ZKIZ Archives


中興通訊(0763):鐵塔公司受益者,4G主設備市場份額擴大

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1787

中興通訊(0763):鐵塔公司受益者,4G主設備市場份額擴大
作者:Ashley Sheng

投資要點

年度業績公布:根據香港會計準則,中興通訊報告了2014年全年收入814.7億人民幣(同比上升13.6%)。其中運營商網路板塊的營業收入為467.7億元(同比上升14.9%),主要原因為是國內外4G系統設備、國內外路由器及交換機、國內光通信系統等產品營業收入上升所致;手機終端業務收入為231.2億元(同比上升6.5%),主要是由於國內外4G手機收入上升所致;電信軟體系統、服務及其他產品收入為115.9億元(同比下滑9.7%),主要原因是國際服務營業收入下降所致。此外,凈利潤為26.3億元(同比上升90.23%)。年度業績結果和1月19日公布的業績快報吻合。

毛利率改善:根據香港會計準則,2014年總體毛利率為29.1%,上升1.9百分點主要是由於運營商網路板塊的毛利上升1百分點到35.6%,電信軟體系統、服務及其他產品板塊的毛利上升5.9百分點到30.8%。從地域來說,海外公司從低價搶份額、搬遷設備轉向了合理價格競標,因此海外業務的毛利有所改善,例如非洲和亞洲(不含中國)。 我們認為,未來ZTE在海外通過低價損害毛利將越來越少,主要是因為中興4G主設備相對3G主設備技術更強、更成熟。國內業務來看,我們認為2H15及以後運營商擴容訂單占比將增加,而擴容訂單的毛利率要比首次安裝的4G設備要高。因此,我們估計未來3年毛利率將會持續改善,15年-17年毛利率分別為30.1%,30.8% 和31.1%。

4G主設備市場份額擴大:根據我們的管道調研,中興通訊在中移動TDD-LTE主設備三期集采中份額為38%,相較二期的34%和一期的26%都有所上升;在中聯通的FDD-LTE主設備二期集采中份額為34%,相較一期的25%有所提升; 在中電信的一期和二期FDD-LTE主設備采購中均為約40%。市場份額擴大也體現了運營商對中興4G設備的技術優勢和穩定性的認可。

鐵塔公司受益者:在中國聯通和中國電信相繼公布超預期的2015年資本開支指引(聯通1000億,電信1100億),和4G發展戰略後,我們維持之前的觀點,即聯通和電信將積極利用鐵塔共用的機遇和節省下來的開支,購買更多的主設備,在城市加深加厚覆蓋,在農村追趕中移動的覆蓋。因此中興通訊也將會是鐵塔公司受益者。

上調至買入評級:考慮到毛利率持續提升,4G主設備三家運營商集采份額不斷提高,我們將15年EPS從人民幣0.95調高到人民幣0.98元(同比上升33.3%),將16年EPS從1.1元上調至1.14元(同比上升15.6%),並預估17年EPS為1.24元(同比上升9.5%)。因此,我們將目標價從港幣20.93元上調至港幣21.5元,對應17.4倍15年PE,15倍16年PE和13.7倍17年PE。對應24.4%上漲空間,我們將評級從增持上調至買入。截止到3月25日收盤,H股相對A股折價約為40%,處於歷史折價高位。


來源:申萬研究
(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)

中興 通訊 0763 鐵塔 公司 受益者 受益 4G 主設備 市場 份額 擴大
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=137345

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019