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黄光裕在赌博 国美再受影响


http://2009.nbd.com.cn/newshtml/20100806/20100806034103956.html


“黄光裕这样做,是在赌博,而且是完全没有胜算的赌博”,一位要求匿名的行业人士对《每日经济新闻》记者表示。

        一位机构 投资人士认为,现在黄光裕和国美都是在做最后一搏,“由于去年国美采取了股权激励措施,现在国美高层已把自己的利益和公司完全绑定在一起,每个人都不希望 自己的财产缩水,但是黄光裕也希望自己继续掌握控制权,这样做的结果,很可能导致众多旧部‘背叛’”。

        上海卓跃管理咨询 有限公司首席咨询顾问师、家电专家庞亚辉对《每日经济新闻》记者分析认为,“此次黄光裕和国美之间公开决裂,虽然国美方面照例会想办法弥补,但还是会使供 应商和银行体系信心再次动摇,从而在催缴账款、收紧放贷等各方面更加慎重,进而影响到国美庞大的资金流”。

        “关系破裂对国美内部员工情绪的影响可能也是致命的,包括国美大小高层,凭借黄光裕的性格绝不会轻易罢手,因此,斗争在短时间内难以结束,对国美的经营影响也将难以估量,目前尚无法用数字量化。”庞亚辉说。

光裕 賭博 國美 再受 影響
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小米二代發佈再受質疑 生態系統構建成關鍵

http://www.21cbh.com/HTML/2012-8-22/0NNDE1XzUwMzA0NA.html

8月16日,北京798藝術中心,小米公司CEO雷軍揭開了小米手機二代的面紗。當他在現場念出關於小米二代的一串數據時,現場米粉一片喝彩。

與米粉的熱情高漲相反的是,媒體依然對小米充滿了質疑。

與上代機型一樣,小米二代售價為1999元。此次雷軍公開表示,小米二代的生產成本為2350元。對此雷軍解釋,「生產成本是估值,即預計的最高銷量平攤成本所得。隨著產量增加,實際成本會逐漸下降。」

此前雷軍曾對外表示,上一代小米手機出貨超過30萬台就已經打平成本,而小米二代大概要出貨300萬台才能保證硬件不虧損。小米官方數據顯示,截至目前,小米一代已累積售出352萬台。

質疑聲隨之而來。業內認為,小米二代現在已經開始接受預定,但工程機要9月中旬才推出,正式版10月才發售,這是一種變相的期貨模式。由於手機的芯片、配件的價格下降非常快,小米手機鎖定了用戶的預付款,用一兩個月後的價格來和其他手機現在的價格相比較。

「前期虧損少賣掙人氣,中期大賣掙利潤,後期甩賣清庫存。」業內人士認為,小米的這一銷售模式為其帶來了可觀的利潤。

對此,小米公司聯合創始人副總裁黎萬強表示,消費電子產品都存在產能爬坡週期,這是手機生產的基本規律所決定的。

隨 著小米二代的發布,雷軍對小米的生態鏈建設有了新的想法。據他透露,從MIUI4.1開始,小米開始打造自己的生態系統,未來將發佈網上書城、軟件市場、 主題商店等,為內容提供商提供平台。但通信專家陳志剛認為,生態鏈構建的前提是用戶基礎,以目前小米的用戶數來說,規模還不夠。


小米 二代 發佈 再受 質疑 生態 系統 建成 關鍵
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點心債再受追捧 中企美元債券銷售再創同期新高

http://wallstreetcn.com/node/21764

去年大部分時間陷入停滯的點心債市場最近又重新吸引了投資者的注意,點心債是離岸人民幣債券的俗稱。據華爾街日報中文網報導:

點心債發行人開始用更傳統方式吸引投資者:高收益率。

EPFR Global提供的數據顯示,專注於點心債的基金已連續16周實現資金淨流入。截至1月16日的一週,此類基金的淨流入規模為8,100萬美元,達到2011年EPFR開始追蹤此數據以來的次高水平。

投資者對點心債與日俱增的熱情與2012年大部分時間人們紛紛撤離點心債市場的情況形成反差。

2009年點心債市場誕生以來,多數投資者的購買動機都是押注人民幣升值,因為人民幣升值意味著以人民幣計價的點心債的價值也會上升。但這種投資策略在去年遭受挫折,原因是中國央行試圖抑制人民幣的升值勢頭,這導致點心債價格暴跌。

因為人民幣的升值預期開始降溫,投資者對點心債的看法也發生了改變,過去依靠人民幣升值概念吸引投資者,而現在只能依靠提供更高的收益率。

根據巴克萊(Barclays)提供的數據,目前企業發行的點心債的平均收益率約為4.25%,高於截至2011年12月30的3.54%,超過了類似期限的美國公司債券3.96%的收益率。巴克萊表示,點心債過去三個月的回報率在2%左右。

投資者開始看重點心債的收益率,說明人民幣定價的債券市場開始走向成熟,這是人民幣國際化的堅實一步。但因為點心債的市場規模還比較小,誕生時間比較短,交投活躍程度不如美元和歐元債券,這意味著賣家可能面對有價無市的風險。

點心債的發行主體主要是總部設在中國大陸和香港的企業,以及大眾汽車(Volkswagen AG ,VOW.XE)等計劃為在華業務籌措資金的外資企業。

企業發行的點心債在收益率方面一般高於以歐元和美元等其他主要貨幣計價的同類債券。FactSet提供的數據顯示,卡特彼勒公司(Caterpillar Inc. ,CAT) 2014年11月到期的點心債目前的收益率約為2.37%,而該公司2014年11月到期的美元債券的收益率只有0.51%。

除了點心債市場重新變得火熱,中國企業的美元定價債券銷售也再創歷年同期新高。因為2012年下半年經濟增長加速,降低了投資者對違約可能性的疑慮,大部分亞洲國家的美元借貸成本都出現了下滑。

彭博社報導:

中國美元定價債務發行者的融資成本比去年同期下跌了417個基點至5.49%,超過了印度322基點和韓國189基點的下降幅度。

管理著2820億美元固定收益資產的Aviva Investors Asia Pte資產配置經理Tim Jagger表示:「去年11月以來中國的經濟數據讓空頭閉嘴了,中國的房地產企業根本找不到(比點心債市場)更吸引的融資利率了。」

全球投資者給中國借款者提供的美元借貸溢價是近20個月裡最低的,因為歐美日的市場利率都接近於零,全球投資者都在新興經濟體尋求更高的收益率。

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美國垃圾債再受追捧 反映市場充足信心

來源: http://wallstreetcn.com/node/79093

作為金融危機的始作俑者之一,美國的垃圾債市場自危機過後便開始了復甦之路,更是在美聯儲逐步退出QE後顯示出了強勁的向上勢頭。

從下面這張美國垃圾債ETF的價格走勢圖可以看到,自去年末開始垃圾債的價格便一路向上。可以看到去年七月開始垃圾債價格就未曾跌破藍色斜線所組成的支撐位,而今年二月份更是突破了阻力位,顯示出強勁上行動力。儘管RSI指標已進入超買區域,但可以看到去年下半年開始RSI數次進入超買區域都未引起價格的劇烈波動。

下圖則是CCC級債券收益率與十年期國債收益率的差額,兩者之差從2012年開始便不斷收窄。從圖中可以看到,在避險理念佔據絕對上風的金融危機期間,差額達到了最大。而目前差額的不斷收窄顯示了投資者的偏好開始向風險追求發展。

一直以來,高收益債券都是風險偏好的晴雨表。垃圾債價格的攀升顯示出投資者對於美國市場環境及經濟形勢的充足信心。

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【專家視角】短租平臺再受資本追捧 線下運營成為關註焦點

來源: http://www.yicai.com/news/5024321.html

寓米網近日宣布:獲得東方財富(300059)、美國五邑商會馮廣榮基金、深圳立合旺通商業保理有限公司三方聯合1億元人民幣綜合金融投資。

看到這條消息不禁再次想起2012年2013年國內短租行業的融資高峰,愛日租、途家網,螞蟻短租,小豬短租再到之後的木鳥短租和專註國外市場的住百家,短租行業之火爆也不差於當年的團購大戰,然而經過了4年多的發展短租行業公司排名還是按照之前的隊形從一而排!

