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創業板股份1/9停牌 何車

>2005-06-18 AppleDaily

GEM,寶石也,但亦是 Growth Enterprise Market的簡稱,即創業板市場。過去幾年,持有 GEM股票,三殼眼淚。
■創業板上市公司的年報或季報,例牌有 1段講述創業板的特色:為帶有高投資風險的公司提供 1個上市的市場。
現在,多了 1個「特色」:創業板股份共 284隻,有 32隻停牌中。股市雖非處於無驚歲月,但現亦非傾頹之秋,每 9隻股票竟然有 1隻停牌。國際金融中心,云乎哉!
■反映創業板股價的指數是「標普?港交所創業板指數」( HKSPGEM指數)。指數以 03年 4月 14日的 940.80做基數,昨收 892.83,兩年多以來只跌 5%,較生指數期內升幅 65%跑輸甚多,但看來並未令人重傷。
只不過, HKSPGEM指數由 03年 4月起計算,並未反映早年的淒涼情況。原來的創業板指數,在 00年 3月 20日推出,基數 1000,最高曾見 1045,到 03年 4月 13日最後「報價」時,已削掉 9成,餘下 109點。 00年 3月,正是 Tom Group( 2383)前身 Tom.com( 8001,人稱「貪多金」)掛牌之時,當時紅紅火火,飆上 15.35元,昨日 1.39元, 5年下來,跌勢大致與其他創業板股份同步。

霍建寧人工= 17隻股仔

■兩周前「趣味系列」文尾寫過, 700萬元可以用來做甚麼,包括可以買起 1隻創業板股份。買起 1隻股票不必用 700萬元, 600萬元足夠有餘。
現時市值最小的創業板股份,是盛 ( 8108),僅 580萬元,業務是電腦軟件供應, 00年 7月以每股 0.50元招股, 5年下來,又配股,又供股供完又供,又合股,也不知如何 adjust當年的招股價。另外有 4隻創業板股份,每隻市值都不超過 1000萬元。創業板「 5小」股份,總值 4000萬元「有找」。和記黃埔( 013)大班霍建寧,去年來自和黃的收入 1.366億元, 1年收入足以「買起」 17隻市值最小的創業板股份。
■主板股份,也有 1隻可以打入「 5小」,就是嘉禹國際( 1226),本周三剛剛有新聞發布,更換投資經理。嘉禹市值僅 822萬元,公司業務屬投資, 02年 9月以每股 0.50元招股,發售 5620萬股,扣除上市費用,所得淨額僅千餘萬元,至今未嘗再集資,難明上市有何作用,亦難明上市初期股價炒上 NAV的 3倍以上(投資類股份股價一般不可能高於 NAV)。當年最高價 1.48元,現時 0.11元, 1折有交易。上月 23日寫過,金匡企業( 286)是上市公司中員工最少的, Two only,嘉禹平金匡紀錄,員工亦是兩丁。
●三國時代,劉備有軍師龐統(曾助周瑜火燒曹操的連環船),姓龐名統沒有特別,姓范名統則諧音有趣。下周講講姓名、譯名趣料。
何車

創業板 創業 股份 停牌 何車
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可以賺幾倍的創業板股:8310 捷豐家居


這隻股今年的增長高達五成,但上年的市盈率只是七倍多,即下年的市盈率為四倍多,加上又有七八厘的高息,以家具股平均市盈率約十二倍計(1198 : 16倍,8108:26倍,496:19倍),估值可達二至三元一股,加上公告預期下年的生意還會增長,可能後年的市盈率更不足三倍,即後年的估值可達四元,以十厘的回報計,折合現時已經是三塊二左右。

以股息四厘計,都應值一元六角,也有一倍以上的回報。

遲點我研究深入一些,然後考慮把手上的中國動向和SOHO中國沽出,套現買進一萬至一萬五千股。

可以 賺幾 幾倍 倍的 創業板 創業 8310 捷豐 家居
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3805

創業板殼王龐維新小傳(回應)

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=1367

這家公司原為創業板殼王”龐維新”所擁有,他在二零零零零年左右把EVI 教育上市,即現在的美聯工商舖,在二零零五年,美聯透過認購四十三億新股成為大股東

詳細請看此公告:

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050127/GLN20050127005_C.pdf

其後出售其主營業務:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20061103/GLN20061103005_C.pdf

美聯於上年四月注入其工商鋪業務,作價六點四億,其中一億現金及五億四千萬可換股票據:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070402/GLN20070402022_C.pdf

成功注入其工商舖業務改成現名:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070711/GLN20070711027_C.pdf

請脫苦海先生垂注。

此外,龐維新前排入股豐盛創意成大股東,此股後來收購田生集團,成為現在的田生集團,之前又入股環球工程,環球工程亦有一拆二十之舉,前一陣子,一手價值接近十萬元,此幾股亦可留意其所為。
創業板 創業 殼王 王龐 維新 小傳 回應
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創業板殼王徐秉辰考(1)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080911/GLN20080911060_C.pdf

駿科網絡訊息(8081)宣佈,公司將授予徐秉辰先生2,090萬股認股權,行使價為0.46港元,以停牌前收市價0.48元計,該等認股權的價值約為41.8萬港元,行使完畢後,徐先生將持有16.63%股權,成為該公司第二大股東。

但據公告所言,行使該等認股權的先決條件如下:
倘於履行其在此協議項下之該等服務時,

(i)代理人為本公司籌得或促成不少於 10,000,000美元之新資金;或

(ii)代理人就業務為本公司賺取不少於 20,000,000港元之經審核純利,

則代理人將有權透過向另一方發出不少於一個月之書面通知終止服務協議。根據服務協議已授予代理人之認股權證將繼續有效。

可見公司引入徐先生的目的是為了引入資金,或是改營新業務,但徐先生有甚麼能力去做這些事情呢,就等我們去研究這一個人吧。

據蘋果日報於2月25日子東週刊於2007年3月28日專訪所稱,徐秉辰指出其母親家世顯赫,為上海四大家族之一,一門多傑,其祖父及叔叔均為著名收藏家,家族曾捐出巨款支援孫中山的革命活動,建有大宅「適園」,及「大世界」、「大上海」和「杏花樓」等著名地標。

解放後,其母親的資產大部份已充公,在經過十年浩劫後,1977年,在上海生下了徐秉辰。

徐秉臣六歲時,由上海南來香港,由小學至中學五年級就讀於培正小學和中學,住在美乎新邨一單位,但在他十多歲的時候,父母親離異,他決定和母親同住,稍後更搬至德福花園。

由於他的志向是往外國升學,故會考未放榜,就遠渡美國,由於他對數字的興趣甚於文中,所以理科成績較好,故希望攻讀化學工程。但最後獲世叔伯提點,改於紐約州立大學就讀( Binghamton School )會計系,取得一級榮譽畢業。

他在美國讀書時,曾在 IBM任職,畢業後,先後在安達臣及安永兩大會計師行任職。2在他24歲時,獲聘於資產值20 億美元的Sagamore Hill Capital,進入對沖基金業。

2003年,是他一生的轉捩點。

由於匯豐收購Household ,他的小組發現了Household有一批總值5億美元的強制性換股債券將近到期,倘悉數兌換,市值會大於原面額,於是他們動用4000萬美元,收購市面95%的強制性換股債券,在2003年 5月時短短半年內,獲利3000萬美元。

之後他的小組又用同類方法,多購入10隻股份嘅強制性換股債券,該年合共賺得1億美元。其後獲選為哈佛商學院 MBA課程的研究個案,由於分紅的關係,間接令他賺得第一桶金。

次年年底,他和上司 Scott Roth 成立對沖基金Severn River Capital ,每年回報率約13%,該基金資產值已達8億美元。

2005年,由於近年,由於對沖基金競爭愈來愈激烈,故獲利非常困難,於是他決定回流香港幹一番大事業,並涉及三間創業板公司,包括收購嘉利盈(8029,後易名嘉利福、現名太陽控股),訊通控股(8082)及上文提及的訊科網絡訊息(8081)。

下文會講述入主嘉利福的經過。

附錄一:2007年2月25日,蘋果日報徐秉辰專訪:
財經人:徐秉辰靠滙豐賺第一桶金

未過30歲做上市公司主席的人十隻手指「數得晒」。較為出名的有賭王何鴻燊之子 、新濠國際(200)主席何猷龍 ,及玩具大王蔡志明千金、香港體檢(397)主席蔡加怡。

去年五月,年僅29歲的對沖基金經理徐秉辰,與母親張澤瑂合資1466萬元,取得嘉利盈(8029)73.3%控股權。11月初,宣布收購香港持牌殯儀商祥盛,方便日後進軍內地。

「殯儀股」當炒,嘉利盈股價由易主前0.03元,最高飆逾22倍至0.7元,上周五收報0.28元,市值達2.7億元。徐秉辰接受本報專訪時不斷說:「低調啲好!」但從未曝光的人生卻十分精彩。

獲上司賞識並成好友

徐秉辰自小數學好,文科弱,讀培正「一條龍」至中五,會考「好似係14分」,未放榜已赴美國,入讀紐約州立大學( Binghamton School )會計系。「我讀大學前,原計劃讀化學工程,但有世叔伯跟我說,中國人只懂在lab做事,鋒頭由鬼佬攞晒。」所以他選了會計,大學第三年已在 IBM任職,「太多時間剩,時薪18 美元唔錯啦。」 1998 年畢業,徐秉辰先後在安達臣及安永兩大會計師行任職。2001年初,轉行至對沖基金界別,「當時in過吓喺WTC的最大美債交易商 Cantor,好彩見唔成,否則 911實死。」徐秉辰其後獲聘於資產值20 億美元的Sagamore Hill Capital,03年滙豐控股(005)收購美國專營信用卡業務的銀行 Household,間接令他賺得第一桶金。「喺滙控收購完成後,我哋發現Household有批總值5億美元的強制性換股債券將近到期,倘悉數兌換,市值會大於原面額,於是就用咗4000萬美元,掃咗市面95%MC,喺03年5月時短短半年內就獲利3000萬美元。我哋又用同類方法,買咗10隻股份嘅MC,夾埋成年就賺咗1億美元。其後獲選為哈佛商學院 MBA課程的研究個案。」徐秉辰補充,成功全賴上司 Scott Roth 賞識,兩人更於 04年底成立對沖基金Severn River Capital ,每年回報率約13%,該基金資產值已達8億美元。他稱,與師傅仍保持良好關係,不排除日後嘉利盈拓展時再合作。

看好內地殯儀行業

徐秉辰重申,真金白銀搞殯儀,是看好該行前景,「大陸每年死 800萬人,每日計番有兩萬,如果做到10% ,已經好和味。其實,親人死亡已經唔係咁開心,我想出於少少公益嘅態度,提供笑面迎人嘅服務,平貴都做,將行規透明化。」對於內地自 01年並無再批出墓園牌照,他亦承認「攞牌有難度,但會照做」,冀年內可落實洽購一至兩個墓園,傾向以市盈率2至3倍為主,並預期墓園「賣位」及殯儀服務毛利率分別達五成及七成,佔收入80%。原企業融資業務會繼續營運。

徐秉辰小檔案

‧1977年11月上海出生(天蠍座)

‧1983年來港,在培正「一條龍」讀書(小一至中五),初期租住美孚新邨的套房,謙稱係「草根」。會考科科及格,理科為主,數學最好,文科好差,未放榜就前往美國升學

‧1980年尾,父母離異,跟母親一起生活

‧1998年在紐約州立大學(Binghamton School )會計系畢業(大學3至4年級已在IBM任職會計,時薪18美元)

‧2000年留在紐約,先後在安達臣(Anderson)及安永(Ernst & Young)會計師行任職

‧2001年加入Sagamore Hill Capital,04年中離開(當時公司資產規模達28億美元)

‧原本想入WTC的美債最大交易公司Cantor任職,但不成功。

‧2004年12月與師傅及友人創立 Severn River Capital

‧06年3月退出

‧06年5月回流香港,與母親入股嘉利盈(分別佔80%和 20%),取得73.3%控股權

‧06年11月購入本地持牌殯儀商祥盛及其舖位,為進軍內地作準備,未來擬洽購內地墓園項目,PE不逾兩至三倍


背景 母親出自名門望族

「阿媽一個人湊大我,好辛苦,所以入股就預咗20%畀佢。」徐秉辰稱。不過,嘉利盈易主公告,徐媽媽的背景一句也沒有交代。徐秉辰指出,母親張澤瑂的爺爺是清末民初上海大亨兼收藏家張石銘,雖然他曾是晚清舉人,但後來棄官從商,從事典當及房產業務。

長子張芹伯、七子張叔馴、孫兒張葱玉均是收藏家,堂弟張靜江更曾捐款協助孫中山搞革命,金額約等如現時1300 萬元。張氏一門多傑,是1949年前上海四大家族之一,建有大宅「適園」,及「大世界」、「大上海」和「杏花樓」等著名地標。至於祖孫三代藏書,現時主要存於台灣中央圖書館。張澤瑂目前已回歸上海,重拾房產業務,並沒有加入嘉利盈董事局。

徐秉辰強調,解放後張氏財產大部份已充公。他1977年在上海出生,83年來港,但父母卻於80年代末離異,兩母子相依為命,當時租住美孚新邨套房。

回饋 賺錢捐助內地教育

嘉利盈現時市值2.7億元,持股58.04%的徐秉辰身家至少1.57億元。他拒絕透露個人投資的總金額,只說10%放在「好難套現」的房地產;30%投資債券及結構產品,年利率達5至8厘;25%則放在美國和台灣藍籌股,以科技股為主,「買Apple 係睇好CEO Steve好掂」,餘下25%則放在高風險股份,皆以「中」字行頭,如電訊、資源及彩票股,去年整體回報率50% 。

這名天蠍座的陽光男孩,閒時打高球、做 gym、打網球和游泳,好動但寡言。

自言為公益而進軍內地殯儀業,徐秉辰說,自己想做善事,幫中國脫貧。想從教育入手,但由於不清楚現時的慈善團體怎樣用錢,「我寧可將私人投資嘅兩至三成回報,或至少1000萬元,在年底前成立內地教育基金,做埋管理,穩陣得多。」他又稱,已捐款10萬元予中國法律協會,幫助老人家打官司。

附錄一:2007年3月28日,東週刊徐秉辰專訪:
徐秉辰30歲芬佬打造殯儀概念股

殯儀業是一個神秘兼令人「敬畏」的行業,由於行頭窄及屬於厭惡性行業,令到這個明知是賺取暴利的生意,也很少人涉足這塊「禁地」。

不過一個從美國回來、三十出頭的小伙子徐秉辰,卻放棄對沖基金經理的高薪厚職,在香港搞殯儀業,一心要打造全港第一隻殯儀概念股。

儘管殯儀業一向是年輕人禁地,但他憑着一股熱誠,成功游說三十年的老行尊跟他合作,並且希望在內地收購墓園,目標成為全中國的「殯儀之星」。

紅磡曲街可說是本港的殯儀街,整條街都是棺材舖,個子不高、衣着時髦的徐秉辰走到這况,與周圍的環境格格不入。很難想像現年三十歲的他,已是老牌殯儀店祥盛的老闆,終日出入棺材舖與墓園傾生意。

原來徐秉辰是在美國讀大學,畢業後曾任對沖基金經理,回港後於去年八月收購上市公司嘉利盈,即時將這間原本從事企業融資的公司,轉型做殯儀業。之後嘉利盈成為神仙股,一個月間狂升近十倍,盡顯對沖基金經理的功架。

「都唔係因為對沖基金炒股特別叻,只是投資者捧場,我都唔知是哪些人在炒作!」他說。

進軍內地市場

嘉利盈炒作的概念,是全中國龐大的殯儀業市場。中國每年有八百萬人死亡,平均每個葬禮的支出約為二萬元,若在廣東省或沿海較富庶的城市,使費可能更高。以內地人平均收入水平,二萬元辦葬禮實在是昂貴,一方面反映中國人愛面子,做後事一定要辦得有體面,另外可見由於國內殯儀業透明度不高,因而可收取昂貴費用。

「有人說過,殯儀業是內地十大暴利行業之一!」他說。不過一個全沒經驗的年輕人打入這個行業,實在十分困難。幸好他以前做對沖基金,識得一些做這行的網絡,有信心可打入大陸市場,但首要任務是在本港找到做殯儀業的合作夥伴。

經營殯儀業多是老一輩人士,少有後生仔入行。三十歲的他夠膽單人匹馬走去棺材舖,與人傾生意,全憑他以往工作累積的經驗。「可能是我一向以來,無論做邊一行都與較年長的人打交道。」

收購殯儀老字號

最後徐秉辰以誠意打動,並且以打開大陸市場的大計,成功收購在港從事殯儀服務三十年的祥盛殯儀。他長遠目標是要打進國內,收購墓園,並要將服務規範化,建立全中國的殯儀業品牌。

