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「圈錢」的段數

http://www.xcf.cn/newfortune/bzdh/201210/t20121019_365590.htm
在谷歌搜「資金鏈斷裂」，0.25秒出來近700萬條結果。除了房地產、鋼鐵、電商、物流等高發行業，見諸公眾眼前的還有足球俱樂部、各類中小企業等，都貼上了「資金鏈斷裂」的標籤，而鄂爾多斯、溫州等地區的企業甚至集體性陷入資金崩裂的境況。
　　中國資本市場短短20多年的歷史，不少曾名噪一時的企業因資金鏈斷裂轟然坍塌，德隆系無疑是最著名的反面教材。
　　為什麼財務槓桿是彼之蜜糖，成為企業擴張的加速器，而對有些企業則是致命砒霜？歸根結底，在於企業的金融能力。
　　很多人把這種能力等同於融資能力。於是，佔據社會各種優勢資源的上市公司奇招迭出，圈錢手段不斷翻新。除增發、發債等等之外，眾所周知的「擔保圈」現象也應運而生。僅2011年至今，深滬兩市上市公司對外擔保總額就達數千億元，由此引發的信貸風波不斷，最近爆出的浙江上市公司擔保圈也是一例。
　　遺禍多年的「擔保圈」亂象背後，在於大多數企業為融資而融資，尚未能構建一套建基於企業經營和發展戰略的內部金融體系，最終使得企業的融資行為一直停留在低水平的「圈錢」階段。一旦市場發生逆轉或陷入低谷，超越營運能力的「圈錢」，必然成為企業不能承受之重。
　　包括融資能力、投資能力及資本運營能力在內的企業金融能力，是關乎企業未來的一項核心能力。無數的正反案例表明，如何構建自身的金融能力，的確有段數之分、高下之別。
　　本期我們研究中外電影獨立製片商模式，其中的美國獅門公司正是在細分市場定位和多樣化電影產品組合下，借助多元化融資渠道大肆併購，提高收益率、降低風險。與業務發展戰略相匹配的金融能力，是獅門迅速成長為北美最大獨立製片商的關鍵。
　　不得不強調的是，一家企業金融能力的高下，不在融資規模的大小，而在於是否能夠搭建與其組織機構、營運能力相匹配的資本結構，做到多大的碗裝多少水。這，才是「圈錢」的最高段位。
企業經營之道跟處世之道乃至治國之道一樣，都要守規矩，而金融能力就是企業持續經營須遵守的「規矩」。正面臨轉型之困的眾多國內企業，不妨取領先者既成之規，少走彎路，亦不必重新摸所謂的石頭去過河。

年末吐槽-信託麥道夫-上市公司中國林業的圈錢計劃 徐丹餅乾

http://xueqiu.com/1289287076/22730912
一個多月以前，我分享過一篇「溫州人跳了，在上海的福建人還沒跳」的文章： 鏈接：http://www.douban.com/group/topic/22808389/

原因是當時我碰巧有機會和在上海的幾個福建人有點交流，驚異於其麥道夫之術拙劣，這幾人洋洋自得一副臭臉的樣子也讓我十分不爽。忍了一個月，確認了和這群福建人不會再有交集，終於決定要把一個月前做的筆記po上來。

窺一斑而見全豹，這樣的騙子公司絕對不止這一家，類似的騙子公司主要特徵包括在泛歐交易所上市的公司以及發行較高信託回報率的傳統行業企業。希望我拋一磚可以引玉。

南方林業發展有限公司地處中國福建省三明市泰寧縣，主要從事林地資源經營、原木銷售和木材加工銷售等業務。今年6月份的時候，它和陝國投聯合發行了兩個信託，一個叫「南方林業「，一個叫」 福建泰寧南方林業貸款」,回報率分別為11.5%和10.5%，是信託中相對較高的回報率。

下文主要解釋的是為什麼這家公司是個屁。。

在好買基金上該信託的頁面是這樣的。紅色字體表示扯淡。

查看原圖查看原圖查看原圖查看原圖

扯淡1：上市公司： 公司自稱08年在歐洲上市，名稱chinaforestry和著名騙子嘉漢林業的sino forestry有的一拼，上市流通240萬股，每股面值為13.33歐元，價值3200萬歐元，上市值3200萬歐元；最新市值：4224萬歐元

 事實1： 公司在紐約泛歐交易所上市，地點為巴黎自由版。怎麼形容自由版之爛呢，它和主板的對比如下
查看原圖自由版交易的方式是一個時間段僅有一個交易價格（一天只報一次價，流動性極低）。

這公司在自由版上的交易量幾乎為0，最高日交易量不過幾百股，目前所謂漲了十幾個點的市值明顯是公司自己操盤所為。對於泛歐交易所的股民來說，這種騙子公司見多了，真正的紐交所股民對這種股票的交易都抱著「讓中國人自己騙自己去吧，I don't give a sh*t的睬都不會睬你的態度」。

扯淡2：公司現金流充足。

事實2：公司目前的資金來源主要靠今年6月份開始的大規模融資支撐(也就是這個信託，實際主營業務沒有產生現金流)。所謂的主營業務利潤來源是顯著的報表撰改。
公司僅僅在上市前公佈過06~08年的資產負債表，具體如下


查看原圖查看原圖*流動資產佔比進不到5%，該公司大部分資產都來源於森林資產，下文將會說明的審計報告的虛偽。

查看原圖
*私人借貸是指個體在有銀行擔保情況下問公司借貸的資金，難以溯源，公司的私人借貸額度在100萬歐元以上，去向不明。

扯淡3，公司利潤良好。

事實3，公司花了60萬歐元上了個市，從頭到尾都是自己和自己玩。一分錢麼賺到。
公司所有的利潤來源於統計報表的重新估算。
香港一家公司做的審計，審計了3次，同一片林子審了3個價。主要差別來源於樹種密度的變化和森林砍伐成本的變化（一年樹林密度增加一倍，砍伐成本減少75%騙誰呢？）

查看原圖查看原圖上圖可見：07年的利潤來源為林地重估。
08年的利潤來源與收購子公司少數股權，而這部分少數股權的利潤來源為子公司的林地的林地重估。說到底，這公司就是拿著自己的兩畝三分地在玩會計遊戲。

扯淡4： 建銀城投—麥道夫同夥。
建銀城建幾乎沒有資料，有點政府背景，之前曾經投資用3.54個億投過中技樁業18.44%的股份，上市未成功，歷史記錄可謂相當不輝煌。

以上所有資料來源於網絡。

就這麼一家傻×式的騙術拙劣的公司也發行了兩個信託募了4個億，還號稱要香港上市（騙誰呢？）信託最低購買額度300萬RMB。另外有傳說其公司在福建民間融資近3億。買它的人都是吃長大的？

寫這篇東東的目的就是扒扒這家公司的衣服加上吐槽一下信託業的不靠譜。還有，那幾個福建人誰叫你們顯擺~

京東是來圈錢的，它的商業大腦是背後的風投基金 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/24139744
$京東商城(JINGDONG)$ 大家都認為京東是電商的革命者，是打不死的小強。錯了，小強還是那個小強，但京東的商業大腦是其背後的風投基金。 風投們想如何做京東，才是決定京東要如何做的源頭，也是京東真正的商業盈利模式。

