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融資租賃資金來源：資產證券化難挑大梁，傳統渠道仍占主導地位

來源: http://wallstreetcn.com/node/73740

近日，上市公司渤海租賃公告稱，收到證監會出具的《證券公司設立專項資產管理計劃審批——天津地鐵一號線融資租賃租金收益權》的行政許可申請受理通知書，意味著業內第五單融資租賃資產證券化項目有望落地。 2013年末，國務院總理李克強日前到天津考察，第一站就來到位於天津濱海新區的工銀金融租賃有限公司。他表示，“金融租賃是一塊新高地，國家要培育這個行業發展起來。”國務院副總理汪洋也在商務部報送的融資租賃發展情況報告上批示，融資租賃業“大有可為”，要求商務部會同有關部門抓好各項工作。 資產證券化難成融資渠道主流 短短幾年時間，我國融資租賃業資產規模已超過2萬億，成為僅次於美國的全球第二大融資租賃市場。然而，資金及資本嚴重不足一直是制約融資租賃業發展的主要問題之一。 資產證券化一度被業界高度寄望——可解融資租賃業“資金饑渴癥”，也事實地成為2013年金融業最時髦的詞兒之一，但融資租賃資產證券化成功的案例屈指可數，未來也恐難成為主流。而信托計劃、保理融資、租賃合同轉讓、私募資產證券化等模式已經事實上被普遍采用，它們在操作便利性、收益率浮動空間以及資產處置等方面都有更多的選擇空間。 此前，證監會兩度開閘券商資產證券化業務中，共有遠東租賃、華融租賃、廣匯租賃三家融資租賃公司作為發起人成立了四單資產證券化產品。租賃資產成為券商資產證券化項目的基礎資產來源之一。 但是，融資租賃資產證券化成功的案例屈指可數。業內人士認為，未來也恐難成為主流。 收益率是制約租賃公司融資渠道多元化的主要原因 2013年底，銀監會發布新修訂的《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》，金融租賃資產證券化被首次提及。並且針對外界對金融租賃資產證券化進展緩慢的質疑，銀監會相關負責人表示，只要市場能夠認可，政策方面不會存在限制。 然而，融資租賃資產證券化難成大氣候的主要原因，也是市場認可度。 某融資租賃資產證券化產品管理人相關負責人總結這一業務目前面臨的幾大問題的首要即收益率問題。 據記者了解，上述幾單融資租賃資產證券化產品的收益率在5.5%-7.0%之間，不論從融資成本，還是從投資者角度，這一收益率都有些尷尬。其次是資產出表問題。因為融資租賃公司有經營杠桿倍數的限制，如果資產證券化能夠實現資產出表，融資租賃公司業務規模就可以做大很多。 但是，上述幾單中除遠東一期實現資產出表外，其他幾單都未出表。事實上，融資租賃公司也並不願意出表，原因在於，融資租賃一般都是非標準的金融資產，如果公司把好的資產拿出來做資產證券化，會影響公司的整體融資能力，而如果公司把不好的資產拿出來資產證券化，又意味著道德風險。 四種傳統融資渠道將繼續發揮作用 除金融租賃公司還可以進行同業拆借外，一般的內外資融資租賃公司的資金來源主要依賴銀行貸款。具體來講，包括信托計劃、保理融資、租賃合同轉讓（應收賬款轉讓）和租賃資產私募證券化等幾大模式，已經成為融資租賃業內更為常用的資產融資途徑。這些途徑程序更為簡便、收益率浮動空間大且能靈活實現資產“出表”。 首先是兩種業內已經比較常用的模式，信托計劃和保理融資。 1月16日，某信托公司在北京舉行了與融資租賃公司合作的研討會。據該信托公司人士介紹，目前他們將信托公司與融資租賃公司的“自主合作”模式分為三大模式：融資租賃集合信托模式；租賃資產收益權受讓集合信托模式和租賃資產證券化模式。 雖然第三種合作模式至今尚未落地，但項下兩種細分模式卻是業內躍躍欲試的。首先是信貸資產證券化模式，即租賃公司將資產真實出售給SPV（信托公司），信托公司以租賃資產為支持，在銀行間市場發行資產支持證券。這一模式適合金融租賃公司，能否成行還要看央行和銀監會的態度。 其次是信托型ABN（資產支持票據），即在銀行間債券市場發行由信托公司擔當SPV的ABN，在交易商協會註冊。業內自2012年起便開始信托型ABN的準備工作，但因各種原因至今遲遲未能落地。 回到已經落地的兩種所謂“自主合作”模式——融資租賃集合信托模式和租賃資產收益權受讓集合信托模式。 前者實質是貸款信托，後者則是財產權信托。值得註意的是，信托公司在合作過程中越來越占據主導地位，直接參與到融資租賃的過程中去。一種是信托公司購買設備轉租給租賃公司最終轉租承租人，另一種是信托公司直接作為出租人，融資租賃公司只是作為投資顧問參與。 以上說的是自主合作模式，而更多的情況是單一信托計劃只是通道，對接銀行理財資金或自營資金，實質則是銀行表外貸款。以對接銀行理財資金的為例，這類單一信托資金成本在7%左右，稍高於貸款利率。 而融資租賃公司常用的另一種融資途徑——保理融資，多數操作更有此嫌疑。 一位內資融資公司業務部門負責人坦言，該公司40%的資金通過銀行保理，成本是貸款利率加千分之幾的保理費。 除了變相貸款功能，更有甚者，在華北融資租賃市場，有一家專門靠銀行保理“發家”的融資租賃公司的故事在業內廣為流傳。該企業項目源、資金源幾乎均來自銀行，融資租賃公司只作為通道將貸款項目包裝成租賃項目，因此，其與銀行之間的保理業務也均為無追索權保理。 所謂無追索權保理，按照定義即為保理商憑債權轉讓向供應商融通資金後，即放棄對供應商追索的權利，保理商獨自承擔買方拒絕付款或無力付款的風險。有追索權保理即無論應收賬款因何種原因不能收回，保理商都有權向供應商索回已付融資款項並拒付尚未收回的差額款項。 在銀行提供給融資租賃公司的保理服務中，多為有追索權保理，銀行不承擔承租人不付款的風險。而如上述融資租賃公司實際只是銀行放貸的“殼”，也就不難理解銀行願意不要追索權了。 根據保理業務的初衷，除了融資功能外，保理商真正的作用是應收賬款催收、管理及壞賬擔保等綜合性金融服務。如今這些職能遠遠沒有發揮出來。 第三種模式——部分融資租賃公司還在操作的資產融資模式是應收賬款（租賃合同）轉讓，即把要收的“租子”轉給下家，同時轉讓的還有租賃資產。 除私下交易外，一些地方金融交易所也提供這類服務。其中，交易所主要提供項目掛牌、撮合交易、變更資產登記等服務。前不久，中國人民銀行征信中心牽頭組織建設的中征應收賬款融資服務平臺，也將提供相似服務，其主要客戶也包含融資租賃公司。 一位參與過此類操作模式的消息人士透露，有的融資租賃公司盈利模式正是不斷地轉讓應收賬款和租賃合同，只賺取中間的利差。因為轉讓後，租賃資產出表，風險出表，就不會受到經營桿杠的限制，不會不斷增加註冊資本金。不能不說這是融資租賃公司一種可行的生存模式，但合規性受到質疑。  

