根於中國而著眼於全球的資產管理規模最大、業績最優秀的基金之一，他本人也成為華人在全球投資界成功的代表。

可在張磊看來，這些只是結果，他更看重的是做事情的理念和方式。「我要做企業的超長期合夥人，這是我的信念和信仰。」因此，他一直在「尋找具有偉大格局觀的堅定實踐者」。

 對價值觀的堅持，讓張磊選擇將高瓴資本打造成亞洲獨有的「長青基金」（Evergreen Fund）模式，是他能夠說服包括耶魯大學捐贈基金等在內的超長期LP信任他的關鍵，而業績數字和投資名單上如騰訊、京東商城、大潤發、藍月亮、去哪兒等知名公司，只是堅持所獲的些許回報。

 但堅持並非僵化。雖然重點投資領域包括互聯網與媒體、消費與零售、醫療健康、能源與先進製造業等，但張磊稱高瓴的本質是一家「投資於變化」的機構，在對話中他也多次談及「世界永恆的只有變化」。所以，他覺得很幸運能夠生活在這個創新層出不窮的時代裡，並有幸幫助那些敢於擁抱變化的企業家實現夢想。

 這位低調的投資人，此前並未接受過任何中文媒體的深度專訪。在這次與我近2個小時對話中，他卻將自己的投資理念、投資哲學、投資方法和典型案例全面而扼要地進行了分享，對無法披露或正在進行的核心策略也坦率說「NO」。酣暢淋漓，卻又意猶未盡。

 42歲的張磊告訴我，自己是84歲巴菲特「長期持有」的堅定信念執行者，也從被稱為機構投資業導師、耶魯投資基金負責人大衛·史文森身上收益良多。可他並沒有想複製誰、成為誰。

 他與高瓴資本所做的和繼續做的，還會是「守正用奇」。

 超長期投資

 超長期投資是我的信念和信仰。總結來講，第一點是把基金做成超長期結構的基金，第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

《21世紀》：高瓴一直堅持「超長期投資」理念，如何理解「超長期」？如何堅持「超長期」？

張磊：我要做企業的超長期合夥人，這是我的信念和信仰。而高瓴基金的模式在亞洲也是獨有的，我們是一家長青基金。

我們認為投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執行力的創業者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業家把最好的能力發揮出來。所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市後一直持有。而非投一個IPO，上市賣掉，再不停地找。長青基金的特點是投PE項目不用擔心退出壓力，公司上市後，只要業務發展前景可期，基金會繼續持有。

 超長期投資對出資人（LP）的要求很高，需要對投資人（GP）非常信任。我們選擇的LP都是超長線資本，像大學捐贈基金、家族基金、養老金、主權基金，這些錢都是要傳子傳孫的。高瓴只給這樣的投資者管錢，這些人也真正理解我們的戰略，大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基於對人，哪天我不干了才要退出，只要我幹下去，幾十年就會永遠地支持下去。而只有你的資本是長期的，才有條件花時間和精力去思考什麼才是具有長期前景的生意模式，什麼樣的企業值得持有30年以上。

 這種超長期投資人，總結來講，第一點是把基金做成超長期結構的基金，第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

《21世紀》：你的投資理念的最核心之處是什麼？

張磊：我要找的是具有偉大格局觀的堅定實踐者。

特別少的人，特別少的公司能夠有這個格局、執行力、能夠把公司願景推到那麼高的高度，我們就要尋找這樣的人。這個人怎麼找到呢？有兩種模式，一種模式是人海模式，到處參加各種會議，一個地方一個地方跑。我們採用的是研究型模式，就是通過研究發現哪個是最好的商業模式，然後我們再尋找跟最好商業模式契合的最好創業者，我們再一起發展。

 這種研究模式讓我們對事物有了深刻理解。如果理解的結果可以通過二級市場實現，我們就買入股票長期持有，如果沒有這樣的公司，我們就尋找私人市場，如果沒有私人市場，我們就自己孵化。這個是長期做投資的人才有的能力。

