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中裕新藥量產計畫 通過FDA審核 一顆愛滋新藥 讓國發基金進帳42億

2014-05-05  TWM  
 

 

曾經,它被貼上政治色彩,被指控圖利特定人士,讓新藥研發的幼苗差點淹沒在政治口水裡;如今,它用研發成果證明一切,還讓股價漲破百元,這是中裕新藥的故事。

四月二十二日早上,一則 重大訊息公告貼出,立即振奮了生技產業,中裕新藥委託中國製藥外包廠藥明康德(WuXi AppTec)量產愛滋病新藥TMB-355的計畫,首批已獲美國食品暨藥物管理局(FDA)審核通過,預計二○一六年應可逐步完成三期試驗、取得藥證。

消息一出,中裕股價三天大漲二五%,台灣生技業一片喝采聲。然而,這些掌聲的背後,卻是中裕研發團隊一路苦撐過來的成果。從宇昌改名成中裕,技術也從最原始的Tanox創辦人唐南珊,轉手到基因科技(Genetech),再到中裕,還一度面臨大股東退出、資金燒盡的窘境。

不畏流言 只想為台灣做事其實攤開中裕一路以來的團隊,從早期創辦團隊的中研院院長翁啟惠、羅氏藥廠前全球技術營運總裁楊育民、中研院士陳良博、愛滋病權威何大一,到今日肩負執行長重任的張念原,他們共同的特質就是——科學家性格。

「要發展生技產業,像翁啟惠、楊育民、陳良博等,我們必須去做為台灣好的事情。」那是二○一二年總統大選剛結束,宇昌案塵埃落定後的一個月,何大一悄悄回台,圓框眼鏡的背後,雖然充斥情緒,但何大一很清楚自己該做的事,「我不是第一個,很多華人都試著做得很好。」同樣在宇昌案遭到汙衊的,還有翁啟惠。即使宇昌案的爭議已被淡忘,但每每提到宇昌案,翁啟惠都會繃緊神經,每句話都得謹慎再三。

「宇昌案對這些科學家太不公平了,現在事過境遷,也沒有還給這些科學家清白。」一名生技業內人士感嘆。

然而,現在又因一則新藥開發進度訊息,重新喚起人們對中裕的記憶,這一切都得歸功於中裕研發團隊的咬牙苦撐。

打從中裕自基因科技手上技轉來TMB-355後,他們的研發腳步就沒有停過,看著前往中國雲南愛滋村的照片,何大一難以忘懷愛滋村景像帶給他的震撼,「只有治療是不夠的,你必須要預防。」身為愛滋病雞尾酒療法的發明人,何大一的研發成果曾有效延長愛滋病患者的壽命,但他不以此為滿足,所以當楊育民、陳良博邀請他加入中裕時,他二話不說就投入。即使當年宇昌案讓他一度遭名嘴、政客汙衊,他也只是輕嘆,他還有更高的志願,不只要治癒愛滋病患者,還要讓人們擺脫愛滋病毒的威脅。

依照聯合國統計,二○一二年花費在對抗愛滋病的費用高達一九○億美元(約新台幣五千七百億元),這個數字在一五年,將成長到二四○億美元(約新台幣七千二百億元)。

而目前中裕所開發的TMB-355,就是為了治療及預防愛滋病。原本中裕開發的愛滋病新藥主要以靜脈注射給藥,「相較於雞尾酒療法是以口服藥為主,每二至四周就要回醫院打針,對病人來說不太方便。」業內人士分析。

市場龐大 股價應聲大漲為瞭解決這個難題,中裕開發了皮下注射的劑型,方便病患自行注射。目前不只靜脈注射用藥已經完成二期臨床,準備進入三期臨床試驗,皮下注射用藥也已在二期臨床階段。

「新藥開發進入三期臨床試驗後,本來就會開始討論相關的量產計畫。」業內人士說,這次美國FDA審核通過的量產計畫,主要還是針對中裕的二、三期臨床試驗用,外界擴大想像,認為中裕取得藥證有望,但其實還有一段距離。

由於當年行政院國發基金投資時,曾設立投資前提,希望中裕的量產工廠能夠設在台灣,將工作機會留在台灣;但現實是,目前台灣幾乎沒有產能可達兩千公升蛋白質藥、符合國際認證的CMO(委外代工製造)廠。

至於外界擔憂,TMB-355是由基因科技技轉而來,若這個愛滋病新藥順利上市,恐怕得支付基因科技與原始開發藥廠Biogen大筆權利金。只是,隨著Biogen申請的TMB-355專利將在一六年第二季過期,屆時中裕也不再受到這份合約的束縛。

這也難怪中裕委由藥明康德的量產計畫獲美國FDA核准後,好消息立刻反映在股價上。以國發基金持有中裕達四○一一.二萬股來算,迄今每股獲利達一○五元,換算下來,已讓國發基金帳上獲利四十二億元。

七年研發路走來,點滴坎坷都在研發團隊的心頭,如今,中裕用研發成果證明實力,讓這個足以改變人類的新藥,不致夭折在台灣政治口水裡。或許,最有資格接受這些掌聲的,是那一位位曾為中裕奔走過的科學家。

七年坎坷路

走出宇昌案陰霾

—中裕新藥大事紀

2007

TaiMed成立,中文名為宇昌生技,取得基因科技旗下愛滋病新藥專利TNX-355(後改為TMB-355),由國發基金注資,邀請蔡英文出任董事長。

2008

政權輪替,國發基金承諾資金未到位,蔡英文因接任民進黨主席辭去宇昌董座,說服潤泰集團總裁尹衍樑注資1000萬美元。

2009

改名中裕新藥,獲比爾蓋茲基金會補助。

2011

爆發宇昌案爭議,波及中裕新藥。TMB-355靜脈注射新藥完成二期臨床試驗

2012

與藥明康德簽約,委託生產TMB-355。宇昌案簽結。

2014

美國FDA審核通過藥明康德量產計畫,將用於臨床試驗。

撰文‧賴筱凡

中裕 新藥 量產 計畫 通過 審核 一顆 愛滋 國發 基金 進帳 42
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土耳其呼籲西方對伊斯蘭國發動地面進攻

來源: http://wallstreetcn.com/node/209086

土耳其總統埃爾多安10月7日發表講話,呼籲西方國家對極端組織“伊斯蘭國”發動地面進攻。

埃爾多安當天在土耳其南部加濟安泰普省說,“伊斯蘭國”即將攻占與土耳其交界的敘利亞北部重鎮科班,只通過空中打擊難以消除來自“伊斯蘭國”的威脅。

埃爾多安還建議在靠近敘利亞和伊拉克的邊境地區建立“禁飛區”和“緩沖區”。

上周,華爾街見聞報道,土耳其議會以298票贊成,98票反對通過決議,允許其軍事部隊進入伊拉克和敘利亞打擊伊斯蘭國武裝,並允許外國部隊在土耳其境內進行相關行動。

作為美國的北約盟友,土耳其此前在軍事打擊“伊斯蘭國”問題上態度謹慎。隨著遭“伊斯蘭國”綁架的土耳其人質獲釋,以及大批敘利亞人因遭“伊斯蘭國”襲擊逃往土耳其,土耳其在打擊“伊斯蘭國”問題上的立場日漸強硬。

6月初以來,伊拉克爆發嚴重武裝沖突,包括“伊斯蘭國”極端組織在內的反政府武裝占領伊拉克北部和西部大片土地。近幾周,在美法等國的空中支援下,伊拉克安全部隊和庫爾德武裝在全國多地打擊“伊斯蘭國”極端武裝並收複一些村鎮。

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土耳 耳其 呼籲 西方 伊斯蘭 伊斯 國發 地面 進攻
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回擊陸企搶人 國發會200億挺創業

2015-03-23  TCW
 
 

 

今年中國網路大咖雷軍、馬雲相繼來台,高調表示要協助台灣年輕人創業,甚至直接砸錢搶人,許多人不禁大喊:「政府究竟在幹嘛?」三月十八日,政府終於回擊了。台灣最大創業育成機構之初創投,宣布旗下總額新台幣十五億元的「本誠創業基金」正式成立,鎖定網路新創公司,而國發基金正是其最大股東。

「國發基金相挺,可以讓我們帶著創業者一路向海外擴張。」之初創投創辦人林之晨表示。這,也是國發會對於雷軍、馬雲登台嗆聲的回應:政府力挺年輕人在台創業!

