ZKIZ Archives


【書摘|連載】跟德魯克學營銷08:供給驅動型創新

http://new.iheima.com/detail/2013/1128/56670.html

i黑馬】導讀德魯克認為創新就是設計並開發某種尚不為人所知、尚不存在的新事物,是從經濟角度對現有的、已知的元素進行的新的配置。因此,與不善於創新的人相比,創新者有一個重大特點,即能夠從系統性的角度去審視在別人看來是互不相關的、孤立的元素。

「二戰」期間,世界上的橡膠主要源自西南太平洋地區,而當時這一地區正處在日本的控制之下。為瞭解決這個窘境,美國便迫不及待地探索如何製造合成橡膠或橡膠替代品。1943年,通用電氣公司工程師詹姆斯·賴特(JamesWright)正打算通過把硼酸和硅油混合起來製造一種新型的合成橡膠,結果卻在無意之間製造出了一種前所未見的新產品。這個新產品具有一些非常奇特的屬性。如果你將其從手中扔向地面,那麼它就會反彈到更高的高度,而且這種材料質地柔軟,具有很好的可塑性、抗腐蝕性和延展性,將其拉伸到數倍於正常長度都不會斷裂,而且一旦接觸到任何印刷品,輕微施加一些壓力,這種材料就能複製印刷品上面的圖案。雖然這種材料具有很多奇特屬性,但唯一的問題就是,它並不是橡膠的替代品。

詹姆斯·賴特沒有對這種新材料給予應有的重視,而是繼續向其他具有挑戰性的工程發起了攻堅戰。通用電氣公司對這些奇特屬性很感興趣,但沒有圍繞這種材料展開創新,沒有將其開發成一種市場前景廣闊的產品。幸運的是,該公司並沒有拋棄這種材料。

過了幾年,一個本來不大可能創新成功的人卻在無意之間撞見了這種新材料。關於他的身份流傳著多種說法,有人說他是一位失業的營銷顧問,有人說他是一位失業的廣告公司經理,也有人說他是一位四處遊蕩的銷售員。但無論如何,人們可以肯定的一點是,這個人叫彼特·霍奇森(PeterHodgson)。一天晚上,霍奇森應邀參加一個宴會,主人為了活躍氣氛,就拿出了這種新材料供客人娛樂。在這場晚宴上,霍奇森看到了通用電氣公司的工程師們錯過的場景。他看到很多成年人都樂此不疲地玩兒這種材料製成的玩具,對它的奇特屬性充滿了興趣。他非常肯定孩子們在玩兒這種玩具時會更高興。他看到了一個更大的兒童玩具市場,甚至這種玩具有可能老少皆宜。霍奇森後來打聽到了這種材料的來源以及專利權所有者。通用電氣公司將這種材料的專利權轉讓給了霍奇森。發明這種材料的是通用電氣公司,但給它重新命名的卻是霍奇森。這個新名字就是:橡皮泥(SillyPutty)。

過了50年,用橡皮泥製作的玩具已經賣出了數百萬件。有一次,我到中國為一些MBA學員講授美國的營銷實踐。這些學員都不會講英語,而我為了讓他們領略美國的營銷智慧,特意隨身帶了一些橡皮泥玩具。我從公文包裡把這些玩具拿出來,還沒來得及介紹,學員們就不約而同地說:「橡皮泥。」此時此景,無論霍奇森原來是否是一名失業人員,他的創新成就都是無須贅言的,學員們看到橡皮泥那一剎那的一致反應就是最好的證明。這種極具開發潛質的新型材料原本無用武之地,是霍奇森的創新眼光發現了它的價值。這種創新體現了供給驅動型創新的原則。

兩大創新類型

創新有兩大類:第一類是我們在第7章探討過的需求驅動型創新,第二類便是我們在這章探討的供給驅動型創新。關於如何控制創新、如何鼓勵創新,也存在兩種觀點。不同的情況下,適用不同的創新模式,凸顯出不同的創新原則。德魯克認識到,兩類創新具有一些共同點,比如兩者都需要創新者做一些有組織的、系統性的以及理性的工作。

我對供給驅動型創新的定義就是創新者利用產品的奇特屬性,使該產品的原定用途從屬於實際的、通常也是出人意料的用途。橡皮泥的故事同時體現了需求驅動型創新和供給驅動型創新,但需求驅動型創新沒有把橡皮泥變成一種暢銷產品。在第一種情況下,詹姆斯·賴特的目標非常明確:一定要製造出一種合成橡膠!雖然在這方面他失敗了,但由於其技術背景和經驗,他肯定有能力在這種新材料身上發現一些奇特屬性,並圍繞這些屬性進行創新,也許創新的結果不是兒童玩具,也許不是橡皮泥。但由於戰爭迫切需要找到合成橡膠,由於自己的任務不允許在這種新材料上面花費太多功夫,而且戰爭結束後他也沒有對這種材料進行嚴謹的邏輯分析,所以他沒有在這種材料上取得成功的創新。但他原本是有這種可能的。如今,這種用於製作玩具的新材料已經成為了工業設計者的新寵,甚至在製造阿波羅8號時也派上了用場。

我們探討的第二個創新者霍奇森只是參加了一個晚宴。作為一個具有銷售背景的前廣告公司經理,霍奇森也有能力通過自己的工作經驗利用好這種材料在當天晚上展示出的奇特屬性。他所做的就是抓住機遇開發出了這種新材料的潛力,提出了橡皮泥的理念。我不知道他在參加那次晚宴之前是否想到過會發生這種事情。有人說他去參加那次晚宴就是為了看一看這種材料展示的性能,也有人說他在看到這種材料之前就知道了它的存在,對這些說法,我非常懷疑。他沒有當即就決定利用這種材料製造贏利空間大,且國際知名的玩具。但隨著時間的推移,他的確把供給驅動型創新的原則應用到了實踐中,圍繞著這種新材料的奇特屬性成功地進行了創新。

新知識未必是最具可靠性或可預見性的創新源泉

一家以經營塑料製品為主的公司建立了一個新部門。為了經營這個部門,該公司僱用了一位在業內首屈一指的科學家。這位科學家坐擁多項發明成果,取得了多個重大發現,其中還曾經因為一個發明而獲得過大獎,並被授予「年度塑料行業達人」的稱號。他的研究資金非常充裕,而且公司給他配備了一個小團隊和一個實驗室。他不承擔某項具體的研究任務,只要是在公司的業務範圍內,他對什麼感興趣,就可以研究什麼。該公司領導者原本的想法是,他肯定能自然而然地提出一兩個給公司帶來競爭優勢的創新成果,並引領公司製造出新產品。因為在整個過程中公司並沒有給這位科學家制定具體目標,所以這種情況就是供給驅動型創新的嘗試。然而,嘗試了5年之後的結果卻是,這個部門被關閉,這位科學家也被解僱了。並不是因為這位科學家取得的創新成果不重要,也不是因為創新成果的數量太少,無法讓人看到贏利前景,而是這個部門雖然有潛力,但在這5年內卻沒有提出一項成功的、能給企業帶來重大競爭優勢的創新成果。

德魯克的研究結果能解釋所發生的一切。他發現新知識,尤其是以科學為基礎的新知識,未必就是最具可靠性或可預見性的創新源泉。這並不是說需求驅動型創新不重要,也不是說應該忽略這種創新方式,但有證據表明,如果創新主要是供給驅動型創新,主要建立在創新者的能力與覺悟之上,而且創新方式正確,供給驅動型創新比需求驅動型創新成功的概率更大。當結果出人意料時,無論這種結果是好還是壞,供給驅動型創新的成功概率總是更大。不幸的是,在很多情況下,營銷決策者總是忽略這些出人意料的結果,實際上就等於錯過了可能帶來巨大成功的潛在創新機遇。在橡皮泥創新的案例中,雖然通用電氣公司的高管們沒有進一步圍繞橡皮泥的奇特屬性進行創新是情有可原的,畢竟他們考慮到戰爭的迫切需求,亟須製造人工橡膠,但他們至少沒有毀滅這種暫時沒有用武之地的新材料,他們將這種材料的專利權轉讓給了霍奇森,至少他們在這個過程中賺到了一筆錢。有的人甚至完全拋棄了具有創新潛能的產品,將大好的創新機遇拱手送給了競爭對手。

梅西百貨著力降低家電銷量

「二戰」結束之後,梅西百貨的家電銷量突然開始莫名其妙地大幅提升。不僅銷量增加了,而且家電的利潤空間也遠遠超出了時裝的利潤空間。時裝是梅西百貨原來的主打產品。與時裝不同的是,家電銷售過程中幾乎沒有退貨和扒竊的情況。此外,進店購買家電的客戶常常會順帶購買時裝以及其他商品。我們可能會認為梅西百貨會對這種意外的成功拍手相慶,然後會進一步利用好這個勢頭。然而,這個零售經驗豐富的百貨公司非但沒有抓住這個千載難逢的創新機遇,反而竭盡所能地打消這個意外的成功。

因為梅西百貨嘗遍一切方法之後也沒有提高時裝商品銷售額在總銷售額中的比重,它便開展了一場著力降低家電銷量的運動。很顯然,當人們面對這種出乎意料的成功時,應該接受它,利用好它,而不是竭力打消它。面對同樣的情景,梅西百貨的另一個競爭——布魯明戴爾百貨店的做法卻比較明智。它不僅進一步增加家電銷量,還特意建立了一個家電事業部,開闢了一個全新的家電市場。但它的步伐並沒有就此停止。接下來,它還研究了家電銷量大增背後的客戶群,並針對這個客戶群的需求開發了其他產品。之前,布魯明戴爾百貨店充其量只能算是美國排行第四的零售店,但由於以這些出乎意料的成功為基礎進行了成功的創新,它的地位強勢提升到了第二名。

直到20年後新的管理層接手梅西百貨,它的情況才算有所好轉。但梅西百貨一開始為什麼要絞盡腦汁地降低家電銷量呢?答案很簡單。當時,零售行業的每個人都知道這樣一個教條,即在一個經營良好的零售店中,時裝銷量佔總銷量的70%才算合理,但在當時的梅西百貨,家電銷量在總銷量中的比重居然高達60%!必須結束這種局面!梅西百貨的董事長得出一個結論,即如果時裝銷量提不上去,那就必須降低家電銷量。因此他就開始著手做這種事情了。董事長先生,您這種思想真是「先進」啊!

如何應對出乎意料的成功?

在決定如何應對出乎意料的結果之前,德魯克建議管理層在邂逅出乎意料的成功時先問自己以下4個問題:

1.如果我們利用這個成功,對我們會意味著什麼呢?也就是說,如果以這次出乎意料的成功為契機進行創新,那麼短期的成本與收益如何呢?

2.它能把我們引向何方?有人通過在塑料軟管上鑽出一些滴水孔而發明了自動噴灌系統,結果這個發明者發現訂單主要來自家禽養殖場,而不是來自家庭或園丁。他調查發現,這些養殖場把這種自動噴灌系統用作廉價的空調器。他沒有拒絕養殖場這一重要客戶群,反而迅速利用這個趨勢,開闢了一個新市場。

3.如果我們要將其轉化為機遇,需要做什麼?換句話講,如果把出乎意料的成功轉化為一種可贏利的產品或系統,公司一般需要採取哪些措施?

4.我們如何能做到?如果去做,採取什麼方案?需要哪些資源?成本是什麼?時機如何?這項投資大致的結果會如何?

如何應對出乎意料的失敗?

