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中国远洋FFA亏39.5亿 四季度经营形势严峻


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中國 遠洋 FFA 39.5 四季度 四季 經營 形勢 嚴峻
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中石化去年四季度亏损100亿 今年没有财政补贴


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http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20090211/03325840016.shtml


中国石化(8.78,-0.11,-1.24%)(600028.SH)上月公布其2008年全年净利润大跌50%之后,一份最新的投资银行报告称,该公司去年第四季度亏损将高达100亿元人民币。

昨天,中国石化相关人士对此数据未给予回应,表示要等到全年财报公布时才能透露业绩情况。

里昂证券最近发布的报告称,中国石化去年第四季度的息税前亏损或将高达100亿元,因此该投行调低了中国石化2008全年的净利润至200亿元左右。此前,该投行预测的净利润是270亿元。

中国石化去年四季度业绩降低的主要原因是,炼油和化工业务板块的不尽如人意。

如在炼油方面,公司拿到的原油到岸价相比WTI等国际指标性的挂牌价要高出20~30美元/桶。

另外,化工板块也明显受挫,乙烯产量环比和同比都有下跌。本报记者此前从中石化集团相关人士处了解到,化工板块去年全年的亏损额大约是30亿元,但中投证券预测亏损约为40亿元。

就今年的业务情况而言,中石化上述人士称,就现在的油价形势而言,公司不会获得针对炼油业务的财政性补贴。

成品油定价机制改革已在本年度实施,这次改革的核心之一,就是保证炼油不亏损,并获得一定的利润。因此财政性补贴已经没有必要。
中石化 中石 去年 四季度 四季 虧損 100 今年 沒有 財政 補貼
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中集集团四季度巨亏 停产风波仍在继续


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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090212/07395846098.shtml


中集集团集装箱停产“风波”仍在继续。

金融海啸令中国出口放缓,全球最大集装箱生产企业—中国国际海运集装箱集团(简称中集),受需求放缓影响,干货集装箱制造业务已全线停产。

整个集装箱行业也一片萧条,订单不继、裁员停产,寒风吹彻整个行业。

“中集的寒冬或将持续整个2009。”一位分析师对时代周报说。

中集,如何突围?

全线停产

2月6日,时代周报记者先后走访了中集在深圳的两家公司基地:位于蛇口码头的南方中集集装箱制造公司、位于龙岗坪山的南方中集东部物流装备制造公司。

虽然已是农历正月十二,两家基地尚未见开工迹象,厂区内也看不到员工身影。南方中集集装箱制造公司员工告诉记者,“停工两个多月了,坪山的集装 箱生产也停工了,大家轮休回家,发800多元的工资”,“每年这个时候都会放假”。“原因是金融危机嘛,没有订单了。”当被问及何时可以复工时,该员工称 现在还在等通知。

去年12月4日,道琼斯通讯社发表一篇文章称,中集干货集装箱部门2.2万名员工,正放假在家,不过,中集仍在向这部分员工发放薪资,并且为部 分员工提供换岗培训,中集目前的员工总数为5.8万人。东方早报则在第二天刊登文章称,中集的干货集装箱业务已停产两月,该公司的放假人数,相当于员工总 数的38%。

2月6日,中集总裁办媒体关系主管刘敏娜接受时代周报采访时表示,“每年淡季都会有工人放假轮休,停产也是周期性的。”不过刘敏娜对时代周报肯定地说:"集装箱业务是中集最早的、也是最具优势的核心主业,尽管短期内缺乏订单而停产,但中集绝不会放弃集装箱业务。”

刘敏娜对记者说,集团的集装箱制造业务,尤其是干货箱制造业务是一项季节性变动业务。通常自第四季度到第二年的一季度都为传统的生产淡季,淡季工厂一般会由于开工不足而会有部分工人放假。

然而,对于中集停产的消息,接受采访的券商研究员多半并不吃惊,英大证券研究所所长李大霄认为,当前整个国际海运业处于历史低潮,作为集装箱制造行业全球老大的中集受到影响实属正常。

中集集团在12月8日发布的停牌公告中解释,2008年第四季度,由于全球金融海啸造成中国外贸出口急剧下降,集装箱贸易量下滑,影响集装箱的 新箱需求量。因此相对于以往年份,干货箱制造业务更早进入淡季,整个中国干货箱制造行业也基本处于停产和半停产状态,同时还表示:“中集已在近年主动调整 产品结构,公司收入与盈利已不再单纯依赖于干货箱业务。”

“中集集团10月份的订单只有1000个标准箱,而去年10月份的订单数是10万个。如果是在六年前,这场金融风暴可能让中集一蹶不振。”中集集团副总裁吴发沛此前在一个内部会议上公开表示。

六年前,中集集团80%的销售额来自干货箱。经过多年产业布局调整,现在集装箱制造的利润只占集团总利润的50%。

尽管如此,中集四季度亏损仍可能直接受累于集装箱业务。

四季度巨亏

与员工放假带来的成本相比,中集旗下生产基地大面积停产后,市价高达93亿元的库存钢材如何消化更令人头疼。

据中集公告显示:截至2008年三季度末,集团钢材存货金额高达93.5亿元,比2007年底的78亿元,新增超过15亿元。

据时代周报记者统计,2008年8~9月间,国内钢材市场价格急剧下跌,许多地区的线材、螺纹钢、热轧卷板、冷轧板、中厚板的价格几乎跌至 2008年初价位。集装箱主要原材料为热轧板,其中3mm热轧板从2008年年初的近4500元/吨,涨至年中近6000元/吨的高位,9月后就持续下跌 至近3700元/吨。

中集的高额库存将面临巨大“浮亏”压力。

2009年01月23日,中集集团发布2008年业绩预告。预计全年实现净利约15亿元左右,与上年31.6亿元相比,下降40%~60%。三季度,公司实现净利6.7亿元。前三季度,公司实现净利17亿元。 但在四季度,公司亏损2亿元。

中集集团将四季度亏损归咎于外部因素,公告称,受到全球经济衰退带来的全球航运市场及国内经济下滑的影响,第四季度集团主要产品—干货集装箱基本停产,道路运输车辆需求下降,使公司相关业务盈利下降;同时需要进行相应的存货跌价准备的计提。

亏损的2亿是否来自集装箱停产和库存的“囤钢”?中集总裁办人员对此语焉不详,但同时对时代周报表示,受全球金融危机影响,全球集装箱订单减 少,中集集团面临严峻的市场挑战。但道路运输车辆、能源化工装备、海洋钻井平台都是需要大量用钢的业务,因此中集库存的钢材会很快消化掉。

转型图变

尽管集装箱业务目前已陷入困境,但中集坚持未来仍以该业务为主营方向。刘敏娜向记者表示,当中集把集装箱业务做到极致之后,三年之前就开始了开拓新利润增长点的工作。公司发展了两大非支柱性产业—车辆和装备行业,它们成为公司抗击冬天的利器。

实际上,中集一直在不断扩展自身的业务领域,以求减少在营收等方面对集装箱业务的依赖。此举被外界理解为中集集团的多元化,而且中集集团一直也被认为是一家成功的公司。十几年间,它将中国制造业的各种优势做到了极致,成为集装箱行业的世界霸主。

2002年和2003年,中集分别收购了扬州通华和济南考格尔两家企业,并以此迅速搭建了中国华南、华东以及山东、华北大部分的专用车生 产,2003年5月,集团又购买了美国一家半挂车企业,拿下美国公司技术,并将国内零部件直接配套其在美企业,降低生产成本。现在,中集集团已占据美国集 装箱骨架车60%的市场份额—其进入该市场的时间不过是3年。

刘敏娜告诉记者,通过并购,除集装箱业务外,无论是专用车辆还是能源装备,公司都希望打造“全系列”产品线,来赢得行业比较优势。

截至2007年,集装箱、车辆和装备业务产品收入,分别占公司总收入的69.82%、19.9%和9.2%。尽管从数字上来看,后两大板块未能比肩集团的核心业务,但其发展速度却甚为惊人。

以专用车辆为例,2002年刚刚起步时,该领域的收入仅为1805万元,截至2007年,销售总额已达到97.24亿元人民币。目前,中集集团的集装箱半挂车、栏板半挂车已实现国内销量第一,混凝土搅拌车则位居全国第二。环卫车、消防车、混凝土泵车项目也在启动之中。

现在,全球经济恶化已势无可挽,中集集团主业已受到波及,公司推行的“多元化转型”能否挺身而出,成为中集集团新的利润增长点,这亦是中集正在寻找的答案。
中集 集團 四季度 四季 巨虧 停產 風波 仍在 繼續
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賽維LDK裁員9000多人難止虧 去年第四季虧5.9億美元

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-2/5MNDE3XzQyNjM5Mw.html

江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(LDK.NYSE,下稱「賽維」)曾是紅極一時的新能源明星企業,但其在2011年第四季虧損高達5.9億美元。

為了應對來自市場和公司內部管理結構的挑戰,從去年7月至今,賽維已大幅縮減了高達9000多名職員。賽維也成為目前國內十多家大型光伏企業中首個承認大規模裁員的公司。

不到一年裁員三分之一

在近日賽維一場內部投資者分析會上,其高層公佈了相關的裁員措施和過程。

去年第三季度時,公司總人數約2.7744萬人,而到去年年底,旋即降到了2.4449萬人,裁員3295人。

第二次裁員發生在今年開春後至今,裁員人數5000多人。截至今年4月,賽維的員工數據為1.9495萬人,此時相比2011年7月份,員工數減少了9078人。

賽維也有員工稱,4月份企業仍在裁員,裁員時間是從4月8日起,本來據計劃打算在4月之後連續展開2輪裁員,但基於各方面的壓力,只進行了4月8日的這一輪裁員。不過該說法沒有得到賽維公司官方的證實。

按照每人每月2000元工資來計算的話,裁員9000人一年為賽維節省約2.16億元的人力開支。

據記者從多方獲得的消息,賽維公司這次主要裁員和調整的人員集中在旗下的硅片廠。該公司硅片廠員工約1萬人。

據賽維透露,公司這次裁員主要是因為業務調整。在硅料價高時,會有一個分揀工序,分揀後部分硅料還能再利用。但如今因硅料價格較低,該工作無利潤,因而崗位空出,公司做了優化。

有員工稱,賽維裁員的方式有很多種,有的直接裁掉,有的則被待業在家或參加培訓、考試等。

補償方面,賽維提出的方案是,按照工作年限(如不滿1年或者超過1年)來計算賠償額(1個月或者2個月的工資),賠償部分按照向前推12個月的平均月工資結算。

有部分員工抱怨說,其不能在短時間內拿到補償,需要等上十多天甚至更久。但賽維方面的解釋是,公司是會給予賠償的,但因人員較多,要給予企業一定的時間。如果被待業,那麼賽維給員工的每月基本工資為600元左右,相比同期工資(若以2000元/月計算)減少了70%。

賽維公司首席財務官賴坤生在發言中表示:「為了配合我們的產量及可持續的生產規模,我們採取的人員安排方案是,讓部分員工休假或減少工作時間。這樣,不僅能最大限度地減少對員工的影響,而且也能降低公司的成本。」

「降薪留職」或許成為當下賽維的兩手準備——既節省成本,又能應對突如其來的人力需求。一旦光伏市場行情轉好,在市場上迅速找到合適的低成本職員並不太容易;而如果能用上那些一直服務賽維的、待崗的熟練工,肯定會對公司提高生產量、迅速搶佔市場帶來利好。

據賽維2011年四季度財報,公司去年最後一個季度虧損5.887億美元,而上年同期則盈利1.452億美元。

同時,其2011年第四季的淨銷售額為4.2億美元,毛利率卻只有-65.5%。而該公司去年第三季度的毛利率曾一度達到了3.6%。尚德電力去年同期的毛利率為9.9%。記者尚未看到賽維公司2011年全年的詳細成績單。

「賽維是做硅片加工的,屬於光伏中間環節。其毛利率這麼差,表明企業多加工一塊硅片,就多增加一些虧損。因而,很多人也就沒有了再繼續留在硅片廠裡的理由。」招商證券一位新能源行業分析師分析認為。

巨大的現金壓力

賽維董事長彭小峰也承認,公司現在需要面對來自現金(不足)和流動資金的較大挑戰。而這或許是其裁員的重要原因。

記者從財報中看到,公司2011年年末的現金和現金等價物、銀行抵押存款分別為2.44億美元和5.65億美元,而2011年三季度分別為2.625億美元和6.056億美元,四季度末資金面顯得較緊張。

因資金情況不佳,其給供應商的預付款也從去年第三季的1.85億美元,迅速下滑到了2817.8萬美元。

「最新的財務報告顯示,我們約有33億美元的貸款,其中33.8%是中長期的借款,而短期借款為6.2%。我們的融資團隊正在與銀行溝通,同時省級和相關政府也會給賽維提供相應的支持。」彭小峰說。

而據同行阿特斯太陽能向本報提供的數據,截至去年年底,阿特斯太陽能的淨債務為3.09億美元,尚德電力的淨債務為15.95億美元,英利綠色能源及晶科能源的淨債務分別為13.46億美元和4.47億美元。

賽維高層也指出,2011年第四季度,太陽能行業的整個供需是不平衡的,市場需求疲軟和迅速下降的產品售價都導致其季度業績受到影響。

記者也從賽維財報中看到,其2011年第四季度的存貨減值高達2.326億美元,而應收款和預付款的壞賬撥備為1.792億美元,這些減值與撥備都是太陽能市場惡化而讓公司不得不採取的應對措施。

超 日太陽高層此前在接受本報採訪時也提到,去年第四季末本來應該是歐洲各大銀行撥款給太陽能電站、電池組件採購方支付貨款的時間節點,但當時相關方都沒有兌 現承諾,這讓各個光伏公司措手不及。而這種情況也促使超日太陽在2011年全年虧損數千萬元。就在去年第三季度,超日太陽還曾預計公司能獲利3億元以上。

而賽維公佈裁員情況,對投資者來說或許是一個利好消息,截至昨日,賽維的股價為3.18美元,當日上升7.43%。


賽維 LDK 裁員 9000 多人 難止 止虧 年第 四季 5.9 美元
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金融股利多出盡 第四季上漲有限


2012-10-29  TCW
 
 

 

經濟不景氣,今年經濟成長率只能求「保一」,金融業卻意外交出亮眼成績單,十五家金控前三季獲利達一千三百五十九億元,比去年全年還多賺了十八億元。但,恐怕今年金融業的好消息,已經利多出盡了。

「台灣金融業的獲利高峰已經過去。」里昂證券台灣金融與傳產研究主管許世德說,儘管金融業今年前三季就賺贏去年,但第四季不會更好。

金融業的獲利,通常與景氣連動密切,若景氣不好,金融業往往首當其衝。今年金融業逆勢交出亮眼成績單,最大的成長引擎來自於海外分行淨利差。國內利差一直拉不起來,造成金融業向來經營得艱辛,但國際金融業務分行(OBU)卻為金融業打開了另一扇窗。

海外高利差放款將減少

這全拜中國政府實施貨幣緊縮政策之賜,不少中資企業和台商紛紛到香港尋求較廉價的資金,讓國銀香港分行從美元放款中大賺利差。凱基證券金融分析師方文妍指出,海外獲利就占了國內銀行稅前獲利的三五%,隨著海外獲利比重大幅成長,國際金融業務分行已經成為國銀小金雞。不過,隨著中國貨幣政策趨於寬鬆、人民幣升值預期不再,這些高利差的放款將會減少,接下來,將衝擊銀行海外獲利表現。