不過跟短租一個門派的長租公寓在2014年-2016年卻迎來融資風口期(YOU+、青客、寓見、灣流等大筆融資)真是一墻之隔,一半海水一半火焰!

這一次為什麽風口為寓米打開?

從專註於線下經營的短租公寓,升級到開放大平臺的“寓米”集團,從經營實體公寓,到在線預定,提供線上預定線下運營管理,涵蓋在線預定、運營管理、夥伴整合三個閉環,寓米致力打造國內唯一具有生態圈關聯服務能力的短租服務平臺。

寓米網創始人張晚華表示,希望能為中國從事公寓的創業者提供運營(寓米學院)、產品、會員(玉米會&玉米粉)、信息(寓米SAAS雲管家)、供應鏈(寓米聚優惠)、金融(“愛幫助”開店基金)等全方面的支持,形成一個公寓孵化的的平臺,培養更多的創業者參與到寓米短租公寓生態圈中成為明星房東。

圖為:寓米集團董事長  張晚華

短租公寓單純靠“二房東差價盈利”模式是拿不資本的,二房東租金差的那點盈利資本是看不上的,風險投資就是看中獨特的商業模式,而不是投穩健保本的生意!正在融資的公寓運營商真的要深度思考自己的商業模式是否能讓風口為你打開?

繼各家開放大平臺,行業會有哪些趨勢發生?

一月租網創始人姜東偉指出,第一,必須是線上線下深度打通。自營發展到規模必然做平臺,平臺發展到一定規模一定做自營,這是所有行業的趨勢,很難只靠線下或單憑線上做大。第二,長短租結合一定是大趨勢。對做短租公寓的運營商做長租是減法,減掉最頭痛的運營壓力,和每年增長的人工成本以及日租不斷下降的RevPar值。就集中式長租公寓運營商拿房的成本越來越高單純靠裝修產生的溢價回本周期會被逐步拉長。集中式公寓長短租完美結合對運營的重要考驗,也是能利潤最大化的必經之路。

短租運營平臺的瓶頸會在哪里?

6月2日,從長租公寓的巨頭——自如宣布進入民宿和短租,也逐漸滲透到非標市場里面,旨在打造一個大住宿平臺。途家和雅詩閣合資,試圖打通線下運營體系。

一月租網創始人姜東偉表示,近年來,中短期度假、商務、培訓的出現,催生了大量7天以上,2個月以下的中短租,我們稱之為“月租”市場,恰恰是酒店和長租公寓的空白點,而短租的需求湧現,也引發了資本的密切關註,因此催生了各類短租平臺和公司。

我們也在北京和杭州嘗試過部分短租,這在小範圍內還是可以的,我愛我家集團副總裁胡景暉這樣表示,但是要真正大規模展開,由於短租的頻次高,前後房源的銜接度要和完善,否則會帶來大量的空置風險,這對管理的難度提出了很大的挑戰。就目前而言,還沒有特別明顯的成功案例。

筆者也認為,單從線上平臺來看,途家網,螞蟻短租,小豬短租,木鳥短租再到後面的“OTA大佬”攜程、藝龍、去哪兒,而攜程通過收購藝龍,控股去哪兒,已經把線上的流量握在手里,坦白講目前線上的獲客成本已經高於線下獲客成本!連攜程的首次獲客成本都超過了200元一個,可想短租平臺的獲客成本!

就大平臺來講如果沒有大的客戶流量支撐,線下的門店和加盟商以及平臺上的二房東是很難管理的。包括途家在年初開放大平臺後也在處處尋找流量入口,之前靠攜程流量支持,到目前全國會員卡的推行都是為平臺開發流量!所以流量將是第一大考驗!

對於線下門店運營能力也是各大短租公寓運營商最頭痛的!

新行業沒有合適的人才,很多從傳統酒店挖過來的人水土不服,特別是精細化的管理,這個行業運營成本和服務頻次很高如果稍不精算很容易入不敷出。就精細化管理大家可以參考一下自如:自如要求新房間家電、家具入場相隔時間不得超過半小時,這種苛刻式的精細化管理一度令自如的家電供應商蘇寧多有抱怨,但房屋上架速率卻能得到提升。現在,自如從拿到房源到上架,需要重新粉刷的毛坯房也僅需數周,條件好的精裝房甚至只要三、四天時間。這些都是建立在高度標準化的基礎上。

短租公寓運營商都在大步邁進,跑馬圈地,上線運營項目的精細運營是對整個行業的考驗!

平臺單純的給予流量支持不會長久,沒有供應鏈的支持也不會長久。大平臺之後必須給予平臺二房東前期拿房支持,投入裝修金融分期,PMS系統,智能門鎖系統支持,標準化的管理培訓支持、客源導入甚至項目並購以及城市合夥人這些才是大平臺之後的動作。

(作者系房東東創始人,長期研究公寓領域,2015年舉辦了中國公寓創業高峰論壇,中國公寓產業化論壇。)

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供給側改革發力 價值藍籌股再受市場熱捧

盡管剛剛過去的周末消息面相對平靜,但A股市場周一的走勢卻頗為意外。滬深兩市股指雙雙出現大幅反彈,但成交量則維持在了4000億元左右的量級,這究竟是弱勢盤局中的小反彈還是在供給側改革刺激下的大反攻的號角?或許仍需要市場走勢去驗證。

從市場全天的走勢來看,兩市股指早盤一度低開低走,但隨著煤炭、航空、鋼鐵、地產等藍籌板塊的群起拉升,股指也就此展開了震蕩回升的走勢。上證指數最後報收3004.28點,收複3000點大關,全天上漲27.58點,漲幅0.93%,成交1721億元;深成指報收10468.88點,上漲126.60點,漲幅1.22%,成交2422億元;創業板指數報收2130.59點,上漲21.53點,漲幅1.02%,成交593億元。

就市場全天的走勢而言,供給側改革受益較大的煤炭、鋼鐵等藍籌板塊領漲兩市,再加上恒大系舉牌地產股的刺激,市場全天走勢較為穩健,但成交量仍略顯不足,市場人氣仍待激發。

銀河證券首席策略分析師孫建波認為,目前市場情緒維持謹慎,重點關註績優股和價值股。從國內環境來看,經濟及流動性相對穩定,政策方面是當前唯一擾動因素;國企改革逐步落地,滬企領頭各地開花;在監管從嚴的背景下,市場短期仍以謹慎為主,8月以來中報密集披露,維持前期波段性機會仍存的觀點。

而從外部環境來看整體偏暖。美國非農數據遠超預期,英國七年來首次降息。現階段,全球低利率環境下,各國貨幣政策的空間和邊際效果將進一步收縮,擴張性財政政策或是接下來刺激經濟的主要手段

平安證券策略分析師魏偉等則認為,7月經濟數據即將公布,財新PMI與中采PMI反向跳動,7月房地產市場銷售表現較為出色,中觀經濟數據走勢較為平穩,種種跡象顯示三季度宏觀經濟走勢表現平穩,短期下行壓力並不顯著。從廣義財政投資增加(中央加地方)的角度解釋終端需求確實存在企穩可能。三季度貨幣政策取向中性(加碼寬松概率較低),資本市場則呈現震蕩整理的態勢,結構上更加利好於主板。

外圍環境依舊複雜,英國脫歐影響逐漸加深。為了應對經濟下行的風險,上周英國央行兌現降息預期並且擴大資產購買規模,但不會引發主要央行的新一輪貨幣競相貶值,全球經濟仍在調整期,美元被動走強,但空間有限。

同時,監管政策意在抑制泡沫穩定市場,IPO發行有所提速。第一,證監會表示上市公司重大資產重組辦法完善後將發布,維持從嚴監管重組上市和抑制投資炒殼的態勢;而IPO融資節奏持續加速,上周核發13家企業IPO申請。第二,上市公司行政監管措施全面公開。第三,上周私募基金進行了第二輪清理,超過7800家已被註銷。第四,股指期貨放寬預期不斷加強,藍籌成分股估值提升。上證50ETF期權單日開倉限額調整為單日買入開倉限額,更有效發揮期權產品市場功能;《證券期貨業統計指標標準指引》有所發布,細化投資者的類別,更好地反映投資者特征,為後續的改革奠定基礎。

基於財政發力和監管趨嚴邏輯,魏偉等認為市場結構性行情將明顯利於主板。8月份重點推薦基建投資相關板塊(建材、煤炭、有色、工程機械)和防禦類板塊(醫藥、食品飲料、家電)。

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新三板股權質押或被叫停 市場流動性再受沖擊?

