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中環在線:海域化工翻身唔預葉劍波 李華華

2008-10-03  AppleDaily

經 歷過財困、清盤同被拯救嘅海域化工(2882),終於喺今日復牌。海化噚晚刊發通告,罷免葉劍波同林建平執行董事職務,波哥時代正式終結。公司新主席係黃 英豪,一眾股東靠晒你啦!喺今次拯救事件中盡心盡力嘅執行董事許浩明同華華講,見到海化復牌,真係有種守得雲開見月明嘅感覺。自06年7月起停牌就一直為 海化前途奔波嘅許浩明坦言,為咗間公司,呢段期間佢可以話係一星期返足7日工,努力做好協調嘅角色。佢話:「又要同清盤人合作,又要管理公司營運,又要同 監管當局交流,又要搵白武士,真係好忙。」喺華華記憶中,海化都算係少有可以成功拯救嘅例子。許浩明話佢會繼續留喺公司,下一步係搞番好海化,但具體情況 要遲啲先講。佢仲語重心長咁話,唔係咁多事都咁如意嘅。

蓋茨閃電減持

講開又講,想當年(04年)隻海化都真係幾風光,連全球前首富、即微軟大股東蓋茨都喺04年8月初買過海化約5.38%股份,但由於佢閃電咁將持股減至5%以下,所以唔知道佢老哥仲有冇揸住。唔知呢件事會唔會令蓋茨對港股產生戒心呢?
中環 在線 海域 化工 翻身 唔預 預葉 劍波 華華
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明日系收復河山-南嶺化工(663)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080513/LTN20080513450_C.pdf

該 公司宣佈由陳先生控制的Sinogreat收購原大股東1,675,215,498股,佔總股本53.64%,作價70,000,000元,約每股 4.18仙,完成後原大股東持股量由60.28%減至6.66%,變為第二大股東,陳先生持股量由4.99%增至58.8%,成為該公司的新大股東。原大 股東收購價約3仙,今次賺約1,000多萬,以2年來的回報計,確實不理想。

陳先生並向各位股東作技術收購,他為明日國際(760)及華脈無線通訊(499)的主要股東。

該公司原名恆光實業,從事眼鏡生產及分銷,原為一困 公司,自明日介入以來,這數年只是在明日國際系手不停轉出轉入,2002年入明日手,重組其債務後,2003年大幅供股減債,1供13股,每股1.3仙, 不久後,出售部分股權予匯富金融,每股給2.6仙,其後匯富及明日都出售大部分股權予原股東,每股約3仙,該次轉讓完成後匯富及明日仍持有,約5%股權。

這 次轉讓可能是明日派和新派股東談不攏的結果,從中央結算系統資料可見,公司股份有31億股,明日和原股東持逾20億股,佔65%。其餘為流通股份,有約 10億股,由233位股東持有,匯富持有3.9億股,佔公司股份約12%,後10名股東持4.8億股,佔約總股本16%,該11名(匯富+前10名)佔流 通量約87%,總股本的28%,可見由其餘222位股東所持股份只得7%,具備表面股權分散,實際股權集中的現象,亦可見明日售出大部分股權後未失勢,在 利益分配上可能有少許問題。

今次收購,不但在實際及表面上股權雖股權復歸統一之餘,亦得到大量帳面盈利(執筆當日收市價0.205元)。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080420/LTN20080420129_C.PDF

但我唯一不明白的是一家上年盈利1.1億多的公司,以約1倍的市盈率出售股權,1.1億 x 53.64% / 70,000,000),這樣便宜的事,看來不是偶然,可能公司下年會有盈利大幅倒退或虧損,然後借機出售這部分股權予今次出售控股權股東,以完成今次賣殼。

這就是明日系,組成公司有南嶺化工(663)、華脈無線通訊(499)和明日國際(760)。
明日 收復 河山 南嶺 化工 663
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海域化工擬拯救金至尊

2008-12-15  AppleDaily




http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081214/LTN20081214031_C.pdf

【本報訊】海域化工(2882)10月獲恒基地產(012)主席李兆基新抱徐子淇父親徐傳順及黃英豪(圖)扮演白武士拯救後,公司昨日宣佈,有意成為金至尊珠寶(870)的「白武士」。

罕有剛被救即出手相救

海 域發出通告表示,將透過旗下China Gold遞交申請以收購及投標由臨時清盤人公開招標的金至尊權益。若中標,將與臨時清盤人就收購金至尊權益訂立重組協議。這家剛被人拯救的上市公司,計劃 拯救另一家上市公司的交易,實在耐人尋味。海域於06年遭揭發高層涉嫌虛假交易,停牌逾兩年,今年10月初,獲全國政協委員黃英豪與徐傳順拯救,隨後經股 東會通過及完成重組方案,獲高等法院撤銷清盤呈請。目前,徐傳順與黃英豪合共持有海域62.42%股權,兩人是執行董事。海域亦計劃易名為「香港資源」。 金至尊從今年9月30日起停牌,公司要清盤始於創辦人兼前主席林世榮9月26日去世,觸發銀行追債及警方商業罪案調查科訛騙調查組展開調查。高等法院之後 委任德勤會計師行作臨時清盤人,本月24日進行清盤聆訊。金至尊的主要往來銀行滙豐,亦已申請將金至尊及恒豐清盤。
海域 化工 拯救 至尊
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海域化工擬5億購金至尊 棄批發業務只買零售資產

2008-12-24  AppleDaily


【本報訊】海域化工(2882)昨於開市前停牌,消息指,海域計劃斥資約5億元收購金至尊(870)。消息稱,由於海域有意連同上市地位一起收購,但只是對金至尊的零售業務有興趣,故出售前臨時清盤人將為金至尊進行重組,把批發及製造業務抽出。記者:陳健文

消息指,海域收購計劃分兩個部份,海域首先會斥資約2億元購入一批金至尊股份,並再斥資約3億元購入一批優先股,成為金至尊控股股東,價格仍在商討中,相信會有一定幅度折讓。消息人士相信,由於仍需時間落實細節,海域短期內不會復牌。

許浩明:看好內地零售

海 域化工執行董事許浩明不肯證實有關傳聞,只是再三強調公司看好內地零售市場。據理解,今次收購金至尊是由海域主席黃英豪及許氏促成,特別是熟悉內地情況的 黃英豪,認為於全球經濟前景不明朗的情況下,內地零售市場仍然「有得做」。據德勤所撰寫的財務報告指,金至尊現時於內地共擁有超過230個銷售點,並指內 地零售業務是公司最賺錢的業務。德勤預期,於截至09年3月底止年度,內地零售業務將錄得約1.43億元的除稅及利息前溢利。除海域外六福(590)及鄭 裕彤家族的周大福,亦曾有研究過收購金至尊內地零售業務,但於初步審核財務資料後,只有海域仍有意進行收購。市場人士指,由於金至尊批發及製造業務的資產 較為複雜,若只是收購內地零售業務,所需的時間將較短。

盼保留上市地位

黃英豪早前曾向傳媒表示,有意收購金至尊主要是看中其 內地零售業務,早於金至尊開始出問題時已留意這項投資。他當時亦特別提及,金至尊於批發及黃金貿易的「糊塗賬」較多。他希望若成功購得金至尊後,可保留其 上市地位並讓其復牌。金至尊出現問題,事源於其創辦人兼主席林世榮於今年9月尾去世,繼而爆出金條失竊、被債權銀行追債,及管理層連番換人的事件,令公司 被法院委任清盤人進行清盤,最後導致被海域收購。

金至尊事件簿

9月26日事件:金至尊創辦人兼前主席林世榮逝世9月29日事 件:林世榮妻子陳吟揮出任公司主席9月30日事件:金至尊暴瀉60%後停牌10月14日事件:被東京三菱UFJ銀行入稟,要求退還總值2400萬元的金條 10月15日事件:商罪科拘捕數名金至尊員工,指涉嫌偷取總值約1.79億元金條10月17日事件:法庭委任德勤會計師行為臨時清盤人11月6日事件:陳 吟揮辭任公司主席12月14日事件:海域化工宣佈,有意收購金至尊12月23日事件:海域化工停牌,市傳計劃以5億元收購金至尊零售業務
 
海域 化工 億購 購金 至尊 批發 業務 只買 零售 資產
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回水投資者-中聯石油化工(346)


今日有單有趣的新聞:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/8298


【本 報特訊】法庭消息指,中聯石化(346)主席許智明被人入稟追索4800多萬元,原訟人指許智明許諾對方若購入中聯石化股票,揚言半年內公司股價將升上3 元,否則以每股2元回購對方股票。結果中聯石化未能夠如期升上該水平,許智明亦拒絕回購,原訟人除要求索取股價上的損失外,還要求許智明負責有關律師費 用。


入稟人孔令強指,去年6月份在中間人牽線下往訪許智明。許氏對孔說,恒基集團主席李兆基及城中另一富豪霍震寰已經用每股1.25元買了許多中聯石化股票,反映公司很有前景。

 許氏並揚言該股可以在六個月內升上3元水平,並且邀請孔氏以每股1.45元購入4000萬股。結果許智明透過另一個李姓女士售出該等股票予孔氏。

 原計劃在同年8月孔氏再多購4000萬股,結果因為該股股價下跌未有成事。同年底開始,孔氏因為股價未達至許智明所說水平而追索有關差價,卻被拒絕。

 孔氏遂在市場全數售清該批股份,帳面損失2700萬元,更於昨日入稟法庭向許智明追索帳面損失及其承諾部分,總額為4883萬元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090602/LTN20090602966_C.pdf

公告稱主席不認識該投資者,並決定交由警方處理。

greatsoup:


是非自有公論。

回水 投資者 投資 中聯 石油 化工 346
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炒高拆股-海峽石油化工


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081223/LTN20081223007_C.pdf


該股在股市低潮2008年12月上市,業務是向石油貿易,把外國油賣給中國。招股價2.5元,發行9,000萬股,集資淨額2.16億元,只有輕微超額認購。


主席的資歷如下:


王健生先生,54歲,主席兼執行董事。於二零零零年十月,王先生投資於本集團並擔任本集團主要股東。


與此同時,彼加入本集團出任監事。彼畢業於中國河南科技大學(前稱洛陽工學院),並於一九七八年取得金屬材料及熱處理學士學位。王先生於一九八五年至一九八七年曾任北京光大實業公司重點項目部副經理及綜合計劃部高級項目經理。


於 一九八八年至二零零零年間,王先生涉及貿易業務及物業投資業務。彼監查本集團營運並總體負責以下事宜:連同姚先生批准及連署付款及銀行文件;連同姚先生作 出本集團的主要決策;與本集團高級管理層舉行會議並聆聽其報告及實施策略;探索投資項目及其他資訊並引入本集團;為本集團聯絡新的業務機遇及業務發展;及 為本集團設計、發展及實施整體策略規劃。


由於彼負責於高層次制訂本集團的主要企業及業務策略,彼並不涉及本集團的日常業務。於二零零八年二月一日,王先生獲委任為執行董事。


王先生目前為中國資源開發集團有限公司(股份代號:661)(「中國資源開發」)主席兼執行董事及港佳控股有限公司(股份代號:605)獨立非執行董事。這兩家公司的股份均於主板上市。中國資源開發集團有限公司為一家投資控股公司,於中國及香港從事證券交易及投資,亦涉及於中國進行物業投資業務,以及提供管理諮詢服務及自然資源投資及發展(主要於鉬/鎢及銀/銅礦及相關業務)。


作為中國資源開發的主席兼執行董事,王先生領導著董事會並制訂其主要企業及業務策略。王先生擔任董事職務得到其他兩名執行董事的協助。港佳控股有限公司於中國零售市場積極從事投資。作為獨立非執行董事,彼並無涉及港佳控股有限公司的日常管理。