那風投基金要如何做京東呢？ 這和風投的天然基因有直接關係，風投們都是來套現的。 把京東做火它，把它的概念炒熱炒足了，把京東的盤子做大了，這個過程賺不賺錢都是其次的。重要的是，最後都是為了那IPO上市圈一大筆錢走人的。這就是京東的真實的商業盈利模式，也是京東和小強們的命運。 正是風投這樣的大膽激進風格，風投大佬們才相中了小強來做京東的代言人。為何不選蘇寧的張近東呢，不可能的。老張手裡有實實在在的傢伙（實體店），才不料你什麼基金呢。也不可能被基金們操縱。

所以，我說啊，什麼商業模式啊，把真正經營企業的那個大老闆搞清楚了，就搞懂企業的商業模式了。老闆是個什麼樣的人，這決定了他是如何運作企業的。

大膽預測一下，京東最後都是會消亡的，做不下去的。但蘇寧才是最後的大贏家，蘇寧贏在哪裡？就是贏在企業的信用上。信用來自哪裡----實體店！ 看問題一定要有看到根本的能力，才能判斷清楚事情的本質和真相。

為何我說京東的小強做不下去？還有馬云也做不下去？這些人沒有做過實業的經歷，實體經濟如何做，他們沒有這個基因。他們是在互聯網這個新產業大潮下，激情創業並極其幸運地活下來幸運兒。他們只懂網絡虛擬經濟，但電商需要的是虛與實的結合，是與實體產業經濟的結合，這個他們就先天不足了，想彌補很難。但對蘇寧的張近東來說，就不難。他是先做實業實體的，並已經成功了。後來，慢慢開始學習虛擬經濟，這個相對容易學的多。現在老張把實與虛一結合，中國的電子商務的盈利模式就被他牢牢把握住了。因為電子商務的核心就是----企業信用。 人類天生只對實實在在的東西才能產生真正的信任！這個只有蘇寧做到了，因為它有幾千家實體店。

少時學語苦難圓，只道功夫半未全。
到老方知非力取，三分人事七分天。
-----送給京東的小強們

我什麼說配股是一種相對文明的圈錢方式 （招行也不是火星來的） 流星壹派

http://xueqiu.com/3391435809/24555681
 一般認為，定向增發不直接從二級市場「抽血」，有助於減輕再融資帶來的壓力。可實際上，隨著限售股的解禁，定向增發最終還是要公眾投資者一起來買單。而且，定向增發的門檻過低，其實施較少受到二級市場走弱的拖累。即便公司每股淨資產與市場價格出現小幅倒掛，定向增發也並非不可能完成。由此，低門檻與易操作使得更多定向增發出現，帶給二級市場總的壓力實際超過配股方式。

　　假如招商銀行採用定向增發方式，再融資計劃的實施或許不會拖得這麼久。過去的一年多中，有的銀行股股價比招商銀行更逼近每股淨資產，但通過定向增發成功實施了總額超過500億元的A+H再融資計劃。

     事實上，招行剛拋出再融資方案時，就有部分股東建議不如改為向巴菲特定向增發H股。招行高層對此曾回應，「配股是同股同權，兩地都要配股。如果通過定向增發，H股股東不會同意的。」而在市場人士分析看來，招行之前一次再融資也是採用配股形式，原因同樣因為大股東不願攤薄股權。

　　如果招行選擇配股方式有這樣的初衷，對中小股東是好事，反映出大股東對公司長遠發展的信心。

    在再融資「猛於虎」的A股市場上，有必要促使大股東對再融資更加理性與負責，增強對「再撈一把」行為的遏制。

  在無法改變中國這個以圈錢為己任的大環境前， 應該倡導由大股東參與的配股成為再融資的主要方式，多方面保護中小投資者利益。

其一，受到現金分紅政策的牽制，提高股東回報。
其二，減輕再融資帶給熊市弱市的「抽血」壓力，並在配股價格的確定上有利於中小股東。其三，讓上市公司承擔配股失敗的風險，避免再融資「獅子大開口」。控股股東不履行認配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認購股票的數量未達到擬配售數量70%的，即宣佈配股失敗。其四，配股受到規模限制，不得超過股本總額的30%。

　　對招商銀行來說，A股配股申請獲得證監會核准，不等於其實施配股已經沒有了需要邁過的坎。其中，時間窗口的選擇仍是最大考驗。很顯然，操作難度遠大於定向增發的配股，更能體現出市場自主博弈，其結果相對比較理性。

　　為何主板在IPO暫停後仍無起色?其實，問題不僅僅在於宏觀經濟欠佳及資金面不寬裕，還與今年以來的再融資規模猛增有很大關係。過度發展的再融資，不利於股市融資功能與投資功能的平衡，加劇了A股市場的疲弱。面對銀行股潛在的再融資需求，以及其他公司可能提出的巨額再融資計劃，建議監管層引導上市公司把配股作為再融資的主要方式，從而給過於「火熱」的再融資降溫，減輕再融資帶給二級市場的壓力。

