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0483.HK 包浩斯國際2011業績 PARTIPRAL 派得好
http://partipral-hk.blogspot.com/2011/08/0483hk-2010-2011.html
曾經寫過BAUHAUS, 詳見舊文0483.HK 包浩斯國際. 寫果時係未出全年業績的, 今次趁有時間借最新一份業績黎更新一下自己對BAUHAUS既睇法.
單睇營業額增長就算頗理想了, 毛利率繼續保持70%, 說明公司仍然非常著重品牌建立, 無意打任何減價戰. 租金開支佔營業額比例稍見回落, 乃6年來首次, 似乎一直最困擾BAUHAUS既成本問題終於開始稍見舒緩, 實屬好現象因為其他開支對BAUHAUS黎講問題不算太大.
純利增加近4成, 數字算漂亮. 不過較值得留意既係雖然公司講明致力開拓大陸市場, 但今期業績卻顯示大陸分部響營業額大增既同時溢利反而倒退18%, 主席報告書亦無交代為何倒退, 報喜不報憂乎? 成份業績我覺得關鍵會係響呢度.
現金流減弱, 原因係存貨大增. 分店同營業額都在增長中, 存貨週轉率5倍屬合理水平; 另外響九龍灣買左個倉庫, 導致固定資產大增而現金減少. 每股全年派17.7仙股息, 數字上比去年微增但派息率其實係下降左. 2010-2011年派息總額近6千4百萬, 4月份又用5千6百幾萬響荃灣買左另一個倉庫, 現金所剩無幾, 下年派息率分分鐘會再降.
之前其實睇得BAUHAUS幾淡, 但最後交出來既業績又唔算太差, 算係超出個人預期. 現價$3.32往績市盈率10倍; 息率5.33%, 雖然唔算貴但我依然對BAUHAUS既增長力有多少保留. 或許佔收入來源比重最高既本地市場來年可以再有些微突破, 但始終未來發展大方向一定係要打入內地市場. 就目前所見, 大陸BAUHAUS盈利能力比想像中弱得多, 靠不斷開店或者可能繼續保持收入增加, 但最終回報卻未必成正比.
重複我當日所講過既觀點, BAUHAUS市場定位唔同GIORDANO果類, 可以三九唔識七都入去買PACK底橫, BAUHAUS係真係純粹賣牌子. 而所謂既品牌其實只係一種看他樓起快, 看他樓塌更快既東西, 藍籌股思捷正正係一個好例子. 要押注BAUHAUS變成下一隻I.T, 目前表面證供似乎仍然未算太足夠.
0483.HK 包浩斯國際2011業績 PARTIPRAL 派得好
http://partipral-hk.blogspot.com/2011/08/0483hk-2010-2011.html
曾經寫過BAUHAUS, 詳見舊文0483.HK 包浩斯國際. 寫果時係未出全年業績的, 今次趁有時間借最新一份業績黎更新一下自己對BAUHAUS既睇法.
全 年營業額剛好突破10億, 同比增長27.5%, 平均店舖銷售(綠字)增長5%, 表現不俗. 港澳分部仍然係公司重點所在, 營業額6.5億同比增長22%, 分部收入佔總收入近65%; 大陸營業額1.7億同比增長39%, 增長頗強勁, 分部收入佔總收入提升至17%; 台灣營業額2.45億同比增長55%, 增長力度更強, 分部收入佔總收入亦提升至16%.
單睇營業額增長就算頗理想了, 毛利率繼續保持70%, 說明公司仍然非常著重品牌建立, 無意打任何減價戰. 租金開支佔營業額比例稍見回落, 乃6年來首次, 似乎一直最困擾BAUHAUS既成本問題終於開始稍見舒緩, 實屬好現象因為其他開支對BAUHAUS黎講問題不算太大.
純利增加近4成, 數字算漂亮. 不過較值得留意既係雖然公司講明致力開拓大陸市場, 但今期業績卻顯示大陸分部響營業額大增既同時溢利反而倒退18%, 主席報告書亦無交代為何倒退, 報喜不報憂乎? 成份業績我覺得關鍵會係響呢度.
現金流減弱, 原因係存貨大增. 分店同營業額都在增長中, 存貨週轉率5倍屬合理水平; 另外響九龍灣買左個倉庫, 導致固定資產大增而現金減少. 每股全年派17.7仙股息, 數字上比去年微增但派息率其實係下降左. 2010-2011年派息總額近6千4百萬, 4月份又用5千6百幾萬響荃灣買左另一個倉庫, 現金所剩無幾, 下年派息率分分鐘會再降.
之前其實睇得BAUHAUS幾淡, 但最後交出來既業績又唔算太差, 算係超出個人預期. 現價$3.32往績市盈率10倍; 息率5.33%, 雖然唔算貴但我依然對BAUHAUS既增長力有多少保留. 或許佔收入來源比重最高既本地市場來年可以再有些微突破, 但始終未來發展大方向一定係要打入內地市場. 就目前所見, 大陸BAUHAUS盈利能力比想像中弱得多, 靠不斷開店或者可能繼續保持收入增加, 但最終回報卻未必成正比.