 我舉個例子，2008年我們研究中國消費品升級，那時很多基礎消費品品類都被跨國公司佔領，寶潔、聯合利華就佔領了家用洗滌市場。我們看到這些跨國公司本質上是有歷史包袱的，無法抓住中國消費升級的趨勢，就找到了當時做洗手液的藍月亮公司創始人羅秋平，鼓勵他做洗衣液。我們現在是藍月亮唯一的外部投資人。而且第一天我們投入的時候公司本身是賺錢的，但我們成功地說服他不要賺短期的錢，要勇於進入新的品類，打敗跨國公司，變成中國洗衣液的第一名。於是我們投資了以後，把它從一個賺錢的公司先變成虧損的公司，但這只是短期的虧損，今天賺的錢是原來的十倍，怎麼做到這一點？就是通過更深的研究；得出的結論使得我們有能力容忍短期的虧損，從而帶來更大的格局。這個創業者有這個夢想，跟我們的理唸完全一致，所以大家在一起才能做出一番事業。我們的投資從某種角度上講有點像孵化器，但更像是思想的孵化器。

真正的護城河

我經常在公司內部強調我們要善於甄別「虛假的護城河」，譬如政府保護，這類的護城河隨時都有可能崩潰。而長期創造最大價值的，並用最高效的方式和最低的成本創造最大價值的才是企業「護城河」的本質。

《21世紀》：你提出「在關鍵的時點投資關鍵的變化」，如何定義、判斷這兩個「關鍵」？

張磊：要研究，只有研究才能讓你對變化有理解。研究是基於深刻的對事物本質的研究，方法見仁見智，有的人看一兩個季度，有的人看一兩年，有的人看盈利，我看東西是看看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式，我看的是一個人本質上給社會有沒有創造價值，只要你給社會創造很大的價值，早晚你會給所創的公司創造價值。

我把投資大致分為兩類，一種是零和遊戲，一種是蛋糕做大遊戲。很多人的投資是前者，比如pre-IPO這種，我個人是不相信零和遊戲的。我喜歡把蛋糕做大的遊戲，就是我的思想、資本不能創造價值，我是不會投資的。

從這個角度來講，就更需要對關鍵時點和關鍵機會的把握。什麼是關鍵時點？就是大家都看不懂的時候。關鍵變化是什麼呢？如果是一成不變的事情，實際上很容易被看見，這個世界永恆的只有變化。只有在變化的過程中我們才能去跟別人有不同的觀點，而且是產生非常長期的不同觀點。

 我關注的是創造多大價值的機會，這就是我說的深入基本研究，在這個過程中我們多年來一直堅持持續深入的跨時間、跨地區、跨行業、跨類別、跨線上/線下的行業研究，所以高瓴能夠深刻理解這些行業的長期內在發展規律和業務邏輯，從而準確把握行業與市場的變革要素和時點。

《21世紀》：你提出「把最好的生意模式帶給最好的企業家」，如何定義、判斷這兩個「最好」？

張磊：各種生意模式都有非常不同的變化。比如說簡單的是賣產品的，但是如果提升附加值就可能變成賣一種服務，如果再抓住關鍵機會可能變成一個平台，使賣產品和賣服務的人都可以用這個平台。生意模式博大精深，在這個過程中一個企業家能看清楚生意的本質是什麼，他的理念和格局觀就是不一樣的。

《21世紀》：你並沒有過創業經歷和管理企業的經驗，你怎麼知道什麼是最好的呢？

張磊：你說得對，但我有兩點優勢。首先，我們有幸天天跟最好的企業家打交道，而且是與他們發生劇烈變化的那段打交道，經常參與到偉大企業的創造過程中去，不管是當年的百度、騰訊、京東，還是今天的藍月亮，去哪兒網。這個過程中你是有很大優勢的，因為自己只做一家企業的話，你有可能被侷限於自己的行業和自己的事業，當你天天跟各種各樣的企業打交道，從消費、互聯網到先進機械製造，甚至水泥，你就能夠找到偉大企業的共同點。

第二，我做高瓴本身也是個創業，從這個角度來講我也是個創業者，在這個過程中我學習了很多，瞭解了文化、理念、人生的各種取捨。我也能夠把自己的經驗、情感與優秀企業家們分享、溝通。能否有通感，能否做到換位思考，是很重要的。我自己創業的過程，幫我更好地理解創業。