陸企出國圈錢　歐洲股神也踩雷

2014-01-06  TWM

過去五年，陸企瘋狂進行海外掛牌上市，總共有四百三十四家企業海外募資，現在，這股紅潮終於要大舉進軍台灣。 最早，陸企以香港、美國等交易所為大宗，但是近兩年來，美國監管政策趨嚴、維護費用高昂，赴美IPO（首次公開募股）的代價逐年上升，陸企也開始尋找新的出路，轉戰第三地，包括德國法蘭克福交易所、英國創業板AIM，以及南半球的澳洲交易所等，台灣更首度成為陸企掛牌的焦點。 長期耕耘陸企來台上市業務、永豐金證券承銷業務部資深專案經理吳卓威指出，中國具有上市資格的公司，至少還有三千家，相當於台灣現有上市櫃公司的兩倍。這三千家企業，無法由上海和深圳交易所全數吸收，因此，陸企進軍全球各地交易所仍然是未來的趨勢。 陷阱一》做假帳，美加星爆財務造假 這些大陸公司「出國圈錢」後，後續卻爆發一連串的亂象，不少風光上市，最後狼狽下市。最常見的是假帳風暴，三年前在美國、加拿大、新加坡等地上市的陸企，財報造假連環爆，曾經被稱為避險基金之王的鮑爾森（John Paulson），也曾因投資中國嘉漢林業跌跤，損失高達四億六千萬美元。 在加拿大上市、被喻為史上最大騙局的嘉漢林業，曾吹噓公司市值超過六十億美元，二○一一年七月遭國際知名市場研究機構渾水（Muddy Waters）公司揭穿詐欺和誇大市值後，股價一瀉千里。經過超過七個月、耗資五千萬美元的內部調查之後，嘉漢林業最終面臨詐欺指控，並聲請破產。 有「歐洲股神」稱號、富達國際投資總裁安東尼．波頓（Anthony Bolton）也曾經因為投資陸企，踩到財報造假地雷，結果大栽跟頭。 「在中國，要分辨人言對錯，是極大的挑戰。」波頓為了探知陸企虛實，曾雇用五家研究機構對他所投資的公司進行更深入調查，結果卻令人震撼。他發現，自己投資的一家公司擁有的店數其實不到聲稱的一半，而另一家公司宣稱的四大客戶，有三家是子虛烏有。 陸企一連串的財報造假，讓原本看好中國股市、二○一○年四月在香港成立富達中國特別時機基金的波頓，最後因為面臨投資失利，而於二○一三年六月黯然宣布隔年退休。 陷阱二》缺誠信，掏空虛報屢見不鮮 陸企赴海外掛牌的第二個亂象，就是經營者的誠信危機。過去兩年，接連爆發了大陸公司高階主管挪用資金、遭到詐欺指控的醜聞，讓國際投資人對中國海外上市企業的誠信大打問號。 同樣在美國上市，來自中國山西的普大煤業，兩位主管遭美國證券交易委員會（SEC）控告涉嫌掏空與侵吞公司資產；中國能源技術公司也因主管侵吞數千萬美元公款、虛報資產價值等罪名而遭控告。 在新加坡上市的中資龍籌股凱欣達數碼娛樂則因申報不實，在二○一一年被新加坡證交所抓包。這家來自深圳的面板公司，即便已結束所有業務，僅維持現金流，卻未及時公告，而且，帳面現金及銀行餘額申報為人民幣十一億元，事實上僅有人民幣九千三百萬元。此外，凱欣達在二○○七年遭飛利浦控告侵權、美國法院判賠逾兩億美元，也未按規定揭露。 種種中國企業經營者的誠信及管理問題，加上部分公司申報標準太鬆散，讓投資市場越來越失去信心，進而造成這些陸企股價大跌，套牢一缸子投資人。 陷阱三》靠包裝，風光上市狼狽下市 陸企海外上市的第三個亂象就是，有些陸企為求風光上市，不惜精心包裝財報，包括誇大市占率、過度美化帳面等，上市後卻業績縮水，甚至繳不出財報，即使上市時曾經一度繁華，讓投資人獲得豐厚回報，最後卻陷入谷底，落得「風光上市、狼狽下市」。 例如，第一家在美股上市、頂著「中國B2C電商第一股」的麥考林，在二○一○年風光上市後，短短不到三年，二○一三年六月即面臨下市危機。麥考林在上市前，為美化帳面而擴張，加上IPO資料「過度包裝」，曾遭投資人提告，以致股價重挫，目前已瀕臨下市，讓投資人損失慘重、欲哭無淚。 「陸企來台上市的需求很大，但風險也相當高。」康和證券承銷部副總經理呂素玲指出，有些中國馳名企業，台灣可能連聽都沒聽過，但他們單做一、兩個省的生意，營業額和獲利就很驚人。面對這些企業，台資券商要花更多時間才能深入了解，更別說資訊不足的投資人。 其實海外掛牌的陸企，當中也不乏好公司，例如在美國上市的中國搜尋引擎龍頭百度、入口網站新浪等，不過陸企屢次爆發弊端，已經讓許多投資人在心中投下不信任票。 未來一年，仍在排隊上市的陸企將大舉來台上市籌資，如何看清楚財報陷阱、公司治理和誠信等問題，是投資人面對陸企身分的F股股價大漲效應下，應該注意的風險。 【延伸閱讀】中國企業國外掛牌，以港、美為大本營——2013年陸企海外IPO家數 交易所：香港陸企IPO家數：63產業特色：地產、金融等大型國企為主 交易所：美國陸企IPO家數：8產業特色：網路、科技為主 交易所：台灣陸企IPO家數：4產業特色：科技、服飾 交易所：英國陸企IPO家數：3產業特色：紡織、光電、石化 交易所：澳洲陸企IPO家數：3產業特色：紡織、電信、網路 交易所：德國陸企IPO家數：2產業特色：服飾、肉類零售 註：統計數據自2013/1/1至2013/12/31資料來源：China Venture 整理：鄧麗萍

互聯網思維：先圈用戶，再圈錢!

http://new.iheima.com/detail/2014/0318/59635.html

第一，用戶至上

傳統經濟的企業強調「客戶(顧 客)是上帝。」這是一種二維經濟關係，即商家只為付費的人提供服務。然而，在互聯網經濟中，只要用你的產品或服務，那就是上帝。因此，互聯網經濟崇尚的信條，是「用戶是上帝。」在互聯網上，很多東西不僅不要錢，還把質量做得特別好，甚至倒貼錢歡迎人們去用。最近，有兩個叫車軟件打得不亦樂乎，乘客用軟件成功下單，你敢給乘客5塊，我就敢給10塊。

很多傳統企業都看不懂這種遊戲規則，認為這倒貼錢的行為簡直就是瘋子。但互聯網經濟就是這樣，如果不能匯聚海量用戶，那就很難建立有效的商業模式。所以，在搶奪用戶上，互聯網公司是絞盡腦汁，使出十八般武藝，發展到極致就是像叫車軟件這樣看誰敢砸錢，看誰砸錢多。

傳統積極的思維到了互聯網領域就會失效，遭遇挫折。例如，2002年前出現過電子郵箱大戰，當時佔據市場主導地位的263郵箱全面轉向收費，其實這就是傳統的「客戶就是上帝」的思維。結果是，用戶紛紛放棄263郵箱，轉向免費的網易郵箱。最後，263郵箱的用戶數量大幅下降，現在市場上已經很難聽到它的聲音。

第二，體驗為王

大家要知道，互聯網時代是一個消滅信息不對稱的時代，是一個信息透明的時代。在互聯網時代，顧客的消費行為發生了變化。在沒有互聯網的傳統時期，商家跟消費者之間的關係，是以信息不對稱為基礎。通俗地講，買的沒有賣的精。但是，有了互聯網之後，遊戲規則變了。他們鼠標一點就可以比價，而且相互之間可以方便在網上討論，消費者變得越來越有主動權，越來越有話語權。傳統的基於信息不對稱的營銷，其效果會越來越小，而在互聯網經濟裡，產品的用戶體驗會變得越來越重要。

今天，所有的產品高度同質化，但最後，你發現能勝出的決定性要素，其實是用戶體驗。

什麼叫用戶體驗?舉個例子，我打開一瓶礦泉水，喝完之後，它確實是礦泉水，這叫體驗嗎?這不叫體驗。只有把一個東西做到極致，超出預期才叫體驗。比如有人遞過一個礦泉水瓶子，我一喝原來是50度的茅台。這就超出我的體驗。假設它真的發生了，我還要寫一個微博，絕對轉發500次以上。

在互聯網時代，如果你的產品或者服務做得好，好得超出他們的預期，即使你一分錢廣告都不投放，消費者也會願意在網上去分享，免費為你創造口碑，免費為你做廣告，甚至你都變成了一個社會話題。

在過去，廠商把產品銷售給顧客，拿到了錢，廠商就希望這個用戶最好不要再來找自己。然而，在這個用戶體驗的時代，廠商的產品遞送到用戶手裡，產品的體驗之旅才剛剛開始。在今天，比廣告等各種營銷更重要的，是顧客在使用你的產品時產生的感覺。蘋果公司很少做廣告，但蘋果手機每次出新品，都會有大量顧客重複購買。如果你的產品在體驗方面做得好，用戶每天在使用它的時候都感知到你的存在，這意味著你的產品每天都在產生價值。

