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「國王」的線人

http://www.yicai.com/news/2011/04/726813.html

船集團創始人拉賈拉特南曾告訴他的朋友,他的名和姓在印地語中都是國王的意思,因此他是「王中之王」。而如今,這個曾在對沖基金業呼風喚雨的「王者」不得不坐在美國聯邦法院的被告席上。

面對聯邦政府多達14項證券欺詐、電子欺詐的指控,週二出庭作證的拉賈拉特南堅稱自己是清白的。

根據美國聯邦調查局一名官員上星期三的證詞,拉賈拉特南通過內幕消息獲利及規避損失總計達6380萬美元。這一案件牽扯了英特爾、高盛、谷歌等多家美國大公司的相關人士。

投行新星

拉賈拉特南出身於斯里蘭卡的一個中產階級家庭。他的父親在一家縫紉機製造公司擔任經理。本科主修工程專業的拉賈拉特南畢業於英國蘇塞克斯大學。在紐 約曼哈頓的摩根大通銀行積攢了2年的工作經驗後,他進入賓夕法尼亞大學沃頓商學院繼續深造,並於1983年獲得工商管理碩士學位。

和絕大多數的職場新人一樣,拉賈拉特南在畢業後也渴望投身新興的投資銀行業。1985年,當這個年輕人走進尼達姆公司(Needham & Co.)面試的時候,誰都不曾想到有朝一日他將成為坐擁70億美元的對沖基金巨頭。

拉賈拉特南的老闆喬治·尼達姆(George Needham)要求他手下的分析師們儘可能多地瞭解所負責行業內的公司信息。不論是坐飛機時,還是在酒吧喝酒,任何時間、任何地點都不要放過探察消息的機會。

拉賈拉特南剛開始做分析師的時候正值半導體行業高速發展的年代。能言善道的他迅速地在硅谷的印度僑民社交圈中建立了人脈,並由此與其他的高管搭上了關係。到了上世紀90年代初,拉賈拉特南已經建立了完整的人脈網絡。

1991年,34歲的拉賈拉特南被任命為尼達姆公司總裁。次年,他在尼達姆公司創建一個對沖基金,專門投資科技類股票。

上世紀90年代初期,微軟的視窗系統帶動了英特爾微處理器的蓬勃發展。到了1994年,英特爾迎來強勁的競爭對手AMD。就在所有投資者都還在觀望 AMD能否打破英特爾的市場壟斷之時,拉賈拉特南通過人脈關係提前獲知AMD收益情況並大舉買入該公司股票。同年4月,AMD公佈財務報表,顯示其芯片銷 售收入大大好於預期。

面對拉賈拉特南的「出格」行為,一些硅谷科技公司開始著手調查公司內部員工是否涉嫌洩露機密信息。英特爾甚至為他特別召開內部會議,研究他究竟為何能夠精準地預估公司的年收益。

來自尼達姆公司內部的反對情緒也日益高漲。1996年11月,拉賈拉特南離開了效力長達11年的尼達姆公司,自立門戶創辦了帆船基金。

瘋狂內幕交易

在距離老東家僅一條馬路的街角,拉賈拉特南創建了他的帆船集團(Galleon Group)。趁著科技股熱潮的東風,帆船集團的管理資金在短短1年內從2500萬美元飆升至8000萬美元。

帆船基金成立不久,英特爾再次展開公司內部的洩密調查。1998年3月,監控系統記錄下一名叫做洛米·卡恩(Roomy Khan)的職員向拉賈拉特南傳真了若幹份被標記為「英特爾機密」的文件。文件內容涉及英特爾芯片訂單及其價格,由此可以推算出英特爾的季度收入。不久卡 恩離開了英特爾,加入了帆船基金。她在1年後再次離職。

2001年,面對政府的電子欺詐指控,卡恩選擇認罪並表示願意協助政府調查拉賈拉特南一案。最終,由於證據不足,檢察官不得不中斷了調查。

2007年7月,調查人員再次發現兩筆有關希爾頓酒店集團和谷歌公司的可疑交易。而這兩宗交易案的唯一共同點就是都有洛米·卡恩的身影。這一次卡恩和她的老闆卻不像上次那麼走運了。調查人員抽絲剝繭,揭開了美國歷史上最大宗內幕交易案的面紗。

2005年,手頭緊張的洛米·卡恩再次找到了拉賈拉特南,並表示願意加入他的團隊。這一次,斯里蘭卡人開誠布公地詢問他的前任「線人」能否為公司帶來上市公司的內幕消息。卡恩表示她有辦法獲得視頻會議公司Polycom的內幕消息。

卡恩的消息來源是Polycom的前任高管Sunil Bhalla。在2006年1月和4月,兩人頻繁地互通電話。在電話中,Sunil Bhalla向卡恩透露公司的季度收益大大好於市場預估。卡恩將這些消息迅速轉達給拉賈拉特南。在Polycom發佈第一、第三季度報表前夕,帆船基金分 別短期購入24.5萬和25萬股Polycom股票,非法獲利48.3萬美元。

卡恩本人也通過自己的私人賬戶買入期權,盈利35萬美元。

卡恩又從一位親戚的朋友那兒得知黑石集團(Blackstone)將以260億美元收購希爾頓集團(Hilton)的消息。2007年7月2日,收 購計劃公佈的前一日,帆船基金迅速購入40萬股希爾頓股票,一夜之間獲利超過400萬美元。拉賈拉特南還以時任英特爾投資部的戰略投資主管拉吉夫·戈爾的 名義買入7500股希爾頓股票,獲利7.8萬美元。

距離希爾頓交易僅僅不到一個星期,卡恩又從任職於投資者關係顧問公司Market Street Partners的諮詢師薩馬拉·侯賽因(Shammara Hussain)處得知了谷歌2007年第二季度每股收益將比上季度減少25美分。

在谷歌公佈財報之前的一週內,拉賈拉特南的帆船科技(Galleon Tech)和帆船船長(Galleon Captains)持續做空該公司股票,共獲利超過900萬美元。

拉賈拉特南被控涉嫌內幕交易的公司股票還包括英特爾,先後三次內幕交易,獲利或規避損失達248萬美元。拉吉夫·戈爾即是內鬼。戈爾還向拉賈拉特南提供了Clearwire公司的內幕消息,令其獲利85萬美元。

非法獲利最大的一筆交易與AMD收購ATI有關。根據上星期FBI官員的證詞,提前獲得消息的拉賈拉特南在其中非法獲利達2294萬美元。

最快下周結案

拉賈拉特南一案是美國20多年來最為嚴重的內幕交易醜聞,同時也是美國歷史上最大宗的對沖基金內幕交易案。耗時2年半的時間,聯邦調查局的探員和政 府檢察官查閱了成堆的文件檔案,說服了十多名共犯轉作污點證人,並獲得了數千段電話錄音證據。最終於2009年10月將拉賈拉特南逮捕歸案。與他一同被起 訴的還有20多名共犯。

目前,案件審理已經進入第六週。在過去的六週內,檢控官傳喚了數十名參與拉賈拉特南內幕交易案的共犯和金融界高管,包括現任高盛集團首席執行官勞埃德·布蘭克芬(Lloyd C. Blankfein)。

本週,法庭開始傳喚被告方證人。

拉賈拉特南在本週二早晨就內部人交易案進行自我辯護,稱自己每週都會對數十份分析師報告進行評估審視,因此,對股票、研究以及投資戰略具有較深的認識。

帆船集團前COO裡克·舒特(Rick Schutte)作證時表示,早在政府稱拉賈拉特南染指投資高盛50億美元之前,關於如何在低迷的市場危機中以何種身份購進高盛股份的討論已經在進行。

舒特描述了2008年7月31日他跟拉賈拉特南、高盛總裁加里·科恩及其他人一起午餐的情況。

「你聽到有關內幕消息的討論了嗎?」辯方律師邁克爾·斯塔爾(Michael Starr)問舒特。

「沒有,我不認為是這樣的。」舒特回答道。他此前在高盛做了十年的計算機硬件業分析師,2004年6月加盟帆船集團。

預計案件最快可於下周結案。a


國王 線人
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管理大師麥可.波特公司破產 「倒債是最佳策略」 競爭策略理論 只是國王的新衣?

2012-12-03  TWM
 
 

 

麥可.波特創辦的顧問公司因經營不善破產,他「仰之彌高、望之彌堅」的神聖地位,如今已遭到嚴重挑戰。

不只如此,受衝擊的恐怕還包括了過去三十年來的各路企管大師,以及企管學的崇高地位。

撰文‧乾隆來

十一月二十二日,來自美國德拉瓦州法院的一紙破產公告,幾乎徹底摧毀了哈佛大學終身榮譽教授麥可.波特(Michael Porter)的一世英名。波特在一九八二年創立專門提供企業與政府「策略性競爭建議」的監測顧問公司(Monitor Group),因為經營不善,拖欠員工薪水,無法償還客戶借款,在十一月七日聲請破產了。

波特是全球企管策略的泰斗,享有無可挑戰的地位。今年六十五歲的他,在三十二歲就已發表著名的《競爭策略》,他在書中提出「五力分析」,成為企業管理學課堂與所有企業經理人必讀的聖經。

三十三年來,波特與時俱進,力圖站在潮流的浪尖,至今完成十八本重要著作,外加無以數計的論文,他長期高居論文被引用次數最多的排行冠軍。不論哪一個國家的哪一個機構,評選「世界最具影響力十大管理大師」、「全球最重要二十五本管理學理論」、「人類史上一百大管理學泰斗」,波特必然名列金榜。

大師雲集 彷彿哈佛禁衛軍在台灣,波特的競爭理論也被政府、學院與企業家們奉為圭臬。一九九七年,從連戰手中接下行政院長印信的蕭萬長,曾經邀請波特來台演講,引發一陣「競爭力旋風」。而且波特對台灣的建議層面極廣,從科技業殺價競爭到健保制度,他都能談。

此外,波特承接了台灣政府的策略顧問合約,他提出的顧問報告從「價值鏈」出發,建議台灣企業發展出「差異化」服務。

然而,這位企管大師「仰之彌高、望之彌堅」的神聖地位,如今顯然已遭到嚴重挑戰。不只如此,受衝擊的恐怕還包括了過去三十年來的各路企管大師,以及企管學的崇高地位。

破產的監測顧問公司是波特與哈佛大學的六位同事共同創立,公司就設在哈佛所在的麻州劍橋市。這家顧問公司不只有波特一位大師,還聘用了十六位哈佛最著名的商學教授,包括公司估價理論泰斗科普蘭、彼得.杜拉克的嫡傳弟子賈沃斯基等,可以說是哈佛商學院的禁衛軍。

為什麼大師雲集的監測顧問公司會破產?除了○八年金融海嘯後顧問生意大幅流失,○六至○八年,公司幫利比亞獨裁者格達費「提升國際形象」,每年收取三百萬美元的顧問費,不僅違反美國法律,事件爆發後,更給自身帶來災難性的打擊。

○九年,波特的公司已周轉不靈,只好要求合夥人放棄兩千萬美元的年終獎金;一○年,經理團隊向私募基金借款五千一百萬美元,但是只勉強撐到今年九月,而且連利息都付不出來。

