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加息周期 consilient_lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/713985003/%E5%8A%A0%E6%81%AF%E5%91%A8%E6%9C%9F/


澳洲加息後,陸續會有其他國家跟隨,如紐西蘭。當越來越多國家加息時,未加息的國家貨幣就會轉弱,從而也加了加息(通脹)的壓力。我相信全球央行也會在2010年開始加息了,包括美國及中國在內。

如 果談到第二輪經濟探底,加息必定是其中一個因素。這次探底不會像上次那些急,那樣恐慌,而是滯脹。如果救市措施在2010慢慢減少,加上貨幣政策的收緊, 全球經濟實質增長將需要新的、堅實的增長動力。可見的只有中國的內需動力,但自海潚以來,最強大的增長動力並非來自消費,而是國家的政策帶來的投資。民間 消費要擔起全球增長動力引擎,好像還未成熟呢。

加息周期必然帶來震蕩,尤其現在各市場已有巨額升幅,年升幅更是歷史升幅前茅,距離250天線甚遠,中期調整指日可待。然而這次下跌,是入市好時機呢!中國大泡沫將會在未來上演,升到難以置信的地步為止!




加息 周期 consilient_lollapalooza
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企業生命周期搵潛力股 拉利Larry的投資日記

http://stock-challenge.blogspot.com/2010/01/blog-post_09.html

相信讀過經濟學嘅朋友都應該記得咩嘢係商業周期(Business Cycle),意思係話一般經濟都會依循擴張、頂峰、收縮、低谷等循環去運行,而每個周期內嘅經濟情況及活動都會唔同。最近,我就睇咗一本類似嘅書,內容 係講述企業生命周期,佢指出每個行業、每種生意及產品與人嘅壽命一樣,都係具有生命周期,一般可以簡單分為(1)初始發展、(2)高速增長、(3)成熟穩 定、(4)老化式微共四個階段。

如果將有關理論套用於投資上,我哋會發現一啲位於初始發展階段嘅公司都係較少人留意或者業績較差,原因好可能係佢哋需要投放大量金錢去投資新技術或者開發 市場,市場給予這些公司嘅估值都會較低。但一旦這些公司踏入高速增長階段,佢哋嘅業績就會快速改善,財務數據亦會持續向好,市場給予這些公司嘅估值都會較 高。

隨着這些公司再進一步發展,佢哋會慢慢步入成熟穩定階段,佢哋嘅增長會放慢或與經濟發展同步,但係由於佢哋現金流充足及派息穩定,市場給予這些公司嘅估值 一般與整體大市同步。最後,當公司從成熟穩定階段步入老化式微階段,即係所謂變成夕陽工業,佢哋嘅業績便會開始倒退,財務數據亦會持續惡化,市場所給予這 類公司嘅估值一般會較低。

步入高增長 回報爆升

投資者要從企業生命周期去找出商機,最好係專門搵一啲即將由初始發展步入高速增長階段兼且擁有巨大潛力嘅公司,投資於這類公司嘅風險唔高,但回報卻可能係 數以百倍,真可謂「一本萬利」! 近年嚟,最佳嘅例子就係騰訊,騰訊憑着社交軟件QQ及網絡遊戲迅速走紅,股價從上市至今上升超過四十倍。
想搵下一間騰訊?咁就要考考大家眼光啦,不過最重要都係多啲留意新聞及觀察身邊事物。

何謂法定貨幣?

法定貨幣(Legal Tender)即是該國或地區必須接受的貨幣,人民幣在香港雖然很普遍,但絕對不是法定貨幣,商戶等不一定接受港元以外的貨幣。
洪龍荃

企業 生命 周期 期搵 潛力 拉利 Larry 投資 日記
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強勢股生命周期形態分析 - 沽出的警號 (一) goldone


http://hk.myblog.yahoo.com/goldone04/article?mid=716


自騰訊(700)公布了第四季增長放緩的數據、以及主席「保守」的未來展望後,由於騰訊的股價在上年去得太盡,因此,從增長潛力及圖表分析的 角度去考慮,此股很可能已經見了頂,從此不宜再沾手。

William J. O'Neil 於其著作< How to Make Money Selling Stocks Short>裏,列舉了超過一百個美國歷史股王「死亡」的圖表紀錄,並歸納出強勢股的生命周期,大概可用下圖表示:



 

再來是騰訊的一年圖及半年圖:





 

雖然筆者有機會看錯,但是,技術分析的可貴之 處,不在於準確地預測未來,而在於你從基本因素看到警號後 (50倍PE + 增長放緩 + 競爭激烈),加上圖表形態的「疑似訊號」吻合,便會令你提高戒心,知道絕不能夠沾手這類危險的股票 --- 即使他之後有機會再創新高, 亦不宜用真金白銀「搏佢無事」。

而網友亦可用相同的觀察方法,先從基本因素及增長著手,再從形態分析是否出現沽出信號,也可以在買入一隻股票前,考慮該股票是否「見頂」。

強勢股見頂後,先會於50天線走勢反覆 (5 - 7個月),最後日日大插。



強勢 生命 周期 形態 分析 沽出 出的 警號 goldone
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行业阶段及周期的思考 Barrons


http://blog.caing.com/expert_article-5598-2687.shtml


 对行业阶段与周期,我仍然处在摸索阶段,以下只是我的一些简单的思考。      原教旨主义的价值投资是不看宏观,不看大盘,不看趋势,完全是自下而上的基本面分析。最近看了 GreenlightCapital的DavidEinhorn的文章。他分析了自己的一个投资错误——建筑商MDC。在2005年的一个投资大会上,他 推荐了这个股票。而到今天,确实,这个股票的表现要好于其他建筑股票:建筑股票跌了70%,MDC跌了40%,但作为一个行业,建筑股票是有严重问题的。 这的确是个错误的投资决定。他认为这个错误不是坏运气,而是错误的分析。他的反思是:      “The lesson that I have learned is that it isn't reasonable to be agnostic about the big picture. For years I had believed that I didn't need to take a view on the market or the economy because I considered myself to be a "bottom up" investor. Having my eyes open to the big picture doesn't mean abandoning stock picking, but it does mean managing the long-short exposure ratio more actively, worrying about what may be brewing in certain industries, and when appropriate, buying some just-in-case insurance for foreseeable macro risks even if they are hard to time. ”      “我所得到的教训是对宏观持 不可知论是不合理的。多少年来我一直坚信我不需要对市场或者经济有自己的看法,因为我自认为是‘自下而上’基本面分析的投资者。注意宏观并不意味着放弃选 股,但是这确实意味着更加主动的管理‘作多/作空’比例,担心在某些行业可能酝酿哪些问题。意味着即使很难判断准确的时间点,当合适的时候,也要买一些以 防万一的保险,来规避可预见的宏观风险。”      我认为行业阶段及周期有三种:行业的兴衰发 展周期、周期性行业的起伏、宏观经济政治环境的变化。      行业的兴衰发展    传统的产品生命周期理论认为一 个行业有:导入期、成长期、成熟期、衰退期,这四个不同的阶段。当行业在成长期时,企业的各方面指标都非常好,现金流充裕,盈利增长迅速。当进入成熟期和 衰退期时,利润逐渐变薄,完全变成了规模和效率的残酷竞争。当初的联想在国内从90年代中期到2004年经历了高速发展的时期。这也是PC行业的成长期。 最早的时候,PC的净利润率为20%以上。而今天,PC的毛利率还不到12%,净利润率也就使1%左右。而世界上的PC企业也只剩下了屈指可数的几家。      周期性行业的起伏    在周期性行业,起伏是常态,稳 定是暂时的。2005年10月,宝钢的股价对应的企业价值仅为重置成本的97%,而2007年,宝钢的股价对应的企业价值达到了重置成本的300%左右。 这与钢铁行业的产能过剩/不足有着直接关系,与中国的房地产周期也紧密相连。当周期上行时,什么都好,当周期下行时,一切又都翻了过来。      宏观经济政治环境的变化    世界经济越来越紧密的结合在一 起,宏观经济不仅是指中国自己,因为中国受外部的影响太大了。中国加不加息,与美联储的行动非常有关系。      PIMCO的BillGross预测美联储 已经无法继续买入政府债券,将在3-4个月内减少甚至停止购买。而从2010年3月底开始,美联储将停止购买高达1.2万亿美元的房屋抵押贷款债券。这就 意味着“定量宽松政策”的改变,流动性将会趋紧。这肯定会对美国政府债券有严重的负面影响,抬高收益率。而目前宽松的流动性让很多人以负利率(名义利率为 零,加上美元贬值)借美元买非美元资产,做CarryTrade,利用利率差做套利交易。当所有人都在借美元,卖掉美元买其它资产时,美元进一步被压低, 造成更高的负利率,形成了正反馈,助长了套利交易。但是,当美联储停止购买政府债券,流动性趋紧,利率有上涨可能的时候,所有人的动作都会是一致的:卖掉 非美元资产,购买美元,结束套利。而这个过程会压低非美元资产,抬高美元,形成严重的负反馈。      价值投资的真谛在于对内在价值的深入分析。 基本面的深入分析始终是价值投资的基础。但内在价值不是机械的,静止不变的,必然受到三种周期的影响。我们可以忽视市场先生的情绪起伏,但是不能忽视周期 的存在,以及行业及宏观的变化。如果只看企业本身,只看历史数据,就很有可能用后视镜看企业,错把周期的起伏当作企业本身的增长变化。如果不知道企业所处 的行业发展阶段,就很有可能错误地认为已经成熟的企业还能快速增长,对企业的未来发展过于乐观。      总之,价值投资基本面分析是基础,但要对大 局心里有数。
行業 階段 及周 周期 期的 思考 Barrons
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破题造船业周期论:广船转型“非船”业务