出乎意料的失敗與出乎意料的成功同樣重要。營銷主管通常不會去分析、調查出乎意料的結果背後的原因,而是常常歸因於「不理性的客戶」。德魯克指出,福特汽車公司之所以能從埃德塞爾牌汽車(Edsel)的慘敗中涅重生,是因為它進行了深刻的調查。埃德塞是福特在進行了廣泛的營銷調查之後,根據「正確」的社會經濟理論確定客戶群的。20世紀40年代,威廉·勞埃德·沃納(WilliamLloydWarner)的理論根據消費者的收入狀況將市場細分為低收入群、中低收入人群、中高收入人群、高收入人群。福特公司對這次慘敗進行調查後發現,以消費習慣為基礎的市場細分方法可能更合理、更重要。據此,該公司開發了雷鳥系列(Thunderbird)。這是福特公司自推出T型車以來最成功的一款。

但福特公司創新的步伐並沒有就此打住,幾年之後,它再次運用同樣的創新策略扭轉敗局。20世紀50年代晚期,大量外國品牌的經濟型小轎車紛紛湧進美國市場,為了應對這一形勢,美國三大汽車製造商——福特公司、普利茅斯公司與雪佛蘭公司分別推出了各自品牌的小轎車:福特獵鷹(FordFalcon)、普利茅斯勇士(PlymouthValiant)、雪佛蘭科維爾(ChevroletCorvair)。雖然一開始取得了一定的成功,但銷量逐漸呈現出下降趨勢。福特公司再一次進行了市場調查,發現雖然獵鷹的銷量一直在下降,但消費者對於某些配置的需求卻呈現上升趨勢。這些深受客戶歡迎的配置具有運動型轎車的配置特色,比如包括斗式座椅、軟包儀表板等。福特公司再一次成功地利用了這些出乎意料的調查結果,及時調整了產品線,推出了福特野馬(Mustang)系列,結果大獲成功。

德魯克不喜歡「分析」這個詞。他說大公司在面臨出乎意料的失敗時往往做了太多的「分析」,結果反而解決不了問題。相反,他推薦多做「調查」,並在調查過程中多提出一些問題,多傾聽別人的反饋。他希望營銷者在決策過程中不要依賴人人都知道的事情,比如梅西百貨能夠實現良性運營的原因,或者福特埃德塞遭遇失敗的原因,現在已經成為眾人皆知的事情了,如果營銷者在失敗面前不根據自身情況去調查,而一味套用這些常識性的事實,那麼其注定不會扭轉敗局。

出乎意料的外部事件

德魯克還發現出乎意料的外部事件也可能帶來創新。約瑟夫·科斯曼(JosephCossman)就是多次成功利用外部事件成功創新的企業家。他一次又一次地對失敗的產品進行創新,經常重新包裝,給人一種眼前一亮的感覺,讓人們覺得這些產品是全新的、先進的產品。他正是通過多次推出自己的「新產品」而積累財富的。幾乎在每一種情況下,他都通過外部事件進行創新。

他第一個非常成功的創新成果是「科斯曼螞蟻農場」(CossmanAntFarm),其實只是一個螞蟻籠子。其實,螞蟻農場在世紀之交就已經出現了,但在科斯曼之前,名字不叫螞蟻農場,而且知名度也不高。之前的製造者在製造它的時候,使用的材料是木頭和玻璃,主要用途是課堂教學。教師們在使用之前也必須根據使用說明選擇合適的土壤和螞蟻來建立螞蟻王國,學生可以透過玻璃觀察螞蟻活動。由於這種螞蟻籠子有一部分製造材料是易碎的玻璃,因此具有潛在的危險性。因此,兒童在觀察螞蟻活動的時候,必須有成年人在旁邊盯著。這時候,它不算真正意義上的玩具,在更大程度上是一種教育產品或者教學工具。

科斯曼仔細研究了這個教學工具,發現自從它出現以來,可用的製造材料已經發生了巨大變化。如果用透明塑料來製造的話,潛在危險就徹底沒有了,兒童在玩的時候也可以不用成年人在旁邊特意盯著了。這樣的話,螞蟻王國就不僅僅是一種教學工具了,而是名副其實的益智玩具,每個孩子都會值得擁有,也會喜歡上它。用新型的塑料替代原來的木頭和玻璃,是一個非常完美的創新,這種創新是以創新者的能力為基礎的,帶來了出乎意料的成功。除了在製造材料上進行創新之外,科斯曼還做了以下幾個方面的創新:

1.將螞蟻籠子命名為「螞蟻農場」。

2.使用價格較為低廉的塑料和更簡單的製造方法,降低螞蟻農場的價格。

3.出售螞蟻農場時附帶一份「購買憑證」,客戶購買之後,將其寄給科斯曼,科斯曼會給客戶寄過去25只活螞蟻,這樣買家就不需要自己找螞蟻了。

4.重新定位成益智的個人玩具。

5.使用新的銷售渠道。

科斯曼的創新帶來的結果可謂是非常可觀的,螞蟻農場的銷量很快就突破了100萬個。他本人也很快變得全國有名了。他甚至把生意做到了白宮:卡羅琳·肯尼迪從他那裡買了一個螞蟻農場。就是通過這種方式,他一次又一次地利用外部事件成功地進行了創新。

有一年,美國出現了土豆供應過剩的情況,這是非常出人意料的。科斯曼花了500美元購買了土豆槍的專利和生產設備。這種玩具槍可以射出土豆,其原來的發明者製造了10萬把玩具槍,但只賣出了1萬把。他向種植土豆的農民承諾會幫他們擺脫由土豆滯銷引發的經濟困難,因此獲得了他們的支持,得到了5噸價格低廉的土豆,並開展促銷活動。《洛杉磯時報》報導說他在6個月內賣了200萬把玩具槍。

然而,由於我跟科斯曼有交情,他告訴我說真實銷量不到200萬,而是85萬。但對於一個僱員不到12人的公司而言,這種業績也是非常可觀的。

還有一次,科斯曼利用別人清倉處理的機會一口氣買下了1萬條裝飾用的人造寶石鏈子。每條鏈子上面都有7塊人造寶石,看起來非常漂亮,但科斯曼卻犯難了,因為他賣不出去。就在一籌莫展之際,一位接受催眠的女士回想起了自己童年時的情景。然後,催眠師又做了一件神奇的事情:他讓這位女士回想前世,而這位女士還真回想起來了!這位美國女士回想起她的前世是在愛爾蘭度過的,而且是上個世紀的事情,她的名字叫布里代·墨菲(BideyMurphy)。一時間,對催眠的興趣迅速蔓延至全國。

科斯曼總是對新點子很感興趣,便參加了一個催眠培訓課程。他聽到催眠師說:「要誘導一個人進入恍惚狀態,就必須先找一個小物體,用來吸引其注意力,只要能吸引注意力,任何物體都可以。」

科斯曼便問:「人造寶石怎麼樣呢?」催眠師答道:「當然可以。」科斯曼對我說他突然之間意識到自己那7萬塊人造寶石終於找到用武之地了。科斯曼同催眠師定了一個協議,讓催眠師把催眠信息以及其他信息錄製到黑膠唱片上(當時還沒有磁帶),然後印刷一些相關材料,放在一起銷售。為了引誘人們購買,科斯曼免費贈送一塊「催眠寶石」。就這樣,他變廢為寶,化劣勢為優勢,成功地賣出了幾萬套,賺了100多萬美元。作為成年人,我也成為了他的客戶。

最後再舉一個例子來說明科斯曼是如何運用供給驅動型創新原則的。為開拓副業,一家製造專業潛水設備的公司決定製造並銷售一種潛水帽。潛水帽通過一條軟管與一個塑料材質的氣球連接起來,潛水者背負重物之後潛入水下,水面上的孩子通過擠壓塑料球,可以把空氣擠到潛水帽裡。但有一個問題,即塑料不適合用來製作氣球,因為只要擠壓10下,氣球就會破裂,這個潛水玩具也就壞掉了。

科斯曼花了幾百美元買下了這種潛水玩具的專利權和生產設備。為瞭解決問題,很多營銷者只是把塑料氣球換成橡膠氣球,僅此而已。這算不上真正的創新,只是糾正錯誤而已。但科斯曼認為,這套潛水玩具已經給人留下不好的印象了,自然而然會對其銷售工作產生不良的影響。因此,他前往當地一個大學,向一位化學系教授請教是否存在一種普通的、無害的化學物質可以幫助人在水下移動。他得到的答案是:「當然,碳酸氫鈉顆粒即可。」於是,科斯曼摒棄了潛水帽、軟管、氣球,而是讓潛水者的腳部戴上橡膠蹼,並通過原來連接軟管的地方向腳蹼內部放入一些碳酸氫鈉顆粒。他的新產品真的能幫助人在水下游泳。科斯曼將其稱為「蛙人」,他的新型潛水裝備賣了幾十萬套。但緊接著他又注意到一些出乎意料的問題:帶著這種名叫「蛙人」的潛水設備容易吸引魚類的注意力。很快,科斯曼又借題發揮,將其宣傳為難得的捕魚利器,可以用其來吸引魚類,結果在國際上又暢銷一把。

創新的成功

如同需求驅動型創新一樣,如果供給驅動型創新的方式是正確的,一樣能成功。在講述一個事物的時候,雖然我們大部分情況下都會先給出一個定義,但我認為如果現在我們知道德魯克對創新的定義,會非常有利於我們理解德魯克所說的話以及為什麼德魯克強調創新方案必須包含縝密的分析、系統的方法以及艱苦的努力,同時,我們也可以更好地理解他給我們提出的建議。德魯克認為創新就是設計並開發某種尚不為人所知、尚不存在的新事物,是從經濟角度對現有的、已知的元素進行新的配置。他概括指出,創新可以把很多現有的、離散的、效用很小的元素重新整合起來,形成一個強大的系統。因此,與不善於創新的人相比,創新者有一個重大特點,即能夠從系統性的角度去審視在別人看來是互不相關的、孤立的元素。

要想確定哪些領域的創新能夠創造最大的機遇,德魯克建議創新者在著手創新之前先問自己3個問題:

1.對於已經具有現實可能性的事情,還需要做些什麼事情才能使其成為現實?

2.能否採取一個小步驟就改善我們的經濟效益?

3.能否通過小小的改變來提高資源的整體利用效能?

在第7章中,我們討論了凱澤的案例,他在造船過程中引入了汽車裝配線技術,結果這個小小的步驟給整個流程帶來了極大的改觀。艾利司·哈維通過改變用線方式,帶來了縫紉技術的大變革。我們還討論了福特以生活方式為基礎劃分市場,相繼推出了雷鳥系列和野馬系列,我們還討論了科斯曼通過變換螞蟻農場的製作材料為該產品帶來了極大的改觀,通過用土豆作為玩具槍的發射物,不僅緩解了土豆滯銷的局面,還提高了玩具槍的銷量,他用廉價的人造珠寶來吸引注意力,用常見的碳酸氫鈉顆粒做製造潛水工具的材料等等,在所有這些案例中,創新者尋找的都是一些小的、容易的解決方案。

德魯克認為,所有業務的基礎就是營銷和創新。創新是營銷的關鍵部分,所有自稱為營銷者的人必須掌握好創新。


書摘 連載 德魯克 德魯 營銷 08 供給 驅動 創新
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=83238

疫情加囤積 價格易漲難跌?急著增加供給 小心端午豬價失控

2014-03-24  TCW
 
 

 

小豬下痢疫情肆虐,國內豬隻在端午節前就面臨供應不足,預期心理導致豬價大漲。專家認為,平抑豬價措施應留待端午節再出手,避免屆時豬價失控。

撰文‧周岐原

今年前兩月,台灣消費者物價指數(CPI)平均年增率只有○.三九%,但是三月上旬,豬價一口氣大漲一○%,連帶使物價蠢蠢欲動。豬價何時降溫,成為全民關注的民生議題。儘管農委會主委陳保基宣稱,要在兩週內讓豬價合理化,降至每公斤七十至七十五元,但由於豬隻飼養週期較長,至中秋節前,民眾可能都要忍受高於以往的豬肉價格。

當各地傳出豬肉偷竊案,《今週刊》比對歷年資料發現,今年豬價走勢確實令人吃不消。往年,豬價以春節、端午、中秋三節為價格高峰,春節過後,豬價便緩緩下跌。然而今年豬價持續上漲,成為二○○八年以來最高的一年,更在三月四日創下每公斤八十三.一七元歷史新高。

疫情肆虐 六月起供應不足回顧○六年,中國曾因為藍耳病疫情,加上玉米等飼料價格上漲,導致小豬長大的數量嚴重不足,讓豬價狂飆、拉高通貨膨脹,被戲稱為「豬通膨」。如今,台灣豬價何以爆出驚人漲幅?原因也是來自一種疾病:豬下痢(PED)。

去年五月,首先在美國愛荷華州發現的豬下痢,現已蔓延全美二十七州,到了去年底,連台灣也被波及。

台糖畜殖部發言人李宗勳指出,往年國內也曾出現類似疫情,但這次流行的是新病毒株,台糖旗下十九座養豬場,就有十四座出現疫情。屏科大獸醫學院院長鍾文彬指出,此次小豬染病死亡率相當高,「日齡七天以內小豬,死亡率幾乎百分之百。」豬隻從出生到上市銷售,大約需要七個月飼養,以去年十一月至今年一月間,全台共有數萬頭小豬感染下痢死亡估算,養豬協會理事長楊冠章分析:「端午節前後,小豬不足對價格的影響,就會浮上枱面,六、七、八月的豬肉供應,可能比較困難,到九月以後才會正常。」楊冠章進一步指出:「兩個禮拜以內的小豬都死光光。我們從未遇過這個狀況,現在的處理方式也是史無前例,大家都在摸索。」因此對陳保基的指令,他語帶保留:「主委的意思是兩個禮拜以內(達成降價),就努力看看吧!」預期漲價 下游已開始囤積值得注意的是,豬肉供應缺口尚未正式出現,為何漲勢提前在年初就出現?消基會祕書長雷立芬直指:「有商人在囤積(豬肉)。」雷立芬解釋,和往年相比,市場每頭豬重量略增,供給量未銳減,顯示是下游廠商預期漲價、提前買肉,帶動價格上揚。她坦言:「現在(豬價)還不到反映下痢疫情的時候,不論由台糖增加供給,或是進口豬肉,還是會被下游囤積起來,並沒有真的調節到市場,應該把囤積的人先找出來。」由清明節到端午節,祭祀、包肉粽等需求即將湧現,雷立芬認為,台糖增加供給或進口豬肉等措施,應該延後,才能有效抑制漲勢,避免豬價在端午節進一步失控。