監測顧問公司沒有解釋經營不善的原因,只說在全球景氣低迷的環境下,業務單純的顧問公司,面臨越來越大的財務壓力,必須聲請破產,並將業務與客戶併入德勤(Deloitte)會計師事務所的顧問部門。「在評估所有策略選項之後,我們認為與德勤結合,是最佳的策略性結合。」連破產倒債一億五千萬美元,都用「最佳策略選擇」來解釋。

過去三十年,企業管理學成為風靡全球的顯學,造就了一群管理學大師,打先鋒的是發明「目標管理」的彼得.杜拉克、被日本製造業奉為神祇的品管大師戴明、率先提出企業經理人角色的明茲伯格,隨後有波特、行銷策略大師柯特勒、高唱「未來學」的托夫勒、趨勢大師奈斯比,以及提出「學習型組織」風靡網路時代的彼得.聖吉,當然,還有日本的大前研一。

這些管理學大師,都是美國長春藤名校的紅牌教授,他們口才便給,不只能說複雜的企管理論,更懂得全面行銷自己。

波特是其中的佼佼者,他永遠穿著合宜的正式西裝,金邊眼鏡後方是一雙溫柔的眼神,在課堂或是論壇,抑揚頓挫的語氣配合手勢吸引著觀眾;他鼓勵聽眾隨時提出尖銳的問題,不只有問必答,而且總是字字珠璣。

管理大師幾十年下來,累積了無數的精采語錄,波特的經典包括「策略就是做選擇,就是要做出那些能讓公司與眾不同的選擇。」充滿激勵的語句,總是讓聽眾血脈賁張,不能自已。

於是我們看到,企業管理從硬邦邦的教科書,活化為銷售排行榜上的熱門暢銷書。波特、彼得.聖吉、大前研一這些明星,搭乘頭等艙或者私人飛機全球到處演講,一場出席費都從十萬美元起跳。

而各大企業花費巨資進行教育訓練或組織重整,更以管理學大師的理論為典範。從教室到會議室,從清晨的朝會到奢華的晚宴,從一對一的訪談到千人群聚的論壇,人人言必稱「五力分析」、「第五項修練」、「競爭力與差異化」。

管理學大師教出來的學生開枝散葉,回到各自的國家,都能成為當地大學的思想領袖。管理學老師成為美國跨國公司CEO競相請益的大和尚,學生則回到母國為當地企業解惑,管理學大師就此發展成為一個橫跨全球的產業。

以鄰近的韓國為例,韓國國立首爾大學管理學院院長趙東成(Cho Dong-Sung),在二○○○年發表長篇著作《從亞當.史密斯到麥可.波特──競爭理論的演進》,將波特的地位尊崇為無人可比的商學理論泰斗。

服務虛幻 未創造附加價值趙東成正是「韓版麥可.波特」,他在一九七六年進入哈佛成為波特的學生,取得博士學位後,在波士頓顧問公司任職,客座教授遍及杜克大學、東京大學、北京大學、赫爾辛基大學。他還是韓國工商管理學會總裁、總統府國家競爭力委員會委員,外加韓國職業足球聯盟理事、國家大劇院董事。趙東成「促銷」波特,自身水漲船高,成為韓國地位崇高的大師級人物。

在趙東成的努力下,波特與他的競爭力理論,在韓國獲得崇高的地位,與難以估計的商業利益。韓國政府與財閥企業爭相高價聘請波特當顧問,監測顧問公司業務鼎盛時,也曾在首爾設立分公司。

可惜的是,管理學大師們最終還是必須面對殘酷的現實,他們所提供的服務,到底有多少附加價值?

《富比世》雜誌在十一月二十日,刊出標題為「誰殺死了麥可.波特的監測顧問公司?」文章尖銳地認為,波特提出的「五力分析」,想要替企業架構出競爭進入障礙,只是在企業全球化的浪潮中,「國界消失了、知識淪為大宗商品」,沒人能建立壟斷性的障礙,最終勝出的企業,像蘋果、亞馬遜等,都必須仰賴不斷創新來創造價值。

《富比世》認為,波特並沒有替他服務的企業與政府提供足夠附加價值,監測顧問公司早該破產了。真正令人想不透的是:「為什麼這家提供虛幻產品的公司,可以維持這麼久?」(作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)

麥可.波特

出生:1947年

現職:作家、管理者、顧問學歷:哈佛大學企業經濟學博士、哈佛大學商學院MBA

主要著作:

《競爭策略》、《競爭優勢》、《國家競爭優勢》「五力分析」已經過時了?

五力分析是波特在1979年提出的架構,指五種力量(如下圖)密切影響公司獲利能力,但在全球化的浪潮下,五力分析對企業的價值已開始受到質疑。

來自現有競爭者的威脅

來自潛在進入者的威脅

來自消費者的議價能力

來自替代品的威脅

來自供應商的議價能力

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中國債市 只是「國王的新衣」


2013-01-14 TCW
 
 

 

十年前,如果你無視於中國國內的種種金融辦法,那是可以理解的。然而,如今中國已成為世界經濟的要角,它的一舉一動都會大幅的影響到我們。正如本書試圖揭露的,當前的中國體制不允許資本價格回歸市場決定,而且還需要不停歇的挹注資本給它的銀行,另外,儘管經過三十年的改革努力,它卻還是創造了一個寡占且依舊缺乏競爭力的國營企業部門。

雖然這個國家的確有許多成功之處,但它的金融體系還是無力承受資本帳開放的衝擊,迄今仍依賴行政命令來制定資本的價格,而它的國內市場也因此無可避免的必須繼續對外國金融企業封閉。

政府無力針對人民幣匯率及其未來交易方式推動果決的改革,已造成通貨膨脹的上升和資本流入╱流出的高度失衡。上述的一切,全都發生在一個過去十年始終維持九%至一四%成長率的國家。

眾所周知,中國採人民幣盯住美元的外匯政策大幅限縮了其利率的彈性。就這一點來說,這也代表中國無法迅速發展出一個真正的固定收益市場。這個問題還有另一面:中國銀行業的獲利向來仰賴黨的保證,換言之,它們的保證利潤來自存款及放款之間的最低利差規定。銀行透過最低利差向企業借款人賺來的利潤,被用來補貼因投資政府證券而產生的損失,因為這些證券的定價低於市場行情。

只要當局繼續為這些銀行維持一個受保護的國內寡占市場和幾乎能完全隔絕外界壓力的環境,這一套還是行得通。畢竟在中國,外國銀行只是被用來做為中國開放市場的一種宣傳工具。由於利潤獲得擔保,所以中國銀行業從來都不須為了爭取顧客支持而發展創意。也無須擔憂新資本或呆帳的問題:那些都是黨的問題,不是銀行經營團隊的問題。

爆炸放款耗盡銀行資本

所以,當黨中央要求發展債券市場,銀行隨即遵從,即便那些債券根本幾乎等於是偽裝債券的貸款。公司債市場只有初級市場,沒有次級市場。但固定收益市場不止公司債一項產品。

近幾年來,鉅額貿易順差和熱錢的流入帶來大量的美元,進而創造了很多新人民幣,加上當局為沖銷這些人民幣以防範通貨膨脹和資產泡沫而採取的種種必要作為,諸多亂象已扭曲了做為金融體系基石的各級機構。

二○○七年時,財政部主張人民銀行票據不足以沖銷超額人民幣,於是,接踵而至的政治解決方案讓財政部多了一家原本和它風馬牛不相及的附屬機構——中國投資公司。有人辯稱中國投資公司的資本化解決了兩個主要問題:暫時控制了貨幣的創造,還有善加利用國家的大量外匯準備。但這個機智的特別解決方案,卻因為中國投資公司的收購匯金而變得更加複雜。

乍看之下,利用匯金對銀行的投資來支付財政部應付債券利息的做法似乎是個好點子;黨似乎真的誤以為這些銀行就像它所宣傳的那麼有錢,體質那麼強健。不過,這麼做卻有點不智,因為這等於是讓國際金融市場得以直接感受到中國國內金融市場的壓力,從而製造了一個違反體制內根本利益的經濟及政治曝險。一個無法自由轉換的貨幣、固定的匯率和利率,以及唯有靠強勁的銀行貸款才成長得了的GDP等問題,導致銀行對新資本的需求大量增加,這是不可避免且可預期的結果,而銀行的新資本則仰賴國際及國內資本市場提供。

由於銀行需要募集的新資本超過七百億美元,所以,到最後,這些市場的要求將會變得越來越嚴苛,對價格也會變得很敏感,儘管中國農業銀行最後還是在眾多國內、外友好勢力的幫助之下,順利完成它的兩百億美元IPO(首次公開募股)。

事後來看顯得過分放縱的經濟振興方案,讓銀行找到自由擴展放款的好藉口。不過,不管是否推出振興方案,黨的銀行無論如何都會這麼做,一如過去的歷史所示。由於貸款利差規定的緣故,十兆人民幣(約合一兆五千億美元)的新貸款使銀行盈餘大幅增加。

另外也值得一提的是,只要地方黨書記有令,銀行本來就非常樂意直接放款或透過債券借錢給地方政府。它們有可能破產嗎?它們的信用風險有比國企更低嗎?根據四大銀行二○一○年的各項宣布顯示,它們的盈餘全都創下了歷史新高,但貸款損失準備卻也非常高,而由於貸款組合成長快速,當然促使呆帳率下降到低於二%。這個亮眼的成績得歸功於一些簡單的數學運算,和經營團隊的績效以及價值創造能力完全無關。

未來,銀行業的股利發放金額還是會創新高,它們在《財星》(Fortune)五百大的排名也會繼續提升。但爆炸性成長的放款正迅速耗盡銀行的資本。儘管財報數字極為亮麗,但就在二十一世紀第一個十年已然結束的此刻,中國的大型銀行再度陷入二十世紀最後三十年間每十年結束時的窘境:每一家銀行都迫切需要再次進行資本重組。

負利差債券導致銀行曝險

中國的貨幣機器花了十年完成了一個完整的循環。不過,一邊操弄體制內規則、一邊假裝信守國際標準和監理規定的做法,已經明顯創造了一條斷層線。第二個循環現在很可能已經展開,而這也闡明了為何這個體制不可能真正改革。

強制規定的最低存貸款利差讓銀行得以保有獲利能力,從而保障了對股東——即匯金公司——的股利發放。而匯金又進而必須滿足中國投資公司的要求,中國投資公司則必須達到財政部特殊債券的要求。而以工銀和農行的例子來說,財政部則必須償還它發給這兩家銀行的特殊借條。即使匯金公司未來自立門戶,不再是中國投資公司的子公司,他們還是會找到新的路線,將來自銀行的現金流量導入財政部,再從財政部導回銀行;這是既定的金融基礎設施。

只要中國的出口和非國有部門繼續積弱不振,銀行業還是會繼續對貸款人擴大放款,以驅動高GDP成長數字,並為它們自己創造更多盈餘。

在這種情況下,黨怎麼可能放任資本市場去除銀行的中介功能,或放手讓銀行去面對真正的外部競爭?保護主義者評估,黨以穩健監理為藉口,透過控制匯率及維持固定的放款利差來維繫它的掌控力及整個體系的穩定,這種做法最終絕對會導致銀行每隔幾年就需要募集一次新資本,好為下一個循環做準備。

