ZKIZ Archives


青心直說:從國策中抽絲剝繭 胡孟青


2009-05-08  AppleDaily





 

近 日街頭巷尾再現談股論市熱潮,無他,游資氾濫,股樓齊鳴,人人高呼Buy China。當然亦有盲目跟風見股價郁個身先至郁,不過要識靈活走位,又要捱得住震倉,不然好難贏得多,太貼市又死,唔貼市又死。眼見熊仔天天被一網成 擒,好似俾人睇住劏咁,實錢玩吓,無傷大雅,瞓身借孖展就無謂。好多資深行家都見過唔少炒友贏完一鋪又一鋪,然後一個浪冚埋嚟一Q清袋,尤其在期貨市場, 呢幾年見過好多案例,唔少仲係身邊朋友,共通點係個個有錢賺時把口仲話會收手割禾青,但轉個頭便忘掉對自己的承諾,不知不覺把股市變成賭枱磨爛席,每日唔 賭唔舒服。每一個浪都有如一場淘汰賽,資金再洗牌。基於資訊不對稱,手上有餘錢考慮錢搵錢增值而又不想做盲俠者,均已懂得些少基本功,根本不需要盲目鋌而 走險,始終我們的優勢就是貼近國家。中國今年首季GDP增長仍達6.1%,美國同樣係6.1%,只不過就係負數,因此唔應該奇怪點解有咁多錢衝入香港,奇 就奇在點解要唔問價掃貨啫。

留意中國食品陽光能源

既然未至於淪落至唔理好醜,就要數數手上有幾多印花,可以在不同題材與概念 之間取捨換獎金獎品。例如由去年底至今,資金一直跟隨國策走,個別行業板塊只要出現中央擴大投資振興,市場人士就會集齊訊息,再於相關股份演繹,儼然一本 炒股秘笈。大家從投資增長明顯加快之領域出發,應該還有可供發掘的漏網之魚。今年首季高於全國水平的產業包括農業、水利、交通運輸、教育、衞生、環保6個 領域,增長均超過30%,高於全社會固定資產投資的同比增長28.8%,五一之前國務院才公佈了8項農業振興措施,穩定農產品價格,預期供應減少,小麥連 升3日、原糖逼近28年高位、玉米、大豆價格亦上升,糧油再漲上去,當心成為07年翻版。中國食品(506)龍頭銷售商總滙,股價已出現一浪高於一浪;此 外,有不具名國家能源部權威人士透露,新能源產業振興規劃草案亦已初訂,預期總投資額將達2萬億元,風電與太陽能最受惠,本地首選當然是第二大單晶硅錠生 產商陽光能源(757),上升潛力不容忽視。胡孟青
 



青心 直說 國策 抽絲 剝繭 胡孟 孟青
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7882

女股神劉央明年策略投資轉防守 捧資產負債表健康國策受惠股

2009-12-28  AD





【本報訊】知識與金錢兩大「財富」令人樂此不疲追逐。剛被英國《星期日泰晤士報》選出10個在未來10年,可能為全世界家喻戶曉的中國人之一、人稱「女畢菲特」的劉央,為明年投資市場把脈,並簡潔且明確地披露,其投資策略將由「進取」轉為「防守」。

記者:尹燕麗

 

全球經濟邁向復蘇大道,不過明年步入「退市年」亦為投資環境添上暗湧。西京投資主席劉央接受本報訪問時,細說明年投資策略,指西京的投資組合策略由「進取」轉為「防守」,但不代表不進攻。最近兩周正當股市大跌,劉央已擲出5%的現金趁低掃貨。

須知人民幣升值通脹預期

有股民稱劉央為「牛」央,充滿「牛」氣的她說:「牛市將持續至2012年,而明年股市將有選擇地升」。在投資時,她建議股民要掌握「兩個預期」和「三大原則」,並力薦內房、衣食住行相關品牌企業以及能源資源板塊的龍頭企業。

「兩個預期」是指人民幣升值預期及通脹預期,這將決定經濟基本面。劉央表示,人民幣升值意味以人民幣計價的資產升值,必將吸引資金流向中國;而通脹預期則與貨幣政策的微調密切相關。「玩好預期,就能掌握市場脈搏」。

由於今年有很多人認購,她管理的基金規模已超過33億美元,而10月在接受本報專訪時,這個數字還是30億美元。明年的投資組合將以穩健為主,秉持「三大原則」,即選擇資產負債表健康且分紅率高、受惠政策明顯以及核心競爭力強的企業。今年下半年,劉央開始將資金轉為投資更能受惠於國家政策的重磅股,尤其指數股,因她認為一系列經濟刺激政策要到明年才有效果。

料牛市持續至2012年

劉央認為,股市「08年超賣,09年流動性推動大盤勁升,2010年回歸理性將有選擇地升,牛市將一直持續至2012年」。她指出,明年將根據政府行為、企業核心競爭力、投資者心態,圍繞「兩個預期」、結合經濟基本面有選擇地投資,她看好內房、與衣食住行相關,以及資源股。

內房是中國支柱性產業,可以帶動相關的水泥、汽車、裝修、家電、建材等行業。雖然上月杜拜危機加上本月頻密出台的樓市收緊政策曾引起市場恐慌,但劉央認為政策有利房地產健康發展,更是在適當的時候為投資者提供了低價吸貨的良機,並指經過兩個星期的調整,地產龍頭企業已超賣,未來下跌風險不大,而且樓價未來會續升,而政府正引導更多國企加入房地產領域,有助穩定樓價。

內房龍頭股下跌風險小

中央經濟工作會議開放戶籍制度,加快城市化進程,加上「嬰兒潮」效應(指40至50歲居民及其子女),中國正崛起新一代的消費群,故在中國已佔據一定分銷網絡、具核心競爭力的品牌企業將受惠。

能源資源是經濟增長的必需品,明年底內地人均GDP將接近4000美元。劉央預計估計15年內,人均GDP將倍增至8000美元,也意味着對於能源資源的需求亦將倍增。中國不斷推出扶持經濟政策,故對有話語權的能源企業將重倉持有。

綽號「牛」央的劉央明年投資錦囊

‧一大投資策略:由「進取」轉為「防守」

‧兩大預期:懂得掌握人民幣和通脹的預期

‧三大原則:選股3大原則為資產負債表要健康、高分紅率和受惠於政策、競爭力強企業

劉央心儀3類股份

行業:內房

理由:資產價格隨人民幣升值而上升

行業:衣食住行相關品牌企業

理由:中國人均GDP續升

行業:能源資源企業

理由:扶持政策不斷出台

儲蓄高企

「內地距離資產泡沫仍遠」

劉央解讀「新三民主義」,即「民生」、「民富」、「民強」,從解決窮人的生活,以及各項保障制度,到城市化、嬰兒潮帶動中產階級崛起,再到中國成為經濟強國,無不滲透着投資玄機,劉央重倉的三個板塊,正是圍繞這個主題來選擇的。

料明年更多熱錢流入

劉央認為,目前熱錢氾濫,並不斷湧入,故對於目前資金撤走的說法,她並不認同,「臨近年底,投資者傾向手握現金,根據政策調整,明年佈倉策略並伺機入市」。她預期,明年將有更多熱錢流入,而許多從未涉足中國的美國基金,已表現強烈興趣,中國將會是外地熱錢的最大目的地。

雖然流動性資金氾濫,但劉央認為,現階段距離資產泡沫還相去甚遠,因為中國儲蓄率高企,多為剛性需求,借貸比例較低。她指出,政府加大經濟適用房規模,並鼓勵國企進入房地產,將有利於全面以及根本性地穩定樓價。
胸有成竹 薦三心水股:高陽、銀建、人和




 

明 年的投資組合中,劉央首推高陽科技(818),近期可能持股達5%以上成為大股東。高陽主營手機支付、金融解決方案、電訊增值服務等業務,並與中國移動 (941)合作,是其唯一的軟件開發商、製造商及服務商,佔領了技術制高點。隨着明年4G業務普及,劉央預期高陽的盈利將倍數增長。

料兩年內盈利倍增

至於能源資源板塊,劉央推薦銀建國際(171),該公司於11月獲中國廣東核電集團入股20%股權,實現華麗轉型,未來將投資於核電項目,佔領了能源制高點;劉央本月已增持至6%。

內房則是劉央長期看好的板塊,她的心水為正處於高速增長期的人和商業(1387)。人和為中國最大的地下商城開發營運商,劉央目前已投入2億美元,她認為,「人和模式獨特、分紅率去年高達80%、並且400多億港元的市值令流通性極好。」

她胸有成竹稱,「這3間企業現金流充足,無負債,保守估計,兩年內(盈利)翻1倍一點問題也沒有」。劉央比喻,「高陽將是中國未來的微軟,人和則是未來的沃爾瑪。」
改變世界 家喻戶曉十人唯一女性上榜




 

全球矚目的中國經濟起飛,令商界人士在世界舞台中扮演越來越重要的角色。英國《星期日泰晤士報》選出10個未來十年可能在全世界家喻戶曉的中國人,指他們將帶來不一樣的世界。「女畢菲特」劉央便名列其中,除是唯一女性,亦是唯一的基金經理。

報章刊登翌日早上,劉央仍懵然不知,她正接受另一份外國傳媒訪問時才得悉,唯一反應是「意外」,本報下午跟她採訪,她面上喜悅之情溢於言表。

曾買其他入選者股份

同時入選的還有比亞迪(1211)創辦人兼董事長王傳福、保利協鑫(3800)主席朱共山、騰訊(700)主席兼首席執行官馬化騰、體操王子李寧創辦的李寧(2331)、壹傳媒(282)主席黎智英、盛大網絡陳天橋、大導演張藝謀和鋼琴家郎朗。

對於入選的上市公司,劉央多數都曾捧場,目前她正低價增持保利協鑫,當然部份趁他們高速增長初期已賺很多,現在已套現轉投其他股票,但叮囑記者不要報道,免得影響人家。



女股 股神 神劉 劉央 明年 策略 投資 防守 資產 負債表 負債 健康 國策 受惠
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13670

內房「國策顧問」自爆曾被拘禁任大炮原來有靠山 李華華



2010-07-8  AD



 

外號「任大炮」 嘅華遠集團總裁任志強,評論中國房地產市場時,向來都係「語不驚人死不休」,早前參加論壇仲俾人擲鞋抗議o忝!但任總佢根本唔在乎,繼續我行我素。唔好以 為佢好清高超然,原來都係有「靠山」嘅,佢係高官子弟嚟o架!

老竇原是副部長

「大炮」近日接受內地雜誌訪問時,講佢老竇當年 曾經做過新中國商業部副部長,自己一早下海經商,都係因為有幹部子弟嘅身份。

不過,佢話自己下海嘅時候,父母都已經退休,並無得到任何關 照,加上家境麻麻,曾經捱過苦,所以咪養成硬頸嘅性格,唔肯同人妥協囉;連佢老友潘石屹同佢見面時,問候語都係:「最近有冇跟人吵架?」

不 過,「一山還有一山高」,任志強自爆喺1985年,因為得罪咗地方審計局局長,最後俾對方冠咗個「莫須有」嘅罪名,將佢關入看守所,仲住咗成14個月o 忝。可能係呢件事令佢吸取咗教訓,o依家同領導嘅爭論就變得「點到即止」,確定自己唔會犯大忌。

一向話支持自由市場經濟嘅佢,最近多咗一個 頭銜,叫做房地產「國策顧問」,企喺政府嗰邊幫助起草房地產市場管理文件。對比起佢喺公眾面前從不妥協嘅形象,咁樣係咪可以稱之為「見風使舵」呢?