重複我當日所講過既觀點, BAUHAUS市場定位唔同GIORDANO果類, 可以三九唔識七都入去買PACK底橫, BAUHAUS係真係純粹賣牌子. 而所謂既品牌其實只係一種看他樓起快, 看他樓塌更快既東西, 藍籌股思捷正正係一個好例子. 要押注BAUHAUS變成下一隻I.T, 目前表面證供似乎仍然未算太足夠.
包浩斯(483) 文仔
http://hk.myblog.yahoo.com/siuman1986/article?mid=17
早排諗住寫個橫評，評下一眾買衫股，但原來要做好多功夫，以我而家的懶散同分析能力，似乎未係時候，所以決定逐隻黎，先了解多點~
第一隻開火的是包浩斯(483)
點解揀佢呢？因為最近睇到Webb 哥哥 3.104增持24萬股，持股超過5%，所以就揀佢~
事實上，公司數字都唔錯架~
文仔買股先睇股息，有安全保證嘛。最近派左特別息，有成5厘，都算幾好。五年的情況分別是0.155、0.105、0.135、0.11、0.1075，平均派息0.1225，現價計都有4.25厘，雖然未到好吸引，不過都唔錯。
公司係淨現金公司，0債項，派息應該可以維持，不過由於上期係特別息，特別有唔安全感。
業務方面，公司主要經營地點在中港台澳四地，尤以香港為主。幾鐘意佢年報入面的各部細項(p.05)，清楚列明各地情況。呢四個地方，經濟都頗為理想，所以公司處於好的馬場上，可以放任馳騁。
零售店入面，2010年比2009年多左11間，部份係特許經營(都係在內地)，而從公司店鋪增長情況，好明顯係想擴大內地巿場。而個人由細到大都唔係幾鐘意的TOUGH增加得反而最多，除左證明公司最出名的係呢個牌子，重證明左我品味係好有問題。
有一個地方引起左我注意，就係公司固定資產跌左。似乎公司新店係租鋪機會率比較大。不過呢個都唔係重點，最緊要係搵到錢，當然加租會係影響盈利的要素，呢個要注意一下。
營業額方面，年年上升，流動資產同流動負債都一樣上升，係生意越做越大的情況，值得加分。存貨周轉率亦年年擴大，除左09年跌左丁多，而家升到1年清6.37次貨，越賣越快，好理想。
盈利方面，2010年創左新高，之前四年都差唔多，五年平均盈利係6,380萬，每股平均盈利0.18，情況都幾穩定。公司年年都有交稅，現金流報表同損益表數字差唔多，應該可信。
公司經營現金流年年上升(不過唔知點解中期有兩年係見紅架喎)，值得加分。
總括黎講，包浩斯各項數字都好好，無咩特別地方批評(可能有我未夠能力指出，所以好想各高手寫幾隻字教下我)。
跟住到估價，資產淨值1.185，由於公司租鋪，所以資產較少，比高少少PB，乘個1.5比佢，1.185 x 1.5=1.7775
盈利能力，比12倍啦，0.18x 12=2.16
平均(1.7775+2.16)/2= 1.968
咦....點解而家賣緊2.88咁貴的？係咪我估值太孤寒呢？放大少少先
用2倍PB同15倍PE
1.185 x 2=2.37
0.18 x 15=2.7
(2.7+2.37)/2=2.535
嘩，2.88 仍然係好貴喎.......似乎巿場先生好肯比錢買公司前景。
咁都難怪，公司數字又咁靚，前景又咁好，加上熱炒左一段時間，都好正常。而且我用的盈利數字又係五年平均，計開又真係差咁截。
結論係，我覺得唔係平，不過公司係好，所以密切留意，股災時可以考慮考慮。
包浩斯盈警 PARTIPRAL 派得好
http://partipral-hk.blogspot.com/2011/11/blog-post.html
包 浩 斯 國 際（控 股）有 限 公 司（「本 公 司」連 同 其 附 屬 公 司，「本 集 團」）根 據 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 證 券 上 市 規 則（「上 市 規 則」）第13.09條 作 出 本 公 佈。
本 公 司 董 事 會（「董 事 會」）謹 此 通 知 本 公 司 股 東 及 潛 在 投 資 者，預 期 本 集 團 截 至 二 零 一 一 年 九 月 三 十 日 止 六 個 月 所 錄 得 盈 利，較 截 至 二 零 一 零 年 九 月 三 十 日 止 六 個 月 所 錄 得 者 大 幅 下 降，主 要 由 於 經 營 成 本 增 加，以 及 本 集 團 自 中 國 內 地 的 溢 利 貢 獻 大 幅 下 跌。
本 盈 利 預 警 公 佈 僅 基 於 本 公 司 就 本 集 團 綜 合 管 理 賬 目 之 初 步 審 閱 得 出，仍 有
待 落 實，且 未 獲 本 公 司 核 數 師 審 閱 及 審 核。
頗出乎意料之外既盈警竟然唔係出現響小型工業股而係出現響本地零售股包浩斯(483)身上. 自己一直都有留意開呢間公司, 雖然一直無持有, 但都曾經講過下自己睇法, 詳見舊文
0483.HK 包浩斯國際2011業績.