刷卡雙雄的地位誰可代替？！ 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2014/05/blog-post.html

普京呼籲討論烏克蘭東部“國家地位”？

來源: http://wallstreetcn.com/node/207633

俄羅斯總統普京昨日表示，烏克蘭政府應該就烏東部的國家地位（statehood）問題與東部民間武裝進行談判。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App） 

據國際文傳電訊社的報道，普京8月31日在接受俄羅斯第一電視臺采訪時說，就烏克蘭東部問題，現在應該立即著手進行直接、富有成效的談判，應該考慮烏東部政治組織建設和國家地位問題，以保證生活在烏東部地區人民的合法權利。

“statehood”一詞可解釋為國家地位，也可理解為“自治州的地位”。西方輿論認為，普京使用“statehood”這一意義含糊的詞很可能引起烏克蘭當局的反抗。

對此，俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫表示，將普京的表態解讀為給予烏克蘭東部國家地位是錯誤的，普京只是呼籲烏克蘭內部各方進行包容性談判，通過這種包容性談判以解決烏克蘭政府同烏東部地區的關系問題，這是烏克蘭內部就烏內部體制進行的談判。

在接受電視采訪時，普京並未直接回應西方對俄羅斯軍隊卷入烏克蘭境內作戰一事。他說：“必須考慮到，在人民被槍近距離直射時的事實面前，俄羅斯無法無動於衷。”他解釋稱，這里的人民是指俄羅斯人民，不是俄羅斯政府。

