| ||||||
| 台灣幼稚園一年至少關一百家，上海卻還缺五百家幼兒園。 台灣今年出生人數將創新低，而大陸一年就能生出台灣三分之二的人口。 看準兩岸人口的消長，三之三如何在中國爭食「小皇帝」商機？ 撰文‧林孟儀 台灣去年新生兒人數只有十九萬出頭，今年上半年更降到八．二萬，全年恐怕將跌破十七萬人，創下史上新低！ 反觀對岸這兩年卻是「八○後」第一代獨生子女的生育高峰期，大家趕著生奧運寶寶、世博寶寶；以前年為例，大陸就誕生了一六一五萬名奧運寶寶，約當台灣人口的七成。再看上海，去年出生人數就和台灣今年差不多，約莫十六萬。 「台 灣一年關一百家幼稚園，上海目前有一千家幼兒園，現在還缺五百家！」三之三國際教育集團總裁吳文宗，坐在設置給家長休息的咖啡廳裡強調。雖然是暑假期間的 周六上午，位於虹橋附近的三之三總部擠滿了人，有來參加夏令營或才藝班的大孩子、來繪本館聽老師說故事的兩、三歲小小孩，和陪同前來的家長，近兩千平米的 空間，一片人聲鼎沸。 三之三在台灣有四家直營、兩百家加盟幼兒園，並出版童書；二○○三年西進，以長三角為根基，版圖最遠到四川重慶和山東 省。如今三之三在中國坐擁四十家直營、八家加盟幼兒園，還有做幼兒早教的親子館、說故事的花婆婆繪本館、蘇州大未來兒童職業體驗營，是台商在中國直營規模 最大、業務最全面的幼教業者。上門的孩子都是來自台、日、韓、歐美專業白領家庭，與大陸當地的中上家庭；去年更吸引華威創投注資，準備加速拓展。 眼看兩岸人口的消長，台灣幼教業者莫不心慌，急著登陸搶食對岸的小皇帝商機。西進至今七年的三之三，究竟如何在對岸幼教業站穩一席之地？ 選擇直營有效控管品質 「這裡的幼兒園不是你想做、有錢就可以做的，一定得在政府的規畫裡面去做。」吳文宗語氣冷靜地強調。三之三今天的規模，並非一蹴可幾。 七 年前，三之三申請到中美合資辦學的第一張執照，之後中國就不開放中外合資辦學了，為三之三奠下最佳的競爭條件。教育是百年大計，後來中國頒布《民辦教育促 進法》規定，只有民間內資企業和國民才能申辦國中小以外的「非義務」教育，包括學齡前、高中以上到成人補習，才開放給民間經營。後來三之三第二家到四十家 直營幼兒園，只好透過當地內資企業申辦。 不過，幼兒園不是愛開在哪都可以，得視各地規定；如上海市政府規定，一個社區超過三千戶或一萬人口時，可以申設一個配套幼兒園，由政府決定公辦或民辦幼兒園；消息夠靈通的幼教業者，才會去投標或申請。 既 然證照難拿，一旦拿到，理應開放加盟比較輕鬆。但三之三登陸七年來，吳文宗採行和台灣相反的策略，以直營為主，直到去年才開放山東、安徽共八家加盟店，品 牌授權給原本就經營幼兒園的當地業者。「我盡量做直營，一方面是確保控管，另一方面也是這邊一加盟，你招牌掛上去，就很難拆得下來！」吳文宗解釋。 他估算，台灣大概有一萬家幼稚園，以大陸的人口成長比例，大概有八十萬家幼兒園左右的空間，「我只要占萬分之一，就很可怕了！」 搭建幼教百貨公司平台 大陸因為一胎化，在教育上的投資金額越來越高，甚至有的占比高達家庭支出的三○％，變成六個大人供養一個小孩。「成就不了自己，不如成就孩子，這是唯一的希望，當然捨得投資。」吳文宗指出。 三 之三幼兒園每月學費約在人民幣兩、三千元，比台灣一萬元出頭還貴。今年三之三開始托管中心（安親班）業務，每月收費人民幣三千多元，比台灣七、八千元月費 高出一倍；五天四夜的夏令營要價人民幣五千元，約合新台幣兩萬五千元。「要是在台灣，我收不起，在這邊我鎖定中高階市場，因為他們認為貴才有好東西。」吳 文宗點出家長的消費心理。 中國八○後的家長普遍受高等教育，觀念新，希望培養孩子情緒管理、創意思考、主動學習探索的能力，這些正好是台灣幼教業者靈活教學的強項，所以三之三幼兒園總有三、四十個孩子等在候補名單上。 為了在內部快速培育當地師資靈活教學的能力，吳文宗今年成立了「三之三大學」，設置經營管理、英語教學、教育教學三個系，每個月對員工進行培訓。 不 過，想賺八○後這批「獨一代（一胎化政策實行後，第一代獨生子女）」的錢，也不容易。