流動性難題對新三板市場的參與者帶來持續的考驗,而新的政策可能令市場神經進一步緊繃。日前,有新三板掛牌企業相關人士向《第一財經日報》記者透露,全國股轉系統已經暫停了掛牌公司向券商質押股權的業務申請審核,而中國證券登記結算有限公司(下稱“中登”)也暫停辦理所有質權人是券商或券商控股公司的新三板質押事項。

不過,有權威部門相關人士對記者表示,並沒有文件指明暫停券商新三板質押貸款業務的事項。恒泰證券業務總監胡正剛告訴記者,目前管理層尚沒有明文規定券商不能做新三板股權質押,但是股權質押難度已經比以往大很多,監管者會對股權質押采取總量控制。

對於上述股權質押業務暫停的說法,本報記者向股轉系統方面求證,但截至發稿,尚未獲得回應。

股權質押存風險隱患

一家新三板掛牌企業相關人士告訴《第一財經日報》記者,股轉公司可能擔心有掛牌公司控股股東將大部分股份質押給證券公司後不了了之,證券公司在處置質押股權時,中小投資者的利益會受到損害。

胡正剛則認為,限制股權質押除了與“質押後老板跑路”等惡意欺騙性質押案件相關外,還與近期將開放私募做市有關。他表示,“隨著私募逐步進入新三板做市,監管者擔心私募做市會誘發惡意炒作股價,然後通過質押套現,發生利益輸送,對市場會產生不良的影響。”

據Wind資訊統計,今年以來,新三板共發生股權質押1732起,已經超過了去年的兩倍,今年有897家掛牌公司的股份被股東用來質押貸款,質押市值達到千億元規模。由於股權質押相對定增審批流程更簡便,在今年定增融資規模下滑的同時,新三板股權質押出現逆勢增長。

杭州銀行中關村支行行長助理樓月未告訴《第一財經日報》記者,企業登陸新三板的過程中,受過資本市場前期的教育,經歷過中介機構的調整和梳理,在財務、法律等方面也相對來說比較規範,這是新三板質押業務的基礎。

不過,質押風險事件在今年頻頻發生。今年2月,哥侖步(835494)董事長兼總經理魏慶華在將所持有公司的股份全部質押後失聯,直到5月才通過快遞方式寄來辭職報告。今年3月,東田藥業(834435)三名股東在將公司100%的股份質押給銀行獲得2500萬元後旋即申請摘牌,金蟬脫殼。

胡正剛認為,在去年企業掛牌的熱潮中,部分企業雖然不完全符合掛牌條件,但是在中介機構的專業“輔導”下部分企業也登陸新三板。可當企業掛牌後才發現需要公開財務信息,稅務負擔大幅增加,定增也不如想象中的容易,於是有的企業可能會用質押的方式,抱著賭一把“能還就還,還不上就跑”的想法,進行套現。

胡正剛表示,券商做股權質押會充分考慮市場風險,並且青睞創新層中有交易量的企業,如果企業整體盈利能力下降,券商的風控也會更加嚴格,保護自己的資金安全。他表示,目前新三板質押率普遍較低,從市場早期的四成降到目前兩成甚至更低。

實際上,今年1700多起質押案例中,證券公司為質權人只占7起。由於證券公司需要使用自有資金做質押貸款,因此質押業務量也要取決於券商籌措資金的能力。

監管者及時提示風險

9月14日,股轉公司出乎市場意料地發布了合格私募做市商評審方案,開啟了私募做市試點。私募做市意味著在新三板流動性日趨低迷時終於有新的資金入場,被認為是分層方案公布以來首個政策利好。

與此同時,股轉公司對個人投資者發出了風險提示,建議投資者不要相信不法機構和人員通過電話、微信、互聯網等方式虛假宣傳新三板掛牌公司擬IPO、轉板、並購或定向發行股票等信息,當心從現有股東高價受讓股票,成為“接盤俠”。

盡管新三板行情本月以來持續反彈,三板做市指數從1073點回升到1094點,但是新三板本輪“政策行情”能夠延續多久尚不確定,市場回暖面臨基金產品集中到期、限售股解禁高峰兩大障礙。

關於基金產品集中到期對市場的影響,第一財經今年7月對包括投資機構、掛牌公司、中介機構在內的市場人士進行了問卷調查,結果顯示,82%的被訪者擔心基金到期會形成市場拋售的壓力,認為2+1(2年投資期加上1年退出期)型基金不適合新三板市場。絕大多數被訪者表示,市場將無法消化這些產品。

安信證券新三板研究負責人諸海濱認為,基金產品到期是新三板市場最大的“定時炸彈”,可能導致市場急跌。他對第一財經表示,“只是考慮公募和資產管理類產品的話,大量產品是兩年期、三年期的。今年年底大概會有20、30個產品會到期,到明年的上半年就會集中出現,大概數量接近100只。到今年6月30日,這批產品中約有55%的產品凈值都在一塊錢以下。”

原始股東也有可能成為市場拋售的主力,由於大量去年登陸新三板的企業完成股改已滿一年,限售股解禁也在迎來高峰期。據安信證券研究中心統計,從今年7月份到明年2月份,新三板每個月限售股解禁金額能達到4、500億元。

一家提供新三板墊資開戶的機構銷售人員向第一財經記者透露,“下半年到明年,新三板基金產品退出和股東拋售壓力很大,需要用市值管理幫助他們退出,把市值做上去,然後拉投資者進來接盤。”

不過,新三板市場在從去年開始的漫長下跌後也正在接近許多市場主體心目中的底部。北京洪泰君成投資管理有限公司合夥人曹水水認為,產品到期投資機構被迫退出的確會對個股產生劇烈沖擊,但這同時也是其中的投資機會。就交易策略而言,核心是在市場波動中買入低估資產並及時出清。他建議跟蹤產品到期的時間,關註長期下跌、暴跌的明星股,以及擬IPO的掛牌企業。

在上市公司眼中,一些新三板公司估值達到了“並購底”。據安信證券統計,今年上半年,A股上市公司也大筆買入創新層企業,上半年增持幅度達45%,半年增加了0.97億流通股。上半年,陽光私募手中的新三板籌碼也增加了4倍,到6月底共持有3.39億創新層流通股。

三板 股權 質押 或被 叫停 市場 流動性 流動 再受 受沖 沖擊
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新澤西火車脫軌誰之過?老舊鐵路系統再受質疑

美國時間29日早上8點45分,與紐約曼哈頓一河之隔的美國新澤西霍博肯(Hoboken)車站一列火車發生脫軌事故,目前確切消息已造成至少1人死亡,75人受傷。脫軌的火車上有大約250名乘客。

新澤西州長克里斯蒂(Chris Christie)說,“這看上去就是一場交通事故。” 當地執法部門稱,沒有跡象顯示新澤西州霍博肯市火車相撞事故與恐怖主義相關,或系故意行為。美國國家運輸安全委員會(NTSB)已經從華盛頓派出小組赴事發地評估該事件。

