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精明的交易者就是利用市場的慣性來賺錢(轉貼)

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成為一個優秀的專業交易員十分簡單,只要你能樹立在市場上生存的正確原理,並堅持恰當地運用它。

我所關注的重點只是與趨勢有關的一切因素,正確的把握趨勢後,整個交易系統的勝算都已大大提高了。

不要試圖預測白雲明天的形狀和今天有何不同,你只需看到烏雲濃重時帶一把雨傘出門就行了。金融市場上的語言就是——趨勢真正突破時跟進!

輸家不但從數量上還是資金量都要遠遠超過贏家,便成為股票市場和期貨市場正常運轉的前提條件。所以美國華爾街流行這樣一句話:市場一定會用一切辦法來證明大多數人是錯的。

技術分析只是研判趨勢是否能持續,是否會改變而已!

我很少受傷,因為我的最大原則就是避開風險而不是賺多少錢。

在下跌浪時,找支撐是件吃力不討好的事,下跌的速度比上漲的速度大3倍,因為,恐懼比樂觀還可怕。

我的自信來自於我的失敗,策略的目的在於讓我們可以控制風險,而不是獲取最大利潤。

金融投資是一項嚴肅的工作,不要追求暴利,因為暴利是不穩定的,我們追求的是穩定的交易。做交易的本質不是考慮怎麼賺錢的,本質是有效地控制風險,風險管理好,利潤自然而來,交易不是勤勞致富,而是風險管理致富!

傑出人物如牛頓、愛因斯坦、羅斯福都在證券投資中遭受挫敗。牛頓在事後說:“我可以計算天體運行的軌道,卻無法計算人性的瘋狂”。

“策略重於預測”的觀念,非常非常重要,策略可以在你預測不准的情況下挽救你的小命。

要有好的心態,信自己的理念和模式(當然是被證明正確的),不為暫時輸錢而隨便改來改去,我們終究能慢慢向羅馬爬去。

勢不變則守,勢變則動。在一個下降趨勢沒有改變的時候,要堅守住自己的現金;在一個上升趨勢沒有改變的時候,要堅守住自己的股票;

所謂“趨勢”者,乃眾緣和合而生。緣聚則生,緣散則滅,如此而已(緣:各種促使、生成趨勢的大大小小、方方面面的因素)。趨勢來時,應之,隨之;此趨勢去而彼趨勢來時,亦應之,再隨之;無趨勢時,觀之,待之。

投機市場生存的兩個基本原則:順勢交易、嚴格止損

事物的發展都是需要一個過程的,就像船的轉向一樣,越龐大的船隻,轉向的過程就越緩慢,也越艱難。趨勢一旦露出苗頭,就會延續下去,即使是再次轉向, 也需要一定的時間來完成。這就是慣性——趨勢的本質!在一個大範圍內,走勢具有極強的慣性,或者說連續性。當中長期均線開始轉向的時候,龐大的體系慣性將 使它延續這種趨勢。這就是市場中的確定性,精明的交易者就是利用市場的慣性來賺錢!

真正的利器是自己的感悟與思想,跟隨趨勢交易---永遠不被市場淘汰的技術。

我有手段儘快地終止錯誤和有辦法儘量地延伸正確。

聽說過技術分析誤區嗎?多數人過於關注細節的研究,以致忽略了大圖形的蹤跡。日常運動的預測不可能達到起碼的精確度,但是長期趨勢是可以判斷出來的。時間越長,趨勢越肯定,秘訣雖簡單,但多數人極難做到。不是他們不知道,而是因為人性的弱點。

你的意思是趨勢向上就無堅不摧嗎?是的,做股票講究的是恰當,而不是精確。

頭腦清醒的人善於審時度勢,他們明白真正的勇敢在於善於躲避危險而不在於征服危險。

介入的最好時機是等趨勢走順的時候才介入,什麼時候趨勢走順了,趨勢明朗了,趨勢的發展已成為必然了(上漲成為必然),這才是介入的最好時機!常勝將軍不一定都驍勇善戰,但是他們卻善於選擇形勢,對他們來說是必勝的時候才出擊!
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本人感悟: 真正的利器是自己的感悟與思想,跟隨趨勢交易---永遠不被市場淘汰的技術,我有手段儘快地終止錯誤和有辦法儘量地延伸正確。頭腦清醒的人善於審時度勢, 他們明白真正的勇敢在於善於躲避危險而不在於征服危險,投機市場生存的兩個基本原則:順勢交易、嚴格止損

精明 交易者 交易 就是 利用 市場 慣性 賺錢 轉貼
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精明的交易者

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我常把精明的交易者比喻成專業賭徒,因為這兩類人有很多共同點,並通常也都是贏家。除了完全掌握概率與勝算之外,職業賭徒還引用完整的資金管理法則。 他們不願承擔無必要的風險,知道何時擁有勝算。勝算越高,所下的賭注也越大。如果根本沒有勝算,也就不下注。他們知道如何保護既有獲利;手氣不好時,也知 道鳴金收兵。嚴格遵守這種紀律,讓他們可以隨時參加賭局。 一些傑出的交易者本就是職業賭徒,後來才轉行到金融交易市場。當理查得·鄧尼斯招募忍者龜的時候,職業賭徒與橋牌選手就是他最愛招募的物件之一。成功的賭徒與成功的交易者之間,存在一項共通點:他們都知道如何評估風險,並依此而下注。 所謂賭徒,並非指那些喜歡賭博的人,而是指那些靠著賭博為生的人。大多數人都是賭桌上的輸家。這是明顯的事實。可是,職業賭徒具備較嚴格的紀律,他們 知道如何評估概率。他們賭得很精明,不會為追求刺激而進場,他們只是想賺錢或謀取生計。他們通常都討厭風險,不願接受負數的期望報酬。專業交易者只期待穩 定的打擊率,不會刻意追求全壘打。如果勝算不站在他們這邊,就不會只因為桌上的賭金很多而冒險。只要情況合理,真正的賭徒並不在意輸錢。他們知道輸錢是贏 得成功的必要步驟之一。只要行為正確,輸錢就不是問題。他們不會急著想在下一把就全部撈回來。他們知道只要嚴格遵循法則,就能成為穩定的贏家。在21點的 賭桌上,如果拿到兩張A分,就應該拆開而加倍下注;萬一沒有贏錢,也不該覺得氣餒,因為抉擇是完全正確的。長期而言,這類的下注最後仍然會贏錢,因為其期 望值為正數。 真正的賭徒也知道,他們沒有必要每把牌都跟。如果勝算明顯不高,就自我克制而不跟進。或許會覺得有點無趣,但面前的籌碼絕不會少。愚蠢的賭徒會每把都 下注,笨拙的交易者則會永遠都留在場內,即使勝算明顯不高也是如此。一般來說,只有業餘的交易者才會經常使詐。專業賭徒很少使詐,通常都是贏面居高時才會 下注,否則就不跟進。職業賭徒都有準備周全的行動計畫與資金管理計畫。他們不假思索的就知道該如何應對每種情況。勝算越高,賭金也越大。當手氣很順時,他 們未必會加碼。專業賭徒很少會因穩贏的感覺或第六感而增加賭金。他們只會根據勝算高低來調整賭金。對於一般金融市場交易者來說,職業賭徒的行為模式有很多 值得學習之處。

職業賭徒的一些行為特徵,值得金融交易者模仿之處: ◇不會輸錢搏大。 ◇隨著勝算高低而調整賭金。 ◇知道每把牌的風險報酬比率。 ◇知道何時應該退出。 ◇除非擁有合理勝算,否則不跟進。 ◇不怕輸錢。 ◇知道在哪種情況下輸錢。 ◇具備嚴格的紀律規範。 ◇準備行動計畫。 ◇知道如何管理資金。

更重要的是,職業賭徒知道何時應該放手,何時應該退出,何時應該走開,何時應該逃跑。

資金管理計畫的重要性

資金管理計畫往往是區別贏家與輸家的關鍵。無論你是什麼類型的交易者,也不管你採用趨勢跟蹤系統或反轉系統、是短線交易者或長期投資人、運用純機械性 系統或主觀判斷,如果遵循嚴格的資金管理計畫,就比較可能成功。很多交易者根本沒有資金管理計畫,即使有,可能也不知道如何遵循。如果你不知道如何管理交 易資本,總是靠運氣,那也沒有機會在金融市場賺大錢。 一般技術分析書籍經常忽略或不太 重視資金管理的問題。我們可以看到很多討論技術分析、選擇權,甚至交易心理學的著作,但很少看到專門討論資金管理的書 籍。然而,資金管理經常是決定交易成敗的關鍵所在。即使你擁有全世界最好的交易系統,除非知道如何管理資金,否則很可能還是免不了失敗。過去我曾經擁有一 些不錯的系統,但始終不能有效處理資金管理與風險。雖然偶爾還是能賺錢,但只要承擔過多風險,或是碰到一些逆境,就很快連本帶利的輸掉。 反之,即使交易系統不怎麼高明,但只要掌握資金管理技巧,仍能維持贏面。換言之,只要有健全的資金管理計畫,任何不太離譜的交易系統都能夠成功。只要 適當管理風險,最單純的系統也能夠獲得理想績效。缺少資金管理能力,交易的路途將會變得很艱難。本章剩餘部分準備討論資金管理計畫,下一章則說明資金管理 技巧如何運用於交易。 我常把資金管理計畫比喻為汽車的刹車系統。每個18歲的年輕小夥子,都會炫耀自己車子的速度。他的車子或許跑得很快,但除非有很好的刹車系統,否則最 後還是免不了發生車禍。話說回來,我的母親駕駛一輛老式的卡迪拉克,每小時跑40英里,但她對於刹車的關心程度,遠超過汽車的其他性能。所以,汽車保險杠 上不曾碰掉過漆。這與資金管理之間有什麼關係呢?一套交易系統的賺錢能力或許讓你印象深刻,但資金管理才是讓你避免破產而成為真正贏家的關鍵。資金管理:所有贏家的共通之處

如何尋找進場點,只是湊成拼圖的一小塊圖片而已;如何尋找出場點,是另一小塊圖片;至於如何管理風險,其對於最後成敗的影響,則更甚於如何尋找進場點 與出場點。可是,在交易者眼裏,資金管理與風險參數設定,卻永遠是最不重要的問題。人們總是花太多時間觀察走勢圖或測試交易系統,完全忽略了資金管理問 題。系統發展過程中,某些人完全專注於技術指標,根本不理會交易部位規模,但部位規模往往是決定交易者成敗的關鍵因素。瞭解如何管理資金,其困難程度更超 過研讀走勢圖、建立部位或設定止損。經過11年的市場洗禮之後,資金管理仍然是我最大的弱點所在。 我相信資金管理的重要性,更甚於挑選交易物件。如果你曾讀過《金融怪傑》這本書,或聽過任何傑出交易者的講演,應該發現每位元交易者都運用不同的方法: 有些人留意趨勢,有些人挑選反轉系統,有些人偏愛短線進出,另一些人則長期持有,還有一些人從事差價交易。但所有交易好手都有一個共同點,他們都採用嚴格 的資金管理計畫,而且都認同這是他們之所以成功的關鍵。

資金管理的目的

資金管理的目的很單純:在非常不好的交易或連續虧損之後,仍然有能力留在市場從事交易。學習如何管理風險,有助於交易者保護珍貴的資本,使其禁得起正 常的連續虧損。掌握資金管理的竅門之後,就能忍受15筆連續虧損,然後在兩筆交易中挽回先前所有的損失。反之,如果沒有資金管理計畫,即使在15筆連續獲 利之後,也可能因為兩筆虧損交易而破產,因為他不瞭解如何控制風險。缺乏健全的資金管理方法,交易者將不知道禁得起哪種程度的虧損,只要幾筆失敗交易就可 能讓帳戶報廢。 大約15年前,我閱讀狄更斯的《大衛·科波菲爾》,對其中一段對白印象很深。麥考伯曾經提供一些有關資金管理的建議給年輕的大衛:大衛,我的另一個建 議。麥考伯說,如果每年收入20鎊,而每年花費19鎊,你會很高興。反之,如果每年收入20鎊,每年支出21鎊,你會很窮困。花朵會凋謝、葉子會枯萎,每 天都非常悲慘。總之,你將永遠失敗,就像我一樣。 簡單地說,如果收入多於支出(虧損),就沒有問題;如果支出(虧損)超過收入,那就完了。把這項原則引用到金融交易裏,也能同樣成功。順便說一下,如果你還沒有看過《大衛·科波菲爾》,可以找時間閱讀這本書,保證值得一讀。