殯儀業可說是厭惡性行業,但他卻不介意做該生意,「我覺得冇嘢,都係生意的一種,平日都係傾生意,冇見過屍體,自己唔會驚!」他自己信基督教,而且在外國生活多年,對這些事百無禁忌。因為在外國的喪禮一般不會太傷感,像開派對一樣,只是一班親友回顧死者生平,之後一齊食餐飯。

新移民奮鬥故事

一個沒有背景的小伙子,令沉寂多時的創業板股成為神仙股;更希望打造中港第一隻殯儀概念股,實在殊不簡單。原來他七歲從上海來香港時只租住美孚新邨單位,是一個典型新移民奮鬥的故事。

徐秉辰中學就讀培正,在學校的成績名列前茅,尤其是自己愛讀的理科成績較好。但他一早已決定到美國升學,自言未有全力考會考,會考成績大概是十幾分。之後在紐約州立大學會計系獲一級榮譽畢業,再到會計師行工作。

買債券賺首桶金

不過他嫌會計師工作刻板,後來有機會做資產管理,才令他大展拳腳。他在美國基金公司Sagamore Hill Capital任職時,剛好滙豐收購Household,當時該公司有五億美元強制性換股債券,兌換價比收購價有折讓,於是他在市場大舉掃入,獲利三千萬美元。其後再掃入同類債券,結果共賺得一億美元,這項投資更被選為哈佛商學院研究個案。

其後他與友人成立對沖基金,不過近年競爭愈來愈激烈,令對沖基金也搵食艱難。「一有投資機會就好多人爭,以前一分風險,可以博十蚊利潤,現在同樣風險,可能先博到五蚊利潤!」

所以他在美國賺得第一桶金後,就籌備自己創業做老闆,去年收購嘉利盈,並且選擇做少人競爭的殯儀業。「做對沖基金管客人的錢,賺十元可能分得一兩成,自己做老闆,七成股份,即賺十元可分得七元!」做基金出身的徐秉辰,果然數口甚精。

徐秉辰在對沖基金工作一段日子,對自己私人投資自有一套方法,就是瞄準目標去重鎚出擊,自己不熟悉的不會盲目入市。他私人投資較多在美股,鍾情美國一些金融、藥業及科技等公司。他認為美股現時應沒有大跌的風險。「美國次級按揭的影響,可能被誇大了,美國市場應可消化這個風險。」

此外,他亦有投資港股,除了藍籌股外,他看好一隻頗為冷門的銘源藥業。「間公司我認識佢好耐,佢地CEO仲係我公司非執董。間公司產品特別,盈利能力強,現時價值偏低,如果呢啲公司在美國分分鐘可以估值高一倍。」

非靠祖蔭上位

二十九歲任嘉利盈主席,雖不算是本港最年輕上市公司主席,但綜觀其他年輕主席,例如何鴻燊之子何猷龍任新濠主席;玩具大王女兒蔡加怡任香港體檢主席;劉鑾雄兒子劉鳴煒任金匡主席,都是因父親地位顯赫,靠父蔭而成為主席。但徐秉辰卻是全靠自己金錢,收購上市公司,並且將部分股份贈送母親。

徐秉辰母親張澤瑂原來也出身名門望族,張氏的爺爺張石銘曾是上海商界大亨,不過解放後家族財富被充公,所以徐秉辰七六年出生時,過的只是一般平民百姓生活。

其他年輕主席如何猷龍、劉鳴煒已經結婚,這位年輕上市公司主席,現時仍是鑽石王老五,獨個兒租住在堅尼地道一住宅單位。「香港樓價真太貴,所以我沒有買樓。現在租這個單位,可以在窗口望到公司,返工只需行十幾分鐘!」

徐秉辰最敬愛的人就是母親,現時事業有成早就想買豪宅孝敬母親,但他說母親多年住慣德福花園,貪其出入夠方便,所以無意搬走。

徐秉辰檔案

1976年 於上海出生

1983年 七歲時來到香港,小學及中學皆就讀培正

1993 年 會考之後到美國讀書,98年在紐約州立大學(Binghamton School)會計系畢業,其後在安達信及安永會計師行任職。之後轉到基金界,先在Sagamore Hill Capital任職,然後再與友人創立對沖基金Seven River Capital。

2006年 回流香港,收購上市公司嘉利盈,將公司轉型做殯儀事業。
創業板 創業 殼王 王徐 徐秉 秉辰 辰考
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創業板殼王龐維新進攻主板- 卓智控股(982)(修訂完成)


此文章尚未更新完畢。感謝昨日經濟日報蘇麗珍小姐的文章。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/9781

又有上市公司股權易手,今次主角是財經印刷公司卓智控股(
00982)。雖然通告與一般賣盤兼有全面收購交易相近,但麗珍卻滿腹狐疑。



話說卓智於去年7月14日掛牌上市,但就在7月17日停牌大股東售控股權,時間剛剛好夠一年,即上市規則規定新上市公司大股東可以出售控股權的時間,時間夾得剛剛好。雖然卓智上市之時,是金融海嘯爆發前,但上市後交投一直欠奉。根據中央結算紀錄,共有5,985萬股或26.02%街貨,但僅由少數證券行持有,合共5間行就持有卓智21.66%股份。

新買家龐維新今次向大股東購入73.91%卓智,
但原來與他關連的公司,例如他同時是大股東的田生
集團(08136),以及岳母及弟弟,一早已持有卓智,
而田生持有卓智更達4.35%之多。

還有卓智去年以每股1.6元發售6,000萬股上市,
當中一半新股一半舊股,集資額9,600萬元。但今
次賣盤,每股作價0.66元,除較停牌前收市價 2元,折讓67%外,亦較去年招股價1.6元折58.75%。
麗珍聽聞現時殼股叫價相當高,有殼在手的話,何不善價而沽?

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記不記得中聯石化(346)的兩個前身,明倫集團及聯大控股,
這隻股上市十八個月就賣殼,已經非常快?

其中文中有一句就是:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/7185

另外,要留意的是新鴻基保薦的股票,如果盤小,多數都是殼源,
近來就有兩三隻是這樣,在此就不多說了。

今日就有一隻,就是題目提供的卓智控股(982)了,這隻更快,
上市僅一年零四日就賣了,較監管要求一年才可轉,只可僅僅符合。

那為甚麼會是一年呢,據上市條例第10章7.01及7.
02條稱:

http://www.hkex.com.hk/rule/listrules/Chapter_10_tc.pdf

在發行人申請上市時刊發的上市文件况列為發行人控股股東的人士或
一組人士,本身不得(並須促使有

關登記持有人不得)進行下列事項:

(a) 自新申請人在上市文件中披露控股股東持有股權當日起至證券開始在
本交易所買賣日起計滿6個月之日期止期間,出售上市文件所列示由其實益擁有的證券;就該等由其實益擁有的證券訂立任何協議出售發行人證券,或設立任何選擇權、權利、利益或產權負擔;或

(b) 在《上市規則》第10.07(1)條(a)
段所述的期限屆滿當日起計的6個月內,出售該段所述的任何證券
,或就該等證券訂立任何協議出售有關證券,或設立任何選擇權、
權利、利益或產權負擔,以致該名人士或該組人士在出售證券、或行使或執行有關選擇權、權利、利益或產權負擔後不再成為控股股東。上市文件內提及的售股不受上述限制。

(2) 就本條規則而言,任何人如擁有證券的最終實益擁有權或控制權(
不論通過一連串的公司或其他方法擁有),即被視為證券的實益擁有人。

即鱷兄之前所說,在上市招股的時候可以減持股票,
但上市後六個月內是不可以賣股票,這六個月過後,另一個六個月,可以賣股票,但不可以賣股導致喪失控股權,而這兩個「六個月」過去後,除公佈業績前後不可買賣股票,在其他時候,均可買賣股票,甚至控股權失去也可。兩個「六個月」即是一年,所以蘇麗珍小姐稱一年不可出售控股權的原因如此。

先說回該公司。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080630/LTN20080630021_C.pdf

公司主要向上市公司提供供財經印刷服務,
主要包括印刷首次公開招股售股章程、財務報告、公司公告、通函、法定文件、研究報告、企業簡介及通訊,大部分客戶為聯交所上市公司以及企業傳訊及投資者關係公司。由於聯交所欲把文件電子化,故行業開始萎縮,加上和財經中人相熟,搞上市賣殼是有前因的。

這隻股在2008年7月股市低潮上市,發行5,374.8萬股,
每股1.6元,其中數位大股東減持3,000萬股,套現約4,000萬,而公司實際發行2,374.8萬股,集資淨額約4,000萬元。盤子2.3億,市值3.68億。


由此可見,這家公司盤小,加上股權雖分散而集中,可見是殼的好標的。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080710/00982_364392/CWF102.PDF

公司只獲小量超額認購。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090114/LTN20090114273_C.pdf

因市況不佳,上市半年發盈警。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090408/LTN20090408548_C.pdf

委任財技人士做董事。

卓智控股有限公司(「本公司」)董事會(「董事會」)欣然宣佈,
葉棣謙先生(「葉先生」)獲委任

為本公司獨立非執行董事兼董事會轄下審核、
薪酬及提名委員會成員,自二零零九年四月八日起生效。

葉先生,38歲,香港執業會計師。
彼為香港會計師公會會員及英國特許公認會計師公會資深會員,於會計、審核及財務管理方面累積約15年經驗。

葉先生現時為下列香港上市公司之獨立非執行董事:
永利控股有限公司(多次拆送紅股紀錄,都幾喜歡玩財技)、神州奧美網絡(國際)有限公司(8206,前身為陸叔及鄧聲聲為股東的駿陸控股,其後體育明星陳丹蕾購入股票,成為大股東,易名神州資訊,後神州網絡又注入網游業務,陳小姐退出,易名神州奧美網絡。)、域高金融集團(8340,這隻不用多說吧)有限公司、環球集團控股有限公司(真龍天子在此)、寶利福控股有限公司(8172,前名恆科創業,老千財技股一隻,和金仔、中國星(326)這系吃人不貶眼有關),及保利協鑫能源控股有限公司(3800,之前講過注入多晶硅)。除上文披露者外,葉先生於過去三年並無在上市公司出任任何其他董事職務。

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鄧聲興故事:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/1497
陸叔力撐

鄧聲興的十多年拍檔陸 叔,則力撐怎也不信他眼中的「好男人」和「出色的分析員」偷食。
九五年開始和鄧合作在電台做節目的陸叔,指鄧將家庭放在第一位,十分疼錫老婆。「佢又買車 又買樓俾佢,佢老婆話想住寶馬山,方便佢返工,鄧聲興就即刻換樓買寶馬山花園。」他又指鄧孝順,有時在週末和週日,會碰到他在銅鑼灣跟母親、老婆和外父外 母飲茶。但他指鄧絕少提及家人,他亦只見過鄧的老婆數次。

記者說到鄧很得異性歡心,陸叔即幫鄧解畫說︰「我哋講股票,
做財經節目嘅,如果唔talk得,點吸引啲觀眾嚟呀!你話佢同女性記者、公關熟,好正常啫!咁阿鄧聲興出名唔會托傳媒手踭,有求必應!」

陸 叔又不斷讚鄧聲興, 每次做節目前會做足資料搜集。「佢好勤力o架!喺香港已經好忙,
仲要去埋北京大學(應為北京人民大學)讀博士。」他指鄧在考試前推掉所有飯局。但他有所不 知,鄧在考試前,正忙着箍煲。可是陸叔最後可圈可點說:「後生仔有後生仔嘅世界,但應該要知道界線囉,點樣都好,
要識返老婆身邊。」

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/9798


  小記一向認同「Less is More」︰很多事情,看似少了,其實多了,不明白?看看神州資訊(8206)前大股東,


亦即前香港乒乓隊代表陳丹蕾的故事,大家就一清二楚。


  陳丹蕾少了的是股權,多了的是身家。據聯交所資料,陳氏在今年年初仍持有神訊26.59%的股權,輾轉至今,其持股量已跌至0.68%(見表),而神訊年初至今升幅達6.


26倍;由此可見,陳氏是愈沽愈賺。


 


貨入強手愈升愈有


  究竟,陳氏的身家漲了多少?以神訊在06年第一個交易日收報0.255元計,陳氏手持股份雖逾億,但市值不足3,000萬元,而陳氏最近減持只7,500萬股,就已帶來1.12億元的收入。


時勢造英雄,還是英雄造時勢,不得而知。


  小記惟有讚句﹕「乒后即是乒后!」讀者或有疑問﹕大股東減持是利淡的消息,何解陳氏「愈沽愈賺」?無他,為神訊引入強手也;陳氏持股量之所以大跌,


其實緣於公司與內地電訊商神州通信的一筆交易……


  一直從事財經資訊業務的神訊,在2月2日公布,以1.5億元收購由神州通信擁有的30款電腦遊戲軟件及4本遊戲指引手冊的特許經營權,而代價中的1.16億元,


將透過新股及承兌票據支付。


 


創造收入料可轉虧


  交易完成後,陳氏持股量被攤薄至20.86%,而神州通信將成為神訊的第三大股東;這只是第一步,神訊的第二步是向神州通信子公司「神州奧美」授出上述產品的代理權,首年收款2,000萬元人民幣,


然後每年以10%複合增長。


  陳氏當時在記者會表明,有關費用會趕及於今年底入帳,屆時神訊可轉虧為盈;陳續說,以去年的業績計算,內地的遊戲軟件業務將佔公司營業額的70%,而神州通信董事長何晨光亦表示,


未來不排除把集團的其他運營權項目注入神訊。


  內地的遊戲軟件,一般受網民追捧,投資者對該類股份亦趨之若鶩,再經「乒后」一說,神訊自此踏上升途,而陳氏的身家亦水漲船高。此其時,陳氏的歷史任務經已完成,在6月23日,以1.


5元作價沽清手上大部分的神訊。


  神州通信已成為神訊最大的股東,其董事長何氏亦已出任公司主席及執行董事,陳丹蕾則在6月26日正式辭去董事的職務,「乒乓女王」金蟬脫殼成功,會否回歸乒壇,過「田園式」生活?小記不知道,


只祝她:樂在「錢」園。


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企業小檔︰電子競技=體育競賽?


  神州資訊前稱「駿陸」,即財經網站「hk6.com的控股公司,02年招股時,公司以財金名人「陸叔」作招徠,但上市後,公司未嘗賺錢,亦未曾派息。截至今年3月底的最新業績,


股東應佔虧損更由327萬元擴大近倍至626萬元。


  幸好,神訊今趟真正變身有望,從股價表現亦可見一斑。公司除取得內地遊戲軟件的分銷權外,亦取得籌辦電子競技比賽的權利及利益;而按神州通信何氏所言,


其中三項遊戲已獲國家體育局正式批准的體育競賽項目。


  聽起來,匪夷所思,但何氏實牙實齒,神州奧美舉辦的首個電子競技比賽,已於今年3月接受報名,7月正式舉行比賽,形式有如內地盛極一時的「超級女聲」歌唱大賽。該全國性節目投資約6千萬元,


冠軍可獲100萬元人民幣獎金,至今的冠名贊助費已達3億元。


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投資策略︰拭目以待


  神訊以1.5億元收購遊戲軟件特許經營權,換來每年逾2,000萬人民幣的代理收費,以市盈率計,低於8倍,表面甚吸引。不過,經過一輪急升,集團現市值已近12億,若以此數除以該費用,市盈率其實高達60倍,


這還未計算原有業務的虧損。


  話說回頭,買股是買未來,內地遊戲軟件業確有憧憬的空間,加上神訊有電子競技比賽的概念,投資者可密切留意集團的最新發展,新大股東神州通信是否可信,


大家盡管拭目以待。
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8172& 8130:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3902

http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=8130&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=9
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8340:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/6732
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3800:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/8862

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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090330/LTN20090330608_C.pdf

現金有9,700萬,銀行貸款折約3,000萬,淨現金6,
700萬,約有29仙。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090722/LTN20090722174_C.pdf

1小時前,公司公佈由龐維新先生購入原控股股東控股權,共1.
7億股,即約73.91%,每股66仙,斥資1.122億。加上其作為最大股東的田生集團前已 購入的1,000萬股及其弟豐裕興業(8029,後稱嘉利盈及嘉利福、現稱太陽國際)的主席龐維仁及龐維新外母詹亮玉,後的12.6萬股,即4.41%。共持有180,126,000股,即約78.32%股權。

據公告稱,董事除龐先生外,也有李永賢先生,資歷如下:

龐先生,40歲,為田生集團之執行董事兼行政總裁,
負責整體策略規劃、巿場推廣及管理事務。龐先生亦為田生集團薪酬委員會主席及提名委員會成員。

龐先生持有英屬哥倫比亞大學之應用科學學士學位。
龐先生曾於香港多家慈善機構擔任不同職務,亦曾於多家本地及國際證券行及一家跨國公司出任多個高管職位。

李先生,39歲,
香港會計師公會會員及英國特許公認會計師公會資深會員。彼於審計及業務顧問服務方面積逾九年工作經驗,並曾於一家國際會計師行任職六年。李先生現為田生集團之合資格會計師兼公司秘書。彼亦曾於多家本地公司擔任高級財務管理職位。