事故發生於當地上班高峰時間。這輛始發於紐約州Spring Valley鎮的Pascack Valley線通勤火車,按照計劃應該於8:38分到達終點站霍博肯, 事故發生時已經晚點了近7分鐘。據現場目擊者描述,火車以比一般進站時更快的速度駛入站臺。進站後火車也沒有任何減速的跡象,而是直接撞向了鐵軌盡頭的阻擋裝置。第一節車廂在撞飛阻擋樁之後“飛”入火車站建築屋內,對火車站建築造成明顯的破壞。

事故發生的霍博肯火車站(Hoboken Terminal)是新澤西重要的交通樞紐,有包括出軌的Pascack Valley在內的3條通勤火車的終點站,也有輪渡、公共汽車和地鐵(PATH)。

除了位於霍博肯火車站地下的地鐵在下午打掃幹凈後重新開放以外,通勤火車,公交車站和輪渡都在下班高峰時繼續關閉。新澤西交通局發布公告稱,其他未受影響的交通線路都無條件接受已經購買的停駛火車、汽車或者輪渡票,以幫助受到影響的乘客在不增加開支的情況下繞路回家。

新澤西交通局表示,駕駛出軌火車的司機是48歲的蓋里格(Thomas Gallagher),他已經在新澤西交通局工作了29年。經過簡單治療後,蓋里格已經出院,目前正在協助調查中。

超速出軌事故多

其實,翻看一下近幾年的火車事故報告,可以發現這樣的事故並不少見。

與這次霍博肯事故類似的有:2008 年 12 月,因為慶祝聖誕節通宵8 個小時後導致上班時神情恍惚,紐約史泰頓島的地鐵 MTA 的司機在進入終點站時錯過了安全停車區,駕車直接撞向鋼鐵保險杠。在最後的幾秒鐘,她試圖拉動緊急剎車,可是卻錯誤地拉到了喇叭桿。

美國近年來鐵路事故頻發,事故原因也經常令人覺得匪夷所思。

今年4月3日,在費城郊外的賓州Chester鎮,以接近限速170公里時速行駛的美鐵89次火車,撞上了停在鐵軌上正在施工的美鐵工程車。事故造成2名美鐵軌道維修工死亡,火車前兩節車廂出軌。負責調查的美國國家運輸安全委員會在初步報告中指出,美鐵89次火車本該行駛在另一條軌道而不是發生撞車的3號軌道上;而且更為詭異的是,工程車原定要修理的是旁邊的2號軌道。目前美國國家運輸安全委員會還在調查,為什麽不該出現在3號軌道上的火車和工程車會陰差陽錯地出現在那里。

近10年來傷亡最嚴重的是2015年5月12日的費城火車出軌事故。當時一輛由華盛頓開往紐約的188次載客列車,在行經賓州費城里奇蒙港附近時,疑似以超過160公里的時速進入彎道造成出軌事故。事故至少造成8人死亡,超過200人受傷,其中11人重傷。該事故原因還在調查中。負責調查的美國國家運輸安全委員會在記者會上提出了兩種解釋,一種是有石頭砸中司機,另一種是司機以為自己在另一個軌道上,但是無論哪一種原因,都造成司機失去“現狀意識”,所以以遠超過限速的時速沖入彎道。1943年時,在同一個彎道,超速的火車出軌造成79人死亡。

類似的事情還不少。2013年12月1日,紐約大都會北方鐵路運營的哈德遜線通勤火車因為司機睡著導致在斯派滕戴維爾站前超速駛入彎道,造成四節車廂嚴重出軌。該事故造成4人遇難、63人受傷。

當然也有設備故障造成的事故。2013年5月17日,大都會北方鐵路運營的紐黑文線在Fairfield Metro 站外因為轉向輪軸連接桿損壞出軌,倒在臨近的鐵軌上,與臨近鐵軌上行駛的另一輛火車相撞。事故造成65人受傷。事故發生前幾天的車檢報告中有提到轉向輪軸連接桿的問題,但是不知為何沒有人就此進行進一步的檢查和維修處理。

美國火車缺乏“防呆”系統

美國的鐵路系統大多都始建於上兩個世紀。那時火車時速不高,所以按照現代的標準來看,彎道轉彎半徑都太急。但由於大規模改建鐵路線路成本巨大,美國都是以限速的方式來讓列車通過這些急轉彎。

在2013年因司機睡著而忘了減速從而造成彎道出軌事故後,大都會北方鐵路全面加裝了強制減速裝置,使得列車能在進入彎道前自動剎車。

2008年,美國國會曾通過法案,要求美國的列車到2015年前均安裝精確列車控制系統(Positive Train Control,PTC)。該系統在原理是通過全球衛星定位系統(GPS),在需要減速或者靠近禁止駛入的區間地段之前實行自動剎車,這樣即使司機打盹也可以防止列車相撞、超速出軌、無授權進入施工區、軌道轉轍器錯誤等複雜情況的發生。

然而,由於成本和安裝過程複雜等原因,美國一些鐵路公司並未能按期完成安裝。部分公司甚至威脅說,如果要強制安裝,公司將全面關停所有業務。因此,美國國會不得不將安裝期限延長至2018年。

據悉,29日當天的出軌火車所屬的新澤西運輸鐵路公司名下擁有440輛列車,全都沒有裝備精確列車控制系統,公司雇員也無人接受過如何操作該系統的培訓。

火車司機待遇高

美國的客運火車司機全都是工會會員。鐵路工會的會員享受高福利和勞動保護,收入也遠高於同等學歷人士,而且通常可以提前退休,享受私營公司員工沒有的退休金。在3大汽車廠商破產之後,美國的工會在私營企業中已經不多,主要集中在政府部門或者依靠稅收補貼的部門員工之中。

新澤西交通局內的17個鐵路工會因為無法和新澤西交通局達成正式的用工協議,已經5年沒有簽署任何合同。今年3月,新澤西交通局的鐵路工會曾打算聯合罷工,迫使新澤西交通局接受工會提出的要求。新澤西交通局之前曾向工會建議新的合同,以保證工資每年有強制性增長,在今後9年內漲幅總共不低於21%,且強制增長率也適用過去5年,政府一次性補發過去5年沒有增長工資的損失。但是工會對這個建議不滿意,仍然威脅發動罷工,最後雙方雖然達成了協議,但具體內容沒有公開。

2013年因為打瞌睡造成火車出軌的大都會北方鐵路公司司機洛克菲勒 (William Rockefeller)也是工會會員。他迄今為止沒有受到任何起訴。負責調查的美國國家運輸安全委員會聲稱,該司機患有事先沒有被醫生診斷出的“睡眠紊亂綜合征”。事故發生時,洛克菲勒48歲,已經在大都會北方鐵路工作了11年。事故發生後,洛克菲勒因病無法繼續開車,但仍繼續享受著10萬美元的年薪,僅僅是損失了開車時才有的各種補貼。事故發生2年後,洛克菲勒達到工會允許的年齡加工齡的要求而申請退休,之後就一直享受著退休金。

新澤西 新澤 火車 脫軌 誰之 之過 老舊 鐵路 系統 再受 質疑
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意大利放飛“灰天鵝”:歐元命運再受考驗

2016年,一切不可能紛紛變成了可能——先是英國脫歐,再到特朗普當選美國總統,因此看似殺傷力並沒那麽強的“意大利修憲公投”也令各界擔憂。既然是已經預想到的事件就不能稱為“黑天鵝”,暫以“灰天鵝”來代表既存的不確定性也不為過。

不得不問的是,這個在北京時間12月5日開啟的修憲公投究竟是個什麽樣的公投?公投勝算究竟多大?一旦失敗,意大利是否將同樣面臨英國脫歐般的風險?這對歐元、歐盟一體化前景意味著什麽?這又對全球經濟、金融市場有何深遠影響?一切疑團都有待解開。

