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一財研選|產業核心由仿制向創新過渡,創新藥將成皇冠上明珠!


 

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2018年8月21日目錄

►產業核心由仿制向創新過渡,創新藥將成皇冠上明珠(海通證券)
►建築鋼材庫存大幅回落,需求韌性維系行業高景氣(興業證券)
►融資環境或將邊際改善,長期看環保優質運營龍頭(國信證券)
►三大運營商新興業務發展迅猛,5G大幕逐漸拉開(國金證券)
►受益鋼鐵信息化需求回暖,寶信軟件業績拐點來臨(西南證券)

 

 

1.產業核心由仿制向創新過渡,創新藥將成皇冠上明珠(海通證券)

海通證券指出,年初至5月全指醫藥指數收益最高達16.4%,6~8月份因行業和個股部分利空因素影響出現明顯回調,但在所有一級行業中仍然排第4,醫藥指數大幅跑贏大盤。

海通證券判斷下半年板塊加速分化,看好創新藥、高壁壘仿制藥、非藥龍頭。隨著下半年起港股生物企業上市、優先審評政策持續推進,A股創新藥行情有望持續維持;三保合一,定價/支付政策紅利,有望催生一致性評價及基層放量邏輯;醫藥醫療消費升級,未受醫保控費影響的非藥龍頭隨業績披露成為熱點。最看好的領域:創新藥、高壁壘的仿制藥、非藥龍頭。

海通證券指出,從2017年起,各地新農合醫保和城鎮居民醫保陸續合並,成為城鄉居民醫保。受此影響,2017年國家基本醫保支出從2016年的1.08萬億元激增至2017年的1.43萬億元,同比增大幅增加33%。商業健康險賠付0.13萬億元,同比增29%,跟國家基本醫保兩者合計支出1.56萬億元,同比增33%。海通證券預計2018~2020年醫保支出增速維持在10%~15%左右,增速維持穩定。

海通證券預計醫藥投資最重要、彈性最大的主線將於2018年正式啟動。展望未來十年,海通證券提出四個判斷:①創新藥數量爆發:預計將有15~20個自主新藥將在2018~2020年期間以最低每年4~5個的速度持續密集獲批,產業的高潮將不斷刺激和強化資本市場對創新藥的認知;②創新質量提升:2020年左右,將有1~3個自主創新藥在美國獲批上市,國內創新藥產業進入新階段;③創新是長期趨勢:2013年以來不斷增長新藥臨床申請將保障創新藥產業的長期趨勢;④國內制藥產業核心將從仿制向創新逐漸過渡。

海通證券認為,仿制藥賺EPS的錢,創新藥賺估值的錢。對於國內藥企來說,即使是創新藥企代表恒瑞醫藥,目前其主要營收及利潤仍然來源於仿制藥。除了對產品管道進行估值之外,平臺、團隊以及支付能力同樣重要。中國絕大部分的創新企業都在初創期,市場規則的非透明化使其影響因素更多。在給企業估值的時候必須要考慮團隊和平臺(研發思路)的重要性。同時,海通證券認為研發效率以及銷售能力對於創新性藥企的估值影響很大。另外,較弱的支付能力以及不成熟的藥品市場同樣是必須考慮的因素。

海通證券建議重點關註創新藥產業鏈,包括恒瑞醫藥(600276.SH)、泰格醫藥(300347.SZ)、貝達藥業(300558.SZ)、凱萊英(002821.SZ)、麗珠集團(000513.SZ)、康弘藥業(002773.SZ)、我武生物(300357.SZ)等。


2.建築鋼材庫存大幅回落,需求韌性維系行業高景氣(興業證券)

近期鋼材價格均出現上漲。上周螺紋鋼HRB40020mm價格收4410元/噸,周同比繼續上漲2.6%;板材方面,熱軋板卷、冷軋、中板的價格周同比分別上漲0.9%、0.0%、0.9%。不過,上周申萬黑色金屬指數下跌3.85%,同期滬深300下跌5.15%。

興業證券指出,上周建築鋼材鋼廠庫存大幅回落,成交量繼續維持高位,反映需求端仍較為有力。近幾周鋼材庫存有所波動,但均處於歷史同期較低水平,且上周建築鋼材鋼廠庫存大幅回落,也反映了當前基建地產領域需求較為旺盛。鋼材成交量方面,Mysteel統計全國237家流通商成交量均值19.31萬噸/日,環比前周大幅上漲5.23%,近期鋼材成交量維持在18萬噸/日以上的高位,鋼材需求韌性仍強。