但在不明就裡的人眼中,銀行的利潤讓存款人很安心,並因此以為這些銀行體質良善,更誤信自己的存款很安全。

國際投資人也支持中國的銀行股,因為他們認為銀行將是中國亮麗GDP成長數字的直接受惠者,儘管這些成長其實完全是銀行自己驅動的。銀行利用家庭的存款和新的權益資本來承作驅動GDP的新貸款,同時支持一個自以為是的空中樓閣——外表看起來極端類似西式市場體系的中國債券市場。

中國這個落後的債券市場非但沒有解除銀行的風險負擔,還創造了新的風險。這些享有負利差待遇的債券投資組合約占四大銀行總資產的二五%至三○%,這讓各銀行暴露在顯著的市場風險中。為了抵消這項風險,銀行將必須承作更多放款,而這又會讓它們的信用風險上升。這個辦法也不可避免的將衍生更多資產泡沫、股市熱潮和問題放款。

可用來解決這些問題的工具如資產管理公司、財政部借條和人民銀行的信用支持等,全都已經使用過。誠如第一代呆帳所顯示,這些對策只是暫時遏制問題,將所有必將到來的惡果推遲到未來,讓問題成為下一批黨領導團體的問題,並期待國際觀察家能逐漸淡忘它,所以問題並未根絕。

這些在體制內形成的循環和累積的壓力有可能延續很長的時間。有什麼催化劑能中斷它?即使外人眼中最終看到的是「國王的新衣」童話裡的那個裸體國王,他畢竟還是國王。(本文摘錄自第五章)

中國 債市 只是 國王 新衣
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牛文文:做國王,還是做富豪

http://www.chuangyejia.com/archives/27268.html

在中國,每個創業者心裡都有一個巨頭夢。這個夢分三部曲:創業之初以一家巨頭立志,「我要做某某領域的某某」;做到一定規模後以另外一家巨頭對標,「我們是某某的挑戰者(顛覆者)」;IPO後很快以巨頭自居,「我們是某某領域的領導者」——學習它,挑戰它,成為它,漂亮的三部曲。這也是中國創業者群體獨有的心結。

現在,問題來了:IPO遇冷,獨立上市受到很大挑戰,併購逐漸成為那些IPO無望者的最優選擇。於是,三部曲之外,出現了「賣給巨頭」這一意外的非主流選項。

2012年下半年以來,一些已經到上市門檻的明星創業企業,像壹人壹本、UC、迅雷甚至凡客,因為美國資本市場的原因,都在考慮賣給已上市的行業老大,我們俗稱的巨頭。國內A股市場也是這樣。創業板排隊的800多家公司,我估計只有1/5不到有希望獨立上市,剩下的公司都可能要尋找新的道路,被行業巨頭併購就成了第一選擇。

賣給巨頭,是好事還是壞事呢?這個是創始人心態問題,很糾結。很多創業者是一路跟巨頭打拚過來的,遇山劈山,遇水過水,就是一種跟巨頭不斷戰鬥的悲壯情節,鼓勵著很多創始人。中國創業者用巨頭當磨刀石,磨礪自己和團隊的意志,激勵自己成長。在這個刀口,突然你要賣給這些巨頭了,對創始人來講,是心理上的一個巨大挑戰。

有家美國雜誌曾經調查200位硅谷成功的創業家,問他們在賣掉公司之後,你是要做國王還是要做富豪?做國王你就繼續領導這個公司,把這個公司做大;做富豪,就是你套現離場。硅谷創業者選擇套現離場的比例很高。相比之下,中國創業者的國王情結很濃,從小國王做到大國王,寧為雞首,不為牛尾。所以中國長期以來上市很活躍,上市是創業者的首選,而併購不是很活躍。

其實,做國王和做富豪一樣是成功,賣掉公司也是一種成功。

對創始人來講,你把一個公司做得偉大那當然好,你是一個國王,受人尊敬。但是你走到某一個當口,有人承認你的價值,給你一個溢價買了你,你對得起你的團隊和你的投資人,你自己也可以拿一部分錢出來再創業,這是一個非常好的創業理念。有被併購的機會,對創業者是一個好的選擇,起碼不是一個壞的選擇,或者說不是一個悲劇的選擇。但我認識一些創業家,在決定被收購這件事情上要經過半年到一年的掙扎,有的甚至因此錯過被收購的好時機。

賣給巨頭,或者說接受巨頭的控股性投資,是不是就一定會失去獨立性,創始人一定會被出局呢?

不一定。本期封面人物去哪兒網創始人莊辰超就在努力走一條獨立的路子。接受百度62%的投資之後,去哪兒仍然獲得獨立發展,並且在積極謀求獨立上市。再往遠點看,阿里巴巴創始人馬云有過這樣的經歷:在接受雅虎40%的投資之後,馬云用5、6年時間曲折奮鬥,重新贏得了寶貴的獨立發展權。

與巨頭相處的藝術,是每一個創業者的必修課。現在這門課有了新問題:要不要賣給巨頭?如何在賣給巨頭之後還能保持獨立性?


文文 國王 還是 富豪
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沙特國王住院檢查 石油政策存變數?

來源: http://wallstreetcn.com/node/212661

12月31日,沙特宮廷稱,沙特國王Abdullah bin Abdulaziz已赴醫院接受醫療檢查。消息一出沙特股市應聲大跌。

當天沙特國家電視臺報道,90歲高齡的沙特國王住進利雅得National Guard醫院,並接受檢查,沙特主要股指當天最高跌幅達6%,隨後有所反彈。

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官方新聞機構發布的沙特宮廷的聲明宣布了這則消息,但並未就國王的健康狀況給出更多細節。

實際上Abdullah國王的健康狀況已經持續惡化一陣子了,市場更擔心,其繼任者的態度是否會改變沙特的原油策略。目前Abdullah 79歲的同父異母弟弟Salman是王儲兼副首相。

新興市場咨詢機構Ecstrat的策略分析師Emad Mostaque認為,如果他認為這符合沙特的最高利益,沙特國王所享有的權利可以讓他“隨心所欲的做任何事”。

在11月末的OPEC會議上,沙特堅持不減產,就算當時油價相較6月已經暴跌了逾30%。沙特石油部長Ali al-Naimi此後還表示,即便油價跌到20美元,沙特也不會減產,因為這不符合OPEC的整體利益。

Mostaque還提到,新的國王可以決定維持現有的策略,也可以完全拋棄,或者作出任何決定。同樣的他也可以重新設定沙特的外交策略,這也會帶來顯著的區域影響。

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沙特 國王 住院 檢查 石油 政策 變數
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沙特國王阿蔔杜拉淩晨去世 原油暴漲

來源: http://wallstreetcn.com/node/213489

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沙特阿拉伯國王阿蔔杜拉去世,王儲Salman已經繼位,王子Muqrin已被任命為王儲。

阿蔔杜拉生於1924年,於當地時間周五淩晨1點去世,享年90歲。去年12月31日,阿蔔杜拉確認住院,隨後被診斷為患有肺炎。

消息公布後,WTI原油價格拉升,目前漲幅約3%至47.7美元/桶。

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阿蔔杜拉於2005年8月成為沙特國王。和他的前任法赫德、繼任Salman一樣,是沙特創立者伊本·沙特的兒子。後者於1932年創立了現代沙特阿拉伯王國。(下圖為沙特王室的家譜)

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阿蔔杜拉病重期間,Salman就開始代表他公開露面。Salman今年1月6日的公開講話中表示,即便油價下跌,沙特的穩定並不會受到威脅。

他說:“你無法忽視國際原油市場的緊張局勢……過去,我們用自己堅定的意誌和智慧應對了這些問題……我們也將以同樣的方式應對當前的局面。”

沙特目前的權力更叠,加重了原油市場的不確定性。

新晉國王Salman今年79歲,是阿蔔杜拉同父異母的弟弟,健康狀況同樣堪憂。坊間傳言其可能患有輕微的老年癡呆,以及其他與年齡有關的慢性病。

加拿大媒體financialpost援引《海灣國家通訊》編輯Fiona O’Brien評論稱:“Salman2010年時曾做過脊柱手術,而且還有其他一些健康狀況。一直有傳言稱他有些精神上的問題。”

路透社此前表示,Salman在王位上可能不會坐得太久。目前尚不清楚他是否會退位,該決定將導致沙特王室的不穩定。

新晉王儲Muqrin今年69歲,是沙特情報機構首腦,並擔任一些其他要職。他去年年底被阿蔔杜拉任命為第二順位繼承人。但新國王登基後可能會重新選擇繼承人選。

不過路透稱,Salman在沙特王室並不是很受支持,如果他要安排自己的兒子作為繼承人,未必會受到王室的支持。阿蔔杜拉將Muqrin作為第二順位繼承人,就是為了其未來將王位傳給自己的兒子。

 

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沙特 國王 阿蔔 杜拉 淩晨 去世 原油 暴漲
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蕭規曹隨 沙特新國王或將繼續堅持不減產

來源: http://wallstreetcn.com/node/213502

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換了新國王,沙特的石油政策可不會變。

彭博指出,沙特的新國王薩勒曼(Salman)可能會繼續堅持已故國王阿蔔杜拉的政策,即便油價下跌也不會減產。

問題的關鍵在於薩勒曼是否會保留現有石油部長Ali al-Naimi。Naimi今年80歲,自1995年以來就一直主導沙特的原油政策。他此前曾表示,希望能將更多時間投入到其他工作中,比如阿蔔杜拉國王科技大學的校董會主席。

彭博援引咨詢公司阿拉伯觀察首席經濟學家Florence Eid-Oakden評論稱:“沙特領導層已經做出了艱難決定,適應更低的油價。Naimi聲譽卓著,廣受尊敬。只要現有內閣仍然在位,沙特的政策不會改變。”

在今年1月6日代表已故國王阿蔔杜拉的新年講話中,薩勒曼表示,現在的市場“緊張”是由全球增長放緩所致,沙特將堅定地繼續現有石油政策。即便油價下跌,沙特的穩定並不會受到威脅。

他說:“你無法忽視國際原油市場的緊張局勢……過去,我們用自己堅定的意誌和智慧應對了這些問題……我們也將以同樣的方式應對當前的局面。”

理論上,沙特的石油政策是由最高石油委員會做出,該委員會成員包括國王、其他王室成員、內閣的各位部長和石油界領袖。

但事實上,Naimi才是沙特原油政策的真正主導者。華盛頓智庫的Simon Henderson在去年10月的一份研究中稱:“盡管已經年近80,而且可能會退休,但Naimi仍然牢牢地掌握著控制權。”

目前,沙特原油產量950萬桶/天,超過占全球的十分之一。出口700萬桶/天,約占全球的五分之一。

沙特主導的OPEC拒絕減產,再加上美國頁巖繁榮和全球需求低迷,共同推動了國際油價暴跌。自去年6月以來,國際油價已經下跌了近60%。

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蕭規 規曹 曹隨 沙特 國王 或將 繼續 堅持 減產
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新國王老政策 沙特石油部長將留任

