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八月以來單月報酬率皆達二成以上 鐘振寧:緊隨盤勢變化 順勢多空操作

2011-12-12  TWM

縱橫證期權市場超過二十年的鐘振 寧,擅長用金融工具搭配多重時間架構觀念,來提高操作勝率,八月股災以來,單月報酬率皆達二成以上,其操作心法及建議值得學習。

撰 文‧葉揚甲

就在國際股市正為歐盟好不容易協調出來的希臘債務減記方案,而歡欣鼓舞的同時,一段來自英國廣播公司︵BBC︶對金融交易員的即 時採訪片段,卻真實地呈現出一位作手的成功心態,在於對外界情緒性的干擾「冷處理」。

當BBC主播詢問該如何讓市場重拾信心時,交易員的回 答著實令人驚愕。他說,「如何挽救經濟,或者要怎樣扭轉整個局勢,就我個人而言是無關緊要的,只要有賺錢的機會,我就會照做。當然,藉著股市崩跌賺錢,絕 非精英分子的獨享權利,任何人都可以,只需事先做好準備。」調整心態 不論漲跌都是機會這番話,對於想躋身為股海常勝軍的股民,是值得反思的當頭棒喝。曾為基金經理人的鐘振寧就認為,「要提升交易勝率,心態的調整將會是一道 不得不跨越的關卡,特別在今年動輒漲跌百點的行情中,只會買進、抱住︵buy & hold︶,絕不是成功投資者所該依循的唯一策略。」擁有證券及期貨分析師雙證照的鐘振寧,曾於二○○七年十一月至○八年一月期間擔任元大投信平衡型基金 經理人,在短短二個多月台股指數重挫逾二千點時,仍能將基金維持正報酬,並在同類型基金當中,績效居於首位。

一九九○年股市崩盤狂瀉萬點, 那年還在讀大學二年級的鐘振寧,就已取得美國期貨商品經紀人證照︵Series3︶,並時常透過越洋電話下單做商品期貨交易,而台灣期貨交易所則遲至九七 年設立,並在隔年才推出第一項產品台指期貨,顯見鐘振寧浸淫於期權市場的時間,遠長於台灣期貨發展歷史。

而鐘振寧與證券市場的淵源更早,在 他六歲時,就曾經跟隨在北市迪化街經營布莊店的姨丈,一同參觀過當時仍為手寫黑板時代的證交所。這些過往經驗,間接奠定鐘振寧日後橫跨股票、期貨及選擇權 三大市場的基礎。

鐘振寧今年離開法人圈後,開始當起專業投資人,令人備感驚奇的是,八、九月股災,台股崩跌累計超過一八○○點,最大跌幅逾 二成,但他的資金規模卻逆勢成長,八、九月的報酬率分別為二五%及二七.二%;而剛結束的十一月,台股下跌六八四點收長黑K棒,鐘振寧仍然有二二%的報酬 率。

擅長運用證期權混搭策略的鐘振寧表示,若要提高交易勝率,可嘗試採取多空平衡的操作模式。簡單地說,不論股市是漲是跌,在他眼中都是平 等的賺錢機會,交易過程中不須帶有任何情緒,就像BBC訪問的那位誠實交易員所說,就算歐元區崩解,也只是另一次的賺錢機會而已。唯一要考量的,僅在於進 場時機的拿捏。

看準時機 找趨勢發動前訊號進場時機是決定交易勝率的關鍵,鐘振寧建議,可先建立起多重時間架構︵multiple time frame︶的概念。所謂多重時間架構,就是納入短中長期技術指標作為進場的依據,當不同期間的指標同時翻多或翻空時稱之為「共振」,也就是一波趨勢發動 前的強烈訊號,此時若再搭配基本面來分析,其實就能拉高不少贏的機率。

若將月KD視為背景,周KD為個人操作週期,日KD則可當作買低賣高 的進場點︵看個人操作屬性,亦可再細分至小時、三十分鐘等以此類推︶,套用在綠能科技的話,在今年七月二十九日就是在長期背景走空時,短中期KD出現「共 振」,形成放空的好時機。

再加上基本面分析,太陽能今年產銷失衡導致產品價格暴跌,又遇上歐債風暴干擾,合理推論以政策補助為主要推動需求 的太陽能將持續低迷。在技術面及基本面呼應下,其實放空的風險不高,只是時機須要耐心等待,若要再鎖住風險,或可買進認購權證做避險。

頂尖 的交易者與一般股民最大的差別在於「忍耐」,另外就是千萬別預測行情。鐘振寧說,盤勢就像天氣,要精準預測半年、一年後天氣的實際狀態,可信度僅供參考, 畢竟,影響股市的因子隨時在變化,基本上未來會呈現混沌的走勢,太多的預測都可能是枉然。例如日本地震誰能預先得知?頂多做到「亦步亦趨」,隨大盤局勢變 化,做出立即性的部位調整,不管是順勢加碼,還是反向操作,只有在事實發生的當下才能夠做出適時適切的判斷。

因此,對於如何看明年,鐘振寧 不諱言道,「我能嗅出短線多空,就偷笑了。」以今年為例,預測行情真的是有些不切實際,「人為的醞釀倒還有跡可循,但天災是所有人都看不出來。」最後,鐘 振寧呼籲,想在股市中成為少數的贏家,建議別把「股價永遠只會漲」奉為圭臬,不然在金融工具日益繁雜且專業化的未來,只懂得作多,在追求絕對報酬的國際避 險基金眼裡,儼然就是毫無防備能力的肥羊。

鐘振寧

出生:1968年

現 職:專業資產管理者

經歷:元大、犇華投信基金經理人、奇狐軟體選擇權介面設計者

學歷:輔仁大學生科系

2011 年贏家3心法

1.拋開只作多的心態,能夠獲利最重要。

2.多了解股票以外的其他金融工具,增加賺錢機會和避險管道。

3. 別猜指數怎麼走,先問自己準備好了沒。

對2012年景氣看法

上半年歐元區經濟仍難穩定,預估盤勢持續走疲可能 性較高,待第二季時或許有反彈機會。須謹記藉由不斷更新資訊隨時修正多空部位,才能避免過於偏執釀成的損失。


八月 以來 單月 報酬率 報酬 皆達 二成 以上 振寧 緊隨 盤勢 變化 順勢 多空 操作
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租屋篇 攻心為上 讓房東先心軟 殺租高手獨門三密技 月省二成租金


