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人民幣國際化乘風起航

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1441

人民幣國際化乘風起航

作者:謝亞軒

2015年,人民幣國際化進程有望提速推進。長遠來看,離岸、在岸人民幣市場的深度、廣度和聯通程度將決定人民幣是否能成為全球性貨幣,通過監測人民幣跨境流動的狀況和離岸人民幣市場的發展變化,是把握人民幣國際化脈搏的有效方式。


2015年人民幣國際化將加速推進


近年來,中國經濟實力在全球範圍內的不斷崛起有目共睹。從體量來看,中國已經是世界第二大經濟體,2013年,中國經濟總量占全球GDP的12%。但作為後起之秀,經濟增長可以通過“後發優勢”快速提升,內部制度建設和金融市場的開放和完善卻只能循序漸進。當前,中國正在歐美發達國家業已完成的金融自由化道路上堅定前行,而人民幣國際化正是其中重要一環。


毫無疑問,人民幣的地位與中國作為世界第二大經濟體的地位並不相稱,而貨幣的國際化往往意味著巨大的經濟利益和重要的戰略意義:人民幣國際地位的提升有助於減少央行外匯儲備和中國企業所面臨的匯率風險,減少美元對中國經濟的金融沖擊;同時,在岸、離岸市場的良好互通有賴於發達的國內金融市場,從而有助於倒逼國內金融部門改革;此外,人民幣在國際貨幣體系中占有一席之地,中國在全球範圍的影響力和話語權也將隨之增加,有利於區域經濟發展以及中國國際地位的提升。


2008年全球金融危機為人民幣崛起提供了良機,歐美日發達經濟體陷入低迷,傳統國際貨幣的困境為人民幣成為潛在的全球性貨幣奠定了基礎。2014年1月的第十八屆三中全會提出“加快實現人民幣資本項目可兌換”,今年1月20日的“2015年跨境人民幣業務暨有關監測分析工作會議”上,人民銀行首次正式明確“人民幣國際化”提法,且2015年開年,央行便動作頻頻:授權中行馬來西亞分行、工銀泰國分別作為泰國、馬來西亞的人民幣清算行;與瑞士達成人民幣清算協議,並授予其500億元的RQFII額度等。而且,“一帶一路”戰略將於今年起航,資本輸出將助力人民幣“走出去”,預計2015年人民幣國際化這一金融改革的重要部分將加速推進。


人民幣在世界範圍的廣泛運用一方面要求人民幣對外輸出,另一方面要求境外人民幣有切實有效的運用途徑,這意味著離岸人民幣有兩個選擇,回流國內或留在離岸市場上。下文將從人民幣跨境流動的途徑和離岸人民幣市場兩個層面描繪當前的人民幣國際化進程。


1、人民幣跨境流動的四種途徑


構建穩定、高效的跨境人民幣循環路徑是實現人民幣國際化的必然要求。在我國尚未實現資本項目可兌換的背景之下,人民幣跨境流動、在岸離岸市場相連互通主要依靠貿易、直接投資、經央行批準的金融市場證券投資、央行的貨幣互換安排四個途徑。


(1)跨境貿易人民幣結算使人民幣作為支付貨幣的地位快速上升


跨境貿易人民幣結算是指人民幣在跨境貿易中行使計價和結算的貨幣職能,在開展貨物貿易時商業銀行所提供的采用人民幣作為跨境結算貨幣的國際結算業務,主要包括進出口信用證、托收、匯款等多種結算方式。自2001年中國加入WTO以來,貿易總量迅速增長,2013年,我國的進出口總量占世界貿易總量的12%,且已成為世界第一大出口國和第二大進口國。中國巨大的貿易總量以及在世界貿易中舉足輕重的地位,使推動跨境貿易人民幣結算和人民幣行使支付職能成為了必要和可能。


2009年4月8日,國務院常務會議正式決定在上海和廣州、深圳、珠海、東莞等城市開展跨境貿易人民幣結算試點。隨著第一筆跨境貿易結算的辦理、人民幣跨境收付信息管理系統(RCPMIS)正式上線運行等進展,跨境貿易人民幣結算步步推進。至2011年8月23日,跨境貿易人民幣結算境內地域範圍已擴大至全國。2012年2月3日,六部門聯合發布了《關於出口貨物貿易人民幣結算企業管理有關問題的通知》,放開跨境貿易人民幣結算試點企業,明確所有具有進出口經營資格的企業均可開展出口貨物貿易人民幣結算業務,自此跨境貿易人民幣結算全面鋪開,並且在近幾年來快速發展:跨境貨物貿易結算中人民幣結算占比由2012年的8.5%上升至18.5%。


從企業層面而言,以人民幣進行貿易結算能夠提高我國企業資金流轉速度、到賬速度,降低企業經營成本,規避使用美元、歐元等進行計價結算的匯率風險,提升企業國際競爭力。從人民幣跨境流動角度來看,大陸進口商進口貨物時以人民幣結算將對外輸出人民幣,中國企業對外出口時以人民幣結算則是境外人民幣回流的途徑之一,提高人民幣在國際貿易結算中的使用比例是人民幣向國際支付貨幣、儲備貨幣邁進的基礎性環節。


(2)使用人民幣進行直接投資的路徑已暢通


人民幣實現境內外互聯互通需要經常項下和資本項下的雙輪驅動。對外直接投資(ODI)與外商直接投資(FDI)構成了跨境循環的兩個方向。


2010年10月新疆率先開展跨境直接投資人民幣結算試點,2011年1月6日,央行公布《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》,允許對外直接投資支出及前期費用以人民幣匯出、在對外投資中以人民幣增資、減資、轉股與清算、對外投資利潤以人民幣匯回、銀行向境外企業或者項目發放人民幣貸款,這為人民幣“走出去”在資本項下打開了通道。


2011年10月13日,央行公布《外商直接投資人民幣結算業務管理辦法》,開始允許外資以人民幣向國內進行直接投資。2012年6月29日,央行印發《關於明確外商直接投資人民幣結算業務操作細則的通知》,境外企業和經濟組織或個人以人民幣來華投資在遵守中國外商直接投資相關法律規定的前提下,可以直接向銀行申請辦理人民幣結算業務,銀行可以按照相關規定直接為外商投資企業辦理人民幣資金結算業務,這一業務的全面鋪開將促進投資便利化,有效擴大人民幣跨境使用,建立健全境外人民幣投資回流機制,有助於減低相關匯率風險,在起到活躍市場作用的同時還將吸引更多外商投資內地。還有效減緩了居高不下的外匯占款和人民幣升值壓力,同時也有利於把握貨幣總量的可控性。


2013年,我國對外直接投資達到1078.4億美元,同比增長21.7%,預計2014年這一金額將更高。2014年我國外商直接投資為1195.6億美元。同時,我國直接投資(ODI、FDI)結算中人民幣結算占比由2012年的22.6%上升至2014年的70.1%,比貿易人民幣結算的增長更為迅猛,這也間接說明了“一帶一路”及其帶來的對外直接投資攀升將極大帶動人民幣國際化。


(3)金融市場證券投資規模逐漸擴大


RQDII、RQFII、滬港通以及未來將推出的深港通是我國資本項目未完全開放情況下,使人民幣能夠進行跨境證券投資的階段性安排。


人民幣合格境外機構投資者(RQFII)是指部分機構獲準從境外直接用人民幣投資境內資本市場的機制,2011年12月16日,證監會、人民銀行和外管局聯合發布了《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》,RQFII試點業務正式啟動,首批試點共計200 億元人民幣境內證券投資額度。2013年3月6日,證監會公布了《人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》。


RQFII業務的推出為境外人民幣存量資金投資於境內資本市場提供了正規渠道,彌補了離岸人民幣投資渠道狹窄的問題;隨著RQFII額度擴容,其對資本市場的利好效應也將逐漸顯現,成為資本市場上具有較大增長潛力的長期投資者;在一定程度上緩解熱錢流入中國境內造成的市場波動。有利於國資本市場多角度的國際化開放,促進利率和匯率市場形成機制,穩妥推進利率市場化和匯率形成機制改革。