Mysteel的調研顯示,163家鋼廠高爐開工率66.16%,環比上期持平,產能利用率82.81%,環比上漲9.5%。近期,唐山因空氣質量排名較差而導致環保力度持續加碼,據報道唐山或於9月1日提前執行采暖季錯峰限產,目前環保已成為調節鋼材供給的平滑劑,後續鋼材供給釋放有限,或將對鋼材價格繼續形成支撐。

鋼材盈利持續向好,預計三季度鋼企業績維持高位。目前鋼價維持高位,一定程度對沖了成本端的小幅擡升,鋼材盈利仍處於高位。根據興業證券行業利潤測算模型,上周螺紋鋼噸毛利1246元/噸,熱軋噸毛利1151元/噸,分別上漲44元/噸、下降24元/噸。考慮到供給端環保限產力度加大抑制產能釋放,需求端鋼材需求淡季不淡,且下半年基建補短板有望促進需求進一步提升,興業證券預計三季度鋼材價格有望維持高位,對應鋼材與鋼廠的高盈利也將具備持續性。

興業證券認為,下半年基建補短板或將促進鋼材需求,鋼鐵行情可持續性強。上周發布的7月宏觀經濟數據,工業增加值增速持平、固定資產投資增速有所下滑,基建投資繼續下滑,經濟數據整體偏弱,但地產需求韌性仍強,7月房地產開發投資完成額同比增長12.16%,房屋新開工面積同比增長29.44%。而此前召開的政治局會議提出基建補短板,或將進一步提升下半年基建對鋼材需求的拉動。當前地產需求淡季不淡,預計隨著“金九銀十”的到來,鋼材需求將進一步提升疊加供給端環保限產,鋼鐵行情可持續性強。

興業證券建議關註高彈性標的華菱鋼鐵(000932.SZ)、柳鋼股份(601003.SH)、三鋼閩光(002110.SZ)、韶鋼松山(000717.SZ)、馬鋼股份(600808.SH)、南鋼股份(600282.SH)、新鋼股份(600782.SH)


3.融資環境或將邊際改善,長期看環保優質運營龍頭(國信證券)

環保工程類企業屬於高杠桿、資金驅動型企業,在信用收縮、PPP收緊、債務違約、大股東爆倉等多重不利因素影響下,環保板塊上半年估值業績雙殺,機構持倉和估值均處於歷史以來最低水平。

國信證券指出,截至2018年上半年,全市場基金環保股持倉市值為49.3億元,占機構全部持倉比例為0.56%,已經創出自2012年以來的歷史低位。從基金持倉的前十大環保股來看,二季度機構對環保運營類公司的增持明顯;而對工程類公司均有減持行為。

國信證券認為,PPP帶動環保工程業務大增,由於PPP項目前期需要大量投資,隨之而來的是投資大幅增加,環保類公司現金流日趨緊張。在金融去杠桿背景下,環保企業融資難、融資貴仍是常態。整個市場債券的信用利差從2018年4月份開始快速爬升,評級不高的民企融資艱難。但近期貨幣政策有所放松,環保企業融資存在邊際改善的可能。

根據央行近期發布的二季度貨幣政策執行報告,在流動性投放、貸款額度等方面都已經有較大程度的放松和轉變。環保作為三大攻堅戰之一,作為基建投資的重要組成部分,在政策刺激下,流域治理、農村汙水處理、生活垃圾焚燒發電等領域的投資力度有望加大,環保公司的資金情況有望實現邊際改善。

最近央行窗口指導銀行購買低評級信用債,資管新規落地放松對於非標資產的投資限制等都顯示去杠桿的政策力度有所緩和。在政府由去杠桿到穩杠桿,甚至可能局部加杠桿的背景下,國信證券認為,①環保屬於中央鼓勵和地方政府考核的重要方向,是鼓勵資金投入的方向,可以想象未來或有支持環保企業融資的政策出臺;②環保類企業訂單飽滿,下半年在經濟增速壓力加大的情況下或成為政府加大投入的重要方面,項目進度有望加速;③中報業績風險已經釋放,機構持倉和市場預期處於低位。

國信證券看好三季度環保板塊工程類企業的階段性表現,建議關註估值具有安全邊際的環保龍頭碧水源(300070.SZ),長期仍看好高景氣的細分運營龍頭的東江環保(002672.SZ)、偉明環保(603568.SH)、聚光科技(300203.SZ)、龍馬環衛(603686.SH)


4.三大運營商新興業務發展迅猛,5G大幕逐漸拉開(國金證券)

近日,三大運營商中報陸續發布,營業收入和凈利潤同比均實現增長,2018年上半年共實現營業收入7340億元,同比增長3.2%;歸屬於普通股東的凈利潤總計851億元,同比增長9.7%。