數字會說話,觀察自○八年以來,每年元旦至三月十五日間的豬隻交易平均數,今年的二.四九萬頭,並不是最低數字,今年的數量,甚至比一二年、○八年同期還要多。

既然供給暫無短缺,是不是在需求端有業者囤積豬肉?另一業者低調回應:「預期後面會缺豬,到時候,一定是以溫體豬肉優先(供應消費者),冷凍廠商預先準備,也是無可厚非啦。」說明漲價來自下游囤積的傳言,似乎不是空穴來風。

目前台灣進口的豬肉來自美國、加拿大、丹麥、荷蘭,佔消費量約八%。增加進口能否緩解國內豬價?答案是未必。因為在美國,小豬下痢疫情肆虐,同樣刺激豬價大漲。

以四月將到期的芝加哥瘦肉豬期貨為例,價格已漲到每磅一一九美分(相當於每公斤新台幣七十八.六元),如果加計海運來台的運費,此時進口美國豬肉,成本並不比國內豬肉來得低廉;還有瘦肉精檢疫等敏感的政治問題待解,恐引爆更大爭議,因此增加進口,實在稱不上理想的替代方案。

從去年十一月,豬隻下痢疫情爆發以來,豬價幾乎一路上漲,直到最近打破歷史紀錄;政府當局既未提早因應,現在又倉促擬以增加供應的作法應對,更有可能資源錯置,把未來需求高峰期可用來壓抑豬價的供應量,提早投入下游囤積商人的冷凍櫃裡。

疫情 囤積 價格 易漲 漲難 難跌 急著 增加 供給 小心 端午 豬價 失控
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=94657

鋅價週期或剛剛起步:供給收縮 需求穩定 格隆匯 彭波

http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1301&page=1&extra=#pid2918

隔夜LME鋅價已經觸及2400美元/噸的水平,這或與公佈的一系列靚麗經濟數據和政策有關,如主要經濟體維持擴張態勢的PMI值,以及中國不斷釋放出來的流動性寬鬆和維穩預期(國務院常務會議推出政策組合拳來緩解企業融資成本高問題,全國多家城市解除房地產限購,農行上海分行推出95折房貸利率等)。


短期價格的催化固然重要,但結構性變化(供給收縮+需求穩定)才是我們最為看重的基本面基礎,鋅價週期或剛剛起步。在本期專題分析中,我們從微觀層面來分析論述鋅精礦的供給收縮:
微觀例證一:2010-2013年全球鋅礦資本開支降低,從一個側面可以印證2013-2016年全球供給收緊結論
微觀例證二:四大礦山可採儲量再梳理——2013年資源加速枯竭明顯,可採年限不足2年(13年算起)

我們維持鋅價週期或剛剛起步的觀點,並維持2014/2015/2016年電解鋅平均價格為2200美元/2500美元/3000美元的判斷。價格雖不像鎳般走勢犀利,但卻更為良性,長週期事實難改。
投資建議:按照3000美元/噸價格假設下,資源估值及PE估值法均指向50%的上漲空間,同時按照天時地利人和的選股邏輯,再次強烈推薦中金嶺南,次選馳宏鋅鍺。
正文內容:
一、微觀例證一:2010-2013年全球鋅礦資本開支降低,從一個側面可以印證2013-2016年全球供給收緊結論
1、我們以Hindustan Zinc Ltd(印度斯坦鋅業)、VedantaResourcesPLC(韋丹塔資源公司)、Teck resources(泰克資源)、中金嶺南全球四大鋅精礦公司作為代表(約佔全球產量的18%),統計其最近10年在鋅精礦的資本開支情況。
註:我們沒有查找到全球鋅礦資本性支出數據,所以選擇了四個典型企業:①全球單一的鉛鋅公司很少,所以大部分公司鉛鋅的資本開支沒有單獨披露;②即便有少數公司單獨披露鋅的資本開支,也面臨區分鋅礦山支出或者鋅冶煉支出。
總體來看,資本開支經歷了典型的四個階段:
(一)2005-2007年商品牛市期間,鋅礦山資本開支明顯增加;
(二)2008年金融危機時,資本開支降低;
(三)2009年伴隨流動性的氾濫(中國四萬億投資,美國QE)及由此帶來的經濟復甦,資本開支創出新高;
(四)但2010年開始,資本開支下了一個台階,這或許與一直低迷走低的金屬價格有關,雖然之後總體還是呈增長的態勢。

2、2013年以來礦產鋅產量下降也可以從資本開支的角度來理解:
(一)礦山建設投產週期在3-5年,2010、2011年全球鋅精礦產量大幅增加的部分原因源於2006、2007年的鋅礦山資本開支增加。
(二)而目前礦產鋅產量的下降,也應該是2010年以來鋅礦山資本開支降低(或者說沒有明顯增加)的一個體現。
最終導致的則是2013-2016年,幾個大礦枯竭關閉,而新礦投產較少,礦體呈現出增速快速回落,以至於未來將出現「青黃不接」的局面。所以從資本開支的角度,也支撐2014-2016年礦產鋅供應偏緊的觀點。
二、微觀例證二:四大礦山2013年資源加速枯竭明顯,可採年限不足2年
而微觀例證的第二個方面,則是圖4所示前四大鋅礦山的資源加速枯竭明顯。部分投資者仍對海外鋅礦山停產存有疑慮。這裡,我們選取典型的前四大停產礦山,對部分大型礦山資源加速枯竭的現況再次加以細化說明:
(一)如表1所示,GlencoreXstrata旗下的Brunswick及Perseverance已經與2013年下半年進入了閉礦期,而五礦Century和韋丹塔Lisheen的可採年限已經不足2年(13年數據)。
(二)並且從時間點來看,礦山在12-13年出現了可採儲量快速回落,資源加速枯竭的局面。以五礦Century為例,2011年經過礦山深探後預計增儲660萬噸的礦石儲量,但2012年正式進入開採時才發現實為價值較低的材料;由於自身資源的缺乏,五礦終在2013年宣佈將在2015年關停Century這一歷史上全球第二大露天鋅礦。
三、投資建議:鋅價週期或剛剛起步,再次重申「強推中金嶺南,次選馳宏鋅鍺」
我們維持鋅價週期或剛剛起步的觀點,維持2014/2015/2016年電解鋅平均價格為2200美元/2500美元/3000美元的判斷。價格雖不像鎳般走勢犀利,但卻更為良性,長週期事實難改。而按照3000美元/噸價格假設前提,資源估值及PE估值法均指向50%的上漲空間,同時按照天時地利人和的選股邏輯,再次強烈推薦中金嶺南,次選馳宏鋅鍺。

鋅價 週期 剛剛 起步 供給 收縮 需求 穩定 格隆 彭波
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107318

澳洲主要港口罷工,鐵礦石將遭遇供給沖擊?

來源: http://wallstreetcn.com/node/105361

包括甲板水手在內的港口拖輪船員正以罷工相威脅,要求雇主增加工資、改善工作條件,否則就要破壞全球最大的鐵礦石港口出貨量。本月,他們已經幾次發出這種罷工威脅。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

彭博新聞社報道援引全球最大的礦業公司必和必拓消息稱,由於上述港口船員罷工,澳洲黑德蘭港(Port Hedland)可能停止作業。

黑德蘭港位於澳大利亞西北海岸,是澳洲甚至全世界最大的鐵礦石輸出港。澳大利亞政府預計,該港口承擔著全澳洲近半貨船出口,預計在明年6月之前,總計出口規模將達到765億澳元。

必和必拓曾在5月表示,假如任何罷工達到兩天,那麽采礦活動可能就會因此放緩,因為港口鐵礦石庫存是相當高的。

CMC Markets駐悉尼首席策略官Michael McCarthy對彭博新聞社表示:

任何供應緊縮,特別是在目前的水平,都將引發鐵礦石價格作出反應,這可能會抵消任何短期收入損失。(罷工)帶來的並不都是負面後果。

隨著中國縮減信貸規模,中國需求放緩風險增加。上周,國際鐵礦石價格降至近兩個月的最低水平。中國是世界上最大的原材料國際買家。

水手工會已經批準了時長為2小時—12小時之間的無限次停工,而關於工程師罷工最長為兩天,以及拖船船員罷工最長為一天的方案,其他兩個工會將分別投票表決。自3月以來,工會已經討論了可能的行業行動,這將取決於投票結果,而滾動罷工則可能延伸到11月。

必和必拓預計,一旦罷工,澳大利亞鐵礦石礦主每天的總計損失可能高達1億澳元(約合9300萬美元)。

而實際上,他們的薪資甚至超過一些華爾街投行家。根據必和必拓提供的數據,甲板水手一年的收入大約為13.7萬澳元,如果加上獎金和補貼,總收入能高達21.1萬澳元。而據Johnson Associates數據,華爾街初級銀行家的基本薪資大約在7萬—9萬美元之間,加上獎金之類的總收入則為14萬美元左右。


澳洲 主要 港口 罷工 鐵礦石 鐵礦 遭遇 供給 沖擊
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109293

供給充足需求不樂觀 油價大跌超1%

來源: http://wallstreetcn.com/node/207715

盡管包括烏克蘭在內的全球地緣沖突風險依然存在,但是原油價格持續下跌。主要原油產地供給充足,全球經濟增長不樂觀壓低油價。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App

周二歐洲時段,美國WTI原油下跌1.22%,至92.58美元每桶。歐洲基準布倫特原油下跌1.14%,跌至每桶101.72美元。

QQ截圖20140902211117

在油價一路下跌的同時,烏克蘭危機正嚴重惡化。烏克蘭政府指責俄羅斯要的不只是烏東部,而是在策劃對烏克蘭的全面入侵。在中東地區,美國依然在轟炸極端伊斯蘭武裝IS國。

但這一切都不能阻止油價下跌。德國商業銀行認為“充足的供應導致令油價不可能大幅升高。”

利比亞國家石油公司此前宣布,利比亞有能力把原油產能擴大到70萬桶/天。

同時石油輸出國組織OPEC決定維持供應不變。OPEC組織供應了全球40%的原油。

中國和歐元區制造業PMI疲軟,令市場對新興市場和發達國家經濟增長前景憂慮,從而打壓的油價。

8月份中國官方制造業PMI跌至51.1,歐元區制造業PMI降至50.7的一年多最低,德國PMI降至51.4,創下11個月最低。

供給 充足 需求 樂觀 油價 大跌 1%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=110437

供給充足需求疲軟 布倫特原油跌至兩年新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/208093

周四布倫特原油跌至96.70美元/桶,創下兩年多以來最低。原油供給充足,而需求下跌繼續壓低油價。

國際能源署(IEA)周四連續第三個月下調今年全球石油增長預期,稱全球原油需求增速在2014年第二季度放緩至近兩年最低。

QQ圖片20140911192827

能源分析公司Sucden Research高級分析師Myrto Sokou說,布倫特油價跌破97美元大關,意味著“最近原油石油需求基本面疲軟,已經壓倒了中東地緣沖突風險,市場對油價信心遭重創。”

IEA在其月度原油市場報告中稱,預計今年全球日石油需求增長90萬桶,較上個月的預期下降15萬桶,並下調2015年預期10萬桶,至120萬桶/日的水平。

二季度石油需求增長創2年半以來新低,需求近期下滑程度“顯著”,因為歐洲和中國的經濟步履蹣跚、而以北美為首的原油供應卻在穩步增加。

此前石油輸出國組織(OPEC)報告稱“全球原油需求展望正變得更為悲觀。”

油價持續走低,加上現貨升水擴大(即現貨原油價格高出期貨原油價格),令投資者更為看空後市油價。

供給 充足 需求 疲軟 布倫 原油 跌至 至兩 兩年 新低
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111473

供給端沖擊很快消散 國際油價難覓曙光

來源: http://wallstreetcn.com/node/210385

oilprices

原油價格周四再度承壓,因此前籠罩在沙特和利比亞的供給端受沖擊的陰影消散,且美元再度大幅走強。

昨日有消息稱沙特輸油管道爆炸,同時利比亞最大油田——El Sharara油田被武裝分子占領導致停產,這兩個消息一度導致國際油價走高。

但是漲幅很快就被抹去,因有報告顯示利比亞Sharara油田很快就能複工,同時投資者還發現沙特發生爆炸的管線並不是出口原油所用,所以對國際原油供給不會產生影響。

布倫特原油12月期貨合約周四下跌50美分至82.4美元/桶,接近周三創下的4年低點81.63美元/桶;美國WTI原油12月期貨合約下跌1.33美分,至76.33美元.桶,周三時曾創下75.84美元/桶的三年多新低。