來源: http://wallstreetcn.com/node/213537

《華爾街日報》援引沙特知情人士稱,現任沙特石油部長Ali al-Naimi將會繼續留任,直到當下的石油危機得到緩和。這是沙特新國王Salman繼續堅持已故國王阿蔔杜拉政策的重要信號。

沙特阿拉伯國王阿蔔杜拉於周五淩晨去世,王儲Salman已經繼位。消息公布後,WTI原油價格快速拉升,一度漲逾3%。不過隨後油價再度走弱,市場對於新國王Salman是否會延續目前的石油政策高度關註。

沙特一知情人士稱,“Salman周五已經宣布王室法令,沙特所有現任的部長都將留任。Salman了解Naimi的重要性以及他在原油市場的地位,因此短期不可能看到有任何的職位的變動。”另一沙特官員則表示,“在石油市場恢複平靜之前,Naimi都將擔任石油部長。”

《華爾街日報》周五聯系到了Naimi,但他拒絕作出任何評論。Naimi今年80歲,自1995年以來就一直主導沙特的原油政策。他此前曾表示,希望能將更多時間投入到其他工作中,比如阿蔔杜拉國王科技大學的校董會主席。

彭博援引咨詢公司阿拉伯觀察首席經濟學家Florence Eid-Oakden評論稱:“沙特領導層已經做出了艱難決定,適應更低的油價。Naimi聲譽卓著,廣受尊敬。只要現有內閣仍然在位,沙特的政策不會改變。”

理論上,沙特的石油政策是由最高石油委員會做出,該委員會成員包括國王、其他王室成員、內閣的各位部長和石油界領袖。

但事實上,Naimi才是沙特原油政策的真正主導者。華盛頓智庫的Simon Henderson在去年10月的一份研究中稱:“盡管已經年近80,而且可能會退休,但Naimi仍然牢牢地掌握著控制權。”

目前,沙特原油產量950萬桶/天,超過占全球的十分之一。出口700萬桶/天,約占全球的五分之一。

沙特主導的OPEC拒絕減產,再加上美國頁巖繁榮和全球需求低迷,共同推動了國際油價暴跌。自去年6月以來,國際油價已經下跌了近60%。

3月交割的WTI油價周五收盤下跌1.55%,收報45.59美元/桶。

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國王 政策 沙特 石油 部長 留任
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沙特國王:沙特在全球能源市場角色不會有任何改變

來源: http://wallstreetcn.com/node/213660

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美國總統奧巴馬1月27日抵達利雅得,開始對剛剛完成權力交接的沙特阿拉伯進行訪問。沙特國王在會晤期間稱,沙特將繼續在全球能源市場扮演其過去的角色,不會做出地位上的任何改變。

奧巴馬縮短訪印行程而到訪沙特凸顯了沙特在美國中東戰略格局中的重要地位。美國總統國家安全事務副助理本·羅茲(Ben Rhodes)說,兩國領導人將就打擊極端組織“伊斯蘭國”、也門局勢、伊朗核問題和敘利亞危機等重要議題進行磋商,奧巴馬希望與薩勒曼建立同阿蔔杜拉國王一樣緊密的關系。

據路透社,奧巴馬和沙特國王簡要討論了能源和油市穩定,並未討論目前油價問題。沙特國王並未就美國與伊朗舉行核談判表達保留意見,但稱伊朗並不應被允許制造核武器。

沙特新任國王Salman稱沙特將繼續在全球能源市場扮演其過去的角色,不會做出地位上的任何改變。

“我們相信沙特政策將會與國王Abdullah在世時非常類似。”羅茲表示,稱奧巴馬想要與新國王Salman建立一樣的“密切關系”。

奧巴馬與沙特國王討論了打擊“伊斯蘭國”的作戰活動。沙特支持並直接參與了美國主導的打擊極端組織“伊斯蘭國”軍事行動,並允許美國在沙特境內培訓敘利亞反對派武裝。

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沙特 國王 全球 能源 市場 角色 不會 任何 改變
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“千金買馬骨”是國王出錢,牛市泡沫是散戶掏腰包泡沫的妙用與危害

來源: http://www.infzm.com/content/110652

 

互聯網泡沫的形成,主要還是依靠市場的力量。 (CFP/圖)

泡沫意味著持有某種類的資產更容易獲利,這將會引導社會投資湧入這個領域。對於經濟轉型期的社會,這種引導顯得尤其重要。

對於還處於燒錢期的互聯網企業,傳統估值常用的P/E值(股價與盈利之比),基本不適用。即使已經開始盈利的互聯網企業,它們未來的盈利在很大程度上取決於市場規模。

泡沫的作用

近期股票市場波動得非常厲害,先是股指斷崖般地下跌,尤以互聯網類公司為甚。在政府火線救市之後,這些公司又開始迅猛地回漲。

用很多指標來衡量,A股創業板公司的估值都太高了,特別是一些所謂的互聯網公司。互聯網公司泡沫不僅僅出現在中國,在美國也曾經大行其道。我們並不是要為這種泡沫辯護,而是試圖解釋,為什麽互聯網公司總容易與泡沫伴生。

歷來為市場重視的人民日報近來也不斷地評論股票市場。在討論泡沫之先,我們先講一個多多少少跟人民日報有點關系的故事:人民日報社位於北京的金臺路,報社大院里有個“金臺園”,有人說,這里就是燕昭王當年的黃金臺遺址。

當年燕國內亂,齊國趁機攻打燕國,導致燕國戰敗割地。燕昭王登基之後,迫切地想改變現狀,他當然知道需要一大批人才幫忙,可是,怎麽吸引人才來呢?他的老師郭隗給他講了個故事,就是那個著名的成語“千金買馬骨”的寓言。昭王依此而行,築黃金臺拜郭隗以示天下自己如何求賢若渴。果然“英靈盡來歸”,吸引了不少有雄才大略之人,燕國迅速興盛起來。

“千金買馬骨”當然只是個寓言故事,如果我們從經濟學的角度來解釋這個故事,也許可以得到這個結論:泡沫也有泡沫的妙用。

子貢問孔子,若有美玉,是藏起來還是賣出去,孔子毫不猶豫地回答,(如果價格好,那就馬上)“沽之哉,沽之哉。”這當然也是個寓言,不過,如果據此說聖人孔子喜歡價格泡沫,恐怕也並非完全無厘頭。

“泡沫”的誕生

我們已經多處使用到“泡沫”這個詞,也許現在可以稍微界定一下,什麽是“泡沫”。

“泡沫”這個詞正式用於描述經濟現象始於1720年前後的英國南海公司,這家有英國政府背景的公司股價長期在每股100英鎊上下,到1719年,突地開始暴漲,數月里上升了大約10倍,隨後又被迅速打回原形。

“泡沫”當然是個隱喻,物理學中的泡沫通常是指液體里含有氣體,由於液體表面的張力,當液體里面的氣體不斷增加時,在一定的時間里,泡泡會越來越大,當然,一過臨界點,它也會分分鐘就破滅。這個物理現象非常像經濟現象中的高估值以及隨後的價值回歸。所以大家都用泡沫來描述商品或者資產價格的高估。

當我們說商品或者資本的價格被高估,我們指的是它們的價格超過了其內在價值。這里,內在價值就像液體,而高估部分就像被液體包裹著的氣體。

這里說的“內在價值”應該就是經濟學家們說的“均衡價格”。通常來說,一種商品,供不應求,則價高;反之則價低。當市場供應恰好等於市場需求,價格不高也不低,是為“均衡價格”。價格偏高時,會促進供應,減少需求;反之,亦然。這樣,市場的價格雖有波動,但總趨於均衡價格。

這當然是一種理想狀態,實際情況遠較此複雜。無論是商品還是資產,從生產到上市,總是需要一個時間段。在特定的時間段以內,價格的上漲並不會帶來供應的增加,甚至有時還會恰恰相反引起市場供應的減少。在價格上漲期間賣方會產生所謂“惜售”,買方則“買漲不買跌”。這會加重供求的不平衡,進而導致泡沫。

比如糧食的生產,從農民種地到糧食豐收,需要一定的時間,在新一季的糧食面市之先,在一個封閉的市場上,糧價的上漲並不會帶來供應的增加。不僅僅是糧食,對供應方來說,當市場處於事實上的壟斷或者近似壟斷的情況下,價格就容易產生泡沫。

在這里,商品價格的泡沫和資產價格泡沫大同小異,不過,由於多數人買商品是為了消費,而購買資產用來投機的人要多一些,所以,資產價格更容易產生泡沫。A股市場中,不少股票被視為“籌碼”,其實是反映了有人試圖控制供應的心理,以期人為制造某種程度上的壟斷。

公平地說,泡沫並非一無是處,它傳遞著一個重要的市場信息:那就是,持有某種類的資產更容易獲利,這將會引導社會投資湧入這個領域。對於經濟轉型期的社會,這種引導顯得尤其重要。

正像“千金買馬骨”能帶來真正的千里馬,築黃金臺能吸引來真正的人才一樣,資產泡沫,將會導致社會資源向某個特定領域聚集。如果這個領域恰恰代表著社會發展方向,這個時候,泡沫就未必不是一個可能的選項,當然,泡沫所帶來的負面影響也需要評估和判斷。

當下,中國正面臨著經濟轉型,升級換代是這種轉型的主要特點,互聯網+、工業4.0等等被廣泛認為代表了轉型的方向,這些領域的資產價格出現泡沫,對政府來說,就像“千金買馬骨”一樣,所以政府有動力維護市場相對的高估值,這恐怕就是所謂“改革牛”的來歷。從效果來看,最近一大批海外上市的互聯網公司開始私有化,並轉而謀求到A股上市,正是這種泡沫效應的一個結果。

當然了,“千金買馬骨”是國王出錢,而維持資產價格泡沫的模式,這是政府出政策,普通投資人掏腰包。對普通投資人來說,其中確實暗含著不小的風險。前段時間在股票暴烈下跌過程中被平倉的那部分投資人已經嘗到了這種風險的厲害。

為什麽是互聯網

當然,用“千金買馬骨”最多只能解釋,急切地想改變中國經濟增長方式的政府有維護互聯網公司相對高估值的意願,這並不等於說這種意願一定會成為現實。這次互聯網泡沫的形成,主要還是依靠市場的力量,“改革牛”的說法只是為這個泡沫的形成做了一定的官方背書。從美國的情況來看,在2000年前後美國高科技企業資產泡沫的形成過程中,美國政府並未發揮多大的作用。

雖然有人不同意所謂“互聯網思維”,但是,跟傳統公司相比,互聯網企業確實有一些新的特點。這些特點直接導致互聯網企業更容易形成資產泡沫。

首先,互聯網公司的核心資產是軟件,是信息流。這類企業的一大特點是邊際成本急劇縮小,甚至近乎為零。

一家傳統鋼鐵企業,在達成量產之後,它所生產每噸鋼材的成本就比較難降低。因為原材料、人力成本、能源、運輸等等,都需要硬性花費。

而信息類產品就不一樣。比如一家網絡遊戲公司,它的產品開發成功之後,1萬人玩還是100萬人玩,成本的差別並不大。

這個特點導致,搶占市場規模成為互聯網企業的生死存亡線。中國恰恰又是世界上最大的單一市場,這特別有利於互聯網企業的發展,同時,也有助於培育企業家強調市場規模的特點。

