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今年股市遭遇大幅修正，但「關大戶」卻因為及時獲利了結，並沒有在風暴中受傷。 雖然他對未來的景氣保守以對，但透過嚴謹的選股法則，關大戶仍找到了下一波潛力好股。 撰文‧周岐原 《今周刊《曾以「司機變大戶」封面故事報導的股市「老先覺」關大戶，不只是過往投資成果豐碩，今年台股遭遇大修正，他依然全身而退。看來，真正的股市獵人 不只在春暖花開的多頭行情中，可以滿載而歸；在暴風雪降臨前，更能觀察天候，曉得退守打獵小屋，休養生息，整理獵具，等待下一次的出擊。 關大戶平安躲過股災，憑的是什麼祕訣？展望未來，他又瞄準什麼獵物？ 狩獵法則 界定你不能、不要、不想獵取的獵物今年下半年以來，台股頻頻遭逢利空消息打擊，指數回檔，最大修正幅度達二千點之多；但關大戶卻在今年上半年股價大漲時， 以均價一七二元將手中五百張中碳出清，獲利三．七倍，之後空手觀望。同樣一場狩獵，經驗老到的股市獵人，絕不往其他獵人聚集的地方狩獵；他選擇逆向思考， 先找到對自己有利地形、設下陷阱，然後耐心等待獵物上門，最後歡慶豐收。 投資和狩獵一樣，最忌人云亦云，關大戶強調，獨立判斷的研究精神，以及過人耐心，才是達成理想投資成果的關鍵。︽孫子兵法《指出：「合於利而動，不合於利 而止（計算條件有利才行動，若對己不利則應觀望）。」正如這番守則所指，關大戶投資最優先的第一步，是先找出「不合於利」的標的。因為避免盲目跟隨眾人決 定，勝率往往能相對提高。 「千萬不要跟市場流行，買時下最『夯』的股票」。在一個清風徐徐的涼爽午後，關大戶悠閒地喝著下午茶，看來一派輕鬆的他，卻語重心長地提醒：「你看歷來的 股王，現在不是暴跌，就是淪為雞蛋水餃股。」在關大戶眼中，蘋果概念股、智慧型手機等產業，就是他目前完全不敢碰的族群；至於ＬＥＤ、太陽能等一度受市場 注目的產業，也是敬而遠之。 關大戶直言，因為憂心電子股變化快速，所以自己從來不碰電子股；這次即使有許多千元股從高點跌落，他也毫不動心。「想去抓空中飛鳥，掉下來都很慘。」關大 戶比喻，許多電子廠的景氣難以捉摸，並不適合一般投資人長期持有。加上股價不便宜，選擇這種股票，無異於想捉高高在上的鳥兒。就算抓到了，當鳥墜落在地， 人恐怕也會摔得頭破血流。 狩獵法則 只精研自己有把握的獵物習性更令關大戶憂心的是，若明年景氣持續探底，電子業的衰退可能將蔓延至他一度看好的金融股。關大戶觀察，國內許多行庫對面板、 ＤＲＡＭ等電子業有不少放款，一旦部分二線電子廠不支倒地，這些放款可能都得列為呆帳。最壞情況若出現，金融業獲利勢必受嚴重衝擊。「所以，現在的金融股 我也不敢買！」從一千多檔股票中，關大戶將絕對不買的電子、金融股刪除，剩下企業已不到總數一半。接下來，關大戶只關注股本較小，長期股性冷門的公司，若 公司所屬的產業，在國內僅此一家的「孤門獨市」，那就是最理想的標的了。他曾經在低檔買進，並長抱數年的中碳，就是最好的例子。 關大戶回憶，二○○二年時，生產軟瀝青等化工產品的中碳，股價只有三十多元，每日成交量也只有數百張，對散戶而言，並沒有什麼特殊吸引力。 但他仔細研究發現，中碳的原料來自母公司中鋼，生產成本較低廉；更重要的是，公司具備技術，可將煤焦油提煉成鋰電池負極材料── 介相瀝青碳微球，在上市櫃公司中，還沒有一家生產與中碳相同的產品。關大戶欣喜地發現，股本只有二十三億元的中碳是一檔難得的潛力股。於是，他在股價三十 元左右，耐心地布局約五百張中碳。 