保障交易資本

交易成功的關鍵是要如何控制損失,使其金額不超過獲利。對於很多交易者來說,學習怎樣認賠是很困難的,但他們瞭解一件事實:一筆交易虧損30美元,總 好過虧損1000美元。請注意,真正的制勝點,通常不在於如何擴大獲利,而在於如何控制損失。如果讀者還記得第一章強調的資本保障觀念,就能永遠活躍於市 場。過去,我總會在記事簿上寫保障資本。現在,這4個醒目的大字就貼在電腦螢幕旁。我必須隨時提醒自己,尤其是出現不尋常的虧損時。 如果交易帳戶爆掉,我相信問題絕對是資金管理不當,沒有珍惜交易資本。當然,欠缺交易技巧可能也是導致失敗的部分原因,但最大的問題必定是資金管理方法與風險控制。無資本,就無交易,因此絕對不可承擔過多風險。

資金管理計畫的內容

資金管理計畫的內容很多,包括:整個風險承擔,每筆交易承當的風險程度,何時該更積極承擔風險,任何特定時刻所能夠承擔的最大風險,風險暴露程度,何 時應該認賠,如何設定部位規模,如何進行加碼等。出場策略應反映資金管理方法,因為止損與部位規模是取決於當時市場狀況與個人風險偏好。交易部位的合約口 數,對於操作績效影響很大。資本大小將決定你能夠承擔的風險程度。5萬美元的帳戶,禁得起每筆交易損失1000美元。但起始資本如果只有3萬美元,不論該 筆交易看起來多麼具有潛能,都不適合承擔相同風險。

風險水準

除了健全的資金管理計畫之外,傑出交易者的風險容忍程度通常都偏低。最佳交易者並不是那些偶爾賺最多錢的人,而是那些總是賠最少的人。風險容忍程度越 低,越可能成為傑出交易者,因為他們不會挖一個很深的洞讓自己跳進去。他們的賺錢能力或許不如其他交易者,但操作績效穩定。 專業交易機構內,那些可運用資本較多的交易者,並不是那些賺最多錢的人,而是那些萬一發生虧損而損失程度最少的人。對於那些態度保守而能夠控制損失的 人,管理當局比較放心,願意較大的授權。至於那些績效大起大落的交易者,通常比較危險,萬一交易不順利,可能對公司造成重大傷害。 個人的風險容忍程度,我不知道是否有改變的可能性。過去幾年以來,我不斷嘗試調降自己所願意接受的風險,結果並不令人滿意。雖然有些改善,但我承擔的 風險仍超過一般人。如果你總是承擔過大的風險,務必要瞭解自己在這方面的問題,然後想辦法處理。擬訂資金管理計畫的過程中,必須壓低風險容忍程度,並嚴格 遵守。可是,風險參數也不宜設定太低。如果你無法執行,任何計畫都是多餘的。 瞭解自己可以承擔多少風險

實際進行交易之前,必須擬訂風險管理計畫。這是指你在任何時候所願意接受的最大損失程度。無論哪個市場,你必須設定自己願意接受的最大風險,或所願意 承擔的最大損失。你必須計算,自己所能容忍最大損失占總交易資本的百分率。也必須清楚,總體部位在任何時候所願意承擔的最大風險,以及認賠水準。換言之, 如果某天(某星期或其他時間單位)發生X美元的損失,你就結束所有部位(最起碼也要結束虧損部位)。這種認賠情況一旦發生,最好暫時休息一段時間,讓自己 稍微冷靜後重新出發。短線交易者應該設定每天所允許出現的最大損失。一旦出現這種損失,不妨暫停交易,到外面走一走。我曾經連續3個星期幾乎每天都出現這 類情況,於是,我給自己放了一個星期的假。休假回來之後,頭腦又恢復清醒。 你也要知道何時應該調整風險。只要市場狀況發生變動,風險通常也會隨之變動。所以,你必須根據市場狀況調整風險程度。某些交易機會的勝算較高,或許應 該承受較大的風險,建立較大的部位。如果幾分鐘之後將公佈重大消息,行情波動轉劇。在這種情況下,由於風險增大,你應該考慮出場或減少部位的暴露風險。隨 著風險提高,除非減少部位規模,否則整體風險暴露程度將超過預期水準。 不要受到最近交易結果的影響

交易不順利時,一些人會有拼一把的念頭。可一旦情況失控,交易者可能會不知所措,或完全忘掉應有的資金管理原則而準備背水一戰。例如,剛開始,交易者 可能建立資金管理法則允許2口合約部位。如發展不順,交易者可能忽略止損與資金管理計畫,因為他不想認賠出場。情況越惡化,越急著想挽回。於是,出現一些 愚蠢的想法(我也曾經如此),準備交易4口合約。因為除非擴大交易規模,否則很不容易挽回先前的虧損。如果仍然繼續持有原先的部位,甚至可能考慮加碼,因 為如果在1351.00都願意買進的話,在1334.50更應該買進。何況價格已經跌無可跌了。 如果部位規模從來沒有超過2口合約,就千萬不要因為先前的虧損而交易2口以上的合約。部位規模絕對不可超過資金管理計畫所允許的程度。如果你發現自己正在這麼做,立刻停止,好好想像自己正在做什麼傻事。絕對不可違背資金管理計畫,為挽回先前的損失而冒險行事。 同理,當交易手氣特別順時,也不要出現無敵的想法,自以為不需再受制於資金管理原則。如果因為得意而忽略風險控制,很可能出現樂極生悲的結果,重大虧 損往往出現在連續獲利之後。所以,不論交易特別順利或不順利,都要嚴格遵守資金管理計畫,不要讓最近的交易結果影響後續的交易。

準備充裕的交易資本

此處還有一個資金管理的主題,但這與個人理財的關聯程度超過交易。務必確定你有充裕的資金從事交易。著手進行交易之前,應該準備好交易所需的資金,一 般生活費用最好完全不要與交易帳戶發生關聯。你是否打算依靠交易帳戶維持生活,同時又希望交易能夠有所進展?如果有這種打算,交易帳戶恐怕就很難成長。你 不該由交易帳戶撥錢支付日常帳單,否則必然會嚴重干擾交易。當我決定不再由交易帳戶撥錢支付帳單之後,馬上就覺得松了一口氣。放下這方面的財務重擔,也就 有一定要賺錢的緊迫感。這對於交易有積極影響,賺錢也變得比較容易。通過交易賺錢,原本已經夠難了;如果日常生活還必須由交易帳戶負責,絕對不會有所幫 助。即使你準備了一些資金供交易所用,仍然必須考慮資金額度是否足夠。如資金不足,可能只是浪費。交易者必須確定自己能承受連續虧損,包括非常嚴重的連續 虧損在內,而不至於影響未來的交易能力。這也是為什麼你必須利用歷史資料測試交易系統的原因,你才能大致瞭解交易系統可能發生多麼嚴重的最大連續虧損。相 信我,這類連續損失或最大連續虧損都會實際發生,所以務必要有心理與物質的準備。小額帳戶

我發現,小額帳戶交易者的冒險精神,顯然超過大額帳戶。類似的情況也發生在小賭徒身上。他們自以為沒有什麼可損失,即使全部都輸光,也沒什麼了不起。 小額帳戶必須更謹慎,對於風險控制必須更小心,因為他們沒有犯錯的本錢。可是,實際的情況經常相反,小額帳戶往往都不考慮部位規模的問題,認為資金管理並 不適用,因為他們根本無能為力。他們把資金的50%投入交易,因為別無選擇。把所有的雞蛋擺在同一個籃子裏,萬一籃子破了,後果恐怕不堪設想。他們認為如 果擁有10萬美元,他們就會分散風險,每筆交易投入的資金不會超過總資本的2%,因為書上都是這麼寫的。可是,他們畢竟只有5000美元,但每個部位同樣 投入2000美元(換言之,10萬美元的2%)。我們很容易判斷這些人的成功機會究竟如何。只要連續出現2~3筆虧損,這些小額帳戶很可能就被勾銷了,對 于10萬美元的帳戶來說,同樣的損失根本不至於傷筋動骨。如果你可運用的資金很有限,而且又必須從事交易,絕對不要輕視資金管理的重要性,必須確定自己可 承受的可能出現的連續虧損。相對於交易資本來說,每筆交易承擔的風險不要太高。

交易策略的獲利期望值必須是正數

除非交易系統的獲利期望值是正數,否則任何資金管理方法或部位規模策略都不能讓你獲利。賭場與彩票的莊家都擁有正數的獲利期望值,所以賭客們不論運用 什麼策略,莊家都是長期的贏家。沒錯,某些賭客也會贏,但莊家根本不在意個別賭客的輸贏,他們所在意的是整體結果。只要賭客們不斷下注,莊家一定會贏,因 為他們擁有勝算,因為他們的獲利期望值為正數。 交易情況也是如此。如果交易系統的獲利 期望值為正數,長期而言就能賺錢。反之,如果獲利期望值為負數,就不必浪費精力了,因為賺錢的機會很渺茫。一般 來說,通過歷史測試就可以知道交易系統是否具備正數的獲利期望值。如果某套系統不適用於過去,應該也不適用於未來。系統的獲利期望值為正數,並不代表該系 統的信號有半數以上能夠賺錢,這只意味著該系統的總獲利超過總虧損。不要擔心系統的勝率問題,即使勝率只有30%,系統還是可能賺錢。舉例來說,如果交易 系統的勝率是30%,成功交易平均獲利800美元,失敗交易平均虧損300美元,獲利期望值為……換言之,每筆交易的獲利期望值為30美元。雖然30美 元 或許只能勉強支付傭金費用而已,但至少是一個起點。你必須想法提高每筆交易的獲利期望值,否則該系統就不值得嘗試。怎麼才能辦到呢?想辦法讓成功交易的獲 利擴大,或降低失敗交易的損失,要不然只有提高系統勝率。除非系統的獲利期望值能夠從容應付傭金與滑移價差,否則就不要運用於交易,另外尋找更適用的策 略。

成為最佳交易者

如果想成為最佳交易者,就必須瞭解資金管理的重要性,而且能夠運用適當的風險控制方法,來保障珍貴 的交易資本。資金管理可能是決定交易勝敗的最重要單一因素。找到適當機會,建立適當部位,只不過是交易程式的一部分;除非知道如何管理資本,否則就很難成 功。所謂的風險管理,並不只是在部位建立之後,控制可能發生的損失;實際進行交易前,也有很多必須準備的相關工作。你必須算清自己能夠或願意承受多少風 險,評估整體部位所能夠投入的總資金額度,以及每筆交易的最大資金規模。你必須清楚每個部位最多能夠持有幾口合約。還必須預先設定每天能夠發生的最大損 失。一旦損失到達預定水準,就應該暫停交易,讓頭腦冷靜下來。資金管理計畫為什麼重要?因為它可以確保交易帳戶不至於破產,讓你明天還可以繼續進場從事交 易。另外,必須確定交易系統的獲利期望值是正數,否則不論多精明的資金管理也不可能讓你長期獲利。最後要注意,如果你不能嚴格遵守,即使是最高明的資金管 理策略也不能幫助你。只要你想在金融交易市場獲得成功,首先就必須培養嚴格的紀律規範。 精明的交易者就是那些知道如何控制風險的人。其他人偶爾或許能賺更多,但唯有懂得控制風險的人,才能持續一貫的操作績效。隨時掌握風險狀況,並依此調 整部位規模,通常就不會讓虧損失控。重複強調:真正的輸贏關鍵,不在於如何擴大獲利,而在於如何控制損失。有效的交易系統,勝率通常低於50%,所以控制 風險就成為關鍵。