拼命搶奪市場規模這個特點在商業上的結果就是,互聯網企業盈利的“閾值”比較高,競爭對手越多,這個閾值越高。搶占市場,樹立品牌都需要大量地花費,就是產生所謂的“燒錢”。一定要大量燒錢才能達到盈利的沸點,這是互聯網企業的一個特點。

這種現象最近表現在幾家叫車軟件公司的競爭上。先是滴滴和快的,拼命地補貼用戶和司機,那場補貼戰爭打得如此慘烈,以至兩家企業幕後的老板都不想再打下去了,雖然他們都是中國最有錢的人,於是兩家企業合並。現在Uber又加入了戰團,大家都不賺錢,都在花錢搶占市場中。這些公司燒的錢全是來自投資人的真金白銀,盡管他們離盈利可能還有相當的距離,但是投資人卻往往願意給那些市場領先者非常高的估值。

對於還處於燒錢期的互聯網企業,傳統估值常用的P/E值(股價與盈利之比),基本不適用。即使已經開始盈利的企業,它們未來的盈利在很大程度取決於市場規模,而市場規模本身可能在不斷的變化之中;另外,特定的企業到底能搶到多大的份額,也都有變數。這個時候,對未來的預期中,想象力就占據了相當的地位,想象空間大的企業,容易獲得相對高的估值。

在過去十多年里,有一些企業成功地實現了早期投資人的想象空間,甚至遠遠超過,比如騰訊公司,比如阿里巴巴。它們的早期投資人都賺得盆滿缽滿。當然,更多的企業沒有能實現早期投資人的想象,甚至有些企業倒閉了。不過,少量成功的互聯網企業往往能帶來數十倍乃至百倍千倍的收益,這支持投資人能補貼在很多失敗投資上產生的虧空。所以,互聯網領域的投資通行的是“風險投資”。

邊際成本大幅度降低導致互聯網企業“贏者通吃”。那些在市場規模搶奪戰中獲得勝利的企業,就是贏家,它們往往能獲得相當高的估值。

P/E和P/B

對於傳統企業來說,P/B值(股價與凈資產之比)是一個衡量股票價格是否合理的重要指標。不同產業的企業,P/B值會不大一樣。這個指標在很大程度上反映了“重置價格”。就是再造一個同樣的企業,大約需要花費多少錢。

比如,7月13日寶鋼股份的P/B值為1.1,總市值大約1350億元。如果用重置價格來講,就是在這個價格上買進的人相信,要再造一個寶鋼,至少需要1350億元。

在美國上市的阿里巴巴P/B值則大約為8.5倍,它的總市值大約為2000億美元,大約是寶鋼的9倍。換算下來,寶鋼和阿里巴巴的凈資產基本差不多,但是估值卻又有8倍之別——這還是在阿里巴巴在美國上市的情況下,如果阿里回歸A股,可能這個差別將急劇擴大。

A股的樂視網也是一個例子,7月13日的總市值為近1200億元,接近寶鋼的總市值。它的凈資產總值僅為30多億,跟寶鋼的凈資產要差兩個數量級,它的P/B值高達36倍。

假設這種情況不變,現在你手頭有一筆錢要創辦企業,你更傾向於建一家鋼鐵企業還是如樂視網一樣的企業?泡沫就是這樣引導社會資源流向的。

互聯網公司的另外一個特點是先發優勢。就是一家公司已經先行把某個市場搶占了之後,後來的企業就很難超過它。

比如新浪微博在確立了其微博龍頭老大的位置之後,即使是具備雄厚資源的騰訊的微博都難以撼動它。同樣,在微信已經大行其道之後,即使還有比它更優秀的同類軟件,恐怕也很難搶占它的市場。這些產品都有一定的社交因素,附著在產品之上有很多人際關系和社會交往,用戶搬家就會損失這些社會交往,給自己帶來麻煩,這導致先期做到一定規模的企業會獲得超額估值。

仍以寶鋼為例,人們可以想象,如果有1300億資金,大約可能再造一個寶鋼。假設微信到今天為止共花費了騰訊公司50億元人民幣的資源,你另外拿50億,已經完全沒可能再造一個微信了。於是,後來的投資人只能以高過早期投資人很多的價格來投資那些占領市場先機的公司。

當然了,如果說價格適當高估是合理的,也是必要的,那麽超過合理範圍的高估就非常值得警惕,因為泡沫的破滅會帶來嚴重的後果。哪些因素會決定什麽樣的高估是合理的呢?

從現在的情況來看,市場規模,未來的成長空間,公司的市場壁壘等等因素可能都會有影響。這些因素將決定,公司未來的盈利能力有多強,能否在未來若幹年後從一家被高估的公司變成一家正常估值的公司。

千金 買馬 馬骨 國王 出錢 牛市 泡沫 散戶 掏腰包 妙用 危害
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泰國皇宮再發聲明:國王普密蓬健康狀況仍不穩定

當地時間12日晚,泰國皇宮發布聲明稱,泰國國王普密蓬的健康狀況仍不穩定,普密蓬正使用呼吸機,並與一個新的感染作鬥爭。

泰國皇宮在一個新的聲明中稱,“血液測試顯示他有感染,並且肝功能異常。醫生已使用抗生素,並降低血酸。”

“他的病情總體仍不穩定”,該聲明補充道。

88歲的普密蓬在位70年,近年健康狀況大不如前

據此前報道,10月8日下午,醫生們替普密蓬進行了血液透析,並且更換了排走普密蓬側腦室多余腦脊液的喉管。其後,普密蓬的血壓時有下降,醫生用藥並使用呼吸機,使其血壓回複正常水平。

到9日淩晨,普密蓬的脈搏增快,血壓問題有所消退;然而他的血酸升高。超聲波心動圖顯示,普密蓬肺部血壓升高,註入其左心室的血液顯著減少。同日下午,醫生施藥為普密蓬擴張肺部血管,其脈搏和血壓此後有所改善。

10月9日晚,泰國皇室宮務處發聲明表示,久病未愈的泰國國王普密蓬健康情況不穩,醫生正密切監察。

據悉,88歲的普密蓬在位70年,近年他健康大不如前,長期留院療養,在今年1月曾經短暫出院。近年也很少出席公眾場合,最後一次出現在公眾面前是今年1月。

過去2年里他分別因細菌感染、呼吸困難、心臟問題和腦積水等多次入院接受治療。據泰國王室內務府稱,今年6月和5月,國王普密蓬都接受了腦積水治療。6月早些時候還接受了心血管手術。

泰國 皇宮 再發 聲明 國王 普密蓬 普密 健康 狀況 仍不 穩定
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外交部:普密蓬國王為中泰兩國務實合作做出了不可替代的貢獻

據外交部網站消息,10月13日晚,外交部發言人耿爽就泰國國王普密蓬逝世答記者問。

有記者提問,泰國王宮事務處宣布泰國國王普密蓬於10月13日逝世。中方對普密蓬國王有何評價?

耿爽表示,普密蓬國王深受泰國人民愛戴,長期以來為促進國家穩定和發展作出了卓越貢獻。多年來,國王對中泰友好關系的發展傾註了極大熱忱,同中國領導人共同確立了中泰關系的發展方向,為增進兩國人民友誼,開拓兩國務實合作作出了不可替代的重要貢獻。

他說,中方對泰國國王普密蓬陛下逝世表示沈痛哀悼,向泰國政府和人民表示誠摯慰問。

 據悉,泰國國王普密蓬·阿杜德曼谷時間今天下午3:32去世,享年88歲, 在位70年,是全球在位時間最長的國王。

外交部 外交 普密蓬 普密 國王 中泰 國務 合作 做出 不可 替代 貢獻
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泰國國王普密蓬病逝,為全球在位時間最長的君主

泰國宮務處發布公告,泰國國王普密蓬·阿杜德曼谷時間今天下午3:32去世,享年88歲。

普密蓬國王1946年登基, 1950年5月加冕,是曼谷王朝第9位國王,至今已有70年,是全球在位時間最長的國王。

近年他健康大不如前,長期留院療養,在今年1月曾經短暫出院。近年也很少出席公眾場合, 去年5月,他曾出席在大皇宮舉行的加冕65周年慶典活動。

深受泰國人民尊敬的普密蓬國王

過去2年里,他分別因細菌感染、呼吸困難、心臟問題和腦積水等多次入院接受治療。據泰國王室內務府稱,今年6月和5月,國王普密蓬都接受了腦積水治療。6月早些時候還接受了心血管手術。

泰國皇宮曾在10月9日、12日連續發聲明稱普密蓬的健康狀況不穩定。

據悉,普密蓬國王在泰國民眾中享有崇高威望,在國王病重期間很多民眾自發為國王祈福。目前,泰國相關部門正在舉行特別會議就繼位等事宜進行磋商。

泰國 國王 普密蓬 普密 病逝 全球 在位 時間 最長 君主
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泰國新國王登基後首次宣布大赦 死刑減為無期

12日據新華社消息,泰國當地媒體報道,泰國國王哇集拉隆功11日宣布大赦眾多囚犯。這是新國王登基後首次宣布大赦。

獲得國王禦準被提前釋放的囚犯包括:殘障人士;重癥患者;首次入刑且已服一半以上刑期的女性犯人;60歲以上、已服5年以上刑期或至少三分之一刑期以上的犯人;20歲以下、已服一半以上刑期或剩余刑期少於兩年的犯人等。

根據大赦令,被判處死刑的犯人也獲赦免減刑為無期徒刑。

泰國新國王哇集拉隆功

泰國普密蓬國王於今年10月13日逝世,享年89歲。新國王拉瑪十世哇集拉隆功12月1日正式登基。哇集拉隆功生於1952年7月28日,現年64歲。他是普密蓬國王和詩麗吉王後唯一的兒子。

9日,哇集拉隆功登基後首次出訪,民眾高舉畫像歡迎。(圖:東方IC)

泰國 國王 登基 後首 首次 次宣 宣布 大赦 死刑 減為 無期
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凱恩斯為劍橋大學國王學院理財:大規模購入股票,25年間平均收益率高達16%!