《21世紀》：優秀的商業模式需要有「真正的護城河」，你是怎麼發現、區分的？

張磊：這是很好的問題。可能永遠沒有正確答案。

我覺得「真正的護城河」是長期創造最大價值的，而且用最高效的方式和最低的成本創造最大價值。怎麼創造這種價值，在不同的環境和不同的時代是不一樣的。在美國，二十世紀五十年代，品牌是最大化、最快創造價值的「護城河」，而隨著互聯網對品牌的衝擊，品牌價值的護城河又不見得是最高效的方式，有人說在網上通過意見領袖創造價值效率更高。如我剛才說的，這個世界永恆的只有變化，護城河也不可能不變，優秀的公司是當互聯網大潮襲來時，能夠深挖自己的「護城河」，主動擁抱互聯網帶來的變化。如果一家企業亙古不變，這種企業永遠不值得投資。從這個角度上講，政府保護類型的「護城河」是非常脆弱的，這類護城河隨時都有可能崩潰。我最看重的「護城河」是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會發現他的路越走越窄，堅持做長期事的人的路才會越走越寬。

最大的風控是選人

這樣的風控是個自我選擇的過程，目光長遠、想做大事且有大局觀的企業家跟我們本身就很容易契合，而著重小利、玩零和遊戲的人跟我們也不太適合。

《21世紀》：你們的風險控制的手段、流程和主要關注點是什麼？

張磊：財務上的風控都會做，這是基本的。但我們最重要的關注點是選到最合適的企業家。這個人能不能既有格局觀，又有執行力，還有很深的對變化的敏感，以及對事物本質的理解，我覺得這種人很難找，大部分人都是在某一時期對某一方面會很好，但是有的人能夠通過和外面的交流把自己提升。

比如去哪兒網的創始人莊辰超和藍月亮的創始人羅秋平，一個代表互聯網，一個代表消費品。莊辰超，雖然年輕但多次參與到創業的過程，有很強的學習能力和對事物的洞察力，他能夠在關鍵的時期把控股權賣給百度，說明他有很大的格局觀，他的人生夢想是做成中國最大的旅遊搜索平台。羅秋平本來可以過非常安逸的生活，不用冒這麼大的風險，但他的人生夢想就是成為中國日化的第一名，打敗跨國公司，變化給了他這個機會，他也抓住了關鍵機會。在這個過程中，他願意放棄小富即安的一年一兩億利潤的公司，不惜在前一兩年把公司做虧損，為了未來開闢一個新天地，這是很強的格局觀。

 這樣的風控理念反而是個自我選擇的過程，目光長遠、想做大事且有大局觀的企業家跟我們本身就很容易契合，而著重小利、玩零和遊戲的人跟我們也不太適合，走不到一起，對我們來講反而省了很多功夫。

當然，有的企業家可能在某個領域內受不同的人影響，突然到了某個時間點不會把追求企業價值的最大化作為目標，有的人想去賺快錢了，有的人選擇了更安逸的生活，我覺得這都可以理解。這個過程當中最重要的是大家互相很坦誠，你要有這種變化，就很坦誠地告訴我。好在到現在我還沒有遇到這種事情。

《21世紀》：投資了最好的企業家，又如何與他們形成良性、長期的夥伴關係？

張磊：我覺得這個時候就要擺正投資者的位置。我們這些年做得最好，就是永遠擺正自己是投資人的位置，跟公司的創始人保持非常靈活的合作，這也令我們相對比較超脫，避免在公司運營上介入太深，同時我們通過深入研究形成的戰略格局觀點還可以幫助企業。

三個哲學觀

「守正用奇」語出老子《道德經》的「以正治國，以奇用兵」；「弱水三千，但取一瓢」引申自《論語》，是說看準了好的公司或業務模式就要下重注；而「桃李不言，下自成蹊」出自《史記》，是說只要做正確的事情，不用去到處宣傳，好的企業家會找到我們。

《21世紀》：你的投資哲學是西方的，還是東方的，抑或是一種結合？

張磊：我們整個公司雖然看起來像西方企業的做事方式，但我真正的投資哲學是源於中國的。

我有三個哲學觀，也是在公司裡反覆強調並實踐的。分別是：「守正用奇」、「弱水三千，但取一瓢」和「桃李不言，下自成蹊」。「守正用奇」語出老子《道德經》的「以正治國，以奇用兵」；「弱水三千，但取一瓢」引申自《論語》，是說看準了好的公司或業務模式就要下重注。而「桃李不言，下自成蹊」出自《史記》，是說只要做正確的事情，不用去到處宣傳，好的企業家會找到我們。