“目前來看,公投落敗的可能性不小。”複旦大學歐洲問題研究中心主任、讓莫內講席教授丁純在接受第一財經記者專訪時表示,“首先,就民主本身而言,意大利總理倫奇(Matteo Renzi)可以說修憲公投是為了集中權利、易於改革推行,但外界也可能將其理解為‘搞獨裁’;第二,歷來公投本身都是變了味的,變成了百姓對當前政治、經濟狀況的反對。此外,不少意大利人認為,盡管倫奇是堅定的的改革派,但似乎缺乏實質。”

不過丁純也表示,即使修憲公投失敗,也不代表支持脫歐的五星運動黨就一定會上任、舉行真正的脫歐公投,現任政黨仍可能重新組閣,且歐元以及歐洲一體化前景是暫時因民粹、經濟不振而停滯,但高度一體化的現狀仍使得利大於弊,只是未來歐元、歐洲一體化的進程將如何推進,這將考驗歐洲政治家的智慧。

修憲公投不等於脫歐

需要明確的是,雖然稱為“公投”,但修憲公投不等於脫歐。英國在6月25日舉行的全民公投則是直接決定脫歐與否。不過,一旦修憲公投失敗,且民粹黨上臺,則可能會觸發脫歐公投。

為何倫齊政府會開啟此次修憲公投?

本屆意大利政府(內閣)並非傳統大選產生,而是2014年時前內閣解散後臨時組建,因此根基不穩,其合法性總是遭到在野黨的攻擊。同時現任政府在參眾兩院並不具有全面優勢,僅對眾議院(席位50%以上)有掌控權,在參議院中席位則不足40%。由於參眾兩院具有均等的立法權,因此,為了加強內閣既有的權力,獲取兩院的控制權,利用效率低下作為理由提出修憲公投,以此來削弱參議院鞏固當前的政權。

通過此次修憲,倫奇希望將參議院從現有的315名議員減至100名,參議員由直選產生改為由中央政府從地方議會中挑選;此外,將剝奪參議院的立法權,將這部分權力分散到基層。

其實自二戰結束以來,意大利已經出現了65屆政府更叠,在倫奇看來,意大利的核心問題在於制度的癱瘓,因此他認為只有一個擁有絕對權力的政府才能防止利益團體阻擋改革推進,因此倫齊認為必須通過修憲來使改革更易推進、使國家更便於治理(governable)。倫齊也表態,一旦公投失敗,他將辭職。

其實,倫齊的改革雄心從起上任伊始就已經體現,其“1000日改革計劃”於2014年9月1日正式啟動。他表示,該改革計劃將使意大利擺脫過度的官僚主義,最終實現長期承諾的變革,該計劃結束時,意大利將會變得更加勇敢、更加簡單、更加有競爭力。倫齊承諾,政府將抓緊進行勞動力市場的改革,向中產階級進行傾斜。此外, 倫奇當時也表示將簡化民事司法制度以及加大公路、鐵路等基礎設施的投資。

萬一公投失敗會如何?

丁純認為,此次公投失敗的可能性不小,意大利主要反對黨多數不贊成這項修憲公投。

最新民調顯示,贊成和反對的人數比例分別為55%和45%,但其中仍有13%的投票者表示猶豫不決。

當前令人最為擔憂的是,一旦修憲公投失敗,民粹政黨上臺概率攀升,而五星運動則屬於在野黨中的民粹政黨,其支持率較高(今年地方選舉中僅比主要執政黨民主黨的支持率低0.01%;前五大城市競選第一、四大城市市長中獲勝;2013年大選時得票率已是眾議院第一大黨,參議院第二大黨),且其對歐盟現狀不滿。因此,若五星運動黨上臺,則可能效仿英國啟動退歐公投,增加了意大利退歐的風險。

不過,丁純認為,並不必過度擔憂意大利脫歐。首先,根據歷史經驗,即使倫奇辭職,也可以組成專家型臨時政府過渡(technocratic caretaker government),五星運動並不會100%上臺;此外,即使上臺,意大利脫歐的概率也不能和英國同日而語,歐盟對於意大利的重要性遠大於英國。

他表示,英國脫歐並非歐洲一體化的生存危機。“英國是歐盟大國,但並不是德國和法國、意大利這樣的歐元區核心成員國,英國曾一直是歐洲聯合的旁觀者,加入歐盟也沒有成為完全成員國,歐盟一體化取得的兩大最大成果——申根協定和統一貨幣,英國均置身其外。倘若意大利、法國和德國脫歐,對於歐盟才是滅頂之災。”

早在英國脫歐後不久,法國輿論研究所與6月28日至7月6日進行的一項民意調查顯示,支持留在歐盟的德國民眾為81%,比上次2014年11月調查時增加了9個百分點;在法國,民眾支持率67%;意大利為59%,西班牙81%。

令人擔憂的意大利經濟

比起公投,政治不確定加劇意大利經濟頹勢、繼而沖擊全球市場的可能性,已經引起了各界更大的關註。

歐債危機以來,意大利仍複蘇乏力,其也被視為威脅歐元前景的風險因素。

丁純表示,意大利人均GDP仍定留在上世紀90年代末期水平,勞動力市場僵化,銀行不良貸款比率近年來持續上升至18%高位,僅次於希臘,位居歐洲第二;其債務對GDP占比高達133%,在歐元區中位列第二。如果意大利債務違約,那麽將出現救助乏力的情況。

“英國脫歐的沖擊引發全球對歐洲的擔憂,這也徹底暴露了意大利經濟金融風險,加速投資者逃離意大利銀行股,”丁純告訴記者。眼下,意大利銀行業的困局似乎是最危險的。英國脫歐後的第一天,意大利部分大銀行股價暴跌逾20%。7月初,意大利與歐盟委員會關於銀行債務重組談判陷入僵局的消息傳出之後,銀行違約概率激增,意大利第三大銀行西亞納銀行的CDS價格飆升。

此前,歐洲銀行業管理局公布的一項最新壓力測試結果顯示,意大利西雅那銀行在本次測試中墊底——核心資本充足率在設定的環境中降至-2.2%,如果該行的壞賬得不到妥善解決,將有可能引發意大利銀行危機,造成整個歐元區的銀行業混亂。

在擔心意大利脫歐、歐元區解體之前,更令金融界人士擔心的似乎是“歐債危機2.0”。

歐洲一體化前景考驗政治技巧

若將眼光放得更遠,意大利的亂局將可能重創歐洲一體化進程。

“英國走了之後,意大利就是歐元區的三巨頭之一,公投失敗就意味著改革失敗,加劇政壇混亂,即使不脫歐,如果沒有一個強有力的政府領導,整體結構性改革就會更加拖延,意大利會漸漸衰弱,整個歐洲一體化就會更加危險。”丁純告訴記者。

當前,歐洲一體化極度考驗歐盟的政治技巧。

丁純介紹稱,歐盟分為兩派,以歐盟委員會主席容克代表的“聯邦派”主張,歐盟有必要通過更多的一體化措施來克服危機,包括在歐債危機方面,加強歐元區一體化,解決制度缺陷問題;在難民危機方面,形成歐盟統一的難民政策,增加歐盟機構邊境管制權利;在應對恐襲方面,應將成員國情報交流機制化。

另一派可稱為“政府間主義者”,例如英國領導人。

除此之外,也有觀點指出,歐洲理事會主席圖斯克認為,任何推動新一體化的想法都是不合時宜的,必定會遭到民眾的反對,這一派在英國脫歐後明顯占據了上風。“聯邦派”的“更加歐洲化”的設想若要實現,則需要交出“更多主權”、賦予歐盟更大的權利。但由於近年來歐盟成員國國內極端主義、民粹主意勢力崛起,各國政治家一直對簽署新條約的想法十分謹慎,而英國脫歐對“聯邦派”而言是一個沈重的打擊。

然而丁純也強調,歐洲一體化走過了幾十年,政治、經濟、外交的一體化程度已經很深,利益仍大於弊端,且解體成本巨大。當前,如果要讓各成員國繼續甘心讓渡一些利益,就必須強化其對歐盟的“認同”。