許世德指出,金融業資產品質並不理想,遇到第四季是傳統的備抵呆帳高峰,加上金管會推行新的監管機制,即「備抵呆帳占總放款不得低於一%」的新規定於今年元月初上路,各銀行將要增提呆帳準備,因此,第四季獲利將不如第三季。

至於國內金融業引頸期盼的人民幣商機,永豐金控董事長何壽川樂觀預期,人民幣業務的全面開放,將啟動台灣金融業的下一個黃金十年。金管會也認為,未來外匯指定分行(DBU)開辦人民幣放款和匯款業務,國銀獲利更可望翻倍。

但富邦投信認為,目前人民幣業務占金融業獲利不到一%,真正貢獻在金融業獲利上,還有一段很長的路要走。從投資角度來看,人民幣商機的利多已經先行反映在股價上,加上第四季是打呆帳高峰,金融股未來上漲空間有限。

 

金融股 金融 利多 出盡 四季 上漲 有限
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去哪兒網架構調整鋪墊上市:新體系四季度實施

http://news.cyzone.cn/news/2012/11/03/234666.html

10月29日,去哪兒網將內部架構調整為機票、酒店、無線三大事業部以及創新業務部及特殊項目部,並對各部門考核方式也進行了調整。去哪兒網稱架構改組和上市願望並無聯繫,亦未透露上市時間表。

據接近去哪兒網的消息人士透露,事業部以運營、收入、利潤進行考核;新業務部則是以產品運營、商業模式、總虧損進行考核。去哪兒網官方人員稱,該次調整公司發展達到一定規模後的決定,旨在預防和應對公司規模壯大伴隨的挑戰,如系統層級複雜、創業活力漸弱、短期利益主導等。

架構重組

去哪兒網創始人兼首席執行官莊辰超表示:「公司正處於全速前進的階段。作為公司的領導者,我們需要保持居安思危的心態。對於新成立的三大事業部及新業務部,我們將根據各部所處的發展階段和所面臨的挑戰設定其業務指標和目標;同時授予各部與工程師團隊充分的自主權和靈活度,並充分參照外界創業公司來設立有競爭力的激勵機制,最終形成高信任度、低交易成本的創業公司群。」

記者拿到的去哪兒網內部文件顯示,在具體做法上體現為,將各事業部、產品團隊按所處發展階段進行區隔,建立與風險、挑戰相匹配的目標和激勵機制。其中事業部以運營、收入、利潤三重指標進行考核,並設置極具吸引力的期權池作為激勵;新業務則以產品、運營、商業模式、總虧損指標進行考核,其激勵方式為期權池和升級為事業部。去哪兒網還以市場上創投注資的創業公司為基準設定競爭力強的激勵機制,各事業部負責人對業務指標全權負責,工程師當家做主,目的在於提高團隊效率,促成高信任度、低交易成本的行業公司群;管理總部制定和把握戰略方向,對事業部充分放權,考核中長期KPI,CEO親自帶隊新業務部。

值得注意的還有,事業部負責人仍然是原各產品線產品和技術的主要負責人,去哪兒高管團隊並沒有調整。銷售市場、財務、審計、人事等非產品線職能歸屬企業總部。總部的核心職能是提供品牌、營銷、行業關係、融資能力等共享資源,並把握公司及事業線戰略方向。新體系已經啟動,從四季度起開始具體實施。

據記者瞭解,管理層做此番部署,根本目的在於為未來一段時間的發展和將來上市後的運轉做好鋪墊工作。

去哪兒網內部人士透露,此番架構改革參考了國際公司的案例,比如google,蘋果等。最後選擇了充分參照市場上創投基金注資的創業公司的基準來設定各事業部和新業務團隊的激勵機制,用完全市場化的方式吸引和留住最優秀的人才。相較於騰訊,都是以事業部為核心的運營公司體制;去哪兒的內部創業公司群具有更強的自主權、更靈活。

上市預期

對於外界傳言公司籌備年底上市事宜,去哪兒網官方稱,年底IPO的傳聞不屬實,具體時間需根據市場情況而定。

由於業務的擴張及業績的不斷增長,去哪兒網員工人數由兩年前的200人左右迅速增長到現在的1000多人。公司管理層擔心因為涉及業務線太多而導致管理效率低下,公司強調稱,此舉是預防「大企業病」的前置性戰略調整。一位去哪兒網內部人士透露,公司自去年規模擴大後,管理層便開始考慮如何使公司管理體系全面升級,既發揮大公司的資源優勢,又保持創業精神和具備與「小公司」直接競爭的速度和靈活度。

今年初,去哪兒網CEO莊辰超在接受外媒採訪時表示,公司將赴美以IPO方式上市,但當時未透露具體時間安排。他介紹,公司在2010年已實現收支平衡,2011年公司銷售額增長一倍以上,至人民幣「數億元」。2012年的戰略重心將是無線和酒店業務。

去哪兒網網站上線於2005年5月,截至2009年11月,去哪兒網完成總計三輪共2700萬美元融資。去年6月,去哪兒網宣佈獲得百度3.06億美元的戰略投資,百度佔股62%,成為去哪兒網第一大機構股東。公司目前擁有機票、酒店、無線三大核心業務,在中國在線旅遊市場上均已佔據領先地位,其中機票和酒店業務規模增長顯著,前三季度同比增長超過100%。無線業務也已具備強大的變現能力。2011年去哪兒網已實現盈利。


哪兒 架構 調整 鋪墊 上市 體系 四季度 四季 實施
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凡客重啟在美上市 目標第四季度盈利

http://www.21cbh.com/HTML/2012-11-2/wMNDE5XzU1MzYwMg.html

凡客重啟在美上市計劃。

10月31日,在京舉行的ChinaVenture投中年會上,啟明創投合夥人甘劍平表示,投資的電商企業凡客誠品已經做好了美國上市準備,正在選擇提交招股書的時機。

這意味著因「過度膨脹」等問題,擱置上市事宜的凡客已重啟該計劃。對於甘劍平的表態,凡客誠品官方表態稱,對於外界的說法以及上市的事情,凡客目前並無可以對外發佈的消息。

不過,凡客誠品相關負責人表示,經過近一年的努力,凡客的經營狀況已經好轉。「過去,我們的發展模式太多粗放,目前,我們已經有很好的改善,公司的目標是在今年第四季度實現盈利。」

然而,另一家電商企業高管表示,目前,鑑於美國資本市場狀況以及凡客仍然處在擴張和盈利邊緣的不確定性,凡客如果想在美國資本市場上市仍需要一定的時間。

回歸正軌?

凡客誠品在2011年底曾傳出赴美上市計劃。彼時,市場消息稱,B2C企業凡客已於2011年11月5日遞交上市審批,最快可下個月通過審批並上市。

然而,正是由於擬上市消息被曝光,凡客誠品的諸多問題也一併顯露。當時,接近凡客高層的知情人士向本報記者透露,按照已完成的銷售情況預估,凡客2011年最終的營業收入約為35億元,這一數據與凡客CEO陳年期望的目標相去甚遠。

2010年,凡客誠品的銷售額從2009年的4億多猛增到超過18億元。這導致陳年過於樂觀地判斷了2011年的形勢,他認為,以凡客的增長速度,2011年可以衝擊100億元的銷售目標。

同時,高營收預期導致凡客的採購等供應鏈環節出現了極大的問題。2011年三季度末的市場數據顯示,彼時凡客的庫存高達14.5億元,接近凡客當年銷售數據的約40%。

重重問題影響之下,凡客上市計劃不得不擱淺。而正視凡客問題的陳年,開始從產品線、精細化管理以及供應鏈優化等方向努力改變凡客「粗放」的業務增長模式。

凡客誠品從2011年7月開始對自身進行一系列調整,直到今年6月調整才最終確定,SKU與去年相比砍了一半。截止到目前,凡客共有12個事業部,6個大的事業部,6個小的事業部,12個事業部掌管19條生產線。

一系列調整的目標,是實現盈利性的規模發展。前述凡客相關負責人表示,以前,凡客規模做得很大,但是,不能盈利屬於非良性發展。經過一系列調整之後,凡客希望在今年第四季度實現盈利,並使得盈利性可持續化。

對於重啟赴美上市的說法,凡客誠品官方並不願過多評論。不過,陳年曾在今年早些時候表示,希望年底前,凡客的一切能夠回歸正軌,這可能包括重啟赴美上市之意。

上市渴望

啟明創投合夥人甘劍平的表態,反映了凡客誠品重回正軌的經營狀況,也反映了投資人希望凡客早日上市套現的渴望。

截至目前,凡客誠品已經完成了六輪融資。其中,2011年完成的第六輪融資規模達到2.3億美元。在此之前,凡客已經完成了共計2億美元的五輪融資。

而啟明創投是在凡客2008年8月第三輪融資之時,與IDG、軟銀賽富等機構一起投資凡客的,迄今,已經過去4年時間。而最早投資凡客誠品的IDG和聯創策源,已經投資凡客超過5年時間。

另一家電商企業高管稱,從投行已投資和退出年限來看,凡客已經到了需要上市的時間了。如果不上市的話,對於一家已完成6輪融資規模超過4億美元的電商企業而言,再進行新一輪的融資並不現實。

然而,凡客誠品上市仍需面對諸多不利因素。甘劍平表示,凡客很早前就已做好了上市的準備,內部條件已經完成,目前上市的阻力主要在於外部環境。甘劍平認為,由於最近一兩年,中概股在美國股市的境況十分惡劣,包括分眾、新東方等企業都受到了造假的指控,整個中概股的形勢並不明朗,所以凡客不會貿然上市。

此外,業內人士對凡客能否快速實現盈利並保持盈利態勢仍持有觀望態度。前述電商企業高管稱,凡客誠品過去一年似乎做出很多改變,但是,市場競爭激烈,仍處在規模擴張階段的凡客,在規模做大和保持利潤之間,估計很難平衡。


凡客 重啟 在美 上市 目標 四季度 四季 盈利
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元旦巨獻--第四季 DATE Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01017658.html
NASDAQ:DATE

致命的缺點:世紀佳緣越成功越有效,離開世紀佳緣的速度越快。

這是行業特徵,沒人會在找到配偶之後繼續留在婚戀網站上花錢。

 
致命的優點:

1. 便宜
市值1.5億刀左右,將近9-1億刀的現金
負債最大頭是遞延收入。也就是預付費。(在我看來這根本就不是負債 )
也就是5000萬-7000萬刀的盤子,相當於3-4億人民幣的盤子

招股書沒查太清楚啟明的投資份額
從其他公開渠道知道啟明投資了1000萬07年佔20%那麼總盤子也就是5000萬刀
現在500多萬股ADS相當於2500萬
ipo前後的公司價值是完全不一樣的,現金多很多知名度上升。啟明當時1000萬就是一個虧損的沒啥現金的殼值得5000萬刀(等於是4000萬刀市值1000萬刀cash)
現在去掉1億現金也就5000萬-7000萬的市值左右
而且現在公司是盈利的
話說你現在的投資實質上比啟明當時合算。
當然單就投資而言,啟明賺錢了估計現在賺1000多-2000萬左右。
07年到2012年5年一倍多。

其他的角度從P/E算有點貴去掉現金算P/E就真心便宜。按說都要去掉現金算P/E不如現金多不成了劣勢?
P/S也不算貴
13.88 15.64 18.05=47.57全年估計在65上下
那麼P/S 是2.5倍多點
別忘記哦京東的P/S是十倍!
瘋子呀,京東是虧本銷售的,世紀佳緣的毛利60-70% 
是京東不能比的。
所以有PE投京東為毛你不敢投世紀佳緣?

對了忘記說了IPO是跌了一半鳥。。。
銷售收入我大概預估了下2012VS2010三倍增長
另外這公司的資產負債表非常乾淨,沒任何intangibleasset。也沒有研發費用資產化

從估值角度看還更簡單
你可以當一個
每月6百萬人次登錄的MMORPG遊戲
ARPU是26塊/
不算現金怎麼也值1億嗎?外加1億現金怎麼也值2億吧


一般而言牛市不容易找到好公司,熊市遍地都是黃金
那麼中概現在應該是典型的熊市
2010年是中概作假然後是ipo高峰
2011年開始出現渾水
然後2012全年的ipo才幾家反而私有化的超過ipo的
一般而言大量IPO是牛市大量回購和私有化是熊市才會發生的。這是經驗之談。
佳緣剛剛宣佈了10M的回購/不過2011年也宣佈過。執行情況容我去打探下。好像沒公開資料。


2.DATE是什麼樣公司
一般看企業我看這幾點
我比較注重的是比如。
A.這家公司為毛上市 
PE 要退出不然如何分賬?

B.這是一門什麼生意
婚介平台生意 海外叫onlinedating沒啥成本 就是一個信息交流的地點一堆服務器。好像2400台吧。
行業特性是會自我強化,馬太效應。人都會去選擇餘地大的網站。
可選擇餘地越大的地方一定越受歡迎。
QQ分離效應
QQ做婚介平台第一沒法收費直接知道對方QQ號鳥
另外QQ現在是熟人圈。國內民情導致還是相對保守注意隱私所以不太可能有企鵝效應。

如果把世紀佳緣模式看成freemium的話那麼付費率太高了
早前看到最牛的數字好像是evernote的7%世紀佳緣好像20%多

這是一個互聯網時代必定會產生的產品。
農業時代通婚範圍小依賴媒婆
工業時代自由戀愛?
互聯網時代,QQ上交友都是第一需求。
這是一個永遠不會消退的需求
有人說互聯網最好的就是三樣賭毒黃
你就當世紀佳緣是黃 好了

對了陌陌才幾個人就估值一億刀
如果這樣都有人投那麼世紀佳緣呢?如果你是VC你會選那家?
好像兩選一沒人會冒險選陌陌
實在沒道理。我有現金且盈利而且是必然需求。你小樣就是易燁卿然後旁邊有微信QQ伺候

話說5年前在萬科海德沙龍就有過這樣結論就是新朋友90%以上都是通過互聯網結識的。我在雪球也結識了很多所謂志同道合也好言語投機也好的朋友。
所以網絡化交友或者叫onlinedating這是一個毋庸質疑的方向。

還要說一點這和網路遊戲不一樣。網絡遊戲分創意和運維兩種公司
創意因為天生的不穩定性所以比如是低估值。
運維的問題是遊戲的壽命是天然的短。老玩家永遠可以欺負新玩家。然後只要沒新人老玩家就玩完所以中概市場上對遊戲股基本都是很低估值。
這和婚戀市場不一樣,婚戀是永久性市場。
遊戲主要人群是12-30歲男性 因為familyplan原因這部分人在減少。但是婚戀市場滲透率 人群還在擴張。是異於網絡遊戲的。所以不能用同樣估值方式。



C.管理層利益在那裡
小龍女大部分股份沒退出,ipo原來股東一共退出才40萬股 400萬刀。所以管理層和大股東利益和小股東一致
新的CEO的期權我不清楚問了ir沒答案我也沒查到
好像07年的期權是3.6


D.小樣在那裡忽悠我了?
我沒覺得他們在忽悠我。我看了小龍女的一個錄像我覺得這個人肯定不會是騙子。
就像我不相信俞敏洪不會有意作假。

E.投行幹了那些polish的事情。突出了那些優點,忽略了那些缺點。
我還真沒看出啥來

F.總體來說我是帶著懷疑的眼光去看prospectus
話說prospectus我還沒全部看完

7.我還喜歡對比同行業。有對比才知道真假優劣。
我試驗過百合和世紀佳緣明顯從人數上不可比。
世紀佳緣我跟蹤過總人數
12月底即時的登錄總人數30天內的應該是6M超過上季度的5.2M
當然最後他們可能要加權用季度內數學平均數還是如何我就不知道。
在世紀佳緣網站follow的數據:
女/男
12/25  2,352,798/4,174,439
12/26    2,332,330/4,104,466
12/27   2,362,835/4,103,454
12/28   2,334,260/4,072,682
(女性 未婚VS離婚是1779253VS502497也就是3.5:1。誰說佳緣是一次性的?數據說明一切。離婚率的提高對世紀佳緣是正面的因素)
更有趣的是你去看prospectus裡竟然第一點有利因素是城市化!
對了百合不提供總人數及其他數據,估計是心虛,所以我直覺上兩者人數上相差50%以上
以上就是我眼中的NASDAQ:DATE


3. 2012年初的動盪

詳細我不知道內幕也不太關心
表象上看2011年Q4虧損外加2011年Q4/2012年Q1revenue業績連續2Q下滑然後造成人員動盪引入新CEO
從目前事態走勢來看應該是平定江山了revenue重新恢復增長。所以把co-ceo提升到ceo然後給了執行董事,這應該是對吳總琳光的認可。
從履歷上看吳總琳光應該是甘總劍平的關係。也就是說這是資本的力量。(詳細可以參考年初上市一週年RoseGong的一封公開信,當中對吳總琳光有評價)
話說吳總琳光在空中管遊戲所以跑世紀互聯也搞網頁遊戲這可是典型的路徑依賴
(我study過吳總琳光的圍脖,基本還是挺正面的唯一問題是好像是軍迷這估計和他年齡有關,風波以後的被迫軍訓,這是按照時間推算的。)


換外部CEO從來都是好壞參半的。
壞例子很多我就不一一寫出來比如UTstarcom
但是好例子也很多比如最典型的是展訊的Leo多少倍20?