因為一胎化，家長很寵愛九○後出生的「獨二代」。「就有家長把小孩子 手臂上被蚊子叮的地方，用筆圈起來，一個個指給我看，這個是什麼時候叮的，那個又是哪天被叮的。」吳文宗苦笑說，小問題會被誇大、找麻煩；小孩子在幼兒園 跌倒受傷，登門賠禮道歉更是少不了，家長投訴比台灣還難處理，是一大挑戰。 三之三藉直營維護品質，已打響了名號，在這個品牌的平台上，未來 有各種延伸的可能。「我想做『幼教的百貨公司』，讓家長可以one stop shopping，讓三之三變成一個平台，引進台灣相關業者一起來做，台商也不用重新摸索、申請執照、重新開發市場。」例如說故事給小朋友聽的繪本館，並 非進行「教學」，性質單純，所以毋須申請執照，所以去年快速推廣，授權給已設有培訓中心或幼兒園的業者。 垂直水平整合擴大營運版圖而「大未 來兒童職業體驗營」只要申請工商執照，可以外資企業身分經營，但動輒需要三千坪面積，投資大、設備貴，目前已在蘇州購物中心開出第一家店。中國各地都在興 建購物中心，除了吃飯購物，還需要引進文化教育的攬客功能，因此大未來成為熱門的競邀標的。吳文宗說，濟南有個購物中心已邀請大未來明年入駐，從場地到設 備要新台幣上億元，都由開發業者包辦，請吳文宗經營，「我一毛錢都不用花！」今年吳文宗也跨足托管中心（即安親班）、以親子館為名的幼兒早教（零到三 歲）；看到陪同孩子來上課的父母，他更打算用手中的一張培訓學校（補習班）執照，經營成人美語補習班。台灣知名的美加成人美語，已經找上三之三洽談合作， 希望找家長來上課；不僅通吃從零到十二歲的教育商機，還要把父母的進修市場全部納進來！ 除了從幼教延伸出去的垂直整合，吳文宗也正在啟動水平整合。 「教 育是一種火車頭產業，水平可以整合帶動裝潢、設計、教玩具、服飾業，以及用雜誌、網路服務會員、非會員。」吳文宗提到，三之三也和兒童攝影、麗嬰房合作， 「母親節我甚至與曼都合作，找媽媽出來走秀。」台商方立宸開在購物中心的三十家卡通尼遊樂園，也找上三之三，希望遊樂場的票券可以和三之三有消費折抵的互 補合作。 吳文宗繼續擘畫著未來，今年他已經試辦了兩期︽童年︾季刊雜誌，以大班一年畢業快一千個小朋友來算，光是以三之三幼兒園七年來服務的上萬學生、家庭作為基本盤，這份雜誌就可以印個一萬本，將是幼教廠商很好的廣告平台。日後和台灣科技廠商合作，以電子書授課，更是大勢所趨。 站穩了腳步，去年創投注資，加上和地產開發商合作，三之三接下來要迅速擴張。「他們房子開發到哪裡，我就跟到哪裡，讓他們有一個高檔的配套幼兒園。」吳文宗指出，三之三在重慶將開二十四家幼兒園，就是和開發商合作的結果。 三之三直營的幼兒園到今年將增為六十家，明年底到後年初預計開到超過一百家；繪本館開放加盟到十九家，大未來兒童職業體驗營與英語村，除了蘇州，年底在鄭州開第二家，明年在濟南開第三家。吳文宗歡迎台商借助三之三平台，一同搶食中國獨二代的嬰兒潮商機！ 三之三 總裁：吳文宗 中國成立時間：2003年店數：40家直營、8家加盟幼兒園、一家直營繪本館、一家直營大未來兒童職業體驗營 三之三成功心法 1. 一反台灣加盟模式，改以直營為主，為品質和品牌扎根。 2. 和地產開發商合作，取得社區民辦幼兒園機會，迅速擴張版圖。 3. 展開垂直和水平整合，從幼兒教育做到成人培訓，並與其他服務業異業結盟。 | ||||||
|
||||||
|
沒有人天生就懂投資，就算是股神巴菲特，也得每天看五份報紙，藉以更新所需的資訊，而以五十萬元起步的黃坤儀，幾乎可視為所有散戶的縮影，他做筆記的方 法、選股的邏輯，甚至於投資的體悟都相當值得學習。 撰文‧葉揚甲 投資的道路從來就不是條坦途，有的路段上滿布荊棘，有的則暗藏陷阱。但許多發著一夕致富的夢想者，往往太過於輕率，忘了穩健地踏出每一步，才是邁向最後成 功的先決條件。這是最初以五十萬元投入股市，如今才三十出頭身價就有千萬元的黃坤儀（化名），所得到的體悟。 九年前，再也無法忍受因擔任銀行催收員工作壓力過大，而夜夜輾轉難眠的黃坤儀，決心帶著工作兩年所積攢的第一桶金，離開銀行業投身於股市，一個門外漢自此 踏上投資之路。 