一方面,在民粹主義盛行的當下,如果容克等急於希望深化一體化進程、逼迫成員國加速讓渡主權,一體化可能適得其反,因此此時“退一步是為了進兩步”;但丁純也表示,“歐盟就好比騎自行車,若不用力往前騎,就會自行倒退,因此這時極度考驗歐盟領導人的政治技巧。”

歐元/英鎊的套利機會

最後,一切政治、經濟的不確定性都意味著金融市場波動性將會擡頭,交易員又愛又恨的外匯市場好戲也即將上演。歐元/英鎊貨幣對(EUR/GBP)或呈現趨勢性套利機會。

國際頂級投行摩根士丹利在2017年前瞻中表示,“歐央行的持續寬松政策,以及歐洲政治不確定性將利空歐元。”

在上一次議息會議上,歐洲央行行長德拉吉表示:“沒有人想要突然停止QE。”他稱,每月800億歐元的債券購買計劃將持續到2017年3月末,有必要的話,會將該計劃延期。

另一方面,摩根士丹利也預計,英國未來已經沒有新的利空,2017年1季度或迎來最後一波貶值。該行預計2017年底歐元兌英鎊目標位0.77。2017年1季度或迎來英鎊的最後一波貶值。之後英鎊將維持在此水平,由於歐元區的政治不確定性增加,因此可以逢高賣出歐元/英鎊,2017年底目標位0.77。

12月1日,歐元集團主席Dijsselbloem表示,歐盟可能找到讓英國獲得單一市場準入的方法;同一時間,英國退歐事務部長David Davis表示,若獲得單一市場準入的最佳協議需要,英國將考慮向歐盟繳納預算付款。兩位官員講話期間,英鎊大漲近80點,對美元升至1.259附近,英鎊至此已經反彈到了10月8日閃崩10%的起點。

意大利 放飛 天鵝 歐元 命運 再受 考驗
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日本時隔7年將首次追發國債 “安倍經濟學”再受質疑

日本政府12月6日表示,2016財年日本稅收收入較最初預期縮水約1.9萬億日元(1美元約合114日元),擬增發赤字國債填補當前財年稅收缺口,這是日本時隔7年首度中途追加發行國債。

日本2016財年最初預算預計稅收為57.6萬億日元,國債發行額預計為34.4億日元。日本財務省發表的數據顯示,2016財年4月至10月實際稅收約為19.5萬億日元,同比下降4.1%,其中法人稅收入銳減,同比下滑29%。日本財務大臣麻生太郎將稅收下降的原因歸咎於日元強勢擠壓日本企業出口盈利。

富士通總研首席研究員金堅敏認為,日本政府過於自信,認為大規模的量化寬松政策可以維持日元貶值的勢頭,並在此基礎上編制了國家預算。但今年年初開始,日元持續走強,造成近2萬億日元的稅收缺口。面對稅收縮水的現實,日本這種高負債國家本應嚴格控制財政赤字,壓縮開支以維持收支平衡,但面對既得利益的阻力,卻不得不靠增發赤字國債補救。

日本共同社認為,來自企業的稅收與日本央行赤字都受到了上半年強勢日元的影響。雖然目前日元趨於貶值,但考慮到接下來美國當選總統特朗普上臺後的經濟政策、英國“脫歐”等風險,日本財務省計劃慎重估算2017年度稅收,日本政府相關人士預測2017財年稅收將維持在56萬億至57萬億日元的規模,同樣面臨稅收增長乏力的困境,難逃加大國債發行量的命運。

共同社表示,曾經依賴日元貶值及股市紅利的“安倍經濟學”面臨拐點,財政運營愈發艱難。安倍政府把近年來持續的稅收增長視為“安倍經濟學”的成果,但在稅收增長乏力的形勢下,如果日本政府不進行大刀闊斧的財政支出改革,赤字與國債規模將進一步擴大。

《朝日新聞》報道說,日本政府對日元貶值、股市紅利拯救日本經濟的做法仍抱有期待,但依靠出口企業盈利的戰略會輕易地被匯率左右,這是日本該記住的教訓。

上世紀90年代末經濟泡沫破裂之後,日本經濟陷入長期停滯狀態。日本的政府債務不斷膨脹,截至2015年國債已達1238萬億日元,國債負債率達到248%,成為全球第一負債國。金堅敏表示,在龐大的債務面前,日本政府應實施財政制度改革,提高財政資金的使用效率;放松管制、增加市場活力,提高經濟潛在增長率,至少將其從目前的0.4%提高至1.5%;通過推進結構改革等綜合措施做到增收節支,逐步降低日本政府的負債率。

安倍政府兩度延遲消費稅從8%上調至10%的計劃,但在2020年實現財政健康的目標卻沒有改變。從現狀來看,日本財政入不敷出,開支約為收入的兩倍,已陷入前所未有的困境,如何找到有效解決財政難題的方法、實現財政健康的目標,令“安倍經濟學”再受拷問。

日本 時隔 年將 將首 首次 次追 追發 國債 安倍 經濟學 經濟 再受 質疑
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特朗普內閣再受創 他“欽點”的勞工部長候選人放棄提名

北京時間16日,美國總統特朗普提名的勞工部長人選安德魯·普茲德(Andrew Puzder)宣布放棄提名。

在推特中,他寫道:“我放棄勞工部長一職的提名。我很榮幸能被考慮其中,感謝所有支持我的人。”

據CNN報道稱,普茲德在一份聲明中稱,雖然無法為新一屆政府效力,但他將繼續全力支持特朗普及其團隊的工作。

66歲的普茲德是CKE集團的首席執行官,該集團旗下有多個快餐連鎖品牌,包括哈迪斯(Hardee's)和卡樂星(Carl's Jr)。據報道,普茲德曾表示反對提高工人的最低工資,這樣的立場以及他曾雇傭非法移民家政工人的過去使其提名遭到了美國民主黨議員的激烈反對。

普茲德

隨著普茲德的放棄提名,加上日前美國國家安全顧問弗林(Mike Flynn)的退出,特朗普“班底”的就職進展似乎並不順利。

特朗普 特朗 內閣 再受 受創 欽點 勞工 部長 候選人 候選 放棄 提名
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債券違約“交叉感染”貸款,銀行資產質量再受威脅

大幅擡升的債券違約風險,可能正在成為銀行資產質量新的威脅。

5月10日早間,江南化工(002226.SZ)公告稱,杭州銀行此前從公司募集資金專戶中扣劃2.11億元事項已妥善解決,專戶余額恢複至原有金額。此前,5月3日,公司收到杭州銀行合肥分行告知《函》,其於5月3日晚間自公司募集資金三方監管賬戶中扣款2.11億元。

不同於江南化工的股東出現流動性危機但未形成實質性違約,2018年以來,已有19只債券實質違約。這些涉及企業除了債券違約,還面臨巨額貸款償還壓力。部分企業債券違約的同時,貸款也同時違約或逾期。此外,在一些企業違約中,銀行既提供了貸款,還是債券承銷方。

“債券違約是銀行不良貸款的另外一種表現形式,多少都會對貸款產生影響。”業內人士對第一財經記者稱,估計今年違約還會在高杠桿、高負債的企業局部爆發,進一步擡升風險,影響銀行表內貸款、自營資金配置的債券,但對於高風險的債券,銀行其實早有預料,已提足撥備,貸款逾期總量相對有限,同時由於是局部風險,也不會造成銀行壞賬大幅上升的局面。

債券違約沖擊貸款

“債券是銀行表外業務,違約的處理方式和貸款不同,也不會影響表內資產質量。”平安證券首席策略分析師魏偉對第一財經記者稱,由於不用計入表內、計提壞賬,債券違約不會導致銀行不良貸款大幅上升。