缺乏或誤用資金管理計畫的危險: 1.交易帳戶破產。 2.不知道應該承擔多少風險。 3.完全沒有風險概念。 4.不知道何時應該停止。 5.採用獲利期望值為負數的交易系統。 6.承擔你不堪重負的風險。 7.沒有依據情況需要來調整風險。 8.沒有嚴格遵守計畫的紀律。 9.因為大輸或大贏而衝昏頭腦,不受風險參數控制。 10.不相信自己會遇到最大連續虧損。

資金管理計畫的重要性:

1.嚴格的資金管理,是傑出交易者的共通點。 2.資金管理讓你得以保障珍貴的交易資本。 3.資金管理讓你瞭解自己能夠承受多少風險。 4.資金管理讓你有處理最糟糕情況的準備。 5.資金管理協助你控制虧損。 6.資金管理讓你知道最多持有幾口合約。 7.資金管理協助你準備充裕的交易資本。 8.資金管理可以避免交易帳戶破產。 9.資金管理協助你設定合理的交易目標。 10.資金管理讓你明確知道什麼時候應該退場。 11.資金管理可以避免賭博心態。 12.資金管理可以協助你設定所允許發生的最大虧損。 值得提醒自己的一些問題:

1.我是否有明確的資金管理計畫? 2.我是否知道自己可以承擔多少風險? 3.我的交易資本是否充裕? 4.我的交易系統是否具有正數的獲利期望值? 5.我有沒有嚴格遵守計畫?  
6.我是否承擔過高的風險?
這裏所謂的“精確計算”是建立在諸多假設之上,比如,假設超過四個,且每個假設不可量化。之所以想說說這個觀點,是因為一位故人的來訪提到了一樁舊案。這樁舊案非關投資,而是純粹的科研爭論。雖是不同領域,但可比性很強。
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優秀交易者只追求穩定可靠的交易

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一個優秀的交易高手的定義應該是,能夠連續多年獲得穩定持續的連續複利回報,經年累月地賺錢而不是一朝暴富,常賺而不是賺,資本市場的高額利潤應來源於長期累積低風險下的持續利潤的結果,職業交易者只追求最可靠的,只有業餘低手才只關注利潤最大化和滿足於短暫的輝煌中。這也是多數人易現輝煌,難有成就的根本原因。重倉和頻繁交易導致成績巨幅震盪是業餘低手的表現,且兩者相互作用,互為因果。堅忍,耐心,信心並頑強執著地積累成功才是職業的交易態度。是否能明確,定量,系統地,從根本上必然地限制住你的單次和總的操作風險,是區分贏家和輸家的分界點,隨後才是天賦,勤奮,運氣得到盡可能的成績,而成績如何其中相當大地取決於市場,即“成事在天”。至於輸家再怎麼輝煌都只是震盪而已,最終是逃不脫輸光的命運。從主觀情緒型交易者質變到客觀系統型交易者是長期積累沉澱昇華的結果:無意識----意識到---做到----做好----堅持----習慣----融會貫通----忘記----大成。小錢靠技術(聰明),大錢靠意志(智慧)。長線(智慧)判方向,短線(聰明)找時機。智慧成業,聰明只果腹。聰明過了頭就喪失智慧(為自作聰明),所以我要智慧過人而放棄小聰明(為大智若愚)。這裏的意志應理解成為堅持自己的正確理念和有效的方法不動搖。止損是以一系列小損失取代更的致命的損失,它不一定是對行情的“否”判斷(即止損完成不一定就朝反方向繼續甚至多數不,但僅僅為那一次“真的” 也有必要堅持,最多只是反止損再介入),而只是首先超過了自己的風險承受能力,所以資金最大損失原則(必須絕對〈=資產的5%)必須嚴格首要遵守。至於止損太頻繁的損失需要從開倉手數和開倉位,止損位的設置合理性及耐心等待和必要的放棄上去改進。行情更應輕倉慎加碼(因行情震盪也,由於貪心盲目加碼不僅在震盪中喪失利潤,更失去方向從而破壞節奏徹底失敗)。僅就單筆和局部而言,正確的方法不一定有最好的結果,錯誤的方法也有偶然的勝利甚至輝煌,但就長遠和全部來看,成功必然來自於堅持正確的習慣方法和不斷完善的性格修煉。大自然本身是由規律性和部分隨機性組成,任何想完全,徹底,精確地把握世界的想法,都是狂妄,無知和愚蠢的表現,追求完美就是表現形式之一,“謀事在人,成事在天。”,於人我們是緣分而非最好,於事我們講究適應,能改變的是自己而非寄予外界提供。利潤是風險的產物而非欲望的產物,風險永遠是第一位的,是可以自身控制和規避但不是逃避,因為任何利潤的獲得都是承擔一定風險才能獲取的回報,只要交易思想正確,對於應該承擔的風險我們要從容不迫。正確分析預測只是成功投資的第一步,成功投資的基礎更需要嚴格的風險管理(倉位管理和止損管理),嚴謹的自我心理和情緒控制(寵辱不驚,處驚不變)。心理控制第一,風險管理第二,分析技能重要性最次。必須在交易中克服對資產權益的過度關注或攙雜進個人主觀需求原因,從而引發貪婪和恐懼情緒放大造成戰術混亂,戰略走樣最終將該做好的事搞得徹底失敗。交易在無欲的狀態下才能更多收穫,做好該做的而不是最想做的。市場不是你尋求刺激的場所,也不是你的取款機器。任何的事物,對他的定義越嚴格,它的內涵越少。實際的操作性才越強。在我們的交易規則和交易計畫的構成和制定中,也必須如此從本質和深處理解和執行,這樣才能保證成功率。盯住止損(止贏),止損(止贏)是自己控制的(謀事在人)

優秀 交易者 交易 追求 穩定 可靠
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巴菲特的套利交易

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在過去的報告中我曾經告訴各位保險子公司有時也會從事套利的操作,以作為短期資金的替代,當然我們比較喜歡長期的投入,但可惜資金總是多過於點 子,與此同時,套利的報酬有時會多過於政府公債,同時很重要的一點是可以稍微緩和我們對於尋找長期資金去處的壓力,(每次在我們談完套利投資之後,查理總 是會附帶一句,這樣也好,至少能讓你暫時遠離市場) 。 在1988年我們在套利部份斬獲不少,不論是金額或是投資報酬率,總計投入1.47億美元的資金,賺取7,800萬 美元的獲利。如此的成績使我們值得 詳細的描述一下,所謂的套利是指在不同的市場同時買賣相同的有價證券或是外匯,目的是為了擷取兩者之間微小的差距,例如阿姆斯特丹的荷蘭幣、英國的英鎊或 是紐約的美元,有些人將此行為稱之為剃頭皮,但通常這一行的人慣用法國的字彙--套利。 自從第一次世界大戰之後,套利或者說風險套利的定義,已延伸包括從已公開的企業購並、重整再造、清算等企業活動中獲利,大部分的情況下,套利者期望不管股市變動如何皆能獲利,相對的他面臨的主要風險是宣佈的事件未如預期般發生。 有些特別的套利機會也會偶爾出現,我記得在24歲時當時我在紐約的葛拉罕-紐曼公司上班,Rockwood一家在布魯克林生產巧克力的公司,原則該公 司自1941年開始就採用後進先出制的存貨評價方式,那時可哥亞每磅是50美分,到了1954年可哥亞因為暫時缺貨價格大漲至64美分,因此 Rockwood想要把帳上價值不菲的可哥亞存貨在價格滑落之前變賣掉,但若是直接將這批貨賣掉,所得的收益可能要支付50%左右的稅金,但1954的稅 務法令及時公佈,其中有一項不太為人知的規定,就是如果企業不是把這些存貨賣掉而是直接分配給股東間接減少營運規模的話,就可以免稅,因此 Rockwood決定停止其販賣可哥亞奶油的業務,並將1,300萬磅的可哥亞豆子發還給股東,同時公司也願意以可哥亞豆子換買回部份股份,換算下來,每 股可以換得80磅的豆子。 有好幾個禮拜我整天忙著買進股票、換豆子,再把豆子拿去賣,並常常跑到Schroeder信託公司拿著股票憑證換取倉庫保管單,獲利算下來還不錯,而唯一的成本費用就是地鐵車票。 Rockwood改造計畫的規劃者是32歲沒有名氣但相當優秀的芝加哥人Jay Pritzker,若你知道Jay後來的記錄,你應該就不會訝異這個動作對於公司股東有多大的益處了,在這項提議推出不久之後,雖然公司營運呈現虧損,但Rockwood的股價卻從15美元漲到100美元,有時股票的價格會遠遠超過合理的本益比之外。 近幾年來,大部分的套利操作都牽涉到購並案,不管是友善的或是敵意的皆然,在購並案狂熱之時,幾乎感覺不到托拉斯法的存在,投標的競價履創天價,在當時套利客大行其道,在這行不需要太多的才能,唯一的技巧就像是Peter Sellers的電影那樣,只要軋一腳就行,華爾街有一句經過改編的俗話,給一個人一條魚,你只能養活他一餐,教他如何套利,卻可以養活他一輩子,(當然要是他到學校學習套利,可能就要靠州政府過活了)
在評估套利活動時,你必須要能回答四個問題

(1)已公佈的事件有多少可能性確實會發生?

(2)你的資金總計要投入多久?