“考慮到市場負面情緒的強度,我們預計利比亞的供給沖擊只能對油價產生有限的支撐,任何Sharara油田將複工的消息都將再次施壓油價。”Energy Aspects分析師Richard Mallinson表示。

此外,歐洲央行行長德拉吉周四表態應做好必要時支持更多刺激措施的準備,並暗示歐洲央行有近萬億歐元刺激空間。同時美國初請失業金人數低於預期。上述消息導致美元大幅走強,美元指數大漲0.7%升破88關口,以美元計價的原油承壓。

本周早些時候的數據顯示市場炒家已經將美國原油多頭押註削減至2013年初以來最低水平。因擔憂供給不斷上升而需求增長不斷下降,原油價格自6月中旬以來下跌超過四分之一。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

供給 端沖 沖擊 很快 消散 國際 油價 難覓 曙光
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118259

全球債市明年供給缺口4000億美元 看空需當心

來源: http://wallstreetcn.com/node/211144

iiSEAvs48TAA

即使全球債市規模達到100萬億美元,有意願的投資人一直遇到的困境就是債券供給不足。

據摩根大通匯整的資料,過去七年來債券需求已經超過發行量的五倍。債券供給不足的情況料持續到2015年,而摩根大通預估全球的債券需求將超出供給4000億美元。目前日本和歐洲央行準備擴大收購債券。

債券供需失衡有助於解釋全球債券10月份的收益率自2008年金融危機以來下跌逾一半至紀錄低點1.51%的原因。這段期間,政府、企業、消費者在債市增加了30萬億美元的債券。如今全球經濟增長趨緩,恐威脅到美國的經 濟複蘇,而且發達國家的通脹不見回升跡象。在這種情況下,債券供給不 足或緩和預測者對明年收益率上升的預估。

“這會壓低全球債券收益率,”FTN Financial駐紐約首席經濟學家Chris Low 11月19日接受彭博電話訪問時說。”債券的需求反映全球經濟增長令人失望,市場持續圍繞這個主題運行。”

摩根大通預估,潛在的債券投資人明年料凈買超2.4萬億美元的債券,而債 券發行人預計發行2萬億美元的債券。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

全球 債市 明年 供給 缺口 4000 美元 看空 空需 當心
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=120711

證監會:加快註冊制改革 適時適度增加新股供給

來源: http://wallstreetcn.com/node/211938

101147018-China stock traders.530x298

證監會新聞發言人鄧舸今日在發布會上表示,11日下午,證監會黨委召開了認真學習中央經濟工作會議精神活動。證監會系統各級領導班子認真學習領會新常態下,準確把握明年經濟工作的要求,統一到中央的決策上來。證監會會積極推進註冊制改革,在保持每月新股均衡發行,穩定市場預期的基礎上,適時適度增加新股供給,建立健全基礎性安排,引導長期資金入市,督促上市公司信息披露義務。

證監會主席肖鋼在昨日的會上強調,新常態下,新戰略、新布局實施,微觀放活和微觀放調,證監會要繼續加快資本市場的改革開放,提高服務實體經濟的能力,促進市場平穩發展:

一是促進股票市場的平穩發展,加強信息披露監管,加強證券交易所核查能力,積極推進股票註冊制改革,實施適度新股供給,繼續引導資金入市

二是加強多層次資本市場建設,進一步改革創業板市場,規範發展服務小微企業的股權市場;

三是積極發展證券交易所機構間債券市場信貸資產和證券資產業務;

四是盡快推進原油期貨、股票ETF期權等,平穩有序發展金融衍生產品;

五是健全私募市場建設;

六是提高證券基金市場競爭能力,探索實施牌照管理;

七是擴大資本市場雙向開放;

八是聚焦監管轉型,探索建立事中事後監管。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

證監會 證監 加快 註冊 改革 適時 適度 增加 新股 供給
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=123436

對於大宗商品 供給才是大問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/212356

全球大宗商品交易巨頭嘉能可斯特拉塔 (Glencore) CEO Ivan Glasenberg本月表示,大宗商品的需求並沒有減弱,造成價格大幅走低的根本原因是供給明顯過剩。

Glasenberg稱“無論在原油還是鐵礦石或者煤炭方面,我們所看到的都是需求在增加。那麽是什麽因素導致價格下跌呢?那是因為供求增長太多。”

對於大宗商品而言,市場的供求關系一直是決定價格走向的核心因素之一。大宗商品指數2014年下跌14%,刷新5年新低。在鐵礦石三大巨頭、OPEC組織均拒絕減產的背景之下,大宗商品弱勢延續到2015年恐難以避免。

以鐵礦石為例,盡管需求增長9%,但是2014年整體供給增長12%。包括力拓、必和必拓和Fortescue金屬集團在內的鐵礦石巨頭對於產能不減反增,最終導致鐵礦石價格下跌50%。

鎳是今年表現最為強勁的金屬,鋅同樣表現不俗。印尼在今年5月禁止出口金屬以及澳洲最大的鋅礦將在2015年停產所帶來的供應端減弱是價格走高的重要原因。

ore

銅的情況則相對較為複雜。雖然大多數市場人士在年初均認為銅市場將面臨明顯的供大於求,不過在一些銅礦被迫關閉之後市場的供給已經明顯減弱。

花旗分析師Ed Morse在近期報告中稱,“市場總認為全球經濟放緩導致需求降低並引發大宗商品價格走低。但是有意思的是,供給的因素其實更為重要。過去幾年市場大肆擴大投資使得供大於求明顯。”

摩根大通分析師Fraser Jamieson在其研究報告中表示,未來5年鐵礦石的供給還將增長3.41億噸,而整體需求則將溫和增長,因此未來幾年供大於求不會改變。

交易員們普遍認為許多商品未來的需求可能會有所增加,但是此前推動大宗商品牛市的中國經濟高速增長可能很難“昨日重現”。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

對於 大宗 商品 供給 才是 是大 問題
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=124718

全球黃金供給不減但需求下降 印度超中國成最大黃金消費國

來源: http://wallstreetcn.com/node/214289

QQ圖片20150212170442

2014年黃金供給維持在歷史高位的同時需求總量微降。其中印度時隔三年再次超越中國成為世界第一大黃金消費國,此外全球央行繼續增持黃金,俄羅斯一國便買入了其中的三分之一。

世界黃金協會(World Gold Council)本周四發布的2014年全年《黃金需求趨勢報告》顯示,全球黃金市場已告別2013年的極端情況回歸平穩。2014年全年黃金總需求為3,924公噸,同比下降4%,其中第四季度黃金需求為987公噸,同比上漲6%,主要受央行購金和金飾在年末銷量上升。

2014年總供應量為4,278.2噸 ,與2013年基本持平,因為再生金的供應量縮減至七年來的新低,抵消了同比增長2%至3,114公噸的金礦產量。

需求面

金飾需求繼續成為全球黃金需求中最大的組成部分。2014年全球金飾需求為2,153公噸,同比下降10%。世界黃金協會認為此次下降在意料之中,因為2013年由於金價下跌推動了金飾需求的激增,尤其是中國仍在消化2013年積累的創紀錄購金量。而印度作為全球兩大黃金市場之一,金飾需求去年全年增長8%至662公噸,使得2014年成為該國金飾需求自世界黃金協會1995年有記錄以來表現最好一年。

盡管印度政府在2014年大部分時間對黃金實施進口管制,印度在婚禮和節假日期間的黃金消費推高了金飾需求。中國的金飾需求雖然同比下降33%,2014年仍成為其金飾需求史上表現第二好的年份。

在總量上,印度2011年來首次超越中國,印度以842.7噸成為全球最大黃金消費國,而中國則從2013年創紀錄的 1311.8噸大幅下降至2014年的813.6噸。

QQ圖片20150212170415

投資需求作為另一個全球黃金市場的重要推動力,從2013年的885公噸上漲至2014年的905公噸,同比增長2%。由於2013年的大幅買入後,投資者暫緩了進一步的購金行為,金條與金幣投資需求總量下降了四成。這一下降被ETF減持的大幅放緩所抵消,ETF減持從2013年的880公噸降低至2014年的159公噸。

各國央行在2014年繼續將黃金視為一種儲備資產。全球央行全年需求上漲17%至477公噸,為五十年來第二高的年份。央行旺盛的需求在2014年第四季度尤為突出,同比上漲40%至119公噸。這也是各國央行連續第16個季度以及連續第五年成為黃金凈買家,其中俄羅斯央行的貢獻尤為突出。

2014年,俄羅斯因烏克蘭危機而面臨各種不確定性:年初發生國際制裁後,又出現嚴重的經濟衰退,並一直持續到年末。在動蕩的一年里,俄羅斯額外購買了173噸黃金(占全球央行2014年總需求的36%)。

QQ圖片20150212170326

此外,全年科技領域的黃金需求同比下降5%至389公噸,達到2003年 以來的最低水平,主要因為在焊線生產中以更為廉價的銅和鈀銅等替代品取代黃金已是大勢所趨。

供給面

2014年第四季度的黃金供應量縮減2% (從1113.4噸降至1091.0噸),使全年供應量穩定在4,278.2噸。 雖然礦產產品年產量創下新高,礦產產品供應量的增長卻被不斷縮減的回收量抵消。

在噸位上, 2014年供應鏈中的總礦產產品供應量新增145噸 ,而回收量下降了140噸。世界黃金協會遠東區董事總經理鄭梁豪對華爾街見聞表示,這主要是因為金價下跌,民眾出售手中黃金的意願下降造成的。

礦產黃金產量則增長2%達到歷史新高,為3,114.4噸,世界黃金協會預計2015年會保持該水平。 自2008年出現10年來的最低水平以來 ,至2013年,礦產產品每年平均增長4.7%,這 主 要是因為2001年至2011年間黃金價格長達十年的上漲導致了供應量的膨脹。

鄭梁豪對華爾街見聞表示,因黃金從投資到生產存在3至5年的時間差,2014年的產量實際上是2010年前後金價牛市時的礦產投資擴大的結果,所以2015年的產量依舊可能維持高位,尤其是在能源價格下跌拉低生產成本的背景下,黃金礦企可以在金價低迷之際暫松一口氣。

不過2011年和2013年黃金價格的急劇下降導致新采礦項目的發展嚴重減緩,世界黃金協會報告中稱,因為生產商主要關註削減成本和重組 。所以 ,雖然明年產量會保持在或接近該記錄水平,但當前經營創造更多輸出量的潛力是有限的。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

全球 黃金 供給 不減 需求 下降 印度 中國 最大 消費國 消費
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132104

全球黃金供給不減但需求下降 印度超中國成最大黃金消費國

來源: http://wallstreetcn.com/node/214289

QQ圖片20150212170442

2014年黃金供給維持在歷史高位的同時需求總量微降。其中印度時隔三年再次超越中國成為世界第一大黃金消費國,此外全球央行繼續增持黃金,俄羅斯一國便買入了其中的三分之一。

世界黃金協會(World Gold Council)本周四發布的2014年全年《黃金需求趨勢報告》顯示,全球黃金市場已告別2013年的極端情況回歸平穩。2014年全年黃金總需求為3,924公噸,同比下降4%,其中第四季度黃金需求為987公噸,同比上漲6%,主要受央行購金和金飾在年末銷量上升。

2014年總供應量為4,278.2噸 ,與2013年基本持平,因為再生金的供應量縮減至七年來的新低,抵消了同比增長2%至3,114公噸的金礦產量。

需求面

金飾需求繼續成為全球黃金需求中最大的組成部分。2014年全球金飾需求為2,153公噸,同比下降10%。世界黃金協會認為此次下降在意料之中,因為2013年由於金價下跌推動了金飾需求的激增,尤其是中國仍在消化2013年積累的創紀錄購金量。而印度作為全球兩大黃金市場之一,金飾需求去年全年增長8%至662公噸,使得2014年成為該國金飾需求自世界黃金協會1995年有記錄以來表現最好一年。

盡管印度政府在2014年大部分時間對黃金實施進口管制,印度在婚禮和節假日期間的黃金消費推高了金飾需求。中國的金飾需求雖然同比下降33%,2014年仍成為其金飾需求史上表現第二好的年份。

在總量上,印度2011年來首次超越中國,印度以842.7噸成為全球最大黃金消費國,而中國則從2013年創紀錄的 1311.8噸大幅下降至2014年的813.6噸。

QQ圖片20150212170415

投資需求作為另一個全球黃金市場的重要推動力,從2013年的885公噸上漲至2014年的905公噸,同比增長2%。由於2013年的大幅買入後,投資者暫緩了進一步的購金行為,金條與金幣投資需求總量下降了四成。這一下降被ETF減持的大幅放緩所抵消,ETF減持從2013年的880公噸降低至2014年的159公噸。