李 華華

LiWaWa@AppleDaily.com



內房 國策 顧問 自爆 爆曾 曾被 拘禁 大炮 原來 靠山 華華
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16531

新国策

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100193833&time=2010-10-30&cl=115&page=all

如何跨越“中等收入陷阱”?如何创造世界级市场?经济增速要不要调整?“十二五”规划《建议》主要执笔人之一刘鹤接受本刊专访:转变经济发展方式“来真的”
《新世纪》周刊 记者 胡舒立 朱长征 杨哲宇

 

  刘鹤在北京城一家普通宾馆和我们见面。他脸上略带连续工作之后的疲惫,但随着交谈的深入,便又兴奋起来,说到紧要处,更是双目炯炯。

  这是《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》(下称《建议》)公布的次晨。中共十七届五中全会公报在10月18日发表,九天后的27日晚,《建议》全文公之于世,立即成为舆论焦点。

  中国从1953年推出第一个五年计划,其间有蹉跎曲折,但是,“五年制”的经济规划模式一直延 续至今。2005年中央决定由“五年计划”改为“五年规划”,时段不变而内容更着眼于治国方略。“十一五”规划将在2010年结束,将于2011年启动的 “十二五”规划必然对中国未来的发展关系重大。

  当然,更重要的背景还在于“十二五”《建议》的出台时机。无论从哪个角度说,中国都处在历史发展的关节点上。后金融危机时代复杂的国际环境,人均GDP将达4000美元的发展关键期,城市化进程中的社会矛盾,改革胶着期的期待与焦虑,各种因素相互影响之中,“十二五”规划的问世显得格外重大,其透露的改革路向、政策方针和政府工作重点必然引来八方关注。

  “十二五”规划《建议》制定工作正式启动于今年4月2日,整个工作在中央政治局常委会直接领导 下推进。起草组组长为中央政治局常委、国务院总理温家宝,副组长为中央政治局常委、国务院副总理李克强。《建议》的筹备工作则早从2009年初即已开始, 中财办和国家发改委组织国内67个部门,上万名专家参与,有针对性地对相关30个重大课题开展了研究。此外,前世界银行高级官员、第一任驻华首席代表林重 庚还接受委托,Spence、Diamond、Romer等一批诺贝尔奖获得者和国际著名的重量级经济学家与筹备规划《建议》的中国官员、学者举行多次面 对面交流,并就中国向知识型经济转型、城镇化道路、服务业发展、社保体制建立等议题展开深入研究,于去年12月形成初步书面建议。《建议》起草工作启动 后,起草组深入省区市调研,广泛征求各方面意见,使得起草过程本身成为一个充分吸收民意、逐步凝聚共识的过程。

  最终形成的《建议》近两万字,12部分共56条。宏文重心何在,思路如何解读?在细读文献之后,我们采访了刘鹤。此时,他已经从起草《建议》的驻地“下山进城”,转至北京某宾馆,投入即将于年底召开的中央经济工作会议的文件起草工作。

  刘鹤,58岁,中共中央财经领导小组办公室副主任。他是《建议》的主要执笔人之一。因工作关 系,参与过从“八五”“九五”“十五”“十一五”四个五年计划的筹备工作,对国家制定长期规划的工作可谓知之甚深。刘鹤本人是经济学家,是“中国经济五十 人论坛”的发起人。或因此背景,与之交谈,更多地感觉是在与一位学者交流,思考的愉悦中充溢着真诚。现将采访实录摘要如下——

转变到了临界点

国际金融危机已经形成倒逼机制,不转不行

  财新-《新世纪》:此次中共中央关于制定“十二五”规划的建议,在起草时,与以往有何不同的重要背景?

  刘鹤:首先是国际背景不同。改革开放以后,我们制定了从“六五”到“十一五”六个五年计划。如果说“十二 五”和以往最大的不同,首先是外部环境发生了重大变化。我们碰上了国际金融危机,而且国际市场总需求发生了重大变化。以前,国际间存在东亚出口模式、美国 高消费模式,还有资源供给国的经济模式,形成三角循环,世界经济处于黄金期。金融危机基本打破了这些模式。“十二五”规划最明显、最突出的思考是,未来的 全球市场在哪里?为前几个五年计划提供了供给的经济增长点在哪里?更重大的问题是,怎么创造一个巨大的国内市场?

  从国内来看,按世界银行标准,中国已经成为中等偏上收入国家。今年,人均国内生产总值会 超过4000美元。中国将呈现很多新的发展阶段性特征,面临很多可以预见的和难以预见的风险,我们关注怎么避免所谓的“中等收入陷阱”。从全球范围来看, “二战”以后只有少数国家和地区,如日本、韩国、新加坡,顺利跨越这道坎,而大部分国家只能至此徘徊不前。中国如何迈过这一陷阱向更高水平迈进?这就要求 国家制定非常明确的发展战略,实现小康目标。

  财新-《新世纪》:这次的规划《建议》的关键词是什么?

  刘鹤:前面已谈到,“十二五”规划建议特别强调主题、主线,明确以科学发展为主题,以转变经济发展方式为主线。转变经济发展方式是贯穿“十二五”规划建议的关键词。

  财新-《新世纪》:转变发展方式已经提出多年了,《建议》将此提升到“主线”的位置,该如何理解?

  刘鹤:过去提的是转变经济增长方式。转变增长方式就是提高效率,这涉及罗默(Paul M. Romer)的新增长理论(new growth theory),就是要提高全要素生产率和增长的知识含量。转变经济增长方式更多是改进供给效率。而十七大提出转变经济发展方式,主要包括三个内涵,第一 要转变总需求结构,要从出口、投资拉动经济增长,转向消费、出口、投资协调拉动增长。第二是转变供给结构,从依靠第二产业拉动增长,转向第一、第二、第三 产业协同带动,特别是服务业要发挥更大的作用。第三,就是转变要素投入,从数量扩张转向依靠知识、科技、管理等全面提升。这次提出的加快转变经济发展方 式,我们的认识又有所深化:不仅是经济层面,如果消费不扩大,民生不改善,社会建设不跟进,整个转变经济发展方式也不能落实。同时,想转变经济发展方式, 不改革是不可能的,这是《建议》的基本逻辑。

  财新-《新世纪》:外界注意到,中国的理念已经提出很久了,但现实中推进不太理想。这次是不是有充足的理由认为是“动真的”?

  刘鹤:一个月以前,中美经济学家举行了第二届颐和园对话。其中有一位劳拉·泰森女士,是美国奥巴马总统经济 复苏顾问委员会委员。她认为我们转变发展方式是十分认真的,也是可信的。美方经济学家认识到,在全球经济中,中国已经扩大消费,美国储蓄虽然有变化,却是 波动的,而中国扩大消费则有成效。我们深切认识到,外部经济形势变化,是真变了,不是假变,是长期变,不是短期变。国际金融危机发生以后,中央立即做出判 断,这次危机表面上是对增长速度的冲击,实际上是对发展方式的冲击。所以要加快转变经济发展方式。2009年,胡锦涛总书记在中央经济工作会议上明确提出 了这一点。2010年初,胡锦涛、温家宝、习近平、李克强等四位领导人均强调要转变经济发展方式。可以说,这是中央领导层的战略决策。国际金融危机已经形 成倒逼机制,不转不行。同时,随着中国经济的增长,城市化加快,服务业发展,存在着巨大的内需空间,老百姓有过上好日子的强烈愿望,我们必须满足人民群众 的期待,这是转方式的内部客观动力。所以,这一转变是能够见实效的。

  财新-《新世纪》:过去推进不尽如人愿,一方面是认识的问题,另一方面也是这一转变的难度使然。现在有了深刻的认识,那么,有什么可以克服困难的方略呢?

  刘鹤:从中国长期历史的进程来看,外部压力和内部动力相统一是事物成功的关键。如果没有压力,中国的事情认识再好也做不成。内部本身的动力常常需要外部压力来激活。所以,现在转变经济发展方式,天时、地利、人和俱备,可以说到了一个临界点。

  财新-《新世纪》:如何处理“保增长”与“调结构”的关系?

  刘鹤:在转变中促发展,在发展中促转变。保增长是保就业,因为没有就业就没有民生。但是,仅有速度的路子已 经走不下去了,因此要调结构。从某种意义上,两者是统一的,增长的内涵是调结构。调结构并不是过去说的调整三个产业的比例关系,其首要内容是扩内需。如果 不调结构,产品卖不出去,市场交换实现不了,就无法获得增长。

  在调结构的过程中,需求结构变了,产业结构需随之调整,供给结构要相应跟进。《建议》提出要改造制造业,创建战略新兴产业,发展服务业,就是希望供给结构能够跟进需求变化,增强供给体系的效率和弹性。

  财新-《新世纪》:强调“转方式”或“调结构”,是不是意味着要牺牲一些增长速度?有没有这个承受力?

  刘鹤:这次《建议》没有提具体的增长速度指标,具体指标要留待有关部门制定的“十二五”规划纲要来定,最终 须经全国人民代表大会通过。虽然这次没有提到数字,但是在提到保持经济平稳较快发展目标的时候,提到了四大宏观指标,里面特别强调提高经济增长的质量和效 益。我们认为,适度的增长是必要的,但对中国来说,经济长期平稳健康协调发展更是至关重要。随着中国经济体量的扩大,经济增长速度可能会相对低于“十一 五”时期,因为基数大了,不可能总保持11.4%那样的高速度,会呈现自然递减。

新发展方式的基本逻辑

三点格外重要:创造世界前列的大市场,稳步推进城镇化,高度关注民生

  财新-《新世纪》:这次规划《建议》的基本逻辑是什么?有哪些亮点?

  刘鹤:如前面所提到的,这次《建议》的基本逻辑是,适应内外条件变化,加快转变发展方式,扩大内需和加快改 革。扩大国内需求的重点是改善民生,改善民生的实质性问题是扩大中等收入群体。转方式、扩内需、改善民生,最根本的东西是要创造新的体制机制条件予以支 撑,这是高度强调改革的原因。通过改革,包括经济体制改革、社会体制改革、文化体制改革、政治体制改革,创造一个新的环境,使得经济发展方式转变能够在 “十二五”期间取得实质性进展。

  从内容上看,有三点格外重要。

  第一,中国经济在世界经济中的定位。中国经济要把握好在全球经济分工中的新定位,创造参与国际经济竞争和合作的新优势。我们既要保持制造大国的 地位,这是我们的比较优势,又要成为居全球前列的大规模的市场。《建议》提出,要逐步使我国国内市场总体规模位居世界前列。这是核心、关键的一句话。对国 内来说,是扩大内需,特别是扩大消费需求,扩大中等收入人群,实现共同富裕。对国际社会来说,我们要应对全球经济市场总需求不足的新挑战,因此,要创造位 居世界前列的国内大市场。面对1929年大危机,凯恩斯学派的主张是创造总需求。这次金融危机,从某种意义上说,也存在着怎么创造总需求的问题。世界缺乏 一个新兴的中等收入群体作为一个巨大需求方。目前,中国GDP总量占全球的8.5%,消费约占世界的5.4%,我们希望通过实施“十二五”规划,在全球 GDP份额比重上升的同时,国内市场总体规模也能位于全球前列。

  第二,扩大内需必须稳步推进城镇化。城镇化意味着更多的就业和服务业比重的提高,意味着更大规模的中等收入阶层,意味着规模效益提高,意味着现 代公民理念的形成,其深层的意义非常丰富。《建议》强调了城镇化的形态和模式问题。中国历来有“大城市派”和“小城市派”之争。有的认为应该多发展大城 市,或者巨大城市、国际大都市,而且认为这是世界潮流;另外一派认为中国应以小城镇为主。现实问题是,一些大城市堵车、拥挤、地价上涨、房价上涨,虽然有 工作机会,但是,农民工生活成本太高。小城镇发挥过重要作用,但前提是要有国际市场。市场是决定城市化模式的重要因素,但国际市场出现了明显变化。这次 《建议》特别强调,要把大中小城市网络化,通过基础设施一体化实现大中小城市的同城化,为大城市、中等城市、小城市合理分工,大城市提供市场,中等城市界 定产业分工,小城市、小城镇增强居住功能,形成合理的经济圈和生活半径,既能够转移农业人口,又能避免某种城市过大过小的弊端。推进城镇化的重要任务是把 符合条件的农业转移人口逐步转为城镇居民,同时,要保护农民工的权益,建立相应的制度,包括医疗、教育以及其他公共服务。

  第三,高度关注民生,特别要处理好经济增长和收入分配的关系,既能创造社会财富,又能公平分配社会财富。这是《建议》阐述的重点问题,虽然这个内容没有在同一章节表述。

  处理增长和收入分配关系,国际上有很多经验和教训,特别是拉美国家的教训。拉美国家发展战略一度出现失误。首先是坚持内向型经济和重化工业的发 展战略,使得普通劳动者失去了就业机会,没有收入,大企业高度垄断。此外,在处理增长和分配的问题上,走上了民粹主义道路,对穷人承诺不切实际的高水平福 利、教育,但政府实际上没有足够财力支持。政策重点没有放在扩大就业、改善教育、改善公共服务等最基本的方面,而是以民粹的态度来呼应短期的社会舆论,致 使两极分化愈演愈烈,最终导致恶性的政治周期。从军政府到民选政府的不断动荡,不停地印钞票,引起超级通货膨胀(super inflation),导致资本外逃,经济长期大起大落,教训非常深刻。再一个教训就是金融危机。对于其起因,国内外一个共识是美国采用宽松货币政策,但 我们要看到,盲目提高没有支付能力阶层的住房产权率是金融危机的重要起因。

  在收入分配问题上,必须有长期、冷静的战略眼光,真正关心人民的利益,非常负责地处理这个问题。所以,这次《建议》特别强调几条,第一,强调就 业。特别强调发展小企业和微型企业来创造就业,创造各种制度环境改善就业条件;第二,强调政府提供基本公共服务;第三,强调教育。劳动者能不能增加收入, 最终取决于是否具备市场适应能力。《建议》高度重视教育质量和公平;第四,强调合理调整收入分配关系。强调初次分配和再次分配都要处理好公平与效率的关 系,强调机会公平,同时要调节高收入,保护合法收入,规范灰色收入,打击违法收入。最后,强调要引导社会舆论和社会心态,鼓励大家共同奋斗。

  财新-《新世纪》:“坚定不移走共同富裕道路”的提法,和以前“让一部分先富起来”也不一样。

  刘鹤:小平同志早就讲了这两句话。我国人均GDP达到4000美元以后,必然要走共同富裕道路。但是,究竟库兹涅兹曲线(注:收入分配状况随经济发展过程而变化的曲线——编者注)会以什么形态在未来的十年内逐步伸展,在很大程度上取决于我们转变经济发展方式的成效。

  财新-《新世纪》:你个人认为“刘易斯拐点”会在“十二五”期间出现吗?