其實除了本誠,國發基金從去年就開始接觸國際創投組織,祭出「讓利」的優惠政策,引進資金挺台灣人創業。國發基金副執行秘書晏世偉說,目前有六家外資創投申請,預計總投資額約兩百億元,其中半數已通過。美國前十大創業加速器500 Startups大中華區合夥人馬睿證實,國發會去年第三季主動敲門談合作,開門見山就說明投資計畫,讓她印象深刻。

設獲利分享制吸引外資挺初創企業,最高分紅八成

與創投合作扶植特定產業,並非國發基金首次嘗試,不過,先前卻落得顏面無光。二○一一年,國發基金砸百億元,讓文化部與「文創十二家」管理顧問(以下簡稱管顧)公司合作,卻引起諸多爭端,不但有人直接退出,剩下的業者更有近半績效不佳,被留校察看,讓政府加碼投資的好意付諸東流。這一次補助新創企業,實在令人擔心,會不會又重蹈覆轍?

當時最大的兩個爭議,第一是投資過度集中在娛樂產業,也很少投資小公司,有違扶植整體文創產業的初衷。第二,則是採用招標方式,委託管顧公司尋找標的,國發基金再加碼跟投,也就是說,管顧公司有可能挑選風險較高的案子讓政府承擔。

晏世偉說,此次設計「獲利分享機制」,就是為了避免類似問題重演。根據國發基金「創業拔萃方案」,合作創投的投資組合中,只要有一五%是「初創企業」,就可以得到獲利分享,並設計加權方式,創投投資越多台灣公司,就可以分到更多額外利潤(最高可分潤八成)。晏世偉認為,如果能把資金導引到對的地方,國發基金讓利、少賺一點沒有問題。

「台灣創投資金一直夠,只是缺乏冒險精神。」台灣併購與私募股權協會創會理事長黃齊元認為,砸錢並非唯一解藥,更重要的是如何建立完整的生態系統、產生更好的案源,傳統創投才能重燃信心。

這也是林之晨能讓傳統老創投按讚的原因。三年前,他募第一筆創投基金(三億二千萬元的本善基金),雖然預估最快要等到明年下半年才會開始回收,但輔導一百九十家新創公司,串起網路創業的生態圈,卻是老創投眼中亮眼的成績單。

法規仍不友善想拿國外的錢,得先變外資

不但原始股東大方加碼這次本誠基金的募資,連帶讓遠傳、開發國際基金等九大法人也都跟進。開發國際基金資深經理孫際豪說,國發基金入股成為大股東,確實也有激勵效果,他將此舉視為一顆信號彈,台灣不利於新創事業的法令可望逐漸鬆綁。

法規不鬆綁,會直接影響國發基金成效。雖然國發基金願意鼓勵創投投資台灣本土公司,但既諷刺又無奈的是,台灣團隊想拿國際創投的錢,多半得先變身成外資。「國外新創公司要來設分公司也很麻煩,」馬睿說,已對政府提出建議。

台灣政府法令與國際脫鉤已是陳年問題,比如股票面額、員工認股或發行可轉換債的規定都很嚴格,難怪國際創投往往敬而遠之。

黃齊元也說,國發會的創業拔萃方案,是從「直接補助新創公司」到「引進國外創投資源」、「打造創業空間」三個面向切入,改善整體創業環境。但只要配套措施不齊備,美意恐怕就形同虛設。這也是國發基金創業拔萃方案面臨最大的難題——怎麼界定績效?晏世偉坦言:「KPI很難定。」

國發基金帶頭衝,確實值得肯定。但這兩百億投資到頭會不會一場空?端看各部會能否持續延燒革新之火。不過有點尷尬,力促此案的前國發會主委管中閔已離職,而二○一六年馬政府又即將下台,新任主事者是否力挺看守內閣時期做的決定,仍須全民一起監督。

【延伸閱讀】電子商務、雲端商機布局多,精密機械也受惠—國發基金投資4間創投公司承諾金額

11.5億 華美基金地位:工研院子公司與美國360ip合資創投募資規模:38.2億(預估)在台投資項目:先進材料、電子光學、精密與自動化機械、雲端應用

6.4億 TransLink地位:美國矽谷TransLink與聯電合資創投募資規模:47.7億(預估)在台投資項目:電子商務、雲端服務、行動與平板應用軟體

4.8億 500 Startups地位:美國前10大創業加速器募資規模:15.9億(預估)在台投資項目:網路或行動應用,如物聯網、軟硬整合服務

4億 之初創投地位:台灣最大創業加速器募資規模:15億在台投資項目:有意往海外發展的網路公司,如電子商務、內容與遊戲產業

註:另有3間外資基金審查中

資料來源:國發基金、上述各創投 整理:朱致宜


回擊 陸企 企搶 搶人 國發 200 億挺 創業
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電商迎來二次成長期:國發24號文大力發展電商意見點評

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2437

本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-8 09:58 編輯

電商迎來二次成長期:國發24號文大力發展電商意見點評
作者:張西林/劉洋 等


公司公告/新聞:國務院2015年5月7日發文——國務院關於大力發展電子商務加快培育經濟新動力的意見。


政策摘要:1)基本原則可以概括為12個字“積極推動、逐步規範、加強引導”。2)目標任務是“到2020年,統一開放、競爭有序、誠信守法、安全可靠的電子商務大市場基本形成”。3)落實細則含6個方面具體細分為26點,包括營造寬松發展環境、促進就業創業、推動轉型升級、完善物流基礎設施、提升對外開放水平、構築安全保障防線、健全支撐體系等。


“互聯網+”細則落地,國務院力挺電商發展。此次國發[2015]24號文是李克強總理政府工作報告中提及“互聯網+”國家戰略的在電子商務領域的落地細則。從電商企業發展角度看,此次發文規格極高(國務院直接發文)且很具體(包含26個細項);將與電商企業直接相關企業設立、稅收、基礎配套(物流、技術、支付、安全)、市場需求和電商人才就業均囊括在內。在此規格極高又極具操作性的政策支持下,我們認為電商在經歷前近10年的摸索式增長之後將迎來二次成長期。


物流信息化、互聯網支付(含電子發票)、跨境電商、大宗品電商及零售O2O、在線旅遊、農資電商和互聯網金融等領域多亮點,後續仍有期待。24號文具體提及支持物流配送終端及智慧物流平臺建設(物流信息化)、規範物流配送車輛管理(物流信息化之車聯網)、推廣金融服務新工具(互聯網支付、互聯網金融)、提升對外開放水平(具體包括3個細項,跨境電商)、構築安全保障防線和健全支撐體系(分別包括3個和4個細項,互聯網支付)推動傳統商貿流通企業發展電子商務(大宗品電商及零售O2O)、積極發展農村電子商務(農資電商)等。此次細則落地後,我們認為電商立法已漸行漸近值得期待。電商立法將進一步將電商發展置於陽光之下,會根本上解決電商發展目前遇到的諸多難題。


受益標的:物流信息化(久其軟件、中儲股份、天澤信息、新寧物流等)、互聯網支付(航天信息、東港股份等)、跨境電商(華貿物流、步步高、外運發展、象嶼股份、中國國旅等)、大宗品電商及零售O2O(步步高、廣州友誼、歐亞集團、上海鋼聯、五礦發展、沙鋼股份、歐浦鋼網等)、在線旅遊(中青旅、中國國旅等)、互聯網金融(東方財富、蘇寧雲商、廣州友誼等)。


來源:申萬宏源研究S


格隆匯聲明:本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。




電商 迎來 二次 成長期 成長 國發 24 號文 大力 發展 意見 點評
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人大國發院:應更關註短期政策問題

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4754845.html

人大國發院:應更關註短期政策問題

一財網 章軻 2016-02-28 07:20:00

“對於政策層面,短期問題往往更為緊迫、也更為重要。”曹遠征分析說,如果不能解決短期問題,任由宏觀經濟和金融形勢持續惡化,甚至演變為全面的動蕩和危機,那麽,所有的中長期設想都將變得毫無意義。