有位高管的名稱(用廣東話、普通話讀亦可。)


庄加先生,43歲,本集團副總經理。彼負責本集團的貿易、貨運及業務發展並監督本集團的石化貿易業務。彼亦為本公司交易員,其職責包括就貿易的條款及定價與供應商及客戶協商、考慮及執行對沖策略,並監察本公司衍生金融工具的持倉。


彼於一九八八年取得中國華東理工大學(前稱華東化工學院)工程學學士學位,主修石油加工。彼於石油行業擁有近20年經驗。


彼 於大學畢業後加入上海市化工進出口公司石油部門任銷售員並從一九九三年四月至一九九四年二月參與對沖活動。於一九九四年三月至一九九七年一月期間,彼獲派 駐上海市化工進出口公司的海外分公司SCHECO (Hong Kong) Co., Limited任貿易經理,並於其後獲擢升為副總經理。彼於派駐任期屆滿後返回上海市化工進出口公司並接受進口部經理職位,直至一九九八年三月為止。於二 零零七年三月加入本集團前,彼曾任
ICC Chemical Corporation(上海辦事處)貿易經理逾八年,負責石化產品貿易。



股票這樣少,市場這樣淡,還要上市,目的如何,已十分清楚。


當中有買油輪,但其實最重要都是這個。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090507/LTN20090507976_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090712/LTN20090712002_C.pdf


公司今日公佈盈利,有3.29億港元,以股本4億計算,每股82仙,現時股價4.8元,市盈率6倍,較同類股光匯石油(933,前先來國際)約16倍有折讓。


但其實有2億是衍生品賺來的,是非常不穩定的。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090712/LTN20090712004_C.pdf


公司同日宣佈1拆4,每手股數由1,000變為2,000股,成本減少一半。


最重要的是,中央結算顯示,只有5,868.8萬股,佔股本約14.67%,另外只有46間證券行有貨,頭10位已佔13.2%,即街貨的90%,貨源極乾,其中一、二、四、六、十位應該和中國資本有點關係吧,第二位更要留意。

B01228 中信証券經紀(香港)有限公司 26/F CITIC TOWER 1 TIM MEI AVENUE CENTRAL HONG KONG 18,470,000 4.61%
B01355 中國光大證券(香港)有限公司 36TH FLOOR FAR EAST FINANCE CENTRE 16 HARCOURT ROAD HONG KONG 13,744,000 3.43%
B01274 MORGAN STANLEY HONG KONG SECURITIES LTD 46/F INTERNATIONAL COMMERCE CENTRE 1 AUSTIN ROAD WEST KOWLOON 3,728,000 0.93%
B01130 中銀國際證券有限公司 SUITES 1601-1607 16/F CITYPLAZA ONE 1111 KING'S ROAD TAIKOO SHING HONG KONG 2,798,000 0.69%
B01143 大福證券有限公司 25/F NEW WORLD TOWER 16-18 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 2,569,000 0.64%
B01545 工商東亞證券有限公司 26/F ICBC TOWER 3 GARDEN ROAD CENTRAL HONG KONG 2,462,000 0.61%
B01086 新鴻基投資服務有限公司 12/F CITIC TOWER 1 TIM MEI AVENUE CENTRAL HONG KONG 2,431,000 0.60%
B01605 安信國際金融控股有限公司 RM 2801 28/F THE CENTER 99 QUEEN'S ROAD CENTRAL CENTRAL HONG KONG 1,697,000 0.42%
B01133 加皇投資理財有限公司 RM 1701 CHEUNG KONG CENTER 2 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 1,680,000 0.42%
C00033 中國銀行(香港)有限公司 28/F HOPEWELL CENTRE 183 QUEEN'S ROAD EAST WANCHAI HONG KONG 1,672,000 0.41%
拆細前後的走勢如何,若看得多本Blog,大家應該明白。
炒高 高拆 拆股 海峽 石油 化工
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鱷兄十大疑問-中聯石油化工(346)


關於昨天中聯石油化工的公告,鱷兄有十大疑問,至於財技我稍後嘗試解答。


1. 剛發放差劣的業績,然後就發放通告。中聯石化網站說許智明和景戰彬於2009年7月29日簽訂協議,結果早上6時11分就能發出通告,效率奇高!我很想問,許先生是幾點鐘與賣家簽訂協議?

2. 業績中竟然對馬國鑽探進度隻字不提,6月的通告實際上隻表達了工程進行中,還沒有完工。2104油田還未開工,不怕會被沒收嗎?

3. 346在馬國建了多少個油站,營業額有多少,業績可有提及?當初向許智明高價買入經營權時的鴻圖大計,實現了多少?

4. 收購公司的人是許智明,交易本身不涉及346,所謂的「股權變動」,隻是許智明減持股份,並沒有構成易主。

5. 賣方景戰彬,是30佳訊前董事,辭職不久,佳訊自己也玩變身,改名「環球能源投資集團有限
公司」,點解煤礦不賣給自己友?不知為何,佳訊宣佈打算買入不屬於能源投資的鐵礦,而鐵礦竟然是在印尼。當中可有關連?346打算改名「中聯能源投資集團有限公司」,連改名也改得這樣夾。

6. 346如果要買煤礦,應該直接向賣家購買,點解要許智明先向賣家購買,然後再弄個關連交易,由346向許智明購買?

7. 點解許智明用幾十億買入公司,自己不經營,卻要賣方「承包經營」,這種做法極為奇怪,而且既然購入公司,員工應該會跟著過檔,為何要賣方承包經營?

8. 礦區面積很少,加起來隻有33.7平方公裏;蒙能的胡碩圖煤礦,專營權區面積330,000公頃,即3300平方公裏;香港總面積也超過1000平方公裏。

9. 三年太長,賣家根本沒法確保長達三年的利潤,如果我是賣家,必定會把保證利潤的成本,加在售價之上。

10. 賣家先保證煤礦現在資產凈值不少於66億港元,每年掘走價值數以億計的煤,令買方每年最少賺3億,然後賣家再保證三年後剩下的煤礦資產凈值仍然不少於66億港元。賣家如何可以保證?


我剛替許生改了個花名,改得遲了點,叫做馬國明

鱷兄 十大 疑問 中聯 石油 化工 346
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數單新聞-永義國際(1218)、中聯石油化工(346)


因為這件事太敏感,我不作出太多評論。


為甚麼官先生迫某主席給股票呢? 是不是某主席承諾了一些東西?



某讀者送信給我曰:

其實我並不驚訝,如果有留意UWANTS的人,會察覺到有人一直在346的POST跟進官永義案的報導,
曲線的暗示X就是許智明。雖然不喜歡官永義,這一次我希望他能沉冤得雪 。


在這新聞亦可看出哪些股一定不可以碰的,在此不說太多,自己看吧。


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http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/8735


  【本報訊】永義國際(01218)前主席涉嫌串謀證券公司東主及兩名無業男子,以恫嚇方式要求「X」提供1億股香港上巿公司之股票,巿值8,000萬元,4人被控一項串謀勒索罪,案件昨日提堂。

  控方指案件涉及槍械(firearms)及武器,恐怕被告騷擾證人而反對保釋,裁判官反對被告保釋申請,4人還押等候認人手續。

恫嚇「X」 無披露股票名稱

  4名被告包括永義國際前主席官永義(52歲)、證券公司東主吳志強(67歲)及兩名無業男子黃展億(57歲)及陳桂南(58歲),4人同被控一項串謀勒索罪,控罪指他們於今年3至4月間,與其他人士串謀,以恫嚇方式不當地要求「X」提供1億股香港上巿公司之股票。

  控方庭上表示案件涉及巿值8,000萬元股票、火器及武器,恐怕事主會被騷擾,加上仍有在逃人士,故反對被告保釋外出候訊,要求案件押後,等候警方安排認人手續。

  庭上並無披露涉嫌被恫嚇人士身份,只是以「X」為代號,而且亦未有披露涉及的上市公司股份名稱。

  官永義的代表律師申請保釋時指出,案件涉及錢銀轇轕,事件中只有一名事主,控方沒有其他獨立證供,加上官永義為知名人士,不會作出潛逃行為。

  代表律師指官永義對事件亦感到愕然,願以500萬元現金保釋外出,另由銀行高層及立法會議員作人事擔保。

涉及槍械 裁判官拒4被告保釋

  代表律師指吳志強參與程度低,只是出席了一個會議及聯絡官及事主,願以100萬現金及30萬人事擔保外出,黃及陳則各願以100萬元現金保釋外出。

  裁判官基於案情嚴重,拒絕各被告保釋外出申請,案件押後至下周再提訊,其間以便警方安排認人手續。

  官永義為永義國際大股東,持有36.74%股權,而永義亦持有永義實業(00616)31.7%股權。

  官永義曾為兩間公司主席,因為於2005年底被裁定為內幕交易人士,被取消出任上市公司董事資格5年,故他分別於2006年1月辭去兩間公司職位。

  裁判官:文偉新;案件編號:ESCC2873/09;6月24日再提訊。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/8820


 【本報訊】上市公司永義國際(1218)前主席官永義涉嫌與3人串謀勒索案,昨在東區法院再次提堂,原不獲保釋的官永義,提出由恒生銀行前副董事長兼行政總裁柯清輝和立法會議員林大輝各以現金50萬元作人事擔保,並加上他的500萬元保釋金,4名被告最終同獲准保釋。

...


  控方指案中事主在認人手續認出所有被告,又指他前日收到恐嚇電話威脅其安全,警方會加強事主的保護。代表官永義的律師透露事主為一間本港上市公司主席,指 官與事主相識多年,有定期生意往來。辯方向法庭呈交的股份轉讓文件顯示股份屬事主所有,但控方案情指事主聲稱股份由朋友商借,質疑其可信性;而股份轉讓禁 售期至本年6月底,被告若勒索他人,豈會有禁售期,辯方又指被指控涉及2次恐嚇事件,分別在3月和4月,事主竟於5月才報警。

控方指事主被迫轉讓股票

 此外,3名被告亦提出保釋,次被告指自己也認識事主,他把事主介紹予官認識,於案件中從不涉恐嚇,案件或交由高等法院審理,涉及數年時間,不應把各被告還柙數年。第3和第4被告指稱任職顧問和從商。對於事主稱被恐嚇,各被告均指一直遭還柙,不可能恐嚇事主。

 署任主任裁判官錢禮向控方查詢是否只是依賴事主的口供,控方回應稱是,但強調事主是在被威脅下才轉讓股票。錢官最終同意讓官永義按提出的條件擔保,第2至第4被告的保釋金介乎100至130萬,次被告另需2名現金40萬的現金人事擔保。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/9635


永義國際(01218)前主席官永義,連同另外三名人士被控串謀勒索受害人X一億股上市公司股票。案件昨日在東區法院提堂,官永義申請以冠華國際(00539)主席李銘洪,代替恒生銀行(00011)前副董事長兼行政總裁柯清輝提供50萬元人事擔保,裁判官批准其申請。

冠華國際主席李銘洪代替柯清輝為官永義提供五十萬元人事擔保。 (黎達豪攝)

由於柯清輝將要離開香港,無法在下周三陪同官永義返回法庭報到,官永義遂申請以李銘洪代替柯清輝提供50萬元人事擔保,由立法會議員林大輝另外提供50萬元人事擔保的安排則維持不變。

禁接觸受害人妻兒

另外,官永義的原本保釋條款中,限制官氏不可與控方證人接觸。控方昨日提出申請,要求條款具體指明官永義不可接觸的證人包括受害人X及其妻兒。申請獲裁判官批准。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/10552