普京同時指出，烏克蘭東部的軍事行動必須立即停止，並展開基礎設施的重建工作。

不過，華爾街見聞網站文章寫過，烏克蘭沖突升級很可能促使西方加大對俄羅斯的制裁。

德銀：中國幾年內會奪去美國的頭號經濟體地位

來源: http://wallstreetcn.com/node/208074

美國不可能永遠是全球最大的經濟體，也不可能將這種地位維持得更久。德意誌銀行（德銀）全球基本面信用策略主管Jim Reid就用下圖表達了這樣的觀點。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

Reid在報告中寫道：

“1998年以來，美國的全球經濟主導地位就在下滑，那是早在全球金融危機以前的事。”

“大部分這類下滑其實與美國的行動幾乎毫無關系，而是與一個世紀以來的長期經濟反常在消解有關。中國開始回到工業革命以前在全球經濟領域占據千年的地位。”

如上圖所示，從根據購買力平價（PPP）計算的GDP占全球百分比走勢看，中國要不了多久就會趕上美國。Reid預計：

基於目前趨勢，在購買力方面，中國會在未來幾年內超過美國。美國再也不是全球唯一的超級經濟大國，實際上它的全球占比已經跌破20%，這是歷史上評判全球經濟霸主的一個有用跡象。

站在經濟的角度，我們已經生活在一個兩級世界。以PPP計算，美國和中國今天控制著全球三分之一的產出。

誰成就了阿里巴巴史上最大IPO地位？

來源: http://wallstreetcn.com/node/208609

誰成就了阿里巴巴史上最大IPO的地位？——答案是“綠鞋機制”。

綠鞋機制（Green Shoe Option）由美國波士頓綠鞋制造公司1963年IPO時率先使用而得名，這是一次相當常規的IPO，除了一個條款：承銷商有權將發行規模增加15500股。

之後的50年里，這一旨在防範新股發行上市首日就破發的機制被更頻繁地使用。現在，大部分公司IPO都啟用“綠鞋機制”。

在阿里巴巴與承銷商簽署的協議中，主承銷商按同一發行價格超額發售15%的股份，令阿里額外籌集33億美元資金。其250億美元的規模成功超越了2010年農行的221億美元，確立了阿里巴巴史上最大IPO的地位。

彭博社援引美國金融博物館主席，紐約大學教授Richard Sylla表示，上世紀60年代初期的股票市場和今天一樣，監管者批準綠鞋機制，以鼓勵更多企業上市。

不過，阿里巴巴的招股說明書里從未出現過“綠鞋機制”四個字，而是用“超額配售選擇權”代替，即給予承銷商超額向投資者發售阿里股票。

如果阿里巴巴股價在交易首日下跌，那麽承銷行將從公開市場買入股票有效填平空頭頭寸，緩解，甚至扭轉股價下跌。

當然，我們知道阿里巴巴交易首日股價上漲38%。

綠鞋機制允許承銷商們以68美元/股的發行價，從阿里手中買入他們出售給投資者的額外4800萬股股票。

因交易首日的高需求，承銷商們得以使用超額配售權增加阿里IPO的規模。據SEC公布的文件，承銷商僅從“綠鞋機制”中就獲得3920萬美元承銷費用收入，令此次阿里IPO總承銷收入增至3億美元。

South Beach Capital Markets主席，也是《資本市場手冊》共同作者的Bruce Foerster認為，為IPO估值是藝術，而非科學。

“你需要綠鞋機制來推動二級市場股價，它是你應對風雲叵測的IPO的武器之一。”

綠鞋機制繼續存在的理由在於其對IPO的公司和承銷商都有利。佛羅里達大學經濟學教授Jay Ritter表示，承銷商希望執行“綠鞋機制”，因為他們的收入會因此增加15%，本質上不會增加任何成本。

負責阿里巴巴上市的承銷商包括瑞信、摩根士丹利、摩根大通、德意誌銀行、高盛和花旗集團等六家投行。他們各自分工不同。瑞信與大摩負責招股說明書的內容，以及監管上市後的禁售期；花旗銀行負責對所有承銷機構的銷售人員進行培訓，培訓員工超過300余人；摩根大通主要負責估值與發行的結構（即老股與新股的比例等等）；高盛負責制定底價，即如果跌破最低發行價，高盛承諾兜底。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