http://www.21cbh.com/HTML/2010-4-22/5OMDAwMDE3Mzg5OQ.html


在造船主业未来几年面临下行的风险压力下,广船国际(600685.SH)开始提升“非船”业务的战略级别。

近日,广船国际董事会通 过决议,成立重机事业部,以推进钢结构、成套设备及船舶配套和机电产品等三大业务板块。

“原来我们的‘非船’业务也有不少,比较分散,现在 董事会决定在‘非船’领域进行集中管理,而且计划加大力度。”4月21日,广船国际执行董事、副总经理钟坚在电话中对本报记者表示。

历任广 船国际副总经济师、公司总经理助理、中船集团资产部主任等职的钟坚,将主管新成立的重机事业部。

据广船国际董秘李志东向本报记者介绍,广船 国际对这个重机事业部相当重视,希望“最终形成造船、重机、服务和海洋工程四大业务格局”。

下行压力

全 球金融危机的影响对造船业的打击是沉重的,广船国际同样未能幸免。2009年,他们交出了一份并不好看的答卷。

据其年报透露,2009年营 业收入 65.53亿元,同比下降6.17%。综合毛利率12.14%,较2008年下降0.94个百分点,对盈利影响0.62亿元。其中报告期造船产品收入 57.18亿元,同比降低3.15%。

“广船2009年综合毛利率为11.65%,稍低于2008年的12.76%。2008年钢材和原材 料价格处于高位,对公司成本的影响滞后半年,2009年上半年仍有体现,影响了销售毛利率。”中银国际造船行业分析师许民乐对本报记者分析称。

天 相投顾造船行业分析师王帆则表示,多种不利因素使毛利率未能实现回升。包括上半年的计利船仍受高成本钢材影响、人民币兑美元汇率累积升值、报验难度增大造 成效率难以提升、劳动力成本上升等多种不利因素的影响。

种种迹象表明,造船业在未来几年下行的压力正在加大。

“未来一段时间 很难再回到2006、2007年的高峰,因为还有那么多的订单没有消化掉,很难有新的订单出来,整个造船行业的复苏会滞后于经济复苏。”许民乐认为。

据 了解,广船国际2009年下半年没有新接订单。2009年广船承接的4艘特种船订单均是上半年接到的。截至2009年末,广船手持订单52 艘,221.27万载重吨,比2008年年末减少了11艘,62.9万载重吨。按照广船目前的产能,可以保证2012年以前的生产。

“在这 种背景下,广船想在非船产业上有所突破是可以理解的,我的理解是想分散行业过于集中的风险,但是他的强项在于造船,能不能在非船领域做得好,这个很难 说。”许民乐说。

战略调整

实际上,广船国际对战略调整是有备而来。据本报记者了解,早在 2009年3月,广船就启动了公司战略动员。

“受全球金融危机影响,公司需要重新审视发展战略。”李志东对本报记者表示,8年前公司制订了 长远发展目标:成为灵便型液货船市场的全球领先者。如今又聘请战略咨询顾问,对公司的未来五年整体发展方向进行研究。

经过近一年的研究,广船国际第二次战略调整的定位终于出炉。

广船国际这样描述:“未来五年内 对公司业务结构实现全面的优化组合,实现多年来公司打造第二支柱产业的战略构思,成为华南地区重要的特种辅船建造和保障基地,最终形成造船、重机、服务和 海洋工程四大业务格局。”

而重机事业部则是这项战略下的第一个产物。

“其实非船产业我们一直有做,现在想做得更大,范围更 广。我们会涉及到能源和环保产业上。比如盾构机、垃圾焚烧炉、风车塔等产品。“李志东表示。

钟坚对本报记者进一步解释,“我们原来不少非船 业务分散在各个子公司和中外合资公司,也没有统一的部门进行管理,现在我们第一步是成立一个部门进行统一的管理,以发挥合力,比如地铁盾构机,以前是工艺 流程中各造一段,会造成一些浪费。以后可以整合在一起。”

据了解,目前盾构机制造业在国内被称为“朝阳产业”,其产品需求十分旺盛,从国内 交通发展需要来看,近15年内其市场前景非常看好,预计年需求量将维持在80~100台之间。

目前,广船国际在各大城市地铁建设中已具有了 一定的知名度。广船国际于5年前开始涉足盾构机制造市场,目前正在广州3号、4号地铁线施工中使用的盾构机就是该公司所造。

不过钟坚也表 示,目前这种整合并没有涉及到子公司的合并层面,还只是架构上的一种整合。

钟坚表示,“非船业务这边未来五年有一个具体的目标。”但他不愿 透露具体的数字。

通过查阅2009年年度报告中的主营构成可以看到,其造船业务收入在57亿多元,占比达87.26%,而非船的钢结构和机 电产品等业务只有7亿多元,仅占11.29%。

“这个还需要时间来检验,因为从目前广船的非船业务的体量来看,还是比较小的,而且竞争性一 般,比如地铁盾构机,在市场上它的竞争力也不是最强的。”平安证券资深分析师叶国际表示。



破題 造船業 造船 周期 期論 廣船 轉型 非船 業務
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周期调整市盈率的选取 Barrons


http://blog.caing.com/article/5442/ 


     在判断整个股市的估值高低时,周期调整市盈率(CAPECyclically Adjusted Price Earnings Ratio)是一个很重要的工具。耶鲁大学的Shiller教授的研究表明,用周期调整市盈率预测股市未来走势,能解释30%的统计相关性。这也是我之前对A股未来投资回报预测的一个重要理论基础。       但 是,这个市盈率的周期应该选多长呢。Shiller教授用的 是10年。我用的是7年。在格雷厄姆的《证券分析》中,他在分析中用了7年的平均。他认为“平均的时段是否应该长过或者短于7年主要取决于个人判断。在理论上,这个时段应该足够长,能够涵盖一个完整的周期起伏, 但又不能过长,以免包含一些完全过时的因素或结果。”(Whether the period of averaging should cover seven years or a longer or shorter time is largely a matter for individual judgment. In theory it should be just long enough to cover a full cyclical fluctuation but not so long as to include factors or results that are totally out of date.        因 此,我认为对于A股的周期调整市盈率,7年是一个比较合理的选择。
周期 調整 市盈率 市盈 選取 Barrons
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老生常谈:周期与非周期 梁军儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90100kzmk.html

周期与非周期只是一个能力圈的问题,周期的难判断,非周期的稳定更容易把握,仅此而已。延伸一下科技股、重组股也是这个问题,不同的确定性、复杂性决定投资的难易程度,决定出错的概率,也决定了长期回报率的高低。

 