2013-04-08  TWM
 
 

 

兼具資深租客及房東身分的楊木心,在租屋市場二十多年來累積不少租金談判的經驗,依循著獨門的心理戰招式,成為朋友口中「殺手級」的達人。

撰文‧李建興

「鈴~鈴!」春節過後第一個上班日,剛休完假的楊木心一早就被陣陣急急如律令的電話聲吵醒,電話那頭傳來殷切的請求,「『殺價女王』,拜託啦!快來幫我跟房東殺殺價啦!」拗不過對方一再的請託,她睡眼惺忪趕到台中文心路上的一間店面,只見打電話的那位朋友正站在店外和屋主爭得面紅耳赤,楊木心則氣定神閒,悄悄地走入屋內,仔細端詳上一位房客還遺留在店內的生財器具,並察看牆上與天花板上被油煙熏黃的痕跡。

一走出店外,朋友立即向她投以求助的眼神,只見楊木心不疾不徐地說:「房東先生,你實在不應該用同樣的價格租給我朋友,上一位房客是做快炒的,而我朋友租店是要開安親班的,再怎麼說,月租也要降個幾千元!」此時,房東既驚訝又疑惑的神情全寫在臉上,「你怎麼知道?」楊木心娓娓道來:「很簡單啊,從屋內留下的瓦斯爐和滿地的油漬就猜得出來了,而這也正是你應該降價租給我朋友的原因。」

殺租密技1:

觀知市況,立於不敗「你想想,租給做快炒的,不但會將你的房子弄得髒兮兮,一不小心還可能會燒掉你的房子,但安親班就單純多了,既乾淨,而且一旦承租了,一經裝潢,沒租個三年五年是不會走的啦!看你屋內的情況應該好幾個月甚至半年沒租出去了吧,倒不如便宜租給我朋友這種穩定的優質客人吧!」語畢,只見原本態度高傲的房東立刻像是被窺知心機的小孩,壓低聲音說:「那……你們想租多少?」就這樣,磋商了好幾天的租金,在楊木心的三言兩語下就塵埃落定,而最初殺不下來,二萬五千元的月租,最後竟以二萬元成交。

四十四歲的楊木心,從學生時代就開始租屋,儘管後來結婚生子了,動不動喜歡換環境居住的她仍然租屋過活,「租房子,我想住哪就搬到哪,住膩了就換,沒有束縛!」多年來約莫已租過二、三十次房。有趣的是,她自住的房子是租的,卻買下好幾間住宅和店面投資,拿來出租或賺差價,等於是資深房客兼包租女王,因此對出租或承租的眉眉角角,她都摸得一清二楚。

一談起自己的「獨門殺『租』大法」,楊木心語帶玄機地說,「要房東心軟,你就要先體貼他的心!」意指要徹底了解房東的想法和困擾,才能將心比心、將計就計談到好價格。

租屋和買賣不同,買賣是一次性的行為,雙方在交易後就老死不相往來,但租屋不一樣,房客一住就是一年甚至好幾年,因此房客素質好不好,遠比房租更重要。於是「房客的條件」就成了商議租金的重要籌碼,為讓房東留下好印象,儘管透過仲介承租,最好能在簽約時要求和房東見面,以得到降價的機會。

其次,租屋族多半經費有限,大坪數的房子容易超出預算上限,反而乏人問津,因此在租屋市場,坪數越大,加價幅度越小。例如十五坪的房租是一萬元,三十坪的房子行情大約只有一萬五千元,在與房東議定租金時,切莫將購屋時坪數與價格成正比的邏輯拿來套用。

此外,房東的屬性也是重要關鍵。楊木心說,房東可分為兩類,一為想長線收租的包租公,二是短線買賣的投資客。投資客出租目的多半是為了付貸款,因此會裝潢一下以拱高房租,對租價也較堅持。因此遇到有簡易裝潢的房子,可以大致判斷出房東是投資客,價格也不如一般包租公好殺了。

殺租密技2:

給利讓利,製造雙贏正因為了解房東的想法,楊木心每次出馬租房子時,都會因時、因地、因人進行角色扮演。譬如,學生時租房要「裝窮」以博取房東的同情心,出社會後租房則要「裝濶」,因為房東最怕付不出房租或收入不穩定的房客。同時,由於女房客通常給人規律愛乾淨的印象,由女生出面洽租也較容易議得好價。

最經典的一次在二○○五年時,楊木心肚裡的雙胞胎即將誕生,她想換大房子,相中同社區一間五十坪住宅,屋主開價每月二萬元。機靈的楊木心先是透過管理員得知房東是包租公,並探聽出因為上一位房客成夜打麻將,房東被社區釘得滿頭包,所以這次特別小心,挑了好幾組的房客,幾個月都沒租掉,她心想:「這價格就好談了!」楊木心刻意等到房東到同社區另一間房收租時,跑去議價。她指著自己的便便大腹從容地說,「我們是很守規矩的一般家庭,孩子生了之後,準備讀這兒的學區,所以會租很久!」楊木心看著房東臉上露出肯定的微笑,乘勝追擊,拿出以前租屋時的繳款紀錄,以及老公在公司擔任高階主管的名片,並表明自己從不在別人的房子釘釘子,接著話鋒一轉就大刀砍了五千元,「我知道租房子最重穩定不惹麻煩的好房客,否則,你的房子也不會一空空了半年。想想看,這一年,表面上你租金月收兩萬元,但全年只收十二萬元,還不如一萬五租我,實實在在地拿個十八萬元!」

殺租密技3 :

眼光放遠,伺機而動這番分析讓房東毫無招架之力,立即答應以一萬五千元出租,不但大砍了二成五,更絕的是,相對於她上一間承租的二十五坪房子是一萬二千元,竟只多花了三千元就租到一個空間加倍的好房。

這次的成功經驗,更讓楊木心確定:「對房東而言,租得穩、租得長比租得高更重要!」因此,質優的老房客可以運用年繳的方式要求房東給折扣,互蒙其利;也可在租約到期時,先去看其他房子,除了預防房東漲價,亦能進一步要求降價。