狩獵法則 耐心追蹤獵物的足跡 股市獵場上，不僅尋找獵物需要耐心，箭矢射出之後，更需要時間來驗證，你是否命中獵物的要害，以及如何循著血跡找到倒臥的獵物。中碳這檔持股，關大戶在 「買進」的箭矢射出之後整整七年，直到今年上半年才以一七二元均價將中碳出清，獲利七千萬元。關大戶深入研究的精神及耐心，換來了美好回報。 好獵人曉得何時收拾獵物，不能過早，以免獵物負傷逃逸；不能太晚，以免兀鷹啃噬，僅存殘骸。被問到如何拿捏中碳賣出時機，關大戶指出，當中碳具生產鋰電池 負極材料技術，成為市場普遍認知的事實，電動車前景也被普遍肯定，視為未來最具潛力的產業之一時，好的股市獵人正應該反向思考，「人多的地方不要去」。這 也印證關大戶一再提醒讀者的格言：「大家一窩蜂研究某個產業，都在說它好時，那些股票都不要碰！」 狩獵法則 一鳥在手勝過十鳥在林 股市獵場上，飆股就如同人人見獵心喜的大型獵物，只是並不是每個獵人的技能、獵具都適合獵取速度飛快的花豹。依據自己的特質，關大戶則是偏愛投資長期配息 穩定的公司。他分析，今年前三季以來有不少股票仍然虧損，但股價相對居高不下，持有這些股票實在很難賺錢。但也有不少股票持續獲利，又有比定存更好的配息 水準，如同毛色美麗的花豹，在股市寒冬中，不失為好標的。 關大戶目前找出一檔十分看好的股票，並且分批買進，那就是東鹼。「最近已經有公司放無薪假了，你想買出現無薪假的公司？還是買產能滿載的公司？」關大戶用 這句鮮明對比，當作看好東鹼的理由。 的確，一般投資人肯定都想買產能滿載企業的股票，關大戶研究後便認定，東鹼就是一家業績看好的公司。 從產業來看，目前肥料占東鹼營收比重約為七成，關大戶認為，由於鉀肥原料供給被加拿大、俄羅斯寡占，糧食供給及需求又有利於肥料使用量，東鹼營收獲利可望 持續上升。他分析，黃豆、小麥、玉米需求量一路攀升，連帶提升鉀肥需求，未來多數國家甚至可能出現缺糧危機。加上全球稻米出口第一大國── 泰國近來遭遇洪災，復耕後鉀肥用量將更可觀，所以今年來，鉀肥價格已調漲四次。糧食供給量也有不如往年的隱憂，如十月底時，美國冬季小麥出苗率約為五 六％，就比過去五年平均值六三％低。 分析財報，東鹼第三季營收七．二九億元，年增率約一八％，這已經比年初月營收衰退情況顯著提升，雖然日圓升值造成六二○○萬元匯損，但只要日圓回貶，這部 分損失仍可回沖。公司前三季每股稅後純益︵ＥＰＳ︶二．二八元，獲利能力和ＥＰＳ比去年同期成長，可見東鹼的成長潛力，確有基本面支撐。 關大戶分析，明年東鹼將新增兩條生產線，總數由八條增為十條。因為需求熱絡，投產後產能可望持續滿載。同時，東鹼也擴增業務，轉投資五艘散裝貨輪，每年的 長期租金可帶來約一．五億元獲利，換算ＥＰＳ達一元左右。關大戶估計，在本業加溫、又有業外收益挹注下，今年ＥＰＳ上看三元的東鹼，明年更有挑戰四．五至 五元實力。以明年獲利換算，股價三十元左右的東鹼，目前本益比只有六倍多，顯得低估。 觀察資本額，東鹼股本十五．八億元，屬於中型，每日均量僅數百張，相對冷門，表示不是多數人關注的標的。此外，國內只有台肥與東鹼生產肥料，十分符合關大 戶對「孤門獨市」產業的偏好。而且東鹼近十年來持續配息，近年股息更達一．五元以上，這種兼具成長機會與高股息的冷門股，正是不可多得的選擇。因此關大戶 在三十元以下買進東鹼，一路買到二十八元，目前已布局近二千張。 關大戶直言，東鹼經過層層篩選，仍合乎標準，所以他相當看好這檔股票，並認為在周線大底成形之後，未來潛力將宛如當年中碳。