《21世紀》：從高中讀《資本論》的少年，到考入人大，再到耶魯求學。你個人性格、思維模式、行事方式中的變與不變是什麼？

張磊：我對自己相信的東西的天真的追求始終不變，我相信的東西都會一直追求下去，甚至這個過程會顯得非常地天真。

我變得更多的是能夠更加理解這個世界與社會的複雜與多樣性，更加寬容了。更加寬容以後，使人更容易能夠站在別人的角度諒解別人，考慮別人的問題。

《21世紀》：你最尊敬、認同的投資人是誰？大衛·史文森先生對你產生了什麼樣的影響？

 張磊：我肯定是巴菲特的堅定信念執行者。我們更認可的是長期持有，很多人只是簡單的價值投資者。巴菲特早期投資是撿便宜的思路，後來才變成了長期持有的思路，所以我更認可、學習巴菲特的中後期投資。從大衛·史文森身上，我覺得更重要的是學習到他對自己的信念像宗教一般地信仰，他可以去華爾街賺很多錢，但他都不去賺，就為了堅持自己的信念。

《21世紀》：他是你未來成長的目標和榜樣嗎？

張磊：每個人最後都要做自己，我從每個人身上都能學到很多東西。

《21世紀》：你覺得成功的投資人需要有哪些特質？

張磊：我在2005年創建公司的時候，我對我想招的員工的特質說了三個詞，就是好奇、獨立與誠實。對想幹大事的，想有更高成就的人，除了這三點以外還要有一個很寬容，很能夠欣賞別人，還要有很強的想像力。你能釋放自己的想像力，第三個是很好的身體。

《21世紀》：你在創業高瓴過程中的最深感觸是什麼？你本人的領導風格是怎樣的？

張磊：創業中感觸最深的是對價值觀的堅持，「不忘初心，方得始終」。

領導風格有點兒無為而治吧。我只要信任你，就會給你足夠的空間去發揮與發展

21世紀經濟報導 張勇 北京報導 2014-03-28

競彩玩法創新分段推進，體育改革思路方向堅定

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2588

“最堅定的反對者”將陸續退出美聯儲 鷹派全面示弱

來源: http://wallstreetcn.com/node/208556

美聯儲著名的鷹派人物——費城聯儲主席Charles Plosser將在2015年3月卸任。

在其在任的8年時間里，Plosser經常與美聯儲同僚的意見相左，他的退休也將打破FOMC當前對於利率設定的平衡狀態。Plosser今年具有投票權。

除了Plosser，美聯儲的另一位鷹派人物——達拉斯聯儲主席Richard Fisher也將在明年4月卸任，這些都將令美聯儲提前加息的預期弱化。

在美聯儲內部，支持緊縮的貨幣政策、極為關心通脹的一派被稱為鷹派，在上述兩位委員離任後，鷹派陣營就只剩下里士滿聯儲的Jeffrey Lacker和堪薩斯城聯儲的Esther George。而擁有投票權的就只有Lacker一位高官。

以下是投資與金融服務顧問公司Guggenheim Partners總結的鷹派鴿派格局圖：

美聯儲主席耶倫評價稱，Plosser是美聯儲系統中非常有見解且具有專註力的領導與同僚。

他在7月和9月的FOMC會議上都投了反對票，原因是不贊成美聯儲在10月結束QE後依然將低利率保持“相當長一段時間”。

盡管Plosser在美聯儲中屬於少數派，但是他強勢推動聯儲采用了規則導向的政策，即在針對經濟數據做出回應前釋放出清晰的信號，此外還包括透明化的溝通策略。

Plosser也給美聯儲帶來了諸多改變，例如聯儲采納2%的通脹目標，以及在公布預測時增加更多的信息。

真愛！鮑爾森依然堅定看好黃金

來源: http://wallstreetcn.com/node/214438

當其他投資紛紛拋售黃金時，知名對沖基金經理鮑爾森依然堅定持有黃金ETF基金。

最新的SEC備案文件顯示，截至去年第四季度末，鮑爾森管理的Paulson & Co.總共持有1020萬股SPDR黃金ETF，總價值11.6億美元，其黃金持倉份額已連續第六個季度保持不變。