值得注意的是,有別於買賣市場,房價會增值,在租賃市場,同一房子,隨著屋齡增長,價位則越低,因此續租者應可向房東要求調整租價。

拿楊木心以一萬五租到的住宅為例,後來一年到期要續租時,她主動向房東表示可以年繳,但希望能以十一個月租金抵一年。剛開始房東面露難色,但楊木心旋即透露自己也有找到另一租屋處,只是希望能不搬就不搬,這讓向來擔心遇到壞房客和空租太久的房東鬆動了,而這一來,等於又將租金砍了一千元。

所謂「馭事先馭人,馭人先馭心」,楊木心的議價經,證實了只要多花一點心,就能為自己多爭取一點利益。

楊木心

出生:1969年

現職:家庭主婦

家庭:已婚,育有三子

房地產經驗:

20多年的租屋及包租經驗,曾任職於代銷及房地產資產管理公司。

和房東談判勿犯的 3大禁忌1.切勿一味裝窮,使房東擔心你根本繳不起房租。

2.切勿以為租金單價和坪數是成正比的。

3.切勿忘記將管理費、水電費等雜支一起併入談判內容。

租屋 攻心 為上 房東 心軟 殺租 高手 獨門 密技 月省 二成 租金
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成本降二成!中鋼緊盯頁岩氣

2013-05-13  TCW
 
 

 

現在,全世界的鋼廠不是正在美國或加拿大設廠,就是在找尋設廠機會,這是從二○○八年金融海嘯以來,未曾見過的現象。

美國最大的鋼鐵電爐廠商紐科(Nucor),決定投資七億五千萬美元(約合新台幣二百二十二億元)在美國的亞利桑納州設立新鋼廠;奧地利鋼鐵廠商奧鋼聯集團公司(Voestalpine AG)規畫投資七億一千五百萬美元,在美國德州蓋鋼鐵廠;國內鋼鐵龍頭中鋼,正密切觀察並研究在加拿大設鋼廠的可行性。同一時期,全球最大的鋼鐵集團阿塞洛.米塔爾(ArcelorMittal)決定在六月底前,關掉位在法國弗洛朗日(Florange)鋼廠中的兩座高爐廠;德國工業龍頭蒂森克魯伯(ThyssenKrupp)則計畫出售位在德國、法國和印度的鋼廠,以降低營運成本。

鋼廠的動作,透露出全球鋼鐵廠設廠的板塊正從歐洲、亞洲移往北美,驅動大投資、大遷移的關鍵,就是「頁岩氣」。

頁岩氣,是三十二年前因技術突破而被開採的天然氣,最近幾年,因恐懼石油蘊藏量可能枯竭與油價持續高漲,頁岩氣的開採價值浮現,成為石油的替代方案之一。

天然氣價格大跌五成掀起兩大革命

美國大量開採頁岩氣,使得天然氣價格在過去兩年內下跌五○%,還一度跌到十年來低價,目前每百萬BTU(英國熱量單位)回升到四.二美元附近。「五美元是頁岩氣業者的損益平衡點,價格越低,天然氣的替代效果就會提高,」中鋼技術副總王錫欽說。

美國大量開採出頁岩氣,壓低天然氣價格,對鋼鐵業與周邊產業,帶來兩大革命性影響。

革命一,鋼鐵煉製過程從一貫化改為分段式。「在有鐵礦砂與天然氣的地方,利用『直接還原鐵』(DRI)的生產方式,以天然氣取代傳統使用的煤炭,生產出海綿鐵,再運到其他地方的鋼廠,繼續往下游產品生產,可生產出鐵皮屋需要用到的鋼板、汽車用的鋼板,或者是蓋房子要用到的棒鋼類等產品。」王錫欽說,這種生產方式的好處是,鋼廠可以打破疆界、就近客戶設廠,降低整體生產成本。

革命二,生產成本可降低二成。根據紐科推算,採用DRI的生產方式,生產每噸鋼品的成本約三百二十八美元,比傳統的方式少了二○%。

新製程衝擊產業鏈觸發三大改變

新的製造思維,不僅為製程帶來革命性的變化,也讓鋼鐵業與周邊產業出現三大改變,原料價格也出現變化。

改變一:煤炭將不容易再見到高價。從年初以來,「差不多有十家煤礦場來跟我們接觸,」中鋼執行副總李慶超說。德勤全球礦業負責人邵杰瑞(Jeremy South)估算,全世界有兩百多家中型礦場等著出售或是找人入股。天然氣逐漸取代煤炭成為鋼鐵廠煉鋼及電廠發電原料。美國能源信息局預計,天然氣在美國的發電比率將從二○一一年的二四%,到二○四○年提高到三○%。煤炭占美國的發電比率從二○○三年的五一%,下滑到二○一一年的四二%,預計二○四○年還會降到三五%。

煤炭的風光不再,價格是最好的證明。美國的煤炭的庫存不僅創四年來新高,價格也從金融海嘯前創下的每噸兩百美元持續溜滑梯,目前煤炭價格約八十美元。價格與頁岩氣的開採程度成反比。

改變二:低品級鐵礦價值浮現。過去,高爐煉鋼必須投入高品級鐵礦砂才能做出品質佳的鋼料,而在採用DRI的煉製方式,就可以製造出純度高的鋼鐵。低品級與高品級鐵礦砂的價差約一成,也使得過去不具開採價值的低品級鐵礦砂也會開始被開採出來,鐵礦石供應量增加,未來價格要再大漲的機率不高。

過去澳洲、巴西因為擁有高品級鐵礦砂的角色,將被越南、馬來西亞、中國等擁有中低品級的鐵礦砂的地區部分取代。對鋼廠來說,成本下降可能會成為長期趨勢。

改變三:廢鋼的角色式微。利用DRI的煉鐵方式精煉出海綿鐵,然後投入電爐廠中生產,「做出來鋼品的品質不輸高爐,」豐興鋼鐵董事長林明儒說,「我正在高度觀察頁岩氣對鋼鐵業帶來的影響,」在原料消長的過程中,使得原料採購的判斷難度增加,必須小心應對才不會買貴了原料。

「未來有鐵礦、有天然氣的地方,就是設立鋼廠的好地方,」王錫欽說。頁岩氣讓持續在海外找尋設廠據點的中鋼,有了新的思考角度。「可以在海外設立海綿鐵煉製廠,然後再把海綿鐵運回台灣或其他地方生產,成本會少很多,二氧化碳的排放也會減少,」王錫欽說,有著一石兩鳥的效果。