如果不確定CEO的好壞不如當一個中性指標。
(從財務數據我是給正面評價)


4.白菜命 白粉心

話說我寫這篇文字多半會流傳到世紀佳緣內部。所以我也操點白粉心
也算一種股東行動主義。CarlIcahn花錢做股東行動主義 我是用自媒體哈

A.世紀佳緣是互聯網平台

互聯網是中性的。平台更是沒有任何預設立場的信息交換場所。

所以所謂實名制 所謂的審核制度完全有違互聯網本質。

這方面我希望世紀佳緣的管理層有機會和雪球的團隊特別是@不明真相的群眾 @linan @sylvieluk 這幾位多分享下對互聯網的認識。
什麼才是互聯網。深刻的理解了互聯網平台的本質才做好的onlinedating的平台。

看看小浪據說4000多人的審核內容團隊簡直在開玩笑,這是啥代價呀
5000一個人的綜合成本就是2000萬一個月一年就是2.4個億RMB 。這就是企業的cash履行社會職能的後果。

另外有用戶被騙起訴世紀佳緣我覺得那就是一個kidding
真實世界一樣有騙子。網路只是一個信息交流成本最低的地方而已。和有沒有騙子毛的關係也沒有的。被騙是活該。在那裡都會被騙。


B.商業模式

按照我對商業的理解只有兩種成功的商業模式

一種是賺少部分人大錢(消費者的支出比例看是大錢,比如房地產商。和B2B的那類大型設備供應商比如卡特彼勒)
另外一種是賺所有人小錢(從消費支出比例看是小錢,比如microsoft可口可樂,其實microsoft的邊際毛利是99%所以我只說大小錢不涉及毛利)

online date按照RoseGong的理解是婚介,那麼應該遵循第一種模式就是賺少部分人的大錢。

match.com就是這樣做的沒有郵票模式只有月費模式比較符合商業規律

我的看法要逐步提高門檻
兩個辦法
1.設置最低購買數量 
杜絕2塊錢後離開世紀佳緣的現象
比如最低就是50張
2.郵票設置時間限制
這樣遞延收入可以及早入賬

另外
match好像做的是單邊市場,世紀佳緣是雙邊市場(match.com只有媚眼不可以寫信的哦)

這是玩石告訴我的單雙邊市場:
單邊市場需求和價格高低有關係
但雙邊市場對有一方可能是免費的
比如舞廳 如果對男女同時各收100塊 比對男收200女免費 效果是不一樣的(酒吧也有女士日 這就是雙邊市場)

所以世紀佳緣的遊戲規則是男人寫信女人花錢看信,但是確實用女性照片吸引男性的商業邏輯。
match.com是只有雙發是會員才能溝通
也就是最少每人付費299三個月
所以我說match是單邊市場(所以match收購珍愛20%股份也對兩者玩法接近的結果。2000塊好像珍愛的價格。價格高反過來會提高詐騙犯的成本讓他們自動去免費網站詐騙也是一個過濾器。真實需求的過濾器畢竟有門檻。)

當然match所有賬戶號稱也是人工審核的。這是另說。

C.世紀佳緣最近新產品的評價
如果真實理解互聯網特質,那麼起碼兩個活動不會搞
網路遊戲和讀書
畢竟這是一個信息交流的地方。一般互聯網的點擊率和在線時間不適用於onlinedating網站

只有最近推出的應該算模仿百合的一個特快專遞是不錯的思路
符合互聯網特質

D.未來方向的探討
世紀佳緣600萬用戶
對單個用戶而言某種程度是信息過剩!
比如RoseGong說過有一個大美女小范冰冰收到過17萬封信
那是肯定看不過來的

時代不同需要不同工具

世紀佳緣應該在這方面動更多腦筋賺更多錢。
比如百度式樣的競價排名
比如更好的收費搜索器
比如更好的信息過濾器
比如需要網站幫助你認證信息(這是使用者付費尋求認證哦不是強迫使用者填寫真實信息)
等等
在信息過剩的時代下用過濾和優化信息賺錢

這方面可以學習淘寶和天貓商城(izhenxin.com雖然算和百合對著干的網站,但是也可以變成天貓商城,當然90%信息完整程度就免費這就是kidding等於免費媒婆,一次性消費一次性免費,這商業是最失敗的舉動)推薦和過濾機制



E 推廣
現在1314 這個項目不錯
每個城市12對show恩愛
大讚
最好的廣告就是成功的人數和比例
我的理解應該突出幾點1.在線時間多少天搞定的2.買了啥服務3.收了多少信 4.如何篩選的
這對吸引新客戶有幫助1,2
後面兩個是對現有客戶付費有幫助


我強烈推薦用agoda那個訂房網站的一個著名的push手段
實施告訴你幾分鐘前有人下單訂房了你不訂就沒了
在onlinedating上就是告訴你已經有幾個人退出了找到了對象。。。。
push的作用會很大的
心理的影響遠超過現在的誰在看你。
用過agoda的人都知道

F 移動戰略
移動就是一切。對onlinedating來說如果定位約炮那麼位置很重要
如果定位嚴肅,那麼位置概念可以虛化

移動戰略更應該關注是碎片化時間和即時提醒。
這才是王道。比如定時推送候選人之類。午飯時間可以更多定製。remind
甚至做約會管理。
以上就是白菜命白粉心部分。


5. 雪球新遊戲

話說雪球是一個眾包的場所一直是排雷的地方

不過或許可以玩一個新遊戲

世紀佳緣一共400多人
我用常識估計起碼200人有圍脖中層是95%高層是100%
所以不如大家一起去follow他們的所有言論

我個人收集了大概10多個世紀佳緣從管理層到技術骨幹的圍脖。不是知道是否涉及隱私雖然他們公開認證為世紀佳緣還有頭銜,所以我就不公開鳥。
另外世紀佳緣頭銜氾濫都是高級副總裁nnd看的我眼睛花了。

大家分工一下,可以在DATE代碼下分享下各位高管的行蹤哈。比如上次RoseGong上海出差就在圍脖公告哦:)那樣下去得天獨厚的條件會讓這個股價就會變得非常有效率哈

話說市場有效理論是基於兩個先決條件
A 信息足夠充分
B 人類足夠理性

那麼A是雪球可以玩的遊戲

其實有很多可以分析和跟蹤中概公司的方法

比如可以去51jobs查他們招聘的情況,哈他們在招聘大數據人才哦!

比如可以去他們機房看看他們機房是世紀互聯的看看流量如何?

 比如可以follow他們技術人員的博客觀察他們的技術水準哈

這個單人的時間和力量是有限的。

發揮眾包或許更有價值

我只是一個很好玩的建議

6.總結陳詞

這是一個白菜價的公司而且有很大機會是反轉股
未來12個月內漲100%到IPO價我絲毫不會有任何驚訝。
跌的空間非常有限,除非奇蹟。

元旦 巨獻 四季 DATE Boracay 碎片
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=42193

三個問題--元旦巨獻--第四季DATE續篇 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01017ayd.html
續篇

1.Online  Dating是什麼 
話說農業時代 婚姻基本依賴媒婆
話說工業時代 婚姻開始 更多依賴偶然相識+媒婆 兩者比例未知

那麼信息時代婚姻應該是偶然相識+媒婆+online dating這三者。

先說媒婆
媒婆其實是兩個功能
A。信息的傳遞 張家有個靚妞 李家有個俊男
B。 信用的傳遞 媒婆傳遞的信用是以媒婆自身信用為基準的。用現在的話說就是靠譜。

信息社會,online dating就是「自媒婆」。對應現在的所謂自媒體時代。

自己把信息曝光在DATE的網路上,自己進行了信息的傳遞。當然這就要借助於網路平台類似於DATE 世紀佳緣或者百合等。

媒婆第二個功能信用的傳遞。這是目前online dating網站需求解決的。

傳統媒婆是介紹成功後48只蹄膀是後付費。然後其實也是number game 給N個人介紹N個對象總有成功的。

個人給予自身的信息傳遞無法構成信用的傳遞。這裡有moral conflict

所以應該建立某種機制或者規則,讓作為平台的網站提供類似信用。

這也是世紀佳緣和百合所謂實名制的爭論

在我看來網絡平台企業承擔社會責任這是巨SB的。

比較合理的模式或者機制應該是用戶主動要求實名制申請驗證,而且花錢請網站幫我驗證。
這是涉及具體運營的話題另外再說。


所以說網站是提供了類似媒婆的作用。

2.online dating的發展前景

這個問題每個人觀察角度不同會有不同的答案。
這裡我只是定性化的分析幾點

A. 剩女現象

剩女是一個這幾年才流行起來的新名詞
剩女的隱含意思是a. 想結婚但是沒結成 b.高齡 28歲以上

@linan 說的好 和剩女現象對應的代碼只有DATE


B.初婚年齡推遲

這個最近香港也有統計,香港大約初婚男性都到30歲鳥。
高齡女性都開始找大陸男。

上海的初婚年齡也在推遲
這應該是常識 很容易觀察到

具體到推遲的程度和速度另說。

C.初婚前戀愛次數增加

這個也算常識吧 最近看到的已經有幼兒園的應為ipad分手之類事件發生。

D. 離婚率
 離婚率在提高這也算常識吧

3.競爭對手

A其他行業的競爭
有人說陌陌和微信是世紀佳緣這類online dating的競爭對手。
我並不認同這看法。
這是兩個相對獨立的市場。
@trustno1 說過:約炮,就是ONS ,沒有預期的。結婚是長期飯票
話比較粗糙但是在理。

B同行競爭
世紀佳緣和百合

聽說過世紀佳緣有騙子
沒聽說過百合有騙子

97年還是96年我開始上網。當時沒有騙子的只有輕舞飛揚。
慢慢的上網開始流行騙子自然多鳥
這是社會化問題。

也就是說有騙子證明這是一個有效率的網站
反之一個連騙子都沒有的網站你們覺得會有效過嗎?

按照我的社會經驗我是不會投資一家連騙子都沒有的網站,沒有起碼的平台特徵。



這只是幾個問的和討論的比較多的問題,我的回答也只是定性不定量。
思考總有遺漏或者瑕疵,碰撞才能有火花

期待更多的交流和碰撞。拒絕反駁和辯論。

最歡迎是糾錯 謝謝@不明真相的群眾 謝謝@sylvieluk
三個 問題 元旦 巨獻 四季 DATE 續篇 Boracay 碎片
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元旦巨獻第四季DATE--Q1回顧 Pune的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101arr2.html

總是先說壞

1.費用上升而且呈剛性 不是啥好事情 
sell和maketing費用可以理解
那麼general admin增加就很剛性這是大問題。
還有比如
對比R&D費用
10Q1是17 13Q1是5314
2年漲了30倍 
有點瘋狂
下面是從財務報表中摘錄的R&D的列表附錄2

2.Defer revenue 增速放緩
這季度才增加2M都不到過去都是5M起步當然去年有一個季度是下降的所以導致了股價和CEO換人。
請注意這是增速放緩絕對值還是在增加
這個有點吹毛求疵

3.同比的活躍用戶下降

從2012 Q1的5434692降到2013Q1的5188638
差不多5%
互聯網企業同比上升是必須的而且最好是增長速度上升更好的是增長速度的加速度在上升。
這東西活躍用戶下降總不是好事情。
互聯網企業我最關注的是人數+收入。兩者幾乎是並列的重要。當然人數包括活躍用戶還是付費用戶。

中國互聯網或者說整個互聯網的特徵是付費率在上升。這是常識也是趨勢。不需要討論
昨天看到某些所謂專家在說中國吊絲用戶不會付費。那是藉口而已。

4.ARPU在下降
26.1 VS26.5
雖然是0.4
但是這是近期第一次下降
上次下降還是11Q2 從Q1的21.5下降到20
所以不知道這背後代表啥。
因為在最不景氣的2011年Q4到2012 Q2都還持續在增長ARPU
so這個值得關注。
what's happen?

接下來說好的方面

1.Revenue Beat
預期是106-108 實際是111是歷史上僅次於2012Q3的第二高。而且還是傳統淡季春節。
可想而知

2.outlook 增加

outlook 118-120
比Q1實際增加10%左右

這個預期超過歷史最好的任何一個季度也就是Q2實際的revenue不出意外會是record high

佳緣歷史上只有一個季度是低於預期的那就是2012 Q1低了4%

而且beat的次數佔多數隻有一次低於一次在區間內

換句話說可以預期實際的Q2revenue超過120M是大概率事件

超多少另議。

3.付費率在提高

2013Q1的付費人數是record hight 1279063

2012Q4付費人數是下降的1233466vs2012Q31272185。Q1逆轉下降趨勢。按照他們官方發佈的付費率要超過20%
這個很牛B我知道很牛的evernote才7%
這是去年我看到的數字。那麼佳緣是evernote的三倍哈

我靠


其他方面好像少了other income 2.3M收入變成支出了
然後外匯損益也減少了

所以雖然毛利增加但是淨利在減少。我懷疑他們想少分紅哈哈

另外conference call裡說到Q2要多支出點費用。5月份換辦公室。然後新辦公室的效應也要Q3才能體現。
那麼如果不出意外Q3的利潤會record hight
Q2的revenue會很漂亮但是利潤一般。

總結陳詞

用戶數沒增加說明應用的外部吸引力還需要提升
付費率增加說明內部服務優化做的好,同時付費習慣在養成這是時代烙印。這可能是新CEO的功勞體現。付費率提升一定是對網站效率的認可。
畢竟外部爭取客戶大部分還是靠口碑+市場營銷,這部分也是所有互聯網公司的課題。

當下的價格應該是非常的低估。但是外部吸引力不大規模提升的話,超過ipo價後的提升還是很困難。

花絮:今天吳琳光心情不錯,conferencecall一結束就在雪球發言刷屏哈。看來春風得意。先雪球後新浪。這也看出雪球的吸引力。大家可以去看看DATE下吳總發言的時間。我是八卦必轉,八卦必傳的。


附錄1
Deferred revenue – current portion111,430109,772103,36396,39486,45278,54779,56976,71573,35455,326   
附錄2

Research and development expenses-5,314-4,963-4,393-4,136-4,095-4,318-3,103-2,452-1,923-105-199-60
-17

元旦 巨獻 獻第 四季 DATE Q1 回顧 Pune 碎片
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歐美創新高、新興市場動盪 第四季投資因應 獨家專訪榊原英資:我會大買日本股票!