「初入股市的心態轉換很重要，」黃坤儀說，很多人都有從股市致富的嚮往，但真正用嚴肅態度去正視買賣股票的人很少；更多的人還在起步階段，就覺得選股過於 複雜而在股海中隨波逐流。因此，「在交易前，應該先問股票對自己的意義是什麼？」黃坤儀接著補充，「有些人把股票當作消遣，心態大概與買樂透一樣，而心態 會決定操作的戰果。雖然就我個人而言，股票確實是生財的工具，但對一般上班族來說，如果對股市持『小玩怡情』的態度，而不多花心思琢磨投資知識，那悲慘的 下場是很容易預見的。」畢竟，股市裡高手如雲，還有許多金融機構的職業玩家，一般散戶要夾縫求生，「建議先培養做筆記的習慣，從現在開始一點一滴的累積投 資經驗」。 雛鳥摸索期 善用《股市總覽》增加公司熟悉度常聽人說，不做功課就貿然進場是不智之舉，那到底要如何做功課呢？黃坤儀認為，可從廣泛的認識公司起步，在增加對公司的熟 悉度後，投資的視野才會漸漸打開。 「我就曾經向朋友推薦個股，卻遭質疑該檔個股太過冷門。」黃坤儀頗感無奈地認為，「公司當然不會自己來認識你，特別是值得投資的股票。」很多散戶會放心買 耳熟能詳、報章雜誌能見度高的股票，但這樣的公司真的好嗎？對此問題，黃坤儀持懷疑態度，買股票是買公司價值，而不是買公司名氣，公司本質與獲利能力，遠 比公司名號響亮重要得多。 因此，黃坤儀建議初學者熟悉公司的方法很簡單，就是先準備一套《股市總覽》，並養成翻閱的習慣後，對公司的名稱就不會這麼陌生。這樣一來就可克服在對股票 不熟悉下，進場前容易猶豫不決的心理干擾因素。 但很多人看到超過一千家的上市櫃公司，就萌生退意，等於還沒了解對手，就先鳴金收兵，怎會有戰勝的可能。對此，黃坤儀勸投資人不妨換個角度想：「每多認識 一家公司，就又多增加一個機會，而眼前就有一千多個機會在等待被挖掘。」或者，用台灣歷史的進程來看待《股市總覽》，就像進入時光隧道般。黃坤儀說，「從 國民政府來台後，開始做基礎建設，讓水泥業躥起；再來經濟慢慢發達，人民講究吃穿，從而造就食品與紡織業的起飛；後來台塑王家發跡，帶動蓬勃的塑化業，一 直到而後占台股比重過半的電子股等。其實把股票與歷史作串聯，就不會顯得太枯燥乏味。」藉由長期記錄 熟悉公司基本面以翔準為例 漲多、利多見報仍有機會點將公司名稱及其所屬產業在腦海中建立初步雛形後，就可邁向下一階段，讓自己更進一步加深對公司的印象。由於《股市總覽》屬於季度 性刊物，黃坤儀的作法是，看每天的財經新聞來輔助，只要哪家公司發布利多，就將相關訊息抄錄在《股市總覽》相對應的公司旁邊空白處，透過瀏覽新聞，接著動 筆抄下重點，最後再搭配公司財務報表做對照，相信這家公司很快就可烙印在腦中。 「對公司不熟悉而下不了手是很正常的事，但可能因此錯失賺錢的機會。」黃坤儀舉例，像主要產品為半導體製程光罩的翔準，今年初公司有利多新聞見報，當時股 價在十一元上下，若從金融海嘯時期最低點二．七九元算起，漲幅已經超過三倍，「不熟翔準的朋友，會問我幹麼還要去推薦這種漲多、利多見報的公司？」黃坤儀 分析，「當然，若只看技術面確實沒有支撐買進的理由，但如果對翔準有稍微基本了解，就會知道這家公司從二○○○年至今，每年都在賺錢，甚至連金融海嘯期 間，獲利都能維持正數。這樣的公司出現利多，其實值得深入了解。」後來翔準的股價走勢，果真印證市占率擴增的利多而連番上揚，上半年在大盤走空頭時，逆勢 上漲超過五成。 從此結果看來，因為對公司不熟，認為股價已經漲多，而將新聞利多一概視為陷阱，這樣摻雜過多的主觀認定，容易讓機會失之交臂，最好的辦法還是回歸基本面。 「藉由長期的記錄，熟悉公司基本面的另外一個優點，就是可避免太輕易被洗出場的困擾。」黃坤儀說，當買進理由基礎相當薄弱，譬如盲目買進明牌，這時只要碰 到稍具規模的震盪，是很容易被嚇出場的。反之，如果對公司營運熟悉度夠高，或過往經營績效在腦海裡有基本概念，那麼耐心等候多些時間，熬過突發的短暫利 空，股價或許還會有表現。 想在投資道路上走得長久，增加對公司的熟悉度，絕對是值得花時間打下的基礎。