(3)有多少可能更好的結果會發生,例如購並競價提高

(4)因為反托拉斯或是財務意外狀況發生導致購並案觸礁的機率有多高?
Arcata公司我們最曲折離奇的購並經驗,說明了企業的曲曲折折,1981年9月28日該公司的董事同意將公司賣給KKR公司,一家在當時同時也是 現在最大的融資買斷公司,Arcata所從事的是印刷與森林產品,但其中值得注意的是在1978年美國政府決定徵收該公司所有10,700公頃的紅木林, 以擴增國家公園的範圍,為此政府決定分期支付該公司總金額9,790萬美元的徵收款,但Arcata公司卻認為金額太少,同時雙方也對適用的利率也爭 議,Arcata極力爭取更高的賠償金與適用的利率。買下一家具有高度爭議的公司將會讓公司在談判過程中,會增加許多的難度,不管訴訟案件是不利或是有利 於公司皆然,為了化解這個難題,KKR決定支付Arcata每股37美元再加上政府額外賠償款的三分之二,作為購並的條件 在評估過這項投資機會之後,我們自問KKR能否真正完成這項交易的關鍵在於他們是否能夠順利取得融資,這對賣方來說永遠是風險最高的一項條款,追求者 在提出求婚到正式結婚的這段期間,要落跑是很容易的一件事,不過在這個案子我們卻不太擔心,原因在於KKR過去的記錄還算不錯。我們還必須捫心自問若是 KKR真的失敗會如何,在這點我們覺得還好,Arcata的董事會與經營階層已經在外兜售好一段時間了,顯示該公司卻有決心要出售,如果KKR跑 掉,Arcata一定還會再找新的買主,當然屆時的價格可能會差一點。 後來我們從九月開始以每股33.5元買進Arcata股票,八個禮拜之內總共買進40萬股,約占該公司5%的股權,隔年一月第一次對外公佈股東每股可 以拿到37元,換算年投資報酬約為40%,這還不包含紅木林賠償損失。然而過程中不太順利,到了12月宣佈交易可能會延後,儘管如果1月鐵定會簽約,受到 這項鼓勵,我們決定再加碼以38元每股至65.5萬股,約7%的股權,我們的努力終於獲得回報,雖然有點拖延,但結果卻相當令人滿意。 接著在2月25日融資銀行說有鑒於房地產景氣不佳,連帶對Arcata的前景可能有所疑慮,故有關融資條件可能還要再談,股東臨時會也因此再度延期到 四月舉行,同時Arcata公司發言人表示他不認為購並案已觸礁,但是當套利客聽到這種重申時,腦中便閃過一句老話:他說謊的方式就好象是即將面臨匯率崩 盤的財政部長一樣。 3月12日KKR宣佈先前的約定無效,並將報價砍至33.5美元一股,兩天后再調高至35美元,然而到了3月15日董事會拒絕了這項提議,並接受另一家集 團37.5美元外加紅木林一半的收益,股東會迅速通過這項交易,並於6月4日收到現金。 總計我們花了近六個月的時間,投資2,290萬美元,最後收回2,460萬美元,但若是加計這項交易中間所經歷的風風雨雨,則15%的年報酬率(未包 含紅木林潛在收益)還算令人滿意。不過好戲還在後頭,承審法院指派兩個委員會來解決這項紛爭,一個負責認定紅木林的價值,一個則負責應該適用的利率,隔年 1月委員會認定紅木林的價值為2.75億美元,適用的複利率應為14%。到了八月法官裁定這項決議,這代表政府需要再支付高達6億美元的賠償金,聯邦政府 立刻提出上訴,而就在上訴即將宣判結果時,雙方以5.19億美元達成和解,因此我們又額外收到1,930萬美元,相當於每股29.48美元的大紅包,之後 還可以再拿到80萬美元的進帳。 伯克希爾的套利活動與其他套利客有些不同,首先相較於一般套利客一年從事好幾十個案子,每年我們只參與少數通常是大型的交易案,有這麼多鍋子同時在 煮,他們必須花很多時間在監控交易的進度與相關股票的股價變動,這並不是查理跟我想要過的生活方式,(為了致富,整天盯著電腦螢幕到底有何意義?)
也因為我們只專注在少數幾個案子,所以一個特別好或是特別差的案子,可能會大大地影響到我們一整年的套利成績,所幸到目前為止,伯克希爾還沒有遇到什 麼慘痛的經驗,一旦發生我一定會一五一十的向各位報告。另有一點不同的是我們只參與已經公開對外宣佈的案子,我們不會僅靠著謠言或是去預測可能被購並的對 象,我們只看報紙,思考幾項關鍵因素,並依照我們判斷的可能性做決定。 到了年底,我們剩下唯一的套利投資是334.2萬股的RJR Nabisco,投資成本2.82億美元,目前市價3.04億美元,今年一月我們增加持股到400萬股,接著在二月全部出清。有300萬股是KKR決定購並RJR後,我們賣給KKR的,獲利6,400萬美元略高於預期。 稍早之前,另外一個競爭對手Jay Pritzker-第一波士頓集團浮現加入對RJR的競爭行列,提出以租稅規劃為導向的提案,套句Yogi Berra的說法:這感覺似曾相識! 大部分的時間我們買進RJR相當大的限制,由於我們在也是競爭者的所羅兄公司有投資,雖然查理跟我都是所羅門的董事,但我們卻與整個購並案的所有資訊隔絕,而我們認為這樣也好,額外的資訊對我們不見得就有好處,事實上,有時還會妨礙到伯克希爾進行套利的投資。 然而由於所羅門的提案規模相當的大,以致于所有的董事都必須完全被知會並參與,因此伯克希爾總共只有兩個時點可以進行買進RJR的動作,第一次是當 RJR經營階層宣佈整個購並計畫的幾天內,當時所羅門還未宣佈加入競標,另外是後來RJR董事會決定優先考慮KKR的提案,也因為所羅門的董事職務,使得 伯克希爾的投資成本大大提高。 看到1988年 如此豐碩的套利成果,你可能會覺得我們應該繼續朝這方面加強,但事實上,我們決定採取觀望的態度。 一個好的理由是因為我們決定大幅提高在長期股權方面的投資,所以目前的現金水位已經下降,常常讀我們年報的人可能都知道,我們的決定不是基於短期股市的表 現,反而我們注重的是個別企業的長期經濟展望,我們從來沒有、以後也不會對短期股市、利率或企業活動做任何的評論。然而就算是我們現金滿滿,我們在 1989年可能也不會從事太多的套利交易,購並市場的發展已經有點過頭了,就像桃樂斯所說的: “奧圖,我覺得我們好象已經不是在堪薩斯市了!”
我們不太確定這種過熱的現象會持續多久,包含參與熱潮的政府、金主與買家的態度會如何轉變,不過我們可以確定的是,當別人越沒有信心參與這些活動時, 我們的信心也就越高,我們不願意參與那些反應買方與金主無可救藥的樂觀,通常我們認為那是無保障的,在此我們寧願注重Herb Stein的智慧:若一件事不能持久不衰,那麼它終將結束。 關於市場效率理論

前面提到的套利活動使得我們有必要討論一下市場效率理論,這理論在近年來變得非常熱門,尤其在1970年代的 學術圈被奉為聖旨,基本上它認為分析股票 是沒有用的,因為所有公開的資訊皆已反應在其股價之上,換句話說,市場永遠知道所有的事,學校教市場效率理論的教授因此做了一個推論,比喻說任何一個人射 飛鏢隨機所選出來的股票組合可以媲美,華爾街最聰明、最努力的證券分析師所選出來的投資組合,令人驚訝的是市場效率理論不但為學術界所擁抱,更被許多投資 專家與企業經理人所接受,正確地觀察到市場往往是具有效率的,他們卻繼續下了錯誤的結論,市場永遠都具有效率,這中間的假設差異,簡直有天壤之別。 就我個人的看法,我個人過去在葛拉罕-紐曼公司、巴菲特合夥企業與伯克希爾公司連續63年的套利經驗,說明了效率市場理論有多麼的愚蠢(當然還有其他 一堆證據),當初在葛拉罕-紐曼公司上班時,我將該公司1926年到1956年的套利成果做了一番研究,每年平均20%的投資報酬率,之後從1956年開 始我在巴菲特合夥企業與之後的伯克希爾公司,運用葛拉罕的套利原則,雖然我並沒有仔細地去算,但1956年到1988年間的投資報酬率應該也有超過 20%,(當然之後的投資環境比起葛拉罕當時要好的許多,因為當時他遇到過1929-1932年的景氣大蕭條)。 所有的條件皆以具備來公平測試投資組合的表現(1)三個公司63年來買賣了上百種不同的股票證券(2)結果應該不會因為某個特別好的個案所扭曲(3) 我們不需要故意隱瞞事實或是宣揚我們的產品優秀或是經營者眼光獨到,我們只是從事高度公開的個案(4)我們的套利部份可以很容易就被追查到,他們並不是事 後才特別挑選出來的 過去63年來,大盤整體的投資報酬(加計股利)大概只有10%,意思是說若當初投入1,000美元的話,現在可以獲得405,000美元,但是若投資 報酬率改為20%的話,現在卻會變成9,700萬 美元,統計上如此大的差異使得我們不禁好奇的想要懷疑,然而理論支持者從來就不會去注意理論與現實如此地 不相符,確實現在他們講話已不如過去那麼大聲,但據我所知卻沒有任何一個人願意承認錯誤,不管他們已經誤導了多少個學生,市場效率理論還是繼續在各個企管 名校間列為投資課程的重要教材之一,很顯然的,死不悔改、甚而曲解神意,不是只有神學家才做的出來。自然而然,這些遇人不淑的學生與被騙的投資專家在接受 市場效率理論後,對於我們與其他葛拉罕的追隨者實在有莫大的幫助,在任何的競賽中,不管是投資、心智或是體能方面,要是遇到對手被告知思考與嘗試是沒有用 的,對我們來說等於是占盡了優勢,從一個自私的觀點來看,葛拉罕學派應該祈禱市場效率理論能夠在校園中永為流傳。 說了那麼多,最後還是要提出一個警告,最近套利看起來相當容易,但它卻不是永遠都保證有20%報酬的投資活動,現在的市場比起過去來的有效率許多,除 了我們過去63年所真正掌握的套利活動之外,還有更多是因為價格合理而因此被捨棄掉的。一個投資者很難只靠單一一種投資類別或投資風格而創造超人的利益, 他只能靠著仔細評估事實並持續地遵照原則才能賺取超額利潤,就套利投資本身而言,並沒有比選擇利用飛鏢選股的策略好到哪里去。 (摘自88年股東信)
巴菲特 巴菲 套利 交易
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中盛粮油案:左手倒右手的交易

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中盛 糧油 左手 右手 交易
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交易贏家 大股東朱新禮套74億

2008-09-04   AppleDaily

可 口可樂收購滙源,最大贏家首推滙源大股東兼主席朱新禮,他現持有6.1億股滙源,按可口可樂收購價每股12.2元計算,朱新禮可套現74.42億元。55 歲的朱新禮,92年創辦滙源,據內地報章報道,93年滙源第一批濃縮果汁生產出來時,他帶着煎餅和果汁,隻身到德國參加食品展,拿到數百萬美元定單。

此外,滙源上市前曾引入兩大策略股東,其中獲利最大的是創投基金華平。滙源在上市前的06年,向華平出售6567.5萬美元(約5.12億港元)可換股債券,兌換後,華平共持有約1億股滙源,悉數售予可口可樂,賬面獲利7.08億元,賺幅1.38倍。

另一策略股東法國達能,在滙源上市前以1.37億美元(約10.71億港元)購入一批可換股股份,並於滙源上市時悉數換股,另再以招股價每股6元,額外認購1.59億股,持股量增至3.37億股,總成本20.25億元,賣股後賬面獲利20.92億元。

滙源果汁主要股東賬面獲利

股東:達能

投資金額:20.25億元賬面值*:41.17億元賬面盈利:20.92億元

增幅:103%

股東:華平基金

投資金額:5.12億元賬面值*:12.20億元賬面盈利:7.08億元

增幅:138%

股東:荷銀

投資金額:9.12億元賬面值*:12.08億元賬面盈利:2.96億元

增幅:33%

註:以可口可樂收購價計算資料來源:招股書及年報
交易 贏家 股東 朱新 新禮 禮套 74
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洞庭水殖虚假披露掩盖关联交易


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洞庭水 洞庭 虛假 披露 掩蓋 關聯 交易
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投机还是套保 中远自揭FFA交易浮亏40亿之谜


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投機 還是 套保 中遠 自揭 FFA 交易 浮虧 40 億之 之謎
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中環在線:外滙交易員千萬花紅 李華華



2008-12-23  AppleDaily





 

金 融海嘯令美國華爾街從業員冇啖好食,今年花紅可能大減45%,高盛、大摩同美林嘅高層甚至冇花紅。不過唔係個個咁黑仔,事關雷曼執笠後,金融市場大起大 落,刺激滙市交投暢旺,紐約諮詢機構Options資料顯示,外滙交易員今年花紅可能比舊年少15%,但比起一般交易員同投資銀行家嘅45%跌幅,已經好 得多。

根據美國貨幣監理署數據,今年第二季美國商業銀行外滙交易收入按年升66%,喺雷曼9月中倒閉後,交易更加速上升。全球兩大外滙交易商德意志銀行同瑞士銀行,外滙交易收入更加連續三季創新高。

兩大滙商交易創新高

德 銀北美外滙部阿頭拉斯卡拉(Russel LaScala)猛晒命,話年初開始佢個team好忙,勢估唔到雷曼摺埋後,滙市更波動仲更好搵。業界透露,做咗3年同埋有副總裁title嘅外滙交易 員,今年花紅平均35萬至45萬美金,即273萬至351萬港銀;如果係外滙交易部環球主管就更和味,可達450萬美金,即3510萬港銀,比舊年只少收 10%左右,喺家陣環境,真係恨死搞結構性產品同其他產品嘅i-banker(投資銀行家)。
中環 在線 交易員 交易 千萬 花紅 華華
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清盤人關注應收賬合法性 宜進利疑做虛假交易