2013-10-07  TWM
 
 

 

美國政府確定關門,鬧劇持續上演,新興市場結構難解,凶兆尚未退散,日圓先生大膽發言:「現在應該大買日股!」

撰文‧楊卓翰

有「日圓先生」之稱的榊原英資,從來沒有這麼樂觀過。

《今周刊》今年曾三度採訪榊原英資,三次的精準看法,都沒有讓投資人失望。身為謹慎的經濟學家,榊原幾乎不曾果斷地要投資人買進什麼樣的資產。這也是為什麼,這次採訪榊原英資的結果,會如此令人驚訝。

很多人把投資週期定在天、周、月,但是經濟學家看趨勢是用「季」來看。今年六月時,我們請教榊原英資一片欣欣向榮的日股是否能買,他只回答,會有一陣一○%的修正。直到夏天結束,才是進場時機。在九月的尾巴,夏天結束了,我們再次來到榊原英資位於東京的辦公室,發現滿面笑容的他,竟然果斷地要投資人「買日股」。在QE︵量化寬鬆貨幣政策︶要退不退之際,市場充滿不確定,是什麼新觀點,讓榊原如此信心滿滿?

QE延退 不見得是好事照理來說,QE延後退場,聯準會暫時延後縮減每個月八百五十億美元的資產購置計畫,應該讓投資人十分興奮,趕緊追捧這最後一波資金高潮。但是榊原英資卻指出相反的情況:「股市的反映很弱,我不會說這是一個好消息。」事實上,在九月十九日聯準會宣布QE延後退場的「好消息」後,道瓊指數已經從歷史新高下跌超過二%。

「QE退場已經是確定的事,這次延後,只是讓市場有喘息的機會而已。最晚,也不會晚過明年年中。」榊原英資認為,如果QE延後退場真的有什麼實質的意義,「那就是美國的經濟數據,並沒有大家想像的好!」也難怪美股反映會「叫好不叫座」。

新興市場雙引擎失靈

世界的另一頭,對於聽到QE抽銀根就聞風色變的新興市場,延後退場雖然換得些許反彈的機會,「但是新興市場國家根深柢固的結構性問題,不可能在短期解決。」榊原觀察QE延後退場,不會讓「醜姑娘」變回「美女」,只是暫時讓資金退潮的併發症發生而已。

的確,QE不退場,新興市場是最大得利者。榊原特別舉八、九月資金大退潮中,首當其衝的印度和巴西兩位「醜姑娘」為例。在外資撤逃中,受傷最重的印度盧比貶至歷史新低、股市則在四個月內大跌二成;巴西幣也貶至○八年低點。「延後退場,熱錢雖然暫停流出這些新興市場國家,甚至有一點回流,但是這個趨勢可以持續嗎?我很懷疑。我覺得不會。」榊原分析全球人口僅次於中國的印度,這個新興市場的重要引擎之一,如今政經情勢都很難在短期好轉。

「印度明年就要舉辦大選,但是執政的『國大黨』政權很不穩,這次情況看起來對他們很不妙。」榊原指出,明年的印度大選,可能是國大黨在二○○四年以來的首度政黨輪替。和印度政界有密切往來的榊原認為,為了維持政權,執政黨這一年可能「不會有重大的改變。」「更不用說他們有極高的通膨,雖然拉詹上任後的急拉利率,是有效的路。但是他現在的籌碼也不多了,我想他可能不會再有緊縮政策出台,否則,就得犧牲經濟成長率。」榊原表示。

中國,在榊原眼裡是另一個失靈的新興市場引擎。「中國不斷下修經濟成長率,政治上也不平穩。」兩大龍頭同時衰退的情況下,「新興市場我就會小心了。雖然它們有小反彈,但我懷疑能否持續,所以我在這半年裡會對這個市場很小心。別忘了,QE若退場,新興市場仍是外資撤出的第一號災區。」榊原說。

美股上漲力道有限

對於引起QE資金潮的原點||美國,延後退場反而是壞訊號。「美國股市本來就在最高峰了,雖然QE延後退場,資金氾濫會讓某些人去買股票,但是美股上漲的力道已經有限了。」︽華爾街日報︾分析師史賓塞.雅各︵Spencer Jakab︶就形容現在的美股是「公司獲利在追股票上漲」。他指出,單位數的季獲利,實在沒辦法和雙位數的股票漲幅比。「股票市場雖然三季連續上漲,但是最後,總是要付出代價的。」史賓塞耐人尋味地預測。

這個觀點,和榊原一致。他在專訪中重複了三次「股市在往下走了(It is going down.)」。他分析,QE退場趨勢不會改變,「退場最後一定會發生,我不覺得會延後多久,不可能超過一年。」「現在看來,退場的時間表仍然不變,最晚明年夏天QE就會結束。當然,還是得看美國經濟恢復的狀況,但是明年中是合理的時間。」榊原預測。

除此之外,美國現在正在糾葛的債務上限議題,也可能為未來美國市場產生衝擊。「債務上限很可能是假議題,但仍值得投資人注意。共和黨的勢力比過去還穩固,所以美國兩黨談判上可能不會很順利。雖然我不覺得這項議題真的會在經濟層面造成可怕的衝擊,但還是可能擾亂市場一陣子。」榊原警告。

先進國家反而表現較好

那麼,在後QE時代,投資人的資產配置該怎麼辦?「我會大買日本股票!」榊原斬釘截鐵地說,配上一陣爽朗的大笑。

「過去大家覺得,世界失衡了,要中國、印度這些新興市場的經濟來拉升;但是實情正好相反,先進國家反而表現得比較好!像日本,就是其一。」榊原預測,今年日本的GDP︵國內生產毛額︶成長率可能會超過二%,甚至突破二.五%,是金融海嘯以來不曾有過的榮景。「第二季的經濟成長率超過三.八%,比任何人、也比我預測的都高。日本的經濟復甦真的很強勁!」他認為:「現在買日股,正是好時機!」首先,「日本的機構投資人還在持續買國債,這從利率可以看出來。」榊原分析,日本十年期公債利率從六月的○.九%水準降到九月底的○.六七%,代表債券價格上升速度很快,日本的投資人仍然偏好債券。榊原的兒子正在日本大型人壽公司上班,機構投資人的習性,他最了解:「它們還是有點保守,所以抱著債券,因此,現在日股還是外資在買,日本機構投資人還沒進去。如果它們進去,股價就會繼續上去。」榊原預測。

榊原英資對日本經濟樂觀的程度,甚至不把日本增稅的負面利空放在眼裡。如無意外,日本將在明年把原本五%的消費稅提高到一○%,這讓不少投資人擔心,好不容易復甦的經濟將會被拖垮。不過,信心十足的榊原認為:「日本的經濟復甦真的很強,增稅,沒有問題。」「我在六月曾說過,八月會有一波修正,修正之後,機構投資人就會進場。隨著日本經濟更樂觀,對股市更有正面效果,我更相信它們會進來。」榊原英資很有把握地說:「所以你問我買什麼?我說,買日股!目前應該是買日股的時機!」「現在,全球經濟結構正在逆轉。成長的中心,已經從新興市場轉向成熟市場。」榊原最後分析。「之前我不認為先進國家的成長,能夠彌補新興市場的需求衰退;但是我認為,先進國家普遍來說是比新興市場好。」他舉例,除了大力看好的日本外,歐洲市場也是另一個亮點。

「歐元區國家結構性的問題當然還在,但是現在各國領袖似乎找到暫時解決的方法。這個政治協商的方向是好的。特別像是德、法等大國,它們未來經濟上升很快,所以我看歐元區,包括鄰近的東歐,經濟進一步下滑是不可能。」原來,榊原英資眼中的成熟國家,在經歷金融海嘯的顛簸路後,終於走上了復甦的軌道,這就是他對全球經濟樂觀的關鍵所在。事實上,他在九月出版的新書︽國家的成熟︾中,就認為日本及歐洲,都已經走向另一階段的經濟富足與穩定。

「過去,新興市場那種爆發性的成長,已經不再;我們的經濟,正在面臨另一次的轉型。」顯然,七十二歲榊原英資的觀點和理論,也還在成長、轉型。

榊原英資

出生:1941年

現職:日本青山大學客座教授經歷:日本國際金融局局長、大藏省財務官、早稻田大學教授、慶應大學教授學歷:美國密西根大學經濟學博士

「日圓先生」的

第四季私房投資地圖

日本:強烈推薦

日股今年以來上漲6401 % 日本經濟恢復比想像中更強,未來數據可能會讓大家大吃一驚。

機構投資人仍在買日本國債,尚未進入股市,未來進入機會大增。

未來QE若真的退場,日本貨幣政策也會繼續寬鬆,影響最小。

歐洲:前景看好

歐股今年以來上漲 13.84% 雖然歐元區結構性問題仍在,但各國領袖協商有成,問題縮小。

德、法等主要國家經濟動能恢復快,可望帶動歐洲地區成長。

先進國家整體需求回升,讓經濟下滑可能性進一步減少。

新興市場:遠離災區

新興市場股市

今年以來下跌1.07 % QE退場後資金撤離首當其衝的災區,現在僅僅只是喘息。

目前有小反彈,但能否持續,仍要進一步觀察。

人口最多的中國和印度,未來半年在政治上都有不穩定因素。

美國:小心為上

美股今年以來上漲 19.04 % 股市已經到達歷史高峰,修正的機率高於大漲機率。

QE暫不退場,代表經濟恢復沒有大家想像中的強。

未來仍有債務上限等財政問題要解決,是不確定因素。

歐美 新高 新興 市場 動盪 四季 投資 因應 獨家 專訪 英資 我會 大買 日本 股票
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鐵路建設四季度「井噴」在即 鐵總突擊花錢 笑傲神雕

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曾因「人事地震」和「資金黑洞」跌 入谷底的中國鐵路近半年來高調復甦。改 組後的中國鐵路總公司(下稱「鐵總」)不 僅頻獲政策支持,內部人士更透露投資資 金到位情況「沒問題」。另一方面,隨著 城際鐵路下放地方,各地積極搶灘政策紅 利,紛紛上馬新項目。

近兩日來,湖南、江西、湖北等地方 大員頻頻調研當地鐵路一線,對城際鐵路 項目提出新要求。資深鐵路觀察人士昨日 在接受《第一財經日報》採訪時稱,從目 前地方披露的信息來看,城際鐵路將在四 季度有一波大的開工潮和竣工潮。

相比城際鐵路的建設熱潮,全國鐵路 投資數據截至目前仍然呈現溫和的增長態 勢,目前僅完成6900億元計劃額度的六 成。中國工程院院士王夢恕近日在接受本 報採訪時稱,受困於資金到位情況和結算 制度等原因,鐵路投資建設每年都會不同 程度地出現「四季度井噴」。因此接下來 的幾個月,全國鐵路投資將會有較為明顯 的增長。

上述觀察人士也稱,鐵總四季度 的「突擊花錢」加上各地方在城際鐵路方 面注射的「強心劑」,令剩下幾個月全國 鐵路建設可能呈現白熱化狀態。不過兩者 不同的是,鐵總面臨的是「突擊花錢」, 而地方則將繼續在背負沉重債務的情況下 探索新的融資模式。

地方大員調研鐵路一線

既能拉動GDP,又能改善地方投資 環境,城際鐵路下放地方後成為地方政府 最為青睞的規劃項目。一名地方官員此前 在接受本報採訪時稱,地方築路過去一直 被中央「縛妝手腳,閘口一旦打開,井噴 態勢可以想像。

最近幾日,各地方大員紛紛調研鐵路 一線,為地方鐵路打好今年「最後一 仗」鼓勁。

10月21日,湖南省召開全省鐵路建 設推進工作會。會議上透露,湖南今年的 鐵路營運里程將超過4000公里。記者查 閱《湖南省鐵路發展規劃 (2008~2030)》,該省今年規劃建設32 個項目,到2020年鐵路里程將達到5805 公里,到2030年將達到6142公里。

湖南省委書記徐守盛在當天的會議上 稱,湖南鐵路建設已進入加快推進的黃金 時期,全省各級各部門一定要搶抓機遇, 突出重點,全力以赴抓項目、抓投入、抓 進度、保工期、保質量,迅速掀起鐵路建 設新高潮。

當天,徐守盛還就建設中遇到的具體 問題現場辦公,逐一交辦給省直部門和沿 線地方黨委政府負責人,要求一一落實到 位。

而就在前一日,江西省發改委表示, 江西將在年內開工建設九景衢鐵路,明年 建成杭南長客專,2015年建成合福客專 和三清山機場;同時,加快推進皖贛鐵路 擴能、鷹梅鐵路等項目前期工作,進一步 提升贛東北區域性綜合交通樞紐地位,打 通連接沿海地區的通道。

同日,與江西、湖南接壤的湖北省武 漢至黃岡城際鐵路開始鋪軌。當地媒體報 道稱,武漢城市圈武咸、武黃、武岡3條 城際鐵路年內即將建成通車,項目建設已 進入最後衝刺階段。湖北省委書記李鴻忠 在調研時稱,建設武漢城市圈城際鐵路, 對加快推進武漢城市圈交通一體化、助力 武漢建設國家中心城市和湖北建成促進中 部地區崛起重要戰略支點具有重大現實意 義,同時提出希望各方敢於、善於搶抓湖 北黃金十年發展機遇。

事實上,開工和趕建熱潮在全國遍地 開花,廣東、浙江都提出了宏偉的城鐵規 劃。此外,福建省近日出台文件,提出今 年至2015年將陸續建成11條鐵路幹線或 支線,3年新增鐵路運營里程1085公里、 出省通道4個,力爭完成投資570億元。 廣西發改委則預計今年將開通7條高鐵計 1081公里,包括衡柳鐵路(永柳段)、柳南 鐵路、黎南鐵路、南廣鐵路、南欽鐵路、 欽防鐵路和欽北鐵路。

開篇所述觀察人士稱,在政績觀念的 影響下,這一狀況預計將在四季度延續, 甚至還有愈演愈烈的態勢。在這一過程 中,不排除地方官員為拉高全年數據強行 提前上馬一些工程。

前述受訪官員也稱,城鐵的火熱一方 面來源於地方長久的「飢渴症」,另一方 面是密集政策的導向性讓很多官員有投機 心態。他並不否認,如此遍地開花的工程 將有可能帶來地方資源透支和資金隱憂等 問題。

地方探索投融資模式

儘管修築城鐵熱情十足,但資金來源 仍舊是地方背負的沉重枷鎖。交通落後的 中西部地區面臨融資困難,其餘地方也不 樂觀,即使一些經濟較為發達的省份,也 是冒著可能影響今後數年、數十年的財政 風險在搞投資。

「目前不光債務混亂,城鐵定義也十 分混亂,各地包括高鐵、輕軌、地鐵等項 目,只要中央不管的就放地方管。」此前 有業內人士對本報表示,如果不加以約 束,城鐵的財務問題很可能在未來5年左 右集中爆發。

據媒體報導,今年1月~9月,地方鐵 路完成投資14.04億元,相比上年同期增 加10.44億元,增長幅度達到289.2%。 這一數據的背後是各方都在試圖探尋新的 融資方式。