目前,中國共對香港、新加坡、英國、法國、韓國、德國、加拿大、澳大利亞、臺灣、瑞士10個地區授予了RQFII額度,共計8400億元。截至2014年12月31日,外管局為來自香港、新加坡、英國、法國、韓國的95家機構實際批準了2997億元RQFII投資額度。隨著人民幣國際化程度和資本項目開放逐步加深,RQFII投資額度的規模還將繼續擴大。


2014年11月14日,央行發布了《關於人民幣合格境內機構投資者境外證券投資有關事項的通知》,正式開閘人民幣合格境內機構投資者(RQDII)業務,為人民幣“走出去”開拓了新的路徑。人民幣合格投資者可使用自有人民幣資金或募集境內機構和個人人民幣資金,投資於境外金融市場的人民幣計價產品(銀行自有資金境外運用除外),規模也不再實行QDII的審批模式,而是以實際募集規模為準,但不得超過其向國務院金融監督管理機構報送的產品最大發行規模。人民幣資金將通過境內托管賬戶向境外人民幣托管賬戶劃轉,境外投資的本金及收益也通過境外人民幣托管賬戶以人民幣形式匯回境內人民幣托管賬戶,過程中不涉及人民幣結算。


2015年1月5日,瑞士銀行(中國)成功發行第一筆RQDII產品,該產品投資標的為北美洲地區的高收益信用連接票據。RQDII給人民幣投資者增加新的資金運用渠道,從投資者資產多樣化配置、匯率風險控制角度都具有現實意義,而允許RQDII募集機構和個人的資金則拓寬了投資主體範圍。


滬港通於2014年11月17日啟動,允許大陸、香港投資者買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票,是滬港股票市場交易互聯互通機制。香港規定機構投資者和個人賬戶不低於50萬元的投資者才可參與港股通,而內地則無明確限制。


當前滬港通在額度與投資標的上仍有限制。滬港通總額度5500億元,其中滬股通總額度3000億元,港股通總額度2500億元;每日交易限額235億元,其中滬股通每日交易限額130億元,港股通每日限額105億元。滬股通標的主要包括上證180指數、上證380指數成份股以及也在港交所上市的滬市股票共568只,約占上交所上市股票市值的90%、交易量的80%;港股通標的包括恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數成份股以及也在上交所上市的H股股票共266只,約占香港聯交所上市股票市值和交易量的80%。


滬港通是人民幣通過股市跨境循環的有效途徑和離岸人民幣投資的新方式。渣打銀行的數據顯示,自滬港通去年11月開通以來,約有658億元人民幣,即相當於香港人民幣存款的7%流入了內地股市。未來,這一機制或在將三方面有所發展:一是在滬港通額度上放寬限制,二是將跨境證券交易擴大到深圳證券市場,三是與更多地區的證交所合作。


如表3所示,銀行代客涉外收付款中人民幣的運用(涵蓋了經常項目、含直接投資和證券投資等)自2010年起便逐年上升,顯示人民幣在經常項目、資本項目下的應用均快速發提升。


(4)央行加速簽訂雙邊本幣互換協議


央行貨幣互換是指持有不同幣種的兩國央行按事先約定在某一時點交換等值貨幣,在另一時點再換回各自本金並相互支付相應利息的市場交易行為,從其機制設定上就已明確了人民幣跨境循環的路徑。要確保為世界範圍內日益增長的人民幣計價貿易和投資提供流動性支持,央行和其他國家的央行必須簽訂雙邊互換協議。


2008年,央行與香港簽署了規模為4000億元人民幣的貨幣互換協議,這是我國簽訂的的第一份貨幣互換協議。央行簽訂貨幣互換的主要目的是完成雙邊貿易與投資中的結算安排,防止匯率變動風險給貿易雙方造成的損失;緩解離岸人民幣市場的流動性緊張,穩定外匯市場;在一定程度上推動人民幣在境外實現計價、結算和儲備的職能。貨幣互換協議對於促進我國與其它國家的貿易,推動人民幣國際化,都能起到積極作用。


至今,央行已與28個國家地區簽訂了合計金額為30625億元的貨幣互換協議,已經超過了我國月度進出口金額,並已投入了實際應用,例如,韓國央行曾多次動用人民幣資金支持本國企業,2014年5月30日,我國央行首次在雙邊本幣互換協議下動用對方貨幣,將中韓本幣互換協議下的4億韓元(約合240萬元人民幣)借給商業銀行,再由商業銀行向企業發放貿易融資貸款。但總體而言,由於人民幣資金報價成本較高等原因,央行貨幣互換的應用還較為有限,未來通過建立和完善相應的配套措施、制定具體的操作流程等方式,貨幣互換協議有望更好地從多個層面支持經濟發展與合作。


環球銀行金融電信協會(SWIFT)1月28日發布的數據顯示,2014年12月,人民幣已經上升為全球第五大常用支付貨幣,市場份額創下2.17%的歷史紀錄,僅列於日元、英鎊、歐元和美元之後,超過了加元和澳元。而2013年1月時,人民幣在全球支付貨幣中排名第13位,當時的市場份額為0.63%,僅兩年時間,人民幣排名上升8位,且12月人民幣在全球的支付金額增長高達20.3%,明顯高於同期其他貨幣支付金額增長的14.9%。人民幣向常用支付貨幣轉變的步伐印證了人民幣國際化取得顯著進程。


總體來看,經常項下跨境人民幣結算有利於中國與全球的經濟貿易往來,資本項下的開放有助於著力構建通暢的人民幣跨境雙向流動機制以及增強人民幣離岸循環使用吸引力。制度構建與市場需求將雙輪驅動人民幣的國際化步伐。


2.離岸人民幣市場


離岸市場是金融衍生市場的一種,從廣義看,它只存在於某一城市或地區而不存在於某一固定的交易場所,通過所在地各金融機構與國際金融市場上的業務交往而存在,是提供境外貨幣的借貸或投資、貿易結算、外匯黃金買賣、保險服務及證券交易等金融業務的一種國際金融市場。離岸人民幣市場的發展促進了人民幣在全球範圍內的流通和使用,是人民幣國際化的另一重要部分。香港、新加坡、倫敦以及臺灣並列。


理論上,離岸市場的建立無需官方的審批,可以是完全自發性的。以紐約為例,盡管沒有同中國人民銀行簽訂本幣互換協議、未設人民幣清算行、未獲RQFII額度,紐約在中美巨大貿易規模的推動下,仍然開啟了離岸人民幣交易。但是,諸如設立離岸人民幣清算行、簽訂貨幣互換協議、允許證券市場互通等政策,確實會大大推動當地離岸人民幣市場的發展,因此央行在這方面的政策也更能夠體現布局人民幣國際化的意圖。


香港無疑是發展最早、當前地位最重要的離岸人民幣市場,其在貿易、投資、政治文化、制度建設等方面有著突出優勢,目前香港不僅是跨境貿易人民幣結算的主要平臺, 也借助日益豐富的人民幣金融產品形成了境外最大的人民幣資金池。除香港外,亞太地區的新加坡、臺灣、澳門等地人民幣離岸交易同樣活躍;2014年以來,中國已經與英國、德國、盧森堡、法國分別簽署了人民幣清算協議,英國、德國和法國還各獲得800億元RQFII額度,如果加上與瑞士央行剛剛簽訂的協議,歐洲已經形成倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡、蘇黎世“五足鼎立”的人民幣離岸中心格局。此外,韓國、加拿大、澳大利亞和卡塔爾在去年也都有所動作,離岸人民幣市場向更廣泛地域鋪開。