但看我的Blog有一段時間的人都知龐先生是甚麼的人。
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3834

這家公司原為創業闆殼王”龐維新”所擁有,
他在二零零零年左右把EVI 教育上市,即現在的美聯工商
舖(8090、459),在二零零五年,
美聯透過認購四十三億新股成為大股東。

詳細請看此公告:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050127/GLN20050127005_C.pdf

其後出售其主營業務:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20061103/GLN20061103005_C.pdf

美聯於上年四月注入其工商鋪業務,作價六點四億,
其中一億現金及五億四千萬可換股票據:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070402/GLN20070402022_C.pdf

成功注入其工商舖業務改成現名:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070711/GLN20070711027_C.pdf

請脫苦海先生垂注。

此外,龐維新前排入股豐盛創意(8136)成大股東,
此股後來收購田生集團,成為現在的田生集團,之前又入股環球工程,環球工程亦有一拆二十之舉,前一陣子,一手價值接近十萬元,此幾股亦可留意其所為。

8192:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3870

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/4029

8136:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9465

這隻股早期寫過,但是因去無遷Blog遺失,無法找回,
原為豐盛創意,大股東缺水賣給中間人,供過一次股,注入了一些電腦業務及分銷業務,挖東牆補西牆,中間人賣給龐先生,龐先生好彩又成功炒高股價,引入歐先生注入田生,退居第二大股東,又成功在熱火朝天的市場,集到幾億,賺大錢。

股權鬆動:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20051121/GLN20051121024_C.pdf

中間人買殼
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20060309/GLN20060309005_C.pdf

拿乾貨
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20060526/GLN20060526010_C.pdf

拿回供股錢:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20061025/GLN20061025006_C.pdf

龐先生買殼
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070123/GLN20070123008_C.pdf

注入田生
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070419/GLN20070419005_C.pdf

批股
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070727/GLN20070727090_C.pdf

歐先生注入田生的成本是有盈利保證,換股及新股後好像是60仙,
但經濟實在衰退得太快,不能達到盈利目標,其後又改這個保證,
現仍在洽談中。

greatsoup:

今次殼價可按三個基準計:

購全殼扣現金計(假設田生以66仙購入股票及街貨以上市價購入)

:
180,000,000 x 0.66 + 43,748,000 x 1.6 - 67,000,000
= 121,796,000

股權扣股權掌握淨現金計(假設田生以66仙購入股票):
= 180,000,000 x 0.66 - 67,000,000 x  (1.8/ 2.3)
= 66,365,217

股權計減掌握現金計:
= 180,000,000 x 0.66 - 97,000,000
= 19,800,000

估計殼價為2,000萬至1.2億不等,但2,
000萬應是不可能售出殼股的,估計有一些我們是不知道的東西。

另外,至7月20日以中央結算資料,可見首五大持股量顯然較多,
故第六位以後忽略不計,現時5大約持股21%,佔街貨80%,
街貨只約1,000萬元,炒起困難不大。

B01275 新富證券有限公司 RM 2001-2006 COSCO TOWER 183 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 19,266,000 8.37%
B01462 平安證券有限公司 RM 401 AON CHINA BUILDING 29 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 13,326,000 5.79%
B01438 金利豐證券有限公司 SUITE 2801 28TH FLOOR ONE INTERNATIONAL FINANCE CENTRE 1 HARBOUR VIEW STREET CENTRAL HONG KONG 11,276,000 4.90%
C00019 香港上海匯豐銀行有限公司 CUSTODY & CLEARING, HSBC SEC. SERVICES 5/F TOWER 1 HSBC CENTRE 1 SHAM MONG ROAD KOWLOON 3,184,000 1.38%
B01610 凱基證券(香港)有限公司 27/F ICBC TOWER CITIBANK PLAZA 3 GARDEN ROAD CENTRAL HONG KONG 2,774,000 1.20%



龐先生買殼後,股價多數很快找到好概念,還要是你熟悉的香港人,


財力尚可,所以要留意。



創業板 創業 殼王 王龐 維新 進攻 主板 卓智 控股 982 修訂 完成
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=9748

曹仁超:创业板可以玩,但不可以投资


From


http://www.21cbh.com/HTML/2009-11-2/152161.html


以5000港元起步、40年创富4万倍达2亿港元,被称为香港股神的曹仁超,于10月23日在上海接受理财周报记者专访对理财周报读者提出系列投资建议。

其一,中产家庭应注重投资。从曹仁超本人收入构成看,85%来自投资。故而,曹仁超认为,年轻人应把更多比例的投资于风险资产,比如股票,而随着年龄增长,风险资产比例才降低。

曹仁超反对银行储蓄。

“中产阶级还是要更注重投资。起码可以拿出80%的资产投资股票,因为输得起,以后还能赚回来。”曹仁超认为,这些收入稳定、财务状况良好的人群拥有较好的风险承受能力,可以做收益更高的投资。

其二,创业板可亵玩而不可投资。

曹仁超坦承,对大陆创业板公司的门槛不甚明了,但按国际规则,一般而言,主板公司的资质要高于创业板,但今时主板公司IPO平均PE不到30,而创业板则逼近60,显示中国投资人过于热情。

曹仁超担心大陆投资人对创业板的热情可能会重演A股2006~2007年的非理性亢奋,和2008年的恐慌抛售行情。

“恋爱是甜蜜的,失恋是痛苦的。”

“创业板就像那个男孩,你要提防哪一天这个男孩突然跑掉了。”

其三,投资一定要看势,但千万不可借钱。

曹仁超说,巴菲特投资富国银行和比亚迪,结果前者亏损,后者大赚,“世界上最聪明的投资人在中国赚了钱,在美国亏钱,已经是很明显的趋势,未来就是投资中国。”

曹仁超曾于今年4月来沪,彼时就曾指认A股已进入牛市,看涨上海豪宅市场。今次,曹仁超依然称,从全球经验看,人均收入在5000美金~25000美金的城市房地产价格是看涨的,直到30000美金之后才逐渐下跌。

“上海现在是人均8000美金,中长期仍要上涨。”

投资一定要看势,但曹仁超强调,无论如何,你都不可借钱投资股票。“因为你不可侍奉财神。”

股神逻辑

在华尔街,连续10年年平均收益超过15%,就可以被称为“伟大的投资家”,如果年收益超过20%,就可以称为“股神”。

曹 仁超正是一个被称为“香港股神”的人。生于1948年的他,在高中毕业后即步入社会,做过纺织厂实习生,当过假发厂工人,进入证券行业后,第一份工作竟是 倒痰盂和抹地,月薪220港元。后来经过兼职赚外快和节俭,曹仁超存下了5000港元。用这5000港元,曹仁超赚来了现在2亿的身家。

“我只是一个分析员,只是用我的理论来分析市场,会用很多理由去说法,但是从不预测。”在他眼里,市场上是没有神的,“人”能够做到的不是预测,而是分析。“我们可以通过分析,把握到市场发展的趋势,从而获得成功。”曹仁超说。

曹仁超将他的投资心得总结为“智慧不如趋势”、“止损不止赚”、“永远不要抄底”。

曹仁超说:“要赚大钱,不要赚小钱;要亏小本,不要亏大本。”

曹仁超告诉记者,他曾经买过港船的股份,投资150万元,成本每股1元多。后来涨到10元。

“我当时很满意了,一下子赚了1000万元。但是,过了一段时间发现,股票最后涨到55元,原来我可以挣5000万元。”曹仁超说,如果下跌超过15%,投资者就要分析原因,而要是上涨,不要“刚涨了20%就坐不住想走了”。

曹仁超最反对抄底:“千万不要抄底,因为谁也不知道底在哪里。”

“举个例子,花旗银行从55美元跌到40美元,你买不买?跌到30美元你买不买?25美元?5美元?如果一直买,钱从什么地方来?即使你有钱,一直买到它跌至1美元,你还是亏损的,因为事实上花旗银行的最低价已经跌破了1美元。”

在香港大获成功之后,曹仁超将目光投向了内地。

“整个东亚的发展就像大雁起飞,最先出发的是东京,后来是香港、台湾、韩国,再后来可能是东南亚一些地方,现在是中国大陆。”

曹仁超喜欢用“日出东方”来形容现在形势的变化。

“日本1990年之后,发展就停滞下来了,美国金融危机之后也遇到很大的问题,香港我担心发展动力也会不足,只有内地,希望最大。”

曹仁超称,中国A股最有可能复制德国DAX指数。

DAX指数从2000年3月7日的最高点8136点,在德国电讯四处扩张后轰然倒塌影响下,最低跌到2001年9月21日的3531点,但至2007年7月31日,DAX指数又一路劲升至8151点,超过七年前的点位。

曹仁超比对A股,认为A股在去年10月进入牛市第一周期,完成5个上升浪和3个下降浪之后将进入牛市第二周期。

近期A股将进入下降的C浪,但C浪的低点要高于前两次的2640点和2712点低点,“如果我老曹说错了,C浪低点比2712点还要低15%,就一定要止损。但如果进入牛市第二周期,我老曹就建议不要止赚。”

曹仁超乐观看后市,认为2010~2012年A股进入牛市第二期的慢牛行情,第一个上升浪就有望超过2009年8月的3478点高点,其更称其后A股有50%的可能盖过6000。

与A股乐观相比,曹仁超对港股表示完全看不懂。

“港股在A股和美股之间犹豫不定,不知要跟从谁,我曹仁超无法分析。”

但要说到美股和黄金市场,曹仁超坚称美元将持续走弱,而黄金长线走高。但圣诞节前美元有可能技术性反弹,而黄金暂时不应买入。



曹仁 仁超 創業板 創業 可以 但不 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12391

创业板“辞职潮”道德拷问更需关注制度成因

http://www.yicai.com/news/2010/11/599310.html

于创业板公司高管在上市之初即掀起密集的“辞职浪潮”这一现象,市场关注角度与评价涉及的方面很多,诸如经营 者的“短期行为”问题,诸如经营者的信心危机与投机动机问题,诸如创业高管们的诚信品质与公德缺失问题,等等。与这些关注相伴的是市场各方对辞职高管的 “道德审视”,认为这一行为本身对上市公司利益构成了伤害,对相关行业、对创业板的健康成长构成了伤害,使得人们对创业板承载的培育中国高新技术企业的希 望臻于破灭。

应该说,上述质疑都有道理:

创业板公司高管辞职体现的是经营者自身的短期行为吗?——当然是。这些辞职高管大多是上市公司的主要创业者,从某种程度上来说,企业是企业家的人格 化,就长期而言,投资者对上市公司的投资就是对企业家们的投资,市场期待的是被投资公司高管、同时也是公司的股东们借上市契机带领公司快速成长,而这些高 管在上市不满一年却选择了辞职,这不是“短期行为”是什么?

辞职高管们是在进行投机吗?一系列的观察证实高管辞职的目的是为了减持股份进行套现,而且,高管的辞职行动显示其减持愿望如此迫不及待。如果排除出 于慎重的战略安排原因或者持股者急需资金进行套现等原因,那些上市不到一年即期待着套现并着手进行规划与安排的高管们,不是投机又是什么?

高管辞职对上市公司、对市场会造成伤害吗?毫无疑问!高管股东减持股份释放出的是对未来股价表现信心不足的信号。每一家创业板公司在上市之初向投者 描绘了未来成长的美好图画,创业板上市如同一艘初入海洋的舰艇刚刚启航,但就在此时舰艇的舵手们却因为自己的利益计算逃逸了,还有什么比这类“事件”更能 对舰艇、对舰船上的乘客造成伤害吗?因此,无论从上市公司健康成长、从投资者、以及创业板市场各个层面来看,创业板公司高管密集辞职,其所带来的不利影响 都是显而易见的。

但是,在辞职高管进行“道德拷问”之后,笔者不得不指出的是,我们更需关注的应该还是制度层面存在的问题,究竟是什么原因造成了创业板高管们甘冒市场道德诘难而选择辞职以等待尽快套现?

创业板高管“辞职潮”的背后缘于“信息不对称”之下优势方的高管们的精明的利益计算,而成本-收益对比之下的利益计算正是理性的“经济人”所追求的 目标。——如果现行股价被高估、甚至被“严重高估”以至透支了未来数年的水平,在股份“确定性的收益”与“不确定”的企业未来经营与价值的对比之中,高管 们选择前者,不能不说是个人利益计算时的理性抉择。而只要规则允许,抛开道德(自律)层面,这种博弈是符合现行约束条件之下的游戏规则的。所以,从规范意 义上来说,如果认定这些现象不合理、不应该发生,如果博弈的一方高管们并不违反现行法律而具有“他律”层面的违规过失,那么我们就不得不对规则与制度本身 进行反思。

创业板公司“大批量”的高管辞职涉及的市场制度缺陷在于两个层面:一是,很显然,高管急于套现是因为上市公司股价被高估,那么是什么因素造就了上市 公司股价的高估?二是由产生“动机”到“付诸实施”是有条件与过程的,如果条件很严苛,仅有动机尚不足以促使高管们即刻行动。那么,是什么样的条件,使得 高管们无意识地集体采取了实际的行动?

关于第一个问题,公司股价可能被高估的原因有许许多多,笔者认为在制度层面的问题主要是新股IPO方面的某些安排。首先是新股一级市场的定价机制, 长期以来,我国新股发行与再融资定价一般是“随行就市”,当市场条件较好而对新股接受度较高时,新股发行定价就高,创业板作为高新技术企业资本市场“孵化 器”,其所承载的上市公司超高成长的“各方期待”引发投资者对相关股票的热捧,因而股份在一级市场给予了较高的溢价。而“享受了”超高溢价的上市公司筹集 了超过企业项目需要的过多资金,巨额融资根本就不能为其经营与投资所需完全“吸纳”,使得企业的“业绩成长”步伐跟不上“资本扩张”的步伐,从而埋下二级 市场股价泡沫的隐患。其次,是现行的股份承销方面的安排抬高了一级市场发行价格,同时又使得一级市场的高溢价向二级市场传导。已经有市场人士指出,目前新 股发行制度的设计实际上形成了一种“庄家模式”,而特别设定的新股上市首日不设涨跌停板制度,让作为新股的承销商的机构投资者具备很大的操作空间。新股发 行中这些对机构投资者进行的政策倾斜,扭曲了新股发行价格,也使得刚上市的股票市盈率远远高于市场平均市盈率,成为制造“新股泡沫”的助推器。

关于第二个问题,根据创业板股票上市规则、《公司法》等相关法规,公司董事、监事和高级管理人员自公司股票上市之日起1年内和离职后半年内,不得转 让其所持本公司股份(其中控股股东、实际控制人所持股份锁定时间为3年)。在上市12个月后,在职高管每年出售的股票不得超过其所持股票的25%。如果高 管人员离任,在遵守上市12个月禁售期的规定之后,辞职6个月后即可不受限制地出售其所持股票了。显然,正是股份锁定在职与非在职的不同规定,成了部分高 管选择以辞职以尽可能快速套现的制度成因。

而探寻到症结背后的成因,就不难“对症下药”地进行规范与治理了。药方其实并不难寻,那就是,在充分调研、论证的基础上改进现行的新股发行制度与新 股股价生成机制,深化与细化高管股东股份锁定期限的规定。关于后者,笔者认为,现行制度中对于上市公司高管股东1年的持股锁定期远远不够,如果说控股股东 或实际控制人36个月的锁定期主要基于既保持股权结构相对稳定同时又有利于打通资本退出通道以吸引风险资本涉足创业板“种子公司”这一指导原则,因而“期 限不能太长、也不能太短”的话,那么,着眼于去除上市公司的短期行为以及长期经营目标,作为上市公司经营与管理具体决策与实施者的高管持股,其期限至少不 能太短。


創業板 創業 辭職 道德 拷問 更需 需關 關註 制度 成因
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借創業板過橋 科技小子掠四千萬

2001-8-19  NM




創業板成立只有二十個月,共有八十四間公司上市,但當中有六成半跌破招股價,五間變了「仙股」,令投資者焦頭爛額,對創業板股票避之則吉,連和昇證券老闆潘鑑韜想把其持有的雅灝在創業板上市,也因市況不就而無限期押後。事實上,投資者聽到「創業板」便即刻耍手擰頭,皆因創業板只是一個「掠水樂園」,而典型例子有去年上市的盛創企業,主席余宗榮一鋪掠近四千萬。最倉促成軍TOM.COM上市日期:1/3/2000集資額:$8.76億現股價:$2.025(較招股價升14%)去年業績:蝕$4.4億大股東:長實、和黃

和黃旗下的入門網站TOM.COM能在成立短短半年間,於二千年三月極速於創業板掛牌上市公司董事局及高級管理層,不得不倉促成軍。兩名執行董事包括財務總監陸楷及行政總裁張承勷先後在上市前四個月及三個月才加盟,其餘八名非執行董事亦只在九九年十月,TOM.COM註冊成立後才陸續委任。至於高級管理人員的名單,情況更離譜,十四人裡有十三人是二○○○年後才急急加入公司,如營運總監何考昌及網站發展總監陳慶源,在上市前一個月才返工。管理層急就章,TOM.COM上市其後便要不斷撤換高層,首先在上年七月,由王兟接替張承勷出任行政總裁,跟着營運總監一職由梁琨如頂上。上月份財務總監陸楷亦請辭,由周凱旋另一得力助手李國明代替。