這名業內人士稱,目前城際鐵路融資 渠道較為單一,基本是地方政府在主導投 資。部分地區嘗試過發行債券和以地養路 的模式,但並未大規模推廣和實行。

今年8月,國務院發佈《關於改革鐵 路投融資體制加快推進鐵路建設的意 見》。意見提出向地方政府和社會資本放 開城際鐵路、市域(郊)鐵路、資源開發性 鐵路和支線鐵路的所有權、經營權,鼓勵 社會資本投資建設鐵路,研究設立鐵路發 展基金。

上述業內人士稱,在引入民資和設立 發展基金都較難在短期有效實施的情況 下,如何盤活鐵路所擁有的大量用地成為 最為可行的方式之一。

事實上,湖北、山東等地近期在盤活 用地上都做了嘗試。隨著城鐵熱度的不斷 升溫,各地對這一模式的探索也越來越 多。

鐵總年底「突擊花錢」

鐵路改革後,根據中國鐵路的分類建 設合作機制,地方政府將承擔城際鐵路建 設融資的重任。在這種融資體制下,城際 鐵路和國家級幹線的財務渠道完全不同。 在城鐵瘋狂上馬的同時,不僅對完成全國 鐵路指標起不了大作用,也難以分到鐵總 突擊花錢的「羹」。

根據日前鐵總公佈的《2013年1~9月 全國鐵路主要指標完成情況》,今年前三 季度,鐵路固定資產投資3697億元,而 鐵路基礎建設投資則為3287億元,分別 比去年同期增加7.4%和12.5%。

儘管仍然呈現增長趨勢,但總體完成 數據相比全年任務仍有巨大差距。根據此 前安排,今年全國鐵路固定資產投資額將 達6900億元,其中基本建設投資5300億 元,這也就意味著四季度要完成今年鐵路 建設投資計劃的四成。

此外,「十二五」規劃後3年還要完 成鐵路建設投資13300億元,投產新線兩 萬多公里,要實現這個目標,每年鐵路投 資應該保持在6000億元左右。

一名鐵路系統人士稱,此前「突擊花 錢」的問題,一方面是受困於資金到位問 題,另一個就是因為年底結算。去年8月 也存在大量任務無法完成的情況,但最後 還是完成了任務。

不過,即使是「突擊花錢」,鐵總也 不存在「花不出去」的狀況。一方面是高 額的債務和利息已經使得平日運行疲憊不 堪,再者是許多「賒欠」工程都是年底結 賬。

「花錢不是問題,來錢也有所保障。 」上述鐵路人士稱。據記者梳理,鐵總今 年還有超過千億元的債券尚未發行。與此 同時,在第五期債券發行前,尚未到期的 鐵路建設債券已超過7000億元,每年需 要支付的利息達330億元。
鐵路 建設 四季度 四季 井噴 在即 鐵總 突擊 花錢 笑傲 神雕
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獨家專訪藏身四季美女保鏢42歲千億庄家傳奇

2014-01-02  NM  
 

 

內地一個有「千億莊家」稱號的股壇奇人肖建華,近年涉足香港股壇,做大刁、掃港股,事蹟在香港財經界廣為流傳。然而他極為神秘,見過他真身的人少之又少。本刊發現,他近月藏身於中環的四季酒店,更以酒店為基地,掌管著中港兩地多家上市公司及金融機構,合共超過千億資產。以四季酒店為家的肖建華,每日在多名美女保鏢保護下,見客傾生意,在中環遊走,準備來年在香港股壇大展拳腳。記者與肖建華進行獨家專訪,由這位只有四十二歲、於北京大學畢業的神秘大鱷,親自道出他與太子黨及財金名人的關係,以及手上千億資產的操盤心得。

有「最神秘的金融巨鱷」稱號的肖建華,事蹟在香港財經界廣為流傳,財金界甚至有傳言,他因太有錢,經常找不同的女人替他生小孩,「市場話佢有三十多個仔女,每生一個,送五千萬美金!」一名圈中人指。但肖多年來行蹤成疑,曾見過他容貌的人亦不多,網上僅流傳一張他穿西裝的大頭照。本刊早前收到消息,指肖建華近月來了香港,並以中環四季酒店為家。十一月中,記者果然在酒店發現這名神秘莊家。當時肖建華獨自站在四樓電梯口前,不時左顧右盼,十分警惕。當日氣溫超過二十度,他卻身穿紅黑間條冷衫,頭戴紅色冷帽。落到酒店大堂,即步往停泊在門外的一部黑色平治七人車。這時,他三個戴著耳機的女保鏢,已在大堂等候,立即上前為半躺在後座的肖建華蓋上毛氈,確保密不透風,才驅車離去。

長包四季做基地

兩日後,回覆精神的肖建華,開始「辦公」。中午十二時,落樓到酒店地下的餐廳The Lounge,與四名西裝男吃飯。一小時後,肖建華送走四人,再折返餐廳,加入另一枱,與另外五名西裝男吃多一餐傾公事。一行人都操普通話,肖建華全程面帶笑容。其間,有多名西裝人士和其助手走入餐廳,與肖建華交頭接耳商談,十分忙碌。至二時多,肖建華才取出信用卡付賬,與友人離開餐廳。之後連續數天,肖建華繼續在四季出現,但活動範圍,離不開酒店及隔籬的ifc商場。據知這位坐擁千億身家的「大鱷」,在四季長包十幾個房間,但並非以真名登記,酒店職員都知有此奇人存在。每次蒲頭,他不是穿毛衣,便是運動外套,而且都是鮮艷的紅、黃或紫色,腳踏灰色New Balance球鞋,頭戴紅色冷帽,猶如晨運大叔,但身旁總有三數名女保鏢及助手貼身服侍,部分年輕貌美。大部分時間,肖建華不是見「客」,就是用免提耳筒傾電話。他曾在商場內不停兜圈講電話,講足兩小時;試過有女助手匆匆跟在身後,在其背「攝」入毛巾索汗。每次午飯後,肖建華最愛到ifc的平台散步、睇書兼曬太陽,助手則拖著一個裝有摺櫈的行李箱,跟在後面。

肖:騙你就是狗!

十一月底,記者首次上前邀請肖建華做訪問。尚未埋身,本來走在一旁如路人的女保鏢,已如臨大敵,急步走近,拉著記者,並遮著鏡頭,肖建華乘亂急步離去。當日,其助理謝小姐致電記者,指肖建華要出外公幹,樂意作書面專訪。至上星期,肖建華如常在ifc四樓平台,邊散步邊看著書本《半截墓碑下的往事——高崗在北京》(按:此書講述建國初期國家副主席高崗,自殺前後的詳細經歷,及毛澤東、周恩來、鄧小平的表現),記者上前問候,肖建華反應淡定,更輕鬆地搭著記者膊頭,表示願意接受採訪:「交個好朋友。」聲音沙啞的他指患有咽喉炎多年,來港目的之一是看醫生,並以喉嚨不適為由,婉拒即時做訪問,但卻愈談愈起勁:「公司的事我不管了,我只是個顧問,為投資給建議。我會看年報分析,有大原則,基礎、能源及高科技等行業都比較好。」一直面帶笑容的肖建華,堅持另約時間做訪問,多次重複:「I promise。如果騙你,我是小狗!」但要他留下聯絡方法,即笑謂:「我不接電話,不會用電腦。」但記者指經常看到他講電話,肖即轉移話題:「你人蠻好,以後來我們這邊工作吧,幫我們應付傳媒。」說完便以見客為由,急急撇甩記者。

太子黨密友揮軍港台

不過,從肖建華給予本刊的書面訪問,已可看出他對股市的睇法及過往經歷。原潛居內地的肖建華,不但將旗下被稱「明天系」的集團大本營,搬至香港,近年亦不斷將足爪伸向海外,但礙於「大名」,每每見光死,在國際金融界已成功響朵。最為港人熟悉的,莫過於平保事件。一二年底,泰國首富謝國民斥資九十四億美元,向滙豐收購平安保險股份。不久,即有消息踢爆肖建華是謝的幕後水喉。肖的名字一曝光,原本肯為謝氏融資的國開行,即時叫停貸款。為此,作風低調的肖建華一反常態,透過律師行在香港發聲明,否認參與收購。如此慎重,只因平保一直被指與前國務院總理溫家寶家族關係密切,政治因素令肖建華步步為營。重提此事,他承認認識謝國民,並指要以和為貴,避談詳情:「我們對那些批評指責過我們的人士都抱善意的理解。」事實上。肖建華的名字,最早出現,是○九年轟動一時的台灣南山人壽收購案。○九年,由香港人吳榮輝創立的博智金融,聯同上市公司中策(235),收購南山人壽。本地大孖沙鄭裕彤、劉鑾雄(大劉)及中渝置地(1224)主席張松橋等,均紛紛買入中策的可換股債券以示支持。前商務及經濟發展局局長馬時亨、前恆生大班柯清輝,分別出任中策主席及行政總裁。收購審批期間,台灣媒體率先爆出肖建華是交易的幕後金主,更指他與前國家副主席曾慶紅之子曾偉交情深厚。最終,因台灣金管會反對收購而告終。對此,肖建華表示認識吳榮輝,但與博智沒有任何關係。同時,他亦指早在○七年已認識曾偉,雙方是朋友,但強調:「近年少聯絡,我們真的沒有生意合作,真的沒有!曾偉是個很厚道的人。我們集團所有資金,沒有一分錢來源於中國領導人家族。」他指從未見過彤叔及大劉,與張松橋則是朋友,但亦沒生意來往。記者找到馬時亨,他表示聽過肖的「大名」,卻沒有接觸。「我有朋友識佢,但我唔識。」

金融巨鱷見光死

面對外界「莊家」或「金融巨鱷」的稱號,肖建華笑說:「太多人高估了我的能力,是媒體造成。」不過,早年金融界盛傳,肖建華因涉及貪腐案,要藏身香港的酒店,這一兩年已「解禁」。「佢早年喺內地嘅公司,大都以『明天』為牌頭,故被稱為『明天系』。佢早年投資銀行股份,以銀行錢買入自己資產,隨升值而發達,令好多內地人睇唔過眼。」一名圈中人指。自詡清白,但礙於他在內地的「盛名」,凡牽涉肖在內的海外交易,仍然是「見光死」。最新一單是一二年底,明天系的新華信託,與國家航空產業基金及P3 INVESTMENT合組財團,計劃以超過四十二億美元,收購美國AIG旗下飛機租賃公司ILFC的八成股權。雙方已簽署合約,而P3 INVESTMENT話事人正是與肖稔熟的吳榮輝。消息曝光後,不少本來欲提供資金的國企臨時縮沙,導致財團未能在限期內繳付金額,交易亦未獲中國監管機構審批,再次告吹。AIG後來將ILFC轉售至荷蘭公司AerCap。對此,肖建華再呼寃:「吳榮輝和AIG簽完後才來找我,我只是財務投資,是次要角色,不存在因我的背景而使國家資金縮了回去。」肖建華強調自己即使在國內業務上,他也只是財務投資及提供建議,基本上不參與運作。不過,他卻承認來港是為「投資」,而住在四季,正是為「方便工作」。

進擊香港股市

大刁頻撞板,但其實肖建華近年,已透過「明天系」持股兩成的內地保險公司生命人壽,大舉進軍香港股票市場。資料顯示,生命人壽於一二年注資一億元人民幣,在港設立富德資源控股。再開始密密以生命人壽名義掃貨,先後入股中煤能源、首鋼資源、佳兆業及必美宜等上市公司,更是首鋼資源第二大股東。計及其他港股,涉及的市值達八百多億,一舉一動都影響著大市及散戶的「荷包」。明天系在香港的操作與內地一樣,肖建華從不用自己名字持有任何公司或出任董事,大多由妻子周虹文及其他親信做代表。○○年,周虹文及明天系要員程東勝,曾擔任現市值四百一十億元的北控水務(前身為上華控股)主席及副主席,後分別於○三及○四年辭任。如今,公司的獨立非執董郭銳,正是明天系主腦明天控股的副總裁,他於一○年八至十一月曾任金川集團(2362)的非執董。追溯肖的蹤跡,他與妻子早於九六年,已在港成立公司,叫鴻章國際。二人當時分別報住北京中關村及北大校園,公司地址在金鐘統一中心;○○年又成立天地互動,做多媒體技術,位於九龍灣工廈,與周虹文及其姐周麗文成立的另一公司萬媒國際,登記同一地址。不過,三間公司已先後於○一至○三年註銷。現時公司註冊處有多名叫肖建華但持不同護照號碼的登記,寫字樓地址都是商務中心,正好吻合肖建華保持低調神秘的身份。

內地第一莊家

比起在內地金融界的大茶飯,以「明天集團戰略委員會主席」自居的肖建華,在香港的投資只是小試牛刀。根據公司網站,明天控股成立於九九年,是國內最早從事股權投資的公司之一,總部設於北京,在上海、內蒙及廣東等十幾個區域都有分支機構,投資橫跨金融、實業、地產及能源等多個範疇。現時,明天系掌控內地九間上市公司,控股或參股超過三十家金融機構,包括:華夏銀行、包商銀行、新時代信託、恆泰證券及天安人壽等,合計資產規模達六萬七千多億人民幣。一三年的胡潤投資富豪榜,肖建華夫婦以一百二十億人民幣身家,名列第七位。二人行事極之低調,肖更被稱為「神秘莊家」,一名認識肖的人說:「他雖然低調,但私底下很健談,對很多事都有自己見解。」肖建華旗下的影子公司亦不時改名及轉換地址,內地傳媒只能以明天系的團員名單,確認有哪一間上市公司由他操控。

訪問時,肖建華多次把股神巴菲特掛在口邊,指是學習對方的價值投資模式。但是,在內地金融界,明天繫起家第一招便是炒作概念,先為旗下的上市公司打造高科技概念,再掛上北大名銜,推高股價。另外就是將上市公司的資產「即入」子公司,再以低價轉售至明天系的影子公司。影子公司獲得資產後,再入股不同金融機構。有圈中人分析:「佢控制住銀行、保險等公司,就係吼準呢啲公司嘅豐厚資產或現金,再行投資或入股其他公司,令資產愈滾愈大。」有上海證券行老總亦認同,肖建華過去一直致力收購小型金融公司,包括證券行、保險公司等,「他在打造一個金融平台,雖然旗下企業的競爭力一般,但只要不虧錢就行了。只要掌控不同的金融牌照,就變相掌握低成本的資金來源,金融行業的槓桿效用很大。」他解釋。近年,明天系轉攻內地最熱門的信託市場,被指誇大旗下公司估值,再用其股權作抵押,發行信託產品吸水。有部分獲融資的公司被踢爆沒有實務,只是空殼,借款額遠超資產,隨時爆煲。但是肖卻堅稱:「不會存在償付問題。」

北大天才棄政從商

在訪問中,肖建華聲稱自己是白手興家。祖籍山東肥城市的他,父親肖富銀只是普通教師。肖建華自小聰明過人,十五歲便跳級入讀北京大學法律系,八九年,更成為學生會主席,並在校內結識比他大一年、就讀信息管理系的妻子周虹文。同年,北京發生震驚中外的六四事件。記者一提起,肖即斬釘截鐵道:「我沒有參加過,學生會主席是沒有參加的,那是高校自治聯合會。我是個喜歡讀書的人,不太參與政治。」記者聯絡當時的民運領袖王丹查問,他說:「我知道他曾經是北大學生會主席,但是不認識他,也沒什麼印象。」不過,肖建華卻喜愛研究馬列毛的著作。在四季ifc散步時,他便是看《高崗在北京》,但他卻搖搖頭說:「這本書不好,太假。」九○年畢業後,他留校任職北大黨委學生工作部。九五年決定下海從商,在北京著名電子村中關村做HP及IBM代理,賺得第一桶金。之後,肖建華便在北京及妻子娘家內蒙古包頭成立多間公司,買入多間城商銀行的法人股,開始涉足資本市場。隨著銀行陸續上市,肖建華身家爆增。盛傳與太子黨稔熟的他,曾誇口:「每個人都有價碼,北京每個太子黨都有價碼。」又指:「在大陸沒有我搞不定的事。」至○八年,傳言他因涉及中證監王益貪污案,而避走各地至加拿大、東南亞及香港等地。肖建華最後選定香港為大本營,以其作風,相信大茶飯陸續有來。