黃坤儀說，「多去了解並記錄公司的長期狀況，才可以認識過往的軌跡，也才有能 力在下一次機會點出現時及時把握。或是，下次聽到有人報明牌時，就能自然在腦海浮現這家公司的財務資訊，這是很有成就感的一件事。」在對大部分公司有一定 程度的認知後，就可嘗試從《股市總覽》中，根據各家公司的財務報表良窳，篩選出值得追蹤的個股名單，並抄錄在空白的筆記紙上，旁邊則仍須留有新聞追蹤的欄 位。在這個階段，除每日新聞瀏覽的筆記要持續記錄外，最重要的是，如何訂定觀察股的篩選條件。 羽翼漸豐期 簡化選股過程 訂定觀察股的篩選條件黃坤儀說，真的不須把股票想得過於艱深，也絕非像外資研究報告要預估到明後年的獲利水準。就拿現階段來說，先用前三季的平均獲利來估 算第四季的獲利水準，再依本益比｜｜股價÷（前三季累計ＥＰＳ＋估計第四季ＥＰＳ），找出在同產業間評價偏低的公司。「第四季獲利必須是以前三季本業所能 賺得的水準做估算，特別記住要過濾一次性獲利挹注的影響。」黃坤儀提醒。 《股市總覽》的另一大特點，就是把影響公司獲利最重要的幾個業外項目表列出來。像利息、匯兌及投資收入的資料都有，讓使用者不需要多花時間查詢，就可對公 司的財務結構及獲利來源一目了然。 舉例來說，設備供應商的固緯電子，就因為有處分資產利得，使第二季獲利倍增，如果有多做功課並搭配財報判斷，對固緯後續的股價當然就不會有任何期待。 列出觀察股名單後，就可開始密切關注這些股價被低估的公司，對未來一季是否有展現樂觀的態度，黃坤儀說，「像現在已經年底，就可注意哪些公司對明年的營運 透露出正面的訊息，若有的話，就在相對應的公司欄位旁加以註記。」「神達發布十一月營收將維持在高檔的消息，就是一則值得做筆記的新聞。」黃坤儀解釋， 「首先，很少公司會這麼無聊，在接近營收數字公布前發表落差過大的言論；再來，神達早在十月底第三季財報公布後，就因連續二季合併毛利率逐季轉佳，而被我 列為觀察股。」深入了解後發現，神達合併毛利率能夠持續升溫的原因，在於伺服器比重已經超過五成，甚至第四季有機會創全年最高。明年獲利若能由虧轉盈，股 價就算再往下修到七、八元，只要技術面翻多，黃坤儀認為就可大膽進場。就算之後不是按此預測發展，「每多一次記錄的動作，也可累積經驗，增加獲利機會。」 找出股價遭低估個股加以註記若基本面持續改善 即使跌破面額仍可進場有人會懷疑，股價跌破面額十元，應該代表該家公司問題不小。但根據黃坤儀的長期觀察，其實還是要按個案討論，不能以偏概全，「因為很 多股價跌破十元的公司都是機會。」像○八年最低跌到三．○八元的華東科技，在○九年八月底半年報出爐，單季獲利確定擺脫虧損陰霾時，股價已回升到八元左 右。「這時就不要愣著，等到十月底才去看第三季公司的獲利狀況。因為實務上，一家公司若由虧轉盈，股票至少會回到票面價值。」況且華東從○一年起，全年獲 利就未曾虧損過。雖然過去長期穩定的獲利能力，不能保證未來，但至少風險相對較低。 這類長期績優但可能不常在報章上露面的股票，反而是黃坤儀追蹤並納入收藏的口袋好股。 獨立翱翔期 養成自我思考能力 辨別消息面真偽黃坤儀認為，經過長時間不斷地動筆做記錄，及篩選個股強化對財報的了解後，就會感覺自己明顯成長，而且成長的速度會加快。「當你可以輕易質 疑某些表面看似順理成章的預測，而最後結論確實也印證自己的看法時，這時再開始投資都還來得及。因為，你已經準備好了。」做股票最怕人云亦云，或深信投資 大師的預測。黃坤儀說，專家的結論對錯其實都不重要，重要的是過程中的邏輯推演。只要有助於投資觀念，就值得記錄下來。千萬不要因為某位名師預測錯誤，而 從此對其言論嗤之以鼻，這反倒是自己的損失。 筆記做到最後，其實只要花很少的時間，即能達到很大的經濟效益。黃坤儀再次強調，「認識越多的公司，獲利機會越多，而認識一家公司越深，獲利機率越大。」 觀察得越多，經驗值累積得越快。對有心想在股市中獲利的散戶而言，他建議，至少先將自己手上的持股底細摸清，包括最基本的財務結構、獲利狀況或未來展望， 搭配此時技術線形是多是空，再想想最初買進的理由到底是什麼？