最識花錢天時軟件上市日期:25/11/99集資額:$4.5億現股價:$0.66(較招股價跌78%)去年業績:賺$3,700萬大股東:辜振甫家族

天時軟件是首間上市的創業板公司, 當時其主席鄭健群曾語出驚人,自言自己「犀利過微軟的蓋茨」。雖然天時股價大跌七成,但鄭健群仍不減其招積本色。上週五,天時在港島富麗華酒店舉行股東周 年大會,身穿白西裝的鄭,坐着一部紅色積架房車到來,車上掛着無字頭「八○二八」的靚車牌,正是天時在創業板的股份代號。記者上前追問新靚牌來源,他即時 沾沾自喜說:「我哋舊年用三十萬投個牌番嚟,冧巴靚唔靚呀?」而他這部價值七十四萬的XJ8積架,屬上市公司所有,於九九年十二月,即上市後 一個月買入。雖然天時「大拿拿」用過百萬買車投車牌,但相對現時萬三呎的新寫字樓,算是濕濕碎。去年七月,天時軟件不再租用灣仔華潤大廈,向長實買入中環 中心頂樓全層,作價一億七千八百萬元,佔其集資額四成。這個億萬新總部不單能飽覽海景,會議室內的坐椅與滙豐銀行總行辦公室用的一樣,鄭健群解釋:「交租 都要成百萬一個月,租一年都會成千萬,不如買啦,高峰期呢層樓升過八成添呀。間辦公室靚啲,可以提高公司形象,外國投資者來到都有信心啲啦。」

董事逐個鬆首先「鬆人」的有公司秘書兼會計師黃嘉峰,他加入盛創只有四個月,公司上市後兩個月離職,而當非執行董事的張紹榮和劉偉成,亦於上市後半年內辭任。余宗榮解釋:「呵,原先會計師早已向我講過想離開,不過佢應承等公司上市後才辭職;至於兩位非執行董事都預料不到,隔三個月就要開董事局會議,認為兼顧不到才退任。」一手一腳把盛創搞上市的執行董事邱振輝亦「功成身退」,於六月份已辭任董事一職,不過他去年收取六十多萬元董事酬金,兼獲贈千二萬股盛創股票,現市值百二萬,一年內共斬獲二百萬元,現在他只留任作營運總監。余宗榮太太蔡少汶亦退任董事一識,只保留市場總監一職。短短一年間,公司人去樓空,剩下的盛創,去年業績差勁,由九九年賺二百六十多萬,逆轉至去年虧蝕一千萬元,公司更淪為負資產。創業板上市市委員會對這類「壞分子」都很頭痛,「唉,好多都係咁啦,佢無違反上市條例,你又吹佢唔脹。依家都諗緊創業板新例係咪要『鍊』緊啲,但又唔可以太緊,抓死個創業板又無人玩啦。」一名創業板上市委員對本刊說。

四出班馬搞上市余宗榮亦親自邀請幾位前理大講師當非執行董事,例如現任香港專業教育學院柴灣分校之校長劉偉成博士,他說:「以前在理工佢係我學生,大家在理工工程系的畢業同學會有見面,舊年佢搵我做非執行董事,在公司傾咗四、五次,我諗住唔喺好多嘢做,又係我學生就應承。」但劉對盛創的業務卻不甚了了。而另一名已退任的非執行董事張紹榮博士,同樣是余宗榮在理工大學的老師。盛創上市時獲贈千二萬股股份,又以二百四十萬元認購五百萬股,手頭千七萬股盛創,現只值一百七十八萬。余宗榮自言在九九年底,即創業板開鑼不久,已有上市的念頭,當時與朋友邱振輝談起上市大計,雙方傾得興起,於是就着手部署,聘請對方加入公司。余宗榮與太太蔡少汶及邱振輝實行三人擔任董事上市一事,由做開企業財務的邱振輝一手包辦,他與東英證券相熟,於是由東英證券任包銷商兼保薦人。而東英證券的董事陳立基出身銀行界,人面甚廣,除了包銷股票外,又替盛創公司找核數師、公關、律師,來個創業板上市「全包宴」。盛創於是搬靚辦公室,由旺角亞皆老街的五千呎單位,月租六萬元的辦公室,搬到尖沙咀中港城十八和十九樓,接近一萬呎單位,月租已經要十八萬多,相較以前更注重門面。多番包裝後,盛創終於成功於去年七月十四日以配售形式上市,然而,甫掛牌,股價便一直向下插,至去年初升「仙」股之列,而公司漸漸現形,暴露了一副「作鳥獸散」模樣。

創業板統計上市公司總數:84間總集資額:$188億成「仙」股公司:5間蝕錢公司:34間總虧損額:$16.5億跌破招股價:55間股價跌逾八成:10間最熱門保薦人:BNP百富勤

最蝕錢公司TOM.COM去年虧損:$4.4億

沒有向用戶收費,只靠網上廣告支撐的TOM.COM,去年只得八千九百萬營業額,然而,該公司的 燒銀紙速度,遠高於收入能力。有四百員工,租用中環中心四層樓面的TOM.COM,單是行政費用,每月便燒了二千九百多萬,一年合共三億五,再加全年一億 二的員工薪金及三千七百多萬因重組香港網站業務時裁員作出賠償及出售固定資產成本,令TOM.COM嚴重入不敷支,結果勁蝕四億四。然而,其公司股價卻出奇地較招股價仍有一成四升幅。

最高董事袍金卓施金網上市日期:7/12/2000集資額:$8,042萬現股價:$0.03(較招股跌86%)去年業績:蝕$1,260萬大股東:陳發柱

陳發柱家族慶豐金旗下從事網上黃金買賣的卓施金網,上年只得四百六十五萬營業額,蝕了近千三萬。然而該公司董事局卻大派了二千四百七十萬董事袍金,差不多是營業額的五倍。執行董事中,最高人工的年薪千一萬,另外兩名董事,各年薪六百一十萬,最平人工的,也有百三萬。事實上,各位董事的人工「和味」,因為上市時都獲分紅股,而分得最多的是譚偉堃,約有五千萬股,由公司免費贈送,上市時賬面淨賺千一萬。譚偉堃於九一年加入詹金寶做風險管理,其後於瑞士銀行及大型金融機構出任投資風險管理要職,更於九八年出任亞洲期貨有限公司行政總裁。直至上年一月,加入卓施金網做執行董事,協助上市。今年六月,譚偉堃功成身退,辭任董事

包 裝成科技精英余宗榮八六年畢業於當時稱理工學院的製造工程系。而太太蔡少汶從事電腦軟件的市場推銷工作。到九二年二人創業搞生產系統開發,專替中小工廠提 供電腦程式、監察生產程序,以減低成本。九五年,盛創推出一套由余宗榮編寫生產系統OMS為行內人所認識。不過,生意屬小型,全公司只得廿八人,九八年公司只賺二十二萬元。去年中,盛創為上市籌 備得如火如荼,主席余宗榮以科技精英形象出現,無論是會見傳媒或在招股書上,他都經常提及自己所搞的軟件開發生意,意念來自在理工讀書時的一篇關於「提高 生產力」的論文,並吹捧自己與理工大學密切關係,合作研究開發創新科技產品,彷彿是理大在創業板的科技代表。另外,他在公司網頁亦不斷重複提及九九年獲選為十大數碼青年等虛銜。

上市編號「八一○八」的盛創企業,大股東余宗榮於上月底進一步拋售兩成半股權,再套現八百萬元,約一年間持股權就只剩不足百分之九。記者曾兩度登門到盛創辦公室找他,又到他的寓所要求訪問,都不得要領;於本週二在「縱橫」財經公關公司安排下,接觸到余宗榮,他在電話解釋賣股原因:「我係做technical development(技術開發),好似微軟的蓋茨咁,想退一步專注做開發,我唔介意持有少啲股權,引入一些機構性投資者可以令公司透明度提高,唔使話好似我話晒事咁……」雖然他解釋減持股份是要專注做回老本行,但追查他的買賣股票紀錄,其實他已多番賣股,而且賣得既急且狠。根據盛創招股書披露,大股東在上市後半年內不能出售股份,上市後半年至一年內,雖可賣股,但大股東不得減持至少於三成半股權。今年三月底,半年禁售期限一過,余宗榮已分三次賣股,由五成減持至三成半,先套回六百萬。至上月底,一年禁售期限也屆滿,他賣得更起勁,大幅減持至僅百分之八,又套多八百萬。再加上盛創上市前進行重組,他配售總值二千一百萬元舊股給機構投資者,連同他及妻子去年取得二百七十萬董事酬金,一年內他利用創業板共掠水近四千萬元。這位年三十七歲的無名小子,全靠包裝,把一間小型軟件公司推上創業板,鋪出一條「嗗水」大道。


創業板 創業 過橋 科技 小子 掠四 四千 千萬
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創業板公司主席 掠水棄船走佬

2002-3-7  NM




被外界喻為大賭場的創業板,上市公司問題開始陸續浮現。從事塑膠模具生產的滙科數碼,上月中證實其大股東兼前主席羅文明經已失踪。上星期,滙科在東莞的廠房,接到東亞銀行廣州分行傳票,追收二百多萬元欠款。顯然,滙科已暴露財政危機。據知情人士透露,現年四十八歲的羅文明鍾情炒股,他把一手創辦的滙科上市, 就是希望一朝翻身,骨水冚前債,估不到最後還是走佬收場。位於東莞長安鎮烏沙工業邨的滙科廠房,規模很細,只得四百工人。上週六下午五時,該是工廠放工時 間,只見數名穿上制服的工人步出,情景冷清。保安員聲稱老闆羅文明已經好幾個月沒有返工,而負責打理工廠的弟弟羅文耀,亦早於半年前離職。羅文明失踪後, 主席一職由滙科董事鄧國源頂上,因羅與鄧以Diamonds & Pearls公司名 義(羅佔八成四,鄧佔一成六),持有滙科四成一股權。記者到滙科青衣的寫字樓,鄧國源拒絕接受訪問,而他的太太則大發牢騷:「我先生唔準備回應,現在羅先 生走咗,留低個爛攤子給我先生來收拾!」原來,羅文明早已按了Diamonds & Pearls所持的滙科股份。換句話說,鄧國源應佔的股權亦凍過水。羅文明要走佬,皆因他炒股焚身。據知情人士透露,羅文明與前博愛醫院總理,律師好友林 國興,及明珠興業的老闆王坤熟絡,羅與林於九六年間大炒明珠場外期權。九七年六月明珠股價大瀉,羅文明亦損失慘重。

擔保孖展狂谷股價在東莞做開塑膠模具廠的羅文明,經好友「指點」下,九九年將塑膠模具廠上市,以解財絀之急,並藉此翻生。二○○○年五月,滙科由時富作牽頭包銷商,以配售形式在創業板掛牌上市。滙科上市首 日已勁升一點五倍至兩元多,至十月中更狂升至五元一股,到十一月,大股東半年禁售期一過,滙科更一拆二十來增加流通量。而羅文明其後把Diamonds & Pearls其中一億四千萬股,約佔百分之三點五股權的滙科股份,按予金城銀行,借取七百萬元。市場人士表示,有心人要維持滙科股價高企九個月,左手交右 手的買賣,每月單是釐印、經紀及交易徵費等費用,一個月就要百多萬元的庄家費。去年三月六日,庄家終於爆煲,當天滙科股價由兩毫四直滑至一仙六,「嗰日跌 得好慘,一直跌都無人敢接,到後來跌剩幾仙才有人執些貨。」一名經紀說。而有份沽滙科的訊滙金融,翌日鋪頭遭淋油破壞。由羅文明作為擔保人,在大中華證 券、新宇等數間證券行開立的戶口,亦欠下不少孖展數。

按盡股票一走了之已入稟追討羅文明七百三十萬元欠款的大中華證券主席蕭炎坤說:「羅文 明在二千年十二月到來,擔保他一個叫肥仔的老友開戶口。他放低一張五百萬元支票,支票日期寫一月三日。三月六日滙科被斬倉時,我才入票,但即時彈票。我致 電在東莞的羅文明,他卻無接我電話。」滙科爆煲後,羅文明惟有四出撲水;到去年,更將他與鄧國源共同持有的四成滙科股份,按予新宇證券老闆奚玉有關的公司, 借取四千萬元。不過據知情人士透露,「實質上新宇只借出二千萬元,因為當中二千萬,是羅文明在新宇證券擔保友人開戶炒作時欠下的舊債。」羅文明拿着手頭的 二千萬,還清金城銀行的七百萬元後,拿着千三萬就人間蒸發。現時新宇控股託管着的四成滙科股份,市值二千五百多萬,而新宇亦遲遲未向羅文明作出追討,操普 通話的新宇董事華志祥向記者說:「我們對滙科的殼並無興趣,只想追討所欠款項。」新宇控股是一間中資機構,聲稱做房地產、貿易及建築生意,而新宇證券成立只有兩年多。滙科上市前,一年賺二千萬。但去年十一月公佈的頭三季業績,已轉盈為虧,累積蝕了一千四百多萬,公司負債九千多萬。一名創業板上市委員嘆氣道:「創業板公司就是這樣的,都預咗啦,不過就無預到主席會走佬啫!」


創業板 創業 公司 主席 掠水 水棄 棄船 船走 走佬
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創業板再論退市

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100238569&time=2011-03-19&cl=115&page=all

最新方案將三板定性為緩衝帶,這是否能促進上市公司優勝劣汰、價值重估?
財新《新世紀》 記者 范軍利

 

  延宕太久的退市問題,於今年全國「兩會」間再度被放上檯面。

  3月10日,深交所理事長陳東征表示,創業板退市的核心制度是不允許企業重組和借殼,交易所已上報兩稿,最新一稿定位於退市將緩衝到三板。

  11日,全國人大代表、中國證監會上市部副主任歐陽澤華亦公開表示,證監會已經成立退市工作小組,正在研究完善退市制度,目前已草擬相關方案。 他表示,退市制度的基本原則和主要框架思路已基本落定,不日即可推出。「這是個整體方案,包括主板和創業板一起考慮。」歐陽澤華說。

  創業板退市制度呼籲多年,人們冀望借此可倒逼主板退市制度創新,以解多年來因退市而導致的借殼上市、內幕交易、惡炒垃圾股等諸多沉痾。

  不過,退市制度出台時間表仍不容樂觀。深圳證券交易所總經理宋麗萍表示,創業板推出退市制度非常複雜,涉及交易規則、退市標準等。從工作的進程來看,由於其涉及面比較廣,現在還沒有推出的具體時間表。

  業內人士表示,創業板直接退市直切各方複雜利益,如何平衡並非易事,緩衝三板真能做到徹底退市?「市場擔心,一個沒有注射過『疫苗』的新生兒能走多遠?」

缺乏「疫苗」

  對於主板而言,由於歷史原因的積累,退市幾成泡影。據不完全統計,截至2010年5月13日,先後有PT水仙等75家上市公司摘牌退市,其中,強制退市43家、自願退市32家。兩市退市公司約佔上市公司總數的2.4%。

  境外交易所退市數據顯示,2003年-2007年間,納斯達克退市公司數為1284家,超過了同期該市場新上市公司1238家的數量;日本佳斯 達克、加拿大多倫多創業板和英國AIM的退市公司數量與新上市數量之比均超過了50%;韓國科斯達克退市公司數超過100家,為該市場新上市公司數量的三 分之一。

  陳東征表示,主板的退市制度雖有缺陷,但其有歷史合理性。「主板企業的重組和地方政府有很大關係,因而帶來很大弊病。」他特意強調,創業板基本上是民營企業,「其退市制度的核心就是不允許重組和借殼。」

  不過,創業板推出已一年半,退市問題遲遲未解。

  2011年全國「兩會」期間,創業板退市成為多位監管層人士講話的重點。陳東征表示,創業板直接退市制度是創業板市場正常成長的「疫苗」,重在防止市場「出現成批腦癱和小兒麻痺」。

  3月11日,歐陽澤華透露,對於退市制度框架,監管層已明確三個核心問題,即如何完善退市的各項財務標準;如何提高退市公司併購重組的准入標準?「提高到多大程度,則難以平衡。」

  另外,導致上市公司退市的原因較多,歐陽澤華表示,監管層需要考慮的第三個問題,即力求通過司法方式建立對相關責任人的追究機制。

  截至3月9日,共有26家創業板公司披露了2010年年報。中注協人士表示,從已公佈的2010年年報和業績快報看,創業板公司2010年度的業績增長不及中小企業板公司和主板公司,甚至出現個別創業板公司剛剛上市,業績下滑比例就超過了40%的現象。