第三，免費的商業模式

互聯網上的商業模式總結起來無非三種：電子商務、廣告和增值服務。但這三種商業模式，都有一個共同的前提，那就是必須要擁有一個巨大的、免費的用戶群。在互聯網上，只有擁有一個巨大的用戶群作為基礎，百分之幾的付費率才能產生足夠的收入，才有可能產生利潤。

因此，互聯網經濟強調的，首先不是如何獲取收入，而是如何獲取用戶。這正是傳統廠商容易誤讀互聯網的地方。很多廠商進入互聯網的時候，一上來就想著怎麼賺錢，簡單地認為只要有了互聯網的技術，有了互聯網作為分銷、推廣平台，成功就會水到渠成。這樣的認識一定會導致失敗。

硬件也正在步入免費的時代。但硬件免費不是指的白送人，而是指硬件以成本價出售，零利潤，然後依靠增值服務去賺錢。為什麼互聯網硬件可以不賺錢?那是因為硬件不再是一個價值鏈裡唯一的一環，而是變成了第一環。電視、盒子、手錶等互聯網硬件雖然不掙錢，但是變成了互聯網廠商與用戶之間溝通的窗口，只要這個窗口存在，互聯網廠商就能創造出新的價值鏈，就能通過廣告、電子商務、增值服務等方式來掙錢。

最後的結果，是只會生產硬件、賣硬件的廠商，如果學不會互聯網的思維，它的價值鏈被互聯網免費掉了以後，可能只能變成代工，賺取微薄的利潤，而高附加值的價值鏈則被提供互聯網信息服務的廠商拿走。

這不是危言聳聽，它不會立馬發生，但在下一個五年會看到這個趨勢。

第四，顛覆式創新

在互聯網上，顛覆式創新非常多，也發生得非常快。不一定要去發明一個可口可樂秘方，也不一定要去弄一個偉大的專利。現在顛覆式創新越來越多地以兩種形式出現：一種是用戶體驗的創新，一種是商業模式的顛覆。商業模式顛覆，用大俗話說，就是你把原來很貴的東西，能想辦法把成本降得特別低，甚至能把原來收費的東西變得免費。如淘寶、微信、360，這種例子太多了，免費的商業模式，包括互聯網手機、互聯網硬件，顛覆的威力非常強大。什麼叫用戶體驗的創新呢? 也特別簡單，就是你把一個過去很複雜的事變得很簡單。

對於消費者來說，你要想做一個巨大的消費市場，如果能夠降低門檻，剛才說了一個是錢的門檻，一個是使用障礙的門檻。它能產生奇蹟的力量。

你要評價蘋果的成功，我們就做一個特別簡單的實驗。如果各位有一個3歲的孩子或者有一個70歲的父母，你給他一個蘋果設備，再給他一個傳統電腦。3分鐘，哪一個最容易上手使用?最後為什麼蘋果能顛覆?因為人性一個最基本的東西：喜歡簡單，我們都是最懶的。人性中還有另外一個最基本的東西：喜歡便宜。你要把東西做得便宜，甚至免費;把東西做得特簡單，就能打動人心，就能贏得用戶超出預期的體驗上的呼應，就能贏得用戶。你贏得用戶了，就為你的成功打下了堅實的基礎。

很多時候，從用戶的角度出發，從你的身邊出發，觀察你的用戶，觀察你的供應鏈，觀察你的上下游，你會發現還有很多很複雜的問題沒有被簡化，很貴的東西沒有更便宜，甚至免費。這裡面就一定蘊含著顛覆的機會。

理財產品中的擔保圈錢術空殼公司引爆擔保“地雷”

來源: http://www.infzm.com/content/103209

一家擔保公司出事，為何反而牽連幾十家企業還不上錢？因為這些項目公司大多只是圈錢的空殼。

捆綁了理財產品的這種融資性擔保公司在四川曾盛極一時，如今高管頻頻跑路，並將銀行和投資者們一起拖入深淵。

2014年8月12日一大早，近千名四川投資人聚集起來，希望政府能出手相救。從7月下旬開始，每天都有人來討說法，想拿回自己的錢。

他們在不同的理財公司購買了各種理財產品，但這些產品的擔保方都指向了同一家公司——匯通信用融資擔保管理有限公司（以下簡稱“匯通”）。7月6日，匯通董事長楊誌剛、常務副總裁劉玉英失聯，公司陷入癱瘓。7月9日，只剩手持借據的投資人坐在失聯董事長的辦公室，連公司員工都已不知去向。

匯通屬於四川省最早的一批融資性擔保公司，成立於2004年前後，曾獲得“全國擔保行業AAA級信用示範單位”。匯通註冊資本9億，金融機構的在保余額46.28億。

這樣的場景，在四川最近已經不是第一次發生。

懷有八個月身孕的李辛，是“討說法”人群中的一員。一年前，她的錢由當地另一家擔保公司作為擔保，借給房地產公司、機械設備企業等，年化收益率18%。除了全部身家200萬，她還抵押房子從銀行貸了100萬，悉數投入。

一個月前，這些投資人再也沒有收到利息，拿回本金更是遙遙無期。

6月以來，整個四川擔保業壞消息接踵而至，多家擔保公司出現兌付危機。更糟糕的是，多位當地銀行人士向南方周末記者證實，在四川，出現代償困難的擔保公司不下十家，他們擔心未來會有更多的擔保公司老總失聯。

截至2013年12月末，四川擁有融資性擔保公司509家。全年累計融資性擔保余額已經達到2338.4億，在全國排名第2。

這個擔保發達的地區，目前已是一片風聲鶴唳。

7月21日上午，在匯通總部，興業銀行與匯通的法定代表人孫康溝通了近三個小時，南方周末記者聽見，會議室不時傳出激烈的爭吵聲。四川省金融辦要求匯通在7月底之前，拿出一攬子解決方案上報，但截至目前，匯通依舊沒能拿出兌付方案。

理財公司應聲倒下

投資者組成了調查團，排查他們投資的項目。存續的13個項目，融資近1億元，只有1個項目真實存在，其他均為殼公司。

2008年以後，面臨災後重建的強大資金壓力，四川省加大招商力度，積極推進承接東部產業轉移。投資繁榮的一個結果是，公司對資金極度渴求，只要你有錢，根本不愁沒人借。

在四川，這樣的資金生意極為紅火。即使在一些年代久遠的居民區，也是每隔幾百米就有一家理財公司，門口還擺著大米和豆油，以招攬老年投資者。只需1萬元，就可以享受年化18%的收益。困在籠子里的居民存款，形成一股從銀行搬向理財公司的熱潮。

在這根資金鏈條上，理財公司作為居間人一手牽著放錢的人，一手牽著借錢的人。理財公司的背後還跟著一家擔保公司，即便融資企業無法還款，擔保公司會來兜底，看起來萬無一失。

截至2013年末，四川省通過工商註冊的投（融）資理財信息咨詢類公司多達5000家。

四川中小企業金融超市，就像是近幾年當地金融發展的縮影。2009年8月25日，開業之初，這里齊聚了銀行、擔保機構、小貸公司、風險投資、融資租賃、信托等各類金融機構。到了2013年下半年，已經被一家家投資理財公司取而代之。