全球金融中心激烈爭奪人民幣離岸交易中心地位

來源: http://wallstreetcn.com/node/208881

人民幣的崛起可能將是一場漫長的博弈。雖然人民幣占全球外匯交易市場份額不足2%，但是許多國際金融中心已在競相爭奪離岸交易中心的地位。

香港、新加坡等亞洲金融中心爭奪人民幣離岸顯然是一件自然的事情，據國際支付供應商Swift的數據，過去一年歐洲與中國大陸和香港的人民幣交易規模翻了一倍。

英國債券經紀商Icap估計，歐洲目前占到離岸人民幣市場的三分之一。

人民幣國際化，不僅僅是中國推動人民幣貿易結算，人民幣債券發行的結果。同時也是各個國際金融中心致力於打造更好的交易平臺，擴大人民幣交易額度努力的體現。

倫敦

英國政府一直試圖吸引更多的人民幣交易業務。作為全球最大的外匯交易中心，倫敦金融城相比香港，和其他歐洲競爭對手有自己的優勢。

6月份中國建設銀行在倫敦成立了人民幣結算行，為英國成為離岸交易中心掃清了最後障礙。中英兩國政府簽署了人民幣英鎊直接結算的協議。

倫敦還是“點心債”發行中心，盡管今年以來中國央行擔心債務攀升過快，開始收緊海外人民幣債券發行。

英國當局本月還宣布，將允許非中國債券發行人發行以人民幣計價的主權債務。英國央行將購買人民幣計價的主權債作為外匯儲備。

對中國而言，倫敦將成為人民幣逐步國際化的一個跳板。但如果英國要想贏得離岸人民幣交易中心爭奪戰，必須面對來自歐洲以及亞洲的競爭對手。

法蘭克福

法蘭克福一直針鋒相對的與倫敦爭奪人民幣交易中心。同樣在6月份，中國銀行在法蘭克福設立了清算中心。去年德國與中國簽訂了貨幣互換協定。

德國是中國的第三大貿易夥伴，是中國最大的對歐洲投資國，這使得法蘭克福市人民幣在歐洲離岸金融中心有力爭奪者。

盧森堡

盧森堡同樣是人民幣離岸中心的一個有力挑戰者。如果中國放松資本流動管制，那麽盧森堡很有機會成為人民幣計價投資和資產海外管理中心。

中國銀行、工商銀行、中國建設銀行歐洲總部都設在盧森堡，盧森堡擁有歐洲最多的人民幣存款。

盧森堡人民幣“點心債”發行規模超過歐洲任何一個金融中心，盡管倫敦宣稱為人民幣債券發行做了大量支持工作。

新加坡

作為一個人口僅為500多萬人的島國，新加坡不但要成為能與香港和倫敦匹敵的人民幣離岸中心，而要成為整個東南亞的人民幣交易中心。

據皇家蘇格蘭銀行（RBS）的數據，新加坡55%的對外貿易在亞洲，而相比之下香港在亞洲貿易比重只有20%。

據新加坡金管局的數據，2014年3月份新加坡的人民幣結算量，占到除了中國大陸和香港之外所有結算量的60%。

大部分人民幣交易由新加坡本地銀行帶動，比如新加坡第三大銀行大華銀行，這些銀行與當地華僑企業在東南亞有悠久的關系。

4月份新加坡的人民幣交易規模超過倫敦，進一步證明了東盟國家對人民幣結算的旺盛需求。

港交所將推首批亞洲商品期貨 鞏固香港人民幣離岸中心地位

來源: http://wallstreetcn.com/node/209706

香港交易及結算所有限公司（港交所）將推首批亞洲商品期貨合約，擴充人民幣產品種類，進一步鞏固香港作為人民幣離岸中心的領先地位。

港交所發布新聞稿稱，將於2014年12月1日推出首批亞洲商品期貨合約——倫敦鋁期貨小型合約、倫敦鋅期貨小型合約及倫敦銅期貨小型合約。

三只金屬期貨小型合約將以人民幣進行交易，其他合約詳情（包括收市後期貨交易時段）載於下表。

為聚焦上述金屬期貨小型合約，香港交易所決定暫緩推出以美元進行交易的API 8動力煤期貨合約，但將繼續全力籌備，稍後再公布推出日期。

香港交易所環球市場聯席主管兼LME行政總裁莊敬賢表，“這三只人民幣計價的小型期貨合約將按LME全球參考價格於香港交易所市場進行交易，這可令LME為全球金屬交易員提供的複蓋度進一步擴大，流通量亦進一步提升。”