  「創業板公司的高風險特徵已初步顯現,需要引起相關會計師事務所的充分關注和高度警醒。」中注協負責人表示。

  數字顯示,2011年在新股連連破發情況下,創業板的市盈率依然達到66倍左右,遠遠高於主板,淨利潤增長率卻不敵主板。2010年183家創業板公司淨利潤同比增長31.5%,同期滬深主板公司淨利潤同比增長40.95%。

直接退市困頓

  3月10日,陳東征透露,深圳證券交易所已就退市制度上報兩稿,「交易所曾提過兩個建議,第一次提出直接退市方案。

  但此舉遭遇困難。」由於監管層考慮直接退市將對中小投資者造成直接損失,屆時無法承擔「社會不穩定」之後果。

  之後,深交所提交第二稿,表示創業板公司可先退市至「三板」市場。在2009年5月8日,深交所發佈的《創業板股票上市規則(徵求意見稿)》中,在肯定「直接退市」的同時,也預留了「符合條件的,可提出在代辦股份轉讓系統進行股份轉讓的申請」。

  根據該份意見稿,創業板公司平均規模較小、經營不夠穩定,在具有較大成長潛力的同時也蘊含著相對較高的風險,因而有必要通過實行有效的退市制度,實現優勝劣汰,保持市場的總體質量。

  據此,相比主板市場,創業板在退市制度方面進行了如下調整,第一條即為,實行終止上市後直接退市。「創業板公司終止上市後將直接退市,不再像主 板一樣要求必須進入代辦股份轉讓系統。但公司退市後如符合代辦股份轉讓系統條件,可自行委託主辦券商向中國證券業協會提出在代辦股份轉讓系統進行股份轉讓 的申請。」

  對於該條「直接退市」政策,市場多有異議。

  中國證券業協會發展戰略工作委員會副主任王曉國認為,創業板退市制度後續安排方面有待進一步明晰。根據規定,創業板公司「直接退市」,「一退到 底」,退市後不再強制進入代辦股份轉讓系統,符合代辦股份轉讓系統條件的,自行委託主辦券商向中國證券業協會提出在代辦股份轉讓系統進行股份轉讓的申請。

  「但是,對於那些不符合進入代辦股份轉讓系統條件而還原為非上市交易的公眾公司,其權屬登記、託管、轉讓、行權的制度安排出現了空缺。」

  另外,王曉國表示,如果實行快速退市,投資者資本增值的交易權將受到限制,退市公司股票及其衍生產品價格將較大幅度地下跌,可能給投資者帶來較大損失。「這些都是監管層設計退市制度時不得不考慮的因素。」

  陳東征表示,深交所提出的第二稿建議,即退市公司進老三板的同時,亦要求增加深交所對直接退市公司的責任追究權利。「我們建議將交易所發出警告的範圍擴大,不給企業造成借殼和重組的機會。」

  陳東征說,交易所還需成立專門覆審委員會,允許被警告公司提出申訴。「這個委員會將邀請社會各界專業人士參加,對交易所權利進行制約,不過現在的退市制度還需達成共識。」

境外經驗

  2011年3月8日,新華悅動傳媒表示,公司已於2011年2月25日收到納斯達克通知,因股價長期低於1美元,公司將被退市,公司的美國存托憑證將於2011年3月8日停止交易。代碼轉為「XSEL.PK」。代碼後加「.PK」指美國粉單市場(Pink Sheets),意味著公司股票將在粉單市場交易。

  紐交所北京代表處首席代表楊戈告訴財新《新世紀》記者,粉單市場是美國創業板中層次最低的一個市場。「2010年以來,越來越多的中國公司因業績或財務問題無法達到交易所標準而被退市至粉單市場。」

  美國證券交易市場體系由主板、二板、區域性市場及場外交易市場構成。其中主板是以紐約證券交易所和美國證券交易所(amex)為核心的全國性證 券交易市場;二板是注重公司成長性的納斯達克市場;而OTCBB(場外櫃檯交易系統)和粉單市場則是場外交易市場,可稱為美國的三板市場。

  楊戈表示,上述各個市場的上市規則和門檻不同。在轉板方面,美國各個市場的制度設計較為周全,優秀公司可以一邊在本級市場交易,一邊申請升板至 更高級別市場。不過,即便如此,「粉單市場公司重新升板的希望較小。」楊戈表示,OTCBB和粉單市場的交易極為清淡,且多為每股價值僅幾美分的垃圾股。

  在退市制度的司法追究機制方面,美國的法制也保證了投資者有渠道追溯退市引發的相關責任。

  而在中國市場,「退市給投資者帶來的交易權受限、股票及其衍生產品價格較大幅度下跌而產生損失等風險如何以及向誰提起司法救濟等問題,都沒有相關規定。」王曉國表示。

創業板 創業 再論 退市
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謝霆鋒公司或內地創業板IPO

http://www.yicai.com/news/2011/04/741394.html

道13年,31歲的香港藝人謝霆鋒終於迎來了自己事業的高峰,除了剛剛獲得香港金像影帝以外,他創立的「PO 朝霆」製作公司辦得有聲有色,每年盈利8000萬港元,8年下來淨賺6億港元。昨天記者獲悉,謝霆鋒有了更大的野心,準備擴大公司的規模,除了影視後期製 作部分,還準備開展藝人經紀和影視拍攝業務,目前分公司準備讓妹妹謝婷婷擔任CEO,並準備一年內在內地創業板上市。

謝婷婷操盤藝人經紀

謝霆鋒投資的「PO朝霆」製作公司成立於2003年,緣於謝霆鋒的一個念頭。2002年,謝霆鋒拍攝《玉蝴蝶》的MV,當時MV的預算和花費的心思 都足夠,卻始終無法達到預期效果,想不通的謝霆鋒便將整個MV的製作過程捋了一遍,才明白問題出在製作上。謝霆鋒最初學習製作方面的知識,只是單純希望可 以保障自己作品的質量,但後來他發覺香港的製作公司水平有限,導致後期製作通常被澳大利亞、中國台灣等地的公司「包圓」,這讓他一方面覺得意難平,另一方 面也敏銳地意識到其中蘊藏的商機。於是他以房子作抵押,投入過百萬港元創建「PO朝霆」,從一開始的11名員工,到現在香港、上海兩地都有分部,每年盈利 8000萬港元。

昨天記者從「PO朝霆」的內部員工那裡獲悉,謝老闆的野心很大,在後期製作這塊站穩腳跟後,他開始涉足藝人經紀,最近還讓妹妹謝婷婷加盟公司主管這 部分業務。據瞭解,謝婷婷的演藝才能雖然不及父母和哥哥突出,但極具投資眼光。早在2006年,謝婷婷年僅19歲時曾購買了價值千萬港元的股票,在 2007年高點全部拋出大賺近億港元。此外,在謝霆鋒過去的置業過程中,也有謝婷婷的出謀劃策。謝婷婷除了懂得投資理財之外,對娛樂圈的藝人經紀也是瞭如 指掌,於是謝霆鋒決定兄妹合力發展公司上市。至於謝太太張柏芝,就安心在家帶孩子生孩子。

昨天記者從知情人士處獲悉,謝婷婷進入公司後首個任務就是挑新人。據瞭解,謝婷婷正在操盤一個真人秀,該選秀迄今為止已經舉辦過三屆,上屆為電影 《杜拉拉升職記》選拔新人,而這一屆的冠軍則是有望出演土豆網偶像劇《歡迎愛光臨2》的女主角。謝婷婷有意直接將選手簽到謝霆鋒的公司中,希望借助選秀可 以省下一大筆包裝和宣傳的費用。據悉,謝婷婷已經看中了有著「小蕭亞軒」之稱的李納,她曾出演過多部影視作品,包括愛情喜劇《愛情公寓》。在《愛情公寓》 中扮演關穀神奇的王傳君也進入了謝婷婷的法眼。這兩人極有可能成為「謝家班」要捧的首批新人。

券商看好霆鋒公司上市

昨天,記者採訪了某券商分析師王競,據他瞭解,謝霆鋒最近在上海頻頻活動,目的就是為公司上市創造條件,而且這個消息在業內已經傳了很久。他作為券 商的代表也與謝霆鋒有過接觸,為「PO朝霆」做了分析調研,如果增加影視拍攝和藝人經紀這兩部分業務,「PO朝霆」將會增厚公司淨利潤,在主營收入的構成 方面,預計影視拍攝和藝人經紀會佔到1/3,影視和廣告後期製作將佔2/3。王先生表示,謝霆鋒最近多次往返香港上海還有一項任務,就是和保薦機構洽談 IPO上市的事宜,謝霆鋒目標很明確,就是要在內地創業板上市,從而比肩內地娛樂大鱷華誼兄弟。根據目前謝霆鋒公司的盈利狀況,已經完全符合內地創業板上 市要求:最近兩年連續盈利,最近兩年淨利潤累計不少於1000萬元,且持續增長。因此謝霆鋒的公司年內上市應該不成問題,目前要做的就是和保薦機構簽訂協 議,靜待通過證監會審批。昨天記者採訪了謝霆鋒的助手Adrian,他承認謝霆鋒下一步目標是推動「PO朝霆」上市,但具體時間暫時無法透露。

謝霆鋒 公司 內地 創業板 創業 IPO
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創業板拐點

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創業板泡沫正在走向破滅,還是走向管理層希望的「耐克型拐點」?
財新《新世紀》 記者 劉衛 張冰

 

  進入5月,創業板市場出現小幅彈升,結束此前連續三週下挫的態勢,但陰霾仍揮之不去。

进入5月,创业板市场出现小幅弹升,结束此前连续三周下挫的态势,但阴霾仍挥之不去。红一/CFP

 

進入5月,創業板市場出現小幅彈升,結束此前連續三週下挫的態勢,但陰霾仍揮之不去。紅一/CFP


  2010年6月1日,創業板指數以986.02點開盤,到12月底最高攀升至1239.60點,短短半年漲幅高達25%,平均市盈率高達七八十倍。

  但隨著2010年公司年報以及一季報的公佈,創業板「高成長」的幻象破滅,今年4月份下跌了9.48%,一度跌破900點大關,最低達到了 897.20點。年初至今,這一指數跌幅高達18%。跌幅超過30%的個股高達55只,破發率高達37%。目前,創業板的平均市盈率已經下滑到40多倍, 幾近腰斬。

  創業板曾經頂著「高成長」光環被惡炒。但2010年業績增速低於市場預期,低於中小板和主板,創業板反而成為市場中業績增長最差、變臉最快的板塊。

  監管當局消除泡沫的方法,是創業板擴容加速,以期拉低平均市盈率。但經過了層層審批而來、缺乏基本退市制度的創業板,帶來的是災難還是機會?

  近日,監管部門再下規定,明確了創業板發行條件中對盈利持續增長的判斷標準,提出了業績增長軌跡須像「耐克」商標的形狀。比如,擬上創業板的公 司可以在2008年業績可以有反覆,低於經濟高漲期的2007年,但隨後的增長幅度如2009年要超過2007年度,才可被認定為「持續增長」。

  「耐克型,這也代表了監管當局對創業板的期望:先猛跌再長期慢牛。好天真!」一位市場人士不無諷刺。

業績增長最低

  「市場期望太高,創業板業績增長31%,大家覺得不夠。」深交所創業板公司管理部一名負責人無奈地說。

  因為2010年年報統計顯示,同期中小板公司報出業績增長32.53%,而主板公司平均業績增長更高達42.1%。

  這讓上市的時候無不標榜自己是高成長性公司的創業板公司感到尷尬。而在剛剛公佈的一季報中,創業板大量上市公司業績同比出現下滑。Wind資訊統計顯示,截至5月3日,209家公佈了一季報的創業板上市公司中,淨利潤同比下滑的達到了48家,佔比高達23%。

  深交所綜合研究院分析,認為創業板成長性的持續性受壓,主要是因這些公司大多數正處於快速成長的企業生命週期階段,但隨著企業上市後規模進一步 擴大、營運進一步成熟,企業生命週期開始發生改變,逐漸步入成熟期,業績快速增長的難度大大增加。另外,大部分創業板、中小板公司是在中國經濟黃金十年中 發展起來的,業績很大一部分受益於宏觀經濟的增長。然而,受未來宏觀經濟發展可能放緩的影響,企業能否逆經濟週期而上、繼續保持業績的高成長性值得關注。

  一名上海的基金經理則直言,創業板整體業績差和上市前包裝過度、上市前業績突擊增長有關。

  南方基金首席策略分析師楊德龍對財新《新世紀》記者表示,創業板公司增速下降原因在於,公司在上市時提前透支了未來幾年的利潤。另外,小公司在 行業中會高速發展可能是個誤解。楊德龍表示,事實上,很多行業中,小公司的增速反而沒有大公司增速高。「很多行業都是贏者通吃,前三家的大公司在行業中佔 主導地位,發展更為穩健、快速。相反,小公司則可能面臨競爭上的劣勢。」

  一名深圳券商的投行部負責人表示,創業板業績變化固然與宏觀經濟和所處行業有關,但單看企業,比較直接有關係又特別體現在創業板上的,是受制於目前的審核理念。

  根據創業板規則,擬上市企業應滿足的財務條件包括:最近兩年連續盈利,淨利潤累計不少於1000萬元,且持續增長;或者最近一年盈利,且淨利潤 不少於500萬元,最近一年營業收入不少於5000萬元,最近兩年營業收入增長率均不低於30%,淨利潤以扣除非經常性損益前後孰低為計算依據。

  「創業板其實應該是行業新、發展剛度過死亡期,達到成長期的企業,規模不大,每年保持50%的增長都是有可能的。」這名投行高管表示,「然而,真正在做的過程中,『中小板按主板標準審,創業板按中小板審』。」

  一位投資了幾家創業板公司的PE界人士也稱:「創業板號稱淨利潤1000萬元就可以上市,但實際上沒有4000萬元,證監會看也不看。」

  前述投行高管表示,由於審核期、準備期太長,投資者無法享受到最高速的成長期。企業完全靠自有資金維持這個過程,實質上,如果在這個時期能有外部的資金推動,企業成長性可能更高。

超募資金仍閒置

  業績差,不是令投資者卻步的惟一因素。近七成超募資金仍閒置,未產生效益,導致部分創業板、中小板公司的淨資產收益率有下降的風險。

  5月3日,深交所發佈的報告顯示,創業板209家上市公司IPO融資金額1618億元,超募資金1002億元,但截至4月底,已安排使用 315.6億元,佔超募資金總額31.5%,其中用於與主業相關的直接項目投資和股權投資的比例接近60%,償還銀行貸款和補充流通資金的比例超過 30%。

  換句話說,創業板公司平均每家IPO融資達7.69億元,其中超募4.79億元,一年半下來,真正用於與主業相關的投資項目比例還不到20%。

  超募資金閒置導致創業板盈利能力急速下降。2010年年報顯示,A股全部上市公司淨資產收益率為14.44%。而根據深交所統計,同期,中小板為11.72%,創業板僅為8.73%。

  擔心企業濫用資金,監管當局對超募資金審核十分嚴格。一名資深保薦人對財新《新世紀》記者表示,「現在募投項目用得管得比較嚴,超募資金就算躺著存活期也別亂動。」

  深交所規定,創業板上市公司應在超額募集資金到賬後六個月內,存放於募集資金專戶中,其用途應當用於公司主營業務,不能用於開展證券投資、委託 理財、衍生品投資、創業投資等高風險投資以及為他人提供財務資助等,上市公司鬚根據公司的發展規劃及實際生產經營需求,妥善安排超額募集資金的使用計劃, 提交董事會審議通過後及時披露。

  同時,在實際使用超額募集資金前,上市公司還應履行相應的董事會或股東大會審議程序並及時披露。對於超募資金用於永久補充流動資金和歸還銀行貸款的金額,規定每12個月內累計不得超過超募資金總額的20%。

  今年3月,深交所又在創業板公司公開譴責標準意見稿表示,如果將募集資金用於炒股、創業投資等高風險投資,涉及金額超過500萬元,即將被深交所公開譴責。

  監管當局的苦心可見一斑。但此舉也遭來市場反彈。有保薦人表示,募集項目的錢到上市公司專號管理是有問題的。錢進了企業,是歸公司所有,不是歸 股東所有,股東對公司享受的是股份。錢歸公司所有,為股東大會、董事會決策所用,不單獨就這一筆就股東負責,而是就公司整個狀況對公司股東負責。

  「此外,募投項目做備案需要一年時間、審核期需要一年,整個建設期兩年,其間市場環境早已變化。審核時還需要明確的數字,對企業來說,兩年至三年的項目不可能規劃得這麼細。」

  這名保薦人透露,目前,監管當局在實際審核中還禁止企業將募集資金用在收購上,「過發審會時就不鼓勵募集資金用於收購。如果超募拿去收購,審核就更複雜,複雜到企業寧可把自有資金拿去收購,拿募集資金做項目。」

  證監會的初衷,可能是擔心通過層層審批拿到了上市資格的企業缺乏主業、靠買賣資產來創造利潤。但「倒掉了洗澡水的同時亦倒掉了嬰兒」。「這實際使得企業通過資本市場募集資金用於行業併購的做法,在A股幾無可能。」一位行業併購專家表示。