細閱呢則簡短通告, 管理層將盈利下跌歸咎於經營成本增加及大陸溢利貢獻大跌. 根據過去幾年表現, 包浩斯香港部份既盈利算係可以保持, 就算無增長, 都無乜理由會突然大跌. 所謂既"經營成本增加" 我估計係指租金, 但根據上幾份業績報告, 反而睇到租金上升對包浩斯影響非想像中大, 尤其係大部份租約都應該係一簽就幾年, 若然呢部份出事, 應該上一份業績可以睇到端倪, 所以實際上令今年份半年業績走樣既主因應該係"大陸溢利貢獻下跌".
包浩斯2010年上半年稅前賺3千2百幾萬, 當中大陸分部佔近3成約1千萬左右, 但下半年大陸盈利已跌至得番6百幾萬. 若然今個半年錄得大幅倒退, 即係有機會比上年下半年做得更差, 盈利可能跌到5百萬都無. 上一份業績所見, 包浩斯已開始慢慢減少大陸特許經營店而轉為自營, 開店速度無減慢, 但盈利能力不足既情況反而愈浮愈上面. 當然, 實際情況都要等業績公佈後先知, 唯一希望既係營業額唔會出現倒退. 始終零售業大部份成本都係固定, 只要營業額起碼保持, 他日能夠翻身既機會就大得多.
正如我8月份時所講 "不過較值得留意既係雖然公司講明致力開拓大陸市場, 但今期業績卻顯示大陸分部響營業額大增既同時溢利反而倒退18%, 主席報告書亦無交代為何倒退, 報喜不報憂乎? 成份業績我覺得關鍵會係響呢度.", 其實上一份業績已經可以睇到包浩斯大陸盈利出現問題, 只係佔既比重唔算太高, 估唔到要出盈警咁嚴重. 包浩斯香港一般下半年先係旺季, 只要今次香港分部盈利能夠力保不失, 實際情況應該未算太壞, 等業績公佈後再分析.
業績簡評 - 包浩斯國際 (0483.HK) PARTIPRAL 派得好
http://partipral-hk.blogspot.com/2011/11/0483hk.html
包浩斯今日收午市後公佈已有盈警打底既中期業績, 先睇損益表.
半年收入同比增長2成至4.7億; 毛利率竟然可以再擴闊多兩個百份點至71.7%, 證明BAUHAUS有能力專注走中高檔路線; 純利不協調地大跌35%至1千5百萬, 乃自上市以來最差之半年表現; 純利率減近半至3.2%, 派息維持2仙.
大陸收入升26%但利潤跌到反肚, 管理層對此解釋為: "除 中 國 內 地 之 經 營 成 本 日 益 增 加 外，本 集 團 面 對 之 問 題 亦 包 括 欠 缺 足 夠 應 付 其 迅 速 發 展 之 有 效 銷 售 管 理 人 員 及 技 術 卓 越 之 工 作 團 隊。". 第一個原因都可以理解, 但第二個原因就有D令人摸不著頭腦, 如果銷售管理人員效率不足, 何解營業額可以追到店舖增長? 睇到員工成本大增3成至9千4百幾萬, 奇怪既係店舖多左18間, 但僱員就只係多左13人, 上年度下半年員工支出講緊都只係7千8百幾萬! 可以出現咁搞笑既情況即係話一係就全體員工半年以來加薪2成, 一係就新請果13個人係超人, 每人年薪2百幾萬, 一係就董事肚滿腸肥. 對股東黎講, 以上幾個原因都唔易接受. 唔計報告入面無提既不明部份, 其實最影響今期純利大跌既就係員工支出, 而且大部份都係來自大陸, 所以大陸分部純利大大走樣.
再講BALANCE SHEET, 最礙眼係存貨不尋常地大增, 擺明滯銷; 現金大跌到得番5千幾萬, 短債又突然多左8千幾萬, 就算計埋買倉, 現金都係少左好多, 損益表數字水份味濃. 唔係話借錢就十惡不赦, 只係相信物必先腐而後蟲生, BAUHAUS一向唔需要借錢經營, 何解依家又要呢? 咁既情況下去勉強維持派息, 又係唔係好事呢? 分分鐘下半年即減番.
早早於上一份業績已顯示大陸分部營運有問題, 但當時管理層完全無交代過, 所以先搞到今次反差咁大. 開頭仲估佢都賺到幾百萬, 點知原來差D要倒蝕. 明明擴張速度無特別加快, 好難明白點解近兩期大陸業績可以FREE FALL. 加上財政有轉弱跡象, 現價$2.02 P/E 15倍以上, 息率不詳. 不明朗因素太多, 就算再跌, 都無乜投資價值.
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