但他提醒：「不是找到股票就穩 當，投資人要常留意該產業的變化才行。」隨時保持警覺，絕不怠慢，或許就是關大戶狩獵股市無往不利的祕訣所在。「還有，賺錢就應該多做善事，土地公是管偏 財的神明，應該多多參拜。」擁有富足人生的關大戶，為自己的成功，下了這麼一個注解。 關大戶 現職：股市投資人 經歷：私人駕駛 學歷：初中畢業 關大戶對景氣的看法與私房股 對景氣看法 明年的景氣明顯不佳，最先影響到消費，導致高價商品被低價替代，所以從事終端消費品製造的企業要小心。另具指標意義的國際大廠，其股價代表整個產業的趨 勢，可從中了解重要變化。 私房股 東鹼（1708） |
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台股成交量一天六、七百億元成為常態， 興櫃市場也陷入量能萎縮危機，但「未上市一百強」調查結果顯示， 有三大指標對投資人頗具參考價值， 若要提前發掘潛力標的，不妨根據這些方向留意。 政黨輪替後，台股的表現可說是暫時穩住陣腳，但從《今周刊》進行的「未上市一百強」大調查來看，台股則是陷入市場緩步下滑的危機。 成交量萎縮，是今年未上市股凸顯出來的最大特徵，這也與上市櫃公司的低成交量相呼應。與去年比起來，興櫃日均成交量由前年的十六．九億元，連兩年下降，目前約為十二．六億元。負責參與國際企業招商的會計師坦言，近年已有許多企業進入國內資本市場，招商難度逐漸提高；若後續成交量進一步下滑，勢必影響本益比，對企業來台上市也構成不利因素。 指標1 獲利為王 有名牌加持人氣衝高綜觀今年度的未上市一百強，營收與獲利高成長的標的，依舊是資金搶先布局的不二選擇，這是歷年來興櫃焦點所在，去年屢屢造成市場話題的聯亞、億豐、精測，就是最好範例；若有國際知名品牌加持，更能讓市場趨之若鶩。 例如即將掛牌的達爾膚，今年前四月營收年增率達四九％，成長十分強勁。前年，達爾膚獲LVMH集團旗下L Capital入股、目前持股約二二％，自有品牌「DR.WU」也經營國內外市場有成，在中、港、東南亞及美加地區，逐漸打開知名度。日前達爾膚公開申購，因價差可觀、達每張十萬元左右，就吸引不少投資人參與抽籤作業。 羽絨衣代工大廠廣越，今年同時登上本次「未上市EPS與市值」榜單，營運前景也值得注意。 廣越獲利成長 五年增加逾四倍成立超過二十年的廣越，去年稅後EPS達一○．二一元、市值約一八九億元，羽絨衣占營收比重六成以上。廣越的主要客戶，一字排開皆為國際知名品牌，囊括耐吉（Nike）、愛迪達（Adidas）、The North Face、Patagonia等，均以中高階價位訂單為主。 其中，全球最大運動品牌耐吉，有五成以上的羽絨服，都交由廣越生產。 就全球代工版圖而言，廣越在國內並無主要競爭者，全球最大競爭對手，為韓國的Young One，兩家合計全球市占率已達七成以上，剩下才由其他小廠瓜分。現階段廣越在耐吉及愛迪達的羽絨衣產品，供應比重均已超過Young One。 從獲利數字來看，廣越近五年成長動能強勁，二○一○年稅後淨利約一．七億元，至一五年已成長至九．四億元，相當於增加四．六倍；尤其近五年，獲利仍維持每年成長。 廣越為了持續掌握競爭優勢，近幾年也積極垂直整合上下游供應鏈，包括在中國直接代理品牌、銷售終端產品，在最主要的羽絨原料方面，則轉投資尚弘羽絨，以便控管品質。 「三年前，因發生禽流感疫情，羽絨價格飛漲，導致有客戶交期無法掌握。」