三招吸水

1. 炒概念為旗下的上市公司打造高科技概念,再掛上北大名銜,推高股價。

2. 左手交右手將上市公司的資產「即入」子公司,再以低價轉賣至明天系旗下的影子公司。影子公司獲得資產後,再入股不同金融機構。

3. 高危信託先誇大公司估值,再以股權作抵押,發行信託產品吸水;而發行商及借款人同時亦是明天系的公司。部分要求融資的公司根本沒有實務,只是空殼,但借款額遠超借款人的資產,隨時爆煲。

四季﹕內地富豪避風塘

○五年開幕的中環四季酒店,一直深受內地富豪歡迎,更視之為高級「避風塘」。股市炒家兼專欄作家周顯,早前在專欄文章「中國首號通緝犯」中提到,中環一間高級酒店,住了很多著草的內地官員、大款。周顯透露:「嗰個犯人姓吳,係福建人。大陸人總係鍾意去四季聚腳,佢哋覺得嗰度最高級;不過佢哋唔係住四季酒店,而係四季匯。」四季匯位於四季酒店旁,是服務式住宅,由新鴻基、恆基及四季集團聯合經營,有五百一十九間房,有開放式及一房至三房的單位,月租由四萬七至近廿萬不等,租約由一個月起,連續租住七個月以上會有額外優惠。至於四季酒店,日租客房約五千至七千元,套房則由九千八百元起跳,至兩萬八千元。如肖建華住在四季匯,十間房,每月最低消費,亦要近五十萬。

獨家 專訪 藏身 四季 美女 保鏢 42 歲千 千億 莊家 傳奇
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投行四季度財報接連報虧 華爾街複蘇夢遭打擊

來源: http://wallstreetcn.com/node/72935

華爾街重振雄風的幻夢被財報季擊得粉碎——高盛曾經引以為傲的固定收益業績不佳,花旗財報更是令人驚訝地連跌兩個季度。

高盛第四季度淨利潤縮水了19%,至23億美元。花旗相對較好,淨利從去年的12億美元攀升至今年的27億美元,儘管每股收益82美分,但仍低於分析師95美分的預期。這兩個難兄難弟的營業收入更加觸目驚心:同比跌幅狂瀉15%。高盛債券部門全年營收還創下2005年以來最差。而本週早些時候,摩根大通和美銀的財報業績均表現平平。

花旗高盛兩巨頭髮布黯然失色的第四季度財報之後,股價便應聲下挫。花旗股價大幅下跌超4%,高盛跌幅超2%。

再來看看另外一家巨頭——摩根士丹利去年第四季度淨利潤報4.33億美元,合攤薄後每股20美分,去年淨利則為9.82億美元,同比大幅下跌七成。大摩法律訴訟支出就高達12億美元。但因全年實現淨利潤30.72美元,高於上年的1.38億美元,因此整體財報仍好於預期。股價17日開盤後上漲。

德意志銀行最新數據同樣不堪:2013年第四季度稅前虧損高達11.5億歐元。全年的稅前利潤為20.7億歐元,較2012年上升了8.14億。而淨利潤則為10.8億歐元,增幅為3.15億。據華爾街見聞最新消息,德意志銀行股價開盤下跌逾4%。上週五該行發佈盈利預警後,股價隨即跌至52.27美元,跌幅為3%。

30年來,華爾街從債券、貨幣和商品市場中賺的盆滿缽滿。可如今,這三大市場的輝煌早已在金融危機的狂風中灰飛煙滅。

2013年11月7日,Twitter正式在紐交所掛牌上市。當日Twitter收盤流通市值高達245億美元,按照外媒報導的3.25%承銷費率計算,支付給承銷商的總費用也高達幾個億。毫無疑問,類似這樣的大客戶所帶來的巨額承銷費無疑會使投行大賺一筆。但可惜的是,投行在股票承銷方面的表現讓投資者頗為失望。

回想2008年,高盛股票債券承銷和企業兼併收購顧問收入一度刷新歷史記錄。究其主因,按照首席財務官Harvey Schwartz的話來說就是:

渠道交易量(pipeline deal,即利用各種或白或黑的消息源收集信息以提高業績)相比前一年顯著增長,達到5年峰值。

不過,2014年的開局還算不錯。投行最近忙於進行的一系列活躍的併購交易鼓舞了銀行家們的信心。在經歷了數年的海市蜃樓之後,併購可能會為投行業績下跌帶來緩衝期。這些併購交易包括:日本三得利以160億美元收購美國烈酒製造商Beam,有線電視運營商Charter對時代華納發起610億美元收購要約。相比之下,谷歌32億美元收購智能家居公司Nest,以及Chuck E. Cheese被阿波羅資產管理公司以13億美元現金收購這兩宗併購案都是小CASE。

然而,部分投資者卻提醒大家要保持警惕。「這種樂觀情緒實際上是以投資者的希望推漲起來的,而非真實的市場上漲。」法國里昂證券分析師Mike Mayo質疑道。「你所能看到的是,上漲的市場本身就是部分交易的驅動力。股票承銷、併購,都是這樣。這是最普通的預期週期,投資者在『做多'希望。未來兩個季度市場就能印證事實究竟是否如此。」

華爾街投行還面臨著另外一個挑戰:監管壓力可能導致公司收入再度被壓縮,尤其是新規將對銀行提出更高的資本金標準。美國貨幣監理署週四表示,將提高大型銀行的風險管理衡量標準。

投行 四季度 四季 財報 接連 報虧 華爾街 華爾 複蘇 蘇夢 夢遭 打擊
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巴菲特的Berkshire公司四季度財報超預期

來源: http://wallstreetcn.com/node/78702

巴菲特的2013年致投資者信新鮮出爐。伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire)公司第四季度凈收益為49.9億美元,同比增長9.6%,每股營業收益為2297美元,超過預期的2204美元。 2013年Berkshire的賬面價值同比增速達到了18.2%,卻仍然沒有跑贏標普500,這在該公司歷史上是很少見的。 去年全年來看,Berkshire錄得凈收益約195億美元,大大高於2012年的148億美元。 據華爾街見聞實時新聞: Berkshire Hathaway第四季度每股營業收益2297美元,超過預期的2204美元。該公司第四季度凈收益達到49.9億美元(每股3035美元),增速為9.6%, Berkshire是一家多元化的控股公司,其市值約為282億美元。除了保險業務,Berkshire還擁有美國一家大型的鐵路公司,其觸角還延伸到能源、公用事業、零售以及其他領域。 2月25日,華爾街見聞曾提到巴菲特在美國《財富》網站上發布的今年年度投資者信的節錄內容,信中他透露了自己的投資理念。稍後華爾街見聞將為您帶來巴菲特2013年致投資者信的更多內容。 更新中
巴菲特 巴菲 Berkshire 公司 四季度 四季 財報 報超 預期
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奇虎高管解讀第四季度財報 余曉光

http://xueqiu.com/5277310522/28118936
2014年03月07日 新浪科技

  財報發佈後,奇虎360 CEO周鴻禕與聯席CFO姚玨,徐祚立出席財報電話會議,解讀財報要點並回答分析師提問。

  以下為分析師問答環節主要內容:

  摩根士丹利(32.21, 0.37, 1.16%)分析師蒂莫西•陳(Timothy Chen):公司可能在哪些領域展開併購?國內和國外的市場上分別有哪些機會?收購的標準是什麼?

  周鴻禕:我們還是對市場中一切有可能的潛在的併購機會,都會認真地研究,探索可能性,但是目前中國互聯網市場的併購非常激烈,整個環境變化特別快,公司會根據自己的體量來堅持自己的併購策略,而不會跟著巨頭去逼到很高的價格,感到恐慌一樣的去收購很多資產。

  我們對併購最大的考慮還是團隊的整合和技術的創新性,從技術的創新性上來講,我們更在意這個團隊是否有比較好的產品和技術,能借助360的用戶平台把它放大,第二個,對於收購任何互聯網上的資產,如果沒有了團隊,沒有了對業務的理解,這個資產很快就會被浪費掉,所以能不能和團隊整合是我們最重要的考慮。

  摩根大通(59.4, 0.50, 0.85%)分析師亞歷克斯•姚(Alex Yao):我的問題關於公司手游分發的市場份額,最近公司的競爭者在分賬比例方面的行動特別積極,公司如何看待自己在這個市場上的市場份額?請展望一下今年分化業務的商業化情況。

  周鴻禕:公司目前在Android手游應用市場的份額肯定是最大的,儘管競爭對手不斷地給出各種奇奇怪怪的數字,但是只要你走訪幾個著名的手機遊戲公司,看看他們的營收和分發量在各個市場佔的比例,就可以證明我們當之無愧的領導地位。

  對手所謂的提高分賬比例等很多做法正是因為感覺到360在這方面的實力,但如果你真的去研究所謂分賬比例的修改,你會發現,我不客氣地講,有的像文字遊戲,就是說只是聽起來很好,但是真的你去問問這些遊戲的開發者,他們在某些平台上真的需要很多資源的時候,他的付出不僅僅是分賬比例,還有比如說推廣的費用,所以整個來講,手游廠商還是感覺在360的平台上,只要能得到量上的推廣,收益還是非常好的。

  最近為了鼓勵遊戲開發者在開始的時候得到用戶,去改善產品,公司宣佈是在50萬之內會把收入都分給開發者,我們堅信只有培養更多的創業創新的團隊來開發手機遊戲,讓手機遊戲有更多的內容不斷地湧現出來,市場會更加繁榮,這樣很難會有人去壟斷遊戲的內容。

  花旗集團分析師劉斌(Bin Liu,音譯):我的問題關於公司5700萬美元的一次性股權獎勵支出,這個支出的用途是什麼?公司今年完全稀釋後的股份情況是怎樣的?

  徐祚立:首先,這部分股權獎勵支出是一次性的,不會每季和每年都會出現,其次,這部分獎勵是董事會基於公司過去的表現,給予兩位聯合創立者的,是對這兩位創立者做出貢獻的肯定。

  至於由此產生股份,我相信已經計入第四季度完全稀釋後的股份數里面;因為公司的股價比較高,所以獎勵的股份數不是特別大,完全稀釋後只有100多萬股。

  瑞銀證券分析師埃裡卡•沃昆(Erica Werkun):剛才周鴻禕提到公司搜索和移動業務營收佔公司總營收比例超過30%,可否介紹一下公司在線廣告營收中,有多少由搜索業務貢獻?其中有沒有公司移動搜索平台的貢獻?手游貢獻有多少?

  徐祚立:四季度公司搜索和移動業務營收佔公司總營收比例均約為17%,目前移動搜索還沒有貢獻營收,所有的搜索營收都是來自PC端。移動業務營收主要來自廣告收入和互聯網增值服務,和上季度差不多。

  麥格理分析師邵炯(Jiong Shao):我想問一個互聯網金融的問題,公司主要競爭者都已經進入這個市場,公司有無此類計劃?

  周鴻禕:公司在互聯網金融方面也做了一些研究,我的想法與其他互聯網巨頭不一樣,奇虎應該專注擅長的領域,一方面是把安全繼續做好,另外我們要做一些未來的事情,而不是大家都一窩蜂做的事情。公司也在跟一些公司在交流,如果有更創新的模式和產品,我們會考慮的,但是僅僅是目前這種利用流量賣基金的方式不是我們重點考慮的。

  隨著互聯網金融和手機支付發展越來越熱,大家就會關注是否安全的問題,360在這個方面的角色是讓大家更加安全地使用這些產品。

  美銀美林分析師梁偉亮(Eddie Leung):可否詳細分析一下公司的一季度營收預測,因為以往歷史來看,一季度通常是淡季,但是公司的預測有環比的增長?

  徐祚立:公司競爭對手對一季度的預測都有環比的下降,而奇虎預計一季度的營收將環比微增。無法給你具體的數字,但是傳統的廣告業務,導航營收一季度會有環比下降,搜索業務環比繼續增長。對總營收增長貢獻最大的是互聯網增值服務,也就是遊戲業務,因為遊戲業務一季度表現通常都不錯。

  高盛分析師方非(Fei Fang):公司的競爭對手百度預計今年增加銷售、一般及管理(SG&A)方面的費用將會大幅上升,360今年營銷方面的策略是什麼?會否增加預裝數量以及是否有其他大規模的品牌推廣方面的行動?

  周鴻禕:我們發現不光是百度,互聯網領域的主要企業都加大了在無線上的投入力度。當然我們也會加大力度,但在我們的理解裡,光是一味的靠推廣可能不能解決問題的。據我所知,某巨頭去年花了很多錢,推了很多軟件,有一定的安裝數量,但是根本就沒有活躍度,用戶就不用,360更願意花更多的錢在產品的創新和研發上,來提高用戶體驗。

  第二個,在無線互聯網上,你不需要同時做幾十個應用,它反而會分散公司的用戶群;公司的策略是集中精力把我們核心的無線應用做好,所以今年來講,我們會在推廣、研發和併購上比較均衡。

  瑞士信貸分析師韋迪(Dick Wei):互聯網公司今年都在加大投資,公司會否從中獲益?尤其是移動應用分發方面的服務定價將有怎樣的變化趨勢?

  周鴻禕:確實。

  徐祚立:是的,互聯網公司今年的營銷預算都非常大,公司的應用市場在廣告營收和得到收入分成方面都將獲益。

  服務定價方面,除了和少數開發者的特別協議,總體上公司的定價仍然是行業的平均標準。

  天灝資本分析師候天(Tian Hou): 公司的安全產品以及移動產品如何進入海外市場?

  周鴻禕:公司在國際拓展上,不會去推廣所有的產品,重點還是在安全方面;第二個,公司將會採用一個綜合的推廣方式,而不是簡單的花錢去捆綁。

  公司在不同的國家和地區會尋找不同的合作夥伴,比如在有些地區合作夥伴和我們有比較深入的合作;我們目前還處在國際拓展的初期,相信到今年年底會看到一些成果。

  巴克萊銀行分析師艾麗西亞•雅普(Alicia Yap):過去的互聯網併購市場非常活躍,公司預計未來兩三年互聯網行業的格局將有怎樣變化?360的行業定位是什麼?成長潛力如何?有沒有進入O2O領域上的計劃?

  周鴻禕:最近中國互聯網市場的競爭強度、烈度甚至都遠遠超過了美國互聯網,在發生巨大的變化;但和美國互聯網最大的區別在於,美國互聯網公司很多併購都是在購買技術和未來,而中國互聯網巨頭的併購更多的是對已經被證明市場的瓜分和收割;所以我覺得兩三年以後,可能我們能看到的一些比較成熟的垂直市場肯定會被巨頭瓜分,但是我認為,兩三年以後最有前途的應該今天不熱門的,大家甚至沒有關注到的技術和產品創新,這也是我們所關注的領域。

  現在很多O2O公司都是我們的客戶,但這個領域確實離我們比較遠,所以我們不會介入這個領域,但是如果有一些垂直領域的策略投資機會,我們會考慮投資於這方面的企業,同時給他們一些流量的支持。

  派傑分析師辛西婭•孟(Cynthia Meng):我的問題和公司遊戲業務有關。可否介紹一下網頁遊戲,手機遊戲的收入貢獻比例?四季度增加的付費玩家中,移動端貢獻的有多少?遊戲發行平台業務方面,公司如何看待阿里巴巴進入手機遊戲分發市場?如何應對未來的競爭?