  刘鹤:刘易斯的理论存在很大争议。“二元结构”会不会趋同,最终取决于劳动力的知识和技能。所以,“刘易斯 拐点”的内涵和定义首先需要明确。现在的问题是,有技能的劳动力明显短缺,不适应市场需求的依然过剩,呈现结构性特点,我们很难用是不是出现拐点来判断。 但我倾向于认为,劳动力市场中劳动者的谈判能力发生了明显变化。

  财新-《新世纪》:联系到城镇化进程,你认为中国的劳动力成本、工资成本会较快增长吗?

  刘鹤:我不认为会急剧增加,而是稳步提高。一部分市场适应能力强、知识背景扎实的人,工资上升速度会比较快。政府基本公共服务能力会明显增强,这将有利于收入增长。

改革必须有顶层设计

改革到了一个新阶段。在过去的发展模式不可持续和面临各种各样新的重大改革议题条件下,转变经济发展方式,就要经济、社会、政治体制改革稳步协调推进

  财新-《新世纪》:在谈到推进各方面改革时,《建议》用了“重视改革顶层设计和总体规划”这个表述,这个新词有何意义?另外,说到改革的优先顺序,汇率、费改税和资源税、资源产品价格改革,等等,会有一个什么样的顺序?

  刘鹤:“顶层设计”指的是主体结构和主要模式。有了这个设计之后,才谈得上其他。提出这个问题,最主要的原 因就是中国改革30多年,现在到了一个新阶段。我们积累了丰富的经验,在过去的发展模式不可持续和面临各种各样新的重大改革议题条件下,转变经济发展方 式,就要经济、社会、政治体制改革稳步协调推进,在这种情况下,必须有一个顶层设计,包括主要目标以及先后顺序。具体的顺序是一个复杂的问题,需要根据实 际情况做出安排。

  财新-《新世纪》:资源性产品和要素价格改革,《建议》列得较细。这些年,改革呼吁不断,但一直是走走停停,可能与政府权力较大,又担心通胀影响增长有关。这次的决心如何,会不会在考虑实施的时候又因担心波动而停顿?

  刘鹤:最近油价调整了,资源税也在一些地方试验,我们会从实际出发加快推进改革。以什么机制调整价格,存在 很多技术性环节的问题。我想指出,对“供求决定价格”的理解需要深化。最近,我与美国同行讨论时了解到,同样是电价,同样说供求,我们和美国人的理解是不 一样。美国涉及公共产品价格的决定需要通过模型(model)精细测算,通过听证,然后再到州政府批准。消费者、生产者收益或损失算得非常细,不是我们理 解的那么简单。现实往往与微观经济学理论不一样。理论是静态的,没有限定具体利益关系。这种经济体只存在于虚拟的孤岛,在现代社会中不存在。逐步理顺资源 产品价格关系,完善重要商品、服务、要素价格形成机制,关系国计民生,需要非常科学和审慎。

  财新-《新世纪》:我们注意到,对汇率改革,《建议》中加了一个定语,“以市场供求为基础的”有管理的浮动汇率制度。这确认了今年6月以来的汇改。

  刘鹤:这个表述已有共识,就是渐进式改革。我们希望国际社会能理解几个基本问题:首先,美国失业不是中国汇率造成的,因为美国现在的失业主要在建筑业,而不是制造业,失业群体缺乏市场技能,他们的失业与人民币汇率无关。

  另外,“十二五”期间,中国有自己的改革议程,既包括汇改,也包括资源税、要素价格形成机制的改革和工资调整,这有一个顺序问题。逼迫人民币迅速大幅升值的想法是对中国情况不了解。最后,我们反对“汇率战”,希望通过合作实现共赢。

  财新-《新世纪》:在对外开放方面,过去的重点在于对外出口及吸引投资,现在是对外出口和进口并重,引资和“走出去”并重,是不是意味着对外经贸政策的转变?

  刘鹤:与其说是政策改变,不如说是环境和条件变化。中国现在已经成为第一出口国,我们不希望贸易顺差过大。从出口来说,主要是改善品种、提高质量、调整结构。

  这次《建议》有非常重要的一句话:发挥进口对宏观经济平衡和结构调整的重要作用,促进贸易收支基本平衡。与改革开放初期追求顺差和出口创汇相比,现在有非常重大的变化。金融危机发生后,投资银行家们议论的首要问题是新兴市场经济体。在此过程中,引资政策必须与时俱进。

  本刊记者王晶、杜珂对此文亦有贡献

 

刘鹤简历

  1952年生,北京市人。研究生学历,工商管理硕士(MBA)学位。美国哈佛大学肯尼迪政府学 院获MPA,主修国际金融和公共政策。长期在国家计划委员会工业综合局、政策研究室、长期规划司工作,参与“八五”以来历次国民经济和社会发展五年计划的 制定工作。1998年任国家信息中心主任。2001年任国务院信息化工作办公室副主任,分管电子政务和国际合作工作。2003年3月起任中央财经领导小组 办公室副主任,参与每年中央经济工作会议主报告起草工作

國策
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18984

每週國策報告 思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/03/blog-post_23.html

每週國策報告

 

(1)
香港股市中,應該很多人在炒國策。然而,似乎目前媒體對國策的報導有些問題。

時間性和政策的側重點和選取是一個問題,這些先不說。

最大的問題是,沒有系統性,全部是片斷式的,結果都成為短炒性質,炒消息。然而,國策股是不應該靠炒消息的。

所有的國策,都是一個持續的演變過程,內容不斷變化,也不斷豐富,是一個個主線式的故事。

例如以往的「家電下鄉」,可以煲一年之久,內容不斷豐富;又例如最近的「建材下鄉」,逐步擴展到「節能建材補貼」,受惠股份從原來的水泥建材股擴展到玻璃股,範圍逐步擴大,這樣的政策演變,需要一個過程。

又例如,很多國策主線,對不同板塊股份,是交叉影響,例如,「新能源政策」下,有新興能源規劃、新能源汽車規劃、節能減排設備規劃、電網規劃等。

又例如,同一政策主線下,不同的政策變動,對同一板塊的股份有截然不同的影響。例如,醫療改革中,藥價改革對醫藥生產股是利淡,而藥品流通改革對醫療零售股是利好等等。

又例如,在這些國策交叉的圖譜中,一個新政策的出臺,如果不能放到整個政策範圍中去看,就很容易全面理解背後的含義。例如「特高壓」政策的出臺,只有放到新能源,電網規劃的範圍去看,才能全面理解。等等。

但反過來說,要求媒體在報導每一個政策變動時,都提供全面的政策背景,也是不現實的。

(2)
於是,覺得可以設想一個「每週國策報告」,每週定期更新每個政策範疇下的政策變動,並提供相關的政策背景,同時,也提供對應板塊的股票名單,並提供中長期股價變動做參考。

國策看起來繁多,但如果以脈絡式,系統性的看法來疏理,也不難理解。

可以把所有的國策,歸納在幾條主線下,讀者可以以目錄式的閱讀,來關注自己感興趣的範圍,也可以觸類旁通,以求全景式的理解。

以2011年的政策範圍來看,這些主線不外乎A、戰略新興產業(新能源、節能環保、IT),B、保障民生(保障房、醫療改革),C、農業,以及其他等等。

做法可以是,每一個大的主線,可以再分幾個政策細目,每個細目下,以200字以內歸納有關政策背景。每週再以最簡要語言,歸納在該細目下的政策變動,領導人講話等。如果沒有變化,則不做更新。

當然,在整個報告的第一頁,也提供所有政策變化的摘要,讓人可以一目瞭然。

(3)
如果成熟了,甚至可以獨立出市販賣。目前市面上週刊性的投資刊物中,似乎還沒有專注國策的,即使有國策版面,也不夠全面,很紛雜。

市面的財經媒體和財經網站,似乎都在追求「大而全」,務求一網打盡,類似這樣專注一個範疇niche market的刊物應該有一些市場價值。

每週 國策 報告 思想 花園
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=23462

國策與「價值投資」 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3582888
上週跟來自深 圳的馬師老喝酒,他是吉林大學珠海學院行政管理系主任,主要是研究行政管理的,十多年前我貓王有幸跟他學習。一見他就本著老師的身份罵了我三頓,怎麼一事 無成?又不去學壞?枉為男生!最糟的,他竟說我怎麼對中國的政經學習仍然沒有點兒進步。天呀!我已不是中環中產人!有人給我一張寫字小桌子給做小生意,已 經滿足不已!我反真的羨慕生活在象牙塔的!象牙塔又是否遠離民眾太遠了?不過,我醒來又想起,象牙塔有象牙塔的鬥爭,在中國要成才不簡單,我剛在百度文庫 看到他文章,人民的意願是改革,學者充當了頭炮,與官鬥、與富鬥、與體制鬥,既得利益根深柢固,這個世界都是這樣子!

當年我貓王紹介了不少香港文化給他,我提過馮兩努的「三國管理學」,馬老師一聽就說是吹牛!天呀!馮sir是我敬重的香港作家及成功學教頭!不過,這也難怪他,初到南方的他不知馮兩努的鼎鼎大名!但是,想到事情一定有兩面,關公華容道上放走了曹操,這是古傳的義氣,馮sir的 著作說關公沒有守好軍紀,是中國人做事不守紀律的典型例子,千年如是!當年馬老師要我認真查核史實後再與他討論,而事實到現在我也沒再翻閱這一段史實,我 根本不感興趣,因為我一早已找到了答案了,當年關公一定要放走曹操,不然的話,孫權自然在坐大了,那有三分天下的之理?

十 多年前我貓王亦向馬老師紹過香港股票,我說投資香港的股很簡單,就是價格最貴的大價股就買吧!這叫「價值投資」!其實,股民都是這樣,尤其是國內的股民, 他們每每以股票的市價衡量股票的價值,最好低至仙位就是便宜的?而當時的港股以外資主導,優質股亦望招來優質的機構投資者,所以不會以低過1美元的形象出 現!股票市價早已解釋了投資價值的基本面?馬老師當時沒有與我爭論股市的事宜,這時始終我比他在行,想不到十多年後的今天,他竟然變了一個「價值投資」的 粉絲!並贏了多場漂亮的仗,他說巴菲特不僅是看財務數據、獨占企業等,關鍵是他知道一些政策?

政策?深夜了馬老師再沒有解釋!其實,這些故事早已在網上流傳,巴菲特為何買入中石油(0857),有說是因為中石油的派息政策關係?事實上,小布殊(George Walker Bush)打算再打伊拉克的時候,巴菲特已部署買石油股,只是後來選中了中石油,布殊就是石油集團的傀儡;奧巴馬(Barack Hussein Obama II)一上場,巴菲特買了比亞廸(1211), 因為他知道新總統會推行再生能源行業的改革方案!姑勿論這對錯與否,人們的背景會影響人們的思維,我想學術思想影響尤甚,今午與同事午膳,同事說牛央這個 中國女巴菲特清貨了,我說牛央只不過是個政策粉絲,另一位仁兄說牛央對中國假賬的事宜可能已麻目了,我說股票金融是泊洋來的,你很難要別人跟你們的價值觀 行事! 