各國央行在2014年繼續將黃金視為一種儲備資產。全球央行全年需求上漲17%至477公噸,為五十年來第二高的年份。央行旺盛的需求在2014年第四季度尤為突出,同比上漲40%至119公噸。這也是各國央行連續第16個季度以及連續第五年成為黃金凈買家,其中俄羅斯央行的貢獻尤為突出。

2014年,俄羅斯因烏克蘭危機而面臨各種不確定性:年初發生國際制裁後,又出現嚴重的經濟衰退,並一直持續到年末。在動蕩的一年里,俄羅斯額外購買了173噸黃金(占全球央行2014年總需求的36%)。

QQ圖片20150212170326

此外,全年科技領域的黃金需求同比下降5%至389公噸,達到2003年 以來的最低水平,主要因為在焊線生產中以更為廉價的銅和鈀銅等替代品取代黃金已是大勢所趨。

供給面

2014年第四季度的黃金供應量縮減2% (從1113.4噸降至1091.0噸),使全年供應量穩定在4,278.2噸。 雖然礦產產品年產量創下新高,礦產產品供應量的增長卻被不斷縮減的回收量抵消。

在噸位上, 2014年供應鏈中的總礦產產品供應量新增145噸 ,而回收量下降了140噸。世界黃金協會遠東區董事總經理鄭梁豪對華爾街見聞表示,這主要是因為金價下跌,民眾出售手中黃金的意願下降造成的。

礦產黃金產量則增長2%達到歷史新高,為3,114.4噸,世界黃金協會預計2015年會保持該水平。 自2008年出現10年來的最低水平以來 ,至2013年,礦產產品每年平均增長4.7%,這 主 要是因為2001年至2011年間黃金價格長達十年的上漲導致了供應量的膨脹。

鄭梁豪對華爾街見聞表示,因黃金從投資到生產存在3至5年的時間差,2014年的產量實際上是2010年前後金價牛市時的礦產投資擴大的結果,所以2015年的產量依舊可能維持高位,尤其是在能源價格下跌拉低生產成本的背景下,黃金礦企可以在金價低迷之際暫松一口氣。

不過2011年和2013年黃金價格的急劇下降導致新采礦項目的發展嚴重減緩,世界黃金協會報告中稱,因為生產商主要關註削減成本和重組 。所以 ,雖然明年產量會保持在或接近該記錄水平,但當前經營創造更多輸出量的潛力是有限的。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

全球 黃金 供給 不減 需求 下降 印度 中國 最大 消費國 消費
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132258

從宏觀經濟視角來看豬週期——對「供給週期論」的質疑

http://wallstreetcn.com/node/215100

(本文作者為華泰證券首席經濟學家、華爾街見聞專欄作家俞平康)

1、判斷豬週期的走勢對於CPI的判斷非常重要,從歷史數據來看,CPI同比走勢和豬肉同比比較一致,豬肉價格對我國CPI的影響較大。2012-2015年,豬肉在CPI中所佔比重分別為3.27%、3.20%、3.17%和3.21%。當豬價上漲超過30%時,會拉動CPI指數1個百分點以上。

2、豬週期存在嗎?第一,豬週期確實存在,週期大概在3-4年;第二,每一輪豬週期的形態並不一致,波峰、波谷、週期長度都有一些差異;第三,此輪周週期顯然與之前的2輪豬週期差異較大,我們認為有必要對於這種差異找出原因。

3、傳統的觀點認為供給週期決定豬週期的形成。由於豬肉被認為是必需品,因此也被認為是需求零彈性,需求曲線因此更接近一條直線。那麼豬肉的價格唯一由供給決定。因此蛛網理論較好的描述了豬週期的形成。

4、傳統的供給週期論已經不能完全解釋目前這輪豬週期為什麼沒有騰飛,我們嘗試著對此進行理論上的解釋,我們認為這輪週期沒有騰飛的原因有以下幾個:(1)豬肉需求不旺盛、增速下滑;(2)居民消費習慣變遷制約豬肉需求;(3)進口豬肉替代國產豬肉;(4)規模化養殖降低生產成本;(5)玉米價格增速放緩避免了豬糧比迅速上升。

5、目前能繁母豬和生豬存欄量已經低於2010年的低點。2014年1月以後,豬糧比一直處於盈虧平衡點6以下。能繁母豬和生豬存欄量在價格走低的背景下還有下滑的趨勢。那麼新的一輪豬週期有可能起飛嗎?答案是肯定的。凡事都是物極必反。當價格繼續走低時,養豬戶一直處於盈虧平衡線以下,那麼就會降低存欄量,甚至會降低能繁母豬存欄量,當生豬和能繁母豬存欄量下降到一定程度時,必然會產生供不應求的市場局面。如果2015-2016年,中國經濟能進一步企穩,那麼需求面因素就會穩定,供給面因素重新佔據上風,這時候,新一輪豬週期很有可能騰飛。

6、那麼該如何理解豬週期呢?綜上所述,可見豬週期不僅僅是由供給週期決定,需求面也對豬肉週期有著很大的影響,近幾年這一影響正越發顯著。經濟增速下降後,會通過豬肉需求和生產成本兩個渠道影響豬肉價格。目前這輪豬週期沒有騰飛主要的原因在於需求的因素成了主角,雖然生豬和能繁母豬存欄量一直在下降,但是需求下降的更多,才導致了價格的進一步走弱。

7、豬週期不會因為規模化養殖而消失,變化的只是波動的幅度和波峰、波谷的相對位置。隨著規模化養殖範圍的擴大和水平的提高,豬週期的波動幅度可能會變小,但不會消失。美國和中國一樣具有豬週期。

8、結合供需兩方面因素來看,我們認為,2015年上半年豬肉價格還將下行或者低位震盪,後半年隨著生豬和能繁母豬存欄量進一步下降,供給因素在豬肉價格的決定當中重佔上風,配合政策層面的收儲,豬肉價格有望企穩回升,但由於需求面較弱,上升的幅度可能不會很高,豬肉價格可能正迎來史上最長的調整期。

9、在居民收入增速放緩,需求不振的條件下,對於今年物價的後期走勢,結合豬週期節奏和基數效應,我們認為大概率將呈現前低後高的走勢,其中豬價的反彈對下半年物價形成較大貢獻,全年CPI漲幅約1.4%左右,受制於債務週期的長期因素,仍將維持在較低的中樞水平。相比較PPI,CPI的滯後效應可能使得其相對PPI更慢出現反彈,即使經濟在第二或第三季度出現階段性企穩,CPI仍難以出現大幅度的反彈。

一、豬週期和CPI的關係

判斷豬週期的走勢對於CPI的判斷意義非凡,從歷史數據來看,CPI同比走勢和豬肉同比非常一致,豬肉價格對我國CPI的影響非常大。2012-2015年,豬肉在CPI中所佔比重分別為3.27%、3.20%、3.17%和3.21%。當豬價上漲超過30%時,會拉動CPI1個百分點以上。2007和2011年豬肉價格漲幅都超過了30%,2007年8月豬肉同比達到80.9%,拉動CPI2個百分點以上。豬肉在CPI中所佔比重比較大和波動比較大共同導致了豬肉對我國CPI有較大影響。事實上豬肉價格和CPI兩者擬合度非常高,2005至今兩者相關係數為0.88。

 

二、「豬週期」存在嗎

我們對於豬週期的研究以22省市豬肉平均價格為基礎,該數據最早追溯到2006年7月21日,從圖形上可以看出,06年至今共有3個明顯的豬週期,第一個豬週期是2006年7月至2010年6月,共經歷48個月;第二個週期是2010年6月至2014年4月,共經歷46個月;第三個豬週期起始於2014年4月底,我們至今就在這一週期中。

我們可以得出幾個觀點:第一,豬週期確實存在,週期大概在3-4年;第二,每一輪豬週期的形態並不一致,波峰、波谷、週期長度都有一些差異;第三,此輪周週期顯然與之前的2輪豬週期差異較大,我們認為有必要對於這種差異找出原因。

 

三、豬週期的供給週期論

(一)傳統供給週期論

傳統的觀點認為供給週期決定豬週期的形成。由於豬肉被認為是必需品,因此也被認為是需求零彈性,需求曲線因此更接近一條直線。那麼豬肉的價格唯一由供給決定。因此蛛網理論較好的描述了豬週期的形成。

當上一期價格為P1時,農戶根據簡單價格預期,即認為這一期價格還會為上一期價格,來決定這一期的豬肉供給量,由於豬肉價格較低,農戶會降低存欄量,減少豬肉供給,體現在供給曲線S上,即供給量為Q1。當供給量為Q1時,由於豬肉市場供小於求,豬肉價格會出現上漲,根據需求曲線,價格會上漲到P2。到下一期,這時候上期豬肉價格上漲會重新帶來農戶飼養肉豬的熱情,仔豬價格會上漲,能繁母豬和生豬存欄量會進一步上升,帶來豬肉供給的增加,這時候豬肉市場重新出現供大於求,豬肉價格再次下跌。這種現象不斷重複出現,就產生了規律的豬週期。

(二)傳統供給週期論下判斷豬肉價格走勢的指標

在傳統的供給週期論下,價格是信號,養豬戶根據價格來調整養豬數量,即生豬存欄量。因此,我們可以根據生豬存欄量估計市場的供求情況,當生豬存欄量下降到歷史低位時,很有可能進入一個新的上升通道。但是僅僅根據生豬存欄量判斷是不夠的,即使生豬存欄量下降到一個歷史低位,但是如果母豬存欄量還維持高位的話,說明養豬戶還看好未來市場,較高的母豬存欄量可以保證短時間繁育大量的仔豬,從而使得這一輪豬週期繼續延長,或者只是一個波段。因此,根據蛛網理論,僅僅從供給面來判斷的話,我們建議緊密觀察生豬和能繁母豬兩個指標,當兩個指標都見底或見頂時,一般意味著豬週期的開始和結束,此外,近兩年豬肉逐漸實現機構化養殖後,企業供給決策對市場有了更多的影響,因此出欄率也成為豬週期所處位置重要的考量。

 

四、對傳統供給週期論的質疑

(一)傳統供給週期論的幾個推論

如果傳統供給週期論完全成立,那麼我們可以得出幾個推論:

1、豬肉價格走勢與非食品價格走勢應該完全獨立,如果豬肉價格完全由供給週期決定,非食品價格短期由需求決定,不同的週期決定力量意味著兩者應當有不同的價格走勢;

2、豬肉價格不受到貨幣供給量和GDP增速的影響,貨幣供給量增速和GDP增速代表了經濟的需求面,如果供給週期理論完全成立,那麼理論上豬肉價格不應該受到需求面的影響,因為在供給週期論中,需求短期是缺乏彈性貨幣供給量和GDP增速應該與豬肉價格無關;

3、當生豬存欄量和豬糧比下降到低點時,市場供給應該減少,豬肉價格一定會回升。生豬存欄量下降意味著豬肉供給減少,豬糧比下降意味著利潤空間下降,一些養豬戶會退出,這些會導致供給減少,當供給下降到一定程度時,豬肉價格會反彈。

但經我們觀察,這幾個推論都不成立。

(二)質疑一:豬肉價格走勢與非食品價格走勢密切相關

下圖是豬肉價格與非食品價格的對比,可以看出,豬肉價格與非食品價格並非完全獨立,二者密切相關,很多情況下,兩者走勢一致,二者的相關係數約在0.5左右,並通過顯著性檢驗。

 

(三)質疑二:工業增加值、M2增速能解釋豬肉價格變動的三分之一

我們用工業增加值增速和M2增速作為解釋變量,豬肉價格同比作為因變量來進行回歸。結果顯示,工業增加值增速、M2增速高度顯著,能解釋豬肉價格變動的三分之一。這說明,豬肉價格走勢會受到經濟增速和貨幣供給量的影響。至少說明,豬肉價格僅僅受供給週期的影響不太全面,豬肉價格同時受到供給和需求面的影響,近幾年以來需求面的因素正發揮越來越重要的作用。從圖中也可以直觀看出,豬肉價格走勢與工業增加值走勢很多期間是一致的,而貨幣供給量與豬肉價格走勢很多期間是相反的。

(三)質疑三:生豬和能繁母豬存欄量能作為豬週期指示器的說法不準確

我們發現,2014年9月份以來,生豬和能繁母豬存欄量直線下降,甚至低於2010年的低點,但是生豬價格依然跌跌不休。這說明,僅僅根據生豬存欄量和能繁母豬存欄量來判斷豬週期是不夠的。


 

五、這輪豬週期沒有騰飛的原因

傳統的供給週期論已經不能完全解釋目前這輪豬週期為什麼沒有騰飛,我們嘗試著對此進行理論上的解釋,我們認為這輪週期沒有騰飛的原因有以下幾個:

(一)需求不旺盛、增速下滑

讀者可能會有疑問:豬肉不是必需品嗎,怎麼會受到需求影響。我們對此的解釋是豬肉不僅僅是必需品。當經濟增速下滑,居民收入水平增速減緩的背景下,市場對於豬肉的需求也會下降。經濟增速會影響豬肉需求的路徑在於餐飲消費,這部分消費是在家庭外進行,會受到經濟增速的影響。當經濟減速時,收入水平增速也會下降,居民會減少外出用餐,而外出用餐往往對肉類的需求都比較大,浪費也要比家庭內部更多,而家庭內部用餐比較節儉。

「八項規定」也是這次豬肉需求不旺盛的一個原因。「八項規定」之後,各種外出就餐減少很多,餐飲消費也受到很大影響,這在一定程度上影響豬肉的需求。八項規定是2012年12月4日推出的,2013年餐費收入增速只有2.3%,比2012年大幅下降。

 

我們在圖中繪製了限額以上餐飲業餐費收入實際同比增速(名義增速減去食品CPI同比)和豬產量同比,發現兩者高度相關,在很多年份走勢一致,這進一步證明了我們的說法是正確的。

(二)居民消費習慣變遷制約豬肉需求

羊肉、牛肉、魚肉等肉類對豬肉有一定的替代作用。1985年後,豬肉產量在所有肉類中的比重不斷下降,而羊牛肉和其他肉類比重不斷上升,這說明隨著生活水平的提高,居民對於肉類的需求呈現多樣化的變化趨勢,這種其他肉類對豬肉的替代作用會隨著生活水平的提高愈發明顯,這也是豬肉需求增速減緩的一個重要原因。

當豬肉價格下降時,有可能變成吉芬商品。居民實際收入提高,大家更多的去消費牛羊魚肉等其他價格更高的肉類,這也是豬肉需求增速減緩的原因。

(三)進口豬肉替代國產豬肉

2008年開始,中國由豬肉的淨出口國轉變為淨進口國,豬肉的淨出口量不斷增加,豬肉的對外依存度也有升高的趨勢。雖然對外依存度還比較小,但是進口豬肉也在一定程度上替代國內豬肉。由於國外豬週期和國內豬週期並不同步,當國內豬肉價格處於波峰時,國外豬肉價格有可能處於波谷,這時候進口豬肉將變得有利可圖,進口豬肉會提高國內供給量,進而使豬肉價格下行。在這一輪豬週期中,2013-2014年,豬肉進口都保持一個歷史上比較高的水平,這增加了中國豬肉市場的供給量。

(四)規模化養殖降低生產成本

規模化養殖是中國肉豬養殖行業的一個趨勢。隨著規模化養殖程度的提高,生豬養殖成本有了系統的下降,而且規模化養殖的優勢愈加明顯,2013年,規模化養殖成本為1616.9元/頭,散養養殖成本為1853.0元/頭,相差236元,差距還是非常明顯。規模化養殖水平的提高降低了中國整體生豬養殖的成本。養殖成本下降後,養殖戶的盈虧平衡線進一步下降,使養殖戶降低存欄量的價格信號中樞進一步下降,這會使這一輪豬週期的調整時間更長。

(五)玉米價格增速放緩避免了豬糧比迅速上升

2014年9月以後,玉米價格同比增速不斷下降,而玉米是豬飼料的主要原料,玉米價格增速的放緩使得雖然豬肉價格下降,但避免了相對養殖成本迅速上升的局面,豬糧比一直保持穩定,養殖戶的虧損程度並沒有進一步擴大,降低存欄量的迫切性沒有進一步增強,減緩了存欄量的下降速度,這也是這輪豬週期沒有騰飛的重要原因之一。

 

六、新一輪豬週期會起飛嗎

目前能繁母豬和生豬存欄量已經低於2010年的低點。2014年1月以後,豬糧比一直處於盈虧平衡點6以下。能繁母豬和生豬存欄量在價格走低的背景下還有下滑的趨勢。那麼新的一輪豬週期有可能起飛嗎?

答案是肯定的。凡事都是物極必反。當價格繼續走低時,養豬戶一直處於盈虧平衡線以下,那麼就會降低存欄量,甚至會降低能繁母豬存欄量,當生豬和能繁母豬存欄量下降到一定程度時,必然會產生供不應求的市場局面。如果2015-2016年,中國經濟能進一步企穩,那麼需求面因素就會穩定,供給面因素重新佔據上風,這時候,新一輪豬週期很有可能騰飛,進入1-2年的價格飛速增長期。但是,如果中國經濟繼續下台階,GDP增速進一步下滑,而貨幣政策維持中性,那麼豬週期上漲的動力將會不足。

七、該如何理解豬週期

那麼該如何理解豬週期呢?綜上所述,可見豬週期不僅僅是由供給週期決定,需求面也對豬肉週期有著很大的影響,近幾年這一影響正越發顯著。經濟增速下降後,會通過豬肉需求和生產成本兩個渠道影響豬肉價格。

首先,當經濟增速和貨幣供應量增速減緩時,居民的可支配收入增速也會放緩,那麼對於外出就餐的需求大大減少,餐營業增速就會放緩,由於外出就餐對肉類的需求比較大,而且浪費嚴重,就會無形中會減少對豬肉的需求;

其次,當經濟增速減緩時,社會對於玉米的非食用需求也會減少,比如,經濟減緩會導致石油需求下降,由於替代效應,原油價格的下降導致生物燃料需求的減少,從而會導致玉米需求的減少,從而會降低玉米的價格,而玉米作為豬飼料的主要原料,進而會降低養殖成本,會減緩豬肉價格的上漲或者加快豬肉價格的下跌。

那麼如何把握豬週期變化規律呢?要綜合供給和需求兩方面的因素。從供給面來說,要綜合看母豬和生豬存欄量,而能繁母豬存欄量更加具有指示價值,當能繁母豬存欄量下降到歷史低點時,往往意味著一個舊週期的結束和一個新週期的開始。從需求面來說,就要看GDP增速和貨幣供給量,當然貨幣供給量對於需求的形成有一個7-8個月的滯後期,當經濟過熱時,如果再疊加供給短缺,那麼會容易到達一個豬週期的波峰。目前這輪豬週期沒有騰飛主要的原因在於需求的因素成了主角,雖然生豬和能繁母豬存欄量一直在下降,但是需求下降的更多,才導致了價格的進一步走弱。

八、豬週期會因為規模養殖而消失嗎

很多人認為,豬週期會因為規模化養殖而消失。理由主要為:第一,規模化養殖後,可以提高科學管理水平,可以有效的預見豬週期的波峰和波谷,可以逆週期而為之,這樣豬週期就會逐漸平緩,甚至消失;第二,規模化養殖後,養殖人比較理性,不會因為價格高而降低存欄量,而價格低而提高存欄量,保持一個比較理性的養殖規模,如果所有養殖人都這樣做,那麼豬週期肯定消失。那麼現實真的如此嗎?

美國是公認的肉豬規模化養殖國家。我們從圖中可以看出,美國同樣存在著豬週期,豬週期的時間跨度同樣為3-4年。與中國存在差別是,豬週期的波峰波谷之間的距離沒有中國大,也就是波動幅度小於中國。

至此,我們可以得出一個結論:豬週期不會因為規模化養殖而消失,變化的只是波動的幅度和波峰、波谷的相對位置。隨著規模化養殖範圍的擴大和水平的提高,豬週期的波動幅度可能會變小,但不會消失。美國和中國一樣具有豬週期。

九、對2015年豬週期及物價的判

從供給面來看,2015年1月生豬和能繁母豬存欄量分別為40555、4190萬頭,已經低於2010年的低點;2月13日22省市豬糧比價為5.08,低於6的盈虧平衡線。2014年9月份至今豬肉價格還處於下行通道中,受豬肉價格下降的影響,預計2015年上半年生豬和能繁母豬存欄量還將繼續下降。

從需求面來看,中國經濟基本面還偏弱,經濟增速較2014年4季度還將進一步下行,八項規定和反腐的影響還存在,根據USDA的預測,2015年我國豬肉消費量增速低於2014年。

結合供需兩方面因素來看,我們認為,2015年上半年豬肉價格還將下行或者低位震盪,後半年隨著生豬和能繁母豬存欄量進一步下降,供給因素在豬肉價格的決定當中重佔上風,配合政策層面的收儲,豬肉價格有望企穩回升,但由於需求面較弱,上升的幅度可能不會很高,豬肉價格可能正迎來史上最長的調整期。

結合對於豬週期節奏的判斷我們可以對今年的物價走勢做一些前瞻。由於國內企業部門產能和庫存過剩以及人口紅利拐點的到來,國內經濟在下行期面臨債務及人口的拐點,供需層面結構失衡給了中期物價持續低迷一個合理的解釋。

由於居民收入和就業往往是增長的滯後指標,收入和就業的下滑可能逐漸影響到居民消費和物價水平的提升,消費和物價也因此體現滯後的特點。目前來看就業似乎還沒有出現明顯的問題,其中貢獻較大的是服務業對於就業的吸納,但是低端服務業對就業吸納仍然面對較低收入的現實,因此要警惕居民收入下滑的風險,目前城鄉居民已顯著放緩。

在居民收入增速放緩,需求不振的條件下,對於今年物價的後期走勢,結合豬週期節奏和基數效應,我們認為大概率將呈現前低後高的走勢,其中豬價的反彈對下半年物價形成較大貢獻,全年CPI漲幅約1.4%左右,受制於債務週期的長期因素,仍將維持在較低的中樞水平。相比較PPI,CPI的滯後效應可能使得其相對PPI更慢出現反彈,即使經濟在第二或第三季度出現階段性企穩,CPI仍難以出現大幅度的反彈。

宏觀 經濟 視角 來看 週期 供給 質疑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=135408

5月份匯豐PMI點評:低需求制約供給,財政貨幣協同發力

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2644

5月份匯豐PMI點評:低需求制約供給,財政貨幣協同發力
作者:孫崢,俞平康

數據表現:5月份匯豐PMI預覽值為49.1,低於市場預期的49.3,前值為48.9。

我們的觀點:

匯豐PMI小幅反彈,經濟景氣仍偏弱。5月份匯豐PMI預覽值較4月份終值小幅反彈0.2個百分點,但仍低於市場預期的49.3,雖然近期宏觀層面的政策在持續推進,但由於貨幣政策的傳導不暢,財政政策落實緩慢,企業的景氣程度仍然偏弱,其中小企業較大型企業的景氣可能更差。




生產顯著收縮,需求仍待擴張。生產指數繼續收縮,本月已由50已跌至48.4;內需方面,新訂單指數反彈至49.3,較上月上行0.6個百分點,但仍處於收縮區間,政策刺激下產出的擴張仍十分依賴需求的改善。外需方面,新出口訂單指數大幅惡化,需求雪上加霜。

產成品有所去化,原材料購進小幅擴張。庫存周期暗示企業擴張意願有所增強,5月份產成品庫存有所去化,原材料購進小幅反彈至49.1,政策持續刺激下企業庫存周期有所好轉,但持續性仍待觀察,庫存周期向好仍然十分依賴於需求的持續改善,企業生產活動已經逐漸形成“慣性的謹慎“,十分依賴政策對於總需求的持續刺激。

價格指數略有改善,通縮壓力仍存。本月購進價格指數上升3.6個百分點至47.2,出廠價格指數上升2個百分點至48.3,,價格指數的回升主要由於美元盤整帶來的大宗商品金融性的反彈,由於需求沒有明顯改善因此通縮壓力仍然十分實際,4月份CPI和PPI雙雙不及預期,豬價、居住價格及油價對物價的支撐低於預期,PPI跌幅也沒有出現顯著的收縮,價格已經不單決定於供給層面的收縮與擴張,走勢仍然需看需求的臉色。

小企業景氣堪憂,就業低位運行。隨著經濟下行,就業風險可能逐漸暴漏,春節後匯豐PMI就業指數始終低位徘徊,由於匯豐PMI樣本傾向於小型企業,吸納就業能力較強的小型企業就業指標的下滑正構成經濟的風險,該指標正成為宏觀政策的重要考量。

經濟運行弱勢,貨幣財政將協同發力。匯豐PMI本月小幅反彈,但依然沒有傳遞出太好的信號,需求不振在制約生產的擴張,央行的兩大中介目標物價和就業都在給政策更多的挑戰。目前貨幣政策仍然對經濟沒有太好的辦法,實體經濟的信貸需求很弱,銀行的超儲率有所上升,貨幣淤塞與金融體系中不斷地加杠桿;政策目前更多的還是從財政擴張方面入手,包括債務置換及對基建投資的信貸指引通過希望基建投資來對沖經濟下行的壓力,在此過程中貨幣寬松不可或缺,財政與貨幣的協同性在增強,並將助力經濟的短周期企穩。


(來自華爾街見聞)
格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。

月份 匯豐 PMI 點評 需求 制約 供給 財政 貨幣 協同 發力
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=146337