Ginn_投资故事

对周期性行业的把握恐怕远远超出国内一般投资者的能力范围。用几年的时间,我所领悟到的居然只是这点——知己不足。不知是该辛酸还是欣慰。
国内一般的个人投资者甚至法人机构难以建立起对全球宏观经济走向的正确分析框架,也无法及时获取必要的资讯。而投资周期性行业,没有全球视野、监控系统和配置组合,最终结果只有一个:死的不清不楚。
财富100强中处于周期性行业的跨国巨头,他们在产业链定位、关键资源和商业情报方面的优势,根本不是国内企业可以比拟的。力拓可以做到对国内钢厂下个月 的排产计划了如指掌,国内钢厂除了任人鱼肉,还能做什么?而这又进一步决定了,与跨国巨头同行的高盛公司,甚至澳新银行,在金融领域要掠夺一些其他的金融 机构。这是资本的本性。
所以,个人的主力股票投资决不敢再轻言投到周期性行业。当然,由于工作与周期性行业高度相关,用少量的资金观察和试水一点商品企业,也是一种乐事。

 

渔夫

如果不是很了解周期性的行业,决不能轻易触碰。反之,周期性股票是最好做的。实业界的变化和股市正好有一个时间差,前者是慢慢的润物细无声,身在其中是会 渐渐的听到越来越近的脚步声的,而圈外人往往是靠宏观分析,靠新闻的报道;后者,股市,则是过于快速的反应或者过度的反应。时间差与高度差正是周期股票赚 钱的机会所在。

 

股民老k

中国的银行业改革前坏账一堆一堆,国家拿纳税人的钱注入大型国有银行,剥离其坏资产,将其纷纷上市后,一个个光鲜得很,现在的质量都不错,每年的ROE还都很高。
关键还在于交了学费,其防范风险的能力是真的提高了,还是因为学费不是自己的,交了也不深刻,反正搞坏了有国家兜底。

崔永远

股票投资,我认为没有必要分周期非周期,只要这个行业会有好的发展(比如保险银行),买价具备好的安全边际,那就可以买。巴老的两大投资就是保险和能源,今年更是大量买入银行,高盛等。

 

nffy:
我把公司分成了三类:
1. 稳定成长型:消费类,医药类,商业连锁...
2. 周期型:地产,钢铁,保险,证券...
3. 慢速型(也叫防御型):工中建三大行,铁路,高速...
并不拘泥于一定投资哪一个类型,而是根据市场情况,来调整资产配置。

 

舟山

估值上限抛,下限买,估值合理持有,绝大部分时间不满仓,这是经历过牛熊市后的策略,大多数公司长线前景很难判断,长线持有风险是巨大的。估值以市净率为主,结合市销率、市盈率。

 

新浪网友

医药、酒类因市场稳定、业绩稳定,所以市场愿意给较高的估值(烟草企业没上市的,其估值只会高不会低),在其价格合理的前提下长期持有这叫价值投资;
周期股以重置价值衡量低估时持有到估值合理时抛出,这叫价值发现;
两者不可同日而语,我赞同在投资组合的角度上同时持有两者,但一定要把道理讲清楚以免误导新手!!

 

思行

其实投资没有禁区,说不上哪一类能投又有哪一类不能投,周期股也不是一无是处,投资无非是你预期的收益和风险的比较。风险的度量有三个要点:一是你使用了 资金杠杆,而那些钱的回款是有时间限定的;二是所投资公司和经营状态或是市场环境发生了恶化;三是所投资标的所支付了过多的价格。所有投资用上述方法检验 一下,即可知道你是在投资还是投机,没有价值投资和非价值投资之分。
 

渔夫

最赚钱的企业,往往不是第一的企业,而是一流的企业;最赚钱的股票,往往不是在最热门的行业,很可能是在最冷门的行业;最好的股票,往往不是买最好的公 司,而可能是买要好的公司;最佳的买入时机,往往不是在最好公司在最好的时候,而是在最好的公司在最差的时候。最棒的进场时机,是在所有人都拼命退场的时 候;最棒的退场时机,是所有人都疯狂进场的时候。
难啊,因为,我们的头脑太过复杂,我们的内心太过贪婪,我们的手指太过勤快。我们每天看同样的网页,看同样的报纸,看同样的信息,得出同样的结论。
不在于你内心装进了多少信息,而在于你头脑如何处理这些信息;不在于你走过多少路,而在于你看到了路边哪些风景;看到的听到的往往不是真的,没看到没听到的往往不是假的。

 

两粒米

大部份人赚不到钱就对了!因此赚钱的一定是赚大钱。
几百年的股市历史证明了的。

时间是投资最重要的一个元素!
长期持续稳定赚钱才是真赚钱!也是最适合普通大众的!

 

李冰

股市里不缺少机会、缺少的是良好的心态与正确的投资理念.
做股票就是要敢于承认和改正错误,不要轻易拿自己的辛苦钱去交学费。

 

新浪网友

很难有投资机会,中小板还有几个关注的,创业板的连看都不想看了,我想应该牢记巴老的第一不要亏钱论了,越是确定性小的,越是要求更高的安全边际,你能为 25%增长的茅台支付25PE的,为25%增长的创业板公司甚至只能支付个位数的PE,这绝不是危言耸听,也不是痴人说梦,也许很多年都没有这样的机会买 入,但没有机会就要放弃,放弃也是一种智慧。

 

舟山

对快速成长型又行业前景不错的企业,技术壁垒长期看都不高,那么未来公司发展的关键就是管理层,这是财务报表看不出的。无论是特变、三一、苏宁还是雅弋尔 (这些私企,没有任何先天优势,能做到现在的市值是很不容易的),一开始是看不出核心竞争力的,都是企业抓住了经济变迁的有利时机,逐渐形成了一定的品牌 效应,从而为股东创造出价值。看企业要从各方面观察领军人物的成长史,发家史,他的人生观、价值观。

今天开始试探性加仓强周期性企业。医药业这个行业虽说周期性很弱,但对于具体的公司,风险其实一点都不小,也就是公司的生命周期有多长很难去预测,以恒瑞 医药看,那么高的销售费用,既与中国的国情有关,也与产品的竞争能力有关,长期有竞争力的产品,如阿胶,茅台,白药,销售费用占比不会很高,靠广告打天下 的产品,有一定的风险,最好的例子是秦池古酒,当然,也许恒瑞以后再涨十倍也有可能,以中国十四亿的人口,而且逐渐进入老龄化,大的医药企业市值到三五千 亿完全有可能。


老生 常談 周期 期與 與非 非周 梁軍
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对抗经济周期波动 熔盛重工有法宝

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101118/2061393.shtml

 造船行业是与全球经济周期高度趋同的行业之一,当2008年金融风暴席卷全球之时,造船业随即进入寒冬。但熔盛重工的经历却与众不同。2009年,熔盛重工与阿曼航运公司签下4艘40万吨、总载重吨160万吨矿砂船的合同,一举拿下当年全球最大载重吨船舶订单。
业内人士指出,熔盛重工已经形成自身独特的战略,以应对经济周期波动,这也成为其重要的差异化优势之一。
金融危机成为契机
2008年金融危机袭来,全球许多造船企业揭不开锅,但金融危机对于熔盛重工来说,却更像是一个契机,让其在2008至2009年间高速成长。
2008年2月28日,熔盛重工首制船提前两个月完工交船,创造了从开工建厂到首制船交付仅用28个月的业界纪录;2008年8月3日,熔盛重工和巴西 淡水河谷在上海签订的12条40万吨级VLOC建造合同,创造了散货船单船建造吨位、订单总吨位、订单总金额三项世界之最;2008年9月,熔盛重工为中 海油建造的3000米深水铺管起重船 “海洋石油201”正式开工,这标志着其全面挺进高附加值海洋工程领域;2008年10月30日,H1047两半岛水上成功对接,是分段两半岛水上合拢作 业在中国民营船厂的首次运用;2009年,熔盛重工又与阿曼航运公司签下4艘40万吨、总载重吨160万吨矿砂船的合同,一举拿下当年全球最大载重吨船舶 订单。
公开资料显示,2009年全年,熔盛重工实现销售收入超过100亿元,同比增长60%以上,成为南通市历史上首家销售收入过百亿元的工 业企业。当时,南通市副市长、如皋市委书记陈惠娟在接受媒体采访时表示:“熔盛重工在金融危机中的上好表现,对提振中国造船企业应对金融危机的信心、复兴 船市,产生了重大影响。”
独特战略抵御危机
事实上,造船行业最大的风险就是经济周期出现低谷。不过,分析人士向记者指出,熔盛重工已经逐渐形成了一套应对经济周期的战略,这也成为熔盛重工区别于其他船企的优势之一。
上述人士告诉记者:“由于熔盛重工较早引入了美国投资人,这对他们应对金融危机起到了积极作用;在客户方面,熔盛重工也倾向于和比较有美誉度、知名度的客户合作,大大减少了船东弃船的风险。”
此外,业内人士还向记者透露:“熔盛重工定位于服务能源行业本身就是一个聪明的决定。中国对能源的需求每年以15%的速度增加,未来对能源相关设备的需 求一定是增长的,受经济周期的影响也会较小;此外,熔盛重工现在着力打造的海洋工程是它的另一个增长点。海洋工程是政府重点支持的7个新兴产业之一,十二 五规划投入3000亿元发展这一块,潜力很大;第三,熔盛重工注重开发高科技、高附加值产品,比如一些节能环保型船型,这也是未来的热点;最后,熔盛重工 得到了国家银行和政策的支持,对于其对抗风险也有好处。”
此次在香港上市,或也有助于熔盛重工对抗汇率风险。上述业内人士指出:“香港是著名的金融中心,拥有良好而广泛的外汇交易中心平台,在远期及金融外汇上的产品更丰富、操作更灵活,易于进行货币风险对冲。”
接近熔盛重工的人士透露,熔盛重工已经在有意识地增加人民币结算业务,同时提高美元用汇量,加速货币种类的平衡化运作。