2008-12-25  AppleDaily


【本 報訊】原以為出售資產後宜進利(304)「爆煲」事件已告一段落,但據一份早前高院判詞披露,清盤人富理誠於調查過公司債務後,關注宜進利銷售及應收賬的 合法性。港交所(388)前獨立董事David Webb更認為,若果商業罪案調查科未介入,應了解事件。記者:陳健文

高院於11月 11日至13日,就有基金質疑宜進利資產出售作價展開聆訊,法院於本周一(12月22日)下達判詞,內容卻透露清盤人表明非常懷疑宜進利管理層誠信,認為 不宜繼續將宜進利交由原管理層營運。接管宜進利日常管理後,清盤人更開始關注宜進利批發及分銷業務賬目的合法性,主要涉及該部門的銷售及應收賬。

清盤人估計,宜進利用作收購及支持虧損業務的部份資金,是來自一個自製的「資金圈」,具體運作是向與宜進利管理層關係密切的公司,出售一些不存在的貨品,而相關公司基本沒有業務。

向自製公司售不存在貨品

清盤人認為宜進利實際營運規模,有可能會較現時財務報表顯示的為細,公司亦有可能未如財務報告所顯示般賺錢。判詞沒有提及清盤人有否報警。商罪科昨向本報表示,未有接獲有關事件的舉報。本報昨日未能成功與富理誠就事件進行聯絡。

David Webb昨就清盤人所提出的事宜於網上發表文章,指雖然有關問題仍需待法院查正,並且於證實相關人士有犯罪前所有人均是清白,但他認為若果原本商罪科並沒有留意到宜進利的事宜,現在好應該了解一下。

Webb:商罪科應了解事件

今 次不是David Webb第一次就宜進利撰文,他曾於9月16日在網上撰寫文章,指自去年撰文表示聯洲國際(048)有問題後,收獲多份指宜進利有問題的文件,但由於沒有 提供證據,故沒有撰寫任何文章,並於去年9月12日已將資料交予相關監管機構。仍在進行清盤的宜進利,早前清盤人給予債權人的文件曾顯示,截至08年3月 底止、總額達8.73億應收賬中,暫時只收回1620萬元,僅為應收賬約1.85%。

宜進利爆煲事件簿

08年7月22日事 件:公佈3月底止全年純利約4.57億元,升52.27%,首次不派末期息7月尾至8月中事件:市場傳出多項不利消息,宜進利股價由逾5元跌至約1元的水 平9月3日事件:公司表示CVC已放棄拯救計劃,指無力償還總額逾12億元的貸款,銀行現金亦已被凍結9月8日事件:《基點》報道,宜進利已停止償還貸款 利息9月9日事件:宜進利內地三家店舖被東亞銀行接管9月11日事件:法院委任富理誠為清盤人10月31日事件:周大福以約5.05億元收購宜進利部份零 售店及品牌12月22日事件:法庭文件披露,清盤人關注宜進利賬目合法性12月24日事件:港交所前獨立董事David Webb認為,商業罪案調查科應了解清盤人所關注的問題

案件押後金至尊、合俊覓重組延清盤

疑因抵受不住金融海嘯冲擊的上市公 司金至尊(870)及玩具商合俊集團(2700),今年10月相繼遭債權人或自行申請清盤。有關清盤案昨在高等法院提訊,兩案的呈請人均表示在尋求重組方 案,獲批准將案件押後。另金至尊及恒豐珠寶案中,代表呈請人的律師稱,臨時清盤人德勤及公司正尋求重組。至於合俊集團及旗下6間公司的臨時清盤人亦希望覓 得重組機會,需要至少6個月。至於連鎖式電器零售店泰林無線電行有限公司,在10月結業後向高院申請清盤,公司代表昨表示已覓得白武士。聆案官考慮到公司 需時進行重組,亦將案件押後。
清盤 人關 關註 應收 合法性 合法 宜進 進利 利疑 疑做 虛假 交易
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限制交易起波瀾 左丁山


2009-01-03  AppleDaily


 

本 欄於十二月二十二日講「延長禁售期」,認為此舉不妥,但估唔到香港啲大孖沙反應如此激烈,十二月二十九日在全港報紙刊登致財經事務及庫務局、證監會及港交 所嘅公開信,大力反對,今次刊登廣告用正名號,公司名,人名出齊,所有大地產集團,包括長和系、新鴻基地產、恒基、恒隆、太古系、信和系、嘉里系(嘉里建 設、《南華早報》、香格里拉)、信德系、羅氏兄弟系(鷹君、富豪、瑞安)、新世界系、合和系、麗新系、九倉系等等,全港大富豪有齊,著名工業股之中,有偉 易達、創科、金山、德昌、維他奶、冠軍科技與看通等等,反對公司甚多,不能盡錄。

專業團體就有特許秘書公會、專業財經分析及評論家協會等等,據知會計師公 會、律師公會都係反對嘅,不過冇加入聯署。咁多上市公司反對,曾特首又碰上意想不到嘅一條政治問題咯,港交所與證監會為何決定在○九年一月一日實施延長禁 售期?陳家強局長事先有無考慮反對聲音?政府正想營造社會和諧氣氛,上下一致救市之際,延長禁售期之議就逼到啲大富豪、大財團、二三四線股反晒枱,對香港 及特區政府有何好處?大經紀與賓架W都對左丁山講:「港交所夏佳理主席與周文耀總裁都係非常醒目之人,點解呢次唔聽反對聲音就行事呢?」諗極都唔明?

唯一 嘅解釋就係○八年上半年太好景,港交所嘅諮詢文件收到嘅意見回應唔算多(一百○五份),內有四十份反對,三十一份贊成,三十四份冇意見,咁就算OK通過; 及至九月十五日雷曼破產,金融海嘯席捲全球,股市大跌特跌之後,啲大公司忙於救市,唔記得咗件事,直到十一月中先至有人提起延長禁售期,先至部署大舉反 對。

事到如今,假若港交所一意孤行嘅話,特區政府會承受更大財團壓力。延長禁售期至最長七個月,香港可謂超越世界監管標準,假如怕上市公司董事搞內幕交易 不如索性全年禁售啦,避沙蟲要斬腳趾,在所不惜吖嘛!對付內幕交易,在於嚴格監管內幕交易,而唔係盡量阻礙董事買賣自己公司股票!
限制 交易 波瀾 左丁 丁山
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董事與內幕交易 左丁山


2009-01-05  AppleDaily


 

延 長董事禁售期之爭論,經立法會財經事務委員會召開特別會議討論,質詢港交所與證監代表之後,左丁山卒之領悟港交所之「立法原意」,就係透過限制董事買賣本 身公司之股票,盡量減少內幕交易。上市公司董事當然係insiders(局內人,或幕內人),但insiders買賣股票,未必就係犯法之「內幕交易」, 一定要有涉及「股價敏感資料」之交易,先至係犯法嘅內幕交易,例如董事預知併購之股票價格而自己買咗股票先,就一定犯法,但如果董事經過公司內部合規程 序,申請買賣本公司股票,就唔算係犯法之幕內人交易。

禁止內幕交易之最有效制約係公司合規程序(經核數師審查過)以及個人道德規範,如個人毫無操守,貪念 甚濃,根本冇法律可以阻止內幕交易,只能事後發覺,加以懲罰。做生意最重信心,民無信不立,現代商業金融活動如無信用、信心、信任,根本無法運作。當然西 方老早發現有人作弊,故此幾百年來不斷修訂合約法、民法、刑法內容,令受害一方可循法律追討出蠱惑嘅對手,但凡規條愈多,法例愈嚴,就表示該國該地之人民 信用蕩然,該地誰也不信誰,故此法律要多啲,嚴啲,大大增加交易成本,亦在所不惜。

直至到一個階段,嚴苛法規林立,該地之經濟一定疲不能興,或者貪污之風 大盛,做官做監管嘅可以發大財。香港尚未發展到誰也不信誰之地步,但看港交所之意圖,似乎已有假設,凡上市公司董事都係奸人,信唔過,故此要盡量延長禁售 期,防止佢哋謀取不正常利益,令小股東覺得公平(覺得而已)。一啲蛋頭學者話延長禁售期可以平衡番資訊不對稱,實在係毫無實際商界經驗之廢話。即使一年之 中,有九至十個月唔准上市公司董事買股票,董事擁有之公司資訊,永遠多於散戶投資者,如果佢哋要作弊,大可透過第三者買賣股票。加強內幕交易法例先至係針 對奸人董事嘅方法,一刀切咁阻止所有上市公司董事,不論忠奸,買賣股票,就係不合理不合邏輯!
董事 內幕 交易 左丁 丁山
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交易套利 左丁山


2009-01-12 AppleDaily


 

恒 生指數於一月二日開出紅盤,根據《蘋果日報》資料,過往十年之中,每逢年初第一個交易日嘅升跌,可以預測該年恒指嘅全年升跌,十年有八年準確。呢啲預測當 然冇乜科學性,就好似美國股市根據每年一月尾「超級碗」決賽結果而預測升跌咁樣,不過你唔好理,準確性係有啲嘅。左丁山夠以為買騎師王就買韋達得啦,點知 連輸三次,搭沉船。有時睇見人哋講得幾準,自己攞錢落去跟風,就會立即損手損腳,人哋就係啱啱呢次唔準,冇得解釋。在馬場碰到過年後就回家休息嘅經紀 A(今時今日,大家都知道股市經紀回家休息一輪,充吓電先,係邊一回事)。

經紀A話自己有時間刨馬兼專心做散戶玩即日鮮,so far so good喎,希望佢全年都掂啦。經紀A畀貼士左丁山:「嗱,既然買韋達熱門都輸幾勻,你不如博一博買八號仔,有得諗o架。」八號仔?不禁嚇咗一跳,願聞其 詳。經紀A話:「我o依家係散戶一名,要冒吓風險,賺取差價。憑自己獨立分析,發覺現在有機會做arbitrageur,就係八號仔嘅私有化價錢係四元五 角,提價後講明鐵價不二,冇得再加,但一月九日之收市價仍然係三元七角二仙,差價達七角八仙,如果我以三元七角二仙買入,以四元五角賣畀收購方 (offeror),咪賺硬21%,今年○九年全年玩股都未必賺到21%呀!」

佢一輪嘴講完,左丁山消化幾分鐘之後,立即反問:「唓,邊有咁大隻蛤乸隨街 跳o架,如果市場估計電盈私有化實掂,根據有效率市場理論(efficient market),八號仔股價應該已經升到四元五角減除利息成本,即係應該在四元或以上,但o依家仲係做緊三個七毫二,即係市場話私有化機會比較低啦,你因 住買入之後,徒勞無功,仲可能輸突。」經紀A立即講出一套數字支持佢嘅立論,話八號仔值博率高過買韋達做騎師王,明天再寫。

2009-01-13  AppleDaily
推算遊戲


 

經 紀A指出:「恒指喺二○○八年十二月三十一日係14387點,○九年一月二日開市之後連升兩日共一千一百幾點,繼而連跌四日,於是恒指喺星期五收市報 14377,比舊年收市仲低咗十點,你話趁開市紅盤就入市嘅話,已經蝕埋交易費用,可見股市十分波動,好難搵食;故此我研究一番之後,認為電盈私有化有值 博率:(一)私有化價四元五角與上星期五收市價三元七角二仙有大差異;(二)如果我買咗,我就有資格投票贊成私有化;(三)o依家唔知幾時會投票,估計唔 會太耐(按:後已宣佈於二月四日投票),根據上次私有化未加價前嘅資料披露,股東特別大會之後約三十幾日就可以收錢。嗱,當係前後三個月嘞,投資三個月有 回報率21%,計年率就有84%,基金經理都搵唔到咁高回報嘅投資啦!」

 