永 義國際(01218)前主席官永義與另外三名人士,遭原訴人X控告侵權的民事案件,原訴人身份一直保密,並以X為代號。該保密命令昨日遭高院法官撤銷。原 訴人X的真正身份是中聯石化(00346)主席許智明(下稱原訴人)。許在是次民事訴訟中向官永義等人追索一點三五億元,金額為一批中聯石化股份之價值。

放大圖片

許智明回應查詢時表示尊重法庭的決定,不會再就保密身份事宜採取行動。

本案答辯人包括官永義、吳志強、黃展億及陳桂南。由於原訴人涉及另一宗刑事案件,在是次民事訴訟中披露其身份可能影響到該宗刑事案,故原訴人的身份一直保密,案件入稟狀亦未有公開讓公眾查閱。

高院下令公開許智明身份

但高院法官芮安牟昨指此做法有違公義,無論有沒有牽涉到刑事案,民事程序都不應受影響,遂下令日後聆訊要列出原訴人的全名,聆訊並須公開進行。

原訴人早前就此民事訴訟成功取得暫時的資產凍結令,限制各答辯人處理一點三五億元的資產。四名答辯人已向法庭提出撤銷凍資令的申請,聆訊原排期明年三月進行。

但法官認為,此類申請應該盡快解決,遂指示聆訊再排期,聆訊日期毋須遷就任何一方。

中聯石化昨收報○點七一元,無升跌。

所指的應該是這件刑事案:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/8316

【本 報特訊】法庭消息指,中聯石化(346)主席許智明被人入稟追索4800多萬元,原訟人指許智明許諾對方若購入中聯石化股票,揚言半年內公司股價將升上3 元,否則以每股2元回購對方股票。結果中聯石化未能夠如期升上該水平,許智明亦拒絕回購,原訟人除要求索取股價上的損失外,還要求許智明負責有關律師費 用。


入稟人孔令強指,去年6月份在中間人牽線下往訪許智明。許氏對孔說,恒基集團主席李兆基及城中另一富豪霍震寰已經用每股1.25元買了許多中聯石化股票,反映公司很有前景。

 許氏並揚言該股可以在六個月內升上3元水平,並且邀請孔氏以每股1.45元購入4000萬股。結果許智明透過另一個李姓女士售出該等股票予孔氏。

 原計劃在同年8月孔氏再多購4000萬股,結果因為該股股價下跌未有成事。同年底開始,孔氏因為股價未達至許智明所說水平而追索有關差價,卻被拒絕。

 孔氏遂在市場全數售清該批股份,帳面損失2700萬元,更於昨日入稟法庭向許智明追索帳面損失及其承諾部分,總額為4883萬元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090602/LTN20090602966_C.pdf

公告稱主席不認識該投資者,並決定交由警方處理。

 

小知識:官先生抽了多少錢?


http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=52670


1218:
2002-01-07 AppleDaily
永義13度供股

【本 報訊】被譽為九十年代「抽水天王」的官永義在新一年再度發動其「抽水機」。官氏任主席的永義國際(1218)昨宣布其上市7年以來的第13次集資計劃,建 議以1供1基準發售11億新股,每股供股價8仙,集資8820萬元;供股價較最後交易日的理論收市價為0.11元折讓27.3%。上周五停牌的永義同時宣 布,供股前將每股面值由0.1元減至0.01元,才供股集資,原因相信是供股價不能低於面值。

每股供8仙籌8820萬

官永義在新聞稿內表示,供股集資符合股東整體利益,他控制的公司目前持有36.74%永義股權,將按比例供股。今次集資所得的淨額8620萬元,其中4500萬元將發展旺角花園街一地盤;約3500萬元償還銀行貸款;620萬元用作一般營運資金。

永義國際自97年1月上市以來,不計認股證共集資12次(見表),當中只有在98年提出的2供3建議被小股東否決。在過去11次的成功批股及供股中,永義共集資17.888億元。該公司去年10月宣布,與債權銀行達成債務重組計劃,令該集團的3.63億短期負債變為長期負債,分5年攤還,1年內要償還債項 1.47億元,其中1700萬來自去年9月完成的供股所得資金。

近期也有多家公司宣布大比例供股,包括長城數碼(689)、永利控股(876)及人人控股(059)等。

8月,10合1,並以每股$0﹒12,1供3,配售6﹒62億股。(14th time)
2004年5月,以每股$0﹒11,2供1,配售4﹒41億股。(15th time)
2006年3月,以每股$0﹒12,2供1,配售6﹒62億股;(16th time)
10月,10合1;以每股$0﹒35,1供3,配售5﹒96億股。(17th time)
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總共約23億元。

616:
8月,40合1,並於合併後以每股$1﹒0,2供1,發行1380萬股;
10月,以每股$0﹒865,配售826萬股;
11月,以每股$0﹒865,配售992萬股。
2004年1月,以每股$0﹒25,1供5,發行2﹒98億股。
2005年7月,10合1,合併後以每股$0﹒4,1供10,發行3﹒57億股。
2006年5月,1送9紅股。
2007年12月,以每股$0﹒052,2供1,發行19﹒64億股。



2008年9月,100合1;
12月,以每股$0﹒15,1供10,配售6﹒67億股。



加埋昨日的10合1,再1供4,每股38仙(未合股前3.8仙),發行2.94億股,集資1.12億。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090825/LTN20090825368_C.pdf
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共5.6 億
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在12年間,兩間公司合共抽水26次,接近29億,應該可以買一幢旺區甲級名廈了。


數單 新聞 永義 國際 1218 中聯 石油 化工 346
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10553

得益者是.....-中聯石油化工(346)


交易沿革:


先買:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9901


鱷兄之問題:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9903


賣給公司:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/10235


景先生之調查:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/10378


今日公告:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090901/LTN200909011051_C.pdf


今日公司宣佈終止該48億的煤礦收購,並以另一協議取代。

該協議以附屬Bestwill Capital和景先生成立一合營公司,投資額2億人民幣,分別持有80%及20%股權,在河南鄭州市經營煤礦貿易業務。


景先生擔保公司產量不少於600萬噸,營業額不少於人民幣40億,盈利不少於2 億,公司由Bestwill Capital及景先生管理,並以之前公告正在購入沒有提及名稱的內蒙古礦錫林浩特市躍進礦業開發有限責任公司作擔保。許先生並借予公司1.5億人民幣作 投資合營公司之用。


此外,亦授予景先生3億股認股權,作價90仙,較現時股價67仙高出不少。


現時景先生持有約299,559,718股股份,時值約2億港元。持股4.9%,減持處於不需披露水平,該批股份應由許先生轉讓予他的,既然已經不賣礦了,為何仍要轉讓?

之前購入的Best Project的母公司Capital Kingdom,許先生股份及第三者由景先生全部購回,給予許先生的作價為人民幣1.5億元(這麼巧合?)及以新疆烏魯木齊天寶金礦業有限公司支付。


仍是太美好,抵押品由值錢的股票,變成能力成疑的礦,加上這人民幣1.5億的走向,更加有問題(許先生-->中聯--->合營公司--->景先生(?)---> ???),但是若真是成功的話,現在又多了一個金礦注入概念了。

那今次的得益者是誰?看來可能是景先生,但是可能大股東都做到了一些達成自己利益的事。
得益 者是 中聯 石油 化工 346
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10723

讀者及本人之意見-中聯石油化工(346)


今日有數位留言者發出留言,其中一位「煤礦不值48億」兄稱:

許生上周在河南、青海、内蒙考察,重點是評估煤礦價值。


http://www.sunpec.com/new86.htm


根據原協議,若估值不到48億,可取消收購。


最早協議爲景将煤礦以3億現金+2.99億股0346+其他方式賣給許。


按今天公告,其他方式可能爲ck之股份。


今日景以1.5億現金+金礦換回煤礦。


最終實際交易爲:

許:1.5億現金+2.99億股0346

景:金礦


中聯石化:3億股購股權(成本0.9)=合營煤炭公司利潤。



猜測:許幫助景解現金之急,以及相關煤礦運營權。本人猜測而已。


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但其中不解就是每年2億,連續10年利潤何來,產量何來,營業額何來。


另外景先生為何像水魚一樣,把這樣好賺的東西1億多就賣掉,又肯拿金礦出來換回大部分權利,許先生又肯把原值48億(?)的東西去換一個金礦?


另外,景先生為何肯以90仙取3億股認股權,為何認股價不能低一點,來賺一點錢,難度他看長線?


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鱷兄稱:


終於讓我想出點解感覺不協調。

1. 中聯石化和景戰彬成立合營公司,以從事煤炭貿易和運輸,投資總金額為2億元人民幣。做生意的事,本來賺蝕難料,更何況這是一間仍未成立的公司,景戰彬卻要 保證保證合營公司每年的煤炭貿易量不少於600萬噸,每年的銷售總額不低於40億元人民幣,每年的稅後純利潤不低於2億元人民幣,而他換來的是3億股購股 權,認購價是0.9港元。中聯石化停牌前股價是0.67港元,對options有認識的人應該知道,out-of-money的options是不大值錢 的景戰彬保證中聯石化最多一年就可回本,以後9年就是白賺,得到的隻是一年期不大值錢的購股權,這個交易完全不符等價交換原則,點解景戰彬要與中聯石化 合作?

2. 中聯石化曾經批評21世紀經濟報導失實,並指出「中美能源作為煤礦控股集團不會直接地進行煤炭的生產和銷售,中美能源所有的煤炭產銷均由同一法人的河南桂 圓實業有限公司及其相關的五家項目公司和其所屬五個煤礦進行」。


所謂的同一法人是否指景戰彬?景戰彬與中聯石化合作成立合營公司,會否與自己的河南桂圓實 業打對台?
http://www.sunpec.com/new81.htm

3. 有一項資料可以參考。今年有一隻新股秦發(00866),號稱是中國最大民營煤炭供應商,它的營業額有多少呢?


在招股書p.221,「本集團煤炭產品銷售 量由二零零六年的約720萬噸增長約11.1%至二零零七年的約800萬噸及於二零零八年下降約21.3%至約630萬噸。」

在最近的中期業績,「於截至 二零零九年六月三十日止六個月,本集團的煤炭貿易總量約為1,550,000噸。」行業概覽p.85,「於民營煤炭經營企業中,包括本集團在內的中國十大 民營煤炭經營企業約佔3,070萬噸,或分別佔二零零八年中國民營煤炭經營企業煤炭貿易量及煤炭貿易總量的約5.9% 及1.8%。」


秦發在二零零八年中國十大民營煤炭經營企業的煤炭貿易量市場佔有率是21%,排第二的市場佔有率是14%。將景戰彬保證的條款,與中國最大 民營煤炭供應商秦發比較,目標會否過於進取?


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090619/00866_572056/CWP120.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090619/00866_572056/CWP113.pdf


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我覺得秦發去年獲利已經是2億(不計特殊利潤),今年上半年只是小賺。


他賣同樣的礦,但噸量較少,今年保證利潤是2億,是否這樣好賺?