如果當時僅是衝動交易，或是追隨熱門股、明牌股，有獲利當然最好，若是虧損，建議斷然處置。 「投資功力要更上一層樓，靠的還是勤做功課。」不過，就算散戶再怎麼認真，單打獨鬥的能力仍有局限性。為跨越這道障礙，黃坤儀建議，當觀察到一檔個股財報 表現漸入佳境，市場又同步釋出利多消息時，可嘗試打電話給公司發言人做最直接的溝通，甚至針對新聞的真實性提出質疑。 企業發言系統具相當參考價值預想完整提問 輔助訂定關鍵性決策公司發言系統是輔助基本面的一環，如果看到很亮眼的財報，不要急著立刻出手，也不須看到報紙利多就一古腦兒栽進去。「問發言人是輔助決 策的重要功能，但大多數散戶並沒有善用這個機制，真的很可惜。」不過有些公司的發言系統，常由不同人輪流對外溝通，或是永遠給予散戶官方制式的答覆，這種 誠意欠佳的公司，投資價值就應該先打個問號。 另外，若礙於資金有限，只能在觀察股名單中鎖定某幾檔個股的話，這時就可藉由各家公司發言系統了解，哪家發言人回覆相對樂觀，或是明顯對未來較有信心等正 面訊息，這些都是值得參考、而且對決策很有幫助的「內部」資訊。 黃坤儀在六年前買過上櫃公司奧斯特，當時奧斯特的股價大概在十一元左右，而○五年前三季報表公布累計ＥＰＳ達一．三五元。「那時候我就打去奧斯特，只問發 言人兩個問題，即第四季是否能維持獲利水準？是本業還是業外？」「發言人回答，第四季獲利水準不變，而且確定都會由本業賺得。」那麼一檔全年有很高機率會 賺進ＥＰＳ二元的公司，目前股價水準卻還在十一、十二元附近徘徊，實在機不可失。「後來奧斯特波段最高漲到二十四元真的很合理。」散戶在股票市場上撿到這 種股票機率不低，但前提是，基本的功課必須扎實且逐步地累積，要靠飆股一步登天，只怕會先摔得鼻青臉腫。 黃坤儀再舉一個藉發言系統輔助成功決策的例子。○九年初時，銅箔基板產業開始有從谷底翻揚的跡象，台燿股價從○八年最低點四．七元漲到○九年第一季財報出 爐時的八元上下，漲幅約一倍。「雖然台燿○九年第一季獲利仍為負數，但虧損已經明顯收斂，買點隱然浮現。」為了確認自己的觀察，黃坤儀當時打到公司，結果 發言人對第二季充滿信心，「基於公司由虧轉盈，股價至少有回到十元的基本期待，我再度抓緊機會。」後來台燿漲勢持續將近一年，波段最高超過十八元。「當 然，與發言人的互動也是學問，建議預先做完整性的提問設想，分階段並循序漸進地請教發言人，在培養良好的互動基礎後，對自己的交易決策才有關鍵性的幫 助。」 黃坤儀 出生：1979年 現職：專業投資人 經歷：銀行催收員 學歷：光武工專 投資經歷：9年 黃坤儀的筆記心法 將每日財經新聞，例如公司研發出新產品、擴充新產能，或對未來展望樂觀的消息，抄錄在《股市總覽》對應的公司旁。 閱讀財經雜誌或書籍，將值得牢記在心且時常拿出來複習的重點，記錄在一本活頁筆記本上，日後可隨時增添頁數。 每季從《股市總覽》中挑出值得追蹤的個股寫在白紙上，特別留意名單上公司，出現有缺貨、漲價，及供不應求的新聞字眼，並搭配技術面做紀錄。 黃坤儀的投資心法 收集轉虧為盈，或持續獲利但股價在10元以下的股票。 找去年因為非本業因素虧損，今年營運可恢復正常的公司。 留意資金流向，找法人持續介入的標的，最好包含整個族群。 股價創新高時，成交量必須適度配合放大，有價無量往往是假突破。 推薦書目 《彼得林區選股戰略》 財信出版 推薦理由：將生活和股票做連結，讓枯燥的股價數字幻化為有趣且真實的事物，讓投資人在生活周遭隨時可發現賺錢的機會。 《笑傲股市》 麥格羅‧希爾出版 推薦理由：少數外國作家所寫可直接套用在台股的書，威廉‧歐尼爾所創的選股「CAN SLIM」法則，讓複雜的選股過程能夠化繁為簡。 《股市大贏家》 今周刊出版 推薦理由：一本好的書不單是教操作技巧，讓投資人複製效法，而是成功交易所需的心理素質剖析，及建立對股市所持有的正確觀念。 黃坤儀在筆記上抄錄的名家名句1. 在投資上，只有堅定不移的決心，養成良好的習慣，最後貫徹適合自己的方法與紀律。 2. 