位於這塊地方中的成都時代8號寫字樓，堪稱四川理財界的地標性建築，附近聚集著數百家理財公司。而6月30日，“夏小龍卷款跑路”的橫幅高懸在樓上，格外紮眼。

6月底，四川省隆昌縣鵬潤融資擔保有限公司法定代表人、四川東大匯通投資理財咨詢有限公司實際控制人夏小龍失聯。

7月中旬，位於四川中小企業金融超市的四川恒盈投資理財公司（以下簡稱“恒盈”）首先發出通知，由於近期匯通高管失聯，導致匯通系統及關聯的擔保等公司的資金鏈出現嚴重危機，並由此直接影響在恒盈融資的大多數項目不能如期按原合同履行。

恒盈所有項目自2014年7月20日起停止支付收益，本金兌付順延兩個月，分5次兌付，每次兌付本金的20%，本金退完時按年化收益5%進行結算。

有投資人向南方周末記者透露，恒盈正是匯通的高管出來創辦的。現在，當地普遍流傳說，因為擔心恒盈的負責人失聯，甚至在他的手機安裝了定位系統。

據南方周末記者統計，恒盈還沒有到期的項目有近40個，共涉及金額5.67億。除匯通擔保的項目外，中興地源融資擔保公司擔保13個項目、中光財富融資擔保（北京）有限公司擔保9個項目。

讓人不解的是，並非匯通擔保的項目為何也不能按時拿到本金和收益？

在投資者的多番逼問下，恒盈承認，40個項目中只有14個是正常經營的企業，其他都是空殼公司。項目即便有財產抵押，擔保物有的沒有辦理抵押登記，有的還在法院的執行當中。

同樣的遭遇也發生在四川宇鑫匯投資管理有限公司的投資者們身上——投資人組成了調查團，排查他們所投資的項目。存續的13個項目，融資近1億元，只有1個項目是真實存在的，其他均為殼公司。這13個項目都是匯通擔保的。

這些所謂投資項目中，很多都充滿蹊蹺的巧合。

比如，2014年3月，有三家公司在融資前的同一天更改了工商資料。更為詭異的是，當地一家企業——成都泓輝科技有限責任公司——連企業賬戶的銀行電子優盾也交由恒盈保管，融資1000萬，至今仍有300萬沒有到賬。

由匯通擔保的許多其他項目，也像多米諾骨牌一樣應聲倒下，如四川省成都環福融資理財信息咨詢公司、四川富民行投資理財信息咨詢有限公司發售的項目。

7月21日上午，南方周末記者來到四川中小企業金融超市時，這里門可羅雀，每家理財公司只有一到兩名工作人員，鮮有投資人光顧。

7月27日，恒盈拿出終極版解決方案，這已經是第六稿。對於已經到期的項目，再延後五個月完成本金兌付。未到期的項目，轉投成都友好糧油和四川海訊電子開發集團有限公司。

蓋子遲早要揭開

匯通重慶分公司7個多億在保余額，除了一筆3000萬的項目外，其余均是為自辦企業提供擔保。

風險的爆發絕非偶然。

匯通除通過理財公司吸收資金外，還成立了多家類似成都融緣資產管理中心（有限合夥，以下簡稱“融緣”）這樣的融資平臺，匯通高管楊誌剛和劉玉英間接持有融緣的股份。

據匯通的一名股東透露，楊誌剛成立了多家其公司員工作為法定代表人的融資平臺，一名給他開車多年的司機的平臺就融了3億。

這位股東的企業也曾通過匯通融資5500萬，其中2000萬至今沒有入賬。

匯通也在為其自辦的項目進行擔保，包括煤礦、度假村、電廠等。“自辦項目的借款申請表上沒有蓋客戶公章和法人章，這類盡職調查很粗放，反擔保措施普遍較弱，部分項目甚至是全額信用擔保。”匯通一位不願具名的員工稱。

這些項目風險頻發，甚至拖累了擔保公司。

上述人士透露，匯通旗下有家自辦企業叫四川龍和礦業，部分通過空殼項目融來的資金，最終進入這里，但從2013年開始，四川龍和礦業付息困難。另外兩家越西縣的水電開發公司，匯通也曾為其擔保，融資9300萬，這兩家公司均無力還款。

匯通重慶分公司7個多億在保余額，除了一筆3000萬的項目外，其余均為自辦企業的擔保。

然而，2013年底爆發的“李金東”案，將匯通推向了深淵。

匯通寫給各家銀行的情況說明顯示，李金東是匯通青白江分公司的總經理，他以自己的名義借錢，偽造匯通為其擔保。同時，私刻公章以匯通的名義向民間集資。李金東給出的月息達到3分至5分，不到幾個月就吸收了8000萬的民間資金。隨後，李金東失聯。

幾十名投資人向匯通討債。直到今年5月，匯通向政府指定賬戶存入2000萬善後款，事情才算告一段落。

《中國經營報》引用匯通今年5月的財務數據顯示，經營產生的現金流量凈額為-9069.72萬元。一個月前，其經營活動產生的現金流量凈額還為流入685.7萬元。

接近楊誌剛的匯通股東向南方周末記者透露，今年6月，楊說想辦法找來4億幫匯通渡過難關。結果，錢沒有借來，楊跑路了。

據其回憶，2013年底，匯通內部已經感受到民營擔保公司的拐點即將到來，匯通就像站在岔路口，通向截然不同的兩個方向：一個是與金融機構的合作為主，逐漸收縮民間擔保業務，另一個則是繼續開辟民間市場。最終，他們也沒想明白究竟要往哪里走。

但迅猛擴張，已經讓匯通的擔保規模膨脹到了自身難以承受的地步。匯通也曾希望緩解壓力，計劃在2014年增資擴股，讓資本金達到15億到20億。

已經失聯的匯通常務副總裁劉玉英此前在接受當地媒體采訪時透露，匯通擬引入吉林糧油集團有限公司，出資5億元入股匯通擔保。吉林糧油集團已經將三年財務報表，以及今年1到5月份的財務數據全部提交給四川金融辦等相關部門，計劃分兩期入股匯通。

增資擴股尚未完成，匯通已然事發。

當地出事的另一家擔保企業，風險則暴露得更早。

2013年下半年開始，由其擔保的個人對企業借款，已經出現了逾期。“之前，我們賬上的現金足夠，逾期的項目便由我們代償。”一位肖姓負責人告訴南方周末記者，但他並沒有透露代償的具體金額。

“這類民間融資，給投資人1.5分利息，加上擔保費等中間環節收費，企業承受的融資成本到了4分、5分利息。能接受這麽高的成本，說明企業的資金鏈已經很緊張，錢進去就很難出來。”他說。

由其擔保的民間借貸，多數是房地產及其上下遊的煤礦、水泥、建材等。但是，這些企業眼下的日子都不好過。

從2013年年初開始，他們陸續清退了風險較大的擔保企業，在保余額從30億降至17億。但到了2014年6月，賬上已經沒有可供代償的現金了，不得不向投資人宣布，接近3億的民間借貸無法到期兌付。