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至於筆者終於想到這些1.5億為何這樣巧合,但以下是推測,不可相信:


景先生持股4.99%,減持是不用披露的,現時那批股票有2.99億股,以現時股價70仙,該批股票約值2.1億。
如國美電器(493)的例子,這批股票實用於減持之用。那1.5億人民幣就是拋出那批股票的價值,剩下的景先生可自留。

然後景先生把這筆錢給回許先生,許先生又把這貸款轉回中聯石化,
中聯石化又把它投入合營公司,又為景先生所用。

綜而言之,許先生有賣股這筆錢的擁有權,
但使用權是在景先生身上。
一個很合算的買賣。

讀者 本人 意見 中聯 石油 化工 346
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10738

鱷兄恆泰的交易- 訊通控股(8082)、南嶺化工(0663)


原本想寫這個交易,和另外兩單交易比較比較現時的價值是多少(收購代價是麵價,以其代價股份及現時股價計算價格)。但是鱷兄今日傳來一信,說南嶺化工的交易原來和徐秉辰的訊通控股(8082)放棄的收購煤礦是一樣,且作價更高,條件更好,相信因此這位趙先生不賣煤礦予訊通控股,改賣給南嶺化工。


這項交易的由來如下:


「於二零零九年九月十五日,買方(本公司之直接全資附屬公司)與賣方訂立買賣協議,據此,賣方有條件同意出售及買方有條件同意購買銷售股份,代價為1,855,000,000 港元(可予調整)。」
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090923/LTN20090923564_C.pdf

「於本公佈日期,按本公司委聘之專業獨立估值師所估計,煤礦初步顯示之總值約為人民幣3,100,000,000 元,而恆泰於二零零九年六月三十日之未經審核負債總額約為人民幣1,150,000,000 元(以賣方所提供之管理賬目為基準)。」負債總額驚人。

「代價乃按正常商業條款並經買方與賣方按公平原則磋商後釐定,所按計算基準為本公司委聘之專業獨立估值師保柏國際評估有限公司對煤礦所評估之估值之90%,減去恆泰之負債總額(按二零零九年六月三十日之管理賬目所記錄)。煤礦價值之10%折讓乃買方與賣方共同協定之商業條款。」(31億-11.5億)*90%=人民幣17.55億,再兌換成港元大概就是收購價。

賣方是趙明,現為山西省政協委員,也是在紐約泛歐交易所掛牌的山西普大煤業集團有限公司創辦人兼主席。
http://www.shanxizx.gov.cn/wy/myweb.asp?id=10229

普大集團網頁:


http://www.pudagroup.com/

目標集團是Triumph Fund A Limited,一間於開曼群島註冊成立之有限公司,唯一資產為其於山西恆創之投資。山西恆創將擁有山西普華之99%股本權益。山西普華擁有恆泰註冊及繳足股本之95%,而餘下5%則由鄂爾多斯市東勝區普華德勤商貿有限公司擁有。

「恆泰現時之業務範圍包括銷售有關煤炭之機械設備及配件。於本公佈日期,恆泰為煤礦之採礦許可證之註冊及實益擁有人。恆泰現正對1 號煤礦進行測試,同時申請煤炭生產許可證與安全生產許可證及就政府之聯合檢測及接受程序作準備。預期整個申請過程將於不久將來完成,而有關許可證將於二零零九年十月獲批。」


翻查記錄,原來訊通控股(8082)曾經訂立協議,打算收購目標公司,銷售代價人民幣415,000,000元,另有一個認購代價人民幣500,000,000元。有點不同的是當時普華之註冊及繳足股本由Xue Zhendong擁有90%,其餘10%由Zhangwei擁有;恆泰之註冊及繳足資本之30%由Baotou Hengtong Group Co., Ltd.擁有,其餘70%由

Zhang Hongliang擁有。項目名稱叫做Nianpanliang。協議的其中一個先決條件是「向買方委任之估值師取得估值報告(形式及內容均為買方所滿意),而顯示外商獨資企業、普華及恆泰之價值不少於1,109,987,913港元。」


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080528/GLN20080528012_C.pdf


後來經過多次延誤,到今年3月31日終於取消協議,理由是賣方未能完全遵守一些協定。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090401/GLN20090401050_C.pdf


於二零零九年六月二十六日,訊通重新與趙明就建議收購事項訂立諒解備忘錄,須經買方、賣方及目標進一步磋商,指示總代價不超過人民幣588,000,000元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090626/GLN20090626096_C.pdf


於二零零九年七月二十七日,擔保人(即是趙明)已向買方發出通知,確認其擬不再與買方就諒解備忘錄項下擬進行之建議收購事項進行磋商。有關建議收購事項之磋商因而終止。趙明與訊通訂立諒解備忘錄時,設定總代價不超過人民幣588,000,000元,但與南嶺化工訂立買賣協議,代價倍增為1,855,000,000 港元,趙明的選擇顯然易見。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090728/GLN20090728043_C.pdf


現時沒有南嶺化工委聘之估值師的估值報告可研究,不能評論「煤礦初步顯示之總值約為人民幣3,100,000,000 元」的合理性。儘管南嶺化工聲言代價乃根據煤礦估值之90%達致,但它以發行可換股票據之方式支付,而換股價作價0.0625 港元,較股份於最後交易日在聯交所所報之收市價每股0.2030 港元折讓約69.2%,假設趙明會換股並以現價計算,很明顯見到賣方不是以估值的「折讓價」出售,而實際上是以估值的溢價出售。

「董事注意到代價較山西恆創就中國收購事項應付之原初成本有較大溢價。然而,董事認為,由於代價乃根據煤礦估值之90%達致,故代價為公平合理。」這個應該與訊通控股(8082)曾經提及的重組有關,至於是否公平合理就見仁見智。

網上有一則新聞。「已經出售的煤礦名為碾盤梁(Nianpanliang?)煤礦,原來由華泰汽車旗下的恆泰煤炭有限公司經營。新華信企業檔案在線數據顯示:碾盤梁煤礦總投資2.6億元,產能為300萬噸/年。這座煤礦實際年產120萬噸,2008年賣了7億多元,現在是一個山西煤老闆在經營。」

http://stock.sohu.com/20090904/n266458331.shtml



greatsoup:


7億多的東西,給它賣到可換296.8億股的可換股債券,昨日值60.25億,今日值44.82億,果真是天價。


延伸閱讀:


明日系收復河山:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=663&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=9


明日系:

http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=8041&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=9





鱷兄 恆泰 交易 訊通 控股 8082 南嶺 化工 0663
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11284

丰益国际3.1亿建两油脂化工厂


http://www.yicai.com/news/2010/06/362471.html


丰益国际日前宣布,将在江苏省连云港市成立两家新的油脂化工企业,总计注资约3.1亿元。

新成立的两家企业一家名叫益海(连云港)精细化工有限公司,注册资本2.3亿元人民币,主要从事油脂化工业务;其中80%的股份由丰益中国新投资公 司持有,丰益中国新投资公司是丰益国际的子公司,其98.39%的股份由丰益国际持有。

另一家新成立的企业为益海天成(连云港)化工公司(Yihai Tiancheng (Lianyungang) Chemical Industries Co., Ltd),注册资本2亿元人民币,从事化工产品的生产,65%的股份由丰益中国新投资公司持有。

根据注册资本金额推算,丰益国际总计将投入3.14亿元的资金启动以上两家新企业。

中国油脂化工业起步较晚,因此蕴含了极大的发展空间。加工棕榈油、大豆油等食用植物油的副产品可以用来做肥皂、甘油、塑料、橡胶等产品。以甘油为 例,中国洗涤用品工业协会副秘书长张华涛介绍,2009年国内甘油的产量为13.51万吨,进口量为11万吨,进口量约占甘油需求的45%。另 外,2003年到2009年,国内用于化工的棕榈油、椰子油、棕榈仁油进口的数量从约130万吨增加至约200万吨。

在国内从事粮油业务的企业中,鲜有将产业链延伸至油脂化工的企业。丰益国际此前的油脂化工工厂主要分布在上海,联合利华等日化企业都是丰益国际油脂 化工厂的大客户,油脂化工也为丰益国际创造了相当丰厚的利润。

接近丰益国际的一位人士介绍,上海土地有限,而且没有油脂压榨工厂,油脂化工设施扩张有一定困难;丰益国际在连云港有大型的油脂压榨工厂,除了能保 证油脂化工的原料供应之外,土地也不是问题,而且临近当地港口,方便建厂。




豐益 國際 3.1 億建 建兩 油脂 化工廠 化工
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16129

花十年工夫培養接班團隊 長興化工設小內閣與少主齊成長

2010-7-19 今周刊
 
 
 

長興化工老董事長高英士花了整整 十年時間,培養自己放洋的長子意願、也有足夠的能力接手經營,輔以專業理論,我們看到一個成功傳承的案例。

撰文‧梁瑋鈞

在企業傳承研究中,長興化工是一個很好的個案。身為企業家第二代的高國倫,二○○○年接任總經理職位後,可說是正式從父親高英士身上接手長興這塊老字號化 學工廠的招牌。

長興化工歷經了十年的接班歷程,在不斷開發、創新中帶領著企業屢創佳績,與其說這是一次家族企業的成功接班,更是一場處處可見智慧與訣竅的傳承之旅!

不論企業規模或所屬產業的不同,在接班過程中所遭遇到的困難與矛盾,似乎都會圍繞在幾個基本問題上,其中是否能順利地完成接班,又以「交班人」與「接班 人」這兩位關鍵人物的心理認知與互動有著密切的關係。

有能力 未必就能安全交棒首先從接班人談起。過去企業在挑選接班人的條件中,是否具備各項「能力」是很重要的:包括專業能力的養成、領導能力的培育,甚至連社交能 力都不能缺少。

然而,也不難看見,現今許多家族企業的第二代,從小就被迫成為該企業的儲備幹部;例如到國外名校取得MBA學歷,回國後參與自家企業的各項培訓,以增加完 整的經歷,跟著父親、長輩到處建立人脈網絡更是不會少的。

能力的養成,在接班過程中固然相當重要,但在培育接班人完成各項能力後,是否就能順利產生一位成功的接班人?答案如果是肯定的,為何還有這麼多失敗的例 子?

根據多年的觀察,其中很可能還存在著接班人的接班「意願」問題!過去,尤其在華人的家族企業中,很少將﹁意願﹂問題浮出台面,一位在食品醬料產業中具有市 場領導地位的接班人,回憶起她接班的過程,「我從來沒想過什麼接班不接班的問題,因為是家中老大,從小就得在父親身邊幫忙賣麵養家;後來事業做大了,就幫 忙顧著公司裡大大小小的事,現在父親走了,我就得扛起這個家。」這也是許多台灣早期家族企業的寫照。

接班人接手意願往往影響成敗但隨著時代與產業結構快速變遷,許多第二代接班人並非一開始就有意願待在原有的家業中,長興的高國倫就是如此。

一九八五年,高國倫頂著南加大管理碩士的光環回國,當時他認為自己回到長興工作只是一時的,一心只想學學東西就到外頭創業。所以一開始,他並沒有全力投入 在這份工作上,更別說是當什麼接班人了。

但隨著一次又一次的工作機會與挑戰,才讓他有了繼續奮鬥的念頭,最後更是因為成功主導進軍中國市場一役,才決心留下來。他是這麼說的:「後來是看到長興的 成長,我才真的捨不得走了!」這也許恰巧與他愛冒險、喜歡飛行的個性有關,也正因不斷接受新的嘗試與機會,滿足了他喜歡挑戰與衝撞的本能。

所以,當接班人的條件不再只是能力的養成可以解釋時,更深層的心理意願,則是不容忽視的關鍵因素。

然而,在華人家族中,除了可將傳承與接班潛移默化成一種家族精神,進而產生接班意願外;給予接班人適時、適當的舞台發揮,甚至是背水一戰的經歷,都是可以 提升或是激勵接班人接棒意願的好方式。

另外,家族企業傳承過程中,少不了的另一位關鍵人物則是「交班人」!

對交班人而言,將企業帥印順利移交到最適接班人手中,可說是掌舵歷程中最後的一項任務,尤其對家族企業的創業家而言,如何在最後一刻「放手」,更是相當困 難的一課。因為,在此之前,他得確定花了半輩子打下的江山,是否能安全地交到另一人的手中之外,更放心不下的是,其中的夢想與精神是否得以延續。

許多交班人有著共同的問題,就是在「放權」的同時,卻忘了要「放心」!常常可以看到一個景象是,許多家族企業的老董事長雖說是退休了,但還是天天要進辦公 室;早上來看看報紙、下午到總經理兒子的辦公室嘮叨個兩句,下班前再順道去花圃澆個水,非要如此心裡才覺得踏實點。

事實上,交班人如此缺乏安全感的心態,反而會造成接班人在一開始接班過程中有許多的障礙與困難;但難道要就此將老董事長拒於公司大門之外?