對抗 經濟 周期 波動 熔盛 重工 法寶
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引用 檢舉 新書選讀(1)──3.1 香港樓市的周期(2010/12/16) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=18034

買樓之所以要留意時機,因為樓市的周期性十分明顯,一如春夏秋冬,日出日落。 咁你可能會問:是不是真的有辦法捉到高低點?不過更多的人,根本就沒有察覺到樓市周期性的存在,好市時佢地會話薪金永遠追唔到樓價升幅,跌市時佢地會話樓 市一如無底洞,送首期比佢地都唔想供,話怕左變負資產。 

前面介紹過1965年至2009年的樓價,現在將佢劃成圖。由於早期數字很細,相對上金額波動較細,為反映相同的升跌幅度,下圖用了半對數表(semi-log graph),例如樓價由$100升到$1,000係十倍,由$1,000升到$10,000又係十倍,用相同的長度表示:


李四叔自傳附錄最早的數據是1965年,當年發生銀行擠提潮,連恆生銀行都被擠,因而引發樓價暴跌,到1967年內地文革波及香港,引發暴動,結束了這一回樓市周期。港島區樓價兩年由$51下跌到$41,大約兩成。

1969年遠東交易所成立,打破香港交易所的獨市,大量資金擁入股市,目前香港各主要地產發展商大都是這時上市,然後在1973年因假股票引發股票暴跌。港島區樓價在六年間由$41升到$220,大約上升五倍;然後用一年時間由$220跌到$176,大約下跌兩成。

樓市之後漸漸恢復,1976年結束文革,1978年中國開放改革,均令到樓市鼓舞起來,股市上出現爭相收購擁有土地公司的熱潮,資金流入樓市造成地產價格上升,卻在1982年出現香港前途問題引發樓價暴跌。港島區樓價七年間由$220升到$,1049,大約上升六倍;然後用三年時間由$1,049下跌到$698,跌幅達三成多。

隨著中英簽署協議,樓價由極低估值回升,雖然經過87股災、89六四事件、91波斯灣戰爭等,樓價均略為下降再創新高,直到97回歸後遇上亞洲金融風暴,再加上特區政府大量拋售土地及公營房屋,樓市暴跌,直到03年沙士後見底。港島區樓價在十三年內由$698升到$7,729,升幅達十一倍;然後用了六年時間由$7,729跌到$2,834,下跌六成多。

目前運行的樓市周期,由2003年開始,以2009年計,已運行了六年多,雖經08年金融海嘯的沖撃,仍能在2010年升破高位,向1997年的高點進發。暫時計算是用了七年由$2,834上升到2010年中的$8,078,上升接近三倍。

筆者總結到幾個共通點:

1.     上升的時間長,下跌的時間短:大部份的跌市,都係兩三年內搞掂,除左1997-2003果次,長達五年。不過之前個升浪係十三年,之後的升浪到今日為止已經行左七年。即係可以話,如果跌市係五年,見底之後五年之內其實都係安全期。

2.     上升的幅度大,下跌的幅度細:每一次樓市大升市,升幅都係以倍計,就以2003年至今的升浪,中原指數由最低31.77,升到而家接近90點,差唔多都有三倍。至於以前的大茶飯時代,五倍六倍十一倍都試過。跌幅呢?最甘果次建華八年,樓價下跌達六幾,即係跌剩一半都無,其餘多數都係兩三成。順帶一提,大升市中會有一d小調整,跌幅都係咁上下,例子有89六四事件、波斯灣戰爭、金融海嘯等,都係跌兩三成就收工。

3.     升 市在金融及信心危機下結束:每一次當行到玩串左個金融體系,再加上人們信心崩潰,升市就收工,例如銀行擠提、股市暴跌、香港前途問題、亞洲金融風暴之類。 即使金融海嘯咁大劑野,點解都殺唔死升市呢?筆者認為,當政府有辦法救得生經濟同金融體系,而人們信心未失時,基本因素尚好時,升市仍然行落去;如果基本 因素又唔掂,金融危機解決唔到,信心又唔掂,咁就會玩,科網潮時樓市都曾經升過兩成幾,由於後來證實科網熱潮係流野,政府又大把把咁掟地同掟居屋,咁個跌 市咪繼續囉!

4.     跌 市由極端事件結束:所謂「血濺街頭係入市時機」,聽落去真係好刻薄,命仔都保唔住,仲講乜野入市丫?每次樓市見底,都有震撼人心的事件發生,例如暴動、燈 火管制、移民潮、傳染絕症之類。當人們覺得自己的生活甚至生命都受到威脅時,為求自保股票樓掟得就掟,個市就會見底。如果遇到呢類事件,機會就在眼前,不 過人類行為自然會令我地背道而馳,我地到時亦未必有實力入市。


引用 檢舉 新書 選讀 3.1 香港 樓市 的周 周期 2010 12 16 苦海
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股市周期、新興市場、全球化 franky.fan's blog

http://www.tractusassetmgmt.com/blog/frankyfan/%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%91%A8%E6%9C%9F%E3%80%81%E6%96%B0%E8%88%88%E5%B8%82%E5%A0%B4%E3%80%81%E5%85%A8%E7%90%83%E5%8C%96

花無百日紅,任何事都有始有終,有其發展的周期。股市更是如此,沒有永遠的真理。著名的價值投資始祖Benjamin Graham,也曾在1929及其後表現差勁,最後還懷疑自己的方法是否有效。

電視不時有人訪問散戶投資者,同時他們也會致電電視台去問股票。不難發現,散戶們都很看好中國,很看好內需。下一段是分析員的討論,除了多了數據,結論都是看好中國,看好內需。

或許中國內需一定會成長,這是很容易接受的看法吧。然而,股市中沒有直線發展的事,尤其是大部份人都明白的道理,為何股市還會讓大家發財呢?不是不可以,只是不可能不能持久。

股市是經濟及流動性的溫度計,她是大概準確,透過上下嘗試找出失衡點去達到平衡的方法,去反映實質情況(所謂價值)的美妙模式。股市一定有過渡泡沫及恐慌的情況,那不是股市不正常,那才是股市的常態。如同一個人的情緒有高低起伏,才是人生的常態一樣。

新興市場是全球化大周期的一個大周期。新興市場有著無限的廉價勞工、龐大未開發的內需市場、年輕的人口結構、豐富的天然資源,更重要的是落後的金融 系統、及被管制(WTO)的貿易條件,讓已發展國家尋找到新一輪的增長空間。這是1990年代前後開始的事,尤以冷戰結束及中國加快對外開放後更為迅速。 事隔廿年,全球化帶來了很大的發展,人類的生產力、組織力都得到提升。同事,全球化的好處,也有著自己的周期,漸漸到迫近其發展的邊緣。