  徐祚立:四季度移動端收入佔總營收大約是17%,主要來自移動端廣告收入和遊戲收入。付費玩家數量在PC端基本沒有增長,或者說增長很小,所有新增的付費玩家都是來自於手游,三季度和四季度都是這樣的情況。

  周鴻禕:阿里巴巴宣佈做手機遊戲不是一件壞事,因為更多的人進入這個市場會鼓勵更多的研發團隊,包括傳統遊戲公司都會轉向手游。目前,中國手游開發商數量已經在快速增加。

  在中國市場上,端游一年的產量比如可能只有100款,很容易被壟斷,但是手游一年可能推出幾千款甚至更多,整個市場將會變得更加活躍。當更多手游內容出來的時候,手游廠商還是會選擇幾家最大的發行渠道,而360目前是在安卓上最大的發行渠道,所以整體而言,對360來說是非常有利的。

  華興資本分析師斯蒂芬•張(Stephen Zhang):今年會有很多IPO,並且這些IPO的公司會選擇投資進行互聯網營銷,公司的產品服務和移動業務方面有沒有感受這種變化?另外,可否介紹一下公司移動端搜索的策略?

  周鴻禕:我們認為移動搜索非常重要,移動搜索有很多後台技術和我們的PC搜索是共享的,所以,在不斷改善PC搜索的同時,我們移動搜索產品質量也在提升。

  移動搜索和PC搜索的最大區別,一個是在產品形態上,一個是在用戶搜索的重點內容上。我們在這方面已經做了很長時間的研發,最近,我們發佈了移動搜索的產品,產品代碼是雷電。通過瀏覽器、手機桌面和手機助手,我們開始嘗試向用戶推廣我們的搜索。

  徐祚立:通過IPO的募資,估計這些公司會把營銷預算花到互聯網上,但是現在才是三月上旬,做評論為時尚早。

  86證券分析師趙春明(C. Ming Zhao):周總以前講過互聯網的收入模式有三種:廣告、遊戲和電商,公司在廣告和遊戲方面已經取得了很好的成績,在電商方面有沒有什麼準備和打算?有一個相關的問題,市場上之前有謠言說阿里巴巴想投資於奇虎,好像有高管否認了這個新聞,與此相衝突的是,如果阿里巴巴真的話,會不會影響公司可能在電商方面的打算?想聽聽您的看法。

  周鴻禕:我發現就跟兩會一樣,最後一個問題總是很有挑戰(笑)。是這樣的,互聯網的商業模式中,電商,包括O2O也是電商,確實是很重要的一種模式,但是奇虎作為一個不斷追求創新和專注的公司,不可能什麼模式都去做;所以,我們還是會在安全的基礎之上,把遊戲的增值服務和基於搜索的廣告這兩件事做好,因為在這兩件事情上,奇虎的ARPU值在過去幾年裡已經有了很大的提升,但是和互聯網巨頭相比,空間還非常大。我覺得公司可以不用再去考慮其他的方面。

  還有一個很重要的,你能不能做好一件事是由基因決定的;坦率的說,360可能沒有電商的基因,而且中國主要的電商夥伴,無論是淘寶,阿里巴巴,天貓,還是京東都是我們很好的夥伴,也都是我們的客戶,這些公司每年給360貢獻很多營收,我們給他們提供流量。我覺得這種合作關係就挺好的。

  至於您說的可能入股的謠言,其實我跟你一樣,聽到了很多傳言。昨天還有人求證說,是不是我們還要投資於某一個上市的公司,我覺得這些傳言都是表達了市場裡很多人的一種期望而已吧。我覺得公司還是要和所有的電商繼續保持一個友好的合作關係。(天恆)
奇虎 高管 解讀 四季度 四季 財報 曉光
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13年第四季投資回顧(上) 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5019662

美國聯儲局的量寬退市已成定局,儘管流速有所放緩,但資金流向沒有改變——繼續由新興市場流向成熟市場。

環球主要股市在第四季主要是波幅上落。摩根士丹利資本國際(MSCI)全球指數在第四季升7.61%,輕鬆跑贏升幅1.54%的MSCI新興市場指數,及跌升1.9%的MSCI中國指數,反映資金流向未改。

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各環球主要市場指數在2013年第四季表現各異。在我們追蹤的二十四個指數中,有十八個股市錄得升幅,升跌比例接近7.5:2.5。值得留意的是,下跌的六個股市中,季度計跌超過5%的只有泰國曼谷股市及上海A股;而升超過雙位數百分比的指數則有日本、德國及納斯達克指數,請參考以下圖表:

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鬧劇完結

踏入10月,華盛頓就聯邦預算和債務上限問題上的角力變成了全世界的關注點。然而,債務上限的政治鬧劇已經是第三度上演,市場會否變得麻木,才是分析的重點;亦因此,資金的反應才是值得投資者留意的關鍵。可以說,到目前為止,市場這次沒有被嚇怕,在接近死線前,調整主要仍集中在美股,而且更似是來自高位套現因素居多。從「執平貨」角度出發,資金的下一個目的地應該在歐洲。

深化改革

隨着《全面深化改革的決定》全文披露,中共十八屆三中全會深化改革細節出台,市場的希望失而復得,大行轉軚看好,市場情緒突變,「後三中全會」行情終於啟動。從概要看,《決定》有多項細節值得留意,依照國務院總理李克強的路線,要簡政放權,改革行政審批制度,同時把打貪反腐升級,要解決「形象工程」、「政績工程」等問題,這些都是針對地方政府。其次是落實金融監管改革措施,加快推進利率市場化,加快實現人民幣資本項目可兌換,且有不少篇幅提及自貿區。社會民生上,放寬「一胎政策」,允許民辦醫療機構納入醫保定點範圍。事實上,《決定》中,幾乎每個板塊都找到與改革相關的概念,而習李提出的改革路線,更始終不離兩個中心思想:開放、轉型。

比特狂潮

2013年的網路世界,比特幣如同罌粟花般瀰漫,有人為之迷醉,說是貨幣的未來;而有人稱之為魔鬼的謊言,龐氏大騙局。更為瘋狂的是,比特幣的交易價格,從2010年5月首次交易的0.03美元/個,漲到了2014年末的1000美元左右,也就是說比特幣價格3年多竟漲了3萬多倍。12月5日,比特幣在中國人行警告的打壓下大跌。「末日博士」麥嘉華認為,市場正處於巨大投機泡沫之中,並且已滲透到股票、債券、比特幣這種另類貨幣和農地等各個層面。

中日冰點

12月26日,正當日本近期與中國及南韓的關係跌至冰點之際,日本首相安倍晉三突然參拜供奉二戰甲級戰犯的靖國神社。這是自前首相小泉純一郎以來,時隔7年後再有日本首相任內進行有關參拜。此舉迅速激起中韓強烈反彈。水能載舟亦能覆舟,安倍或是時候要回到經濟議題上,否則,歷史上,他或要為埋下日本國運進一步衰落的伏線而負上責任。
13 年第 四季 投資 回顧 楓葉 資料室 資料
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13年第四季投資回顧(下) 楓葉資料室

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回顧港股表現, 2013年第四季可以說,「成也三中,敗也三中」。內地經濟數據見底回穩,加上11月中旬公布三中全會改革細則,大市升溫,突破上半季牛皮悶局,12月初高見24111點,半年波幅4298點,漲幅達22%,但12月改革夢轉冷,單月最多跌5.8%

恒指全年最終僅升649點或2.9%,在過去十年中,表現屬倒數第三(若只計指數上升的年份,則升幅是十年來最小)。市場憂慮內地經濟放緩,國指走勢落後於恒指,國指全年倒跌620點或5.4%。滬指2013年累計下跌153點或6.8%,遠較亞太區股市遜色之餘,也跑輸歐美股市,自2010年起,連續第四年成為全球輸家。

回望港股過去一年,完全符合「炒股不炒市」原則,指數升幅雖小,藍籌升跌幅榜中,卻不乏暴升急挫成分股。藍籌股三甲由科網及濠賭股包辦,藍籌新貴銀娛(027)榮膺升幅榜首,全年大漲1.3倍,雖然其主席呂志和曾指股價過高,但無阻其如虹氣勢。另外,保險、環保能源、券商及部分汽車股亦屬標青板塊,龍源電力(916)全年暴升87%,成為最佳國指成分股。有人歡喜有人愁,煤炭股成為2013年雙料輸家,排行恒指及國指榜尾,中煤(1898)全年急挫四成八。

對於港股2014年前景,不少投行仍然樂觀,渣打及瑞銀公布「最牛預測」,預期恒指高見28000點,瑞銀認為最樂觀情況可高見28878點。其餘各行對恒指年底目標則大致介乎25000點至26500點。標普旗下Captial IQ亞洲估計,美國失業率仍高企,預料退市步伐較緩慢,看好交通、航空及公用股,恒指及國指2014年底目標26190點及13250點。Capital IQ認為,交通類股份已見底,利潤率改善,燃油價溫和利好航空股;公用股今年有併購概念,料投資者興趣增加,加上成本收入比例改善,有利支持收入。

新股賺錢

一直深受大市氣氛影響的新股市場,2013年下半年也見強勢,而新股的投資回報亦尚算不俗。今年新股「賺錢王」為雲遊控股(484),若以掛牌當天收市價沽出計,該股每手賬面獲利1650元。其次是海螺創業(586),於上市當日每手賬面獲利1620元,僅以30元之差屈居次席;此外,福壽園(1448)、金邦達寶嘉(3315)以及靄華押業(1319)也緊隨其後,於首日每手賬面分別賺1490元、1400元以及1320元。

全球最牛

日圓兌美元全年更累積近21%的跌幅,是1979年以來34年最差全年表現。但日本的振興經濟政策持續,預料將令日圓的廣泛跌勢延續至2014年。受惠日本首相安培晉三施行量化寬鬆及弱日圓政策,資金從各方湧至,日經225指數較去年底累升達五成七,勇奪2013年區內表現最佳股市,同時跑贏今年頻頻破頂的美股,成為今年全球最牛股市。

不牛不熊

綜合內地券商預測,市場普遍預測滬指2014年表現介乎1900至2600點,以上限計,即較2013年底收於2115點,有23%潛在升幅。不過,內地股民似乎未看好A股,據網易的調查顯示,近七成股民認為滬指最高位不超過2500點,逾三成股民更認為最低跌破1500點。

申銀萬國指出,隨着政策面的不確定性下降,A股的吸引力將提升,滬市最高有望見2600點,但經濟正處向創新驅動發展的切換期,A股大市全面「轉牛」的機會不大。由於貨幣政策調控從緊和美國逐步退市等因素,今年宏觀流動性仍然中性偏緊,但是股市流動性未必差。

三大主線

A股在2014年須把握三大主線,主倉大消費,同時收穫政府投資和改革紅利。第一條主線:群眾消費板塊。限制三公消費的影響在削弱,疊加低基數效應,消費增速將恢復。再考慮到通脹緩升以及經濟結構往消費轉向,具有防禦價值的大消費板塊將成資金配置的最佳選擇。相對看好農林牧漁、醫藥、食品飲料等行業。

第二條主線:政府投資重點。預期2014年政府財政支出結構邊際增長最快的領域,主要是國家安全(包括國防軍工、資訊安全、安防等板塊)和生態環保(節能、新能源、環境保護與修復等)領域,投資機會更為確定。

第三條主線:改革兌現主題。在全面深化改革的執行期,A股主題機會也將被持續啟動。國企改革、對外開放和人口戶籍政策調整相關的概念板塊值得關注,資本市場制度重構下的新股投資機會也應深入挖掘。
13 年第 四季 投資 回顧 楓葉 資料室 資料
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劉強東解讀京東Q2財報:真正對消費者發力在今年第四季度

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0816/144966.html

i黑馬:北京時間8月15日晚間消息,京東(Nasdaq:JD)今天公布了2014年第二季度財報。凈營收為人民幣286億元(約合46億美元),同比增長64%。凈虧損人民幣5.825億元(約合9390萬美元),而上年同期凈虧損人民幣2830萬元。基於非美國通用會計準則,凈虧損人民幣1180萬元(約合190萬美元),而上年同期凈利潤為人民幣3750萬元。


財報發布後,京東董事長及CEO劉強東、首席財務官黃宣德,以及京東商城CEO沈浩瑜參加了財報電話會議,對財報進行了解讀,並回答了分析師提問。

以下是電話會議問答環節主要內容:

美銀美林分析師梁偉亮:你們提到,約24%的訂單來自移動端。那麽關於轉化率和訂單價格,移動用戶和PC用戶有何差別?

沈浩瑜:我們的移動戰略還處於初期階段。我們有多種不同方式去開展移動業務,例如我們自己的移動應用,以及微信和移動QQ等流量入口。因此,不同渠道的關鍵衡量指標有所不同。例如,移動應用的轉化率較高,微信入口的轉化率較低,移動QQ入口的轉化率還處於非常初級的階段。而在訂單價格方面,移動應用低於PC端,而另兩個流量入口要更低。

黃宣德:通信工具的用戶通常會沖動消費,而移動應用和PC端用戶通常有著明確的購買意圖。我們希望能夠提升通過微信和移動QQ的轉化率。

瑞銀分析師:能否公布關鍵商品品類,例如3C產品和包裝食品的最新運營狀況?

黃宣德:我此前已經談到,家用電器和日用百貨的營收呈現凈增長。如果你看看日用百貨品類的商品銷售總額(GMV),那麽體育用品、包裝食品和手提包等品類的增長率超過平均水平。

瑞銀分析師:能否公布具體這些商品品類的營收或GMV?

黃宣德:目前我們不會公布這些具體數據。

巴克萊分析師艾麗西亞·葉(Alicia Yap):你們提到,移動端的用戶行為更多的基於沖動消費,而移動應用的轉化率也較低。那麽,你們是否會推出新的界面,例如是否會通過QQ推出小額商品的閃購服務?

沈浩瑜:如果去看看我們應用、微信和移動QQ的用戶界面,那麽已經可以看到有所不同,因為用戶對移動應用和流量入口有著不同的心理。不過,移動業務的一切都還處於初期階段。我們認為微信和移動QQ與移動應用不同,具有社交網絡的環境。我們將試驗如何在這樣的社交網絡環境下更有效地開展電商業務。關於我們是否會為閃購推出一款單獨的應用,目前還不會。我們仍在探索閃購模式,並進行了一些測試。我們會將其整合到主要移動應用或流量入口中。不過永遠不要說不可能,當這一業務達到一定規模時,我們或許會推出一款單獨的應用。

SunTrust分析師羅伯特·派克(Robert Peck):能否談談廣告業務的更多情況。這一業務本季度出現了轉折點。能否談談相關的營收和利潤率,以及你們對未來的預期?

沈浩瑜:第二季度,我們正式推出我們的廣告平臺,這帶來了幫助。實際上,這一平臺使供應商可以對京東網站上的廣告位進行競價。而我們也提供了一個平臺,幫助它們對其他媒體上的廣告位進行競價,從其他網站購買流量。這兩方面的收入都被記為我們的廣告營收。

羅伯特·派克:利潤率的情況怎樣?

沈浩瑜:毫無疑問,相對於傳統業務有著更高的利潤率,但目前我們還不會在銷售營銷科目之下公布更詳細的數據。

黃宣德:從會計角度來說,這一利潤率並不是美國通用會計準則的指標。因此所有成本都被記入我們的營銷費用科目。

Jefferies資產管理公司分析師:能否談談開拓較低線城市市場的情況,你們是否會開展專門的推廣活動?此外,管理層能否談談對通過微信、移動QQ和京東移動應用開展移動業務的初步看法?