其實不然,一個成功的交班過程,交班人從頭到尾有很多事可以做。

所謂從頭,指的是為接班人從頭開闢一條通往成功接班的路;以長興的例子來看,老董事長高英士的作法非常有智慧,在兒子高國倫回國進入企業後,即設立了一個 名叫企管室的幕僚單位,並網羅了數位管理碩士一同參與其中。

交班人可以做些什麼?

高國倫事後回顧,「當時一群年輕人沒有經驗,決策大多效率不彰,但至少明白所學理論跟實務之間是有很大的落差。」交班人這樣一個小小的動作,但實際發揮的 作用則是讓初生之犢的接班人,在一個安全的防線內得到了第一次的模擬戰役,並從中學到寶貴的一課。更重要的是,這群被高國倫稱為「同梯」的戰友,如今都已 成了長興最重要的高階經理人。

交班人最後還能做什麼呢?事實上除了權力移轉、傳遞企業精神外,擔任接班人與老臣間的橋樑亦是很重要的一項任務。

由於接班人往往沒有經歷過創業的階段,較不能體會老臣們一路打拚奮鬥的艱辛,加上新的外在環境與管理理念的不同,往往會被老一輩的員工貼上較霸權或不貼心 的標籤。此時交班人若能有效成為雙方的緩衝劑,或是給予更多的經驗傳承,將能產生不錯的效果。

最後是交班人與接班人雙方都會面臨的一個考驗,即是角色的轉換與衝突。因為這兩位關係緊密的關鍵人物,往往在家族內有一個對偶的角色關係,例如父與子,但 在企業中則需要轉換成老闆與部屬的角色。

這樣的雙元角色常常有著高度的正相關,也就是說,光看這兩個人在家族場域的父子關係是如何互動,就很容易預測出他們在企業場域的主管部屬關係是如何。所 以,很難看到一對在家族中關係緊繃的父子,到了辦公室可以彼此暢所欲言。

然而,這樣的雙元角色可以是助力,也可以是阻力,關鍵點則在於彼此在這兩個角色間是否能順利地轉換,而不產生矛盾與衝突。高氏父子的經驗提供了一個很好的 準則,高國倫說:「我們父子回到家只談家裡的事,在餐桌上絕不談公事。」家族企業的接班如同放風箏,一開始在交班人的手掌中放任接班人自由飛翔,遇到亂流 可以選擇收線,待時機成熟後再放手讓它翱翔。家族企業的接班也像是一趟旅程,而共同的家族夢想與精神則是在旅程中必備的行囊;家族企業的接班,更應該是一 場讓交班人與接班人雙贏的賭注。

(作者為元智大學管理研究所博士候選人,曾長時間與長興化工高階經營團隊深入訪談)高國倫 Profile

生日:1955年

現職:長興化工董事長

學歷:南加州大學企管碩士

經歷:帝興樹脂公司董事

國際創投董事

 
花十 十年 工夫 培養 接班 團隊 長興 化工 設小 內閣 與少 少主 主齊 成長
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葉氏化工攻守兼備 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13406


增長股,永遠迷人,誰不想買到騰訊(700)第二?海嘯之後,我們聽過無數淒美動人、鬼哭神號的增長故事:騰訊第二,金山軟件(3888);智能電網,威勝(3393)稱雄;再生能源,保利協鑫(3800);下鄉掘金,吉利(175)、創維(751);三網融合,中國無線(2369);有金齊分,國際資源(1051);羣星拱照,中策集團(235);比亞迪(1211)翻版,數龍源電力(916)。真箇:問君能有幾多「球」,恰似一江春水向東流。想著、想著,怪不得人人棄股從樓。

自己也曾失手,推過中國風電(182)及龍源電力,不過龍源於10元及時逃生,減低了殺傷力。賽後檢討,彼德.林治的名言,實屬操盤真理:

If I could avoid a single stock, it would be the hottest stock in the hottest industry, the one gets the most favorable publicity. (人多擠廹的板塊中,最誘人又最出名的那隻股票,絕對要避之則吉。)

今年的年度推介,貼了理文集團(746)和星島集團(1105),兩者毫不sexy,既無地球無限大的概念,又沒國策支持,實業實做,默默耕耘。股價幸不辱命,己心稍寬。事後反思,越sexy的增長故事,越要多留幾分戒心。過去十年來的倍升股,如建滔化工(148)ASM太平洋(522)、葉氏化工(408)、莎莎國際(178)、六福集團(590)和周生生(178),多是悶聲發大財,複式盈利增長平均每年兩、三成,一步一腳印地遞增,完全吻合巴菲特 「時間,是好公司之友」的至理名言。

近日訓勉公司同事,調研公司時,不能失諸偏頗,過份注重sexy的故事,而忽視穩健增長股(Stalwarts)和防守力強的「後衛」股。私人投資,有前無後,打死罷就搏發達,誰曰不宜?但公司的投資組合,跟足球隊一樣,不可能十上十落,只攻不守。分析員就像球探,必須按實戰需求,既要找出火力驚人的美斯(Lionel Messi)、洛賓(Robben),也不能忽視避險情緖高漲時,不跌反升的防守悍將,冀盡量減低組合的波動性。

暫時市況膠着,仿如一次大戰的壕溝戰,牛熊兩軍逐溝爭奪,難以速戰速決,但非毫無機會。現時長線持有的部份,首選往績優良、銳意在低息環境擴充生意,以及估值合理的公司,冀穩中求勝。

葉氏化工會是自己組合的中場之一。天拿水業務,佔公司盈利近六成,按產量計,世界第一。現產量43萬噸,到2012年,會倍增至80萬噸。後起之秀:油漆業務,會是公司能否再上一層樓的關鍵。公司民用油漆品牌「紫荊花」,在國內品牌認知的調查中,次於立邦及多樂士,排名第四,但市佔率只為2%左右,發展空間仍大。現時全國「紫荊花」專賣店數目為1,000家,管理層希望在三至五年內擴充至2,000-3,000家,尤其注重二、三線城市的發展,務求跳過中間人,將品牌和銷售網絡,深根於當地。公司已斥資40億元,在上海興建新廠,應付需求。以執筆時股價$7.5計算,歷史市盈率10倍,股息率4.3%。股價若回調,建議累積作長線投資。

 


(本人客戶持有理文集團(746)、星島集團(1105)、葉氏化工(408)、莎莎國際(178)、六福集團及周生生(178))



葉氏 化工 攻守 兼備 國英 Alex Wong
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增资中盛化工 联想控股180亿投向煤化工

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-16/3NMDAwMDE5Nzg3Ng.html

 

增資 中盛 化工 聯想 控股 180 投向 煤化工 煤化
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发展空间受限 飞翔化工转手罗地亚

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-8/0NMDAwMDIwOTg0NQ.html

又一个中国化工业“小巨人”落入跨国公司之手。

12月6日法国精细化工巨头罗地亚集团宣布,它将出资4.89亿美元收购民营企业飞翔化工(张家港)有限公司(简称飞翔)所有股权。

飞翔是国内表面活性剂产品的领导者,占据着国内70%以上的市场份额;从全球来看,其表面活性剂产量也是仅次于跨国化工巨头阿克苏诺贝尔,居全球第二,然而现在它又成为跨国巨头的囊中之物。

据了解,表面活性剂是各种不同用途洗涤产品的重要原料,目前中国和印度是亚洲表面活性剂最大消费市场。2009年中国洗涤用品总产量781.2万吨,同比增长9.87%。其中合成洗涤剂产量692.87万吨,同比增长9.31%。

“这一收购是罗地亚实施盈利性增长战略的重要一步。通过整合飞翔,罗地亚将显著提高在表面活性剂业务中的领导地位,完成收购后,罗地亚亚洲区的销售额将占全球的三分之一。”当天罗地亚全球CEOJean-Pierre Clamadieu说。

罗地亚收购


4.89亿美元!这在全球精细化工行业内也算是一笔“大买卖”。

罗地亚披露的资料显示,4.89亿美元相当于飞翔2010年EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)的9倍左右,飞翔原股东飞翔集团获得了很不错的收益。

据了解,飞翔是飞翔集团旗下表面活性剂领域的旗舰,成立于1970年,其主要产品为阳离子表面活性剂和脂肪胺。由于飞翔的产品认证体系及企业管理规范更符合宝洁等下游客户的要求,因此在过去5年中,飞翔销售额年均增长20%以上,目前年销售额已达30亿元左右。

“阳离子表面活性剂和脂肪胺正是罗地亚所缺少的产品线,通过这次并购,罗地亚可以为下游客户提供更多、更好的解决方案服务,因此我们的并购已获得了宝洁等下游客户的认可与支持”,Clamadieu直言道。

根 据飞翔集团与罗地亚达成的协议,此次并购将分成两步进行:2010年罗地亚将先收购飞翔集团持有的87.5%飞翔股权,两年后,再从飞翔集团收购剩余的 12.5%。“这样做,主要为了并购的衔接顺畅,原股东的存在,将保证飞翔的一些在建、待建项目顺利推进。”罗地亚大中华区总裁朱铭岳解释说。

随着收购的结束,罗地亚计划在未来5年内进一步扩大对飞翔的投资,实现其产能翻番。

“这表明罗地亚将为新飞翔建设包括阴离子、非离子等多个表面活性剂产品生产线,否则飞翔现在已拥有70%阳离子表面活性剂市场份额,再扩张产能干什么呢?”化工市场专家、北京英事达信息科技有限公司总经理陈启逊说。

对此说法,Clamadieu表示认同,但他并未透露产能扩张的方向。

发展空间受限

其实在这桩并购案曝光之初,业界即对飞翔集团出售飞翔的动因表示关注——毕竟这是贝恩资本在化工领域内投资的唯一案例,飞翔出售是否代表一种趋势呢?

1993年原飞翔董事长施建刚接手飞翔时,那是家濒临破产的企业。在施建刚的带领下,飞翔抓住了全球化工产业向中国转移的机遇,向国际市场接轨,开始为宝洁等大客户提供其所需的表面活性剂产品。

2004年施建刚又在飞翔的基础上成立了飞翔集团,开始谋划相关多元化发展,但碍于时间紧等原因,飞翔仍是飞翔集团最重要的利润源泉。从某种意义上讲,飞翔就是施建刚等飞翔集团原股东的“亲生儿子”。

“即便是不出售,飞翔在未来几年内也会获得20%以上的增速。”原飞翔CEO李季说。

然而飞翔集团最终还是选择了将飞翔转让给罗地亚。

据李季透露,近几年来,在国内市场占有率达70%前提下,飞翔高层也曾设想到美国等地设立生产基地,为飞翔未来的发展争取更大的空间。然而由于文化背景、成本、环保等因素,飞翔高层的努力多以失败告终。

“国外企业并不是不能生产表面活性剂,它的技术门槛并不高。但碍于成本及环保压力,1990年代,跨国公司将表面活性剂的生产基地转向了中国,飞翔成为其中最大的受益者。但当飞翔想要走出国门时,它肯定会遭遇销售网络、企业文化等多种因素的制约。”陈启逊说。

据陈启逊介绍,在跨国巨头扶植飞翔等国内化工企业之初,即为这些企业的发展设定了明确的路径和发展空间,人家对中国企业的成本等因素一清二楚,定价往往只为中国企业留下10%左右的利润空间;因此中国企业只能以量取胜。飞翔已经拥有70%的市场,它还有多大空间呢?