新興市場人口結構漸漸改變,讓無限廉價勞工因素淡化。不斷增加的生產力,也早已到達資源產能的邊緣,更有人擔心資源會很快有不足的一天。金融的發展 更是空前,各國的貨幣供應比發展更快兩倍,讓資產價格式通脹表現突出。更令人擔心的是,貨幣供應急速增加是建基於去通脹化(dis-inflation) 的產物,但如今資源及勞動力制約正自我破壞這條件。同時,資本主義式的發展,需要極高效率的管治才能減輕貧富懸殊的情況。現實上,貧富懸殊不但沒有減輕, 反而可能因地方貪污而出現日趨惡化的情況,為社會不穩埋下伏筆。全球化的巨大周期,正處於前所未有的挑戰之中

最近突尼斯及埃及政治不穩,並非個別事件。人民有人民的苦,社會權貴卻因地位權力而享受奢華。在資產式通脹中,這還未刺激到人民的神經。然而,通脹 已在資源及勞動力制約的情況下推至全面性通脹,尤以食品通脹嚴重。人民不但未感受到全球化的好處,甚至連生活的基本條件也日益變差。

在有限資源的情況下,全球下還可以帶來共羸嗎?如果不能,市場會怎樣發展呢?沒有人知道。然而,職明的投資者定能審時度勢,趨吉避兇,在股市中生存下來。

股市 周期 期、 新興 市場 全球化 全球 franky fan's blog
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我们处在什么样的周期 陈超

http://magazine.caing.com/2011-02-12/100224879.html

大规模的固定资产投资潮可能在2012年-2013年出现,高端制造业应占先机
陈超

  对于中国经济周期性波动影响最为显著者,有“三大周期”:一是短周期“基钦周期”(Kitchin Cycle),又称库存周期,一般在2年-3年;二是中周期“朱格拉周期”(Juglar Cycle),又称设备投资周期。1979年至今,中国经济共经历了三次这样的周期,平均长约9年-10年;三是由政府换届推动投资而产生的政治投资周期,长度与政府届期一致,为5年。三大周期的叠加,基本可拟合中国经济1979年至今30年间的经济运行态势。

  当前中国经济处于库存周期的上升期、政治投资周期与设备投资周期的交界期。首先,从中国物流采购协会的PMI原 材料库存指数看,2009年一季度是原材料库存水平的低点,企业家对经济情景的悲观看法达到顶点。随着“4万亿”财政刺激方案的推出,企业开始主动持续增 加原材料库存。至2010年中,由于政府的宏观调控及欧洲主权债务危机的爆发,企业增加原材料库存意愿再度下降,但2010年下半年以来,随着宏观调控的 放松,企业又开始主动增加原材料库存。目前来看,这一库存周期仍处于上升期。

  其次,从政治周期角度看,换届几乎都伴随着固定投资的高点,如1993年和2003年的大换届。而在1998年和2008年小换届,受外部金融 危机的冲击,1998年出现阶段性小高点,而2008年的投资高点推迟到了2009年才出现。因此,下一高点可能出现在2013年。

  再者,对设备投资周期而言,目前已处于新老周期的临界点。

  一是截至2010年三季度,上市公司的资本支出占收入的比例已达到了历史低位,仅8%左右,与1998年-1999年的水平相近。制造业表现得更为显著,目前不到8%。

  二是企业折旧率的变化状况。从折旧样本来看,即使考虑到发达地区向中部转移情况,全国范围内的存量资本增速都降到了一个低位,制造业资本支出用于设备更新的动力将会日趋强烈。

  三是2010年四季度国务院发展研究中心企业家调查系统对4000多户企业的调查表明,近50%的企业提出“设备投资”是2011年企业发展的重要因素,这一水平已经达到近年的历史新高。

  基于这些现象,我们有理由相信,2011年中国经济已进入新一轮设备投资周期的临界点。但在2009年以来流动性过剩与现阶段高通胀的背景下, 严格的信贷控制十分必要,大规模的固定资产投资短期内难以马上启动,经济也不致于过热。预计2011年中国经济增速可能继续保持温和回升,固定资产投资的 大规模启动有可能等至2012年-2013年。

  从1979年以来的三轮“朱格拉周期”看,每一轮周期都诞生了数个蓬勃发展的热点行业。从上个世纪80年代食品饮料到90年代的纺织服装和家电,再到2000年后的房地产业和互联网等。主导热点行业轮动与兴衰的,是居民和企业有效需求的不断更新与升级。

  值此周期更替之际,笔者深信,未来数年是中国先进制造业发展的黄金时代,新一轮周期的起点势必伴随着制造业的全面复苏。

  另一方面,中国已步入重工业化的末期,在劳动力成本上升、产能扩张瓶颈和可持续发展三重约束下,发展高端制造业有助于缓解上述矛盾。此外,后危 机时期,主要工业国家反思其增长模式,回归制造业,推动制造业升级已成为潮流。与之相比,现阶段中国制造业在许多方面都存在较大差距,企业规模较小,制造 技术和产品开发能力也较弱,这些都需要我们加快发展先进的制造技术和制造模式,把先进制造业打造成为国家核心竞争优势。

  作者为工银瑞信基金管理有限公司首席经济学家

我們 處在 樣的 的周 周期 陳超
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周期分析 我的相片 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/blog-post_16.html

地產霸唔霸權對我沒有什麼關係,我最感興趣的只是何時才是買樓的適合時機。個人意見:樓價飆漲,上了車的就是 go go go;沒有上車的,那就是霸權霸權霸權。

根據 Lars Tvede 的著作 "Business Cycle",一個房地產周期的時間大約是18年。以香港為例,18年的周期,70代末經濟起飛,玩到1997年的頂峰。然後由1997年的頂,跌到 2003年沙士見底。接著再由頭玩過直到現在。照數大約18年的周期的話,樓市頂峰可能出現於2014-2015。美國的房地產周期是2005-2006 年見頂,參照香港的經驗,跌足五年的話那就差不多2011年見底。

以上只是一個大約的 reference,並不是一個操作指標,但我們知道自己站在一個什麼位置。若然我們知道以上的資料,至少不會眼光光在2003年至到去年都不去想法子買 樓上車吧,也不會到現在才走去「接火棒」,因為新稅法下正常人現在買樓一坐就要坐兩年以上。而另一方面,也不會奇怪美國的樓價為什麼仍然在低位。前一兩年 美國樓價仍然趨跌,「末日博士」或者死熊評論員就日日唱淡美國經濟,那是無法賺錢的。講美國經濟的強靭性以及高度而堅實的復甦能力,我們2009年初講到 現在,而坊間什麼「人造牛」的評論也聽足幾年。誰是誰非 History will tell,我們現在懶得考究,最重要是什麼意見能令我們賺錢。

在股票場上,我這個投機賭徒做基礎分析,特別喜歡研究自己站在那公司或者行業的周期上哪一點。有些股票上個經濟周期已上市的,那就更易掌握資料。至少我們 約略可以知道,在周期上的什麼階段,該公司/行業的銷售額增長如何、Profit Margin 的強弱、然後該公司或者行業在市場上不同階段以什麼估值區間來 Trade、令到公司估值提升的 Driver 是什麼(什麼條件下會出現)。站在「巨人的肩膀」上看,那會較易理解自己是在做什麼操作,走一條什麼道路。要知道自己買的股票價格是屬於便宜還是昂貴的領 域,自己在玩價值投資、炒動力、抑或是buy-and-hope,從而計算操作的值搏率有多少,和設定認錯的「臨界點」應該在哪一點。

投機賭徒和偽價值投資者的分別在於,投機賭徒知道自己是在賭機會率,真金白銀在搏弈,輸了會受傷,因此我們在分析上對自己有要求。正如玩搏擊,二人對壘未 打之前沒有人會知道勝負。但若果自己練習時對自己有要求,盡量將每個動作做到最好和最有效率,勝算自然會高一點。搏擊不是玩安全的表演,馬馬虎虎得過且 過,只會令自己捱揍。偽價值投資者的問題是,以為自己一直在做「安全」的「投資」,以為自己在做眾人皆醉我獨醒的基礎分析,而事實上分析的質量十分有問題 (這可以是功力、勤力程度或者是方法問題)。由於以為自己正在做的事本質很安全,在沒有危機意識下,做了分析的「豆腐渣工程」也不自覺,十分危險。做真正 的價值投資或者安全的投機,是沒有豆腐渣工程的空間的。

周期 分析 我的 相片 CUP
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股權投資的四大周期(一) 程歡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_692e44d00100t7si.html

     股權投資的四大周期

                               作者:程歡
     在上一篇文章裡,我用「投資投機收益分佈的4個像限」來闡述:如何明明白白的賺錢?需要瞭解閱讀下文的朋友可以先看完這篇文章。
     對4大象限有所瞭解後,那麼接著就會出現一個問題,為何有的企業的業績會增長同時企業的市場估值水平也會增加?為何有的企業業績增長但企業估值水平會下降?為何同一家企業短期(註:筆者考察的最小時間單位為一個季度,此處短期為1-2年)股價波動如此巨大?
 