股市投資要講究策略，而策略建立在趨勢判斷上，其次則是操作技巧，最後才是運氣成分。 3. 得意忘形是投資大忌，虛心觀察並隨時調整，股票投資是綜合知識的結合，必須搭配各種知識互相啟發。 4. 市場不會按任何人的想法走，行情如何解讀也不是重點，最終還是要回歸股價反映，不要固執地要市場按自己的想法走。 5. 所有成就、所有掙來的財富，源頭都只在一念之間。 如何和公司發言人打交道？ 基本認識： 1. 先了解發言人及公司經營階層，或大股東的學經歷背景。 2. 找出共同話題後，從談話過程中做進一步的了解或追問。 3. 若長期與發言人保持良好關係，或可直接拋出預設問題。 預設問題： 1. 今年比去年增加多少產能，各廠產能利用率為何？ 2. 目前接單能見度幾個月？有其他非本業的損失發生嗎？ 3. 今年預估股本最大為多少？有發行公司債嗎？ |
||||||
| ||||||
憑著一張投資檢核表，三十二歲的依米抓住基本面投資的三種轉折；大轉折做長線、中轉折做波段、小轉折就做短線，靈活操作讓他股市投資的獲利已超越薪資所得。 撰文‧謝富旭 晚上十點，哄完女兒睡覺後，依米（化名）鬆了一口氣；每天晚上十點至十二點，這短短的兩小時，是他「打工」的時間。雖然他稱之為打工，卻甘之如飴，因為這段時間也是他一整天最快樂的時光！ 在這寶貴的兩個小時，依米從白天一介平凡的上班族，變成一位業餘的股票分析師。每個月第三個星期日下午，依米總是與五位同好開投資讀書會；他們約定，每次聚會每個人必須帶一檔「明牌」，並製成投影片向大家簡報。「也就是說，一場讀書會，就有五檔股票讓我在未來一個月好好鑽研，這是我晚上打工的內容！」依米笑著說。 股市打工 買房買車又有三百多萬投資依米舉一檔去年十一月自己在讀書會中提出的「明牌」──漢平為例。漢平是製造混音器的專業公司，業務單純，沒有複雜的轉投資；二○一三年前三季稅後ＥＰＳ（每股純益）達一．九四元，一三年十月營收二．七四億元，當公佈十一月營收為二．六七億元時，依米通知讀書會成員，漢平出現了小轉折的套利空間。 依米的選股邏輯是：漢平一三年第三季單季稅後ＥＰＳ是○．八八元，第三季單季營收為六．五八億元，十月與十一月營收合計五．四一億元；換言之，只要十二月營收達一．一七億元，第四季單季稅後ＥＰＳ就可望達○．八八元，如果到兩億元，單季稅後ＥＰＳ達一元以上的機會就很高。也就是說，只要漢平十二月營收維持十一月與十二月的平均水準，一三年整年稅後ＥＰＳ將可輕易達到三元以上；以當時二十七元的價位，等於本益比低於十倍，豈不是有個本益比回歸十二倍正常水準的小轉折套利空間。 即知即行的依米隨即以二十七元價位，買進漢平十五張；買進不久，漢平股價在公佈十二月營收(二．四四億元)後，展開急升走勢，依米在三十五元處停利，獲利十多萬元。「哈哈，賺得比公司年終獎金還多！」依米說，抓這種營收成長尚未反映在獲利的小轉折，只適用像漢平這種業務單純、沒有繁雜轉投資的小型股。「每個月十日公佈營收後，我都會請券商寄一份營收總表給我，讓我一一挑選。其實花的時間並不多，因為我只看業績單純的小型股，針對年營收或月營收成長相對突出的公司。」這就是上班族依米在股市打工的經驗談。三十二歲的他，畢業於某國立大學企管系，目前在桃園八德市一家五金進出口公司擔任業務員，加上業績獎金，過去三年平均月薪約四萬二千至四萬五千元。依米的妻子也是上班族，每月兩人薪水合計不到八萬元。 然而，這個標準的小資家庭，不僅在四年前已在桃園市買房，愛車的依米如今已經換了三輛車。第一輛車開了三年就被偷了，還好有保險理賠；之後又換了一輛福特Focus；因女兒出生，去年把Focus賣掉，換了一輛總價九十五萬元的本田休旅車。「你可能認為我很敗家，事實上，三輛車的錢都是從股市賺來的，沒有花到本業賺的一毛錢；不然我才捨不得換車。」依米如是說。 大部分三十二歲的台灣年輕人，可能還為人生第一桶金奮鬥著，並且對台灣居高不下的房價一籌莫展，甚至連孩子都不敢生；然而，依米不僅已經買了房、生了孩子、換了第三部車，手邊還有三百五十多萬元的股票投資部位。 