“你不答应,跨国巨头立马就会寻找新的扶植对象。”陈启逊无奈地说。

李季等也曾考虑产品升级、业务转型,然而碍于飞翔原有的研发团队太小、研发周期过长等因素,最终他们选择了放弃,“我们做研发的只有30余人,可罗地亚的研发团队却是几百上千人的规模”。

“收购飞翔后,它就可以利用我们遍布全球的销售网络和研发团队,获得更好的发展。”朱铭岳说。

据李季透露,随着收购的完成,飞翔集团将利用出售飞翔所获资金发展新材料等产业,让飞翔集团从过去的原材料生产商变身为新材料提供商,目前飞翔集团已在苏州和河北衡水设立了两家新的企业,生产销售高性能STT树脂等聚氨酯产品。


發展 空間 受限 飛翔 化工 轉手 地亞
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15 Apr 11 - 三江化工(2198) 全年業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/04/15-apr-11-2198.html

15 Apr 11 三江 化工 2198 全年 業績 藍兵 手記
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#2198三江精細化工成長之路 山頂洞人投資手記

http://sddr2010.blogspot.com/2011/05/2198-httpnews.html

為要多把握#2198三江精細化工的「內核」,除之前尋獲了來自第一上海的一篇調研和作出一些額外「努力」外,嘗試搜索老總「管建忠」的資料,找到以下這篇報導,記述三江精細化工上市前的一些發展和背景。作為散戶,對企業的成長過程多點瞭解,或有裨益。



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三江化工,夢在高遠處


來源:中國化工報 | 2009-5-15 14:51:23

可能是一向低調行事的風格所致,外界對於管建忠和他的嘉興三江化工有限公司(以下簡稱為三江化工)都知之甚少。但在去年年底金融風暴突然來襲,周邊企業紛紛降低負荷、壓縮開支開始過冬之時,三江化工的二期環氧乙烷(EO)裝置卻逆勢開車,並且實現了每月上繳利稅1500萬元。於是這家原本隱於市的民營企業,才引起了外界諸多的好奇和關注。

三江化工的成長軌跡,是有一點不合常規。身為三江化工總經理的管建忠平靜地說:企業要走得又快又穩,得具備兩個條件——起點要高,眼光要遠。

自建乙烯儲罐,吃下第一隻螃蟹

環氧乙烷是一種重要的乙烯下游產品,也是合成表面活性劑的主要原料,而表面活性劑又被廣泛地應用於洗滌劑、紡織印染助劑、造紙助劑、農藥助劑等許多領域。目前,在發達國家,表面活性劑產品的種類已超過4000種,並且應用領域仍在不斷拓展。在我國,表面活性劑產業起步相對較晚,目前開發產品僅400余種,在很多領域特別是高端產品的應用,仍大量依賴進口。

三江化工進軍環氧乙烷產業,緣於管建忠的堅持。2002年前後,已經在表面活性劑領域掘得第一桶金的管建忠,在深感環氧乙烷一貨難求的背景下,形成了向上游邁進、自己生產環氧乙烷的想法。

當聽到這一設想時,幾乎所有人都以為管建忠在說夢話。上環氧乙烷,談何容易?最致命的問題在於沒有原料。環氧乙烷的主要原料是乙烯,國內能夠生產環氧乙烷的企業屈指可數,且清一色是中石化、中石油旗下企業。為什麼?因為這些企業能自產乙烯。

難 道非得先上乙烯生產裝置才能做環氧乙烷項目嗎?對此,管建忠並不以為然。日本、韓國以及我國台灣等地都有一些環氧乙烷生產企業,這些企業規模並不大,也沒 有乙烯生產裝置,他們是怎麼做出來的呢?帶著這個疑問,管建忠開始頻繁地出國考察,最終找到了答案:完全可以先自建乙烯儲罐,再通過海運從國外進口乙烯, 來解決原料供應問題。

管建忠的大膽構想,獲得了行業權威專家的肯定和支持。

200312月,三江化工在嘉興港區乍浦化工區註冊成立,隨後一期投資總額達6.5億元,分別從美國SD公司和德國TGE公司引進專利技術,由中石化工程建設公司總承包建設的6萬噸/年環氧乙烷項目及2萬立方米低溫乙烯儲罐配套裝置、6000標準立方米/小時空分裝置先後上馬。經過近兩年的緊張建設,工程於20051130日全線竣工。2006119日,三江化工一次試車成功,產出了純度達到99.99%的環氧乙烷產品,其產品質量、工藝技術均達到國際領先水平。

至此,三江化工成為國內第一個,也是迄今為止惟一一個民營環氧乙烷生產企業。首戰告捷令管建忠振奮不已,日益增長的市場需求,更令整個三江化工對今後的發展充滿了必勝的信心。

以環氧乙烷為起點,產業構架藍圖初現

環氧乙烷項目的成功為三江化工贏得了豐厚的回報,即使在受金融危機衝擊的艱難日子裡,企業的環氧乙烷裝置依然保持了滿負荷運行,並且始終保有良好的利潤水平。然而,他們並不滿足於此。人無遠慮,必有近憂,管建忠說出了企業的心聲,今天環氧乙烷的興旺固然可喜,但如果企業從此止步不前,一旦有更多的競爭者加入,或者若干年後市場發生逆轉,三江化工的優勢還能持續嗎?

 「當初之所以上環氧乙烷,主要是為瞭解決表面活性劑的原料來源問題。現在我依然認為,環氧乙烷只是一個起點,三江化工未來發展的重心應該向具有更高技術含量和更高附加值的精細化工領域轉移。管建忠說。

2007年,三江化工投資1.2億元,上馬了1套10萬噸/年 的表面活性劑裝置。這套裝置採用了具有國際先進水平的外循環噴霧氣液接觸乙氧基化反應器工藝。由於擁有原料優勢,三江化工的表面活性劑在產品質量、成本價 格、交付能力和產品應用技術服務等方面,均顯示出明顯的優勢,得到了客戶的廣泛認同和歡迎,迅速成為國內農藥、油田、紡織印染、金屬加工、工業清洗等工業 領域用表面活性劑最優秀的供應商之一。

2008年,三江化工再度出手,出人意料地購得浙江嘉化集團股份有限公司(以下簡稱為嘉化集團)51%的控股權。這是一家老牌化工企業,主要生產氯鹼、硫酸、氫氣等基礎化工原料,以及農藥等化工產品。對於這次收購,當時也有很多人表示不解,畢竟基礎化工原料是一個利潤十分微薄的產業。對此,管建忠解釋說:之 所以控股嘉化集團,看好的並不是該企業能在短期內產生多少利潤,而是其作為一個歷史悠久的老化工企業所擁有的資源優勢。首先是產品資源。嘉化集團的很多產 品都可以為三江化工所用,進而形成產業對接,有利於降低企業的綜合成本。其次,嘉化集團在技術開發、人才培養、品牌優勢等方面也有豐富的積累。這些資源如 果能被充分地調動起來,就能與三江化工形成優勢互補,這對於雙方未來的發展都大有好處。

受金融危機的影響,目前嘉化集團的20萬噸/年離子膜燒鹼裝置陷於低負荷運行狀態。然而,在氯鹼虧損的背後,三江化工卻抓住了另一重商機——用三江化工的乙烯和嘉化集團的氯氣生產聚氯乙烯。

管建忠分析說,隨著原油價格的大幅下跌,乙烯價格已從最高時的1700美元/立方米跌到了600~700美元/立方米。另外,2009315日,國家發改委發文取消各地優惠電價,加上經濟大環境走軟,原本在國內佔絕對主導地位的電石法聚氯乙烯廠家大多身處困境,因此乙烯法聚氯乙烯(PVC)顯示出巨大的成本優勢,必將迎來發展的春天。

我相信,在今後的一段時期內,乙烯法聚氯乙烯會成為主流。雖然原油價格還會有上漲的空間,但從整個經濟趨勢來看,短期內不可能回到原來的高位。管建忠自信地說:現在上馬乙烯法聚氯乙烯,可謂佔盡了天時、地利、人和。

目前,三江化工投資額約6億元、規模為30萬噸/年的乙烯法聚氯乙烯項目已在積極籌建之中。按照計劃,該項目今年下半年就要開工,預計明年建成。對於項目將採用何種專利技術,企業暫未透露。但從三江化工一貫的投資風格來看,可以總結成8個字:起點要高,力求最好。

從乙烯到環氧乙烷,再到表面活性劑,從乙烯、氯鹼,到聚氯乙烯,三江化工的產業構架已現雛形。

引進戰略投資,躋身國際一流不是夢想

2007年開始,三江化工就已積極謀劃引進國際戰略投資,爭取在國外上市。同時,企業突出的經濟效益和獨特的產業優勢也吸引了眾多國際戰略投資者的目光。美國高盛、歐洲CVC等著名國際投資公司紛紛向三江化工遞來了橄欖枝。目前上市工作已經進入實質性階段。

對於為什麼要引進國際投資,管建忠這樣解釋:三江化工上市的目的不是圈錢,而是希望通過這種方式,與國際一流企業進行戰略合作,在產業發展、企業管理乃至資本運作等方面,真正達到與國際接軌,最終實現打造國際一流企業的目標。

不鳴則已,一鳴驚人。相信用不了多久,三江化工將以更加眩目的姿態,展現在世人面前。

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值得留意的是,#2198是三江精細化工,而不是三江化工,三江化工的其他業務(譬如收購後具控股權的嘉化集團)並沒包括在上市公司業務範圍之內,而雷聲頗大的聚氯乙烯項目,上市以來又沒有提及過,有點奇怪,按報導,應該在運行之中哦。不夠錢搞?出了事?未有盈利?毛利率不濟?

浙江嘉化集團網址:


2198 三江 精細 化工 成長 之路 山頂洞 山頂 投資 手記
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[嘉興化工]管建忠:眼光置於國際一流

http://www.zj.xinhuanet.com/zjgov/2009-04/07/content_16182042.htm

 「三江化工的成長軌跡,是有一點不合常理的。」如同管建忠的自述,這位來自「上八府」的蕭山人,在全球金融危機背景下,在「下三府」嘉興走出了一 條逆勢擴張之路。相較於同行的慘淡經營,三江的「輕舞飛揚」為業界矚目。而若仔細探究管建忠及其企業的成功軌跡,不難領悟,一個超常規發展的企業背後,必 然有一種超常規思維的引領。從打破中石化、中石油的原料壟斷,到產業鏈延伸之兩次突圍,再到主動扮演行業穩定者的角色,三江的遠景,已經置於國際一流。

    ■策劃主持 徐玲英

    採訪整理 朱 丹

    攝 影 袁培德

    通 訊 員 馬毓莉 林 衛

    好多思路都需打破常規

    主持人:去年之前,三江化工公司可以說是一條潛伏在水底的大魚,但在金融危機來臨之時,卻浮出了水面。這一方面緣於三江自身的高速 發展,去年銷售額近10億元。另一方面則因與眾多艱難度日的企業相比,三江的逆市飛揚更令人注目。首先想問問管總,這次危機對三江而言,是否利大於弊?這 樣的逆市飛揚,於你而言,是意料之外還是情理之中?