香交所行政總裁李小加指出：

繼上月倫敦金屬交易所(LME)推出自營結算服務及公布LME自2015年1月1日起實施新收費後，是次推出首批亞洲商品期貨合約是我們持續投資於LME的商品戰略的又一重要舉措。新合約將為市場提供貨幣便利，擴充我們的人民幣產品種類，更進一步鞏固香港作為人民幣離岸中心的領先地位。

香交所環球市場聯席主管羅力也表示，“三份新合約是我們亞洲定息產品、貨幣及商品戰略的重要環節，一再印證我們銳意在香港市場添加新的資產類別。”

交易細則

三只金屬期貨小型合約將於香港期貨交易所有限公司（期交所）買賣，並透過香港期貨結算有限公司結算，所有合約都是每月現金結算。香港交易所將推出的倫敦鋁／鋅／銅期貨小型合約的交易時間為星期一至星期五上午9時至下午4時15分以及下午5時至翌日淩晨1時（香港時間），不包括香港交易所交易日歷上的假日。假日前安排亦將與期交所現行買賣的合約相同。主要合約細則載於下表。

流通量提供者、活躍交易者計劃及可能推行期交所參與者與LME會員互認計劃.

香港交易所正為上述新合約物色流通量提供者，另增設兩個附有收費回贈的活躍交易者計劃（詳見有關通告）。香港交易所亦擬推出一項計劃，鼓勵LME會員成為期交所參與者、及鼓勵期交所參與者成為LME會員。若取得監管批準，這將會是LME會員和符合若幹規定的相關機構成為期交所參與者、以及合資格期交所參與者和相關機構成為LME會員的低成本途徑。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

(倫敦金屬交易所(LME)、香港期貨交易所有限公司及香港期貨結算有限公司均為香港交易所全資擁有的成員公司。)

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複盤李寧5年變革路：品牌重塑、業務擴張仍難改市場地位下降

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1117/147760.html

        2010年，李寧公司20周年慶。這一年，這間知名企業選擇更換了LOGO，同時把口號“一切皆有可能”更換為“Make The Change”，主導者是CEO張誌勇，他拉開了李寧變革的大幕。

　　2012年7月，張誌勇去職，金珍君接任，金氏肩上扛起複興李寧的大旗。2014年11月14日，消息稱部分李寧高管已經收到郵件通知，金珍君“離開”李寧。5年間，這家本土知名的體育用品企業，先後2任CEO先後高調杠起公司變革的大旗，最後黯然收場。我們不妨複盤一下李寧5年變革路。

　　張誌勇：重塑品牌，走向國際化

　　張誌勇是李寧的第二任CEO。其從陳義紅手中接手李寧管理權，將李寧公司從10億時代一路帶入百億的門檻前。在李寧公司20周年的時候，彼時李寧公司在國內擁有7900余家門店，還擁有運動器材品牌紅雙喜、羽毛球品牌，同時擁有法國戶外品牌AIGLE和意大利休閑運動品牌Lotto中國區運營權，張氏已經完成了國內市場多品類布局，其試圖重塑李寧品牌進軍國際市場，於是他發起了一輪變革，讓李寧時尚化，國際化。

　　2009年，李寧西班牙代理正式簽約。2009年7月，李寧新加坡店開業，2009年12月，李寧羽毛球專賣店在香港尖沙咀開業，2010年1月，李寧美國店開業。李寧的國際化進入代理商經營和自營店經營的雙線作戰模式。按張誌勇規劃，2009~2013年國際化測試期，2014~2018年全面發力國際化，2018年實現國外銷售額占比20%，進入全球前5強的目標。

　　國際化和品牌重塑交叉進行

　　2010年6月30日，李寧公司換標，進行品牌重塑。這一計劃始於2007年6月，李寧品牌重塑小組成立。旨在打造一個酷的、時尚的、國際化的新形象。2010年正是CPI飛漲的一個時代，房租、用工成本、交通水電等經營成本都在上漲，幾乎每家運動品牌都在提升零售吊牌價，換標後的李寧成為提價的激進者，其2010Q4服裝產品的價格上漲幅度達17.9%。換標和提價，給張誌勇的變革帶來巨大的隱患。