SPDR黃金ETF是全球最大黃金交易所上市交易基金，鮑爾森是SPDR黃金ETF最大持有者。

由於金價下跌，2014年SPDR黃金ETF持有的黃金下降了11%，截至1月底跌至704.82公噸，創下2008年9月以來最低。去年黃金價格下滑了1.5%，是自1998年以來首次出現連續兩年下滑。美股上漲，以及市場對美聯儲加息的預期，令黃金保值避險魅力褪色。

周二國際現貨黃金大跌20美元，至1209.40美元/盎司，過去一個月黃金跌幅近7%。

世界黃金協會公布數據顯示，2014年全年黃金總需求為3,924公噸，同比下降4%。在投資者購買興趣下降的同時，央行仍在繼續增持黃金，而美國黃金珠寶需求創下5年新高。

鮑爾森黃金ETF持倉主要是為了對沖美元風險敞口，當美元資產價值波動時，為其投資者提供一個美元波動脫鉤的資產類別。

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要有颗强大的心，坚持，坚定，坚韧！

http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/14050

熟悉小天的人，应该知道，小天的签名一直都是“要有颗强大的心”，在网上也看到一篇很不错的文章，特地发出来和大家共勉。

“内心强大的人，思想丰富的人，他不在乎有多少人误解了他，也不在乎有多少世俗的偏见，因为他的内心就是一个完美的世界，一个人内心的丰富，足以弥补一些物质的匮乏。内心强大的人，就是真正有思想的人，而真正有思想的人，也必然是内心强大的人。”

内心强大的人，一定是有自己坚定信念的人

一个内心强大的人，才是真正有思想的人。内心强大，表明他对这个世界，对社会，对人生，已经有了一整套比较完整的看法。在佛教那里就是“无漏”之说，已然成熟于胸。内心强大的人，不必要色厉内荏，外强中干，甚至可能外表懦弱，但是，内心坚强。

　　内心强大的人，一定是有自己坚定信念的人，这种信念不是口头上的，而是发自内 心深处的。也不仅仅是在知识上的，而且是带有深厚情感，有着丰富的人生阅历，以及广阔的视野，这种内心的强大，常常意味着他极其地自信，而这种自信常常就 来自于他深刻地意识到自己的浅薄，以及对自然，对人的生命的深深敬畏，因为敬畏，才使他没有恐惧感。

内心强大的人，听到不同的声音内心不会焦虑

因此他有一种特别的开放意识与开放心态，对于任何不同的声音，他都能够认真听进 去，能够用自己的头脑再想一想，对自己自信的东西仍然保持一份警惕。因此，他不会拒绝去听一听，想一想不同的声音。但是，由于他的内心的强大，他也不会一 听到不同的声音就焦虑不安，就立即改变自己的想法，而且是在不同的声音面前，学会用逻辑、常识、常理、直觉、经验及科学的方法再重新检验一次。

　　而事实上，这样的检验不会是第一次，而是反复多次，而且成为一种常态。反复多次，成为常态，仍然得到坚守，之后的东西才是稳固的。内心里，真正稳固的东西多了，他就强大了。因此，内心强大的人并不是不再改变，而是不再需要改变自己处于信念内核中的东西。

　　一个人信念中内核的东西，如果经常被改变，那么，他的心灵世界还是无形的，他的精神世界还是迷茫与混沌一片，这样的人，即使著书立说，也是今天这样说，明天那样说，立场不坚定，逻辑不一贯，对自己想要什么，自己想过怎样的生活，毫无主见。

　　信念内核究竟是什么？就是你的世界观、人生观与价值观。你怎样看待这个世界， 你怎样认识人生，你怎样看待幸福与意义，这些东西在一个内心强大的人那里是完全圆通自洽的。这里没有什么正确与错误，但是，一定是自洽的。在这里，你的思 想信念与你的生命感受，生活经验，你的知识结构，你的理性认识，你在社会中担当的角色，不会在逻辑上，在生活经验与理性认识中产生冲突与分裂。不会言不由 衷，不会所做的事与所说的话互相矛盾。

内心强大的人，是平和的、自信的、快乐的

一个人如果到这个地步，也就是人格完善，内心强大之人了。内心强大的人，也就是真正有思想的人；或者说真正有思想的人，也是内心强大的人。这样的人，即使身处世俗世界里的所谓逆境，他的内心也是平和的，自信的，且是充满快乐的。