2月27日,中國人民大學國家發展與戰略研究院(下稱“人大國發院”)就後SDR時期中國宏觀政策框架調整提出多項建議,呼籲把物價穩定、金融穩定和國際收支平衡作為宏觀經濟政策的顯性目標,將宏觀經濟政策框架調整的戰略定位在短期、中期和長期三個層次,並將轉變國債發行模式和方式,推動債券市場的大發展和大開放作為突破口。

中國人民大學國家發展與戰略研究院高級研究員、原中國銀行首席經濟學家曹遠征在當日召開的“中國宏觀經濟論壇”上作主旨報告時表示,當前,需要重新定位增長、就業、宏觀經濟與金融穩定和國際收支平衡等目標及其相互關系;重新考量各種政策工具及其匹配和組合原則;重構政策傳導機制。

“過去一年多的時間,人民銀行研究局也在研究宏觀調控政策框架的重構。”論壇上,中國人民銀行研究局局長陸磊表示,“當前的宏觀調控框架‘軟弱無力’,需要在保持宏觀經濟穩定和金融穩定的前提下做出調整。”

國發院2015年12月入選全國首批25家“國家高端智庫”建設試點單位。

政策框架無法適應新常態

“在我國現有的宏觀經濟政策框架中,增長和就業是首要目標,物價穩定和國際收支平衡是次要目標。”曹遠征說,為了實現增長和就業目標,宏觀政策調控主要針對出口和投資,通過鼓勵出口增長來拉動投資增長,或者直接推動投資增長。

他說,而為了更有效地刺激出口增長和投資增長,政策層面傾向於替代市場機制或扭曲市場機制,在政策組合中往往是以非市場化的、具有結構效應的財政政策為主導,作為輔助性的貨幣政策也是以非市場化的數量型工具為主。

曹遠征舉例說,改革以來,政府設定了一系列的發展目標,但是總量擴張始終是最重要的目標。在長期增長導向下,宏觀經濟政策首先必須服務於結構調整、產業變遷和制度變化等長期戰略規劃,因此宏觀經濟政策總體上定位於供給層面的目標。

他說,發改委、財政部和央行作為我國宏觀調控的“三駕馬車”,相對的關系和地位並不是平行的。發改委提出的國民經濟和產業發展規劃具有宏觀引導和統籌協調功能,從總體上界定了財政、貨幣和金融層面的政策著力點和政策實施方向。這決定了我國宏觀經濟政策的總體性質,並不是傳統意義上的指向短期穩定的宏觀經濟政策,而是指向長期經濟增長的宏觀經濟政策。

人大國發院的研究顯示,2008年全球金融危機以來,雖然我國宏觀經濟政策的調控力度不斷加大,調控方式不斷轉變,但是產出缺口卻不斷加大,實際GDP增速的下滑領先於潛在GDP增速的下滑。此後,雖然政策刺激力度加碼,在產出缺口迅速下降、並由正轉負的過程中,各類物價指數和貿易失衡規模都是先擴張、後收縮,但是政策效果卻依然沒有顯露。

“這在很大程度上是因為在長期增長導向下,我國宏觀經濟政策在短期需求管理方面存在的問題。”曹遠征說,在以工業化為主要動力來源的經濟增長模式下,我國宏觀經濟政策在調控中對高GDP增長速度具有強烈偏好。通過加速推進工業化進程來實現整體經濟的增長,直接導致我國供給結構的失衡。

“這樣的政策框架已經無法適應經濟新常態的特征以及大調整、大變革和大開放戰略的要求。”曹遠征分析說,世界經濟再平衡使得我國出現全面的產能過剩,並帶來通貨緊縮、通緊-債務效應和去杠桿壓力。各種因素交織在一起,我國宏觀經濟的短期波動風險急劇加大。這就凸顯了宏觀經濟短期穩定性的重要意義。

他說,另外,通貨緊縮不僅使得價格型貨幣政策工具難以奏效,而且與債務問題、去杠桿壓力以及新常態下的其他變化結合在一起,使得我國宏觀經濟和金融的內生風險急劇上升,“這凸顯了物價穩定性和金融穩定性的重要意義。”

人大國發院的研究發現,世界經濟再平衡過程與我國國內經濟再平衡過程的相互交織,結構調整過程在短期不可避免地會帶來“創造性破壞效應”,也要求我國的宏觀經濟政策從生產導向和長期導向轉變為消費導向和短期導向。

曹遠征認為,面對經濟新常態下的種種深刻變化,過去一段時間所出現的宏觀調控效果下降和強政策刺激帶來嚴重後遺癥的問題,並不是政策松緊程度、具體工具選擇和傳導機制方面的問題,而是我國宏觀經濟政策框架的整體性問題。

《第一財經日報》記者了解到,由人大國發院、中國人民大學經濟學院等智庫和學術機構聯合編寫的《新常態下我國宏觀經濟政策框架的挑戰與思考》總報告和多篇分報告已經完成,並呈交決策部門。

多位參與報告編寫的專家表示,在未來較長一段時間內,中國所需要考慮的政策再定位,不只是政策松緊程度或政策刺激力度的簡單調整,也不只是政策工具的調整和政策傳導渠道的完善,而是宏觀經濟政策框架的整體性調整。

應更關註短期政策問題

“宏觀經濟政策層面在考慮是否能夠創造出更多產出,即關註所謂的經濟增長的同時,應該更加關註經濟增長的成本與質量,應該更加關註增長的結果能否轉化為家庭消費的增長和社會福利的提高。”上述總報告稱。

曹遠征說,我國宏觀經濟政策框架調整的戰略定位應該包括短期、中期和長期三個層次。

第一個層次是針對短期中已經顯露的宏觀經濟和金融風險,提升和強化維持宏觀經濟和金融穩定的能力;第二層次是針對中期的問題,特別是在較長時期持續存在的結構調整、去庫存、去產能以及去杠桿等問題,提升應對這些問題相互疊加後可能帶來的負面沖擊,應對大調整、大變革和大開放戰略可能帶來的“創造性破壞效應”;第三個層次是針對長期將會出現的均衡、開放和市場化的經濟體系,構建高效的、可持續的和動態一致的宏觀經濟調控模式和政策框架。

總報告認為,調整需要遵循如下總體原則:首先是政策目標定位。宏觀經濟和金融穩定性問題凸顯,物價穩定、金融穩定和國際收支平衡應該成為宏觀經濟政策的顯性目標。其次是財政政策和貨幣政策的相對分工與定位。財政政策應該減少對市場主導型結構調整路徑的直接介入,更多地針對結構調整期必然出現的短期陣痛,為社會福利提供托底;宏觀經濟經濟和金融穩定性的實現應該更多地依靠貨幣政策。

而對於政策的操作方式和傳導機制。曹遠征認為,應遵循市場化、可預期的操作模式,避免自身成為宏觀經濟和金融波動的來源;宏觀經濟政策應該圍繞市場機制的作用方向去傳導其意圖和影響。

“對於政策層面,短期問題往往更為緊迫、也更為重要。”曹遠征分析說,如果不能解決短期問題,任由宏觀經濟和金融形勢持續惡化,甚至演變為全面的動蕩和危機,那麽,所有的中長期設想都將變得毫無意義。

他認為,就短期而言,我國最大的宏觀經濟波動風險來自去產能與去杠桿的交互作用。所以,政策層面需要在推進去產能的過程中避免過快的去杠桿,或者說,要在穩住杠桿的同時推進去產能過程。

人大國發院還建議,在未來的宏觀調控中應該強調短期需求管理的重要性,調控的著力點應該逐步從外需和投資轉向居民消費;財政層面在配合新常態下的結構調整的同時,應該重視和強化財政因素在金融發展和金融穩定性等問題上的重要性;貨幣層面應該更加關註貨幣穩定性和金融穩定性;在整體金融發展維度下完善貨幣政策的傳導機制,以貨幣市場和債券市場為突破口推動我國金融市場的發展。

目標孰先孰後仍存爭議

“宏觀經濟學教科書所說的財政政策、貨幣政策應該是外生、可調控、靈活的政策變量,變成內生性的了,就是你必須配合,你必須出錢。”陸磊說,“所以,首先在政策制定和執行環節當中就要問一個問題,你是能夠靈活的、可自由伸縮調節的工具來配合或者甚至支撐這種供給側結構性改革嗎?所以,宏觀經濟政策框架應該做相應的一些變化。”

“對於當前的宏觀調控框架怎麽評價?我說得可能尖銳一些,是‘軟弱無力’。我可能尖銳一些。”陸磊舉例說,去產能、去杠桿,這兩個交織在一起可能遇到很多問題。2002-2014年,企業杠桿率尤其高,政府杠桿率相對低,居民杠桿率相對適中,“企業杠桿率能去嗎?你自然而然地發現如果比較強勢去杠桿,會不會出現債務鏈的問題和金融層面不穩定呢?如果不去,會不會形成僵屍企業拖累銀行的資產負債表,並且出現曾經在90年代困擾韓國和日本的僵屍銀行的問題呢?”