海通證券董事長王開國:股價漲跌與股票供給無關

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4637676.html

海通證券董事長王開國:股價漲跌與股票供給無關

第一財經日報 杜卿卿 2015-06-26 15:32:00

王開國表示,若股市資金進出機制通暢,不用擔心註冊制帶來的新股供給會造成股價大跌。

26日滬深股指大幅下跌,大盤擊穿4200點,創業板指數更是跌8.91%。

“當前市場情況下,談註冊制有點不合時宜。”海通證券董事長王開國26日下午在2015陸家嘴論壇上談到IPO註冊制時表示,若股市資金進出機制通暢,不用擔心註冊制帶來的新股供給會造成股價大跌。

理由是,在市場資金量不變的情況下,股票供給增加,估值會下滑。但是,若資金進出順暢,無論新股供給增加多少,股票的估值都應該與其內在價值保持一致。因此,股價漲跌,跟股票供給無關。

王開國認為,股票發行核準制向註冊制過渡有緊迫性。一方面,從過去來看,股票市場發展速度落後於債券市場發展,股票發行審批是一個影響因素。“個人認為,現在核準制還是審批制。”他表示,核準制降低了效率,而股票發行註冊制改革可以化解企業上市的瓶頸。

另一方面,註冊制會從多個方面帶來積極變化。首先,對企業而言,將降低上市門檻和成本,解決融資難問題。同時,減少核準制之下產生的尋租成本。

其次,股市當中上市公司的結構發生變化。目前,A股的上市公司在數量上仍偏重傳統行業,而核準制是造成這種情況的直接原因。傳統企業雖然有的開始衰落,由於歷史業績支撐,還是能夠達到上市條件,然而上市後業績下滑的現象很多。但是,新興企業則處在擴張期,雖然未來有很大發展前景,依然很難進入A股市場。

第三,註冊制改革將對信息披露的要求更加嚴格,退市機制將進一步完善。

最後,註冊制下,投行架構將發生變化,“不愁賣”成為過去。核準制下,投行推薦企業看重過去,而註冊制下更側重未來,需要對行業發展、公司業務模式深刻理解。因此,投行必須深耕行業。

投行的業務模式將從承攬,轉向承銷。股票發行從賣方市場轉向買方市場,“不愁賣”的時代一去不返。另外,投行人員將在數量上大量增加,以適應註冊制下上市企業數量的增加。投行的風險控制能力要求也將提高,擬上市企業數量大幅增加,對投行項目質量控制帶來挑戰。

編輯:孫汝祥

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
海通 證券 董事長 董事 開國 股價 漲跌 股票 供給 無關
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=150936

6月第二波IPO28家獲批 新股供給穩步增加

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4636756.html

6月第二波IPO28家獲批 新股供給穩步增加

一財網 杜卿卿 2015-06-24 19:46:00

近日A股頻現暴漲驟跌,市場人士紛紛猜測,監管層或許又會進行節奏控制,減少新股對股市的沖擊。不過,24日晚間證監會下發了本月第二波IPO批文,滬深總計28家企業獲準發行上市,與月初24家IPO相比,新股供給依然持續增加

近日A股頻現暴漲驟跌,市場人士紛紛猜測,監管層或許又會進行節奏控制,減少新股對股市的沖擊。

不過,24日晚間證監會下發了本月第二波IPO批文,滬深總計28家企業獲準發行上市,與月初24家IPO相比,新股供給依然持續增加。

獲批28家企業中,上海證券交易所10家,深圳證券交易所18家。其中,深交所中小板10家,創業板8家。從數量上看,深市未來將迎來較多新股發行。

上證所獲批企業包括安記食品股份有限公司、中新科技集團股份有限公司、廣東邦寶益智玩具股份有限公司、蘇州道森鉆采設備股份有限公司、讀者出版傳媒股份有限公司、沈陽桃李面包股份有限公司、河南思維自動化設備股份有限公司、江蘇井神鹽化股份有限公司、北京乾景園林股份有限公司、博敏電子股份有限公司。

深交所中小板10家,包括深圳可立克科技股份有限公司、湖北凱龍化工集團股份有限公司、廈門萬里石股份有限公司、深圳市奇信建設集團股份有限公司、北京三夫戶外用品股份有限公司、深圳市銀寶山新科技股份有限公司、四川久遠銀海軟件股份有限公司、浙江中堅科技股份有限公司、江蘇高科石化股份有限公司、蘇州華源包裝股份有限公司。

創業板8家,包括江蘇美尚生態景觀股份有限公司、四川山鼎建築工程設計股份有限公司、上海潤欣科技股份有限公司、江西富祥藥業股份有限公司、石家莊通合電子科技股份有限公司、湖北盛天網絡技術股份有限公司、華自科技股份有限公司、中科創達軟件股份有限公司。

截至2015年6月18日,證監會受理首發企業565家,其中,已過會38家,未過會527家。未過會企業中正常待審企業519家,中止審查企業8家。

隨著6月末到來,有市場人士推測,排隊企業中多數企業將面臨中止審查的風險。

“不會中止。”一位投行人士對《第一財經日報》表示,由於證監會5月22日的“新政”,6月末預計不會出現大面積中止的現象,IPO審核與新股供給節奏不會出現較大改變。

事實上,證監會在今年5月22日宣布對中止審核的程序進行完善。

一方面,調整了前期市場條件下實行的財務資料過有效期即中止審查的做法,對符合《中國證監會行政許可實施程序規定》應中止審查的情形企業實行中止審查,財務資料過有效期的,在企業補充審計報告期間不再中止審查。

另一方面,在財務資料允許延長一個月的有效期內,均正常安排初審會、發審會及核準發行,不再中止初審會和發審會。

編輯:王樂

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
月第 第二 二波 IPO 28 家獲 獲批 新股 供給 穩步 增加
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=150965

兩融新動向:多券商緊急暫停融券券源供給

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4640875.html

兩融新動向:多券商緊急暫停融券券源供給

一財網 王娟娟 2015-07-05 15:40:00

6月15日A股開始暴跌以來,監管層接連發布救市政策,本周末多項政策“組合拳”祭出。而券商機構方面,21家證券公司聯合“維穩”公告之後,國泰君安、長江證券、方正證券等多家券商已火速宣布,在兩融業務方面緊急暫停融券券源供給。

為防範融券賣出交易對股票價格的沖擊,減緩對市場預期的負面影響,維護市場穩定。國泰君安以上述理由在4日首先宣布,擬對融券交易采取臨時性限制措施:1、暫停公司融券券源供給;2、對融券客戶異常交易行為進行嚴格監控。

同日,長江證券也發布公告,暫停公司融券券源供給,同時,對融資融券擔保證券折算率及標的證券融資保證金比例進行了調整,上調83只股票折算率,上調幅度為5%-30%;並將標的證券融資保證金比例下限由0.8下調為0.6。

無獨有偶,方正證券也以類似理由對融券交易暫停公司融券券源供給。方正證券則更為明確表明,自2015年7月6日起暫停公司融券券源供給,同時對融券客戶異常交易行為進行嚴格監控。

多家券商在兩融業務方面的緊急調整和落地,穩固場內融資盤之意明顯。值得一提的是,兩融業務也被監管層作為本輪政策救市的重要抓手,兩融業務新規也在7月1日提前推出,此前也已有多家券商火速反應,在合約展期、平倉線等方面做出新的調整。

編輯:黃向東

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
兩融 融新 動向 券商 緊急 暫停 融券 券券 券源 供給
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=151648

中央9天4提“供給側改革”,將這樣影響你我生活 0

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-11-22/964339.html

房地產、醫療、教育等與廣大民眾生活息息相關的產業領域,普遍存在的“供給抑制”是造成當前買房難、入學難、看病難等一系列問題的根源。

從11月10號到18號,前後9天,中央四次提及“供給側改革”,這一概念成為中國經濟領域最火熱的詞匯。可以預見,中國經濟改革將迎來一次不小的變化。

11月10號,習近平在中央財經領導小組會議上首次提出了“供給側改革”,指出“在適度擴大總需求的同時,著力加強供給側結構性改革,著力提高供給體系質量和效率,增強經濟持續增長動力。”

11月11日,召開的國務院常務會議,再次強調“培育形成新供給新動力擴大內需”;

11月17號,李克強在“十三五”《規劃綱要》編制工作會議上強調,在供給側和需求側兩端發力促進產業邁向中高端;

11月18號,習近平在APEC會議上再提“供給側改革”,指出要解決世界經濟深層次問題,單純靠貨幣刺激政策是不夠的,必須下決心在推進經濟結構性改革方面做更大努力,使供給體系更適應需求結構的變化。

中央如此密集提到的“供給側改革”,到底是什麽意思?為什麽在這個時候如此重視?加強“供給側改革”,咱老百姓會獲得哪些益處?

“供給側改革”到底啥意思?

大家都比較熟悉,投資、消費、出口是拉動經濟增長的“三駕馬車”,這屬於“需求側”的三大需求。而與之對應的是“供給側”,也就是生產要素的供給和有效利用。

所謂“供給側改革”,就是從供給、生產端入手,通過解放生產力,提升競爭力促進經濟發展。具體而言,就是要求清理僵屍企業,淘汰落後產能,將發展方向鎖定新興領域、創新領域,創造新的經濟增長點。

比如說,中國人對手機的需求量很大,iPhone手機甚是走俏,本土品牌卻難有高端貨。中國有很多生產電飯煲、馬桶的企業,但中國人卻不吝重金、不嫌麻煩從日本往回背這些商品。

這背後折射出中國長期對“供給側”的疏忽,造就了今日難以滿足市場需求的尷尬。哪些領域、哪些產業、哪些產品在“供給側”需要加大投入和生產,正是中國經濟結構轉型升級的需要。

經過改革開放30多年的發展,中國成為世界第二大經濟體。然而,在長期形成的粗放式發展慣性作用下,一些重化工行業和一般制造業形成了嚴重的產能過剩,加大了經濟下行壓力。中國的供給體系,總體上是中低端產品過剩、高端產品供給不足,傳統產業產能過剩,同時存在著結構性的有效供給不足。

加強“供給側改革”,表明中央決策堅持問題導向,從生產供給端入手,打造經濟發展的新動力。目前,中國進入中等偏上收入水平國家,需求出現了新升級,只有產業結構跟上來,現代服務業和高端制造業加快發展,同時將產能嚴重過剩行業加快出清,才能形成新的核心競爭力。

“供給側改革”關系你我生活

“供給側改革”不僅是對眼下中國宏觀經濟的一劑對癥良藥。對於普通老百姓來說,也意味著未來更多的實惠和便利。

買優質產品不必再“海淘”,國內就能提供

剛剛過去的“雙十一”,某大型外資超市在天貓賣出了224萬升進口牛奶,接近中國人每天液體奶需求量的一成,成為當天最受國人歡迎的跨境商品。同時,日本紙尿褲、韓國化妝品、澳大利亞嬰兒奶粉都是最暢銷的“海淘”商品。

老百姓更多選擇外國產品實屬無奈,歸根到底還是因為國內一些同類產品的質量無法滿足需求。這說明,我們供給端提供的商品出了問題——只有數量,沒有質量。

未來,通過供給端不斷的改革、完善,國內也能提供質量好、價格便宜的產品,咱老百姓也就沒有必要跑到國外萬里迢迢,大包小包的往回背“洋貨”了。

買房難、入學難、看病難等問題有望得到緩解

房地產、醫療、教育等與廣大民眾生活息息相關的產業領域,普遍存在的“供給抑制”是造成當前買房難、入學難、看病難等一系列問題的根源。

如果敢於打破上述行業中廣泛存在的各種壟斷和既得利益阻礙,鼓勵民間資本進入,那麽高效率供給的增加無疑將有助於滿足民眾日益增加的對各種社會服務的需求,讓老百姓以合理的成本公平享受到住房、醫療、教育等基本公民權利。

以房地產為例,過去以限購限售等方式控制需求,導致買房難、賣房難,而房價地價卻在暴漲。居民基本住房需求得不到滿足,制約了需求的升級換代。未來從供給側著手,增加保障性住房供給、增加房地產土地供給,改善房地產供給結構,才有望從根本上解決居民住房難問題。

  • 人民日報客戶端
  • 劉小英
  • 王坎

每經網客戶端推薦下載

每經網首頁
中央 供給 改革 這樣 影響 你我 生活
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=170978

吳敬璉:新常態經濟下行是供給側發生了問題

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4715071.html

吳敬璉:新常態經濟下行是供給側發生了問題

一財網 邵海鵬 2015-11-22 10:49:00

從需求側,也就是所謂的“三駕馬車”去解釋和預測將要發生的情況,認為增長或產出是由需求總量決定的,這種需求總量的變動往往是短期的。而從供給側,從增長的動力包括新增勞動力、新增資本和效率去分析,則可以看出一個長期的趨勢。