　　因为，他的世界不再只是世俗世界，他还有自己独有的完美的内心世界，在这个世 界里，他有自己的幸福标准与快乐标准，在这个王国里，他享受着别人无法享受，也无法理解的幸福与快乐。近二百年前丹麦思想家戈尔凯廓尔一生一贫如洗，生命 也很短暂，但是，他内心强大，一生充满快乐。这样的人的幸福，是一般人所难以理解的。

内心强大的人，随时做着最坏打算，却往最好处追求

内心强大的人，其实是精神贵族。他意识到人，作为一种有精灵的人，有思想的人，其肉体生命的有限性，同时也意识到思想生命的无限性。他知道怎样摆正自己的肉体生命与自己的思想世界之间的关系，也能够认识到世俗世界的物质标准与自己精神世界的另类坐标。

　　因此，内心强大的人常常不失眠，不焦虑，不急躁，随时随地做着人生中最坏的打 算，却往最好处追求。一切灾难与痛苦，都早在他的生命中思量过了，甚至丰富真切地体验过了。他向死而生，因此，一切的变故都不再让他感觉世界突然被颠倒， 人生会被变得面目全非，一种坚定的信念，可以支持到他安然入土，与世长辞。

　　他的生命不再焦急地等待，而是坚定地行动，他的行动标准是内在的，而不是外在 的。不以物喜，不以已悲，宠辱不惊，淡然处之。他相信人生中任何经验，包括那些不幸与痛苦所带来的感受，都将化成他人生中独特的体验。而这些经验都将化成 他的思想智慧，成为他内心更为强大的材料。

内心强大的人，爱人如己，并尊重他人选择

他相信，人的肉体是这个宇宙中最为脆弱的东西之一，但是，他的精神世界却可以坚不可摧。他还相信，在这个世界，他的生命感受是唯一的，没有人可以替代。这是他充满自信的力量来源。生命的觉醒，使得他爱人如已，先认真爱护好自己，然后用自己光辉灿烂的生命去感召这个社会。

　　爱人如已，如果一个人，把自己打理很糟糕，内心很混乱，心灵很脆弱，那么，他无疑就缺乏了爱的力量，一个糟糕的人即使爱人如已，也只会把别人弄得与自己一样糟糕。因此，他懂得珍惜自己生命中的每寸时光。也因此，内心强大的人，他有自己的生活主题与生命意义。

　　在生命意义上，他坚信，天上地下，唯我独尊。并且相信每一个人的生命都有这个权利，他自尊，更懂得尊重别人，他追求幸福，更懂得尊重他人的幸福，他做出选择，更懂得尊重他人的选择。

内心强大的人，在真理面前，敢于成为千夫所指

有思想的人，并不一定就是有原创思想的人，那些接受来的思想，只要与他的生命与生 活产生了强烈的共鸣，那种思想也将使他内心变得强大，思想与人的生命性是密不可分的。有思想，就是意味他用自己作为人的生命开始思考，用自己生命去感受， 去体验生活，感受世界，不以人的毁誉而判定自己的价值与意义，不活在别人的眼光里。

　　即使全国的人以他为敌，即使全世界的人误解了他，孤立了他，他也能够淡然而坚 定地生活。在这个时候，“那个最孤独的人，就是世界上最有力量的人”，易卜生的这个话表明，内心强大的人，在真理与真相面前，他就是敢于成为国民之敌的 人，成为千夫所指的人，也就是真正有思想的人，这样的人的内心世界就到了强大之极的地步。

内心强大的人，不在乎别人的误解以及世俗的偏见

这样的人无论在什么时代，什么国度，都将是极少数的一个群体。但是，一点可以肯定 的事实就是，这样的人在一个多元、开放、平等、自由的社会里，将更有生存的土壤。而且这样的人也不再会成为国民之敌，也不容易成为孤峰，他不必要用“道不 行，乘桴浮于海”作为自己的出路，尽管他也可能孤独，但是孤独在这里是一种幸福，是一种享受。

　　内心强大的人，思想丰富的人，他不在乎有多少人误解了他，也不在乎有多少世俗的偏见，因为他的内心就是一个完美的世界，一个人内心的丰富，足以弥补一些物质的匮乏。内心强大的人，就是真正有思想的人，而真正有思想的人，也必然是内心强大的人。

百度舍棄利潤堅定投入O2O，值不值？

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1031/152590.shtml