廣越總經理吳朝筆指出，在危機意識促使下，轉投資的尚弘羽絨前年已設廠完成，量產原料目前約七成提供給廣越，可穩定供應鴨毛及鵝毛原料，取得價格優勢。 以越南為核心 進軍東歐市場目前廣越的生產據點，仍集中在中國及最初起家的越南。吳朝筆表示，因越南同時名列TPP（跨太平洋夥伴協定）與RCEP（區域全面經濟夥伴關係框架協定）成員，廣越可說具備雙國家生產基地優勢，也就是未來雙方經貿協定若通過，可望皆享有免關稅的優惠。 由於現階段產能已滿載，包括越南前江廠、隆安廠都將再擴增產線，下一步還要到東歐尋找基地，準備就近設廠、供應歐洲終端需求。 不過，羽絨衣產業除了原料供應容易受氣候的影響，淡旺季的營運落差也相當顯著。 第一季工廠備料生產，屬於營收淡季，等到第二、三季陸續出貨給品牌客戶時，營收才有機會逐漸放大。法人估計，今年廣越成長可能趨緩，因此實際獲利情況仍須評估。 指標2 穩收股息 高殖利率成布局首選今年興櫃市場的第二大趨勢，是資金考量避險、收益需求，紛紛布局高殖利率股，準備耐心收股息。興櫃市場的主流思惟，向來是買進成長股，準備操作大波段行情，但隨著去年台股短暫在萬點停留，隨後重挫。從統計中發現，興櫃市場的高殖利率股，人氣顯著上升。 高鐵首次配息 股東一年多一萬戶例如一位擅長產業研究的投資達人，過去一向積極在上市櫃公司交易，但今年對市場前景較為保守，除了調整手上部位，他也不斷加碼以收現金為主的錢櫃，藉著高股息降低成本，耐心度過低潮期。「光一年股息就比過去上班的年薪還多。」這位達人得意地表示。 財報數據顯示，錢櫃去年營收雖從四十五億元降至三十九億元，但控管成本得宜，使得毛利率顯著上揚、稅後EPS達九．二七元，今年已是連續第三年配發四元現金股利，換算現金股息殖利率超過七％。 從高鐵股東人數，更能凸顯資金追逐配息的現象。去年六月至年底，高鐵股東總數大致維持在三萬七千戶左右，經過與股東、國會的漫長溝通，台灣高鐵終於大致完成財務解決方案（收回特別股、減資六成並辦理私募）。 今年初開始，台灣高鐵股東數量開始增加，等到公司董事會通過配息○．六五元，因是登錄興櫃以來首次配息，刺激股價一度站上十七．六元的歷史新高，股東人數也快速上升，目前已較一年前，整整成長了一．一萬戶，且目前股息殖利率，仍有四％以上。 另一方面，前年登錄興櫃的上海商銀，股東人數也在節節上升，近一年增加了三千多戶。近四年，上海商銀每年皆配發一．五元現金股利，同時也配發一部分股票股利，穩定表現吸引不少存股族，在在顯示，追逐股息的風潮，已經從上市櫃公司，吹向興櫃市場。 指標3 看好生技 新藥股仍是投資亮點近年在興櫃獨領風騷、多檔掛牌後表現亮眼的生技族群，雖然依舊是市值榜最大產業、入榜家數達二十二家（醫療耗材與藥品業合計），幾乎占了一半之多，但不可諱言，受到今年生技龍頭浩鼎解盲不利、及後續股權爭議波及，目前人氣顯然不如去年，而且未來上市櫃審議，生技股通過的程序勢必更加嚴格。 展望後續，生技股較有機會竄出頭的標的，首推新藥股藥華。預定七月十九日掛牌上櫃的藥華，台中新廠已將新藥｜干擾素P1101的歐洲銷售權授予AOP公司，並由AOP申請歐洲藥證，美國藥證由藥華負責；目前該產品正在歐洲進行第三期臨床試驗，若於明年底前取得藥證，可望在歐美市場陸續開始銷售。 除了這三大族群效應的標的，包括醫材股益安、遊戲股隆中、胎壓偵測器廠橙的等公司，也都是進入掛牌前倒數的重點公司，隨著產業分布越來越廣，從未上市股尋寶，仍然是投資人發現機會的重要來源。 撰文 / 周岐原、黃瑋瑜 | ||||