“有很好的目標,但是在具體的操作和執行中會遇到很多子目標之間的牽扯。於是,會影響宏觀調控最後的決定。”陸磊說。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長、財新智庫首席經濟學家何帆也在論壇上表示,經濟增長、充分就業和金融穩定性是宏觀政策決策者面臨的三難選擇,“這三個目標都很重要,但是選擇其中任何一個目標都有可能和其他兩個目標出現沖突。”

何帆認為,需要把已有的政策重新打包,形成一個政策組合。“這個政策組合里頭,必須要有足夠的王牌能夠向市場釋放出來明確的信號,能夠提振市場的信心。”他解釋說,在2013年年底的三中全會報告,就列出來200多項改革措施,里面很多都不只是“大王”、“小王”。如果把那些兌現的話,林毅夫的預言很可能是對的,就是中國還能保持8%的經濟增長速度。

國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師祝寶良認為,“把增長目標和就業目標往後放一放,把價格穩定和國際收支,再加上結構性指標,作為未來調控的主要目標。這可能是一個主要的思路。”

“不僅是短期的國際政策協調,還要推動全球治理的變革。”對外經貿大學校長助理丁誌傑說。

不過,對於“經濟增長目標”放一放的說法,中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示,當前或今後一個時期有兩個最重要的指標,一是經濟增長,保持在適度的合理區間之內;二是國際收支平衡和人民幣匯率保持基本穩定。“這兩個指標有了,方方面面的問題可能就不會引起比較大的關註,會使整個操作變得相對容易一些。”

宗良認為,在這兩個目標下,需要穩步推進“三去”,去產能、去杠桿、去庫存;把握總供給和總需求合理平衡;從整體上保持資本流動、貨幣政策和匯率合理協調以及國際政策的協調。

中國人民大學經濟研究所聯席所長毛振華在論壇上表示,中長期問題主要是體制問題,短期的經濟應對主要是政策調整問題,但在這方面,過去“梳理得不是很夠”。

對於具體的宏觀經濟政策措施,毛振華認為,“要堅持降杠桿,降杠桿是必須的,不降杠桿就不能去產能”,“改革要為企業降低負擔”,同時,和城鎮化發展結合在一起,適時推出土地制度改革,獲得土地產權的農民可以把土地賣掉,政府要管的就是土地性質,農地還是農地,可以進行集約化經營,這是非常重要的選擇。農民拿了這些地以後可以賣掉,也可以再去買。這既解決了投資問題,也解決了需求問題。

中國宏觀經濟論壇(2016年一季度)報告會現場。攝影/章軻

中國人民大學國家發展與戰略研究院高級研究員、原中國銀行首席經濟學家曹遠征。攝影/章軻

中國人民銀行研究局局長陸磊。攝影/章軻

中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長、財新智庫首席經濟學家何帆。攝影/章軻

國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師祝寶良。攝影/章軻

對外經貿大學校長助理丁誌傑。攝影/章軻

中國銀行國際金融研究所副所長宗良。攝影/章軻

中國人民大學經濟研究所聯席所長毛振華。攝影/章軻

編輯:劉展超

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人大 國發 應更 更關 關註 短期 政策 問題
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人大國發院:宏觀經濟難持續上半年企穩態勢

來源: http://www.yicai.com/news/5029580.html

中國人民大學國家發展與戰略研究院等機構6月18日公布了今年中國經濟預測主要數據,其中,GDP實際增速6.6%。2016下半年,中國宏觀經濟難以持續上半年企穩的態勢。

12個值得關註的新現象

在當日召開的“中國宏觀經濟論壇(2016年中期)”報告會上,中國人民大學國家發展與戰略研究院執行院長劉元春教授代表課題組發布了論壇主報告《中國宏觀經濟分析與預測(2016年中期)——供給側結構性改革下的中國宏觀經濟》。

報告稱,2016上半年在積極的財政政策、寬松的貨幣政策以及房地產新政的作用下,中國宏觀經濟在持續探底中開始呈現企穩的跡象,CPI重返“2時代”、PPI負增長大幅度收窄、企業利潤增速的轉正以及房地產類數據的反彈都表明中國宏觀經濟並不存在“硬著陸”的可能。

劉元春說,近期出現了一系列值得關註的新現象:

“去產能”還在布局階段,過剩行業產品價格卻開始出現大幅度波動;三四線房地產“去庫存”還沒有開始,一二線房地產價格卻出現全面上揚;對“僵屍企業”和高債務企業的整治還沒有實質性展開,大量高負債國有企業卻已經大規模進軍土地市場、海外並購市場和金融投資市場;

此外,“去杠桿”各類舉措剛開始布局,但宏觀債務率卻持續上揚,部分指標已經大大超過警戒線;“降成本”如火如荼地展開,但各類宏觀稅負指標卻在持續加重,企業總體盈利能力持續下滑;房地產投資增速超預期反彈,各類新開工項目大幅度上揚,但民間投資增速卻直線回落;M2增速保持穩定,但M1增速卻出現持續上揚,M1-M2缺口持續擴大;

劉元春說,另外,居民收入增速持續超過GDP增速,但勞動力生產率以及企業盈利能力卻出現持續下滑;對外投資增速急劇上揚,但出口增速卻持續低迷;各類技術指標進步神速,新經濟增長動力開始顯現,但總體勞動生產效率卻依然處於持續下滑的區間;工業等傳統行業有所企穩,但服務業和新興行業卻開始呈現疲態;政策類投資增速回升,但消費卻出現持續回落。

“這12大現象充分說明了中國宏觀經濟運行依然面臨問題。”劉元春說。

課題組認為,2016下半年,中國宏觀經濟難以持續上半年企穩的態勢。外部經濟波動的重現、內部扭曲的強化、金融風險的不斷累計與間斷性釋放、結構性改革的全面實施等方面的因素決定了中國宏觀經濟下行壓力的進一步擡頭。與此同時,政策刺激效率的遞減和房地產泡沫的管控決定了經濟政策的對沖效應將大幅度下降。

預計全年GDP實際增速為6.6%

課題組預測,本輪經濟“不對稱W型調整”的第二個底部將於2016年底至2017年初出現,並呈現出強勁的底部波動的特征。

課題組利用中國人民大學中國宏觀經濟分析與預測模型—CMAFM模型,設定主要宏觀經濟政策假設為:2016年為21800億元;2016年人民幣與美元平均兌換率分別為6.60:1。分年度預測2016年中國宏觀經濟形勢,預測結果顯示:

在外需持續疲軟和消費下滑的作用下,2016年上半年GDP實際增速較去年回落了0.2個百分點。但值得註意的是,由於PPI和CPI持續改善,GDP平減指數由去年上半年的-0.12%上升到2016年上半年的0.6%,導致2016年上半年GDP名義增速達到7.4%,較去年同期提高了0.5個百分點,較去年全年提高了1個百分點。這種價格效應大大緩解各類經濟主體的壓力。

下半年,由於投資增速的回落和消費疲態的進一步延續,GDP增速將出現明顯回落,預計全年GDP實際增速為6.6%,較去年全年下降了0.3個百分點,但由於價格效應,2016年GDP名義增速為7.5%,較去年全年提高了1.1個百分點。因此,從經濟運行角度來看,2016年雖然延續了新常態艱難期不斷探底的特征,但價格水平擺脫生產領域的“蕭條”和消費領域的“低迷”,將有利於內生經濟增長動力的啟動。