雖然債券違約不會直接形成表內不良貸款,但債券違約的企業,資金往往極其緊張,融資能力下降,一旦債券違約,風險必然向貸款傳導。銀行對企業風險發生後的態度,也能看出債券違約對貸款安全的威脅程度。

江南化工募集資金被劃扣,由其股東盾安集團引發。5月2日,盾安集團被曝發生流動性危機,對外債務總額達450億元。不過,發酵數天之後,局勢已出現暫時緩和跡象,5月9日,盾安集團10億元超短融債券“17盾安SCP008”完成兌付。

與盾安集團只是出現流動性危機,並未實質違約不同,2018年至今,已有凱迪生態、四川煤炭、神霧環保等19只債券出現實質性違約,合計金額超過130億元。而不少公司在債券違約的同時,還有大量銀行表內貸款逾期。

“債券違約是銀行不良貸款的另外一種表現形式,企業資金出了問題,肯定會影響償還能力,多多少少都會對貸款產生影響。”華南某股份制銀行人士說,債券違約會與貸款互相加強,如果沒有新的資金進入,存在形成連環違約的可能。

這種風險在部分債券違約的企業身上已有所反應。5月7日,凱迪生態的中票“11凱迪MTN1”發生實質性違約,違約金額本息合計6.98億元。

5月10日晚間,凱迪生態公告稱,去年5月10日,公司董事會審議通過使用部分閑置募集資金暫時補充流動資金的議案,使用11.31億補充流動資金,使用期限為12個月。截止5月9日,上述資金未歸還至募資專戶。

公告同時稱,另經保薦機構核查,公司及下屬子公司等10個募資專戶於今年初向非募集資金監管賬戶轉出約4億,截止昨日未歸還至募集資金專戶。目前公司流動資金緊張,將加快推進資產重組、項目融資等方式籌措資金,盡快歸還應歸還至專戶的募集資金。

根據凱迪生態三季報披露,截至2017年9月底,該公司短期、長期貸款余額分別達37.7億元、64.5億元;一年內到期的非流動負債34.7億元;應付賬款、其他應付款分別為11.7億元、6.9億元。

債券違約之前,凱迪生態資金就已極度緊張,確是毋庸置疑的事實。截至去年9月底,凱迪生態賬面貨幣資金只有29.4億元,而上述主要債務金額總計超過155億元,達到當期貨幣資金的5倍以上,而且其中合計72.4億元的短期借款、非流動負債,將在接下來的3個多月時間里全部到期,違約風險不容小覷。

更嚴重的是,一些企業債券違約、貸款逾期已經同時出現。就在5月7日,*ST中安也發生債券違約,違約本金9135萬元,利息306萬元,合計9441萬元。此前,其貸款就已出現逾期。根據4月25日披露,最近12個月內,該公司累計訴訟金額已達7.5億元,其中包括兩家銀行,涉及金額共計約2.11億元。

相較於違約的債券,*ST中安的銀行貸款規模更大。數據顯示,截至4月30日,該公司有息負債28.85億元,其中債券11.91億元,銀行貸款16.94億元,在有息負債中占比接近60%,但銀行授信額度卻只剩8800萬元。

交叉傳導

債券作為表外業務,不用計入表內、計提風險準備,但並不意味著卷入違約的銀行,資產質量不受沖擊。

“表內信貸與表外的非標、債券的區別,就是業務在表內貸款受限,必須要走表外。也就是說,企業不可能只在銀行表外融資,而不做表內。”某股份制銀行深圳分行人士說,一般情況下,銀行提供了債券、非標等融資的企業,往往還有表內貸款。

上述華南股份制銀行人士亦稱,過往一段時間,一些企業過度依賴杠桿,通過貸款、債券、非標等各種方式融資。一些企業熱衷發債,主要是融資成本低,而銀行為了監管要求,將部分業務轉移到表外。在此情況下,如果債券違約,貸款也會受到牽連。

債券屢次違約的大連機床便是如此。2月7日,大連機床公告稱,由於公司被大連中院依法裁定進入重整程序,目前重整工作仍在進行中,應於2月5日付息兌付的 “15機床PPN001”,不能按期足額兌付本金及利息。

根據Wind咨詢統計數據,自2016年11月21日“15機床CP003”違約以來,“16大機床SCP001”、“15機床CP004”、“16大機床MTN001”、“15機床PPN001”等債券先後違約。截至目前,大連機床違約債券合計金額超過40億元。

債券違約的同時,大連機床還有大量貸款逾期。2017年8月披露的征信情況顯示,截至去年8月31日,大連機床累計欠息1.8億元,子公司大連數控股份、華根機械分別累計欠息1.88億元、1.38億元;兩家子公司累計由銀行墊付承兌匯票20.3億元;大連機床及子公司累計借款逾期39.6億元。

披露信息顯示,大連機床及其子公司的逾期貸款,共涉及中國銀行、建設銀行、興業銀行三家銀行,其中在興業信托逾期3筆,總額10億元,在興業銀行逾期3筆,合計金額2.99億元,借款人為大連機床及其子公司華根機械。

除了直接貸款外,興業銀行還是大連機床債券的主承銷商。5月4日公告顯示,興業銀行承銷了5只大連機床債券,分別為“16大機床SCP001”、“16大機床SCP002”、“16大機床SCP003”、 “16大機床MTN001”、“15機床MTN001”,金額合計為28億元。

上述華南股份制銀行人士說,債券的買方主要來自銀行、央行、基金三部分,而銀行的資金又包括自營資金和客戶理財資金,而且銀行自營資金還是債市重要資金來源之一,與理財資金占比基本相當。

興業銀行是否認購了上述債券目前不得而知,2月7日至8日,在大連中院主持下,召開了大連機床、母公司大連高金科技發展有限公司及控股子公司的第一次債權人會議,內容之一是債權人核查債權。但在公告中,大連機床沒有披露詳細的申報債權情況。在大連機床進入破產重整的情況下,興業銀行的貸款可能將會受到影響。

不會大幅推升銀行不良

“現在的違約、流動性危機,僅僅是一個開始。”魏偉說,過往一段時間里,一些企業通過非標、發債做大規模,將告一段落。

對於顯著上升的債券違約,市場判斷,由於去杠桿持續推進、資管新規落地,違約風險可能會呈局部高發的態勢。過於依賴發債和杠桿,拼命通過發債、非標融資擴張規模,但又經營不佳的民營企業,將是違約高發區。

這種潛在風險以及已經暴露的違約,會否使銀行壞賬大幅上升?今年3月初,原銀監會審慎規制局局長肖遠企就曾表示,當前銀行不良貸款反彈壓力仍然較大,結構、周期、體制等因素造成的不良資產風險,仍然會持續暴露一段時間。

“最近債券違約風險受到高度關註,主要是發生風險的企業規模大,而且牽扯到上市公司。”上述華南股份制銀行人士說,風險高的債券違約,本來就在預料之中,雖然今年局部違約風險可能大幅上升,但不至於形成大規模、系統性的風險,也不會導致銀行不良資產大幅上升。

魏偉亦稱,信用風險的產生與宏觀經濟狀況有關。目前來看,今年經濟狀況不錯,出現壞賬大幅上升並且外溢、傳導的可能性不大。因此,債券違約對銀行資產會有一定影響,但影響程度有限。

除了可能發生的潛在風險,已經發生的違約又會對銀行資產質量產生什麽樣的影響?公開數據顯示,2018年至今,已經違約的19只債券,合計金額就超過130億元,而這還不包括可能發生風險的貸款。根據第一財經記者此前報道,僅凱迪生態一家公司目前就面臨高達230億元的代償債務,其中銀行貸款占32%。按這一比例估算,凱迪生態待償還銀行貸款逾70億元。

上述華南股份制銀行人士說,已發生的風險對銀行資產質量構成影響,主要體現在:一是表內貸款,二是自營資金配置的債券。資管新規落地後,禁止期限錯配,由於不準剛兌,虧損不會對表內資產質量、撥備產生明顯影響。

“債券違約處置方式與貸款不同,可以直接在二級市場賣掉,實在不行,還可以剝離給資產管理公司。”上述股份行深圳分行人士說,債券本身流動性較好,處置相對容易。所產生的影響,主要是自營資金配置部分需要計提撥備。

但上述華南股份制銀行人士認為,已經降級的債券,銀行一般有所預料,用表內資金配置的,基本上都會一次提足撥備,即便產生虧損、無法回收,最後還可以剝離,因此不會導致銀行不良率大幅上升;而表內貸款部分,即便發生風險,局部風險也不會使銀行資產質量大幅下滑。

債券 違約 交叉 感染 貸款 銀行 資產 質量 再受 威脅
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市場觀察|萬億市值近在眼前,貴州茅臺緣何再受青睞?