劉強東:第二季度,我們主要完成了兩項工作。第一是我們配送服務對三到六線城市的覆蓋。今年第二季度,我們新增的區縣覆蓋數量是歷史上最多的一個季度,3個月內完成了376個新區縣的覆蓋。第二,我們在146個城市的大型廣告牌已經落地,通常是在城市中心,能吸引本地消費者的關註。我們目前正在做的一件事是,豐富適合於三到六線城市的商品品類(SKU)。這一工作預計到今年年底才能全部完成,因為SKU的開發工作相對而言是一項長線工作。近期,我們在移動QQ開設了一級入口,這是幫助我們覆蓋三到六線城市的一個很好渠道。這些舉措對業績的幫助將從第四季度開始得到反映。

關於第二個問題,自5月底開通以來,微信入口的轉化率和UV價值都在提升。不過,關於在社交軟件上的購物並沒有很好的先例,我們兩家公司的管理層正在進行合作。我們在深圳有一支1000多人的團隊,正在與騰訊緊密合作。我們希望通過打通雙方的數據,不斷提升這一轉化率。我們近期開展了一次競賽,獎勵最好的微信入口界面設計。我們拿出了總額800萬元人民幣的獎勵,而騰訊和京東的研發團隊都可以參加。無論微信還是移動QQ都是一個金礦,但當前的開發尚未達到最好的狀態。我們還有很大的潛力繼續挖掘。

沈浩瑜:到目前為止,我們發現微信和移動QQ是很好的渠道,能覆蓋新用戶和較低線城市的消費者,此外也是一個推出新產品的良好渠道。

黃宣德:如果看看我們第二季度的活躍用戶數,那麽已經超過了3800萬,高於第一季度的3100萬,凈增加700萬。這就是沈浩瑜談到的吸引的新用戶。

奧本海默分析師:關於總GMV和營收,有多少來自自身的增長,多少來自與騰訊的合作?

黃宣德:正如我之前所說,關於總GMV,如果排除來自拍拍網和QQ網購的銷售,那麽GMV將同比增長85%。關於營收,由於拍拍網和QQ網購都是市場平臺,因此我們並未記入這些平臺的營收。因此,所有的64%營收增長都來自我們自身的增長。

奧本海默分析師:關於你們物流系統的發展,我們看到,由於拿地流程,一些倉庫的建設已被推遲。你們預計這些倉庫何時能夠完成建設?此前我們曾討論過,“亞洲一號”項目高度自動化的倉庫有助於提升效率,這將給損益表帶來什麽利好?你們預計這將從何時開始,能帶來多少的成本節約?

沈浩瑜:“亞洲一號”項目的第一處倉庫於6月底投入運營。但我們仍需要花費一定時間去發揮其倉儲能力,因為這是一處非常巨大的倉庫。我們可能需要花6到12個月以完全發揮其倉儲能力。在此之前,你不會看到任何的成本節約。但這給我們帶來了大量技術經驗,有助於我們未來的倉庫建設。此外,我們也在沈陽、廣州和武漢建設這樣的倉庫。這些倉庫將於明年投入運營。

劉強東:“亞洲一號”項目的庫房盡管單體面積很大,但是京東在全國範圍內擁有的庫房面積已經足夠大,因此單一庫房對我們損益表的影響比較小。

派傑分析師吉恩·蒙斯特(Gene Munster):我的問題緊接上一個問題。關於2015年這些物流中心的建設,在這些物流中心啟用之後,是否會對營收產生長期的影響?

黃宣德:過去10年中,即使沒有“亞洲一號”的大型倉庫,我們業務運營的發展速度也很快。我們能持續增長,如果需要倉儲空間,我們可以在適當的地點租用倉庫。因此,我認為這些物流中心不會對我們的GMV和營收增長造成任何影響。

劉強東:“亞洲一號”項目建成對京東的最大意義在於,我們將有足夠的倉儲空間可以開放給平臺賣家。這是最主要的戰略意義。隨著全國各地“亞洲一號”項目的建成,我們可以釋放出大量倉儲空間。這有利於提升我們平臺賣家的競爭力和用戶體驗。

Cowen & Company分析師:能否談談第三季度GMV的主要增長動力?第二個問題關於驅動資本支出的因素,從長期來看,資本支出與營收之比的趨勢如何?

黃宣德:正如我此前談到的,盡管第三季度的GMV和營收增長將較快,但從環比來看增長將很有限。這主要是由於季節性因素,第三季度通常是季節性疲軟的一個季度。因此我們將繼續專註於當前的商品品類,發展我們的業務和平臺。

關於資本支出,我們在招股書中曾表示,未來3年我們計劃鐵皮日10億至12億美元的資本支出。目前,我們最初的資本支出計劃沒有任何調整。

中金國際分析師:能否談談“618”活動的情況?此外,能否談談與蘇寧和國美的競爭,包括8月份時的價格戰?

黃宣德:“618”活動期間,訂單同比實現了翻番。我們看見,消費者對此有很好的接受。而由於我們的物流網絡做了很好的準備,我們也確保了及時地送達。

沈浩瑜:第二季度,我們家電業務表現良好,市場份額出現增長。其他一些市場參與者正在發展電商業務,但對我們來說,重要的是專註於我們目前的工作。

劉強東:中國電商發展到今天,對消費者來說,單純的價格戰已很難像5年前一樣有效,吸引人們的眼球。對目前的消費者來說,產品品質、可選擇性、包括售後在內的服務,以及價格,這是一個綜合競爭力的體現。京東在產品品質、產品豐富度、服務和價格等方面都具有競爭力,因此競爭對手發動單一的價格戰對我們影響已經很小。

William Blair分析師馬克·萊恩(Mark Lane):關於第三方賣家使用京東的物流體系,包括“亞洲一號”項目,你們將采取什麽措施吸引他們使用這些服務?在“亞洲一號”項目啟動運營,規模擴大之後,這一項目能實現什麽樣的滲透率?而從第三方賣家的角度來說,使用京東的服務來進行物流能帶來什麽樣的成本節約?

沈浩瑜:我們目前處理的第三方賣家的送貨訂單比例還不高,這只是“最後一公里”的服務。我們目前還沒有足夠的倉庫供第三方賣家使用。隨著我們倉庫的建設,例如“亞洲一號”項目,我們將有更大的倉儲空間,存放他們的商品。只有通過這種方式,我們才能向第三方賣家提供最好的服務。將倉庫和“最後一公里”服務結合在一起,我們將提供端到端的體驗,類似於我們為自營商品提供的服務。因此,我們非常期待提供這樣的整體服務。目前我們還不清楚,這能帶來什麽樣的成本節約,以及能實現多少滲透率。關於價格競爭,我不認為第三方賣家能從我們這里獲得更低的價格。這里的關鍵是我們處理物流的方式,這將帶來更好的消費者體驗。

渣打銀行分析師溫迪·黃(Wendy Huang):能否公布不同支付渠道的GMV數據?此外,你們是否有計劃使用騰訊的微信支付?此外,你們的損益表中出現了3億美元的調整後攤銷,這是否和與騰訊的合作有關,未來幾個季度是否還會出現這樣的情況?

黃宣德:是的,這一攤銷和與騰訊的交易有關,這將在未來5年內繼續出現。關於支付渠道的問題,目前超過一半的訂單通過信用卡支付,剩余部分為貨到付款。

沈浩瑜:看看傳統PC端的情況,可以發現移動應用的情況有些類似。目前大部分為貨到付款,包括貨到支付現金和刷卡。不過,在線支付的比例在逐漸上升。而對於第三方支付,在微信入口上,盡管很大一部分仍為貨到付款,但在線支付中很大一部分為微信支付。

黃宣德:我們將在PC端提供微信支付和我們自主的支付解決方案。

麥格理分析師邵炯:我的問題關於移動產品。能否大概談談移動流量的構成,有多少來自移動應用,多少來自微信和移動QQ?未來3年的情況又將如何?

黃宣德:目前討論這一問題還為時過早,這樣的細節數據還沒有太大意義。我們目前專註於提升用戶對京東購物的整體接受程度,這包括整體的服務,而不是特定渠道。毫無疑問,我們希望大部分用戶購物發生在京東的應用中,因為這將帶來更完整的購物體驗,包括用戶界面等。

86證券分析師:我的第一個問題關於京東和天貓的對比。吸引商戶來到京東的動力是什麽?第二個問題是,我發現你們的毛利率出現環比上升。這是由於捆綁優勢的加強,還是由於產品組合的變化?未來兩年的趨勢會是怎麽樣?

劉強東:京東通過10年的自營發展,積累了互聯網上一批最具消費能力的中高端用戶,這些用戶具有很高的價值。另外對希望做生意的賣家來說,他們不會希望平臺上充斥著假貨,而且應當有著公平的環境。京東平臺上的競爭是一種公平有序的競爭,這對賣家,尤其是優質賣家來說尤為重要。例如,通過過去兩年的努力,大部分知名服裝品牌都已入駐了京東平臺。

天灝資本分析師:第一個問題關於互聯網金融。關於你們涉足互聯網金融市場,媒體已有很多報道。目前,對於其中兩款產品,包括“京寶貝”和“京東白條”,具體進展情況如何?當你們通過這兩款產品獲得收入時,將如何記賬?第二個問題關於你們的O2O服務。例如,你們希望與一些本地便利店合作,利用物流基礎設施為客戶提供服務,對日用百貨品進行送貨。能否具體談談情況?你們這一領域的戰略是什麽?此外,你們也開始涉足在線旅行市場,那麽這一領域的戰略是什麽?

黃宣德:關於互聯網金融,我們之前提到,供應鏈金融服務過去6個月正在快速發展。根據會計準則,相關收入應當被記為營收成本的減少。關於消費類金融服務,即“京東白條”,我們也已經看到了快速發展,但目前對業績的影響還不是很大。這一服務目前仍處於試驗階段。

劉強東:關於O2O項目,我們已準備了很長一段時間。第二季度,一些商家正在陸續上線,目前商家正在系統對接和上線過程中。真正對消費者的發力要到今年第四季度。目前這一項目對我們銷售增長的貢獻仍比較有限。但我們堅持認為,這里有很大的市場,有著很好的增長空間。

天灝資本分析師:對於未來的營收,這意味著物流營收的下降,那麽將帶來什麽影響?

黃宣德:基本而言,這里的營收模式類似於市場業務。我們將對這些交易收取一定比例的費用,並記入其他營收項目。

沈浩瑜:關於旅行業務,我們目前面向消費者銷售酒店房間,而我們提供的選擇經過訂制。我們希望向用戶提供適當的產品。

劉強 解讀 京東 Q2 財報 真正 消費者 消費 發力 在今 年第 四季度 四季
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四季度重磅改革前瞻:土改

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2458&page=1#pid5389

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-18 09:09 編輯

四季度重磅改革前瞻:土改
作者:格隆匯 徐彪

一個月之前的8月19日,我們曾經在《深改組第四次會議,年終盤點與展望》中對上半年的改革進展和下半年的改革方向進行闡述:
“7、8月份,照例是最忙的。公司要開年中總結會,偌大國家皆如此,中央也不能免俗,各種總結展望大會紛沓而至。經濟領域、改革領域兩手抓,上月開完年中經濟工作會議,這月就輪到改革會議。說起來,細心研讀新聞稿後,你還是能看出不少信息的:最令人奇怪的是,新聞稿居然沒有肯定上半年改革工作的成績,這是很罕見的。因為按照慣例,按照套路,都會首先肯定前半段工作,然後布置下半段工作。習總只是說了這麽一段話:“今年是黨的十八屆三中全會提出全面深化改革的元年,要真槍真刀推進改革,為今後幾年改革開好頭。各地區各部門要狠抓工作落實,實施方案要抓到位,實施行動要抓到位,督促檢查要抓到位,改革成果要抓到位,宣傳引導要抓到位,讓人民群眾感受到實實在在的改革成效,引導廣大幹部群眾共同為改革想招、一起為改革發力”,只有要求,沒有肯定。這是啥情況?這是董事長急了的節奏啊,一季度光顧調結構,二季度光顧穩增長,三季度終於可以騰出手來促改革(穩增長的事情,交給總經理頭疼去吧。什麽新型城鎮化、降低實體經濟融資成本,全是李總在抓),時不我待。”
根據我們之前的梳理,今年所有改革措施(包括最近一次深改組會議),都沿著這60項7大類改革展開:


根據上表的總結,我們認為,未來(下半年甚至明年)除了國企改革是各項改革的重中之重以外,此前一直“悄無聲息”不見動靜的土地改革將是另外一個必須關註並且牢牢把握的政策風向。這不僅僅是因為我們發現其改革完成的進度緩慢,更在於土地制度之於一個國家經濟、社會的重要程度,或者再具體來說之於城鎮化進程的重要程度。
“我國城市化進程中遇到的所有問題幾乎都和土地制度有關”——引自蔡繼明。
過去我國經濟發展的路徑和模式有兩個突出特點:
1.土地、勞動力等生產要素向第二和第三產業(城市)聚集,第二、三產業的發展才能從根本上帶來土地的增值土地價值得到提升。
2.最高執政者有強烈的經濟發展使命感,官員政績的經濟發展導向。
經濟發展的客觀規律,加上最高執政者強烈的經濟發展使命,使得我國土地制度的制度性缺陷發酵,對經濟社會產生重大影響。有研究者認為我們土地制度變遷帶來的問題比其能解決的問題要多得多。我們無法重演歷史,但從邏輯上推演,我們可以在一定程度上得到“我國城市化進程中遇到的所有問題幾乎都和土地制度有關”的結論。這些問題可能包括:就會造成問題:1. 城市擴張的粗放和畸形;2. 土地空間布局不合理,大量土地浪費閑置;3. 耕地保護受到挑戰;4. 農民利益受損,社會矛盾多發。


    既然土地政策之於一個國家如此之重要,而目前其問題又如此之嚴重,那麽嚴峻的形勢將倒逼有關土改的政策快速出臺,並進行試點實施。而十八屆三中全會將是下一步土改的指引,會議上通過的《中共中央關於全面深化改革若幹重大問題的決定》,其在土地制度改革方面的內容非常豐富。將《決議》內容和我們8月底與華泰農業聯合推出的報告《土改——一場不得不打的戰爭》中提到的土地改革目標路徑進行對比,可以發現,《決議》中散落在各條目下關於土改的內容共同構成了一幅較為清晰的未來我國土地制度改革的指引。
表格1:  三中全會《決議》關於土地制度的內容的梳理


落到投資上,我們強烈建議未來一段時間重點關註:

1.農墾方面的五家上市公司:亞盛集團、海南橡膠、*ST大荒、新農開發、新賽股份(農墾方面的邏輯我們維持8月底《土改——一場不得不打的戰爭》中的觀點,另外關於補貼及免息貸款等其他優惠政策可以關註近期中辦或國辦出臺的相關文件。由於補貼的力度完全取決於地方政府的意願和財政能力,所以對於上市公司可能只是一個噱頭,而免息貸款和保險才是更大的利好)
2.儲備有大量城市建設或工業用地的房地產或其他制造業行業上市公司:中國武夷、羅頓發展、上實發展、中華企業、珠江啤酒、廣州浪奇、珠江鋼琴、康達爾、眾和股份、方大集團。(集體建設用地入市,存量城市建設用地優化和自有工業用地轉為商業、住宅用地是未來改革可能的一大方向,在此過程中,工業用地逐步改為商住用地,政府可以賺工業用地和商業用地的差價,另外商業用地的開發可以帶來稅收,但這個方法主要對一線城市有機會,前提是這些城市房地產市場不崩盤。)



四季度 四季 重磅 改革 前瞻 土改
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