更難能可貴的是，過去兩年，依米在股市賺進的獲利，已超過薪資與年終獎金收入(六十多萬元)，每年平均高達九十幾萬元。這個重要的財富分水嶺，讓他很有成就感，甚至不吝在自己的部落格分享他的投資歷程與方法。 組讀書會 同好報「明牌」交互辯論除了掌握「小轉折」的套利空間，依米也會尋找更長線的獲利機會。例如，上一次讀書會，有一位成員提出了裕融的簡報，就深深吸引他的注意。依米拿著該位成員準備的簡報檔興奮地說，「裕融國內的租車(格上)與車貸業務(裕隆集團所賣出的新車)今年應可望出現溫和成長，去年稅後ＥＰＳ五．七元，可望繼續保持。令人期待的是，裕融正在爭取中國東風汽車的車貸，以及中國中古車車貸業務；這不得了，因為中國的車市規模是台灣的好幾十倍大，如果裕融中國新業務的審批拿到，我們認為裕融股價起碼破百元！」「你是在裕融審批拿到的情況下做這樣的預估，如果審批拿不到怎麼辦，連裕融自己也未對外宣稱，進軍中國車貸的新業務批文一定百分之百拿得到；而且什麼時候拿到也是問題，會不會五至十年後才拿到？」記者忍不住澆他冷水。 顯然，這個問題在依米的投資讀書會中已經被拿出來討論過了，他不假思索地說：「所以合理的買進價位很重要，即使審批遲遲拿不到，導致裕融中國新業務落空，但僅台灣的業務就足以支撐裕融每年五．五元以上的稅後ＥＰＳ。再者，納智捷新車在台銷售量有持續增溫現象，加上裕融在台灣中古車車貸市場市佔率僅六．五％，還有頗大成長空間。照以往派發四元的配息，現在七十六元買進，等於以本益比十三．八倍買進，股息殖利率達五．二％，稱不上便宜，但也不致風險太高。我也把停損點設在六十八元，大概是跌一○％的位置上。」如同依米部落格的名稱──「投資的轉折．邏輯投資法」，他的投資哲學主要在於如何掌握一檔股票股價發動的轉折點。然而，這種投資思惟過程必須建立在專業的分析知識，與繁雜的資料蒐集上才有可能成功，而平凡上班族，下班後還要分攤家事、照顧幼小女兒的依米又是如何做到的？ 「我很清楚光靠我一個人辦不到，所以我才需要結合眾人之力，利用大家的腦力與大家的時間，來減輕負擔。」「每個月我們討論時，常常氣氛會有點火爆，因為我鼓勵大家要對簡報者勇於提出質疑；不是有句話說真理愈辯愈明嗎？我們就是秉持這個精神來開投資讀書會。」抓住轉折 靠一檔股票賺八十多萬那麼，依米強調的「投資轉折」到底是什麼意思，背後的投資邏輯又如何運行？ 他解釋道：「所謂轉折，有分大轉折、中轉折與小轉折。上述裕融的例子，因為牽涉中國新業務的開拓，未來對公司影響相當重大，就被我視為是大轉折。」依米注意到友華，是因為去年四月二十三日，友華公告處分轉投資日本Nano Carrier二千股，扣除成本，獲利二．三六億元，貢獻稅後ＥＰＳ高達二．七三元。而且，友華賣二千股後，還有六千股的Nano，豈不還有近七億元的獲利可認列！也就是說，股本才八．七億元的友華，Nano潛在投資收益就快逼近一個股本。 依米深入研究友華發現，該股過去三年稅後ＥＰＳ約在二至三元，代理藥品與奶粉的業務堪稱穩定。以當時生技股動輒二十倍本益比的氛圍，加上友華去年第一季單季稅後ＥＰＳ一．五九元，全年本業有機會獲利四元以上，股價起碼值八十元。「就算Nano Carrier的轉投資獲利本益比只有兩倍，近一個股本（稅後ＥＰＳ十元）的轉投資獲利，起碼也將為友華股價額外增加二十元。「所以用這種邏輯思考，我認為當時股價六十元出頭的友華極有機會，而且就在未來一年內股價將漲至百元以上。」依米拿著總計二十五張友華股東會通知書愉快地說：「我在九十幾元出脫友華，加上配息，這檔股票讓我賺進了八十幾萬元（含息）；也拜友華之賜，讓我換了一輛Honda SUV。」鎖定潤泰新 做大轉折操作潤泰新也屬於依米眼中的「大轉折」類型，他分析：「潤泰新未來兩年進入新建案入帳的高峰期，加上轉投資高鑫與南山人壽的認列，二○一四年預估稅後ＥＰＳ約七元；營建業本益比通常給得較低，約在六至七倍，照這樣看，目前五十四元的潤泰新股價應該算合理。」然而，合理的表象下，依米卻有不一樣的思考。「潤泰新持有南山人壽二四％股權，持股張數高達二二九．七萬張，持股成本僅有八．