盛極一時的融資性擔保，由此墜入深淵。來自銀監會的數據顯示，2013年末擔保代償余額415億元，較2012年末增長100.4%，其中融資性擔保代償余額413億元，較2012年末增長100.3%。

民營擔保公司“被判死刑”

銀行定的基調是，原則上不新增民營擔保公司的擔保貸款，已經到期的貸款要麽追加抵押物，要麽換成規模較大的國有擔保公司擔保。

匯通事件，讓銀行對民營擔保公司警惕起來。

銀行與匯通曾經往來頻密。南方周末記者獲得2014年2月的數據顯示，當月匯通與24家金融機構合作，在保余額55.65億。其中農村信用社5.39億、貴陽銀行4億、成都銀行7.4億、中國農業銀行3億、招商銀行4.2億、涼山州銀行4.58億……

此時，警鐘已經敲響。

2014年1月26日和2月7日，四川省銀監局分別向所轄各銀行下發關於《各銀行業金融機構對匯通信用擔保有限公司及青白江分公司擔保的授信業務進行統計的通知》等，要求金融機構核查匯通擔保業務。

事實上，多家銀行已經在內部排查中發現了問題。

2013年4月，成都農商行發現，匯通有7筆擔保貸款疑似關聯，並將這些貸款認定為“不良”。因此，該行暫停了與匯通的合作，直到11月才恢複了新增擔保業務申報，但授信額度已經從8億降至3.2億。

同年11月底，招商銀行也審計出，由匯通擔保的六家借款單位形成利益團體，借款最終被用於礦業開發，該礦業公司銷售收入與預計的年銷售相距甚遠。而且這六家借款單位承兌保證金、手續費、貸款流向、還款來源、還息資金，均十分可疑。

2014年1月9日，成都銀行向全行發出通知，匯通出現重大風險事項。

在2014年1月到2月，匯通擔保累計增加額5億，遠低於上一年的速度。

就在匯通實際控制人失聯前的一個星期，匯通向各家合作銀行發出了《請求合作金融機構繼續支持的緊急報告》，稱部分銀行暫停了匯通的擔保業務，引發受保企業惡意逃債。今年1-6月代墊、代償擔保業務還款9574.28萬元。

這份報告稱，公司融資類擔保業務余額約為44.37億，其中大多是中小企業流動資金貸款，如果貸款到期得不到銀行後續貸款支持，部分現金流偏弱的中小企業正常經營將難以為繼，甚至出現正常經營的在保客戶惡意逃債引發大面積的違約風險，“如果持續下去，後果將不堪設想”。

但對此時的銀行來說，要防的已經不只是匯通，幾乎所有民營擔保公司都成了銀行排查的重點。

農業銀行成都一家支行的風控部人士稱，整個7月，銀行逐一排查合作的擔保公司是否正常營業、實際控制人是否失聯、擔保公司的代償情況。這家支行有一筆貸款，企業主失聯，銀行要求擔保公司代償，而擔保公司一再表示代償很困難。

自此，銀行定的基調是，原則上不新增民營擔保公司的擔保貸款，已經到期的貸款要麽追加抵押物，要麽換成規模較大的國有擔保公司擔保。

一位民營擔保公司的總經理向南方周末記者透露，夏小龍失聯後，除了國開行、農發行之外，其他銀行均停止了與民營擔保合作。楊誌剛之後，民營擔保更被銀行“判了死刑”。

近期四川省擔保協會組織的一場座談會上，一位民營擔保公司高層感慨，要向國有擔保公司繳械投降了，國有擔保公司的春天來了。

7月23日，人民銀行成都分行、四川銀監局、四川省金融辦及相關金融機構、擔保公司負責人召開協調會商議處置風險性事件。擔保公司希望銀行不要“一刀切”，要對民營和國有的擔保公司一視同仁。

如何解套

“這次出事，主要原因是擔保公司高估了自己的能力。無論是銀行還是擔保公司，都應該把擔保作為第二還款來源。但現在，擔保公司出了問題，貸款甚至全軍覆沒。”

多位受訪的擔保公司人士向南方周末記者描述了涉足民間借貸的原因。

一家註冊資本1億的擔保公司的總經理計算說：資本金1億元，按照資本金放大5倍計算，以2.5%標準收取擔保費，那麽擔保收入是1250萬元。按照擔保費收入的50%提取風險準備金以及按照年度在保余額提取1%的賠償準備金後，還剩下500萬元左右，連日常運營都難以支撐，一旦出現代償，更是難以為繼。因此，出路便是去民間“找錢”。

成都中小企業融資擔保有限責任公司總經理龔民則認為，這次四川出事，主要原因是擔保公司高估了自己的能力。無論是銀行還是擔保公司，都應該把擔保作為第二還款來源。但現在，擔保公司出了問題，貸款甚至全軍覆沒。

如今這一系列事件，將如何繼續？

夏小龍失聯後，鵬昌縣委、縣政府派駐工作組進駐，公安部門已立案偵查並凍結、查封公司的有關賬戶和資產。工作組將對夏小龍旗下公司進行資產核算，並在7月31日前公布處置意見。

至於匯通，四川省金融辦要求在7月底之前，拿出一攬子解決方案上報。

但匯通內部員工並不樂觀。一位員工向南方周末記者表示，公司在忙於清理債權債務，恢複正常的業務遙遙無期，投資人的資產安全很難保證。在與南方周末記者的交談中，他每說一句話就要嘆氣好幾聲。

除了與銀行合作外，匯通還擔保了三款信托產品，分別將於2014年中之後到期。4月時，匯通還向各業務部和分公司發出通知，要求催繳這些產品所涉及的企業付息。而現在，匯通的員工已經完全無暇顧及此事。

更讓監管者擔心的是當地的金融風險。

今年6月底，四川省金融辦召開了“2014四川省小貸公司監管工作會”，要求省內金融機構嚴控風險。在四川省領導出席的一個融資性擔保公司監管工作會議上，監管部門還提出擔保公司堅決不能出現“跑路”現象。

各個地區也在行動。從2月開始，成都市工商局已經暫停了民間理財公司預核名。遂寧市則從2013年12月至2014年8月底，對所轄區域內的非融資性擔保公司進行集中清理規範。

四川擔保危局如何解套，依然還有待觀察。

圈錢？馬雲才剛上路 亞洲史上最大規模企業債--阿里債來襲

來源: http://wallstreetcn.com/node/210903

在成功登陸美股之後，馬雲的阿里巴巴又有了新目標。中國最大電商巨頭計劃通過債市籌集資金，發行總額高達80億美元的公司債，為亞洲市場最大規模企業債。

紐約梅隆銀行預計阿里巴巴的債券收益將高於發達經濟體同類型公司的企業債。而據美銀美林的數據顯示，由於市場對中國公司整體的信息披露和企業管理方面存在顧慮，因此中國公司今年發債較亞洲其他國家平均多付15個基點的溢價。

不過在成功IPO之後，中國新首富已經成功讓市場認同公司在治理結構上的改善。阿里巴巴IPO共募得250億美元，自9月19日首日交易以來已飆升20.4%，而且吸引了索羅斯基金管理公司、富達以及Third Point LLC等知名投資者。