從重要性和可觀測性的角度出發,我們將從離岸人民幣清算行、離岸人民幣存款、離岸人民幣交易和離岸人民幣債券市場四個維度來一窺離岸人民幣市場的發展狀況。


(1)離岸人民幣清算行


離岸人民幣清算行之所以對建立離岸人民幣市場如此重要,原因有三點:首先,它是聯結境外與中國境內的橋梁。通過離岸清算行,當地銀行可以直接將當地貨幣轉換為人民幣而無需先轉換成美元,也能夠令當地銀行快捷地幫客戶把人民幣付到中國境內,反之亦然,這節省了兩地機構、企業進行貿易、交易的時間和成本;其次,商業銀行在清算行開戶,有助於形成當地的人民幣銀行間支付網絡,是銀行間開展外匯交易和其他人民幣金融資產交易的基礎;第三,清算行的建立有助於當地開展離岸人民幣金融服務,有利於離岸人民幣資金池擴容。


目前,中國已先後指定14家人民幣清算行,地域上以歐洲、亞洲為主,也覆蓋了北美洲、大洋洲,並已在年初與瑞士達成人民幣清算安排協議,預計2015年將繼續布局歐美。


(2)離岸人民幣存款


豐沛的離岸人民幣資金池是產生成熟離岸人民幣市場的前提,是離岸人民幣流動性的保障和人民幣交易、資產業務拓展的基礎。隨著跨境人民幣結算業務的穩步發展,離岸人民幣資金池不斷擴容,爭奪人民幣存款也成為各離岸市場爭奪離岸人民幣中心的重要環節。


如表5所示,截至2014年末,香港吸納了約1萬億離岸人民幣存款,約占總量的一半。目前離岸人民幣存款規模大概占中國境內人民幣存款的1-2%,目前主要集中於亞洲,歐洲等國憑借外匯交易和中國央行政策推動等方面的優勢,離岸人民幣存款有望在2015年獲得顯著增長。


(3)離岸人民幣交易


外管局先後批準了人民幣在銀行間外匯市場上與美元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、日元、澳元、新西蘭元、英鎊、歐元、新加坡元九種貨幣的直接交易。2014年7月,中國工商銀行首爾分行在首爾外匯市場首次對外報出人民幣對韓元匯率的直接報價,並最終成功與韓國一家商業銀行辦理首筆業務,自此韓國正式啟動了韓元與人民幣的直接交易。


除了傳統的離岸人民幣即期交易外,離岸市場上以人民幣計價的衍生品已經十分豐富,主要包含人民幣無本金交割遠期(NDF)、人民幣可交割遠期市場(DF)、離岸人民幣外匯掉期、貨幣互換、離岸人民幣期貨、離岸人民幣外匯期權。


據國際清算銀行2013年4月的數據,全球外匯市場的日交易量為5.3萬億美元,而人民幣是第九大交易最活躍的貨幣,位列美元、歐元、日元、英鎊、澳元、瑞士法郎、加元和墨西哥比索之後,日均交易量為1200億美元,其中日均人民即期交易340億美元,28%;遠期交易280億美元,占比23%,人民幣掉期400億美元,占比34%;外匯期170億美元,占比14%,貨幣互換10億美元,占比1%。而2013年中國在岸外匯交易量為日均440億美元。可見,人民幣離岸金融工具的日益多元化推動離岸人民幣市場的深度和廣度正在提升,當前離岸人民幣交易量早已遠超在岸市場。截至2014年末,英國、香港離岸人民幣交易分別占離岸人民幣交易總量的44%和40%,是最重要的離岸人民幣交易中心。


(4)離岸人民幣資本市場


理論上,離岸人民幣市場上的融資方式應包含股票、債券兩種,而目前,在港交所上市的人民幣計價股票只有匯賢產業信托、合和公路基金兩只,市值分別為184億元、92.8億元,離岸人民幣IPO發展仍較為緩慢。


離岸人民幣債券市場最早發端於香港,香港發售的人民幣債券通常稱為“點心債券”,因其相對於整個人民幣債券市場規模很小。自此,其他離岸人民幣債券市場開始出現,如新加坡的“獅城債”和臺灣的“寶島債”,倫敦、盧森堡市場也紛紛出現人民幣計價債券。離岸人民幣債券開拓了一個新的投資領域,對持有人民幣的境外投資者頗有吸引力。自2010年年中起,繼香港與中國人民銀行簽署新的人民幣結算協議後,以香港為主的離岸人民幣債券市場迅速起航。


初期,離岸人民幣的發行機構以中國政府和中國內地、香港的企業為主,隨著人民幣國際化進程的推進,離岸人民幣債的發行主體正逐漸多元化。2010年8月,麥當勞在香港發行了2億元點心債,成為首個進入點心債券市場的外資跨國企業。2014年10月,中國國家開發銀行和英國財政部在倫敦發行了價值30億的人民幣債券,這是在倫敦發行的首只以人民幣計價的準主權債券,英國也成為第一個發行離岸人民幣債券的非中國主權國家,發行收入將納入英國外匯儲備,凸顯了人民幣作為未來儲備貨幣的潛力。就在2014年11月中國指定悉尼為離岸人民幣清算中心的兩天後,澳大利亞的新南威爾士州政府發行了10億人民幣的點心債。這些離岸人民幣債券和該國政府債相比規模很小,發行國的目的主要在於發展各自的離岸人民幣市場。


關於離岸人民幣債券市場的確切規模,目前並沒有一個絕對官方的數據源。國際市場調查公司Dealogic數據顯示,截至2014年三季度,離岸人民幣債券新發行規模達到231億美元,而根據渣打銀行的數據,2014年香港離岸人民幣債券發行量達到5,640億元人民幣(901.1億美元),這其中包括了香港點心債和香港人民幣存款證。2014年,我國債券市場共發行人民幣債券11.0萬億元,離岸人民幣債券的規模與之相較還有較大差距。


長遠來看,離岸、在岸人民幣市場的深度、廣度和聯通程度將決定人民幣是否能成為全球性貨幣,通過監測人民幣跨境流動的狀況和離岸人民幣市場的發展變化,是把握人民幣國際化脈搏的有效方式。(來自環球老虎財經)

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互聯網選股邏輯分析:風起時乘風而上,風停時展開翅膀

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本帖最後由 優格 於 2015-4-8 18:44 編輯

互聯網選股邏輯分析:風起時乘風而上,風停時展開翅膀
作者:郝雲帆


如果各位讀者還有印象,我在1月剛剛開始做公眾號的時候發布了一篇文章叫做『一次大膽的實驗 - 我的股票池』,里面公布了我今年重點推薦的6只股票,並且會每月底更新一次今年以來這個組合的表現。3月已過,在4月風起之際回顧一下這六只股票的投資邏輯,供大家參考。

這段時間港股大熱,我的感受就是風起的時候真的是豬都能飛,身邊也多了很多股神。這個組合是我在2014年寫2015年策略的時候就劃定的標的,那是並不知道風來的這麽快且如此的猛烈。在這樣的環境下我要求自己不要去爭做那個飛得最高豬,而是要成為飛的最穩的紫牛。

最近有朋友問到我推薦這六個公司的核心邏輯到底是什麽,其實在我的2015策略報告里已經寫的很清晰。不過現在再看回去可以有更加容易理解的表達方式。

核心邏輯:
我們看到越來越多的互聯網公司的傳統業務增長出現乏力的跡象,然而基於移動互聯網和O2O的新商業模式仍在探索當中。在我們看來,互聯網企業向移動互聯網轉型到目前為止僅僅完成了第一步,即流量轉型。而線上流量僅僅是移動互聯網很小的一部分價值,其更大的價值在於連接線上和線下。從這個角度看,目前包括BAT在內的互聯網企業仍處在非常初期的階段。我們認為2015年公司之間的分化將會越來越明顯,自下而上的個股選擇將更加重要。

