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人大國發院：地區經濟斷崖式下跌風險依然存在

人民大學國家發展與戰略研究院(簡稱“人大國發院”)日前發布報告稱，當前中國企業企穩的基礎不牢固，宏觀經濟風險依然處於累積階段。

人民大學經濟學院副教授範誌勇代表宏觀經濟月度數據分析課題組所作的報告稱，8月份，中國宏觀經濟延續了此前初現的企穩現象，生產者價格指數(PPI)同比下降幅度進一步收窄，環比增長率有負轉正，顯示工業部門複蘇跡象初現。上半年全國規模以上工業增加值同比增長6.0%，增速比一季度加快0.2個百分點。

但範誌勇同時表示，宏觀經濟複蘇基礎不穩，主要體現在兩個方面：一是消費需求不足，價格指數負增長風險依然存在。8月份消費者價格指數(CPI)同比增長率為1.3%，為2016年以來的最低值。對環比消費者價格指數進行季節調整後發現，消費者價格指數下行的趨勢尚未得到扭轉，負增長的風險依然存在;二是社會融資規模和廣義貨幣增速都處於下行通道。2016年以來M2增速持續下滑，從年初的14.0%下降至7月份10.2%，幾乎是2008年金融危機以來的最低點。7月份社會融資規模增速為12.2%，比年初下降0.9個百分點。廣義貨幣增速跌至危機之後最低點，貨幣政策有“名松實緊”的跡象。

“實體經濟面臨不確定陷阱。”範誌勇說，“不確定性陷阱”的體現主要是兩個方面，一是民間投資進一步下滑;二是所謂的“M1-M2剪刀差”放大。

數據顯示，1-8月份，全國固定資產投資(不含農戶)同比增長8.1%，增速與1-7月份持平。其中，國有控股投資增長21.4%，成為穩定投資增速的絕對力量;民間投資增長2.1%，與1-7月份持平，占全部投資的比重為61.4%。由於民間投資深度下滑，政府投資和房地產投資已難以止住全國投資增速回落趨勢。“2016年以來，民間投資累計增速平均每月以1個百分點左右的速度下降，1-7月份民間投資增速僅為2.1%，如果照此趨勢，全年民間投資增速有可能降為負值。”他說。

累計投資增長率

研究發現，伴隨著房地產市場的複蘇，資金“脫實向虛”的情況在2016年不僅沒有減輕，反而進一步惡化。全社會新增融資中很大比例進入房地產開發，其他行業活動的新融資規模相對有限。

2016年1-7月，房地產開發投資資金來源與社會融資總額的比值達到78%，高於歷年同期的水平。此外M1和M2增速“剪刀差”持續擴大一定程度上從貨幣供給的角度反映了資金“脫實向虛”情況的惡化。房地產市場交易的火爆，導致家庭部門的定期存款轉化為房地產商的活期存款。

數據顯示，2016年商業性房地產貸款余額激增，金融機構新增貸款中近一半流向了房地產。由於房地產銷售的火爆，2016年上半年商業性房地產貸款余額增至23.9萬億元，比去年同期增長了24%。2016年上半年商業性房地產貸款至少新增2.9萬億，比2015年同期高出53%。購房貸款余額增至15.4萬億元，比去年同期增長了32.2%。這表明2016年上半年購房貸款至少新增2.3萬億，接近2015年全年的水平%。

在2016年上半年新增人民幣貸款7.5萬億中，有至少2.3萬億投向了購房貸款，占新增人民幣貸款的31%，加上1.1萬億投向房地產開發企業的貸款，合計至少有46%的貸款投向了房地產市場。可見，加劇資金“脫實向虛”是本輪房地產複蘇的又一重要風險，可能會加劇總體經濟下行壓力。

“地區經濟斷崖式下跌風險依然存在。”範誌勇說，全國經濟進入新常態之後，部分省份國內生產總值出現斷崖式下跌。特別是山西和東北等地區GDP名義增長率低於實際增長率，陷入實質性通貨緊縮。2016年2季度，山西省GDP累計名義增長率為-1.7%，實際增長率3.4，通貨緊縮水平達到-5.1%。遼寧省2016年2季度名義GDP累計增速為-1.3%，實際增速為-1%，通貨緊縮水平達到-0.5%。地方經濟增速長期放緩不僅導致居民收入長期收入生長放緩甚至絕對下降，地方政府的收入亦會下降，削弱地方政府實施宏觀經濟政策的能力。

部分省份名義和實際累計增長率(%)

2016年8月全國公共財政收入增長1.7%，1-8月累計增長6%，與名義經濟增長速度基本一致。然而隨著部分地區經濟增速下降，政府收入可能出現負增長，導致政府財政運轉困難。以遼寧為例，8月份全省當月財政收入增長21.5%，連續兩個月實現正增長;1-8月份全省一般公共預算收入1538.3億元，同比減少238.8億元，下降13.4%。其中各項稅收收入下降4.5%;各項非稅收入337.3億元，同比下降35.1%。而1-8月份，遼寧全省一般公共預算支出完成2676.6億元，同比下降了10%。

“對遭遇斷崖式增速下滑的地區給予必要的財政支持。”課題組稱，經濟增長和財政收入面臨崩塌現象的地區通常也是在“三去一降一補”工作中任務最重的地區。在此背景下，應該更加關註局部區域財政收入崩塌的問題，特別是基層財政收入突變帶來的各種民生問題，建議設立過渡期基層財政救助體系。適度弱化財政收入的目標，防止地方政府通過加大稅收征收力度和非稅收等方式，變相增加企業的負擔;財政支出從投資導向轉向民生導向，利用積極的財政政策加速低度廣泛的大福利體系的構建，利用定向寬松的財政政策加大養老產業、健康產業以及中高端服務業的發展，釋放相應的需求。