數據顯示，索羅斯持有440萬股阿里巴巴，價值達到3.909億美元，持有雅虎的股票數量超過了500萬股，價值達到2.059億美元。

阿里巴巴國際部相關人士在一份新聞稿中表示，計劃將發債所得用於為現有信貸工具再融資，但並未透露更多細節。

大型上市公司很少在IPO之後如此短的時間里就大規模發債。這也突顯出阿里巴巴的吸引力，很多人視其為進入廣闊中國市場的捷徑。

包括標普和穆迪在內的評級機構均擬給予阿里債最高的評級(A+和A1)。同類型EBAY的評級為A，而亞馬遜的評級為AA-。

投資級的中國公司企業債在2014年整體回報率達到8.4%。而彭博預計全年中國的經濟增速將達到7.4%。雖然該數據為20多年來最慢增速，但是依然是全球主要經濟體中的翹楚。因此投資者對於投資中國公司的熱情依然相當熱烈。

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百度貼吧“失足”史調查：曾經的烏托邦，如今的圈錢場

來源: http://www.iheima.com/news/2016/0115/153801.shtml

電影+P2P：隱藏在資產證券化背後的“圈錢遊戲”

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0511/155742.shtml

黑馬說

“只要有穩定現金流，就可以資產證券化。”這句來自華爾街的名言，成為當下電影項目P2P融資的一個註腳。最近引發社會熱議的《葉問3》基本上采取了一個類資產證券化的方式, 其背後的金主——快鹿集團將電影包裝成理財產品，在P2P平臺吸引進大量的散戶投資。看起來是投向了自家的影視項目，而實際資金流向了哪兒，只有快鹿自己知道。

文|曹樂溪

觀點一：目前已有數十個P2P平臺正在開展影視類項目的P2P融資，他們大多是用一部或者多部電影的票房收益權為基礎資產，以一種類似於理財產品的方式，向公眾募集資金。

觀點二：很多所謂的“電影+P2P”並非真正的資產證券化，這些打著電影旗號的P2P項目，不少已淪為一種“圈錢遊戲”，電影只是融資方募集資金的一個“廣告”。

觀點三：以《葉問3》為代表的電影P2P項目極度混亂，風險集中體現在：

1、資金是否流向了電影項目無人監管；

2、借電影項目重複融資成為大概率事件；

3、短債長投，期限錯配，一旦資金鏈斷裂，極易引發崩盤。

“只要有穩定現金流，就可以資產證券化。”這句來自華爾街的名言，成為當下電影項目P2P融資的一個註腳。

在好萊塢曾有這樣的先例：

1997年，Bear, Stearn &Inc 公司曾以夢工廠未來10年電影作品的收入為基礎資產發行了資產證券，1998年，新幹線影院（New Line Cinema）也發型了3億5000萬美元的資產證券。

在中國，電影資產證券化的時代尚未真正到來，這種金融操作的方式卻被投機者給“玩壞”了。

前不久的《葉問3》事件中，電影公司、擔保公司、資產管理公司聯合十多家P2P平臺，以這部電影為幌子，大量重複融資。這幾乎顛覆了電影圈對於“籌集資金”這件事的想象。

電影能否資產證券化？

研究《葉問3》在各家P2P平臺的融資結構，我們發現，此次《葉問3》基本上采取了一個類資產證券化的方式——影視投資公司為融資方，向小貸公司或者資產管理公司轉讓電影票房收益權，後者通過將電影包裝成理財產品，在P2P平臺吸引進大量的散戶投資。

目前在P2P上進行融資的電影項目，多是以單一一部電影的版權收益作為標的。但電影作為一種無形資產，資產價值往往難以評估。由於國內的電影收入主要依靠票房，而票房好壞通常難以預測。

也有一部分P2P平臺，采取了電影收益權打包的方式，比如寶駝貸上的影視投資計劃，借款總金額為3000萬元，打包的電影包括《大轟炸》、《葉問3》、《反貪風暴2》、《上海王》、《少年斯派維的奇異旅行》、《槍過境》、《三千里》、《尋找心中的你》這8部影片。

電影的票房收益並不確定，如何規避風險？一位負責影視寶的項目經理告訴娛樂資本論，除了融資平臺本身有一套風控的流程之外，在尚沒有完善的完片擔保機制下，電影融資一般還是傾向於針對後期制作或者宣發。

“電影是一個純投資類的產品，它的賭性非常強。像地產或者礦產類項目，都是有明確的質押條件，也有一個退出機制，但電影沒有，你賠了就是賠了。”

——  一位電影行業投資人

事實上，當下資產證券化實踐中，基礎資產大多是一些基礎設施，例如高速公路的收費權，汙水處理廠的汙水處理收入，服裝批發市場的租金等等。令娛樂資本論感到疑惑的是，電影作為一種無形資產，且收益極不穩定，對於資產證券化來說，是否是好的標的物？

北大光華管理學院趙龍凱說，“我認為，電影產品不是資產證券化的理想標的物。大多數金融合同必須要明確它的標的，不是什麽東西都可以作為標的，它一定要很清楚，不能有人為的操縱，並且公開公正，才能好作為標的。”

“電影風險非常高，如果以電影項目為標的的理財產品風險很低，則意味著背後擔保方的風險相當高，如果擔保方實力不夠，則會出現違約風險。”

—— 北京大學光華管理學院金融系副教授趙龍凱

在趙龍凱看來，相對而言，電影打包組合融資可能是比較穩妥的方式，但相比投資這樣的標的，投資影視公司的股票可能更加合適。

中央財經大學文化與傳媒學院教授周正兵也認為，中國電影要實現資產證券化，可以從一些大的電影上市公司做起，因為這些公司具備一定時間跨度的電影發行記錄，能夠證明其發行的電影具有較好的收益水平。

“比如華誼、光線還有中影，一年拍攝很多影視作品，拍攝的電影已經足夠形成一個資產包，對於未來電影的收益率做出一個相對準確的評價。只要有信用，接下來無非是使用什麽杠桿來分解風險的問題。我覺得這樣的電影資產證券化是可以做的。”

———  中央財經大學  文化與傳媒學院教授 周正兵 

資產證券化是假，圈錢是真

事實上，在當下的電影市場討論資產證券化，意義並不大。

娛樂資本論發現，目前所謂的“電影+P2P”並非真正的資產證券化，這些打著電影旗號的P2P項目，不少已淪為一種“圈錢遊戲”，電影只是融資方募集資金的一個“廣告”。

“其實《葉問3》在我服務的一個平臺上也有做過（融資），你可以理解為電影只是一個噱頭，如果深挖的話，其實是不值得推敲的。”

———  一位不願具名的從業人員 

根據多家媒體的報道，快鹿集團在十幾家P2P平臺，通過《葉問3》的項目進行重複融資，這場電影P2P遊戲，幾乎演變成了一場金融詐騙。

由於國內對於P2P的資金流向並無明確的監管，某個電影項目在P2P平臺的融資也無需備案，這就導致利用某個項目重複融資成為可能。在這些金融公司的邏輯中，電影是否賺錢都不重要，關鍵是利用電影的號召力，在P2P平臺上持續獲得資金。