左丁山又潑冷水:「係咯,基金經理咁識計數,佢哋 唔識撲落去,等你呢個散戶撲?一定係人哋知道啲嘢你唔知啦!市場冇理由咁笨!」經紀A講:「凡事講值博率嘅啫,人人諗法唔同。睇報紙報道,上次○八年十二 月三十號電盈投票通過押後法院會議,以便從新考慮私有化價錢由四元二角提升到四元五角,當時贊成嘅出席股東有77%,反對有22%;贊成押後股東特別大會 嘅有99%,睇呢啲贊成數字,我可以推論為大部份股東會贊成私有化,私有化成功機率係高嘅。諗嚟諗去,買定八號仔等私有化成功,博得過,好過你成日追韋 達。至於啲基金經理點解唔一早掃貨,畀個機會我,我都費事諗。總之信自己嘅感覺與分析!」按道理,電盈嘅基金股東冇理由唔乘勢套現,佢哋嘅持貨量老早 mark to market,虧損一早入咗數,現有人出價四個半,基金贊成嘅話,賺硬。如果佢哋要貨唔要錢嘅話,點樣向背後投資者交代?至於散戶就難估啲,講計數就容 易,講感情就無從推測,或者就因為散戶難測,所以啲基金經理先至唔敢大舉入貨賺差價。經紀A話佢以前從未有買入電盈,左丁山亦然。呢啲咁嘅套戥利潤,純粹 以數字推算,當係腦筋遊戲亦無妨。

 
 
交易 套利 左丁 丁山
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澳延期90天审批中铝注资力拓交易


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http://www.caijing.com.cn/2009-03-16/110122147.html


中铝认为延长审批时限在“预期之中”,将继续配合澳洲政府的审批

    【《
财经网》专稿/记者 严江宁】对于中国铝业公司(下称中铝)向澳大利亚第二大矿业公司力拓(Rio Tinto)注资的申请,澳方将延期90天公布其审批结果。
    澳大利亚财政部3月16日对中铝注资力拓的交易作出一项临时决定(interim orders),将延期90天后公布是否批准其投资的申请。澳大利亚政府在一则政府公报(Commonwealth of Australia Gazette)中披露了上述决定。
    中铝2月12日宣布向力拓注资195亿美元,包括通过认购可转债以及在铁矿石、铜和铝资产层面与力拓成立合资公司。交易完成后,中铝可能持有的力拓股份最多上升到18%,并向力拓董事会派出两名董事。
    交易宣布的第二天,即2月13日,中铝就向澳大利亚外商投资审核委员会(Foreign Investment Review Board,下称FIRB)提交了交易申请。2月17日,中铝的代表团向FIRB官员进行了说明。
    澳大利亚的《投资并购法》(Foreign Acquisitions and Takeovers Act 1975)第25条规定,在投资申请递交的30日后会公布是否予以批准。30天后,如果财长认为尚不能作出决定,可将审批时限进一步延长90天。在90天 的延长期内,交易将不能被推进。
    对此,中铝内部人士对《财经》记者表示,澳洲政府的这一决定是在“预期之中”的。“由于这一交易规模巨大,而力拓又是澳大利亚最重要的矿业资产之一,所以在最初对交易进行准备时,我们就预计到澳大利亚政府不会在30天内作出决定。”
    上述人士称,对于延期审批,“中铝会一如既往地配合澳大利亚政府的审批工作”。
    澳方宣布将延期公布对中铝交易审批的当天,澳大利亚基金投资公司(Australian Foundation Investment Co)执行董事Ross Barker在接受媒体采访时表达了对该笔交易的担忧。他说,“中铝并不是一家商业企业,它被主权国家所有,而且既是力拓的竞争者也是消费者”。澳大利亚 基金投资公司是力拓在澳大利亚的第四大股东。
    3月1日,中铝总经理熊维平选择澳大利亚作为上任以来的首个“
海外之旅”,就是为了消除市场上对中铝的不信任感。3月2日,熊维平特地飞赴澳大利亚首都堪培拉,与负责审批交易的澳大利亚FIRB官员和其他部分政府官员见面。
“在我们主动澄清了很多问题后,澳大利亚方面对中铝注资力拓这一问题的理解大为改善。”随同熊维平前往澳大利亚的一位中铝人士告诉《财经》记者。■

延期 90 審批 中鋁 資力 交易
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美國式內幕交易 左丁山


2009-03-17  AppleDaily





 

港 交所決定在三月二十三日撤銷競價時段,恢復舊制,於是自○八年五月實施嘅新制就此玩完。聽本地經紀意見,就知佢哋不時反對競價,但外資大行、基金經理嘅利 益亦須維護,美其名曰追上國際最佳守則,維持香港作為國際金融中心之聲譽,故此港交所聽大唔聽細,一於推行競價時段,甚至後來俾本地傳媒譏諷為「勁假時 段」,亦不為所動。反對者可以批評港交所唔夠靈活,但贊成者可以話港交所擇善固執,堅守原則。點知其他股票收市價「勁假」就得,搞親滙豐就有後遺症咯。


經 紀S同左丁山講:「三十三蚊沽滙豐,好難查到證據嘅,可以懷疑有人夾定,但要搵齊證據,事實上會非常艱難,我相信證監會搵唔到,只能夠話一啲外資佬玩得過 龍,玩大咗啦。」滙豐股價在三月九日急跌至三十三元收市,驚動英國與香港,更令青姐在鏡頭前花容失色,曾司長要過問,於是港交所夠膽向本地經紀「擇善固 執」啫,但唔敢向政府「擇善固執」,擒擒青話取消競價,連腰骨都斷埋。


港交所口口聲聲話要追上國際標準,所以有三件大事要實施,包括(一)競價時段, (二)延長董事禁售期,(三)上市公司出季報。第一件推出之後,現受壓力而取消,第二件本來話在一月一日實施,受反對而延至四月一日,第三件仲要諮詢。以 目前世界大勢睇,港交所最好取消第二件與第三件,免生事端,否則他日可能會反口,打倒昨日之我,損害威信。


乜唔係啫,講甚麼外國準則,原來美國都冇董事禁 售期呢回事嘅,美國銀行與花旗集團未公佈今年第一季業績,第一季仲未完結之時,就已經有董事係咁買股票,直情係內幕交易,美國證監會完全唔理會。譬如花旗 一位董事Roberto Hernandez在三月二日以每股一元二角五仙買入六百萬股花旗,股價於三月五日跌至九十七仙,但花旗總裁喺三月十日出內部通告發盈喜,股價立即飆升, 上星期四收市報一元七角八仙,Hernandez賺到笑。以香港監管觀點,呢樣仲唔係內幕交易?另外,美國銀行總裁買番美銀股票,市場仲話係好消息o忝, 話對美銀股價有支持喎。在呢方面,香港實在可按自己方法行事,唔須要聽外資基金經理嗰套係要延長董事禁售期。



美國式 美國 內幕 交易 左丁 丁山
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商务部否决可口可乐收购汇源交易(更新版)


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http://www.caijing.com.cn/2009-03-18/110123494.html


中国商务部以“将对竞争产生不利影响”为由,正式否决了可口可乐并购中国汇源果汁集团有限公司的申请。
认定集中将对竞争产生不利影响,有消息称,由于市场突变,可口可乐公司内部对收购的态度趋于保留
 
 
【《财经网》专稿/记者 杨彬彬 王姗姗】中国商务部午间发布公告,以“对竞争产生不利影响”为由,正式否决了可口可乐公司收购中国汇源果汁集团有限公司(香港交易所代码:01886,下称汇源)的申请。 
3月18日,商务部就可口可乐收购汇源案反垄断审查做出了正式裁决,认定交易完成后,可口可乐公司可能利用其在碳酸软饮料市场的支配地位,搭售、捆绑销 售果汁饮料,或者设定其他排他性的交易条件,集中限制果汁饮料市场竞争,导致消费者被迫接受更高价格、更少种类的产品;同时,由于既有品牌对市场进入的限 制作用,潜在竞争难以消除该等限制竞争效果;集中还挤压了国内中小型果汁企业生存空间,给中国果汁饮料市场竞争格局造成不良影响。 
公告显 示,在正式否决此项交易前,商务部曾与可口可乐公司就附加限制性条件进行了商谈,可口可乐方面也提出了初步解决方案和修改方案。但是商务部评估后认为,修 改方案仍不能有效减少交易对竞争产生的不利影响。根据《反垄断法》第二十八条规定,商务部做出禁止此项集中的决定。
这也是自2008年8月1日《反垄断法》实施以来,首个未获商务部审查通过的经营者集中申报案例。
目前,汇源和可口可乐公司尚未对交易被否决作出正式表态。不过,3月6日,即将于4月卸任的可口可乐董事会主席伊斯戴尔(Neville Isdell)在其最后一次大型演讲中曾警告,金融危机之下,市场规则和经济模式正在发生变化,持续了半个世纪的自由市场秩序正在被改写。他提醒,应该警 惕保护主义抬头的趋势,这将会减缓经济复苏及长期经济增长。 
虽然此项交易最终遭到了中国监管部门的否决,不过据一位接近可口可乐的人士透露,由于市场形势突变,可口可乐对于收购已经不像当初那么热衷。 
2月28日,汇源董事会主席朱新礼在出席一个论坛时,也曾表示,在当前金融危机环境下,可口可乐董事会反对收购的声音越来越多,自己要给可口可乐全球总裁“打打气”。 
不过,两天后,汇源随即发布澄清公告,称汇源并不了解可口可乐任何董事对收购的任何意见,公司也没收到关于更改收购计划的任何意见。 
JP摩根分析师谢琳认为,虽然中国的非酒精、非碳酸饮料市场刚刚开始发展,但现在不垄断不能代表将来没有机会。从未来发展趋势看,可口可乐已经在碳酸饮 料方面获得了垄断地位,目前在果汁和茶饮料方面的发展速度也非常快。如果再获得纯果汁市场的大幅份额,未来的垄断地位是可以想见的。 
她同时认为,全球经济环境恶化,消费品在内需市场的角色将越来越重要。这种情况下,政府不会放弃这一块市场的发展机会。 
3月18日,汇源股价开盘大跌19.42%,至8.30港元。公司随即宣布,于10时13分起临时停牌,以待发布有关股价敏感资料。 
截至昨天收盘,可口可乐(纽约交易所代码:KO)股价小幅上涨0.44%,为41.45美元。 
2008年9月3日,可口可乐宣布通过旗下全资附属公司Atlantic Industries以179.2亿港元收购汇源全部已发行股本,折合每股约12.20港元。以汇源于9月1日停牌前一个交易日的收盘价4.14港元计,这一要约收购价有1.9倍的溢价。
如交易获批,这将是外资在华最大一起并购案,也是可口可乐历史上金额第二大的收购交易。
根据AC尼尔森的调查数据,2007年,汇源在国内100%果汁市场及中浓度果汁市场占有率分别达42.6%和39.6%,处于明显领先地位。而据研究机构Euromonitor统计数据,2007年可口可乐在中国果蔬汁市场的占有率为9.7%。■

商務部 商務 否決 可口 可樂 收購 匯源 交易 新版
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国资委严禁中央国企进行投机交易


http://finance.sina.com.cn/roll/20090324/11182747642.shtml


  中新社北京三月二十四日电 (记者 赵建华)中国国资委提醒中央企业,要审慎运用金融衍生工具,不得盲从,防止被诱惑和误导;严格坚持套期保值原则,禁止任何形式的投机交易。

  国资委责令各中央企业,清理境内外从事的各类金融衍生业务。期货、期权、远期、掉期及其组合产品(含通过银行购买境外机构的金融衍生产品),都在清理范围之内。清理情况需向国资委作出书面报告。

  二十四日,国资委负责人介绍说,将对业务规模较大、风险较高、浮亏较多,以及未按要求及时整改造成经营损失的企业,开展专项审计调查。资产负债率高、经营严重亏损、现金流紧张的企业将不准开展金融衍生业务。