    管建忠:實際上我們也是受災者。石油、化工等等都是受災區。特別是我們的原料乙烯的供應,都是和國外客商簽長期合約的,我們罐容又比較大,庫存量也大。去年七八月間,乙烯價格波動最大的時候,三江有1萬噸的庫存,兩個月的原料價差要虧損1億多。

    擺在三江面前有幾條路,一是看到虧損你就有包袱,並背著這個包袱去做銷售算利潤。第二條路,加大產能,加快把庫存原料處理掉。三江 最終選擇的是提高產能,進一步擴大銷售。去年9月到12月這四個月,是三江產量最高的時候,在乙烯價位降到最低時,三江的高價庫存原料也消耗掉了。     

    主持人:很多企業在危機到來的時候,考慮的是如何瘦身,而你卻要把產能擴大。

    管建忠:實際上我們對這個行業的前景還是比較看好的。在所謂的經濟寒冬中,三江的兩條線高負荷生產,來提貨的車子要排隊。今年1月份庫存虧損化解了,因為選擇逆市擴張,實際上2008年的盈利比2007年還有所增長。

    在我們高負荷生產的時候,其他的廠家都在低負荷生產。這主要是因為我們有一系列的完善產品的深加工。三江的主要產品是環氧乙烷,危機來臨,我們再進一步往下遊走,最終生產直接面對終端客戶的表面活性劑。有了這樣的深加工能力,我們能打開更大的市場。     

    主持人:這樣的能力是不是也只有三江才能做到?

    管建忠:在做環氧乙烷的同行中,只有我們有這個能力。如果我們沒有這套裝置,可能就是虧1個億,有了這套裝置,只虧5000萬。     

    主持人:當初上這套裝置的時候,有沒有想過有一天會有助於企業轉危為安?

    管建忠:2008年上這套裝置的時候,很多老前輩都認為沒必要。認為環氧乙烷利潤很好,為什麼還要去做表面活性劑呢?但實際上,是 表面活性劑把我們從危機中拉了出來。在冰凍雪災的時候,環氧乙烷的銷售因為道路被封停掉了,沒有車子來提貨了。那怎麼辦?環氧乙烷最大的特點是不能儲存, 最多庫存兩天,而表面活性劑是一個可儲存的產品。那時候我們邊上的很多企業都停產了,我們還是滿負荷運轉。     

    主持人:那你最初上這個設備,是有預料的,還是僅僅為了擴大產能?

    管建忠:我對表面活性劑一直看好的。隨著生活水平的逐步提高,洗化行業對表面活性劑的需求是越來越大。另外,我跟我們的同行對比, 比如中石化、中石油,我必須比他們更有前瞻性。他們可以做原料,我不能。只有做到終端去,我的風險才會更少,公司的發展會更穩定。     

    主持人:那時候你的前輩都勸你不要上表面活性劑你上了。在去年的背景之下,你又去收購並且控股了嘉化,這又是出於什麼目的?我知道三江的訴求點一直是精細化工,嘉化是基礎化工,基礎化工跟精細化工的利潤率是不好比的。

    管建忠:收購嘉化是我們的戰略性投資,放的是長線。嘉化是浙北地區50多年的老企業,有品牌資源、人力資源,還有很多國家給的無形 的資源,這是我們收購嘉化的原因之一。第二,三江要不斷發展,必須要人、財、物配套,等到大發展的時候,才不會受到這個那個瓶頸的制約。我認為收購嘉化 後,我們解除瓶頸的通道會更多。     

    主持人:當初你上環氧乙烷的時候,很多人的邏輯就是你首先要有乙烯的生產裝置。但是你沒有按照這個邏輯走,結果讓你走出了另外一片天地。

    管建忠:我現在認為我們好多思路應該打破常規。為什麼乙烯一定要自己生產,我可以去買嘛。我是無意之中得到這個信息的,國內有一個 大的國有企業,它做環氧丙烷,在錦州有一個儲存罐,用這個罐去進原料。所以我們最終選擇來選擇去,把廠址選擇在乍浦,因為那裡有海運這一運輸通道。好多人 都說我冒險,我對自己還是蠻有信心的。因為這從工藝的角度來說,完全是合理的。

    做企業,要的是速度,不能拖

    主持人:但為什麼這麼多年,這麼多表面活性劑廠商,都受制於環氧乙烷這個工藝?

    管建忠:我瞭解了一下,有的也想做,但做了一段退下來了。我們有耐心,所以頂住了。特別是我們上項目的時候,國家正在宏觀調控,作 為我們來說也有很大的壓力。那時候是我們最困難的時候。我們來的時候,現在的廠區還是一片蟹塘,車子開不進來的,我搞了輛自行車騎進來的。     

    主持人:你騎著自行車來的第一感覺是什麼?

    管建忠:第一感覺,我有一塊地了,心落定了。為什麼要這塊園區最末端的地?因為管委會說這塊地拆遷最快。我要速度只能要這塊地。為什麼我不能拖。因為化工這個產業,如果錯過這個機會,有可能競爭對手也看到了。     

    主持人:三江發展到這樣的程度,是目前最大的環氧乙烷民營生產企業,現在三江幾乎左右了環氧乙烷包括表面活性劑的價格、供應量。

    管建忠:對。13萬噸的產能在國內單個企業中是最大的。我們的競爭對手除了中石油、中石化之外,大部分是中小規模的民營企業,好多 都是我的下遊客戶。所以我一直堅持,下遊客戶在做的產品,三江暫時不進入。我們現在重點是先把進口的堵住,培育環氧乙烷的市場,也是培育我三江以後的發 展。目前僅港區化工園區,就能消化掉三江80%的產量。所以我就有建第三套裝置的空間了。     

    主持人:你讓市場永遠處於一定的飢餓狀態。

    管建忠:我們跟上下游廠商都談得比較好,就是控制一定量,把價格穩定住。過度的價格競爭對產業發展是不利的。     

    主持人:你這樣自覺地維護整個行業的利潤水平,是基於什麼樣的考慮?

    管建忠:產能我們沒有能力維護,但我能維護一定的價格。但是維護了什麼樣的價格,也維護了什麼樣的產能。這個活本來應該是國有企業 做的,現在卻是我們民營企業在維持市場。為什麼呢?等著國企去溝通,時間太慢。等到他們有這個想法的時候,市場已經亂掉了。     

    主持人:訪談到現在,我聽到最多的詞是要快,要有速度。我看三江從2003年落戶港區。一期投資7個多億,二期4個多億,三期又是五六個億,這麼快速大量的投資,在外人看來,是非常超乎常規的速度。

    管建忠:對,我認為決策一定要快,決策完了執行更要快。三江這幾年的發展,就是速度。第一,現在是一個機遇,別人在停止發展的時 候,就是你發展的一個機遇。第二,現在國家好多政策也允許你去做,如設備退稅、原材料價格下跌等,便於低成本發展。最核心的問題是,市場對表面活性劑的需 求量在增大,國內還在大量進口。金融危機後,國家出台好多政策,我們三江應該抓住這個機遇。     

    主持人:但是這樣快速的投資,對於作為企業家的你來說,壓力是什麼?

    管建忠:最怕投資失誤。快的前提是穩,投資一定要經過論證。該細緻的還是要細緻。快是放在嘴上的,穩是放在心裡的。包括我們引進國外戰略投資者,一是為三江快速發展引入資金,二是為三江搭建更穩的發展平台。     

    主持人:三江目前正積極謀劃海外上市,上市對於你「快在嘴上、穩在心裡」的發展有無直接關係?

    管建忠:2007年,國際一家著名風投公司就和三江簽過意向協議。結果去年十一期間,華爾街金融風暴來臨,這家風投公司提出退出。 但是到了12月1日的時候,又提出願馬上把錢給我。最終的核心點,是金融危機反而增大了三江的盈利空間。為什麼呢?是因為乙烯價格下來了。乙烯跌了 80%,環氧乙烷只跌了40%,這樣就多出了40%的盈利空間。這時我提出必須重新談判,因為我認為我們的股價還可以高。所以,快也是個相對概念。     

    主持人:是不是也是因為前期所有的決策,包括大的投資方向都是你一個人在承擔,壓力很大。走上市之路,引進戰略投資者,有助於緩解壓力,也有助於企業更平穩發展?

    管建忠:後期要想不出現失誤,必須要找更多的戰略投資者。三江上市並不是單純尋求資金支持,實際上三江目前盈利能力很強,銀行資金 也很支持。核心的問題是,三江需要走得更穩,走得更遠大,產業逐步向中高端延伸,我認為三江已擁有這樣的平台。企業越平穩,員工就越穩定,他們的收益也更 有保障。     

    主持人:你的一些同行,包括一些前輩,認為你當初破除常規投產環氧乙烷的投資決策,是可以寫進MBA教材當案例來分析的。當初看似冒險的投資戰略,現在卻成為案例式的決策,你自己如何評價?

    管建忠:前幾天也有人跟我開玩笑,說你已從國內二流的表面活性劑供應商變身為國內一流的環氧乙烷生產商,二期上去以後,就是世界一流。我個人認為成功核心點是國內市場的需求。

    作為企業家,我有別人所沒有的耐心。環氧乙烷是一個需要耐心的產品。不像其他產品那樣短平快。我們這種裝置,在中石化,今年決策,三年才能投產。三江控制在22個月。別人可能沒這個耐心,因為這期間的風險很大。     

    主持人:你1997年從國企辭職下海,創業至今不過10多個年頭,三江卻已是年盈利過億的企業,你如何做到快又踏實?有不踏實的時候嗎?

    管建忠:我最大的壓力還是在2004年宏觀調控的時候。今天一個政策,明天一個文件,都是「否決票」。我們是2003年12月23日拿到省裡的土地預審。12月28日土地就停批了。2004年土地指標審批停了一年。如果三江晚7天拿到土地,現在一切都不好說了。

    我們趕了很多末班車。第二次末班車是2004年4月30日,銀監局有新規,固定資產投資太大的不能放貸款,銀行之前給我們授信的幾個億的長期貸款,就在當天放掉。如果不放,一系列的問題都出來了。可能資金鏈就斷掉了。

    第三個末班車是環氧乙烷生產許可證。2005年前已經建設的企業是可以的,後面是不允許的。後面只允許擴建。這樣一來,等於有個保護傘罩在我們身上了。

    這是我認為快的好處,三江的發展得益於快。

    務實之外還需有承受力

    主持人:之前來三江採訪的時候,有一個從2003年開始跟你來乍浦創業的手下曾這樣說:「我非常佩服我們管總,這麼短的時間做成這 麼大的事業,但是他的生活我一點都不羨慕。」你不缺財富,但卻跟他們一樣住在乍浦的出租房裡,幾乎所有的時間都在公司,平時也沒什麼特殊的愛好。

    管建忠:每個人有每個人的樂趣,搞企業也是一種樂趣。我就是沒事幹了才來搞企業。以前在國企上班,天天感覺到沒事幹,那怎麼行?現在是越陷越深,事情越來越多。     

    主持人:你1997年已是杭州一家國企的中層幹部,後辭職下海,最初的創業資金來自哪裡?

    管建忠:來自朋友。朋友出錢,我出技術。他做市場,我做產品。一個企業前期發展靠老闆,中型企業發展靠管理,大型企業發展核心還是靠人,老闆的為人。一個人的心胸、人品跟企業能走多遠是有關係的。     

    主持人:在外人看來,三江的發展是反常規的,你心目中三江的未來是如何佈局的?

    管建忠:三江還是以表面活性劑以及配套的環氧乙烷等一系列的產品為主,以這條核心線來打造。嘉化有氯鹼、農藥兩條線。農藥以後以高 端為主。還有幾個資源共享的產業也可以再做大。這一攤加起來,應該能做到每年100億元的銷售。這個目標估計5年之內就可以實現。     

    主持人:蕭山俗稱「上八府」,嘉興是「下三府」,「上八府」的人比較有冒險精神,有進攻性,但是「下三府」的人比較內斂,你認不認同這樣的描述?

    管建忠:我認為有這種說法的前提是杭嘉湖相對生活比較安逸。蕭山原來沒有什麼資源的。那時候為了脫貧就要去冒險。但搞企業還是跟生活不一樣,能不能做,還是得經過充分論證。     

    主持人:三江快速擴張,是來源於你內心深處對成功的強烈渴望與驅動,還是源於企業積累以後的自然爆發?