隨著滬深兩市股指周二雙雙反彈收複上周跳空缺口,A股市場的明星股貴州茅臺(600519.SH)也繼續上行試探歷史高點,其周二盤中高點794.70元距離歷史高點799.06元僅一步之遙,同時也使得貴州茅臺的總市值一度達到9983億元,向萬億市值大關無限接近。

在近來市場走勢相對疲軟的背景下,究竟是什麽原因使得兩市第一高價股貴州茅臺再度受到市場青睞,以致於要再創新高了呢?

從市場走勢來看,在周一大幅上漲的基礎在,順著股指周二的反彈,貴州茅臺的股價午後出現一波拉升,一度摸高794.70元,使得其總市值達到9983億元。不過在歷史高點799.06元的壓制之下,股價隨後有所回落,最後報收788.05元,這也使得貴州茅臺的總市值暫時為9899億元。

盡管如此,貴州茅臺目前的總市值9899億元已經高居A股市場第七名,位居其前面的是四大行、中國石油(601857.SH)和中國平安(601318.SH)。如果從流通市值來看,貴州茅臺的股份目前處於全流通狀態,這也使得其流通市值9899億元高居A股市場第四位,僅次於工商銀行(601318.SH)、中國石油和農業銀行(601288.SH)。

那麽究竟是什麽原因使得市場資金在最近股指走勢整體較為疲軟的背景下又開始青睞貴州茅臺了呢?

首先從上一次貴州茅臺市值突破萬億元的情況來看,一方面受到2017年市場整體註重大盤藍籌股的價值投資行情影響,另一方面則是2017年公司中報大幅超出市場預期引發了一波資金的追捧,使得公司股價從500多元一下躍升至700多元的量級,最後在今年1月份沖刺萬億元市值時才受到估值的制約而回落。

而這次貴州茅臺再次沖刺萬億市值,一個促發因素無疑是A股正式“入摩”的帶動。作為A股市場最為響亮的名片和績優股的代表,A股“入摩”之後無疑也將受到外資的青睞,不管是被動性的基金還是主動性的基金,貴州茅臺這樣的公司都是上好的投資標的。而國內一些資金也從歷史經驗中汲取了教訓,對茅臺長期投資的傾向較為明顯,在供需雙方的變化之中,貴州茅臺的股價在經歷近5個月的震蕩回調後又回到了前期高點附近也就順理成章了。

其次我們來看一下兩次沖擊萬億市值時貴州茅臺的估值水平對比。上一次高點是今年1月15日,其主要用2017年的業績進行評估,貴州茅臺2017年凈利潤為270.79億元,萬億市值意味著其市盈率為約37倍,相對偏高。

而目前時處6月初,從貴州茅臺今年一季報的情況來看,實現凈利潤85.07億元,同比增長38.93%,目前股價的動態市盈率為29倍,在同行業中已經不算高估了。如果公司全年業績能保持一季報的增速的話,則市值即便突破萬億元,其動態市盈率也僅為26倍。結合貴州茅臺的盈利增長能力和品牌護城河,這樣的估值水平顯然比1月時更能被市場接受。

市場觀察 市場 觀察 萬億 市值 近在 眼前 貴州 茅臺 緣何 再受 青睞
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銘基:細價H股再受追捧 十大持股重倉科技工業護理

1 : GS(14)@2018-03-19 04:26:02

【明報專訊】港股2月初曾下跌超過1600點,當時A股未能倖免,其創業板亦曾急插逾5%,見3年來新低,加上2015年股災陰影,令不少投資者對中國細價股聞之色變。銘基亞洲投資組合經理蕭菊嫻(圖)認為,隨着中國經濟持續轉型,市場供求趨平衡和企業成本結構改善,細價股將能從中得益,且隨着中港互聯互通機制擴大,H股小型股或迎來更多估值重估(Revaluation)機會,已經愈來愈多海外投資者對中國細價股感興趣。

隨着中國經濟轉型至消費、服務和高附加價值行業,蕭菊嫻相信中國小型股將從中受惠,今年對A股小型股市場感信心。她解釋,細價股受企業盈利持續復蘇支持,特別是工業、資訊科技、健康護理和消費行業,因經歷產能過剩時期後,目前供求已趨向平衡,並受企業成本結構改善和提供高附加價值產品帶動。雖然相對資金較少,但她認為小型企業可透過不斷創新,與大型公司競爭。以手機市場為例,她稱年輕人對科技設備應用的需求不斷增加,故亦會在透過創新令手機更輕巧和延長電池使用時間的小型公司中尋找到投資機會,並稱隨着中國期望在半導體上達到自給自足,料這行業亦會迎來結構性增長。

半導體趨自給自足 增長潛力佳

「多年來政府政策導致中國企業的薪酬和營運成本上升,迫使企業作出結構性改革,而目前改革成果正面,經歷一輪淘汰後餘下的公司變得更強。」她又稱即使去槓桿政策主動管理系統性風險,但小型公司由於早已被金融機構拒絕貸款,並不倚賴槓桿帶動業務增長,反映影響實質不大。

去年AH股估值已明顯收窄,但主要集中於大型股,這差距仍出現於小型股,故基金仍在H股小型股中尋找到更多投資機會。她稱H股細價股的未來估值重估動力,其實來自港股通機制。一般小型股的增長動力較好,故估值亦高於大型股;但中國投資者以往不能投資離岸小型股,導致投資者基礎上出現缺口,從而令H股小型股估值受壓。惟她稱隨着互聯互通機制擴大,這缺口已持續收窄,有助H股細價股迎來更多估值重估機會,並發現去年已有更多國際投資者對中國細價股感興趣。

中港互聯互通擴大 吸引外資

基金主要投資市值30億美元以下的小型公司,截至上月底的十大持股中,資訊科技佔達21.6%,其次為工業、健康護理和非必需消費品。蕭菊嫻稱,在科技股中,較偏好聲學、軟件即服務(SaaS)和半導體公司;長線則正在研究汽車科技和3D感應解決方案企業的投資機會。

她又相信中國長線有機會成為全球健康護理行業的增長動力,因政府嘗試推動企業由以往仿製西方藥改為創新藥物,並作不少投資推動生物科技發展。例如江蘇政府已對一項基因排序計劃「開綠燈」,未來甚至可能建立全民基因資料庫,她料這將改變10年內中國的醫療行業情况,因上述數據將為藥廠提供研發藥物機會;而她目前亦正在觀察部分,透過基因研發出高治癒率抗癌藥的公司。至於年初升勢凌厲的內房股,她稱有留意部分具優質土地儲備和眼光的公司,但指這為一個資本消耗行業,不利於細價股,故低配這行業。

內房屬消耗行業 不利細價股

不過 ,去年A股走勢與全球主要市場相近,都是呈強者愈強格局。以MSCI中國小型股指數為例,全年回報為18.53%,同期表現遠遜於MSCI中國大型股指數的37.64%。至於估值方面,小型股其實也只是略高於大型股,平均18.4倍略高於大型股的16.56倍。

明報記者

[王俊騏 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7801&issue=20180314
銘基 細價 股再 再受 追捧 十大 持股 重倉 科技 工業 護理
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