來源: http://www.infzm.com/content/126811

凱恩斯原來是個投資高手。(資料圖/圖)

劍橋大學國王學院(King’s College)創立於1441年,在劍橋大學眾多學院中財力最雄厚。一次大戰後,凱恩斯參與學院的資產管理與投資,他最大膽也最激進的改革,是把收益來源從地產轉入證券。此事的成敗與投資的時機密切相關,他的成果盈虧互見。期間最重大的失誤在於,未能預見到1929年10月的紐約股市崩盤,以及之後持續幾年的世界性大蕭條。於是他改變策略,買入後耐心等待度過大蕭條,也讓他從原本的短期進出買賣,轉為長期投資者,讓國王學院的資產得以長期受益。

為什麽1920-1930年代國王學院的資產管理,對現代還有意義?因為在那個歷史轉折的階段(一次戰後到1930年代大蕭條),凱恩斯對大學資產的投資策略,做了方向性與策略性的大轉向。今日各國的高等教育機構,都面臨經費與資產收益的龐大壓力。雖然環境各異,但面臨的轉折壓力和1920-1930年代類似。凱恩斯的膽識、獨樹一幟、特立獨行,在國王學院也遭到保守力量阻撓,但事後證明這是高明的創見,值得現代借鑒。

凱恩斯的新策略有兩大特點:1)把傳統的收益來源,從農業性不動產轉向高流動性、高風險、高變現的證券市場。2)他秉持“動物精神”,勇於投資、敢於投機。過程中有得有失,有成有敗,但他以國王學院的“終身院友”為榮,忠誠管理資產,劍橋大學31個學院中,在二次大戰結束前,國王學院的經濟狀況一直最好。

凱恩斯一生的職位眾多,幾乎每年都更換重要的國內外職責。1909年他被指派為學院的賬戶督查員(Inspector of the Accounts),1912年被選入國王學院的管理委員會,1918年戰後成為“副司庫”(Second Bursar),1924年成為“首席司庫”。直到1946年過世,都沒離開過這個職位,這是他擔任時間最長久、也最榮譽的工作:為劍橋最重要的學院、也是他自己的“母院”奉獻一生的投資智慧。

相對地,1920-1940年代的哈佛、耶魯大學,資產管理還是傳統的不動產收益,要到20世紀下半葉,美國高等教育機構才改采凱恩斯式的投資:長期投入有價證券。凱恩斯可說是高等教育“機構證券投資”的先驅者。從本文的表格可看出,凱恩斯給學院帶來巨大的資產利益,每年歲末財務報告時,國王學院的投資報表,就成為劍橋大學的焦點。

劍橋大學國王學院(資料圖/圖)

劍橋共有31個學院,國王學院是最大也最有名的,遊客需付費排隊參觀。1441年由亨利四世設立,曾賦與相當豐厚的資產,主要是農業不動產(耕地與莊園),散布在英格蘭各處。學院的著名院友,除了凱恩斯,還有擔任過都鐸王朝伊麗莎白女王內政大臣的Sir Francis Walsingham、擔任過首相的Sir Robert Walpole、近代計算器重要人物Alan Turing。

圖1:國王學院的耕地與莊園,散布在英格蘭各郡。數據來源:Chambers, Dimson and Foo (2015): “Keynes, King’s and endowment asset management”, p. 131, Figure 4.1.(資料圖/圖)

1441-1920年代初期近500年間,國王學院的資產以農業收益為主:共有36個莊園和8個在1453年沒入的教區長財產。愛德華四世時(1461-1470在位),沒收了一大部分學院的初始資產,導致年收益減半。都鐸王朝亨利七世與八世時,又得到王室贈與,成為劍橋大學最富有的學院,直到1546年三一學院(Trinity,這是牛頓所屬的學院)成立時才被超越。

學院的司庫如何管理資產?基本上是與佃農簽約、更新契作條件、出售林木、派任農地的管理人員。除了王室的賦與,學院也接受各方的捐贈、遺贈、購買,但在這400百多年間,這些事的比例不高。牛津和劍橋大學的學院資產,1850年之前都受到法條約束,不得出售土地,直到1920年在凱恩斯手中才有大幅變革。

為何需要大變革?因為碰到幾件經濟興衰。1)就興盛面來說,英國的農業革命,1700-1850年間田地生產增加5倍,但田租收益增加8倍。對學院這是好消息,所以長期習於享受不動產的豐厚收益。2)就衰退面來說,1870-1900年代英國農業進入蕭條衰退期。土地革命的壓力,以及越洋運輸的興盛,鼓勵農民往北美洲、澳洲、阿根廷開發新耕地,因而造成國內農產品價格下跌。3) 1870-1890年代中農業地租下跌3成,跌回60年前的水平,國王學院的收益在20年間,因而減少約1/5。到了1913年一戰前夕,學院的收益略有回升,但一直無法回到農業大蕭條之前的水平。

1882年學院首次公布收支狀況:不動產收益約3.64萬鎊,證券收入只有1,600鎊。顯示學院對證券的消極態度,原因很簡單:條文規定不得處置不動產,所以沒有足夠資產轉投資本市場,只能購入少量政府公債。19世紀末時,牛津劍橋的這項規定松綁了:可以處理不動產,也可以投入證券市場。國王學院因而在1880年代,買入印度政府公債(由英國政府保證),也買了英國鐵路債券,1890年代又買了英國市政府債券、殖民政府債券。這些都是證券信托業名單上,具有的“一級債券”。

換言之,1893年與1900年的投資信托法條,賦與學院有更高的管理資產自由度。但在一戰前,還是以持有安全性高的公共部門債券為主,尚未能多元化經營。這些保守投資所賺取的利息收入,只占全部收益的10%,無法抵消農業蕭條帶來的沖擊(表1)。

數據來源:Chambers, Dimson and Foo (2015): “Keynes, King’s and endowment asset management”, p. 133, Table 4.1.(資料圖/圖)

1918年戰後,凱恩斯被選為學院“副司庫”,1924年升為“司庫”(First Bursar),全權負責投資政策直到1946年過世。在這段完全自由自主、不受挑戰的22年間,表2顯示凱恩斯對學院資產的調配比例。國王學院比美國名校更早走向證券化。

數據來源:Chambers, Dimson and Foo (2015): “Keynes, King’s and endowment asset management”, p. 135, Table 4.2.(資料圖/圖)

把這麽高比例的資產投入證券市場,投資報酬率是否也很高?計算過後發現,並沒有過去所認為的那麽高:1924-1946年間平均收益率為16.0%,同時期英國證券市場的平均收益為10.4% , “限制型的證券”(restricted Portfolio)6.8%,英國政府債券6.8%。所以凱恩斯的選股表現,是比同時代的平均值高,但也沒有那麽“神”。

圖2顯示1922-1946年間,國王學院的投資報酬率(黑色線),和全英國資產投資報酬率(淡色條)。1922-1946這25年間,有6年表現比不上全英國的平均值(6/25=1/4)。這表現不佳的6年中,4年是在他接手的前8年內。

圖2:1922-46年間,國王學院的投資報酬率數據來源:Chambers, Dimson and Foo (2015): “Keynes, King’s and endowment asset management”, p. 216, Figure 1.(資料圖/圖)

黑線比灰線低,表示凱恩斯的表現較差,若累計1922-29年間的落差,會看出剛接手的前8年,比英國平均證券報酬率的收益,總共少了17.2%(業績落後)。尤其碰到1929年大蕭條時,凱恩斯的業績更差,1930-31年間虧損也很嚴重。真正的翻轉點在1932-36年間,凱恩斯大有斬獲。在二次大戰前幾年間(1938-40),他也是表現不佳,1941-46年間又表現良好。

整體而言,凱恩斯這麽聰明的人,25年間在股票市場上還是翻了兩次船(見圖2的負值)。主要是因為大蕭條與大戰,若在平時他表現得還不錯。限於篇幅,還有些更細節的逐年數字,不適合在此複制,一方面篇幅太長,二方面數據過細。有興趣的者請上網看Chambers et. al. (2015)頁847表1,詳述:1) 1921-1946年間,凱恩斯買賣股票的次數與金額。2)頁849表2詳述1921-1946年間,國王學院各種資產的逐年報酬率。

接下來看圖3:1919-2013近百年間,國王學院資產配置的趨勢變化。這顯示幾項特點:1)長期而言,不動產的比例持續下降,1975-1985年間升高過,之後又下跌。2)普通股的比例愈來愈高。3)優先股在1965年之後完全消失。4)固定收入的比重逐年減降。5)現金的比重也日益次要。6)若把焦點放在凱恩斯主掌的1924-1946年間,就可看出他要扭轉性的責任:把整體方向做結構性調整,到了2013年還看得出這項轉變的影響。

圖3:1919-2013年間國王學院資產配置的趨勢變化。說明:深黑色:不動產的比例;左向斜虛線:固定收入;灰色:優先股;右向斜線:普通股;左向斜線:現金;空白區:其他。數據來源:Chambers, Dimson and Foo (2015): “Keynes, King’s and endowment asset management”, p. p.137, Figure 4.2.(資料圖/圖)

接下來看圖4:1921-1945年間學院的股利有多好?凱恩斯選購的證券,在1921-1945這25年間,報酬率大都高於買公債,也比100種代表性股票的報酬率高。長期而言,凱恩斯是學院資產投資的優良代理人。

圖4:1921-1945年間國王學院的股利說明:1)黑色折線是國王學院的股票股利:每年8月的股利總收入,占投資額的%。2)直方條:英國的聯合債券(consol)的報酬率。3)灰色陰影區:英國100項代表性股票的股利%。數據來源:Chambers, Dimson and Foo (2015): “Keynes, King’s and endowment asset management”, p. 138, Figure 4.3.(資料圖/圖)

圖5顯示另一個重要面向:選股的國際多元化。整體而言,非英國證券在1930年代時約占75%,顯示國際多元化很活躍。美國的大學如哈佛、耶魯、普林斯頓,在同一年代幾乎只持有本國證券。劍橋大學的其他學院呢?以最富有的三一學院為例,甚至到了1957年,還是以不動產收入為主(83%),證券收益只有8%。

圖5:凱恩斯選股的國際多元化說明:1)黑色區表示英國證券的比例;2)左向斜線:美國證券;3)淺灰區:歐洲證券;4)空白區:亞洲證券;5)右向斜線:其他國家:例如南非金礦股。數據來源:Chambers, Dimson and Foo (2015): “Keynes, King’s and endowment asset management”, p.142, Figure 4.5.(資料圖/圖)

1920年代主掌國王學院資產時,凱恩斯替學院購入的證券總值約兩萬鎊。1946年過世時已超過82萬鎊。這項豐碩的成果,甚至比他在其他公職的成就更引人註目。他過世時捐贈44萬鎊給國王學院,換算成2012年的幣值約1500萬鎊。這批遺贈包括:財務投資、藝術品、善本古書、名人手稿(以牛頓手稿最重要)。其中的藝術品約值1946年的3萬鎊,1988年時增值到約1700萬鎊,今日的價值當然更高了。凱恩斯是國王學院有史以來,最有價值的院友:終身為母院奉獻心力,為學院賺取巨額財富,逝後又大方遺贈私產。對國王學院而言,凱恩斯的財務性貢獻是前無古人,也不容易出現後有來者。

參考書目

Acharya, Shanta and Elroy Dimson (2007): Endowment Asset Management: Investment Strategies in Oxford and Cambridge, Oxford University Press.

Chambers, David and Elroy Dimson (2013): “John Maynard Keynes, investment innovator”,

Journal of Economic Perspectives, 27(3):213-28.

Chambers, David, Elroy Dimson and Justin Foo (2015): “Keynes the stock market investor: a quantitative analysis”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 50(4):843-68.