　　新標一方面引來原有喜歡經典標誌消費者的口水戰，同時也帶來了庫存問題。換標的公開宣傳，同時意味著所有老標的商品成為庫存商品，所有李寧門店都需要在較短時間快速清理存貨。而新標商品大幅提升價格，帶來直接的後果就是性價比優勢消失，這種快速提價的做法，導致李寧的產品在三四線市場失去競爭力，引發消費者和終端零售商的集體吐槽，亦為單店銷售下降，庫存積壓，和大量關店埋下伏筆，這一節後來被媒體解讀為李寧市場定位迷失。同時，張氏主導的李寧公司還進行著一場渠道整合。

　　2010年末，李寧擁有近8000家門店，加盟比例高達90%以上，加盟商中間有1700余個單店零售商，這些零售商的管理能力和競爭力都比較弱，李寧希望更大的零售商將這些低效的經營者整合掉，從而實現零售商的規模化和專業化。2011年上半年，李寧整合了256家單店經營者。取得一定成效，但是李寧的庫存也在飛漲。2011年財報顯示，李寧庫存金額達到11.33億元，計提的存貨撥備為18.75億元，而2010年庫存為8.1億元，計提的存貨撥備為11.51億元。2012年7月，張誌勇主導的李寧品牌重塑及變革已經過去兩年。兩年間，李寧公司庫存大幅增加，利潤下滑，高管離職，2012年春節裁員近30%，李寧公司從高增長時代陷入困境。2012年，7月5日，李寧公司宣布，張誌勇辭去CEO，李寧本人和TPG合作人共同負責李寧公司CEO一職。

　　金珍君：聚焦，複興李寧

　　2012年7月，金珍君出任李寧代理CEO一職。金氏接手李寧就公布了三個複興李寧計劃：

　　①關註零售終端銷售及清理渠道存貨;改善產品和運營的成本結構;加強組織和執行能力;改善渠道效率、盈利能力及業績表現;聚焦核心產品和國內市場;及加強品牌投入和改善營銷效率。

　　② (2013年-2014年)改善供應鏈管理、營銷和產品規劃模式;提供更多一流的產品及客戶體驗。

　　③ (未來二到四年)改造業務模式以提高公司和渠道的利潤結構;在產品及消費者品牌體驗上更切合市場需求;及在提高零售效率和現金及投資回報率上打造良性循環。

　　這三個計劃，是金氏操盤李寧的行動綱領，金氏在李寧的每個動作都在圍繞這三個計劃在行動和部署。

　　聚焦核心產品和國內市場。金氏先後收縮與樂途、艾高的合作，停止新動品牌的銷售，基本中止了張誌勇的多品牌多品類布局。在國際化上，金氏亦全面收縮，香港店關張、退出美國市場，加之受經濟危機影響，李寧西班牙代理商的破產，李寧的國際化只剩下紅雙喜品牌的海外業務和羽毛球品類在東南亞的銷售業務。另外，營銷資源分配也從張誌勇時代的全面開花收縮到聚焦到籃球資源，主導簽約CBA和NBA球星韋德，放棄了與娛樂明星林誌玲、網球明星西里奇、柳比西奇等的代言合約。2014年，李寧放棄了與中國體操隊的續約。主要原因是李寧的營銷費用高居不下，而體操雖然能提升李寧的品牌影響力，但體操類商品無法取得良好的市場效益。

　　渠道複興。2012年6月，公司庫存11.38億元，應收賬款25億元。這不光意味著李寧公司出現庫存積壓，李寧的渠道商同樣面臨著庫存積壓，無力回款。而外部環境還在惡化，安踏、特步、匹克等品牌亦陷入庫存積壓之中，全國體育用品市場正進行著一場清庫存大比拼。如果李寧對現有大庫存經銷商坐視不管，那麽經銷商即無力進新貨，同時應收款亦無法收回，同時面臨李寧零售店鋪轉向經營其它品牌的後果。為此，李寧公司花費18億從經銷商回購庫存，抵消應付賬款，促進新品在渠道的流轉。