用擴容化解泡沫

  創業板的高速擴容,改變了市場的供求關係。

  目前,在創業板上市的企業有212家,創業板和中小板基本上保持了平均每週6家左右的新股上市速度,這使得小盤股的溢價水平明顯回落。

  「只有100家、200家公司時,泡沫肯定有,但是到了600家、1000家,泡沫就沒有了。下一步創業板的上市速度不會放緩。」中國證監會的一位人士明確了監管層的用增量化解泡沫的想法。

  5月10日,網上發行的三隻創業板新股東方電熱(300217.SZ)、安利股份(300218.SZ)和鴻利光電(300219.SZ),首發市盈率首次回落到35倍以下。

  來自深交所的數據顯示,截至5月3日,209家創業板上市公司的平均市盈率為47.62倍,與年內高點80多倍相比,幾近腰斬。市場人士預計, 隨著中小板與創業板的擴容,首發市盈率或向30倍以下回歸,而首發市盈率的下降會進一步向二級市場傳導,加速小盤股的估值回歸。

  華泰證券的一份分析報告指出,今年和去年1月至5月的創業板數據表明,隨著創業板股票的連續下挫,申購創業板新股的資金也在直線回落,高達 37.25%的破發率讓場外申購資金望而卻步。5月份發行的首批創業板新股中,發行市盈率最高的電科院(300215.SZ)中籤率高達18.7%。

  一名基金經理表示,新股中籤率高說明參與者甚少,現在有些創業板個股,流動性很差,每天成交只有十幾萬股。

  「創業板價格回歸,甚至是50%左右的價格回歸,說明轉折點已經出現。但是,目前市場對創業板參與程度也不高,成交量微小,市場悲觀,找不到確定性的機會,現在是震盪市場,資金參與度不高。今後破發會成為常態。」這名基金經理斷言。

  一些基金經理乾脆指責監管當局要對創業板的新上市公司質量負責。楊德龍對財新《新世紀》記者表示,目前發行速度太快,監管、審批應更嚴格,保證上市公司質量。另一名基金經理則指出,「很多爛企業,什麼做紙質撲克牌的企業也上了市,監管又去哪兒啦?」

永遠的制度缺失

  退市的震懾,本來是市場基本調節機制的一部分。但正如主板一樣,創業板的退市制度遲遲出不來。

  接近深交所的消息人士透露,原因不在深交所,包括理事長陳東征等在多個場合多次提出,願意在創業板上積極推行退市制度,希望創業板不搞重組和借殼,交易所已上報兩稿,最新一稿定位於退市將緩衝到三板,但決定權在證監會。

  證監會上市部副主任歐陽澤華今年3月表示,證監會已經成立退市工作小組,正在研究完善退市制度,目前已草擬相關方案。他表示,退市制度的基本原則和主要框架思路已基本落定。「這是個整體方案,包括主板和創業板一起考慮。」

  但一名接近證監會的知情人士表示,目前在證監會內部,退市制度仍處僵局。

  雖然政策推動者希望在主板、中小板、創業板做個整體的改革,一步到位,一次性解決歷史問題,但遇到的阻力遠遠超過在創業板先行先試。

  上述消息人士表示,在交易所看來,目前在創業板的企業,儘管有一些業績不佳,但是還沒有上市公司到了要退市的地步。

  因此,退市制度的推出,目前來看並不迫切。

  一名投行高管表示,以上市當年、次年的業績來評判創業板,其實看得太短。「最可能的做法是,企業應該是儘可能信息披露更加充分一些,同時外部環境,包括市場、媒體、監管部門,需要對創業板的失敗有一個容忍度。」

  「但退市制度的缺失、買殼賣殼可能的存在,實際上為上市公司上了一道保險,公司做得再差也沒關係。這是個扭曲的制度。」一位市場人士說。

  本刊記者范軍利對此文亦有貢獻

創業板 創業 拐點
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通號系寄生鏈創業板公司:類壟斷下的脆弱高成長

http://www.21cbh.com/HTML/2011-7-28/xMMzA3XzM1MzcxMg.html

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7月28日,「7·23」 動車追尾事件鐵道部初步自查結果出爐,上海鐵路局稱原因是溫州南站信號燈設備存在缺陷,而信號設備為北京全路通信信號設計研究院設計,其是中國鐵路通信信號集團公司(「通號集團」)下屬的獨資企業。

記 者發現,4家創業板公司佳訊飛鴻(300213.SZ)、世紀瑞爾(300150.SZ)、特銳德(300001.SZ)、鼎漢技術 (300011.SZ)因產品涉及「鐵路調度信息」、「行車安全監控」、「鐵路箱式變電站設備」和「軌道交通信號智能電源」等高鐵相關領域,均與通號集團 有合作。

而將時間回溯到4年前,可以發現上述公司之所以能登陸創業板,實因受益於高鐵建設的推動。

隨著政府對鐵路投資力度的不斷加大,高鐵行業自2008年開始迎來發展高峰期。由此,一批中小公司憑藉鐵道部專屬供應商身份獲取大量訂單,在類壟斷的模式中獲得業績高成長,成功實現了資本市場IPO的重任。

但寄生於鐵路市場的脆弱模式,也為上述公司們的未來經營埋下風險。

「近期事故的頻發勢必會改變高鐵板塊原有的超速發展態勢,若整個產業鏈投資放緩,則將引起連鎖反應,作為鏈條的重要環節,上述寄生鐵路業務的創業板公司因規模較小,產品結構單一,或將首當其衝遭受衝擊。」一位北京地區私募人士表示。

類壟斷下突擊創業板

縱觀上述4家公司登陸創業板的時間,最早為2009年10月首批上市的創業板排頭兵特銳德,最晚是2個月前由新三板轉板而來的佳訊飛鴻。

由此,2008、2009年度的業績情況則是決定其能否順利過會的關鍵。而記者通過查閱招股書數據發現,2008年以來,上述四家公司的業績無一例外地實現了完美高成長。

其中,特銳德表現最為顯著。公司2008年實現主營業務收入達2.7億元,較去年同期的1.24億元大幅增長1.17倍;淨利潤也由去年同期的1842.44萬元暴漲至6119.22萬元。

事實上,四家公司業績的爆發得益於國家高鐵投資力度的增加。根據鐵路「十一五」規劃,預計到2010年,國家將建設14,000公里高速客運專線;鐵路總投資達到1.25萬億元。

依附行業的高度景氣,四家公司紛紛借利好政策「跑馬圈地」,搶奪高鐵配套產品細分市場。

其中,特銳德於2007年、2008年參與了全國所有鐵路客運專線的電力遠動箱變招標,其中2008年中標金額為2.57億元,佔電力遠動箱全部招標總額3.70億元的69.46%。與其對應,公司2008年鐵路方面營業收入高達1.27億元,較同期大幅增長7.07倍。

而從事鐵路行車安全監控的世紀瑞爾,則於2008年與中鐵建電氣化局集團簽訂了7120.88萬元的鐵路綜合視頻監控系統購銷合同,該筆收入佔2009年總營業收入的38.98%,實現的毛利佔比達37.69%。

此外,鼎漢技術的軌道交通信號智能電源系統和軌道交通通信系統2009年營業收入分別較同期增長94.82%和197.53%。

受此影響,公司2009年營業收入和淨利潤分別較去年同期增長70.21%和83.77%;其中來自鐵路方面的營業收入達1.44億元,較去年同期大幅增長69.10%。

壟斷催生高毛利

在業績高增長背後,是超高的毛利率。在鐵道部專屬供應商名號下,上述公司的毛利率也普遍高於行業平均水平。

由於關係到人民生命財產安全,鐵路部門對涉及運輸安全的配套產品採購實行必要的行政許可,一般通過行政許可或者專項招標的方式設置較高的產品准入門檻,以達到保證運輸安全的目的。

其中,佳訊飛鴻作為國內少數幾家擁有《鐵路運輸安全設備生產企業認定證書》准入證書的通信信息企業,在鐵路市場競爭方面極具壟斷優勢,2007年到2009年,鐵路市場佔有率分別為47%、47%和48%,連續三年位居第一。

世 紀瑞爾則依賴於公司高層與鐵路部門和央企背後的深厚關係。公開資料顯示,公司董事長牛俊傑,曾任華能精煤公司鐵建部項目工程師;董秘副總經理王聰,曾任中 央組織部主任科員(副處);副總經理張諾愚曾任中國鐵道建築工程總公司鐵路運輸處工程師;技術總監、副總經理尉劍剛曾任鐵道部通信信號總公司軟件中心工程 師。

2008年、2009年,世紀瑞爾在行車安全監控系統領域的市場佔有率為17.15%、20.12%,位列第一。

此外,在毛利率方面,佳訊飛鴻2010年1-9月綜合毛利率為39.92%,其中用於鐵路領域的多媒體調度產品和防災安全監控產品的毛利率分別為51.59%和50.71%。

而機械設備行業的鼎漢技術2006年-2010年毛利率分別高達48.96%、52.39%、52.16%、47.60%和42.91%;特銳德2008年至今的毛利率均穩定在35%左右。

Wind顯示,機械設備行業293家上市公司中,2006~2010年毛利率均圍繞20%波動,若參考2010年數據,則鼎漢技術和特銳德毛利率分別高出平均水平21個百分點和13個百分點。

在「鐵老大」的庇護下,高毛利率加上亮麗的業績表現無疑為上述公司其後衝刺創業板上市掃除關鍵障礙。

寄生模式存隱患

然而,類壟斷模式實現業績高成長背後,同時暗藏著過度依賴鐵路業務留下的隱患。

據2010年年報,在世紀瑞爾、鼎漢技術、特銳德中,鐵路市場營業收入佔比分別高達96.11%、87%和58%,此外2010年1-9月,佳訊飛鴻在鐵路市場實現的銷售收入佔比也達41.83%。

「這種高鐵細分市場配套公司投資風險很大。」北京一位私募人士告訴記者,「過度依賴鐵路業務導致產品結構單一,抗風險能力差;此外,高鐵配套行業受政策影響嚴重,若未來國家減少對高鐵建設方面的投資,這些公司昔日的業績高成長將不復存在。」

「目前,我們對高鐵概念股的看法就兩個字——迴避,現在機構也是觀望為主,畢竟動車追尾事故的原因尚未查明,國家會否因為近期頻繁發生的事故而放緩未來的高鐵建設還不好說。」上述私募人士表示。

「總 的來說,此次甬溫線重大鐵路交通事故的影響將是長期的,一方面,此次事故將面臨責任認定調查,如果最終結果涉及到科技缺陷,那麼相關高鐵概念股將再次面臨 深度利空;另一方面,動車事故肯定會引起鐵路系統內部自查、自糾,人士變動將有可能牽扯出進一步的利空消息,相關鐵路業務附屬企業也會迎來利空衝擊。」一 位鐵路業內人士向記者表示。

而中投顧問高級研究員高博軒認為「即使甬溫線重大鐵路交通事故與技術缺陷有一定的關聯,政府短期內驟減高鐵投資的可能性小,短期內鐵路業務寄生公司業績將不會受到大幅影響。」

通號 號系 寄生 創業板 創業 公司 壟斷 下的 脆弱 成長
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安潔士:5歲時要上創業板?三個交大EMBA同學的創業故事

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8月中旬,安潔士石油技術(上海)有限公司(以下簡稱「安潔士」)獲得盈峰創投、經緯中國和德豐傑合計1000萬美元投資。這是安潔士獲得的B輪融資,一年以前,經緯中國投了250萬美元,是為A輪融資。

安吉士主打替大型油田提供治理污水服務。無論是經緯中國合夥人方元,還是德豐傑中國副總裁程曉鵬,提到安吉士的技術,都頗為肯定,認可其是這一領域的領軍公司。

除此之外,安吉士還有著極為適合投資的各種因素--三個創始人分工合作,股權清晰而簡單;商業模式清楚,2009年初成立時,先是賣污水治理的設備,2010年公司轉型為提供服務,轉型成功,當年就實現了盈利。此外,由於石油系統的封閉性,天然形成了一定的准入門檻。

這個看起來很好的公司,能迅速做大,未來成功登陸創業板嗎?

一年多只賣了兩台設備

在安潔士董事長何文意看來,在石油系統開始市場化和對環保日益重視的雙重背景下,安潔士應運而生。

大慶油田公司總會計師閆宏2010年公開對媒體表示:「現在大慶油田的綜合含水率已達90%以上。換句話說,從地下采出的每噸油水氣混合物中,原油不到10%,90%以上都是水。」

何文意指出,像大慶油田這樣,「三次採油」比例很高,這些油水氣混合物中,還有很多添加劑。石油被提取後,剩下的水如何處理便成為幾大石油集團的頭疼難題。

所 謂「三次採油」,是相對「一次採油」和「二次採油」而言。「一次採油」是指打一個油井,石油自動噴出來;「二次採油」是指當油田不那麼「富」後,這種方式 下油不會自動噴出來,那麼採油工人在旁邊打一個口井,向這口井內注入高壓的水或氣,把石油逼出來;到「三次採油」時,工人向這口井注入的不是水,而是一些 聚合物。

越到後面,污水的治理就越難。開採年份越久的油田,往往「三次採油」的比例越高。

與此同時,2005年以來,國家環保總局多次展開「環保風暴」,對所有企業環保的要求在提高。2005年,山東省東營市先對勝利油田開出6000萬元的環評罰款後,後對媒體表示,可能將對勝利油田開出9億元的天價罰單。

這 時,何文意在交大安泰經濟與工商管理學院EMBA的同學李松棠注意到了商機。2005年的何文意才30出頭,李松棠45歲,時任長春市高速公路有限公司總 經理。李松棠本科畢業於大慶石油學院,隨後雖游離於石油體系之外,卻一直跟本科同學保持聯繫,因而對石油系統有相當的瞭解。他深知,在石油系統內部,「採 油」是最重要的考核指標,油田的主要研發力量集中在如何采出更多的石油,治污一直處於邊緣的位置。

李松棠一直在體制內,卻有著不安分的性格,他決定抓住這個機會,可以說,這很可能是他人生中唯一卻也可能是最後一次的創業機會。

於是,2005年6月,何文意、李松棠,和另一個他們的EMBA同學粟元生,跟大慶石油公司聯合成立了大慶油田廢水研究項目部。這其實是安潔士的前身,但它甚至不是一個公司。三人一起出錢,主要是李松棠做技術,來研究治理石油污水的難題。

這 樣一蟄伏就是四年。2008年底,李松棠將技術難題大體攻克,三人覺得這事情可以做,於2009年3月成立了安潔士。隨後,李松棠又開始利用自己的同學關 係,開始向各大油田推銷安潔士研製出來的排污設備。幾百萬的設備,不是那麼好賣,到2010年,經緯中國發現安潔士之前,他們三個人不過賣了2台設備。

從賣設備到賣服務

2010年初,經緯中國合夥人方元注意到了安潔士,幾個月接觸與盡職調查後,5月份經緯中國決定投資。這是安潔士獲得的A輪融資,250萬美元,20%左右的股份。這意味著,經緯中國給安潔士的估值,約為8000萬元人民幣。

經 緯中國合夥人方元表示,他們看好安潔士首先在於他們的創新技術,就他瞭解的範圍來看,是最適合迅速處理油田高難度廢水的技術和設備;整套工藝高度集成化, 可以方便地用卡車運送到各個鑽井區塊處理污水--這決定了安潔士適合做油田污水處理服務,並且易於大規模擴張;安潔士的團隊很互補,創業過程很能吃苦。從 長遠來看,他們的技術有多層次的儲備,未來可在油田污水站改造等更廣泛領域有所建樹。

時至今日,何文意說到經緯中國,仍充滿感激:「經緯 中國投我們時,我們沒有盈利,甚至還不知道商業模式是什麼,它們就投了。經緯進來是做的中外合資結構,審批得很慢,而我們急需要錢,在投資協議簽訂後,經 緯還給了我們一筆過橋貸款。2010年聖誕節前後,B輪融資前,經緯又給了我們一筆過橋貸款。」

方元解釋:「2010年5月,我們跟安潔士已經簽了合同,只是因為審批時間長,錢暫時進不去。既然我們要成為股東,當然不願看到公司發展受到資金困擾。聖誕節那次,是因為安潔士急需要錢擴充產能,以滿足客戶方的需求。」

安潔士需要經緯中國的這筆錢,背後最深層次的原因是,它想從賣設備,轉變為賣服務。即不靠賣一台幾百萬的設備賺錢,而是給油田處理污水,處理一噸幾塊錢。而在安潔士最為擅長,卻是最難的壓裂廢水、鑽井泥漿處理等領域,處理一噸可以收費到120元。

從賣設備到賣服務的轉變,安潔士和經緯中國幾乎是一拍即合。他們的考慮是,中國的油田就那麼十幾家,賣設備的話,賣一台就少一個客戶,賣服務才是長期的、持續的盈利方式。另外一個考慮是,賣服務比賣設備,更利於技術的保密。