企業淨利潤和PE,股東權益和PB的相互關係及其影響因素是什麼?(由於是做股權投資,購買企業部分股權,在此筆者習慣用企業總市值來做思考,與流行的EPS算法稍微有點不同,我會直接比較企業年度總利潤和股東權益,PE、PB等多重因素)
筆者認為,回答以上問題逃脫不了「週期」。
一些價值投資人剛開始對企業不進行區分,經過2008年後,才將企業劃分為「週期與非週期」,從30年或更短的視角來看,也許是符合投資需要的。但是真正的從事物的本質出發,會發現,任何事物逃脫不了週期循環。只是週期的表現方式不同而已。根據需要,我把對股權投資影響最大的四個因素劃分為四大周期:企業生命週期,行業生命週期,市場牛熊週期,宏觀經濟週期。
股權投資的四大周期,如下圖:
【原创】股权投资的四大周期(一)

 
比四大周期更細微的是季節性因素,具體則表現在上市公司每3個月披露一次的季報上。
比四大周期更宏觀的是人口結構,像大家經常誤認為是「非週期產業」的消費、醫藥,其實也是有週期的,只是週期相對較長,這個和人口結構密切相關。
因此,我們說,投資需要放大鏡,顯微鏡和望遠鏡。幫助我們真正的把握「股權投資的週期」,從而獲得滿意的回報。

股權 投資 四大 周期 程歡
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股權投資的四大周期(二)——企業生命週期 程歡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_692e44d00100t7sw.html

        股權投資的四大周期(二)

                                   
——企業生命週期
                                
作者:程歡
   
作為一個股權投資人,我們關注的焦點和根本是企業。研究企業的生命週期,把握企業不同發展階段的特點,從而做出相應的決策,則是我們的工作重心之所在。
一個企業在生命中經歷:初創期、成長期、成熟期、衰退期,是一個必然的過程。
北斗投資經常投資高速成長期的企業,並獲得了一定的超額收益,正是由於我們在實踐中不斷優化我們的投資策略方法體系。
我想,作為股權投資人,如果能夠把握住貴州茅台、蘇寧電器、中恆集團的生命生長快速發育 期,隨著他們從一個小孩慢慢成長成熟,是很幸運同時也很有趣的事情。現在茅台和蘇寧均在各自行業領域成長為龍頭、巨人,雖然仍然有更進一步的成長空間,正 當壯年,只是增速比青少年時期下降了很多,部分投資人(註:在安全邊際前提下)可獲得一個穩健的收益。值得一提的是,結合行業週期和人口結構以及中恆的產品特性,中恆集團的生命快速成長週期相對會更長一些,我們仍然看好他未來的快速發展前景。
對企業生命週期做深度研究,不僅僅可以取得超額收益,也可以規避一些處於成熟期、衰退期的企業估值水平下滑所帶來的「投機損失」。如美國企業:可口可樂、微軟、沃爾瑪都是寬「護城河」的企業,但是最近10年來股價表現就不是很突出,長期持有者反而略有虧損。國內的很多企業也有類似的發展瓶頸,這是值得我們警惕的。
 
當然,也會出現一些特殊的擁有二次或多次生命的企業,如美國的蘋果公司在喬布斯的領導下,如同生命再造,進入第二次高速成長期,近10年股價大漲10多倍,成為美國的第一科技股。國內類似的企業如比亞迪,從最開始高速成長的電池行業龍頭,逐步發展成熟,再進入全新的汽車行業,現在又佈局新能源領域,算是獲得第二次生命,現階段的企業生命形態則需要重新評估。而另外一家極具爭議的電子商務企業——阿里巴巴,則是從最開始的B to B 模式;發展出做C to C的淘寶;同時為瞭解決第三方支付問題,又發展出「支付寶」;為瞭解決即時溝通問題,發展出「阿里旺旺」;現在的「淘寶」更是被分拆出做 B to C 的淘寶商城和做搜索的一淘網。從這個視角看,阿里巴巴相當於獲得了多次生命。不得不承認,這是一家極其優質的企業,但由於這個企業的管理層的精明和強勢,普通投資人在企業發展中扮演什麼角色和獲得多少投資收益?就需要另外核算了。
我們說企業有生命週期,同時投資人在金融投資產業鏈裡面也扮演了不同的角色。一家企業的股權投資一般會經歷下面幾個階段:
創業者——天使投資人——VC——PE——券商直投——IPO——公眾持股,其中部分企業也逐步的從一個細分行業龍頭髮展為巨頭。
作為投資人,這時就需要給自己一個清晰的定位。你和企業是什麼關係?你投資於企業的哪個發展階段?這個階段的特點是什麼?你怎麼做投資?獲得多少的預期年復合回報?
每個投資人的資金來源和成本是不一樣的,預期和回報也是不一樣的。沒有很明顯的優劣之分,只與他的投資哲學、投資風格和投資策略模型有關。
我的很多朋友認為一級市場有進入壁壘,對投資人的資金實力和投研、風控能力都有較高的要求,相對在紅海中競爭的二級市場投資人,獲得超額收益的概率更大一些。
這有一定的道理。但是如果一家企業,IPO上市後,仍然處於高速成長期,這樣的企業也會有很大的機會獲得雙重收益。不一定非要在一級市場去享受高成長帶來的超額收益。
將企業視為一個生命,我們就會更好的去扮演股東的角色,而不是二級市場的炒股者。並清楚企業處於什麼階段?什麼位置?這樣才能真正的為做好股權投資打下堅實的基礎。

股權 投資 四大 周期 企業 生命 週期 程歡
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周期與結構 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2012/07/blog-post_18.html
周期,就是一個方向正常的波動。
結構,則是事物發展的本質性變化。

經濟周期,背後其實是被結構性的紅利所推動,且會利益遞減。
單純調周期,而不調結構,最初只會是承受更大的回調壓力。

經濟,仍民生的反影。過去,少部份人富有了,大部份人窮了。
中產沒有了,窮人要人照顧,富人可以置身事外,參與資本及政治遊戲。
這樣的社會結構,可以創造出多大的價值呢?

人多消費,經濟旺;人少消費,經濟淡;
貸款及資本遊戲,欠缺社會民生的支持,孤陰不長,獨陽不生,可以苟喘嗎?

周期 期與 結構 Consilient_Lollapalooza
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理性投資 - 論周期;謎題;跟得了,跟不了(14) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/15/%E7%90%86%E6%80%A7%E6%8A%95%E8%B3%87-%EF%BC%8D-%E8%AB%96%E5%91%A8%E6%9C%9F%EF%BC%9B%E8%AC%8E%E9%A1%8C%EF%BC%9B%E8%B7%9F%E5%BE%97%E4%BA%86%EF%BC%8C%E8%B7%9F%E4%B8%8D%E4%BA%86%EF%BC%8814%EF%BC%89/

不知不覺理性投資系統已經寫到14篇,愈來愈不像是談理性投資。

 

1. 論周期

 

基本經濟周期有庫存周期,資本投資周期,房產周期等等。而股市周期,商品周期,及債市周期又跟經濟周期有密切關係。當中,股市周期中,不同板塊又有不同周期。能掌握周期,比什麼獨孤9招,每月一策略要強得多。

 

會計仔兄今年比所有分析員早了多個月已推斷出煤炭周期下跌對相關板塊影響,(不過他很遲才發表文章:http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3669293),單單一個人所共知的事實,加上報表分析,正確示範了如何利用基本分析去輕鬆獲利。可見基本分析不是有問題,只是你接觸到的價值投資大師有問題而已。懂基本分析的,都發了,大概不會blogblog去。

 

2. 謎題 1

 

恆指及國指5年比較:

 

image

 

恆指及國指從前沒有多少股票重疊,結構上現在也有很多不同。為何價格相關性那麼高?指數有除淨因素,用2800 2828 比較可能清楚一點:

 

image

 

這個謎題如你能清楚解釋的話,對你以後操作可能有很大用處。

 

 

道指及標指5年比較:

image

 

 

3. 謎題 2

 

之前寫過多次隨機指數 通常領先 # 0806惠理集團:

image

這個可不是謎題,謎題是:

 

image

為何 # 1203廣南(集團)跟隨機指數那麼接近?