三元；以目前南山人壽未上市價二十八元計算，潤泰新持股的南山股票潛在投資收益高達四五二億元，等於貢獻超過三個股本的水準。「我認為，潤泰新股價並未充分反映南山人壽的價值，就像十年前，潤泰新股價僅二十幾元，沒有充分反映大潤發轉投資價值，等三年或四年後，南山價值慢慢浮現，股價破百元也不是沒可能。」他說：「在股市打工，讓我接觸到不同的行業，懂得評價一家公司，學會如何與別人討論及分工合作，對我的本業幫助頗大；更別提股市打工幫我繳了房子頭期款、購車基金，甚至孩子的奶粉錢。」這個三十二歲的年輕人，似乎已經摸索出一種在工作與投資間保持平衡的生活態度了。 依米 出生：1982年 現職：五金進出口公司業務人員 學歷：大學企管系 根據3 種轉折 變換操作策略── 依米的轉折操作法與檢查項目 小轉折1.短線進出 邏輯：營收尚未反映在季報獲利的時間落差。 適合標的：營收項目單純，產品報價不會因現貨市場起起伏伏、轉投資單純的小型股。 檢查項目 1.每月10日營收公佈後，請下單券商寄送上市櫃公司營收總覽表，挑選年營收成長率或月營收成長率表現突出的小型股（剔除大型股、金融股）。 2.挑營收項目單純，產品價格沒有大幅波動風險的個股（剔除太陽能、面板、DRAM、原物料股）。 3.把前３季每股稅後EPS找出來。 4.用月營收及上一季的稅後淨利率推算下一季單季稅後EPS，得出四個季度的稅後EPS。 用股價除之，如本益比偏低（10倍以下），可伺機買進。 中轉折2.波段操作 邏輯：同類型股票的比價效應、產業環境改善的獲利提升、轉投資效應浮現。 適合標的：當時的強勢族群或熱門族群。 檢查項目 1. 鎖定過去一季股價表現強勢的族群，尋找落後補漲標的。 2. 找出強勢族群的３～５檔指標股，計算平均本益比。 3. 調出落後補漲標過去四季的稅後EPS，並計算其本益比。 4. 搜尋落後補漲標的新聞，查看有無題材性，如轉投資、新訂單、營收成長性等。 5. 推算落後補漲標的全年度稅後EPS及本益比，如果與同族群指標股差距頗大，可伺機買入。 大轉折3.長期投資 邏輯：有新市場、新產品、新商業模式、重大成功的轉投資。 適合標的：不限。 檢查項目 1. 從媒體報導找出具有新市場、新產品、新商業模式題材的個股。 2. 調出過去３年稅後EPS，以現在股價推算本益比；15倍以下列入追蹤名單。 3. 追蹤其營收狀況，連續３個月出現10％的月營收年成長率狀況，列入關注名單。 4. 推估來年稅後EPS，若預估來年本益比低於13倍，則可伺機買入。 小轉折實戰操作 漢平 1. 2013年前3季稅後EPS為1.94元，第3季單季稅後EPS為0.88元，第3季營收6.58億元。 2. 13年10月營收2.74億元，11月2.67億元，兩月合計5.41億元。 3. 假設12月營收1.1億元，第4季單季獲利將追平第3季。如果12月營收超過2億元，單季稅後EPS可望超過1元；2.5億~2.6億元的話，全年稅後EPS將輕易超過3元。 4. 27元買進，停利價設在35元。 中轉折實戰操作 友華生技 1.第1季稅後EPS已達1.59元，本業有轉佳之勢。 2.4月23日宣佈處分轉投資，對13年EPS貢獻2.73元，加計未處分部分，可貢獻８元EPS。 3. 生技展將於7月展開，生技股平均本益比可拉升至20倍以上。 設算本業13年每股只賺４元，股價即有80元價值；加上一個股本轉投資獲利，設算本益比僅２倍，將為股價額外增20元價值。 4. 62元買進，參與除息，97元賣出。 大轉折實戰操作 裕融 1.看本益比 去年稅後EPS估計5.7元、股價76元，本益比13.3倍屬合理。 2.預估EPS 今年台灣租車與新車貸款業務預估呈穩定成長， 稅後EPS挑戰6元。 3.觀察佈局 積極向中國申請東風汽車新車貸款業務， 同時佈局中國中古車車貸業務。 4. 評估前景 以裕隆集團在中國的經營，裕融在中國的經營成功機會不低。 如果成功打入中國市場，規模是台灣數倍大，將使營收與獲利增添強勁動能。 5.買進 76元買進，目標價設在150元。 | ||||||