    管建忠:我認為還是企業自身發展必然的一個結果。我說,我們第一套環氧乙烷裝置要偷偷摸摸建,第二套裝置要大張旗鼓建,第三套裝置 也是這樣,給業界傳達很強烈的信息,「三江已經行動了,你們就不要動了」。就像現在經濟危機,他們都減少了,我們反而擴大了。     

    主持人:最後一個問題,從你的角度,三江走到現在,取得了很大的成功,你總結一下,作為一個企業家,能夠取得這樣的成就,最主要的原因是什麼?

    管建忠:我認為作為企業家,做任何事情要務實,創業肯定有曲折,企業家要有承受力。從企業的角度說,特別是化工企業,一定要以安全、環保為理念,有此理念企業才會長久。

    □專家點評

    點評人:嘉興市金融學會秘書長

    高級經濟師 湯鐘堯     

    在三江化工的快速擴張過程中,幾乎經歷了一個成功企業所經受的所有困難:雪災封路使產品銷售停頓,金融危機使市場需求萎縮。而其戰 勝困難的方法值得所有企業借鑑:第一是調整策略的正確,收購嘉化是企業做大所必須的戰略性調整,產業鏈延伸至表面活性劑是使產品更好適應市場需求的戰術性 調整。第二是決策的速度完全適應市場需求改變的速度,由此緊緊抓住了轉瞬即逝的市場需求興奮點。第三是企業營銷策略,那就是適度控制產能,從而使市場需求 經常處於飢餓狀態,進而控制價格。第四是人們常說的企業家素質決定了企業的規模和前景。

    三江化工的成功也印證了危機中蘊含著機遇的真理。

嘉興 化工 建忠 眼光 置於 國際 一流
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三江化工--環氧乙烷再調查--延益 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102ds6w.html

延益:三江化工是今年新買的股票,之前寫過一篇分析《三江化工--精細化工的野蠻生長--

》。而這篇文章完成於20111月。由於上半年關注AB股較多,延益又不習慣炒冷飯,所以一直拖到要回顧這個企業時才貼出來。但其中諮詢價值,倒也不差這半年時間。

 

中國環氧乙烷行業的幾個特點:

1、 環氧乙烷產業鏈特點:危險化學品難以長距離運輸,主要是乙烯路徑生產,這決定了誰掌握源頭誰就掌握了資源,這個行業中石化和中石油具有較強的控制力;因此也決定了環氧乙烷深加工的佈局跟著煉廠走。

2、 環氧乙烷下游需求增長迅速,國內下游需求自給率低,但是環氧乙烷下游產品生產的毛利率並不高,不是技術驅動型的,技術也並沒有構成實質性的進入障礙

3、 由於環氧乙烷的生產大部分依靠中石化和中石油,如果下遊行業需求,比如多晶硅切割液等技術上能夠取得突破降低環氧乙烷的使用量,增加其他替代品使用量能夠帶來毛利的提升。

4、 環氧乙烷的價格決定在於大量的新的裝置投產,並且超過需求的增長速度,即這也是一個週期性事件,目前的判斷是下游需求量較大,環氧乙烷價格處於較高的位置,脫離了與乙二醇的1.251 的比價效應,並且在未來幾年裡環氧乙烷價格仍將維持一個相對偏緊的供應格局。長期來看,環氧乙烷價格與乙二醇價格相關,進而與下游紡織服裝構成較大的關聯關係。

 

5、 環氧乙烷的其他生產路線:進口乙烯生產環氧乙烷;煤制甲醇制烯烴路線;生物法酒精製乙二醇等三條路線目前還不對環氧乙烷價格構成衝擊;進口乙二醇或者是國 外生產聚乙二醇難以跟上國內快速擴張的步伐。以幾年的時間跨度來看,煤制烯烴有可能會造成衝擊,國內巨頭投巨資進行煤制烯烴項目工業化研究。煤制乙二醇如果能夠取得突破的話,也將會帶來行業的衝擊。

 

 

環氧乙烷產業鏈

三江化工--环氧乙烷再调查--延益

 

國內下游需求結構

在國內,大約75%的環氧乙烷用作生產乙二醇,一般為環氧乙烷乙二醇聯產;剩下25%用於商品環氧乙烷生產非離子表面活性劑、聚醚/聚乙二醇、乙醇胺、膽鹼和醫藥中間體等。

三江化工--环氧乙烷再调查--延益

目前,我國商品環氧乙烷深加工領域主要用於生產非離子表面活性劑、乙醇胺、乙二醇醚、聚醚等。2009 年,我國環氧乙烷衍生的精細化學品市場需求和消耗量約 110 萬噸。其中,聚乙二醇型非離子表面活性劑消費環氧乙烷約佔14.8%,聚醚佔 4.8%,醫藥佔 1.6%、乙醇胺佔 3.5%,乙二醇醚佔 2.7%、其他產品佔 4.7%

 

1,下游需求:非離子表面活性劑

2009 年,中國表面活性劑生產總量約為176 萬噸,其中非離子表面活性劑為56.5 萬噸。非離子表面活性劑以脂肪醇聚氧乙烯醚(AE,簡稱醇醚)系列產品產量最大,約佔50%AE 是非離子型聚氧乙烯表面活性劑最重要的品種,廣泛應用於洗衣粉、液洗劑、印染的勻染劑、石油開採中的乳化劑或破乳劑、棉紡、金屬加工清洗劑、去污劑等

隨著消費升級,國內的洗髮劑和洗滌劑等梳洗化妝用品市場對表面活性劑的需求強勁增長,目前市場仍然處於供不應求的階段,由此導致的結果是,在環氧乙烷、脂肪醇一AEO 一洗滌劑

    這一產業鏈中,AEO 行業的利潤不斷被壓縮。起始原料環氧乙烷企業利潤較高,AEO 企業賺取一定的加工費(400-500 /噸)。

三江化工--环氧乙烷再调查--延益

 

2009年表面活性劑市場

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2,下游需求:混凝土減水劑用聚醚單體

減水作用是表面活性劑對水泥水化過程所起的一種重要作用。減水劑是在不影響混凝土工作性的條件下,能使單位用水量減少;或在不改變單位用水量的條件下,可改善混凝土的工作性。

當前我國預拌混凝土和預製混凝土的總量只佔混凝土產量的30%,除了這類混凝土中全部使用外加劑外,其他大約20%的工地現拌混凝土也採用外加劑,這樣算來,我國目前只有50%的混凝土摻加外加劑,而發達國家這一比例高達80%90%

未來幾年聚羧酸系高效減水劑的增長來自於以下幾個方面:

1)、減水劑本身的擴展:即使用添加劑的比例由50%擴展到80%-90%

2)、對萘系減水劑的替代:即聚羧酸系減水劑使用比例由26%60%-70%

3)、高鐵增量:平均來看,每公里高鐵需要減水劑約135 噸減水劑。

 

3,下游需求:多晶硅切割液用聚乙二醇

晶硅切割液被應用在硅料鑄成硅錠或硅棒後的切片程序。晶硅切割液是以聚乙二醇為主體,添加多種助劑復配而成,具有適宜的粘度指標,有良好的流動性和熱傳導性,對碳化硅微粉具有良好的分散穩定性和懸浮作用。

 

在整個光伏產業鏈中,晶硅切割液作為切片過程中必不可少的輔助材料,其市場依存於光伏產業的發展,光伏產業對晶硅切片的需求直接影響到晶硅切割液的需求,從目前情況來看,光伏產業的發展趨勢基本決定了晶硅切割液產業的發展趨勢。

 

三江化工--环氧乙烷再调查--延益

三江化工--环氧乙烷再调查--延益

今後兩年,根據下游產業的發展速度,由於新建的環氧乙烷裝置大部分建設有乙二醇裝置,因此未來的環氧乙烷仍主要用於乙二醇的生產2010 2015 年,我國環氧乙烷將步入一個快速發展期,多家企業計劃建設規模化環氧乙烷生產裝置,環氧乙烷生產能力及下游產業均將快速增加,據不完全統計,2010 年,預計我國新增加的環氧乙烷生產能力將有182 萬噸,達到398.7萬噸/,其中商品環氧乙烷產能增加約60 萬噸,達到139 萬噸。2011 年,我國還將新增加環氧乙烷生產能力67 余萬噸,其中商品環氧乙烷產能增加約36 萬噸。隨著四川石化、武漢石化、中科合資湛江乙烯等項目環氧乙烷裝置的建設,預計2015 年,中國環氧乙烷生產能力將達到623 萬噸/年。

 

國內環氧乙烷未來幾年發展趨勢:仍將維持供不應求的格局

——乙二醇繼續受制於中東低價進口,價格不會有大的提升

2007 年以來,中東地區為實施低成本戰略,加速了以乙烷為原料的乙烯裝置的建設,並把環氧乙烷和乙二醇作為其下游重點配套產品。2008 年中東地區有多套環氧乙烷/乙二醇聯產裝置建成投產,使中東地區的環氧乙烷產能由2007 年的317.6 萬噸增加到2008 年的607.8 萬噸,增長幅度高達91%。並且,中東的環氧乙烷無法出口,只能大量生產乙二醇,並低價進入中國市場。因此中國乙二醇進口量未來幾年仍然較大。

——環氧乙烷仍然維持供應偏緊的格局

 

由於下游非離子表面活性劑、多晶硅切割液和減水劑、乙醇胺及聚醚多元醇、醫藥中間體等下游需求繼續旺盛;而供 應主要掌控在中石化與中石油手中,而他二者的環氧乙烷項目則與大乙烯項目相配套,供給不會無序增長,其他企業中僅有兵器集團和三江化工比較成功的打入了商 品環氧乙烷市場,這個格局從根本上決定了環氧乙烷價格短期內仍然是緊俏品種,而三江化工作為民營上市企業,將會充分利用機制上的優勢,迅速擴充商品環氧乙 烷的產能,分享環氧乙烷的需求盛宴。

——從環氧乙烷的原材料與成本控制來看,乙烯路線仍然是佔據絕對優勢的,但是煤制乙二醇以及乙醇制環氧乙烷在一定的條件下也能獲得合適的生存空間,特別是煤制乙二醇,適合中國的發展路徑,如果成本控制適當,有利於我國降低對國外乙二醇的進口依存度。

 

三江化工首選

中國最大規模的民營商品環氧乙烷供應商及同時是國內最大的AEO 表面活性劑民營生產商兼供應商,集團環氧乙烷及表面活性劑的總計劃年產能分別約為120,000 噸及218,000 噸。公司未來幾年講分別建設三期6 萬噸(預計2011 年初投產)(已經順利投產)、四期10 萬噸(預計2013 年投產)及掌握50%股權的三江湖石一期10 萬噸(預計2011 年底)和二期10 萬噸(預計2013 年)環氧乙烷產能,是國內環氧乙烷行業成長最大的受益者之一,預計未來幾年符合增長率為30%,超過公司在2007 年至2009 年的21%的增長率,是配置環氧乙烷行業的首選標的。

三江化工--环氧乙烷再调查--延益

摘自浙商證券報告

 

 

補充:延益只有分享自己思考,努力提供獨立的視角和見解,才是對朋友最佳的回饋方法。這也是延益寫博客的初衷——對網絡巨人的感恩,因為他省下了延益大量時間。

中國三江化工曾在上半年跌至2.1HK的低位,5倍市盈率,4.5%股息率。有時候估值不用太精確,毛估估,這個價格值得一投。也許,這種低價,也只能是香港投資者對這企業不太瞭解的時候才會出現。

 

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三江化工走勢之弱,值得關注

 

為什麼選擇三江化工?(摘要版)

 

關於三江化工2010年報的幾點看法


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