從供給角度來看,除第一產業保持相對穩定之外,第二產業和第三產業基本上保持了持續回落的態勢,特別是第二產業在供給側結構性改革的作用下,去產能和化解僵屍企業直接導致短期工業產出出現明顯下滑,預計2016年上半年工業增加值增速為5.9%,全年為5.5%,較2015年下滑了0.5個百分點,較2016年上半年下滑了0.4個百分點。

課題組稱,值得註意的是,經濟轉型寄予厚望的第三產業改變了2015年增速回升的態勢,預計2016年上半年增速僅為7.7%,較去年同期下滑了0.6個百分點,2016年全年增速為7.9%,較去年全年增速回落了0.4個百分點。

2016年宏觀經濟指標預測

從總需求角度來看,三大需求總體疲軟,但回落幅度在短期需求擴張政策的作用下小於總供給,這導致2016年總產出實際增速回落的過程中價格水平出現改善,GDP平減指數得到較大幅度回升。

基礎建設投資和房地產投資的持續改善難以填補民間投資增速下滑和制造業投資增速下滑所帶來的缺口,城鎮固定資產投資增速在1季度快速擡頭之後出現持續回緩,預計上半年城鎮固定資產投資增速為9.9%,比去年同期下降1.6個百分點,比去年全年增速下降了0.1個百分點。預計全年城鎮固定資產投資增速為9.8%,比去年下降了0.2個百分點,如果考慮下半年固定資產投資價格指數的回升,實際投資增速回落更為明顯。

在高端消費外流、收入增速疲軟以及預期惡化等因素的作用下,2016年消費總體疲軟的現象比較明顯。預計2016年上半年全社會零售名義增速為10.1%,實際增速為8.0%,比去年同期分別下降了0.3個百分點和1個百分點。預計2016年全年名義增速為10.1%,實際增速為7.8%,比去年全年增速分別下降了0.6個百分點和1.5個百分點。

在世界經濟持續疲軟和人民幣貶值等因素的作用下,進出口在2016年呈現“前低後穩”的走勢,預計2016年上半年以美元計價的出口增速為-7.0%,全年增速為-2.3%左右,而以美元計價的2016年上半年進口增速為-4.6%,全年為-1.2%。上半年貿易順差為2196億美元,全年順差預計達到5616億美元,占GDP的比重為5%左右,略低於去年的水平。

課題組表示,在經濟低迷的2016年中最為顯眼的指標就是明顯回升的價格數據。從表象來看,各類價格指標回升是蔬菜、豬肉以及大宗商品的輪番驅動的產物,但從深層次來看,貨幣的寬松、供給增速更快的回落以及持續的成本推動才是本輪價格回升的關鍵。 課題組預計,2016全年CPI增速為2.3%,比2015年上漲了0.9個百分點。與此同時,工業領域通貨緊縮的現象將在“去產能”全球大宗商品價格反彈、房地產反彈和價格基數等因素的作用下得到全面緩解,預計2016年全年PPI跌幅為1.2%,比2015年縮小了4.8個百分點,年末單月同比由負轉正;2016年GDP平減指數由負轉正,全年同比增速0.85%,較2015年回升了1.3個百分點。

預測顯示,2016年貨幣政策繼續持續總體寬松的基調,但受到物價上漲、房地產市場泡沫以及杠桿率持續攀升等因素的掣肘,貨幣政策將由上半年較為寬松的定位轉向適度穩健;同時,受到資金內生性收縮的壓力,廣義貨幣供應量(M2)與狹義貨幣供應量(M1)、全社會融資增速之間的差額擴大,流動性向實體經濟的滲透力進一步下滑。預計M2增速保持在13%,社會融資總額增速為13.4%。

“大破大立”的大改革時機

課題組認為,2016年下半年各類改革方案和政策措施必須做出新的調整。報告稱,2016-2017年是中國實施供給側結構性改革的關鍵期,“大改革”+“更為積極的財政政策”+“適度寬松的貨幣政策”+“強監管”必須要有可操作的抓手和可實施的方案,各類改革方案和政策措施必須做出新的調整。

劉元春認為,應把握目前中國經濟持續回落的邏輯,高度重視當前總體經濟增長動力持續下滑的現實,要密切關註目前勞動生產率下滑、企業投資預期收益下滑、實體經濟與虛擬經濟收益的缺口不斷擴大、消費與投資等內需持續同步回落等現象,把改革與調控的落腳點切實放到投資收益預期逆轉、勞動力生產率回升之上,積極構建短期擴大需求與中期提升潛在增速相契合的政策包。

“12大類扭曲現象證實了供給側結構性改革全面實施的迫切性。”劉元春說,一方面必須抓住當前經濟不斷探底所帶來的“大破大立”的大改革時機;另一方面必須梳理目前供給側結構性改革進展不順的關鍵,重新尋找到供給側結構性改革的著力點和實施的抓手。

報告認為,需要進一步強化從世界經濟運行的角度來深入認識需求管理政策與供給側結構性改革的作用,明確供給側改革在增量調整和存量調整中的主導作用。

在增量改革的基礎上,通過供給側結構性改革全面強化存量調整的力度,盤活存量、清除宏觀經濟運行的各種毒瘤是中國經濟轉型和複蘇的關鍵。利用供給側結構性改革和需求管理政策阻斷內生性下滑的各種強化機制,防止微觀主體行為出現整體性變異,在強化監管的基礎上,關註可能出現的各種“衰退式泡沫”。

“要從戰略層面認識到,調動各級精英階層的積極性是當前以及未來經濟成功轉型升級的核心。”報告稱,要認識到過度下滑甚至出現持續的蕭條已經成為中國最大的政治社會風險,因此在反腐倡廉取得重大戰略性勝利之後,應當在穩增長的基礎上,積極構建新一輪大改革、大調整的激勵相容的新動力機制。

同時,充分利用中國政府在體制和財政空間的優勢,強化積極財政政策的定向寬松,全力配合更為主動、更為全面的供給側結構性改革。貨幣政策應當根據新時期的要求全面重構。持續關註房地產市場複蘇態勢,及時調整當前的房地產調控政策。持續關註去產能過程中的就業市場壓力,防範和化解勞動力市場風險。

人大 國發 宏觀 經濟 持續 上半年 上半 企穩 態勢
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人大國發院:貨幣政策應由穩健調整為適度寬松

“中國宏觀經濟論壇”宏觀經濟月度數據分析會17日公布的最新研究結果認為,各項宏觀經濟指標顯示,宏觀經濟出現了企穩跡象,但仍然面臨較大的下行壓力。

該宏觀經濟月度數據分析會由中國人民大學國家發展與戰略研究院、經濟學院、中國誠信信用管理股份有限公司聯合主辦。

中國人民大學經濟學院副院長陳彥斌教授代表課題組發布的宏觀經濟月度數據分析報告認為,當前宏觀經濟初步呈現企穩跡象。

數據顯示,6月,GDP同比增速企穩,結束了連續3個季度的下行態勢;環比增速有所回升。二季度GDP同比增長6.7%,增速與一季度持平;環比增長1.8%,增速比一季度上升0.6個百分點。經初步測算,二季度GDP名義增速達到7.3%,比一季度提高了0.2個百分點,高出實際增速0.6個百分點。上半年社會消費品零售總額同比增長10.3%,增速與一季度持平。上半年出口下降2.1%,比一季度收窄3.6個百分點。6月份出口則同比增長1.3%,比5月份提高0.1個百分點。

此外,上半年全國規模以上工業增加值同比增長6.0%,增速比一季度加快0.2個百分點。6月份工業增加值同比增長6.2%,比5月份上升0.2個百分點。上半年,最終消費支出對經濟增長的貢獻率是73.4%,比去年同期提高了13.2個百分點;第三產業占GDP的比重達到54.1%,比去年同期提高了1.8個百分點。

“經濟結構持續優化表明經濟運行有所向好。”陳彥斌說。但他同時表示,中國宏觀經濟雖然存在企穩跡象,但是仍然面臨較大的下行壓力,尤其從6月份數據來看,下行壓力有進一步加劇的勢頭。