  该负责人介绍说,有少数中央企业对金融衍生工具的杠杆性、复杂性和风险性认识不足,存在侥幸和投机心理,贸然使用复杂的场外衍生产品,违规建 仓,风险失控。特别是国际金融危机以来,国际大宗商品价格、汇率和利率波动幅度不断加大,个别企业金融衍生业务产生巨额浮亏,严重危及企业持续经营和国有 资产安全,造成不良影响。

  国资委责令企业严格执行审批程序,不得超越规定经营范围,不得从事风险及定价难以认知的复杂业务。持仓规模应当与现货及资金实力相适应,违规经营或发生重大损失的,将追究相关责任人的责任。

  国资委还提醒各中央国企,加强金融衍生业务监管。从事金融衍生业务的企业,要建立定期报告制度。发生重大亏损等重大事项,要在三个工作日内报告。从事境外金融衍生业务时,慎重选择代理机构和交易人员。
國資委 國資 嚴禁 中央 國企 進行 投機 交易
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华人巴菲特唐炜臻涉违规被暂停证券交易资格


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http://finance.sina.com.cn/stock/t/20090330/14386042454_2.shtml


  中新网3月30日电 据加拿大《星星生活》报道,加拿大安省证监会日前发布公告,唐炜臻金融集团因涉嫌违规被暂停证券交易资格。随着媒体的不断曝光,有“华人巴菲特”之称的唐 炜臻事件终于浮出水面。该刊记者近日通过对多名相关人员包括唐炜臻本人的采访,试图还原出一幅不算完整的唐炜臻事件拼图。究竟是吸金骗局还是操作失误?相 信法律最终会给出一个完满的解答。

   拼图1:唐炜臻自画像

  据唐炜臻所著的《我的巴菲特财富之路》一书中自我介绍,他于1978年中国恢复高考时考入中南林学院,后留校任教,在校期间曾被派往武汉大学进 修。1987年前往美国俄亥俄州立大学进修。1990年,唐炜臻进入加拿大滑铁卢大学生物系,并于1992年获得生物学硕士学位。之后,唐炜臻先后在多伦 多总医院和多伦多儿童医院从事生物医学研究工作。

  对于他的投资理财经历,在这本书的“作者小传”内有如下表述:唐炜臻,加拿大投资与理财专家,巴菲特专家,唐炜臻投资与信息公司董事长,唐炜臻 投资与生意俱乐部主席,海外华人有限合伙人公司总裁,生存与发展专栏作者。唐炜臻被北美投资界誉为“华人巴菲特”,对巴菲特投资理论有十多年的钻研和运 用。

  1993年开始涉足投资领域,钻研巴菲特投资理论,以及互惠基金、股票和期权的投资。1995年自己创业,开始为同事和朋友代理互惠基金投 资,“不赚钱不收费”。由于投资稳健,回报率高,顾客络绎不绝,创造了多伦多互惠基金散户投资的奇迹。以后,逐渐探索和研究深奥复杂的金融衍生物的投资策 略和方法,如外汇期货和市场指数期货的稳健投资策略,并积累了很多成功的经验。

  1997年在加拿大的金融中心多伦多创立投资公司,主要业务是私募基金及对冲基金的管理,服务对象是资深的或富裕的个人投资者和企业投资人。继 续实行“不赚钱不收费”的经营原则。同时,唐炜臻对北美社会的资本市场也有较深的研究和了解,研究了一套在北美市场切实可行的投资人和有关人员的权益及分 配制度,并建立了广泛的融资渠道。

   拼图2:唐炜臻的光环

  除响亮无比的“华人巴菲特”之外,唐炜臻拥有难以计数的团体职衔和众多的社会荣誉。仅仅从首届北美华人财富论坛多伦多峰会宣传册和加拿大加中企业家协会网站介绍就可以摘录不少。

  唐炜臻的部分职衔是:唐炜臻投资与信息公司董事长;加中企业家协会理事长;世界华文大众传媒协会荣誉主席;加中生物医药科技发展协会联席理事 长;加拿大湖南同乡会主要发起人之一、创会副会长;连续三年E-trade Canada顾问;首届北美华人财富论坛多伦多峰会(2006年2月18日)主席团主席等。

  唐炜臻的部分社会荣誉有:2002年和2006年两次获得安省政府颁发的“安省义工奖”;2008年获得“加拿大安省杰出成就奖”(商业成就 奖);“2008多伦多华人社区杰出贡献奖”;2008年12月7日在北京钓鱼台国宾馆荣获“2008中华十大财智人物”最佳诚信奖。

  唐炜臻为数众多的头衔之一是加拿大加中企业家协会理事长。这家成立于1993年5月的协会,总部设于多伦多,在渥太华、蒙特利尔设有分会,中国设有代表处。协会会员来自各行各业,据称已有会员一千多名,遍布加中两国。

  据协会网站介绍,唐炜臻于2008年7月出任协会理事长。不过,坊间流传这个职衔是唐炜臻许诺巨资获得,只是数字有不同的版本。协会的一位高层人士在接受星星生活记者查询时则断然予以否定,但这位人士不否认,唐担任理事长可能会在一些协会活动中予以资金支持。

  加拿大湖南同乡会是多伦多华人社区颇具影响力与号召力的协会之一。2008年12月20日,湖南同乡会在多伦多一间餐馆举行圣诞新年餐会及第三届理事会换届选举,唐炜臻当选为新任会长。

  但唐炜臻担任该职只有短暂的两个多月。近日,来自湖南同乡会有关人士的消息称,唐炜臻在今年2月27日对其客户宣称无钱支付承诺款后不久,鉴于事态的严重性有可能影响同乡会的形象,该会内部召开紧急会议,决定调整领导班子,并接受唐炜臻请辞会长的要求。

   拼图3:唐炜臻的客户

  唐炜臻的客户究竟有多少?最低投资额的门槛是多少?回报许诺有多少?

  在2007年3月18日举行的“乡聚-乡音-乡情”大型庆功宴暨财富论坛联欢晚会的一份名单中,就有列出唐炜臻的部分有名有姓的白金会员50人,分别来自加拿大、美国、中国大陆、台湾、香港、澳门、马来西亚、越南等地。

  据一位唐炜臻的客户向星星生活记者透露,唐炜臻的客户约有260人,其中约60人是美国客户。据称,唐近年在美国吸收客户比较顺利。据他了解, 成员分别来自德克萨斯州、乔治亚州、纽约州等地。有关唐的客户数据与在枫下论坛上大爆内幕的一位网友“出离愤怒”提供的数据相吻合。

  根据唐炜臻投资与信息咨询公司列出的条款,公司对投资人有严格的选择,要求投资者有一定的收入和风险承受能力,一般要求15万美元,最低投资额不得低于5万加元。

  2008年11月25日,唐炜臻金融集团在公司网站发布的消息称,为提供机构与大户投资服务,公司特别设立机构与大户投资服务专门基金,从 2008年12月1日起正式对外服务。基金采取完全公开透明的操作方式,在证券委员会监管之下,同时受第三方高级会计师审计监管。这项新的基金只对具有雄 厚实力的机构和大户开放,客户最低投资额为1百万美元。

  报道指出,“每周1%的连续稳定回报”是唐炜臻吸引资金的一个最大招牌。在公司网站一则“唐炜臻金融集团客户会议在多伦多圆满结束”新闻中可以看到他自称公司有近1亿美元的基金。

  描述如下:公司董事长唐炜臻向公司投资客户通报了在华尔街陷入百年一遇的金融危机风暴背景下,他为什么还能不受影响,继续为投资客户带来稳定回 报的秘密,并从技术层面对他从事的以外汇交易为主的金融投资方法进行了比较详细的阐述,并介绍了他对公司近1亿美元基金进行娴熟交易的独特技巧,就投资资 金安全措施和风险回避等客户关心的问题进行了科学解答。

   拼图4:不得不说的媒体

  网站上有这样一段介绍文字:唐炜臻荣获“2008中华十大财智人物”最佳诚信奖的理由是,一位被媒体宣称的“华人巴菲特”,成功预测美国房地产经济危机,给华人投资界带来了革命性的影响,是世界金融领域具有标志性的“中国符号”,是海外华人中财智人物的典型代表。

  对于媒体圈来说,围绕唐炜臻所发生的每个故事都极具新闻看点。但“官不究、民不举”,尽管该事件在民间早已沸沸扬扬,但对于唐炜臻可能涉嫌庞氏 骗局,大多数媒体则不得不保持沉默,因为需要的是当事人提供的数据和事实。少数报纸和电台的主持人只好通过美国不久前曝光的麦道夫事件不断旁敲侧击,规劝 投资者小心谨慎。

  形势在3月17日之后有显著变化。安省证监会于当日发出临时命令,指唐炜臻本人及其所属系列公司涉嫌违反安省证券投资法。除网站之外,加拿大各 大中文媒体也迅即跟进报道,中国媒体也通过新华社驻加拿大分社的发回的报道而大量转载。值得一提的是,颇具人气的枫下论坛,也一位知情者不断抖出猛料。至 此,唐炜臻事件终于揭开神秘的面纱,开始出现在公众的视线中。

  3月26日,英文媒体依据从安省证监委获得的文件报道说,“唐一直采取由投资者新筹集的资金去支付前期投资者赎回的要求。”报道认为,这是经典 的庞氏骗局的方式。庞氏骗局的命名来自于查尔斯-庞氏(Charles Ponzi),他在1920年被指控犯有欺诈罪。安省证监会称,唐炜臻金融集团和海外华人合伙人基金有限公司涉嫌6千万美元庞氏骗局。

  报道说,这是自北美股市去年6月开始下滑以来,在加拿大第一宗被指控的庞式骗局案。在同一时期,美国证券交易委员会已经提出了十多个诉讼案,冻结指控为庞式骗局的资金,其中包括涉嫌650亿美元欺诈的纽约金融家伯纳德麦道夫(Bernard Madoff)。

  在商业新闻网络(BNN,Business New Network)的电视访谈中,记者邀请到前皇家骑警专门调查金融诈骗的警官Graig Hannaford担任嘉宾。据他介绍,加拿大皇家骑警平时调查的涉及庞氏骗局的案件,金额都是2-5百万元,像唐炜臻这样金额达6000万元的案件,对 于加拿大来说,数额十分巨大,相当惊人。

   **拼图5:客户大会

  鉴于安省证监会已经介入唐炜臻事件的调查,为保护受访者的隐私,几位唐炜臻公司的客户姓名在文中采用百家姓的“赵钱孙李”替代。

  2009年2月27日晚的客户大会对唐炜臻公司的许多人来说犹如晴天霹雳。因为在这一天,公司资金短缺的谣言成为现实,承诺2月底还钱的唐炜臻在一间酒店当众向全体与会者承认投资出现巨大亏损。

  据身在现场的赵先生介绍说,唐炜臻的太太萧红流着眼泪向在场的人士鞠躬,说公司因亏损已无钱支付,大家都是好朋友,实在是对不起。惊魂未定的众人急切询问公司的财务状况和运营状况。

  不多久,唐炜臻进来向客户宣布,公司的帐面上只有1450元。当时,现场的人们都惊呆了,实在无法接受这个残酷的现实,几个女士失声痛哭。以至于枫下论坛的网友“出离愤怒”形容说,在大家确定他并没有忘了说一个“万”。

  赵先生证实了当时的场景。这个1450元与通常认为的数千万资金相比,完完全全不在一个数量级上。赵先生说,会议后传出的消息是,这只是唐炜臻在被众人胁迫之下说出的一个数字。唐说,客户们追着问话,自己只好给个数字。唐炜臻当晚承认,公司可能亏损2900万元。

  大会前数日便已成立的客户代表委员会在这个时候起到了关键作用,人们的心态由群情激昂最终逐于平缓。因为很多人相信有“华人巴菲特”之称的唐炜臻能够扭转乾坤,为他们取得连续稳定的回报。