由核心邏輯衍生出來的選股方向:
1)移動流量變現:移動流量變現方式有兩種,一種是繼承PC互聯網的純線上模式(廣告、遊戲、電商)。遊戲是目前為止在國內市場移動流量最好的變現方式,但是最好的投資時點其實已經過去,未來應該尋找潛在的手遊龍頭企業。我對移動電商的判斷是其最大的價值在於移動支付的普及,而對於電商業績增量幫助有限。最後剩下廣告,移動廣告是僅剩的一塊兒移動流量變現處女地,海外市場也僅僅處在開始階段,國內市場更加初級。所以這個方向衍生出來的推薦標的就是獵豹移動以及金山軟件(當然,金山還有金山雲的邏輯)。

2)互聯網+: 在我的策略報告里這一點的原文是”O2O從概念走向實踐“,實際上講的意思就是上面提到的另一種移動流量的變現方式:O2O。我的判斷是能夠通過純線上模式變現的移動流量是少數。更多的移動流量需要結合線下才能夠變現。所以這條投資主線我尋找的標的是那些能夠通過自身的積累成功開拓線下業務的互聯網公司,分別對應了我推薦的兩個標的58同城和網龍。

3)+互聯網:在我的策略報告里這一點的原文是”線下行業的互聯網化“,互聯網化不僅包括在線化,同時包括了利用互聯網思維拓展或者重塑原有的商業模式。+互聯網是我自己原創的名詞,我希望表達的是互聯網以外的行業加上互聯網才是未來更大的機會。我在之前的文章中就提出了我對O2O的觀點,我認為目前我們正處在一個互聯網思維的普及階段,或者叫做互聯網走下神壇的階段,線下各個行業的精英才是推動O2O向前的中堅力量。遵循這個邏輯,我的推薦標的是神州租車和智美控股。

簡單總結一下:


這是我2015年策略報告摘要截圖,可以做一個對比和參考:


下面是回顧我對O2O的觀點,以幫助讀者對我的邏輯有更加清晰的認識:

線上線下融合是趨勢這點已經毋庸置疑,但是怎麽融合、誰來主導融合、是線上到線下難還是線下到線上難仍然比較模糊。我的觀點很明確,就是長遠來看互聯網將成為一種基礎設施和一種最基本的思維模式,而不會是像現在這樣相對獨立的存在。她將變得越來越重要同時也變得越來越不重要。將變得越來越重要是因為我們已經離不開互聯網,將變得越來越不重要是因為人們會習以為常以至於忘記她的存在。

所以我們在現階段看到的是互聯網公司或者那些懂得互聯網思維和玩法的人利用先發優勢做各種O2O生意,但是我們細想起來會發現,原來真正很成功O2O少之又少,而且在少數成功的O2O中也是有很強的地域性,這是為什麽?我覺得原因很簡單,就是一個巴掌拍不響,換句話說就是線下沒跟上。線下與線上比有兩個明顯的不同1)線下行業極為分散。2)擴張邊際成本不僅不為零,而且還很高。

行業分散意味著你懂互聯網怎麽玩還不夠,你還要懂你想要顛覆的線下行業怎麽玩。你不僅要懂這個行業在北京怎麽玩,你還要懂在深圳怎麽玩。你不僅要懂行業內的商家怎麽玩,你還要懂相關部門會不會玩你...這些複雜性在純線上的世界是不存在的。

邊際成本這一項更要命。微信從100用戶做到4億用戶增加的固定成本大頭就是服務器和帶寬而已,在加上300多人的團隊。但是你要是做線下,擴張成本會如何呢?所以這意味著你要不小而美,要不大而重。小而美則沒增長且沒安全感,大而重意味著你要管理像富士康一樣多的人或者神州租車一樣多的資產,更要命的是你先要花錢達到富士康或者神州租車一樣的規模。

滴滴打車是個很好的例子。滴滴打車已經被奉為O2O成功的經典案例,但是如果按照我上面說的這兩點分析可以發現1)用戶對出租車的需求全宇宙都一樣,是標準化的需求;出租車提供的服務類型全宇宙也都一樣,是標準化的服務,所以滴滴避開了行業內部及同行業跨地域造成的複雜性;2)滴滴采用了很輕的平臺模式,滴滴打車的作用就是通過降低信息溝通門檻提高資源分配效率,所以滴滴的用戶擴張邊際成本很低。但是,專車再做很輕的平臺行不行呢?理論上行,實際上難。更多請看下面陸老大的觀點。

所以我一直以來認為線下各個行業的精英才是推動O2O向前的中堅力量。目前我們正處在一個互聯網思維的普及階段,或者叫做互聯網走下神壇的階段。從投資的角度講,我現在非常註意尋找的就是那些在這個階段能夠先反應過來的用真正的互聯網思維武裝自己的線下行業巨頭。我相信這個普及階段不會很長。

最後,在風起時我們要乘風而上,在風停時我們要展開翅膀。

(轉自雲帆互聯網)

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乘風破浪,中線不妨進取一些

正當參唔多全城都一致看淡時,大市一到16,100左右便出現反低潮,呈V-shape反彈。Deep V 總是迷人的,對吧?

除了大眾看淡之外,其他令筆者看好中期股市發展的原因包括:
1) 星期四(10月6日)市況反彈900點之時,不少人驚死走唔切沽晒貨(不少人認為恆指快見12,000),大戶接貨
2) 兩日升市(~1,400點),大部份散戶不敢追貨,怕中伏
3) 歐英兩大央行推出政策,為市場提供Liquidity
4) 中移動(941)和公用股被沽售,暗示大戶套錢買入High Beta的股票

正所謂乘勝追擊 ,策略上不妨進取一些。中移動在這一Round作為不大,可以考慮港交所(388)、H股ETF(2828)、平保(2318)等beta較高的大市值股份。
乘風 破浪 中線 不妨 進取 一些
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前三季度文化產業高歌 龍頭企業乘風嘗試跨界

新常態下,規模以上文化企業正在挑起經濟增長的“大梁”。

10月底,國家統計局官網公布數據顯示,2016年前三季度,全國規模以上文化及相關產業4.9萬家企業同比增長7.0%(名義增長未扣除價格因素),增速盡管比上半年回落0.9個百分點,依然保持較快增長。

其中,以“互聯網+”為主要形式的文化信息傳輸服務業、文化休閑娛樂服務業等4個行業實現兩位數以上增長。

國家統計局貿易外經司司長孟慶欣也撰文稱,今年前三季度我國消費品市場繼續保持平穩較快增長,而且增速有所加快,消費結構升級趨勢明顯,消費者信心指數企穩回升。

永樂文化首席財務官、聯合創始人練華

在這樣的背景下,票務龍頭企業——永樂文化不斷尋求跨界,根據自身優勢轉型打造“票務產業鏈”。日前,在永樂文化2017業務戰略發布會上,永樂文化首席財務官、聯合創始人練華接受《第一財經日報》專訪表示,公司將依托票務這一基礎業務構築自己的生態體系,從單純的票務公司發展成為綜合性的文化娛樂企業。

用票務大數據布局產業鏈上遊

永樂文化的前身為永樂票務,成立於2003年。依賴票務起家的永樂文化,到今年已經在票務營銷業務深耕13年。今年7月,永樂文化以“中國票務第一股”身份登陸資本市場。

對於票務銷售業務,練華稱,雖然每年也有超過40%的高速增長,但其天花板較低,相對於集團不斷增長的總收入,所占比重在不斷降低。

不過,他認為,由於票務業務是基礎,未來對這一塊的投入不會減少,甚至還會增加,只要基礎穩定才會對集團的發展起到很好的支撐作用,特別有力支持其它板塊的快速增長。

今年上半年年報,永樂文化營業收入較上年同期增長173.36%,凈利潤虧損幅度縮小1.55%,但扣非後實際利潤較上年同期增長了37%。

公司解釋稱,毛利率高的票務代理及系統研發在整個收入中的占比由原有的79%下降到35.58%,從而整體毛利率由原有的63%下降到35%,同時因為上半年為行業淡季,且對下半年項目的營銷費用及品牌宣傳在上半年進行投放,所以公司凈利潤變化不大。