報告稱,從總需求的視角來看,需求增長較為疲軟,尤其是投資增速下滑態勢持續加重。今年以來,政府投資是拉動全國投資增長的核心力量,該趨勢在6月份依然延續。1~6月國有及國有控股企業投資增速仍高達23.5%,比1~5月提高了0.2個百分點。然而,這已經難以止住固定投資增速的下滑趨勢。1~6月全國固定資產投資(不含農戶)同比增長9%,比1-5月回落0.6個百分,增速已連續3個月下降。

值得註意的是,民間投資增速仍在快速持續下滑,與全國固定投資增速的“喇叭口”不斷擴大。1~6月民間固定資產投資僅同比增長2.8%,增速比1-5月回落1.1個百分點。相應地,民間固定資產投資增速與全國固定資產投資增速的缺口已由1-5月的5.7%擴大至1~6月的6.2%。民間固定資產投資占全國固定資產投資比重為61.5%,比去年同期降低3.6個百分點。同時應註意的是,第三產業和東北地區的民間固定資產投資情況更差。1~6月第三產業的民間固定資產投資投資增速僅為1.6%;東北地區民間投資同比降幅高達31.9%。

數據顯示,固定資產投資到位資金中貸款增速下降、自籌資金低位增長,表明市場投資意願依然較弱。1~6月固定資產投資到位資金同比增長8%,增速比1-5月份加快0.1個百分點,但是,其中國內貸款增速比1-5月份回落了1.3個百分點。

房地產開發投資增速見頂回落態勢明顯。1~6月房地產開發投資同比增長6.1%,增速比1~5月份回落0.9個百分點。與此同時,房地產開發企業到位資金與商品房銷售同樣表現出見頂回落態勢。1~6月份,房地產開發企業到位資金同比增長15.6%,增速比1-5月份回落1.2個百分點。商品房銷售面積同比增長27.9%,增速比1~5月份回落5.3個百分點。商品房銷售額增長42.1%,增速回落8.6個百分點。

“從產業的視角來看,工業板塊仍處於深度的結構調整之中,尤其是制造業的運行情況依然欠佳。”陳彥斌說。

報告建議,鑒於當前經濟下行壓力加大與價格水平漲幅回落,貨幣政策應將定位由“穩健”調整為“適度寬松”。尤其是在積極財政政策對民間投資產生顯著擠出效應的背景下,更應加強流動性供給,從而減輕擠出效應。

陳彥斌說,從6月份數據來看,當前經濟下行的主要壓力來源於投資增速的顯著放緩。投資增速放緩的核心原因在於占全國固定資產投資比重高達62%的民間投資增速出現“斷崖式”下滑。因此,扭轉當前民間投資增速的快速下滑態勢,提高民間投資的積極性,是實現今年“穩增長”任務的關鍵。

報告認為,要提升民間投資應加快推進金融改革,尤其是進一步深化利率市場化改革進程。未來應著力提高銀行業的競爭程度,包括支持符合條件的民營企業發起設立民營銀行、金融租賃公司、消費金融公司等新型金融業態,適當降低民營資本發起和參與組建小額貸款公司、融資性擔保公司、融資租賃公司等地方金融組織的門檻,從而為民營企業融資提供良好的外部融資環境。

同時,進一步放寬民間投資的市場準入限制。未來,應進一步通過監督地方政府積極落實“民間投資36條”與“鼓勵社會投資39條”等促進民間投資的政策文件,營造公平、公正的市場競爭環境,拓寬民間投資的空間。

分析會上,民建中央經濟委員會副主任馬光遠認為,下半年在整體宏觀政策目標中,要把防風險放到一個重要的位置。中國國際經濟交流中心副總經濟師張永軍也表示,面對當前經濟形勢,既要通過供給側改革,也需要通過適度擴大需求來保持經濟穩定的運行和增長。

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人大國發院:地區經濟斷崖式下跌風險依然存在

人民大學國家發展與戰略研究院(簡稱“人大國發院”)日前發布報告稱,當前中國企業企穩的基礎不牢固,宏觀經濟風險依然處於累積階段。

人民大學經濟學院副教授範誌勇代表宏觀經濟月度數據分析課題組所作的報告稱,8月份,中國宏觀經濟延續了此前初現的企穩現象,生產者價格指數(PPI)同比下降幅度進一步收窄,環比增長率有負轉正,顯示工業部門複蘇跡象初現。上半年全國規模以上工業增加值同比增長6.0%,增速比一季度加快0.2個百分點。

但範誌勇同時表示,宏觀經濟複蘇基礎不穩,主要體現在兩個方面:一是消費需求不足,價格指數負增長風險依然存在。8月份消費者價格指數(CPI)同比增長率為1.3%,為2016年以來的最低值。對環比消費者價格指數進行季節調整後發現,消費者價格指數下行的趨勢尚未得到扭轉,負增長的風險依然存在;二是社會融資規模和廣義貨幣增速都處於下行通道。2016年以來M2增速持續下滑,從年初的14.0%下降至7月份10.2%,幾乎是2008年金融危機以來的最低點。7月份社會融資規模增速為12.2%,比年初下降0.9個百分點。廣義貨幣增速跌至危機之後最低點,貨幣政策有“名松實緊”的跡象。

“實體經濟面臨不確定陷阱。”範誌勇說,“不確定性陷阱”的體現主要是兩個方面,一是民間投資進一步下滑;二是所謂的“M1-M2剪刀差”放大。

數據顯示,1-8月份,全國固定資產投資(不含農戶)同比增長8.1%,增速與1-7月份持平。其中,國有控股投資增長21.4%,成為穩定投資增速的絕對力量;民間投資增長2.1%,與1-7月份持平,占全部投資的比重為61.4%。由於民間投資深度下滑,政府投資和房地產投資已難以止住全國投資增速回落趨勢。“2016年以來,民間投資累計增速平均每月以1個百分點左右的速度下降,1-7月份民間投資增速僅為2.1%,如果照此趨勢,全年民間投資增速有可能降為負值。”他說。

累計投資增長率

研究發現,伴隨著房地產市場的複蘇,資金“脫實向虛”的情況在2016年不僅沒有減輕,反而進一步惡化。全社會新增融資中很大比例進入房地產開發,其他行業活動的新融資規模相對有限。

2016年1-7月,房地產開發投資資金來源與社會融資總額的比值達到78%,高於歷年同期的水平。此外M1和M2增速“剪刀差”持續擴大一定程度上從貨幣供給的角度反映了資金“脫實向虛”情況的惡化。房地產市場交易的火爆,導致家庭部門的定期存款轉化為房地產商的活期存款。

數據顯示,2016年商業性房地產貸款余額激增,金融機構新增貸款中近一半流向了房地產。由於房地產銷售的火爆,2016年上半年商業性房地產貸款余額增至23.9萬億元,比去年同期增長了24%。2016年上半年商業性房地產貸款至少新增2.9萬億,比2015年同期高出53%。購房貸款余額增至15.4萬億元,比去年同期增長了32.2%。這表明2016年上半年購房貸款至少新增2.3萬億,接近2015年全年的水平%。

在2016年上半年新增人民幣貸款7.5萬億中,有至少2.3萬億投向了購房貸款,占新增人民幣貸款的31%,加上1.1萬億投向房地產開發企業的貸款,合計至少有46%的貸款投向了房地產市場。可見,加劇資金“脫實向虛”是本輪房地產複蘇的又一重要風險,可能會加劇總體經濟下行壓力。

“地區經濟斷崖式下跌風險依然存在。”範誌勇說,全國經濟進入新常態之後,部分省份國內生產總值出現斷崖式下跌。特別是山西和東北等地區GDP名義增長率低於實際增長率,陷入實質性通貨緊縮。2016年2季度,山西省GDP累計名義增長率為-1.7%,實際增長率3.4,通貨緊縮水平達到-5.1%。遼寧省2016年2季度名義GDP累計增速為-1.3%,實際增速為-1%,通貨緊縮水平達到-0.5%。地方經濟增速長期放緩不僅導致居民收入長期收入生長放緩甚至絕對下降,地方政府的收入亦會下降,削弱地方政府實施宏觀經濟政策的能力。

部分省份名義和實際累計增長率(%)