有這樣想法的不只中鋼,日本、歐洲等地的鋼廠,正陸續打破行之三十年的鋼鐵製造思維,他們都想找到讓競爭力提高的營運模式。這是一場鋼鐵業新革命,誰先嗅到商機,就能成為下一輪的贏家。

【延伸閱讀】


成本 二成 中鋼 緊盯 盯頁 頁巖 巖氣
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獨家揭露 財務操作佔廣達獲利四成 英業達二成六 人民幣貶值 台灣科技大廠獲利隱憂

2014-04-28  TWM
 
 

 

多年來,台灣科技大廠毛利率在「毛三到四」的邊緣掙扎;但隨著內外夾擊,原本應是雪上加霜的獲利數字,近年卻得以持盈保泰。原來,這美麗的獲利數字只是國王的新衣。

日前,一份名為「廣達銀行」的外資報告,意外揭露台灣科技大廠行之多年的財務操作手法。

當簡單的財務借貸手法就可以獲利上百億元,會不會讓經營者忽略了本業的經營?

未來,當這種賺「容易財」的機會消失了,企業會不會就此現出破敗的原形?

一場金錢遊戲,究竟會把台灣的科技大廠帶向何方?

撰文‧劉俞青 研究員‧楊政諭「今年第一季,人民幣兌美元貶值二.七九%,恐怕有公司第一季季報要承受不小的匯兌損失了!」三月初,一位熟知台灣科技大廠財務操作的官股行庫董事長提出預警。

借美元存人民幣

每年穩賺五%的套利模式

無論這波人民幣貶值只是短期修正,或是中長期趨勢,這位行庫董事長的預警,都已明確地點出一項台灣電子大廠的新危機。

自從二○○五年,中國開放匯率政策以來,「人民幣只升不貶」,幾乎成為市場共識;看準這項趨勢,許多手握大筆營運資金的台商,充分發揮「借美元存人民幣」,匯差、利差兩頭賺的套利模式;尤其在中國佈局甚深的科技業,這套模式更是財務長們嘴裡不說,卻大力操作的公開祕密。

這些財務長們,利用台灣的低利率環境,由銀行體系借入美元,然後轉成人民幣後匯給中國子公司,子公司再存入高利率的大陸銀行,賺取高利息;待美元貸款到期時,再用升值的人民幣,償還相對貶值的美元。

如此一來一往,,金融市場權威人士估算,過去兩年,僅靠著一手賺利差、一手賺匯差的簡單套利模式,廠商每年幾乎可穩賺五%的報酬。

對此,長期建立台灣上市櫃公司資料庫的「經濟新報社」指出,從每年公司揭露財報上的「利息損益(利息收入減去利息支出)」與「匯兌損益」,就可約略推算出該公司利用這個套利模式賺取的金額。

比重最高的廣達

四成獲利來自利息與匯差

此外,如果該公司的「長短期借款」與「定存」金額都相當高,代表公司的現金中,明明猶有能力拿錢去做定存,卻仍願向銀行體系大舉舉債,而且通常定存利率一定低於借款利率。

銀行人士表示,這種不符常理的運作模式,公司舉債的目的,恐怕就是拿去做為財務投資之用。

攤開各家公司的財務報表,在高獲利的美麗糖衣背後,究竟多少來自真正的本業獲利?多少來自財務長兩手幻化的財務操作?值得投資人關注。

以廣達電腦為例,去年廣達的財報上,如果把「利息損益」加上「匯兌損益」,兩個項目加總高達一百億元;這個數字,相當於台新銀行去年一整年的獲利。

進一步分析,廣達去年全年獲利不過二四二億元,而來自利息和匯兌收益,就佔了全年獲利的四一%;也就是說,財務長楊俊烈率領團隊所賺的錢,就高過廣達七萬多名工程師與員工的努力。

據瞭解,廣達電腦財務部門的人數僅數十人,平均每人全年獲利的貢獻度高達上億元,獲利貢獻度之高,堪稱是廣達的淘金部門。

值得注意的是,廣達的財報上,長短期借款共計有一九○○億元,卻同時也有一八七九億元的定存,透露出不合常理的訊息,應該與財務操作有很大關係。

今年四月初,盛博香港有限公司(Sanford C. Berustein(Hong Kong) Limited)甚至發出一份名為「『廣達銀行』獲利是否會在今年第一季大幅滑落(Could " The Bank of Quanta" Drop the Ball for Q1 2014)?」的報告,比喻廣達的財務操作,幾乎已經是「銀行」的規模,並仔細分析廣達的操作模式,其部位之大,動作之細膩,不言可喻。

過去三年,廣達在「利息損益」和「匯兌損益」上面賺到的錢,分別佔全年獲利的三三%、二三%、四一%,相當驚人。

然而,去年廣達在本業上的表現並不理想,無論是營收減少一三.五%、股東權益報酬率減少三.六個百分點,到稅前盈餘減少一六%,數字無一不往下修正;本業獲利萎縮,只有財務投資獲利大幅成長三十二億元。

巴克萊資本證券亞太區下游硬體製造業首席分析師楊應超表示,針對廣達這樣的公司,如果一家公司業外獲利超過本業,通常分析師會給予「賣出」的評等。

不過,截至目前為止,廣達的股價似乎還沒有反映這個事實,近來股價還在持續攀高,頻頻向九十元叩關;往後如果沒有很好的基本面與業績的續航力做後盾,投資人此刻應當提高風險意識才是。