為打破票務收入天花板,練華稱,鑒於文化娛樂產業中內容為王的特點,有效途徑就是向行業的上遊延伸發展,去投資內容,獲取更高的預期收益率,這對提高收入更有幫助。不過,投資就存在風險,穩定的票務平臺,能夠較好的把控和抵消風險。

比如,票務大數據將可用來分析消費者的習慣與偏好。他說,平臺用戶的沈澱很重要,可以通過分析用戶數據識別市場需求,進而為其他業務出謀劃策。而且隨著平臺數據庫的數據越豐富,項目執行人員的經驗越豐富,對演藝投資和其它業務的幫助就會越大。

以演藝投資為例,練華說,永樂文化進軍這一領域也是基於票務平臺的特點,13年來,平臺的數據庫積累了大量的數據,不論是項目還是藝人,當然還有用戶的消費數據,這就使得演藝部門在評估投資風險的時候,有非常豐富的可參考的歷史數據,當然還能夠在對項目營銷的時候,更有效率、更精準的找到目標消費人群,還有平臺在全國將近40個城市的布局,能夠讓項目得到最有效的落地支持,將項目做到全國。

跟“攪局者”進行差異化競爭

隨著阿里、騰訊等巨頭進入行業,練華認為,深耕行業內十多年的永樂文化有底氣應對“攪局者”。

之所以有底氣,他分析說,公司在文化演藝、體育賽事的票務以及項目的營銷方面,具有豐富的經驗,非常清楚行業的上遊內容方的需求,以及行業內其它客戶的痛點和需求。其次,除了線上業務外,永樂還有團隊和人員來提供線下服務,而這方面經驗的積累,也不是現階段挖墻腳就可以做到的。更重要的是,多年來在文化演藝行業內,永樂跟眾多的機構、平臺,建立起了長期的互相支持、服務以及信任的關系,這些也不是一朝一夕、一蹴而就可以獲得的。

對於行業未來,練華認為,會進行整合,現在無論是票務還是演藝公司,已經有逐漸整合成市場上幾大主要玩家的趨勢。下一步好的資源、內容會更加集中,有可能會通過資本的力量,進行進一步的整合,但是並不一定會集中到像BAT這樣的大公司旗下。

他說,涉足這個行業的電商巨頭們,在線上的優勢毋庸置疑,但是永樂的核心價值是在細分領域線下服務的優勢,反過來再去獲取產業鏈上遊的優質內容,這方面的競爭優勢不是短期之內可以獲得的。值得關註的是,其它“攪局者”的出現也不是最近一年才發生的事情,但是整個行業的態勢和競爭格局,並沒有發生大的變化,也正是源於此。這也正是永樂在業務層面的底氣。

除此以外,練華稱,其實永樂也在構築自己的生態體系,借助平臺集成優勢,從單純的票務公司發展成為綜合性的文化娛樂企業,讓自己的抗風險打擊能力更強,以跟這些“攪局者”進行市場上的差異化競爭。不過,話又說回來,在很多層面上,跟巨頭們的關系,除了競爭,更多的是一種合作。

三季度 文化 產業 高歌 龍頭 企業 乘風 嘗試 跨界
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《乘風破浪》是部好電影,但韓寒卻越來越像郭敬明

來源: http://www.infzm.com/content/122764

《乘風破浪》(電影劇照/圖)

1998年的亭林小鎮與郭敬明的“小時代”中那個架空的帝國一樣,都是虛無的城堡,本質上是對現實的一種“逃遁”。

差別僅在於,韓寒比郭敬明更會講故事,逼格更高。

“知道”(nz_zhidao)告訴你,為什麽說韓寒越來越像郭敬明了?

為了避免不必要的口水戰,必須開宗明義地說,在這個春節檔,《乘風破浪》是其中最好的一部,甚至放在整個華語片的序列里,它都是一部合格的作品。韓寒的電影敘述能力較之於首部作品《後會無期》有了很大的長進,電影的敘事、剪輯、鏡頭、配樂等,都沒有什麽明顯的缺陷。

但如果我們將《乘風破浪》放在韓寒的創作序列中,《乘風破浪》也許就是韓寒思想倒退的體現。

《乘風破浪》上映之前,其主題曲《乘風破浪歌》在網上遭到了許多女性的抵制。該主題曲表現出某種直男癌思想,聯系到韓寒的一系列言論和行為,她們認為韓寒在物化女性。

孰是孰非我們暫且不表,只是韓寒采用如此低級的碰瓷手法對電影進行炒作倒是出乎許多人的意料——怎麽韓寒宣傳電影的手法這麽low?如果不留意韓寒和郭敬明早前的經歷,如今的韓寒與郭敬明似乎沒有太明顯的區別:轉行拍電影,商人思維,低級炒作,褒貶不一。這些年來,韓寒究竟發生了什麽變化?為何說《乘風破浪》雖是合格的電影作品,卻是韓寒思想的退步之作?

2014年6月25日,影片《後會無期》的導演韓寒在“2014中國電影新力量推介盛典”上談電影創作體會。(新華社記者 李鑫/圖)

叛逆者韓寒

韓寒是以叛逆者的姿態走紅的。

1999年,他以《杯中窺人》一文獲得首屆全國新概念作文比賽一等獎。2000年,在上高一的韓寒退學,後出版首部長篇小說《三重門》。《三重門》以少年林雨翔的視角,向讀者揭示了一個真實的高中生的生活,對應試教育進行了辛辣有趣的諷刺。不誇張地說,那個時候的韓寒,幾乎是所有中學生的偶像。

但真正讓韓寒從中學生偶像成為公共空間的意見達人,最遲應該追溯到2006年。2006年韓寒開通了新浪博客。那是門戶網站的時代,新浪網、新浪博客是網民獲取信息最重要的渠道之一,許多在傳統媒體上不方便說的內容,都可以在博客上呈現。這是博客千載難逢的紅利期,韓寒趕上了風口,他寫了許多針砭時弊的時評,三言兩語,冷嘲熱諷,傳播效果相當驚人,每一篇博客的點擊率少則幾十萬,多則幾百萬,博客點擊率目前已突破6億。

2009年、2010年是韓寒的“封神期”。在2009年,他被包括多家媒體選為“年度人物。與此同時,韓寒也贏得不少知名學者的支持。

於是,曾幾何時的叛逆少年,已經成為舉足輕重的文化英雄。

2014年8月14日,郭敬明在簽售會現場。(新華社記者 丁汀/圖)

以反諷為匕首

叛逆者韓寒,反諷是他文字的匕首和投槍。當時寫博客、寫雜文的人千千萬萬,但韓寒博文卻帶有鮮明的文體特征,即反諷意味十足。

何為反諷?它的美學關鍵詞是,戲仿、消解與顛覆。它終結一元中心論,打碎一切等級和界限,在事物和事物之間強行建立突兀、荒謬、不“合理”不“自然”的聯系。高尚與卑瑣、真理與謬論、現實與荒誕、希冀與失落,這些原本相互沖突的觀念、思想與情緒並列起來,因強烈的落差或出乎意料的逆轉,消解了嚴肅,解構了正諭,戲仿了主流,也產生了出人意料的喜劇效果。

韓寒的許多博文,運用的都是反諷手法,正話反說,或者反話正說,明明是想貶損你,卻故意用冠冕堂皇地把你一頓狠誇,強烈的反差下故意讓你出糗,而這個“你”,不僅僅是新聞當事人,他往往還是不合理現象的一個象征。

應該看到,韓寒的博文寫作有一定的積極意義。誠如克爾凱郭爾在《論反諷的概念》中所指出,在無限和絕對面前,現實被相對化了,成了某種否定性的存在;反諷是對現實本質的一種洞察,由於這種洞察,他改變了對現實的知覺及與現實的關系;反諷就象一幅變色鏡,它給實在、甚至反諷者本人都投上一層否定的色彩。因此,反諷首先是對現實的一種不滿,是對社會問題的一種批評,是合理訴求的一種表達。而從公共參與角度看,它也意味著公眾主體意識和參與意識日益增強,有助於建構、強化公眾對公共事件特定的價值觀念。