國金證券認為,三家運營商同比均實現增長,但行業面臨多重壓力。在通信行業趨於飽和的情況下,三家運營商上半年營收和凈利潤均實現同比正增長,殊為不易。

在人與人連接數飽和的當下,未來空間遠遠超過的物聯網成為運營商兵家必爭之地,物聯網連接數幾乎均呈現接近翻倍的增長。國金證券指出,IDC業務作為數字社會基石,行業需求持續景氣,同時與運營商資源稟賦高度契合,得到運營商高度重視,上半年三家運營商IDC業務均保持兩位數的高速增長,中國移動IDC業務增速達56.8%。中國電信天翼雲在運營商中投入最堅決,根據IDC最新公布數據,2017年天翼雲已進入國內公有雲前三,僅次於阿里雲和騰訊雲,上半年中國電信雲和大數據收入合計增幅達120%。

運營商資本開支暫時仍處於谷底,上半年三家運營商資本開支為1240億,同比下降8.5%,高於全年資本開支計劃下降5.6%的幅度。國金證券認為,2018年是4G和5G建設周期的轉折點,運營商資本開支有望於2019年觸底回升,上半年的下降本身屬於市場意料之中,但下降程度預計也受到了中興事件導致運營商部分招標延遲的影響。

國金證券指出,國內5G部署未受中美貿易沖突和中興事件影響,5G建設大幕已徐徐拉開。此前市場受貿易戰和中興事件影響,較為擔心中國5G部署進程可能放緩,但根據近期的觀察,從國家層面到運營商層面對於5G的態度均是在穩步甚至加速推進,頻譜分配方案近期有望出爐,運營商建網策略和技術方案也逐漸清晰,2020年實現規模商用的時間表保持不變。作為全球最大的移動運營商,中國移動承擔著中國5G引領世界的重任,積極進行5G試驗測試及預商用部署,著力推動5G商業模式盡快成熟;電信聯通明確5G建網策略,上半年積極開展5G前瞻布局儲備,在多城市開展規模組網試驗。

國金證券認為,三大運營商中報業績同比均實現增長,物聯網、IDC、雲計算等新興業務成為亮點,資本支出下半年有望邊際改善,5G建設進入啟動期,建議關註5G和雲計算相關的中興通訊(000063.SZ)、光迅科技(002281.SZ)、中際旭創(300308.SZ)、光環新網(300383.SZ)等行業龍頭。


5.受益鋼鐵信息化需求回暖,寶信軟件業績拐點來臨(西南證券)

寶信軟件(600845.SH)日前公告,公司擬對募投項目“寶之雲IDC四期”項目6.4億投資,預計達產年度:收入和凈利潤分別為9.5億和3.7億,分別提高30%和27%。

中國IDC需求和建設進入放量期,公司依托寶鋼羅涇廠區資源,低成本開發運營IDC業務。寶之雲IDC三期10000個機櫃將在2018年底完成建設。四期9000個機櫃將於2019、2020年陸續建成。公司根據客戶需求追加6.4億元自有資金投資於四期的工程建設和設備采購。四期預計達產年度收入和凈利潤分別為9.5億和3.7億,分別提高30%和27%。一到四期共有27500個機櫃,滿產對應業績10.4億。隨著IDC業務訂單逐步放量,公司業績拐點來臨,預計2018年IDC收入增速超過50%。

西南證券認為,受益於鋼鐵信息化需求回暖,擴大和升級信息消費新政策催化等因素影響,公司作為鋼鐵信息一體化行業龍頭,軟件開發業務進入增長期。①鋼鐵信息化業務來看,內部寶武合並帶來可觀的升級需求+外延訂單的持續獲得,預計2018年鋼鐵信息化收入增速超過30%;②智慧制造業務來看,公司有望打開成長空間。2018年公司有望形成冶金工廠全流程智能化整體方案,同時向其他行業和領域輻射。

民生證券指出,公司機櫃上架數量進入快速提升期,二、三期簽約率 100%,四期簽約率約 33%,簽約總數超過20000個。相比2017年下半年公布的實際上架數量約 9800個,後續大概率貢獻較大幅度增長。作為鋼鐵信息化領域領軍企業,公司工業互聯網業務受政策鼓勵且具先發優勢,IDC受益於雲計算行業景氣度提升,首次覆蓋給予公司“推薦”評級。  

 

責編:周毅

一財 財研 研選 產業 核心 由仿 仿制 制向 創新 過渡 新藥 將成 皇冠 明珠
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