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【期權教室】選擇期權行使價及到期日 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/11/blog-post_84.html


(歡迎各位於commentspost to pageinbox提問,除隊長的腰圍等一級國家機密外,必定知無不言,謝謝!)

網友Christ Wong問:怪唔之得,美股隊長呢期都係講L Brands(LB)Wal-Mart(WMT)啦,原來咁like零售業。想請教一下:美股隊長你對揀期權的行使價同埋到期日有冇乜嘢心得?
網友Vic Loi問:隊長,想請教一下options的問題。以Wal-Mart為例,看俏股價是買call,咁,貼價同唔貼價有咩分別?揀日子近同遠又有咩分別?謝謝。

兩位的問題謹覆如下:
簡單地說:主要的考慮因素是想買入期權時(自己99%的交易是買入期權;極少沽空期權),期權引伸波幅的高低。

例如十月中時,大市大幅波動,期權引伸波幅早已暴漲,買入期權成本大升,故選用兩至三周後結算的期權(一周內結算的期權,賭博成份太高)

如引伸波幅偏低,我多選擇兩個月,甚至更長時間到期的期權。

至於行使價方面,習慣了用在價(at-the-money)或輕微價外,沒有複雜理論,純粹是下手較迅速,不用太多估計而已。。此外,根據經驗,在價期權的買賣差價,通常會比深入價內和極價外的為窄。

相同的正股升幅下,貼價期權的上升金額會較極價外期權大。如正股上升$1,貼價期權可能升$0.5;極價外的可能升$0.1或更少。這是對沖值的問題,有機會另文討論。

日子遠近的分別:同一行使價,遠期的付出期權金總額較大,但日子較長,機會較多,換言之時機掌握不用那麼精準。短期則如上述,越短賭博成份越高。

有興趣深研這個題目,可參考Jack D. SchwagerHedge Fund Market Wizards(臺譯中文版:新世紀金融怪傑;內地簡體版:對沖基金奇才) (http://www.amazon.com/Hedge-Fund-Market-Wizards-Winning/dp/1480590010)第七章,關於Jamie Mai的訪問。

總結:
引伸波幅已漲時,會選擇兩至三周後結算的期權。
引伸波幅偏低時,會偏好兩個月甚至更長時間到期的期權,時機掌握不用那麼精準。
行使價方面,習慣了用在價或輕微價外,取其買賣差價較窄,對沖值比價外期權高。


吳瑞麟
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