金融市場的價格不只兩面性,它更是多面性的,什麼才是真正的「價值投資」?我貓王不想爭論,我經常搜集林園、與趙丹陽的資料,傳媒都說他們是以「價值投資」打天下的,有人卻一口認定他們知道政策贏錢,天曉得!我只知道在中國,很多人打著知道政策的幌子混飯吃是真的。


國策 價值 投資 貓王 炒股 日記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33949

國策陰乾中石油 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/11/blog-post.html
當年股神宣佈入股中國石油(00857:HK),筆者二話不算立即飛撲入貨,竟然也賺得可觀利潤。這個可不代表當年筆者有什麼眼光,只是純粹跟風和心口有個勇子。多年後拜讀林森池先生分析中國石油(00857:HK)的大作,才對中國國企石化股有多一點認識。
似乎世間一切事物逃不過成敗興衰,連中國石油(00857:HK)這個似乎亦逃避不了這個命運。當年中國政府但求資金開發經濟,對外商的投資一概以極優惠的條款引資。俟經濟逐步有可觀增長後,便晚晚地對已經上了中共這條「賊船」的外資開刀,一步歩以「社會責任」為名蠶食「外姓」持份者利益。
 
根據2012年首三季中國石油(00857:HK)營運數據所示,基本每股收益人民幣0.48元,同比減少15.90%;其中第三季基本每股收益人民幣0.14元,同比減少更高達33.40%,可見近月營運情況迅速惡化。
 
耐人尋味的是2012年前三季度中石油(00857:HK)核心勘探與生產業務並無明顯大幅倒退,期內生產原油683.20百萬桶,同比增長2.00%;生產可銷售天然氣18,793億立方英呎,同比增長8.30%;油氣當量產量996.90百萬桶,同比增長3.90%。期內原油平均實現價格為103.62美元/桶,同比減少0.20%。勘探與生產板塊實現經營利潤人民幣1,632.93億元,同比增長1.60%。
 
受國內化工市場持續低迷及成品油價格宏觀調控等因素影響,中石油(00857:HK)2012年前三季度虧損主要源自煉油與化工板塊。期內中石油(00857:HK),共加工原油743.50百萬桶,同比增長2.50%。可是其經營虧損郤高達人民幣373.98億元。
 
中石油(00857:HK)和其他兩大中國國企石化股,中石化(00386:HK)和中海油(00883:HK)同受油源枯萎困擾,但中石油(00857:HK)和中石化(00386:HK)尚要兼顧煉油與化工這個「社會責任」。2012年上半年國內原油產量1.00億噸,同比下降1.60%;原油加工量2.04億噸,同比增長0.20%。可見中石油(00857:HK)和中石化(00386:HK)一方面受油源減少令收入有下調壓力,持續上升兼做多蝕多的煉油與化工更進一步蠶食其逐漸萎縮的盈餘。
 
根據中石油(00857:HK)2006年至2011年有關資料顯示,每年原油產量由828.70百萬桶上升至886.10百萬桶,複合增長僅1.12%;每年原油加工量由785.00百萬桶上升至984.60百萬桶,複合增長3.85%。除非未來中石油(00857:HK)有重大油源發現,否則其未來盈利和派息會受國策陰乾而長線不樂觀。

國策 陰乾 石油 朱泙 泙漫 屠龍
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39519

國策顧問之子陳平 捲入政府基金弊案 「最不可能出事」的投資長重創日盛投信

2013-04-15  TCW 
 

 

四月八日晚間,涉嫌坑殺政府基金的日盛投信前投資長陳平,以四百萬元交保。消息一出,震撼業界。同事形容,他研究底子扎實,代操政府基金資歷久、評價高;但家世顯赫的他,最終仍禁不起金錢誘惑,以職務之便,利用人頭戶牟取千萬元暴利,再度重創投信圈形象。

撰文‧歐陽善玲

投信經理人再爆坑殺政府基金弊案!四月三日下午,特偵組現身元大寶來及日盛兩家投信,以親送函文方式,要求公司提供二○一○年至一二年「個股投資流程報告書」,據日盛投信內部表示,現場取走約二十箱資料。檢調發現,這次案件對政府基金的損失金額超過十億元,遠高於去年十月底爆發的「盈正炒股案」損失金額二.五億元。

清明假期前,特偵組先是傳訊前寶來投信協理瞿乃正,經訊問後,以一五○萬元交保;當時市場上盛傳另一名涉案人,是已在兩年前離職的日盛投信前投資長。當晚甚至有日盛投信同仁,急著致電給這位被外界直接聯想涉案的老長官表達問候。

直到四月八日,特偵組進一步傳訊後才釐清,原來涉案人是今年三月底離開日盛投信的前投資長陳平,經檢察官諭令以四百萬元交保;金額不僅高於瞿乃正,也是近期投信經理人交保最高紀錄,顯示涉案情節重大。

律己甚嚴只是假象?

據特偵組調查,陳平在一○至一二年間以人頭戶方式,在政府基金大單進場前,先行上車卡位,買進相同股票,再利用政府基金抬轎,拉高先前買進持股後,隨即出脫,獲利了結。特偵組表示,陳平與瞿乃正利用這種方式,短線來回交易多次,賺取個人暴利達一億元。

這名沒有讓人在第一時間內聯想到的投資長,不論對內對外行事都相當低調;與陳平共事過的人聽到消息,忍不住驚呼:「真是暈倒。」甚至有人表示,「幹這一行的不太可能都乾乾淨淨,被爆出來沒有什麼好驚訝,不過陳平以四百萬元交保消息傳出前,不少人都以為他是『最不可能出事』的投信經理人。」讓人始料未及的地方,在於陳平平時為人謹慎內斂,認識他的人形容,「相較其他與弊案有牽扯的經理人,不是常出入聲色場所,就是大量結交市場主力,陳平在這方面幾乎沒聽過他有什麼沾染,生活也相對單純。」在同業口中,陳平形象不差,是投信界少有的型男。

除了低調、單純的外在表現之外,陳平的顯赫家世,也是讓業界難以將他與「貪」字直接連結的原因之一。

陳平的父親陳瓊讚,曾任立委,現任台新投信董事長,並身兼總統府國策顧問;原來是律師、檢察官出身,後來經由政治圈轉戰投信公司,將台新投信帶領得有聲有色。陳瓊讚的大兒子、陳平的哥哥,則是赫赫有名的外資圈老將,現任法國巴黎證券(台灣)行政總裁陳安。父子三人在金融領域各頂一片天,在市場上一度傳為美談。

據了解,陳平在求學時期即以「小留學生」身分赴美,取得紐約大學國際關係碩士學位,返國後即加入大眾投信,當時,大眾投信董事長就是其父陳瓊讚。大眾投信在○二年納入台灣工銀投信,陳平則在○三年二月跳槽至日盛投信,至今年三月離職,在日盛投信達十年之久。

陳平在大眾投信從研究員做起,○二年一月開始擔任大眾創業家基金經理人,但操盤績效並不算好;據資料顯示,在○二年一月至○三年二月的一年操盤期間,台股加權指數下跌二二.六五%,大眾創業家基金淨值則是下跌二六.五四%,陳平的經理人初體驗算是被大盤打敗。

轉入日盛投信後,陳平投入專戶管理部門,積極爭取政府基金代操業務,○四年順利取得勞退基金代操額度;自此,陳平的操盤績效也有耳目一新的表現。據勞退基金監理委員會資料,與其他代操業者相比,日盛投信歷次代操績效多能排在前三名。

退撫基金去年中曾提出質疑值得玩味的是,雖然在政府基金整體操盤績效表現不算差,但在一二年七月間,退撫基金管理委員會對日盛投信的操盤卻略有微辭。據退撫基金管理會一二年七月三日會議紀錄,擔任顧問的莊文議即在會中提及:「建請了解日盛投信之其他基金帳戶針對同一個股,是否有延後出脫管理會帳戶持股之情事。」質疑日盛投信有利用政府基金為自家基金護航之事。這段質疑是否與陳平所涉案情有關,值得注意。

近年來,日盛投信業務範圍逐漸從政府代操,擴大至非政府代操、私募基金等領域,陳平都參與其中,而他也在去年第四季成為日盛投信投資長。依去年全年績效排名,日盛投信八檔台股基金,有六檔名列全年報酬率前四分之一。作為投資長,亮眼的績效讓陳平的媒體曝光度自此逐漸提高,成為日盛投信對外發言的重要看板人物。

沒想到,這位治軍嚴謹、形象廉潔有禮,還曾自掏腰包獎勵部屬的「看板人物」,如今也已身陷弊案,不僅自毀前程,甚至重創日盛投信。目前日盛投信政府基金代操部位約二二○億元,占總管理規模二三%;若該案持續延燒擴大,失去政府基金代操業務,將是公司最沉重的一擊。

十年來的開疆闢土,最終卻以造成公司重大危機收場,的確就像日盛投信所發表的聲明,「深感遺憾與痛心。」人頭戶問題大 投信老鼠屎抓不完從政府基金到共同基金,炒股弊案接二連三發生,不但重挫產業形象,也使主管機關顏面盡失。其中,人頭戶問題恐怕才是弊案關鍵。

經理人利用職權牟取不當利益,常見手法即是先行買進(front running),搶在大額交易前上車,經理人之所以這樣肆無忌憚,主因就在主管機關缺乏人頭戶管制辦法,助長經理人囂張地炒股行為。

歐美先進國家、或香港作法,是開放一個證券及銀行交割帳戶,經理人可以個人名義在這個帳戶內買賣股票。前提是,必須在基金進場一至二周後,才能買進相同個股,出脫持股也須在基金賣出後才能交易。在這樣開放式管制下,只要被抓到有利用人頭戶交易情事,就給予重罰。如高額罰款,刑事責任或終身停職,以達到嚇阻效果。

反觀國內投信,為避免不必要的麻煩,多禁止經理人直接買股,或鼓勵經理人買自己操盤的基金。對具有投資專業或熱情,卻無法享有個人操作樂趣的經理人來說,自然會另闢途徑,人頭戶猖獗,也就成為禍亂根源。嚴懲涉案經理人是治標,真正治本辦法,還是要提出因應措施,否則老鼠屎還有得抓。

陳平

經歷:日盛投信投資長、日盛專戶管理部主管、大眾投信基金經理人學歷:紐約大學國際關係所碩士

國策 顧問 之子 陳平 捲入 政府 基金 弊案 最不 可能 出事 投資 重創 日盛 投信
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54650

奧巴馬將在911紀念日前一天公布打擊IS國策略

來源: http://wallstreetcn.com/node/207944

iWTMuMFsnDno

奧巴馬將在本周911紀念日前一天公布打擊極端IS國詳細作戰計劃,但是美國不會派出地面部隊重返伊拉克與極端武裝正面作戰。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

周日奧巴馬接受NBC采訪時說:“我想要讓美國人民明白,在未來數個月的行動中,我們不但將大大挫敗IS進攻勢頭,還將系統性的摧毀他們的實力,並大幅減少他們控制的土地。我們將最終擊潰他們。”

對NBC的講話是本周三正式宣言前的預告,奧巴馬要在9/11紀念日的前一天正式公布對IS國的作戰策略。美國國防部長哈格爾曾誓言“要把IS武裝打入地獄之門”。

盡管發布了高調講話,但是奧巴馬依然強調不會派地面部隊前往伊拉克或敘利亞,美國需要盟國,特別是遜尼派穆斯林國家支持下對IS國展開長期打擊。

IS國脫胎於原名ISIS(伊拉克和大敘利亞伊斯蘭國),最初是基地組織的一個分支,在敘利亞內戰後迅速壯大,並占領了從敘利亞到伊拉克大量土地。

IS國極端武裝已經威脅到了中東其他主權國家的安全,但是美國必須向沙特等遜尼派阿拉伯國家保證,伊拉克新政府不會倒向伊朗或者敘利亞,同時要化解遜尼派內部沙特和卡塔爾的矛盾。

美國國務院前高級官員Nicholas Burns告訴英國《金融時報》說:“現在最大的挑戰是說服中東遜尼派國家,給予美國領導聯盟政治和軍事支持。”