2016年8月全國公共財政收入增長1.7%,1-8月累計增長6%,與名義經濟增長速度基本一致。然而隨著部分地區經濟增速下降,政府收入可能出現負增長,導致政府財政運轉困難。以遼寧為例,8月份全省當月財政收入增長21.5%,連續兩個月實現正增長;1-8月份全省一般公共預算收入1538.3億元,同比減少238.8億元,下降13.4%。其中各項稅收收入下降4.5%;各項非稅收入337.3億元,同比下降35.1%。而1-8月份,遼寧全省一般公共預算支出完成2676.6億元,同比下降了10%。

“對遭遇斷崖式增速下滑的地區給予必要的財政支持。”課題組稱,經濟增長和財政收入面臨崩塌現象的地區通常也是在“三去一降一補”工作中任務最重的地區。在此背景下,應該更加關註局部區域財政收入崩塌的問題,特別是基層財政收入突變帶來的各種民生問題,建議設立過渡期基層財政救助體系。適度弱化財政收入的目標,防止地方政府通過加大稅收征收力度和非稅收等方式,變相增加企業的負擔;財政支出從投資導向轉向民生導向,利用積極的財政政策加速低度廣泛的大福利體系的構建,利用定向寬松的財政政策加大養老產業、健康產業以及中高端服務業的發展,釋放相應的需求。

人大 國發 地區 經濟 斷崖 下跌 風險 依然 存在
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聯合國發布報告:中國成全球第一大互聯網市場

根據聯合國寬帶可持續發展委員會日前發布的最新報告,截至今年底,全球將有35億人口用上互聯網,高於去年的32億,相當於全球人口總數的47%。中國網民人數達到7.21億人,為全球第一大互聯網市場。印度以3.33億的網民人數超過美國,成為全球第二大互聯網市場。

據經濟日報消息,2016年版《寬帶狀況報告》顯示,目前使用互聯網人口超過半數的經濟體已達91個,高於2015年時的79個。

根據報告,從家庭互聯網普及率來看,排名最高的10個經濟體位於亞洲或中東地區。韓國繼續名列全球家庭寬帶普及率之首,98.8%的家庭已經聯網。卡塔爾(96%)和阿聯酋(95%)分列第二和第三位。從個人互聯網普及率來看,最高的是冰島(98.2%),盧森堡(97.3%)和安道爾(97%)分列第二和第三位。從固定寬帶普及率來看,摩納哥為全球之首,居民簽約用戶占47%,瑞士以45%位居次席。從移動寬帶普及率來看,芬蘭簽約用戶比例最高,為144%,隨後是新加坡(142%)和科威特(139%)。

聯合國寬帶可持續發展委員會副主席、國際電信聯盟秘書長趙厚麟表示,大量的經濟學證據說明,價格上可承受的寬帶連接是經濟增長、社會包容和環境保護的關鍵推動力。教育、性別平等和基礎設施方面的可持續發展目標涵蓋了若幹雄心勃勃的信息通信技術具體目標。可持續發展目標是可以實現的,但還需在發展速度、規模和平等方面作出更多努力。

據了解,《寬帶狀況報告》是聯合國寬帶可持續發展委員會發布的年度報告,今年為第六版。該報告以獨特視角反映全球寬帶網絡接入狀況和價格可承受性,同時還根據該委員會2011年制定的關鍵倡議指標,對比國別寬帶接入數據,是目前唯一一份描述全球160多個經濟體互聯網接入和價格可承受性排名情況的報告。

聯合 國發 報告 中國 全球 一大 互聯網 互聯 市場
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人大國發院報告:中國經濟已經或即將跨越L型拐點

中國人民大學國家發展與戰略研究院21日發布《宏觀經濟月度數據分析報告(10月)》。《報告》指出,三季度的各項宏觀經濟指標顯示,中國經濟增長企穩態勢延續,可能預示著中國經濟已經或即將跨越“L型”拐點。

中國人民大學國家發展與戰略研究院研究員劉曉光代表課題組發布報告。他表示,沿著關於中國經濟“L型”走勢的判斷,中國經濟可能已經或即將跨越“L型”拐點,進入“—”階段。如果沿著更早“不對稱W型”走勢的判斷,中國經濟正在高風險壓力下加速觸底,迎接中高速穩態增長的曙光。

支撐這一判斷的九大底部特征是:實際GDP(國內生產總值)增速企穩,名義GDP增速觸底反彈;消費和投資增速雙雙企穩;各產業平穩增長;企業效益出現持續改善;調查失業率下降;價格指數回升;景氣指數和信心指數回升;進口和出口跌幅雙雙收窄;各項改革舉措加速推進。

從全社會發電量和用電量指標來看,1月至9月,發電量同比增長3.4%,全社會用電量同比增長4.5%,尤其是3季度增速大幅回升,已經回到甚至超過2014年水平,實現“U型”反彈。

“CPI(居民消費價格指數)-PPI(生產價格指數)缺口”進一步縮小,9月份下降到1.8個百分點,為近年來新低,這預示著工業企業的實際收益回升。

9月份,中國官方制造業PMI(采購經理指數)為50.4%,非制造業商務活動指數為53.7%,民間財新中國PMI達到50.1%,均高於50%的榮枯分界線。

同時,名義GDP增速連續3個季度顯著超過實際GDP增速,意味著以GDP平減指數衡量的總體價格水平全面轉正,通貨緊縮壓力大為減輕。

報告認為,隨著“L型”拐點的到來,經濟運行面臨的核心問題也將發生重大轉變,將從經濟增速持續下行引發潛在金融風險上升,轉變為前期穩增長過程中不斷累積的各類金融風險反過來牽制經濟增長。特別是以房地產為代表的資產泡沫風險和以債券為代表的債務違約風險加速上揚,疊加國際市場動蕩帶來外部沖擊和資本外流,成為觸發流動性危機和經濟動蕩的最大不確定因素。

劉曉光認為,面對最新形勢變化,宏觀政策的首要目標應該由“穩增長”過渡為“防風險”,即守住不發生系統性、區域性金融風險的底線;同時供給側結構性改革應更加突出“結構性”,實現精準發力。

人大 國發 報告 中國 經濟 已經 即將 跨越 拐點
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人大國發院:我國債務危機已到臨界點,但有緩釋空間

中國人民大學國家發展與戰略研究院等機構19日發布的研究成果稱,我國債務危機已到臨界點,但有緩釋空間。

當日,中國人民大學國家發展與戰略研究院、中國人民大學經濟學院和中國誠信信用管理股份有限公司共同在京舉辦中國宏觀經濟論壇(2016—2017)。

中國人民大學經濟研究所聯席所長毛振華在作主報告時表示,從目前情況來看,當前觸發我國債務危機的潛在誘因和要素開始顯現;同時,我國具備防範危機的實力。當前,對於可能引發我國危機的潛在因素必須高度重視,樹立正確的危機觀,不懼怕危機,防患於未然,建立風險緩釋機制。

毛振華認為,從20世紀以來全球發生的經濟危機來看,危機的引發與金融體系的聯系日益密切,如2008年次貸危機引發的全球金融危機,其本質是由債務和債務衍生工具引起的。“中國經濟目前存在的深層次問題大多與債務風險密切相關,債務風險有可能是引發中國經濟爆發危機的關鍵點。”

毛振華說,改革開放30多年以來,中國在轉型過程中實現了經濟穩定與快速增長,並且沒有經歷嚴重的危機沖擊,中國過去的高速發展,被譽為“亞洲的奇跡”。隨著中國進入經濟新常態後,經濟增長下行壓力加大,經濟運行中結構性和深層次問題突出,尤其是國際金融危機後不斷攀升的債務規模和債務水平,使債務風險防範在我國諸多問題中成為不可忽視的重中之重。

“當前觸發經濟危機潛在誘因和要素開始顯現,要防止出現由債務風險引發的債務危機,甚至是經濟危機。”毛振華說,2008年以來,隨著四萬億刺激政策和產業振興規劃的實施,我國總體債務規模和債務率持續攀升,債務風險主要集中於非金融企業部門中的國有及國有控股企業;由於隱性擔保,政府尤其是地方政府債務風險超過預期,包括城投企業負債的廣義政府債務水平已超過109%,如果考慮到國有企業在內的更為廣義的政府負債,更是高達163.2%,遠超過國際警戒線。