當然起始點是有關鍵作用,不過自從數月前用程式發現這個關係之後,似乎相關性沒有改變。是一個巧合吧?這個問題我也沒有答案,請多多指教。

 

4. 股價周期

 

由價格中找尋背後周期,可是一厢情願?:

http://clcheung.wordpress.com/2012/09/23/hidden-cycles/

http://clcheung.wordpress.com/2012/10/27/hidden-cycles-2/

 

今年國企指數被A股拖著,所以周期落後了。結合謎題1的作用,上証的數據周期,及美股周期,12月策略就是如此。

 

 

5. 跟得了,跟不了

 

近日 # 2018 瑞聲科技大跌,網友問應否止蝕和我是否仍然持有?首先不少人希望同坐一條船,不過以別人是否已然止蝕去作出買賣決定肯定是不理智。大家買入前都應該有一個賣出的策略,當然如果你的策略就是跟隨我的決定,那麼我也無話可說….

 

以今月策略及之前避險式所言,Apple只能做淡,不能做好,或是看好的話可以慢慢吸。# 2018 是跟Apple有很高相關性的股票,所以不應有幻想。要表現的話,買2828算把喇。

 

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通常我也不會看年報作仔細分析,以是是但但投資法,看年報後,我對股票分類為:

  1. 極度懷疑,死都不會買

  2. 有懷疑,在牛市中可能會因為技術因素買入微量

  3. 輕度懷疑,在牛市中可能會因為技術因素買入少量

  4. 沒有懷疑,在牛市中會因為技術因素買入,或是加碼

  5. 完全沒有懷疑及數據良好,會因為技術因素而狂買

 

所以我沒有跟本月策略去賣出2018,反而小量吸納中。而股價繼續下跌對我的影響不同對你的影響。一般投資者可能持股520隻,一支股票下跌12%,即是整體表現下跌0.6-2.4%,這個對很多人是一個大打擊,尤其是今星期指數大升,對心情影響很大。

 

市場永遠是有人在止蝕,有人在吸納,沒有答案。誰也不知結果如何。

 

例如# 1988民生銀行:

 

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95日怒插後見底,當日我也有少量加碼。當日新聞是:

內銀資產質量轉差持續衝擊市場信心,9行中以民生銀行(1988)上半年的壞帳情况最被市場「牽掛」,其盈利飈升的亮麗中期業績亦遭懷疑,在券商下調評級及股東大手出貨「雙管齊下」之下,民行股價大幅插水。該行自823日晚公布業績以來,股價累計下跌19.4%,昨天更出現洗倉,一度跌近一成,管理層匆匆出面解畫,仍未能挽救投資者信心。

 

摩通降目標價22%:繼瑞信前日唱衰民行後,摩通昨天亦加入行列,大幅下調目標價22%7.25元,降級至「中性」。受此影響,民行股價昨天裂口低開逾4%,一小時後更有大量沽盤湧現,股價一度瀉近一成,有市場消息稱,內地曾傳出民行有大筆壞帳曝光。

 

民行昨天收市跌3.67%,成交額高達12億元,並拖累內銀板塊,中小型銀行如招行(3968)、中信行(0998)、重農行(3618)跌3%5%不等,四大行跌幅則在2%左右(表)。

 

上交所公開資料顯示,93日,民行A股股東以5.24元人民幣出售500萬股該行股份,較上周五收市除息後股價5.82元人民幣折讓10%,按照內地規定,大宗交易價格不得低於前一個交易日收市價的10%,即民行股東以最低價拋貨。

 

市場永遠是有人在止蝕,有人在吸納,沒有答案。誰也不知結果如何。

 

例如 # 2333長城汽車:

 

621日新聞:長城汽車將召回12340輛汽車。

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就如有錢人僭建問題一樣,所有車廠也有召回的問題。我的是但策略當然是吸納而不是減持。

 

較好的策略可能是先走人,突破後再追也不遲。正是八仙過海各顯神通,跟得了,跟不了。

 

 



理性 投資 論周 周期 謎題 得了 不了 14 港股 博弈
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港人的個人投資周期8步(答) Home Blogger

http://homebloggerhk.com/?p=8453

對於讀者個案,先要了筆者modify了去配入港人的個人投資周期
1. 個人特質發展
2. 儲蓄階段
3. 投資工具試用期
4. 擴張借貸
5. 二度擴張借貸
6. 退出部署
7. 去槓桿階段
8. 穩健收息保養期

 

 

在打工冇發達下、懂得利用借貸是十分重要。當然明白有打工皇帝,不過你知道皇帝都係不少公司之director嗎?
很多人終身都被困在步驟1-3的
第4-6階段中,你需要不斷的稅務及法律意見。
如果你沒錢,你需要將市場起伏,配合4-6的步驟中。
如果你有錢,你可不理市場起伏,只用年歲去判定自己行步驟4或5或6。
大部份人都希望進入步驟8,惟對步驟8之定位不清楚。筆者的文章是為大家達到步驟8,而不斷在課堂講解步驟1-6。

 

 

而當然行每步要做的是,審視個人資產與負債。正如你買粒糖前都睇下荷包有幾錢,如人買貨前不審視本身資產,萬一睇中粒糖太貴,引申過份了的慾望,最尾一定火燒身。

 

 

由於讀者歲數未明,現有資產亦未明,所以筆者只著量發表下意見。而本個案點配合上述8個步驟,還看下篇。

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少陽談黃金比例看周期 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4196149

今年以來,我們(本人)一直以牛市走勢格局作投資部署與應市策略的基礎,然而,這個假設在7月正受到嚴峻的考驗,只要恒指本月以陰燭收於20800點水平以下,24個月移動平均線逐步變成阻力,那麼,19426點這個上半年低點,將很大可能會最終被下破,從而確認進入熊市走勢格局。

除了我們對恒指走勢判斷的更新外,林少陽亦在613日及14日行文,以Fibonacci分析港股身處的周期階段。林氏承認,港股目前似乎仍然身處07年以來的調整周期,多於一個新經濟周期的開始。投資者需要對此刻的調整,有合理保守的心理準備。『……以下是幾幅自2007年恒指創出歷史新高以來的斐波那契(Fibonacci)黃金比例圖。

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圖一給我的啟示為,雖然我們(林少陽)很希望一個新經濟周期的出現,但從黃金比例的分割可以看出,直至目前為止,我們仍然處於後2007年的股市(以及其反映之中國經濟)調整周期之中。究竟是巧合還是恰到好處,今年130日的收市高位23,822點,剛好與2007年收市新高與2008年收市新低的0.618黃金比率,相距只是62點,誤差只是0.26%。假如我們不是吹毛求疵的話,其實201010月中至20115月底那段上落市,亦剛好是在0.618黃金比率上下1,000點橫行。

而周二(611日)收市價21,355點,剛好是2007-2008年這不平凡的一年,為我們過去五年劃出的框架內上下波幅的中間位置(21,327點)只差27點,誤差只是0.13%。然而,今次已是自4月初以來第二次測試這個支持位,從商品外匯以及外圍股市的表現看,加上早前本欄提出的多隻恒指及國指認沽期權於21,000點及10,000點重倉對賭,港股最終還是在周三(612日)守不住。

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圖二乃自2008年港股見底至2010年見頂之後的表現,斐波那契分割比率再次告訴大家,我們不單並未走出20072008年那個跌市的框框,我們甚至仍然受制於2008-2010年間的波幅。由於我們已明顯跌破2010年與2011年高低點之間的0.618黃金比率,不過昨日恒指於即市低點20,653點獲得支持,與0.5倍黃金比率的差距,只是46點。究竟調整是否已經足夠,我們暫時無從考究,不過昨日(613日)的跌勢實在頗急,因此對於有耐性的投資者而言,昨日是其中一個值得選擇性吸納的日子。

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從圖三可見,我們看來已第二次明顯跌破2010年與2011年高低點之間的0.618黃金比率。本欄早前向《經濟一周》提出20,000點這個瞎猜的全年低點預測,剛好就在0.50.382比率之間的中軸位置,亦恰好是圖四恒指由1625023822點之間調整的50% 