華爾街見聞網此前報道,奧巴馬在上周結束的北約威爾士峰會上已經表態要組建聯盟。

作為北約成員國之一的土耳其已同意加入聯盟。美國官員還表示正與約旦接觸,後者擔心IS國打入自己的領土。

阿拉伯國家聯盟對美國的提議目前持歡迎立場。阿盟呼籲“需要采取必要的措施”打擊IS國武裝,並將“與國際、地區和當地各方力量配合”打擊極端武裝分子。

奧巴馬 奧巴 將在 911 紀念 日前 天公 打擊 IS 國策
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111095

高盛《2015年中國策略》:改革下中港股市的機會

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=961

本帖最後由 股語者 於 2014-12-20 10:28 編輯

高盛《2015年中國策略》:改革下中港股市的機會

摘要:
圍繞改革/政策受益者建立核心投資組合

市場:對全年回報持建設性看法;一季度較為震蕩
高盛預計 2015年港股和 A股市場回報都將為 15%左右,其中每股盈利增速約為8%/13%,而改革也將推動估值溫和上行至 9.5倍(兩地都是)。然而,預計一季度宏觀經濟的放緩(高盛的預測是 GDP折年環比增速為 6.1%)將令市場震蕩,因此建議在年初高配醫療保健、保險、科技和公用事業板塊。高盛的恒生國企指數、恒生指數和滬深 300指數的 2015年年底目標點位分別為為 12,300、26,500、3,000點,對應 14%、10%、16%的上行空間。

宏觀經濟:增長放緩、改革加速、小周期持續
明年中國經濟增速可能放緩至 7%,是 1990年來的最低水平,但這可能會為改革提供更多空間,正如英美經歷所證實,改革對增長的可持續性以及股票的估值重估都至為關鍵。2015年主要的改革領域包括國企、金融市場、地方政府債務和其它社會領域,這是高盛核心投資組合的幾大基礎。增長的優化以及改革進程都將繼續令宏觀局勢/市場波動,帶來貝塔交易機會。

2015年 10大主題和熱點問題

1、A還是 H? 年初高盛更看好A股。

2、滬港通:下一步是深港通;小盤股存在估值風險。

3、國企改革:地方面臨更多機會。

4、消費:醫療保健、互聯網、環保。

5、中國版“馬歇爾計劃”:為中國工業企業註入新的增長動力。

6、“新中國”還是“傳統中國”?並非二元答案;兩者都有機會。

7、澳門再展雄風?很可能,但建議下半年再行動。

8、銀行股便宜嗎?從高盛的基本假設來看的確如此;但在可預見的將來缺乏推動因素。

9、房地產股計入了哪些因素?計入的微觀因素更多,宏觀因素較少。

10、2015年勝者常勝/弱者逆襲?8個投資建議。


2015年初高盛的首選交易建議



高盛在報告中給出了2015年的投資策略,報告建議投資者圍繞改革和政策受益者這個概念來構建核心投資組合。比起港股,高盛更看好A股,並建議超配醫療、保險、科技和公用事業板塊。報告向全球投資者列出了薦股名單,前十大個股分別為:騰訊、百度、昆侖能源、招商局國際、中國財險、中國信達、海通證券、藥明康德、中國北車和興業太陽能。

背景:中國市場過去是由宏觀周期驅動的震蕩行情

1、過去四年MSCI中國指數呈震蕩變化


2、市場小周期變化與短期宏觀周期和經濟數據強烈相關

年內回報路徑:年初宜采取防守策略
1、數據顯示:GDP增長率低並不阻礙全年取得高回報



2、但是一季度GDP環比增速的放緩會對近期增速的預期產生挑戰



3、從季節性變化看,一季度也並非中國市場表現較好的時刻



站在全球視角看中國

2015全球性主題:會更好,但呈分化趨
1、美國經濟強勁複蘇但歐盟和日本增長疲弱。

2、分化的貨幣政策:高盛預測美國15年三季度會開啟加息政策,而歐盟和日本則有可能開啟非常規貨幣政策開刺激經濟增長。

3、美元的長期牛市。

4、低油價和弱勢的大宗商品價格。

對中國的啟示

1、美國經濟的強勢複蘇對拉動中國的出口十分重要,但中國出口的商品必須努力朝價值鏈上遊轉移,因為在價值鏈底的領域,中國正在喪失成本優勢。

2、中國利率更加獨立於美國利率變化,就資本回報來說,與美國GDP增長和利率變化相關性不大。

3、高盛預測人民幣將在15年繼續升值,而且強勢美元並未影響中國資本市場。

4、中國經濟將繼續收益於油價下跌,而中國的石油公司則受到的負面影響較大。

圖:高盛預計美國是發達國家經濟增長的引擎



圖:美元相對於歐元和日本將處於一個長期牛市



圖:高盛預計人民幣匯率將保持在現在的水平



圖:強勢美元和中國股市回報並不是負相關關系



中國宏觀經濟預測:低增長、更多改革措施以及持續的經濟小周期

1、高盛預計明年中國GDP增速將降至7%,低於今年7.3%的預測增速,這也是1990年以來的最低水平。

2、中國債務負擔可能會進一步提高,高盛稱,中國總債務與GDP的比重預計從今年的240%升到明年250%。中國仍將面臨通縮壓力,這比通脹的風險更高。高盛預計15年CPI漲幅為2%。

3、高盛還認為,明年中國可能會降準,但短期可能不會再有行動,如果明年外匯流入速度放緩,降準機會會增加。

圖:中國經濟正處長一個軟著陸過程中,但年內波幅較大



圖:投資需求近年來下降顯著



圖:私人消費處在一個下降趨勢,但網購消費正在上升



關於中國的改革:
一、什麽是改革?從歷史的角度考量

在經濟發展中,我們定義的改革是:以機構和政策的變革來提高系統的效率,促進潛在需求的釋放,提高經濟增長的潛力,允許經濟接近不會制造不利的通脹壓力的增長趨勢,或在之上。鑒於此,我們查閱了歷次改革的措施,以期更好的理解它們的共同特征,以及這些改革對於經濟和股票市場到底影響幾何?

1、20世紀70-80年代撒切爾改革

英國在1971年,金本位制崩潰結束之後,國內一直保持著高通脹和高失業率,一直處於由於兩次石油危機引發的高油價和強勢英國勞動者聯盟之間。

撒切爾在1979年上臺之後,采取了一系列的經濟改革措施,包括減稅、削減政府開支以及其他的一系列重要措施。大量國有企業的私有化也是其政策之一,其私有化金額至1983年,超過了290億英鎊,至1996年,增加到880億英鎊。

從上世紀80年代末至90年代末,實際GDP增長率從2.3%上升到3.5%,失業率從1980年的11.9%下降到1990年的7.0%,通貨膨脹從18%下降到7.0%。房地產市場ROE從70年代的12.2%上升到80年代的15.8%。

2、80年代里根的經濟改革

和70年代英國的背景相似,美國的經濟在上世紀80年代早期,同樣飽受高通脹和高失業率(1981年為7.6%)的困擾,由於美國政府對於工業的控制力不強,導致美國並沒有太多國有企業以供私有化。里根在1981年上臺,立誌經濟改革,包括削減政府開支、減稅、減少政府幹預、實行寬松的貨幣政策。

在里根的兩屆任期里,美國的GDP增長,通貨膨脹率、失業率分別是3.5%,4.7%和5.3%(1989),1981年上任之初,上述數據分別是2.6%、7.1%和7.6%。

3、20世紀90年代朱镕基改革

從1998年至2002年,朱镕基實行了大量的經濟改革,這被認為是中國自從等下平1978年實行改革開放之後,實行的最有成效的結構性改革。朱镕基的主要改革措施是:

國企改革:本質是“抓大放小”——允許國企之間打大規模的破產重組、兼並,鼓勵競爭能力低的國企退出部分產業領域,同時,進行大規模的國企員工下崗。這一舉措加速了國企私有化的進程,並促進了企業在21世紀大規模的海外上市。

金融改革:通過調整銀行的資本結構、剝離壞賬出表、鼓勵銀行市場化等措施來加強銀行的競爭力

融入全球化進程。中國在2001年加入WTO,這使得中國的產品出口量得到快速提升,中國世界工廠的地位得到確立。

行政和社會結構的改革。這些措施主要包括精簡政府機構、嚴查行政不作為,提高行政效率。同時,中國開始著力發展房地產、健康以及教育產業。

4、改革對於市場的影響

在圖41和42中,股票市場的表現在那些改革實行後,都基本向好,英國和美國在改革之後的兩年,股票市場漲幅分別達到37%和21%。更為重要的是,股票市場轉暖是在企業盈利能力並沒有實質性提升的情況下發生的,這反映了投資者對於未來的樂觀情況。當然,這一簡單的分析受到了選擇性偏好的影響,但它仍然傳遞出一個重要信息:對於促進經濟平衡發展和減緩經濟下行壓力的改革措施,市場仍然是接受的。

圖 美國和英國在改革之後的股市的表現



圖:英美股市股票市場在改革之後的兩年內的強勢表現是基於預期的改善而非盈利層面的改善



二、為什麽改革對中國如此重要

由於成本優勢(資本、土地、環境、勞動力)以及獨特的社會主義制度(強力的幹預經濟的能力),中國近30年保持了10%的年均增長率,然而,這樣的增長模式似乎達到了他的瓶頸,並且引發了在很多領域的不平衡發展情況,國企低效率、高杠桿、產能過剩、需求不足、過熱的房地產市場、潛在的高不良貸款率,我們認為這些問題都是由以下兩個根深蒂固的原因造成的:

資金的價格不是由市場決定的,金融管制導致了資源錯配。

國企道德風險。激勵機制的不完善導致地方政府熱衷於以收益周期較長的項目來博取對其有利的短期利益。因此,我們相信一個果斷、有效的聚焦於上述兩個問題的改革計劃,將是解決中國宏觀經濟失衡、實現作為我們預期的長期的目標的經濟增長潛力。

三、改革進程概覽及跟蹤

根據2013年三中全會的改革細節性文件,我們認為中國正在將視線移往正確的方向,以期解決問題;同時,在過去一年里,正在加速政治和經濟,部分阻力較大的領域的改革進程。

改革是一個很廣泛的概念,它發生在經濟的很多領域。為了更好的追蹤大量的改革政策,分析其對於市場的影響,我們將其進行了傘形分類,我們總結了關鍵改革措施,將其分為五大類別:金融市場改革、財政改革、法律改革或反腐敗、國企改革和社會改革。圖46總結了到今年為止已經頒布的一些重要政策。

圖 中國的改革措施分類



四、我們對於改革的預期和影響估計

財政改革:地方債;消費稅

地方政府債務發行,債務納入財政預算:從2015年起,省市級政府債,得益於財政部的分配指標,可以用來取代地方政府債。一些質量較高的政府債項目可能會被納入財政預算,增加透明度。

消費稅改革可能會加速:財政部可能會提高奢侈品稅(例如遊艇、私人飛機),但部分不再被認為是奢侈品的商品將會實行較低稅率。

潛在的受益者:銀行

潛在的受損者:基礎設施投資,奢侈品



金融改革:深港通,自貿區擴容

深港通可能2015年上半年出臺:深港通是A股成為全球股票基準的前提。這也可以擴大全球投資者的投資領域,尤其是在中國新興產業,但是會對一些在深圳上市的PE較高的股票造成壓力。

自貿區擴容:作為促進金融市場開放的重要平臺,天津、廣東和其他地區可能會如上海的行列,設立自貿區。

鼓勵直接融資:包括推行A股IPO註冊制和降低銀行融資成本


反腐敗和司法改革

促進法律改革:改革司法系統;加強人員管理,促進司法獨立。

加強權力監督:建立反腐長效機制

潛在受益者:社會大眾

潛在受損者:奢侈品

國企改革:更多具備操作性計劃,國企分類

更多具備操作性的計劃:設立中央改革領導小組,取代國資委、財政部、發改委,建立國企改革的方向和驅動力,2015年上半年,可能揭開更多的改革計劃,包括國企兼並重組、母公司的資產註入、股權激勵管理。

國企將分成中央和地方兩類:國企將會分成中央管理(國資委領導和其他中央部門領導下的)和地方政府管理兩類,可能會允許更為靈活的改革措施。

2015年的地方國企改革將會有更多的機會:這是由於:a)地方政府通常管理的競爭性產業在改革之時相對容易,沒有太大的政治阻力;b)很多地方已經宣布了他們的國企改革計劃但還沒有開始實施;c)地方國企的組織結構的相關性雲遜政府更靈活的推進改革(兼並、激勵計劃、資產註入等)