《小時代4:靈魂盡頭》(電影劇照/圖)

商人韓寒的誕生

韓寒頻繁的博客寫作,止步於2012年底,2014年之後,韓寒的博客總共4篇文章,最新兩篇還是《乘風破浪》的宣傳文。2012年初,韓寒開通了新浪微博,起初幾乎都是把博客的文章轉發在微博上。2014年,正是韓寒停止博客寫作的時候,他啟動了《後會無期》電影項目,並頻繁更新微博,微博畫風大變,成了段子手+營銷號,曬女兒一度使他成為“全民嶽父”。到了《乘風破浪》,他的微博幾乎都是廣告、海報、宣傳曲、抽獎,那個勁頭和郭敬明宣傳《小時代》和《爵跡》時有得一拼。

總而言之,從2012年底開始,曾幾何時的那個叛逆者韓寒,已經逐漸消失在公眾領域中了。一個最直觀的體現是,韓寒幾乎不再針對公共事件發言了。

2012年,商人韓寒誕生了。商人不同於普通的寫作者,商人涉及到項目、投資、資本、利潤,在商言商,賺錢是商人最大的目的,韓寒的投資者不可能再縱容韓寒發出任何出格的言論或者有任何出格的舉動。

韓寒怎麽想的我們不得而知,但他的確是這麽去做的。2012年後,他的反諷底色仍在,只是反諷中的批判鋒芒逐漸消退直至消失殆盡,如今只剩下搞笑和段子。在新作《乘風破浪》中,《乘風破浪》沿襲的是穿越劇模式,鄧超穿越到1998年,與父親稱兄道弟,他見證了父親的歷史,達成了與父親的和解。

為何要穿越到過去?因為在1998年這個遙遠的虛幻的背景里,此時此刻的社會與現實自然消失不見,批判陷入了無物之陣。1998年的亭林小鎮與郭敬明的“小時代”或者《爵跡》中那個架空的帝國一樣,都是虛無的城堡,本質上是對現實的一種“逃遁”。差別僅在於,韓寒比郭敬明更會講故事,逼格更高。

應該承認,單從電影技法上講,《乘風破浪》完成度很高,笑點也頗為密集,但就思想水平而言,它是韓寒所有文學和電影作品中最差之一。當然,韓寒越來越像郭敬明,並不是什麽可恥的事情。無論成為偶像還是成為商人,都是一個值得尊重的個體選擇。只是很多人還是會感到遺憾,畢竟韓寒曾經立誌於區別於郭敬明,他也多次公開批評郭敬明,而今他以郭敬明為師,無論是電影內涵還是宣傳手法,與郭敬明越來越像。

叛逆者韓寒,終於成功地成為他曾經討厭的“商人郭敬明”了。

乘風 破浪 是部 部好 電影 韓寒 越來越 越來 像郭 敬明
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超57億票房!春節強檔後,傳媒股會“乘風破浪”還是“風乍起”?

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-02-25/1193896.html

每經記者 牟璇

每經編輯 溫夢華

戊戌狗年的春節黃金周里,除了旅遊景區人山人海,電影院更是被觀眾們踏破了門檻!

據國家新聞出版廣電總局電影局初步統計,2018年2月15日至21日春節假期中,中國電影票房為57.23億元,相較2017年春節檔同比增長了66.94%,也刷新了中國電影市場春節檔最高紀錄。

與此同時,大年初一當天12.6億元的成績,打破全球單日票房的世界紀錄。

▲ 大年初一當天取得了12.6億元的票房成績(圖/貓眼專業版)

真是,熱熱鬧鬧的中國年,和熱熱鬧鬧的中國電影。

從觀影人次來看,2018年春節檔觀影人次1.43億,同比增長61.4%,遠超過2017年春節檔觀影人次6.6%的增速。

無論是電影票房還是觀影人次的高速增長,均彰顯了國內電影市場潛力,電影消費已經成為了中國人民選擇春節娛樂的一重大方式。

2018春節檔三大特點彰顯市場潛力

1、口碑為王,票房逆襲成為一大亮點。

今年春節檔一大新的特征則是口碑為王。摒棄往年春節檔一味的合家歡,今年春節檔有合家歡題材的《捉妖記2》,也有喜劇+偵探的《唐人街探案2》,經典IP西遊記改編的《西遊記女兒國》,以及軍事題材的大片《紅海行動》。

而多樣化的題材下,觀眾更為重視影片口碑,影片的票房也與口碑直接相關。

大年初一時,《捉妖記2》以絕對的優勢無論是排片還是票房都處於第一,但在觀眾口碑的推動下,《唐人街探案2》排片從大年初三開始逆襲,隨後票房反超《捉妖記2》連續4日位居票房第一名。並且,大年初一排片明顯被擠壓的《紅海行動》卻依靠著燃爆了的超高評價,連續超過《西遊記女兒國》《捉妖記2》。截至今天,貓眼專業版顯示,《紅海行動》排片占比已經達到第一位。

 ▲截至上午11時,2月25日當天各影片表現(圖/貓眼專業版)

從豆瓣評分來看,《紅海行動》《唐人街探案2》的豆瓣評分分別達到8.5分、7.2分,而本來搶占先機卻被趕超的《捉妖記2》與《西遊記女兒國》評分分別為5.2分、4.7分。

從目前的情況來看,《紅海行動》《唐人街探案2》後勁十足,有望持續走強。

2、三四線城市依然是觀影主力。

過年,大家都回到家鄉過年,這使得在今年春節檔期中,“小鎮”仍然是觀影主力。

藝恩數據統計數據顯示,2018年春節檔一線城市觀影人次由2017年的923萬人提升至1356萬人次,同比增長47%,票房由4.13億元提升至6.05億元,同比增長46.44%;二線城市票房及觀影人次也分別同比增長58%和50%;三至五線城市2018年春節檔票房增長同比均超過60%,五線城市更達74%,觀影人次同比增長也均超過50%,五線城市達到66%。
與此同時,回到家鄉的記者們在春節期間也感受到了小鎮的強大電影消費力,“肉眼可見的漫長,連第一排都坐滿了。”

3、影視公司“抱團”取暖

今年春節檔幾大影片,幾乎是中國影視公司的集體狂歡!

《唐人街探案2》的制作公司11家;

▲ (圖/CBO中國票房)

《捉妖記2》的制作公司14家;

▲(圖/CBO中國票房)

《西遊記女兒國》的制作公司27家;


▲(圖/CBO中國票房)

《紅海行動》的制作公司,高達32家。

▲(圖/CBO中國票房)

超長制作方名單讓人瞠目結舌,其中除了傳統影視制作公司外,還有多家平臺方和院線出現在制作方名單中。大佬抱團已經成為中國大制作電影常態,多方共同承擔風險,資源共享。

【影視股是“風來了”還是一陣風過去】

在這些一長串出品方制作方中,影視上市公司也是唱著主角。

《捉妖記2》的出品方中上市公司有光線傳媒、橫店影視、金逸影視、中國電影,而光線傳媒也是《熊出沒變形記》的出品及發行;

萬達電影擬註入的萬達影視主控《唐人街探案2》;《紅海行動》出品方之一為捷成股份;《西遊記女兒國》涉及上市公司包括中國電影、文投控股、幸福藍海、完美世界;華策影視則為《祖宗十八代》的主要出品。

在最熱鬧的春節檔助攻下,春節後A股開盤第一天,連續兩年表現倒數的傳媒板塊迎來了久違的翻身。2月22日,金逸影視一度漲停,中國電影、幸福藍海、橫店影視、光線傳媒等傳媒股均表現突出。

不過,2月22日傳媒股的優異表現並未持續至2月23日,2月23日,包括金逸影視、光線傳媒、中國電影等股價均出現下跌。在春節強檔刺激下,傳媒股到底能夠迎來風口,還是僅僅是一陣風?


