在判断整个股市的估值高低时，周期调整市盈率（CAPE，Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio）是一个很重要的工具。耶鲁大学的Shiller教授的研究表明，用周期调整市盈率预测股市未来走势，能解释30%的统计相关性。这也是我之前对A股未来投资回报预测的一个重要理论基础。 但 是，这个市盈率的周期应该选多长呢。Shiller教授用的 是10年。我用的是7年。在格雷厄姆的《证券分析》中，他在分析中用了7年的平均。他认为“平均的时段是否应该长过或者短于7年主要取决于个人判断。在理论上，这个时段应该足够长，能够涵盖一个完整的周期起伏， 但又不能过长，以免包含一些完全过时的因素或结果。”（Whether the period of averaging should cover seven years or a longer or shorter time is largely a matter for individual judgment. In theory it should be just long enough to cover a full cyclical fluctuation but not so long as to include factors or results that are totally out of date. ） 因 此，我认为对于A股的周期调整市盈率，7年是一个比较合理的选择。