潛在受益者:能源,原材料,鐵路基建部門

潛在受損者:沒有改革計劃的國企


社會改革:戶籍制度改革,環境保護        

新的城鎮化計劃將在2015年早期出臺:今年11月,中國在62個地方進行戶籍改革試點,我們相信,戶籍制度和土地改革將成城鎮化計劃的關鍵因素。

醫藥價格改革:在醫藥領域將加強反腐行動,同時,2015年,基本藥品目錄的調整也是關鍵。

天然氣和用水的階梯化定價:更低的通脹水平可能給予資源價格改革更大的空間

微觀基礎:2015高個位EPS增長

高盛的宏觀模型預測2015年MSCI China指數增長8%,CSI300指數增長13%,分別低於IBES一致預期1%和2%。

高盛采用了2個獨立模型(銷售和凈利)並包含了與非銀企業基本面歷史相關的關鍵宏觀變量來預測中國股市的EPS增長率。

高盛預測中國企業2015年EPS高速增長



高盛預計A股收入增長13%,H股增長8%



同時凈利率仍然保持平穩



市場一致預測銀行會貢獻非常大比例的收入增長



中國EPS已經連續3年向下修正



能源和必須消費品未來收入大幅下降


股票估值
去掉銀行,絕對估值低於總體指數水平。中國股票,A股和H股,處在預計市盈率與追溯市凈率的歷史低位。如果去掉銀行股(4.6倍的15PE和0.8倍的PB),仍舊處於周期中間值之下,但是很明顯看上去沒有去掉銀行股之前那麽壞。



估值兩極分化仍然很嚴重,MSCI中國指數成分股的平均前瞻PE為12.4倍,比市場加權高43%,為2008年以來最高。主題方面,國企與私企估值分化,新舊產業接近歷史高位。



中國估值低於全球主要發達市場,



市場高的隱含股權成本和風險溢價被銀行拉高了



目前銀行股價中隱含著大約6.5%的不良貸款率,離全球信貸/銀行危機時最差的水平不遠了。




跨資產估值比較顯示股價很具吸引力。相比政府債券與固定資產在內的主要資產種類,股票提供10%到11%的前瞻收益率(8%不含銀行)和3.3%的分紅率,與之相比的是10年政府債券3.8%的收益率和2.2%的全國租金收益率。



倉位與控制
相比中國的經濟影響力,中國股市仍然會落後於全球股市。但是,高盛相信滬港通可以幫助提升中國在全球股市中的重要程度,因為這代表了中國A股被納入全球股市關鍵的一步。



如果被納入基準,中國在MSCI中的權重會提升



全球投資者仍然較少配置中國H股,如下圖所示,亞洲,新興市場與全球基金相比MSCI指數仍然少配置400至200基點。



過去10年,匯率變動和資金流入中國股市並不相關。



選擇新經濟(互聯網),但是投資者仍然很少配置國企板塊。高盛認為更多可見有效的改革可以促進更多配置與該板塊



資產重新配置可能預示著股市的牛起,尤其是對A股。高盛預測大約4000億人民幣會從房地產市場流出並重新分配到股市。原因為2015固定資產投資的需求降低了9%,並且其中60%的錢會投資於股市。






0 (32).png (56.97 KB, 下載次數: 0)

0 (32).png
高盛 2015 年中 國策 改革 中港 股市 機會
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=124321

高盛《2015年中國策略》:改革下中港股市的機會

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=5053&page=1&extra=#pid9378

本帖最後由 股語者 於 2014-12-20 10:28 編輯

高盛《2015年中國策略》:改革下中港股市的機會

摘要:
圍繞改革/政策受益者建立核心投資組合

市場:對全年回報持建設性看法;一季度較為震蕩
高盛預計 2015年港股和 A股市場回報都將為 15%左右,其中每股盈利增速約為8%/13%,而改革也將推動估值溫和上行至 9.5倍(兩地都是)。然而,預計一季度宏觀經濟的放緩(高盛的預測是 GDP折年環比增速為 6.1%)將令市場震蕩,因此建議在年初高配醫療保健、保險、科技和公用事業板塊。高盛的恒生國企指數、恒生指數和滬深 300指數的 2015年年底目標點位分別為為 12,300、26,500、3,000點,對應 14%、10%、16%的上行空間。

宏觀經濟:增長放緩、改革加速、小周期持續
明年中國經濟增速可能放緩至 7%,是 1990年來的最低水平,但這可能會為改革提供更多空間,正如英美經歷所證實,改革對增長的可持續性以及股票的估值重估都至為關鍵。2015年主要的改革領域包括國企、金融市場、地方政府債務和其它社會領域,這是高盛核心投資組合的幾大基礎。增長的優化以及改革進程都將繼續令宏觀局勢/市場波動,帶來貝塔交易機會。

2015年 10大主題和熱點問題

1、A還是 H? 年初高盛更看好A股。

2、滬港通:下一步是深港通;小盤股存在估值風險。

3、國企改革:地方面臨更多機會。

4、消費:醫療保健、互聯網、環保。

5、中國版“馬歇爾計劃”:為中國工業企業註入新的增長動力。

6、“新中國”還是“傳統中國”?並非二元答案;兩者都有機會。

7、澳門再展雄風?很可能,但建議下半年再行動。

8、銀行股便宜嗎?從高盛的基本假設來看的確如此;但在可預見的將來缺乏推動因素。

9、房地產股計入了哪些因素?計入的微觀因素更多,宏觀因素較少。

10、2015年勝者常勝/弱者逆襲?8個投資建議。


2015年初高盛的首選交易建議



高盛在報告中給出了2015年的投資策略,報告建議投資者圍繞改革和政策受益者這個概念來構建核心投資組合。比起港股,高盛更看好A股,並建議超配醫療、保險、科技和公用事業板塊。報告向全球投資者列出了薦股名單,前十大個股分別為:騰訊、百度、昆侖能源、招商局國際、中國財險、中國信達、海通證券、藥明康德、中國北車和興業太陽能。

背景:中國市場過去是由宏觀周期驅動的震蕩行情

1、過去四年MSCI中國指數呈震蕩變化


2、市場小周期變化與短期宏觀周期和經濟數據強烈相關

年內回報路徑:年初宜采取防守策略
1、數據顯示:GDP增長率低並不阻礙全年取得高回報



2、但是一季度GDP環比增速的放緩會對近期增速的預期產生挑戰



3、從季節性變化看,一季度也並非中國市場表現較好的時刻



站在全球視角看中國

2015全球性主題:會更好,但呈分化趨
1、美國經濟強勁複蘇但歐盟和日本增長疲弱。

2、分化的貨幣政策:高盛預測美國15年三季度會開啟加息政策,而歐盟和日本則有可能開啟非常規貨幣政策開刺激經濟增長。

3、美元的長期牛市。

4、低油價和弱勢的大宗商品價格。

對中國的啟示

1、美國經濟的強勢複蘇對拉動中國的出口十分重要,但中國出口的商品必須努力朝價值鏈上遊轉移,因為在價值鏈底的領域,中國正在喪失成本優勢。

2、中國利率更加獨立於美國利率變化,就資本回報來說,與美國GDP增長和利率變化相關性不大。

3、高盛預測人民幣將在15年繼續升值,而且強勢美元並未影響中國資本市場。

4、中國經濟將繼續收益於油價下跌,而中國的石油公司則受到的負面影響較大。

圖:高盛預計美國是發達國家經濟增長的引擎



圖:美元相對於歐元和日本將處於一個長期牛市



圖:高盛預計人民幣匯率將保持在現在的水平



圖:強勢美元和中國股市回報並不是負相關關系



中國宏觀經濟預測:低增長、更多改革措施以及持續的經濟小周期

1、高盛預計明年中國GDP增速將降至7%,低於今年7.3%的預測增速,這也是1990年以來的最低水平。

2、中國債務負擔可能會進一步提高,高盛稱,中國總債務與GDP的比重預計從今年的240%升到明年250%。中國仍將面臨通縮壓力,這比通脹的風險更高。高盛預計15年CPI漲幅為2%。

3、高盛還認為,明年中國可能會降準,但短期可能不會再有行動,如果明年外匯流入速度放緩,降準機會會增加。

圖:中國經濟正處長一個軟著陸過程中,但年內波幅較大



圖:投資需求近年來下降顯著



圖:私人消費處在一個下降趨勢,但網購消費正在上升



關於中國的改革:
一、什麽是改革?從歷史的角度考量

在經濟發展中,我們定義的改革是:以機構和政策的變革來提高系統的效率,促進潛在需求的釋放,提高經濟增長的潛力,允許經濟接近不會制造不利的通脹壓力的增長趨勢,或在之上。鑒於此,我們查閱了歷次改革的措施,以期更好的理解它們的共同特征,以及這些改革對於經濟和股票市場到底影響幾何?

1、20世紀70-80年代撒切爾改革

英國在1971年,金本位制崩潰結束之後,國內一直保持著高通脹和高失業率,一直處於由於兩次石油危機引發的高油價和強勢英國勞動者聯盟之間。

撒切爾在1979年上臺之後,采取了一系列的經濟改革措施,包括減稅、削減政府開支以及其他的一系列重要措施。大量國有企業的私有化也是其政策之一,其私有化金額至1983年,超過了290億英鎊,至1996年,增加到880億英鎊。

從上世紀80年代末至90年代末,實際GDP增長率從2.3%上升到3.5%,失業率從1980年的11.9%下降到1990年的7.0%,通貨膨脹從18%下降到7.0%。房地產市場ROE從70年代的12.2%上升到80年代的15.8%。

2、80年代里根的經濟改革

和70年代英國的背景相似,美國的經濟在上世紀80年代早期,同樣飽受高通脹和高失業率(1981年為7.6%)的困擾,由於美國政府對於工業的控制力不強,導致美國並沒有太多國有企業以供私有化。里根在1981年上臺,立誌經濟改革,包括削減政府開支、減稅、減少政府幹預、實行寬松的貨幣政策。

在里根的兩屆任期里,美國的GDP增長,通貨膨脹率、失業率分別是3.5%,4.7%和5.3%(1989),1981年上任之初,上述數據分別是2.6%、7.1%和7.6%。

3、20世紀90年代朱镕基改革

從1998年至2002年,朱镕基實行了大量的經濟改革,這被認為是中國自從等下平1978年實行改革開放之後,實行的最有成效的結構性改革。朱镕基的主要改革措施是:

國企改革:本質是“抓大放小”——允許國企之間打大規模的破產重組、兼並,鼓勵競爭能力低的國企退出部分產業領域,同時,進行大規模的國企員工下崗。這一舉措加速了國企私有化的進程,並促進了企業在21世紀大規模的海外上市。

金融改革:通過調整銀行的資本結構、剝離壞賬出表、鼓勵銀行市場化等措施來加強銀行的競爭力

融入全球化進程。中國在2001年加入WTO,這使得中國的產品出口量得到快速提升,中國世界工廠的地位得到確立。

行政和社會結構的改革。這些措施主要包括精簡政府機構、嚴查行政不作為,提高行政效率。同時,中國開始著力發展房地產、健康以及教育產業。

4、改革對於市場的影響

在圖41和42中,股票市場的表現在那些改革實行後,都基本向好,英國和美國在改革之後的兩年,股票市場漲幅分別達到37%和21%。更為重要的是,股票市場轉暖是在企業盈利能力並沒有實質性提升的情況下發生的,這反映了投資者對於未來的樂觀情況。當然,這一簡單的分析受到了選擇性偏好的影響,但它仍然傳遞出一個重要信息:對於促進經濟平衡發展和減緩經濟下行壓力的改革措施,市場仍然是接受的。

圖 美國和英國在改革之後的股市的表現



圖:英美股市股票市場在改革之後的兩年內的強勢表現是基於預期的改善而非盈利層面的改善



二、為什麽改革對中國如此重要

由於成本優勢(資本、土地、環境、勞動力)以及獨特的社會主義制度(強力的幹預經濟的能力),中國近30年保持了10%的年均增長率,然而,這樣的增長模式似乎達到了他的瓶頸,並且引發了在很多領域的不平衡發展情況,國企低效率、高杠桿、產能過剩、需求不足、過熱的房地產市場、潛在的高不良貸款率,我們認為這些問題都是由以下兩個根深蒂固的原因造成的:

資金的價格不是由市場決定的,金融管制導致了資源錯配。

國企道德風險。激勵機制的不完善導致地方政府熱衷於以收益周期較長的項目來博取對其有利的短期利益。因此,我們相信一個果斷、有效的聚焦於上述兩個問題的改革計劃,將是解決中國宏觀經濟失衡、實現作為我們預期的長期的目標的經濟增長潛力。

三、改革進程概覽及跟蹤

根據2013年三中全會的改革細節性文件,我們認為中國正在將視線移往正確的方向,以期解決問題;同時,在過去一年里,正在加速政治和經濟,部分阻力較大的領域的改革進程。

改革是一個很廣泛的概念,它發生在經濟的很多領域。為了更好的追蹤大量的改革政策,分析其對於市場的影響,我們將其進行了傘形分類,我們總結了關鍵改革措施,將其分為五大類別:金融市場改革、財政改革、法律改革或反腐敗、國企改革和社會改革。圖46總結了到今年為止已經頒布的一些重要政策。

圖 中國的改革措施分類



四、我們對於改革的預期和影響估計

財政改革:地方債;消費稅

地方政府債務發行,債務納入財政預算:從2015年起,省市級政府債,得益於財政部的分配指標,可以用來取代地方政府債。一些質量較高的政府債項目可能會被納入財政預算,增加透明度。

消費稅改革可能會加速:財政部可能會提高奢侈品稅(例如遊艇、私人飛機),但部分不再被認為是奢侈品的商品將會實行較低稅率。

潛在的受益者:銀行

潛在的受損者:基礎設施投資,奢侈品



金融改革:深港通,自貿區擴容

深港通可能2015年上半年出臺:深港通是A股成為全球股票基準的前提。這也可以擴大全球投資者的投資領域,尤其是在中國新興產業,但是會對一些在深圳上市的PE較高的股票造成壓力。

自貿區擴容:作為促進金融市場開放的重要平臺,天津、廣東和其他地區可能會如上海的行列,設立自貿區。

鼓勵直接融資:包括推行A股IPO註冊制和降低銀行融資成本


反腐敗和司法改革

促進法律改革:改革司法系統;加強人員管理,促進司法獨立。

加強權力監督:建立反腐長效機制

潛在受益者:社會大眾

潛在受損者:奢侈品

國企改革:更多具備操作性計劃,國企分類

更多具備操作性的計劃:設立中央改革領導小組,取代國資委、財政部、發改委,建立國企改革的方向和驅動力,2015年上半年,可能揭開更多的改革計劃,包括國企兼並重組、母公司的資產註入、股權激勵管理。

國企將分成中央和地方兩類:國企將會分成中央管理(國資委領導和其他中央部門領導下的)和地方政府管理兩類,可能會允許更為靈活的改革措施。

2015年的地方國企改革將會有更多的機會:這是由於:a)地方政府通常管理的競爭性產業在改革之時相對容易,沒有太大的政治阻力;b)很多地方已經宣布了他們的國企改革計劃但還沒有開始實施;c)地方國企的組織結構的相關性雲遜政府更靈活的推進改革(兼並、激勵計劃、資產註入等)

潛在受益者:能源,原材料,鐵路基建部門

潛在受損者:沒有改革計劃的國企


社會改革:戶籍制度改革,環境保護        

新的城鎮化計劃將在2015年早期出臺:今年11月,中國在62個地方進行戶籍改革試點,我們相信,戶籍制度和土地改革將成城鎮化計劃的關鍵因素。

醫藥價格改革:在醫藥領域將加強反腐行動,同時,2015年,基本藥品目錄的調整也是關鍵。

天然氣和用水的階梯化定價:更低的通脹水平可能給予資源價格改革更大的空間

微觀基礎:2015高個位EPS增長

高盛的宏觀模型預測2015年MSCI China指數增長8%,CSI300指數增長13%,分別低於IBES一致預期1%和2%。

高盛采用了2個獨立模型(銷售和凈利)並包含了與非銀企業基本面歷史相關的關鍵宏觀變量來預測中國股市的EPS增長率。

高盛預測中國企業2015年EPS高速增長



高盛預計A股收入增長13%,H股增長8%



同時凈利率仍然保持平穩



市場一致預測銀行會貢獻非常大比例的收入增長



中國EPS已經連續3年向下修正



能源和必須消費品未來收入大幅下降


股票估值
去掉銀行,絕對估值低於總體指數水平。中國股票,A股和H股,處在預計市盈率與追溯市凈率的歷史低位。如果去掉銀行股(4.6倍的15PE和0.8倍的PB),仍舊處於周期中間值之下,但是很明顯看上去沒有去掉銀行股之前那麽壞。



估值兩極分化仍然很嚴重,MSCI中國指數成分股的平均前瞻PE為12.4倍,比市場加權高43%,為2008年以來最高。主題方面,國企與私企估值分化,新舊產業接近歷史高位。



中國估值低於全球主要發達市場,



市場高的隱含股權成本和風險溢價被銀行拉高了



目前銀行股價中隱含著大約6.5%的不良貸款率,離全球信貸/銀行危機時最差的水平不遠了。




跨資產估值比較顯示股價很具吸引力。相比政府債券與固定資產在內的主要資產種類,股票提供10%到11%的前瞻收益率(8%不含銀行)和3.3%的分紅率,與之相比的是10年政府債券3.8%的收益率和2.2%的全國租金收益率。



倉位與控制
相比中國的經濟影響力,中國股市仍然會落後於全球股市。但是,高盛相信滬港通可以幫助提升中國在全球股市中的重要程度,因為這代表了中國A股被納入全球股市關鍵的一步。



如果被納入基準,中國在MSCI中的權重會提升



全球投資者仍然較少配置中國H股,如下圖所示,亞洲,新興市場與全球基金相比MSCI指數仍然少配置400至200基點。



過去10年,匯率變動和資金流入中國股市並不相關。



選擇新經濟(互聯網),但是投資者仍然很少配置國企板塊。高盛認為更多可見有效的改革可以促進更多配置與該板塊



資產重新配置可能預示著股市的牛起,尤其是對A股。高盛預測大約4000億人民幣會從房地產市場流出並重新分配到股市。原因為2015固定資產投資的需求降低了9%,並且其中60%的錢會投資於股市。






0 (32).png (56.97 KB, 下載次數: 0)

0 (32).png
高盛 2015 年中 國策 改革 中港 股市 機會
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=124652

國策

名稱最後 代號股數買入價 交易日總價 利潤 百分比
1惠理9.140806500004.2711/8/12457,000243,500114%
2中材股份1.661893.hk1270001.7115/7/8210,820-6,350-3%
3海田服務7.712883.hk4000011.4215/9/30308,400-148,400-32%
4重慶機電1.062722.hk1200000.9613/9/30127,20012,00010%
5中交建8.941800310005.2214/6/30277,140115,32071%
6招商基金12.7001332400011.8114/3/31304,80021,4808%
7洛陽鉬業1.5839931980001.1515/7/8312,84085,06137%
8民航信息13.100696360004.4211/8/19471,600312,480196%
9鞍鋼3.0303471000003.9015/9/30303,000-87,000-22%
股票總價2,772,800548,09125%
現金4,474
05/5/2715/11/30總額2,777,274總利潤 178%
恆指13,71521,996恆指回報 60%

今次博反彈偏偏揀左最弱既, 真係死蠢真係無得怨. 今次全部都彈到三份一就行人止步, 連中線都還未掂過. 但今次國內債都係國內了, 點都唔會去到核爆階段, 最多咪跌番去通道底. 雖則都痛.  見惠理同尐軟件股仲頂得下, 希望尐火帶番尐冰上去咯.

零七年前係七八蚊估哂中石油, 最尾食唔到跟住十蚊以上既浪. 估唔到咁多年增產下而家仲可以跌番去五個幾, 坊間話咁跌下, 買黎做乜. 幾十年經驗真係買油股都係無衰過, 點都好過銀行股卦. 你話美元一路強落去, 咪講笑勒, 呢個係佢國策嗎, 調轉就差唔多.
國策
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=177079

國務院:堅持計劃生育基本國策 鼓勵按政策生育

經李克強總理簽批,國務院日前印發《國家人口發展規劃(2016-2030年)》(以下簡稱《規劃》)。《規劃》明確了今後一段時期我國人口發展的總體要求、主要目標、戰略導向和工作任務,是指導全國人口發展的綱領性文件,是全面做好人口和計劃生育工作的重要依據,並為經濟社會發展宏觀決策提供支撐。

《規劃》指出,未來十幾年特別是2021-2030年,我國人口發展進入關鍵轉折期。根據預測,人口總量將在2030年前後達到峰值,勞動年齡人口波動下降,老齡化程度不斷加深,人口流動仍然活躍,家庭呈現多樣化趨勢。綜合判斷,人口眾多的基本國情不會根本改變,人口對經濟社會發展的壓力不會根本改變,人口與資源環境的緊張關系不會根本改變。完善人口發展戰略和人口政策體系,促進人口長期均衡發展,最大限度地發揮人口對經濟社會發展的能動作用,對全面建成小康社會、實現中華民族偉大複興的中國夢,具有重大現實意義和深遠歷史意義。

《規劃》強調,要以促進人口均衡發展為主線,堅持計劃生育基本國策,鼓勵按政策生育,充分發揮全面兩孩政策效應,綜合施策,創造有利於發展的人口總量勢能、結構紅利和素質資本疊加優勢,促進人口與經濟社會、資源環境協調可持續發展。到2020年,全面兩孩政策效應充分發揮,生育水平適度提高,人口素質不斷改善,結構逐步優化,分布更加合理,全國總人口達到14.2億人左右。到2030年,人口自身均衡發展的態勢基本形成,人口與經濟社會、資源環境的協調程度進一步提高,全國總人口達到14.5億人左右。

《規劃》明確了覆蓋全人群和生命全周期的重大任務與政策措施。要健全生育政策調控機制,合理配置公共服務資源,完善家庭發展支持體系,推動實現適度生育水平。要通過提升新增勞動力質量,挖掘勞動者工作潛能,積極開發老年人力資源,有效利用國際人才資源,增加勞動力有效供給。要推進人口城鎮化,推動城市群人口集聚,改善人口資源環境緊平衡,完善人口流動政策體系,優化人口空間布局。要積極應對人口老齡化,促進婦女全面發展和未成年人保護,保障殘疾人合法權益,實現貧困人口精準脫貧,促進重點人群共享發展。

《規劃》要求,要增強規劃實施的可操作性,強化人口數據支撐,建立人口預測預報制度,開展重大決策人口影響評估,完善人口與發展綜合決策機制。要加強組織領導,做好宣傳引導,推進國際合作,開展監測評估,健全規劃實施機制,確保規劃各項任務落到實處。

國務院 國務 堅持 計劃 生育 基本 國策 鼓勵 政策
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=233842

國策透視:中國告別代工年代

1 : GS(14)@2012-07-30 14:19:37

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120730/16557799
中國企業在倫敦奧運作為贊助商的數目,由京奧的40間銳減至只有2間,這新聞在過去一周內被內地媒體反覆解說,但內容總是少提箇中因由,倒是有外國媒體點出「失主場、失贊助」的死穴。
不過,不少廠家仍沉醉於倫敦奧運紀念品65%產自中國、60%的運動器材和服飾由中國廠商生產,輕視內地代工行業面臨一場淘汰戰。
「中國製造」魔力恐漸失
世界工廠在過去20多年的確令中國富起來,但隨着中國生產成本提高,同時,能與國際品牌較高下的民族品牌稀少,由「中國製造」創造的財富魔力恐漸消失,但更令人擔憂的是眾人仍不醒悟。
以中國體操王子李寧為例,李寧一開始從商,就將其個人興趣和生意綁在一起,凡有中國代表團的比賽,李寧的品牌如影隨形,今年倫奧也不例外,幾乎所有優勢項目包括乒乓球隊、羽毛球隊、體操隊、跳水隊和射擊隊的隊員,都穿上李寧品牌,但李寧品牌頂多變成民族品牌。
國際品牌之戰,主角仍是 adidas與 Nike這兩大龍頭, adidas推出史上最輕釘鞋; Nike則以「活出你的偉大」( Find Your Greatness)的微電影,突顯日常生活中每人都是運動員,他們的市場之爭,早已在全球每一角落打得火熱。
自家品牌宜面向國際
內地媒體對於這赤裸商業現實仍接受不來,盲目將李寧的商業策略冠上「曲線救國」的內地媒體,可笑﹗亦可悲﹗大家別浪費精力,李寧(2331)較早時換掉了行政總裁,已說明公司出事,李寧還是先「齊家」後再說別的。
今時今日,內地廠家請先正視一場由外來勢力主導的代工行業淘汰戰。 adidas日前公佈,基於成本考慮,決定關閉內地工廠, adidas決定遷往緬甸,自從美國放寬對緬甸的投資限制,該國隨即成為東盟成員的新寵,但其他成員如越南等亦向內地廠家招手,一場廠家撤資潮隨即引發。
對於無意亦無力改革的廠家,將生產遷往成本更便宜地方似別無他途,但遷廠只是解燃眉之急,告別代工年代,將自家品牌甚至民族品牌變成國際品牌才是上策。
國策 透視 中國 告別 代工 年代
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=280577