筆電大廠英業達

定存金額高過長短期借款

廣達不是特例,另一家筆電大廠英業達,近期的財務操作手筆也越來越大。

攤開英業達去年的財報,「利息損益」與「匯兌損益」合計二十三億元,佔全年獲利比重高達二六%,等於有超過四分之一的獲利都由此而來。

同樣的,英業達帳上的長短期借款不過三八六億元,卻有高達四一九億元的定存,實屬不合理。

過去幾年,筆電市場蕭條,英業達本業表現並不佳,所幸去年,英業達挾著併入英華達,順勢取得小米機訂單之姿,表面上營收、獲利大幅成長,大賺八十九億元,創下歷史新高。

如今答案揭曉,儘管合併效益還是帶來整體業績的成長,但其中還是有相當比重的獲利是來自財務操作,扣除這層美麗的糖衣之後,投資人恐怕得留意再三。

在科技大廠中,廣達是「利息損益」與「匯兌損益」佔全年獲利比重最高的公司,而鴻海則是絕對數最大的公司。

獲利最多的鴻海

利息與匯差大賺一五○億

一舉一動向來是市場關注焦點的鴻海,也難抵金錢遊戲的誘惑,去年「利息損益」加總「匯兌損益」,收益達一五二億元,佔全年稅前盈餘一三六二億元的一四%。

鴻海去年稅前盈餘一三六二億元,是史上最高獲利數字,匯兌和利差佔獲利比重雖不算太高,但也算錦上添花。

與廣達一樣,鴻海的財務部門也是燙金單位,一五二億元,這個數字已經賺贏國內三分之二以上的銀行,甚至打敗八成以上的上市櫃公司獲利。

至於本業部分,法人預估受惠智慧型手機的出貨訂單,今年第一季應該仍有微幅成長;但投資人還是須留意業外的財務操作佔比,仔細檢視本業的成長性,才能對於基本面做出更正確的判斷。

利差衍生的獲利

科技大廠﹁不借白不借﹂

其實,台灣科技大廠競相加入追逐利差與匯差的金錢遊戲,也是面對整體大環境的自然走向。

「這是利用有限的風險,賺取公司最大的利益。」資誠會計師事務所前所長薛明玲指出,當大環境造就了兩個市場的利差與匯差,而且短期內看來整體環境不易改變,「財務長們不這樣做,才是對不起公司。」進一步細究薛明玲口中的「大環境」,先看看台灣的「低利環境」究竟有多低?如果仍以廣達為例,根據財務報表揭露的結果,去年所有在台灣的長期貸款,包括三筆主要的聯貸案,利率最高不超過一.七四%,最低還有跌破一%的水準,而且還是信用貸款。

相對目前台灣的房貸利率水準,小老百姓必須拿著房子當抵押品,但今年以來新貸者的利率幾乎都已站穩二%以上,這些科技大廠的貸款利率確實非常低。

對台灣銀行業而言,滿手的爛頭寸,苦等不到去化管道,好不容易這些科技業的大客戶進門,抓準銀行心態,利率被砍到幾乎是虧本,還是得含著眼淚搶著放貸。

無怪乎,這些科技大廠財務長抱著「不借白不借」的心態,以超低利率向銀行大借美元,再利用購料、換匯等方式,把這些美元轉成人民幣,存進中國的銀行。

尤其近年來中國金融體系大鬧錢荒,沒錢就等於沒生意可做,而這些捧著大筆油亮亮人民幣的科技大廠,轉身將人民幣存進中國銀行,按目前中國基準利率大約在五到六%,一來一往,利差就有四%左右,再加上人民幣升值幅度,一年要賺取四到五%,甚至更高的報酬率,不是難事。

事實上,不少財務長坦承,公司會運用低利環境,大賺匯兌財,絕非財務長一人可以操作,如果沒有大老闆點頭應允,有的甚至是積極稱許,不惜以分紅等酬勞制度變相鼓勵,財務長根本不可能逕行為之。

換句話說,投資人也可藉此作為檢視企業負責人性格的指標之一,該項獲利佔比重越高,負責人可能就越是積極喜愛本業以外的財務操作,因為這種賺錢方式,省時省力又低風險,這麼容易的賺錢方法誰不會?

但唯一的壞處是,每天餵到嘴邊的山珍海味吃久了,還會記得如何揮汗下鋤、努力賺錢嗎?一位科技大廠的財務長給了直接的答案:「這像包裹糖衣的毒藥,吃久了,誰還願意上工打拚?」

檢視老闆的指標

獲利比重越高者越須留意

從財務面解讀,這是低風險又好賺的錢,不賺可惜,否則似乎也對不起股東,但企業管理最後往往是對「人性」的管理,一旦企業嘗過甜頭,後續如果沒有嚴謹的公司制度去強加規範,「但這些過大的財務操作,財務長是否有向董事會分析可能的匯率、利率反轉風險?」中華公司治理協會理事長呂東英從公司治理的角度,提出示警。

事實證明,並不是每一家有能力、有環境進行這種財務操作的公司,都大動作地去賺這種「容易錢」,有科技大廠財務長私下透露,「老闆交代,除了中國子公司賺到的人民幣,當然賺到匯差之外,不另行從事財務操作套利」。

不過,這畢竟是少數,近年來,國內銀行籌辦以美元計價的聯貸案,無論件數與金額,都不斷升高,舉債公司都稱是為了「營運所需」。銀行主管也說,「我們無法去一一檢視每位客戶的實際資金運用情形」,但彼此心知肚明,這些錢,都跑哪去了。

四月初,代工大廠緯創才籌募一筆美金八.五億元、換算新台幣二五○億元的應收帳款聯貸案,也是今年以來最大的一筆聯貸案,由兆豐銀行主辦。緯創的利息與匯兌損益佔獲利比重還不算太高,但近年來財務操作在市場上仍然頗有斬獲。

路遙知馬力,日久見人心,只要人民幣升值的趨勢不變,類似的財務操作絕對不會在市場上絕跡,這場對所有企業負責人人性的嚴厲考驗,也繼續測試著每位大老闆,誰能對「容易財」說「No」,或許正是企業永續發展的關鍵指標。