習近平總書記11月10日在中央財經領導小組會議上強調,在適度擴大總需求的同時,著力加強供給側結構性改革。李克強總理17日在主持召開“十三五”《規劃綱要》編制工作會議時再次強調,要在供給側和需求側兩端發力促進產業邁向中高端。

自中央高層提出“供給側改革”之後,這一經濟術語引起學界關註。

在“《財經》年會2016:預測與戰略”上,國務院發展研究中心高級研究員吳敬璉說,新常態經濟下行,原因是供給側發生了問題,包括勞動力無限供應的狀況也就是人口紅利的消失和全要素生產率增速的下降。

除了吳敬璉以外,楊偉民、黃益平、王一鳴、哈繼銘、白重恩、姚余棟、賈康等經濟學家和學者們都談到了供給側改革對於經濟的影響。

中國經濟頭上的“三座大山”

在《財經》年會上,高盛私人財富管理中國區副主席暨首席投資策略師哈繼銘說,可以把全球經濟抽象想象成只有三個人,分別是:消費者,主要是以美國發達經濟為代表;制造商,主要是以中國為代表;原材料供應商,巴西、南非、俄羅斯等,甚至包括澳大利亞這類國家。

哈繼銘說,2008年的金融危機實際上是消費者受傷。消費者由於超前消費,儲蓄率過低,美國儲蓄率一度為負數,最後出現了金融危機。伴隨著房地產泡沫的破滅,對經濟造成了重大的打擊,消費者那時候消費不動了,在瞬間對制造商經濟造成了巨大的沖擊。

中國制造業、出口行業工作的農民工突然失業,社會穩定受到一定影響,為此,中國政府當時出臺了強有力的財政刺激政策。哈繼銘將其解讀為,“你可以不消費,但我照樣要生產”。

隨著產能大量擴張,以及國內一些拉動內需的政策,房地產行業相當一部分的需求被提前釋放。與此同時,其背後也有加杠桿推力在起著作用,經濟各個部門杠桿率、債務率都有不同程度的上升。直至前兩年,中國開始出現明顯的“三過問題”:產能過剩、債務過高、地產供應過大。

哈繼銘說,這是壓在中國經濟頭上的“三座大山”。在這種情況下,再不斷的刺激,會造成未來更多的過剩產能、更高的債務、更多的房地產供應過剩,這三座大山會變得越來越沈重,問題變得也越來越嚴峻。

從“管理需求端”轉變為“改革供給側”

從供給側入手的結構性改革思路在此之前端倪已現。

“十三五”規劃建議稿提出,培育發展新動力,優化勞動力、資本、土地、技術、管理等要素配置,激發創新創業活力,推動大眾創業、萬眾創新,釋放新需求,創造新供給,推動新技術、新產業、新業態蓬勃發展,加快實現發展動力轉換。

有分析認為,高層的經濟學思想已由以前的重需求管理、重短期刺激,轉變為供給、需求“兩手抓”,甚至將把更多筆墨用於供給管理。

中央財經領導小組辦公室副主任楊偉民稱,五年規劃本來就是解決長期性的供給體系完善和供給結構優化。需求管理主要是短期問題,所以本來也不是規劃的重點。建議稿的靈魂本質上體現的是供給側的結構性改革問題,結構性改革的思想。

吳敬璉說,從需求側,也就是所謂的“三駕馬車”去解釋和預測將要發生的情況,認為增長或產出是由需求總量決定的,這種需求總量的變動往往是短期的,或者說是周期性的。而從供給側,從增長的動力包括新增勞動力、新增資本和效率去分析,則可以看出一個長期的趨勢。

在《財經》年會上,國務院發展研究中心副主任王一鳴表示,2010年二季度以後,季度增長率已連續22個季度在波動中下行。除了有周期性因素,最根本的還是結構性因素,供給結構已經不適應需求結構發生的變化。

他認為,只有提高生產效率,才能適應需求結構的變化和供給結構的變化。供給側要通過產業的調整、創新來提高生產率,適應市場需求的結構變化。“通過結構性改革的調整,我們對明年經濟的增長,應該也有一個樂觀的預期。”

他說,明年一定需要推進供給側的調整和改革,特別是要推進工業結構的調整。鋼鐵、水泥、煤炭、油氣、有色金屬、玻璃等上遊產業的利潤下降幅度最大,利潤下降也最明顯。如果扣除這六項,其他行業的利潤變化並不是很大。所以,結構調整很重要的是上遊板塊要進行比較大力度的調整。這種調整要跟國有企業的改革有機結合起來,還要建立有效的過剩產能退出機制。

至於明年的經濟形勢如何,民生證券首席經濟學家邱曉華表示,2015大局已定,只剩下一個多月不會有太多變化,全面估計中國經濟增速在7%左右,至於左還是右,估計左的概率更高一點。

對於2016年,他的基本結論是底線可守常態難尋。2016年的中國經濟還是在一個最基本的底線上實現增長,不會出現大起大落,更不會出現經濟的崩盤,以及所謂的硬著陸。

改革關鍵在於能否忍住短期陣痛

哈繼銘說,眼前來看,如果把刺激政策比喻為打麻藥,它已經失去了功效,打麻藥的唯一目的是動手術,如果不動手術光打麻藥,還有什麽意義呢?動手術就是改革,中國需要改革的東西太多了。改革無非是從兩個領域尋找機會:一是尋找經濟增長的新亮點;二是在現有增長的推力下,使得增長的效率進一步提高。

他說,經濟增長新亮點很多,不是對於改革的重要性、迫切性上認識不足,也未必是技術層面的問題,關鍵是不是有決心能夠忍住短期改革帶來的陣痛,使得改革能夠真正推進,讓改革的紅利在未來釋放。

要使得明年的經濟情況獲得改善,最重要的就是要提高效率,特別是通過創新提高我們經濟活動的效率。吳敬璉說,只是提高效率已經提了整整二十年,至今沒有取得突出性的進步。

吳敬璉表示,“經濟增長方式的轉變沒有取得成就的原因是存在體制性障礙,答案就是要改革,通過改革消除這些障礙。”

解決結構調整必須重視擠出效應

對於有些行業存在嚴重的產能過剩問題,清華大學經管學院弗里曼經濟學講席教授、副院長,中國人民銀行貨幣政策委員會委員白重恩說,這並不是總需求不足,而是供給的結構不能滿足需求結構變化所帶來的這種挑戰,這就要求對供給結構進行調整。

不過,在這個調整期間面臨著權衡。白重恩說,因為既有一些行業確實產能不足,又有另一部分是供給不足。那麽是否要為這些產能不足的行業進一步保證它的需求,使得它不會受太大的損失,同時也希望新的供給能夠成長起來呢?

在權衡考慮的時候,就一定特別關心擠出效應。他指出,目前經濟中出現了幾個現象都跟擠出效應有關。第一,盡管經濟增長速度減慢,但是至少現在沒有顯性的失業問題。第二,工資增長的速度比GDP增長的速度要快。第三,從09年底到現在實際利率在不斷地上升。

那麽,如何來保障一個比較有效率的,也是比較平緩的一個過渡?

白重恩表示,當用刺激性的投資來為產能過剩的行業創造需求時會擠占資源,使得市場上有活力的部門獲得資源的成本在上升,勞動力成本在上升,資本的成本也在上升。“所以,要解決結構調整的問題,就必須要重視擠出效應。”

他強調,一方面要特別關心擠出效應,在考慮財政刺激的時候一定要適度,如果過度的話,擠出效應對新供給的形成會產生損害;另一方面,要創造條件讓新的供給產生成本的降低。

“一個是簡政放權,希望企業在這方面的負擔能夠降低。另外,盤活現有的資產,現在很多資產利用的效率非常低,如果讓這些資產效率提升,就可以騰出資源支持新的供給的形成,一個很大重要的因素,就是國有企業的改革。”白重恩表示。

編輯:姚君青

更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號

吳敬璉 常態 經濟 下行 供給 發生 問題
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=171212

賈康:中國現在一定要抓住不放的是制度的供給

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4715079.html

賈康:中國現在一定要抓住不放的是制度的供給

一財網 邵海鵬 2015-11-22 12:20:00

新供給主義學派希冀新一屆政府的宏觀政策從需求式管理適當轉向供給側調控,“解除供給抑制”是這一學派開出的藥方,具體政策包括減稅、打破壟斷、減少管制、產權多元化、市場自由化、公平分配、加快城鎮化等。

“中國面臨‘非常之局’,如何以非常之策破解?”日前,在“《財經》年會2016:預測與戰略”上,作為新供給學派代表人物,全國政協委員、財政部財政科學研究所原所長賈康說,一定要在供給端有一個成體系化的、問題導向之下的、高水平的對策設計。

對於新常態,賈康說,“新意明朗,但‘常’未實現”。“常”是合乎邏輯,中國經濟從高速轉向中高速後,要完成探底和企穩,對接一個盡可能時間長久的發展升級版。要“常”在這種狀態上。

賈康表示,進入中等收入階段以後,經濟增速也就進入中高速。對於現在經濟困難,要謹防因為矛盾累積和隱患疊加所帶來的一滑再滑。如果簡單的讓經濟繼續下行,而沒有新的動力源對沖下行因素,這就要考慮是否會將中國拖到中等收入陷阱,以及由經濟帶來的社會化和政治化的問題。

在嚴峻的考驗面前,需要看到中國實實在在的發展潛力、韌性和回旋余地,但是這其中所蘊含的所有的潛力和可能的活力,一定要有新的制度供給的龍頭激發出來,才能變成現實。

作為中國新供給經濟學50人論壇首屆會員,賈康被外界稱為“新供給主義經濟學”的代表人物。他表示,一方面需要適當擴張需求,同時要特別註意處理好理性供給的問題。

針對當前中國經濟下行中間最主要的矛盾已經是通貨緊縮壓力,必須要有適當寬松的總量政策的同時,他認為,要掌握好區別對待的有效供給,做足優化結構方面的文章,以此來增強中國在國際競爭環境中的綜合競爭力和發展的後勁,真正引到新常態上。

對於上述“非常之局”,賈康說,中國的資源環境、能耗、環境壓力和經濟發展的粗放特征,以及在中國的資源稟賦條件下所決定的基礎能源以煤為主的格局,種種因素合在一起,矛盾累積,隱患疊加,形成對綠色發展的挑戰。

對於此前中等收入陷阱的爭議,賈康回應到,這絕對不是什麽所謂的“偽問題”,不是所謂敵對勢力給中國搞的什麽“概念陷阱”,它是一種客觀的統計現象,中國在漸進改革路徑依賴之下,已經看到了各種各樣矛盾的累積。

他認為,中等收入陷阱歷史性考驗階段到來了。為了避免重蹈覆轍,必須要作出優化供給環境、優化供給措施的重大科學決策,來爭取順利擺脫陷阱的潛在威脅。

此外,作為最大的發展中國家,需要應對如何彌合二元經濟、走向共同富裕的嚴峻挑戰。賈康說,實際生活中,城鄉區域差距、居民收入差距、財產差距都已經面臨著非常嚴峻的挑戰,是否能夠將其保持在各個方面可以承受的範圍之內,相關的供給環境、機制優化是無法避免的。

在新供給學派看來,必須在已有的供給方面考慮到不同的要素塑造新的動力,形成可支撐升級版的混合動力。供給方面有五項:勞動力、土地代表的自然資源、資本、創新力量、制度體制安排。前面三項在經濟體中等收入階段之前,作用是非常明顯的,過了中等收入階段以後,更多需要強調的是後面兩項,科技創新和制度的創新。

賈康說,中國現在一定要抓住不放的是制度的供給。

新供給主義學派希冀新一屆政府的宏觀政策從需求式管理適當轉向供給側調控,“解除供給抑制”是這一學派開出的藥方,具體政策包括減稅、打破壟斷、減少管制、產權多元化、市場自由化、公平分配、加快城鎮化等。

針對這五大要素,賈康說,比如人口政策和人力資本培育發展戰略方面,必須應對現實的問題,現在看到五中全會放開兩孩,後面還會有動態的優化整個人口政策和人口發展戰略。另外,要把這五大要素里面可能的有效供給提升上來,還必須在改革方面有一系列的考慮。

他舉例說,現在已經在努力實施簡政放權,減少審批,逐步實行改革措施,它的績效要真正體現出來,必須結合體制框架,比如大部制、扁平化。整個政府行使公共權力的基本構架是否能夠如願改造,大部制討論多年沒有什麽進展,扁平化在邏輯上早就已經探討也沒有什麽進展。

賈康說,這些問題一定要考慮,只有這些結合在一起,才能真正轉變政府職能,降低運行成本,減少信息不對稱,通過供給側的結構性改革激發中國經濟的潛力和活力。

編輯:姚君青

更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號

賈康 中國 現在 一定 抓住 不放 放的 的是 制度 供給
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=171213

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019