娛樂資本論調查發現，不少P2P平臺對於這樣的現狀並非不知情，為了自身的利益，他們也選擇了“睜一只眼閉一只眼”。

由於P2P平臺競爭激烈，獲客成本很大。借電影吸引眼球成了不少P2P平臺獲客手段，而這與需要融資的影視公司的想法一拍即合：影視公司圈錢，P2P平臺攬客。 

一部電影上映，自然會吸引投資者和大眾的關註，於是影視公司就利用電影這個IP，把理財產品包裝成電影投資項目來吸引平臺流量，融資平臺也就跟著走入了大眾視野。

電影P2P項目存在三重風險

其實明眼人都能明白，一部好的電影不愁拿不到錢，通過電影公司、個人投資人、銀行、電影基金等更加有保障的平臺，早已能夠滿足融資需求。在這樣的背景下，一些在P2P平臺上瘋狂集資的電影項目究竟為了什麽目的，我們不得而知。

恰恰是因為電影是公眾產品，並且每天都有詳實的票房數據對外發布，一旦“票房黑幕”被揭穿之後，極易引發投資人擠兌，最終引發崩盤。

仔細分析，我們發現電影P2P可能存在以下三重風險：

期限錯配風險

拆標這一現象在我國P2P網貸平臺經常發生。據一位做影視P2P的項目經理介紹，常見的一般是金額錯配，即把一個1000萬的大標的分為多個期限相同的小標，這種做法一方面是為了迎合投資者的投資偏好，同時也是考慮到一些平臺的實際融資能力。

“假如說平臺募集能力非常強的話，像支付寶、招財寶、娛樂寶這些都不擔心，因為他基數非常大，隨便投一點就可以了。但我們做影視這塊還比較小眾，一千萬可能短時間內募集不到，那你只能拆，把金額拆到等分的。”

還有一種是期限錯配，就是將長期的融資項目拆成短期，以達到實現快速融資的目的。比如把一年期的標的拆為4個3月期，滾動發行。

娛樂資本論認為，由《葉問3》票房造假引發的金鹿財行遭擠兌事件，其中的癥結之一就在於期限錯配。

“電影的制作先不說前期的策劃，從實際制作到電影上映後真正獲得票房收益，至少也是一年以上，也就是說借款周期應該也在一年以上。 而《葉問3》在P2P平臺募集的電影項目，要麽是三個月到期，要麽是六個月或者九個月，說明這里肯定是有期限錯配。”

———  P2P平臺內部人士 

期限錯配的問題在於，當第一批融資到期時，往往電影項目還未回款，通常情況下，唯一的辦法就是用後面募集來的資金填補前面的“洞”，也就是拆東墻補西墻。然而後期募集的資金無法產生利息，將客觀造成資金使用率降低，“洞”越來越大，直到最後錢募集不上，發生資金鏈斷裂。

期限錯配容易造成流動性風險，像這次金鹿財行遭擠兌的事件，就是由於流動性造成的產品到期後無法兌現。

在期限錯配的背後，必然存在著另外兩個問題：資金池的存在，以及項目和資金的不匹配。

業內人士表示，有些平臺電影項目開發進度趕不上投資人的資金量，特別是年後的時候，投資需求爆增，資金增長比較多，而沒有投資去向。這些多余的錢留在平臺賬戶里，有些平臺會拿去投貨幣基金。

自融自擔風險

從已有報道中可知，《葉問3》的資金方來自至少18家P2P平臺。娛樂資本論隨機查詢了幾家做《葉問3》的融資平臺，發現針對同一個項目，在不同平臺上的借款方都不一樣。比如在小米貸和蘇寧眾籌上，借款方為合禾影視；而在東融在線上，借款方變成了大銀幕發行公司。除此之外，還有以資管公司債券轉讓來借款的方式。

“比如這個大銀幕發行，他就是募集的發行階段的錢，發行階段就在大管家理財那里募了五千萬，確實是有點過了。”在采訪中，即使是P2P的業內人士對此也表示令人咋舌。

此次借《葉問3》上線的各類P2P理財產品究竟募集了多少資金，已很難估算。電影本身是一個收入、成本和利潤都不太透明的產業，有多個借款主體針對同一個項目來融資，究竟是因為電影制作和宣發階段都需要用錢，還是以不同借款方的名義重募、超募？我們不得而知。

無論借款方如何變換，涉及《葉問3》電影項目融資的擔保方大都指向了一家擔保公司：上海東虹橋融資擔保股份有限公司。在多數P2P平臺的擔保措施中都有寫明《葉問3》項目由這家公司全額本息擔保。

（圖片來源：寶駝貸）

P2P監管缺位風險

《葉問3》事件中的各方關聯一言以蔽之，就是快鹿集團用自己的影視公司，走自己的通道公司（資金管理公司），靠自己的擔保公司，在多半是自家的P2P平臺上融資，看起來是投向了自家的影視項目，而實際資金流向了哪兒，只有快鹿自己知道。

這樣一場自融自擔的驚天騙局，若不是被曝光出來，眾多投資人可能永遠被蒙在鼓里。“其實有心人真要查他的話，都能查到。”P2P行業人士對娛樂資本論表示：“不過這一行業的信息披露得少，有些在平臺上面發的標的太多，要麽是打包，或者標題就是什麽寶，而沒有註明是具體哪個項目，一個個去找很麻煩。”

該人士向娛樂資本論透露，電影融資項目的進度，按理說平臺方都應該跟蹤，資金是不是用在電影上，以及項目現在的進展狀況等等。然而這些信息在多數P2P平臺完成融資後，投資者無法從公布的信息中查詢到。

由於在信息披露程度和期限上並沒有明確規定，不同的 P2P 平臺信息披露的程度大相徑庭。一些平臺能夠做到將每筆借款進行公布，包括以前成交的項目和尚未成交的項目，內容涉及到借貸交易項目的投資金額、人數等信息。

而還有一些不太規範的P2P平臺，只顯示正在融資中的電影項目，已完成的項目則無法查到詳細信息。

不透明的電影產業+缺少信息披露P2P平臺，其信息公開狀況確實令人堪憂。在這種情況下，為何還會有那麽多人願意參與到電影的投融資中？

娛樂資本論認為，很多投資人抱著“我不是最後一個接盤人”的僥幸心理，才會去參與。還有一些線下業務比較重的P2P平臺，比如金鹿財行，投資者更多地是信任對接的理財師而非平臺或者項目本身，所以即使再有風險的項目，也會有人投。

由於行業監管不到位引發的電影+P2P的亂象，已經引發不少影視公司的反感。

“我對第三方理財還有P2P是非常排斥的，排斥的原因不是因為它本身的制度，而是因為它的監管盲區，它沒有嚴格化管理的能力。”

——  一位電影行業高管。 

由《葉問3》牽扯出來的網貸融資問題，其實並不是P2P本身的問題，P2P歸根結底只是一種投資工具。“電影融資領域的泡沫，實際上就是政府管理上的缺位。”周正兵認為，要治理目前電影網貸融資的亂象，只能寄希望於相關法律法規落實到位。“這就是政府和資本運作者之間的博弈，管理不到位，自然就會有人趁虛而入。”

“《葉問3》事件相當於電影金融創新中的一個雜音，給電影投融資市場帶來了混亂。”周正兵說：“事件的相關負責人會為此付出代價，但是總體並不會改變電影金融創新的發展趨勢。”