▲截至2月25日,文化傳媒板塊3日漲幅變化(圖/choice金融終端)

招商證券研報認為,春節檔的火爆只是影視娛樂新消費的開始,隨著“去產能,渠道競爭的激烈,以及龍頭多元化布局提速”,內容整體水平提高,進一步促進影視消費熱情。

川財證券則表示,此次春節檔尚無法推斷2018年全年票房增速大幅提升,其更大意義在於揭示了國內渠道已經建設得足夠強大的此刻,觀影人群對優質內容的極大需求,以及由此帶來的國內電影市場巨大潛力。

57 票房 春節 強檔 檔後 傳媒 股會 乘風 破浪 還是 風乍 乍起
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一財研選|政策推動市場信心恢複,工程機械將乘風而上!


 

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2018年7月24日目錄

►政策推動市場信心恢複,工程機械將乘風而上!(方正證券)
►新零售引發超市行業新變革,關註優質龍頭企業(安信證券)
►財政貨幣政策編輯放松,電解鋁有望迎價值重估(安信證券)
►國內供給受限為長期趨勢,磷礦價值逐步顯現(廣發證券)
►集成竈望迎高速發展,浙江美大業績高增長可期(廣發證券)

 


1.政策推動市場信心恢複,工程機械將乘風而上!(方正證券)

2018年7月23日,國務院常務會議提出部署更好發揮財政金融政策作用,支持擴內需調結構促進實體經濟發展;確定圍繞補短板、增後勁、惠民生推動有效投資的措施。重點提出三點:一是積極財政政策要更加積極、二是穩健的貨幣政策要松緊適度、三是加快國家融資擔保基金出資到位。

此次會議,國家在宏觀政策面給予市場信心,要求財政政策要更加積極,貨幣政策要松緊適度,方正證券認為,信心比黃金更重要,在積極的政策之風帶動下,宏觀經濟的悲觀預期有望修複,工程機械行業將乘風而上。工程機械龍頭企業,未來三年在更新需求托底的基礎上,隨著滲透率的提升、出口占比不斷加大,行業格局優化,龍頭企業報表修複彈性大,有望超越周期。

上半年在去杠桿,社融規模縮減,流動性緊張等不利因素影響下,市場對工程機械行業持續性的擔憂不斷加劇。因此,方正證券認為,盡管每個月的挖掘機銷量不斷超預期,但各龍頭企業的股價仍不溫不火,實際這說明悲觀預期已經反映在上半年股價中。此次會議部署不僅提出積極財政政策要更加積極,穩健的貨幣政策要松緊適度,並且強調保持宏觀政策穩定,堅持不搞“大水漫灌”式強刺激,推動在建基礎設施工程資金使用進度,同時要有效保障在建項目資金需求。在此次政策之風帶動下,基建項目下半年開工進度有望加快,基建投資增速下半年有望回歸常態,市場悲觀預期會進一步修複,工程機械持續性將延長。

方正證券以國內宏觀經濟平穩運行為前提,判斷工程機械龍頭企業未來三年有望保持凈利潤快速增長,強烈推薦三一重工(600031.SH)、徐工機械(000425.SZ)、柳工(000528.SZ)、恒立液壓(601100.SH)、浙江鼎力(603338.SH)、中聯重科(000157.SZ)、艾迪精密(603638.SH)等整機和核心零部件龍頭企業。


2.新零售引發超市行業新變革,關註優質龍頭企業(安信證券)

自2017年起,國內超市行業新零售變革風起雲湧;近來高鑫零售與阿里推進新零售改造,成果再超預期。

安信證券認為,超市行業唯有兩大核心要素不變。一是天然流量導向型生意,而消費者需求始終變化;二是供應鏈效率唯快不破,且需不斷提升。以上決定了行業後發者難以通過先發者的模式複制形成超越;而行業進化往往是優勢企業在薄利之上控制成本,在提供更高效供應鏈的基礎上,對接消費者不斷變化的需求的革新試錯過程。

當前,國內龍頭對比國外差距仍在,規模不足實為根本。高分散度的行業格局使得國內龍頭收入規模較小,缺乏上遊議價權,且在人員、租金、物流等費用端不能產生規模效應,成本控制能力較弱;進而導致龍頭企業缺乏技術投入及試錯空間,影響其供應鏈優化及運營效率提升,最終體現為ROE不及國外(約低5%~10%)。

安信證券認為,新零售頂層設計為技術賦能數據驅動下,以流量運營及供應鏈C2B牽引,降低消費者試錯成本、縮減渠道冗余、提升商家運營效率的行業全面進化過程,目前仍存在新模式跨區域複制困難(特別是低線城市)、成本效率尚待均衡等難題。但是,雙寡頭格局下,需求升級,小者難以維系;加之雙線龍頭強強聯合整合資源優勢,對線下效率提出更高要求,行業加速集中已成必然趨勢。

安信證券指出,觀國外巨頭成長路,沃爾瑪於快速擴張期估值提升明顯,且PE、PS趨勢基本一致。過去十年,國內互聯網、物流基礎設施的完善以及線下零售體系的不完善給了電商快速發展的機會,使得線上巨頭先於超市巨頭出現,這與國外不同;如今隨雙線流量、效率邊際變化,行業新零售風起雲湧,雙線融合趨勢漸明,加速集中已成必然趨勢;優質龍頭緊抓機遇加速擴張,疊加提效改善凈利,具備PS估值特性。

針對國內上市公司現處階段,結合國外巨頭沃爾瑪歷史估值、國內行業PS均值國內上市公司歷史PS給予對應估值,安信證券推薦重點關註家家悅(603708.SH)、永輝超市(601933.SH)、高鑫零售(6808.HK);建議關註步步高(002251.SZ)、中百集團(000759.SZ)、紅旗連鎖(002697.SZ)


3.財政貨幣政策編輯放松,電解鋁有望迎價值重估(安信證券)

7月23日,國務院常務會議再次提出要擴大內需,積極財政政策要更加積極,同時穩健貨幣政策要松緊適度。當天滬鋁漲1.39%,A股鋁板塊亦出現大幅上漲。

安信證券認為,鋁供給側持續受到壓制,需求側邊際變化至關重要,上半年需求表差強人意。第一,供給側持續受到壓制,相對可控。據阿拉丁、百川資訊數據顯示,2018年電解鋁新增產能規模約350萬噸,普遍預計產量增加約200萬噸。在新增產能指標被控制的背景下,鋁的新增供應已近乎明牌,市場亦認知較為充分,且由於高成本等因素影響,實際的產量釋放低於預期的概率在升高。

第二,需求側上半年基建、地產、汽車產量數據均有些差強人意。2018年上半年電解鋁產量同比降2%,而一季度凈進口由去年正值轉為負值,印證鋁表觀消費出現負增長。弱需求+高庫存的情形確實使得A股鋁板塊表現遭到壓制。

安信證券認為,財政、貨幣政策邊際放松,需求有望迎來顯著改善。從2018年二季度開始電解鋁庫存從高位持續下降,6月鋁材出口以及氧化鋁出口數據創歷史新高,顯示需求端已出現一些邊際改善。

安信證券指出,貨幣層面,降準開啟,“去杠桿”表述轉向“穩杠桿”,資管新規細則執行尺度放緩,以及央行對MLF等的持續續作均釋放寬松信號。阿拉丁數據顯示,電解鋁需求50%~60%來自固定資產投資,一旦下半年寬松政策兌現,投資出現好轉,鋁需求有望顯著改善,安信證券預計下半年電解鋁行業將出現60萬噸左右的供需缺口,鋁板塊行情有望出現質變。

安信證券認為,氧化鋁價格持續攀高,中鋁連城開啟彈性生產,成本支撐邏輯逐步應驗。中鋁7月份對非冶金用氧化鋁和普通氫氧化鋁進行了三次上調,氧化鋁價格的不斷上漲顯著擠壓了電解鋁的利潤空間。據測算,目前行業平均噸盈利已轉負,中鋁連城分公司目前54萬噸電解鋁產能已於7月18日開始彈性生產。