  赵先生认为,之前便发现从唐炜臻处提不出资金,史上最大“庞氏骗局”麦道夫金融欺诈案令人警觉,但今年1月底为期5天的实时交易操盘公开演示则是导火索。他认为,那是一场失败之举,令人更加质疑。

  据了解,客户代表委员会于2月17日成立。赵先生介绍说,其前身是一两年前就有的顾问,是与老唐比较亲近的人或关系比较好的人,但有名无实。

  此后的3月4日,10日,21日,在短短的十多天内共举行了三次客户大会。会议的主要议题是公布事态的最新进展,公司的资金流向和账目状况等,结果21日因公布1600万缺口的公司明细账目不清,有人主张报警。 

   **拼图6:告投资人公开信

  唐炜臻先后发出四封告全体投资人书,时间分别是3月10日,19日,21日和25日。为何发布告全体投资者书?每个公开信的背后都有内部斗争留下的烙印。

  在接受星星生活记者采访时,唐炜臻承认,第一封信主要是针对客户挤兑资金而发,因为当时公司处于紧要关头。

  唐在信中向客户请罪,但强调,他绝没有将大家的钱藏为己有,自己有能力、有信心偿还大家的全部投资及所承诺的盈利。他同时表示,三年来募集到的资金,有近3千万资金进来以后又作为本金被取走,有近800万元作为盈利支付了投资人。

  唐炜臻承认,由于没有把投资操作作为首要任务,加上账面资金又长时间没到达一定规模,长期在100万以下徘徊,大资金达到之前根本就没有99%。因此导致致命的失误。他希望在大家的支持和监督下,用一年左右的时间来偿还债务。

  在第二封告全体投资人书中,唐炜臻表示,他绝无骗钱财之企图,并称自己已将房子抵押贷款,作为操盘的启动资金。在客户代表组的监督下,希望拿出一个令人信服的结果来。他认为,只要进入了良性循环,操盘资金会非常巨大,偿还大家的钱是绝无问题的。

  客户孙先生在接受星星生活记者采访时表示,唐的客户已经损失很多,此时需要所有的客户团结起来,比如在客户代表委员会的监督下,让唐炜臻重新操盘挽救残局。他说,在收到安省证监会通告的前几天,大约投入35万元资金,其中包括唐的贷款,结果3天有9万元的收益。

  孙先生认为,由此看出还是有一点希望的,现在最关键的是解决受害人的本金,不单是给唐炜臻希望,更是给我们自己希望。

  但赵先生认为,虽然大家对金融市场的认知度不一样,抱有唐炜臻能以小博大的幻想,但一个数字后面补两个0,成功的概率过于渺茫,简直是天方夜谭。

  鉴于有部分投资人怀疑唐炜臻把部分钱藏起来的问题,他在21日的第三封告全体投资人书中说,从不为自己留后路。他透露说,2006年到2007 年上半年,一千多万资金亏损在次贷危机初期的几只股票上后,他之后就再没有碰股票。但因小心谨慎,他没有把投资交易作为首要任务,所以一直处于维持状态。

  21日公布的公司明细账目有1600万缺口。有受访者认为,目前客户代表委员会所作的工作之一就是查帐,但亏盈实际上是一笔糊涂帐。有客户之怀疑公司亏损的原因,资金是否有转移,去外地旅游是否把钱转移出去等。

  唐炜臻的告全体投资人书之四是“让全社会来作证”。他说,“马失前蹄”与“阴谋失败”是有着本质区别的。他并不怕面对司法,只是感到它会累及到 海外的华人,会阻扰他站起来时间,会影响到他归还其他投资人资金的计划。他承诺说,不出两个月,一个新的唐炜臻一定会倔强地站起来,一定会收到第一笔还 款!

  报道指出,细细读来,显然是有人准备在司法战线上与他拼杀。

   **拼图7:客户报案

  唐炜臻客户的构成较为复杂,有律师、有会计师,还有各行各业的精英。但客户中因有人获得利益、有人拿到本金,有人却分文未得,每个人的动机和心 态都尽不同。因此,让唐继续操盘还是报警的两股势力一直在角力,客户代表委员会在其间协调,前者为数者众日渐上风。不过,委员会内部也有一些分歧。

  26日,客户代表委员会发布公司清理整顿动态消息称,鉴于投资人对电脑账单中出现的“缺口”提出的质疑,现在唐炜臻已提供了支出明细。目前,全部账目已无明显缺口。正在进一步审核之中。

  但向唐炜臻发出最后通牒的部分客户,即使在最后期限3月27日前得到了确定的消息,但还是毅然决然前往多伦多警察局52分局报警。钱女士在接受星星生活记者的电话采访时表示,他们一行5人前往报警,代表了15名唐炜臻的客户,其中包括美国的客户。

  在得知此案涉及人数260多人、涉案款6000万元时,当值警员表示,分局不能受理如此严重的诈骗案,当值警员已协助几名报案者与总部有关部门取得联系。

  在金融界工作的李先生认为,对于唐炜臻事件的界定不外乎操作违规、私自募捐、或是犯罪。如果发现被举报人与身边的人合伙欺骗后来者,一旦曾为被告,跟事件相关的人员都逃不脱干系。因为是和他人合谋诈骗新投资者,不但赔钱,还可能要进监狱。

  李先生表示,华人有羊群心理,比如投资提款,一旦一家公司发生问题,其他相类似的公司都可能恐慌。他断定,多伦多华人圈中还会有类似的现象发生。(捷克佳)
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广交会三期纺织品出口交易呈复苏迹象


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  【《财经网》广州专稿/实习记者 王珍】5月4日,第105届广交会三期展会进入第二天。《财经》记者在广交会现场了解到,进入5月以来,中国纺织品出口交易量呈现复苏迹象。

  尽管当天出入于纺织服装类展馆的外国客商仍有点稀稀落落,但广东省纺织品进出口股份有限公司(下称广东省纺)加利事业部总经理钟浩森表示,这两天的客流已经好于预期,“我们公司原来预计一天只能接待五六个客户,现在一天有约20个客户。”

  “外需有所松动,出口退税的提高让我们讨价还价的余地大了些。”他预期下半年纺织品出口的形势将有所好转,但本届广交会仍是以“抢客”为主,“只要是实单,就算成本打平,不亏本都要接回来。”

  他告诉记者,上半年广东省纺的出口金额比去年同期下降了10%-20%,现在慢慢回升,争取今年全年的出口额与去年持平。该公司上半年对美国出口下降了大约10%,对英国出口持平,对南非、俄罗斯的出口则有增长。

  广东省丝绸纺织集团有限公司(下称广东丝绸集团)总经理叶双朋也表示,今年一季度,全国纺织品出口量比去年同期下降了24%;广东省纺织品出口量下降了18%;广东省丝绸出口量下降了12%,希望2009年4月出口额能与去年持平。

  首次到广交会参展的山东烟台一家纺织厂的孙厂长告诉《财经》记者,今年经过2月-4月两个月的观望,买家开始“试水”,但是数量仍然偏少。而且客商询问比价的多,“我们要把利润放低,才能把市场‘融化’。”

  他表示,目前买家的出价已经比之前降低了10%-15%。原来10元一件的童装,现在的出价只有8.5元到9元。当然,原材料的价格也下跌了3%-4%。“每个环节都得让利一点。”孙说。

  

  天津某纺织品出口公司的总经理汪小姐则表示,进入5月份以来,市场虽有所复苏,但都是小订单,价格比以前低10%-15%,且要求交货速度要 快。“以前的交货期为两个半至三个月,现在只有一个半至两个月,整整减少了一个月,所以必须快速反应。‘跟单’难度加大,遭客户索赔的风险也增加了。”

  中国纺织工业协会传媒中心主任、中国服装协会副会长魏林博士5日在接受《财经》记者电话采访时认为,尽管交易量有所回升,目前还很难做出中国纺 织品出口已经开始复苏的乐观判断。市场萎缩有一个逐步传递的过程,眼下市场是否真正见底还难说。更关键的是西方主要市场现在还没有明确的复苏迹象;与此同 时,采购商又把一些订单转移到孟加拉等国家去。

  魏林指出,孟加拉纺织品出口上升得很快,在全球服装产业的竞争中,中国可能会对孟加拉让出一部分的市场份额。

  在南昌做服装出口的胡先生已经明显感受到孟加拉的冲击。“我们拼不过孟加拉”,他在广交会的展位内,拿出一件红色无袖T恤衫说,曾有一个意大利客户向他一年订购7万件,但自前年起,这张订单就转去了孟加拉。

  “中国纺织品出口欧洲要12%的关税,但孟加拉的纺织品出口到意大利是零关税。”胡先生说,再加上劳动力成本的差异,孟加拉纺织品出口到欧洲的成本至少比中国低20%。

  目前,中国纺织品的优势仍然在于劳动力丰富,产业链完善,纺织品的品质、交货期较有保障,因此未来仍然会有持续竞争力。孟加拉所需的布料、纽扣 都由中国提供。而小批量、货期短、技术含量高的订单目前还是在中国生产。但孟加拉劳动力便宜,在接受2-3年的订单之后,当地的产业链也会逐步完善,竞争 力有望迅速提升。

  魏林认为,全球纺织品价格走低,竞争压力加大,国内要加快产业转移,把纺织业逐渐转移到中西部成本更低的地方去。而目前中西部地区的产业配套环境还不健全,需要积极去完善物流等配套体系,“只有这样,纺织业才可能多留在中国10-20年。”

  “估计年内纺织品出口会好转,但好转之后未必再是原来‘中国出口一家独大’的格局。”魏林表示。■
廣交會 廣交 三期 紡織品 紡織 出口 交易 呈複 複蘇 跡象
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业内人士揭密大宗交易获利线路图


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  “他们资金一般都是几亿几十亿,事先商量好以当天平收盘价的9折多一点成交,第二天趁拉高卖出,虽然只赚两三个百分点,但绝对利润额是非常惊人。”昨日,上海一家投资公司老总陈刚(化名)来南京,在饭桌上向记者透露近期一些民间机构通过大宗交易牟取暴利的秘密手法。

  今年,随着股市行情回暖,沪深两市大宗交易变得十分活跃。以深市为例,2008年全年大宗交易市场A股共成交450笔,而今年以来不到5个月的 时间,深市大宗交易A股已成交311笔,是去年全年的69%,平均每个交易日成交 3.8笔。今年前4个月,深市大宗A股交易成交数量分别为27、88、102和86笔。沪市今年以来大宗交易成交也已达到459笔,平均每个交易日成交 5.58笔。

  “大宗交易之所以这么密集,主要有两个原因:一是一些大小非减持,通过大宗交易平台做个过桥交易,躲开监管层关于每月通过集合竞价减持不超过 1%的红线。另一个原因是,现在有很多机构都在做大宗交易的生意,先与大小非商量,以9折左右的价格接盘,然后第二天拉个高开,借机出货。”陈刚说,做大 宗交易的资金大多屯集在上海、深圳和北京,其中技术含量并不高,只要找到交易上家,把价格谈妥就行。关键是要有资金规模,现在做这行的,一般资金都在几亿 元,最近他接触到的一个机构资金高达50亿元。

  记者查看了一下近期的大宗交易,果然其间有很大的利润空间。例如,5月6日,瑞贝卡(10.62,-0.71,-6.27%)成 交的一笔大宗交易,成交量为1000万股,成交金额为1.06亿元,成交价格为10.66元,是该股当天收盘价的9.35折;大宗交易的次日,瑞贝卡以 11.43元的价格高开,然后走高至11.74元,之后便一路下行。如果前一日大宗交易的买家在开盘后半个小时内出货,成交价格约在11.5元附近,其盈 利达850万元,扣除30万元左右的手续费和印花税,净利润超过800万元。还有5月5日ST中福(5.03,0.00,0.00%)的大宗交易,成交价格为4.53元,是当日收盘价9折,5月6日ST中福开盘即走高,收盘时上涨3.19%,这笔大宗交易买家收益达14%左右。     记者  于世卿
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