錢是這樣搬的——兩岸匯差利差的套利遊戲人民幣今年以來下跌2.79%,台灣科技大廠存在陸資銀行的人民幣已經貶值,可能形成獲利隱憂。

台資銀行

低利借美元

台灣

科技大廠

大陸子

公司

存入人民幣賺4%利差,

並賺取人民幣升值匯差

陸資銀行

廣達竟有41%獲利

來自財務操作!——科技大廠財務操作收益佔稅前盈餘比重

廣達

2011 財務操作佔獲利比重33%

稅前盈餘325億

利息+匯兌 108億

長短期借款 3014億

定存 2362億

2012 財務操作佔獲利比重23%

稅前盈餘290億

利息+匯兌 68億

長短期借款 1887億

定存 1605億

2013 財務操作佔獲利比重41%

稅前盈餘242億

利息+匯兌 100億

長短期借款 1900億

定存 1879億

英業達

2011 稅前盈餘3億

財務操作佔獲利比重 631%

利息+匯兌 20 億

長短期借款 325億

定存 171 億

2012 稅前盈餘35億利息+匯兌 -0.7億

長短期借款 302億

定存 235億

2013 財務操作佔獲利比重26%

稅前盈餘89億

利息+匯兌 23億

長短期借款 386億

定存 419億

鴻海

2011 財務操作佔獲利比重11%

稅前盈餘1025億

利息+匯兌 117億

長短期借款 3141億

定存 2066億

2012 財務操作佔獲利比重4%

稅前盈餘1183億

利息+匯兌 51億

長短期借款 3283億

定存 3538億

2013 財務操作佔獲利比重11%

稅前盈餘1362億

利息+匯兌 152億

長短期借款 4013億

定存 5670億

註1:小數點以下無條件捨去註2:財務操作佔獲利比重=(利息損益+匯兌損益)/稅前盈餘

資料來源:各公司財報

楊俊烈:業外獲利高,產業特性使然「這真的是代工廠的產業特性,跟其他產業的不同。」針對廣達業外收益比重過高,廣達財務長楊俊烈表示,代工廠在大陸的營運規模龐大,每個月需要有龐大的營業費用以人民幣支付,當人民幣匯率長期走升,自然就會增加代工廠的費用。

「我們代工廠做的是來料加工,廣達賺的是加工費。」楊俊烈說,由於廣達營業規模相對大,因此需要避險的規模也比其他公司大上許多,「真的不是廣達刻意做財務操作。」楊俊烈解釋,廣達人民幣收入不多,沒有必要刻意借了美元,轉成人民幣。但帳上每年都能認列高額業外收益是事實,楊俊烈也不否認,只能說廣達的財務操作頗有一套。(賴筱凡)

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他靠兩張圖 每次出手賺二成 經驗套利》五線譜投資法 讓薛兆亨中年突圍

2016-05-23  TWM

步入中年的你,看似有房、有車、有子,收入頗有提升,事實上,也是花錢最凶的時候。 如何在投資理財攻守兼備?知名網路財經作家薛兆亨自創的「五線譜投資術」, 不但讓他邁向財富自由之路,而且不用盯盤、每次出手都賺二成,適合工作忙碌的上班族。

最近網路流傳一則已婚族錢不夠用的感慨:「錢都花在房子與小孩身上,剩下的錢若理財沒理好,全沒了,總不能拿小孩去貸款吧?」這句玩笑話,多少反映出中年夾心族對投資理財「既期待又怕受傷害」的掙扎心境。知名網路財經作家薛兆亨以過來人的經驗,分享他憑著長期對市場以及個股鑽研的經驗,獨創出五線譜投資法,每次出手至少都賺二成的實戰經歷。

薛兆亨說:「這套五線譜投資法適用台股ETF、個股,也適合投資全世界的投資標的,我的學生還曾利用這套邏輯拿來做澳幣,多有斬獲。」細數薛兆亨近期的獲利戰果,每次出手都有一定的獲利水準,比方說他二○一四年六、七月獲利了結的富達歐洲中小型基金、富達東南亞基金,投資了三年多、報酬率達四成。一四年在上證指數兩千多點進場,一五年三千多點賣出的陸股基金獲利超過六成。在個股方面,去年涉獵的信邦、耕興獲利都在三成以上。

五年級前段班的薛兆亨,目前是高雄第一科技大學資訊管理系助理教授,他認為人在邁入中年或正值中年期,在收入穩定與負擔家計之餘,更要從不斷累積財經與市場的經驗中,尋找機會增加波段操作的機會,對財富累積才有正面的助益。他謙虛地說自己投入股市二、三十年,但是真正投資績效起飛期,是不惑之年考上證券分析師以後。

控管風險,累積理財知識研讀財經相關書籍 提高投資勝率「其實我不需要這張證照,但在考照過程中,我可以全方位了解包括總體經濟、期貨、選擇權,也研讀百年來的股市與金融歷史,讓自己更懂得避開風險。我不是鼓勵上班族考金融證照,但平日花點時間增加財經知識與敏感度,並培養良好的投資心理素質、嚴守投資紀律,更能提高勝率。」薛兆亨回憶,年輕的時候,曾經靠投資一檔未上市聚隆,還了台北起家厝的房貸,雖嘗過甜頭,接下來投資未上市股票卻因投資方法不夠成熟、紀律不夠嚴謹,苦吞許多賠錢的經驗。尤其在投資個股上,光看營收、獲利等基本面還不夠,還得輔以其他的方式,控管投資風險。

「即使一檔股票,每月營收、每季盈餘都在創新高,股價也有可能從九十元跌到二十幾元。」薛兆亨說,他曾在○七年第四季,從七十元以下開始買進亞崴,當時他心想,公司月營收成長、季盈餘也創新高,股價拉回就是買點,但問題是,金融海嘯訂單都抽回,他根本不知道公司已經沒訂單了,只看到過去六個月仍有不錯的營收,覺得股價便宜就買進,但事實證明,當時他買進亞崴的時間點,正好是股價創新高後的最後「逃命點」。換言之,他當時完全就是套在高檔,而且還重押,最後只得認賠七位數字出場。

首重保本,做好資金分散以五線譜投資法 伺機低買高賣這次的慘痛經驗讓他學到兩個教訓:第一,個股投資要有更通盤考量,不宜「接天上掉下來的刀子」,更要懂得「低買高賣」賺股價波動財的藝術。第二,年輕時資產不多,可能只有百來萬,不做資產配置還說得過去。但步入中年有妻小要養、手上資金也比較大,就不適合單一重押一檔個股,而是要做好資金分散,才不會因投資壓力太大失了分寸。

「已經有了一點本錢的中壯年,在投資賺錢還是必須考慮保本,但不理財也不行,因為還有負利率與物價膨脹,無形中磨損你的資產。」他認為,中年學會賺波動財最適當。

「像我信邦進進出出波段來回操作長達十幾年,賺的就是它的股價波動財。」薛兆亨說,去年信邦除了基本面條件,從五線譜投資法來看,股價在四十五元以下(五線譜悲觀區)就是絕佳買點,而他以此分批進場、波段操作獲利就分別有三成至六成。

