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淺談我對認股權證的看法(股齡短的博友請跳過) 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dz25.html
這篇文章的大部分內容於今年初已經寫好了,但是考慮到大部分的人都不適合購買認股權證,為免害人我也就沒有發表了。最近看到幾位博友討論認股權證,而近期也有可能會出現讓我買入認股權證的機會,與其逐一回覆博友的疑問,想想還是把我對認股權證的看法貼出來吧!

首先聲明,我個人是反對大家買認股權證的,但是在極端情況下我自己卻願意投機一些,但也只會以組合倉位的2-3%為限(以一整年累積計算)。投機(投資)認股權證對於個股和行業的情況必須比投資股票瞭解更深入,股齡短的博友請跳過。

凡事都有兩面 認股權證只應該是輔助工具

香港的認股權證交易已經成了賭徒的天堂,以至於幾乎所有價值投資者一聽到買認股證就會自動幫人標籤為投機份子。這也難怪,事實上99%購買認股權證的散戶都是衝著賭而來的,誰說香港沒有賭場?

但,凡事都有兩面的。老巴不也以五十億美元買入高盛的優先股和認股權證嗎?(如果不要認股權證應該可以獲得更多的優先股)。老巴不也投機嗎?但這種投機卻是理性的,屬於賠率對自己非常有利的一類。

可換股債券聽說過了吧?相信大部分價值投資者都認同它是一種進可攻退可守的價值投資方式,沒有議異吧?讓我把它拆解開來,看看這是一個什麼東西!
可換股債券=企業債券+認股權證
哪個認股權證不是附送的麼?天底下哪裡有免費的午餐呢!正常情況下,同一家企業的可換股債券年利率都會比它的企業債券低幾個百分點,兩者之差其實就是用於支付購買認股證的成本。

一家企業的債券利率是8%,如果它發行兩年期溢價為股價50%的可換股債券,支付的年利率很可能只有4%。投資者換來兩年期認股證的成本實際上就是放棄了 每年4%的利息,只不過不是直接支付,因此給人的感覺好一點而已,這其實和直接用現金購買並沒有兩樣。(這也是我設定為每年投資認股證的金額不能超過組合 市值3%的原因)

我認為認股證只應該是投資股票的其中一種輔助工具,而不應該成為獨立的個體。就像可換股債券的例子一樣,即使所投資的認股權證最終剩餘價值為零,也不應該成為令股票組合虧損的原因。任何投資者購買認股權證的時候都應該要有持有至到期並淪為廢紙的最壞打算。

如何投資認股證?
關於認股證買賣,它本身就是一個賭博,對此大家應該沒有任何異議。香港的認股權證大部分都是投資銀行發行的,而大部分認股權在價外時發行商都很少進行對沖的。從本質上來講,其實就是和發行商對賭。正因為它本身就是賭博,因此也只有在極端的情況下,風險收益比高得非常不正常時,才有值得買入的理由。這個和以前那些算牌客賭二十一點平均贏的方式應該是一致的。(現在已經失效了,別亂學)其他的任何時候,我們都應該對它們敬而遠之。

對我來說,只有五種情況下才會買入它的認股權證(Long Buy)。
1,
打算的股票,它是屬於極強週期性的。如果行業變好,它的股票能漲一倍以上的,相反如果變差,股價將會大跌一半以上的,甚至變得一文不值的。而到底結果如何,大家都是難以預測的。比如航運業、金屬採礦行業。(很多資源商品如果價格跌一半,它相關的股票會以破產收場)
2,
陷入訴訟、黑天鵝危機、甚至大家都認為有可能會破產的股票。投資這類股票本身就是一種賭博,如果它的認股證的風險收益比的值博率高出它的股票很多,我們將可以用較低的金額博取同等的回報率,而風險相當。
3,處於改革關鍵期的股票(比如:李寧、蘇寧、思捷、創科),投資這類股票一旦失敗,投資它的股票,絕對金額上的損失不會比損機在它的認股權證少(因為相對投入金額小)。相反改革成功,股價往往一飛衝天,認股權證的絕對回報金額卻不比持有正股少。
4,當市場出現很好的股票值得買入,但要被換走的股票依舊還是有非常高的風險收益比的時候。這時我會考慮買入它的認股權證。
5,人心陷入極度恐慌的時刻,這個時候某些股票也許會有50%的上漲空間,但它的認股證卻有10倍的空間。比如11年10月份的招行。(這個應該是老巴買高盛認股證的原因吧?)