居民部門債務水平雖然低於美國和日本,但高於同等發展水平國家。此外,居民部門債務擴張速度遠超其他國家,並且債務結構以中長期的房屋貸款為主。從與美國和日本危機前的水平比較來看,我國以房貸為主要驅動的居民部門加杠桿空間或許不大。

毛振華認為,中國目前總體債務已經處於一個“臨界點”。我國總債務水平(254.9%)已遠遠高於墨西哥比索危機前77.7%和泰國在亞洲金融危機前的債務水平(188.8%),也略高於金融危機前美國的債務水平(238.5%),並接近西班牙金融與經濟危機前的債務水平(262.1%)。

“從償債能力來看,我國債務風險總體仍處於可控區間。”毛振華認為,一方面,我國債務主要是國內債務,外部債務比例較低,2015年我國全口徑外債為14162億美元,外債占GDP的比重僅為8.6%,同時,外匯儲備對外債的覆蓋率超過200%。另一方面,我國儲蓄率一直處於較高水平,再考慮到居民部門所擁有的房產以及金融資產等,居民部門的債務償還能力屬於較高水平。

從企業角度來看,國有企業雖然是非金融企業的主要負債主體。但是,國資委的數據顯示,我國國有企業資產總額超過119萬億元,其中中央企業資產總額超過50萬億元,地方國有企業資產超過48萬億元,國有企業資產規模足以償還現有的負債。

與此同時,我國還擁有規模龐大的礦產資源以及豐富的海洋及森林等資源,加上行政事業單位的資產和全國的基礎設施建設等資產,政府部門也具有較高的償債能力。

“但是,考慮到債務結構,企業的債務融資主要來自於以間接融資為主的銀行貸款,並非波動性較大的資本市場和金融市場,流動性對債務風險的影響最為重要,尤其是在違約風險上升,商業銀行不良率快速攀升以及外部匯率等引起資本流出風險上升的情況下,非預期的事件沖擊引起市場流動性緊張,處理不當恐慌情緒加重,則可能引發債務危機。”毛振華說。

對此,毛振華表示,我國要樹立正確的危機觀,完善危機應對機制和風險緩釋機制。雖然危機的爆發對經濟有巨大的沖擊,但也是資源錯配的深刻調整機會。當前,需要客觀面對我國經濟已經具有經濟危機發生的一些潛在要素,但同時以我國當前的經濟實力,在一定程度也具有承受債務危機的能力。

毛振華認為,當前緩釋風險要和穩增長協調並進。一方面,戰略思想要明確“穩增長、防風險、促改革”的邏輯順序,政策基調需要供給側結構性改革與需求側管理政策協調並進;穩增長是緩釋風險的前提,是保就業、惠民生的底線;經濟增長能夠帶來資產價值上升,進而改善企業資產負債結構,在一定程度上緩釋債務風險。另一方面,防控風險尤其是債務風險是關鍵,是保證中國不發生經濟危機的底線;解決高債務問題並不必然帶來系統性危機。

毛振華說,風險控制並不是簡單的去杠桿,而是在穩定杠桿增速的情況下調整債務結構。政策層面來看要在“穩增長、守底線”的目標下穩步化解我國債務風險,持續推進債務分類甄別工作,完善國家及各級主體的資產負債表;通過大騰挪實現債務轉移,中央政府適度加杠桿;根據市場化、法制化原則,適時運用債轉股工具,緩釋短期債務風險。同時,“防風險”要控制貨幣總量過快增長,貨幣政策需要保持中性、穩定、透明。

“此外,我們還可以加快供給側結構性改革,進一步深化土地制度改革,加快流轉制度改革,將農村土地作為要素的價值充分體現,通過城鄉統一的土地流轉將提升其資產價值,這將有利於分流部分貨幣,對沖其他領域的資產泡沫。”毛振華說。

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社科院:2017年中國發生系統性金融風險概率較低

中國社會科學院今天(28日)下午發布的最新研究成果認為,2017年中國金融狀況或處在景氣周期,發生系統性金融風險的概率較低。

中國社會科學院經濟學部、中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所、社會科學文獻出版社今天共同發布《經濟藍皮書春季號:2017年中國經濟前景分析》,並舉行中國經濟形勢報告會。

“2017年作為‘十三五’規劃的第二年,是否會延續2016年的經濟減速趨勢與金融狀況波動態勢對於‘十三五’規劃能否順利完成至關重要。”藍皮書說,在供給側結構性改革的持續推進下,如何實現穩增長與防風險的協調與平衡顯得更加複雜與重要。

藍皮書分析,金融風險作為誘發系統性風險的重要構成,能否通過量化分析與預測實現對其的有效防範,是在穩增長過程中防範風險的必要條件。金融狀況的好壞可表明金融風險發生概率的高低,金融狀況的趨勢變化可反映金融風險的生成演化方向與程度。

藍皮書介紹,社科院相關課題組從金融狀況入手,通過提取金融條件指數(FCI)評析中國金融狀況的歷史變化趨勢,甄別其主要波動來源,同時識別其對產出缺口、貨幣政策以及通貨膨脹方面的預測能力,在此基礎上進行向前滾動預測,為2017年的穩增長與防風險提供更為全面的現實操作依據。

上述課題組將中國金融狀況波動來源劃分為貨幣政策沖擊、外部沖擊、內部沖擊三個層面,並在貨幣政策沖擊層面選取了數量型和價格型工具變量的典型代表,在外部沖擊層面充分考慮了匯率、外匯儲備、大宗商品價格等重要變量,在內部沖擊層面重點從資產價格、信貸產出比與社會融資規模等方面進行篩選。

研究發現,樣本期內涉及了3輪金融景氣周期循環,在每輪循環下均有多個金融小周期,其中2007年5月到2011年5月是一次完整的金融景氣周期循環,且中國目前正處於第3輪金融景氣周期循環的緩慢複蘇區間,與金融小周期的迅速回升區間,有利於市場信心的恢複與提振。

另一項分析結果也表明,貨幣政策價格型工具與房地產市場有關變量對FCI具有顯著的相對重要性,且FCI同時受大宗商品價格波動的顯著影響,即中國金融狀況波動主要源自貨幣政策的利率調控、內部沖擊下的房地產市場波動與外部沖擊下的大宗商品價格波動。

上述課題組認為,在供給側結構性改革的推進過程中,應註意維持貨幣政策利率調整的穩定性與連續性,避免因去庫存與降杠桿造成房地產市場的大幅波動,同時註意對外部大宗商品價格波動風險的對沖。

藍皮書稱,2016年底FCI的回暖態勢則表明在2017年中國實現經濟平穩增長是大概率事件;此外,中國有可能在2017年進行加息操作,但與M2無顯著領先滯後關系,表明數量型貨幣政策工具在金融狀況調控方面的無效性,應當註重對相應傳導機制的建立與完善。

課題組對FCI的滾動向前預測結果表明,2017年中國將步入金融小周期的下行區間,但下行幅度有限,需要防範局部、區域性金融風險的發生,但FCI周期成分顯示2017年中國金融狀況仍處在第3輪金融景氣周期循環的上行區間,即發生系統性金融風險的概率較低,因此,2017年在實現穩增長是大概率事件的基礎上,要註重監控局部與區域性金融風險的生成演化渠道,避免系統性金融風險的發生。

社科院 社科 2017 年中 國發 系統性 系統 金融 風險 概率 較低
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李彩華美國發新年財

1 : GS(14)@2017-02-11 18:38:04

李彩華(Rain)昨日在觀塘apm出席婚嫁珍藏展活動,Rain分享到美國和韓國旅遊的趣事,她說:「喺美國酒店有中國新年嘅抽獎,中咗二獎有9千蚊美金(約7萬港元),好幸運。」之後她到韓國滑雪時發生小意外,她說:「我個朋友幫我錄影,佢撞到人,跟住我就撞埋去,?家膝頭入面好痛,冇表面傷痕,一撞我就覺得係內傷,要睇醫生。」情人節Rain和男友何遠恒都在上海,她說:「唔會咁易有驚喜,除非有突然。」會否突然求婚?她笑說:「咁真係驚喜,唔會咁快,大家有共識,一、兩年後,大家都有工作,唔急,?家科技先進,延遲少少都得。」採訪、攝影:羅慧敏




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李彩 華美 國發 新年
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