　　供應鏈改善。2012年8月，金氏邀請曾供職DELL的供應鏈管理資深人士鄧紅兵出任李寧供應鏈負責人。鄧負責建立了李寧的大數據中心，推進了對李寧80%門店的數據收集，同時，鄧在李寧原有期貨制組貨模式上推出快反商品組合，快反商品通過在試驗門店試銷，如果銷售反應好，馬上補單，推向市場，如果銷售不好，則中止生產。這就是金氏強調的零售導向模式----以需求為驅動、靈活敏捷的供應鏈體系。

　　擴大直營業務。擴大直營業務是李寧改造業務模式的重要一環，是金氏提升零售效率的重要內容。2012年6月，李寧擁有加盟店6657家，直營店646家，直營銷售占比20.8%;2014年6月，李寧擁有加盟店4552家，直營店1119家，直營銷售占比38.3%。其財報稱，李寧牌的經銷開支占李寧牌總收入的48.9%。擴大直營業務，直接導致李寧2014上半年的繼續虧損。

　　金氏複興李寧，取得一定成效。首先是把李寧從庫存的泥潭中拉了出來，其次通過渠道複興計劃，恢複經銷商信心，為李寧的改革贏得寶貴時機，再次，改善了李寧供應鏈的效率。但是，李寧也付出較大的成本。表現為李寧業績持續虧損，市場占有率下滑，行業領導地位不保。從財報看，2012年，李寧虧損近20億，2013年虧損3.9億，2014年虧損5.86億。門店數量亦從2012年6月的7303間減少到2014年6月的5671間，凈減少1632家，門店總數與安踏凈差由2012年6月的-504擴大到-2030家，市場占有率進一步下滑。

　　中國體育用品市場是一個快速發展和高速變化的市場。2008年，北京奧運會的官方贊助商阿迪達斯在中國市場盲目擴張，為其2009年渠道陣痛埋下隱患，但是阿迪達斯迅速調整，隨後在中端市場、運動生活品類和娛樂營銷上強勢出擊，重新在中國市場找回狀態。

　　張誌勇時代，李寧公司在2008年中國市場上取得卓越的成績，但是國際化和品牌重塑過程中過於冒進，從而陷入庫存門的泥潭，加之公司原生管理層和空降管理層的觀念不同，引發沖突，形成公司的決策周期慢，執行力不暢的病根。金珍君時代，要確立新的戰略方向，就意味著和原有戰略方向出現沖突，而金氏空降了大量高管，意圖提高決策效率，改善執行力，這直接導致李寧管理層的又一輪振蕩，導致熟悉李寧文化、李寧經銷商體系的管理者離開，一方面要面對資本市場提振業績的壓力，另一方面又要面對文化差異的沖突，這或許是導致金氏離開的重要原因。

　　在外界看，中國體育用品處於一個新的機遇期，上一波的市場調整直接淘汰了一部分中型體育用品企業，他們騰出的市場空間正被重新分配。此外，國家從宏觀層面推進體育產業和全民健身，擁有體育用品鞋服、體育器材和裝備的李寧公司正處於這輪機會的窗口期。李寧公司需要熟悉李寧文化，敢於接過張誌勇和金珍君傳遞來的變革接力棒的勇者，帶領李寧人再次出發。有人說，李寧的下一任CEO是名西班牙人，也有人說，不如讓李寧公司和中國動向交叉持股，讓陳義紅重掌李寧。

無視俄羅斯警告 烏克蘭放棄不結盟地位向北約靠攏

來源: http://wallstreetcn.com/node/212385

烏克蘭議會昨日表決通過放棄不結盟地位的相關法案，不顧俄羅斯此前的警告，選擇尋求加入北約。俄羅斯總理此後表示，烏克蘭議會此舉使烏變成“俄羅斯潛在的軍事對手”。

在昨日表決中，烏克蘭議會以303票贊成、9票反對、2票棄權、56名議員缺席的一邊倒支持結果，通過了烏總統波羅申科本月18日提交的法案。根據新法案，烏克蘭原有的《對內和對外政策原則法》中將刪除“烏克蘭保持不結盟地位”的條款，增加“為達到加入北約的標準”而深化與北約合作的條款。

法案附帶的說明指出，烏克蘭的不結盟地位在保障國家安全和抵禦外來侵略方面是無效的。俄羅斯在軍事、政治、經濟、新聞等領域對烏克蘭不斷施加壓力，迫使烏克蘭在維護國家獨立、主權、安全和領土完整方面必須尋求更有效的保障。