國策透視:從倫奧看中國模式困境

1 : GS(14)@2012-08-13 10:45:20

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120813/16598379
倫奧終於閉幕,中國今屆在金牌及獎牌的數目只能「超英」,未能「趕美」;孫揚於奪得1500米泳金牌後,在池邊狂吼且於受訪時以悲壯豪言「歐美人做到的,中國人也做得到。」自鴉片戰爭及甲午戰爭以來,國人那種不憤、受屈的情緒又藉這次奪金而渲洩出來,可惜中國未能延續京奧金牌霸業,令國人仍有點不是味兒。
不是嗎,孫揚「每天早上4時起床,一天24小時除了睡覺,基本都在訓練。」而且單是孫揚一個人前後四次澳洲受訓,粗略計算要投入200萬人民幣;這種傾全國之力,犧牲人民普及運動建設的制度,仍未能全面「做得到」,實在有點倖倖然。特別是一些強項,怪不得於我們旳李慧詩以「業餘」性質奪得銅牌的單車凱林賽,屈居銀牌的中國選手郭爽除了在台上影了合照外,未有慣性在奧運五環再影合照,且獨自走出場邊後,瞬即把掛在頸項的銀牌除了下來,充分顯露了這些「爛銅爛鐵」掛來幹啥的心態。
這種以傾國之力培育精英來揚顯民族尊嚴,只是中國「造大造強」的核心思維,通過體育運動而表現出來的一環而已,是毛澤東於1955年10月29曰在「資本主義工商業社會主義改造問題」座談會上的講話中強調「趕上美國,超過美國」所建立起來的,其後的「不要褲子要核子」的口號更突顯了出來。
「改革開放」以來,這種核心思維更成建設經濟的「中國模式」,每個「五年計劃」便是傾國之力發展某幾類型產業,頭廿年是取得了一定成績;然而,近十多年已然弊病叢生,政策下來,一窩蜂的「盲目投資」,更因行業產能過剩要整頓而浪費資源,甚至多年前出現電能過剩而整頓,結果是隨後部分地區電能供應趕不上發展需要。
近數年更出現鋼鐵、煤炭、建材、玻璃、 LED、太陽能、風電,甚至是極低技術的「代工」行業等產能過剩,不單只要整頓,更在經濟下滑,市場需求大降,令資金鏈斷裂而頻爆走佬潮;城方政府因要落實政策而大舉發展「政績產業」,除了盲目建設而導致部份建設因貪腐而令質素惡劣外,更形成中國金融體系最大隱憂的地方債。
盲目投資經濟陷危機
今年歐債危機日重,美經濟亦明顯下滑,2008年金融海嘯,中國因金融基本封閉,且投下4萬億人民幣救市而能「這邊風光獨好」,更為國人自傲的「中國模式」已面臨困境。
中國面對 GDP明顯下滑,各行各業叫救命之際,未能如2009年般再豪擲數萬億出來,就是害怕再現舉國炒樓、盲目投資的情況,結果會陷經濟更大危機。看來只有擺脫所謂「中國模式」,加快推行開放36項戰略產業民間投資政策,徹底落實「國退民進」,由市場自行運作,才可走出「一收即死、一放即亂」的魔咒。
郭小民
國策 透視 從倫 倫奧 奧看 中國 模式 困境
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=280916

國策解碼:打擊理財產品 房企雪上加霜

1 : GS(14)@2013-04-12 00:56:12

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130411/18224128

                  內地整治「影子銀行」力度一步步升級,除了令依靠理財產品收入的中小銀行受衝擊外,由於正值樓市調控期,亦令眾多依賴理財及信託市場渠道融資的中小房企資金風險大增,處境雪上加霜。
過去兩年環球經歷歐債危機,內地更出現經濟硬着陸的疑慮,同時內地A股每下愈況,令內房尋找資金更見困難。屬於銀行資產表外的信託融資,近年成為不少中小房企資金最重要來源之一,但亦成為內地此輪整治「影子銀行」的一部份。
據統計,2010年至2012年三年間,內地新增房地產信託共約1萬億元(人民幣.下同),而至去年底,餘額仍近7,000億元。
近幾年,中央不時以抽緊銀根方式作為樓市調控的手段之一,但去年房企財政狀況差至續命亦成問題,中央自然要放房企一馬,頻頻放水,但亦衍生了「影子銀行」擴大的風險問題。

汰弱留強 無可避免

                踏入今年,房企的續命危機已獲舒緩,甚至開始有海外投資者回流,向房企提供資金,佳兆業(1638)早前在美國發行5.5億美元債券,雖然被評為低過投資級的評級,但仍獲海外投資者踴躍認購,反映在歐美放水下,被視為高風險的內房債券仍受到追捧,亦有助擁有海外融資渠道的香港上市內房股度過難關。
既然有海外資金支持,中央亦無謂再放水令風險再度膨脹,另一方面亦可趁機整頓「影子銀行」。中銀監早前發出的8號文件,限制了銀行的理財資金可投資在非標準化債權資產(包括信託產品)的額度,意味信託市場將大為縮減,房企要「借新債冚舊債」更不容易。
對於房企來說,中央整頓融資渠道,打壓程度不至於要倒閉收場,但個別手緊企業肯定被窒礙發展進度,至於剛完成大額融資或財政狀況健全者,則可趁機吸納土儲,擴大市佔率,再者,新「國五條」出台之下,相信房企的汰弱留強趨勢將較以往更明顯。於投資者角度來看,日後炒作內房股,選股將比以往更為重要。

                  本欄逢周二至周五刊出                                                        
國策 解碼 打擊 理財 產品 房企 雪上 加霜
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=282498

國策解碼: 「營改增」加速 助經濟轉型 黃尹華

1 : GS(14)@2013-04-13 17:16:38

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130412/18225189

                國務院總理李克強在4月10日的常務會議上,決定8月1日起,將原來只有11個省市參與的「營改增」試點擴大到全國,並考慮將鐵路運輸和郵電通信業納試點。由於涉及大量減稅,該舉動正顯示李克強要推進經濟結構轉型的決心。

涉歧視服務性行業

                目前中國是世界上唯一同時開徵增值稅和營業稅的國家:對貨物生產和加工行業收取增值稅,對勞務和資產買賣等服務性行業則收取營業稅。不過,由於營業稅存在重複徵稅問題,而增值稅則可以扣減生產環節前的費用再計稅,對納稅企業更為「着數」,所以中國目前的稅務安排,其實已對服務性行業有所歧視。
按照目前試點方案,交通運輸業和部份涉及創新的服務業可以改交營業稅,實際稅負大為減少。財政部計算,去年已有102萬戶納稅人「營改增」,等於減稅426億元人民幣,而方案擴大後,今年將減稅約1,200億元人民幣。
中央之前已經宣佈要取消所有營業稅,以鼓勵服務性行業發展,不過目前進度仍出乎不少專家預料。本欄稍後將分析這個被官方稱為「財稅改革重頭戲」的改革方案,對不同行業的影響。
記者:黃尹華

                  本欄逢周二至周五刊出                                                        
國策 解碼 營改 改增 加速 經濟 轉型 黃尹 尹華
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=282535

國策解碼: 經濟市場化 甘苦並存 楊智佳

1 : GS(14)@2013-07-17 21:52:32

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130717/18337487

                內地次季經濟增長7.5%的數據公佈後,確認了中央容忍經濟增長放緩,似乎亦有一個限度,市場對於中央容許不達標的疑慮亦獲得釋除。不過,大家之後始終要正視內地經濟動力的問題,故焦點再度集中於下半年的經濟政策方面,先有市傳國務院智囊機構徵求著名經濟學家有關改革的意見,第四季亦將有更重要的三中全會。

流動性續保持偏緊

                不過,投資者亦漸漸明白,不能對政策抱有太大期望,所謂利好政策很難即時解決現時內地經濟困局,而中央所謂救市亦不會給出短期藥方,流動性只會保持偏緊情況。因此,可預見的將來,受流動性偏緊所拖累的金融、負債沉重行業,日子只會繼續難過,至於個別保持跟隨國民收入穩步上揚的行業,例如科網、醫療業,便能繼續壯大。
「市場化」不只是實施於利率政策上,亦影響着不同行業發展,而這情況早已持續投射到股價之上。
事實上,習李政權上場過後,市場亦開始感受到,中央提出的反貪腐已不再流於口號,而是有實質的舉措支持,未來只是做多還是做少的問題。然而,令經濟廉潔化、市場化,也是推動勞動力素質、打破中等收入陷阱,進而推動經濟增長進入另一個層次的關鍵條件。按此趨勢來看,中國經濟未來幾年將步入整固階段,注定要過着甘苦並存的日子,很難全面向好。

                  記者:楊智佳
本欄逢周二至周五刊出                                                        
國策 解碼 經濟 市場化 市場 甘苦 並存 楊智 智佳
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=283401

國策解碼:華潤系壞消息未完

1 : GS(14)@2013-07-19 00:34:07

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130718/18338655

                華潤電力(836)收購山西金業的煤礦資產交易,早於3月已被指存在不正當利益輸送。7月5日,新華社旗下《經濟參考報》亦加入跟進報道,股價卻未見異動。但直至昨日凌晨,該報記者於微博實名舉報,更被新華網隨後刊登《新華社記者實名舉報華潤董事長宋林等高管》的文章,才令市場感覺到官媒也「追殺」宋林,事件變得更複雜,潤電股價因而急插一成。

官媒罕見倒戈

                                    今年3月,中央電視台便點名華潤系涉及「海砂樓」問題,可見官媒矛頭指向該系,已非首次,對央企來說亦相當罕見。官媒夠膽接二連三對此家央企毫不手軟,潛台詞有可能是「中央已不喜歡華潤系」。即使只是媒體巧合地同時伸張正義,但連新華社也加入轉發文章,數小時後才刪掉,官媒倒戈相向的舉措,相信會令非官媒記者對華潤系「更感興趣」,日後系內壞消息恐怕陸續有來。
內地電力市場被視為溫家寶及李鵬系割據的戰場,而單看股價反應,昨日僅潤電大跌,其他電力股表現暫未受影響,因此宋林事件未必涉及電力行業權鬥。不過,若股價跌勢蔓延,影響恐怕就不只華潤系了,最壞情況會出現跨行業鬥爭事件,影響眾多中資股。即使沒有投注於華潤系股票,事件仍值得投資者繼續關注。
國策 解碼 華潤 系壞 消息 未完
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=283480

方星海:熔斷不符國策

1 : GS(14)@2016-01-22 16:03:59

【短命機制】中國A股熔斷機制引起市場混亂及恐慌後被暫停。中證監副主席方星海昨日在瑞士達沃斯論壇接受CNN訪問時,承認熔斷機制「不適合中國的政策」。因為熔斷會阻礙市場流動性,他表明日後中證監會減少干預,讓市場更自由,而市場亦應讚賞監管機構願意認錯。



股市波動成新常態

熔斷機制今年1月1日起實施,惟不足一星期已暫停,因四日內兩度提前收市,並令投資者恐慌情緒蔓延。方星海稱A股因有較多散戶,加上人民幣貶值、環球股市向下,令A股積累不少沽壓。同時,全球亦要習慣A股經常大幅波動情况,因為隨着中國經濟由投資及出口,改為消費帶動,股市波動會是新常態一部份。市場憧憬兩會後,中國會有大規模救市、救經濟措施出台。不過,方星海為此說降溫,直指中國經濟最大風險,不是經濟增長速度放緩,而是透過刺激措施所推動出來不切實際增長,之後會突然崩潰。故此,目前中國經濟結構正在轉型,未來會側重由消費推動增長。他亦補充指,中國不會任由經濟大幅度放緩,會有適當財政措施穩定經濟。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160122/19461998
星海 熔斷 不符 國策
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=294773

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019