Chambers, David, Elroy Dimson and Justin Foo (2015): “Keynes, King’s and endowment asset management”, Chapter 4 of Jeffrey Brown and Caroline Hoxby: How the Financial Crisis and Great Recession Affected Higher Education, University of Chicago Press, pp. 127-50.

Dunbabin, J.P.D. (1975): “Oxford and Cambridge finances, 1871-1913”, Economic History Review, 28:631-47.

凱恩斯 凱恩 劍橋 大學 國王 學院 理財 大規模 大規 購入 股票 25 年間 平均 收益率 收益 高達 16%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=257041

聯繫 5.5億人 儼如第三大國國王 facebook教主  2010風雲人物

1 : GS(14)@2010-12-16 22:44:37

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 335&art_id=14770906

美國《時代》( Time)周刊 2010年風雲人物,昨天(周三)揭曉。《時代》沒選掀起外交大洩密風暴的「維基解密」網站創辦人阿桑奇( Julian Assange),沒選被困 60多天絕地求生的智利礦工,而是選上社交網站 facebook創辦人朱克伯格( Mark Zuckerberg)。《時代》指他以 fb聯繫 5.5億人,掌握他們的社交網,改變他們的生活,儼如世界第三大國的國王,是個前無古人的成就。

現年 26歲的朱克伯格,是《時代》歷來第二位最年輕風雲人物,僅次於是 1927年以 25歲之齡開創駕飛機飛越大西洋的林白( Charles Lindbergh)。《時代》指,他跟英女皇伊利沙伯二世 1952年當選風雲人物時同齡,但還年輕兩周,最大分別是英女皇只是繼承王國,他則以科技創立王國。
雖然近期風頭被阿桑奇蓋過,朱克伯格今年也夠多頭條新聞: fb用戶人數今年 7月突破 5億里程碑; fb宣佈結合成四合一即時通訊平台,預示電郵末日;揭他創業陰私的電影《社交網絡》上映。

用戶人數日增 70萬

《時代》形容朱克伯格創立的 fb王國,一切數字都是那麼驚人: fb用戶人數每日約增 70萬人,現已達 5.5億,在不足七年內, fb成為全球 1/12人聯繫的平台,創造了一個差不多有美國兩倍大的社會實體,整個網絡使用 75種語言,用戶每月共花 7,000億分鐘上 fb,每日有約 10億段新內容在 fb張貼,每分鐘處理 17億次網絡互動。
《時代》指 fb走紅最初或有貪玩趕潮流成份,但現在世界已進入 fb年代,近半美國人與全球 1/12人,社交生活都在 fb進行。《時代》執行總編輯施滕格爾( Richard Stengel)說:「 fb現已是世界第三大國度(僅次於中國和印度),也肯定比世上任何一個政府掌握更多國民的資料。朱克伯格這個哈佛大學輟學生,就是這國度穿 T恤的國家元首。」
除了朱克伯格,《時代》也公佈其他風雲人物名次,第二是顛覆美國兩黨制傳統秩序的茶黨( Tea Party),第三是阿桑奇,第四是象徵阿富汗戰爭陷入泥沼的總統卡爾扎伊( Hamid Karzai),第五是智利礦工,入圍最後六強的蘋果公司行政總裁喬布斯( Steve Jobs)無名次。


阿桑奇在《時代》網上選舉被網民選為風雲人物,《時代》編輯卻選了朱克伯格。施滕格爾解釋,朱克伯格和阿桑奇可說是一體兩面,兩人都主張開放透明,某程度對私隱不屑一顧。阿桑奇透過公開機密來攻擊政府和大機構,目的是剝奪他們的權力;朱克伯格則鼓勵個人自願分享資訊,目的是為他們賦權。阿桑奇認為世界充滿敵人,朱克伯格則認為世界充滿潛在朋友。
施滕格爾列出選朱克伯格的三個理由:第一,他「聯繫了逾 5億人,並掌握了他們之間的社交關係,是個前無古人的成就」;第二,他「創造的交換資訊新系統,已變得不可或缺,有時甚至有點可怕」;第三,他「改變了我們過生活的方式,以創新甚或樂觀的新方式過生活」。他在 fb網頁留言,對獲選風雲人物感榮幸,又說「我們的小團隊希望全世界更開放和聯繫起來」。
美國《時代》周刊/MSNBC網站
2 : GS(14)@2010-12-16 22:44:55

王國力拓即時通訊版圖
2010年12月16日

facebook的出現,徹底改變了人類社交習慣,單靠一個網站,就可跟世界各地的人結成一個「朋友」網絡,令世界變細了、人與人距離拉近了。 fb已成為全球最大網站,朱克伯克卻不甘於現狀,還致力打造一個綜合通訊平台,做即時通訊霸主。
打造即時通訊平台

互聯網 1960年面世時,旨在促進通訊,直至 1990年才成為電腦用戶的通訊主流,卻滋生了黑客、電腦病毒和垃圾電郵。朱克伯格卻把網上通訊改變過來,注入信任和友誼,製造一個平台,一次過給朋友更新自己的消息、上載照片和留言,把所有人與人之間的互信關係連結起來。
fb雖有 5億用戶,但放眼未來,朱克伯格將推出一種把電郵、即時通訊、手機短訊( SMS)和 fb訊息共冶一爐的四合一平台服務,之後直接點擊朋友名字,就可按朋友偏好設定收發方式,回覆訊息,試圖催谷網上即時對話通訊革命,誓要做即時通訊霸主。
朱克伯格的宏圖大計是把互聯網 fb化,只要你上網,就可經常和朋友聯繫。由於大家用的是真身份, fb令網上世界變得更貼近真實,但代價是要犧牲私隱。
《時代》周刊/《蘋果》資料室
3 : GS(14)@2010-12-16 22:45:08

fb員工團隊精神至上
2010年12月16日

facebook着重人與人之間建立關係,這不但適用於用戶身上,還適合 fb職員身上。員工除了可免費享用三餐和小食,還是以團隊式合作,務求把這個社交網站做到最好。
工作間由實驗室改成


某個周三早上, fb「個人檔案」頁面改版後第三天,負責改版的團隊工程師、設計師、數據專家,齊集加州帕洛阿爾托( Palo Alto)總部一個無窗工作間,檢討新版使用情況的簡報。
團隊的工作間是由密封的科學實驗室改裝而成,與公司其他部門的開放工作間環境不同,工程經理懷斯曼( Josh Wiseman)說是好事,因為團隊聚在一起工作,任何新訊息,只要說出來,其他同事即時收到,並作出反應,毋須經電郵或開會,有利工作進度。
華裔產品經理鄧修平( Peter Deng)說,團隊為新版緊張了幾個月,新版順利「出街」,壓力才稍稍紓緩,但他們未敢鬆懈,繼續埋首電腦前,留意着新版推出後的用戶反應,檢討哪些地方要作出修改。經討論後他們發現用戶應用新增「相片欄目」時有點迷惘,鄧修平隨即決定加入更多教導用戶的資料,確保用戶明白新功能。
《時代》周刊
4 : GS(14)@2010-12-16 22:45:22

神童不孤僻 12歲搞網站
2010年12月16日


沉迷上網易變「電車男」,創辦 facebook的朱克伯格卻絕不孤僻,相反他一直在緊密人際關係中長大,與家人親厚,有個同居華裔女友,日前更承諾捐身家做善事。
捐出至少一半身家


朱克伯格 1984年在紐約州出生,有三姊妹。他跟大他兩年的大姊玩得瘋,試過某年寒假自拍《星戰》,「每天起床後開製作會議」,又把 2歲妹妹塞入垃圾桶扮機械人 R2D2,大姊現是 fb市場推廣主管。牙醫父親說他從小固執,「向他說不要有事實、往例、邏輯、理據支持」。
朱克伯格從小就是電腦天才,用 486電腦寫程式, 12歲替自家搞了個「朱克網」( ZuckNet),中學時以學校做背景炮製大富翁電腦遊戲。愛玩電腦卻不是「電車男」,七年前還未搞 fb,他已在哈佛大學排隊等上廁所時,結識華裔女友 Priscilla Chan,兩人感情要好,共賦同居。為了和她到中國旅遊,他還每天晨早學中文。
朱克伯格坐擁 69億美元(約 538億港元)身家,工作是他最大「嗜好」,生活卻很樸素,駕駛的只是 Acura TSX。但他絕非孤寒財主,剛響應股神畢菲特與微軟創辦人蓋茨號召,承諾捐出至少一半身家做善事。
美國《時代》周刊
5 : GS(14)@2010-12-16 22:45:54

http://www.hket.com/eti/article/ ... 3-134759?category=m
阿桑奇才是今年風雲人物

欄名:社評

《時代雜誌》「年度風雲人物」昨晚揭曉,網民票選第一名、最近掀起全球外交軒然大波的「維基解密」創辦人阿桑奇竟名落孫山,反而社交網站Facebook創辦人朱克伯格卻意外當選。

《時代》欠世界一個交代

論影響力,全球用戶超過六億的Facebook亦非泛泛,但說到撼動世界,徹底實踐「資訊共享」,並令更多網民俯首稱臣的,維基解密在今年可說領盡風騷。《時代》的編輯是否一如○一年不選拉登作風雲人物般,再次迴避爭議性人物,外界難知。

阿桑奇和維基解密之所以撼動世界,因為在促進資訊透明上,他們既展示了互聯網的驚人威力,亦反映了互聯網的脆弱性。

維基洩密風波揭示了在互聯網時代,公共信息保安,尤其國家信息保安已防不勝防。據稱洩密者只是美國一名年輕情報員,他只需一隻光碟,就輕易把總容量不過 1.6G、超過二十五萬份美國外交機密文件下載,並交予維基解密。維基解密隨後與多國著名報刊合作公開部分文件,互聯網則迅速將之傳遍全球,可說無從攔截。此令美國官方大為尷尬,展開對維基解密的全面封殺。

此事最諷刺之處在於,向為資訊科技大國、擁護新聞自由的美國,應對維基洩密風波竟沿用舊思維、老手段,一方面抹黑阿桑奇為「恐怖分子」、「性侵犯者」,另一方面向其服務提供者Amazon、Visa、PayPal等施壓,凍結維基解密的網站和捐款戶口。今年初,美國還義正詞嚴地追打中國干預Google的資訊自由,如今卻顯得表裏不一。

美國大力打壓,激起國際與網絡上的反擊。多國網民上街或在網上聲援阿桑奇,個別黑客甚至入侵PayPal、Amazon的電腦系統,癱瘓其服務以作報復。互聯網時代令少數不滿政府、喜歡挑戰權威的黑客(hacktivist)擁有更大破壞力。

互聯網多為善少為惡

維基解密反映互聯網威力,能將社會推向更透明,衝擊國家、企業的資訊保密制度及能力;但另一方面它亦反映互聯網可讓一小撮激進的人掌握更多權力、衝擊制度穩定。互聯網為善為惡的力量都異常龐大,但網上世界還未建立一套約定俗成的規劃與道德,如何能令互聯網對世界更多建設、更少破壞,將是本世紀人類一大重要課題。
6 : GS(14)@2010-12-17 10:32:43

http://www.hket.com/eti/article/ ... 2-901009?category=m

fb收入衝20億美元 勝雅虎
成全球第3大網站 力追Google微軟

社交網站近年大行其道,財源亦自然滾滾而來。有指Facebook(簡稱fb)今年營業額有望衝擊20億美元(約156億港元),若屬實金額將超過去年1 倍。數據亦顯示Facebook已超過雅虎(Yahoo!)成為全球第3大網站,僅次於Google及微軟(Microsoft)。