安信證券建議高度重視電解鋁塊反彈,考慮到供應層面的壓制仍在持續,成本支撐效力凸顯,以及近期政策層面的寬松信號可能帶來下半年需求端的改善,建議關註神火股份(000933.SZ)、雲鋁股份(000807.SZ)、中國鋁業(601600.SH)等標的。


4.國內供給受限為長期趨勢,磷礦價值逐步顯現(廣發證券)

受貨源供應偏緊影響,近期磷礦石價格繼續上調,近一年累計漲幅近20%。統計顯示,今年1~6月國內磷礦石產量累計約5300萬噸,較去年同期產量下降30%。隨著長江流域環境汙染治理持續加強,磷礦石環保整治持續開展,今年國內磷礦石產量或首次低於1億噸。

廣發證券指出,磷礦石是工業生產中重要的磷源,廣泛用於生產磷肥、磷酸、黃磷、農藥等產品。目前,全球磷礦石的年產量在2.6億噸左右,其中超過三分之二被用於生產磷肥及含磷複合肥,磷資源已經成為影響各地農業發展的重要因素。2016年,我國磷礦石儲量為32.4億噸,比2015年降低了0.7億噸。若按照這個速度減少,我國現有磷礦石儲量僅夠開采46年。

廣發證券表示,我國的小型磷礦礦山較多,資源浪費比較嚴重。根據2011年全國重要礦產資源“三率”調查,我國正常生產的大型礦山15座,占全國總數的8%;采出礦石量0.22億噸,占全國總量的36%。行業規模集中度較低。小型礦山平均的開采回采率僅為76%,部分礦山的回采率僅30%,大量的磷礦資源無法得到有效利用。

據估計,全球磷礦石的陸上儲量為700億噸,其中約88%位於北非、中國和中東地區,中國擁有全球第二大的磷礦石儲量,也是全球最大的磷礦石生產國。2017年,全球生產磷礦石2.63億噸,其中超過一半由中國供給。經過了多年10%以上的高速發展,我國磷礦石產量增長明顯放緩。同時,磷礦石產能擴張也明顯放緩,2017年新增產能僅200萬噸。考慮到國內相關政策正逐步收緊,磷礦石的產能產量上升空間十分有限。廣發證券指出,由於磷在動植物生長中的作用不可替代,國內磷礦石儲量一旦耗盡,我國的糧食生產將受到嚴重威脅。

全球磷肥供需方面,Bloomberg的數據顯示,2017年全球磷肥產能為4626萬噸,需求為2996萬噸,產能利用率在65%左右;2011年至今全球磷肥產能複合增速為3.2%,需求複合增速為1.75%,產能增速略高於需求增速致使行業產能利用率從2011年的70.5%下降至2017年的64.8%,目前行業產能利用率趨於平穩,供需格局相對穩定。

中金證券指出,受環保影響,湖北及川貴地區產量有限,磷礦石市場供給緊張,下遊磷肥市場秋冬備肥旺季來臨,國內及出口需求旺盛,未來供給進一步緊縮,價格有進一步上漲空間,建議關註興發集團(600141.SH)


5.集成竈望迎高速發展,浙江美大業績高增長可期(廣發證券)

浙江美大(002677.SZ)近日披露了2018年半年報,上半年實現營業收入5.62億元,同比增長50.79%。實現歸母凈利潤1.46億元,同比增長47.03%;扣非歸母凈利潤增長59.98%。實現EPS0.23元,同比增長53.3%。

浙江美大是集成竈產品的開創者,自2003年起開始深耕市場。目前在整個集成竈細分市場中銷售規模最大、渠道鋪設最廣。同時公司在產品研發、制造能力上具備一定比較優勢,擁有包括櫥櫃、集成水槽(集成洗碗機)、嵌入式蒸烤箱等一系列廚房相關產品。據了解,美大目前擁有近1200經銷商,近3000家終端門店,規模領先於競爭對手,在線下網絡覆蓋及基層人員素質方面具備較大的競爭優勢。

東北證券指出,公司營收端高增長的來源主要有三點:①集成竈市場仍處於快速發展過程中,中怡康數據顯示,2018年上半年線上集成竈零售量、零售額同比增長98%、138%,線上市場的高增長也可體現集成竈產品的消費者認可程度快速提升;②根據公司門店數量增加量來測算,預計上半年同店增長接近20%;③公司電商及KA渠道有效拓展。預計後續隨著公司渠道擴張及同店增長並舉,在行業高增長背景下,營收端高增長有望延續。

廣發證券預測,廚電更新需求將在5年間逐步釋放,即油煙機內銷市場規模預計在2022年將達到3042.31萬臺,年均複合增長率5.37%;集成竈滲透率未來5年間提升10個百分點達到15.1%。以此測算,未來5年集成竈行業複合增長率將達到30.8%。集成竈行業有望邁入生命周期拐點,從導入期跨入成長期迎來高速發展。而在此番行業性的快速增長中,公司作為領軍企業有望乘滲透率提升之風,充分享受到行業成長紅利。

浙商證券指出,今年上半年集成竈行業整體仍保持近50%增長的良好勢頭,其中線上渠道增速更是遠高於線下渠道,達到超過100%的快速增長;在2018年房地產行業下行、傳統廚電產品增速紛紛放緩甚至下滑的大背景下,集成竈作為廚電的細分板塊,因其低基數、低滲透率,且產品排煙效果好的賣點逐漸被消費者接受的影響下,有望走出獨立行情。持續看好集成竈這一廚電新貴的發展前景,預計公司2018~2020年可實現凈利潤4.48億、6.51億和9.45億,同比增長46.75%、45.38%和45.17%。公司同期預告2018年1-9月歸母凈利潤變動區間為30%~50%,三季度高增長確定性進一步增強,維持“買入”評級。

 

 

責編:周毅

一財 財研 研選 政策 推動 市場 信心 恢複 工程 機械 乘風 而上
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理財第一波: 乘風破浪迎量寬

1 : GS(14)@2012-09-22 15:50:02

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120922/18021988
在QE3下,雞犬皆升,其實我不太喜歡量寬,因為此仍是將垃圾掃向別人的家,別人要承受那些理財不善國家的苦楚。
在量寬下,如果不乘風破浪,大家的資產會大為貶值。約10年前,糧食價格沒有現在那麼厲害,三四元也可以買到一斤菜芯,現在隨便也要八元十元,而薪金卻沒有同步增加,除了是某些範疇的人士。
樓價貴到難以負擔
我指的乘風破浪是自行買入一些會升值的資產,享受量寬的好處,否則,量寬對於大部份人來說是悲劇多於喜劇。以前在新界可以找到二千元一呎左右的住宅,現在已消失,新界的新樓盤甚至要一萬元一呎,一萬元在市區只可以買一些普通的住宅,一萬元約是香港入息的中位數,要有一個五百呎的單位,不吃不花也要五百個月,即是42年,二人一起要21年的薪金。
不住市區的可以考慮新界的二手樓,也要五千元一呎,即二人一起不吃不喝也要10年的薪金,相當不合理。
人工唔加 投資乏注碼
現代人很苦,一方面很多從前需要人的工作已機器化,自動化,但人口卻越來越多,不乘風破浪(指升浪)地找會帶來薪酬上升的工作,只會被浪淹沒。與此同時,要花費的東西越來越多,從前沒有手機,沒有上網,現在人人都有手機,好的型號要四五千元一部,而且一年左右便大幅貶值,甚至要更換。有了手機也要付通話費,再加上琳瑯滿目的收費,錢多花了,收入沒有怎樣增加的話,很難會有足夠的金錢作投資之用。
因此在量寬下大家也要適當地應對,否則單靠薪金,很難不被別國的財技吃去你的資產。當然在投資時也要留意風險,否則也會成為別人的點心。
李兆波(中大酒店及旅遊管理學院會計及財務高級講師)
理財 一波 乘風 破浪 迎量 量寬
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