經緯中國給安潔士帶來了錢,所以安潔士不再急於靠賣設備來賺錢讓企業活下去。而是可以生產設備,去吉林油田、大慶油田去處理污水。這樣,2010年,安潔士做出了兩千萬元的銷售額,近六百萬的利潤。

今 年,安潔士開始B輪融資。最終,盈峰創投、經緯中國和德豐傑一共投資1000萬美元。何文意覺得,這三家投資機構,其風格差異極大:「我們就覺得經緯中國 對商業模式非常注重,要轉服務時,我們事先也有財務模型,但經緯中國做得特別細。而德豐傑就是非常關注技術,我們跟德豐傑中國的人談了幾輪,跟德豐傑總部 的人談了兩輪,80%的時間裡在談技術。」

讓何文意印象深刻的一個問題是:「當我們說我們是用微波技術來處理污水時,德豐傑的人問,微波 技術治污,溫度會很高,首先耗能高怎麼辦?然後外其他組件有可能被加熱而發生事故怎麼辦?」微波技術治污,即用微波將污水中聚合物的高分子打斷,使其變成 普通分子,再行處理就容易很多。

德豐傑中國副總裁程曉鵬還記得安潔士對這個問題的答案:「他們說在水中加了敏化劑,可以做到定向微波,根本不用擔心擔心高耗能或其他組件被加熱。我們在美國也投了很多水處理公司,他們一回答,我們就知道他們至少技術的方向是對的,不是忽悠。」

盈 峰創投是美的集團的核心關聯企業,決策比較迅速,簽了框架協議後,做了一週的盡職調查就決定投安潔士。對此,其合夥人呂丹解釋:「經緯中國、德豐傑已經調 查過公司的技術和相關背景了,在投之前,我們跟經緯和德豐傑也有溝通,我覺得在我們可以信任他們。因此,我們的盡調主要放在財務、管理層訪談及客戶走訪 上,技術、商業模式等就不再重複調研,故節約很多時間。如果是我們獨自投的項目,我們會謹慎很多。」

何文意告訴記者,拿到了1000萬美 元融資,一方面可以做更多的技術儲備,比如在油田污水站改造方向投入更多;另一方面則可以在大慶油田拓展、並開發更多的油田作為客戶。他滿懷期待的告訴記 者:「我們預計今年銷售收入做到6000萬元,利潤2000萬元。照這個勢頭,2013年上創業板不是夢」。

潔士 歲時 時要 要上 創業板 創業 三個 交大 EMBA 同學 故事
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金庸、蘋果、創業板和國企

http://magazine.caing.com/2011-09-10/100301564.html

王蘭

  金庸是一代武俠小說大家,其作品風靡華人世界,但大家偶爾也出小紕漏:比如《倚天屠龍記》發生在元末,小說第16回裡就提到了蘋果。已有方家考 證分析指出:漢語中蘋果和源於佛經中的「頻婆果」原非一物,其名稱的混淆,屬中印文化交流中的誤讀。蘋果傳入中國已到明朝,到明中後期才正式出現蘋果這一 名稱。

  蘋果今日在中國大有名氣,原因當然不是金庸筆下穿越的蘋果,而是源於喬布斯那隻被咬過的蘋果(NASDAQ:AAPL)。蘋果一度市值全球第一,喬布斯辭職後(9月2日)最新市值仍達3467.8億美元,約合2.2萬億元人民幣,賣「蘋果」賣出如此成就堪稱奇蹟。

  市值雖驚人,泡沫並不大,蘋果當日市盈率為14.81,喬布斯的蘋果如在A股上市交易,市盈率還不得到50倍-100倍?蘋果2011年第一季 和第二季的淨利潤為119.91億美元,約合767億元人民幣。同期A股淨利潤排名前五家分別是:工商銀行1088億元,建設銀行928億元,農業銀行 662億元,中石油660億元,中國銀行659億元。由此可見,蘋果的盈利能力在A股也就工商銀行和建設銀行可與之爭鋒,不過這兩家銀行大佬的盈利來源如 何無需筆者分析,讀者想必洞察底蘊。

  喬布斯的蘋果如此輝煌,引發諸多討論,之一是中國為什麼出不了「蘋果」?假如中國能出「蘋果」,創業板應該是最可能的產區。截至2011年9月 2日,在中國創業板已上市交易的公司達259家,從行業分佈看,家數最多的十個行業依次是:計算機應用服務業30家;專用設備製造業28家;電子元器件製 造業23家;化學原料及化學製品製造業21家;電器機械及器材製造業19家;醫藥製造業13家;通信及相關設備製造業9家;非金屬礦物製品業9家;普通機 械製造業9家;其他電子設備製造業8家。

  上述169家,已佔創業板上市公司近三分之二,頗具代表性。鑑於不同發展階段公司的可比性不強,不考慮這些公司的營收規模、毛利水平、利潤狀 況、市盈率等具體指標,僅就公司所處行業地位看,創業板上市的公司多為某細分領域的領先企業,從某種程度上說屬「小企業」。這些「小企業」不可避免要與一 些更大的企業發生上下游關係,甚至說依賴「大企業」完成自己的積累,實現成長。這很正常,就像微軟曾服務IBM產業鏈,蘋果曾服務微軟產業鏈,但中國的創 業板公司很不幸,他們必須與恐龍共舞,恐龍就是中國無處不在的國企。

  中國國企圖景壯觀,我們用不著細數其驚人的收入、利潤、增長速度等指標,光在覆蓋領域上,僅國資委管理的中央企業就達120家。其涉及的主業剔 除重複的也接近300個,囊括從原油天然氣勘探開發開採、電力供應與生產、航空運輸、鐵路運輸、電信到房地產開發經營、物業管理中介服務、糧油糖期貨及物 流、文化藝術、服裝鞋帽乃至獸藥及飼料添加劑等眾多領域。再加上非國資委管理的金融央企,真是「普天之下,莫非王土」。這還僅是中央企業,如還考量央企外 的國有企業,圖景將更加壯觀。

  國企如此強勢的一個後果就是他們非正常地佔據了過多資源,極大擠壓了與之配套的下游空間,扭曲了正常的產業鏈關係。這種局面下,創業板的公司們 如想迴避諸如四家核電公司、三家航空公司、三家石油公司、兩家電網、五家發電公司、三家電信公司以及四大銀行和鐵路所屬業務等國企,發展自己的業務是「不 可能完成的任務」。而與之發生關係仍是噩夢:不但無法按照市場法則以質取勝、優勝劣汰、積累良性發展潛能,還極有可能陷入灰色乃至違法的泥潭,不止一次出 現國企高管東窗事發,驚得關聯的創業板公司手忙腳亂公告停牌的事例。如此這般,還奢談出什麼「蘋果」。

  中國出不了「蘋果」,根本原因是缺乏相應的土壤和環境,而國企過多就是不利因素之一。

  作者為投資業者

金庸 蘋果 創業板 創業 國企
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「權衡」:創業板高管與PE的巧妙周旋

http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-1/5NMDcxXzM2OTc5Ng.html?pc_hash=q9HiMW

創業板IPO之路充滿曲折而極富戲劇性,作為「雙刃劍」的PE與高管之間既相互謀利又相互制衡,對於權益互相博弈成為兩者在某一時間段內的「囚徒困境」。

WIND數據顯示,267家創業板上市公司中,有超過160家背後呈現PE機構的身影。這些投資機構多在企業擴張期進入,形成了高效的回報。

「對 賭,或者回購,都是PE與創業板老總們博弈的結果,而我們的籌碼是能夠優化他們的股權結構,同時在IPO之路上提供更多的人脈、資金、經驗等方面的支 持。」上海一家創投公司負責人昨日告訴記者,PE與企業家之間就是一場博弈,「雙方各取所需,但是在利益最大化問題上,雙方都希望能夠博得更多一點。」

人人想吃「唐僧肉」

9月30日,東方日昇(300118)發佈公告:深圳市創新投資集團有限公司(下稱深創投)減持115.3506萬股,減持數量佔公司總股本的 0.33%。深創投減持的時間段為9月21日至9月29日,減持均價為每股16.94元,合計套現1954萬元。

減持後,深創投尚持有1737.4094萬股。按照東方日昇昨日收盤價15.32元計算,深創投持有的股票市值尚價值2.66億元,相對於2008年8月5000多萬元的投入成本,三年之後的獲利達到了近5倍。

資料顯示,深創投是2002年10月正式成立,目前平均年投資回報率(IRR)為36%。

創 業板的高回報超出了當初PE的預期,上述創投負責人坦言,雖然之前曾投過中小板上,但創業板「輕資產、高成長」的特性使公司上市的整體規模相對中小板要求 降低,上市時間縮短,這大大加快了投資資金的回籠,「何況回報率很高,幾乎人人想吃這塊『唐僧肉』,所以PE如雨後春筍一般在今年突然增多。」

江蘇一家本土PE副總昨日向記者感嘆,創業板批准之前,PE僅有鼎暉資本、英聯資本、弘毅投資、新天域資本等幾家,「創業板一開,滿大街都是夾著皮包拉資金找項目的PE經理人,穿拖鞋的都有了。」

記者注意到,這僅僅是深創投諸多投資回報中的一個,如同上述創投負責人所說「如今創業板成了唐僧肉,誰都想來吃一口。」

在目前的創投機構當中,深創投以16家創業板的成績領跑;中科招商、同創偉業、創東方、達晨創投、東方富海、復星集團等緊隨其後。

同時,一些美元基金、券商直投等等都開始現身創業板,例如中比基金、紅杉資本、智基創投、英特爾、軟銀賽富、國信弘盛、平安財智、海通開元、金石投資等。

在上海一位基金經理眼中,PE泡沫依然存在,而這種泡沫又通過PE轉嫁到創業板公司上,「我一個朋友做了近10年的PE,他告訴我,以前去企業談都是5倍、6倍的,現在低於10倍你都不好意思開口,很多都搶到15倍、18倍。」

記者瞭解到,隨著緊縮政策愈加明顯,以及炒房、炒礦等投資形式日益受限之後,股權投資成為各方資本持有者日益關注的投資形式。

從上海、北京、天津出現的競爭性優惠政策,到各地巨型產業基金的興起;從銀行、證券業的高歌猛進,到草根PE的遍地開花,一度被視為PE發展障礙的審核、融資和退出難題,都在無形中被逐漸消解和淡化,顯示了這一新生行業極強的生命力和適應性。

從 創業板開閘至今,深創投依然是最大贏家,它投資的網宿科技、中科電氣、中青寶、鼎龍股份、三維絲、當升科技、數字政通、樂視網、東方日昇、新國都、信維通 信、晨光生物、滕邦國際、鐵漢生態、翰宇藥業、洲明科技16家均已上市,而擬上市公司則更多,這些投資給深創投帶來了豐厚的回報。

回購協議不能少

上 述的創投負責人告訴記者,PE與企業之間的博弈是資本融資領域永恆的話題,PE選擇企業需要權衡的因素很多,「包括成長性、盈利能力、團隊能力、風險控制 等等,而對企業來說,一定是希望以最小的成本獲得最合適的PE。PE能否獲得更高的回報,更多取決於和公司高管的博弈,例如回購、對賭、補償的協議,深創 投更擅長此術。」

以東方日昇為例, 2008年8月10日,深創投、麥瑞投資、科生投資、匯金立方、中物創投、陳漫、楊增榮等共同向東方日昇注資1.5億元,佔增值完成後新公司15%的股份,其中深創投出資4500萬元,佔股比例為4.5%。

但 是由於2008年金融危機的影響,東方日昇未能完成《寧海縣日昇電器有限公司增資擴股投資補充合同書》中2008年度預測的淨利潤。2009年4月26 日,東方日昇按照前述合同書約定的補償標準,將公司創始人林海峰持有的8.753%公司股權以每股1元的價格按比例分別受讓與前述各股東。

這樣,深創投所持股份比例分別增加到7.126%,截至東方日昇上市發行前,深創投持有其926.38萬股。隨後,東方日昇在2010年年報中宣佈「10轉10派5元」的高送配方案,深創投持股數也增至1852.76萬股。

「這 都是博弈的結果,PE在投企業的時候也會考慮風險控制,一旦企業達不到盈利增長要求,就必須按照協議進行補償或回購。」上述PE副總坦言,這是行業內的規 矩,「有企業家曾反問我,如果我盈利達不到標準,你要求我補償。如果我盈利超出標準,是不是PE應該給予獎勵。我說這是不可能的,企業盈利是其應有的責 任,我們作為投資人是來追求回報的,不可能反向獎勵。」

貝恩投資(亞洲)有限公司董事總經理竺稼說,企業在選擇PE的時候首先要瞭解PE的想法,比如PE對選擇的企業有哪些標準。

一般來說,PE投資企業的標準有三個方面:一是要有一個長期看法,看企業有沒有長期的發展潛力;二是非常看重企業的現金流;三是在所投資的企業內部, 需要跟其他股東建立長期合作關係。

上 述PE副總炎炎,自己投資前會考慮能否與企業的管理層有一個長期的合作關係,如何找到一個有效的機制,實現利益的一致性是至關重要的,「這需要和管理層進 行博弈,有些企業不願意補償,很強勢,那麼我們看其是否近期有上會報材料的可能,如果半年內有這種可能,我們也就會放棄補償。」

在他看來,這是企業博弈得勝的一種結果,但是「對賭協議可以不簽,回購一定要簽,否則PE是不會同意的。即使再牛的PE也會要求企業簽署回購協議,畢竟萬一有風險,企業回購還是可以抵消一部分成本的。」

難改的「囚徒困境」

在記者採訪中瞭解到,部分強勢的PE甚至能夠影響企業管理層的發展路徑。

這 一點,上述基金經理深有體會:「一般有PE股東的創業板都會有高送配,這是PE進入時候就有的協議,否則他們不會注資進入企業。雖然現在PE如麻,但是關 係深厚能夠和會裡熟悉的PE還是不多,因此為了上市,很多企業還是願意接受PE的一些苛刻條件,諸如高送配、超募資金投向等等。」

對此,上述PE副總坦言,業內的確有這種現象,「主要是為減持做準備。超募資金投向,一般也是關聯利益方,這是企業必須承受的,因為你沒有和PE博弈的籌碼。」

在 企業與PE的博弈中,浙江一家擬上市公司董秘告訴記者,企業一定要先設法拿到一個合同條款。「拿到合同條款,企業的融資就有保證。一是可以要求PE表明他 們的態度。一般而言,優質的PE給了合同條款後,不會反悔,除非他們發現企業騙了他。二是,合同條款可以讓PE和企業盡快談判,避免浪費幾個月的時間做盡 職調查和最終簽約。那麼PE一般都藉機要求增加對賭籌碼,如加大回購或者補償條件,這時候企業就要學會博弈,例如可以表示自己在和幾家PE談,或者以企業 上市前景『動之以情、曉之以理』。」

上述PE副總坦言,對於PE來說,即使影響企業發展路徑,最多也就是上市當年或上市之後一年,「這是PE博弈的底線,例如我們會要求上市第一年達到一個業績標準,這樣有利於PE的12個月解禁期後減持。」

對 短期利益的追求和缺乏信任是造成「囚徒困境」的兩個重要原因,創業板高回報雖然能改變博弈的結果,卻未能改變「囚徒困境」的成因。 個人最佳選擇,並非團體最佳選擇,這種「囚徒困境」博弈在創業板IPO之路上還將繼續頻繁上演,PE與創業板高管在謀求各自利益最大化的同時卻並非能達到 最佳效果。

權衡 創業板 創業 高管 PE 巧妙 周旋
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創業板退市新政

http://magazine.caixin.cn/2011-12-04/100334067_all.html

 備受關注的退市制度,終於在創業板運作兩年之後提出全新完善方案。雖然各方對新方案仍 褒貶不一,但這次完善已經具有標誌性意義——退市制度真的來了。

  11月28日,深圳證券交易所網站掛出《關於完善創業板退市制度的方案(徵求意見稿)》(下稱新方案),向公眾徵求意見。

  較之原本形同虛設的「退市制度」,新方案增加了「連續受到交易所三次公開譴責」和「股票成交價格連續20個交易日低於面值」即需要退市的新規 定,取消了「退市風險警示處理」。

  與此同時,新方案特別設計出一個退市緩衝帶,即創業板公司並不直接退市,而是進入「退市整理板」,漲跌幅由原ST板塊限制為5%放大到10%的 單獨板塊進行交易。

  「新方案提出的退市條件可執行度依然很差,還需進一步調整。」業內人士表示。

  在權衡各方利益與市場穩定種種附加因素後,深交所推出創業板退市新方案仍不算十分有效率,只能為一個妥協方案,未來仍有可能留下和主板一樣的殭 屍公司,連年虧損而不能徹底退市。

退市「溫柔」新政

  對於主板而言,由於歷史原因,退市幾成泡影。

  據不完全統計,截至2010年5月13日,先後有PT水仙等75家上市公司摘牌退市,其中,強制退市43家、自願退市32家。兩市退市公司約佔 上市公司總數的2.4%。

  境外交易所退市數據顯示,2003年-2007年間,納斯達克退市公司數為1284家,超過了同期該市場新上市公司1238家的數量;日本佳斯 達克、加拿大多倫多創業板和英國AIM的退市公司數量與新上市數量之比均超過了50%;韓國科斯達克退市公司數超過100家,為該市場新上市公司數量的三 分之一。