烏克蘭外長Pavlo Klimkin此後在議會講話時表示，上述法案將有助於烏克蘭力求達到成為北約組織成員的所有標準，終止不結盟地位是烏克蘭人民的選擇，是自由和安全的選擇。波羅申科也在議會發表講話時提到，支持烏克蘭加入北約。但他同時強調，將以全民公決的形式對烏克蘭是否加入北約作出最終決定。

俄羅斯外長拉夫羅夫當天表示，烏方的投票“適得其反”，此舉將加劇對抗，

將產生“極為負面的後果”，相當於“申請加入北約。”

據國際文傳電訊社報道，俄羅斯總理梅德韋傑夫當天通過Facebook社交網站發表評論稱，烏克蘭議會此舉使烏變成了“俄羅斯潛在的軍事對手”。俄羅斯駐歐安組織代表克林則稱，烏克蘭議會結束不結盟地位，是“對俄羅斯邁出了不友好的一步”。

烏克蘭議會通過上述法案幾小時以前，烏克蘭問題聯絡小組在波羅申科、普京、默克爾和奧朗德電話會談後宣布，將於當地時間本月24日至26日在明斯克召開會議，試圖結束烏克蘭東部親俄分裂武裝與烏政府軍的沖突。該組織上次會議還是在今年9月。波羅申科在個人網站上發布聲明稱，上述四位領導人強調，需要就多項內容達成協議，包括“撤出軍隊和重型武器，以及立即釋放”所有囚犯。

上月下旬華爾街見聞文章提到，烏克蘭政府爆出，俄羅斯政府對烏進行軍事幹預，以及遭到烏東部親俄分裂武裝的密集攻擊。今年9月初烏克蘭停火協議簽署以來，烏克蘭境內首次遭遇俄羅斯方面的襲擊。

北約組織秘書長Jens Stoltenberg指責，俄羅斯要求烏克蘭保證不會加入北約侵犯了烏獨立主權。他還表示，俄羅斯將坦克、大炮和防空系統武器送入烏克蘭，這“公然違反國際法。”

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烏總統波羅申克簽署法令取消烏克蘭不結盟地位

來源: http://wallstreetcn.com/node/212574

周一，烏克蘭總統波羅申克簽署法令，取消烏克蘭不結盟地位。他表示，烏克蘭最終是否加入北約將取決於烏克蘭人民。明年初，烏俄德法領導人半年來將首次舉行重大峰會。

波羅申克表示，將努力對烏克蘭經濟和軍事力量進行改革，以滿足加入歐盟和北約的標準。不過，烏克蘭最終是否加入北約將取決於烏克蘭人民，屆時將就此舉行全民公投，這可能在5~6年內完成。

不過，近期烏克蘭加入北約的希望頗為渺茫。烏克蘭軍事資金不充足，烏軍與分裂分子交戰受損嚴重，烏克蘭經濟處於困境，都使得其必須克服諸多困難，才能實現穩定，符合北約要求。

同日，波羅申克表示，明年1月15日，烏克蘭、俄羅斯、德國、法國領導人將齊聚哈薩克斯坦，商討和平條款。這將是6月以來幾國高層首次重大峰會。

波羅申克還表示，烏克蘭停火協議正逐漸發揮作用，要求關閉俄烏邊境。希望在烏克蘭法律之下，烏東部親俄派舉行選舉。

上周，烏克蘭議會表決通過波羅申克提交的關於烏克蘭放棄不結盟地位的法案，決定深化與北約的合作。當日表決中，法案以303票贊成、9票反對、2票棄權、56名議員缺席投票的結果獲得通過。

根據新法案，烏克蘭原有的《對內和對外政策原則法》中將刪除“烏克蘭保持不結盟地位”的條款，增加“為達到加入北約的標準”而深化與北約合作的條款。

法案附帶的說明指出，烏克蘭的不結盟地位在保障國家安全和抵禦外來侵略方面是無效的。俄羅斯在軍事、政治、經濟、新聞等領域對烏克蘭不斷施加壓力，迫使烏克蘭在維護國家獨立、主權、安全和領土完整方面必須尋求更有效的保障。

上周，俄羅斯外長拉夫羅夫表示，烏克蘭放棄不結盟地位的決定只會加劇對抗，烏克蘭尋求成為北約成員國，這對歐洲和烏克蘭安全構成威脅。

2010年，烏克蘭議會通過了前總統亞努科維奇提交的《對內和對外政策原則法》法案，確立了烏克蘭的不結盟地位。

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