薛兆亨解釋,「五線譜投資法」,是以三.五年的股價作基礎,畫出趨勢線,由上下兩端分別各加減一個與二個標準差,再畫出四條線,趨勢線上緣的正一、二的標準差的兩條下分別為「樂觀點」與「相對樂觀點」,反之,下方的負向標準差則分別是「悲觀點」與「相對悲觀點」,簡單來說,就是買在悲觀點(超跌區)、賣在樂觀點(過熱區)。

再搭配由二十周線上下兩個標準差構成的「樂活通道」,研判多空力道的強弱,當股價超越過熱區(線)或回測,可找賣點,當股價跌破超跌區,代表股價超跌不宜追價,等回到超跌區的通道再布局。

薛兆亨強調「五線譜投資法」的立論基礎在於「均值回歸」,就是當股價跌到超跌區或超漲區以後,終將會回歸到其基本面所能維繫的長期趨勢軌道上,由於股票指數基金(ETF)具有標的分散,定期汰弱存強,簡單來說,就是不會變壁紙特質,因此在超跌時買進,總有等到股價重回趨勢線上的一天。

選股前提,公司不會倒現金流概念 漲賺價差、跌時賺息但個股是否總有一天會等到股價重回趨勢線上?薛兆亨斬釘截鐵地說:「那可不一定!」他強調,一定要搭配其他基本面觀察。他解釋,利用五線譜投資個股時,必須架構在公司長線經營能力強、公司治理不會出問題、不會倒等前提。

像光洋科因為作假帳事件,暫時停牌下市,就很難只用五線譜投資法趨吉避凶。

他說:「五線譜投資法最適合用在ETF、共同基金、外幣,甚至是商品原物料。若想以此操作個股,就要挑體質比較優良,或是景氣循環明顯的大型龍頭公司。」他指出,例如台塑、台積電等就是相對合適的標的,因為只有優質的公司才能將公司的營運與股價從谷底拉回平均值,甚至反過來創新高。

薛兆亨提醒,用五線譜投資個股,最好挑有「現金流概念」的股票,在篩選邏輯上,會以連續五年股息成長、每股盈餘大於股息、現金殖利率佳、ROE(股東權益報酬率)要穩健在一二%至一五%,像信邦就是符合他上述條件的好公司。 「以信邦目前股價七十五元,從五線譜來看,股價已突破過熱區高點,離買點已遠,輔以樂活通道做觀察,股價已突破過熱區,晉升長線成長股線,可拉回測試再賣,就是一種持股者可續抱,空手者不宜追高的概念。」投資策略,標的多元化金字塔投資法 很適合台灣五○「如果在高點就等著股價回來再買,如果不回來,那就找其他合適的投資標的,如果都沒有,可以考慮操作ETF,台灣、香港、中國、美國,或是拿來投資外匯也是不錯的選擇。」薛兆亨指出,以台灣五○(○○五○)為例,他今年一月八日在五線譜低檔區約五十七元買進,過年後在過熱區六十五元出脫,報酬率有一四%,至於去年五十元以下成本買進者,獲利就近三成。

在投資策略上,薛兆亨認為台灣五○很適合「金字塔投資法」,例如低於十年線,或者五線譜的趨勢線,減一個標準差,或減兩個標準差就買進一筆,跌一○%至二○%買進兩筆,跌至二○%至三○%就買進三筆,跌至四○%就重押,假設大環境不好,大盤低檔整理很久,台灣五○殖利率在三.五%到四%間,均遠高於定存利率,很符合他「股價漲時賺價差,跌時賺利息」中年穩套利的概念。

撰文 / 林心怡

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大學生性健康調查:二成有性行為 意外懷孕多流產

9月26日是世界避孕日,當天公布的《全國大學生性與生殖健康及婚育意願現狀調查》顯示,大學生性行為活躍,生殖健康情況令人擔憂:超過20%的大學生發生過性行為,一旦意外懷孕即選擇流產。加強大學生群體的性與生殖健康意識、培養負責任的價值觀、生命觀和婚戀觀非常急迫。

此次調查由中國計劃生育協會委托北京大學公共衛生學院開展。全國17966名高校學生參與了調查,平均年齡為20.2歲。

調查顯示,大學生對性行為持越來越開放的態度,戀愛、性交及多性夥伴等行為發生率逐漸上升,性行為發生的時間也越來越早。45.6%有過性行為的調查對象第一次性行為發生在11歲到18歲。

性活躍比例高、避孕方法使用少等特點反映青少年在避孕問題上所具備的知識與實際態度和行為存在脫節,不安全性行為依然多發。根據調查,約有16.4%的大學生在最近一次性行為中“未采取避孕措施”,62.5%“使用安全套”,仍有16.5%的青少年選擇“體外射精”這種不太穩定可靠的避孕措施。

今年的世界避孕日主題宣傳活動為“知性智行——愛要有一套”,意在倡導全社會對青少年生殖健康的關註,提高青少年安全避孕意識,減少意外懷孕和流產的發生。

由於避孕措施不到位,11%發生過性行為的調查對象曾有(致使)過懷孕經歷。一旦意外懷孕,流產往往成了最直接的選擇。調查發現,約10%發生過性行為的調查對象報告自身或伴侶有過人工流產經歷,其中有“重複人工流產”的約占四分之一,7.8%曾經歷“超過三次人工流產”。

在有流產經歷的大學生中,40.7%的調查對象贊同在流產前應告知父母或老師,36.2的人選擇願意告訴好朋友或同學。13.3%的人選擇了小診所,甚至自行服藥流產。

中國疾病預防控制中心婦幼保健中心副主任金曦介紹,青少年普遍對於流產的傷害認識不足。事實上,流產對於青少年身心傷害很大,可能會導致子宮內膜異位、內分泌失調,甚至是不孕。

根據調查,有超過20%的在校大學生有結婚意願,近10%的人有生育意願。調查建議,這樣的結婚意願和生育意願表明,高校應該及時調整計生部門的工作職能和服務範圍,在更好地提供高質量的計劃生育服務的同時,也應該考慮為大學生婚育制定相應的政策並提供婚育咨詢及服務。

衛計委副主任馬曉偉表示,生殖健康已經被納入國家發展戰略,在《國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要》中 明確提出要提高生殖健康、婦幼保健等公共服務水平。下一步要切實做好安全避孕服務,為育齡人群整個生育周期的生殖健康提供保障。