關於認沽權證,香港散戶只能買入認沽權證(Long Put),正所謂漲無上限跌有限。我沒有找到任何投資(投機)認沽權證而可以達到長期平均贏的方法,在此也不討論了。

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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33769

博友分享月供股票看法 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/01/blog-post_6.html
昨日止凡分享了對月供股票的看法,不少博友亦分享了看法及實戰經驗,所以希望貼出值得分享的留言及文章,繼續討論一下月供股票這個命題。


「理財見習生」分享文章
http://investment-trainee.blogspot.hk/2014/01/blog-post.html

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我(理財見習生)這個月供股票支持者當然要分享自己的看法:早在06年已經在匯豐銀行做月供股票,由$2000月供939建行開始。正如止凡兄所講,如果手續費每月是$50的話,手續費就是2.5%了,比一般買入股票為高,還有每月收取存倉雜費$25 (無論股票是月供或一般買入都要收取),成本的確比正常買入股票為高!但是在2010年6月28日起, 匯豐銀行推出「永久豁免佣金」優惠,以每支股票每月投資供款上限為$20000, 即係話月供多少隻股票也好,只要每支股票月供不超過$20000,都是免佣金的,每月只收取$25 存倉雜費,變相大大降低投資成本!除手續費外,還有代收股息費0.5%,最低收費$30元,如果選擇月供的股票一年派發四次息的話,代收股息手續費為一年$120了,這個都會影響投資回報!

不少blog 友都有問我為何要選擇月供,理由很簡單,就是買入時不需要考慮心理因素,機械式操作,達到財務自由! 如果作一般股票買賣,好容易令自己只會在追逐股價上。當月供股票儲到一定資產的時候,如何優化這個股票計劃也相當重要,亦都係未來日子的目標!
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理財見習生指出了一點,就是匯豐銀行對月供股票已經沒有再收取手續費了(每支股票少於$20000),其餘所收的費用都是一般股票戶口及操作亦需要收取的費用,這點令月供股票操作更有吸收力。



Fida兄留言

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謝謝止凡兄同darkrainbow兄分享,小弟都想分享點點。
小弟都選用同一間銀行作月供股票,因為比較過大部份銀行及證券行提供的月供股票,這間銀行的收費真的最為合理,無論你每月月供一隻或十隻股票好,最低消費都是$50(除非過了某百分比)。有些銀行則每支股票計最低消費,月供得少真得手續費真的佔很大比重。至於其他靈活之處,留待各位選用時再自行發掘吧。

另一樣想分享,就是止凡兄所提出的操作方法,正正是小弟正在用的方法!操作大同小異,只是在市盈率決定每月買入數量有所不同。小弟backtest過去恆指的PE,入市份數分為三份,PE低入多些,PE高入少些,而PE高過某一數字便停止供款及等待沽貨等,總括來說以PE來操作這個動態月供股票計劃。

至於所選股份,又如止凡兄所講,其一便是#2800!貪其方便,而該基金收取每年手續費,相比其他基金確是平一大截!而文中提及月供股票手續費會拉低利潤,沒錯,開頭的確沒甜頭,但不要忘記,#2800每年都有派息!小弟月供多年,除了可以拉低入貨成本,每年所收取的股息,已經完全抵消每月銀行要收取的手續費之餘,仍有正現金流!

所以,對初哥來說,與其在股市出出入入尋求一時之快,倒不如考慮每月穩定執行指定操作,悶聲發財,大家努力!
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Fida兄分享了月供股票的操作及感想,運作與我之前文章所提及的玩法差不多,他的評論都相當正面。很高興見到一些理論上可行的方法被實際地運作出來,最後得出預期的結果,這都是很好的經驗分享。



ccwhk兄留言

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I have monthly investment on 2628 since 2007.Total return (including div) till last Friday (and I finally sold it on last Friday) is -8%.
It really depends on the stock you have chosen.
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ccwhk兄提醒了非常重要的一點,就是選股,就算是利用月供股票能作出平均成本法,但還是要好好選股。好像ccwhk兄的經驗,在2007年在高位開始月供中國人壽(2628),五年來,連計股息,總回報還要蝕成8%,主因股價一直下跌(下跌超過一半),所以月供方法也難救。應否停供呢?這還要看股票的前景,對公司未來沒有信心的話,還是停供好了。
博友 分享 月供 股票 看法 止凡
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