究竟,恒指最終會否跌至20,000點或以下,然後很聽話地反彈?往往只有事後才知。……事實上,未來永遠不確定,可更重要的是,港股調整究竟幅度有幾深,指數的波幅範圍在哪,未必跟閣下的投資表現有直接的關係。反而,閣下持倉究竟有幾多是處於泡沫狀態,意義其實更大。

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事實上,由本欄於2月初提出市況過熱警告開始,港股一直都只是以橫行代替單邊跌市,個別行業於期內仍能逆市上升,可見整體市場氣氛,直至最近為止,仍然未受破壞。然而,隨著周二端午假期前的21,400點的最後防線亦遭衝破後,整體市況已出現一次較深的調整。

對投資者而言,現在才調整投資組合打守勢波,恐怕已經太遲。反而,投資者不妨待今次市況調整,重整投資組合,或乘機逐步增持值得長線看好的股份。』

相關舊文:回顧6月展望7月
少陽 黃金 比例 看周 周期 楓葉 資料室 資料
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少陽談航運業周期復甦 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4570436

股市在三中全會前腳軟,整個星期就是日日下跌,基本上完全沒有炒味,股價早被炒高的股份更要面對強大沽壓,落後的股份則反見買盤跟進。很明顯,資金繼續玩sector rotation,套現、換碼、再套現,令跟風者碰一鼻子灰。我們相信,這種市況暗示資金未有以我們早前預期的三中全會作為終極一升的扳機;事實上,從歷史數據看,三中全會後的三個月,或多或少都是以升為主,這進一步令我們轉向看好多一些。

另外,由於「少陽談」的有用文章出現積壓情況,一星期一篇的抑制措施會約略鬆綁,敬請讀者諒解。今天,我們來看看林氏如何看待航運這個周期行業,看看有沒有投資機會。『近日市場氣氛似有進一步改善的跡象多隻近期上市的新股在雲遊控股(484)急升的鼓舞下,紛紛重上水面。……事實上,摩根士丹利確實很有誘因借今次雲遊IPO,帶起整個新股市場。因為除了雲遊之外,正在計劃上市的嘉里物流以及在內地三、四線城市經營商貿物流中心的毅德控股,亦準備於年底前來港上市,當中毅德控股將由瑞銀及摩根士丹利保薦上市,而嘉里物流則由中銀國際、花旗、豐及摩根士丹利聯合保薦。

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年初至今多家航運及物流相關股份亦表現不俗,當中升勢較為顯著的,包括中國外運(598)、海豐國際(1308)及太平洋航運(2343)。另一方面,剛獲母公司注資的造船廠廣州廣船(317),近日股價亦表現強勁。主因日前廣船按每股7.29港元配售3.87億新股,集資約28億港元,折合約22億元人民幣,當中9.56億人民幣將用作向母公司及其合作伙伴全面收購龍穴造船。

目前廣船母公司中船集團持有龍穴60%股權,餘下股權分別由寶鋼(30%)及中國海運(10%)持有。沽售方將承接其中1.65億新股作為代價,佔擴大後股本16%。廣船主要承造小型乾散貨船,而龍穴則主要建造大型乾散貨船,收購可提升兩家企業於市場上的綜合競爭力。據報,龍穴目前擁有兩座50萬噸級大型船塢、4個泊位、4600噸龍門吊及其他生產設施,年造船能力為350萬載重噸。

龍穴截至6月底止淨資產約2.08億人民幣,今次收購相當於4.6倍帳面值,廣船甚至於收購文件中披露,預期龍穴繼上半年虧損1.43億人民幣後,全年將虧損4.37億人民幣,換言之,連同預期今年下半年的2.94億人民幣虧損,今次收購實為負資產。

不過,我們明白,龍穴之所以變成負資產,皆因2012年大額虧損17.52億人民幣,以及預期2013年再虧損4.37億所致,若以2011年底的帳面值計算,其帳面值應該高達21億人民幣,而今次收購作價,將是2011年底帳面值的0.46倍。事實上,一盤生意的價值,帳面值是其中一個重要參考,但是更重要的是其未來的盈利能力,這部份取決於其設備產能,部份取決於經營者獲取未來訂單的能力,即經營者的商業關係網絡。

設備產能的價值,並不是體現於會計上的帳面值,而是其真製造營業額及盈利的能力,以香港電訊為例,當其被電盈(8)合併後變成技術性的負資產,但仍然無阻其於本港電訊網絡的盈利能力。當然,造船廠產能的潛在盈利能力,極之周期性,因此今次收購價值的平貴,很視乎投資者對當前造船業是否已有步出周期底部這個可能性上。

至於經營者的客戶群,更加是不能在記帳上表述的無形資產。做投資絕對不能計死數,很多無形的東西(客戶群還是其次,更重要是管理者的經營能力),才是一盤生意真正價值所在。廣船及龍穴都是國企,其管理者有多大的能力,真的不好說,不過,造船多少帶點戰略價值色彩,他們的生意很多都是拉關係獲得的,只要行業周期向上,廣船及龍穴,按道理應該會有所受惠的。

龍穴既然能於行業最差的一年虧損17.5億元,其於好景時的獲利能力,亦應該不會比這個數值低。因此,雖然從表面數據看,廣船似乎是買貴貨,其實很可能是買便宜了,因為假如本欄很不科學的好景年份獲利能力沒有算錯的話,其收購價於盈利高峰期的市盈率,應該是低於1倍。

連同新股發行的攤薄效應,廣船經調整的賬面價值大約相當於每股6.9港元。按昨日收市價8.7港元計算,總市值約90億港元,市帳率約1.26倍。於2007年高峰期,廣船全年獲利9.4億人民幣,今次合併後,下個周期頂部盈利應該遠高於當時。

我們暫且拭目以待,看看航運業會否繼科技股以外,出現另一個行業周期復甦及估值上調。』刊於104 

少陽 航運業 航運 周期 復甦 楓葉 資料室 資料
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從投資理念轉變解釋大宗商品超級周期的終結

來源: http://wallstreetcn.com/node/69923

以往,人們認為大宗商品與股票的回報率相似,但與股票的相關性低,因此投資組合中配置大宗商品能更好地實現多樣化投資,分散風險。2013年以來,大宗商品價格大幅下挫,FT Alphaville專欄作者Mark Haefele認為,這是由於人們對大宗商品的投資理念發生了變化。 2006年,Gary Gorton和K. Geert Rouwenhorst發表了一篇題為“商品期貨的事實與幻想”的文章。文中給出了大量證據,認為投資組合中應配置大宗商品: 1. 抵押大宗商品期貨(Collateralized Commodity Futures)與股市回報率相似,與股市和債市的相關度為負。 2. 大宗商品的回報率與當前通脹水平以及未預期到的通脹水平正相關。 以上研究結論對於希望用大宗商品進行資產配置的投資者來講毫無疑問是個好消息。盡管學術界對該結論有一定異議,但多家媒體將這一結論作為重大發現進行了披露。 然而,投資者是如何看待大宗商品投資的呢?他們的投資行為是否發生了變化? 前幾年,個人投資者和機構投資者湧入大宗商品市場,大宗商品市場的基本動態發生了變化,投資者的投資組合較以往面臨更大的波動性。大宗商品投資包括做多和做空,並非單一方向,被動投資掩蓋了實際大宗商品投資的複雜性。 今年以來,金價暴跌,過去策略性地在投資組合中配置大宗商品顯得不大合適了。FT Alphaville專欄作者Mark Haefele認為,資產組合中配置大宗商品不再如以往那樣有效,可能的原因如下: Haefele的金融模型顯示,未來5年,大宗商品的波動性將如股票一樣大,波動性平均為18%,而年化收益率不到2%。中期看,大宗商品經風險調整後的收益不如其它資產類別。盡管投資者依舊可以戰術性地投資,獲取收益,但是戰略性地在投資組合中配置大宗商品已顯得沒有必要了。 Abnormal Returns認為,大宗商品ETF的設立,一定程度上推動了大宗商品價格的上漲。但最終推動大宗商品價格上漲的,是投資者對利益與風險的權衡,以及投資中的“羊群行為”。
投資 理念 轉變 解釋 大宗 商品 超級 周期 期的 終結
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