中國計劃生育協會副秘書長洪蘋在接受第一財經采訪時表示,目前青少年的性健康知識更多還局限於生理衛生層面,各校性與生殖健康教育隨意性較大,部分學校或老師選擇回避、減少性與生殖健康教育課程。鼓勵青年參與是一個有效而且容易被青年人接受的方式。目前通過青春健康同伴社和青春健康俱樂部等形式,越來越多青年人加入到生殖健康保護中來。

洪蘋介紹,根據第六次人口普查,中國青年人口約在2.3億,對生殖健康需求非常大。除了學校之外,社區和企業也建立了關註青年性與生殖健康的機構。

今天的活動中,四位分別來自大學生、企業女工、保安、外企白領的青年代表共同發起倡議,呼籲青年從自我做起,為自己的健康負責,做維護自我健康的宣傳者和實踐者。

大學生 大學 性健康 調查 二成 有性 行為 意外 懷孕 流產
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二成品牌吃下八成市場,中國品牌的前20%挑戰

品牌是一個企業、一個城市乃至一個國家競爭力的綜合體現,代表著供給結構和需求結構的升級方向。

5月10日,首屆“中國品牌日”系列活動,中國自主品牌博覽會(下稱“品博會”)暨中國品牌發展國際論壇,在上海開幕,主題為“中國品牌,世界共享”。

自2017年起,我國就開始將每年的5月10日設為“中國品牌日”,這代表著中國供給側結構和需求結構的升級方向,也代表著“中國制造”向“中國智造”轉變。

不過總體而言,中國品牌的探索之路並非坦途。20%的知名品牌占據了80%的市場份額,如何突破藩籬、如何做大做強甚至走出國門、如何成為前20%的品牌,是中國品牌發展的核心議題。

自主品牌加速發展

品博會展示面積約2.5萬平方米,地方政府、中央企業、中介組織等68個參展單位參展,600余家知名品牌企業參加。博覽會設置中央展區、地方展區、品牌服務展區等三大展區,以展示我國品牌發展歷史、發展成就、發展前景等。

中國品牌發展國際論壇邀請800~1000位中外嘉賓,就新時代加快我國品牌發展等議題開展對話交流。其中,不僅有政策制定者就品牌發展環境、頂層設計方面的討論交流,有來自國內外知名品牌企業的經驗分享,也有來自世界各地的知名學者就全球品牌發展形勢與理論等方面進行溝通分享。

2014年5月,習近平總書記提出“推動中國制造向中國創造轉變、中國速度向中國質量轉變、中國產品向中國品牌轉變”;2016年6月,國務院辦公廳印發了《關於發揮品牌引領作用推動供需結構升級的意見》,提出設立“中國品牌日”,凝聚品牌發展社會共識,營造品牌發展良好氛圍,搭建品牌發展交流平臺,提高自主品牌影響力和認知度;今年黨中央、國務院又批準國家發展改革委、中宣部、工業和信息化部、農業農村部、商務部、國家市場監督管理總局、國家知識產權局和上海市人民政府共同舉辦品博會。

第一財經記者留意到,在本次展會上,上海展區圍繞 “上海服務”、“上海制造”、“上海購物”、“上海文化”、“上海科創”五大板塊進行布展,以上海品牌精神為主線,向世界發出屬於上海品牌的聲音。其中,滬江網校、閱文、喜馬拉雅、bilibili等知名互聯網企業以“上海文化品牌”形象共同參展。其中,創立於浦東的滬江是上海科技創新的代表企業。

中國傳媒大學商務品牌戰略研究所所長張樹庭在品博會現場對第一財經記者表示,國家品牌日活動給自主品牌的發展創造了很好的環境和平臺,但最終能不能發展和提高品牌,還是要看品牌自身是否得力。

20%的品牌占80%市場

“中國目前是全球第二大經濟體,很多領域產出規模位居全球第一。客觀地看,中國企業與西方企業的品質差距在縮小,一些企業提供的產品、服務甚至可以與國際一流企業比肩,但其品牌短板嚴重制約其影響力則是不爭的事實。” 北京大學中國低碳發展研究中心主任符國群表示。

20%的知名品牌占據了80%的市場份額,這條在各個行業通用的“二八定律”的背後,是占據品牌建設制高點的必然性與必要性。而在經濟全球化的大背景下,世界各國都深度參與國際分工,融入全球產業鏈,這就為中國品牌如何搶占前20%,賦予了全新的機遇與挑戰。

以中國中鐵股份為例,其作為國家基本建設,尤其是交通基礎設施建設的主力軍,過去大型工程中使用的盾構機長期依賴進口,超過95%以上的設備來自海外品牌。

被譽為“世界工程機械之王”的盾構機,一方面采購花費巨大,從德國進口一臺設備需耗資3億人民幣;另一方面,此前由於缺少硬巖掘進機品牌和核心技術,中鐵裝備曾為此喪失了國外一個總額數十億元的大額訂單。

“購買海外設備,在服務和技術上因為由海外廠商控制,我方話語權嚴重缺失。因此,自2001年起,中鐵勵誌要造中國人自己的盾構。”在品博會現場,中國中鐵高新工業股份有限公司黨委書記、董事長易鐵軍對第一財經記者介紹道,“2008年,我國首臺自主研制的複合式土壓平衡盾構下線,開啟了盾構國產化進程。2011年,馬來西亞是中鐵設備走出去的第一站,2014年,中鐵設備還出口至意大利。”

如今,中鐵不但研制了“世界最大斷面矩形盾構”、“世界首臺馬蹄形盾構”等機型,形成了品類齊全的盾構/TBM家族,也將訂單拓展到了海外16個國家地區和國內40多個城市。產品市場占有率連續7年國內第一,已經成為國家高端裝備制造業的名片之一。

另外一則案例來自於吉利汽車,從1997年的拆車模仿起步,到2010年收購沃爾沃,再到成為2017年自主品牌銷量冠軍,這家此前完全沒有造車基礎的民營企業,20多年來,在堅持自主突破創新的同時,也不斷融合全球智慧、掌控核心技術,最終促進全方位體系競爭力的提升。

吉利董事長李書福說,“現在回過頭來看,通過調整,我們更好地把握住了供給側結構性改革的先機”。

吉利的目標是最具競爭力和受人尊敬的中國汽車品牌。如今看來,這樣的目標似乎觸手可及。

二成 品牌 吃下 八成 市場 中國 的前 20% 挑戰
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