彭博社引述3位消息人士報道,全世界最受歡迎的社交網站Faceboook今年的營業額可能達20億美元,增長步伐遠超集團預期。

據一位消息人士指,Facebook今年營業額將較去年增逾倍,但因Facebook乃私人公司,不需公布營業額,故提供消息來源者亦要匿名。另外兩位消息人士較早前表示,Facebook去年營收約在7億至8億美元之間,而今年原預期會在15億美元左右,若達20億可謂遠超預期。

總部位於加州的Facebook,目前擁逾5億用戶,可說是廣告商爭相結盟的目標,目前客戶包括可口可樂、Adidas等國際巨企。

美國研究公司ComScore數據顯示,今年10月Facebook在全球用戶人數排名已超越雅虎進佔第3位,僅次Google和微軟。據國際數據資訊(IDC)分析師指,消費者與社交網絡之間的「愛情」,可說是矢志不渝,所以Facebook不會消失;而所有重量級品牌都齊集Facebook。 Facebook發言人Jonathan Thaw拒絕就上述報道評論。

Twitter:注資後 估值漲近3倍

另一方面,Twitter行政總裁Dick Costolo在Twitter個人用戶上宣稱,經過最新一輪金額達2億美元注資後,Twitter現估值為37億美元,增長顯著。公司在2009年秋季的上一輪注資時,估值僅為10億美元,事隔1年身價已漲2.7倍。

Costolo指將有兩位新成員加入董事會,分別是Flipboard行政總裁Mike McCue及網上廣告商DoubleClick前行政總裁David Rosenblatt。

撰文:陳智深
聯繫 5.5 億人 儼如 第三 大國 國王 facebook 教主 2010 風雲 人物
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=272059

湯加國王 駕崩瑪麗醫院

1 : GS(14)@2012-03-19 23:09:08

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=16168607


據了解,他來港之後已透過湯加駐港領事館通知警務處,除了有近身私人保鑣在旁保護外,按程序由警務處保安部派出 G4(要員保護組)加強保安,料他順道在香港七人欖球賽本月 23至 25舉行期間,欣賞國家隊湯加的表現。
然而,他上周四突告肺炎病倒,急需到公立醫院求醫,由於他屬於外國元首,港府立即安排在瑪麗醫院接受治療,經驗血後證實他罹患血癌,近日病情急轉直下,即使醫管局已派出名醫港大血液腫瘤和骨髓移植科主任鄺沃林主診,仍告返魂乏術,延至昨日下午 3時 15分宣告不治。
根據消息指出,他在病房彌留之際,主要皇室成員均陪伴在旁,包括主要繼承人王儲兼胞弟圖普托阿.拉瓦卡,目送兄長最後一程,稍後由仵工把遺體放入鐵箱抬走,運至停屍間稍後處理。
仵工運送圖普五世遺體期間,至少兩名私人保鏢在旁守護下樓,甚至伸手遮掩《蘋果》記者鏡頭,防止攝入鏡中。由於死因並無可疑,但基於身份特殊,有待王室成員到西區警署簽署屍體處理文件,稍後由專機送返湯加安葬。法新社昨晚引述湯加傳媒證實事件,本報昨晚致電湯加駐港領使館了解,但由於不在辦公時間,截稿前未有人回覆。
2 : GS(14)@2012-03-21 00:13:29

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=16172063
圖普五世的遺體昨晚仍停留在瑪麗醫院停屍間。據了解,王儲伊瓦卡諾已辦理兄長死亡證,並要求警方立即發出死因無可疑的文件,好讓遺體立即返國,但礙於無特殊理由,有關證明無法即日辦妥。政府總部禮賓處及警務處保安組已介入協調,料可於一至兩日內辦妥,遺體毋須再舁送西環殮房便可直出機場,由專機運返當地下葬。記者昨到湯加位於灣仔的駐港領事館了解,職員指榮譽領事外出,未作回應。
伊瓦卡諾昨以湯加首相的身份,透過電台發表簡短講話,正式宣佈國王去世,稱皇室及湯加將舉國哀悼,內閣並開會討論國葬事宜,當地不少居民自發穿起黑色衣服,悼念這個一手把封建統治推向民主改革的國王。
圖普五世死訊一出,其他國家及地區紛紛哀悼。昨日抵港備戰七人欖球賽的湯加國家隊球員錫亞萊稱,對國王逝世感傷心,盼用勝利祭國王在天之靈。
3 : greatsoup38(830)@2012-03-27 00:02:02

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=16190167
【本報訊】本月 18日訪港期間駕崩的湯加國王圖普五世,遺體停留瑪麗醫院一星期後,昨日啟程運返湯加。運送隊伍聯同保安人員曾以探測器詳細檢查車隊等,警方兩度將薄扶林道封閉,方便車隊出入。
享年 63歲的南太平洋島國湯加國王喬治.圖普五世本月訪港期間不適, 15日到瑪麗醫院求醫,延至 18日不治,其遺體一直存放醫院殮房。昨午 5時許,警方人員到達醫院殮房門外清場,多名運送靈柩隊伍人員,及 10多名保安公司人員到場,為運送圖普五世遺體回國作準備。

兩度封閉薄扶林道

其後多名圖普五世親友,乘坐兩輛七人車抵達,眾人進入殮房打點。保安公司人員用金屬探測器及反光鏡檢查所有車輛,並帶同器材進入殮房檢查。
晚上 7時 20分, 9名身穿深藍色制服、臂纏黑紗人員,把蓋有湯加皇家旗幟的靈柩運上西式靈車,氣氛肅穆。靈車在警方車隊開路下前往機場,以中國政府包機運返湯加。其間,警方兩度將薄扶林道封閉,方便車隊進出。
湯加昨起全國對已故國王哀悼,預料靈柩今日運抵當地,遺體將存放王宮,周二舉行葬禮,全國服喪期至 6月 19日。
湯加 國王 駕崩 瑪麗 醫院
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鄭家華:美股上演《國王的新高》

1 : GS(14)@2013-05-20 13:46:09

http://news.on.cc/cnt/finance/20 ... 0520_00842_001.html
【on.cc 東方互動 專訊】東方產經「搜財奴」專欄作者鄭家華:正當港股在23,000點水平見到疲態之際,自以為外交謀略出眾的日本,其首相派了個資深特使去平壤跟金正恩會面。但最後,特使好像還未回國,在周六已經換來三顆射由北韓射向日本海的短程導彈,確實好不諷刺!作為港股投資者,相信讀者跟我一樣,最關注的,應該是東北亞再度緊張的局勢,會否拖低港股?

過去外圍有負面因素,香港投資者或評論者,慣常會向北望,祈求看到任何可以抵銷負面因素,或作部分沖喜的好消息。但自踏入2013年已來,北面傳過來利好整體港股的大消息,只可以算得上是聊勝於無。即使周六傳出習近平有意再深化經濟改革,理論上有利中國經濟的長遠平衡發展,但相信仍不會利好短期中、港股市走勢。剩下可作靠山的外圍利好消息,可能就是近期屢試新高的美股走勢。

看美股新高對港股利好的效應,可以分成兩種稍為迥異的角度。第一個角度,是有點不懷好意,論者盼望資金怕美股高處不勝寒,開始沽出美股,換入名義上明顯落後的港股。但這個想法有明顯犯駁之處,因為名義上落後的市場,又何只港股?基本上大部分的新興市場,2013年初至今皆落後於美股。即使去年底至今升近50%的日股,日經指數仍只為歷史性高位的三分之一,假若名義上落後就有追上的動力,首相安倍和一眾財金官員,就不用搞什麼「三箭同發」(Three Arrows)的刺激經濟政策。

第二個角度,是美股繼續升所製造的財富效應,令市場有信心投資包括港股在內的新興市場。這看法後面有一個假設,就是美股不再大升,也不會見到重大調整。這有可能嗎?資深對沖基金經理菲力斯‧舒羅夫(Felix Zulauf)就認為,現階段美股氣氛與2011年春天時的國際金市甚為類同,兩者上升主因,都是因為央行們釋出過份寬鬆的資金。那時大家擔心,過多的資金,最終會令超級通脹重臨,黃金作為對抗通脹的最佳投資,是穩賺不賠的。而現階段美國投資環境,亦因類似過份寬鬆的銀根,拖低了其他包括債券在內投資工具的回報,最終所有資金會流向股票市場。但一如令黃金曾暴升的通脹預期,理應推動股價終極上升的盈力增長,一如國王的新衣,事實上都是不存在的。因為,標普五百指數成分股的平均盈利,在過去9周美股屢創新高之際,未曾獲得調高過!最終,美股很可能會一如金價,在大家搶買時消耗性上升,到大家醒覺時,忽然暴跌!

申銀萬國聯席董事 鄭家華(作者為註冊持牌人士)
家華 美股 上演 國王 新高
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陳昭昭冧柬埔寨國王

1 : GS(14)@2016-02-28 16:39:32

陳昭昭昨在銅鑼灣出席化妝品活動,昭昭謂早前到柬埔寨探訪婦女及孤兒,問為何揀去當地?她說:「我09年開始去,爸爸喺嗰度做生意,所以對當地好熟悉,當地國王頒過獎畀佢。」要做珠寶生意及到外地行善,問昭昭是否冇時間拍拖?她說:「睇吓上天點安排,不過柬埔寨國王好nice,仲係單身,係法國同柬埔寨混血兒。」言下之意是否想追國王?她說:「都係講吓笑。」





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160228/19508522
昭昭 柬埔寨 國王
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辣妹「國王的新褲」通街走累哥仔爭啲炒車

1 : GS(14)@2016-06-06 03:03:02

小姐忘了穿褲子嗎?台灣有網友在PTT八卦板分享照片,發文「這年頭~沒穿褲子的人在想甚麼?」,表示較早前一名女子差點害他出車禍,原來他騎電單車在路上,突然看到旁邊的一名女子穿着性感黑絲襪,配上一條性感的紅色小褲褲,提着便當在路上走,不過他仔細一看「紅色小褲褲是在黑絲襪裡面」,他震驚「小姐,你忘記穿褲子啦!」,並附上照片以玆證明。圖文引發網友熱議,有網友留言說:「天氣很熱不行嗎?」「國王的新褲」,也有網友推測:「檳榔西施出來買便當」「是褲子啦,看腳環那邊,只是正常衣服都會穿長版蓋住屁股蛋」,也有網友說「國外很多妹子都這樣穿,台灣真的大驚小怪...」「澳洲出去逛街一堆妹這樣穿。」台灣《蘋果日報》





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160602/19638074
辣妹 國王 的新 新褲 通街 街走 走累 累哥 哥仔 仔爭 爭啲 啲炒 炒車
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=301924

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