  深圳證券交易所理事長陳東征表示,主板的退市制度雖有缺陷,但其有歷史原因。「主板企業的重組和地方政府有很大關係,因而帶來很大弊病。」他特 意強調,創業板基本上是民營企業。

  深圳證券交易所此前曾就退市制度上報兩稿,第一個方案是直接退市方案,但此舉遭遇較大阻力。因為考慮到直接退市將對中小投資者造成直接損失,由 於恐懼屆時可能無法承擔「社會不穩定」之後果,監管層最終退卻。

  之後,深交所提交第二稿,表示創業板公司可先退市至三板市場。2009年5月8日,深交所發佈的《創業板股票上市規則(徵求意見稿)》,在肯定 「直接退市」的同時,也預留了「符合條件的,可提出在代辦股份轉讓系統進行股份轉讓的申請」。

  根據該份意見稿,創業板公司平均規模較小、經營不夠穩定,在具有較大成長潛力的同時也蘊含著相對較高的風險,因而有必要通過實行有效的退市制 度,實現優勝劣汰,保持市場的總體質量。

  創業板現行退市的條件主要包括連續虧損、淨資產為負、審計報告為否定意見或拒絕表示意見等11項。

  新方案提出增加兩大反映公司規範運作情況和市場效率的退市條件。一是「連續受到交易所公開譴責」,即創業板公司在最近36個月內累計受到交易所 公開譴責三次的,其股票將終止上市;二是「股票成交價格連續低於面值」,即創業板公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低於每股面值的,其股票將終止 上市。

  數據顯示,從2009年1月1日至今,深交所共22次對該所上市公司進行公開譴責,沒有一家公司達到三次公開譴責的紅線,創業板更是沒有一家公 司受到譴責,僅有聚龍股份(300202.SZ)、南風股份(300004.SZ)和豫金剛石(300064.SZ)受到了通報批評。

  股票成交價格連續低於面值這一條款顯然來自於納斯達克市場的同類規定,但是對於中國現行IPO發行審批制度下上市的公司,跌破發行價已屬不易, 跌破面值並保持20個交易日,幾乎是天方夜譚。

退市有退路

  監管部門表示,為了保證投資者在創業板公司退市前擁有必要的交易機會,使投資者有更加充足的時間處理手中持有的股票,同時有充裕的時間來實現退 市公司股價的回歸,化解高價退市的風險,借鑑境外證券交易所的做法,設立「退市整理期」,在交易所做出公司股票終止上市決定後,公司股票終止上市前,給予 30個交易日的股票交易時間,在此期間不再受理公司重組申請。

  同時在創業板設立「退市整理板」,將進入「退市整理期」的股票集中到「退市整理板」進行交易,行情上實行另板揭示,不再與其它創業板公司股票一 同顯示行情。

  對於「退市整理板」的漲跌幅限制問題,考慮到現行針對ST股份5%的漲跌幅限制不足以實現股價的回歸,而完全不設漲跌幅限制可能存在暴漲暴跌的 風險,因此將與正常股票相同維持10%的漲跌幅限制,以便退市風險得到合理的釋放。

  同時,《創業板股票上市規則》對創業板公司退市後的去向未做統一的安排,如果公司符合代辦股份轉讓系統掛牌條件的,可以自願申請到代辦股份轉讓 系統掛牌轉讓。如果達到破產條件的,依法直接進入破產程序,不再平移。

  根據2004年出台的《關於做好股份有限公司終止上市後續工作的指導意見》的文件,已經終止上市的公司可以再次申請上市。

  該指導意見明確,股份有限公司終止上市後重新符合上市條件並具有持續經營能力的,可以直接向證券交易所提出其向社會公眾發行的股票再次上市交易 的申請。證券交易所根據中國證監會授權,依照法定條件和法定程序審核公司的再次上市申請。至今,尚無公司申請。

  將公司再次上市的權力交給交易所,而不是IPO通道,無疑放寬了再次上市的條件。

  「深交所第一個方案是直接退市,但是又怕對市場有衝擊,最終妥協成為第二個方案。」一位知情人士表示。

  對於設立「退市整理板」,一位券商併購部人士表示,需要分清「退市整理板」的設置週期,「如果連續兩年虧損就符合退市條件,那麼是否連虧兩年 後,這個企業進入『退市整理板』,給他一個緩衝期?如果是這樣,那麼就是退市制度的倒退。如果反之,在符合硬性退市條件之前就把企業放入「退市整理板」, 這個政策就起到了警示的作用。」

卡住借殼炒作

  雖然新方案對於退市標準的設定缺乏實際操作可能,但是整個方案中對於借殼和重組標準的提高卻具有重大影響。

  目前,主板暫停上市的公司通過各種調節財務指標的方法實現恢復上市的現象較為普遍。鑑於主板、創業板股票上市規則均沒有規定以扣除非經常性損益 前後的淨利潤孰低來判斷是否達到恢復上市的條件,因此不少上市公司通過政府補貼、大股東輸送利潤、資產處置等非經常性收益調節利潤,以規避退市。這類公司 雖然在財務指標上暫時實現了盈利,但是並不具備持續盈利的能力,其實現恢復上市對市場的健康穩定發展非常不利。

  為此,新方案完善了創業板恢復上市的標準,明確以扣除非經常性損益前後的淨利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷標準,防止創業板公司通過一次性的交 易、關聯交易等非經常性收益調節利潤規避退市的行為。

  前述券商人士表示,以扣除非經常性損益前後的淨利潤孰低作為盈利判斷標準,判斷企業是否恢復上市是非常有力的一條政策。有券商人士表示,目前很 多殭屍企業,虧損多年不退市,手法主要就是用非經常性損益來調整利潤。

  歷史顯示,主板暫停上市公司通過借殼上市式的資產重組實現恢復上市的現象非常普遍,出現了「借殼炒作」現象,相關的內幕交易和市場操縱行為極易 發生,深交所的這項新規定表明了其明確不支持暫停上市的創業板公司通過借殼的方式恢復上市。

  深交所有關人士表示:創業板公司一旦進入暫停上市狀態,深交所不支持這類公司進行重大資產重組,並通過借殼的方式實現恢復上市,以避免「借殼炒 作」的現象在創業板重現。

  對於暫停上市前的重組是否可能會引發同類的炒作行為,平安證券投資銀行事業部執行總經理韓長風表示,重組需要很長的時間,過程複雜,難度很大, 期間一旦上市公司進入暫停上市狀態,重組就毫無價值,重組方被套牢,所以對於以炒殼為目的的重組未來將會大為減少。

  「我覺得暫停上市的企業不能重組是一方面,未來還需要把那些上市公司控制權和主營業務同時發生變化的重組行為認定為IPO行為,只有這樣,才能 真正有效的抑制炒殼行為。」一位券商人士說。

  這需要監管層修改《重大資產重組管理辦法》,對資產重組的審批條件進行調整,等同於IPO。

  韓長風表示,創業板股票轉到三板是能起到緩衝作用,總要給股東一個流動的可能性,且監管層完善退市制度的出發點是遏制炒作。

  但也有觀點認為,創業板上市公司平移到三板之後,因為殼小,所以還有可能被爆炒。這樣,小股東不會有動力去追究大股東的法律責任,地方政府也不 會允許三板上市公司破產,司法就沒有辦法介入。因為只有破產之後,司法才可以界定破產的法律責任。這個一小步退讓,可能導致創業板整個退市制度的前功盡 棄。

創業板 創業 退市 新政
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創業板退市制度應更徹底

http://magazine.caixin.com/2012-02-24/100360347.html

 被市場寄以厚望的創業板退市新規已然臨近。近日深交所公開透露,在完善創業板退市制度 方面將採取多項措施。但美中不足的是,新的退市制度中規定,「創業板公司退市後,一律平移到代辦股份轉讓系統進行轉讓」。這一條看似平常的規定很可能讓退 市新規的市場威力大打折扣,甚至淪為空談。

  筆者強烈建議深交所應當將創業板退市公司一退到底,不再平移至代辦股份轉讓系統(即通俗說的老三板)掛牌。主要理由如下:

  第一、退市新規中已擬定「退市整理期」制度,專門設立「退市整理板」讓中小股東有足夠的時間拋售即將退市公司的股票,那些不願意撤離的投資者恐怕都是自願「刀頭舐血」的賭徒。在此情況下,再將退市公司平移至代辦股份轉讓系統沒有任何必要。

  第二、退市公司直接恢復上市的希望可能讓三板市場再度瘋狂。根據證監會的有關規定,退市公司「在重新符合上市條件並具有持續經營能力的,可以直 接向交易所提出其向社會公眾發行的股票再次上市交易的申請」。該綠色通道的存在,給利益相關方提供了足夠的空間。相對於主板退市公司,創業板退市公司都具 有「小盤、績優」概念,從目前的四五元炒到十元以上恐怕是大概率事件。因此,將退市公司平移到代辦股份轉讓系統,不僅不利於創業板上市公司股價的理性回 歸,還可能增加代辦股份轉讓系統被投機者惡炒的風險。

  第三、地方政府仍有機會力保退市公司「僵而不死」,上市公司破產清算制度無法啟動。自退市制度建立以來,滬深兩市共有42家公司退市後平移至代 辦股份轉讓系統。雖然其中的絕大部分公司已完全喪失持續經營能力且嚴重資不抵債,但十多年來沒有一家公司最終走向破產清算。究其因,主要是地方政府把退市 公司當做殼資源,不希望這些公司徹底破產。按照中國的司法慣例,企業破產清算以後將啟動破產責任追究機制。若創業板公司一退到底,則可能讓地方政府動用司 法資源,讓少數問題嚴重的退市公司走向破產清算,並對相關責任人和責任機構進行追責,這對完善中國投資者保護制度將起到莫大的促進作用。在「綠大地」造假 案被輕判問題上,證券監管部門與地方政府,有著同樣不可推卸的責任。

  第四、在創業板開業前後,監管部門有關領導曾反覆強調創業板公司不許借殼、一退到底。證監會一位副主席在2009年11月接受中國政府網專訪時 明確表態,「創業板市場上市的公司可以直接退市。現在主板上市公司退市是強制平移到代辦股份轉讓系統,也叫老三板。很多人為了賭這個公司還能回到主板上市 就去買,造成很多問題。我們不希望創業板再出現這樣的問題。」目前「不准借殼」這一漏洞已經在退市新規中得以彌補,但「直接退市」這一承諾卻食言了,這是 低估了市場的記憶力!

  第五、按照主板的退市規則,主板公司連續三年虧損之後最多僅有13個月左右的暫停上市時間,若在此期間內仍不具備恢復上市條件,就只有退市一條 路。但現實是,很多2006年前後就暫停上市的公司仍在不停地「借殼重組」,如ST炎黃、ST嘉瑞等,它們護身符是《上市規則》第14.2.13條最後一 句很不起眼的話,「本所要求公司提供補充材料的,公司應當在本所規定期限內提供有關材料。公司補充材料期間不計入本所作出有關決定的期限內」。它們花了五 六年的時間仍沒有完成材料補充工作,可見交易所的「耐心」多麼寬廣!

  2007年初,深交所為了完善優勝劣汰機制,提高中小企業板上市公司質量,專門制定了《中小企業板股票暫停上市、終止上市特別規定》,在主板退 市規則的基礎上增加了多項退市條件,但當前的現實是一大批中小板上市公司繼續賣殼重組,至今沒有一家退市,《特別規定》形同虛設。我們希望這次能夠來一次 真的,哪怕就這一次!

  作者供職於一家中介機構

創業板 創業 退市 制度 應更 徹底
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創業板陷阱 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dvst.html

梁軍儒:很多創業板大股東上市的目的就跟PE一樣,並不是為了企業的長期發展,而是賺一把就走。因此上市前和限售期內不惜用盡各種手段包括造假拚命做高業績,以求賣一個好價錢,一旦套現得以實現就被打回原形。 

zhanghuyue:所以說不要買新股,IPO就是周瑜打黃蓋,一個願打一個願挨,又有什麼法子。 

佐羅投資札記 :短視的人總是比長期投資的人多得多. 

梁軍儒:關鍵是市場發行制度和瘋狂的股民給予他們以畸形高價套現的機會。 

佐羅投資札記 :是的,這是禍根之源,高價總有更高價使得很多人參與了冒險遊戲。 

陳軍--價值投資者 :很多創業板大股東上市賺的錢,是他們做實業幾輩子也賺不到的,套現才合乎情理。 

自由的使者:的確創業板的高發行一點也不利於創業板的健康發展,而是滋生了一些企業家套錢的慾望。 

nanguadian:主板其實也沒好哪去! 

林林_價值投資:比如漢王科技。。。。血淋淋啊!!!! 

zhanghuyue:那也是股民喪心病狂,願意出這麼高的價,能怪誰呢?誰也沒逼著投資者,非得去買呀!所以首先就得問問,是誰在那兒叫那麼高的價,若沒人接手,這些高價低質的東東壓根就發不出去。所以砒霜毒死了人,是不能怪砒霜有毒的,只能怪人,也只能是人的錯。 

thinksys2012:不光是創業板,主板也一樣,二級市場投資回報率不高的主要原因在於一上市就已經透支了未來10年的業績。所以結論是,要買上市以後連跌幾年的績優股,PE不能超過8倍。 

chen963254:管理層和價值投資者都在呼籲別炒垃圾股,要價值投資,但漲得厲害的都是這些垃圾股。 

梁軍儒:創業板打著新興產業、高科技、高成長的旗號爆炒,其危害比垃圾股更甚。 

zhanghuyue: 也不能怪什麼市場發行制度,主要是股民,或者說完全是投資者的事,周瑜打黃蓋,一個願打一個願挨,你光怨周瑜有什麼用?你制止了周瑜,黃蓋還不爽呢。分明 是一幫股民亂了市場,這才是客觀的事實。人家在你茶杯裡下了砒霜,你中了毒怪砒霜?這邏輯不很可笑麼?砒霜也有藥用價值的,關鍵是怎麼用。投資者要以高價 買股票,管理層有什麼辦法?錢是人家的,人家怎麼用你能管得了?人家有怎麼花錢的自由,你若管,人家又要罵娘了,說是干涉人家自由,說這國家沒有自由。 

梁軍儒:大部分投資者就像小孩,管理層就是家長,家長把砒霜在家裡到處放,不懂事的孩子吃了,你說怪誰?管理層監管不力,造假、肆無忌憚地調節利潤、操縱股價的沒見查處,發行模式造成發行價奇高,不怪管理層怪誰?

 

最近一季報顯示創業板的情況在惡化:

在已經公佈的創業板企業一季報中,佳訊飛鴻、 啟源裝備和新大新材等公司均出現了淨利潤同比下滑的情況。而在創業板第一季度業績預告中,「報憂」更是比比皆是。截至4月23日,已經有306家創業板公 司根據深交所的要求披露了2012年一季報業績預告,佔全部創業板公司總數及市值的99.35%。然而,在這306家公司中,預虧、預減的創業板公司數量 明顯多於預增公司數量。僅有41家公司預增,179家創業板公司預告第一季度業績為「略增」,業績出現負增長或者虧損的公司達到83家之多。


創業板 創業 陷阱 laoba1 梁軍
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創業板下市制度簡單說二句

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e40r.html

五一後創業板下市新政要出台了,且後面主板、中小板下市政策會參考創業板,盡快出來,於是市場一片恐慌之中。尤其是自創業板上市以來,這裡似乎是萬惡之源:高價發行、暴漲惡炒等。但如果你是一個理性投資者,可能看到的東西卻完全是兩樣。

 

一、 我投資的是企業,不是板塊。創業板離大家很近,卻離我很遙遠。只有板塊炒做的人,或者投資創業板指數基金的人才會非常關心什麼是創業板。而這兩樣,我都不 感興趣,面對下市新政我又何懼之有。再說,如果我投資的企業二三年內就要下市,我的水平實在太次,根本不能在股市裡混。所以創業板下市政策,包括後面的主 板和中小板下市政策,跟我真的一點關係都沒有。如果一定說要關係,可能會有市場誤殺帶來的更好的投資機會。

二、市場上好企業永遠是稀缺資源,創業板也不例外。任何企業一旦離開成長,就是一潭死水。就像不是所以的銀行都是賺錢的一樣,中小板、創業板並不意味著都是高成長,但相對來說,中小企業裡尋找高成長股,更靠譜一些。

 

另外,簡單說一下,由於前面個人投資品種較多,通過前期大盤調整,本人除了長線投資品種沒有任何動作之外,中短線品種已經全面壓縮,再次形成集中少種品操作。至於原因,就是弱市需要適度分散,強市需要適當集中。

 

祝朋友們五一小長假玩得開心。生活很精彩,遠遠不是只有投資。


創業板 創業 下市 制度 簡單 說二 二句
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